證券行業市場分析范文

導語：如何才能寫好一篇證券行業市場分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關鍵詞：證券市場；相關性；行業特征；國際投資

文章編號：1003―4625(2007)03―0076―03

中圖分類號：F830．91

文獻標識碼：A

[收稿日期]2006-12-08

注：本文得到國家自然科學基金目“基于中國投資者的全球化動態投資組合管理模型”(項目批準號70671075)的資助。

[作者簡介]陳小新(1969-)，男，博士研究生，研究方向為現代金融學與投資學；

陳偉忠(1957-)，男，所長，教授，博士生導師，研究方向為現代金融學、投資學及技術經濟學。

本文通過對中國證券市場中主要行業的國際相關性的現狀和變化趨勢的研究，主要分析三個方面的問題：1．近年來中國證券市場中各主要行業與國際上主要市場之間的相關性的總體狀況及變化趨勢；2．不同行業之間的國際相關性差異性及其發展趨勢；3．近期內其國際相關性相對顯著提高的行業。

一、相關研究的回顧與分析

國際上對于證券市場之間相關性的研究從20世紀80年代以后日漸增加。Harvey(1995)的研究表明美國股票市場的變動通常能反映到國外市場的類似變動之中；Odier和Solnik(1993)的研究顯示各國股票市場之間存在正相關性，但相關系數很低；Syriopoulos (2004)對波蘭、捷克、匈牙利和斯洛伐克四國股票市場的研究表明，上述市場間的相關性很弱，但與其經濟聯系較密切的發達國家的市場相關性則相對較強。根據Gtiffin和Stulz (2001)的研究，幾乎所有國際化投資組合的多樣化效應均來自于國別因素；Rouwenhorst(1999)在分析了1978年至1998年間12個歐洲國家中的952只股票數據后認為，在歐洲貨幣聯盟成立后，行業因素仍不足以勝過國別因素而居主導地位；但Eiling、Gerard和Roon(2005)在對歐元區各國股票市場從1990年到2003年的有關數據進行分析后認為，在歐元正式推出后，歐元區各國股票市場的國別效應與行業效應已相差無幾。Hamelink、Harasty和Hillion(2001)在分析了1990年至2001年的有關數據后發現，行業、國別、股票類型以及公司規模等因素都應當是進行全球化組合投資時的考慮因素。近年來，國內學者在這方面也開始了一些研究工作，其重點是中國證券市場與國際上主要證券市場之間的收益率相關性和風險溢出機制。洪永淼、成思危等(2004)的研究結果表明B股和H股與世界其他股市之間存在著顯著的風險溢出效應；而A股與世界主要股市之間不存在任何風險溢出效應。胡安和許萌(2003)分析了中美兩國最具代表性的市場關系變化的時間路徑，并對其原因加以事件分析。袁繼東(2003)采用非線性ALRS模型的分析結果表明滬、深兩市都同港、臺股市有一定的關聯性，而滬、深兩市同美國股市關聯度不明。

上述研究對國際相關性的進一步分析奠定了良好的基礎，但其主要不足之處在于相關研究均是以“市場指數”為研究對象，也就是說，以市場整體相關性作為研究對象。但在實際的投資過程中，投資者往往并不持有整個市場組合，而是根據其對某個行業的分析，持有某個或某幾個行業的投資組合。在這種情況下，當中國投資者進行國際化投資時，就需要根據所持有的偏重于某些行業的組合結構，對這些行業的國際相關性的現狀尤其是變化趨勢進行深入分析；另一方面，作為一個發展中的、逐步與國際接軌的市場，國際相關性的變化趨勢無疑是一個值得進行深入研究的方面，而在行業層面上對該變化趨勢進行分析，對于深入理解國際經濟和金融環境對中國經濟和產業發展的影響能起到一定的幫助。

二、研究方法與數據

假設ri(t)和Rj(t)分別為本國市場中第i類行業和第j個國際市場在時間t的收益率，則其(離散形式)相關系數由式(1)所定義：

注：“本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文”

其中：ri(t，m)和Rj(t，m)分別為當采樣周期為m時的本國市場第i類行業和第j個國際主要市場收益率時間序列的采樣周期平均值，上述相關系數對于各行業的平均值和標準差反映了特定采樣周期下各行業國際相關性的總體趨勢和各行業國際相關性的差異性的趨勢。

對于某個行業而言，可以通過兩個指標來分析其國際相關性的基本變化趨勢，即第i個行業與第j個國際主要市場之間在某一段時間內相關系數的變化率和邊際變化率，前者體現了相關性的變化狀況，而后者則反映了這一變化狀況的穩定性，由式(2)所定義。

其中to和t1分別為所考察的時間范圍內起始和截止時間階段的序號。

一般而言，各行業與不同的國際主要市場之間相關性的變化率和邊際變化率的絕對數值有著很大的區別，為了進一步比較不同的行業的相對變化狀況，本文設置了“相對變化率”和“相對邊際變化率”兩個指標，以反映該行業與國際主要市場之間的相關性的變化率和邊際變化率在所有行業中的相對地位，由式(4)所定義。

本文所采用的行業收益率數據為Wind咨詢公司提供的“新華富時一級行業指數”的周收益率數據，包括10大行業指數。由于在本文所涉及的時間區間內，部分電信行業的數據無法獲得，因此本研究不包含該行業指數，其余指數所覆蓋的行業分別為：石油及天然氣(簡稱“石氣”)、基礎材料(簡稱“基材”)、工業、消費品(簡稱“消品”)、衛生保健(簡稱“衛生”)、消費服務(簡稱“消服”)、公用事業(簡稱“公用”)、金融和科技。

國際主要市場收益率數據為Wind咨詢公司提供的“S&P500指數”(代表美國市場)、“日經225指數”(代表日本市場)和“恒生指數”(代表香港市場)的周收益率數據。時間為2001年7月至2006年3月，采樣周期分別為24、36和48周。

三、結果及分析

表1列舉了各行業與美國、日本和香港市場的相關性的總體狀況。從表中可以看到，與上述比較成熟的市場相比，中國證券市場的整體國際相關性是很弱的；從地域上看，中國證券市場與上述三個市場之間的相關性從大到小依次為：香港、日本、美國，這顯示市場相關性與經濟區域存在著一定的內在聯系。

表2顯示了各行業國際相關性平均值的變化趨勢。從表2中我們可以發現：

1．從總體上看，隨著時間的推移，各行業與國際市場間的相關性有增強的趨勢，反映在各回歸方程的最高次數項的系數基本為正。

2．從相對長期的趨勢來看，與香港和日本市場之間的相關性的變化幅度要大于美國市場；而與日本市場相比，各行業與香港市場之間相關性的增長趨勢相對較強，顯示出市場相關性的變化程度與經濟區域存在一定聯系，以及內地與香港兩地資本市場日益呈現的“一體化”效應。

3．隨著采樣周期的增加，與美國市場和日本市場之間相關性的增長逐步顯著，反映在隨著采樣周期的增加，其回歸方程中時間系數在數值和顯著性兩方面均有所增加。這在一定程度上說明了我國證券市場國際相關性的變化過程并非單純地由市場間的“風險溢出”效應所產生，而是有著內在的經濟和金融驅動因素。

表3顯示了各行業國際相關性的標準差的變化趨勢。從表3中我們可以發現：

1．近年來，不同行業國際相關性的差異程度有逐步增加的趨勢。反映在各行業與香港、美國和日本市場之間相關性的標準差的變化率均為正，且有關統計量的顯著性程度均較高。這一現象表明隨著中國經濟和金融市場全球化進程的推進，國際經濟和金融環境對中國不同行業的影響的差異在逐步明顯。

2．各行業與美國市場之間相關性的差異程度相對更加明顯，這顯示盡管中國市場與美國市場之間相關性的整體水平相對不高，但卻呈現出強烈的行業特征和行業差異性。

上述“行業差異”對于進行國際化投資的中國投資者而言是很重要的：由于其投資組合中必然會有相當一部分投資于中國市場(這種“本國偏好”效應在世界各國均存在)，如果這部分本國投資組合集中于某些行業，則在通過國際化投資以改善投資組合的風險一收益特性時，就需要充分考慮其國內投資組合中的不同行業的國際相關性差異，上述研究結果表明，這種差異對于投資績效的重要性正在逐步增加。

表4顯示了根據各行業國際相關性變化趨勢的回歸方程計算得出的近期內各行業與香港、美國和日本市場之間相關性的變化率、邊際變化率、相對變化率和相對邊際變化率的排名(為盡可能反映中長期趨勢，采樣周期取48周)。

從表4中可以發現：

1．綜合各行業的國際相關性的變化率和相對變化率排名，在近期“金融”、“基材”和“公用”三個行業的國際相關性的增長率相對較高。

2．綜合各行業的國際相關性的邊際變化率和相對邊際變化率排名，在近期“金融”和“科技”兩個行業的國際相關性的邊際增長率相對較高；而“公用”和“消服”行業的國際相關性的絕對邊際變化率和相對邊際變化率排名差距較大，這主要是由于這兩個行業的國際相關性與特定的國際主要市場有著相對緊密的聯系，相對而言，“公用”行業與香港和日本市場之間相關性的邊際增長率較高，與美國市場之間相關性的邊際增長率較低；而“消服”行業則正好相反。

綜合以上分析，在本文所研究的9大行業中，近期內金融、基礎材料、科技、公用事業和消費服務行業的國際相關性具有相對比較顯著的增長，其中公用事業和消費服務行業的國際相關性變化表現出相對較強的市場差異性。

四、結論及進一步的研究方向

在本文中，我們通過對“新華富時一級行業指數”所代表的中國證券市場9大行業與香港、美國和日本證券市場間的收益率相關性的變化狀況的實證分析，對中國證券市場主要行業的國際相關性的變化趨勢進行了研究。研究結果表明：中國證券市場中各行業的國際相關性從總體上有增強的趨勢；不同行業國際相關性的差異化程度逐步增加，顯示國際經濟和金融因素對中國經濟不同產業的影響差異性正在日益增加；同時，不同行業國際相關性的增長率也存在差異，金融和基礎材料行業的國際相關性具有相對較高的增長率。

進一步的研究需要結合不同行業與國際市場的經濟、產業和金融聯系來進行分析。另外，本文所采用的“新華富時一級行業指數”在行業劃分上相對是比較粗略的，采用更加細致的行業劃分標準(例如采用“二級行業指數”)不僅有利于在投資決策中提供更詳細的參考信息，也有助于更深入地理解不同行業的發展狀況與國際經濟金融環境之間的內在聯系。

參考文獻：

[1]洪永淼，成思危，劉艷輝，汪壽陽，中國股市與世界其他股市之間的大風險溢出效應[J].經濟學,2004,(3)：703-726．

篇2

國有商業銀行企業年金業務

一、國有商業銀行在企業年金中的定位

在現行制度框架下，各金融機構在企業年金市場上的角色定位如下表：

表中：A=商業銀行；B1=保險公司；B2=養老金公司；C=證券公司；D=資產管理公司；E=基金公司；F=信托公司等。目前，根據國家勞動和社會保障部的資格認定，商業銀行在企業年金制度中承擔受托人、賬戶管理人和基金托管人三項職責。

二、國有商業銀行企業年金業務發展現狀

（一）國有商業銀行企業年金業務行業現狀分析

1、政策層面的制度機遇

2013年，我國企業年金的政策制定管理部門陸續出臺了有關擴大企業年金投資范圍、信息披露、合同備案、數據交換等多個文件，對推動企業年金市場發展具有重要意義。與此同時，機關、事業單位養老保障改革及基本養老保險個人賬戶基金市場化投資運營均在深度推進中。

2、經濟層面的支持保障

（1）居民收入持續增長，推動企業年金需求。經過三十多年改革開放與發展，我國人均可支配收入呈現穩定增長態勢，以北京市為例，從2007 年到2012 年社會平均工資從4 萬元增長至6.3 萬元，漲幅57%。

（2）稅收優惠政策支持企業年金業務發展。2013 年12 月財政部、人力資源和社會保障部、國家稅務總局聯合了《關于企業年金職業年金個人所得稅有關問題的通知》（財稅[2013]103 號文），標志著我國企業年金稅收制度與國際慣用的EET 模式接軌。

（二）、國有商業銀行企業年金市場情況分析

1、受托市場分析

隨著我國企業年金市場的快速發展，2009 年至2013 年3 季度，受托管理基金規模從907.44 億元迅速攀升到3413.87 億元，增量超過2500 億元，增幅達到276.2%。

2、賬戶管理市場分析

2009 年至2013 年3 季度管理個人賬戶從1116 萬戶增長到2002.3 萬戶，增長886萬戶，增幅79.4%。2009 年至2013 年3 季度國有商業銀行管理個人賬戶數也呈現穩步增長態勢。國有商業銀行管理個人賬戶數年均復合增長率為17.3%，略高于全行業的復合增長率1.6%。

3、托管市場分析

2009 年至2013 年3 季度托管基金規模從1974.89 億元增長到5793.87 億元，增長3819 億元，增幅193.4%。2009 年至2013 年3 季度國有商業銀行托管基金規模也呈現直線增長態勢。

綜合以上分析，國有商業銀行在企業年金賬戶管理市場領先優勢明顯；在企業年金托管市場始終占據領先地位，但必須時刻警惕股份制商業銀行挖轉存量優質客戶才能繼續保持目前的優勢。

三、商業銀行年金市場主要競爭對手的競爭力分析

商業銀行在企業年金市場的競爭對手主要包括：保險公司、證券公司、基金管理公司和信托公司。

（一）保險公司

保險公司可能是商業銀行在企業年金市場中最強有力的競爭對手之一。因為保險公司以年金保險的方式最早進入了企業年金業務領域，已經積累了大量的客戶資源。保險公司所具有的優勢還包括：強大的機構網絡和商業營銷能力；雄厚的精算及成熟的長期資產負債匹配管理技術；較強的帳戶管理優勢。

（二）證券公司

證券公司的主要優勢首先在于投資領域。一方面，證券公司對股票、可轉換債等產品一直有較為深入的研究，在爭取投資管理人方面具有較為突出的優勢。另一方面，由于大型綜合類證券公司擁有完善的信息系統和眾多的營業網點，因此在爭奪賬戶管理人方面也具有一定的優勢。

（三）基金管理公司

基金管理公司的優勢主要體現在：首先是基金管理公司有較為完善的治理結構、嚴格的風險管理、內控機制，這使得基金運作透明度相對較高；其次是基金管理公司具有以投資組合方式管理巨額資金的能力和經驗。

（四）信托公司

信托公司在我國信托型的企業年金市場中可以承擔企業年金受托人、賬戶管理人、投資管理人甚至是托管人的職能，基本不存在擔任角色方面的政策限制。

四、國有商業銀行企業年金業務的發展建議

（一）積極參加職業年金業務

商業銀行開展職業年金業務可采用“統一管理、集中操作、屬地服務“的經營原則，做好組織推動工作，促進業務平穩發展。結合企業年金業務運作經驗，構建職業年金業務組織架構，為機關事業單位職業年金業務提供各項金融服務。

（二）進一步加強競爭情報工作

在銀行業競爭日趨激烈的今天，競爭情報已成為繼資金、人力資源、產品之后的第四大生產要素，“控制情報就是控制企業的命運，失去情報就會失去一切”已成為銀行業的普遍共識。包括掌握企業年金業務競爭環境、掌握同業競爭對手和客戶信息、構建競爭情報搜集渠道、對競爭情報進行整理加工并最終提出具體改進建議。

（三）要切實做好企業年金客戶的維護工作

國有商業銀行在激烈的市場競爭背景下要始終堅持以客戶為中心的經營理念，切實做好賬戶管理、資產保管、資金清算、估值核算、投資監督、托管報告基礎服務工作，加強托管系統建設，認真細致的辦理每一筆業務，加強風險控制，為客戶提供高效、快捷、安全的服務。

參考文獻：

[1]楊燕綏.企業年金理論與實務[M].中國勞動社會保障出版社，2003.

[2]鄧大松，劉昌平.中國企業年金年度研究（修訂版）[M].北京：人民出版社，2005.

篇3

資金面上，時隔四個多月，中國央行與2月29日再度宣布普降存款準備金率。自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。市場分析人士認為，此次降準預計釋放流動性近7000億，貨幣寬松有利于穩定經濟并對股市形成正面作用。

板塊方面，房地產板塊統計期內資金凈流入額達到72.32億元，凈流入率為0.50%，行業整體漲幅小幅下滑0.60%。其中，棲霞建設（600533）統計期內凈買籌額為6.31億元，凈買籌率為8.94%，漲幅為24.17%。華發股份（600325）凈買籌額為2.90億元，凈買籌率為2.61%，漲幅為16.40%。世聯行（002285）凈買籌額為10.78億元，凈買籌率為6.18%，漲幅為14.69%。濱江集團（002244）凈買籌額為4.68億元，凈買籌率2.43%，漲幅為13.84%。

消息面上，近期，房地產去庫存的政策不斷。自2月份以來，央行、發改委等10多個部委相繼出臺了多項重磅措施，幾乎每周都有樓市政策出臺。2月26日，國家統計局公布了70個大中城市住宅銷售價格數據，1月份一線城市房價大幅上漲，甚至上演了搶房大戰，房地產行業持續升溫。

中銀國際分析師指出，雖然對于房地產行業處于長周期拐點的觀點并未改變，但目前經濟結構下房地產作為支柱型行業的重要性凸顯，政策的呵護備至以及預計后續一段時間的政策連續性將推動房地產行業短周期的結構性走熱，因而2季度房地產板塊至少將具有一定的相對收益。

根據Wind資訊統計數據，2月25日至3月2日，滬、深兩市共有170只個股登上交易龍虎榜，較上期增加18只。上榜個股中，深圳主板43家，中小板48家，創業板40家，滬市主板39家。統計期內，上榜個股的區間總成交金額為427.07億元，較上期減少0.13%。其中，營業部合計買入金額215.95億元，合計賣出金額211.12億元，分別較上期增加0.71%和減少0.98%。

多空對決世聯行

今年以來房地產行業相關政策不斷，市場持續升溫，推動相關個股強勢上漲。其中，世聯行（002285）二級市場股價2月26日起連續飄紅，并于2月29日和3月2日收獲漲停。

消息面上，公司2月29日公布的年報顯示，公司2015年度實現營業收入47.11億元，同比增長42.39%；實現歸母凈利潤5.09億元，同比增長29.17%。可見在行業轉型大背景下，公司在盈利能力上依然保持著較強優勢。

龍虎榜數據顯示，2月29日至3月2日，該股買入前五席均為游資，合計買入金額為3.55億元，其中買一廣發證券吳江仲英大道營業部買入9839.89萬元，買二東吳證券蘇州西北街營業部買入9104.44萬元，買三中信證券杭州四季路營業部買入6297.04萬元。而這三家營業部同時又分別賣出8148.36萬元、4778.51萬元和6503.16萬元，使得他們同時位列賣出前三席。

資料顯示，目前公司地產交易業務市占率持續提升，費率基本保持穩定；資產管理業務中，小樣社區、公寓管理等新業務不斷推進；地產金融服務持續高增長，旗下家圓云貸產品放貸金額同比增長超五成；電商業務平臺效應顯現，收入實現大幅提升。

安信證券分析師表示，公司借助四大業務打造全國領先的地產服務商，有望成為未來地產服務黃金時代的領航者。機構積極買入新和成

統計期內，維生素概念熱度依然不減。其中，世界最大的VA生產商停產檢修推動了VA價格的上漲，截至目前VA的經銷商市場報價已有12月底的95元/千克漲至200-220元/千克。

新和成（002001）是國內為數不多的實現vA規模化生產的廠商，產能約占全球市場份額的22%。VA漲價無疑也有效刺激了近期該股股價的上漲。統計期內，新和成二級市場漲幅達到19.68%，股價創下今年以來新高。

龍虎榜數據顯示，2月25日至2月29日，該股買入前五席合計資金流入金額為3.79億元，其中買一、買三和買五均為機構席位，買入金額分別為1.49億元、4718.30萬元和3613.37萬元。買二為游資光大證券余姚南雷南路營業部，買入金額為1.14億元。值得注意的是，在買入的同時，該營業部同時賣出了8747.61萬元。

賣方前五席合計賣出金額為3.14億元，其中中金公司上海淮海中路營業部賣出9619.13萬元位居賣一，另有一機構席位賣出4302.99萬元位居賣四。

國海證券分析師指出，行業集中度較高，且由于技術門檻較高，供應格局穩定，缺少新進入者，易于結成價格聯盟，維持價格上漲。

篇4

一、注冊制的定義及特征

注冊制是指證券發行申請人依法將與證券發行有關的一切信息和資料公開， 制成法律文件，送交主管機構審查， 主管機構只負責審查發行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務的一種制度。注冊制的核心在于發行人，發行人必須充分、準確、完整、公平、及時地披露信息，發行人對其所披露信息的真實性、準確性負責。

注冊制最重要的特征是：在注冊制下證券發行審核機構只對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性進行形式審查， 不對發行人的資質進行實質性審核和價值判斷。 如果公開方式適當， 證券管理機構不得以發行證券價格或其他條件不公平， 或發行者描繪的公司前景不盡合理等理由而拒絕注冊。與核準制的事前控制相比，注冊制更主張事后控制。注冊制的核心是只要證券發行人提供的材料不存在虛假、誤導或者遺漏 ， 即使該證券沒有任何投資價值，證券主管機關也無權干涉，將發行公司股票的良莠留給市場來決定，投資者對于發行人將有更大的話語權。這也是注冊制與核準制之間最大的不同與區別。

二、注冊制下，中小投資權益可能面臨的風險

（一）市場不健全可能帶來的風險

注冊制的理論設計是市場經濟條件下的證券市場， 只要信息完全、真實、及時公開， 市場機制與法律制度健全， 證券市場本身會自動作出擇優選擇。但在實際中，將股票的發行更多地交由市場來選擇，可能存在難以預料的風險：一是在現實中不存在完全有效的證券市場，特別是在新興的證券市場中，市場機制尚不健全，各市場要素不可能自由發揮作用；二是市場機制運行的相關配套設施不完善，不能有效規范市場主體參與市場運做的行為，市場就不能有效傳遞信息，這將會影響或誤導中小投資者接受信息、分析判斷信息和進行理性投資。

（二）法律不完善可能使中小投資者權益不能保障

從證券市場建立以來，我國對于證券投資者的保護立法工作一直在不斷補充與完善中，但有相當一部分法律仍處于空白階段或存在滯后、實用性不強等問題。特別是股票發行從實質性審核過渡到形式審核，更需要有配套的法律、制度來規范市場主體的行為，提高違法成本，否則惡意損害中小投資者利益的事件就會屢見不鮮。一是在注冊制下，發行人、中介機構等主體參與市場運營的自由度更大，如果沒有匹配嚴格的懲治措施、退市制度等，中小投資者可能會因發行人、中介機構虛假信息、故意瞞報重大事項、甚至造假而利益受損；二是中小投資者可能會面臨維權無門、維權成本高、民事賠償得不到保障等問題，而放棄利益訴求。

（三）中小投資者自身的局限性可能使其權益受損

注冊制下，由于證券監管機構只是對發行人是否充分、完整披露了相關信息負責，所以中小投資者需要對發行人所披露信息的質量和所發行股票的價值進行判斷，這就對中小投資者的專業知識、信息獲取能力、市場分析等提出了較高的要求。但在我國證券市場的實際運行中，中小投資者由于其自身的局限性，經常處于弱勢地位。一方面由于中小投資者比較分散，雖然整體數量較大，但實際中很難形成合力在證券市場與大股東等內部人進行博弈；另一方面，中小投資者普遍缺乏財務、法律、證券等專業知識和專業判斷能力，實際中往往表現為靠經驗、盲目跟風等的賭徒心理，這就有可能被虛假信息欺騙，也有可能因專業知識不足而做出誤判，導致其權益受損。

三、保障中小投資者權益的有效措施

證監會主席肖鋼稱，注冊制改革是牽一發而動全身的改革，需要修改現行證券法，也需要市場參與主體，包括會計師、投資銀行有能力去做調查。他強調，中小投資者的權利保護要加強，這需要司法制度改革特別是民事賠償制度的改革。由此可見，在注冊制下，中小投資者的權益保護可以從以下幾個方面著手：

（一）建立一套與股票發行注冊制相匹配的法律、法規

核準制向注冊制的轉變，必然伴隨著證券市場各參與者的角色轉變，因此必須建立一套與之相適應的法律、法規。有關部門要從梳理《證券法》、《公司法》等現有法律、法規著手，查找出法律、法規存在的空白或缺陷，進一步進行修訂。在實踐中，要積極借鑒國內外的相關經驗，尋找適合我國國情的中小投資者保護措施，比如通過建立法律集團訴訟制度和完善退市制度，不僅能更好地保護投資者的利益，也能對鋌而走險者形成巨大的震懾，讓違規者付出慘重代價。

（二）中小投資者專業素養的培育

在注冊制下，中小投資者將直接參與到對上市公司所披露信息真偽的鑒別、價值判斷和行業分析等專業性較強的事項中來， 因此需要不斷提高中小投資者的專業判斷能力、監督能力和市場分析能力等，才能在紛繁復雜的股市信息中去偽存真，淘汰虛增業績、惡意隱瞞重大事項等垃圾股票，真正將有限的資金投資到有潛在價值和增長潛力的優勢藍籌股票，以保護其合法權益。

中小投資者專業素養的培養可以從以下幾個方面著手：一是中小投資者要具有財務、稅務、股票、股市等基礎知識，能夠讀懂上市公司所的各類財務報表、理解財務數據的含義、明晰財務指標之間的勾稽關系；二是要有風險意識，中小投資者要掌握股市運行規律的客觀規律，培養風險意識，能夠從宏觀上對股市運行的大勢做出初步研判；三是要具分析、判斷能力，能夠深入了解和分析自己所購買股票的行業發展、具體上市公司的財務指標、運營現狀及發展潛能，遵循客觀規律，不盲目跟風；四是要有監督能力，能夠主動識別侵犯自身權益的違規、違法現象，并能利用法律的武器進行維權。

篇5

趕在年底大限前，中鎢高新終于等到了控股大股東湖南有色實現先前許下的承諾。但市場分析人士認為，這次注資并不能顯著提高中鎢高新的盈利水平，不能填平目前公司股價中存在的泡沫，目前的股價相對于增發方案實施后的公司基本面看，已屬高估。

2007年10月16日，中鎢高新公告，其大股東湖南有色擬將其擁有和控制的硬質合金等相關業務和資產注入中鎢高新，包括株洲硬質合金集團99.28%的股權和自貢硬質合金有限責任公司80%的股權。為此，中鎢高新將面向證券投資基金、保險機構投資者等非公開發行不超過1億股、不低于6000萬股股份，籌資不低于20億用于收購上述資產。

整合潛行

中鎢高新表示，此次交易完成后，有色股份旗下的所有硬質合金資產均整合進入中鎢高新，將提高公司在硬質合金行業的市場占有率；由于中鎢高新自貢分公司與自硬實現一體化，原來二者之間存在的大量關聯交易將消失；同時，有利于扭轉公司目前出現的虧損狀況，化解退市風險。

目前，株硬在國內硬質合金行業中產量排名第一，占國內總產量的32%；自硬在國內硬質合金行業中產量排名第二，占國內總產量的13%。中鎢高新此次非公開發行股票完成后，公司將擁有一體化的鎢鉬硬質合金冶煉、加工及銷售系統，并成為國內最大規模的硬質合金綜合提供商，市場占有率超過國內市場份額的40%，成為國內硬質合金行業龍頭上市公司。

在經歷了兩年多的價格上漲過后，鎢及硬質合金行業在07年進入了平穩發展期，目前鎢及硬質合金的市場價格，較06年的行業周期高點回落了10％左右。東方證券分析師施衛平認為，目前的市場情況對以硬質合金業務生產為主株硬和自硬產生了消極影響，這將影響本次重組后中鎢高新的盈利水平。

施衛平同時指出，自硬目前尚處于整合階段，在湖南有色前段時間注入資金之后，自硬正在調整自身的產品結構，目前尚不能對上市公司形成明顯的利潤貢獻。他預測中鎢高新08年的每股收益大概為0.4元。

壯大機會

先前湖南有色對柿竹園、瑤崗仙礦兩大礦區進行了整合，市場中曾有傳言說在本次重組中湖南有色將會將礦山資源注入中鎢高新，但湖南有色相關人士之前已經表示，湖南有色的兩塊鎢礦暫時不可能被注入中鎢高新。施衛平在接受采訪時也談到，“中鎢高新和湖南有色其分別于滬港上市的現實，使我們判斷短期內難以預期有礦山資源的注入。”

篇6

證券經紀業務指證券公司通過其設立的營業場所和在證券交易所的席位,接受客戶委托,按照客戶的要求,客戶買賣證券的業務。具有業務的中介性、業務對象的廣泛多變、客戶指令的權威性和客戶資料的保密性等特點。

一、我國證券經紀制度發展概述

2002年前,多數證券公司并不主動開發客戶,而是采取等客上門的方法開展業務,即所謂“坐商模式”。2002年5月,根據中國證券監督管理委員會、國家計委、國家稅務總局聯合的《關于調整證券交易傭金收取標準的通知》,浮動傭金制開始執行,迫使券商開始重視經紀業務營銷。證券行業內出現“全員營銷”模式,證券經紀業務營銷模式創新不斷涌現。2009年4月以來,《證券經紀人管理暫行規定》的出臺,標志著證券經紀人制度終于走向歷史前臺,我國證券經紀業務營銷從最初的“坐商”階段發展到了以證券經紀人模式為代表的“行商”階段。

二、證券經紀業務營銷存在的問題

(一)同業競爭激烈,傭金比率持續下降

目前,證券公司市場份額主要通過營業網點優勢來實現,經紀人之間競爭激烈。另一方面,經紀人傭金比率持續下降。2007年前,各券商對散戶執行高水平傭金政策,僅對部分中大戶實行固定傭金折扣,或按交易量及資產規模標準進行相應下浮。2007年開始,投資者成本意識加強,傭金政策開始大幅松動,各券商傭金平均水平不斷下降。傭金下降是同行競爭的結果,動搖了券商的服務定價體系,對經紀業務依賴度較高的券商來說,對其收入和利潤產生直接負面影響。

(二)經紀人激勵約束管理制度存在弊端

我國多數券商績效考核處在“量化考核與目標考核階段”,存在短期激勵大于長期激勵;缺乏團隊激勵與個人激勵的結合;缺乏證券經紀人職業管理者;結果管理大于過程管理等問題。這些簡單的考核方式僅能從短期內鼓勵證券經紀人的積極性,不利于長期發展。

(三)經紀營銷人員匱乏,培訓工作有待提升

根據我國證監會規定,證券經紀人須具備證券從業資格證方可上崗,而近年證券從業資格證通過率僅為20%-23%。另一方面,證券公司同與其合作的第三方存管銀行如建設銀行、工商銀行、農業銀行、光大銀行等開展銀行駐點證券經紀營銷業務,銀行網點眾多,證券公司經紀人儲備嚴重不足。此外,多數證券公司入職培訓時間短,入職后繼續培訓的系統性有待加強。某些證券公司僅依靠每周兩次會議來開展后續培訓,無法滿足廣大客戶的服務需求。

三、證券公司經紀營銷業務問題的對策分析

(一)創新經紀服務,提高市場占有率

創新服務建設可以從營業部服務、合作企業、媒體宣傳等多方面入手。如在辦理證券開戶、資料變更、“親情化”服務等業務時,提供投資咨詢服務和交易軟件專業培訓學習;與研究與咨詢機構合作,為客戶提供經紀咨詢服務;通過廣播,廣告牌,短信,電子郵件等,為客戶提供每日市場分析,分享技巧,基金的建議,優惠及其他相關信息;建立專業的客戶服務中心,為客戶提供遠程咨詢服務等。

篇7

據證監會最新公布的新股審核信息，2008年5月成立、剛剛持續經營了三個完整會計年度的券商“新丁”東興證券目前已進入IPO初審名單，其保薦機構為瑞銀證券。若東興證券最終順利上市，其將成為A股最“年輕”券商，也是唯一一家資產管理公司系券商。

目前已有19家券商在A股成功上市，除東興證券之外，排隊等候上市的還有國信證券和東方證券。證監會最新披露的信息顯示，國信證券的IPO申請處于“落實反饋意見中”，東方證券則還在初審階段。市場分析認為，在券商IPO特殊監管即將放開的政策春風下，今年下半年或將迎來券商上市潮。

跑步IPO

作為AMC券商，東興證券設立至今，剛度過了2009年、2010年、2011年三個完整會計年度。根據相關規定，企業欲在A股上市，至少須提交三個完整會計年度的經營數據，分析認為，東興證券跑步IPO，背后折射的是控股股東東方資產管理公司的勃勃雄心。

資料顯示，東興證券是由我國四大資產管理公司中的中國東方資產管理公司(東方資產)、中國鋁業和上海大盛資產有限公司(大盛資產)于2008年5月發起設立的全國性綜合類證券公司。注冊地為北京市，注冊資本15.04億元。

東興證券的前身是被托管的閩發證券。1988年成立的閩發證券，創辦之初為中國人民銀行福建省分行下屬企業，1996年與人民銀行脫鉤。

2000年11月，閩發證券增資擴股至8億元。2004年，因各項違規經營而造成近90億元財務黑洞的閩發證券被證監會委托給東方資產管理公司托管。

東興證券的成立，被認為是東方資產管理公司的商業化轉型的重要標志。

在東興證券掛牌儀式當日，時任公司總裁的梅興保曾向媒體表示：“東興證券將會是東方資產管理公司的重要一枚棋子。”目前金融控股已現雛形的東方資產管理公司，旗下除擁有東興證券外，還有東興期貨、上海遠東資信評估公司、中國外貿金融租賃公司等金融平臺。

“雖然外面看來，東興證券提交IPO有些突然，實際上早有規劃。”一位接近東興證券的人士告訴時代周報記者。

據媒體報道，在東方資產管理公司的2010年新春會上，東方資產管理公司副總裁時桂芬介紹，東興證券約在2008年時制訂了三年上市方案，公司一直往這個方向走，但先讓各個業務更平衡。

投行業務方面，東興證券2009年1月取得保薦資格，承銷了首批創業板公司中的探路者。除了保薦資格，2009年，東興證券還新增了四項業務資格，獲得了全牌照。

這四項業務分別是自營業務、資產管理業務、基金代銷業務、代辦系統業務。其中自營業務實現權益類自營業務收益率7.6%。

股指期貨方面，2009年，東興證券收購了蓬達期貨100%股權，將其更名為東興期貨，并增資5800萬元至1.08億元，公司注冊地由煙臺遷往上海。

形勢所迫

作為中小券商的代表，東興證券跑步IPO實屬形勢所迫。

最近一兩年來，隨著傭金戰愈演愈烈，中小券商盈利能力迅速惡化。東興證券亦不例外。數據顯示，東興證券近3年利潤呈下滑趨勢。公司公布的審計報告顯示，2011年、2010年、2009年，公司歸屬母公司所有者的凈利潤分別為4.41億元、4.9億元、5.06億元。

在營業收入、凈利潤和各項業務凈收入等指標上，東興證券與新近成立的東吳證券、西部證券等相比，也略遜一籌。

據中國證券業協會排名數據，東興證券2010年營業收入和凈利潤分別位列第40位和第37位。

投行業務方面，因為此前收購閩發證券的資產主要是經紀類資產，投行對于東興證券來說，沒有基礎。

數據顯示，繼2009年上市的探路者之后，去年，東興證券成功保薦了亞太科技、東寶生物、露笑科技、加加食品4個項目，但今年至今尚無一例項目推出。

東興證券的研究也沒有優勢可言。2011年的券商預測，30多份券商年度策略報告顯示，九成將今年滬指高點定在3500點以上，其中，東興證券樂觀預測指數會上摸至4500點，但指數高位3100點都不到，一度被媒體批為“最不靠譜券商”。

“在當前以凈資本為核心的監管體制下，證券公司只有具備相當的資本規模，才能在業務資格的獲取、業務規模的擴大方面抓住機遇。對于中小券商而言，尤其如此，要想發展新業務，不輸在起跑線上，擴充資本是首要的任務。”一家中小券商高層負責人告訴時代周報記者。

隨著券商各項創新業務的大力推進，擴充凈資本成為突破證券公司未來發展瓶頸的當務之急。

統計顯示，截至目前，包括國海證券、國金證券、宏源證券等5家上市券商240億元再融資計劃。屢次受挫的東北證券在今年拋出40億元的定增計劃。

方正證券亦表示，隨著新業務的開展，將面臨較大的資金壓力，如條件具備，年內將啟動再融資。

中小券商不是沒有意識到壓力。今年年初，五礦證券剛增加了注冊資本到8.8億元，該公司董事長任珠峰透露，公司還計劃盡快引入有資源優勢的戰略投資者，增資擴股至15億元。

金元證券增資的20多億元資金目前已全部到位，據悉，公司計劃今明兩年引入戰略投資者，爭取5年內實現上市；財通證券相關負責人表示，今年完成增資擴股后的重點工作是股改，公司主要是為了爭取5年之內能夠上市。

近日證監會公布的《關于推進證券公司改革開放創新發展的思路與措施(征求意見稿)》中提到，“證監會機構部擬于年底前取消證券公司首次公開募股上市審慎性監管標準”，意味著券商IPO嚴格監管放開在即。由于2011年的券商各業務排名尚未公布，無法確認東興證券是否滿足于證券公司IPO的審慎性監管要求。

在英大證券研究所所長李大霄看來，在全面放松管制的前提下，現有的券商行業將迎來行業大洗牌，行業整體將從以前的“扶優限劣”“扶大限小”進入全面的、殘酷的競爭期，大部分券商將最終消亡。

華興銀行夏博輝：5年打造最佳電子商務銀行

日前，廣東華興銀行宣布電子銀行系列產品正式上線，同時秉承“安全、簡單、實用、智能”服務理念的“華興｜6A電子銀行”業務品牌也正式亮相。華興銀行副行長夏博輝說，電子銀行業務是華興銀行加快業務創新、服務創新的重要內容。

夏博輝說，針對電子銀行業務，華興銀行在總行層面單獨設立了一級部門—電子銀行部，專門負責6A電子銀行品牌建設與產品研發和推廣，以“讓客戶在任何時間（Anytime）、任何地點（Anywhere），以任何方式（Anyhow）獲得廣東華興銀行全智（All-around）、無限（Available）和卓越（Ace）的電子銀行服務”為目標，搭建了多層次、立體化電子銀行交易渠道體系和產品體系，包括個人網上銀行、企業網上銀行、電話銀行、自助銀行、短信通等。夏博輝透露，廣東華興銀行電子銀行業務未來一年的交易都將是免費提供，一年之后的收費標準仍待確定，不過肯定“將會是在業內最有利于客戶和銀行和諧發展的方案”。

篇8

[關鍵詞]品牌 創新型 金融專業 實訓基地

中等職業學校金融實訓基地是對學生進行金融等相關專業崗位技術技能培訓與鑒定的實踐教學單位，是實現教育目標的重要條件之一，其教學基礎設施與工作狀況直接反映學校的教學質量與教學水平。

在金融實訓基地建設開發過程中，我校關注金融行業的最新發展動態，根據行業技術的發展情況，充分的考慮學生認知水平和已有知識、技能、經驗與興趣，為每一個學生提供適應勞動力市場需要和有職業發展前景的訓練環境，學生通過在校內實訓基地仿真模擬各個金融企業崗位，強化技能實訓后，熟練掌握銀行、證券、保險等基本相關操作工作，與企業實現零距離對接，提高了學生的生存能力、適應能力、創造能力和發展能力，取得良好的社會效益和經濟效益。

一、建設原則

1.實際，仿真實訓室實訓基地設備配置符合銀行、保險、證券實際，與近期技術發展的裝備水平相匹配。

2.實例，要提供金融行業實際樣例。

3.實景，符合職場情景，進入實訓室能感受到真實的工作場景。

4.實際操作，在模擬炒股、儲蓄、保險、會計的業務設計上要突出真實場景操作。

5.實用、實效，把有限資金運用在重要的環節和設施、設備裝備上，設計方案在系統、全面基礎上分清輕重緩急，分期實施。

6.實踐，無論是合作單位，還是教師、學生，實訓基地建設過程是一個培訓、實踐過程。對教師是實踐能力鍛煉、提高的過程；對學生可以在實踐中吸收理論知識，增強專業技能。

二、建設目標

本著“以市場為導向、統籌規劃；以人力為根本、機制創新；以實用為基礎、提升能力；以專業為特色、跨越發展”的指導思想，以服務為宗旨、以學生職業能力訓練為核心，突出學校特色，建設由模擬銀行、證券模擬實訓室、保險模擬實訓室等組成的，對內滿足金融事務專業實訓教學需要，對外服務社會的具有先進性、開放性和綜合性的新型的金融事務專業實訓基地。

三、建設形式

建成“前店后廠”式，實現工作場地與教室一體化。

四、基本功能

金融事務專業實訓基地立足金融行業，面向社會，逐步規范和完善，每個實訓室都是一個相對獨立的局域網，全部通過信息服務中心進行數據的交換和處理，形成能提供多功能服務的“網絡中心”。

1．基礎實訓。完成儲蓄、會計的基礎教學的實踐操作；手工、機器點鈔和識別偽幣的教學及職業道德教學中服務禮儀的實踐。

2．專業實訓。完成畢業前柜面操作的儲蓄、會計及出納的完整操作流程的實習，使學生能較好地銜接適應柜面人員的工作。

3．模擬教學設計為50人的教學班，提供30個柜面實習崗位，每個實習崗位由二人輪流學習操作或一人作為客戶、一人作為柜員輪流實習上柜操作。

4．模擬業務軟件應設計為能本、外幣操作的軟件系統。開展本專業信息化應用項目研究、科技成果推廣、技術服務、咨詢等服務活動，融滿足教學需要與企業需要于一體，使職業教育更好地服務于經濟和社會發展對技能型人才的需求。

完成實踐教學任務，承擔中等職業教育學歷、非學歷職業技術技能培訓；負責銀行、保險、證券銀行從業資格培訓和考核鑒定工作；進行金融專業研究、信息化資源技術開發及其應用推廣。

五、建設要求

1.實訓基地建設與企業、社會需要相結合。通過建設金融實訓基地與盛京銀行、保險協會及證券公司建立了良好的校企合作關系，實現了師資、技術、設備、人力等資源共享。

2.實訓基地建設與高等學院專業建設相結合。通過建設金融實訓基地與東北財經大學、沈陽大學、金融高職院建立了合作關系，發揮名校的資源整合能力，創建金融專業品牌效益。

3.實訓基地建設與服務教學、服務企業、服務社會相結合。建設金融實訓基地，既能夠面向學生開展技能訓練、職業資格培訓，又能面向金融市場開展職工培訓，同時面向社會、大學提供金融專業技術服務和培訓場所。

4.實訓基地建設與專業相結合。有專業不為專業，著眼于學生個人發展，實現一專多能。我校會計、市場營銷等商貿類專業的學生也能夠到金融實訓中心訓練點抄、模擬炒股和模擬投資理財，滿足了學生學習通用專業技能的需求，拓寬了就業渠道。

5.實訓基地建設與師隊伍建設相結合。通過金融專業實訓基地建設，培養一批“雙師型”專業教師隊伍，大多數金融專業教師的專業技能明顯得到提高；

6.實訓基地建設與教研相結合，通過金融實訓基地建設，從參加企業實踐、調研，論證，到制定建設方案、確定模塊，提高了金融專業教師的研發能力。

7.實訓基地技能鑒定與崗位相結合、與技術標準相結合。

六、建設內容

模擬銀行實訓室，能模擬現代商業銀行的基本業務和業務流程。個人銀行業務：活期儲蓄、定期儲蓄和一本通等；企業銀行業務：賬戶管理、支票業務、匯票業務和貸款業務等；后臺管理：柜員管理、利息管理、匯率管理、報表管理、數據備份和參數設置。

模擬證券實訓室，可以實現證券模擬交易系統與滬、深股市行情資訊時刻保持同步，參與者可以根據行情變化迅速做出反應，進行決策。系統還采用了多幣種銀證一卡通式的賬戶管理模式。系統具備局域網和多媒體教學的各項功能，能夠實時接受全球金融信息，能夠支持課程實訓的諸多要求，滿足證券基礎、證券技術分析等課程理論教學和實訓的需要。還可以為流動（下崗）人員的金融證券業務等專業技能和崗位證書提供考前培訓。為培養實用金融人才形成了一個良好的基礎環境和平臺，為發展沈陽及遼寧省經濟，培養具有相應崗位技能的初、中級證券分析人員提供有效場所。

模擬保險實訓室，模擬保險業務運行環境，進行保險市場分析與預測、保險精算分析。滿足保險基礎知識、保險案例分析等課程教學和實踐需要。通過在保險營業大廳的操作熟悉保險公司的工作環境和工作流程。如承保、核保、分保、防災、理賠等程序中涉及的各種單證的填制和保費、保額、和賠款額計算等。

參考文獻：

［1］張亦春.金融市場學.北京：高等教育出版社，1999.

［2］魏華林.保險學.北京：高等教育出版社，1999.

［3］曾康林.金融學科建設與人才培養.西南大學出版社，1998.

［4］弗雷德里克.S.米什金，著.李揚，貝多廣，譯.銀行管理.中國財政經濟出版社，1990.

篇9

關鍵詞：資本市場；監管；成效；體制

1我國資本市場監管現狀分析

中國現行金融市場監管體系的最突出特點就是分業監管。中國金融體系分別由銀監會、證監會、保監會監管。但在資本市場上就是多頭管理，政出多門。中央和地方各管—塊，不同品種證券的市場管理者不同。甚至一種證券的—二級市場之間就有不同的管理者。主要表現是：證監會是中央主管機構，地級人民銀行在市場監管上頗有影響，財政部、中央銀行介入市場管理，地方政府在交易場所的管理上擁有很大的權利。

自我國資本市場建立以來，我國資本市場監管就伴隨著始終。但我國資本市場仍然危機四起，從20世紀90年代的股市異常波動，到現在上市公司頻頻發生造假事件，這表明我國資本市場監管的不到位，市場運行效率不高，信息披露制度不健全，法律框架不完善，分析我國資本市場監管現狀，將有助于我國資本市場監管的發展。

1.1我國資本市場監管機構

我國現行的資本市場監管體制可以說是集中型監管體制，在分業集中監管的基礎上，財政部、中國人民銀行實行適度的統一監管。

中國證監會是國務院直屬事業單位。證監會作為對證券業和證券市場進行監督管理的執行機構，監督檢查所歸口管理部門。由于中國人民銀行負責證券機構的審批，這意味著對于證券中介機構的監管權限在兩個部門被分割開來。

在1992年以后，人民銀行不再是證券市場的主管機關，但它仍然負責審批金融機構。這意味著證券機構在審批和經營管理上受人民銀行和證監會的雙重領導。中國人民銀行還負責管理債券交易、投資基金。

財政部負責國債的發行以及歸口管理注冊會計師和會計師事務所。

在我國資本市場監管體制中，地方政府在本地區證券管理中占有重要的地位，尤其是上海、深圳市政府和證監會一起管理滬、深證券交易所。其對證券市場的影響是巨大的。在公司上市、股票交易流程上都有可能影響其正常操作。

1.2我國資本市場監管的成效分析

我國資本市場監管成效的分析，即我國資本市場監管所投入的成本與我國資本市場運行結果的分析，可以從我國資本市場效率與監管的角度來分析。市場監管能否有效糾正市場失靈，充分保證市場效率，關鍵在于監管制度的建立和完善，有效而完善的監管制度是資本市場監管的基礎和效率的保障。中國資本市場的制度缺陷，特別是監管制度的缺陷導致市場失靈與監管失效的同時存在，成為轉軌過程中資本市場監管的基本現狀，對資本市場效率分析可以充分地說明這一點。

根據市場證券價格對信息反映的范圍不同，把市場劃分為弱型效率市場、半強型效率市場、強型效率市場。經濟學界對我國證券市場監管成效分析主要按照上述理論進行實證分析和理論研究。一般研究主要是對弱型效率市場、半強型效率市場進行研究。以往對我國資本市場弱型有效市場的實證檢驗有，俞喬（1994）對上海、深圳股票市場股價變動的隨機假設進行檢驗。他利用上海、深圳的交易所自成立到1994年4月底的各自綜合股價指數的觀察值，通過對誤差項序列相關檢驗、游程檢驗和非參量性檢驗，排除了上海和深圳股價變動是“隨機游走”的可能性，得出了上海、深圳兩地股市非有效性結論[1]。

半強型有效市場檢驗的有：楊朝軍等（1997）選取上海股市1993—1995年間100家上市公司的送配方案公告為樣本，對各家公司股價在公告前后的變化進行詳細地分析，以檢驗市場對送配信息的反應。結果表明，上海股市已經能夠較快地反映送配信息，說明中國股市一定程度上已能迅速反映某些公開信息，但并不能就此判定上海股市已達到半強式效率市場，而筆者在對2005—2006年度股票指數進行實證分析也得出我國股市尚未達到半強式效率市場的結論。

2我國現行資本市場監管中存在的問題及原因

2.1資本市場監管體制建設不完善，證監會效能不足

在中國資本市場管理體系中，除了多頭管理、政出多門以外還存在著不少問題。值得注意的是證監會的人員編制不足和缺少足夠權威，導致削弱實際監管效果。很顯然，在證監會和地方監管部門之間存在著重復監管的現象，而監管職責在證監會和人行之間的分割，又導致某些監管領域落入夾縫之中。而對于市場的某些部分，尤其是針對證券商和機構投資者，事實上缺少監管。

2.1.1證券監管機構的有效性和權威性不足

證監會在名義上是主管機關，但在國務院組成部門中只是附屬機構，只能起協調作用，監督的權利和效力無法充分發揮。

現階段市場已形成了以股票、債券為主的企業債券、基金、可轉化債券同時發展的直接融資工具體系。而從目前的監管機構分工來看，中國證監會主要監管股票、基金、可轉化債券；財政部主管國債的發行、兌付；中國人民銀行主管企業債券的發行。證券主管部門存在著多頭化，易產生整體監管方面的矛盾和摩擦，不利于提高整體監管效率和證券各品種之間的協調配套發展。

2.1.2證監會地方辦事機構行政能力的獨立性受到制約

本地政府在本地區證券管理中占有重要地位，證監會派出機構，與地方政府有很深淵源，受地方政府干預的可能性很大。證券市場運行中屢屢發生重大事件，暴露出了我國證券監管系統上的漏洞和某些功能上的不足，中國證監會的權限常常受到比其行政上更高一級的地方首長的干預，其獨立性受到很大制約。

2.1.3證監會權力制約不能有效輻射其全部管轄范圍

證監會權威性的不足與監管權力分散性是相聯系的，監管權力從橫向看分布于證監會、銀監會、財政部和國資委等機構之間，各部門之間的政策法規、管理措施及政策目標亦有沖突之處，居高不下的協調成本大大降低了監督管理的效率。從縱向看分布中央和地方之間，多家平行機構從不同側面，各個地方從不同范圍（地域）對資本市場進行監管，造成利益的沖突、責任的推卸、監管的盲點和監管力度的不平衡，影響了資本市場的統一性，造成某些領域事實上的無人監管。

2.2資本市場監管理論創新不夠，市場管理者不能有效進行理論建設

我國資本市場監管理論研究主要還是局限在對資本市場現行問題的補救上。由于市場發展太快，政府監管部門忙于應付大量的日常事務性工作，沒有充分發揮機構投資者的中堅作用，證券市場的基本建設在某種程度上被忽略了，對資本市場結構、運行問題缺乏理論研究，如上市公司股權結構不合理、風險預警體系不健全、信息披露不透明等問題。為了解決一些短期內凸現的緊急問題，往往采取不顧長遠的急救方法，雖暫時解決了問題，但是卻為今后的監管工作帶來了隱患，參考證券市場發達國家的經驗，我們看到幾乎所有國家的證券監管機構都有一個明確的行動宗旨和一系列行動細則組成的綱領性監管框架，這種框架是其監管部門長期行動的準則。在缺乏長遠規劃的情況下，監管上被動地長期處于救火狀態就是難免的。

2.3資本市場自律性監管不足，沒有充分發揮市場自律性監管機制功能

我國目前的自律組織分為兩個層次，一是滬深兩地交易所自律組織；二是證券業協會。兩個層次在行業自律中都存在問題，首先是兩地交易所存在明顯的地方利益，其對市場交易的監管受到所在地政府的干預，因而難以真正貫徹公平、公正的指導原則。其次是中國證券業協會作為一家行業性質的民間協會不能發揮自律作用，這與目前證券市場多頭管理格局有關。因此，證券市場發展至今，監管與自律仍然處于嚴重不平衡的狀態。

2.4資本市場監管法制建設不健全，市場主體法律意識不強

國家對于上市公司退市問題存在法律盲點，難以準確把握執法尺度。并且退市標準不統一，尺度難把握。對于證券監管部門的監督，主體不夠明確。由于現行法律對地方人大如何監督中央駐各地的管理部門沒有明確規定，省人大及人大財經委難以對駐各證管辦實施監督。實際上，《證券法》等于沒有明確對證券監管部門進行監管，以及應該由誰來監管。

3啟示及對策

通過對我國資本市場監管現狀及問題分析，如何有效強化資本市場監管職能、提高資本市場運行效率，筆者認為應該做好以下幾點：

3.1構建資本市場監管的風險預警指標體系

及時發現有關宏觀經濟指標的異常反映并及時進行調控，是可以防范或避免金融危機發生的。這里的關鍵是要建立比較完善的靈敏的資本市場危機預警指標體系。

3.2強化資本市場信息披露制度

健全的信息披露制度是穩定一國資本市場發展的重要制度。強化資本市場的信息披露制度關鍵在于健全信息披露的動態監管機制，加強資本市場會計審計制度落實，規范上市公司組織結構，以此來消除利潤操縱行為的發生，加強對企業所募集資金使用和投向的監督。

3.3積極穩妥地推進股權分置改革

股權分置改革是完善資本市場監管體制的一個重要步驟，上市公司的股權結構直接體現了我國資本市場監管的作用機制是否合理，是關系到廣大投資者、上市公司、資本市場切身關系的一件大事。解決股權分置問題，是我國資本市場向國際市場靠攏，迎接WTO挑戰的迫切任務。

篇10

關鍵詞：資本市場；監管；成效；體制

中圖分類號：F830.9 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X(2007)03-0071-02

1 我國資本市場監管現狀分析

中國現行金融市場監管體系的最突出特點就是分業監管。中國金融體系分別由銀監會、證監會、保監會監管。但在資本市場上就是多頭管理，政出多門。中央和地方各管―塊，不同品種證券的市場管理者不同。甚至一種證券的―二級市場之間就有不同的管理者。主要表現是：證監會是中央主管機構，地級人民銀行在市場監管上頗有影響，財政部、中央銀行介入市場管理，地方政府在交易場所的管理上擁有很大的權利。

自我國資本市場建立以來，我國資本市場監管就伴隨著始終。但我國資本市場仍然危機四起，從20世紀90年代的股市異常波動，到現在上市公司頻頻發生造假事件，這表明我國資本市場監管的不到位，市場運行效率不高，信息披露制度不健全，法律框架不完善，分析我國資本市場監管現狀，將有助于我國資本市場監管的發展。

1.1 我國資本市場監管機構

我國現行的資本市場監管體制可以說是集中型監管體制，在分業集中監管的基礎上，財政部、中國人民銀行實行適度的統一監管。

中國證監會是國務院直屬事業單位。證監會作為對證券業和證券市場進行監督管理的執行機構，監督檢查所歸口管理部門。由于中國人民銀行負責證券機構的審批，這意味著對于證券中介機構的監管權限在兩個部門被分割開來。

在1992年以后，人民銀行不再是證券市場的主管機關，但它仍然負責審批金融機構。這意味著證券機構在審批和經營管理上受人民銀行和證監會的雙重領導。中國人民銀行還負責管理債券交易、投資基金。

財政部負責國債的發行以及歸口管理注冊會計師和會計師事務所。

在我國資本市場監管體制中，地方政府在本地區證券管理中占有重要的地位，尤其是上海、深圳市政府和證監會一起管理滬、深證券交易所。其對證券市場的影響是巨大的。在公司上市、股票交易流程上都有可能影響其正常操作。

1.2 我國資本市場監管的成效分析

我國資本市場監管成效的分析，即我國資本市場監管所投入的成本與我國資本市場運行結果的分析，可以從我國資本市場效率與監管的角度來分析。市場監管能否有效糾正市場失靈，充分保證市場效率，關鍵在于監管制度的建立和完善，有效而完善的監管制度是資本市場監管的基礎和效率的保障。中國資本市場的制度缺陷，特別是監管制度的缺陷導致市場失靈與監管失效的同時存在，成為轉軌過程中資本市場監管的基本現狀，對資本市場效率分析可以充分地說明這一點。

根據市場證券價格對信息反映的范圍不同，把市場劃分為弱型效率市場、半強型效率市場、強型效率市場。經濟學界對我國證券市場監管成效分析主要按照上述理論進行實證分析和理論研究。一般研究主要是對弱型效率市場、半強型效率市場進行研究。以往對我國資本市場弱型有效市場的實證檢驗有，俞喬（1994）對上海、深圳股票市場股價變動的隨機假設進行檢驗。他利用上海、深圳的交易所自成立到1994年4月底的各自綜合股價指數的觀察值，通過對誤差項序列相關檢驗、游程檢驗和非參量性檢驗，排除了上海和深圳股價變動是“隨機游走”的可能性，得出了上海、深圳兩地股市非有效性結論[1]。

半強型有效市場檢驗的有：楊朝軍等（1997）選取上海股市1993―1995年間100家上市公司的送配方案公告為樣本，對各家公司股價在公告前后的變化進行詳細地分析，以檢驗市場對送配信息的反應。結果表明，上海股市已經能夠較快地反映送配信息，說明中國股市一定程度上已能迅速反映某些公開信息，但并不能就此判定上海股市已達到半強式效率市場，而筆者在對2005―2006年度股票指數進行實證分析也得出我國股市尚未達到半強式效率市場的結論。

2 我國現行資本市場監管中存在的問題及原因

2.1 資本市場監管體制建設不完善，證監會效能不足

在中國資本市場管理體系中，除了多頭管理、政出多門以外還存在著不少問題。值得注意的是證監會的人員編制不足和缺少足夠權威，導致削弱實際監管效果。很顯然，在證監會和地方監管部門之間存在著重復監管的現象，而監管職責在證監會和人行之間的分割，又導致某些監管領域落入夾縫之中。而對于市場的某些部分，尤其是針對證券商和機構投資者，事實上缺少監管。

2.1.1 證券監管機構的有效性和權威性不足

證監會在名義上是主管機關，但在國務院組成部門中只是附屬機構，只能起協調作用，監督的權利和效力無法充分發揮。

現階段市場已形成了以股票、債券為主的企業債券、基金、可轉化債券同時發展的直接融資工具體系。而從目前的監管機構分工來看，中國證監會主要監管股票、基金、可轉化債券；財政部主管國債的發行、兌付；中國人民銀行主管企業債券的發行。證券主管部門存在著多頭化，易產生整體監管方面的矛盾和摩擦，不利于提高整體監管效率和證券各品種之間的協調配套發展。

2.1.2 證監會地方辦事機構行政能力的獨立性受到制約

本地政府在本地區證券管理中占有重要地位，證監會派出機構，與地方政府有很深淵源，受地方政府干預的可能性很大。證券市場運行中屢屢發生重大事件，暴露出了我國證券監管系統上的漏洞和某些功能上的不足，中國證監會的權限常常受到比其行政上更高一級的地方首長的干預，其獨立性受到很大制約。

2.1.3 證監會權力制約不能有效輻射其全部管轄范圍

證監會權威性的不足與監管權力分散性是相聯系的，監管權力從橫向看分布于證監會、銀監會、財政部和國資委等機構之間，各部門之間的政策法規、管理措施及政策目標亦有沖突之處，居高不下的協調成本大大降低了監督管理的效率。從縱向看分布中央和地方之間，多家平行機構從不同側面，各個地方從不同范圍（地域）對資本市場進行監管，造成利益的沖突、責任的推卸、監管的盲點和監管力度的不平衡，影響了資本市場的統一性，造成某些領域事實上的無人監管。

2.2 資本市場監管理論創新不夠，市場管理者不能有效進行理論建設

我國資本市場監管理論研究主要還是局限在對資本市場現行問題的補救上。由于市場發展太快，政府監管部門忙于應付大量的日常事務性工作，沒有充分發揮機構投資者的中堅作用，證券市場的基本建設在某種程度上被忽略了，對資本市場結構、運行問題缺乏理論研究，如上市公司股權結構不合理、風險預警體系不健全、信息披露不透明等問題。為了解決一些短期內凸現的緊急問題，往往采取不顧長遠的急救方法，雖暫時解決了問題，但是卻為今后的監管工作帶來了隱患，參考證券市場發達國家的經驗，我們看到幾乎所有國家的證券監管機構都有一個明確的行動宗旨和一系列行動細則組成的綱領性監管框架，這種框架是其監管部門長期行動的準則。在缺乏長遠規劃的情況下，監管上被動地長期處于救火狀態就是難免的。

2.3 資本市場自律性監管不足，沒有充分發揮市場自律性監管機制功能

我國目前的自律組織分為兩個層次，一是滬深兩地交易所自律組織；二是證券業協會。兩個層次在行業自律中都存在問題，首先是兩地交易所存在明顯的地方利益，其對市場交易的監管受到所在地政府的干預，因而難以真正貫徹公平、公正的指導原則。其次是中國證券業協會作為一家行業性質的民間協會不能發揮自律作用，這與目前證券市場多頭管理格局有關。因此，證券市場發展至今，監管與自律仍然處于嚴重不平衡的狀態。

2.4 資本市場監管法制建設不健全，市場主體法律意識不強

國家對于上市公司退市問題存在法律盲點，難以準確把握執法尺度。并且退市標準不統一，尺度難把握。對于證券監管部門的監督，主體不夠明確。由于現行法律對地方人大如何監督中央駐各地的管理部門沒有明確規定，省人大及人大財經委難以對駐各證管辦實施監督。實際上，《證券法》等于沒有明確對證券監管部門進行監管，以及應該由誰來監管。

3 啟示及對策

通過對我國資本市場監管現狀及問題分析，如何有效強化資本市場監管職能、提高資本市場運行效率，筆者認為應該做好以下幾點：

3.1 構建資本市場監管的風險預警指標體系

及時發現有關宏觀經濟指標的異常反映并及時進行調控，是可以防范或避免金融危機發生的。這里的關鍵是要建立比較完善的靈敏的資本市場危機預警指標體系。

3.2 強化資本市場信息披露制度

健全的信息披露制度是穩定一國資本市場發展的重要制度。強化資本市場的信息披露制度關鍵在于健全信息披露的動態監管機制，加強資本市場會計審計制度落實，規范上市公司組織結構，以此來消除利潤操縱行為的發生，加強對企業所募集資金使用和投向的監督。

3.3 積極穩妥地推進股權分置改革

股權分置改革是完善資本市場監管體制的一個重要步驟，上市公司的股權結構直接體現了我國資本市場監管的作用機制是否合理，是關系到廣大投資者、上市公司、資本市場切身關系的一件大事。解決股權分置問題，是我國資本市場向國際市場靠攏，迎接WTO挑戰的迫切任務。