金融市場的重要作用范文

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關鍵詞：金融創新；次貸危機；監管

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.10.43 文章編號：1672-3309（2013）10-93-03

2007年在美國爆發的次貸危機，引發了波及全球的世界經濟危機，對世界經濟的發展產生了巨大的負面影響。至今，世界經濟還未完全復蘇。那么是什么產生了次貸危機？許多學者將其歸納為美國過度的金融創新，使許多國家的政府和民眾對金融創新產生了恐懼感。那么金融創新是否真的是一塊不可逾越的禁地？答案顯然是否定的。大家普遍認為金融創新的適度發展有利于經濟的發展，但必須實行嚴格的監管，其中如何權衡是關鍵。為此，下面就我國如何發展金融創新進行分析和討論。

一、金融創新的內涵、產生過程和重要作用

所謂金融創新是指在金融活動中，通過將金融市場的內部要素重新組合或者引進新的事物，從而提高金融市場效率的一種行為。廣義上可以分為三個層次：金融體系或者機構的創新，業務流程的創新和金融產品的創新。狹義上的金融創新僅僅指的是金融產品的創新。在后面的討論中所涉及的金融創新概念都是指狹義上的金融創新，即金融產品的創新。

金融創新興起于20世紀70年代，在此之前，由于發生了20世紀30年代的大蕭條，各國政府對金融的監管極其嚴格。但到了70年代，布雷頓森林體系崩潰，國際金融市場進入了大變革時期。為了規避監管，追求更高的利潤，銀行家們增加了金融創新的力度，從此，金融創新發展進入快軌期。據不完全統計，1980年到2001年之間，僅在公司證券領域就出現了多達1836個證券品種。進入21世紀之后，金融創新的速度更加迅速，新的金融產品不斷的產生。

金融創新之所以有如此的發展動力和潛力，主要因為它有以下幾方面的重要作用：

（一）金融創新可以幫助人們規避金融風險

規避風險是金融創新的重要推動力。在市場經濟中，風險無處不在，尤其是在金融市場中，風險更是巨大。所以一直以來，金融從業者一直希望能夠通過金融創新來減少、鎖定、轉移和分散金融風險。例如期權、期貨等金融工具的產生，幫助投資者鎖定利潤，不因市場的波動而對自身產生影響；信貸風險轉移工具（CRT）等則可以有效地幫助轉移信用風險，從而使風險分散化。因此，在規避風險的需求驅動下，金融創新得到了蓬勃發展。

（二）金融創新可以提高金融效率，促進金融市場的發展

金融工具的創新，一方面可以有效降低金融交易成本和成本，更好的發掘市場信息，降低信息的不對稱，發現資產價值，從而提高金融機構決策的科學性，增加金融企業的盈利水平；另一方面，可以為投資者提供多元化的金融服務，滿足不同層次、不同需求的投資者，吸引更多的投資資金。因此，金融創新的發展有利于提高金融市場的效率，拓寬金融市場的廣度和深度，使金融市場可以在全球各地24小時不間斷運作，擴大了金融市場的影響力。

（三）金融創新可以增加貨幣的流動性，促進經濟的發展

經濟的發展離不開貨幣的供應，而貨幣的供應一方面靠央行提供的基礎貨幣，另一方面靠金融機構的貨幣創造。金融機構的貨幣創造與存款準備金率和貨幣的流通速度相關。金融創新可以加快貨幣的流通速度，使閑置資金充分流動起來，增加了貨幣乘數，提高了金融機構創造貨幣的能力，從而提高企業的利潤和經濟的發展。因此，多年來在許多國家，政府和企業都看到了金融創新的力量，默認和鼓勵金融創新的發展。

（四）金融創新在一定程度內可以促進金融市場的穩定

金融創新中產生了許多新的金融工具，這些金融工具可以更好更快的發現市場的信息和資產的實際價值。因此在信息較為透明的情況下，金融市場波動性就會更少，對外界的沖擊也能起到一定的“減震”作用。例如2007年發生了次貸危機，各國的股票市場都出現了大規模的下跌，但新興經濟體的股票市場下跌要比發達國家下跌幅度大很多，其中一個重要因素就是發達國家的金融創新更為發達。但是金融創新對金融市場的穩定作用是有限的，只有在金融市場基本功能沒有發生損害的情況下才能發揮作用。因此，金融創新的這種功能，也成為了它能夠得到快速發展的重要因素之一。

二、金融創新可能會引發的風險

雖然金融創新具有很多作用，受到了許多國家政府和企業的重視，但是不容否認，金融創新也具有很多負面作用，自身蘊藏著許多風險。如果處理不好，會引發更大的危機，2007年美國的次貸危機就是一個很好的例子。下面就對金融創新可能會引發的風險進行分析：

（一）金融創新會導致貨幣需求的不穩定，影響了貨幣政策的效

金融創新一方面改變了人們持有貨幣的動機，使投機性需求大大增加，并變得難以估計，引起貨幣需求的不穩定。另一方面，金融創新改變了貨幣乘數，增加了貨幣的內生性，使影響貨幣需求的因素更加復雜，相關系數不確定增加，對貨幣需求的預計變得更難。因此，金融創新導致了貨幣需求不穩定，并且難以估計。在這種情況下，中央銀行對基礎貨幣的供應就更加難以把握，在實施貨幣政策時，也因為金融創新工具的影響而造成效果的放大或者減少。這是金融創新所引發的其中一個重要的負面作用。

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關鍵詞：金融結構;優化分析;經濟發展

隨著經濟全球化趨勢進一步加強，世界各國之間的經濟貿易往來更加頻繁，這樣一來，金融全球化發展趨勢也日益明顯。金融結構優化問題由于美國2008年發生的次貸危機被世界各國廣泛重視起來。同時，2008年次貸危機后，歐洲債務危機問題更是將金融結構優化問題擺在了社會經濟發展的一個突出位置。金融發展與經濟發展之間存在著密切的關聯性，在經濟發展過程中，金融結構出現一定的變化，并且，這種變化會以經濟發展情況作為依據。這樣一來，把握金融結構優化與經濟發展的內在聯系，對于促進我國經濟發展來說，起到了至關重要的作用。在對金融結構優化與經濟發展問題研究過程中，本文主要從GDP、FIR兩個層面入手，分析了經濟增長指標和金融相關比率之間的關系，從而對二者的內在聯系進行把握和分析。

1金融結構優化對經濟增長的影響

在對金融結構優化對經濟增長的影響問題進行分析的過程中，本文以實證研究的方式為主，結合國內外學者對該問題的研究情況，從金融相關比率指標(FIR)和經濟增長指標(GDP)兩個方面入手。在對該問題分析過程中，我們可以結合表1，對二者的關系進行探究。結合相關數據統計來看，金融發展與經濟發展存在不協調性，這表明金融結構在實際發展過程中，存在一定的問題。其問題可能體現在以下幾點。(1)金融行業在發展過程中，其結構與經濟結構發展不協調。隨著社會經濟的發展，經濟結構出現了較大的變化，但是金融結構未能堅持與時俱進的發展理念，導致其與經濟結構不協調，從而限制了經濟的發展和進步。這樣一來，企業在發展過程中，在融資時，可能導致企業難以獲得資金，使其發展受阻，進而影響到整體經濟發展和進步[2]。(2)金融行業在發展過程中，市場占有率相對較低，這就導致資本市場發展不充分，金融體系在市場發展過程中的作用沒有得到有效體現。結合我國金融市場整體發展情況來看，銀行依舊是金融市場的主導者，并且在進行資金配置過程中，起到了決定性作用。金融結構存在單一性的缺陷，企業在發展過程中，無法更好地獲取發展資金，導致在技術更新和產業結構調整過程中，存在較大的發展阻礙和弊端。(3)市場化程度不高，導致利率在這一過程中沒有發揮應有作用。現階段，西方資本主義國家金融行業在發展過程中，利率市場化占有主導地位。我國實行改革開放政策以后，金融市場發展也逐漸朝著利率市場化發展方向邁進。但是，由于對這一問題研究不足，加上實踐過程中存在一定的困難，限制了金融結構的市場化程度[3]。金融產品在定價過程中，未能夠有效地把握市場發展規律，對其產品進行定價。(4)金融結構設置過程中，存在一定的失衡問題。隨著現階段互聯網金融的快速發展，傳統金融行業受到了較大的沖擊。但是在這一發展過程中，由于缺乏對風險的有效預防和控制，從而導致金融行業在發展過程中面臨較大的結構失衡和金融風險隱患[4]。

2金融結構優化的原則及方向

金融結構與經濟發展之間有著密切的關聯性，在促進經濟發展過程中，要注重對金融結構優化問題進行較好的把握，其優化原則以及方向，需要結合經濟發展環境特征，保證金融結構優化具有較好的現實意義。

2.1金融結構優化的原則

為了更好地促進經濟發展，在金融結構優化過程中，要注重堅持以下原則。第一，金融結構優化要與市場發展環境保持一致性。金融結構優化的目的在于促進社會經濟發展，使金融發展模式能夠與經濟發展情況保持一致性。這樣一來，在對金融結構優化過程中，要注重以市場作為導向，并能夠將市場利率化發展模式應用于金融結構優化當中。這樣一來，我們才能有效地提升金融體系的功能和對資金資源的配置效率，促進產業結構的調整和優化升級。第二，把握實際國情，保證金融結構優化能夠具有現實意義。我國是社會主義國家，在進行金融體系完善過程中，要注重結合國情，能夠注重對現階段銀行機構進行完善，使其在經濟發展過程中發揮重要作用。同時，注重對金融市場結構進行優化，在大力發展互聯網金融的同時，要注重解決金融風險問題，保證金融發展能夠符合經濟發展需要，并且具有較高的安全性和穩定性。

2.2金融結構優化的方向

金融結構優化，要注重把握以下幾點內容。第一，金融優化需要對經濟結構進行把握，并且實現二者之間的有機結合。隨著社會經濟的多元化發展，融資需求不斷提升，這就需要對原有的金融發展模式進行改變，使之能夠更好地滿足企業融資需要[5]。第二，加強金融市場發展，能夠壯大資本市場。金融結構優化，要注重加強金融市場建設，使之能夠在發展過程中，在國民經濟比重中不斷提升。這一過程中，需要對股權投資問題進行較好處理，使之能夠更好地為企業提供有針對性的金融服務。第三，注重金融市場的市場化發展。市場化發展模式，是金融結構優化必須考慮的一個重要議題，也是推動金融結構優化的關鍵。隨著利率市場化發展模式的不斷應用，金融市場堅持利率化發展方向，能夠對資金資源進行較好的配置，從而更好地滿足經濟發展需要。第四，注重把握金融結構的均衡性發展。金融結構的均衡性發展，注重金融結構與市場結構的有效結合，在發展過程中，能夠對金融行業發展面臨的隱患問題進行較好地解決，從而保證金融行業處于一個安全的發展環境當中。

3金融結構優化與經濟發展協調的對策分析

金融結構優化與經濟發展協調，是金融結構調整必須考慮的一個重要議題，也是金融行業得以生存和發展的關鍵。對此，為了更好地實現金融結構與經濟協調發展的目標，可注重對以下對策進行利用。

3.1加強金融結構優化

金融結構優化，注重對現階段金融行業發展過程中存在的安全性問題進行解決，能夠保證金融行業處于一個穩定的發展環境中。在這一過程中，要注重對銀行金融業發展情況進行把握，能夠實現金融功能與效率提升的協調發展，實現金融結構均衡化、分散化的發展目標。這就需要保障銀行業的穩定發展，構建風險評估體系，能夠降低銀行金融體系發展的風險。

3.2深化金融改革

金融行業發展過程中，在很大程度上促進了我國社會經濟的發展和進步。但是，在1990年我國證券市場改革以來，證券市場在經濟發展過程中的作用并沒有得到有效體現。這樣一來，在金融結構優化過程中，要注重發揮證券市場的作用，能夠使其更好地對資金資源進行優化配置，保證經濟發展能夠獲得相應的資源，從而促進我國企業加快經濟結構調整和產業結構升級，從而實現自身的快速發展和進步。

3.3發揮金融市場作用

金融結構優化，要注重對金融市場作用進行有效發揮。隨著我國經濟結構調整，金融結構在這一過程中與經濟發展的作用越來越密切。這樣一來，為了滿足現階段經濟發展需要，金融市場必須發揮資源配置功能，能夠實現產業結構的調整和升級。在這一過程中，政府要注重加強金融政策的有效應用，能夠以政策支持力度促進金融結構優化，使之在經濟發展過程中發揮應有作用。金融機構自身，要注重體現出金融市場的“商業性”，能夠加強對金融產品進行創新，更好地提升經濟效益。因此，經濟發展過程中，要注重把握金融結構優化與經濟發展之間的內在聯系，能夠明確金融結構對于促進經濟發展的重要作用。這樣一來，在進行金融結構優化過程中，立足于金融行業發展的本質，結合經濟發展現狀，采取有效對策對金融結構進行調整，才能夠更好地促進我國國民經濟建設的快速發展和進步，從而發揮金融市場的作用。

作者:趙思宇 單位:安徽財經大學

參考文獻:

[1]韋繼強.金融促進廣西產業結構優化研究——基于國務院《關于進一步促進廣西經濟社會發展的若干意見》的分析[J].區域金融研究,2012(03).

[2]李健,范祚軍.經濟結構調整與金融結構互動:粵鄂桂三省(區)例證[J].改革,2012(06).

[3]何海霞.區域金融結構優化對經濟增長的貢獻度分析[J].商業時代,2012(27).

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關鍵詞：金融發展；經濟增長；市場經濟

中圖分類號：F224.9 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）02-000-01

金融發展主要體現在金融總量的發展以及金融市場結構的不斷優化與完善，經濟增長則主要體現在我國實體經濟的提高，比如在國民生產總值和人均國民生產總值的增加方面，同時也包括科學技術的進步以及經濟結構的完善等等。從西方發達國家多年發展經驗來看，金融發展在整個經濟增長過程中所起的作用是十分重要的，而且其重要性隨著經濟的發展而不斷的提升，因此，對于金融發展與經濟增長關系的平行性是一個重要的課題。金融發展是經濟增長過程中一個不可忽視的因素，所以對金融發展與經濟增長的關系進行深入研究有著十分重要的意義。

一、金融發展與經濟增長的關系分析

從當前眾多學者的理論研究來看，針對金融發展與經濟增長關系的論述，存在著以下幾種關系模型：

1.金融發展與經濟增長之間不存在因果關系。通常一個變量產生變化而不會對另一個變量有顯著的人影響，則兩者之間不形成因果關系。金融發展的同時，經濟也在增長，而金融結構也在不斷的增長，但是各自之間卻按照各自的發展邏輯，所以說大多古典經濟學家認為金融發展與經濟增長之間不存在因果關系。

2.經濟增長促進金融發展。這種觀點認為經濟增長會促進金融機構的變化與發展，從而促進金融市場的不斷變化與完善，針對這種觀點可以用需求論作為解釋。金融體系所具有的基本功能可以概括為為儲蓄者和投資者找到作為合理的投資項目，而在市場經濟條件下，金融體系的功能則變得日益復雜，在不同的經濟條件下有著不同的制度安排，所以可以說，認為經濟增長能夠促進金融發展的觀念是現代制度學家所持有的。

3.金融發展是促進經濟發展的一個重要因素。有的觀點認為，金融發展在經濟增長過程中發揮著重要的作用，甚至是決定性因素之一。從某種意義上說，金融發展之于經濟增長，既是必要條件，也是充分條件，而且這種觀點在近些年來的研究文獻中體現的日漸增多。一方面認為，金融發展是經濟增長的前提條件，金融體系不夠完善是影響經濟增長速度的一個主要因素，而這一觀點也是大多經濟學家所持的觀點；另一方面認為，如果沒有其他影響經濟增長的因素，則金融體系自身也無法呈現出快速發展的趨勢。

4.金融發展阻礙經濟增長。這里觀點的因果關系對于金融發展對經濟增長的影響顯然是側重于金融領域產生的泡沫現象以及貨幣危機等因素對于經濟增長所產生的負面影響，這種觀點認為金融體系本身具有一定的不穩定性，如股票市場以及國際資本市場的流動性等等，都是導致金融危機產生的主要因素。

5.金融發展與經濟增長互為因果。這種理論認為金融發展能夠促進經濟增長，而經濟的增長也會促進金融發展，已有越來越多的研究者接受并且深入研究經濟增長與金融發展的互為因果關系。

二、實證研究與分析

本文以河南省為例，通過檢驗、協整分析以及格蘭杰因果檢驗理論分析，對于河南省金融發展與經濟增長的關系進行研究，得到以下結論：第一，河南省金融與經濟增長之間的關系是長期均衡穩定的，因此二者之間存在著較為明顯的互相作用，但是金融發展效率與經濟增長之間沒有顯示出顯著的影響效率，這也說明地區金融市場需要不斷的深化。第二，河南省的金融相關比率是經濟增長的格蘭杰原因，二者之間存在著雙向的英國關系，這也說明河南省金融市場的發展對經濟增長有著較大的推動作用。第三，從當前河南省金融市場的存貸款數量上來看，仍然較大，但是在金融發展效率方面卻較低，因此在促進經濟增長的作用方面沒有突出的作用。

三、建議

從當前河南省金融發展與經濟增長的現狀來看，筆者認為可以從以下兩個方面進行改進：

1.促進金融市場資源配置效率的提升。河南省金融市場中的人民幣存款余額的速度不斷增長，這與貸款余額的增長速度相比顯然更快，也說明居民的存儲熱情仍然較高，但是對于資金的使用效率卻并沒有顯著的提升。在資本市場結構體系方面也仍然需要不斷的優化配置，這樣才能使資金不斷流向投資效益較高的企業，以此促進地區的經濟快速增長。同時，非銀行金融機構在發展速度上雖然較快，但是在機制和結構方面仍然不夠健全，所以為了能夠為中小企業的發展提供更完善的資金來源，需要不斷的提高金融中介的資產運用效率，促進金融市場的不斷完善。

2.促進資本市場和股票市場的快速發展。從某種意義上說，股票市場對于市場經濟的增長有著十分顯著的促進作用。同時，保險市場是一個地區金融市場的重要組成部分，所以發展保險市場對于推動浙江省的金融市場有重要作用，所以應該多宣傳保險，增長居民的投保意識，不斷豐富保險品種，從多個方面的努力來推動浙江省的保險市場。我國股票市場的相關機制還很不健全，對于業績不良的上市企業還沒有相應的退出機制，這些還需要國家出臺相關的細則以推動股票市場的發展，使得金融市場可以進一步提高地區的經濟增長。

綜上所述，金融是市場經濟發展的核心，為了促進經濟的發展，必須要促進地區金融市場的不斷優化與完善，而金融市場的發展與國家相關政策的扶持是分不開的，只有在國家和政府的全面支持下，才能促進金融市場的不斷發展，從而促進經濟結構不斷完善，實現經濟的快速增長。

參考文獻：

[1]曹嘯，吳軍.我國金融發展與經濟增長關系的格蘭杰檢驗和特征分析[J].財貿經濟，2002（05）.

[2]馬瑞永.中國區域金融發展與經濟增長關系的實證分析[J].金融教學與研究，2006（02）.

[3]劉國霞.金融發展對陜西經濟增長作用的實證研究[J].金融經濟，2010（16）.

[4]劉巍，陳昭.計量經濟學軟件Eviews6.0建模方法與操作技巧[M].北京：機械工業出版社，2011.

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［關鍵詞］ 金融市場 企業財務政策 完美資本市場

近日，兩位英國學者莫蒂吉娜（Modigiani）和米勒（Miler）發表文章主張“在完美資本市場下，公司財務政策將與金融市場的變化毫不相關”。本文將希望圍繞這個命題探完美資本市場下的公司財務政策，并希望通過分析得出一些觀點。

在討論這一命題之前，先讓我們了解什么是金融市場，什么完美金融市場和什么是公司金融政策。

一、金融市場

金融市場概括的說是金融產品的交易場所，如債券、股票、貨幣等。國際金融市場有廣義與俠義之分，廣義的國際金融市場是指在國際范圍內從事各種專業性融資活動的場所或領域，包括短期資金市場、長期資金市場、外貨市場和黃金市場等。俠義的金融市場則是指在國際間經營借貸資本既進行國際信貸活動的領域。本文將主要關注廣義的金融市場下公司的金融活動。正如其他市場一樣，金融市場使市場中的交易個體更容易的找到他們的交易對象以便交易他們的金融產品，如債券，外匯等。同時金融市場也是融資變動容易。因此，金融市場可以促進資本融通，增進國際貿易，并轉移潛在風險。近些年來，隨著國際間投資與商務往來的日漸頻繁，金融市場的規模與種類也與日俱增。然而，正如杰夫.馬德娜（Jeff Maduea）所說，“不論金融市場如何變化，其最本質或最主要的功能既資金融通與轉移風險始終沒有改變”。

在杰夫.馬德娜（Jeff Maduea）的觀點中我們發現，金融市場另一重要作用是轉移風險。什么是風險？風險可以定義為投資在未來收入的不確定性。那么，投資者可以在金融市場中轉移他們所面臨的投資風險。

二、企業金融政策

任何一個企業可以看做是一個由個人、投資者或投資機構組成的組織。每一個這樣的公司我們認識是有這些個體投資者們共同簽署的合同組成的組織，并且這些組織有著他們各自投資目標或收益目標。因此，所有的企業的首要金融目標應該是通過企業經營而最大化公司股東的利益并盡量降低投資風險。為了達到這樣的目標，每個公司會制定適合各自自身的金融政策，包括風險管理政策，套利政策，投資政策等。那么公司的金融政策可以理解為公司為了達到最大化所有者利益的途徑或方法。任何公司都會有各自的金融政策，并且這些政策因為各公司所處的市場環境、公司戰略、市場地位的差距而不同。

三、完美資本市場

一些書中對完美資本市場的描述是完美資產市場是效率的；市場中的信息是公開并免費的，資本的轉移不需要費用并且沒有稅率因素的影響。在這樣的市場中，如股票債券這樣的金融資產的價格及時的反應了市場中的所有有關信息。然而，正如理查爾和尼爾在其編著的公司理財與投資中所說“完美資本市場并不意味著市場中如股票債券或其他衍生品資產的價格在任何時候都完美的反應了資本市場中的信息”。因此，筆者的觀點認為，完美資本市場意味著市場是充滿效率的。在這樣的市場中，所有個人或組織擁有平等的信息并且都沒有能力控制由市場供給關系確立的資產價格。話句話說，則該市場是完全競爭的市場。因此，在這樣的市場中，市場中的個人或組織可以擁有自身獨立的金融政策而不會被市場中的其他因素所影響，而這些政策正是幫助個人或組織在市場中最大化利益的政策。

四、對在“完美市場下，公司的金融政策將會失效”的分析

在我們了解了資本市場與完美資本市場后，讓我們回到文章開始時的命題，既在完美資本市場下，公司的金融政策將會失效。這個命題指出，如果公司選擇改變該公司的金融政策，則持有該公司發行的金融資產的投資者將可以通過改變投資者自身的投資規劃而抵消公司金融政策改變帶來的影響。這些投資政策或規劃包括對沖交易套期交易等。因此，即使在完美資本市場下，公司財務政策的改變將不會影響金融資產的價格。接下來，筆者將以套利交易為例來解釋財務政策的改變與金融資產價格的關系。

如杰夫.馬德娜（Jeff Maduea）所說，企業可以通過套利交易在遠期或不同的市場中進行交易，并通這種交易降低企業的金融風險。套利交易是企業金融政策的一種形式。企業稅負、交易成本、套利政策等投資決策都將影響企業的價值。那么，企業可以通過套利改變企業投資決策。

五、稅收與套利政策

在稅收結構下，公司可以從遠期、期貨或棄權市場中獲利。如果一家公司的有效邊際稅率與公司稅前收益成正相關關系，那么公司的稅后價值將會隨公司收益的上升成降低的趨勢。因此，如果公司的稅前價值可以通過套利等政策得以降低，則公司可以降低預期的稅費負債并增長公司的預期稅后價值。同時，我們也可以看到，公司用于套利政策的費用是相對低廉的。

因為套利政策可以降低稅費負債，所以套利政策可以幫助企業增加稅后現金流并增長企業的現值。正如我們所知，在公司財務中，我們通過計算折現率從而計算未來貨幣在今天的價值既現值。通過馬德瑞與富克斯（Madura and Fox）的分析我們可以得知，只要世界上的國家超過兩個，既有套利的機會，則企業的現值（present value）可以通過套利的方式提高。分析同時還指出，這種套利以增長企業價值的方式還可通過不完美的套利政策執行。但是我們注意到，套利的代價可能是昂貴的，因為企業通過稅前現金流購買而獲得稅后的利潤。然而，如果在套利政策下，邊際稅費如果成線性變化則以上分析仍然有效。

六、債務與套利政策

套利政策除了提高公司價值外，還有其他的作用。例如，企業可以通過對沖交易破產費用。大部分大型企業都發行有自己的債券，并且這些債券擁有票面價值。當債券到期時，公司將想債券持有人支付債券的票面價值和利息。如果我們假設債券的票面價值為V，當公司債券到期而公司價值低于V，則公司債券持有人只能獲得公司破產是價值V減去破產費用后的剩余價值。因此，盡量控制的破產費用將有助于改善股東權益。而公司的套期交易或對沖交易不僅可以降低公司未來價值的波動性，同時也能夠有效降低可能的破產成本。而降低的破產成本可以有效提高股東的權益。

七、結論

從以上的分析中我們可以看到，企業可以通過如套利等金融政策降低金融風險、轉移破產費用、提高企業未來價值等。然而所有這些金融政策建立在完美金融市場中，或者說是金融市場的充分效率中。因此，當金融市場是完美的時候，企業可以通過自身的財務政策達到最大化股東利益并降低風險的基本目標。因此，筆者認為，如果金融市場是完美的，則企業的財務政策與金融市場間將不會不相關。或者說，完美金融市場將有助于企業實現自身的財務目標。

參考文獻：

[1]Mike Buck &John Thompson, the UK financial system theory and practice, Manchester University press

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關鍵詞：貨幣；國際化；比較

中圖分類號：F830

文獻標識碼：A

文章編號：1006－1428(2011)02－0095－04

貨幣國際化是指貨幣國內職能向國際擴展成為國際貨幣的過程，國際貨幣指一國貨幣在國際貿易、金融交易中作為計價、媒介貨幣及價值貯藏工具。貨幣國際化的進展主要取決于該種貨幣背后的經濟因素、如經濟實力、貨幣穩定程度及金融市場的發展程度等，但國際貨幣的自然壟斷特性和慣性作用也有所影響，經濟結構和國際收支調節機制也對貨幣國際化有重要影響，一國對貨幣國際化的推進也會加快或限制其貨幣國際化的進程。世界貨幣史上，既有英鎊和美元的成功經驗以及日元的失敗教訓，也有歐元正在推進的嘗試。總結這些影響貨幣國際化的因素，有助于我們思考推進人民幣國際化的思路。

一、經濟因素：貨幣國際化的基礎

經濟因素是一國貨幣能否成為國際貨幣的決定因素，主要可以從以下三個方面加以分析：

1　經濟實力。

衡量一國經濟實力的主要指標是該國GDP在世界GDP中的比重以及該國對外貿易進出口額在世界貿易中所占的份額。一國的經濟實力往往決定了該國貨幣地位，一個大的經濟體可以為本國貨幣提供較堅實的經濟基礎，而大規模的國際貿易也可為本幣進行貿易結算提供較大空間。歷史上，美元取代英鎊成為中心國際貨幣，正是美國強大的經濟實力作后盾。1937年，美國工業生產占世界的42％，英國僅為12.5％；出口貿易方面，美國占世界的14.2％，而英國則為11.3％；黃金儲備方面，美國占世界的50.5％，而英國僅占16.4％。二戰后，通過布雷頓森林體系，美元直接確立了其中心國際貨幣地位。1973年，布雷頓森林體系崩潰后，美國經歷了六次經濟衰退，但美國仍然是全球最大經濟體，2008年美國國民生產總值占全球的30.9％，美元儲備占全球儲備的64％。美元在相當長時間內仍然將主導國際貨幣體系。

考慮貨幣的國際地位和一國的經濟實力的關系時，還應考慮以下兩點：第一，衡量一國經濟實力不僅要考慮該經濟體目前所體現的經濟實力，還應考慮其未來的增長趨勢。對處于“追趕”地位的貨幣來說，其經濟體的增長能力對于其貨幣國際化更加重要。一戰爆發前，英國仍然是最大出口國，但1870―1913年間，美國年均出口增長率達4.9％，而英國為2.8％，美元國際化也在這個階段萌芽。第二，貨幣的國際地位與該國的經濟實力的關系并非一一對應。按照市場匯率計算，2008年初歐元區15國的GDP總量已超過美國，成為世界上最大的經濟體。歐元區貿易規模也高于美國。2006年歐元區出口額占世界出口總額的18％，而美國是12％。但總體而言，歐元國際化程度低于美元，且短期挑戰美元可能性不大。

2　該國貨幣的穩定程度及中央銀行的信譽。

幣值穩定的貨幣能增強持有者的信心。而幣值變化大，通脹率高或通脹率起伏較多，都會直接導致持有者回避該國貨幣。貿易商在選擇貿易結算貨幣時，期望選擇較為穩定的貨幣，幣值不穩定的貨幣不利于貿易商核算成本和收益，也增加了為防止外匯風險的套期保值成本。同時，被用于金融資產標價的投資貨幣，或被他國居民持有、在發行國之外流通使用的替代貨幣，都需要有幣值穩定的特征。中央銀行的信譽在于維持一國較低的通貨膨脹率，保持對該國貨幣的信心。總之，一國貨幣對內和對外價值變化較大都無助于其貨幣國際化的進程。日元匯率從1972年的308日元兌換1美元，升值到1995年4月的79.75日元兌1美元，其間的1985年―1986年一年間，日元曾經創下了升值40.5％的波動記錄。日元匯率波動不僅影響貿易交易，而且對資本的交易也有很大影響。日本作為亞洲最大經濟體，卻沒有在亞洲形成日元區或亞元，而成為事實上的美元區，也與日元與美元匯率風險之間的差異有很大關系。

3　發達的金融市場以及國際金融中心的形成。

一種貨幣要想成為國際貨幣，該貨幣發行國必須具有一個廣度和深度較高、資本管制較為寬松的金融市場。發達的金融市場也有助于為中央銀行和各國投資者提供成本低、安全性高和流動性強的以該國貨幣計值金融工具、降低金融交易的成本，有助于貿易商對國際貿易活動中的外匯風險進行管理。美國、歐洲和日本都具有規模巨大流動性高的資本市場尤其是債券市場。同時國際金融中心作為市場的集聚中心，也發揮著重要作用，紐約、倫敦、法蘭克福和東京等都為樹立各自貨幣的國際地位起過重要作用。

日元國際化過程中，雖經政府大力推進，但國內外金融市場分割，國內金融市場發展相對滯后，金融市場管制較嚴、金融交易手續過繁、相關稅率過高，使得日元的流動和投資十分不便，這些問題都使日元國際化進程受到了嚴重影響。日本政府也意識到這一問題，并在亞洲金融危機后加大了對金融市場的發展力度，特別是完善政府債券市場、回購市場，推進金融產品創新(見表2，1999―2003年日本金融市場國際化舉措)。但是在歐元啟動的直接沖擊下，日元國際化并未取得積極進展，2003年后日本政府將重點轉到恢復東京國際金融中心地位上，而對日元國際化采取了自由市場主義態度。不過，日本國內普遍認為日元國際化最主要的成就之一是促進了日本國內金融市場的發展。

二、歷史因素：國際貨幣的自然壟斷特性和慣性作用

從歷史上看，一國貨幣如已占據主要國際貨幣的地位，在國際貨幣體系中就有一種慣性(inertia)或者惰性，容易形成自然壟斷，其他貨幣如想對其形成挑戰并取代它的位置并不容易，新貨幣成為國際貨幣要經歷一個相對漫長的歷史過程。以美元為例，一戰后，美國的經濟總量即已超過英國，但國際貨幣以英鎊為主導讓渡到以美元為主導至少用了30年(1918年至20世紀50年代)。同時，美元在1950年代取得最主要國際貨幣地位后，其在位貨幣優勢有助于維系美元中心國際貨幣地位。二戰后，盡管多次出現美元危機以及持續貿易逆差，但在美元存量優勢及國際貨幣自然壟斷特性下，美元仍然是國際外匯市場的主要載體貨幣(Vehicle Currency)，除歐洲外，美元是近90％國際交易的使用貨幣；是大宗商品、初級產品的計價貨幣；是國際社會主要干預貨幣；是主要儲備貨幣。因此，由于在位國際主導貨幣已擁有的規模經濟、網絡效果以及公眾長期形成的貨幣使用習慣等因素，使該貨幣產生一種粘滯效果，其他貨幣成為國際貨幣相對困難。

三、機制因素：完善的國際收支調節機制

一般而言，一國貨幣最終要成為國際貨幣，應保持一定的國際收支逆差，從而使他國能持有本國貨幣，作為結算、清算或者儲備貨幣。國際收支逆差由兩

種方式實現：一是貿易逆差，二是資本項下逆差。

從美元取代英鎊的歷史來看，美元最初是在貿易順差和資本項下逆差的情況下實現國際化的。貿易順差代表一國經濟，尤其是制造業對其他國家的相對優勢；同時，美國通過資本輸出、對外投資和援助等資本項下逆差，來實現他國持有美元的目的。但資本項下逆差是難以持續的，隨著經濟實力的增長和經濟結構的調整，美國實現了從貿易順差到貿易逆差來提供美元的結構性轉變，同時通過吸收各國資本實現美元回流。更為明顯的是，從國際收支逆差的結構轉變中，不僅可以看出美元作為國際貨幣的實現機制的轉變，也可以看出美國產業結構升級和成為全球資本配置中心的歷史。日本推動日元國際化效果不佳，一個重要因素之一是日本根本不想改變“出口型經濟”的政策，仍然沒有實現產業結構升級，仍然以制造業為主、外向型的經濟結構，缺乏推動貨幣國際化的現實基礎。

四、政策因素：一國對于貨幣國際化的推進

貨幣國際化一定程度上還取決于本國政府對于本國貨幣國際化的態度，而這又取決于對貨幣國際化對本國經濟影響和國際地位提升等利弊的權衡判斷。

從各國情況看，在經濟發展和條件成熟時，各國都會積極推進貨幣國際化。英國在18世紀早期就鼓勵甚至強迫其殖民地和附屬國使用英鎊，將這些國家納入英鎊區版圖。英鎊區對英鎊的持有和使用是英國經濟實力衰退后英鎊仍長時間具有貨幣黏性，仍然作為主要國際貨幣的原因。美國鼓勵多種形式的美元流出與回流，上世紀50年代到60年代，美國通過資本項目逆差輸出美元，而主要以國外對美國產品進口需求回流。1982年后，美國經常項目逆差成為輸出美元的主要方式，而美元又通過各國購買美國各類金融資產、主要是美國國債資產的方式回流美國。日本、德國在二戰后經濟快速恢復，但日本政府認為日元國際化會影響其“出口導向型”經濟增長。德國政府則擔心馬克國際化會影響到其“穩定幣值”的貨幣政策，最初對國際化都是持反對態度。直到在“特里芬兩難”困擾下，美元危機頻發(1960、1968、1971、1973年四次大的美元危機)，日本、德國等歐洲國家都面臨較大匯率風險和儲備損失，才于1980年代開始，積極推進本幣國際化。其中，日本政府從1984年起將日元國際化與國內金融自由化同步推進，重點推進歐洲日元市場國際化、離岸金融市場建設，取得了一定成績。

五、對人民幣國際化的啟示

從各國影響貨幣國際化的因素來看，人民幣國際化不能超越我國經濟發展的階段，要與國際經濟結構、國際收支調節機制、金融市場發展和宏觀調控等情況相協調，并采取合適措施積極推進。

一是調整經濟結構，建立較為完善的國際收支調節機制。首先，調整經濟結構，建立強大的制造業和具有我國發展優勢的特色新興產業，形成對其他國家的比較優勢，從而推動其他國家接受人民幣；其次，通過借貸、投資和援助等手段使其他國家持有人民幣，如允許其他國家政府和企業在我國發行人民幣債券等，當然這也是一個相當長的過程，人民幣國際化不能超出我國的經濟發展階段。

二是要建立具有一定深度和廣度的金融市場。首先必須實現人民幣國內金融市場的深化，推進利率市場化，然后逐步建立發達的人民幣市場，吸引非居民持有以人民幣定價的資產。同時要建立有效率的與之配套的衍生產品市場，滿足非居民投資者風險管理的多樣化要求。最后要完善金融市場基礎設施建設，降低和取消不合理的金融市場稅費。

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關鍵詞　金融創新　聯動效應　啟示

為促進改革的鞏固深化、以及應對入世后的挑戰，特別是金融領域受到的沖擊，我國政府采取了一系列包括金融創新在內的措施。要建設成為新的國際金融中心，同樣不可或缺的是一個鼓勵創新的政策環境。隨著若干年來的發展，我國的金融創新已有諸多表現，主要體現在：金融工具的創新；金融機構的創新；金融市場的創新；金融制度的創新。

1　金融創新的積極聯動效應

1.1　金融創新與其構成因素的聯動影響

狹義的金融創新僅指金融工具的創新；廣義的金融創新包括金融工具、金融機構、金融市場以及金融制度的創新。而其中金融工具創新構成金融創新的核心內容；金融制度創新為新的金融資產和金融機構出現提供了發展空間及保證；金融市場的創新則是新的金融資產和金融機構運作的場所，而金融工具與金融機構的創新直接豐富了金融資產和金融機構的種類。金融工具、金融市場與金融機構的創新是互動的，同時配之與其適應的金融制度，提供相應的金融技術支持，構成了一個較為完整的金融創新系統。

1.2　金融創新對金融市場的影響

金融創新對金融市場的發展發揮了重要作用。從轉移風險的角度分析，如果沒有金融創新所產生的轉移價格風險的金融工具，那么廠商從債務市場進行融資或是在外匯市場進行外匯兌換時，都面臨著很大的利率或匯率風險，這樣將對傳統意義上的廠商生產商品和對外貿易產生不利影響。另外，若沒有這些金融工具，在金融市場上進行金融資產的投資同樣面臨著很大的價格風險，這會對資金的融通和金融市場的發展產生不良影響。從增加資產流動性的信用工具和權益工具的創造的角度分析，將不能流動的資產轉變為可以流動的證券提高了銀行資金的效率，新的信用工具和權益工具挖掘了金融市場一切可以贏利的機會，也提高了金融市場的效率。在市場經濟條件下，商品價格機制對社會資源配置的調節往往是通過資金融通來實現的，資金融通效率和金融市場效率的提高促進了社會發展。正因為這樣，金融市場的發展與金融創新存在正相關的關系：金融創新越多，金融市場就越發達；同時，經濟的發展與金融市場的發展也存在正相關的關系：金融市場越發達，經濟的發展水平就越高。

1.3　金融創新資產財富信用化的聯動影響

體現在為社會提供了新的投資與融資渠道，一方面金融創新的保值避險功能，能使不同風險偏好的交易者選擇合適的金融資產進行交易，擴大了信用規模；另一方面金融創新的降低成本功能，也使一些規模小、利潤率低的企業進入金融市場進行融資。此外，各種金融資產所包含的信息正是信用形成的基礎，由此人們又會產生各種預期，預期又會影響金融資產價格的形成。金融創新的價格發現功能緩解了信息不對稱，加強了信用形成的基礎。而信用的不斷加強又促進了金融領域的層出創新。

2　金融創新的消極聯動效應

2.1　我國金融創新的規范性分析

根據戈德斯密斯的金融發展理論以及麥金農和肖的金融深化理論，應該在金融深化過程中大力發展非銀行金融機構和資本市場。相比較西方成熟的貨幣市場，我國貨幣市場上金融工具種類稀少，且規則不完善，應該說還處于不斷探索完善中。在這個時候為盲目講求大而全而將金融創新拓展到資本市場，無疑相當于要在沒有穩固的地基上修建一座摩天大樓，其結果不言而喻。西方國家金融市場的發展多遵循“先貨幣市場，后資本市場；資本市場中先債券市場，后股票市場”的發展順序。我國發展金融市場時卻采取資本市場先行且優先發展股票市場的策略，結構導致股市結構失衡、投機盛行、秩序混亂。又如金融期貨市場，不過我國政府債券現貨品種稀、規模小的國情，在1992年盲目國債期貨，終于在1995年釀出“3.27”風波后而草草收場。

我國存在的事實是：直接融資的比重從2000年以來逐漸下降，原先我們有的就是一個以銀行為主的（間接融資）金融體系，這種金融體系的缺陷談得很多，亞洲金融危機使它暴露得更為充分，亞洲金融危機以后，我們金融界特別是亞洲地區的金融界最大的任務是要改變銀行融資為主的金融結構，要改革這個結構必然的內容是要擴大直接融資，而在我國，直接融資的比重卻是逐漸下降的。原因是什么？正是由于人們判斷資本市場新的金融工具根基不牢因而回歸最原始卻相對穩妥的銀行借貸。

2.2　金融創新對我國金融市場穩定性的影響

雖然金融市場的發展與金融創新存在著主要是上文中提到的正相關關系，但同樣存在著不可避免的沖突。金融工具本身存在著內在的矛盾，就是避險和投機的功能并存。如果一種金融工具只能用于避險，那么在金融市場上往往只出現買方或賣方。這種金融工具難以形成市場，也就難以用這種金融工具避險。如果一種金融工具只能用于投機，那么金融市場將成為賭場，金融市場也就失去了它存在的意義和作用。正由于金融工具同時具有避險和投機兩種功能，它就可以形成活躍的市場，避險者和投機者都通過這種金融工具的交易實現自己的目的。并且，金融市場具有一種金融杠桿放大作用的機制，一方面成倍放大潛在收益，同時也將風險成倍放大。這意味著金融創新在使人們有更有效的方法避免風險的同時，也將使金融市場存在更強的投機性。這也意味著金融創新在促進金融市場和經濟發展的同時，也加劇金融市場和經濟體系內在的不穩定性。

隨著經濟全球化、金融自由化的發展加深，貨幣市場與資本市場完善發展也顯得尤為重要。一方面金融創新優化金融資產結構，提高其定價的有效性，對其發展規范化產生了正面影響。但另一方面，金融創新增加了市場的投機行為，加重經濟中的泡沫極沖擊金融體系的穩定性，這些都是對金融資產發展規范化造成的負面影響。

2.3　我國金融創新下金融機構經營風險分析

不言而喻金融創新帶來了大量新的金融產品和服務，這提高了金融機構獲利的可能，但同時，也使它面臨更大的經營風險。我們知道，金融創新在轉移和分散風險方面已起到很大的作用。金融機構通過各種金融創新工具和業務把所有風險或部分風險轉移給愿意承擔的一方，使得金融風險得以轉移或適當的分散。但是，從全球的角度看，金融創新僅僅是轉移或分散了某種風險，并不意味著就消滅減少了此風險；相反金融機構在利益機制驅動下可能會在更廣的范圍內和更大數量上承擔風險，一旦潛在風險轉變為現實損失，其破壞性遠遠超出了傳統意義上金融風險。這主要體現在金融創新的重要指標—金融工具上。

其一，創新工具在消除市場阻礙的同時也強化了因市場依存性的增強而增加的脆弱性。因為任何源于某一市場的沖擊將會被快速地傳遞到其他市場；其二，創新工具交易多為表外業務形式進行，這使投資者和管理當局難以對發行機構準確的評估和監控；其三，在競爭中為了吸引客戶，許多場外交易實際上已經成為無保證金交易。過度的競爭，往往引起錯誤的合同定價，由此帶來的風險是很難控制的；第四，創新工具場外交易的規模不斷擴大，一些傳統上在場內交易的產品，如與股權相連的創新工具將會更多的在場外進行交易，由此發展帶來的風險也越來越明顯。

3　對我國金融改革的啟示

（1）上面對金融創新缺乏規范性的分析，我們可以得出：我國金融創新，應該優先選擇銀行業的發展，相機選擇非銀行金融機構、證券市場的發展。放緩對非銀行金融機構和資本市場制度、工具等的創新，待前者實力逐漸增強之后，在加快后者的創新發展步伐。而金融制度的規范化創新，其關鍵不在于排斥政府而依賴自由放任制度下的市場力量，而在于改革政府介入金融的方式和職能。

（2）從創新金融工具的方面來看：我國利率尚未市場化，股票市場還有待完善，目前不宜恢復利率期貨市場和建立股票指數期貨市場。從政府的角度來說，在現階段應鼓勵和支持目的在于增強資產流動性和提高金融市場效率的金融創新。最近一個時期，建立我國金融期貨市場的呼聲又開始出現。人們認為應該考慮恢復國債期貨市場和建立股票指數期貨市場，理由是前者可以為國庫券的投資提供一個保值的手段，后者可以使保險公司資金和其他基金進入股票市場。尤其是不久前，股票市場向保險資金敞開了大門，這一變革更是提升了人們的上述預期。

先來考慮恢復國債期貨市場的問題：在目前的條件下，我國利率已部分上調0.29個百分點，且還有上升的潛力空間。解決這種市場利率趨向于上升給國債投資者帶來風險的問題，以浮動利率發行國債比建立國債期貨市場簡單易行得多。因此，雖然我國建立利率期貨市場的必要性比以前增大了，但條件尚未成熟。建立利率期貨市場的合適時機，是利率市場化已經發展到一定程度，避免利率風險成為確有必要的時候。

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【關鍵詞】金融數學 投資組合

一、金融數學相關理論

（一）投資組合理論

該理論是于1952年由馬爾柯維茨提出的，其主要通過利用方差來對投資組合風險進行計算，即投資組合理論主要是指在特別時間內的方差最小點與最大點之間集合，同時指明當無差異曲線能夠與某投資組合有效邊界發生相切時，那么其選擇的投資組合決策為最佳，反之，則最差。

（二）資本資產定價理論

該理論是由著名專家學者夏普、林特納以及默頓經過多年探討所得，其主要以投資組合理論為根本，研究和提出證券投資回報率與投資風險之間存在必然關聯，進而根據研究分析提出資本資產定價理論。當投資者在證券交易市場上選擇適合的股票時，其所選擇的股票應能夠通過相關理論分析所得函數與證券走向線相切，而所得相關切點值和市場線中的斜率是取得最佳資本資產定價的重點，也是資本資產定價的核心。通過金融產品選擇對資本資產定價理論應用，使其能夠在證券選擇、投資估算、資本預算以及投資風險分析等方面都有顯著成效。

（三）B-S期權定價公式

B-S期權定價公式是在1973年由布萊克和斯科爾斯提出的，其通過多經研究與努力證明了期權的合理價格并不依賴于投資者喜好，且與當前值和未來預測相關，并根據研究總結提出能夠計算期權定價具體公式，稱其為B-S公式。B-S公式的提出為期權風險管理和套期保值發展提供了依據，并由于該理論的實用性和可操作性使其被廣泛應用于金融證券產品開發與定價。與此同時，著名專家默頓也在此基礎上，提出了相關股票支付紅利期權定價公式和看漲期權、看跌期權的定價公式。

二、金融數學理論研究在我國的新進展

（一）隨機最優控制理論

上世紀60年代末期，各國為了更好的解決和優化金融產品可能帶來的相關隨機問題，進而將隨機最優控制理論應用于其中，且通過利用測度理論和泛函分析方法概括得出隨機最優控制理論。直至上世紀70年代時，通過對該理論的應用和分析發現其是連續時間內解決最優投資問題的重點內容。因此，在隨后的應用中對其進行深化的研究，并發現其在假設連續型交易條件下會隨著交易的變化而發生連續變化，這是其在實際環境中進行證券投資的典型差別。同時，為了能夠更好的弱化連續變化下最優控制理論存在的相關問題，致使隨機最優控制理論產生。我國在隨機最優控制理論研究方面也取得了突破性的成績，專家彭實戈經過不斷研究，使得我國倒向隨機微分方程研究處于領先地位。

（二）鞅理論

當前世界各國在金融理論方面研究和應用都以鞅方法定價理論為基礎。鞅理論提出在證券金融市場有效假設的條件下，證券價格等價于一個隨機鞅過程。同時，各專業學者在以等價鞅測度概念為前提條件下，制定了一套用于解決金融衍生產品定價問題的方法，有效規范了金融市場的定價計算和良行運作。我國郭文旌等著名專家也對鞅理論進行了系統化研究，并在該領域取得了一定的成績。

（三）最優停時理論

最優停時理論是概率理論中應用性較強的內容。隨著該理論在概率方面的廣泛應用，我國一些專家學者也開始投入其中，通過多年的研究和應用，加快了我國金融行業和產品的發展與完善。通過合理化應用和分析最優停時理論，有效解決了由固定交易費用證券投資決策可能產生的相關問題，概括歸納出投資決策簡化算法，同時將最優停時理論與投資組合等理論相結合，優化理論理念，簡化方式方法。

三、金融數學的發展存在問題及展望

（一）金融數學新問題

金融數學模型建立在以假設為根本的前提條件之下，而這些前提條件可能與當前實際情況之間存在極大的不同和不合理現象，因此，這些假設前提的存在就變得極不合理，并且需要通過利用金融數學理論方面內容對其進行完善和優化。由于各國金融背景和經濟形勢都明顯不同，其普遍根據自身國家的金融情況來明確金融模型和方式方法。同時，即使這些假設條件能夠與實際相符合，順應各國金融市場的不斷完善，其金融產品和社會需求也隨之創新和變化，進而所出現的問題也各有差異，金融理論和數學方面出現的問題也越多。

（二）明確實證研究方向

實證研究主要強調數據的重要性和真實有效性，即所選擇數據應由金融市場現實數據信息所得，通過金融類型建立有效的金融數學模型，以該模型為分析基礎，總結得出相關數據信息存在的規律性，最后對所得數據信息與現實數據進行比較。假如數據并非金融市場中實際存在的數據信息，僅僅是根據研究人員專業角度出發，根據其專業經驗來確定數據信息內容，或者根據研究人員邏輯推理所得，而這些數據分析難以準確地、客觀地揭示出金融市場真實發展規律。

（三）金融數學研究展望

當前金融系統普遍由多元化、不確定性等多元素構成，因此，其對金融數學有了更高的要求，特別是當前金融市場行業發展推動國家經濟發展的根本，一方面，金融市場出現突發事件、信息不對稱、波動等情況都要通過利用金融數學來解決。金融市場上的波動情況主要是體現在隨機方面，而自回歸條件異方差模型則能夠有效解決波動現象。除此之外，隨機最優控制和隨機微分方程這些方式也在不同的金融領域中被廣泛推廣和應用。另一方面，突變理論和沖擊理論也同樣應用于金融行業之中。在信息不對稱的條件下，人們難以通過數學理論來對其進行處理，但一些對策理論能夠很好的與金融行業應用相結合，比如：統計學和計算機學已在金融數學中充分發揮其重要作用，從此可以發現，金融數學的全方位研究和應用能夠更快的推進國家經濟形勢發展以及創新金融產品類型。

四、結束語

在當前的金融理論和金融實踐過程中，金融數學并不是萬能的，但其又是必不可少的。隨著金融經濟的快速發展，我國對金融數學的研究越來越重視，并把金融數學研究和金融管理發展作為當前國家大事、要事來抓，我們堅信其一定會在我國金融行業發展中充分發揮其重要作用。

參考文獻

[1]孫宗岐，劉宣會.金融數學概述及其展望[J].重慶文理學院學報（自然科學版），2010，29（6）：24-27.

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隨著我國經濟體制改革的逐漸深入，資產評估行業得到了發展和壯大的機會。根據資產評估協會統計資料顯示，2013年全國共有資產評估機構3124所，注冊資產評估師32123人，資產評估從業人員數量也已經發展到10萬人之巨①。

資產評估在誕生之初就肩負著防止國有資產流失的使命，并成為我國國有資產管理的重要手段之一。隨著我國經濟的發展，資產評估在支持國有企業改革、推動金融體制改革，加速國有經濟戰略性調整，促進多種經濟成分共同發展，規范和發展資本市場等方面，起到了至關重要的作用，并推動了我國市場經濟的向前發展。基于此，本文分析了資產評估對金融市場經濟活動中所起到的作用。

一、資產評估對金融市場的貢獻研究

（一）資產評估對金融不良資產處理的貢獻

金融不良資產處置是金融市場領域一項極為重要的工作，其也是金融市場風險控制的一個難題。金融不良資產處置過程中，首要問題就是金融不良資產的價值確認。而資產評估的價值發現和價值鑒定功能恰好能滿足該要求，從而促進了金融不良資產處置工作的順利進行。在該過程中，資產評估不僅為不同利益的主題之間提供了利益分割的價值的依據，而且資產評估還為資產管理公司的處置底價提供了基礎信息。另外，資產評估在防止國有資產流失方面還提供了制度上的保障。同時，資產評估也能為各相關經濟主體之間提供金融不良資產處置相關的客觀參考依據和專業的咨詢意見。國家財政部《金融資產管理公司資產處置管理辦法》更是規定：對于以公司債權出售、出租或債轉股等方式處置資產時，原則上要求經過第三方獨立的資產評估機構進行評估，并參考評估結果來確定資產的底價和折價，以保證處置資產的公允價值科學、合理。資產評估作為金融不良資產處置工作的基礎，任何處置金融不良資產處置方案都必須以資產評估為依據。由此可見，資產評估對金融不良資產處置有著十分重大的貢獻。

（二）資產評估對金融風險控制的作用

金融資產價值是金融資產交易的一項基本信息，而金融資產價值需要通過評估來確定。因此，資產評估是金融資產交易的基礎。資產評估的價值發現和價值鑒定功能，其不僅可以科學地分析金融市場的質量狀況和資產結構，同時也可以為金融資產的交易提供基礎信息，從而可以對金融風險進行有效管理。通過資產評估來及時、客觀、公允、動態的反映金融資產的價值，對于量化、防范金融資產管理與交易過程中存在的風險有著相當重要的意義。

下面以銀行抵押貸款過程中風險控制為例，分析其涉及資產評估的各個環節和各環節中資產評估所起的作用：1.債務人向銀行申請貸款并提供抵押資產，銀行對抵押資產進行貸前評估，此時資產評估起到發現抵押資產價值，為銀行提供發放貸款的參考依據的作用，從而降低了銀行的信貸風險。2.在貸后風險管理過程中，銀行要對抵押資產進行及時監控，即銀行在抵押資產存續期間要對其進行持續評估。及時監控抵押資產的價值變動，量化貸款風險，控制抵押資產大幅減值的隱患，為銀行起到風險預警的作用。3.當債務人違約，抵押資產將由銀行收押并成為不良資產的環節中。銀行在處置前也會對抵押資產進行價值評估，而資產評估結果也將作為銀行抵押資產處置定價的基礎依據，使抵押資產回收價值達到最大來降低銀行的損失。從整個過程來看，銀行通過資產評估可以有效量化和防范風險。隨著金融市場的不斷發展，金融產品的不斷創新，品種也逐漸增加，金融風險也越來越變得復雜和難于管理。資產評估在金融風險控制上的作用也顯得越來越重要。

（三）資產評估在抵押資產業務中的貢獻

資產抵押擔保作為最為傳統，使用范圍最廣的風險控制手段，其在降低貸款風險、保障貸款安全方面起到了至關重要的作用。國務院《國有資產評估管理辦法》明確規定：對于占有單位在進行資產抵押擔保或其他類型擔保時，可以對抵押資產進行評估。而《中華人民共和國擔保法》的頒布，更是為資產抵押擔保提供了法律依據，促使其成為經濟活動中一種最常用的資產擔保形式，在商業銀行貸款業務中得到廣泛使用。在降低抵押資產貸款業務風險過程中，其核心在于科學、合理的評估來確定抵押資產的價值，并以此為參考來確定放貸數額，降低放貸風險。目前，資產評估已經貫穿了我國商業銀行抵押貸款風險管理的全過程。

（四）資產評估成為金融機構改制上市必不可少的環節

在金融機構股份制改造或公開上市的過程中，資產評估也起到了至關重要的作用。一方面，金融機構的股權、債權、不良資產等在內的所有資產都需要進行價值確定。科學的、合理的資產評估結果是金融機構改制上市交易價格確定提供了有效的價值衡量尺度，并成為確定其價格的最主要參考依據。

另外，資產評估也有利于提高金融市場財務的會計信息質量。由于財務報告的客觀性、合理性、相關性要求和公允價值的特殊性，內部會計和內部審計都無法滿足這一要求，只能有第三方獨立的、專業的資產評估機構來提供計量中的公允價值。而資產評估在會計信息計量的專業性、獨立性和公信力極大提高了改制上市金融機構財務會計信息質量，促進了金融機構改制上市的過程。加速了金融市場的發展。隨著我國全面深化改革政策的推進，國有金融企業為進一步完善公司治理機制，提升企業經營管理水平和企業的經營表現。其紛紛進行實行產權明晰、責任明確的股份制產權改制。因而在這樣的浪潮中，資產評估對我國金融企業，金融市場更是起著前所未有的貢獻。

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[關鍵詞]國際貨幣 本幣 金融產品市場 人民幣國際化

本幣金融產品市場既是一國貨幣國際化的有效支撐。在后金融危機時代，如何在跨境貿易人民幣結算等前期工作深入推進的基礎上，著力把握全球金融產品市場的最新動向，發揮后發優勢，以金融產品市場建設為突破口推進人民幣國際化，對于我們拓展人民幣流出渠道、管理外來金融風險、實現貨幣國際化收益、謀求國際金融市場定價權等具有重要意義。

一　當前國際本幣金融產品市場發展的最新趨勢

成熟且開放的本幣金融產品市場是一國貨幣國際使用的必要條件(Bergsten，1975)。進入新世紀以來，隨著全球經濟一體化和金融化的深入推進，各主要貨幣發行國為在國際貨幣競爭中占據主動，圍繞貨幣產品市場展開激烈競爭，在一定程度上改變著金融市場的發展圖景，使得全球本幣金融產品市場發展呈現以下趨勢特征。

(一)美元主導國際金融產品市場，歐元和日元市場地位此長彼消

當前，世界最主要的金融產品市場是括美元金融產品市場、歐元金融產品市場、日元金融產品市場。依托強大綜合國力和美元在國際貨幣體系中的特殊地位，美元仍是全球金融市場的主導貨幣；憑借歐洲一體化和金融市場的整合，歐元在國際地位迅速上升，在某些領域如國際債券發行、紙幣和硬幣發行等方面甚至超過了美元，但短期內仍無法撼動美元的優勢地位；由于經濟的長期不景氣和貨幣政策的失誤，日元國際地位正日益邊緣化。

盡管受到美國綜合國力下降以及金融危機等多重打擊，但美元金融產品市場迅速發展成為世界規模最大、流動性最好、效率最高和最為開放的金融市場，有力支撐了美元的國際貨幣霸主地位。在債權類產品市場方面，美國擁有全球最大債券市場，根據國際清算銀行的最新統計，截至2006年底，全球國內債券(Domestic Debt Securities)余額為50.3萬億美元，其中美國國內債券余額為22.3萬億美元，占全球余額的44.4％。同時，美元債券市場效率也非常高，交易成本至少比歐洲低2個基點(Alogouskoufits，Portes，andRey，1997)。在股權產品市場方面，美國在上市公司總市值，成交量及公司種類等各個方面大大拋離其他股票市場，僅紐交所和納斯達克上市股票市值就高達15萬億美元。在金融衍生品方面，截至2007年上半年，美國場內金融衍生品交易占全球的38.2％，在全球交易量排名前7名的交易所中，有4個位于美國。

歐元的誕生以來，歐盟各國積極推動成員國金融市場一體化，加大交易清算體系等金融基礎設施的整合力度，著力推動歐元債券等優勢金融產品的發展，歐元金融產品市場呈快速發展勢頭。截至2005年，歐元區的金融市場增加了3.3萬億美元的金融資產，是歐元區GDP總值的三倍以上。過去的十年內，歐元區的金融深度以每年6％的速度增長，是美國和英國的兩倍，其中法國、德國、意大利、荷蘭和西班牙的增長速度最快。同樣重要的是，歐元區各國正從銀行貸款等間接融資模式向股票和債券等直接融資模式轉變。2005年，股票和公司債券占該地區金融資產增長的四分之三。隨著歐元區金融市場的增長和成熟，它正在成為全球金融市場的主要構成部分。歐元金融產品市場發展改變了美元獨霸的金融市場格局，但由于歐盟政治和經濟整合的困難和貨幣使用慣性，歐元在近期內很難對美元地位形成實質性挑戰。歐洲債務危機的爆發進一步暴露了歐洲財政和貨幣政策脫節對歐元的掣肘。

日本在日元國際化前期的金融自由化政策推動了日元金融產品市場的發展，提升了日元的國際地位，一度成為世界第三大國際貨幣。然而，上世紀90年代以來，由于金融市場的落后和宏觀政策的失誤，日元在全球金融市場中的地位快速下跌。日元在國際外匯的儲備比例從1995年6.8％降低到2009年的3％；國際債券市場以日元計價的份額從16％下降至2008年的3％。

(二)金融產品市場擴張迅速，跨境資金流動頻繁

在二十世紀的大部分時間里，除戰爭所引致的國債階段性激增外，全球金融產品市場和實體經濟保持大致相同的擴張速度。但自1980年起，包括股票、公私債券和銀行存款在內的金融資產的擴張速度大大超過GDP的增長速度，經濟金融化趨勢日趨明顯。以美國為例，1980年以來，其金融資產占GDP比例比前80年增長了兩倍。從全球范圍看，隨著金融創新的深入推進和金融市場制度的不斷完善，市場深度不斷增加，各國金融資產相對于其GDP的比率在不斷提高。目前全球金融資產的價值已經是全球GDP價值的三倍以上——顯示了前所未有的金融深度。根據麥肯錫的一項統計，從1990年到2007年，全球金融資產年復合增長率達到9％，從48萬億美元增長到194萬億美元。2008年，受美國金融危機影響，全球金融資產下降了8％，收縮到178萬億美元。扣除2007年金融危機影響，全球金融深化比率(金融資產與GDP的比率)一直呈穩定增加態勢，從1990年的227％增長到2007年343％。1990年，只有33個國家金融資產總值超過其GDP總值；到了2006年，這類國家數量翻了一番多，達到了72個。1990年，只有2個國家的金融資產規模超過GDP的300％，如今，這類國家已經達到26個。全球經濟金融化程度的提高表明金融和金融市場在當代經濟發展中的作用日益凸現。各種類型的金融產品不僅為投資提供了更多投資回報手段，股票、債券、金融衍生品等主要金融產品市場價格信號直接引導著實物資源的流向，左右著各國經濟發展水平的差異。為爭奪未來發展的主導權，各國圍繞金融市場展開激烈的競爭。

隨著全球經濟金融深化程度，跨國資本流和金融資產海外持有量持續快速增長，資金跨境流動頻繁。2006年，全球范圍內的跨境資金流動，包括海外資金購買股票和債務證券、跨境貸款和國外直接投資，增加到8.2萬億美元以上。據麥肯錫統計，自1990年以來，跨境資金流動以每年10.7％的速度增長，分別超過全球GDP(3.5％)、貿易(5.8％)和金融(8.7％)的增長速度。目前全球大概四分之一的債務證券和五分之一的股票由外國投資者擁有。如果用國外直接投資與證券投資合計占GDP的比重作為一國金融開放度國衡量指標，我們就會發現，這一指標增長更快。在工業化國家，該指標從1970年的15％增加到1990年的32％，從1990年起開始加速，到2006已達到150％。跨境資金的頻繁流動反映了全球經濟一體化的發展態勢，是各國強化金融市場競爭，提高開放市場程度的結果。

(三)直接類本幣金融產品份額超過銀行存款，金融衍生交易復蘇勢頭明顯

隨著國際金融市場的完善發展，以債券和股票為代表的直接金融產品發展較快，銀行存款類金融產品的市場份額呈穩定下降態勢。在全球金融資產的構成中，由國債和私人債券的債權類金融產品占最大比重，且呈穩定增長態勢，從1990年的19萬億美元增加到2008年83萬億美元，占比從40％增加到47％；其中，包括債券、證券化債務產品和其他債務工具在內私人債權類金融產品發展尤為迅速，從2000年到2007年保持著10％的增長率。股權類金融產品增長較快，但波動性較大，從1990年的10萬億美元增長到2007年的62萬億美元，占比從1990年的20％增長到2007年的32％，但在金融危機影響下，2008年股權類金融驟降至34萬億美元，占比略高于19％。銀行存款類金融資產一直處于收縮狀態，在全球金融資產的站比從1990年的40％減少到2007年28％，只是在全球金融危機的大背景下這一比例才于2008年回升到34％。

作為金融創新的重要平臺和金融產品風險管理的重要工具，金融衍生品市場經歷全球金融危機的考驗，在全球金融市場體系中的地位迅速上升，成為推動世界金融市場發展的重要力量。在過去20多年中，金融衍生品市場一直是金融市場中增長速度最快的。1984年，金融衍生品市場的場內交易量只有1.88億份合約，到2009年交易量達177億份，年均增長速度超過20％。目前，在經歷了金融危機期間的低迷后，絕大多數金融衍生品已經迎來了復蘇的曙光。從場內市場來看，到2009年第四季度，國際金融衍生品復蘇的趨勢已經十分明朗，名義交易量上升了5％，達444萬億美元，比2009年第一季度高出了22％，盡管這一數字仍低于高峰時期的690萬億。從場外市場來看，場外衍生品市場在經歷了金融危機的萎縮后重拾增長之勢，到2009年12月底，OTC市場衍生品未償付合約總量穩定增長至615萬億美元，在全部衍生品市場占比由2000年的91.5％上升到2009年底的96.9％。

此外，相對于以股票、債券、貸款等金融資產為基礎的金融衍生品而言，以能源、金屬、農產品為基礎資產的商品衍生品呈跳躍式發展態勢，商品市場的金融化趨勢不斷深化。在能源、賤金屬、貴金屬和農產品等商品市場中，衍生品的交易量大大超過了實物的交易量和產量，以至于各類金融投機和投資者取代了傳統的商品買家和賣家，成為決定商品市場價格的主導力量

(四)離岸業務發展勢頭放緩，離岸金融市場地位有所下降

作為二戰后最重要的金融市場制度創新之一，離岸金融業務曾是國際金融競爭的焦點，倫敦就是憑借發達的離岸金融業務重新成為全球頂級的國際金融中心。20世紀80年代，包括美國、日本在內的67個國家或地區建立了離岸金融市場。全球離岸金融市場的資產規模從1970年代末不足萬億美元猛增到1985年的29840億美元。1990年更是猛增到68772億美元的峰值，年均增長率超過25％。1990年后，全球離岸金融市場步入調整期。整個1990年代離岸金融市場的年均增長率只有6.4％，低于同期國際金融市場平均發展速度(7.0％)。離岸金融交易在整個金融市場中交易的占比逐漸下降。

離岸金融業務重要性下降的主要因素存在于三個方面：一是金融自由化的深入推進和管制的放松，離岸市場的比較優勢逐漸縮小，僅在東亞地區等一些存在外匯管制的新興經濟體生存空間較大；二是離岸金融市場的風險問題日益引起國際社會的關注，對離岸風險問題的全球監管協調和對“避稅天堂”的打擊也壓縮了其發展空間，三是國際金融產品市場競爭焦點已從對金融資源的爭奪轉向金融市場的定價權，后者對于推動本幣國際化和維護一國經濟利益具有更高價值。

二、對我國人民幣國際化的啟示

(一)要高度重視金融產品市場建設在人民幣國際化中的作用

一種貨幣要成為國際貨幣，必須擁有一個較為規模巨大、體制健全和有較高開放程度的金融市場。首先，發達金融市場有利于管理貨幣國際化的金融風險。當一種貨幣成為國際貨幣后，必然面臨回流問題，只有建立相當的廣度和深度的金融市場，才能吸納并有效管理外溢的流動性，防止其對國內經濟的過度沖擊而形成金融風險。其次，金融市場是有利于增強貨幣的國際吸引力。發達的金融市場為中央銀行及各國投資者提供了各類成本低、安全性高、流動性強的金融工具，有助于提高國際社會對本國貨幣的信心，擴大交易者對該國貨幣的需求。第三，有利于掌握未來金融發展的主導權。隨著全球經濟金融化的趨勢不斷發展，金融產品市場成為決定資金和大宗商品價格的主要場所，對金融定價權的爭奪也是貨幣國際化的一個主要收益。

(二)要準確界定人民幣在國際貨幣體系中的地位

進入新世紀以來，在世界經濟非均衡發展的作用下，國際貨幣格局正醞釀深刻變動，未雨綢繆，前瞻性地確定人民幣在未來國際貨幣體系中的地位對于維護我國經濟安全和國際利益、優化人民幣國際化路徑具有重要意義。受金融危機的沖擊和綜合國力的相對下降影響，美元地位有所下降，但仍然是主導國際貨幣。歐元迅速崛起，在某些領域如債券市場甚至超過美元，成為世界第二大國際貨幣，然而，由于歐盟非主權國家，在財政與貨幣政策協調等方面存在先天缺陷，歐元的發展空間受到很大制約。由于產業升級的失敗、資源的匱乏和人口老齡化等不利因素，日本經濟競爭力的持續下降，日元衰落將是一個長期現象。作為新興市場經濟體中最大的發展中國家，目前我國經濟總量已超越日本居世界的二位、外貿總額居世界第二位、貨幣發行量(M2)已接近美元。更重要的是，推動我國經濟保持較快增長的長期性因素仍然存在，無論是從經濟實力、國際關系還是未來發展趨勢，人民幣都有成為世界主要國際貨幣的巨大潛力。此外，美元和歐元代表的是歐美成熟經濟形態，隨著日元地位的衰落，經濟活動最為活躍亞太地區的代表性貨幣將出現空前缺。憑借強大的綜合國力和良好的發展勢頭，在穩健推動人民幣國際化的過程不斷積累貨幣管理經驗，逐步取代日元的國際貨幣地位將是未來人民幣國際化的一個可行的戰略目標。

(三)要積極推動在岸人民幣金融產品市場建設

在20世紀后半期，離岸金融市場曾經是國際金融競爭的焦點。受倫敦金融中心崛起的影響，曾有60多個國家和地區建立了離岸金融市場。然而，這些離岸市場如新加坡等大都不是主權國際貨幣發行國。日本和美國雖然建立了基于本幣的離岸金融市場，但并不成功：由于監管的過度寬松和長期接近零的貨幣利率，日元淪為全球金融市場的主要套利貨幣；美國國際銀行設施對離岸美元設置了諸多限制，市場規模和作用一直有限。同時，盡管存在國內離岸市場，但美元、歐元和日元這些主要國際貨幣依托的還是在岸市場。

作為有強大實體經濟支撐人民幣，在其國際化過程中始終要把在岸金融產品市場建設作為發展的重點，通過在岸市場的做大做強來保障和提升人民幣國際地位，離岸人民幣金融市場只能作為必要的補充形式。當然，目前人民幣在岸市場建設還受我們市場發展水平、制度設計、監管能力等的限制，條件還不很成熟。但這些條件可以通過漸進式的改革和反復的試點逐步創造，不能因此而否定人民幣在岸的大方向。畢竟，在全球離岸市場地位下降的大背景下，人民幣離岸金融市場未來發展空間有限。同時，離岸金融市場還存在一個發展悖論，如果規模過小，對推動人民幣國際化助益有限；如果規模過大，勢必有更多外資金融機構介入，有可能導致定價權旁落，威脅我國金融安全。離岸市場相對于在岸市場最主要優勢是交易自由和低成本優勢，這些完全可以通過增強在岸市場的開放性和做大規模來實現。

(四)要積極發展債權型直接金融產品

篇10

【關鍵詞】金融風險 危機 風險監管

金融風險，指任何有可能導致企業或機構財務損失的風險。金融機構如果不能夠嚴格控制風險，其導致的危害是嚴重的，不僅會使該機構陷入危機，還有可能導致一系列連鎖式危害。金融機構發生風險帶來的后果往往超過對其本身的影響，金融機構在具體的金融市場交易中出現的風險，有可能使該金融機構破產，也有可能對整個金融體系的健康運行構成威脅，會導致全社會經濟秩序的混亂，經濟衰退，往往要花幾年甚至數十年才能完全從危機中走出來，因此研究我國金融風險的來源至關重要，從源頭抓起，做好監管，給經濟、社會健康有序發展保駕護航。

一、背景介紹

2007年4月，全球經歷了一場史上罕見的金融危機，導致危機發生的一個重要原因就是美國金融結構對金融風險監管不夠，危機的發生，使各國政府意識到預防金融風險的重要性。金融行業是一個高風險與高收益共存的行業，我國近年來金融體系發展迅速，但依然存在很多不完善的地方，我國經濟正處于轉軌事情，并且發展較快，有許多舊問題還沒有解決，又產生了許多新問題，新舊問題累積起來，使風險增多，監管難度也加大。要正確認識和預防風險，建立行之有效的監管機制，盡可能的發展和完善我國的金融市場。

二、風險來源分析

隨著市場迅速發展，市場競爭強度也增大，在面對這個復雜的市場結構的時候，金融市場要應對的不確定性也在增大。從美國的次貸危機看，金融市場需要政府監管，政府應該發揮積極的作用，監管的同時要注意適度，有所為有所不為，防止因政府過度干預帶來新的風險。下面就風險的產生來源進行分析。

（1）我國監管體系有待完善。從1978年以來，我國的金融市場發展迅速，但對風險的監管步伐還沒有跟上發展的腳步。長期以來，中央銀行的金融監管工作都側重于業務范圍的控制，現在的風險管理體制很大程度上就是對信貸風險的管理模式延續，同時市場金融風險監管部門的組織結構不是很完善。許多金融機構組織結構設計不合理、風險防范意識差、業務流程不科學、監督不力，導致風險管理體系存在一些漏洞。

（2）人們對金融風險的認知程度不高，防范意識、法律意識淡薄。我國在從計劃經濟轉軌過程中留下的陳舊觀念依然存在，對金融風險的認識不是很清楚，缺乏防范風險意識，而金融機構的業務又具有很多特點：內容復雜、范圍廣泛、綜合性強等，這些特點如果存在快速發展的市場中，會導致風險的發生。

（3）市場透明度不高。我國金融市場上的不確定性因素很多，包括金融透明度不高。眾多社會問題，比如看病難、上學貴、保障體系不完善……的累積會導致金融風險的日益增加，這些不確定性因素會讓我國金融風險發生概率增大。

三、加強監管，防范風險

在現階段我國金融體系中存在的問題很多，為了加強我國金融市場體系建設，降低金融風險，建立合理的金融風險管理機制，需要各方面的努力。

（一）政府應當實施調控和改善監管來防預防風險

在我國金融體系中，政府作為監管者和宏觀調控者，動用自己的權利，促進市場體系完善，加強宏觀調控，促進穩定和健全的經濟和金融健康。隨著市場的運行，市場具有一個天然缺陷，政府有責任和義務，通過各種手段控制，提高風險預警機制，市場還需要加強監管。

（二）謹慎創新，完善金融結構的信息披露

2007年以來的金融危機很大程度上是由于金融過度創新造成的，金融創新只能將風險在不同風險偏好者投資者之間進行轉移，金融創新和衍生工具往往關系很近，而且往往反映缺乏透明度，信息不對稱的消極方面，是比較容易通過金融風險轉移，從而傳遞給大多數中小投資者。因此，政府應鼓勵金融創新的同時，應該加強監管，從而有序推進金融創新。根據“巴塞爾協議”對信息披露的要求，金融創新的監管應著眼于提高金融機構和金融創新產品的信息披露制度，以提高信息的透明度。

（三）加強我國金融監管與全球金融市場的協調

隨著經濟的快速發展，經濟全球化的加快，金融自由化和國家間聯系的緊密，在全球市場資金的全球流動，也使各國金融市場關聯性增強。一旦一個國家的金融體系產生問題，就會傳遞到其他各國。金融創新與金融衍生工具的增加，產生了很多不確定性問題，如過度投機、放大風險等，金融創新也很大程度上提高了國際游資沖擊和破壞性。為了世界各地健康有序發展，應當加強金融監管和全球協調，加大監管力度，增強自身抗風險能力，以避免地區的不穩定轉變為全球的金融危機。

四、小結

在當今經濟金融全球化時代，各國金融市場聯動性增強，2007年美國次貸危機所引發的全球性金融危機的陰霾暫未完全褪去。后危機時代，我國只有建立相對完善的金融風險監管機制才能更好的抵御來自各方面的金融風險，從而規范金融市場，促進我國經濟的健康穩定發展。

參考文獻

[1]何德旭，范力.切實保障金融創新中的金融安全美國次貸危機的教訓[J].上海金融,2008（10）.

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