增強資金流動性范文

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【關鍵詞】商業銀行；資金流；評價與分析

一、商業銀行資金流管理內涵

商業銀行是指依照《商業銀行法》和《中華人民共和國公司法》設立的吸收公眾存款、發放貸款、辦理結算等業務的企業法人。商業銀行與一般的企業不同，其經營對象不是普通商品，而是貨幣、資金：商業銀行業務活動的范圍不是生產流通領域，而是貨幣信用領域；商業銀行不是直接從事商品生產和流通的企業，而是為從事商品生產和流通的企業提供金融服務的企業。商業銀行又是特殊的銀行，首先在經營性質和經營目標上。商業銀行以盈利為目的，在經營過程中講求營利性、安全性和流動性原則；其次商業銀行的業務范圍廣泛，功能齊全、綜合性強，尤其是商業銀行能夠經營活期存款業務，它可以借助于支票及轉賬結算制度創造存款貨幣，使其具有信用創造的功能。

商業銀行是一個以資金運作來獲取收益的金融機構，它通過吸收儲蓄存款、對公存款、進行同業拆借以及接納股東的資本金等方式獲得資金來源，通過貸款、購買債券、上存資金等方式運用資金。獲取收益。商業銀行各種不同渠道、不同方式的資金來源與各種不同渠道、不同方式的資金運用，交互在一起，構成一個資金流動過程，資金流管理是利用商業銀行資金流動的特性把經營業務、經營部門以及資金流動的環節有機地結合起來，通過分析資金在商業銀行的動態流動過程中成本、收益、特性和風險的變化對商業銀行總體效益的影響。以此來描述商業銀行的經營狀況，資金流管理的好壞直接影響到商業銀行的發展。商業銀行資金流管理是一項系統工程，管理具體內容如下：

(一)資金的籌集

這相當于資金運動的起點，商業銀行通過一定的資金來源渠道。采用不同的籌資方式，籌集經營所需要的資金。在籌集資金的時候，應當根據商業銀行資金需求量和籌集的可能性，合理確定資金的需要量。注意適量性和適時性，從而節約資金和提高資金效益。商業銀行資金來源主要包括存款、借人款和銀行資本等。

(二)資金的運用與回收

商業銀行運用其吸收的資金，從事各種信用活動，以獲取利潤。主要包括放款業務和投資業務兩大類。商業銀行在經營資產業務、負債業務的同時，還利用其在機構、技術、資金、信譽和住處等方面的優勢，提供一些服務性的業務與之配合。如：結算業務、信托業務等。

(三)資金的分配

將商業銀行所取得的收入進行分配，一部分資金用于補償經營中的資金費用，支付籌集資金的成本和支付職工的勞動報酬等。另一部分資金則用于股東的分紅等。

(四)資金計劃管理和效益評估

商業銀行經營對象是貨幣、資金，商業銀行業務活動的范圍是貨幣信用領域，是為從事商品生產和流通的企業提供金融服務的企業。同時，商業銀行以盈利為目的，在經營過程中講求營利性、安全性和流動性原則。

二、商業銀行資金流管理的特點

商業銀行資金流管理要發揮效益，必須結合商業銀行資金流的性質，全面地反映了商業銀行動態經營的過程。

(一)系統平衡性

商業銀行資金流系統把經營機構、經營業務和資金流動的其他過程有機的聯系起來。從系統的角度出發分析資金在商業銀行經營中的流動過程，能全面反映商業銀行的經營活動。商業銀行資金的流動過程是從負債業務(資金獲取)開始，匯聚成一些中間環節，這些環節是連接各種業務和下屬經營機構的紐帶，然后流向各種有息和無息資產等資金運用環節，最后通過資金運用獲得收入。資金在流動過程中其規模、成本、收益滿足一定的平衡關系。通過這些平衡關系可以對銀行資金的流失、成本變化以及經營過程出現問題的原因進行分析。

(二)動態開放性

商業銀行資金流入不同的機構所花費的成本不同、所收到的效益也不同；資金流入不同的環節所帶來的風險不同；相同的資金獲取規模，不同的機構所支付的成本不同等等。因此，通過這些動態變化的分析可以對機構、業務的經營狀況進行總體評價，不同經營機構、不同經營業務的差異進行診斷。隨著經營業務的增加和經營機構的調整，商業銀行資金流系統隨時可以進行重新構造，并且根據新的資金流變化對各個環節的量、本、利進行分析。特別是隨著經營理念的變化和市場需求的增強，新興的中間業務將蓬勃發展，它的收入將是商業銀行主要利潤增長點之一。

(三)總體性

資金流系統是商業銀行經營狀況的總體表現，它通過分析銀行日常經營中資金流動到每一個環節對機構、業務的影響，從而達到對商業銀行的經營狀況進行分析、評價和診斷。業務環節的量、本、利變化將影響系統其他環節的資金流變化。機構環節的調整也將影響其他環節的資金流變化。因此，基于資金流系統的經營狀況分析是從總體上研究商業銀行的經營特征和經營差異。

從資金流管理的內涵和特點可以看到，資金流管理把商業銀行復雜的經營過程統一納入到一個網絡平臺上進行分析。它從系統的角度研究商業銀行經營狀況的總體表現。它通過資金流動的平衡關系和資金價值的不同體現，來描述商業銀行不同經營機構、經營業務的經營差異。它利用時間序列和資金流動的動態性，分析影響商業銀行經營狀況的主要原因。

三、商業銀行資金流管理評價指標體系的設計

根據商業銀行資金流管理的特點，遵循建立綜合評價指標體系的導向性、層次性、從簡性、可測性、獨立性設計原則。使評價指標要能夠充分體現商業銀行資金流管理的內涵與特征，指標設計精練，易于操作，指標體系層次分明。簡明扼要，實現對商業銀行資金流管理系統的分析與評價。

基于以上的認識，筆者認為，商業銀行資金流管理評價指標體系可以從資金來源充足性，資金運用合理性，資金流動性。資金使用效率四個方面來構建指標體系，每一方面又由若干相對獨立的表征某一側面的指標構成。

(一)資金來源充足性指標

商業銀行資金是渠道運作的血液，資金流管理不善。渠道運作必然陷于困頓。所以必須保證資金來源充足，可用存款增長率和自有資本充足率指標衡量。

(二)資金運用合理性指標

由于銀行經營是在一個不確定的、變化多端的環境中進行的，資金運用不合理對其資產經營有一定的影響。保證資產收益的安全與穩定，使其健康安全的發展。這不僅是商業銀行本身發展的要求，而且還是社會對在經濟領域中重要地位的商業銀行的客觀要求，也是商業銀行社會責任、優良的社會形象的體現。可用存貸比、利息收支率差額、收益基礎指標衡量。

(三)資金流動性指標

保持流動性對商業銀行來說之所以重要，是因為商業銀行在經營中面臨著負債和資產的不穩定性，一旦商業銀行的本金、利息收回額與其準備金額之和不能應付客戶提存與貸款需

求及銀行本身需求時，便出現了流動性危機。流動性危機將嚴重損害商業銀行的信譽，影響其業務量并增加經營成本，妨礙其進一步發展。由此可見，商業銀行在經營中必須注意保持良好的流動性。可用借入資金與資產總額之比、凈貸款與資產總額之比、現金同業存款與資產總額之比指標衡量。

(四)資金使用效率指標

商業銀行作為經營貨幣資金。結算和創造信用的特殊企業，在業務活動的過程中，其最基本的、首要的動機和目標是獲取最大限度的利潤。商業銀行的一切經營活動，包括如何設立分支機構。開發何種新的金融產品，提高何種金融服務，建立什么樣的債券組合等均要服從這一目標。可用存款利率增長率、貸款利率增長率、資產利用率指標衡量。商業銀行資金流管理評價指標體系見表1。

四、商業銀行資金流管理綜合評價方法

在建立指標體系的基礎上，還必須解決評價指標綜合評價的問題。由于評價指標的量綱不一致，每個指標對評價總目標的影響程度不盡相同，所以必須進行多指標綜合評分，才能計算出綜合評價結果。可選用多因素綜合評價法進行評價。具體步驟如下：

(一)同度量處理

為統一各指標量綱與縮小指標問的數量級差異，需對商業銀行資金流管理評價指標體系四類指標中的二級指標進行同度量處理。可采用極差標準化法，公式如下：

式中：X為處理前指標的值；X'為標準化后指標的值；Xm為該指標的目標值。

(二)確定指標權重

權重確定方法可以分為主觀賦權方法與客觀賦權方法兩大類。所謂主觀賦權法就是人為地憑經驗確定權重，如專家打分法(Delphi)、層次分析法(AHP)；客觀賦權法則依據評價對象各指標數據，按照某個計算準則得出各評價指標權重。客觀賦權法可以減小主觀影響，得到客觀而有說服力的權重結果。主觀賦權法卻可以根據實際情況做出切合實際的判斷，二者結合將有助于得出更加準確的結果。

(三)綜合匯總

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Auction Facility,TAF）短期內為市場緊急注入了1354億美金的資金，才使得恐慌的市場情緒得以暫時穩定。中國人民銀行堅定地推行從緊貨幣政策使最猛烈的貨幣政策工具――存款準備金達到創紀錄的17.5%，此舉使各商業銀行過剩的流動性驟然消失，流動性風險的威脅日益嚴重。

商業銀行流動性風險解讀

商業銀行的產生源于對資金流動性的管理，在此基礎上，商業銀行逐漸派生出其他各類業務。即使是在金融業高度發達的今天，流動性仍然是保持商業銀行順利運行的血液。銀行的流動性是指銀行能夠在特定時間內，以合理的成本籌集相關資金來滿足客戶當前或未來一段時間資金需求的能力。銀行的流動性包括三個關鍵的要素：資金數量、獲得資金的成本以及獲得資金的時間。流動性風險則是指，不能滿足流動性要求給銀行經營所帶來的風險。

歸納起來，流動性風險主要是四種情況：第一，銀行經營活動正常，金融市場整體運行穩定，只是單個銀行短期頭寸的缺乏帶來的流動性危機；第二，銀行經營面臨短期危機，例如個別銀行的壞帳突然增加，或突發的操作風險等；第三，銀行長期陷入經營危機，不斷惡化的營業虧損使得銀行面臨倒閉風險；第四，整個銀行業面臨流動性風險，特別是金融危機突然爆發。由此可見，流動性風險實際上是關系銀行正常經營的最為直接的一道屏障。以上歸納的流動性風險除了第一種情況以外，其他都涉及到商業銀行的信用風險、市場風險，乃至操作風險等問題。雖然由其他風險誘發的流動性危機，其風險根源應該主要歸于初始的風險類別。但進行流動性管理時，必須將其他風險可能導致的流動性危機納入到流動性整體管理框架之中。

當前，新巴塞爾協定對于商業銀行的信用風險、市場風險和操作風險管理都提出了指引，但對于流動性風險的管理卻沒有明確的要求。主要原因是因為不同商業銀行的流動性特點并部相同，不同規模、不同經營模式的商業銀行在流動性管理方面存在著極大的差異。例如，大銀行在金融市場獲得流動性的能力強，其流動性管理自然會更多地倚重批發性資產拆入；而小銀行受制于融資難度，自然要更注重資產方的流動性管理。同時，商業銀行的流動性管理模塊實際上也是一個相對復雜的系統，整個管理模式的開發、維護、升級和運行都需要投入大量的人力和物力，其成本也并不是所有商業銀行都能夠輕易承受的。所以國外更多的中小銀行往往主動地持有充足的流動性，最大限度的避免出現流動性危機。因此，國外中小銀行也往往成為了同業市場上的資金凈拆出方，而大銀行往往成為了資金的凈拆入方。

而在我國，商業銀行的同質性仍然較強，大銀行依靠網絡優勢吸取大量資金，因此就成為了同業拆借市場的重要資金提供者，其他商業銀行、其他金融機構和外資銀行則成為資金的凈拆入方。2007年中國火爆的股市行情使得同業資金市場出現了一些變化，國有商業銀行以外的其他商業銀行也成為了資金市場的供給方，其資金拆借由2006年的凈拆入46896億元變為2007年凈拆出的18720億元。其他金融機構和外資金融機構的凈拆入額分別增長了51%和169%。這表明，一方面商業銀行仍然是我國金融體系流動性管理的核心，另一方面，資金往來的增強，將使得商業銀行的流動性管理與銀行體系以外金融活動保持著更加緊密的聯系。

商業銀行流動性風險的衡量

傳統的商業銀行流動性風險管理理論先后出現過：商業貸款理論、資產變現理論、預期收入理論和負債管理理論。這些風險考量和管理的方法都產生于當時特定的金融環境，直到今日，資產流動性和負債流動性管理策略仍然是十分核心的管理手段。但即使不同銀行根據自身經營的特點，在流動性管理上對資產和負債方面側重有所不同，現代的商業銀行還是普遍采用了資產負債流動性綜合管理的模式。

基本的流動性風險衡量方法主要是選取一些靜態比例指標來考核銀行的流動性狀況，例如，流動性比率、本外幣的超額準備金率、本外幣的存貸款比例、非核心負債的依存度以及本外幣的流動性缺口比率等。這些考核指標簡單明了、數據匯總容易，因此迄今為止一直是商業銀行開展流動性管理的重要考核指標。

但隨著商業銀行風險管理手段的不斷創新，更多的動態化手段也被引進到了流動性風險管理的模式中來。凈流動性資產管理法就是其中的一個重要手段。銀行可以將現有的資產劃分為流動性資產和非流動資產，其中流動性資產包括已同業拆出的資金、短期公債、不會展期的貸款或是可證券化的貸款等。負債同樣也將劃分為穩定性負債和非穩定負債，穩定的負債包括活期存款的沉淀、定期存款、資本票據和股本。對現有資產和負債進行分類后，將穩定性負債超出非流動資產的部分定義為凈流動性資產（見圖1）。凈流動性資產越高，表明銀行的流動性更為充裕。如果凈流動性資產為負，則表明銀行存在這流動性缺口。

如果希望對流動性進行動態化管理，銀行還必須對未來的資產負債情況進行預測。如果銀行未來資產的增加量（主要是滿足一些貸款義務）大于未來存款的增加量，則銀行還存在著潛在的流動性需求。如果當前的凈流動性資產仍不能滿足未來的流動性需求，則銀行還要尋求其他途經，以彌補潛在的流動性缺口。

國際大銀行進行流動性測算的另一個常有手段就是“現金流量法”。該方法采取財務現金流的基本分析思路，更為明確地體現出了流動性的實質，并同時強調了現金流量的實際性和潛在性。

在實際發生的現金流量分析中，未來一段時期內即將到期的負債、固定的貸款承諾（承諾以確定投放的部分）、尚未到期負債需支付的利息和各類存款確定性的流出（主要是存款的季節性變動和其他可預測的波動）將形成確定的現金流出。而同時，即將到期的資產（主要是即將到期且不展期的貸款和到期債券）和尚未到期資產所產生的利息將構成實際性現金流入。如果實際現金流出大于實際現金流入，則銀行在未來將面臨流動性缺口。

但銀行在實際資金流動的基礎上，還存在潛在性的現金流量。可變現的未到期資產（主要是各類債券、可證券化的貸款等）、與其他金融機構達成的融資額度，這些都是銀行潛在現金流入的重要組成部分。如果將預測時期適當延長，計劃的存款增加量也可以被視為潛在的現金流入量。而與此同時，銀行還將面臨潛在的現金流出，例如，未固定的貸款承諾（貸款承諾中尚未動用的部分），存款的潛在流出，表外活動的凈流出（表外活動可能帶來的凈資金流動）。如果測算期相應延長，同樣要包括新增貸款計劃所帶來的現金流出。

如果實際發生的現金流量存在流出缺口，但這一缺口能夠被潛在的現金流入所彌補，則銀行的流動性風險則仍處于可控制范圍內。如果實際現金流與潛在性現金流合計仍出現缺口，則商業銀行必須就各項資金流動逐個分析，并采取相關措施，以避免流動性危機的爆發。

在流動性的測算方法中，凈流動性資產法和現金流量法都注重了未來的潛在流動性風險問題，但二者還是具有明顯的差異。一方面，以資產負債表為基礎的凈流動性資產法是基于存量的分析，而現金流量法則完全是對流量的考察，現金的同一流動方向中可以同時包含資產和負債項；另一方面，凈流動性資產法仍然是表內分析，而現金流量法則包括了表內、表外的所有資金流動。隨著金融體系的不斷發展，銀行的表外業務將對整個銀行運營產生深遠的影響，因此而產生的各種現金流動必然會成為商業銀行現金管理的重要方面。例如，隨著各種清算、委托貸款和未固定的貸款承諾等表外業務的擴展，勢必會對商業銀行的現金流動造成重要影響。

在以上介紹的兩種流動性風險測算法中，流動性缺口十分依賴于對未來資金流動的估計。濾波趨勢估計是比較常見和基礎的方法，例如，對于核心存款或穩定性負債的估計。但其他資產出售、從市場的籌資等方式則可能面臨市場風險等諸多不確定性。并且，銀行突發性的信用風險和操作風險也會預計的現金流產生重大影響。事實上，國際先進銀行對于信用風險、市場風險和操作風險都建有一套相對成熟的管理體系，VAR等風險測度手段已得到了廣泛的運用。將流動性管理中的現金流估計與其他風險管理模型對接起來，已經成為當前加強流動性管理的有效手段。例如，潛在的現金流入中，可變現的未到期資產就可以結合市場風險和信用風險的定價來估算未來的現金流入量。流動性風險測算必須要成為整個銀行風險管理體系中的一個有機組成部分。

流動性風險管理體系

商業銀行流動性管理一般實施統一歸總原則，分支機構的流動性性管理必須納入到整個銀行的統一管理框架下。無論是哪一級營業機構的流動性問題，都將被視為是整個銀行的流動性風險。

商業銀行首先要建立起完善的流動性風險管理體系。一般包括四個組成部分：風險委員會、最高管理層、資產負債管理委員會與職能部門。

董事會下設的風險委員會負責審議、批準全行流動性風險的基本政策與管理框架，以保證全行信用風險、市場風險與流動性風險管理的協調一致。

最高管理層負責流動性風險管理的組織實施,

負責高級管理人員的選派，確保流動性風險管理政策與程序在本行內部得到統一遵守；在獲得資產負債管理委員會授權后啟動應急方案。

資產負債管理委員會負責審議流動性風險管理方法、量化標準、風險限額（包括各項流動性指標的限額、缺口限額）；負責定期評價銀行的整體流動性狀況。

流動性風險的職能部門包括資產負債管理部、市場部和清算中心。資產負債管理部負責擬定流動性管理的政策和制度，制定流動性風險衡量標準和分析方法，監測各項流動性指標和限額的執行情況；市場部負責根據資產負債管理部的授權，在全球市場及國內市場上進行資金拆借和證券買賣等業務，以幫助流動性日常管理的實現；清算中心負責銀行整體資金劃撥及市場交易的清算工作。銀行各相關業務部門負責向資產負債管理部預報大額資金收付情況。

銀行流動性管理策略可以從資產和負債兩個方面來實現。資產流動性管理策略包括：資產多元化；提高資產的可變現能力；維持適量的高流動性資產。負債流動性管理策略包括：保持負債的穩定性，提高核心存款在負債中的比重；與同業、中央銀行等保持密切的聯系，以便在需要時能有效地獲得資金。另外，隨著表外業務的擴展，表外業務所帶來的流動性變化也必須納入到銀行整體流動性管理框架中。

銀行流動性管理可分為正常經營環境下的管理和應對特殊情況下的應急措施。前者主要通過定期更新的管理政策指引、流動性指標管理、流動性缺口管理、頭寸管理、銀行內部資金往來管理、流動性資產組合管理和融資指導原則等手段，確保銀行業務的正常開展，同時把銀行整體流動性調控到適當的水平之上；后者主要通過預警指標、應急方案、融資能力測試等手段，達到及時發現和化解風險的目的。

流動性預警和應急方案是商業銀行流動性管理的重要組成部分。其一般包括三個方面：預警信號、應急計劃實施和壓力測試。

預警信號主要有：頭寸持續低于預先測算的安全值；銀行在同業市場的融資能力下降，拆借成本上升；銀行聲譽突然惡化，預見有恐慌性的擠提情況出現；支付系統無法正常運行。

當銀行遭遇流動性危機時，首先要對其原因進行周密分析。對于技術性的（如資金調撥不到位、資金安排失當）、季節性的或者局部的情況，可不啟動應急方案；如果確信當前流動性緊張狀況是由于對銀行的信心出現危機，銀行資產負債管理部要緊急向管理層、資產負債管理委員會、風險政策委員會報告，建議啟動應急方案，并協調有關部門加以實施。應急計劃主要包括：通過媒體公布銀行真實情況，盡快穩定和恢復公眾對銀行的信心；加大銀行系統內資金調度的能力，最大程度地在系統內調劑資金余缺，及時劃撥資金；增加在同業市場上的資金融入；向中央銀行申請借款；停止債券購買，出售現券籌集資金；在最大程度保護客戶關系的原則，逐步停止貸款投放，貸款保護順序是零售貸款、核心公司貸款、一般公司貸款。

壓力測試要求銀行在未出現危機時，測試各種緊急情況下的應急融資方案。這其中情景分析(Scenario

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［關鍵詞］金融改革實驗區；流動性；金融創新與監管；動態響應機制

一、引 言

2012年3月28日，國務院批準設立溫州金融綜合改革實驗區，2012年4月深圳推出系列金融創新措施的提議通過。溫州金融改革實驗區以金融創新服務實體經濟為宗旨，引導民間資本進入規范化的金融體系，在民間資本、金融機構與組織、資本市場及中小微企業間形成了一條完整的、凸顯金融創新的資金流動鏈條，該鏈條的逐漸完善與成熟將是我國金融創新不斷深化的過程。美國的金融創

新程度較高，且金融市場高度發達，尤以房地產市場為基礎的金融創新更具典型與特色，表現為房地產非理性繁榮中衍生了一條鏈接房地產基礎市場與其衍生市場的流動性鏈條，該鏈條的形成是美國金融高度創新的反映，增強了房地產市場與其衍生市場間的流動性，刺激了美國房地產非理性榮景的形成。然而，這條創新鏈條也是風險層層積聚的過程，其衍生邏輯中存在金融監管對創新響應失衡的缺陷，導致房產泡沫破裂后流動性鏈條的斷裂，風險的集中爆發聯動著全球金融動蕩。危機爆發后，全球主要經濟體與國際組織開始反思金融監管與創新，新一輪的金融監管改革正式啟程，如美國金融監管改革法案的簽署（2010年7月）、巴塞爾協議Ⅲ的通過（2010年11月）等。鑒于我國金融市場與美國相比不夠成熟，金融實驗區改革剛剛起步，我國金融實驗區改革應從美國金融創新的演化邏輯中獲取經驗以完善實驗區創新鏈條的形成，更好地運用民間資本服務中小微企業。同時，汲取教訓并結合當前國際金融監管動態搭建適合我國金融實驗區發展階段的金融監管框架，以達到金融監管與金融創新間動態響應平衡的和諧局面。此舉對我國金融實驗區的改革和金融風險防范具有重要的現實意義。

二、美國金融創新產品的衍生邏輯

（一）以房地產市場為代表的美國金融創新衍生邏輯

在以美元為本位的國際貨幣體系下，美國在互聯網泡沫破裂后實施的寬松貨幣政策加之國際范圍內美元的環流，帶來了流動性泛濫。過剩的流動性涌入美國房地產市場，使房地產成為吸收流動性的重要載體，催生了房地產市場的非理性榮景。房地產的高度發展衍生至美國金融市場內部，形成了房地產基礎市場和衍生市場間的流動性聯動鏈條，該鏈條也即金融創新產品衍化的邏輯鏈條。

如圖1所示，在流動性鏈條中保險機構、房地產市場、放貸機構構成基礎市場；放貸機構和大型金融集團構成一級衍生市場；大型金融集團、保險機構和投資者（主要是機構投資者）構成二級衍生市場。基礎市場中的借款人向放貸機構借款，放貸機構主要由從事住房貸款的金融公司、商業銀行、互助儲蓄銀行等組成，如果住房貸款價值比重超過90%，借款人還應按照聯邦法律購買住房抵押保險（張宇、劉洪玉，2008）。放貸機構取得抵押貸款后，將其打包成抵押貸款支持證券(MBS)出售給投資銀行等金融機構，這樣放貸機構在獲得融資、轉移風險的基礎上又能不斷獲取現金流，資產負債表開始擴張，放貸能力不斷增強，由此形成基礎市場中交易流動性和融資流動性的正向循環。

在衍生市場上，投資銀行購買MBS后將其與其他資產的現金流相混合進行證券化處理得到資產抵押證券(ABS)并出售給投資者。為分散風險獲取超額利潤，投資銀行還會對ABS再次證券化，把部分低等級的ABS轉售給自身下屬的“特殊目的實體”(SPV)，SPV可以是一個空殼公司但須有獨立的財務與法律資格。SPV將ABS與信用卡貸款、汽車貸款等其他資產混合一起形成新的資產池，經打包處理并獲取信用評級機構的評級后將其包裝成CDO(債務擔保證券)及CDO的衍生品。而CDS（信貸違約互換）是CDO衍生至其各級衍生品如CDO平方的基礎，起到風險轉移的中介作用。保險機構如美國國際集團為各級別的金融衍生產品提供違約擔保，它們是CDS的主要發售者，投資銀行及機構投資者等是CDS的主要購買方。而在機構投資者中，養老基金側重穩健投資會購買低風險的MBS、CDO；對沖基金表現為風險偏好型，會購買高風險高收益的部分；銀行或保險公司等金融機構設立的SIV（結構性投資工具）通常發行ABCP（資產支持商業票據）在貨幣市場上融資并投資于涵蓋次級債等的高收益率資產。這樣，在整個資金流動鏈條中，抵押貸款風險隨鏈條逐級轉移，一部分風險轉移給SPV，一部分依次轉移至基金投資者及SIV再通過CDS轉嫁給保險公司。

可見，基于住房貸款債權為基礎的美國房地產市場衍生的金融創新，大大增強了房地產市場與其衍生市場的流動性，在流動性鏈條中放貸機構為房地產市場提供融資，投資銀行為放貸機構提供融資，機構投資者為投資銀行提供融資，貨幣市場為整個衍生鏈條提供融資。流動性鏈條中的各環節密切聯系，環環相扣，沖擊著每個環節的資產負債表，致使現金流循環往復，流動性呈正向螺旋。

（二）衍生邏輯中金融監管對金融產品創新響應的失衡

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關鍵詞： 量化寬松;跨境資金;大宗商品;套利

中圖分類號：F820.1 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2014）12-0059-03 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.12.13

一、美聯儲宣布退出量化寬松政策的背景

2014年10月29日，美聯儲宣布在10月底前停止其長期實施的債券購買計劃，正式結束量化寬松政策（Quantitative Easing，以下簡稱QE）。與此前市場預期不同的是，美聯儲的聲明采取非常強硬姿態，沒有重申在必要時重啟QE，只是在貨幣政策前瞻指引中保留了“相當長時間內將聯邦基金利率維持在當前0～0.25%區間”的措辭。美聯儲認為，自當前的資產購買計劃實施以來，美國勞動力市場出現了顯著改善;美國整體經濟已足夠強勁，足以支持勞動力市場在價格穩定的環境下向充分就業狀態的持續發展①。

市場認為，美聯儲本次如期退出QE，表明其對美國經濟與就業復蘇前景充滿信心。事實上，美聯儲在其聲明中強調公開市場委員會認為在2014年年初時通貨膨脹率長期低于2%水平的可能性就已經消失了。2014年10月底，美國商務部公布的初步數據顯示，第三季度美國實際國內生產總值（GDP）按年率計算增長3.5%，較二季度4.6%的增速有所放緩，但符合市場預期。分析人士認為，三季度的穩健增長在普遍預期之內。由于美國個人消費支出增長趨于穩固，不少經濟學家預計今年下半年美國經濟增速有望保持在3%以上。國際貨幣基金組織（IMF）在2014年10月初的《世界經濟展望》中預測美國經濟將持續復蘇，今明兩年經濟將分別增長2.2%和3.1%，消費者價格指數分別為2.0%和2.1%。

但美聯儲本次重申將會在相當長一段時間保持利率在當前低位，顯示委員會的加息預期并沒有太大改變。按計劃，美聯儲將在未來數月將討論重點轉移到加息時間以及如何提前向市場發出加息信號的問題上。外界的關注焦點已經轉移到美聯儲何時加息問題上。

二、QE退出對全球跨境資金流動的影響

（一）大宗商品價格下跌

QE退出導致國際金融市場流動性收縮，無疑將壓低全球大宗商品價格，主要大宗商品生產國與消費國之間的資金流動將隨之改變。事實上市場對美聯儲在2014年年底前退出QE早有預期，數據顯示，2014年7月初到10月末全球22種商品原料的彭博商品指數下滑了12%，11個主要新興經濟體大宗商品生產國的貨幣匯率指數下跌了6.2%。

近期，各主要大宗商品生產國都出現貨幣貶值的現象。例如，由于原油價格自7月初以來持續下跌，世界第二大產油國俄羅斯因高度依賴能源出口而受到沉重打擊，盧布已經累計貶值20%以上。巴西是世界第二鐵礦石儲量國和第二大大豆生產國的，其貨幣雷亞爾出現了近10%的貶值。銅價的下跌也導致世界最大的銅礦開采國智利的貨幣比索貶值約4%。

當然，近期大宗商品的價格下跌原因并不全是受美國QE的退出的影響。包括高盛在內的幾大投行紛紛表示，所謂的大宗商品的超級周期已經結束，在過去10年間中國經濟快速增長的需求是這個超級周期的主要推動力。但無論如何，QE的退出將導致市場流動性的收縮，大宗商品價格將承受下降壓力。此外，美元匯率走強也將壓低美元計價的大宗商品價格。

（二）國際資本向美國回流

美聯儲宣布正式退出QE后，美國國債的收益率大幅上升，這使得大量趨利性資金從新興市場回流美國。而對于新興市場來說，大量資金流出將增加資金流動性收緊壓力、出現股市暴跌以及貨幣貶值等風險。實際上2013年5月份美聯儲首次釋放退出QE的信號時，就曾引發新興市場投資者的騷動。當時包括韓國、馬來西亞、印度在內的新興市場出現了資金外流，貨幣貶值，股市暴跌[1]。

據國際金融協會（IIF）的統計，在美聯儲大規模推行QE的幾年期間，新興市場經濟體資本凈流入超過2.1萬億美元。隨著美聯儲退出QE部分資本將從新興市場經濟體回流到發達經濟體。新興組合基金研究全球公司（EPFR Global）統計顯示，自2014年9月中旬到10月底全球的投資者已經從新興經濟體的債券和股票基金市場撤出約65億美元資金，而2014年年以來從新興市場流出的資金已達131億美元。摩根士丹利編制的資金流向指標也顯示，跨境并購（M&A）資金正在大舉流入美國。跨境并購資金是總體外國直接投資（FDI）的領先指標。因此，從更長期來看，將有大量FDI資金流入美國，這對于美元是一個長期利好因素。

三、QE退出對中國跨境資金流動的影響分析

（一）大幅降低中國大宗商品進口支出

以美元計價的包括石油、基礎金屬和一些糧食在內的大宗商品價格持續走低，使我國輸入型通脹壓力大大減輕。作為一個正在迅速工業化和城市化的經濟體，我國對大宗商品的消耗特別大，相關商品的進口已經在我國整體對外貿易進口中占據非常重要的地位[2]。2012和2013年，原油、鐵礦石、糧食、成品油、銅礦砂和煤等6種商品進口總值分別為4587.1億和4773.3億美元，分別占同期一般貿易進口額的46.4%和43.9%。以原油為例，2013年進口數量增長4%，進口金額卻下降了0.5%，這意味著2013年因原油價格的下跌對外少支付了99.3億美元。近幾個月，原油價格受多種因素影響大幅下跌，可以預計我國原油進口還將繼續受益。若大宗商品價格指數下跌5%，可以粗略估計我國進口將少支付240億美元。

（二）壓縮境內外套利空間，資金流入壓力緩解

在QE退出抬高美國國債利率的同時，美國還存在較強加息預期。與此相反，中國存在著較強的降息預期，中美利差將收窄。預計美元匯率還將因QE退出而上升，人民幣的升值預期被削弱。這兩個因素疊加在一起，短期熱錢入境的獲利空間將被壓縮，借道貨物貿易、服務貿易和直接投資入境的異常資金將會減少，甚至可能出現部分前期入境套利資金回流的現象。

此外，境內企業利用利差、匯差進行財務運作獲取收益的空間也將被壓縮，預計企業各種導致資金集中流入的貿易融資規模也會有所下降，資金流入壓力將有所緩解。

（三）有利于我國企業的出口

美國QE退出可以從以下幾個方面促進我國的產品出口，增加出口收入。一是大宗商品價格下跌降低了以大宗商品為生產原料的企業成本，增加出口產品的競爭力。二是人民幣升值壓力緩解，匯率升值速度放緩，甚至出現一段時期內貶值的情況，我國出口商品的競爭力將增加。三是美國QE退出意味著美國經濟復蘇勢頭強勁，消費信心提升，進口需求增加。

（四）增加了國內企業海外融資成本，減少資本流入

國際流動性收緊將抬高我國企業海外融資成本。近年來，國內一些企業，特別是房地產企業將國際資本市場作為一個重要的融資渠道。數據顯示，2014年前8個月，中國房地產企業在海外融資規模已經接近590億美元。QE退出后，海外資金市場供求關系發生變化，企業海外融資難度將大大增強，融資成本和匯率風險也隨之增加，預計相關資本流入將有所下降。

四、結論

綜合來看，美國QE退出一方面使得我國進口支付減少、出口收入增加，進而加大國際收支順差的壓力。另一方面因中美套利空間縮小、國內企業財務運作的動機減小和企業境外融資難度加大，國際收支順差壓力也會隨美國QE退出而緩解。因此，正面影響與負面影響在一定程度上相互抵消，美國QE的退出不會對我國近期跨境流動產生非常大影響。

從全球經濟看，在歐洲和日本相繼出臺寬松政策的背景下，美國退出QE預示著其經濟增長已經較為穩固，世界經濟已經筑底。對我國來說，美國QE退出也與歐洲和日本近期推出的量化寬松政策有一定相互中和效果。從實體經濟因素看，盡管中國經濟增速在放緩，但基本面依然相當堅實，對外資仍然存在著相當大的吸引力，不太可能出現外資集中外逃的情況。即使部分國際套利資金準備回流，由于我國資本項下尚未完全放開，也難以在短期內集中流出。從金融因素看，中美依然保持一定水平的利差，保持著對國際資本一定的吸引力，加上我國擁有近4萬億美元的外匯儲備，足以起到穩定市場信心的作用。因此，美國QE退出不會對我國金融市場造成大的沖擊。■

參考文獻：

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關鍵詞：農村金融；資金上存；農村信用社；農業銀行

文章編號：1003―4625(2007)01－0067－03

中圖分類號：F832．35

文獻標識碼：A

農村金融資金流動性管理與使用效率問題

(一)資金流動性管理目標單一，手段少，管理謹慎

1．農業發展銀行資金流動性管理目標單一。

目前，農發行資金流動性管理包括資金頭寸管理、系統內借款計劃管理、資金調度管理三個方面。農發行基層縣支行在滿足企業合理貸款需求的流動性管理方面，具有直接影響的是系統內資金調度管理。

農發行發放糧食企業收購貸款的操作步驟是：先由收購企業向農發行縣支行提出借款申請，經縣支行審查通過后簽訂合同，同時，縣支行向上級行請求下劃資金，資金到位后當日劃入企業賬戶。合同到期，企業歸還資金后，縣支行當日將資金上劃至其上級行。但嚴格來說，這種管理方式并非縣支行所進行的流動性管理，而是其上級行為確保資金安全、防范下級行違規操作的管理措施。

2．農業銀行流動性管理可運用的手段不多。

隨著農業銀行改革力度的加大，縣支行經營權限進一步被壓縮，流動性管理手段越來越少，基本上是以上級行各類考核指標為依據進行管理。

當前，農業銀行縣支行流動性管理包括兩個層次，一是對基層營業所進行流動性管理；二是縣支行本身的流動性管理。

首先，對營業所的流動性管理，主要表現為核定營業所庫存現金，以維持營業所對存款戶的日常支付。其次，縣支行僅能根據自身不同情況，小幅度調整流動性管理目標與指標。目前農行縣支行流動性管理目標，已經由滿足存款支付和合理貸款需求支付并重，逐步轉化為以滿足存款支付為主，滿足合理貸款需求支付為輔的管理目標。

3．農村信用社是當前農村金融體系中流動性管理自最大的金融機構，但管理非常謹慎小心。

目前，農村信用社仍然實行兩級法人管理體制，聯社作為一級法人，在經營管理方面具有較大的經營自。農村信用社流動性管理目標比較全面，即在滿足對存款人正常支付的同時，還要保持適當的流動資產以滿足各類借款人合理信貸資金需求。農村信用社資金實力無法與國有商業銀行相提并論，農村信用社上級行業主管部門，如省聯社，自身實力不強，對于可能出現的支付風險，通過調撥資金填補基層農村信用社支付缺口能力有限。此外，農村信用社缺乏品牌優勢，當出現支付缺口時很難從其他商業銀行拆入資金，因此，農村信用社流動性管理要比農業銀行縣支行更為全面和謹慎小心。

(二)信貸資金使用效率偏低

1．農發行作為政策性銀行，首先考慮的不是本身的經濟利益，而是促進糧食生產，增加農民收入，維護社會穩定。

2．農業銀行縣支行把確保資金安全性放在經營的首位。農業銀行縣支行曾是企業逃廢銀行債務的主要受害者之一，其上級行和縣支行本身都十分關注資金的安全性。上級行大幅度上收了縣支行信貸權限，縣支行資金大量上存，降低了資金的使用效率。

3．農村信用社作為地方性金融機構，其資金主要用于支持當地經濟發展。但農村信用社的資金使用收益偏低，不良貸款占比高，增加了信用社經營風險。

農村金融資金流動性管理和使用效率存在問題原因

(一)基層農村金融機構沒有條件合理地處理流動性、安全性和效益性之間的關系。

為確保資金安全性，農業銀行縣支行盡量將閑置資金上存，這是因為其信貸權限被大幅度上收、不愿承擔貸款風險。其支付風險小于農村信用社。

農村信用社由于人員素質、經營環境等問題，其流動性管理水平仍比較低。

首先，農村信用社閑置資金集中于同業存款，基本不投向流動性較強和收益較高的國庫券或其他金融債券。

其次，相當部分流動性資產流動性并不強。所謂流動性資產是指一個月內可變現的資產。農村信用社在中央銀行存款絕大多數是法定存款準備金，無特殊情況不能動用，其實際流動性并不強。農村信用社存放同業款主要包括存放各家商業銀行、省聯社和安陽市辦三部分。將大量資金存放在國有商業銀行，一方面是因為農村信用社結算渠道不暢，有求于各商業銀行；另一方面，則是商業銀行基層支行都有同業存款任務，需要吸收農村信用社存款以完成其存款任務，在這種條件下，農村信用社并不能輕易從商業銀行劃走資金，而要經商業銀行同意后才能劃走。存放省聯社和安陽辦公室的資金主要用于貸款投放或用于救助支付風險較大的其他信用社，流動性較之存放國有商業銀行款項更低。存放于廣發行鄭州分行和安陽支行的資金，一部分實質是農村信用社廣發行簽發銀行承兌匯票而向該行繳納的保證金；另一部分則是為開展其他業務，如轉貼現而存放。而一個月內到期的貸款，僅是合同到期，從目前實際情況看，絕大多數貸款不會按期歸還，多數會以借新還舊形式被借款人重新使用，根本不能考慮以其作為確保支付的資金來源。

(二)內部管理體制制約著基層農村金融機構的經營自主性，削弱了農村金融機構對資金流動性管理和信貸資金使用的自我調節能力。

1．商業金融支農乏力，農村資金外流嚴重。

隨著農業銀行縣及縣以下機構減少，貸款權限上收，除個人消費和質押貸款外，其他貸款一般授信權限很少，縣支行沒有貸款審批權。農村信用社也效仿國有商業銀行的管理模式，對基層信用社1萬元以上的貸款審批權限也全部上收；農村信用社為提高資金的安全性，貸款手續煩瑣、要求嚴格，制約了涉農貸款的投放，特別是種植大戶、養殖大戶由于缺乏有效的抵押擔保，貸款要求得不到滿足。農業銀行和農村信用社均把保證資金安全作為資金管理工作的重中之重，雖然提高了資金的安全性，但資金使用效率卻大打折扣。

2．河南省農發行信貸支農自主經營權仍然較小。

由于基層行沒有信貸自，亟須政策扶持的農業開發、農業技術進步及農村基礎設施建設，因為經濟主體往往達不到上級行的要求而得不到政策性金融支持，農發行的利潤空間也在不斷縮小。

(三)政策性因素導致基層農村金融機構不良貸款增加，從而使資金的流動性管理和信貸資金使用效益受到影響。

1．宏觀經濟金融調控政策因素。

一是改革前農業集體組織、生產隊各種名目的貸款，改革后已全部形成“無主”貸款。二是原來縣、鄉(鎮)、村三級集體企業，在經濟體制改革過程中倒閉或進行改制、重組等，使農村金融機構債務被懸空。三是從提倡大力發展多種經濟

形式和經濟成分，到取締“十五小”企業，造成農村金融機構債務無法落實。四是目前國家進行宏觀經濟調控，控制鋼鐵、水泥、電解鋁等高能耗、高污染和“過熱”行業發展規模和速度，壓縮信貸，企業利潤銳減，甚至已開始出現虧損，使銀行信貸資金風險加大。

2．地方性政策因素。

一是地方政府干預。二是地方綜合治理。如河南省某市的安林公路綜合治理，涉及農村金融機構貸款17033．7萬元，可能造成重大損失的7460．7萬元。三是農業經濟政策不切實際。在地方農村經濟政策指導下，各種示范園、種養基地及特色產業得到農村信用社的大力支持，由于市場原因和技術條件達不到，成功率很低，農村信用社的信貸資產質量下降。

3．政策性遺留問題。

一是基層農發行成立之初，一些附營企業貸款未能向農行劃轉，這部分企業效益普遍不佳。二是財務掛賬政策滯后。此部分財務掛賬是收儲企業在進行政策性收購過程中形成的掛賬。對因政策界定執行等因素形成的應掛未掛貸款，以及這部分貸款在掛賬后消化處理前，對農發行信貸資金構成較大風險。三是糧食順價銷售與供求狀況錯位，累積了信貸風險。國家為了保護農民利益，一方面對糧食繼續實行政府定價、敞開收購的保護政策；另一方面為將收購的成本轉嫁出去，減輕財政負擔，企業收儲的糧食必須實現順價銷售。但近幾年糧食銷售價格持續低迷，加之糧食消費的價格彈性低，敞開收購的品種與市場需求錯位，在總體供大于求的情況下，即使以較低的價格也難以銷售：“敞開收購”與“順價銷售”政策導致敞開收購一庫存積壓一陳化損失一不良貸款上升的惡性循環。雖然國家每年對保護價位下調的幅度與上年保護價與市場糧價平均價差幅度基本一致，力求降低成本，與市場接軌，但是，由于市場糧源未被壟斷，保護價一直高于市場價，糧食庫存整體實現順價銷售十分困難。陳化糧、陳次糧越來越多，加之市場變動，庫存糧食嚴重貶值，占用貸款的潛在損失也與日俱增，成為農發行信貸風險的一大隱患。

(四)農村金融生態環境惡劣是阻礙基層農村金融機構提高資金使用效率的根本原因。

“逃廢”銀行債務問題依然嚴重；銀行內控制度不落實，個別銀行工作人員以貸謀私；政府干預仍然存在，權力部門個別工作人員利用職權介紹貸款。農村企業倒閉率較高，造成農信社風險。

改善農村金融資金流動性管理和使用效率政策建議

在健全的市場經濟條件下，銀行資金投放、收益與風險是正比例關系，銀行資金投放的風險大小，都只是一種可能性而非必然性。然而，在目前的計劃經濟向市場經濟過渡時期的農村金融市場中，貸款一旦向企業投放，形成的風險幾乎就成為必然。在目前的農村市場經濟條件下，農村金融機構單一地減少流動性資產，增加信貸資金投放，給自身帶來的損失要遠遠大于自身所獲得的收益。

(一)按既要保證資金的流動性又要盡可能地提高資金使用效率的原則加強內部資金管理：

一是正確處理上存資金與貸款和投資適度增長的關系。二是認真核定保證支付與庫存和周轉資金保持的適當比例，盡量減少不生息資金的占用比例。三是加大發展中間業務的資金使用量，提高中間業務收入。四是積極參與公開市場業務和開展貨幣市場業務，提高富余資金的利用率和使用效率。

(二)加強農村金融生態環境建設。政府應協調職能部門正確處理好發展地方經濟與保全農村金融機構資產安全的關系。執法部門要對逃廢農村金融機構債務責任人，依法追究其法律責任，提高信貸資產的社會保障系數。農發行應當成為資金回流農村的載體，包括中央銀行的再貸款支持，財政支農資金與信貸資金的有機結合，以彌補市場缺陷。在合作性商業金融薄弱的領域，地方政府要為農村金融機構投資提供窗口指導。

(三)農村金融機構要加強對宏觀經濟走勢、熱點行業政策的前瞻性研究，為行業信貸調整、避免過度集中提供決策依據。

(四)優化資產結構，實現資產規模、結構、質量、發展速度的協調發展。經濟資本管理是商業銀行與國際慣例接軌的迫切需要，一方面，加大優質高效客戶營銷力度，提高新增貸款質量，稀釋不良貸款占比；另一方面，加大存量貸款的貸后維護工作，避免正常類貸款的劣變，加快從低質量客戶、高風險資產的退出，有效降低經濟資本占用，提高經濟資本回報率。

(五)建立有效的風險補償機制。一是改革呆賬準備金制度，目前呆賬準備金計提只與貸款余額有關，而與貸款的內在損失程度無關，且呆賬核銷制度沒有規范化、制度化，手續復雜，銀行缺乏自。改革呆賬準備金制度尤其必要：第一，呆賬準備金制度的建立必須以審慎會計原則為基礎，充分估計貸款可能發生的損失，同時準備金的計提必須及時、充分，并使之制度化。目前貸款分類制度已實施，應對不同類別的貸款按其風險程度不同提取不同比例的貸款呆賬準備金。第二，建立對呆賬準備金的評估制度。要定期對準備金的覆蓋范圍和充足性進行評估，及時增撥或減少準備金的數量，使之與貸款損失水平相適應。第三，建立呆賬及時沖銷制度。對損失的貸款，不應當長期反映在資產負債中，應當規定沖銷的適當時限。對貸款的沖銷要建立嚴格的、授權明確的審批制度。二是堅持“誰出政策誰負責”的原則，建立利益補償機制，確保執行政策性業務的糧、棉企業能得到合理的補貼，不至于承擔因政府行為造成的經濟損失。三是建立貸款風險補償機制，籌集糧食貸款風險準備金并按多方籌集、權屬不變、銀企共管、專款專用的原則提取和使用。

(六)及時調整經營思路，實現經濟效益與社會效益的統籌兼顧。隨著糧食流通體制改革，糧食市場已經放開，農村地區原有國有糧食收購企業，已全部改制為股份制企業。農發行必然由純政策性銀行逐步向商業化經營過渡。農發行應實行“政策性貸款商業化操作”，即政策性貸款在發放、管理和收回中必須堅持商業化管理。對發展前景好、資信程度高、經營管理水平高的企業，在資金供應和條件上放寬；反之，則應停止支持。由單純追求社會效益，向追求社會效益和經濟效益兼顧轉變。

(七)資金系統內上存，是基層農業銀行資金流動性管理的權益之計，不利于當地農村經濟發展。由于農村地區金融生態環境不佳，資金上存是目前農業銀行基層支行既能確保資金安全，又能獲取一定收益的暫時出路。目前，在農行基層支行上繳二級準備金、統籌金、系統內上存資金三個月限額、六個月限額、一年期限、三年期限、剝離上劃不良貸款中，上存資金中三年期利率最高，因此，在確保對存款人支付的前提下，應盡量參加三年期系統內存放資金。此外，資金上存后由經營水平較高的上級行進行經營，可以選擇金融生態環境較好的地區、收益更高的項目進行資金投放。

篇6

【關鍵詞】 財務風險；資金流；內部控制；體系

一、風險導向下資金流內部控制的內涵

（一）資金流的概念界定

資金流（fund flow）有別于資金的概念。從營銷的角度來看，資金流是企業與供應商、零售商、消費者之間隨著商品、實物及所有權轉移過程中發生的資金往來的流程。舉例來說，企業從供應商那里購買原材料，需要支付貨款給供應商，從而形成資金流出；從物流的角度，資金流是指企業在銷售完商品后，客戶確認商品購買后將資金支付給企業或者企業形成應收賬款的過程；從信息流的角度來看，建立在信息技術基礎上的網絡交易資金流包含了交易環節以及支付結算環節兩大部分，資金流的狀態轉換意味著商品所有權或者使用權交易過程的發生。

本文認為資金流應從供應鏈與價值鏈的角度來進行定位，一方面市場經濟的不斷發展以及信息技術的應用和功能的不斷完善，使企業的各個構成要素都處于不斷的能量交換之中，資金流成為連接企業內部各個構成要素以及實現企業對外進行交易等各項活動的關鍵因素；另一方面資金流事實上是企業在經營過程中，在一系列的生產交易活動中所產生的資金的動態表現，企業的很多活動都會以價值的形式出現，例如企業工資的發放、企業對外銷售產品，這些都可以看作是企業資金的流動。因此從這兩方面來看，資金流包含了豐富的內容，不但包括了一般意義上的貨幣資金、銀行存款、現金等，還包含了企業經營、交易過程中所產生的靜態形式的資產（如應收賬款、預支付款）以及動態形式的資產（大多由正在進行交易的項目活動產生）等。結合以上論述，本文認為資金流是企業供應鏈中的劑，是企業進行價值分解和價值創造的重要支撐和表現形式。

（二）資金流內部控制的內涵拓展

資金流內部控制不但包括了靜態形式資金的控制，還包括了動態形式資金的控制，資金流內部控制是一個動態結合的概念。資金流運動的最終目標是產生更高的價值，但是這一切要以資金流的平穩運行為基礎，即以不產生風險或盡量不產生風險為基礎。資金流在運行過程中，會產生諸如籌措風險、投放風險、配置風險、流動性風險等，而這些大多是由于財務結算、財務信息共享以及資金管理無法在一個完全暢通的平臺下運行而產生錯誤的財務決策造成的，因此企業通過一系列制度安排和程序設計建立一種風險防范機制，從而形成了關于資金流內部控制的內容。

隨著內部控制理論的發展，風險導向的內部控制理論成為目前內部控制理論研究的重點。從風險的角度來看，資金流內部控制不但要提升資金在運動中更快地進行形式的轉化，從而保證資金的流動性和彈性，并且必須以財務風險有效規避為前提。資金流內部控制的一個重要目標就是要保證資金流的通暢性、安全性、平穩性以及增值性，如果這些目標不能實現就會帶來財務風險，使企業陷入財務困境。因此從這個角度來看，資金流內部控制不但是關于資金方面的控制，更是一個防范企業財務風險發生的免疫系統。結合風險管理理論，資金流內部控制可以定義為：以保證企業資金流的通暢性、安全性、平穩性為基礎，實現企業財務風險規避的子控制系統。

二、資金流內部控制與財務風險控制的關系分析

（一）財務風險是資金流運動的結果

財務風險的發生與資金流運動的平穩性具有內在的聯系，財務風險包含了資金籌措風險、投資風險、經營性財務風險以及流動性財務風險。財務風險的發生是資金流運動過程中一個典型表現。企業在面臨內外部復雜環境時，常常由于信息無法共享、交流不暢而產生不合理的財務決策，從而導致財務風險的出現，因此從這個角度來看財務風險的發生大多是由于資金流沒有合理科學的財務決策作為保障，導致資金流不能夠合理流動，從而發生資金風險，進一步導致財務風險的發生。

（二）資金流內部控制是財務風險控制的重要影響因素

從狹義的角度來看，財務風險則是與資金有關的企業內外部交易活動中資金的使用、配置與管理產生的，其典型的特點是資金的流動性不足，陷入財務困境或財務危機當中。資金流內部控制一系列制度安排以及內容的建立和完善，使有關資金籌措、投資以及經營性財務信息實現共享，構建了交流通暢，決策科學的信息平臺，極大地提高了資金配置的效率，應保證企業資金流的平穩運動，降低財務風險的發生。

（三）資金流內部控制可以提升財務風險的控制效果

首先，加強資金流內部控制有助于防范資金籌措風險。籌措風險又稱為舉債風險，是財務風險比較常見的一種形式。籌資風險主要表現為在借債或者融資過程中由于資金使用和配置不當，導致企業無法償還到期的債務。加強資金流內部控制可以通過嚴格控制資金的使用、分配與配置，從而提高資金的使用效率和質量，使企業保持一個合理的資本結構，防范籌措風險。

其次，加強資金流內部控制可以防范投資風險。投資風險指企業投入一定資金后，因市場需求變化而影響最終收益與預期收益偏離的風險。企業對外投資主要有直接投資和證券投資兩種形式。無論是直接投資還是證券投資，企業投資風險的控制對于企業未來的經營與發展都具有重要影響。加強資金流內部控制可以減少由于盲目投資而帶來的資金損失與風險。通過全面的資金預算與管理，加強對投資項目資金使用情況的監督和考核，可以降低投資風險，增強投資收益。

再次，加強資金流內部控制可以降低企業經營性財務風險的發生。經營性風險是企業在生產經營過程中，在供、產、銷等幾個環節由于一些不確定性因素的影響而導致的企業資金流運動的不平穩或者滯后所帶來的風險。在這幾個環節如果處理不當會導致一些損失或者價值變動。經營風險又稱為營業性風險，主要包括采購風險、生產風險、存貨以及應收賬款變現風險等。資金流內部控制的一個主要目標就是要提高資金流運動的效率和質量，減少由于資金流動環節而帶來的風險。例如原材料采購時，信用條件與付款方式的變動容易導致實際付款與平均付款的偏離，如果不進行資金流方面的控制，就可能由于提前或延后付款而帶來一定的資金損失。應收賬款變現同樣如此，如何降低應收賬款的管理成本，加強賒銷政策的執行與實施，都涉及到資金流內部控制的內容，這些可降低企業經營性財務風險的發生概率。

最后，加強資金流內部控制可以降低企業流動性財務風險。流動性財務風險是導致企業出現流動性不足，從而陷入財務困境的重要影響因素。流動性不足往往是由于存貨、應收賬款或者現金流管理不當造成的。因此流動性財務風險一般是指企業資金不能正常進行轉移來履行企業債務或付現的責任。流動性財務風險包括變現力風險和償付能力風險兩個方面。資金流內部控制就是要嚴格規定資金流在運行中的各個形態，保持合理的資本形式，從而減少由于企業資金不正常、不合理的流動而帶來的變現力風險與償付風險。在流動性財務風險控制過程中，應收賬款與現金流量的管理是重點關注的對象。

三、資金流內部控制體系的構建

（一）資金流內部控制是財務風險控制的子系統

資金流內部控制的目標應從實現資金的保值與增值中實現進一步的拓展。資金流內部控制無論是資金的保值還是增值，其實都是為了穩定企業的財務狀況，規避財務風險的發生。現代市場經濟條件下，企業之間的競爭日趨激烈，資金流內部控制對于企業整體的可持續性發展具有重要的作用，因此應將資金流內部控制視為企業財務風險的子系統，通過一系列制度安排和科學設計來完成財務風險控制的目標。資金流運動貫穿于企業的各個方面，任何環節出了問題，都會導致財務風險的發生，從而影響企業的經營和發展。

（二）優化資金流管理與控制的模式

資金流管理與控制是資金流內部控制的重要內容，資金流內部控制的內容與資金流管理模式息息相關，資金流管理的模式從某種程度上決定了資金流內部控制的內容。雖然關于資金流內部控制的內容有些是固有的制度安排，但是資金流內部控制的內容必須與資金流管理的模式相匹配，尤其是隨著企業規模的不斷發展、信息技術的發展，以網絡技術為平臺進行資金流管理與控制模式的優化，成為一種趨勢。為了取得規模經濟效益，目前很多企業都在嘗試進行資金管理模式的創新。資金管理與控制模式的優化，將是資金流內部控制的重要內容，通過改變過去資金流管理的不當形式，本身就意味著資金流內部控制的改進和創新。

（三）建立全面預算管理機制

全面預算管理主要是通過價值分解的形式來進行的，其中財務預算是全面預算管理的重要內容，而資金的特性決定了財務預算的內容和方向。資金存在的形態分為有形和無形兩種狀態。貨幣資產與變現性很強的非貨幣資產都是資金的表現形式。資金的流動性比較強，可以自由地進行聚合與分割。資金在配置的范圍與形式、重組的狀態以及轉移上都很少受到空間和時間的限制，這些都為全面預算管理提供了客觀的支持。全面預算管理對于防范資金使用風險具有重要的作用，通過建立資金的全面預算管理，可以做到每個部門、每個環節、每一個崗位資金使用的控制；通過編制科學合理的資金使用計劃，做到強化資金管理的事前預測、事中控制和監督、事后分析與考核。通過推行全面預算管理，不但可以提高企業集團的資金整體使用水平，更可以有效預防財務風險的發生。

（四）優化信息資金流平臺，建立資金流管理決策支持系統

網絡信息技術使關于資金流的信息處理融入到了網絡信息平臺之中，使資金流內部控制制度的執行效率和監督控制常態化與動態化，并且將資金流內部控制嵌入到了企業每個部門和單位，拓展到了企業的每個角落。資金流管理決策支持系統平臺的內容主要包括：一是資金使用情況監控：及時反映整個企業的資金動態情況，實現資金使用與配置監控功能；二是資金存量分析：對全部結算資金余額的變化規律進行分析，對資金的使用提供有效根據；三是資金流量分析：對結算資金流量的內部與外部比率進行分析，對資金的使用和企業績效評價提供有效依據；四是資金流向分析：對結算資金流量的流入與流出分類，按結算單位、按付款單位、按預算項目類型進行分析，為企業集團的上下級關系分析提供可靠依據；五是預算執行情況分析：將實際結算資金量與預算指標進行對比分析，為預算管理提供分析數據。通過建立資金流管理的信息平臺以及決策支持系統，不但可以減少由于資金管理制度實施帶來的風險，更可以加強財務風險預警功能，從而優化資金管理功能，更好地規避財務風險。

結束語

資金流內部控制是財務風險控制的重要組成部分，是財務風險控制的子系統。隨著企業內外部環境的不斷變化，財務風險作為企業在日常經營過程中需要面對的主要風險，必須給予應有的重視。通過資金流內部控制，可以保證企業資金流的通暢性、安全性以及增值性，從而可以有效減少財務風險的發生。總體來看，資金流內部控制作為一個財務風險控制的子系統，將在企業財務風險規避方面發揮重要的作用。因此以風險為導向建立適合企業自身情況的資金流內部控制體系是擺在我們面前的重要課題。

【參考文獻】

［1］ 李玉環.內部控制中的信息與溝通［J］.會計之友，2008（12，上）.

篇7

關鍵詞：貨幣市場；資本市場：連通渠道：動力機制

一、引言

貨幣市場與資本市場作為金融市場的兩個重要組成部分，相互影響，不可或缺，共同決定著金融市場的發展進程。有關貨幣市場與資本市場的相互關系。國內外學者分別從規范與實證的角度做過一系列的分析與研究。Cramer(1986)、RoU(1989)等人通過對美國貨幣供應量與股價之間的關系研究表明，美國貨幣供應量的變化可以用來解釋股價的變動；Rigobon(2001)衡量了美國貨幣政策對資本市場的反應，研究結果表明貨幣政策對資本市場波動的反應十分強烈；Cassoh(2002)通過使用歐元區幾個國家(不含希臘)1980至2000年間主要經濟變量的季度數據，檢驗了歐元區國家的資本市場在貨幣政策傳導中的作用。隨著中國市場經濟改革的深入，以及金融體系變革和制度創新的逐步深化，包括貨幣市場與資本市場在內的金融市場有了巨大的發展。國內學者對于貨幣市場與資本市場關系的研究也日益深入，唐齊鳴(2001)、董小君(2004)運用均衡分析的方法，將貨幣市場與資本市場的關系界定為價格均衡關系，認為中國貨幣市場與資本市場的非均衡發展導致了兩個市場之間連通協調障礙，并針對性地提出了一些策略與建議。謝平(2000)、錢小安(2001)、桂荷發(2000)、許崇正(2004)圍繞貨幣政策是否關注資本市場價格，從定性的角度分析了貨幣市場與資本市場的緊密關系。嘲援成(2003)、郭金龍(2004)’等對資本市場與貨幣政策傳導機制的分析表明，貨幣政策到資本市場的傳導機制是順暢的，并認為相對于利率而言，貨幣供應量對資本市場影響較大。吳少新(2003)則認為我國金融市場由于受發展程度和體制因素的制約，貨幣市場與資本市場處于相對割裂的狀態，嚴重影響了金融發展的進程。地有學者對中國資本市場與貨幣市場之間的關系進行了一些計量實證分析與數據檢驗。汪小亞(2003)、王一萱與屈文洲(2005)通過對我國證券市場、全國銀行間同業拆借市場和國債市場中的時間序列數據進行分析與檢驗，得出了大致相同的結論，認為我國資本市場和貨幣市場已經建立了明顯的聯動關系，具有較強的相關性特征。還有學者從加入WTO宏觀背景下來考慮貨幣市場與資本市場的聯系，如朱新蓉(2004)提出在目前我國貨幣市場資金進入資本市場的規模和路徑具有較大不確定性的情況下，應該加強和完善兩個市場開放運行的監管。在貨幣市場與資本市場發展次序的研究上，秦池江(1995)、曹龍騏(1996)、李格平(2004)等認為應該先發展貨幣市場。上述研究成果從定性與經驗以及定量基礎上，對資本市場與貨幣市場的連通與協調的機理進行了相關分析與闡述，給本文的寫作提供了很多有益的啟發。但上述成果對于兩個市場連通與協調的內在機理的深入分析還有所欠缺，尤其是關于兩個市場連通的微觀動力機制的分析更是很少提及。本文擬從兩個市場連通與協調的微觀機理出發，通過對貨幣市場與資本市場之間資金流動的微觀機制進行考察，研究兩個市場連通與協調的內在動力機制，以揭示貨幣市場與資本市場之間內在聯系與連通的規律，并對有關中國貨幣市場與資本市場的協調發展提出一些建議。

二、貨幣市場與資本市場連通的渠道

貨幣市場和資本市場作為金融市場的核心組成部分，雖然有期限與功能上的區別，但二者之間具有內在的連通性。而貫穿貨幣市場和資本市場之間內在聯系的是市場信息，這些信息以各種特征的金融工具及其價格表現出來。貨幣市場與資本市場的連通渠道主要體現在以下四個方面。

1　資金渠道

資金渠道是貨幣市場和資本市場直接溝通的渠道，也是一種最為基礎的渠道；資金互動是貨幣市場與資本市場關系的“根結點”。從銀行等金融中介具有貨幣創造功能來看，貨幣市場資金進入資本市場會大大促進資本市場成交活躍；但貨幣市場縮減同樣對資本市場具有倍縮效應。從微觀經濟主體的資金運用行為上分析，依據托賓的資產選擇理論，投資者根據收益性與風險性的判斷在貨幣市場資產與資本市場資產之間進行投資組合。當兩個市場的預期收益率發生變化時，投資者將調整其資產組合，從而引起資金在兩個市場間流動，形成兩市場的資金聯結，因而兩個市場資金聯結的渠道在微觀表現上是由于投資者的資產選擇行為所致。從社會資金總量上看，兩個市場的資金客觀上存在著此消彼長的關系。在追求利潤動機的驅動下，貨幣市場資金往往通過多種渠道流向資本市場，資本市場資金也通過上市公司在商業銀行的存款以及證券公司在商業銀行的保證金存款形成信貸資金來源。市場參與者為了獲得高收益，使資金頻繁地在貨幣市場和資本市場流動；哪個市場的收益率高，資金就流向哪里。正是由于貨幣市場和資本市場兩者之間存在這種互動、競爭的關系，金融市場才能形成合理的資金價格，在此基礎上的資金流動才能引導資源的有效配置。

2　利率(價格)渠道

利率是貨幣和資本的價格，其變動維持著金融市場上資金的供求平衡。在一個統一的市場體系下，資金可以在兩個市場之間自由流動，資金的趨利性質也必然帶來資金的同利性。貨幣市場與資本市場間預期收益率的差異會引起兩市場的資金相互流動，收益率高的市場受到投資主體的青睞。資金的相互流動又使兩個市場的價格具有聯動性，進而形成均衡化的資金收益率。所謂均衡化的資金收益率，是指在對收益和風險進行調整后，兩個市場的實際收益率水平應該是相同的。貨幣市場的價格、收益率都可以表現為貨幣市場的利率水平；而貨幣市場的利率具有基準利率的性質。它直接決定了資本市場上金融資產的價格和收益率水平。

3　金融中介與金融工具渠道

派生貨幣是現代金融體系的重要特征之一。在貨幣派生過程中，金融機構發揮著重要的作用。經營存貸款的銀行機構通過存款、貸款、再存款、再貸款的循環過程，可以創造出相當于原始存款幾倍的資金。非銀行金融機構雖不能創造貨幣，但隨著金融工具的發展，也在產生著較強的派生功能。由此，中央銀行在貨幣市場投放的基礎貨幣經放大后進人資本市場。金融中介機構尤其是那些能夠同時在貨幣市場與資本市場進行的交易行為，引領著金融市場價格的變化與資金的流動。貨幣市場和資本市場工具也并不是截然分開的，在一定條件下它們可以相互轉化。特別是隨

著金融市場的發展，現代金融工具的創新已經使兩者的期限劃分顯得越來越不重要。如利率按期調整的貸款，實際上就考慮了長期資金需求的穩定性，也兼顧了雙方對收益與風險的權衡。此外，一些衍生金融產品如期貨、期權和互換等，很難說是長期還是短期的金融工具。正因為如此，當今的資本市場和貨幣市場的區分，在國外已變得模糊，一般將這兩個市場統稱為金融市場或資本市場等。

4　金融風險渠道

風險在不同金融市場之間傳播，也體現著貨幣市場與資本市場之間的聯動關系。風險的傳播是指某一資產市場中的價格沖擊影響其他資產市場價格的現象。傳播可以通過許多不同的途徑來實現。對于傳播的易感性，由市場是否具有相互關系的宏觀經濟風險決定；而傳播的強度，則由套期保值的能力、有無衍生市場和信息的不對稱性來決定。Kodres和Pritaker(1998)的研究發現，通過對宏觀經濟風險進行跨市場套期保值。可以實現風險的傳播。通過這一途徑，某一市場中的異質沖擊可以被傳播到另外的市場中去。馮蕓、吳沖鋒(2002)的研究表明，亞洲金融危機期間幾個主要亞洲國家貨幣市場和股票市場的確存在風險傳播的現象。而且他們的研究還發現，危機期間各市場之間的引導和互動關系，遠比危機前和危機后市場較為平穩的階段要復雜得多，多數市場在危機前并不存在引導和互動關系，在危機期間則出現了引導和互動關系。

三、貨幣市場與資本市場連通與協調機制分析

在金融市場的有機整體中，貨幣市場與資本市場保持著緊密的聯系，這種聯系主要通過資金聯結、價格聯結和工具聯結以及這些聯結下的資金流動關系體現出來。兩個市場的主體和金融工具的組合決定了兩個市場聯結的微觀基礎，以及在既定的微觀基礎下的資金流動的動力機制；而政府監管政策的變化、金融體系的發展和金融創新等因素，會導致市場主體和金融工具的結構性變化，進而影響兩個市場的聯結。

首先，從資金流動的方向來看，金融工具的收益率差異是導致資金流動的最基本動因。在金融市場的利率結構能維持在均衡水平的前提下，兩個市場間資金流動的方向主要受兩方面因素的影響：第一，經濟周期對資金流動的影響。一般來說，當經濟處于繁榮階段時，生產性資本的收益率較高，導致資本市場資金需求的增加，資本市場工具收益率上升，引導資金從貨幣市場流向資本市場。這種資金流動格局加上因生產規模擴大引致的流動性資金需求增加，會使貨幣市場工具利率上升，最終結果是兩個市場的利差消失，同時社會整體利率水平上揚。第二個因素是中央銀行的貨幣政策。中央銀行實施貨幣政策，首先影響的是貨幣市場工具的利率，而擴張性的貨幣政策會使貨幣市場工具的利率下降，導致資金流向資本市場，使資本市場工具的收益率下降，最終降低了社會整體利率水平。

其次，從資金流動的規模與效率來看，兩個市場參與者的交易活動所形成的資金供給和需求能力，是決定貨幣市場與資本市場聯結規模和效率的根本原因。在市場參與者數目足夠多的假定情況下，可考察主體結構和工具結構對貨幣市場與資本市場間資金流動的影響。

貨幣市場與資本市場的聯結方式也并不是一成不變的，而是受到諸多因素的影響。首先，出于防范金融風險的目的，政府管理層對金融業一般都采取較為嚴格的監管措施，這會直接制約貨幣市場和資本市場的發展程度、參與者的規模以及對不同市場的參與廣度和深度，從而對兩個市場的互動產生影響。金融監管政策主要通過兩個途徑對貨幣市場與資本市場的聯結產生作用：第一，對各類金融機構業務范圍的限制以及利率的管制等措施會造成其業務范圍拓展的困難，導致貨幣市場和資本市場的各子市場無法充分發展，金融工具較為單一，從而加劇兩個市場的分割，阻礙兩個市場的有效聯結；第二，對參與者市場準人的限制，會影響參與貨幣市場與資本市場交易主體的數量以及這些主體對各子市場的參與程度，這同樣會造成兩個市場問聯結渠道的減少，加劇市場的分割。監管政策對市場參與主體在資金籌措和使用方面的限制越嚴格，金融市場的發育就越不完善，貨幣市場與資本市場之間就越不能有效聯結，從而加劇金融市場間的分割狀況，降低資金流動和配置效率。因此，應在控制金融風險的前提下，逐步放松管制，完善各子市場，促進貨幣市場與資本市場主體和工具的聯結，引導更多的主體參與兩個市場，拓寬其參與的市場范圍。只有這樣，才能促進市場的聯結，提高資金的配置效率。其次，從金融發展和金融創新的角度來看，隨著金融體系向高級化、復雜化的方向發展，貨幣市場與資本市場聯結的微觀基礎和資金流動規模也將隨之發生深刻變化。金融發展和金融創新豐富了貨幣市場和資本市場中金融工具的種類，增加了市場參與者籌集資金的渠道和金融工具的選擇范圍，降低了市場的交易成本，使更多的參與者能夠進入市場進行金融產品交易；同時，金融發展和金融創新所帶來的金融工具的多樣化，能使參與者更方便地進行資產組合與風險管理，使不同金融工具間的替代性增強，資金流動對收益率的變化更敏感，從而有利于提高兩個市場聯結的效率。

四、中國貨幣市場與資本市場狀況分析

中國的金融市場是一個新興的市場， “新興加轉軌”的特征決定了中國金融市場的發展有其自身的特殊性和復雜性。

從發展歷程看，貨幣市場發展滯后于資本市場發展。由于體制性因素，也出于對經濟金融現實的考慮，國家將資本市場列于優先發展的地位，資本市場尤其是股票市場得到了迅猛發展；而貨幣市場發展則處于相對次要位置。在發育程度上，資本市場較貨幣市場相對充分。中國的貨幣市場從同業拆借開始，經歷了由民間推動、放手發展和逐步規范的過程，到現在已具有相當規模。其中，債券回購和同業拆借市場發展較為迅速，而票據市場、短期國債市場與其他市場發展相對緩慢，顯示了貨幣市場本身發展的非均衡性特征。另外，資本市場的子市場也缺乏均衡發展，中國資本市場存在著“強股市、弱債市，強國債、弱企業債”的結構性失衡特征。貨幣市場與資本市場發展的非均衡性，嚴重阻礙了金融市場發展的整體協調性。嚴重制約著中國金融體系的進一步發展和完善。

在制度安排上，我國于1993年開始實行“分業經營、分業管理”的金融管理體制，貨幣市場與資本市場的參與主體逐漸被隔離，兩個市場的資金聯接渠道也一步一步被隔斷。為了解決證券公司的資金來源問題以及扶持證券投資基金，我國自1999年以來叉頒布了一系列相關規定，貨幣市場和資本市場之間的聯通渠道有所拓寬。

就目前總體狀況而言，我國實行的分業經營政策對于企業投資組合調整和居民儲蓄存款的非中介化是監管無效的(錢小安，2001)。據測算，僅2000年我國股票市場涉及的銀行信貸資金存量規模就達到4500億元～6000億元左右(吳曉求，2001)。在追求風險利潤的動

機驅動下，資本市場參與者將從貨幣市場或銀行體系獲得的資金投資于股市，中國的貨幣市場資金流入資本市場的“暗通”渠道是暢通的。具體表現在：首先，證券公司通過“逾期”同業拆借或者連續從不同的中介機構進行隔夜融通或短期融通獲得的短期資金用于投資。2000年，證券公司從同業拆借市場凈融人資金3898億元用于股票投資，2001年和2002年分別為5432億元和6692億元，2004年前三季度達到5404億元。其次，企業相應增加證券投資數量。據統計，2000-2001年企業短期投資大幅增長，其中85％投資于證券(汪小亞，2003)。國內其他學者(王一萱，2005；楊新松，2006)的研究結果也表明，在分業管理體制下，由貨幣市場通向資本市場的資金暗道和明道聯結是相對通暢的。但這種“通暢”，一方面說明資本的趨利性質并非完全能夠受到監管的有效抑止；另一方面也蘊含著巨大的金融風險。2006年以來，中國資本市場高速發展，從2006年1月開始，國內股票市場總市值從3.4萬億元開始快速擴容，到2007年8月，總市值首次超過我國國內生產總值(GDP)總量，高達21.147萬億元。在股票市場陜速擴容的同時，貨幣市場流動性過剩以及資金供應結構失衡問題仍然存在。雖然央行多次加息并采取多項政策措施予以調整，但效果并不十分理想。雖然影響因素復雜多變，但無疑與中國貨幣市場和資本市場的非均衡發展以及兩個市場協調機制的欠缺有很大的關聯。

貨幣市場與資本市場的不均衡發展和其自身的不完善，以及兩個市場連通與協調機制的欠缺，對金融穩定和經濟發展產生了負面效應。目前我國金融市場的價格信號，從貨幣市場向證券市場的傳遞是相對靈敏的，但反方向的傳遞則比較緩慢。這種非對稱性信息流通，導致市場價格的失真，致使社會資源不能按市場化要求優化配置，從而影響到整個社會經濟的穩定發展。在市場割裂的情況下，由于利率缺乏彈性，靈敏度低，無法準確反映市場資金的供求狀況，無法形成合理的利率結構，從而影響市場資金的合理流動，也導致了貨幣市場與資本市場的預期收益率結構的失衡。另外，在金融市場處于分割狀態下，貨幣政策行為引發的居民資產選擇行為受到制度約束，難以對金融商品的成本與收入變化作出靈活的反應。金融產品因缺乏基準利率參照而難以形成合理的定價機制，無法通過價格預期有效地參與資本市場運營，從而造成貨幣市場的利率傳導機制失靈，貨幣政策效果不明顯。由于市場分割，貨幣市場不能為資本市場主體提供合適的資金來源，資本市場的投資者無法通過貨幣市場進行流動性管理，融資渠道的狹窄也迫使金融機構進行體制外融資和違規操作，導致金融機構非系統性風險增加，威脅整個金融體系的穩定性。因此，大力發展中國的貨幣市場與資本市場，構建貨幣市場與資本市場有效的連通與協調機制，是中國金融市場可持續發展的必然選擇。

五、中國貨幣市場與資本市場協調發展策略

1　發展貨幣市場和資本市場。首先，必須健全貨幣市場體系，實現運作一體化。要對貨幣市場進行總體設計、引導和規范運作，在完善現有市場的基礎上，大力發展票據市場、可轉讓存單市場和其他融資券市場，加快各個子市場間的融合，進一步深化貨幣市場的融資功能和政策功能，形成一個統一、靈活、高效的貨幣市場。其次，必須進一步規范發展資本市場。要完善上市公司法人治理結構，建立合理的發行機制，規范證券市場交易行為。形成證券市場有效的價格發現機制，發揮證券市場直接融資的作用。再者，必須逐步增加兩市場共同的參與主體。要擴大投資主體的連通程度，放寬資本市場投資主體進入貨幣市場的條件。允許更多的金融機構進入拆借市場和債券市場，加快證券公司、證券投資基金、財務公司、租賃公司和信托投資公司直接入市交易的進程；同時要積極推動做市商制度的建立，以穩定市場價格、維持市場流動性。

2　建立貨幣市場與資本市場均衡發展的市場治理機制。要建立一個科學的金融市場治理結構，包括運作體系、調控體系和監管體系三個方面，使資金能在貨幣市場與資本市場之間自由流動，金融市場的價格能夠反映市場的供求關系。要建立貨幣市場和資本市場的風險監控體系。隨著貨幣市場和資本市場整合進程的加快，金融風險也在加大，為此要制定有效的防范金融風險的措施，規范市場運作，加強內控制度建設，提高金融市場參與主體的風險意識和控制風險的能力。

3　構建貨幣市場與資本市場之間資金合理流通的渠道。逐步取消貨幣市場與資本市場之間資金流動的壁壘，疏通兩個市場的資金渠道，從而有效地配置資金，疏散和化解銀行資金風險。債券市場是聯結貨幣市場與資本市場的有效紐帶，要積極推進債券市場的改革，逐步形成長、中、短期限結構合理的國債結構，大力發展企業債券市場，優化債券市場內部結構，完善債券發行市場和債券交易市場，推動貨幣市場和資本市場的進一步連通。要加快利率市場化進程，增強利率變化對金融資產價格變化的傳導效應，真正發揮貨幣市場的基礎作用。要改革和完善匯率形成機制，使匯率成為貨幣市場和資本市場協調發展的一個鏈接。

篇8

關鍵詞：支付系統；貨幣政策；宏觀經濟

一、支付系統簡介

何為支付系統，蘇寧（2005）進行了權威性定義，“支付系統是包含一套支付工具和制度辦法，為系統參與者實現資金轉賬的系統。其支付處理通常劃分為國際社會普遍接受的三個標準化過程：交易（Transaction）、清算（Clearing）和結算（Settlement）。交易過程包含支付的產生、確認和發送；清算過程包含了在收付款人與金融機構之間交換支付工具以及計算金融機構之間待結算的債權；結算過程是完成債權最終轉移的過程，它包括收集待結算的債權并進行完整性檢查、保證結算資金具有可用性、結清金融機構之間的債權債務以及記錄和通知有關各方。”

一個國家的支付系統參與者主要包含直接參與者和間接參與者。其中，直接參與者主要有中央銀行、商業銀行、清算機構及其他金融機構（證券公司、信托公司、基金公司、保險公司等）；間接參與者則包括獲得金融機構支付結算服務的工商企業、其他機構組織和個人。

二、支付系統與宏觀經濟

從支付系統的定義和參與主體可以看出，支付系統與整個經濟體系聯系緊密，作為金融市場和經濟運行的核心基礎設施，支付系統向銀行業乃至全社會提供支付清算服務，滿足日益增長的社會經濟活動的需要。

（一）支付系統維護社會運行，影響經濟運轉結構，保證市場經濟體制

支付系統作為社會這個龐大機器中一個重要的組成部分，保證社會的正常運轉。政府和貨幣當局制定支付系統相關的政策和規則，設立專門的支付結算機構，提供保證各個領域資金渠道暢通的科技能力，形成以服務于不同領域的支付系統所組成的覆蓋整個社會的支付體系網絡，從而實現國民經濟各部門、各單位及個人之間的資金往來順暢，保障各項行為活動有序進行，維系社會的正常運轉。因此，支付系統是現代社會不可或缺的金融角色，社會越發達，對于資金在整個社會范圍內的流轉需求就越大，隨之支付系統的運行責任就越重大。同時，支付系統的運行越有效率，就能進一步推動整個社會的資金流動更加高效，社會的正常運轉越有保障。

伴隨著支付系統的發展，支付效率的提高，支付系統已經對一國的基礎貨幣構成產生了影響。這種影響由小及大，發生在每一個經濟主體的支付行為之中，進而改變整個經濟體系中的支付習慣，根據貨幣乘數理論，現金比例的變化會引起貨幣乘數的相應變化，這對于一國的宏觀經濟有著直接影響。而伴隨著支付系統的發展，現金在經濟活動中的比例在不斷降低，根據《中國支付清算行業運行報告（2014）》統計顯示，2013年全國共辦理非現金支付業務501.58億筆，總金額1607.56萬億元，同比增長21.91%和24.97%，而現金在我國的經濟運行體系中的比例則在逐年大幅降低，這意味著大量的資金留存在銀行體系之中，將造成我國貨幣乘數的放大，進而直接影響到貨幣政策的制定和實施。

更宏觀的層面，支付系統是經濟體制存在的基本保證。市場經濟體制通過資源的有效配置實現高效率的經濟活動，與計劃經濟體制最大的區別在于市場經濟體制所建立的契約型經濟模式更有效的找到了趨近市場均衡點的途徑，與在政府計劃下進行產品生產、分配、銷售的模式相比，發揮了市場的內在調節機制，也使得經濟活動的結果更接近最有效率配置。那么，這樣契約性質的市場經濟體制就要求有高效的資金轉移渠道，能夠保證靈活、安全、快捷的進行資金流動，完成契約型社會下的權利行使和義務履行。在當前，支付交易種類層出不窮，方式多樣，每時每刻都發生著契約經濟，隨著科技水平的不斷提升，支付系統的處理能力也得到提高，這對于維持市場經濟體制的良好發展是十分重要的。可以說，支付系統作為資金樞紐的角色發揮的能力越大，對于市場經濟體制的保障就越大，可以使得市場經濟體制可以在一個更加穩定的平臺上以市場手段自主調節經濟。

（二）支付系統影響經濟效率，為宏觀經濟決策提供依據和保障

經濟效率是經濟發展和經濟增長的核心問題，包含兩部分內容：一是經濟的運行效率。二是經濟的政策效率。經濟運行效率體現經濟發展過程在特定階段中的運行效果，政策效率則體現經濟發展的不同階段間轉變的效果，支付系統對于這兩方面都有這重要的影響。

首先，支付系統的運行效率制約著經濟運行效率。現代經濟中幾乎所有的交易往來及其產生的債務轉移等事項均需要通過支付系統來實現貨幣資金的快速運動，經濟活動的參與者每天都可能面對著資金頭寸調撥、信貸、投融資等經濟、金融事項。在支付體系運行效率低下的經濟體系中，支付系統導致的資金流動阻塞，延緩了債權的實現，自然就加長了經濟交易的運作周期，這樣從整個社會的視角來看，在當今這樣一個聯系緊密的經濟綜合體中，每一個環節的緩慢必將導致經濟的整體效益下降。

其次，支付系統影響政策效率。支付系統對于經濟政策，主要是和貨幣政策有著緊密的聯系。我國的資金清算系統大體經歷了三個發展階段：手工聯行系統（Paper-based Non-local Funds Transfer Systems）、電子聯行系統（EIS，The National Electronic Inter-bank System）和現代化支付系統（CNAPS，China National Advanced Payment System）。伴隨著這種跨越式的發展，支付系統處理異地、同城支付業務及其資金清算和貨幣市場交易資金清算更加的高效、安全。同時，隨著凈額結算以及大額實時全額清算系統中日間透支、抵押和回購等機制的建立，在實際資金清算量隨著經濟高速發展不斷增大的同時，相對資金交易量則出現下降趨勢，直接結果是商業銀行超額準備金需求降低，進而增強了商業銀行的流動性水平，使得經濟運轉基礎更為扎實。可以說，支付系統的高速發展使得貨幣政策的傳導效率更高，影響效果更大，對于宏觀經濟發展產生直接影響。

支付系統還為政策制定提供強有力的依據。宏觀經濟政策的制定需要全面了解經濟體系中各經濟主體的行為及資金流量。以Y=C+I+G+NX等式為例，這是計算一國宏觀經濟總產出最基礎的方法之一，那么這其中的四個變量，消費、投資、政府購買、凈出口都要在支付系統中完成，意味著在現代經濟體系中，國民經濟各部門、各單位的一切經濟活動，公民個人大部分消費行為所產生的債權債務清償均納入了以銀行為中介機構的支付清算體系，貨幣當局可以通過對資金流動總量、變動趨勢進行分析，科學處理相關經濟信息，進而揭示出經濟運行的總體規律、特征以及存在的問題，這就為宏觀經濟決策提供了科學的依據。在此基礎上，中央銀行可以通過制定擴張或緊縮的貨幣政策實現經濟調控。

（三）支付系統事關經濟安全和社會穩定，保障經濟全球化進程

支付系統運行過程在本質上是債務債權轉移，資金流動的過程，如果支付系統在運行中出現問題，不論是系統風險、信用風險還是操作風險都會造成資金不能順利支付，直接后果是銀行支付障礙，這會產生一系列負面效應，所產生的社會影響將遠大于某一家企業的破產倒閉，必將動搖公眾的信心甚至引發社會恐慌。牽一發而動全身的情況在支付系統中是普遍的問題，所以支付系統的正常運行對于經濟安全和社會穩定緊密的聯系。因此，各國政府及貨幣當局均把支付系統的風險管理作為支付系統建設的重點內容，也作為維持宏觀經濟穩定的重點內容。

經濟全球化的進程必然要求資金的流動在全球范圍內有一個高效快捷的平臺。以我國為例，人民幣國際化的進程不斷提速，這是會影響我國未來經濟發展甚至世界經濟均衡發展的重要事件，那人民幣究竟能在多大程度上成為貿易結算貨幣、交易計價貨幣及儲備貨幣，支付系統的發展起著決定性的作用，沒有一個可以保證高效處理跨境人民幣流動的支付系統，人民幣國際化也就無從發展。從全球來看，如何使得支付系統可以在經濟全球化的大趨勢之下發揮更大的作用，也已經成為各國政府、銀行業、金融業的重點工作。

三、結語

對于支付系統，我們需要客觀認識其在宏觀經濟中發揮的作用，不能忽視其產生的影響。對于我國的現實情況來看，對內應全力做好支付系統與宏觀經濟調節的理論研究，深入發掘支付系統能力，使其在宏觀經濟發展方面發揮更有效的作用；對外需要盡快建立起能夠承擔處理人民幣跨境流動的支付系統，并前瞻性的在貿易支付結算業務基礎上做好處理資本項下人民幣跨境流動的準備。最終目標是使支付系統在金融基礎設施這個位置上能夠為國家的政策制定提供更為準確的數據來源，為政策的傳導和實施創造更為暢通的渠道，支持宏觀經濟的良好發展。

參考文獻：

[1] 十國集團中央銀行支付結算體系委員會（蘇寧）.發達經濟體支付結算體系[M].中國金融出版社，2005.

[2] 十國集團中央銀行支付結算體系委員會（蘇寧）.支付體系比較研究[M].中國金融出版社，2005.

[3] 周金黃.現代支付體系發展與貨幣政策機制調整[J].金融研究，

2007.

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本文論述了加強企業現金流管理的重要性，分析了電信企業現金流管理存在的問題，提出了對策及建議。要逐步樹立現金流控制意識；提高現金流量管理水平；制定合理可行的現金流預算管理計劃；建立與完善現金流日常監控與風險預警機制。

【關鍵詞】

電信企業；現金流管理；存在問題；對策建議

現金流是指通過現金的流入與流出的形式反映特定時期內企業的投資活動、籌資活動以及經營活動。現金流管理的目的就是隨時掌握企業資金流動，實現開源節流，增收節支。現金流正如企業的“血液”一樣，只有“血液”保持順暢循環，企業才能健康成長與發展。因此在現代企業的運營管理中，先進的現金流管理理念和制度將對企業防范資產風險、提高資產運營質量產生重要影響。

一、企業現金流管理的重要性

1、加強現金流量管理是企業生存的基本要求

每個企業在其存續期內，由于各類業務活動必然產生不同性質、不同特點的現金流，要及時滿足企業的流動性需求，就需要采取措施，根據其特點，對各類現金流進行有效管理，才能保證企業的各項經營活動順利進行，否則不利于企業的發展，甚至危及企業的生存。

2、加強現金流量管理是企業持續穩定發展的保證

合理的現金流量管理可以保證企業健康、穩定地發展。以利潤、收入等作為企業發展能力的評價指標，本身具有缺陷。例如利潤常常受到各種人為因素影響，可以通過減少研發費用等增加短期利潤，但卻會影響企業的長遠利益。而現金流管理關注的是企業自身的支付能力和給予企業利益相關者的回報能力，綜合體現了企業的發展潛力。因此，加強現金流管理，是企業長期穩定發展的保證。

3、加強現金流量管理是企業培育競爭力的重要影響因素

競爭日趨激烈的市場環境中，企業必須把握稍縱即逝的市場機會，從生產到管理不斷創新，以滿足各類消費者多變的要求。在這樣的競爭態勢中，現金的流動性是決定企業能否保持高效運行的因素之一。企業切實加強現金流管理，保持合理而充沛的現金流動性，可以提高現金的使用效率，將稀缺的資金及時轉化為生產力，不斷促進競爭力的提升。

二、電信企業現金流管理存在的問題

電信企業的經營活動具有極大的外部性，財務問題一旦發生，不僅會影響整個通信行業，還會波及到其他產業甚至整個社會經濟。然而多變的市場環境給通信企業現金流管理帶來了巨大的挑戰。從當前我國電信行業的現狀來看，企業都把現金流管理作為日常財務管理的組成部分，但其中亦暴露出的一些問題，需要引起注意。

1、對現金流管理重視不足

當前很多電信企業仍以利潤作為企業管理的核心，一切經營決策及行為以利潤為出發點，現金流管理未得到應有的重視，體現在：首先，偏重收入的實現，而非現金的流入。例如一些電信企業為了擴大銷售、維持市場份額，只要實現銷售確認收入，就作為經營績效考核的標準。不以銷售收入現金的流入為標準，往往造成收款不及時，應收賬款積壓，應收賬款周轉率低下。其次，現金流出控制不力。大型電信企業的成本費用名目繁多、規模巨大，對成本進行精細化的核算和管理極其必要，但由于企業重視不夠，財務掛賬給成本核算帶來極大的困難。另外，繳稅是企業支出中的重要一項，稅款的計算基礎是凈利潤。在收入已實現但未流入現金的情況下，現金流入與流出不匹配，形成潛在的償付危機。

由于對現金流管理認識不夠，將利潤視為經營成果衡量的唯一標準，財務人員在具體工作中，現金管理無章可循，現金流量表編制不規范、隨意性強，不能全面真實反應資金流動情況，致使管理層無法及時掌握必要的信息，做出的經營決策有可能偏離現金管理的要求。

2、缺少自上而下的現金流預算管理計劃

現金流預算管理，是根據企業的生產經營計劃，通過對現金流入、流出的預測，進行綜合平衡，合理安排，科學調控資金的一種管理方法。一些企業雖然制定了現金流預算管理計劃，但這些計劃籠統，缺乏可操作性，只是上級部門對整個企業現金管理的整體把握，下級單位難以從中獲得明確的指示和要求，最終導致計劃難以實現，現金流缺口難以避免。

3、現金流管理的監督和預警機制尚未建立

企業現金流的管理以加速資金周轉，增強企業價值創造能力為宗旨，以確保企業的生存能力、流動性以及財務靈活性，其內容包括現金流程、流速等方面的控制盒管理。要取得良好的現金流內部控制效果，內部監督必不可少。目前一些電信企業現金流管理內部控制機制不完善甚至缺失，各環節間缺乏必要的銜接和制約，不能及時發現企業現金流方面的問題，往往是在出問題后采取分析現金流入和流出情況，進行事后彌補，因此現金流管理不能達到預期的目的。一些企業的內部審計部門更多地關注其他財務問題，沒有將現金流計劃執行情況的檢查和監督視為一項重要的工作內容，再加上各部門自我監控機制不到位，就形成了現金流及現金流管理監控缺失的局面。

監控機制尚且缺乏，現金流預警機制更是無從談起。一套完善的現金流風險預警機制有助于企業及時發現現金流動和經營管理中潛在的問題，及時采取措施進行防范，糾正現金流管理中的失誤，盡可能的降低風險，因此完整的現金流管理制度中，風險預警機制必不可少。現金流管理的監督和預警機制缺位，加大了經營風險，給企業的長期持續發展帶來了隱患。

三、加強電信企業現金流管理的對策及建議

1、逐步樹立現金流控制意識

電信企業領導應該充分認識到現金流管理的重大意義，并逐步在企業各個管理層次的員工中培育現金流管理意識。財務管理核心應該從以利潤轉移到現金流管理上。現金流的充足性和靈活性是評價企業經營能力和價值的重要指標，是分析企業財務風險大小的重要內容。企業經營成果的評估應該兼顧利潤和現金流狀況，才能獲得正確的結果。因此，企業高層決策者應將現金流管理提升到戰略高度，從組織層面為現金流管理水平的提高奠定基礎。同時，企業各級管理層工作中充分認識現金流管理的重要性，按照現金流管理的要求進行各項經營活動，使各項現金流入和流出都有據可循。

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【關鍵詞】 現金管理;現金管理軟件;企業集團;商業銀行;資金

隨著我國國民經濟的發展和經濟全球化趨勢的明顯加快,我國企業經營規模日益擴大,并呈現出集團化和國際化的發展趨勢。同時,由于企業規模的擴大和產業的多元化發展,導致企業資金在規模日益擴大的同時趨于分散,資金管理的難度日益加大。伴隨著市場競爭的加劇和金融市場的復雜多變,企業要更好地生存發展必須具有現代現金管理的思想和理念,掌握現金管理的各種工具和方法的應用,才能達到加快資金周轉,提高資金收益,控制資金風險,降低財務成本,加強管控力度,提升管理水平的目標。而面向企業的現金管理軟件將協助企業科學合理地管理賬戶和流動資金頭寸,高效歸集、調劑內部資金,加強資金保值增值,以提高資金流動性、提升財務管理水平和獲取更高的資金收益。

一、 現金管理的概述

現金,作為企業資產中流動性最強的部分,它始終是保障企業正常運轉的基礎和前提。在企業的一個完整經營周期中,現金會根據需要不斷轉變為原材料、產成品、應收賬款以及其他資產形式,并最終變回到初始的現金形態。而現金管理(Cash Management)是現代商業銀行針對企業資金管理需求而提供的一種數字化和網絡化的專業金融服務項目,是幫助企業實現對現金流入、留存和流出等現金周轉期各個環節而進行科學管理的技術、手段和方法的總和①。從目前商業銀行提供現金管理的產品和服務來看,現金管理主要包括賬戶管理、流動性管理、投融資管理、資金風險管理以及收款管理和付款管理等六大類產品,涵蓋了傳統柜臺服務和網上銀行等所有銀行渠道。現金管理的起源和發展來自企業對資金進行科學管理的需求,隨著社會信息技術的進步和政策法規的變化,現金管理得到了快速的發展,并且已經成為企業資金管理的一個重要手段和銀行的一項專業金融服務項目。

銀行代表著現金管理服務的供應方;企業代表著現金管理服務的需求方。在西方發達國家,現金管理是相對較為成熟的金融服務,在經過多年的實踐和發展,形成了相對較為成熟的理論。這項業務已成為國外銀行面向優質企業和客戶的主推和支柱型的中間業務之一,在很多大型的國際銀行都設有專門的現金管理部門以服務廣大客戶。種種跡象表明,現金管理業務正在成為商業銀行拓展公司業務,爭奪優質企業的新工具、新手段。例如,中信銀行的“中信現金管理”,招商銀行的“C+”,工商銀行的“財智賬戶”等都是其中的佼佼者。

二、我國企業現金管理現狀

(一)現金管理理念落后

由于現金管理引入我國的時間還不是很長,同時受到國內金融環境等各方面因素的制約,國內許多企業對網絡時代的現金管理缺乏深刻的認識和理解,把現金管理僅僅理解為簡單的資金收支工作。此外,企業在運營過程中,管理者往往過于追逐利潤而忽視現金流,從而導致企業極易陷入現金流斷裂的困境。

(二)缺乏完善的資金管理制度

企業往往缺少系統科學的資金管理制度,對下屬機構沒有科學的管理辦法和操作流程,對資金管理的要求往往過松或過緊,缺乏針對性和靈活性。

(三)現金管理方式及手段落后

企業由于缺乏必要的技術手段支持,在資金劃轉、審批、銀企對賬、憑證生成等各業務操作環節都只能手工處理,大大降低了資金的周轉速度,同時也容易出錯。且由于缺少必要的監督手段,下屬企業有時多頭開戶,從而導致企業總部無法對整個企業的現金流實施有效的監控。

(四)現金管理信息失真,缺乏信息管理工具

由于企業自身組織架構越來越復雜,信息傳遞的路徑越來越長,各種有效信息很難實時、準確地反饋到企業總部,導致總部往往靠事后的報表來對下屬成員企業的現金進行控制和管理,使得決策者難以及時、準確、全面地掌握有效資金信息,無法對集團整體資金實施有效管理、監督和控制。

三、企業現金管理的應用價值

現金管理對于企業的價值就在于幫助企業在復雜多變的競爭環境中,對現金資源進行有效管理,通過對現金流入、流出及存量的統籌規劃,提高資金配置效率,在確保現金流動性的前提下,力爭將企業持有的現金量控制在合理的水平,在現金流動性、安全性和收益性之間尋求最佳的平衡。

(一)提高財務效率

企業對現金進行有效控制和管理,可以通過循序漸進的方式進行。首先可采取信息集中的方式,獲取企業各機構的資金流動信息。即通過對資金流入、流出的信息進行監控,掌握下屬企業的經營行為。其次,逐步對下屬企業的收支行為進行有效監督和統一管理,將下屬企業現金流納入統一管理范疇,增強對下屬機構的財務控制力度。目前,許多大型銀行都建有專門的現金管理技術平臺,可以通過這一技術平臺,將企業日常需要大量手工處理的收付款操作等業務信息傳輸至銀行系統,銀行系統可自動進行處理,并自動獲取賬戶信息,自動進行記賬、對賬,自動處理應收款和應付款以及其他相關銀行業務。如果企業自身建有成熟的ERP系統,可進一步將銀行客戶端業務處理系統與企業自有的系統相結合,使企業能夠實現“一點接入,統一操作”。這一方式在當前的實踐中已有許多成功的案例。而所有這些都將加強企業的現金管控力度,帶動企業管理水平不斷提升。現金管理手段也促使企業自身的管理不斷向精細化方向發展。

(二)降低財務成本

企業在應用現金管理后,由于實現了資金集中和統一調配,企業總部可利用網上銀行主動回籠資金,使企業的資金在集團內實現實時快速調撥,實時到賬,充分發揮集團資金效益最大化,同時保持集團最低現金占用率,將企業集團內各地分散的小資金迅速集中成為大資金,然后可以根據需要在各分公司之間進行余缺調劑,保持最佳資金頭寸,提高資金使用率,減輕財務負擔,最大限度發揮資金的時間價值,例如,企業加強現金管理后,集團內各分、子公司可不再單獨與銀行發生信貸關系,而是統一以企業集團的名義申請銀行授信,可憑借企業集團的整體實力,提高信用等級,獲得較大的授信額度,而這將簡化融資手續、降低籌資成本,并且融資成本可能低于單一企業。同時,企業資金的集中管理和賬戶自動操作還可大大減少公司為各分支機構配置的財務相關人員數量,從而可降低勞動力成本。

(三)控制風險

實證研究表明,企業股票的市場價格與企業現金流的相關性越來越大,與利潤指標的相關性越來越弱,現金流量比利潤更能說明企業的真實經營狀況。通過使用現金管理業務,企業能夠增強內部控制,防范會計核算漏洞,提高權責發生制下會計報表所核算利潤的質量。同時,依托先進技術和網絡的現金管理還可使企業及時掌控全部賬戶頭寸和各種資金收付信息,從而強化集團對下屬分、子公司的資金控制能力,強化現金預算控制和分析能力,降低財務風險和資金操作風險。隨著2005年我國人民幣匯率形成機制的改革,匯率風險也成為企業面臨的重大風險,而利率自由化趨勢也使得利率波動加劇,企業面臨的資金風險因素空前加大,如何有效防范和管理資金的匯率和利率風險就顯得十分重要。集中式的現金管理模式下,集團總部可以集聚專業人才,對資金風險進行集中管理,更好地利用銀行的各種金融工具來防范和化解各種資金風險。

(四)提高資金收益

一般來說,企業下屬分、子公司通常會選擇在當地開設大量銀行賬戶,進行各種資金的運作和結算。這些分、子公司的各個銀行賬戶上基本上都會留存一定的資金,這樣一來,就會導致企業的資金大量沉淀在下屬各機構的賬戶上。現金管理服務其實是發揮銀行的類似于“財務公司”的角色。企業可以根據自身財務狀況的需要,通過財務軟件系統對銀行提供的業務進行自由組合和控制,方便靈活地訂制企業內部授權機制,從而使企業擁有自己的“專有銀行”。比如,對于集中起來的富余資金,銀行提供通知存款、協定存款、結構性存款和債券結算等多種投資組合,使企業能夠獲得大大高于活期存款的收益。通過這樣的現金管理服務,集團企業可實現資金的流動性與盈利性的統一,可達到降低企業資金成本、提高資金利用效率的目的。現金管理服務的整體目標是將企業的高存款、高貸款、高費用變為低存款、低貸款,低費用,以加速資金的周轉速度,從而提高資金的使用效率,為企業的迅速發展提供有效的資金管理保障。企業總部可以通過有效的現金流管理,來預測企業未來一段時間內的現金收支情況,從而更加有效地利用盈余資金進行合理投資,獲得更多的投資收益。

四、現金管理的未來發展趨勢

在日新月異的信息技術進步和日益全球化的市場環境中,我國現金管理業務必將迎來更加快速的發展。為此,銀行應正確地預見未來發展趨勢,積極地在組織架構和人才培養等方面作出努力,加大產品創新力度,大力拓展新的市場空間,為廣大企業客戶提供更為全面優質的現金管理服務,提升我國企業的資金管理水平。

(一)新的技術水平的變化

一些傳統業務由于需要銀行的人工干預而無法在系統中實現,但是隨著技術手段的完善,可以將銀行的審核和審批流程電子化,在系統中進行大數據包的傳送,并且支持文字、圖片等多種數據格式,通過電子簽章和數字證書驗證交易過程以及相關資料的真實性,加強安全控制和風險防范機制,保障客戶和銀行雙方的權益,使傳統業務越來越多地在系統中實現,進一步拓展現金管理的服務內涵。并可建立多渠道整合平臺,為客戶提供全球化、實時化的交易服務和信息服務。

(二)業務架構和管理模式的創新

從國外的成功經驗看,要提升現金管理業務的競爭力,首先需要銀行在內部業務架構和管理模式上作出根本性改變,具體包括業務組織架構、業務流程、內部利益分配機制和產品經理制度等內容。只有這樣,才能從制度、組織和流程上提升銀行現金管理產品創新和產品整合能力,進而為客戶提供高質量的現金管理服務。

(三)市場空間的擴展

由于國內的現金管理處于發展初期,面向的客戶對象主要是大規模企業和集團企業等高端客戶,隨著現金管理業務在國內的日漸成熟和企業信息化程度的普遍提高以及銀行服務能力的逐漸提升,現金管理服務作為整合銀行與公司的平臺,其目標客戶是十分廣泛的,并且有很多潛在市場有待挖掘。在鞏固現有客戶的基礎上,進行目標客戶的拓展和產品運用的擴展,將會引領我國現金管理走向一條更寬廣的發展道路。

【參考文獻】

[1] 張莉娜.關于公司現金管理最優化的探索[D].復旦大學,2008.

[2] 陳飚.企業現金管理系統的研究[D].吉林大學,2007.