風險投資分析方法范文

導語：如何才能寫好一篇風險投資分析方法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞:房地產(chǎn)投資風險;風險調(diào)整系數(shù)法;肯定當量法

中圖分類號:F293.3文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)01-0174-03

一､房地產(chǎn)投資風險的類型

房地產(chǎn)投資風險涉及政策風險､社會風險､技術風險､自然風險和國際風險等,而這其中對房地產(chǎn)投資影響較大,同時又是可以預測､規(guī)避的主要是經(jīng)濟風險｡經(jīng)濟風險主要包含市場風險､經(jīng)營風險和財務風險等｡

1.市場風險,指由于房地產(chǎn)市場狀況變化的不確定性給房地產(chǎn)投資者帶來的風險｡其中主要有:

(1)流動性和變現(xiàn)力風險

由于房地產(chǎn)是低流動性資產(chǎn),這就決定了投資在房地產(chǎn)上的資金流動性差､變現(xiàn)能力弱｡也就是說,當房地產(chǎn)投資者在急需資金時,無法將其手中的房地產(chǎn)很快脫手,即使投資者能較快地完成房地產(chǎn)交易,也很難以合理的價格成交,從而大大影響其投資收益,所以,房地產(chǎn)不能流動及其變現(xiàn)上的困難,給房地產(chǎn)投資者帶來了變現(xiàn)及收益上的風險｡

(2)購買力風險

指由于物價水平上升而使投資者出售或出租房地產(chǎn)獲得的現(xiàn)金的購買力下降的風險｡這里的風險主要出在投資者提價的“時滯”上,特別是在高通貨膨脹時期｡購買力風險也會影響消費者,但在貨幣購買力水平普遍下降的情況下,人們會把有限的購買力用到最急需的消費上,從而影響了對房地產(chǎn)的消費購買,這樣即使房地產(chǎn)本身能夠保值,由于人們降低了對它的需求,也會導致房地產(chǎn)投資者遭受一定的損失｡

(3)利率風險

指由于利率的變動給投資者帶來損失的可能性｡利率變動對房地產(chǎn)投資者主要有兩方面的影響:第一,對房地產(chǎn)實際價值的影響｡一般使用高利率折現(xiàn),會降低投資者的凈現(xiàn)值收益;第二,對房地產(chǎn)債務資金成本的影響｡貸款利率上升,會直接增加投資者的開發(fā)成本,加重其債務負擔｡

2.經(jīng)營性風險,指由于經(jīng)營上的不善或失誤所造成的實際經(jīng)營結果與期望偏離的可能性｡這種風險即與企業(yè)內(nèi)在因素有關(由于投資者得不到準確充分的市場信息,而可能導致經(jīng)濟決策的失誤),也與經(jīng)濟環(huán)境因素的影響有關(如房地產(chǎn)市場､房地產(chǎn)價格､國家政策等)｡

3.財務風險,指由于房地產(chǎn)投資者運用財務杠桿,即在使用貸款的條件下,既擴大了投資的利潤范圍,同時也增加了不確定性,增加的收入不足以償還債務的可能性｡另外,違約風險也是財務風險的一種,違約風險指由于投資者財務狀況惡化而使房地產(chǎn)投資及其報酬無法全部收回的可能性,或者是房地產(chǎn)購買者不能按約按期支付購買房款,拖欠嚴重,使投資者入不敷出所造成的一種風險｡

二､房地產(chǎn)風險分析方法

經(jīng)濟的不穩(wěn)定和市場的不完善,使風險總是客觀存在的,因此,在進行投資決策時必須給以充分的重視｡房地產(chǎn)投資風險分析常用的方法是風險調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當量法｡

(一)風險調(diào)整貼現(xiàn)率法

這種方法的基本思想是對于高風險的項目,采用較高的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值,然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案｡問題的關鍵是根據(jù)風險的大小確定風險因素的貼現(xiàn)率即風險調(diào)整貼現(xiàn)率｡

1.計算公式

風險調(diào)整貼現(xiàn)率的計算公式為:K=i+b×Q

式中:K――風險調(diào)整貼現(xiàn)率

i――無風險貼現(xiàn)率

b――風險報酬斜率

Q――風險程度

2.風險調(diào)整貼現(xiàn)率法的計算步驟:

(1)風險程度的計算

首先,計算方案各年的現(xiàn)金流入的期望值(E);

其次,計算方案各年的現(xiàn)金流入的標準差(d);

再次,計算方案現(xiàn)金流入總的離散程度,即綜合標準差(D);

最后,計算方案各年的綜合風險程度,即綜合變化系數(shù)(Q)｡

(2)確定風險報酬斜率

首先,計算風險報酬斜率(b);

其次,根據(jù)公式:K=i+b×Q確定項目的風險調(diào)整貼現(xiàn)率;

最后,以“風險調(diào)整貼現(xiàn)率”為貼現(xiàn)率計算方案的凈現(xiàn)值,并根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案｡

例如,假設有兩個房地產(chǎn)項目方案A､B,兩方案的風險和期望的現(xiàn)金流相同,只考慮一年的現(xiàn)金流情況,兩方案的資本支出即初始現(xiàn)金流相同,無風險報酬率為6%,投資方案A､B的現(xiàn)金流量如表1:

計算為:

E(A)=E(B)=3000 D(A)=D(B)=632.4 Q(A)=Q(B)=0.21

K(A)=K(B)=I+B*Q=6%+0.1*0.21*100%=8.1%

NPV(A)=1775

NPV(B)=1375

(注:計算過程略｡K代表風險報酬率,I代表無風險報酬率,B代表風險報酬斜率,Q代表風險程度｡B假定為0.1｡)

(二)肯定當量法

這種方法的基本思路是先用一個系數(shù)把有風險的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風險的現(xiàn)金收支,然后用無風險的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值,以便用凈現(xiàn)值法的規(guī)則判斷投資機會的可取程度｡

其計算公式為:

式中:at――t年現(xiàn)金流量的肯定當量系數(shù),它在0-1之間

i――無風險的貼現(xiàn)率

CFAT――稅后現(xiàn)金流量

在運用肯定當量法時,關鍵是確定肯定當量系數(shù)｡肯定當量系數(shù)是指肯定的現(xiàn)金流對與之相當?shù)牟豢隙ǖ钠谕F(xiàn)金流的比值,它代表了投資者對風險的態(tài)度｡此系數(shù)的確定有幾種方式,如根據(jù)歷史資料進行推斷､由經(jīng)驗豐富的分析人員進行主觀判斷､根據(jù)變異系數(shù)與其之間的關系來確定,在此我們不做詳細討論｡

由上面的計算可知變異系數(shù)為0.21,根據(jù)變異系數(shù)和肯定當量系數(shù)的關系,肯定當量系數(shù)為0.8(經(jīng)驗數(shù)據(jù))｡

因為E(A)=E(B)=3000,所以,兩個方案的肯定當量為3000*0.8=2400,由此,我們可以得出NPV(A)=2400/(1+6%)-1000=1264;NPV(B)=1015｡

(三)風險調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當量法的比較分析

從上表可知,運用風險調(diào)整貼現(xiàn)率法計算的兩方案凈現(xiàn)值的差額為400,肯定當量法差額為249｡可見,在房地產(chǎn)投資方案的評價中,風險調(diào)整貼現(xiàn)率法比肯定當量法產(chǎn)生的偏差大｡考慮到風險因素,風險調(diào)整貼現(xiàn)率有以下兩點不足:

第一,此方法把時間價值和風險價值混在一起,并據(jù)此對現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn),意味著風險隨著時間的推移而加大,這種情況往往與實際情況不符,甚至是相互矛盾的｡因為,在實際中的很多投資在投資初期風險比較大,而隨著時間的推移,由于投資者對市場變化的趨勢有了清晰的認識及內(nèi)部管理方式的改進,現(xiàn)金流會逐漸趨向穩(wěn)定,風險也隨之減少｡

對資金投放戰(zhàn)略來說,投資項目的現(xiàn)金流入一般發(fā)生的時間比較晚､持續(xù)時期較長｡所以,在運用風險調(diào)整貼現(xiàn)率時偏差更大｡

第二,此方法在計算凈現(xiàn)值時,在方案持續(xù)時期內(nèi)運用統(tǒng)一的貼現(xiàn)率｡而我們知道,在項目持續(xù)期間內(nèi),其風險可能會隨著認識的不斷加深和環(huán)境因素的改變而變成肯定因素｡因此,我們在進行貼現(xiàn)求凈現(xiàn)值時,不能每一個期間都采用同一個貼現(xiàn)率｡尤其對于戰(zhàn)略方案來說,在較長的時期內(nèi)風險波動會更激烈,相同的貼現(xiàn)率會嚴重失實｡

這樣,與風險調(diào)整貼現(xiàn)率法相比,肯定當量法主要表現(xiàn)出以下兩個優(yōu)點:

第一,此方法充分考慮了時間因素｡風險的不同會體現(xiàn)在不同的變異系數(shù)上,從而表現(xiàn)出不同的肯定當量系數(shù),這比較符合現(xiàn)實情況｡當然,為每一年準確確定肯定當量系數(shù),在實踐中是很難的｡對此,我們可以將戰(zhàn)略項目分為戰(zhàn)略引進階段､戰(zhàn)略發(fā)展階段､戰(zhàn)略成熟階段和戰(zhàn)略衰退階段｡在每一個階段,風險的特征和大小是相似的,具有一定的統(tǒng)一性｡這樣就可以為每個時期確定一個肯定當量系數(shù),既保證了效率又保證了效果｡

第二,運用肯定的現(xiàn)金流易被接受｡風險管理思想認為,“肯定的一元錢與不肯定的一元錢的價值是不同的”｡肯定當量法先將不肯定的一元錢轉(zhuǎn)化為肯定的一元錢,將有風險的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為無風險的現(xiàn)金流｡在現(xiàn)實中,作為風險厭惡型的決策人員從心理上容易接受｡

從以上的分析可以看出,肯定當量法克服了風險調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠期風險的缺點,可以根據(jù)各年不同的風險程度,分別采用不同的肯定當量系數(shù)｡這樣,在對投資項目的評價就相當準確,因此,在實際中應對其進行推廣｡

三､房地產(chǎn)投資風險的規(guī)避與控制

高風險高收益､低風險低收益的關系決定房地產(chǎn)投資既是一種高收益的投資項目,同時也是一種高風險的投資項目｡對于風險,很多人傾向于盡量回避,以最少的風險獲得更高的收益｡但是在房地產(chǎn)投資過程中,風險是客觀存在的,對風險的認識在于能及時地發(fā)現(xiàn)或預測到并能及時地采取有效的措施對其進行化解､減輕和控制,降低投資者預期收益損失的可能性,并減少風險的危害性｡

規(guī)避和控制風險的基本思路是對于某種損失出現(xiàn)的可能性大小及其程度高低做出判斷并進行調(diào)整,進而盡可能地降低這種可能性,具體方法有:

1.風險規(guī)避｡規(guī)避風險方法的原理非常簡單,即在預期收益相同的情況下,投資于風險小的房地產(chǎn)投資項目｡房地產(chǎn)投資項目種類較多,它們的風險度大小不一,有的風險度較大,可能遭遇的不確定性因素也較高,而有些投資項目的風險度較小,選擇風險度小的投資項目,可以使投資收益得到有效的保證｡

2.風險轉(zhuǎn)移｡指房地產(chǎn)投資者以某種合理､合法的方式將風險損失轉(zhuǎn)給他人承擔｡如:在租賃房地產(chǎn)業(yè)務中,租約規(guī)定承租人負擔所有的經(jīng)營費用､維修､保養(yǎng)費用甚至稅收,就能將經(jīng)營風險轉(zhuǎn)移給承租人;在長期租約中,規(guī)定租金隨著物價指數(shù)上升而相應地變動,就能把購買力風險轉(zhuǎn)移給承租者｡在開發(fā)商與建筑商的施工合同中,規(guī)定建筑材料由建筑商采購,也起到了類似的作用｡

3.風險預控｡風險無非是指在投資經(jīng)營中存在各種不確定因素,從而使實際收益偏離預期收益的可能性｡減少這種不確定性從而減少這種偏離的最好辦法,就是通過市場調(diào)查,獲得盡可能詳盡的信息,把不確定性降低到最低限度,從而較好地控制房地產(chǎn)投資過程中的風險｡

篇2

【關鍵詞】直接投資風險；房地產(chǎn)行業(yè)；變現(xiàn)

1、引言

房地產(chǎn)商品是一種特殊的商品，具有固定性、耐久性、多樣性等特征。周寅康先生認為房地產(chǎn)與一般商品有著本質(zhì)上的區(qū)別，這種區(qū)別源于房地產(chǎn)本身所固有的特性，這種特性又主要取決于土地本身的特性。而土地特性包括土地空間位置的固定性、數(shù)量的優(yōu)先性、使用的持久性、異質(zhì)性和利用的多樣性。房地產(chǎn)市場具有資金量大、風險高、周期長、影響因素復雜等特征，風險與收益是成正比的，因此相對于其他行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)的收益十分豐厚。

房地產(chǎn)項目的投資過程具有其特殊性：它是一種預測未來需求而進行產(chǎn)品生產(chǎn)的過程。房地產(chǎn)行業(yè)本身所具有的特點決定了它是一種高風險行業(yè)，伴隨其始終的不確定性決定了房地產(chǎn)投資的成敗。所以，研究房地產(chǎn)投資風險對于實現(xiàn)房產(chǎn)投資企業(yè)的利益最大化意義重大。

2、房地產(chǎn)行業(yè)的兩種投資：直接投資與間接投資

以房地產(chǎn)行業(yè)本身的特性為依據(jù)，房地產(chǎn)投資可分為兩類：直接投資和間接投資。

2.1直接投資簡介

直接投資是指投資者直接參與房地產(chǎn)開發(fā)或購買的過程，參與相關的管理工作，它包括兩種形式：從購地開始的開發(fā)投資和面向建成物業(yè)的置業(yè)投資。房地產(chǎn)開發(fā)投資指投資者從購買土地使用權開始，通過在土地上的進一步投資活動，即經(jīng)過規(guī)劃設計和施工建設等過程，建成可以滿足人們某種入住需要的房地產(chǎn)產(chǎn)品，然后將其推向市場進行銷售，收回投資獲得利潤的過程。投資者可以在這個過程中賺取開發(fā)利潤，風險很大，收益也很客觀。有作長期投資打算的投資者一般會選擇置業(yè)投資，通過購買增量房地產(chǎn)或存量房地產(chǎn)，以期獲得收益、保值、增值和消費四個方面的利益。

2.2間接投資簡介

間接投資主要是指將資金投入與房地產(chǎn)相關的證券市場的行為，間接投資者一般情況下是不需要直接參與房地產(chǎn)經(jīng)營管理工作的。具體的間接房地產(chǎn)投資形式包括：購買房地產(chǎn)開發(fā)、投資企業(yè)的債券、股票，購買房地產(chǎn)投資信托公司的股份或房地產(chǎn)抵押支持證券等。

2.3兩種投資的區(qū)別

1）通常情況下，直接投資者對投資的房地產(chǎn)項目擁有控制權和經(jīng)營管理權，間接投資者則沒有。

2）直接投資流入的是具體的房地產(chǎn)項目，間接投資則主要流向各種資本市場。

3）直接投資離不開生產(chǎn)要素的轉(zhuǎn)移與重新配置，間接投資則不一定，它并不必然引起其他生產(chǎn)要素的移動與配置。

4）直接投資并不涉及資產(chǎn)所有權的變更，而間接投資資產(chǎn)所有權會在買者和賣者之間頻繁變更。

5）直接投資會包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的雙重流動，而間接投資只會貨幣資本的移動。

3、直接投資可能會帶來的風險

張瑤寧認為根據(jù)風險理論，房地產(chǎn)直接投資活動由于受制于多方面因素的影響，以及由房地產(chǎn)產(chǎn)品自身特點所決定，存在著許多不確定因素。這些不確定因素可能會導致房地產(chǎn)直接投資活動的實際后果與預期收益的負偏差（即損失或減少），在房地產(chǎn)直接投資活動中，這種引起預期收益損失或減少的可能性就是房地產(chǎn)直接投資風險。一般情況下，房地產(chǎn)直接投資風險包括以下幾個方面：變現(xiàn)風險、投資周期風險、供給有限性和滯后性風險、資本需求風險等。

3.1變現(xiàn)風險分析

俞明軒認為房地產(chǎn)變現(xiàn)風險是指急于將商品兌換為現(xiàn)金時由于折價而導致資金損失的風險。房地產(chǎn)屬于非貨幣性資產(chǎn)，它的銷售過程非常復雜，流動性不強，使得投資者很難在短時間內(nèi)將房地產(chǎn)兌換成現(xiàn)金，資金周轉(zhuǎn)很困難。所以，一旦出現(xiàn)投資者需要償債而必須盡快回籠資金的情況時，房地產(chǎn)市場的不完備可能會讓投資者蒙受不小的折價損失。不同性質(zhì)的資產(chǎn)或證券其變成貨幣的難易程度也是不一樣的，一般情況下，變現(xiàn)性能最好的是儲蓄存款和支票，其次是股票外匯、期貨和債券投資等，最差的便是房地產(chǎn)投資了。

3.2投資周期風險分析

一個房地產(chǎn)直接投資項目從最開始的尋找機會到中間的可行性研究再到最后的施工、竣工、銷售，整個環(huán)節(jié)一般情況下需要幾年才能完成。房地產(chǎn)項目開發(fā)周期很長，期間，各種社會經(jīng)濟環(huán)境條件發(fā)生變化的可能性很大，各種各樣的費用特別是后期費用很難確定，這就給房地產(chǎn)投資者帶來了很大的風險。在房地產(chǎn)開發(fā)過程中，只能對整個開發(fā)期內(nèi)的各項費用和收益作出大致的測算，很難作出精準的預計。在房地產(chǎn)項目漫長的開發(fā)過程中，有很多難以預測的因素：房地產(chǎn)市場供求變化、消費者喜好變化、社會經(jīng)濟形勢的興衰、國家有關政策的調(diào)整、利率的變動等。房地產(chǎn)項目一經(jīng)確定，資金一旦投入，就再難根據(jù)實際情況進行改變和調(diào)整。所有的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)都必須承擔由于開發(fā)周期長而導致的房地產(chǎn)項目“滯后”效應的風險。

3.3供給有限性和滯后性風險分析

一方面房地產(chǎn)直接投資需要很長的開發(fā)周期，另一方面土地資源十分有限，這就導致了房地產(chǎn)供給的低彈性現(xiàn)象。與此同時，市場對房地產(chǎn)的需求卻很大，且伴隨著巨大的需求變化，房地產(chǎn)需求呈現(xiàn)出高彈性。并存著的供給低彈性和需求高彈性注定了房地產(chǎn)商品只能提前生產(chǎn)，提前生產(chǎn)就必然會導致供給滯后。總而言之，房地產(chǎn)商品供給的有限性和滯后性會使房地產(chǎn)直接投資面臨供求關系變化所帶來的風險損失。

3.4資本需求風險分析

眾所周知，房地產(chǎn)直接投資需要大量的資金，房地產(chǎn)項目的開發(fā)過程實際上就是巨額資金的投入過程。首先，毋庸置疑，購買土地就是一筆不小的費用。并且由于土地本身所具有的稀缺性特征，它的價格只會越來越高。其次，毫無疑問，工程造價是房地產(chǎn)資金投入的主要部分。通常情況下，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)不可能完全依靠自由資金就可以完成一個房地產(chǎn)開發(fā)項目，一般都是先投入一部分自由資金，再通過銀行貸款等融資手段籌集開發(fā)資金。與此同時，房地產(chǎn)開發(fā)項目的規(guī)模越大其投資者需要承擔的風險也就越多。因為規(guī)模大，投資資金就多，投資周期就長，資金回籠就慢，流動性也就不強了。總而言之，房地產(chǎn)直接投資者需要承擔能否按期籌措項目順利開展所需要資金及資金成本較高的風險。

4、房地產(chǎn)直接投資缺乏流動性

房地產(chǎn)的經(jīng)濟環(huán)境、交易成本、信息不對稱、不公平競爭等因素都影響著房地產(chǎn)直接投資的變現(xiàn)程度。因此，在進行房地產(chǎn)直接投資時，必須細細分析變現(xiàn)風險對投資決策的影響，確保企業(yè)在房地產(chǎn)開發(fā)過程中作出的每一項決策都是正確的。

4.1經(jīng)濟環(huán)境因素

顯然，出售房產(chǎn)在房地產(chǎn)繁榮期要比在蕭條期容易得多。換而言之，就是房地產(chǎn)的市場行情決定著直接投資變現(xiàn)風險的大小。在受行情影響方面，房地產(chǎn)間接投資就小得多，無論房地產(chǎn)處于繁榮還是蕭條時期，間接投資者都可以在公開市場上快速退出。在2009年～2010 年，我國的房地產(chǎn)市場就處于繁榮期，房地產(chǎn)交易十分頻繁，房地產(chǎn)很容易在市場上出手。而2011年～ 至今，房地產(chǎn)市場處于低潮期，很多的房地產(chǎn)商手中都積壓了大量的房地產(chǎn)，情況不容樂觀。與此同時，投資者又無法控制整個大的經(jīng)濟環(huán)境，只能默默承擔房地產(chǎn)市場蕭條帶來的巨大經(jīng)濟損失。

4.2交易成本因素

房地產(chǎn)本身的特性注定了房地產(chǎn)本身價值很高、交易所需的資金很多，很難在市場上找到買家。交易成本越高的房地產(chǎn)其變現(xiàn)性就越差，風險也就越大。李飛宇認為豪宅的變現(xiàn)性要低于普通住宅；高檔寫字樓的變現(xiàn)性低于商住樓；整棟樓房的變現(xiàn)性低于分戶出售房的變現(xiàn)性等。

4.3信息不對稱因素

在房地產(chǎn)交易市場上，賣方掌握著房地產(chǎn)的大量實質(zhì)性信息，公開信息如：地理位置、地形、交通情況、戶型等，隱蔽信息如：商品房的成本、質(zhì)量、盈利能力、增值潛力等，還包括著物業(yè)管理等后續(xù)服務在內(nèi)的不確定信息。賣方獨霸真實信息決定了房地產(chǎn)交易不同于一般的商品交易，甚至可以說房地產(chǎn)交易是賣方與買方的一場博弈。在房地產(chǎn)交易過程中，買賣雙方對商品房質(zhì)量和成本信息的了解存在著嚴重的不對稱現(xiàn)象。信息的不對稱可能會導致投資者為低質(zhì)量的商品房支付了很高的價格，甚至會因此而引發(fā)經(jīng)濟糾紛。

4.4不公平競爭因素

在房地產(chǎn)開發(fā)市場中，房地產(chǎn)巨頭依靠股市或者央企背景，利用權力和資金的優(yōu)勢大搞不公平競爭的現(xiàn)象屢見不鮮，借力土地招拍掛制度進行圈地、囤地，對民營房地產(chǎn)企業(yè)殘酷打壓和排擠的情況也是層出不窮。土地寡頭必然導致定價權掌握在少數(shù)房企手里，中小投資者常常無法獲得可供開發(fā)的土地。

5、結語

相對于房地產(chǎn)間接投資來講，房地產(chǎn)直接投資所面臨的風險更大。它受多種因素的影響：房地產(chǎn)市場的經(jīng)濟環(huán)境、交易成本、信息不對稱、不公平競爭等。這些不確定因素直接決定著房地產(chǎn)投資的成敗。因此，在進行房地產(chǎn)直接投資時，必須細細分析變現(xiàn)風險對投資決策的影響，確保企業(yè)在投資過程中所做出的每一項決策都是正確的。

參考文獻：

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[關鍵詞]商業(yè)房地產(chǎn) 投資風險 AHP

一、引言

項目投資作為一種新興的投資方式,因為其具有改善和提高項目經(jīng)濟強度及項目債務承受能力、減少項目投資者的自有資金投入、提高項目投資收益率等諸多優(yōu)勢,所以自出現(xiàn)以來就具有很強的生命力。目前,許多投資者投資于大型工程項目來獲得收益。但由于項目投資跨度長、涉及面廣,往往伴隨著較大的風險。

因此,企業(yè)在商業(yè)房地產(chǎn)項目投資的過程中如何進行有效的評估風險就顯得尤為重要,本文提出了一種利用EXCEL工具來評估投資房地產(chǎn)項目風險的方案選擇方法。

二、商業(yè)房地產(chǎn)項目投資風險的類型

項目投資的風險一般可分為內(nèi)部風險與外部風險兩大類。內(nèi)部風險是指項目實體可自行控制和管理的風險。外部風險是指與市場客觀環(huán)境有關,超出項目自身范圍的風險。

1.外部風險

(1)政治風險

商業(yè)房地產(chǎn)項目投資的政治風險主要由于各種政治因素如戰(zhàn)爭、國際形勢變幻而導致項目資產(chǎn)的收益受到損害的風險。政治風險的大小也與一國政府的政策的穩(wěn)定性有關。政治因素的變化往往是難以預料的,其造成的風險也是難于避免的。由于商業(yè)房地產(chǎn)與國家經(jīng)濟形式緊密相關,在很大程度上受到政府政策的控制。

(2)法律風險

商業(yè)房地產(chǎn)項目的法律風險是指東道國的法律變動或不健全給項目帶來的風險。我國當前的商業(yè)房地產(chǎn)處在飛速發(fā)展的階段,隨著商業(yè)競爭的不斷加劇,商業(yè)房地產(chǎn)中的法律也會逐步改進。法律一旦變動,投資人就必須面對和自已原來投資時點所不同的法律條款,就可能會受到某些方面的損害。

(3)金融風險

金融風險是指項目發(fā)起人不能控制的金融市場的可能變化對項目產(chǎn)生的負面影響。金融風險主要表現(xiàn)在利率風險和匯率風險及通貨膨脹風險。由于商業(yè)房地產(chǎn)項目的回報時間長,所以匯率波動帶來的債務負擔的加重,利率上升導致融資成本的增加,通貨膨脹影響項目的現(xiàn)金流量的變化。

(4)不可抗力風險

商業(yè)房地產(chǎn)項目從設計到建成需要一定的時間。在這段時間內(nèi),不可避免的會出現(xiàn)一些自然災害天氣,如地震、冰雹、泥石流等自然災害。在房屋的建造過程中出現(xiàn)給商業(yè)房地產(chǎn)的建設造成破壞的自然天氣,會對項目帶來無法估量的損失。但這種自然災害是人們無法預測的,所以不可抗力風險是不可以避免的。

2.內(nèi)部風險

(1)預測風險

預測風險是指項目的制定人在項目規(guī)劃時面臨的項目完成所發(fā)生的項目收益變化的風險。由于商業(yè)房地產(chǎn)項目在一開始規(guī)劃時預測其可能會給投資人帶來的收益的大小,所以項目的收益是無法預測的。從項目到一開始規(guī)劃到建成有一定的時間差,在這段時間內(nèi),規(guī)劃人所預測的商機就可能發(fā)生變化。如果在投產(chǎn)后沒有達到投資人預想的收益,投資人就會不可避免的承擔預測風險。

(2)完工風險

項目的完工風險是指項目無法完工、延期完工或完工后無法達到預期運行標準的風險。商業(yè)房地產(chǎn)項目融資是以項目為導向,在項目建設階段,存在各種不確定性因素,如果項目不能按預定計劃建設投產(chǎn),將導致項目建設成本的增加,項目貸款利息的加重,項目不能按計劃取得收益。

(3)生產(chǎn)風險

項目的生產(chǎn)風險是指在項目的試和生產(chǎn)經(jīng)營階段存在的技術、資源儲量、能源和料供應、生產(chǎn)經(jīng)營和勞動力狀況等風險因素的總稱。它是項目融資的另一個主要的核心風險。生產(chǎn)風險主要表現(xiàn)在: 技術風險; 資源風險; 能源和原材料供應風險; 經(jīng)營管理風險。風險主要包括技術風險、資商業(yè)房地產(chǎn)是指用于各種零售、餐飲、娛樂、健身服務、休閑等經(jīng)營用途的房地產(chǎn)形式。

(4)市場和經(jīng)營風險

商業(yè)房地產(chǎn)具有高風險、高收益的特性。首先,由于位置的固定性,致使其必須面臨并承擔因項目所處位置的地理條件變化而帶來的項目風險;其次,由于商業(yè)房地產(chǎn)投資額大,開發(fā)周期長、銷售經(jīng)營持續(xù)的時間也很長,各種社會經(jīng)濟環(huán)境條件發(fā)生變化都會對收益產(chǎn)生極大的影響;第三,商業(yè)房地產(chǎn)的發(fā)展與整個城市經(jīng)濟發(fā)展趨勢密切相關,商業(yè)房地產(chǎn)的投資和消費,依托于城市經(jīng)濟發(fā)展的變化和居民消費水平的增減;最后,商業(yè)房地產(chǎn)經(jīng)營過渡期的存在使開發(fā)商在這期間內(nèi)隨時可能面臨調(diào)整和虧損。所以,商業(yè)房地產(chǎn)面臨的市場和經(jīng)營風險相當大。

因此,在實際進行商業(yè)房地產(chǎn)項目的開發(fā)中要考慮多方面的風險。不同的項目面臨的風險表現(xiàn)在可能會有不同程度的內(nèi)部風險和外部風險。對于項目的投資人來說,能夠有效的評估其要投資的項目的各類風險的權重對其決策有重要的意義。

三、商業(yè)房地產(chǎn)項目投資的風險評價

我們采用層次分析法(簡稱AHP)對投資決策風險進行綜合的度量。AHP是美國匹茲堡大學的運籌學家薩迪(A.L.Saaty)教授于20世紀70年代初期提出的。該方法把復雜問題分解成若干組成因素,又將這些因素按支配關系分組形成遞階層次結構。通過兩兩比較的方式確定層次中諸因素的相對重要性。然后綜合決策者的判斷,確定相對重要性的總排序。該方法目前在許多決策規(guī)劃中得到應用,評價商業(yè)房地產(chǎn)項目投資風險也采用此方法進行研究。首先采用AHP法求出指標權重。它為分析復雜的社會系統(tǒng),對定性問題做定量分析提供了一種簡潔的方法。用層次分析法求權重的計算步驟:

1. 對問題所涉及的因素進行分類,建立指標體系。在商業(yè)房地產(chǎn)的投資中,面臨各種各樣的不同的風險。其中包括政治風險、金融風險、完工風險等。在進行層次分析法時必須先把所有涉及到的風險進行分類。

2. 根據(jù)指標體系構造各因素相互聯(lián)系的層次模型。根據(jù)對商業(yè)房地產(chǎn)項目投資風險的分析,作者構造了如下圖的層次模型,如圖。投資者可以利用這個體系評價幾個相似的投資方案的投資風險。

3. 根據(jù)專家的意見,構造關于各個風險的判斷矩陣從而確定各個因素的權重。判斷矩陣的元素的值反映了人們對各因素相對重要程度的認識,一般采用數(shù)字1-9及其倒數(shù)的標度方法。專家通過相互比較,當相互比較因素的重要性能夠說明實際情況時,判斷矩陣相應的值可以取這個比值。

4. 通過判斷矩陣的特征根的求解得到特征向量,把判斷矩陣經(jīng)過歸一化后幾位同一層次相關因素對于上一層次相對重要性的排序權值,并進行一致性檢驗。

在層次分析法中計算判斷矩陣的最大特征值兩種方法:方根法和和積法。判斷矩陣一致性指標CI=。一致性指標CI的值越大,表明判斷矩陣偏離完全一致性的程度越大,CI的值越小,表明判斷矩陣越接近于完全一致性。對于多階判斷矩陣,一致性指標CI與同階平均隨機一致性指標RI之比稱為隨機一致性比率CR=。當CR.< 0.10 時,便認為判斷矩陣具有可以接受的一致性。當CR.≥0.10時,即不滿足一致性的要求,則將信息反饋給專家,就需要調(diào)整和修正判斷矩陣,使其滿足CR.< 0.10,從而具有滿意的一致性。

5. 根據(jù)各方案的情況構造每個方案對各個因素判斷矩陣,計算各方案對于各個因素的權重,并進行一致性檢驗。

6. 把第四步所得的各個因素權重和第五步所得的各個方案對因素的權重,求其加權總和。按照所得的百分比情況得到方案的風險綜合排序。投資人盡量選擇風險最小的方案投資,這個綜合排序為商業(yè)房地產(chǎn)項目投資人的決策提供依據(jù)。

四、商業(yè)房地產(chǎn)項目投資的分險評價實例分析

在項目投資之前,投資人會面臨多種復雜的風險。本文試圖從運用AHP法定量分析商業(yè)房地產(chǎn)項目投資的風險,可以在安排項目投資前為投資人提供參考,為投資人進行方案的選擇提供重要依據(jù)。下面我們以和積法為例說明如何用EXCEL解AHP問題。若某投資人決定投資,經(jīng)過初步調(diào)查研究,確定了三個投資方案A、B、C。從以上分析的商業(yè)房地產(chǎn)投資項目風險分析這三個方案的風險的大小,從而幫助投資者確定一個合適的方案。本文運用EXCEL來計算A、B、C三種商業(yè)房地產(chǎn)項目投資方案的風險,然后根據(jù)計算出的風險大小的排序,來有助于投資者進行科學的決策,從而有利于提高項目的投資成功率。

某房地產(chǎn)開發(fā)公司欲投資一個商業(yè)房地產(chǎn)項目,計劃通過項目融資方式獲取資金,經(jīng)風險辨識后,其風險因素主要有政治風險、市場經(jīng)營風險、金融風險和完工風險。并建立了如圖一的商業(yè)房地產(chǎn)項目融資風險評價指標體系,綜合專家群體咨詢意見,對該項目的融資風險進行了評估。根據(jù)專家的意見,列出了判斷矩陣,然后運用EXCEL對此矩陣列求和并列規(guī)范化得到的結果如表1所示。各個因素的權重和A、B、C方案對各個因素的權重如表2所示。

從以上結論可以看出A、B、C三個投資方案,就其投資風險來說,方案C的風險權重最大為35.64%,其次是方案A為33.68%,相對來說,方案B 的風險最小為30.68%。

五、結論

以層次分析法為數(shù)學工具對項目的投資風險進行評價,可以為投資決策者提供科學的決策依據(jù),促進投資決策的科學化和規(guī)范化進程,有利于提高項目的投資成功率,從而更有效地發(fā)揮投資在國民經(jīng)濟中的作用。本文僅從投資決策的角度對投資風險加以研究,但在現(xiàn)實生活中,投資風險對項目的作用是全過程的,因此,對投資全過程的風險控制與防范將是更具有現(xiàn)實意義的。通過論文所提供的決策期的風險分析方法,可以類似地進行投資全過程的風險研究,但畢竟投資決策是整個投資行為的第一步,只有順利地通過第一關,才有可能達到投資者獲取收效的目的。另外,對于投資決策來說,不僅僅要考慮項目的風險,還必須同時兼顧項目的效益。科學的投資決策是在綜合考慮風險和效益兩方面的因素后做出的。投資是一項復雜的系統(tǒng)工程,它的成功需要人們在理論和實踐上的共同努力,并需要投資決策者與投資項目的管理者等方方面面的人的共同參與。只有這樣才能使人們更加理解投資行為的內(nèi)在規(guī)律,掌握它、運用它為經(jīng)濟發(fā)展造福。

參考文獻:

[1]陳琳 潘蜀健:房地產(chǎn)項目投資[M]. 北京: 中國建筑工業(yè)出版社, 2004: 242-246

篇4

【關鍵詞】破產(chǎn)概率；隨機微分方程；機構投資；風險比例

在金融與保險行業(yè)中，極端事件是指那些發(fā)生概率很小，而一旦發(fā)生即對整個保險與金融業(yè)產(chǎn)生巨大的沖擊的那些事件，比如颶風、重大車禍、火災、大地震、金融危機等，如美國的次級債危機和歐洲金融危機等，這些極端事件的發(fā)生常常導致所謂的大宗索賠案發(fā)生。所以對于金融保險機構大投資者來說，如何選擇合適的投資方法規(guī)避風險，獲得最大的投資收益成為了機構投資者所面臨的重大問題，本文利用隨機微分方程理論和一些已開發(fā)的模型應用，初步解決了機構投資者風險投資的策略問題。

一、投資控制研究綜述

投資是現(xiàn)代保險業(yè)的重要組成部分，保險機構工作重心由承保業(yè)務轉(zhuǎn)向投資業(yè)務，保險公司已成為綜合性金融企業(yè)。目前，我國保險業(yè)在保險投資方面仍然處于起步階段，現(xiàn)階段我國金融體制進行全面改革，通過學習發(fā)達國家的先進經(jīng)驗，進一步加快我國保險投資發(fā)展已勢在必行。保險投資基金即保險基金是指扣除保證金、賠款準備金、賠償、費用開支和繳納稅金后用的部分。大量保險資金的存在使保險投資成為可能，如何投資成為各界研究重點。

馬小翠（2008）[1]研究了滿足的隨機微分方程有限的大偏差速率函數(shù)精確表達式。沈辰（2008）[2]進一步研究廣義復合泊松風險模型的大偏差問題，理賠剩余過程上得到了一系列大偏差和破產(chǎn)時刻的結果，這些結果應用在某些金融與保險投資風險問題中。徐高林（2006）[3]指出保險機構自2005年2月開始A股直接投資以來，保險業(yè)股票投資收益超過10%，這對保險業(yè)來說是好事，但就保險市場和資本市場而言，有必要進一步分析保險資金投資的具體構成。

風險理論是隨機理論界探討的一個熱點問題，破產(chǎn)概率作為保險風險中的一個重要測度方法，成為風險理論的一個主要研究課題。人們通常給出破產(chǎn)函數(shù)的Lundberg指數(shù)上界，以此來進行更為嚴密的投資決策。上世紀七八十年代，Donsker和Varadhan在馬氏過程方面的研究以及Wentzell和Freidlin在動態(tài)系統(tǒng)隨機擾動方面的工作使得保險破產(chǎn)理論得到了巨大的發(fā)展。

二、破產(chǎn)概率模型

1.破產(chǎn)概率模型

我們考慮保險機構可投資問題，保險機構允許去投資風險品種如一些股票市場，建立隨機幾何布朗運動方程：

其中為常數(shù)，，是一個標準的布朗運動，為獨立的風險儲備金，通過在時刻的總資產(chǎn)可得出，保險機構可以在任何時刻投資一筆錢在風險投資如股票，余下的投資于無風險債券。

給出初始資本，和一個可控制投資比例，保險公司的財富形成過程就可以寫成；

定義時間風險模型的破產(chǎn)概率：

其中，在破產(chǎn)概率中，依賴于初始財富和投資策略。

我們關心的是保險機構的最小破產(chǎn)概率：

已有的結論為：。

2.破產(chǎn)概率實測

以全國2000年至2011年12年間各財險機構保險收入數(shù)據(jù)為依據(jù)，測算出以上公式中的各數(shù)據(jù)參數(shù)，計算保險機構投資于風險類的破產(chǎn)概率數(shù)據(jù)范圍（表1隱去機構名稱）。

圖1 破產(chǎn)概率圖

由此可得出目前我國保險機構投資破產(chǎn)的概率是非常低的，保險機構投資風險品種是切實可行的。

三、保險基金投資的策略優(yōu)化

1.投資策略模型優(yōu)化

文獻[5]中給出了保險基金連續(xù)隨機的模型，應用隨機最優(yōu)控制理論找出最優(yōu)投資策略。

假設表示保險基金的總資產(chǎn)，基金可投資于兩種組合資產(chǎn)：

無風險資產(chǎn)組合和風險資產(chǎn)組合，于是有：

；。

其中是標準的幾何布朗運動。在時刻，投資風險資產(chǎn)的比例為；投資于無風險資產(chǎn)比例為。

于是，保險基金總資產(chǎn)的變化過程為：

（4.1）

目標函數(shù)為最大化兩個階段的效用函數(shù)：

應用最大化的原理，并令：

（4.2）

由最大化原理有：

（4.3）

（4.4）

其中：解出帶入可解出最優(yōu)化策略。

2.指數(shù)效益優(yōu)化模型

取指數(shù)型效用函數(shù)為：

它的價值函數(shù)為：

（4.5）

其中，約束條件為：

應用上述方法可以得到最優(yōu)投資比例為：

（4.6）

四、機構投資實例應用分析

以全國2000年至2011年12年間各險種保險收入數(shù)據(jù)為依據(jù)，測算出以上公式中的各數(shù)據(jù)參數(shù)，計算保險機構投資于風險類的比例策略。根據(jù)統(tǒng)計一般社保基金盈利為；取無風險利率；以一年為期限，取，風險盈利波動不同，

由于保險基金要有40%準備金及日常賠付，實際計算中取總保費收入一半。計算風險投資結果如下表：

可見用公式測算機構投資較為合理的風險投資比例在30%至44%間，符合實際投資情況。

五、保險機構投資政策建議

1.學習國外先進經(jīng)驗，提高我國保險資金運作能力

發(fā)達國家保險基金發(fā)行債券往往站到30%以上，可以增加債券投資品種，保證保險投資發(fā)展過程資金重要來源。不動產(chǎn)投資回報較高，允許保險基金投資不動產(chǎn)，但比例不宜高。

2.建立保險基金管理公司，提高保險資金投資的專業(yè)化水評

國外保險資金運作都有專門的管理基金會，保險監(jiān)管部門應按照國際慣例，允許有條件的保險公司設立基金管理公司并參與資本市場運作，最大效率地運用保險資金。

3.加強保險投資監(jiān)督管理，爭強競爭力

保險公司必須建立起完善的風險監(jiān)督管理制度。隨著外國保險公司加速進入中國市場，保險業(yè)競爭日發(fā)激烈。中國保險投資與國際保險投資接軌，必須首先加強監(jiān)管模式和監(jiān)管水評的提高，否則無競爭力。

4.加強保險投資專業(yè)人員的素質(zhì)，提高保險投資效益

保險投資需要有專門人才策劃實施。需要投資家、會計師、精算師等各類專家組成的決策委員會進行決策。所有這些都要求人員必須具有豐富的保險投資等各方面專業(yè)知識技能。因此，培養(yǎng)一支德才兼?zhèn)涞母咚刭|(zhì)保險投資管理隊伍，是提高我國保險投資效益實現(xiàn)最大效益的關鍵。

參考文獻：

[1]馬小翠.一類隨機過程的大偏差原理[J].濟寧學院學報，2008，29（3）：001-003.

[2]沈辰.廣義復合泊松風險模型的大偏差與破產(chǎn)時刻[J].合肥學院學報（自然科學版），2008，01：009-011.

[3]許高林.保險機構A股大額投資分析[J].中國保險，2006，11：009-012.

[4]俞雪飛，王金玉，潘德惠.非參數(shù)區(qū)間估計在證券投資分析中的應用[J].東北大學學報（自然科學版），2003，24（9）.

[5]魏亮亮.在非線性情形下的一些大偏差結果以及在金融中的應用[D].山東大學碩士論文，2010，12.

[6]Huyen Pham.Some Applications and Methods of Large Deviatons in Finance and Insurance[J].In Paris-Princeton Lectures on Mathematical Finance，2007.

篇5

[摘 要] 最小貝葉斯風險決策使貝葉斯風險最小的決策方法。本文通過一個具體實例,闡述貝葉斯決策在風險投資分析中的應用。并由此得出結論:貝葉斯決策屬于風險型決策,決策者雖不能控制客觀因素的變化,但卻可掌握其變化的可能狀況及各狀況的分布概率,并利用期望值即未來可能出現(xiàn)的平均狀況作為決策準則。貝葉斯決策不是使決策問題完全無風險,而是通過其他途徑增加信息量使決策中的風險減小。由此可以看出,貝葉斯決策是一種比較實際可行的方法。

[ 關鍵詞 ] 風險投資 貝葉斯決策 最小貝葉斯風險決策

貝葉斯決策就是在不完全情報下,對部分未知的狀態(tài)用主觀概率估計,然后用貝葉斯公式對發(fā)生概率進行修正,最后再利用期望值和修正概率做出最優(yōu)決策。貝葉斯決策理論方法是統(tǒng)計模型決策中的一個基本方法,其基本思想是:1. 已知含有未知參數(shù)的概率密度表達式以及未知參數(shù)先驗概率;2. 利用先驗分布計算其后驗概率;3. 根據(jù)后驗概率求參數(shù)貝葉斯決策。

尋求貝葉斯決策函數(shù)有兩條路徑,一條是使后驗風險最小,一條是使貝葉斯風險最小。實際中,人們常使用后驗風險途徑,因為它的計算相對簡單和方便,本文我們使用的實際上正是后驗風險準則。

在不同的先驗分布假設下,參數(shù)的貝葉斯決策量一般是不同的。本文旨在通過在各種不同的先驗分布條件下進行參數(shù)的貝葉斯決策,最終比較并探討各種情況下貝葉斯決策的優(yōu)良性問題。

一、提出問題

設想有一投資公司對某一項目已經(jīng)投入100萬元。現(xiàn)在決定是追加投資100萬或是保持原投資不變,還是將已經(jīng)投入的100萬撤回。若在一年后該項投資的收益會因市場的變化而不同,如果一年后的市場對該項投資分為有利和不利兩種情況。且根據(jù)以往的經(jīng)驗有利和不利兩種情況發(fā)生的概率分別為:0.7和0.3。有利時可獲利30%,不利時會損失40%。在這種情況下,尋求最小貝葉期風險決策。如果該公司投資前用5萬元聘請一名投資顧問,該顧問在未來有利的情況下預測的準確率為85%,不利時預測的準確率是90%。這時,最小貝葉期風險決策又是什么?投資公司是否有必要聘請這位投資顧問?

用表示未來市場情況對該項投資有利,用表示未來市場情況對該項投資不利。分別用表示追加投資100萬,投資不變和撤回原來投入的100萬。這樣決策空間為:。損失函數(shù)如下表

用表示用d作為決策函數(shù)時的貝葉斯風險函數(shù),則。 與 的不同這處在于此時也是隨機變量,其先驗概率為:

(1)先考慮不聘請專家,公司做所可能采取的決策有: 。即這時的決策函數(shù)空間:

其中:

由此可見,決策函數(shù)d1的貝葉斯風險最小。故做決策就是由 d1來確定。那追加投資100萬。采取這種決策所面臨貝葉斯風險為:24萬元。

(2)如果聘請了專家,并且用表示專家認為未來市場情況對該項目投資有利,用表示專家認為未來市場情況對該項目投資不利。根據(jù)先驗概率及全概率公式可得出:

這時公司所可能采用的決策函數(shù)有:

即此時的決策函數(shù)空間:。

根據(jù)相關信息知道:

所以容易得出:

由此可以進一步得到的后驗概率為:

其中:

同理,

最小貝葉斯決策為,即:若專家認為未來市場情況對該項目投資有利,則追加投資100萬,否則撤資。

二、結果

綜合上述分析結果發(fā)現(xiàn),若不請顧問,則選取的投資方式為追加100萬,承擔的平均風險為24萬元;而聘請顧問后,當選取追加的投資方式時,承擔的風險為8.7萬元,加上聘請顧問需要花費的5萬元,共計13.7萬元。所以結論是應該聘請顧問。

三、 結論

從以上的實例分析我們可知,在從事經(jīng)濟活動中,決策前對有關的隨機狀態(tài)因素事先能夠獲得的信息愈多,愈可靠,則據(jù)此做出的最優(yōu)決策愈可靠,其期望效益值也可能愈高。反之,若能夠獲得的信息愈少,愈不可靠,則得到的最優(yōu)決策的可靠性愈差,期望效益值也可能愈低。而且根據(jù)情況選擇適合的風險決策方法,也會讓你的據(jù)側(cè)達到事半功倍的效果。

風險決策時方案選擇決定于外界環(huán)境狀態(tài),而這種狀態(tài)是無法確知的,更不受決策者控制,但通過判斷、調(diào)查和實驗,可以獲得有關信息。此時利用統(tǒng)計決策方法便可制訂出較合理的風險投資決策。貝葉斯決策屬于風險型決策,決策者雖不能控制客觀因素的變化,但卻可掌握其變化的可能狀況及各狀況的分布概率,并利用期望值即未來可能出現(xiàn)的平均狀況作為決策準則。由于決策者對客觀因素變化狀況的描述不確定,所以在決策時會給決策者帶來風險。但是完全確定的情況在現(xiàn)實中幾乎不存在,貝葉斯決策不是使決策問題完全無風險,而是通過其他途徑增加信息量使決策中的風險減小。由此可以看出,貝葉斯決策是一種比較實際可行的方法。

參考文獻

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[2] Giorgi E D. Reward-risk portfolio selection and stochastic dominance[J]. Journal of Banking &Finance, 2005, 29(4): 895 - 926.

篇6

1.1經(jīng)濟風險因素

經(jīng)濟因素是影響天然橡膠價格的主要因素,影響天然橡膠期貨市場的經(jīng)濟因素包括許多方面,筆者主要介紹庫存、進出口及匯率變動等。(1)庫存。目前,國內(nèi)天然橡膠進口量的增長速度超過下游主要產(chǎn)品輪胎產(chǎn)量的增長速度,導致國內(nèi)形成大量的庫存,從而影響了天然橡膠的正常價格。國內(nèi)橡膠庫存包括現(xiàn)貨和期貨庫存兩種。現(xiàn)貨庫存集中在農(nóng)墾倉庫、青島保稅區(qū)倉庫、貿(mào)易商庫存,這些庫存數(shù)據(jù)是不公開的,可以稱為隱性庫存。其中保稅區(qū)的庫存由一些資訊網(wǎng)站不定期公布,保稅區(qū)庫存的高低直接反映了國內(nèi)近期進口數(shù)量及需求方面的信息,是分析期貨價格不可或缺的因素。期貨庫存集中在上海期貨交易所認可的交割倉庫當中,每周都會有數(shù)據(jù),稱之為顯性庫存。上期所庫存周報中,將顯性庫存以期貨庫存和注冊倉單兩種形式公布,是分析膠價的重要依據(jù)(見圖1)。(2)進出口。國際市場上天然橡膠的進出口貿(mào)易對于期貨價格的作用是由天然橡膠供應國和使用國博弈的結果,為數(shù)不多的幾個天然橡膠主生產(chǎn)國如印度尼西亞、馬來西亞和泰國主導了全球天然橡膠的供應,而美國、日本等天膠的消費大國由于國內(nèi)不種植天膠,所以需求都要依靠進口完成,由此也產(chǎn)生了對于天膠期貨和現(xiàn)貨價格強大的支撐作用。作為全球第二大天膠進口國家,我國對于天膠的消費需求也直接影響著國際膠價的走勢和波動。(3)匯率變動。匯率影響的主要是不同國家期貨市場之間的交易,而目前全球各大交易所都是相關聯(lián)的。而且,近幾年全球經(jīng)濟局勢不穩(wěn)定,匯率變動頻繁,對天然橡膠價格,尤其是進出口業(yè)務都有一定的影響。資料和數(shù)據(jù)顯示,通過相關性分析,日元對美元匯率與TOCOM天然橡膠價格存在一定程度的相關關系,因此,日元對美元匯率的變動對進口天然橡膠的成本會造成一定影響,從而引起國內(nèi)橡膠價格的變化。

1.2政治風險因素

政治風險因素主要包括生產(chǎn)國及進口國對天然橡膠的進出口政策,國際范圍內(nèi)的突發(fā)事件,已經(jīng)發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生的重大事件或災難性事件等,這些因素對天然橡膠期貨價格的影響一般是即時的,而且是長期的。對天然橡膠期貨市場影響較大的政策干預主要表現(xiàn)在:(1)主產(chǎn)國對于橡膠價格的干預。主產(chǎn)國對于橡膠價格的干預,主要手段是橡膠減產(chǎn)計劃,限制橡膠出口、規(guī)定最低出口價格等措施。一旦天膠現(xiàn)貨市場價格大幅波動,尤其是價格持續(xù)走低之時,各國政府大多會出臺干預政策。泰國、印度尼西亞以及馬來西亞作為三大天然橡膠主產(chǎn)國,于2002年成立了天然橡膠地區(qū)銷售聯(lián)盟。該聯(lián)盟統(tǒng)一實施了一系列對天然橡膠的限產(chǎn)保價措施。其中尤其在2009年前后,橡膠價格屢屢受挫暴跌,這種干預政策對于橡膠現(xiàn)貨和期貨的價格的穩(wěn)定產(chǎn)生了重要的作用。(2)關稅政策調(diào)整。關稅的調(diào)整一般通過本國天然橡膠進出口成本的變化,繼而對供需和價格引起變化。比如中國從2010年1月1日起,煙片膠進口關稅調(diào)降至20%或1600元/t擇低收取;進口標膠關稅稅率為20%或2000元/t擇低收取;天然膠乳進口暫定稅率為10%或720元/t。而泰國2011年10月1日起上調(diào)天然橡膠出口關稅,如果FOB價格低于40泰銖/kg,出口關稅為0.9泰銖/kg,如果高于100泰銖/kg,則關稅上調(diào)至5泰銖/kg。顯然灌水的調(diào)整增加了天然橡膠的出口成本。(3)產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整。汽車工業(yè)是橡膠的主要消費領域。汽車工業(yè)對于橡膠的需求,直接影響天然橡膠現(xiàn)貨和期貨的價格。中國在2009-2010年為了抑制經(jīng)濟危機對我國汽車業(yè)的影響,實行的車市刺激政策,包括1.6L及以下排量車型購置稅減半、汽車下鄉(xiāng)、以舊換新等細則,令我國汽車產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟危機中產(chǎn)銷同比增幅達48.30%、46.15%(2009年)和32.44%、32.37%(2010年)中國汽車工業(yè)的產(chǎn)能受到旺盛的剛性需求的持續(xù)增長不斷的向上攀躍,在締造全世界汽車工業(yè)奇跡的同時,也為我國輪胎產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展起到了極大的推動作用,從而導致我國對于天膠的消費需求日益增長。

1.3自然風險因素

自然風險因素對天然橡膠價格的影響主要體現(xiàn)在供應環(huán)節(jié),從而影響天膠期貨市場。天然橡膠來源于天然橡膠樹,既然是一種植物,其生長情況一定會受到自然因素的影響。影響天然橡膠價格波動的自然因素主要包括以下幾個方面:首先是季節(jié)因素。每年割膠都在一定的季節(jié)進行,當處于割膠季節(jié)時,供應增加,價格下跌;當處于停割季節(jié)時,供應減少,價格上漲。其次,是氣候因素。氣候因素主要是指一些災難性天氣情況的出現(xiàn)影響期貨價格。其次是病蟲害因素。橡膠樹上多發(fā)的紅根病、白粉病、炭疽病都會影響天膠產(chǎn)量及價格。

2套利交易的宏觀風險因素分析

2.1開平倉風險

開平倉風險是天然橡膠跨期套利風險投資交易所存在的最主要的風險類型。在進行套利風險投資交易時,交易者注意的是不同月份或者不同市場的期貨合約之間的相互價格關系,而不是絕對價格水平。如果期貨的價格的變動方向與當初的預測相一致,交易者即可從兩合約價格間的關系變動中獲利。其主要有兩個風險因素構成:一是投資者錯誤估計了均衡價差范圍。二是期貨合約價差在較長時間內(nèi)持續(xù)偏離均衡價差范圍。

2.2比價穩(wěn)定性及市場風險

比價穩(wěn)定性風險以及市場風險廣泛存在于天然橡膠的跨市套利過程當中。天然橡膠的跨市套利是利用上海期貨交易所和東京商品交易所各自的天然橡膠尋求套利的風險投資機會。考察均衡比價是根據(jù)一系列經(jīng)濟社會及行業(yè)情況(如關稅、匯率、貿(mào)易配額等)后綜合分析的客觀結論,一旦其中的條件發(fā)生改變,比價關系的穩(wěn)定性就會帶來波動甚至破壞。而天然橡膠跨市套利的市場風險是指在某一時間范圍內(nèi),上海期貨市場或者東京商品期貨市場行情發(fā)生劇烈變化例如單邊行情持續(xù)擴大,套利合約價格波動劇烈,期貨交易所在化解危機,處理異常行情帶來的高度風險時,就會將盈利頭寸第一時間平倉,而虧損頭寸卻單邊。由此形成的風險稱之為市場風險。

2.3信用及政策風險

信用和政策風險也是進行跨市套利交易中存在的風險類型。中國國內(nèi)法令嚴禁未經(jīng)允許的境外期貨交易。現(xiàn)今多數(shù)企業(yè)和個人風險投資者只能通過各種變通途徑尋找投資公司等機構進行外盤操作。但因為缺乏有效監(jiān)管,這種操作方法存在諸多的信用風險。比如委托機構境外開設賬戶會造成風險投資資金的安全隱患等等。天然橡膠跨市套利的政策風險是指國家因為調(diào)整橡膠相關商品進出口政策、對關稅和其他稅收政策進行大幅變動時,導致天然橡膠跨市套利的均衡條件發(fā)生重大改變,從而影響套利的成功實現(xiàn)。

2.4增值稅風險

增值稅風險是進行天然橡膠期現(xiàn)套利時需要考慮的成本風險。依據(jù)交易規(guī)則,正向期現(xiàn)套利交易者是期貨市場的賣方,假如進入交割程序,必須向買方提供增值稅發(fā)票,而這部分稅款應當列入交易成本。因為期貨市場上最終成交價是依據(jù)最后一個月的結算價來計算的,所以增值稅就成為持有成本計算中唯一不可控的因素。假如在天然橡膠期現(xiàn)套利時期,天然橡膠現(xiàn)貨價格大幅上漲,則會極大地提高天然橡膠現(xiàn)貨的結算價,從而使套利者需要支付更高的增值稅額,從而造成收益的縮水甚至虧損。

3天膠期貨風險投資管理的對策和建議

3.1進行動態(tài)數(shù)據(jù)觀測,反饋期貨市場信息

天然橡膠作為我國期貨市場中的傳統(tǒng)投資型合約品種,其價格波動受到來自全球多領域的因素的影響,又由于期貨保證金交易的獨特屬性,當經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)造成的期貨價格劇烈波動時,其投資風險就隨之加劇,期貨經(jīng)紀公司應對期貨市場相關的領域進行動態(tài)的實時數(shù)據(jù)觀測和信息收集,并在第一時間通過期貨交易軟件的信息平臺對投資者予以告知,使投資者在第一時間對天然橡膠期貨價格的走勢作出合理預期并采取相應操作。

3.2設置風險投資顧問,完善期貨交易咨詢

期貨經(jīng)紀公司應建立自己的風險投資分析團隊,對不同品種的商品期貨應有專業(yè)人士針對不同的風險投資方式進行相關風險評估的研究,并完善自身的期貨交易咨詢體系,最大程度保證客戶投資者資金的安全性,降低投資風險。在客戶進行天然橡膠等相關品種的風險投資交易時,可開通咨詢熱線,一方面為需求客戶對市場基本面行情和期貨價格波動情況予以分析指導,另一方面可根據(jù)客戶的交易資金的風險進行系統(tǒng)評估給出止盈平倉或者止損平倉的建議指令。

3.3基本面分析與技術分析有效結合

由于期貨價格與現(xiàn)貨價格聯(lián)系緊密,應在投資決策時隨時關注現(xiàn)貨價格實時動態(tài),通過分析天然橡膠的供求情況以及上所述影響因素,來有效預測和判斷天然橡膠期貨價格的基本趨勢。在對基本面進行宏觀分析的同時,還應結合技術分析,通過考察具體的技術指標,結合相關的投資模型,通過實時數(shù)據(jù)得出開倉和平倉的時機指令,當與基本面的分析趨勢相一致時,將有效的降低天然橡膠期貨風險投資者的投資風險。

篇7

1 中小企業(yè)融資難的成因

資金籌措渠道狹窄、單一是中小企業(yè)面臨的主要問題之一。長期以來，中小企業(yè)的運營資本幾乎完全依靠自籌資金，只有極少數(shù)的中小企業(yè)能夠通過金融機構貸款融資，這在一定程度上制約了中小企業(yè)的發(fā)展。究其原因，主要有以下幾個方面：

1.1 中小企業(yè)信譽低，加上信息不對稱，貸款風險高，銀行為規(guī)避風險而惜貸

中小企業(yè)規(guī)模較小，技術水平參差不齊，經(jīng)營不確定性高，市場競爭中表現(xiàn)出高倒閉率，經(jīng)營風險相對較大。因此，信用評級低者居多，不能跨越銀行貸款的最低門檻。另外，大多數(shù)中小企業(yè)會計核算不規(guī)范，會計信息缺乏透明度，缺少審計部門確認的財務報告，使得中小企業(yè)在尋找貸款和外源性資本時很難提供證明其信用水平的信息，從而銀行也難以相信中小企業(yè)財務狀況的真實性，造成銀行“懼”貸；同時，由于中小企業(yè)貸款額度小、頻率高，對其審查監(jiān)管的成本較高，金融機構出于自身經(jīng)濟利益考慮，也往往不愿向中小企業(yè)提供貸款。

1.2 信用擔保體系不健全

中小企業(yè)要申請貸款,要么有房屋、土地、有價證券等容易變現(xiàn)的資產(chǎn)作抵押,要么能找到信譽較好、實力較強的公司作擔保。而中小企業(yè)擁有的資產(chǎn)難以滿足銀行對抵押物流動性和易變現(xiàn)的要求，并且，中小企業(yè)實力薄弱、資信度較低，很難獲得合格擔保人為其擔保。同時，近年來成立的擔保公司尚處于發(fā)展初期，存在著擔保基金規(guī)模小、風險補償和激勵機制不到位、管理運作松散且不規(guī)范等諸多不足，所以信用擔保體系的不健全使中小企業(yè)很難得到金融機構的貸款融資。

1.3 貸款審批權限的上收難以適應中小企業(yè)對金融服務的需要

由于各大銀行貸款審批權限上收，目前只有二級支行有權審批、發(fā)放貸款，而中小企業(yè)遍布各地，大量遠離市區(qū)的中小企業(yè)與銀行貸款審批部門溝通的難度增加，成本提高，中小企業(yè)貸款的難度也隨之增加，其對金融服務的需要難以滿足。

1.4 對資本市場這一融資渠道利用不夠

近年來，我國資本市場雖有較快發(fā)展，中小板和創(chuàng)業(yè)板市場也已推出，但由于起步較晚，還不能滿足廣大中小企業(yè)融資的需要。主要表現(xiàn)在：第一，由于滬深交易所主板市場上市門檻較高，中小企業(yè)很難在通過主板市場上市融資；第二，主要針對中小企業(yè)的中小板和創(chuàng)業(yè)板推出時間較短，加上證監(jiān)會對創(chuàng)業(yè)板高成長性的市場定位，使之不可能為眾多的中小企業(yè)提供融資服務。同時，管理部門為控制和防范風險，對擬進入創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的資格審查非常嚴格，使得中小企業(yè)上市評估的費用非常高昂，利用創(chuàng)業(yè)板市場融資的成本高于銀行借款成本及利用主板市場融資的成本。基于以上幾個原因中小企業(yè)很難利用資本市場來進行融資。

2 風險投資是中小企業(yè)融資的最佳選擇

2.1 風險投資較傳統(tǒng)融資方式更適合解決中小企業(yè)融資難問題

所謂風險投資,根據(jù)美國全美風險投資協(xié)會的定義,是指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的中小企業(yè)中的一種權益資本。即風險投資者以自身的相關產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的專業(yè)知識與實踐經(jīng)驗,結合高效的企業(yè)管理技能與金融專長,對風險企業(yè)或風險項目積極主動地參與管理經(jīng)營,直至風險企業(yè)或風險項目公開交易或通過并購方式實現(xiàn)資本增值與資金的流動。與傳統(tǒng)融資方式相比，風險投資有以下特點：(1)高風險、高收益。這一特點決定了其投資對象主要是成長中的中小企業(yè)。(2)投資人參與管理。風險投資一般要全方位地介入所投資公司的決策、運營，這些都有助于中小企業(yè)的成長。(3)風險投資是一種中長期的股權性投資，能夠滿足中小企業(yè)長期的資金需求。(4)風險投資的終極目標是獲利，而非經(jīng)營或控股該企業(yè)。使中小企業(yè)在充分利用風險投資企業(yè)資源的同時，而不用擔心經(jīng)營權喪失。(5)風險投資主要采用辛迪加投資方式，成功率高。辛迪加投資避免了單個風險投資機構力量薄弱的缺陷，利用多個風險投資機構的優(yōu)勢資源，提高了風險投資的成功率。因此，風險投資作為一種新型的投融資方式，由于其有別于銀行等傳統(tǒng)金融機構，更能有效解決中小企業(yè)融資難的問題。

2.2 風險投資的快速發(fā)展為中小企業(yè)利用風險投資帶來了機遇

我國風險投資業(yè)從1985年9月國務院正式批準成立“中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司”開始到現(xiàn)在，無論投資機構總數(shù)、籌集的風險資本金總額、投資項目總量，還是風險投資及基金管理機構的從業(yè)人員等，都有大幅度的增加。目前，我國風險投資已經(jīng)發(fā)展成為擁有超過360家風險投資機構，管理資金超過660億元，成為僅次于美國的世界第二大風投資本國家。在我國，風險投資基金涉及到了幾乎所有的高利潤的行業(yè)包括生物能源、家具建材、IT、醫(yī)療、食品等等，2008年開始的全世界性的金融危機對風險投資在中國的投資取向?qū)a(chǎn)生重大影響，將轉(zhuǎn)向拉動內(nèi)需的行業(yè)和抗周期性行業(yè)。因為中國是一個發(fā)展中國家，在發(fā)展的過程中有很多的行業(yè)過分的依賴對外貿(mào)易，而世界性的經(jīng)濟危機必將對這些行業(yè)產(chǎn)生影響，同時也將波及到隨經(jīng)濟周期的波動而波動的周期性行業(yè)，我國針對國內(nèi)經(jīng)濟形勢也提出了刺激內(nèi)需促進經(jīng)濟發(fā)展的計劃，2009年12月的中央經(jīng)濟工作會議也明確提出：要以擴大內(nèi)需特別是增加居民消費需求為重點，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，努力使產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整取得明顯進展。因此，未來一段時間，農(nóng)業(yè)，工業(yè)，建筑業(yè)、鐵路、電力、農(nóng)村公路和飲用水工程等被國家制定為“基本國策”的拉動內(nèi)需的行業(yè)應該會受到風險投資的青睞。創(chuàng)業(yè)板的推出為風險投資提供了重要而順暢的退出通道。我國風險投資行業(yè)歷經(jīng)10年發(fā)展而難以突破的“瓶頸”，主要就是退出獲利的渠道太不暢通，導致很多風險投資企業(yè)投入很大，回報很低。一家權威研究機構的數(shù)據(jù)顯示，從1999年到2008年，風險投資在中國實際投資了3176個項目，投資額度約150億美元。但成功的退出顯得稀有，在通過IPO成功退出案例最多的2007年，退出也只占到投資總數(shù)的10%左右。創(chuàng)業(yè)板的推出將有效地改善這一狀況，從而促進我國風險投資的快速發(fā)展。這些都為中小企業(yè)利用風險投資帶來了機遇。

3 積極創(chuàng)造條件，吸引風險投資，解決中小企業(yè)融資難問題

中小企業(yè)存在發(fā)展的每一步都必須得到資金的支持，而且中小企業(yè)由于風險大的問題很難獲得貸款或其他途徑的資金注入，中小企業(yè)要想獲得風險投資可以從以下幾個方面入手。

3.1 根據(jù)風險投資特點與投資取向找準市場前景良好的項目,并選擇最佳的企業(yè)經(jīng)營模式

風險投資的目的是盈利，因此，中小企業(yè)要想獲得風險投資，需做到如下幾點：(1)選擇具有良好盈利預期和前景的項目，特別是高新技術類的項目。風險投資的對象主要是創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)，特別是高新技術產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。所以中小企業(yè)要得到風險投資，選擇項目的時候應注意以下幾個方面：從事的項目要具有高新技術特點(具有專利的更好)；產(chǎn)品具有超出競爭對手的競爭優(yōu)勢；掌握的核心技術有持續(xù)發(fā)展空間和能力。(2)選擇最佳的盈利模式。風險投資的最終目標是獲得巨額利潤，而企業(yè)的經(jīng)營模式對企業(yè)的盈利具有至關重要的作用，所以選擇什么樣的經(jīng)營盈利模式成為企業(yè)能否盈利，盈利多少快慢的關鍵，中小企業(yè)要想獲得風險投資就必須選擇最佳的合適的盈利模式。(3)塑造優(yōu)秀企業(yè)家及其創(chuàng)業(yè)團隊的形象。出色的領導者和優(yōu)秀的企業(yè)團隊是確保盈利的關鍵。市場的變化受到很多因素的影響，不是個人所能控制和預見的，企業(yè)遇到困難的時候需要具有創(chuàng)新能力，勇于挑戰(zhàn)的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)團隊的配合。因此，風險投資對企業(yè)管理團隊的素質(zhì)與能力也極為重視。中小科技企業(yè)對人才的培養(yǎng)，首先是管理層人才的培養(yǎng)，提高管理人員的風險意識和戰(zhàn)略眼光；其次是對全員的培養(yǎng)，提高員工的風險意識和創(chuàng)新意識。只有這樣才能順利實現(xiàn)風險融資及其在企業(yè)內(nèi)的運行。(4)項目要有一定的先期投入。中小企業(yè)從開始準備到創(chuàng)立這一階段,風險投資機構很少會投資,所以單純的創(chuàng)業(yè)概念而沒有盈利的準備和基礎條件一般不會獲得風險投資。中小企業(yè)要想獲得風險投資必須有一定的基礎準備，有一定的積累，讓風險投資機構能看到未來的盈利預期。

3.2 編制出色的商業(yè)計劃書

商業(yè)計劃書是以尋求合作為目的，向未來的合作者介紹本公司新開發(fā)項目的策略、目標、意義、市場、資金與投資分析等。風險投資公司對投資項目進行篩選、評估的依據(jù)之一就是企業(yè)的商業(yè)計劃書。編制出一份有特色的出眾的商業(yè)計劃書非常重要。商業(yè)計劃書是企業(yè)建設和發(fā)展的綱領和戰(zhàn)略規(guī)劃性文件,指出了企業(yè)的籌資、融資等戰(zhàn)略部署和具體執(zhí)行的方案,讓投資方通過這個商業(yè)計劃書看到企業(yè)的發(fā)展思路和計劃,以及管理人員的素質(zhì),企業(yè)成功的可能性以及投資的可行性和可能性,是風險投資機構進行投資的參考。因為，每年一個成熟的風險投資機構可能從上百份的商業(yè)計劃書中確定幾分來進行投資。所以，只有目標明確、思路清晰、計劃周密、設計獨特，又能從中體味出企業(yè)誠信的商業(yè)計劃書才會受到青睞。

3.3 尋找和企業(yè)發(fā)展相適應的風險投資機構

吸引風險投資，一方面要創(chuàng)造條件投其所好；另一方面也要在了解風險投資機構各自特點的基礎上，有針對性地尋找一些其投資領域、時期與本企業(yè)相適應的風投機構。因為不同的風投基金投資的領域和時期也不大相同。就投資時期而言,風投基金就分為三種：投資在企業(yè)的早期發(fā)展階段,專投中后期企業(yè)和不管企業(yè)的發(fā)展階段而只看項目的盈利性。我國的風險投資最初主要投向成熟企業(yè)的再發(fā)展，多投向成長期和擴張期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，但近年來，第一種投資企業(yè)發(fā)展早期的基金也不斷增長。在投資領域上也是不同的風投機構偏好各有不同。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在融資的時候應針對風投機構的特點選擇適合自身發(fā)展需要的機構，提高融資成功幾率。

篇8

關鍵詞：新時期；金融投資；管理策略；創(chuàng)新

中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）006-000-01

新時期的經(jīng)濟發(fā)展要求技加強經(jīng)濟體制變革，而當前的企業(yè)金融管理也需要作出相應的調(diào)整和創(chuàng)新。當前的企業(yè)融資方式和投資管理方式均需要進行相應的創(chuàng)新，以提升企業(yè)的經(jīng)濟效益。金融投資是企業(yè)獲取經(jīng)濟利益的重要方式，在經(jīng)濟改革與發(fā)展的新時期，越來越受到企業(yè)的高度重視。如何做好新時期的企業(yè)金融投資管理工作也是當前金融投資管理研究的重點內(nèi)容。

一、完善金融管理體系

企業(yè)金融投資管理設計的內(nèi)容較多，管理的體系較為復雜，企業(yè)的金融管理體系的步驟主要是先確定投資的策略，然后進行投資分析和投資組建，隨后對投資組合進行修正最后管理投資組合業(yè)績。其中，確定投資投資策略是企業(yè)金融投資管理的首要任務。企業(yè)金融投資策略的確定必須要在把握市場情形的基礎上，并對企鵝也的發(fā)展具有明確的顯著作用。企業(yè)需要具有良好的金融風險投資風險意識，建立完善的金融投資管理機制，并不斷改善自身對金融投資管理的風險防范能力。

二、合理制定金融投資計劃

金融投資管理工作的起點是建立金融投資計劃，是投資管理其他工作的前提條件和重要保障。如果企業(yè)的金融投資計劃或政策選擇不當，會給企業(yè)造成嚴重的影響。企業(yè)在制定投資計劃時，需要對企業(yè)的發(fā)展需要、市場的發(fā)展趨勢和現(xiàn)實進行綜合考慮。當前，證券、基金以及衍生金融資產(chǎn)投資等多種投資方式均存在風險。因此，需要企業(yè)在制定投資計劃之前具備良好的風險意識。通過風險的保留、轉(zhuǎn)移、消除以及損失控制等方面的措施，減少金融投資風險。切記不可盲目投資，對于投資的計劃應作出全面認真的分析。

三、加強企業(yè)預算管理工作

企業(yè)的金融預算管理涉及到內(nèi)部管理工作的各個階段。明確責任、權利、利益三者之間的關系。對企業(yè)各部門、員工進行合理分工，遵循企業(yè)金融管理的原則。根據(jù)企業(yè)的年度收支狀況、成本或費用對金融投資的的利益進行預測。在金融投資進行管理的同時，預測企業(yè)的發(fā)展方向。企業(yè)金融預算管理工作的效率和質(zhì)量直接影響著其他各項企業(yè)活動，必須加強預算管理。企業(yè)領導、從事預算編制財會人員都需要不斷強化自身的預算管理意識，通過建立科學完善的預算管理體系，以應對不增加的企業(yè)財務管理工作內(nèi)容。同時，做好企業(yè)預算管理的內(nèi)部控制，堅持預算管理的可靠性、合規(guī)性、統(tǒng)一性以及完整性原則，并做好預算的監(jiān)督工作。預算的制定需要學習和借鑒先進的經(jīng)驗，并結合當前的發(fā)展形勢和企業(yè)的發(fā)展需要和實際進行獨創(chuàng)性的設置。對于財務管理人員以及財務預算制定人員的額法制觀念應不斷強化，對工作人員進行相關法律法規(guī)的培訓，例如《會計法》、《預算法》。通過知識培訓完善工作人員金融投資與預算法律理論知識體系步完善。不斷完善預算管理工作的管理責任制，增強工作人員的責任感。把預算管理責任落實到預算編制、執(zhí)行、監(jiān)督的各個環(huán)節(jié)，建立合理的獎懲制度，促進責任制的完善與落實。

四、加強對金融投資管理人才培養(yǎng)

人才是企業(yè)管理的重要因素，也是影響企業(yè)在激烈市場競爭中是否能占據(jù)一席之地的重要因素。企業(yè)金融投資管理工作的質(zhì)量以及所取得的利益與人才有著緊密的聯(lián)系。高素質(zhì)的企業(yè)金融管理人才在管理工作中起到重要的作用。為了獲得良好的經(jīng)濟效益，企業(yè)必須要強化人才隊伍的建設，為企業(yè)良好的金融投資管理提供優(yōu)質(zhì)的人才支撐，確保企業(yè)金融投資的正確方向。可加強培訓機制建設，對管理人員進行培訓，不斷提高金融管理人員的業(yè)務能力及職業(yè)素養(yǎng)。不斷強化金融投資管理人員的專業(yè)化能力，提高金融投資分析的準確性。通過培訓培養(yǎng)一批具有高水平、高技能、高素質(zhì)的專業(yè)人才，為金融投資各項工作的正常開展提供良好幫助通過專業(yè)化的培訓提高金融投資管理人員的知識技能、專業(yè)水平和工作能力。同時，通過招聘等方式引進優(yōu)秀的金融管理人才，不斷完善企業(yè)的管理方式，完善企業(yè)人才發(fā)展和晉升制度，給優(yōu)秀的人才創(chuàng)建充足的發(fā)展空間。可以采取提高薪酬水平、增加福利待遇的方式增強企業(yè)對優(yōu)秀金融投資管理人才的吸引力。通過人才培養(yǎng)提高金融管理工作的軟實力，最終實現(xiàn)金融投資管理工作效率的提高。

五、小結

綜上所述，新時期的企業(yè)金融投資管理工作需要不斷完善金融管理工作體系，制定合理的金融投資計劃、加強金融預算和人才培養(yǎng)，從而全面提高金融管理工作的有效性。

參考文獻：

[1]唐俊波.新時期企業(yè)金融投資策略之創(chuàng)新思考[J].時代金融（中旬），2015，（9）：124，126.

篇9

關鍵詞：創(chuàng)業(yè)板市場　中小企業(yè)

一、創(chuàng)業(yè)板市場的內(nèi)涵

創(chuàng)業(yè)板市場又稱二板市場，泛指那些上市標準低于傳統(tǒng)證券交易所主板市場，主要為處于初創(chuàng)期、規(guī)模小、但成長性好的中小企業(yè)和高科技企業(yè)提供融資機會和成長空間的證券交易市場。

二、我國推出創(chuàng)業(yè)板市場意義深遠

據(jù)統(tǒng)計，我國中小企業(yè)數(shù)量已占到全國企業(yè)數(shù)量的99％以上，到目前為止，我國中小企業(yè)已超過4000萬家。中小企業(yè)已經(jīng)成為技術創(chuàng)新的重要力量和源泉。但是由于創(chuàng)新型中小企業(yè)所具有的不確定性和信息不對稱的特點，難以獲得商業(yè)銀行的貸款支持，限制了中小企業(yè)的發(fā)展壯大。由此看來，在當前我國自主創(chuàng)新戰(zhàn)略實施的背景下討論創(chuàng)業(yè)板市場的推出具有很大的現(xiàn)實意義。

(一)創(chuàng)業(yè)板市場有利于緩解中小企業(yè)融資難的問題，促進中小企業(yè)成長壯大

在我國建設創(chuàng)業(yè)板市場，有利于扶持、培育高科技企業(yè)和中小企業(yè)成長，協(xié)助中小企業(yè)盡快進入資本市場，發(fā)揮證券市場對中小企業(yè)發(fā)展的激勵、引導和示范作用；有效拓寬具有較好成長性和較高科技含量的中小企業(yè)的融資渠道，解決中小企業(yè)融資難問題，帶動中小企業(yè)投融資體系的加速建設，健全市場經(jīng)濟條件下中小企業(yè)融資體系；有助于中小企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)過渡，提高自身實力，優(yōu)化經(jīng)濟結構，提升我國企業(yè)的競爭能力。

(二)創(chuàng)業(yè)板市場為風險資本提供了一個健全的風險退出體系

風險投資是由一些專業(yè)人員或?qū)ｉT機構向那些剛剛成立、發(fā)展迅速、風險也大的企業(yè)提供股權融資并參與其管理的行為。風險投資已成為支持中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)不斷誕生和成長的重要力量，公開發(fā)行上市是其最理想的退出方式。據(jù)不完全統(tǒng)計，現(xiàn)在全國有300多家風險投資公司，掌握的資金達500多億元，這么大的資金數(shù)額迫切需要一個健全的退出機制。但目前我國還沒有創(chuàng)業(yè)板市場，缺乏中小型高科技企業(yè)的上市機會，阻礙了風險資本的形成和風險企業(yè)的成長。

(三)建設創(chuàng)業(yè)板市場是我國培育多層次資本市場結構體系的需要

面對日益增多的民營中小企業(yè)和高科技企業(yè)，我國資本市場結構單一的缺陷也日益突出，無法滿足各行各業(yè)各層次企業(yè)多樣化的投融資需求，限制了資本市場功能的發(fā)揮。多層次的資本市場符合我國現(xiàn)階段的經(jīng)濟結構，適應我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的自身要求。

三、海外創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展經(jīng)驗的借鑒

(一)設立模式

目前，國際上創(chuàng)業(yè)板市場的運作通常采用三種典型的模式。一是非獨立的附屬市場模式(即一所兩板平行制)，即創(chuàng)業(yè)板市場是主板市場的補充，擁有共同的組織管理系統(tǒng)、交易系統(tǒng)和監(jiān)管系統(tǒng)，但有不同的上市標準；二是英國AIM市場采取的獨立市場模式，創(chuàng)業(yè)板市場的上市公司發(fā)展成熟后可升級到主板市場；三是獨立市場模式，即創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場分別獨立運作，美國的Nasdaq即是如此。

(二)準入標準

海外的創(chuàng)業(yè)板市場相較于主板市場進入門檻較低，部分指標要求較低，例如總資產(chǎn)、稅前收入、經(jīng)營年限等。

(三)交易制度

當今全球創(chuàng)業(yè)板市場所采取的交易制度主要是以做市商制度為特征的報價驅(qū)動交易機制。做市商制度是美國NAS-DAQ最具有特色，也是最為成功的交易制度。做市商是獨立的股票交易商，他們通過在市場上報出各自的買賣價格來競爭客戶的交易訂單。利用遍部全球的電子交易系統(tǒng)，做市商隨時可接受客戶的買賣指令，為市場帶來了更高的流動性和競爭性，使交易迅速而連續(xù)，從而保證了市場信息的充分公開。 海外的創(chuàng)業(yè)板市場相較于主板市場雖然進入門檻降低，但是卻采取了一系列措施來防范風險，例如對市場準入有相關要求、引入做市商制度等，這些都應在我國建立創(chuàng)業(yè)板市場時引以為鑒。而且我國未來的創(chuàng)業(yè)板市場采用何種模式，也是―個值得思考的問題。

四、構建我國創(chuàng)業(yè)板市場的一些建議

(一)我國創(chuàng)業(yè)板市場的模式選擇

創(chuàng)業(yè)板市場的模式可分為分體式結構和一體式結構。美國NASDAQ市場和日本的創(chuàng)業(yè)板市場采取的都是分體式結構，前者分為“全美市場體系”和“小市場體系”，后者區(qū)分“普通企業(yè)板塊”和“增長企業(yè)板塊”。其他國家或地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場則大多是一體式結構，即整個創(chuàng)業(yè)板市場有一個統(tǒng)一的上市基準。

在我國現(xiàn)有金融體系不健全、市場化融資體系不完整的條件下，面對要求進入創(chuàng)業(yè)板市場的企業(yè)眾多而證券交易所相對較少的現(xiàn)狀，在設立我國的創(chuàng)業(yè)板市場時就必須要考慮到企業(yè)規(guī)模和風險程度的差別而采取分體式結構，即創(chuàng)業(yè)板與主板市場分別獨立運作，擁有獨立的組織管理系統(tǒng)、交易系統(tǒng)，采用不同的上市標準。分體式結構有助于構建我國資本市場的層次結構和完整體系，便于不同類型的投資者根據(jù)自身規(guī)模和風險承受能力在投資時進行選擇，最大限度地減少政府機構監(jiān)管資本市場的風險。

(二)制定合理的準入和發(fā)行審核制度

1　在我國創(chuàng)業(yè)板市場建設初期

在創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展歷程中，1971年在美國誕生的世界上第一個創(chuàng)業(yè)板市場――納斯達克是較為成功的，但是多數(shù)國家建立的創(chuàng)業(yè)板市場大多發(fā)展緩慢，甚至關閉，如日本的納斯達克日本分部、德國新市場等等。究其原因，首當其沖的就是創(chuàng)業(yè)板市場準入條件太低，降低了上市公司標準，很多上市公司經(jīng)營狀況越來越差，造成股價長期下跌。

所以，借鑒海外創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展經(jīng)驗，我國在建立創(chuàng)業(yè)板市場時，應制定寬嚴適度的市場準入制度，適當嚴格上市公司條件：要求公司必須連續(xù)經(jīng)營高新技術業(yè)務兩年以上，且最近一年贏利，并設最低贏利標準；要求公司主營業(yè)務突出，有集中的營業(yè)范圍和詳實可行的業(yè)務發(fā)展計劃，并有完整清晰的業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略和較大的業(yè)務增長潛力；最近兩年內(nèi)，公司無重大違規(guī)行為等等。嚴格防止皮包公司進入創(chuàng)業(yè)板市場，保證上市公司的質(zhì)量，保證創(chuàng)業(yè)板市場順利、健康地發(fā)展。

2　在我國創(chuàng)業(yè)板市場的成熟期

核準制是一種嚴格的實質(zhì)審核制度，比較適合處于初級發(fā)展階段的證券市場。這種制度過多強調(diào)人為因素，效率不高，弊端較多，也不利于培養(yǎng)成熟的市場參與者。隨著創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展和成熟，不斷減少發(fā)行審批過程中的非市場因素，逐漸調(diào)整審查范圍、放松審查標準，最終實行比較寬松的發(fā)行注冊制度是必然趨勢。

(三)大力培育機構投資者

西方國家成熟的證券市場上機構投資者是主導者，像

共同基金、養(yǎng)老基金、投資基金等一些成熟的、掌握專業(yè)知識技術的機構投資者占的比重高有利于增加市場的穩(wěn)定性，降低市場風險，特別是對于創(chuàng)業(yè)板來說。但是我國的機構投資者發(fā)展滯后，養(yǎng)老基金、保險基金等仍處于發(fā)展初期。在我國證券市場投資者中，95％以上是中小投資者，只有不到5％是機構投資者。中小投資者資金數(shù)量有限，大部分中小投資者不能掌握復雜投資分析方法，投機性和風險性較大，不利于證券市場的穩(wěn)定和創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展。而創(chuàng)業(yè)板市場上市門檻相對較低，股票投資的風險更大，股價變動更大更頻繁，因此更需要培養(yǎng)相當比例的成熟的、掌握專業(yè)知識的機構投資者來穩(wěn)定市場、降低風險。

(四)加強監(jiān)管，防范風險

1　建立嚴格的信息披露制度

信息披露制度是防范創(chuàng)業(yè)板市場風險的有效途徑，創(chuàng)業(yè)板市場的信息披露重在風險揭示。創(chuàng)業(yè)板市場要制定嚴格的比主板市場更加復雜、細致、完整的信息披露制度，實行全面信息披露，只要不涉及公司機密如知識產(chǎn)權保護、商業(yè)秘密，都可以通過計算機網(wǎng)絡及各種軟件系統(tǒng)等多種媒體披露公司業(yè)務進展情況、業(yè)務計劃及其執(zhí)行結果以及與此有關的敏感業(yè)務信息和上市公司治理結構信息等，使投資者能夠方便和及時地了解分析資料。要禁止上市公司虛假、錯誤信息、使用欺詐手段或者故意遺漏有關信息欺詐投資者，否則追究相關者的民事責任、行政甚至刑事責任。同時，應加強動態(tài)監(jiān)管，以充分有效地保護投資者的合法權益。

2　嚴格把握上市公司的質(zhì)量

一是要適當限制上市條件，二是要求上市公司具有完善的治理結構。(1)雖然創(chuàng)業(yè)板市場的上市門檻較低，但是從海外經(jīng)驗來看，如果對上市公司的質(zhì)量不進行把關，那么很容易造成投資者損失，也會阻礙創(chuàng)業(yè)板市場的健康發(fā)展。(2)國外創(chuàng)業(yè)板市場一般都對上市公司內(nèi)部治理結構要求比較嚴格，主要要求上市公司建立以獨立董事為主體的審計委員會，或者在公司股東和管理者之間建立機制，通過這種機制有效地激勵和約束公司的管理者履行責任。我國創(chuàng)業(yè)板市場應該借鑒國外創(chuàng)業(yè)板市場的成功經(jīng)驗，加強上市公司管治措施，要求其完善內(nèi)部治理結構。對上市公司的股東大會、董事會、監(jiān)事會人員構成、議事程序和規(guī)則提出具體明確要求，要求企業(yè)規(guī)范管理行為，完善管理制度，建立內(nèi)部控制機制等等。

3　可以考慮建立創(chuàng)業(yè)板市場的保薦人制度

篇10

1.1銀行存款

銀行存款指的是個人或者企業(yè)在銀行開立的存款賬戶中存進的資金，銀行按照相應利率給存款人一定的利息。

1.2基金

基金分為兩種，廣義的基金指的是個人或者企業(yè)為了某種目的而設立的具有一定數(shù)額的資金。而本文所探討的投資基金指的是狹義上的基金。投資基金的所有投資人共享收益，同時也共同承擔風險。投資基金的流動性比較強，收益較為客觀，但是存在一定的風險。

1.3股票

股票是股份有限公司在募集資本時向投資人公開或者私下發(fā)行的，它可以用以證明持有者對該股份有限公司擁有所有權的憑證，流動性大，同時也具有較高的風險。股票的持有人根據(jù)所持有的股票數(shù)額享有權益和承擔相應的義務。

1.4債券

債券是由政府或企業(yè)發(fā)行的，其主要目的是向社會籌集閑散資金，收益率較高。債券發(fā)行的發(fā)行具有一定的債權債務關系，會與投資者確定后期支付的利率、利息，并確定償還本金的條件，這在法律上屬于金融契約。外匯投資外匯投資是一種在不同貨幣之間進行兌換的投資行為，投資者可以在匯率變化中獲得一定的收益。雖然操作靈活，但是風險也很大，并且難以控制。

2金融投資風險與收益

2.1金融投資風險

金融投資風險指的是投資者在金融市場中進行投資活動時，可能由于一些經(jīng)濟上的波動造成投資者獲利或虧損的現(xiàn)象。金融投資風險具有雙面性，既可能讓投資者遭受損失，也可能會讓投資者獲取較多的收益，并且無論最終結果是虧損還是收益，都是在各種不同因素的綜合作用下發(fā)生的。因此，根據(jù)對金融投資造成的影響效果的不同，可以把金融投資風險分為兩類：一類是利率風險，它指的是不同種類貨幣之間在相互兌換的過程中升值或貶值帶來的利率上的變動，造成金融投資品出現(xiàn)價值上的波動，很可能導致投資者收益降低，由此帶來的風險即為利率風險；另一類是證券市場風險，它是指由于證券價格變動導致金融投資品價格發(fā)生變動的現(xiàn)象。

2.2金融投資收益

金融投資的收益分為按年獲益和按月獲益兩種方式，一般是用收益率來衡量的，它度量的是金融投資業(yè)務的受歡迎程度和收益情況。一般情況下投資越多，獲得巨大收益的可能性就越大，投資最終目的是獲得收益最大化，所以金融投資收益是投資者最為看重的。

3金融投資風險與收益的關系

金融投資的過程就是資本合理化配置的過程，可以有助于推動國家及地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展，還能有效減少資本的浪費。金融投資者都希望通過承擔較小的風險而獲取很大的收益，實際上這并不現(xiàn)實，金融投資風險與收益是相伴相生的，二者相互依存，密不可分。從理論上講，金融投資的收益越高，承擔的風險就越大，反之，收益越低，承擔的風險也會越小，可以說二者是正相關的關系。金融風險投資者只有充分了解自身的風險承受能力，以及承擔風險后獲得的補償水平，并深入了解金融市場變化的規(guī)律，正確認識風險和收益之間的關系，才能合理的選擇金融投資的方式，從而獲得較高的收益。

4金融投資收益與風險的問題分析

4.1投資存在盲目性，無法保證經(jīng)濟收益

目前，我國各行各業(yè)的投資者在投資之前缺少合理的規(guī)劃，往往只是憑借個人經(jīng)驗或簡單的數(shù)據(jù)分析就做出投資決策，具有盲目性，最終非但沒有獲利，還導致投資者受到嚴重的經(jīng)濟損失，甚至擾亂社會經(jīng)濟秩序，不利于我國經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展。

4.2長短期經(jīng)濟收益比例不合理

目前我國投資者在進行金融風險投資時普遍存在投機心理，而缺乏對長短期經(jīng)濟收益比例的分配以及心理承受能力，有的是資本市場稍有變動就結束投資活動，還有一部分明知風險很大依然進行投資活動，這是對自身投資行為極度不負責任的表現(xiàn)，同時還助長了資本主義市場暗箱操作以及幕后黑手的囂張氣焰，很大程度上破壞了金融市場運轉(zhuǎn)秩序，甚至嚴重影響社會的穩(wěn)定發(fā)展。

4.3收益與風險掌握程度還有待進一步提高

在金融投資行業(yè)中，投資者普遍認為高投資風險往往會帶來高額經(jīng)濟收益，因此，很多投資者經(jīng)常存有僥幸心理，在資本市場尋找著一夜暴富的“良機”，但最終都沒有收到好的結果。這主要是由于投資者沒有掌握好金融風險與收益之間的平衡，導致投資活動變成了投機活動，非但沒有取得高收益，還增加了風險的發(fā)生幾率。因此，金融投資者應該樹立正確的投資理念與投資習慣，保持良好的投資行為，做好金融風險控制工作，才能有效規(guī)避資本市場中無處不在的金融風險，從而提高投資回報率，促進金融行業(yè)的發(fā)展。

5規(guī)避金融投資風險，提高投資收益的措施

5．1制定合理投資規(guī)劃

投資規(guī)劃是金融投資者獲得高收益必須進行的前期準備工作。合理的投資規(guī)劃因為對金融市場上可能出現(xiàn)的風險進行了合理的分析，因此在很大程度上能夠保證投資者自身資本的安全性，有助于提高投資者應對風險的能力，提高投資回報率，從而獲取較高的投資收益。企業(yè)或投資者在制定投資規(guī)劃時，可以借鑒國際大型金融投資機構的相關經(jīng)驗，再結合自身的實際情況以及當前金融市場的變化規(guī)律，選取最科學、最合理的投資方式進行投資活動，加強投資活動的安全性，進而提高投資收益水平。

5.2關注政策環(huán)境變化，合理選擇金融投資品

任何金融投資品的預期收益都要受到所處國家經(jīng)濟發(fā)展大環(huán)境影響。比如銀行利率變化、CPI指數(shù)變化、外匯國家的金融監(jiān)管政策變化等，都可能對金融投資收益產(chǎn)生影響。因此，投資者在進行投資時一定要注意經(jīng)濟環(huán)境的變化，掌握一定的金融投資分析方法，根據(jù)不同金融投資品的特點，合理的選擇金融投資品，從而有效規(guī)避金融投資品選擇不當造成的風險，提高投資收益。

5.3加強金融投資監(jiān)管

有效的金融投資監(jiān)管機制能夠維持金融市場秩序，有助于金融投資活動的順利開展，是維護投資者利益的重要保障。我國金融投資監(jiān)管分為行政機關和金融業(yè)自律組織兩部分。其中，行政機構利用金融法律法規(guī)、規(guī)章制度等手段，對各類金融交易活動進行管理和監(jiān)督。另外，金融企業(yè)自身還需依照行業(yè)規(guī)范，提高自律意識，服從自律組織監(jiān)管。因此，我們應根據(jù)現(xiàn)階段我國金融市場的實際發(fā)展情況，結合國外投資監(jiān)管的成功經(jīng)驗，不斷完善我國金融投資監(jiān)管體制和制度，保障投資者的利益，促進金融投資業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

5.4分析投資者的成功經(jīng)驗

對于金融投資來說，不僅要掌握科學合理的投資方法，還要善于向具有豐富投資經(jīng)驗的資深投資者學習，從而獲取很多理論上無法學習到的投資方法和技巧，靈活應對金融投資市場的各種變化。比如，“股神”巴菲特提出的“零投資理論”對股票投資決策的制定進行了具體的闡述，是值得投資者借鑒的良好的投資經(jīng)驗。此外，金融投資者要對金融市場的變化具有一定的敏感度，能夠及時掌握它的變化趨勢，并積極采取有效的應對策略，從而有效規(guī)避金融風險，提高投資收益。

6結語