經濟學金融投資范文

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【關鍵詞】金融經濟學；課程定位；內容設置

一、引言

金融學是學習和研究金融問題的學科，金融經濟學（financial economics）則是金融學的經濟學理論基礎。作為微觀金融基礎理論課的金融經濟學，不僅為微觀金融相關課程提供分析方法、分析框架和分析工具，也能夠為學生提供有關微觀金融運行邏輯和方法的訓練。鑒于金融經濟學所涉及內容在微觀金融中對金融市場均衡及資產定價研究的方法論、邏輯思維和基本模型的重要性，在金融市場、證券投資和金融工程等專業本科和研究生的課程體系中，目前國內外大學均將《金融經濟學》作為研究生的一門重要的主干課程進行設置，國外如麻省理工學院、加州伯克利大學、斯坦福大學商學院、賓夕法尼亞大學沃頓商學院等都非常重視此課程的教學。國內的一些重點大學，如清華大學、北京大學、復旦大學、南開大學、中國人民大學、中央財經大學、對外經濟貿易大學、東北財經大學等也在本科和研究生的培養中引進了《金融經濟學》課程。

二、高校本科開設《金融經濟學》課程的必要性

雖然國內部分高校商學院、金融學院或經濟學院已經開設了研究生階段的金融經濟學課程，但在本科階段開設金融經濟學的高校仍相對較少。為了使學生能夠較為系統了解和掌握微觀金融方面的研究進展和理論基礎，非常有必要在金融學專業本科階段開設《金融經濟學》課程，具體有這樣兩個方面原因：

（一）順應金融微觀化趨勢

自20世紀50年代之后，金融理論從對貨幣需求動機、貨幣需求函數等宏觀抽象理論描述轉向了實證化、微觀化研究，其成果包括資產組合理論、金融衍生工具定價理論、風險管理技術等，使得金融業完成了從單純為生產與流通服務的貨幣與信用，向為社會提供各種金融產品、各種金融服務的獨立的現代金融產業的轉化，業務范圍涵蓋了貨幣、信用、票據、證券、保險、信息咨詢、家庭理財等多個領域，并且呈現出全球化、網絡化和工程化趨勢，產業地位迅速上升。

金融經濟學是現代金融的理論核心，主要研究微觀經濟主體（個人與公司）在不確定性條件下的金融決策行為及其結果，是一門分析金融市場均衡機制的具有較強理論性的金融學專業基礎課。金融經濟學中最重要的是無套利假設和一般經濟均衡框架，所研究的中心問題是在不確定的金融市場環境下對金融資產定價，其核心理論包括資產定價基本定理、投資組合理論、資本資產定價模型（CAPM）、套利定價理論（APT）、期權定價理論、市場有效性理論、利率期限結構等都是這一框架中的組成部分。根據金融經濟學的理論框架，其研究的核心內容是金融市場的均衡機制，除了研究傳統的一般經濟均衡框架（競爭均衡機制）外，金融經濟學更注重研究無套利均衡機制，這是金融市場特有的均衡機制，因此《金融經濟學》既包含一般均衡定價機制的內容，也包含金融市場的特殊均衡機制即無風險套利均衡機制的內容。因此，開設《金融經濟學》課程順應了這種微觀化的金融發展方向。

（二）順應我國高等教育自身發展的需要

隨著我國高等教育由單一的精英型體系向大眾型、精英型等多樣化人才培養體系的轉變，我國政府于20世紀90年代就推出了《中國教育改革和發展綱要》。為此，復旦大學、廈門大學、中國人民大學等九所學校于1994年共同承擔了《面向21世紀金融學系列課程主要教學內容改革研究和實踐》的教改項目。

2000年，復旦大學、中央財經大學、廈門大學和中國人民大學又共同承擔了《21世紀中國金融學專業教育改革與發展戰略研究》，在原有《貨幣銀行學》《國際金融》等宏觀金融課程的基礎上，增加投資學、金融中介學、公司財務學和金融工程等微觀金融方面的課程，為學生搭建了全面的宏微觀金融知識架構。而《金融經濟學》的教學和研究內容則較為系統和完整地總結了微觀金融的理論基礎。從總體研究框架來看，金融經濟學是從個體效用最大化出發，通過對市場上的經濟主體的最優化投融資行為以及資本市場的結構和運行方式的分析，考察跨期資源配置的一般制度安排方法和相應的效率問題。因此，對《金融經濟學》課程的學習有助于金融專業本科生總體上了解和掌握現代微觀金融體系的理論，同時，對基礎理論內容的了解也有助于為今后學習和研究開拓思路和視角。

三、《金融經濟學》的課程定位

（一）金融經濟學與貨幣經濟學的關系

以前在國內，經濟金融學界常常將金融經濟學與貨幣經濟學相混淆。在西方金融學的教學體系中，金融經濟學有廣義與狹義之分。廣義的金融經濟學包括資本市場理論、公司財務理論，以及研究方法方面的內容，如數理金融學、金融市場計量經濟學；而狹義的金融經濟學則著重討論金融市場的均衡建立機制，其核心是資產定價。所以，金融經濟學提供的是金融學的微觀經濟學基礎，而貨幣經濟學討論貨幣、金融與經濟的關系，側重于比較宏觀的層面，二者之間有明顯的區別。

從更為廣義的角度看，金融學的經濟學理論基礎應該既包括金融經濟學，也包括貨幣經濟學。他們之間的關系可以用圖1表示。

貨幣經濟學討論的核心問題是貨幣和信用的創造與控制，金融經濟學討論的核心問題是按時間和風險兩個維度優化配置資源。國內原有金融學科的貨幣銀行學，主要講述的內容屬于貨幣經濟學，但如果把商業銀行管理也算在內的話，就也含有金融經濟學的內容。所有與金融有關的經濟活動都需要銀行系統提供流動性。所謂流動性，粗略地講是指資產迅速地、低成本地轉變成現金的能力。因此，金融經濟學和貨幣經濟學有著緊密的聯系，但兩者之間的關系非常復雜，已有的研究成果還未能給出清晰的解釋。

（二）金融經濟學與金融學其他課程的關系

一般金融專業本科生階段都開設了《公司財務》和《投資學》課程，這兩門微觀金融方面的專業課與《金融經濟學》課程的內容存在一定的交叉，如涉及資本資產定價模型、套利理論和利率期限結構等方面時，這三門課程均有一定篇幅的介紹。

《金融經濟學》是其他微觀金融課程的基礎，微觀金融課程體系的關系可以用圖2來表示，《金融經濟學》為后續的專業課程《投資學》和《公司財務》兩個領域提供理論基礎。

雖然《金融經濟學》和金融專業其他相關課程之間存在一定的內容重合部分，但作為專業基礎課的《金融經濟學》與《公司財務》、《投資學》等專業課程的區別仍然是十分明顯的。

《公司財務》課程更為關注作為個體的公司財務方面的分析，這和會計類課程緊密聯系，其內容與財務報表分析問題緊密結合，對于相關的基礎理論往往只是簡單介紹，其重點在于講授如何通過計算最低資本成本，找到最優資本結構等內容，主要的理論基礎是M-M定理。

《投資學》課程著重介紹和闡述個人、機構等經濟主體的有限資源如何分配到諸如股票、國債、不動產等（金融）資產上，以獲得合理的現金流量和風險收益率。其核心內容就是以效用最大化準則為指導，獲得經濟個體財富配置的最優均衡解。這就主要應用了金融經濟學當中的投資組合理論，著重介紹有效市場假說和CAPM模型等，在教學中尤其關注實踐過程中的具體操作方法，而這些實踐內容的基礎則正是金融經濟學所包括的理論內容。

至于本科高年級階段和研究生階段的《金融工程學》則尤為側重對金融創新和金融衍生品設計方面的介紹和研究，而這一階段的知識更是需要金融經濟學方面的基礎、方法和基本工具的支持才能較為順利地接收和理解。

四、《金融經濟學》的內容設置

總體上，金融經濟學是一門研究金融資源有效配置的科學，它所要回答的問題是，作為配置資源主要手段的市場機制是否還能完全引導不同的經濟主體（個人、機構、企業和政府等）在參與金融活動中所做的決策。它在微觀經濟學的基本框架內發展了金融理論的主要思想，并以此思想來觀察金融活動參與者的行為和他們之間的相互作用，并從中探索金融交易過程中所蘊含的經濟學的普遍規律。

（一）《金融經濟學》的分析方法

《金融經濟學》的基本分析方法是無套利均衡分析方法。無套利均衡分析是現代金融學發展中研究的主要方法之一，這一方法最早體現在Modigliani和Miller研究企業資本結構和企業價值之間的關系的重要成果中，是金融學發展史上的一次飛躍，對后來人們研究金融學問題提供了一項重要的研究工具和方法。該方法繼承了經濟學的一般經濟均衡思想，并將其在金融領域中作了重大發展，使得現代金融學在研究方法上從傳統的經濟學中獨立出來，成為一門真正意義上的獨立學科。經濟學供求均衡分析并不能完全指導金融學研究中的思想和分析方法，由于金融產品近乎完全的可替代性，投資者往往并不用關注所謂的絕對市場均衡價格，而只是需要知道特定的資產價格之間是否存在合理的相對水平，并在此基礎上尋找到不存在套利機會的無套利相對價格。因此，在金融經濟學具體內容的講授過程中，要注意應用無套利思想和無套利分析方法，尤其是有關金融產品定價問題方面更是應該采用相對價格分析的無套利思想，為學生今后的學習和研究打好思想基礎。

（二）《金融經濟學》的教學內容設置

具體來說，金融經濟學課程主要的研究內容包括，運用經濟學理論研究現代微觀金融中的均衡與套利、金融產品的風險和投資者的風險態度以及效用決策方法、單期風險配置和跨期風險配置、最優投資組合、資本資產定價模型、有效市場假說和期權定價模型等內容：還包括了以上理論所依托的金融市場均衡機制及定價方法等基礎內容。

除此之外，在金融經濟學的教學過程中，還應當增加一些前沿內容的講授，比如行為金融。經典金融理論在“理性人”假設下研究資本資產定價模型、MM理論與有效資本市場理論等。然而，基于“理性”框架下的研究常常受到各種行為異象的挑戰，由此重構了現代金融的“有限理性”假說，使得基于“非理性”范式研究投資者行為決策的行為金融發揮了較強的解釋作用。由于行為金融關注投資者和管理者的認知偏差和情緒偏好等非理對投資者資本配置行為和資本市場反應等方面的影響，拓展了現代金融領域的研究，因而，行為金融不僅應包含在金融經濟學課程體系之中，而且由于其前沿性特征更應成為該課程的核心內容。

（三）《金融經濟學》的教學方式

鑒于金融經濟學理論性與應用性并重的特點，在教學方式上應堅持理論教學與實踐鍛煉相結合。一方面，教師在理論講授過程中注意該課程和投資學、公司財務等各門課程知識點的融會貫通，尤其是在本科生階段更應該著重于學生對現有理論知識的理解和運用的能力，而不必過于強調學生的科研創新能色彩。另一方面，由于金融經濟學涉及到一些金融風險識別和計量方面的內容，因此，在教學方法上，除了課堂的理論講授和分析之外，還可以補充一些上機的實驗課程，培養學生對相關計量軟件的實踐應用能力。通過實踐課程和適當的金融計量應用教學可以提高課程講授的趣味性和學生的學習積極性，并能夠結合現實情況培養學生對現實問題的分析能力。

參考文獻

[1]宋逢明.金融經濟學導論[M].北京：高等教育出版社，2006.

[2]孫伍琴.微觀金融類課程整合及教學方法改革——以地方性大學金融學專業為例[J].寧波大學學報，2012（4）：1-4.

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金融學專業課程

金融專業必修課：保險學、國際金融、國際貿易、證券投資學、商業銀行經營管理、貨幣銀行學、計量經濟學、投資銀行學、宏觀經濟學、統計學、中央銀行學、政治經濟學、微觀經濟學、會計學、金融法、線性代數、概率論與數理統計、微積分等。

金融專業選修課：西方金融、經濟法、國際結算、金融市場學、金融統計、國際投資學、專業外語、銀行外匯業務、金融工程學、現代金融理論、銀行會計、信托與租賃、金融史世界經濟風險投資、財務管理、電子商務、世貿組織規則、市場營銷學、管理學、發展經濟學、國際稅收、區域經濟學、內部審計等。

金融專業就業前景

近幾年來，中國金融市場正在走向國際化，對專業性很強的人才需求迫切。金融行業就業人才的需求主要集中在高端市場，例如高校教師和大公司市場研究分析、基金經理、投資經理、證券公司、保險公司、信托投資公司等。

無論是本科畢業，還是碩士畢業，金融學專業畢業生總體上的就業方向有經濟分析預測、對外貿易、市場營銷、管理等，如果能獲得一些資格認證，就業面會更廣，就業層次也更高端，待遇也更好，比如CFA、FRM、特許財富管理師(CWM)、基金經理、精 算師、證券經紀人、股票分析師等。

金融行業監管部門、各類銀行、信用社、保險公司、證券/信托/基金機構、資產管理公司、上市公司證券部、高校或研究所等各類金融機構從事金融行業工作或教學科研等。

從事行業：

畢業后主要在金融、互聯網、新能源等行業工作，大致如下：

1、金融/投資/證券;

2、互聯網/電子商務;

3、新能源;

4、保險;

5、專業服務(咨詢、人力資源、財會);

6、外包服務;

7、其他行業;

8、銀行。

從事崗位：

畢業后主要從事財務經理、客戶經理、財務總監等工作，大致如下：

1、財務經理;

2、客戶經理;

3、財務總監;

4、銷售經理;

5、會計;

6、產品經理;

7、投資經理;

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關鍵詞：諾貝爾經濟學獎；證券投資

自1969年頒發諾貝爾經濟學獎以來，數位證券投資學領域的經濟學家獲得了其桂冠。證券投資學家獲得諾貝爾經濟學獎，既反映了證券投資學在經濟學領域的學科地位，也體現了證券投資學理論研究對整個經濟學的理論貢獻。

1981年的諾貝爾經濟學獎授予了詹姆斯·托賓(james tobin)，他的理論貢獻主要在于闡述和發展了凱恩斯的系列理論及財政與貨幣政策的宏觀模型，他關于家庭和企業如何決定資產構成(the composition of their assets)的研究為當代資產組合選擇理論(portfolio selection theory)之先河，明確提出資產組合選擇理論的精髓是分散投資風險，“就像是不要把你所有的雞蛋放在同一個籃子里。”當時全世界的報紙普遍報道托賓：“耶魯的經濟學家因‘不要把所有的雞蛋……’而獲諾貝爾獎。” 他提出了一個著名的系數：“托賓q”系數或托賓q比率，該指標為企業股票市值對股票所代表的資產重置成本的比值，衡量一項資產的市場價值是否被高估或低估。該成果溝通虛擬經濟和實體經濟，對貨幣政策、公司價值分析具有重要指導意義。

1985年的諾貝爾經濟學獎授予了弗蘭科·莫迪利安尼(franco modigliani)，他的理論貢獻主要在于第一個提出儲蓄的生命周期假設，揭示了證券市場的資金來源的規律，即個人的資產積累與其生命周期階段呈現規律性特征，人口年齡結構特征決定證券市場的資金來源及其投資偏好。同時，他與默頓·米勒提出了著名的“莫迪利安尼——米勒定理”即“mm定理”，指出在不確定條件下分析資本結構和資本成本之間關系的方法，表明在無摩擦的市場環境下，企業的市場價值與它的資本結構無關，該理論成為現代公司財務理論的一大基礎。

1990年的諾貝爾經濟學獎授予了默頓·米勒(merton h. miller)、哈里·馬科維茨(harry m. markowitz)、威廉·夏普(william f. sharpe)，他們的理論貢獻主要在于他們在金融證券學方面做出了開創性工作：在一個給定的證券投資總量中，如何使各種資產的風險與收益達到均衡；如何以這種風險和收益的均衡來決定證券的價格；以及稅率變動或企業破產等因素又怎樣影響證券的價格。默頓·米勒(merton h. miller)的的重要貢獻是“mm定理”的及其推進。馬科維茨的貢獻是他發展了資產選擇理論，開創了現代資產組合理論，該理論被譽為“華爾街的第一次革命”：傳統的證券投資理論局限于經驗性的定性研究，該理論首次運用數理統計分析的方法，把證券投資的收益和風險用期望收益率和方差兩個指標來進行定量分析，使證券投資理論躍升為一種科學分析理論，為其后資本資產定價理論、套利定價理論、期權定價理論奠定了理論基礎。夏普根據馬克維茨首先提出的一個模型探討了證券組合分析的一些方法，當時稱為“單一指數模型”，即現在的“單因素模型”，以此為基礎發展出了資本資產定價模型(capm)。

1997年的諾貝爾經濟學獎授予了羅伯特·默頓(robert c. merton)、邁倫·斯科爾斯(myron s. scholes)。默頓和布萊克—斯科爾斯的重要貢獻在于期權定價理論。并將定價模型擴展到許多衍生金融品上。邁倫·斯科爾斯給出了著名的布萊克-斯科爾斯期權定價公式，該法則已成為金融機構涉及金融新產品的思想方法。利用布萊克-斯科爾斯公式對某一特定證券定價時，不象統計或回歸分析那樣，需要這種證券或與其相類似證券以往的數據，它可以對以往所沒有的新型證券進行定價，這一特性擴大了期權定價模型的應用，為企業新型債務及交易證券如保險合約進行定價提供了方法。

2003年的諾貝爾經濟學獎授予了克萊夫·格蘭杰(clive w.j. granger)、羅伯特·恩格爾(robert f. engle iii)。 他們給經濟學研究和證券投資理論發展帶來巨大影響，用“隨著時間變化的易變性”和“共同趨勢”兩種新方法分析經濟時間序列。此前理論人員在進行估量、預測、檢驗假設時，一般都按時間排列的觀察周期即時間序列的形式使用數據，比如按照國內生產總值、物價、利率、股票價格的時間序列趨勢等，分析時間序列的穩定性和趨勢性。用于穩定時間序列的統計方法運用于非穩定的數據分析時，人們很容易做出安全錯誤的判斷。格蘭杰和恩格爾發明了新的統計方法來分析許多經濟時間序列中兩個關鍵屬性：隨時間變化數據的易變性和非穩定性。在金融市場上，資產價格隨著時間的隨機波動，具有易變性，股票和各類有價證券

的價值取決于易變性風險。大部分整體經濟時間序列都有一個隨機趨勢，一次暫時的失調會產生長期持續的影響，這些時間序列被叫做“非穩定的”序列。

這些證券投資理論的一大理論特征是，它們既是經濟理論研究的前沿，也是證券投資實踐探索的前沿。資本結構理論、現資組合理論、資本資產定價模型、套利定價模型、期權定價模型、arch模型等等，幾乎都是現代證券投資的必備工具。

除了因為專門在證券投資學領域做出卓越貢獻而獲得諾貝爾經濟學獎的經濟學家之外，大量的其他諾貝爾經濟學獎獲得者，分別在各自的理論領域做出了卓越的貢獻，其理論貢獻也成為證券投資學理論發展的重要組成部分或證券投資學理論發展的源泉。證券投資學的理論發展一直得益于且貢獻于經濟周期理論、經濟增長理論、信息經濟理論、制度經濟學、合理預期理論、博弈理論、行為金融理論、激勵理論、通貨膨脹理論、就業理論、公司理論等經濟學各個領域。

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可以在金融行業監管部門、各類銀行、信用社、保險公司、證券或基金機構、資產管理公司、上市公司證券部、高校或研究所等各類金融機構從事金融行業工作或教學科研等。

專業簡介：金融學是研究價值判斷和價值規律的學科。主要包括傳統金融學理論和演化金融學理論兩大領域，是現代經濟社會的產物。該專業培養具有金融學理論知識及專業技能的專門人才。主要專業課程包括微觀經濟學、宏觀經濟學、會計學、計量經濟學、國際經濟學、金融學、金融中介學、金融市場學、商業銀行經營學、金融工程學、國際金融、公司金融、中央銀行學、保險學、證券投資學、金融統計分析、投資銀行學、國際結算、市場營銷、金融法、資產評估、項目評估、期貨與期權等。

（來源：文章屋網 ）

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經濟學專業主要課程有哪些

主要課程：《稅收學》、《貿易經濟學》、《計量經濟學》、《公司金融學》、《政治經濟學》、《金融計量學》、《國際經濟學》、《國際貿易談判模擬》、《金融會計學》、《精算學》、《微觀經濟學》、《宏觀經濟學》、《產業經濟學》、《農業經濟學》、《制度經濟學》、《經濟思想史》、《證券投資分析》等。

部分高校按以下專業方向培養：信用、城市經濟、電算會計、國際金融、國際投資、航空經濟、經濟計量、金融與會計、能源經濟管理、企業財務會計、金融服務與理財。

經濟學專業就業前景怎么樣

經濟學專業實用急需，就業前景較好。經濟學專業在當今中國已經成為世界工廠的大背景下即便走向世界也有說服力。經濟學專業主要通過講述產業結構、產業關聯、產業組織及產業政策的內容，使學生了解和掌握常見的經濟指標、基本方法，具有用基本理論分析現實中的某些經濟現象和問題的能力，因此就業面相對來說比較廣。

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1、金融學需要學政治經濟學、西方經濟學、財政學、國際經濟學、貨幣銀行學、國際金融管理、證券投資學、保險學、商業銀行業務管理、中央銀行業務、投資銀行理論與實務等。

2、金融學是研究價值判斷和價值規律的學科。本專業培養具有金融學理論知識及專業技能的專門人才。金融、金融學均為現代經濟產物。古代主要是農耕、農業經濟，主要是易貨和簡單的貨幣流通，根本不存在金融和金融學。

（來源：文章屋網 ）

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行為財務理論作為一個新興的研究領域,雖然已經有近30年的發展歷史,但至今還沒有一個為學術界所公認的嚴格定義。在對此問題進行研究的過程中,學者們通常將人的心理活動行為結合到財務理論的研究中,并從財務行為發生、變化的內在心理機制以及心理活動的特點和規律入手,探索財務行為與其他經濟現象之間存在的必然聯系,揭示財務現象的本質。

(一)行為財務理論的內涵

行為財務理論是將行為科學、心理學和認知科學上的成果運用到金融市場中產生的理論體系,是傳統經濟學、傳統財務學、心理學研究以及決策科學的綜合體。其主要研究方法是基于心理學實驗結果,提出投資者決策時的心理特征假設,研究投資者的實際投資決策行為,以及投資者在做出判斷時是怎樣出錯的,或者說是研究投資者在決策或判斷時的系統性偏差。它試圖解釋實證研究結果與傳統財務理論不一致的異常之處。

概括起來,行為財務理論是在不斷放寬甚至放棄傳統財務理論的理性人假設和有效市場假說的基礎上,以人們決策過程中的實際心理特征為變量,研究金融市場異象、資產定價和投資組合等系列問題的一種理論體系。其主要特征包括以下幾方面:首先,行為財務理論是將心理學、行為經濟學和財務學相結合的一種邊緣性、交叉性理論體系。它不僅是在行為經濟學理論基礎上延伸發展起來的,是行為經濟學的一個分支,而且在決策過程中,還考慮人們的認知、感情、態度等心理特征,兼顧了行為人的信念、偏好及與決策相關的認知心理學和社會心理學的研究成果。其次,行為財務理論突破了傳統財務理論關于人是完全理性的經濟人的假定的影響,只注重投資決策模型對投資者實際決策行為的影響,更多的強調投資者非理性或者有限理性。第三,行為財務理論以人們實際決策心理為出發點,研究金融市場與傳統財務理論相違背的異常現象和資產定價等問題。

(二)行為財務理論的研究對象

行為財務理論的研究對象是財務領域的相關現象及其本質。由于行為財務理論研究的核心是財務主體的行為觀念,而行為觀念又必然會對財務信息的處理流程及其管理產生影響,包括對人們的動機形成、生產水平、決策動機、利益分配的影響。基于此,我們將行為財務理論的研究對象界定為“人們的行為和財務系統之間的相互關系”。也就是說,行為財務理論不僅要研究人們的理性決策,而且也要研究與人們行為相關的人的心理感受、他人的行為和社會規范等。

二、行為財務理論的理論基礎

(一)心理學基礎

行為財務理論的發展與財務理論中引入心理學研究成果是分不開的。心理學家通過實驗證明,人們在不確定條件下的決策會明顯地呈現出如下常見的心理特征:損失回避、心理賬戶、過度自信、后悔厭惡和確認偏差等。因而,傳統財務理論與心理學研究的交叉為行為財務理論產生和發展奠定了基礎。

心理學關于個體的判斷與決策的突破性研究為行為財務理論的發展奠定了基礎。行為財務理論利用了投資者的信念、偏好以及決策相關的認知心理和社會心理學的研究成果,突破了傳統財務理論只注重投資決策模型對投資者實際決策行為進行簡單測度的范式,以“非理性或者有限理性”的投資者實際決策心理為出發點,研究投資者的投資決策行為規律及其對市場價格的影響,從而更透徹、真實地刻畫投資者行為,由此使行為財務理論以心理學對投資者實際決策過程的研究成果為基礎,重新審視了整體市場的價格行為。

(二)行為經濟學基礎

實驗經濟學是在可控的條件下,針對某一現象,通過控制某些條件,觀察決策者行為并分析實驗結果,檢驗、比較和完善經濟理論,目的是通過設計和模擬實驗環境,探求經濟行為的因果機制,驗證經濟理論或幫助政府制定經濟政策。傳統意義上的經濟學被普遍看作是一種必須依賴于對現實世界的觀察,而不能依靠在實驗室里做受控制的實驗來進行研究的非實驗性科學,其研究依賴于各種合理的假設,這些假設在決策中具有重要意義。然而,現在越來越多的研究人員開始嘗試用實驗的方法來研究經濟學,修改和驗證各種基本的經濟學假設,使經濟學的研究越來越多地依賴于實驗和各種數據的收集,從而所得出的結論越來越貼近于現實。

行為經濟學是伴隨著實驗經濟學、經濟心理學而產生的,是運用心理學、社會學、決策科學等理論和方法研究個人或群體的經濟行為規律的科學。行為經濟學研究的成果以實際經驗為根據,修正了傳統經濟學中有效市場和理性人的基本假設,認為現實中的人類的行為不只是自私的,他還會受到社會價值觀的制約,從而影響利益最大化要求的實現。

行為財務理論利用實驗經濟學和行為經濟學的理論成果,修正了傳統財務理論的基本假設,指出由于人們認知過程中的偏差和情緒等心理方面的原因會使其無法以理性人方式做出無偏估計,由此確定市場并非是完全有效的。[(三)傳統財務學基礎

行為財務理論并沒有否定傳統財務學理論,而是在接受人類行為具有效用最大化傾向的前提下,以人類行為有限理性為基礎,對其進行修正和補充,豐富其分析問題的視角。

盡管行為財務理論是在對傳統財務理論的質疑中提出來的,但行為財務理論實際上是對傳統財務理論的深化和拓展,我們不能將兩者簡單地對立起來。同時還應該看到,由于有限理性假設的復雜性和心理因素的不可度量性,行為財務理論尚不能完全對金融市場中的各種現象做出普遍的解釋,兩者實際上是緊密聯系的,所以在研究和應用行為財務理論時,還應以科學的態度將兩者結合起來進行研究。在分析、研究和實際應用中應當予以全面考慮,不能將兩者割裂開來。

三、行為財務理論與傳統財務理論的比較

盡管行為財務理論是在傳統財務理論的基礎上,對傳統財務理論未能解釋的金融市場出現的一系列問題的修繕,但從行為財務理論的內涵、研究對象及其理論基礎等方面,都可以看出它和傳統財務理論存在顯著的差異。

(一)假設基礎不同

傳統財務理論是建立在理性人和有效市場假設基礎之上的。然而,大量的實踐觀察和實證研究表明,心理因素會干擾這兩個基礎。基于此,行為財務理論對傳統財務理論提出了質疑。首先,傳統財務理論認為人都是理性人,有充分決策能力,能夠做出有利于自身利益的決策,追求經濟價值的最大化。

但行為財務理論通過大量的心理學和行為學研究,認為市場上投資者并非都是理性的而是有限理性的,在面臨不確定的市場時,通常是以正常行為取,用現實中投資者真實的行為模式替假設。其次,傳統財務理論把市場預設為一個完全有效的市場,這樣,無論在何種情景下,投資者都可以運用有效市場,根據成本和收益進行比較,從而做出使自己效用最大化的決策。行為財務學恰恰就是在這最基礎的假設上,對傳統財務理論進行了反思。行為財務理論認為,市場并不是完全有效的,這樣的假設更貼近實際,也打破了傳統財務理論的認知。第三,傳統預期效用理論是經濟學的理論基礎之一,它認為人們都是理性的,當人們面臨不確定性時,決策主體可以對各種可能出現的結果加權估價,從而選擇預期效用最大化的方案。期望理論在預期效用理論重建過程中成為行為財務理論的重要理論基礎。期望理論成功地替代了傳統預期效用理論,并且解釋了不少預期效用理論無法解釋的現象,從根本上打破了傳統理論嚴格規定的理性。

(二)解決的問題不同

傳統財務理論旨在解決兩個問題:其一,通過最優決策模型解釋什么是最優決策;其二,通過描述性決策模型探討投資者的實際決策過程。傳統財務理論已很好地解決了第一個問題,但是,由于該理論未充分考慮實際情況,投資者的實際決策并不一定是最優決策,因此,在解決第二個問題時遇到了困難。

在行為財務理論早期研究者Kaheman和Tver2sky的研究成果中把心理學與經濟學融合到了一起,對不確定狀態下人們如何做出判斷和決策進行了研究,描述了不確定情況下人們進行決策判斷的實際過程,解決了傳統財務理論未能解決的第二個問題。

(三)對投資過程的認識不同

傳統財務理論把投資過程看成是一個動態均衡過程,根據均衡原理,在理性人假設和有效市場假說前提下推導出金融市場的均衡模型。行為財務理論基于心理學原理,把投資過程看成是一個心理過程,包括對市場的認知過程、情緒過程和意志過程。投資者在這一過程中可能產生系統性的或非系統性的認知偏差或選擇偏好。這些個體偏差加上金融市場上可能出現的群體偏差或羊群效應,可能導致投資中的決策偏差,使資產價格偏離其內在價值,從而導致資產定價的偏差。

(四)學科特征不同

傳統財務理論是較為純粹的、單一的財務理論學科,它是建立在經濟學、管理學的基礎上,并利用大量數學模型解決現實財務問題,具有數理財務學的特點。而行為財務理論則以心理學和其他相關學科的研究成果為依據,是傳統經濟學、傳統財務理論、心理學研究以及決策科學的綜合體,是一種交叉性、邊緣性學科。行為財務理論突破了傳統財務理論只注重最優決策模型,認為理性投資決策模型就是決定金融資產價格變化的實際投資決策模型的假設,開創了投資者實際上是如何進行決策的研究領域,從而把人的行為模式建立在更加現實的基礎之上。

(五)研究方法不同

傳統財務理論主要研究以財務預測、財務計劃、財務控制和財務分析等財務方法,進行籌集資金、投資管理、成本管理、資本回收、資本分配等,其主要運用財務數學模型來分析財務問題和財務管理工作的質量和效率,依然堅持用理性人決策模型和預期效用理論來分析投資者行為和金融市場。它的研究方法較為單一,且排斥實驗的方法。

行為財務理論的研究通常是圍繞一系列社會科學理論展開的,它建立在經濟學、社會學、行為科學、心理學等相關學科基礎上,有獨特的研究程序。該理論堅持經濟學分析框架,突破了傳統財務理論理性人假設,借鑒了實驗經濟學的研究方法,注重通過模擬實驗來分析投資者的行為及其心理特征。

行為財務理論從20世紀80年展至今,越來越受到學者的注目。其創新之處不僅在于為財務領域提供了一個新的研究視角,更在于它能夠很好地指導客觀實踐,解釋財務活動中的異常現象。行為財務理論在國外的研究己經進行了相當長的時間,而國內的研究起步較晚,真正適合我國國情的研究還需要進一步進行。我們必須充分了解中國現階段的實際情況,把心理學、行為學理論充分結合,并運用到財務理論與實踐領域中去,構建有中國特色的行為財務理論新晨

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篇8

調查表明,隨著各國應對國際金融危機的宏觀調控措施的落實和生效,全球經濟整體呈現企穩回升的態勢,經濟學家們對經濟復蘇的信心進一步顯著增強(圖1)。

經濟學家信心繼續增強的原因,不但在于進一步看好經濟前景,而且認為目前經濟面臨的困難有所減弱。

從指數構成看,預期景氣指數為7.88,比一季度高2.01,顯著超過臨界值5;即期景氣指數為3.32,比一季度增加50%。

就外部經濟而言,經濟學家們總體上改變了危機爆發以來對全球經濟形勢持續的悲觀預期。絕大部分經濟學家認為,世界經濟將在今年或明年觸底。

調查顯示,70%的經濟學家認為全球金融危機將“逐步緩解”,比一季度激增近50個百分點。僅25%的經濟學家認為全球金融危機將“延續目前狀況”或“繼續惡化”(圖2)。

但是,世界經濟觸底后恐難立即顯著回升,經濟增長軌跡可能呈U型。約半數(49%)的經濟學家認為,世界經濟將在2011年方能復蘇,四成弱(39%)的經濟學家預期世界經濟2010年復蘇(圖3)。

盡管半數以上的經濟學家仍然認為,目前中國經濟尚未完全走出困境,但困難程度已有所緩解。

36%的經濟學家認為中國經濟運行“正常”,比一季度激增27個百分點;53%的經濟學家認為當前中國經濟運行“偏冷”,比一季度低15個百分點;而認為“過冷”的則從一季度的22%大幅降至7%(圖4)。

經濟學家對經濟增長的預期,與上述整體判斷一致。調查顯示,八成(82%)經濟學家預期2009年中國GDP增長率高于7%,其中43%預期達到或超過8%;平均預測值為7.7%,與一季度持平。考慮到經濟學家信心繼續增強,可以認為經濟學家整體上認為今年中國經濟增長速度達到7.7%的可能性比一季度有所增加。

對于2010年GDP增長率,81%的經濟學家預期達到或超過8%,平均預測值為8.4%,高于2009年增長率。

經濟學家們對中國經濟走勢的幾個方面也作出了判斷:

――投資增長成為穩定內需和經濟增長的主要因素。

今年一季度以來,中國固定資產投資持續快速增長。2009年1月-6月,城鎮固定資產投資完成額比上年同期增長33.6%,增幅比上年同期高6.8個百分點。

對于這種增長態勢,大多數經濟學家認為,固定資產投資增長速度已由“正常”轉為“過快”。調查顯示,68%的經濟學家認為目前中國固定資產投資增長“過快”,比一季度激增58個百分點;32%認為“正常”,比一季度驟降46個百分點(圖5)。

從結構上看,目前投資增長更多是由政府投資和貸款增長帶動的,如今年1月至5月城鎮固定資產投資資金來源中,國家預算內資金和國內貸款比上年同期分別增長86.2%和34.4%,增幅比上年同期分別高44.0個和16.8個百分點。

相比之下,民間投資情況則不太理想,調查顯示,42%的經濟學家認為目前民間投資“仍未啟動”,51%認為“已經啟動,但增長緩慢”,只有7%認為“已經啟動,而且增速將逐漸加快”(圖6)。

在投資快速增長的同時,國內消費平穩較快增長。2009年1月-6月,社會消費品零售總額比上年同期增長15.0%。調查顯示,57%的經濟學家認為當前消費需求“正常”,同時65%認為未來六個月消費需求會“持平”。

――就業壓力趨于緩解。

盡管國際金融危機造成中國經濟增長速度下滑、就業壓力嚴重,但與經濟學家總體信心走強相一致,經濟學家認為就業形勢將趨向緩和。調查顯示,33%的經濟學家認為2009年下半年城鎮就業形勢會“好轉”,比一季度高18個百分點;22%認為會“惡化”,比一季度低25個百分點;還有45%認為“不變”(圖7)。

――通脹和通縮可能性均不大。

2009年1月-6月累計,CPI同比下降1.1%,其中6月同比下降1.7%。

經濟學家判斷全年物價可能呈現前低后高的軌跡,只有36%的經濟學家預期2009年CPI同比負增長。平均預測值為0.5%,出現通縮的可能性不大。

與此同時,盡管年初以來貨幣供應量及信貸規模快速增長,近八成(78%)經濟學家預期2010年CPI同比增長低于或等于3%,平均預測值為2.4%,表明多數經濟學家不認為目前的信貸擴張在未來兩年內會引發通貨膨脹。

與物價持續走低不同,隨著貨幣信貸快速增長,資產價格表現出強勁的增長態勢。其中上證綜指目前已經超過3300點,與年初相比漲幅近80%。

55%的經濟學家認為三季度國內股市價格將會“上升”,38%認為會“穩定(或小幅波動)”,認為會“下降”的僅占7%(圖8)。同時,43%認為國務院出臺的國有股轉持對股市形成“利好”,比認為“利空”的高40個百分點,另有54%認為“中性”。

――房價高位趨漲影響房地產市場健康發展。

房地產價格在2008年下半年開始下調后,2009年以來、特別是進入二季度以后,開始持續回升。2009年6月,全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲0.2%,漲幅比上月擴大0.8個百分點;環比上漲0.8%,漲幅比上月擴大0.2個百分點。

調查顯示,93%的經濟學家認為目前中國平均房價水平“過高”或“較高”,比一季度高5個百分點。此外,47%的經濟學家預期下半年房價比上半年將“上升”,僅15%的經濟學家認為將“下降”(圖9)。

從房地產成交量看,33%的經濟學家認為下半年和上半年相比將“上升”,比認為將“下降”的高9個百分點,43%認為將“持平”。

篇9

后凱恩斯主義經濟學強調貨幣和金融在經濟運行中的作用，關注金融化背后的宏觀經濟條件，其對于資本主義經濟金融化的多方面解釋受到了普遍關注。本文就基于后凱恩斯主義經濟學研究方法，梳理資本主義經濟金融化從興起到危機的發展過程與內在邏輯，以理清金融化與宏觀經濟運行之間的關系，為進一步研究金融化問題提供借鑒。

 

一、 后凱恩斯主義經濟學金融化研究方法

 

后凱恩斯主義經濟學是一些學者在對凱恩斯的理論進行解釋的過程中形成的經濟學流派，對后凱恩斯主義經濟學理論產生較大影響的代表性人物有：瓊·羅賓遜(Joan Robinson)、理查德·卡恩(Richard Kahn)、尼古拉斯·卡爾多(Nicholas Kaldor)、保羅·戴維森(Paul Davidson)以及米哈爾·卡萊茨基(Michal Kalecki)(Hein、Dodig、Budyldina，2014)。建立在新古典經濟學基礎之上的主流經濟學認為，在市場出清的情況下，現實經濟是“物物交換經濟”，因而忽視了貨幣和金融在經濟運行中的作用。后凱恩斯主義經濟學則認為，現實經濟是“貨幣生產經濟”，貨幣和金融對于經濟運行都有著實際影響。

 

后凱恩斯主義分析經濟運行的基本原則是凱恩斯的“有效需求理論”，即實際產出、就業水平和經濟增長等現實經濟實際變量都是由社會總需求決定的。在此基礎上，后凱恩斯主義強調，包括貨幣金融體系在內的一系列制度安排會影響投資、消費和收入分配，進而影響社會總需求，最終影響宏觀經濟運行，而影響制度安排的更深層因素是社會權力的分配。社會中不同群體有著不同的利益訴求，社會權力的分配會影響社會產品和收入分配的結果，不同群體對于分配結果要求的沖突會對經濟造成損害，因而需要制度安排以緩和沖突。

 

后凱恩斯主義對于金融化的研究即建立在這樣的原則之上。金融化表現為金融部門的規模擴張和收益增加，其深層原因是社會權力分配的變化導致的制度安排和收入分配格局的改變。金融化的產生建立在食利者社會權力增加的基礎上，金融化的發展是一系列制度安排維護社會總需求和食利者社會權力的過程，金融危機的爆發則根源于金融化過程對于社會總需求的抑制效應。因此，基于后凱恩斯主義視角，資本主義經濟金融化有了一個清晰的發展脈絡。

 

二、 金融化的興起：社會協議的瓦解

 

金融化的興起開始于資本主義“黃金時代”的終結。“黃金時代”是指從第二次世界大戰結束直到20世紀70年代早期，資本主義經濟保持著穩定增長的勢頭，產出、投資和勞動生產率維持著高增長，就業充分，通貨膨脹率維持在低水平。資本主義“黃金時代”的基礎是資本、勞動和國家之間的“社會協議(Social Bargain)”(Hein、Dodig、Budyldina，2014)。國家將充分就業作為政府管理的基本目標，采取積極措施對社會總需求進行管理，并為雇傭團體和工會之間的集體談判創造指導條件;工人和工會組織追求就業和社會保障以及實際工資的提高，放棄了推翻資本主義的目標;資本家追求對于企業的控制并進行管理工作，接受了政府對于經濟的干預以及勞動者工資的提高。以“社會協議”為基礎的一系列制度安排解除了大多數國家就業和增長的主要約束，為經濟增長提供了良好的制度條件。在需求方面，政府積極的需求管理政策使公共支出迅速增加，工人實際工資保持著和勞動生產率的同步提高，增加了消費需求;在供給方面，復員軍人參加工作、農村勞動力向城市工業的轉移、婦女勞動參與度增加、移民等提供了大量的勞動力，公共支出以及戰后特殊的國際政治形勢促進了技術進步;在通貨膨脹問題上，“社會協議”避免了不同群體之間利益沖突造成了“沖突性通貨膨脹”;在國際收支方面，歐洲復興計劃實現了美國向歐洲的資本和技術轉移，歐盟支付同盟也解決了歐洲內部經濟失衡問題。

 

然而，由于“社會協議”內部矛盾的不斷積累以及外部環境的改變，“黃金時代”在70年代終結。“黃金時代”持續的高就業和生活水平的不斷提高，使得人們日益將高就業和高增長作為社會規范，不斷提高對于經濟增長和就業的預期。當人們對于經濟增長和工資增長的期望超過了生產率的提升，就產生了通貨膨脹的壓力，為經濟重新帶來了通脹約束。隨著資本生產率的不斷提高，提高生產能力所需要的投資量不斷減少，投資需求進而減少;富裕國家邊際儲蓄傾向降低，削弱了社會總需求、產能利用率和投資增長;歐洲國家與美國之間技術差距縮小，趕超戰略帶來的生產率高增長也開始消失;能源和環境問題日益突出，能源價格提高帶來通貨膨脹上漲，對未來技術發展帶來了不確定性(Steindl，1979)。這些因素共同造成了20世紀70年代滯脹危機，導致了黃金時代的終結。

 

伴隨著黃金時代的終結，作為其社會基礎的“社會協議”也開始瓦解。在黃金時代，實際利息率被貨幣當局控制在低水平，刺激了生產領域的經濟活動。同時，實際利率仍然維持在零以上，食利者能夠維持其金融資本的價值(Smithin，1996)。然而，20世紀70年代的高通貨膨脹率導致了實際利率為負，雖然有利于產業資本家和工人，但食利者積累的金融財富在貶值，嚴重損害了食利者的利益。20世紀70年代后期，食利者集團開始在政治上發起反擊。 1979年沃爾克當選美聯儲主席，撒切爾夫人當選英國首相，歐洲貨幣體系和匯率機制建立。這些重要事件標志著資本主義國家開始以貨幣主義為原則，關注低水平通貨膨脹、政府預算平衡和穩定匯率的經濟政策，犧牲了以充分就業為目標的總需求管理，其最終都是為了重新恢復金融資本的實際回報率。

 

這些政策轉變標志著金融化的興起，反映了社會權力從產業轉向銀行，從非金融部門轉向金融部門。金融自由化在全球的發展，帶來了銀行等金融部門權力的增加。資本市場的放松管制，經濟和金融全球化的加速都導致了工人談判力量的降低。20世紀80年代后期蘇聯的解體解除了企業和政府對于社會主義的擔憂，進一步削弱了工人力量。新自由主義開始興起，其特點是政府干預的減少、市場放松管制、國家福利削減。與黃金時代的社會協議相比，食利者的社會權力增加，工人和企業的社會權力減少，國家對于經濟運行的干預也不斷減少，新的社會權力分配格局開始形成。

 

三、 金融化的發展：從企業金融化到家庭金融化

 

在新的社會權力分配格局下，新自由主義制度支撐著資本主義經濟不斷金融化的過程。資本主義金融化發展經歷了20世紀80年代的企業金融化階段和20世紀90年代之后的家庭金融化階段，直到2007年次貸危機的出現。

 

20世紀80年代資本主義經濟金融化主要特征是企業的金融化，其本質是食利者通過其社會權力使企業管理者服務于自身利益的過程。企業金融化主要表現在三個方面。第一，企業融資手段的金融化，企業通過大量借貸支持杠桿收購等活動。在金融化之前的黃金時代，企業能夠維持較高利潤，企業主要依靠內部資金積累來獲取融資資金。然而，在金融化時期，企業開始大量借貸，融資手段從主要靠內部融資轉向了外部融資。企業通過大量借貸，在為投資計劃提供融資的同時滿足了食利者的需要，同時減少了工人對于企業收入的索取權(Palley，2009)。第二，企業管理的金融化，“股東價值導向”成為了公司普遍的管理策略(Lazonick & O'Sullivan，2000)。首先，80年代公司控制權市場的發展以及機構投資者活動的增加使得收購行為頻繁進行，公司不得不通過提升股價來避免被收購。其次，在金融市場日益發展的同時，公司開始普遍對高管采取同公司股價掛鉤的期權薪酬制度，將公司管理者的利益同股東的利益捆綁在一起，使管理者更傾向于在短期提升股價的策略。最后，主流經濟學的委托理論受到支持，推動了股東價值導向的普遍采用。第三，企業投資行為的金融化，非金融企業不斷增加金融投資(Krippner，2011)。在高利率、高借貸和股東價值導向的共同推動下，非金融企業開始不斷增加金融投資，或開設金融附屬機構，以應對不斷增加的融資成本，并獲取短期金融收益。非金融機構越來越像金融機構，越來越多的企業想成為食利者。

 

企業金融化過程是食利者社會權力提升在企業層面的反映。通過企業的金融化，食利者階層將公司管理者的利益同自身利益聯系在一起，使企業服務于食利者的利益。在這一過程中，管理者同食利者結成同盟，工人成為了唯一的受害者。然而，工人工資的低下抑制了消費需求。同時，由于非金融企業投資行為的金融化，投資需求也在減少。這些影響導致了從20世紀90年代開始的消費金融化。

 

從20世紀90年代早期開始，家庭金融化開始迅速發展，消費者負債開始繁榮，一直持續到2007年的次貸危機。家庭金融化體現在兩個方面。一方面，普通家庭開始普遍參與金融市場，股市繁榮和房地產價格提升帶來的財富效應增加了家庭消費，同時增加了家庭負債意愿。另一方面，隨著金融創新的加速以及伴隨著金融市場繁榮的資產價格提升，信貸標準不斷降低，低收入家庭更加容易獲取貸款。

 

家庭金融化是維持金融化條件下宏觀經濟運行的必要條件，其本質則是維持食利者社會權力的手段。資產價格提升帶來的財富效應以及家庭借貸的增加共同促進了家庭消費的增加，一定程度上抵消了工人實際工資下降帶來的收入減少，支撐著社會總需求。金融化通過資產價值升值的財富效應將家庭利益同金融市場聯系起來，進而將家庭利益同食利者的利益也聯系起來，這使得食利者的社會權力更容易獲取家庭的支持。

 

通過企業金融化和消費金融化，公司管理者和家庭的利益與金融市場和食利者的利益聯系在了一起。這些變化同新自由主義政策一起推動著金融化的不斷發展，形成了金融化條件下債務支撐的宏觀經濟均衡模式。然而，隨著資本主義經濟金融化的不斷發展，債務的積累最終導致了這種均衡模式的崩潰。

 

四、 金融化的悖論與金融危機

 

金融化對資本主義收入分配、投資、消費和國際經濟都產生了多方面影響(Hein，2012)，這些影響最終導致了金融危機的爆發。

 

金融化對于收入分配和投資的影響都造成了社會總需求的減少，進而帶來了經濟增長停滯的系統性危機。在收入分配方面，金融化一方面影響功能收入分配，導致了國民收入中勞動收入份額的下降，另一方面影響個人收入分配，導致了工人和管理者之間收入差距的擴大。在投資方面，金融化造成了股東權力相對于公司和工人增加。管理者偏好在短期獲益的金融投資，減少了有利于公司長期發展的實體投資，同時增加了分紅和股份回購，以提高股價并提升股東價值，減少了公司可用于實體投資的內部資金。因此，金融化的收入分配效應會減少消費需求，金融化對公司的影響也會減少投資需求，兩方面因素共同造成社會總需求的不足。

 

然而，金融化時期家庭負債的增加以及資產價格的提升，支撐著社會總需求。股市和住房價格泡沫都增加了國民財富，提高了家庭借貸意愿。金融準則的改變和金融創新的加速，使信貸標準不斷降低，低收入家庭更容易獲得信貸。這些都促進了消費超過實際收入水平的增長，進而穩定了社會總需求。因此，家庭金融化是金融化得以維持的重要力量，抵消了企業金融化以及金融化的收入分配效應對社會總需求的不利影響。家庭信貸的增加促進了消費，增加了總需求，促進了短期經濟增長。

 

然而，家庭負債的增加不可持續，在長期會帶來對于總需求的負面影響。隨著家庭債務的不斷積累，債務存量的增加導致了家庭利息支付的增加，造成了收入再分配，使得實際收入從高消費傾向的負債家庭轉向了低消費傾向的食利者，導致了消費的減少，進而影響了總需求。當家庭債務超過一定水平，就會帶來不穩定效應。在債務支撐的金融化時期，債務從最初經濟增長的推動力轉變成了經濟增長的負擔。這便是“金融化的悖論”，最終造成了金融危機的爆發。

 

金融危機的爆發最終演變成了全球性的金融和經濟危機，這與資本主義金融化發展對全球經濟的影響密不可分。在金融化不斷發展的情況下，美國、英國、西班牙、愛爾蘭和希臘等國家主要依靠增加家庭借貸的方式刺激消費，以應對投資下降以及金融化的收入分配效應對于總需求的不利影響。與之相對應，澳大利亞、比利時、德國、荷蘭、瑞典、日本和中國等國家主要依靠凈出口來推動總需求，并維持著全球貿易的均衡。然而，當美國由于家庭過度負債導致金融危機發生之后，危機通過國際貿易渠道和金融渠道迅速傳播到其他國家，造成了全球性的金融和經濟危機。因此，金融化對于收入分配、投資、消費和國際經濟的長期影響，是導致 2007年～2009年的全球金融危機和經濟衰退的主要原因。

 

五、 結語

 

20世紀70年代的滯脹危機使得資本主義黃金時代的社會協議瓦解，食利者社會權力的增加帶來的一系列新自由主義政策使資本主義經濟金融化在 20世紀80年代開始興起。通過20世紀80年代企業金融化和90年代之后的家庭金融化過程，一系列制度安排使企業和家庭的利益與食利者的利益趨于一致，維護著食利者的社會權力，共同推進著資本主義經濟金融化的發展。金融化對于收入分配和投資的影響都減少了社會總需求，但通過增加家庭借貸和資產價值升值促進了消費需求，進而維持著社會總需求。然而，家庭債務的不斷增加最終帶來了金融危機，并通過貿易和金融渠道造成了全球金融和經濟危機。

 

金融危機對金融化過程造成了巨大沖擊，但并不意味著資本主義經濟金融化的終結。金融危機造成大量金融機構倒閉，政府開始對金融部門進行更加嚴格的規制，金融部門的行為受到了政府的約束。然而，由于社會權力分布并沒有根本性變化，經濟金融化傾向沒有得到扭轉。政府對于金融部門的救助行為實際上是在用公共債務支持金融系統，通過將企業和家庭的負債轉為政府負債來維持社會總需求。政府債務不斷積累的過程同樣會帶來從債務支撐到債務負擔的轉變過程，當政府試圖削減債務時，必然會帶來社會總需求的不足，進而造成經濟的長期低迷。

 

在金融危機的沖擊下，新興經濟體可能出現國內經濟金融化傾向。資本主義經濟金融化為全球經濟帶來了巨大的消費需求，在很大程度上支撐著新興經濟體的出口。在國內工資水平很低的情況下，消費需求嚴重不足，出口成為了維持新興經濟體社會總需求的主要手段。金融危機對全球消費需求造成了巨大沖擊，新興經濟體出口需求出現劇烈下滑。在這種情況下，為了維持社會總需求，新興經濟體有很大可能走向金融化發展道路，通過提高資產價值和增加家庭借貸的方式促進家庭消費。因為與收入分配改革和經濟結構調整相比，金融化發展道路無論在政治上還是經濟上都是容易操作的(Palley，2009)。然而，新興經濟體金融化發展同樣會帶來深層次經濟風險。這些問題有待于進一步觀察和研究。

篇10

近年來，國民經濟學專業取得了飛快的發展，從原來只有8家高校開設的本科專業到現在本科階段已有30多所高校開設，國民經濟學專業已經悄然走入考生的視線。

國民經濟學=宏觀經濟學？

我國在20世紀80年代中期前還從未出現“國民經濟學”這個概念。“國民經濟學”的概念是1980年由廈門大學的錢伯海教授提出的。目前的分類上，國民經濟學與國民經濟管理學并無本質上的差別，然而，國民經濟管理學究竟屬于哪個學科，一直以來存在很多的爭議，有的認為應該屬于政治經濟學，有人認為屬于應用經濟學，還有人認為屬于管理學，因此各個高校也有不同的稱謂。

其實，目前真正開設國民經濟學（國民經濟管理學）本科專業的高校為數不多。1986年遼寧大學在全國率先開辦了國民經濟管理本科專業，隨后全國有8家高校相繼開設了類似專業，主要是北京大學、中央財經大學、中國人民大學、四川大學、中南財經政法大學、山西財經大學、遼寧大學、江西財經大學，2008年安徽財經大學也新增了該專業。雖然它們的專業名稱各有差異，但是在經歷了很多的爭議和摸索后，大家都對兩個不同名稱的專業的學科性質有了較為統一的認識。

“國民經濟學”是經濟學門類中“應用經濟學”一級學科下設的二級學科，是綜合性較強的應用經濟類專業。它是從宏觀、戰略的角度來研究國民經濟與社會發展問題，并對國民經濟與社會的發展做出預測與規劃。它是一個比經濟學更為廣闊的領域。它有很多的親戚，如管理學、宏觀經濟學、社會學、政治學等。正是因為國民經濟學的跨學科屬性，所以到目前為止，國民經濟學還是一個有著很多爭議的學科。不過，國民經濟學與它的親戚們有著很多的區別。例如國民經濟是個寬泛的概念，那么它可以與宏觀經濟畫等號嗎？宏觀經濟指的是經濟運行的總量現象，如怎么計算GDP，國家怎么決定國民的收入，又該如何分配國民收入；還有投資、消費和進出口規模問題等都是需要研究的對象。而國民經濟則包羅萬象，比宏觀經濟寬泛得多。它不但涉及全部的宏觀經濟，還包括被稱之為“中觀經濟”的產業經濟和區域經濟，如“小靈通引發電信與政府的博弈”“某市煤炭資源枯竭，出路何在”等案例，甚至包括已形成群體現象的廠商行為和消費者行為。同樣，單個的企業經濟、農戶經濟、家庭經濟、個體經濟等微觀經濟現象本來不進入宏觀經濟分析的視野，但它可以作為群體現象成為國民經濟分析的對象。

培養模式“三分天下”

根據不同的專業名稱和高校性質，國民經濟學的學習和培養模式也有些不同。大致說來，國民經濟學的主要學習內容和培養模式可以分為三類。

第一類注重宏觀經濟。從宏觀的角度去理解經濟，如產業行業地區等，所以需要學習產業經濟學、區域經濟學、宏觀經濟數量分析。如中國人民大學國民經濟學專業側重經濟發展戰略與規劃、對外經濟貿易大學側重國際貿易管理與發展等。

第二類注重經濟學的知識，更多地與金融學、財政學、統計學等有關，包括股票、債券、房地產等財產性收入的相關知識的學習。按照投資學模式進行培養，著重財政稅務、銀行投資、證券投資等方面。如中央財經大學、上海財經大學、首都經濟貿易大學、暨南大學、遼寧大學等的國民經濟學專業（投資管理方向）。另外還有西南政法大學側重國際貿易與投資、西北大學側重資本市場的投融資等培養模式。

第三類注重管理學，主要側重于國民經濟的管理。專業課程包括如管理學原理、管理經濟學、國民經濟管理學、國有資產管理、人力資源管理、戰略規劃與管理、統計分析和財務管理等輔助課程。北京大學、上海財經大學和四川大學側重管理，遼寧大學側重國民經濟管理和區域經濟發展。

就業正走向學科融合

國民經濟專業的就業方向主要包括各種管理部門、市場公關、營銷人員、投資與咨詢顧問、對外貿易等，因為開設院校少，競爭也不多，總的來說還是非常不錯的。