海外直接投資和間接投資范文

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關(guān)鍵詞：國(guó)際直接投資國(guó)際間接投資融合

一、國(guó)際直接投資和間接投資的傳統(tǒng)區(qū)別

哪里有能帶來(lái)足夠的利潤(rùn)的投資機(jī)會(huì)，資本就有向哪里流動(dòng)的趨勢(shì)，當(dāng)這樣的機(jī)會(huì)出現(xiàn)在海外時(shí)，國(guó)際投資的發(fā)生就順理成章。像國(guó)內(nèi)投資分為直接和間接一樣，國(guó)際直接投資也有這樣的分法：把錢交給別人使用然后拿利息的間接投資，自己管理資本、自己控制項(xiàng)目運(yùn)作以賺取利潤(rùn)的直接投資。

逐利的本性決定了資本擴(kuò)張的必然。在自由競(jìng)爭(zhēng)時(shí)期，資本主義擴(kuò)張的主要手段是“商品輸出”，但作為掠奪資源輸出商品之輔助的對(duì)外投資也是新興資產(chǎn)階級(jí)熱衷的活動(dòng)。它可以追溯到18世紀(jì)時(shí)期東印度公司、哈德遜灣公司等為進(jìn)行掠奪性貿(mào)易而在殖民地進(jìn)行的各種投資活動(dòng)。到了壟斷資本主義時(shí)期，“過(guò)剩資本”的大量出現(xiàn)使得國(guó)際投資（尤其是以借貸為主的間接投資活動(dòng)）大張旗鼓地展開(kāi)，并把資本主義的生產(chǎn)方式帶到文明世界的每個(gè)角落。

二戰(zhàn)后，這種產(chǎn)業(yè)資本的跨國(guó)流動(dòng)得到了更迅猛的發(fā)展，并表現(xiàn)出與傳統(tǒng)的資本流動(dòng)迥然不同的特點(diǎn)。首先，二者最大的區(qū)別在于直接投資對(duì)國(guó)外企業(yè)控制權(quán)的要求。直接投資既全部或部分的擁有國(guó)外企業(yè)，又直接或間接的經(jīng)營(yíng)國(guó)外企業(yè)。而間接投資則很少涉及到這一問(wèn)題。第二，從資本移動(dòng)的形式上看，直接投資不只是單純貨幣形態(tài)的資本轉(zhuǎn)移，而是貨幣資本、技術(shù)設(shè)備、經(jīng)營(yíng)管理知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)等經(jīng)驗(yàn)資源在國(guó)際間的一攬子轉(zhuǎn)移。第三，直接投資具有實(shí)體性，它一般通過(guò)投資主體在國(guó)外創(chuàng)設(shè)獨(dú)資、合資、合作等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性企業(yè)得以實(shí)現(xiàn)；而間接投資則通過(guò)投資主體購(gòu)買有價(jià)證券或發(fā)放貸款等方式進(jìn)行，投資者按期收取股息、利息，或通過(guò)買賣有價(jià)證券賺取差價(jià)，其投資具有虛擬性。最后，由于直接投資直接參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其投資回報(bào)與投資項(xiàng)目的生命周期、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況密切相關(guān)，通常周期較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較大；而間接投資則更具流動(dòng)性，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)要小。

傳統(tǒng)的資本流動(dòng)理論對(duì)這種日益流行的海外直接投資也越來(lái)越?jīng)]有解釋力。直接投資并不絕對(duì)的取決于東道國(guó)的利率水平，而且很多情況下東道國(guó)的利率并不高于母國(guó)利率。海默是最早注意到直接投資和間接投資之不同的西方學(xué)者，并開(kāi)創(chuàng)性地提出了大型跨國(guó)企業(yè)之所以熱衷于海外直接投資乃其擁有東道國(guó)企業(yè)無(wú)法比擬的壟斷優(yōu)勢(shì)，通過(guò)對(duì)外直接投資，他們可以充分地利用這些壟斷優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。英國(guó)學(xué)者伯克雷和凱森從內(nèi)部化的角度解釋了這種直接投資行為，他們認(rèn)為，海外直接投資是跨國(guó)公司為克服海外市場(chǎng)的不完全性（由于政府管制、信息缺失和不對(duì)稱、壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等造成）而進(jìn)行的內(nèi)部化行為。鄧寧的折衷理論是有關(guān)FDI理論的集大成者，他認(rèn)為FDI的進(jìn)行取決于所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)以及區(qū)位優(yōu)勢(shì)三方面因素。

二、直接投資和間接投資的融合趨勢(shì)

當(dāng)理論界對(duì)直接投資和間接投資條分縷折地分而論之時(shí)，這二者的界限在實(shí)踐中卻并非同樣地涇渭分明。在越來(lái)越多的場(chǎng)合它們相伴相隨，有時(shí)甚至很難在它們之間劃出界線。這主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：

（一）資本市場(chǎng)的高度發(fā)達(dá)使大量對(duì)外投資行為既有直接投資的內(nèi)涵，又有間接投資的手法和特點(diǎn)

在資本市場(chǎng)上，資產(chǎn)表現(xiàn)為以下四種基本形式：（1）現(xiàn)金資產(chǎn)：各種貨幣資產(chǎn)；（2）實(shí)體資產(chǎn)：表現(xiàn)為各種固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等生產(chǎn)資料；（3）信貸資產(chǎn)：各種債權(quán)債務(wù)；（4）證券資產(chǎn)：表現(xiàn)為股票、債券、商業(yè)票據(jù)和各種投資收益憑證等證券。實(shí)體資產(chǎn)的國(guó)際流動(dòng)是FDI的本質(zhì)特征，而間接投資則側(cè)重于其他金融資產(chǎn)的流動(dòng)。然而在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，實(shí)體資本的轉(zhuǎn)移必然大量的借助于各種金融資產(chǎn)的流動(dòng)。當(dāng)柯達(dá)投資于中國(guó)的彩卷行業(yè)時(shí)，它不是簡(jiǎn)單地把生產(chǎn)線、管理人員、專利技術(shù)等搬入中國(guó)，而是通過(guò)股權(quán)投資、信貸安排、長(zhǎng)期合同、現(xiàn)金流動(dòng)等多種方式進(jìn)行。隨著資本市場(chǎng)的高速發(fā)展，在金融中介和各種金融工具的幫助下，這四種資產(chǎn)的相互轉(zhuǎn)化變得越來(lái)越便利和快捷。從FDI的發(fā)起看，F(xiàn)DI中涉及間接投資因素的情況簡(jiǎn)要列舉如下：

1.兼并收購(gòu)（M＆As）在FDI中的比例越來(lái)越高，方式也日趨復(fù)雜。較之新建方式的直接投資，并購(gòu)具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)：首先，它可以讓投資者在進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)的同時(shí)就消滅一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者；而且，它可以讓投資者獲得公開(kāi)市場(chǎng)上不易獲取的被收購(gòu)企業(yè)的商標(biāo)、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、關(guān)系網(wǎng)、銷售渠道等等；并購(gòu)方式建設(shè)周期短，使投資者可以迅速進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)，迅速擴(kuò)展產(chǎn)品線和營(yíng)銷渠道，從而有利于降低經(jīng)營(yíng)中的不確定性；并購(gòu)方式還可以讓投資者利用東道國(guó)貨幣貶值、股市大跌、東道國(guó)企業(yè)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)等情況廉價(jià)地獲取資產(chǎn)從事海外經(jīng)營(yíng)。

托賓（JamesTobin）的Q理論為投資者對(duì)并購(gòu)或創(chuàng)建方式的選擇提供了理論解釋和指導(dǎo)。假設(shè)R1，R2分別為收購(gòu)和新建兩種方式的投資收益率，C1，C2分別為兩種投資所須資本的成本。Q1=R1/R2，Q2=R2/C2，如果Q1>Q2，且Q1>1，則跨國(guó)公司應(yīng)選擇收購(gòu)方式進(jìn)行投資，反之，如果Q2>Q1，且Q2>1，則跨國(guó)公司應(yīng)選擇新建方式進(jìn)行投資。

在這里，對(duì)跨國(guó)公司而言，對(duì)外投資，不論是間接還是直接，都可以被抽象為一種數(shù)字的決策。而對(duì)東道國(guó)來(lái)說(shuō)，這種投資又具有間接投資的某些特點(diǎn)。從經(jīng)營(yíng)管理的控制權(quán)來(lái)看，很多情況下跨國(guó)公司只是部分地?fù)碛斜皇召?gòu)企業(yè)的控制權(quán)，同時(shí)，為了充分利用被收購(gòu)企業(yè)的當(dāng)?shù)貎?yōu)勢(shì)，跨國(guó)公司對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理也并非面面俱到。從資源轉(zhuǎn)移的角度看，資源首先是通過(guò)貨幣資本的形式支付給被收購(gòu)企業(yè)的原股東的，而隨著并購(gòu)方式的日趨復(fù)雜，并購(gòu)的支付方式可能是股票等有價(jià)證券。而其他技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)等經(jīng)營(yíng)資源的轉(zhuǎn)移則視需要而定，有時(shí)這些資源并非由投資者轉(zhuǎn)向被收購(gòu)企業(yè)，而是相反。當(dāng)被收購(gòu)企業(yè)在東道國(guó)是上市公司時(shí)，投資者既可以通過(guò)被收購(gòu)企業(yè)每年的贏利收回投資，也可以通過(guò)出售其股票的形式收回投資。

2.少數(shù)股權(quán)投資。這種投資雖采用股權(quán)形式，但并不要求對(duì)受資企業(yè)的控制權(quán)，同時(shí)也有別于單純追求股票升值的間接投資。通常，它是企業(yè)間欲達(dá)成某種聯(lián)盟而采取的形式。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和科技的迅猛發(fā)展，如今的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比任何時(shí)代都要激烈、復(fù)雜，即使是像500強(qiáng)這樣的大企業(yè)也沒(méi)有能力在各個(gè)方面保持領(lǐng)先。為了在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗，很多企業(yè)積極地在技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)等方面尋求與同行乃至其他行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)的合作，以求強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。通過(guò)對(duì)對(duì)方進(jìn)行股權(quán)投資（有時(shí)這種投資是相互的），可以在加強(qiáng)這種聯(lián)盟關(guān)系的同時(shí)保持各自經(jīng)營(yíng)管理上的獨(dú)立性。

3.從FDI的資金來(lái)源看，跨國(guó)公司海外直接投資的資金來(lái)源可以歸結(jié)為四個(gè)方面：（1）公司集團(tuán)內(nèi)部的資金。（2）母公司以外的母國(guó)資金，主要指母公司利用母國(guó)資本市場(chǎng)獲得的資金。（3）東道國(guó)當(dāng)?shù)氐馁Y金，主要指跨國(guó)公司利用東道國(guó)當(dāng)?shù)刭Y本市場(chǎng)獲取的資金，或從東道國(guó)的合作伙伴處獲取的股東資金。（4）國(guó)際資金，指利用國(guó)際資本市場(chǎng)獲得的資金。從第二和第四種資金來(lái)源看，直接投資和間接投資只是一線之隔。跨國(guó)公司的直接投資行為是由其母國(guó)乃至第三國(guó)的無(wú)數(shù)投資者的間接投資行為所支撐的。

4.從FDI的回收來(lái)看，傳統(tǒng)的直接投資是通過(guò)海外企業(yè)的贏利逐步收回，而在資本市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)情況下，企業(yè)還可以利用各種資產(chǎn)證券化的方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、收回投資，從而使得FDI在回收上要利用間接投資的回收手段。

（二）一些投資機(jī)構(gòu)的國(guó)際投資行為往往兼有直接投資和間接投資的特征

1.國(guó)際資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大、技術(shù)要求高，能在這樣的舞臺(tái)上提供大量資金的多為商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司、各種基金會(huì)等機(jī)構(gòu)投資者。相對(duì)于個(gè)人投資者，它們的投資通常數(shù)額大，期限長(zhǎng)，注重通過(guò)投資組合降低風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)上，機(jī)構(gòu)投資被認(rèn)為是間接投資，但由于其投資規(guī)模龐大，為保證投資的安全性和收益性，它們通常與被投資企業(yè)有著非常密切的聯(lián)系，并常常作為戰(zhàn)略投資者成為被投資企業(yè)的一員。這又使得它們的投資具有直接投資的特點(diǎn)。它們雖不直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，但時(shí)時(shí)監(jiān)督著企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況，并對(duì)企業(yè)的發(fā)展方向、利潤(rùn)分配乃至一些關(guān)鍵人員的變動(dòng)都有著重要的影響。另一方面，它們雖不會(huì)直接向企業(yè)提供技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)等經(jīng)營(yíng)資源，但卻可以成為被投資企業(yè)獲取這些國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的橋梁。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資基金作為一種特殊的投資基金，更是兼具直接投資和間接投資的雙重特性，它以權(quán)益資本的形式向那些新興的快速發(fā)展的小企業(yè)（通常為高科技企業(yè)）提供創(chuàng)業(yè)資金。它是一種直接投資，因?yàn)樗峁┑氖菣?quán)益資本，而且常常占有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的大部分股權(quán)；風(fēng)險(xiǎn)投資不僅為企業(yè)提供資金，而且提供技術(shù)上和經(jīng)營(yíng)上援助，幫助企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)計(jì)劃，促成企業(yè)成長(zhǎng)；風(fēng)險(xiǎn)基金在投資時(shí)必須對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)有全面的了解，從技術(shù)水平到產(chǎn)品的市場(chǎng)前景乃至管理團(tuán)隊(duì)的綜合素質(zhì)等，只有這樣，它才能對(duì)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿τ羞m當(dāng)?shù)呐袛唷Ｍ瑫r(shí)，它也是一種間接投資，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資的目的不是控股，也不是直接經(jīng)營(yíng)企業(yè)，而是通過(guò)資金和技術(shù)的幫助，促進(jìn)受資企業(yè)的發(fā)展，從而使資金得到增值。受資公司的經(jīng)營(yíng)管理仍是由原管理層負(fù)責(zé)，即使風(fēng)險(xiǎn)投資者可能是大股東，原管理層也不必?fù)?dān)心失去企業(yè)的控制權(quán)；從風(fēng)險(xiǎn)投資的退出看，風(fēng)險(xiǎn)資本越來(lái)越多地通過(guò)企業(yè)上市、管理層收購(gòu)、大企業(yè)收購(gòu)等途徑退出，反映了其追求資本增值的本性；風(fēng)險(xiǎn)投資往往通過(guò)組合投資的手段同時(shí)投資于多家不同領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，以降低風(fēng)險(xiǎn)。

三、直接投資和間接投資的融合帶來(lái)的啟示

1.引進(jìn)外資需要加大資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度。如前所述，外商直接投資的發(fā)生往往和間接投資是相伴相隨的，對(duì)金融資本流入的限制也會(huì)阻礙直接投資的進(jìn)入，特別是在兼并收購(gòu)在FDI中的比例越來(lái)越高的情況下，限制國(guó)內(nèi)企業(yè)向外商發(fā)行或出售股票、債券等有價(jià)證券也變相地限制了直接投資的流入。同時(shí)，直接投資和間接投資的融合也使得直接投資一定程度上帶有了間接投資靈活性、流動(dòng)性的投機(jī)性的特點(diǎn)，這又讓資本市場(chǎng)在金融監(jiān)管尚不完備的情況下的開(kāi)放成為一柄雙刃劍。因?yàn)橐恍盁徨X”可能會(huì)趁機(jī)進(jìn)入，進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)活動(dòng)，從而加大金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。

2.兩者的融合趨勢(shì)，既反映了金融中介力量的發(fā)展，也對(duì)金融中介提出了更高的要求。沒(méi)有金融中介的穿針引線，它們的緊密結(jié)合是不可想象的。收購(gòu)、兼并、各種資產(chǎn)的證券化、相關(guān)信息的收集等等，都需要大量的專業(yè)知識(shí)和技能，需要金融中介提供專業(yè)服務(wù)才能順利而高效地進(jìn)行。同時(shí)，在這種條件下生產(chǎn)企業(yè)對(duì)金融中介也有更高的要求，它不僅要能夠提供從資金融通到投資顧問(wèn)的全方位金融服務(wù)，而且要能夠在全世界開(kāi)展業(yè)務(wù)提供服務(wù)，為跨國(guó)公司的國(guó)際拓展提供金融支持。

參考文獻(xiàn)：

1.何小鳳，黃崇。投資銀行學(xué)。北京大學(xué)出版社，2002（7）

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關(guān)鍵詞：企業(yè)對(duì)外直接投資 風(fēng)險(xiǎn) 分析

中國(guó)自1979年開(kāi)始對(duì)外直接投資以來(lái)，經(jīng)過(guò)20多年發(fā)展，對(duì)外直接投資水平取得明顯提高。根據(jù)《中華人民共和國(guó)2005年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，中國(guó)2005年對(duì)外直接投資額（非金融部分）達(dá)69億美元，比上年增長(zhǎng)25.8%。然而，中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的經(jīng)營(yíng)績(jī)效卻不容樂(lè)觀。世界銀行認(rèn)為，中國(guó)對(duì)外投資的許多資金被浪費(fèi)到不適當(dāng)?shù)捻?xiàng)目上。據(jù)世界銀行估算，中國(guó)對(duì)外投資的三分之一是虧損的，三分之一盈利，三分之一持平。在2002年世界經(jīng)濟(jì)論壇公布的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)報(bào)告中，我國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力是比較低的。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心專家提供的調(diào)查顯示，中資企業(yè)境外投資不盈利甚至虧損的，約占67%。有關(guān)調(diào)查顯示，沿海地區(qū)過(guò)半數(shù)的企業(yè)海外投資是不成功的，真正成功的企業(yè)僅占10%左右。中國(guó)對(duì)外直接投資失敗的主要原因在于，海外投資風(fēng)險(xiǎn)太高。事實(shí)上，在任何投資活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題都是每一個(gè)決策者需要解決的關(guān)鍵問(wèn)題。正確識(shí)別、評(píng)估一項(xiàng)投資所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)是投資決策的核心問(wèn)題。本文就中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行理論分析，然后提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。

對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵

風(fēng)險(xiǎn)是在未來(lái)可能發(fā)生的一些不確定性事件對(duì)資產(chǎn)及其收益造成損失或增進(jìn)額外收益的可能性。風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上具有獲益與損失的雙重可能性。作為一般的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者而言，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)更看重的是風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)?yè)p失的可能性。在任何投資活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)都是客觀存在的，不以人的意志為轉(zhuǎn)移，但風(fēng)險(xiǎn)又是可以控制的，人們可以通過(guò)正確地認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)并采取相應(yīng)防范和管理措施，使風(fēng)險(xiǎn)降到較小的程度。在對(duì)外直接投資活動(dòng)中，所面臨的不確定性事件會(huì)更多。這些不確定性事件的發(fā)生將對(duì)對(duì)外直接投資的預(yù)期收益產(chǎn)生影響。一般將對(duì)外直接投資中由于不確定性事件的發(fā)生引致資本或收益損失的可能性叫做對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)。與國(guó)內(nèi)投資相比，進(jìn)行跨國(guó)直接投資活動(dòng)，由于受到各國(guó)經(jīng)濟(jì)制度、政治制度的不同，各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的不同，各國(guó)貨幣在投資和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的利率和匯率波動(dòng)、投資項(xiàng)目的選擇偏誤，投資管理的復(fù)雜性等因素的影響，國(guó)際直接投資風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)投資。與間接投資相比，直接投資所形成的資產(chǎn)成為土地、房屋、機(jī)器、設(shè)備等有形資產(chǎn)和技術(shù)、商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)，其中大部分資產(chǎn)流動(dòng)性較差。根據(jù)不可逆性投資理論，由于直接投資含有沉淀性成本;而不象金融投資等間接投資那樣容易進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，直接投資者日后改變計(jì)劃或決定，這部分成本將無(wú)法挽回。因此，對(duì)外直接投資比間接投資風(fēng)險(xiǎn)更大。

對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的類型

（一）政治風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)指由于東道國(guó)政局的變化，導(dǎo)致投資環(huán)境的變化，從而給國(guó)外投資者的投資活動(dòng)造成損失的可能性。一般來(lái)講，政治風(fēng)險(xiǎn)主要由東道國(guó)政局的變動(dòng)與戰(zhàn)爭(zhēng)、東道國(guó)保護(hù)主義政策以及東道國(guó)的國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)引起。當(dāng)東道國(guó)政局變動(dòng)或發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)，會(huì)直接影響一國(guó)的社會(huì)狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，對(duì)企業(yè)的銷售或利潤(rùn)水平產(chǎn)生沖擊，甚至危及到企業(yè)的生存；東道國(guó)政策變動(dòng)可能直接或間接地影響企業(yè)的利潤(rùn)水平及發(fā)展空間；或者由于東道國(guó)的法律缺乏對(duì)外國(guó)投資者的保護(hù)，從而使企業(yè)的財(cái)產(chǎn)安全受到損失的可能性加大；當(dāng)外國(guó)企業(yè)危及到本國(guó)民族企業(yè)時(shí)，東道國(guó)政府可能對(duì)外商投資企業(yè)設(shè)置各種障礙，施加各種壓力，導(dǎo)致外商投資企業(yè)虧損或破產(chǎn)。

自20世紀(jì)60年代以后，對(duì)外直接投資主要面臨東道國(guó)的國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)。所謂國(guó)有化是指一個(gè)主權(quán)國(guó)家依據(jù)其本國(guó)法律將原屬于外國(guó)直接投資者所有財(cái)產(chǎn)的全部或部分采取征用或類似的措施，使其轉(zhuǎn)移到本國(guó)政府手中的強(qiáng)制性行為。自20世紀(jì)60年代以后，發(fā)展中國(guó)家就出現(xiàn)了國(guó)有化的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從50年代到70年代，100多個(gè)發(fā)展中國(guó)家中有半數(shù)以上的國(guó)家對(duì)外資實(shí)行了國(guó)有化，共發(fā)生了1954件國(guó)有化案件，其中50年生國(guó)有化412件，60年代為406件，70年代約1136件，可見(jiàn)國(guó)有化的步伐一再加快。從地區(qū)分布來(lái)看，亞洲為219件，中東為464件，非洲為826件，拉美為454件。從行業(yè)分布來(lái)看，國(guó)有化的行業(yè)有半數(shù)以上集中在采礦、冶煉、石油、農(nóng)業(yè)等部門。國(guó)際評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)算主要有三種方式：歐洲貨幣法，它征求政治風(fēng)險(xiǎn)分析員、保險(xiǎn)商、銀行信貸官員等專家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定指標(biāo)體系的各項(xiàng)指標(biāo)的意見(jiàn)并計(jì)算得分；丹·亨德?tīng)栐O(shè)計(jì)的“政治制度穩(wěn)定指數(shù)”。它設(shè)計(jì)了一套指標(biāo)并將其量化，再依據(jù)政治穩(wěn)定程度將各國(guó)排序；哈拉爾德·克努森的方法，他認(rèn)為一旦外國(guó)資本相當(dāng)程度地控制了東道國(guó)利益，就可能引發(fā)東道國(guó)對(duì)外國(guó)資本的征用、沒(méi)收甚至破壞，這時(shí)的政治風(fēng)險(xiǎn)最大。

（二）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

每個(gè)國(guó)家都有其經(jīng)濟(jì)周期，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展高漲時(shí)期，產(chǎn)品銷售順暢，工廠滿負(fù)荷生產(chǎn)，利潤(rùn)增加。一旦進(jìn)入低潮時(shí)期，產(chǎn)品銷售不暢，工廠開(kāi)工不足，但固定成本是不會(huì)減少的。銷售收入減少和單位產(chǎn)品成本的上升使企業(yè)凈收入減少。如果跨國(guó)企業(yè)所選擇的項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的變化極為敏感，其凈現(xiàn)金流量也會(huì)隨經(jīng)濟(jì)情況的變化而出現(xiàn)較大變動(dòng)，從而使跨國(guó)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)增大。在跨國(guó)企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中，還有一種常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)是匯率風(fēng)險(xiǎn)。因匯率的變化常常導(dǎo)致對(duì)外投資者設(shè)在東道國(guó)子公司的資產(chǎn)價(jià)值變得不確定。

就匯率風(fēng)險(xiǎn)的形成而言，主要有交易匯率風(fēng)險(xiǎn)、折算匯率風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn)三類。交易匯率風(fēng)險(xiǎn)是指匯率的變動(dòng)對(duì)跨國(guó)公司債權(quán)和債務(wù)價(jià)值影響的不確定性。折算匯率風(fēng)險(xiǎn)是指反映在跨國(guó)公司總公司匯總報(bào)表上的、因匯率變動(dòng)而使其國(guó)外子公司產(chǎn)生收益或損失的可能性。經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn)是指未能預(yù)測(cè)的匯率變化導(dǎo)致跨國(guó)公司設(shè)在國(guó)外的子公司的現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值變化的可能性。匯率變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)成本升高，降低企業(yè)的獲利能力。造成對(duì)外投資企業(yè)的現(xiàn)金流折算成本幣后，投資收益率多變，投資者難以對(duì)企業(yè)形成正確預(yù)期，影響投資者的信心及企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指海外企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中由于決策上的失誤而使投資者不能從企業(yè)獲得正常收益的可能性。由于文化環(huán)境、風(fēng)俗習(xí)慣、交流語(yǔ)言等的差異，海外企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理人員在決策中信息往往不充分，甚至?xí)⒁恍╁e(cuò)誤信息引入決策過(guò)程，從而造成決策失誤，給經(jīng)營(yíng)帶來(lái)?yè)p失。另外多數(shù)發(fā)展中國(guó)家企業(yè)在海外直接投資往往融資存在較大困難，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)又很難打開(kāi)，購(gòu)銷渠道不暢，很容易將企業(yè)帶入絕境，這樣會(huì)增加企業(yè)的破產(chǎn)成本降低經(jīng)營(yíng)收益。

對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素

對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)，直接關(guān)系到對(duì)外直接投資項(xiàng)目的成敗。投資風(fēng)險(xiǎn)控制是對(duì)外直接投資管理中的重要工作。而要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，首先必須要對(duì)決定與影響對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的各種因素進(jìn)行充分把握。影響對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的主要因素有如下幾個(gè)方面：

（一）信息的充分程度

風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是由不確定性事件帶來(lái)的。在信息不充分的條件下，本來(lái)的確定性事件也會(huì)變成不確定性事件，這樣就會(huì)增加決策的風(fēng)險(xiǎn)。在跨國(guó)直接投資中，當(dāng)企業(yè)管理人員對(duì)東道國(guó)經(jīng)營(yíng)環(huán)境、人文地理、風(fēng)土人情、消費(fèi)習(xí)慣等不熟悉時(shí)，就無(wú)法收集到充分的、有價(jià)值的決策信息，在決策時(shí)面臨的不確定性事項(xiàng)就會(huì)增加投資風(fēng)險(xiǎn)。尤其是跨國(guó)企業(yè)在與東道國(guó)企業(yè)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，由于信息的不對(duì)稱，往往在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，造成較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）本國(guó)政府的政治經(jīng)濟(jì)地位

在企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)直接投資時(shí)，也經(jīng)常面臨政治風(fēng)險(xiǎn)。而政治風(fēng)險(xiǎn)的大小與本國(guó)政府在國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)中的地位是密切相關(guān)的。另外，本國(guó)政府與東道國(guó)政府之間的經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系也對(duì)對(duì)外直接投資中的政治風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生較大影響。如果東道國(guó)與本國(guó)具有睦鄰友好關(guān)系，則對(duì)外直接投資面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)要小一些，反之將面臨較大的政治風(fēng)險(xiǎn)。

（三）東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政治制度

如果東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政治制度比較健全，法律法規(guī)比較完善，在世界上的經(jīng)濟(jì)政法地位也比較高，則跨國(guó)企業(yè)的權(quán)益保障程度也會(huì)提高。反之，如果東道國(guó)政治法律制度不完善，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制也不健全，則跨國(guó)企業(yè)的權(quán)益保障程度就會(huì)降低。另外，東道國(guó)的社會(huì)穩(wěn)定狀況、與他國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系融洽情況也對(duì)對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生重要影響。一般而言，到相對(duì)發(fā)達(dá)的東道國(guó)在這方面的投資風(fēng)險(xiǎn)要小一些。而如果是到發(fā)展中國(guó)家，則風(fēng)險(xiǎn)要大一些。

（四）企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度

企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度是對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)生性影響因素。如果企業(yè)有比較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)見(jiàn)能力和風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制能力，并建立起規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，則會(huì)降低對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)。而這些能力的取得與制度健全的程度是與對(duì)外直接投資管理經(jīng)驗(yàn)相聯(lián)系。對(duì)于多數(shù)發(fā)展中國(guó)家企業(yè)而言，由于缺少這方面管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不夠，缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)見(jiàn)及管理能力，從而企業(yè)面臨投資風(fēng)險(xiǎn)。

防范與化解對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的政策建議

（一）建立企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

對(duì)外直接投資企業(yè)要靈活運(yùn)用各種融資渠道和金融工具，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。盡量在東道國(guó)融資，尤其是境外企業(yè)所需短期流動(dòng)資金，應(yīng)盡可能爭(zhēng)取在東道國(guó)當(dāng)?shù)亟鉀Q。當(dāng)?shù)厝谫Y，當(dāng)?shù)厥褂茫?dāng)?shù)貎敻侗鞠ⅲ褂猛粠欧N，可以回避匯率變動(dòng)的影響。另外，堅(jiān)持借硬幣、還軟幣和軟、硬貨幣合理搭配的原則，即盡量選擇在借款和用款期內(nèi)幣值堅(jiān)挺、而在還款期幣值疲軟的貨幣，減少乃至避免外匯風(fēng)險(xiǎn)損失。跨國(guó)企業(yè)應(yīng)善于利用國(guó)際金融界所提供的各種創(chuàng)新工具，對(duì)境外融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行積極的防范。利用遠(yuǎn)期外匯或外匯期貨交易；利用外匯期權(quán)交易；利用互換交易，包括利率互換、貨幣互換等，通過(guò)互換交易增強(qiáng)跨國(guó)企業(yè)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，改善和重構(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，以便消除、減少或預(yù)防境外融資風(fēng)險(xiǎn)。

還可以推廣運(yùn)用國(guó)際項(xiàng)目融資和國(guó)際租賃融資來(lái)降低融資風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際項(xiàng)目融資是依靠項(xiàng)目自身的投資價(jià)值進(jìn)行的國(guó)際融資，它以項(xiàng)目投產(chǎn)后的收益償還貸款本息，以項(xiàng)目本身的資產(chǎn)作為抵押物。它是一種有限追索權(quán)的融資方式，由于貸款抵押物僅限于項(xiàng)目本身的資產(chǎn)，因而能減少項(xiàng)目舉辦國(guó)政府的直接債務(wù)或擔(dān)保義務(wù)，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)該盡快推廣運(yùn)用這種國(guó)際融資方式。 國(guó)際租賃融資是現(xiàn)代金融資本與產(chǎn)業(yè)資本在信貸領(lǐng)域相互滲透和結(jié)合的產(chǎn)物，它有許多優(yōu)點(diǎn)：融資期限可達(dá)幾十年，租金通常按租賃物品的原值計(jì)算，且在租賃期內(nèi)固定不變，可避免貨幣貶值、利率和匯率波動(dòng)的影響，無(wú)需財(cái)產(chǎn)抵押，融資手續(xù)比較簡(jiǎn)便等（謝綿陛，2003），因此可以降低融資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）建立完備的監(jiān)管組織體系

一方面針對(duì)目前管理混亂的局面，建議建立專門的海外投資管理機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)外直接投資的宏觀管理。海外投資機(jī)構(gòu)總部可以設(shè)在國(guó)內(nèi)，在其它國(guó)家依托駐外國(guó)的中國(guó)大使館，設(shè)立相應(yīng)的分支機(jī)構(gòu)。海外投資管理機(jī)構(gòu)可以集規(guī)劃、立項(xiàng)、審批、協(xié)調(diào)、管理、咨詢、服務(wù)于一體，其具體功能可以包括：制定中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的發(fā)展戰(zhàn)略及長(zhǎng)短具體計(jì)劃；設(shè)立海外投資咨詢機(jī)構(gòu)，對(duì)世界各國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、法律、風(fēng)俗等進(jìn)行系統(tǒng)研究，總結(jié)各國(guó)對(duì)外直接投資的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，收集處理國(guó)際市場(chǎng)的各種信息，并定期對(duì)外直接投資相關(guān)指導(dǎo)性的信息；設(shè)立海外投資項(xiàng)目評(píng)估中心，預(yù)測(cè)對(duì)外直接投資項(xiàng)目的投資成本、收益和風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)對(duì)外直接投資項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)評(píng)估；建立常規(guī)項(xiàng)目審批中心，精減當(dāng)前多部門聯(lián)合審批的繁雜程序，除關(guān)系到我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和能源投資應(yīng)由國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)和商務(wù)部聯(lián)合審批外，其余的項(xiàng)目可由海外投資管理機(jī)構(gòu)直接審批。

另一方面建立海外投資審計(jì)與績(jī)效評(píng)估機(jī)構(gòu)。建立單獨(dú)的審計(jì)與績(jī)效評(píng)估機(jī)構(gòu)的目的在于，可以使審批和審計(jì)職能分開(kāi)，以利于相互制約；中國(guó)目前的對(duì)外直接投資主體是國(guó)有企業(yè)，通過(guò)對(duì)外直接投資很容易造成國(guó)有資產(chǎn)流失，必須加強(qiáng)對(duì)這些國(guó)有企業(yè)的監(jiān)督。此外，通過(guò)建立相應(yīng)的績(jī)效評(píng)估機(jī)構(gòu)，可以隨時(shí)掌握投資的績(jī)效，以利于國(guó)家對(duì)外直接投資戰(zhàn)略的制定。將審計(jì)職能與績(jī)效評(píng)估職能放在一起的好處在于，借用審計(jì)信息，可以對(duì)對(duì)外直接投資績(jī)效進(jìn)行更真實(shí)的評(píng)估。

（三）進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管制度建設(shè)

篇3

《科學(xué)投資》既然是一本以指導(dǎo)人們創(chuàng)業(yè)、投資、理財(cái)為訴求并在這些方面取得卓著成效的雜志，那么，我們這個(gè)欄目的開(kāi)篇就不妨從投資中的節(jié)稅或合理避稅談起。說(shuō)到投資，無(wú)論是企業(yè)投資，還是個(gè)人投資，從形式上來(lái)說(shuō)，無(wú)非是兩種，其一是直接投資，另一種是間接投資。所謂直接投資，即投資主體將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為實(shí)物資產(chǎn)如廠房、機(jī)器、生產(chǎn)原料，進(jìn)行生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并從中獲得盈利；所謂間接投資，是指投資主體用貨幣資產(chǎn)購(gòu)買各種有價(jià)證券，以便從對(duì)有價(jià)證券的持有和轉(zhuǎn)讓中獲得投資收益和轉(zhuǎn)讓增值。關(guān)于直接投資，我們看到的是形成了各種形式的企業(yè)，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果既要征收流轉(zhuǎn)稅如增值稅、營(yíng)業(yè)稅，其純收益還要征收企業(yè)所得稅。間接投資的交易有些則需征收證券交易稅如印花稅，如果是企業(yè)，還要征收企業(yè)所得稅。

就投資行為進(jìn)行節(jié)稅和合理避稅的方法很多，但就目前國(guó)內(nèi)的情況看，最容易操作的還是利用不同地區(qū)、不同行業(yè)的稅收優(yōu)惠進(jìn)行節(jié)稅和合理避稅，這也是大多數(shù)投資者首先會(huì)想到的方法。

稅收優(yōu)惠包括兩個(gè)方面，一個(gè)是稅率優(yōu)惠，一個(gè)是稅額扣除。目前，以地區(qū)而論，國(guó)家為支持一些“老、少、邊、窮”地區(qū)的發(fā)展，鼓勵(lì)投資者向“老、少、邊、窮”地區(qū)進(jìn)行投資，給予了眾多優(yōu)惠政策，包括稅收上的巨幅優(yōu)惠，一些地方政府也出臺(tái)了一系列配套優(yōu)惠政策，包括免稅、減稅、延遲納稅等政策。在行業(yè)上，為體現(xiàn)對(duì)農(nóng)業(yè)發(fā)展的支持，國(guó)家規(guī)定在農(nóng)業(yè)初級(jí)產(chǎn)品及其加工產(chǎn)品中實(shí)行增值稅優(yōu)惠稅率；為體現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，規(guī)定以廢水、廢氣、廢渣等“三廢”物品為原料進(jìn)行生產(chǎn)的內(nèi)資企業(yè)減免征收企業(yè)所得稅；為體現(xiàn)科教興國(guó)戰(zhàn)略，規(guī)定對(duì)某些校辦生產(chǎn)企業(yè)實(shí)行稅收優(yōu)惠；為體現(xiàn)出口導(dǎo)向政策，鼓勵(lì)企業(yè)積極拓展海外市場(chǎng)，對(duì)舉辦出口業(yè)務(wù)的企業(yè)，規(guī)定實(shí)行“免、抵、退”等稅收優(yōu)惠；為吸引外資，規(guī)定對(duì)外商投資企業(yè)實(shí)行“兩免三減半”等稅收優(yōu)惠政策。另外，還規(guī)定對(duì)農(nóng)村中為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)前、產(chǎn)中、產(chǎn)后服務(wù)的行業(yè)如氣象站、畜牧醫(yī)站暫時(shí)免征所得稅；對(duì)科研單位及大專院校的技術(shù)收入如技術(shù)成果轉(zhuǎn)讓、技術(shù)培訓(xùn)暫時(shí)免征所得稅；對(duì)新辦獨(dú)立核算的交通運(yùn)輸業(yè)、郵電通信業(yè)的企業(yè)實(shí)行減免征收所得稅的優(yōu)惠；對(duì)從事信息業(yè)、技術(shù)服務(wù)業(yè)、咨詢業(yè)、公用事業(yè)、商業(yè)、教育文化業(yè)、居民服務(wù)業(yè)等行業(yè)新辦的獨(dú)立核算企業(yè)實(shí)行減免征稅。

投資者應(yīng)精心研究國(guó)家在稅收上的優(yōu)惠政策，包括對(duì)地區(qū)和行業(yè)的傾斜與扶持政策，在有條件的情況下，盡可能將其與自己的投資方向結(jié)合起來(lái)，或通過(guò)各種方式的變通，如與高校聯(lián)姻掛鉤，以享受國(guó)家在稅收上的優(yōu)惠政策，達(dá)到投資收益的最大化。

除了在地區(qū)、行業(yè)上進(jìn)行選擇外，投資者還可以通過(guò)對(duì)不同投資方式的選擇，達(dá)到節(jié)稅和合理避稅的目的。剛才我們說(shuō)過(guò)，投資有兩種，一種是直接投資，一種是間接投資。在直接投資方面，投資者在投資前、投資中、投資后都需要考慮節(jié)稅，在這幾個(gè)環(huán)節(jié)都有節(jié)稅的空間。比如，在投資前，投資者就應(yīng)考慮是選擇貨幣投資，還是選擇以實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行投資。有經(jīng)驗(yàn)的投資者都會(huì)盡量選擇以實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行投資，這是因?yàn)椋谝唬詫?shí)物資產(chǎn)進(jìn)行投資，可以按期限提取折舊費(fèi)，折舊費(fèi)可以作為稅前扣除項(xiàng)目，同時(shí)，無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)用也可以作為管理費(fèi)用進(jìn)行稅前扣除，兩者都可以縮小企業(yè)所得稅稅基，反過(guò)來(lái)就是提高了企業(yè)收益。第二，以實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行投資，事前必須經(jīng)過(guò)評(píng)估，可以通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估提高實(shí)物資產(chǎn)如設(shè)備、廠房?jī)r(jià)值，從而可以多提折舊費(fèi)，達(dá)到節(jié)稅目的。以無(wú)形資產(chǎn)投資亦是如此。

投資者還可以通過(guò)對(duì)不同投資伙伴的合理選擇達(dá)到節(jié)稅和合理避稅的目的，比如選擇能夠享受稅收優(yōu)惠的合作伙伴一起進(jìn)行投資，如選擇與外國(guó)投資者或港、澳、臺(tái)投資者合作開(kāi)辦中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)或中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)，就可以享受到國(guó)家規(guī)定的外商投資企業(yè)“兩免三減半”的稅收優(yōu)惠，同時(shí)還有可能享受到地方政府規(guī)定的額外優(yōu)惠。如今大名鼎鼎的浙江正泰集團(tuán)，其老板、《福布斯》中國(guó)富豪南存輝在早年設(shè)立企業(yè)的過(guò)程中，就借用了他一位美國(guó)親戚的力量，辦起了中美合資正泰電器有限公司，享受到很大的稅收優(yōu)惠。在正泰集團(tuán)的發(fā)展過(guò)程中，這一決策起到了重要作用。

投資者還可以選擇上下游企業(yè)或關(guān)聯(lián)企業(yè)結(jié)成經(jīng)濟(jì)統(tǒng)一體，互相提品和原材料，從而達(dá)到消除營(yíng)業(yè)額，避開(kāi)增值稅和營(yíng)業(yè)稅的目的。同時(shí)，國(guó)家為了鼓勵(lì)投資者向交通、能源、“老、少、邊、窮”地區(qū)的再投資，規(guī)定對(duì)投資者從這些地方的投資中所取得的利潤(rùn)5年內(nèi)減半征收所得稅；為了鼓勵(lì)科學(xué)研究，規(guī)定對(duì)大專院校和專門從事科學(xué)研究的機(jī)構(gòu)進(jìn)口的儀器、儀表等，享受科研用品免稅方法規(guī)定的優(yōu)惠，免征進(jìn)口關(guān)稅以及增值稅；為了促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，規(guī)定對(duì)屬于火炬計(jì)劃開(kāi)發(fā)范圍內(nèi)的高技術(shù)、新技術(shù)產(chǎn)品，給予相應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策，對(duì)于設(shè)在國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)，規(guī)定企業(yè)所得稅率僅為15％。利用這些政策，通過(guò)與相關(guān)地區(qū)和相關(guān)行業(yè)的企業(yè)、科研院所進(jìn)行掛靠或聯(lián)合經(jīng)營(yíng)，在稅收優(yōu)惠地區(qū)設(shè)立子公司或分公司，投資者亦可以達(dá)到節(jié)稅、合理避稅的目的。如長(zhǎng)沙紅海公司與北京某科研所“聯(lián)姻”，以北京某科研所名義，進(jìn)口高新技術(shù)儀器設(shè)備，因?yàn)檫@些儀器設(shè)備該科研所也可部分使用，得以按科研設(shè)備免交各項(xiàng)稅收。按當(dāng)時(shí)匯率計(jì)算，進(jìn)口一套這樣的設(shè)備需要人民幣400萬(wàn)元，應(yīng)交關(guān)稅等稅額計(jì)200萬(wàn)元，而該公司僅對(duì)該科研所投資45萬(wàn)元，節(jié)稅165萬(wàn)元。

篇4

我們推出“海外投資稅務(wù)”專題，旨在對(duì)中國(guó)企業(yè)“走出去”過(guò)程中所牽涉的海外稅收、稅負(fù)問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)分析，幫助中國(guó)企業(yè)在行動(dòng)之前做好稅務(wù)上的功課。

――編者

外國(guó)的稅務(wù)制度、稅收征管制度跟中國(guó)有很大的不同，對(duì)于海外投資的稅務(wù)管理是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)

近年來(lái)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2007年的GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）接近25萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)11.4％，同時(shí)2007年底中國(guó)外匯儲(chǔ)備超過(guò)1.5萬(wàn)億美元，比上年末增加4000多億美元。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭強(qiáng)勁的大環(huán)境下，許多中國(guó)企業(yè)，尤其是實(shí)力雄厚的大型企業(yè)，紛紛將目光投向了更廣闊的國(guó)際市場(chǎng)。僅2008年一季度，中國(guó)對(duì)外直接投資額便高達(dá)193億美元，同比增長(zhǎng)超過(guò)300％。

中國(guó)企業(yè)的對(duì)外投資目的地，遍及世界五大洲的160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，覆蓋了80％以上的國(guó)家和地區(qū)。海外投資領(lǐng)域也從以貿(mào)易為主，逐步拓寬到以采礦、制造、批發(fā)零售、商務(wù)服務(wù)四大行業(yè)為主，并集中在石油、天然氣等能源領(lǐng)域以及金融業(yè)。

中國(guó)企業(yè)進(jìn)行境外投資時(shí)，稅務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)非常值得重視的問(wèn)題。外國(guó)的稅務(wù)制度、稅收征管制度跟中國(guó)有很大的不同，對(duì)于海外投資的稅務(wù)管理是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。為了避免海外投資過(guò)程中可能存在的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)企業(yè)在“走出去”之前先做好稅務(wù)上的功課，已是刻不容緩。

從規(guī)避外國(guó)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面看，中國(guó)企業(yè)應(yīng)在進(jìn)行投資可行性分析時(shí)，對(duì)投資目的國(guó)的稅收制度及稅收征管制度作全面深入的了解，掌握投資的稅收成本及納稅的具體操作性規(guī)定。

在投資階段，如果涉及海外并購(gòu)，應(yīng)對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及稅務(wù)狀況作詳細(xì)深入的了解，避免在收購(gòu)后負(fù)擔(dān)預(yù)算外的稅收成本。企業(yè)在實(shí)際的運(yùn)營(yíng)階段，應(yīng)聘請(qǐng)熟悉當(dāng)?shù)囟惙ǖ呢?cái)務(wù)人員或當(dāng)?shù)氐臅?huì)計(jì)師事務(wù)所，幫助企業(yè)進(jìn)行日常的納稅申報(bào)，并由國(guó)內(nèi)母公司對(duì)海外公司的納稅情況實(shí)施監(jiān)督管理，以盡量減低海外公司的納稅風(fēng)險(xiǎn)。

另外，中國(guó)企業(yè)的全球化投資戰(zhàn)略，通常會(huì)重點(diǎn)關(guān)注被投資企業(yè)的規(guī)模、交易金額、投資回收期等因素，而往往較少考慮到具體經(jīng)營(yíng)模式、盈利之后的利潤(rùn)匯回以及退出戰(zhàn)略。而后者的妥善安排，往往牽涉到企業(yè)從中國(guó)稅法、外國(guó)稅法及國(guó)際稅法角度出發(fā)作出的全面的稅務(wù)籌劃。

從稅務(wù)角度來(lái)看，海外投資首先需要了解的是最終被投資國(guó)的稅制，例如對(duì)當(dāng)?shù)赝顿Y項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是如何征稅的，對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)向中國(guó)股東支付股息、利息等征收多少預(yù)提所得稅，未來(lái)中國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)讓當(dāng)?shù)仄髽I(yè)（也就是退出的時(shí)候）獲得的資本利得又是否征稅等等。如果股息利息的預(yù)提所得稅和資本利得稅比較高，那么中國(guó)企業(yè)可以考慮設(shè)立一定的海外投資架構(gòu)，通過(guò)跟最終投資國(guó)簽訂稅收協(xié)定的某些低稅率國(guó)家或地區(qū)的中間持股公司進(jìn)行投資并參與運(yùn)營(yíng)，從而降低整體稅負(fù)。

比如，目前香港的利得稅稅率是16.5％，低于中國(guó)大陸的25％所得稅稅率，同時(shí)也低于世界上絕大多數(shù)國(guó)家，并且香港不對(duì)股息征稅，也沒(méi)有資本利得稅，因此很多企業(yè)在海外投資時(shí)利用香港公司進(jìn)行投資，取得股息和資本利得可以暫時(shí)免稅，同時(shí)香港公司還可以參與被投資企業(yè)的國(guó)際貿(mào)易等運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，獲得的那部分利潤(rùn)只要不匯回中國(guó)，就不需要繳納中國(guó)所得稅。

另外，最終被投資國(guó)可能會(huì)為鼓勵(lì)、吸引海外投資，根據(jù)自身實(shí)際情況對(duì)某些行業(yè)的外商投資項(xiàng)目提供一定的稅收優(yōu)惠政策。如非洲多個(gè)國(guó)家對(duì)采礦、農(nóng)業(yè)等行業(yè)提供了減征、免征所得稅的優(yōu)惠，蘇丹對(duì)某些特定地區(qū)的戰(zhàn)略性投資項(xiàng)目甚至給予10年到15年免征企業(yè)所得稅的稅收優(yōu)惠。

中國(guó)企業(yè)在海外投資的時(shí)候，如果能成功申請(qǐng)到當(dāng)?shù)氐亩愂諆?yōu)惠政策，就可以大幅度提高投資回報(bào)率。當(dāng)然，同時(shí)也要關(guān)注中國(guó)的稅收饒讓制度，以免國(guó)外減免了稅款，在中國(guó)還要補(bǔ)征所得稅。

在海外投資過(guò)程中，中國(guó)稅法也會(huì)對(duì)投資架構(gòu)與運(yùn)營(yíng)模式產(chǎn)生很大的影響。例如，中國(guó)新《企業(yè)所得稅法》對(duì) “居民企業(yè)”和“受控外國(guó)公司制度”的規(guī)定，使中國(guó)企業(yè)在海外投資的很多殼公司所產(chǎn)生的利潤(rùn)，都有可能需要繳納中國(guó)的企業(yè)所得稅。

另外，中國(guó)企業(yè)海外間接投資取得的股息所負(fù)擔(dān)的境外所得稅，能否全額抵免中國(guó)稅（即通常所說(shuō)的“海外稅收抵免制度”）目前還不明確，也會(huì)對(duì)海外投資的整體稅負(fù)產(chǎn)生不可忽視的影響。

最后，海外投資過(guò)程中相關(guān)國(guó)家的轉(zhuǎn)讓定價(jià)制度，也是國(guó)際稅收籌劃的重要考慮因素。企業(yè)應(yīng)對(duì)交易模式及轉(zhuǎn)讓定價(jià)進(jìn)行分析，事先安排好風(fēng)險(xiǎn)與職能分?jǐn)偂⒗麧?rùn)分配等事宜，以降低相應(yīng)的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

從經(jīng)驗(yàn)上看，海外投資通常會(huì)對(duì)以下兩方面進(jìn)行具體籌劃：

一、海外投資架構(gòu)及方式：中國(guó)企業(yè)在當(dāng)?shù)卦O(shè)立子公司，還是設(shè)立分公司？如果要設(shè)立子公司，是直接投資設(shè)立，還是通過(guò)中間持股公司間接投資設(shè)立？這些問(wèn)題都需要從稅務(wù)角度仔細(xì)衡量得失。

二、海外融資方式和交易模式：是全部股權(quán)投資，還是一部分作為股東借款進(jìn)行投資？如果涉及國(guó)際經(jīng)營(yíng)，是由中國(guó)公司直接參與，還是由海外低稅率國(guó)家或地區(qū)的關(guān)聯(lián)公司參與？這些問(wèn)題會(huì)影響到中國(guó)公司、被投資企業(yè)以及其他關(guān)聯(lián)企業(yè)在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)過(guò)程中繳納的稅款，最終影響到投資項(xiàng)目的業(yè)績(jī)。

篇5

當(dāng)前，在人民幣匯率面臨外部升值壓力的情況下，匯率升值可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)成為人們關(guān)注的。這一問(wèn)題的結(jié)論在很大程度上取決于人民幣匯率水平的高低。一些發(fā)達(dá)國(guó)家政府要求人民幣匯率升值的主張主要基于人民匯率低估的判斷，然而，如果人民幣匯率水平不存在低估問(wèn)題，那么人民幣匯率升值將導(dǎo)致匯率高估，而人民幣匯率高估將會(huì)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)巨大的負(fù)面影響。

因此，在探討人民幣匯率升值影響之前，首先應(yīng)該對(duì)現(xiàn)有的人民匯率水平做出客觀評(píng)價(jià)。本文認(rèn)為當(dāng)前的人民匯率水平不存在低估問(wèn)題，該結(jié)論主要基于以下幾方面的事實(shí)：第一，從實(shí)際匯率的變化來(lái)看，從1994-2002年為止，人民幣實(shí)際匯率一直處于升值狀態(tài)，這一時(shí)期的實(shí)際匯率升值已經(jīng)抵消了1994年由名義匯率調(diào)整引起的實(shí)際匯率貶值。第二，受實(shí)際匯率變化的影響，從1998-2001年為止，我國(guó)經(jīng)常收支順差的相對(duì)規(guī)模處于減少趨勢(shì)，這一變化顯示，人民幣匯率升值有可能惡化我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)狀況。第三，我國(guó)貿(mào)易收支順差主要出現(xiàn)在與美國(guó)的雙邊貿(mào)易中，如果不考慮中美貿(mào)易，那么我國(guó)與其他國(guó)家的貿(mào)易收支總體上是逆差。這意味著中美貿(mào)易順差主要起因于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題。第四，從貿(mào)易收支的結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)的貿(mào)易順差主要發(fā)生在勞動(dòng)密集型項(xiàng)目下，貿(mào)易逆差發(fā)生在資本和技術(shù)密集型項(xiàng)目下，這說(shuō)明，我國(guó)的貿(mào)易收支順差主要起因于低工資的比較優(yōu)勢(shì)。第五，就匯率與購(gòu)買力平價(jià)的差距而言，由于發(fā)達(dá)國(guó)家非貿(mào)易商品的價(jià)格要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)展家，因此發(fā)展中國(guó)家的均衡匯率水平理應(yīng)低于由購(gòu)買力平價(jià)決定的匯率水平。與其他發(fā)展中國(guó)家相比，我國(guó)匯率與購(gòu)買力平價(jià)的差距屬于中等水平，因此，即使從購(gòu)買力平價(jià)的角度來(lái)看，人民幣同樣不存在低估問(wèn)題。第六，近年來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增加主要來(lái)自大規(guī)模的資本流入，這一狀況與我國(guó)鼓勵(lì)資本流入、限制資本流出的資本項(xiàng)目管理內(nèi)容有著密切聯(lián)系，因此，適當(dāng)限制資本流入、積極促進(jìn)對(duì)外投資是緩解人民幣升值壓力的重要途徑之一。

從以上幾方面來(lái)看，人民幣匯率不存在低估問(wèn)題，因此，人為引導(dǎo)人民幣匯率升值必然導(dǎo)致人民幣匯率高估，而人民幣匯率高估會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以下幾方面的不利影響。

一、劣化我國(guó)利用外資的質(zhì)量

引進(jìn)外資是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿χ唬虼耍嗣駧艆R率升值對(duì)我國(guó)利用外資的影響是人們關(guān)注的重要問(wèn)題之一。回顧近幾年，學(xué)術(shù)界對(duì)這一問(wèn)題的討論，一個(gè)非常有趣的現(xiàn)象是，主張人民幣匯率升值和反對(duì)這一觀點(diǎn)的學(xué)者都把吸引外資作為自己的重要依據(jù)。另外，以往的爭(zhēng)論主要把焦點(diǎn)集中于匯率升值對(duì)引進(jìn)外資數(shù)量變化的影響方面。本文認(rèn)為，現(xiàn)階段，我們很難確定人民幣匯率升值對(duì)引進(jìn)外資數(shù)量的影響，但升值趨勢(shì)的形成會(huì)劣化我國(guó)引進(jìn)外資的質(zhì)量。因此，人民幣匯率升值對(duì)引進(jìn)外資的負(fù)面影響主要涉及質(zhì)量問(wèn)題，而非數(shù)量問(wèn)題。其主要負(fù)面影響可以概括為兩點(diǎn)：第一、在間接投資方面，人民幣升值趨勢(shì)會(huì)引起短期資本流入增加和助長(zhǎng)外匯投機(jī)行為；第二、在直接投資方面，匯率升值趨勢(shì)會(huì)抑制出口主導(dǎo)型投資和助長(zhǎng)市場(chǎng)主導(dǎo)型投資。

人民幣升值論者認(rèn)為，人民幣匯率升值和由此形成的人民幣升值趨勢(shì)能夠促進(jìn)來(lái)自國(guó)外的間接投資。如果人民幣成為強(qiáng)勢(shì)貨幣，持有人民幣或人民幣資產(chǎn)將有利可圖，因此，人民幣升值趨勢(shì)將會(huì)促使海外投資者持有人民幣和進(jìn)行人民幣資產(chǎn)投資。從理論上講，當(dāng)一種貨幣處于升值趨勢(shì)時(shí)，升值本身可以給該貨幣資產(chǎn)持有人帶來(lái)升值利益。但對(duì)海外投資者而言，獲得升值好處的條件是不采取任何匯率風(fēng)險(xiǎn)保值措施。一旦采取了保值措施，投資者只能獲得確定的利差收入。在采取匯率風(fēng)險(xiǎn)保值措施的情況下，投資者在回避匯率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)將喪失獲得貨幣升值好處的機(jī)會(huì)。雖然，有一些保值可以使投資者做出靈活的選擇，但這些方法要求受益者支付昂貴的費(fèi)用。

一般來(lái)說(shuō)，重視長(zhǎng)期投資的外國(guó)投資者會(huì)針對(duì)匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)采取保值措施，因此，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，匯率是否升值不是決定投資的主要因素，因?yàn)橥顿Y的目的在于獲取資產(chǎn)本身的穩(wěn)定收入。在這種情況下，匯率升值趨勢(shì)對(duì)促進(jìn)投資的作用是非常有限的。然而，與長(zhǎng)期投資相比，匯率升值對(duì)短期投機(jī)資本的流入具有明顯的促進(jìn)作用。為了獲得升值帶來(lái)的好處，這些投機(jī)資本一般不采取保值措施，因此這類資金的流動(dòng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)非常敏感，在匯率處于升值趨勢(shì)時(shí)，這類資金會(huì)在短期內(nèi)流入本幣升值國(guó)，在升值趨勢(shì)發(fā)生變化時(shí)，為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，這些資本會(huì)迅速撤離這些國(guó)家，從而對(duì)這些國(guó)家的金融穩(wěn)定形成威脅。這正是亞洲金融危機(jī)留給我們的重要教訓(xùn)之一。

通過(guò)以上我們可以看出，人民幣升值確實(shí)可以起到促進(jìn)間接投資的作用，但值得注意的是，升值對(duì)促進(jìn)長(zhǎng)期投資的作用是非常有限的，對(duì)升值較為敏感的是短期投機(jī)資本，因此人民幣升值會(huì)引起大量短期投機(jī)資本的流入。短期投機(jī)資本對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響取決于金融市場(chǎng)的成熟程度，在發(fā)達(dá)和成熟的金融市場(chǎng)，投機(jī)資本可以強(qiáng)化和健全市場(chǎng)的功能，但在金融市場(chǎng)發(fā)展滯后的發(fā)展中國(guó)家，短期資本移動(dòng)是引發(fā)金融危機(jī)的主要因素之一。因此從預(yù)防金融風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，我國(guó)不宜過(guò)早實(shí)施人民幣升值政策。

另外，一些人民幣升值論者認(rèn)為，人民幣升值趨勢(shì)不僅有助于促進(jìn)國(guó)外對(duì)中國(guó)的間接投資，而且也有助于促進(jìn)對(duì)中國(guó)的直接投資。對(duì)那些在中國(guó)投資的來(lái)說(shuō)，隨著人民幣的升值，以外幣的資產(chǎn)價(jià)格將會(huì)上升，這對(duì)外資企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一件好事，因?yàn)楣镜膸っ鎯r(jià)值發(fā)生了增值，另外，如果將來(lái)出現(xiàn)撤資，公司可以收回更多的資產(chǎn)。同樣，在人民幣出現(xiàn)升值的情況下，即使以人民幣計(jì)算的利潤(rùn)不發(fā)生變化，外資企業(yè)匯回國(guó)內(nèi)的利潤(rùn)會(huì)相應(yīng)增加，即升值本身能夠增加以外幣計(jì)算的企業(yè)收益。一般而言，對(duì)于那些以中國(guó)為主要銷售市場(chǎng)，而且原材料不依賴進(jìn)口的直接投資來(lái)說(shuō)，人民幣升值確實(shí)可以帶來(lái)明顯的好處。

然而，對(duì)那些把中國(guó)作為生產(chǎn)基地，利用中國(guó)廉價(jià)勞動(dòng)力進(jìn)行出口生產(chǎn)的外資企業(yè)來(lái)說(shuō)，人民幣升值只能帶來(lái)弊大于利的結(jié)果。這些企業(yè)在中國(guó)投資的目的主要是利用中國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力，然而，人民幣升值無(wú)疑會(huì)增加勞動(dòng)力成本和降低外資企業(yè)在中國(guó)投資的魅力。發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)在選擇投資地點(diǎn)時(shí)，將以本國(guó)貨幣或其他主要國(guó)際貨幣比較不同國(guó)家的工資水平，然后選擇低工資的國(guó)家進(jìn)行投資，而人民幣升值將會(huì)增加以外幣計(jì)算的、我國(guó)的工資水平，這意味著人民幣升值會(huì)減少出口主導(dǎo)型對(duì)華直接投資。

東亞國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷揭示工資變化對(duì)直接投資的影響。70年代和80年代，“四小龍”是發(fā)達(dá)國(guó)家投資的重點(diǎn)地區(qū)，80年代后期以后，隨著“四小龍”工資水平的提高，外資企業(yè)開(kāi)始把投資轉(zhuǎn)向東盟國(guó)家，而此后東盟國(guó)家工資水平的上升又成為資本流向中國(guó)的主要原因。值得注意的是，由于受大量過(guò)剩勞動(dòng)力供給的影響，我國(guó)工資水平的上升速度要明顯低于其他國(guó)家，這是我國(guó)吸引外資的重要優(yōu)勢(shì)之一。考慮到這一特點(diǎn)，日本的一些家和學(xué)者認(rèn)為，相對(duì)穩(wěn)定的廉價(jià)工資是促成日本企業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的重要原因之一，這一現(xiàn)象加劇了日本產(chǎn)業(yè)的空心化趨勢(shì)。他們認(rèn)為短期內(nèi)中國(guó)工資水平明顯上升的可能性很小，在這種情況下，阻止日本產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的唯一方法是要求人民幣升值。

綜合以上，我們可以得出的結(jié)論是人民幣匯率升值一方面會(huì)促進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主導(dǎo)型的直接投資，另一方面會(huì)抑制出口主導(dǎo)型的直接投資。然而，對(duì)我國(guó)這樣一個(gè)家來(lái)說(shuō)，后者對(duì)我國(guó)發(fā)展的促進(jìn)作用要遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過(guò)前者。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主導(dǎo)型直接投資會(huì)爭(zhēng)奪國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額，在市場(chǎng)規(guī)模一定的情況下，這種投資不會(huì)明顯增加就業(yè)機(jī)會(huì)。另外，這種投資沒(méi)有創(chuàng)匯效益，因而容易惡化我國(guó)的經(jīng)常收支狀況。但出口主導(dǎo)型直接投資可以避免以上這些負(fù)面作用，這種投資不爭(zhēng)奪國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，因此不會(huì)減少本國(guó)企業(yè)的就業(yè)機(jī)會(huì)，同時(shí)由于其產(chǎn)品銷往國(guó)外，因而可以改善我國(guó)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)狀況。由此可見(jiàn)，人民幣升值對(duì)直接投資的同樣弊大于利。

從我國(guó)長(zhǎng)期吸引外資的情況來(lái)看，我國(guó)外資政策偏重于鼓勵(lì)來(lái)自國(guó)外的出口主導(dǎo)型直接投資，而且受政策和低工資水平的影響，這類直接投資一直是我國(guó)吸收外資的主流。近年來(lái)，外資企業(yè)實(shí)際使用資金額占我國(guó)固定資產(chǎn)投資的比重大約在10-20％，外資企業(yè)產(chǎn)值占全國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值的比率大約在20％-30％，而外資企業(yè)在全國(guó)進(jìn)出口中所占的比重高達(dá)50％左右。這說(shuō)明以利用廉價(jià)勞動(dòng)力為目的、以出口為主導(dǎo)的直接投資是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿χ弧６嗣駧派禑o(wú)疑會(huì)削弱我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的這一動(dòng)力。

二、妨礙我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展

人民幣匯率升值對(duì)貿(mào)易的影響可以從短期和長(zhǎng)期兩個(gè)方面進(jìn)行考察，當(dāng)前學(xué)術(shù)界有關(guān)這方面的探討，主要著眼于匯率升值對(duì)貿(mào)易的短期影響。就短期影響而言，匯率升值會(huì)引起進(jìn)口增加和出口減少，一增一減，在這種情況下，很難確定匯率升值對(duì)貿(mào)易總量的影響。然而，從長(zhǎng)期影響來(lái)看，由匯率升值引起的本幣匯率高估會(huì)同時(shí)抑制出口和進(jìn)口的發(fā)展，因而，人民幣匯率高估會(huì)妨礙我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的健全發(fā)展。

一國(guó)對(duì)外貿(mào)易可以分為進(jìn)口和出口兩個(gè)部分，因此匯率對(duì)貿(mào)易的影響又可以進(jìn)一步細(xì)分為對(duì)進(jìn)口和出口的影響。從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般原理來(lái)看，本幣升值和由此引起的本幣匯率高估會(huì)起到抑制出口和促進(jìn)進(jìn)口的作用，這意味著匯率變化對(duì)進(jìn)口和出口的影響。方向是完全相反的。然而，值得強(qiáng)調(diào)的是，這只是本幣升值的短期效果。發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的許多顯示，對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，出口能力是制約進(jìn)口能力的重要因素之一，出口較多的國(guó)家通常進(jìn)口的規(guī)模較大，缺乏出口能力的國(guó)家同時(shí)也缺乏進(jìn)口能力。因此，從中長(zhǎng)期的視點(diǎn)來(lái)看，本幣匯率高估會(huì)通過(guò)削弱一國(guó)的出口能力，最終削弱其進(jìn)口能力。這是因?yàn)椋l(fā)展中國(guó)家的貨幣不具備進(jìn)行國(guó)際結(jié)算和支付的功能，因此，其進(jìn)口能力在很大程度上受到出口創(chuàng)匯能力的制約。在本幣匯率高估的情況下，出口的下降會(huì)引起外匯收入的減少，而外匯收入的減少又會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口的下降，這意味著本幣匯率升值和由此引起的本幣匯率高估會(huì)妨礙貿(mào)易的發(fā)展。

我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)歷顯示了匯率對(duì)進(jìn)出口的影響作用、及出口與進(jìn)口之間的相互制約關(guān)系。改革開(kāi)放以前，人民幣匯率一直處于高估狀況，其結(jié)果，不僅我國(guó)出口產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到影響，而且有限的創(chuàng)匯能力成為擴(kuò)大進(jìn)口和引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)的瓶頸，在這種狀況下，匯率高估成為妨礙我國(guó)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展的重要因素之一。進(jìn)入20世紀(jì)80年代后，我國(guó)對(duì)外開(kāi)放政策的實(shí)施，伴隨著人民幣匯率的下調(diào)，此后，避免人民幣匯率高估的匯率政策為保持我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的高速發(fā)展創(chuàng)造了良好條件。從圖1可以看出，我國(guó)的出口和進(jìn)口具有同步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，二者的變化存在密切聯(lián)系。這是因?yàn)槌隹诘母咚僭鲩L(zhǎng)和外匯收入的增加為圖1我國(guó)進(jìn)出口規(guī)模的推移（億美元）擴(kuò)大進(jìn)口創(chuàng)造了有利條件，而大量先進(jìn)技術(shù)設(shè)備的進(jìn)口又提高了我國(guó)的出口潛力。因此，維持合理的匯率水平、保持出口和進(jìn)口的良性循環(huán)是推動(dòng)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易迅速發(fā)展的重要條件之一。

通過(guò)以上分析，在人民幣匯率升值對(duì)貿(mào)易的影響方面，我們不難得出以下三點(diǎn)結(jié)論：

第一，就短期而言，人民幣匯率升值會(huì)抑制出口和降低外部需求，這意味著匯率升值會(huì)降低我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力和加大財(cái)政、政策的負(fù)擔(dān)。一國(guó)經(jīng)濟(jì)的總需求由消費(fèi)、投資和外部需求所組成。外部需求的減少會(huì)引起總需求的減少，在這種情況下，如果以擴(kuò)張性財(cái)政政策彌補(bǔ)外部需求的減少，那么過(guò)度的財(cái)政支出將會(huì)導(dǎo)致財(cái)政狀況的惡化。另外，匯率升值的另一短期效果是引起進(jìn)口的一時(shí)性增加。進(jìn)出口的以上短期變化將會(huì)引起我國(guó)失業(yè)人口的增加和農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的惡化。因此，人民幣匯率升值不僅有可能降低我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度，而且有可能影響到我國(guó)和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

篇6

一、國(guó)際直接投資與貿(mào)易的理論解析

影響國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)的因素有許多，從理論上講，僅就國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際直接投資的關(guān)系而言，直接投資究竟是構(gòu)成對(duì)貿(mào)易的替代，還是產(chǎn)生了對(duì)貿(mào)易的創(chuàng)造，這主要取決于國(guó)際直接投資的類型。

按照小島清對(duì)外直接投資的理論，從一國(guó)對(duì)外直接投資的動(dòng)機(jī)分析，國(guó)際直接投資可分為三種類型：（注：［日］小島清：《對(duì)外貿(mào)易論》第423頁(yè)，南開(kāi)大學(xué)出版社1987年版。）(1)自然資源導(dǎo)向型投資。在東道國(guó)尋求某種自然資源既是為了滿足母國(guó)本國(guó)的需要，也可以向其他國(guó)家出口。因此，資源導(dǎo)向型的投資不僅擴(kuò)大了母國(guó)自然資源的生產(chǎn)規(guī)模，而且也促進(jìn)了母國(guó)與東道國(guó)之間的國(guó)際貿(mào)易發(fā)展，甚至還擴(kuò)大了與其他國(guó)家之間的國(guó)際貿(mào)易發(fā)展。(2)市場(chǎng)導(dǎo)向型投資。如細(xì)分起來(lái)還可以分為突破貿(mào)易壁壘型投資和占領(lǐng)市場(chǎng)型投資。因此，在這種類型中，國(guó)際直接投資與國(guó)際貿(mào)易之間的關(guān)系比較復(fù)雜。如：跨國(guó)公司在東道國(guó)投資后的初始階段，因各種需求的存在，貿(mào)易是創(chuàng)造性的；當(dāng)投資和生產(chǎn)形成一定規(guī)模時(shí)，“就地生產(chǎn)，就地銷售”的結(jié)果勢(shì)必會(huì)減少貿(mào)易的往來(lái)，因而具有貿(mào)易替代效應(yīng)。

但如果是突破貿(mào)易壁壘型投資，也許這種投資對(duì)貿(mào)易的間接促進(jìn)會(huì)使貿(mào)易的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。但全面地分析，即使是前面所述的替代貿(mào)易時(shí)，在東道國(guó)進(jìn)行市場(chǎng)導(dǎo)向型投資也可能會(huì)帶來(lái)服務(wù)貿(mào)易方面新的需求。(3)生產(chǎn)要素導(dǎo)向型投資。這主要是指在東道國(guó)尋求低成本勞動(dòng)力的投資。這種類型的投資，因國(guó)家之間比較優(yōu)勢(shì)而形成的國(guó)際分工，在初始乃至相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)階段中無(wú)疑是加大了貿(mào)易的發(fā)展，如發(fā)達(dá)國(guó)家在發(fā)展中國(guó)家投資而進(jìn)行的加工貿(mào)易。但因比較優(yōu)勢(shì)是動(dòng)態(tài)而非靜態(tài)的，這種投資與貿(mào)易的關(guān)系也要視具體情況而進(jìn)行具體分析。

在理論上闡述對(duì)外直接投資對(duì)母國(guó)貿(mào)易的替代關(guān)系的還有佛農(nóng)(Vernon.R)，他在其著名的產(chǎn)品周期理論中，通過(guò)對(duì)新產(chǎn)品、新技術(shù)的創(chuàng)新、模仿和擴(kuò)散的動(dòng)態(tài)分析，闡述了母國(guó)的出口與對(duì)外直接投資的關(guān)系。在新產(chǎn)品的第一階段，產(chǎn)品在技術(shù)創(chuàng)新國(guó)國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)、銷售主要以滿足國(guó)內(nèi)需要為主（也存在向收入水平和消費(fèi)結(jié)構(gòu)比較接近的其他國(guó)家出口的可能性）；但是，隨著技術(shù)的成熟化，同時(shí)又面對(duì)其他國(guó)家企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，降低產(chǎn)品成本成為技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)維持其海外市場(chǎng)占有率的必然要求，這時(shí)便出現(xiàn)了技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的對(duì)外直接投資。佛農(nóng)認(rèn)為，一般地這種對(duì)外直接投資不會(huì)產(chǎn)生對(duì)母國(guó)出口的替代效應(yīng)。但是，如果這種投資發(fā)生得過(guò)早，就有可能替代母國(guó)的出口。在技術(shù)進(jìn)步日益加快的情況下，隨著跨國(guó)公司國(guó)際化程度的提高，新產(chǎn)品的生命周期不斷縮短，對(duì)外直接投資對(duì)母國(guó)出口貿(mào)易的替代影響將越來(lái)越明顯。（注：Vemon.R:"InternationalInvestmentandInternationalProductionintheProductCycle",

pp255-267,Vol.41,No.4,OxfordBulletinofEconomicsandStatistics(November,1966).）

總之，對(duì)外直接投資與國(guó)際貿(mào)易的關(guān)系即存在互補(bǔ)性，也具有相互替代性，這要根據(jù)母國(guó)（或跨國(guó)公司）投資的動(dòng)機(jī)、類型和發(fā)展階段而定。

二、國(guó)際直接投資與貿(mào)易的實(shí)證檢驗(yàn)

當(dāng)我們從實(shí)證分析的角度再來(lái)看對(duì)外直接投資與貿(mào)易的關(guān)系時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家在這方面存在一些異同。因此，在下面的分析中，我們將對(duì)這兩類國(guó)家分別進(jìn)行研究。

（一）發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外直接投資與貿(mào)易的關(guān)系

國(guó)外一些學(xué)者將對(duì)外直接投資與某些產(chǎn)業(yè)的實(shí)際出口聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行了實(shí)證研究。如，伯格斯坦(Bergsten.C.F.)認(rèn)為，在美國(guó)不同的對(duì)外直接投資產(chǎn)業(yè)中，那些對(duì)外直接投資程度較低的產(chǎn)業(yè)，其出口水平也較低；隨著對(duì)外直接投資水平的提高，出口規(guī)模也相應(yīng)上升；但是當(dāng)對(duì)外直接投資超過(guò)一定規(guī)模后，追加的對(duì)外直接投資對(duì)出口的促進(jìn)效應(yīng)就逐漸消失了。因此，對(duì)外直接投資與出口貿(mào)易之間既是互補(bǔ)關(guān)系也是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。隨著跨國(guó)公司國(guó)際化程度的提高，其對(duì)外直接投資與出口的競(jìng)爭(zhēng)（替代）也將不斷加劇，因而海外子公司的生產(chǎn)將逐漸替代美國(guó)的出口。（注：

Bergsten.C.F.,ThomasHorst&Theodore.H.M.:"AmericanMultinationalsandAmerican

Interests",WashingtonD.C.BrookingsInstitute(1978).）同時(shí)，學(xué)者們也有相反的發(fā)現(xiàn)，利普賽(Lipsey.R.E.)和威斯(Weiss.M.Y.)的研究表明：無(wú)論在發(fā)達(dá)國(guó)家還是在發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng)上，美國(guó)的出口與美國(guó)海外子公司銷售額都是高度正相關(guān)的，而且美國(guó)海外子公司的生產(chǎn)銷售都部分替代了美國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)伙伴中的發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的出口（注：

Lipsey.R.E.&Weiss.M.Y.:"ForeignProductionandExportsinManufacturingIndustries",

pp488-494,Vol.63.No.141,ReviewofEconomicsandStatistics(November,1981).）。

（二）發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資與貿(mào)易的關(guān)系

發(fā)展中國(guó)家的對(duì)外直接投資，除去個(gè)別的現(xiàn)象，較大規(guī)模的起步應(yīng)從20世紀(jì)60年代算起，拉丁美洲的阿根廷、巴西、墨西哥和委內(nèi)瑞拉，亞洲的印度、韓國(guó)、新加坡、菲律賓和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)都是從那時(shí)起陸續(xù)向國(guó)外或境外進(jìn)行直接投資的。20世紀(jì)70年代后期，中東石油輸出國(guó)組織一些成員的投資方式也從貸款轉(zhuǎn)向間接投資，再由間接投資轉(zhuǎn)向直接投資。（注：宋亞非：《中國(guó)企業(yè)跨國(guó)直接投資研究》，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2001年版。）發(fā)展中國(guó)家的對(duì)外直接投資雖起步較晚，但發(fā)展速度較快，而且由原來(lái)主要投資于鄰近的國(guó)家和地區(qū)，逐步轉(zhuǎn)向向發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行直接投資。

伴隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提高，發(fā)展中國(guó)家企業(yè)進(jìn)入世界級(jí)大企業(yè)的數(shù)量也在逐漸增加。1997年，發(fā)展中國(guó)家企業(yè)進(jìn)入“全球500強(qiáng)”的僅有22家，平均營(yíng)業(yè)收益率為3.6%；而2000年入圍企業(yè)增加到33家，平均營(yíng)業(yè)收益率提高到5.2%，且高于“全球500強(qiáng)”4.7%的平均收益率（注：張金杰：《國(guó)際直接投資形勢(shì)與跨國(guó)公司的戰(zhàn)略調(diào)整》，王洛林、余永定主編《2001-2002年：世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)》，社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社2002年版。）

發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資的健康發(fā)展對(duì)貿(mào)易的促進(jìn)也有其特點(diǎn)。首先，小規(guī)模和特殊商品是發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)公司的優(yōu)勢(shì)。由于發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)公司大多數(shù)屬勞動(dòng)密集型的小規(guī)模生產(chǎn)，資本勞動(dòng)比率比發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)公司低許多，發(fā)展中國(guó)家東道國(guó)更愿意接受勞動(dòng)密集型高的項(xiàng)目投資。即使是進(jìn)行規(guī)模較大的生產(chǎn)性投資項(xiàng)目，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，作為母國(guó)的發(fā)展中國(guó)家也占據(jù)勞動(dòng)力成本低的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，這種生產(chǎn)性投資也將給母國(guó)帶來(lái)原料、設(shè)備的出口增加，因而具有很強(qiáng)的投資與貿(mào)易互補(bǔ)性。其次，發(fā)展中國(guó)家的對(duì)外直接投資一般側(cè)重于擴(kuò)大出口的市場(chǎng)銷售戰(zhàn)略。無(wú)論是為保護(hù)原有的出口市場(chǎng)，或是開(kāi)辟新的市場(chǎng)，還是避開(kāi)貿(mào)易壁壘，發(fā)展中國(guó)家多采取各種方式保障出口，在達(dá)到一定實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)積累后，逐步再向全球經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略發(fā)展。

考察韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)，其迅速發(fā)展得益于通過(guò)出口把國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)與國(guó)際市場(chǎng)緊密連接的結(jié)果，從而使國(guó)際市場(chǎng)容量的不斷增大，并對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)起著越來(lái)越重要的作用。從1991年韓國(guó)全國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家聯(lián)合會(huì)的一份《韓國(guó)制造業(yè)的國(guó)外投資經(jīng)營(yíng)成果調(diào)查表》（注：參見(jiàn)杜玲博士論文：《發(fā)展中國(guó)家／地區(qū)對(duì)外直接投資：理論、經(jīng)驗(yàn)與趨勢(shì)》，2002年5月。）中，我們看到韓國(guó)對(duì)外直接投資的動(dòng)機(jī)總的來(lái)講與貿(mào)易聯(lián)系較多，所占比重也較大。如開(kāi)拓市場(chǎng)與回避進(jìn)口限制兩項(xiàng)都與貿(mào)易緊密相連，其之和所占比重在韓國(guó)整個(gè)對(duì)外直接投資動(dòng)機(jī)中達(dá)到35.7%。當(dāng)然，從表中還可以看出，韓國(guó)對(duì)外直接投資的動(dòng)機(jī)因區(qū)域不同而有所差異。在北美洲和歐洲地區(qū)，開(kāi)拓市場(chǎng)的動(dòng)機(jī)比重最高，占到29.3%，比其他動(dòng)機(jī)的比重平均高出10個(gè)百分點(diǎn)，這是為適應(yīng)當(dāng)?shù)貐^(qū)域化經(jīng)濟(jì)和確保新產(chǎn)品市場(chǎng)的結(jié)果；在拉丁美洲、大洋州地區(qū)，最高比重的動(dòng)機(jī)為回避進(jìn)口限制，占27.3%，也比其他動(dòng)機(jī)高出10.4個(gè)百分點(diǎn)，這說(shuō)明韓國(guó)對(duì)外直接投資在此兩個(gè)地區(qū)對(duì)貿(mào)易壁壘的突破動(dòng)機(jī)占據(jù)很重要的地位。

但具體到韓國(guó)對(duì)外直接投資的行業(yè)，還有更進(jìn)一步的動(dòng)因分析。如李宏格（音譯）(Lee,Honggue)對(duì)韓國(guó)電器行業(yè)的研究。（注：參見(jiàn)Lee,Honggue:"Globalization,ForeignDirectInvestmentandCompetitiveStrategiesof

KoreanElectronicsCompanies",inNomuraResearchInstitute&InstituteofSoutheast

AsianStudies(ed.),TheNewWaveofForeignDirectInvestmentinAsia,InstituteofSoutheastAsian

Studies(1995).）電器是韓國(guó)最重要的制造業(yè)部門，在20世紀(jì)90年代初韓國(guó)就已成為世界第五大電器生產(chǎn)國(guó)。李宏格指出，韓國(guó)電器行業(yè)在1989年的對(duì)外直接投資額比1979年增長(zhǎng)了85%，顯示出韓國(guó)在該行業(yè)的對(duì)外直接投資于20世紀(jì)80年代末達(dá)到了頂峰——盡管與韓國(guó)電器產(chǎn)品的出口相比其投資的規(guī)模是非常有限的：1976-1992年間電器行業(yè)對(duì)外直接投資為5億美元，而1992年電器產(chǎn)品的出口額卻高達(dá)161億美元。李宏格分析，韓國(guó)電器行業(yè)企業(yè)對(duì)外直接投資的動(dòng)因主要表現(xiàn)為維持和擴(kuò)大出口的需要，即通過(guò)對(duì)外直接投資提高出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。那么，這種對(duì)外直接投資的壓力主要來(lái)自兩個(gè)方面：一方面，是韓國(guó)本身國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本不斷上升所造成的壓力，迫使電器行業(yè)利用對(duì)外直接投資，在國(guó)外尋求廉價(jià)勞動(dòng)力以降低生產(chǎn)成本（主要是在亞洲地區(qū)）；另一方面，則是來(lái)自歐美國(guó)家貿(mào)易保護(hù)主義的壓力，在韓國(guó)擴(kuò)大對(duì)歐美出口的同時(shí)，其電器產(chǎn)品也已成為反傾銷的對(duì)象——這一點(diǎn)對(duì)我國(guó)在加入WTO之后，重新審視海外投資與貿(mào)易的關(guān)系時(shí)，具有一定的借鑒意義。

綜上所述，盡管發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資的動(dòng)因有所不同，但總的趨勢(shì)是積極的，對(duì)外直接投資有利于一國(guó)的對(duì)外貿(mào)易乃至國(guó)際貿(mào)易；由于對(duì)外直接投資與貿(mào)易的互補(bǔ)關(guān)系和替代關(guān)系在不同的發(fā)展階段表現(xiàn)不一，所以對(duì)外直接投資對(duì)母國(guó)出口的影響具有動(dòng)態(tài)效應(yīng)；在經(jīng)濟(jì)全球化的今日世界，對(duì)外直接投資已不僅僅是發(fā)達(dá)國(guó)家的“專利”，它對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)講同樣是必不可少的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作方式。

三、中國(guó)海外投資發(fā)展與貿(mào)易的關(guān)系

為了論述的方便與國(guó)土概念上的準(zhǔn)確，我們把以下涉及的中國(guó)對(duì)外直接投資稱為“海外投資”。

（一）中國(guó)海外投資的發(fā)展與現(xiàn)狀

中國(guó)海外投資的發(fā)展，比較準(zhǔn)確的提法應(yīng)該從1949年算起。但因那個(gè)時(shí)期的海外分支機(jī)構(gòu)都是一些貿(mào)易企業(yè)，規(guī)模又非常小，一般不在我們的討論之內(nèi)。從1978年的改革開(kāi)放至今，中國(guó)海外投資的步伐越來(lái)越大。截至2001年年底，經(jīng)外經(jīng)貿(mào)部批準(zhǔn)的企業(yè)就達(dá)6610家，中方海外投資總額已達(dá)83.5731億美元，遍布全球153個(gè)國(guó)家和地區(qū)（注：此海外投資的區(qū)域數(shù)字以《中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易年鑒》（2001年）為準(zhǔn)。）。

1.中國(guó)海外投資的區(qū)域分布。中國(guó)海外投資在全球的區(qū)域分布正逐步由集中化向多元化方向發(fā)展。但目前從投資的額度來(lái)看，集中化的表現(xiàn)還依然存在。截至2001年底，中國(guó)海外投資企業(yè)數(shù)量在全球主要63個(gè)國(guó)家和地區(qū)的分布見(jiàn)表1。從基本格局看，發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)（亞洲、非洲和拉丁美洲）占28.99%，發(fā)達(dá)國(guó)家（歐洲、大洋州和北美）占27.99%，加上中國(guó)港澳地區(qū)33.46%的分布，大致呈現(xiàn)出各占1/3的態(tài)勢(shì)，可以說(shuō)是一個(gè)多元化的分布。具體的投資額度和比重見(jiàn)表1

。

通過(guò)以國(guó)家和地區(qū)分布的形式進(jìn)一步對(duì)投資額排序，我們就可以看到中國(guó)海外投資分布的集中化：即地緣優(yōu)勢(shì)和人緣優(yōu)勢(shì)使相鄰國(guó)家（地區(qū)）和海外華僑聚集的國(guó)家（地區(qū)）成為中國(guó)海外投資的集中區(qū)域。至于在拉美地區(qū)和非洲投資額分布得較高，一般為投資行業(yè)的原因所致，這將在下面進(jìn)一步闡述。

2.中國(guó)海外投資的行業(yè)分布。中國(guó)海外投資是從貿(mào)易型企業(yè)起步的。這些貿(mào)易型企業(yè)開(kāi)始在海外做的商業(yè)性工作是為對(duì)外貿(mào)易企業(yè)提供信息、進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查和客戶聯(lián)系服務(wù)的。20世紀(jì)90年代以后，在中國(guó)政府有關(guān)政策的引導(dǎo)下，生產(chǎn)加工型企業(yè)有所增加。但總的來(lái)看，服務(wù)貿(mào)易型的投資行業(yè)特點(diǎn)仍十分突出。根據(jù)對(duì)外經(jīng)貿(mào)部的統(tǒng)計(jì)，截至1999年，中國(guó)海外投資中服務(wù)貿(mào)易型企業(yè)，無(wú)論從企業(yè)數(shù)量上還是在投資額度上仍占絕大多數(shù)；生產(chǎn)加工型企業(yè)雖然在企業(yè)數(shù)量上增加較快，但在投資額度上還處于較小規(guī)模；而資源開(kāi)發(fā)型企業(yè)在投資額度上比生產(chǎn)加工型企業(yè)還要大些。詳見(jiàn)表2。

資料來(lái)源：根據(jù)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部提供的數(shù)據(jù)整理。參見(jiàn)：外經(jīng)貿(mào)部發(fā)展司：《中國(guó)的境外投資狀況》，《國(guó)際貿(mào)易論壇》2000年第5期。

一般地，中國(guó)海外投資在發(fā)達(dá)國(guó)家的多為服務(wù)貿(mào)易型和研究開(kāi)發(fā)型，即非生產(chǎn)性項(xiàng)目。服務(wù)貿(mào)易型企業(yè)的運(yùn)作主要是為了服務(wù)于國(guó)內(nèi)企業(yè)的出口，以促進(jìn)中國(guó)產(chǎn)品的出口；在海外投資于研究開(kāi)發(fā)型企業(yè)則是為了更有利地接近發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)的先進(jìn)技術(shù)，以提高我國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。而中國(guó)在發(fā)展中國(guó)家的投資則大多為資源開(kāi)發(fā)型和生產(chǎn)加工型，即非貿(mào)易性項(xiàng)目。資源開(kāi)發(fā)型的投資，主要是為了獲取國(guó)外開(kāi)采條件較好或儲(chǔ)量、品位較高的石油、礦產(chǎn)、林業(yè)、漁業(yè)等資源，以滿足國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要；生產(chǎn)加工型投資，主要為轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)長(zhǎng)線產(chǎn)品的生產(chǎn)能力或發(fā)揮中國(guó)在技術(shù)、管理上的比較優(yōu)勢(shì)以占領(lǐng)當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)，同時(shí)帶動(dòng)相關(guān)材料、設(shè)備、零配件的出口。因此，這也是生產(chǎn)加工型的投資大多集中在亞洲、拉美和東南亞地區(qū)的主要原因。

（二）中國(guó)海外投資與貿(mào)易的互動(dòng)

1.中國(guó)進(jìn)行海外投資的動(dòng)因。從外部條件上看，經(jīng)濟(jì)全球化使各國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入生產(chǎn)、銷售、采購(gòu)的全球體系成為必然。中國(guó)既然已經(jīng)實(shí)行了“引進(jìn)來(lái)”的改革開(kāi)放，也必然要實(shí)施“走出去”的對(duì)外開(kāi)放，以充分利用國(guó)內(nèi)外“兩個(gè)市場(chǎng)”和“兩種資源”，實(shí)現(xiàn)資本、技術(shù)和人力等生產(chǎn)要素的雙向流動(dòng)，提升國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

從中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求上看，“走出去”到海外投資不僅是政府的政策號(hào)召，更主要的是國(guó)內(nèi)企業(yè)自身發(fā)展的利益驅(qū)動(dòng)和內(nèi)在要求。如前所述，一國(guó)的對(duì)外直接投資有許多動(dòng)因，具體而言，中國(guó)海外投資的動(dòng)因主要有如下五點(diǎn)：(1)尋求資源開(kāi)發(fā)。中國(guó)雖地大物博，但人均資源占有率很低。在進(jìn)入21世紀(jì)中國(guó)現(xiàn)代化的進(jìn)程中，資源短缺對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將是一個(gè)嚴(yán)重的制約。其中，開(kāi)發(fā)的重點(diǎn)放在對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)具有重要戰(zhàn)略意義的對(duì)外能源投資，即對(duì)石油、天然氣的開(kāi)采；此外，還有一般性資源（如：黑色和有色金屬礦產(chǎn)資源、樹(shù)林資源等）的開(kāi)發(fā)。在海外投資開(kāi)發(fā)資源，主要是為了保障我國(guó)資源長(zhǎng)期、有效和穩(wěn)定的供應(yīng)。(2)擴(kuò)大出口貿(mào)易。無(wú)論是從中國(guó)政府政策的角度，還是從企業(yè)投資的角度，利用對(duì)外直接投資帶動(dòng)材料、機(jī)器設(shè)備、零部件的出口，甚至帶動(dòng)服務(wù)業(yè)的出口，都是目前進(jìn)行對(duì)外投資最多的動(dòng)機(jī)。在政府制定的有關(guān)海外投資政策中，著眼點(diǎn)基本上都是擴(kuò)大出口，是與對(duì)外直接投資有關(guān)的貿(mào)易措施；綜合對(duì)中國(guó)海外投資企業(yè)的動(dòng)機(jī)調(diào)查，擴(kuò)大出口也占了相當(dāng)大的比重。（注：參見(jiàn)段云程：《中國(guó)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)與戰(zhàn)略》，中國(guó)發(fā)展出版社1995年版；謝康：《跨國(guó)公司與當(dāng)代中國(guó)》，立信會(huì)計(jì)出版社1997年版；魯桐：《中國(guó)企業(yè)海外經(jīng)營(yíng)：對(duì)英國(guó)中資企業(yè)的實(shí)證研究》，載世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)編《世界經(jīng)濟(jì)與中國(guó)：2000-2001年》，人民出版社2002年版。）(3)開(kāi)拓國(guó)外市場(chǎng)。在中國(guó)國(guó)內(nèi)需求不足以及同類企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，積極開(kāi)拓新的國(guó)外市場(chǎng)是企業(yè)利益驅(qū)動(dòng)的內(nèi)在動(dòng)力所致，也是企業(yè)對(duì)外直接投資的主要?jiǎng)訖C(jī)之一。這與理論上闡述的發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資的動(dòng)機(jī)之一——尋求市場(chǎng)型是相同的。(4)規(guī)避貿(mào)易壁壘。從對(duì)外直接投資的理論上講，規(guī)避貿(mào)易壁壘或突破貿(mào)易壁壘都是尋求市場(chǎng)型的一種動(dòng)機(jī)。由于我國(guó)現(xiàn)已加入WTO，關(guān)稅逐步下調(diào)后，規(guī)避各種貿(mào)易壁壘已成為擴(kuò)大出口和占領(lǐng)國(guó)外市場(chǎng)的一個(gè)重要手段。特別是近年來(lái)，出口配額限制、對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品的反傾銷等情況越來(lái)越嚴(yán)重，因此利用海外投資建廠生產(chǎn)可謂是突破貿(mào)易壁壘的一個(gè)有效方式，也是對(duì)特殊貿(mào)易限制的一個(gè)反應(yīng)。(5)獲取高新技術(shù)。在海外投資是中國(guó)企業(yè)獲取高新技術(shù)的一條重要途徑。中國(guó)的一些航天、航空、電子、生物化學(xué)和機(jī)械業(yè)的大型企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)對(duì)外直接投資的渠道學(xué)習(xí)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。少數(shù)中國(guó)企業(yè)還在國(guó)外投資建立了研究和開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)，用最近的距離、最快的時(shí)間學(xué)習(xí)、研發(fā)最新、最前沿的技術(shù)。當(dāng)然，這種類型的投資需要雄厚的資金支持，但它將是最具潛力的海外投資。

2.中國(guó)海外投資對(duì)貿(mào)易的影響。如前所述，無(wú)論是從理論研究還是實(shí)證分析上，對(duì)外直接投資與貿(mào)易即存在互補(bǔ)關(guān)系也不乏替代關(guān)系，即存在貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)也有貿(mào)易替代效應(yīng)。具體到中國(guó)的實(shí)際，由于投資行業(yè)的特點(diǎn)和投資區(qū)域的不同，海外投資對(duì)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的影響要視具體的投資行業(yè)和投資區(qū)域而定。首先，服務(wù)貿(mào)易型企業(yè)的投資，動(dòng)機(jī)與目標(biāo)非常明確，肯定是為擴(kuò)大出口服務(wù)的，因此這類企業(yè)的海外投資對(duì)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的影響無(wú)疑是積極的；其次，資源開(kāi)發(fā)型企業(yè)的海外投資，進(jìn)口的資源都是我國(guó)相對(duì)成本低或戰(zhàn)略的需要，同時(shí)還能帶動(dòng)設(shè)備、制成品（如鋼材）、技術(shù)和勞務(wù)的出口，雖然會(huì)帶來(lái)一定的進(jìn)口貿(mào)易增長(zhǎng)，但從整體上看對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易還是起到了促進(jìn)作用；最后，生產(chǎn)加工型企業(yè)的海外投資對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的影響情況較為復(fù)雜。我們將對(duì)生產(chǎn)加工型企業(yè)的海外投資做一個(gè)具體分析。(1)機(jī)械行業(yè)。機(jī)械行業(yè)中如汽車、摩托車零配件組裝，家用電器中的CKD、SCD（注：CKD:CompleteKnock-Down，即全分解裝配：將產(chǎn)品全部拆散成零件后提供給買方組裝成整機(jī)；

SKD:SemiKnock-Down，即半分解裝配：將產(chǎn)品拆散成部件或部分部件、部分零件后提供給買方組裝成整機(jī)。）等，由于絕大部分甚至全部都要使用國(guó)內(nèi)的零部件，在初期設(shè)備投資之后，后續(xù)的零部件就成為組裝生產(chǎn)的必備條件。因此，從總體上看，機(jī)械行業(yè)在海外投資對(duì)我國(guó)出口的帶動(dòng)作用是持續(xù)且長(zhǎng)期的。特別是大型家用電器，這是典型的加工組裝型產(chǎn)品，根據(jù)外經(jīng)貿(mào)部的有關(guān)統(tǒng)計(jì)，家電行業(yè)投資帶動(dòng)出口的系數(shù)比其他產(chǎn)品高達(dá)20-30倍。金城集團(tuán)的案例也顯示，摩托車產(chǎn)品在海外投資建廠生產(chǎn)后，大幅度地帶動(dòng)了該集團(tuán)的出口：1997年海外銷售收入250萬(wàn)美元，帶動(dòng)出口近150萬(wàn)美元；1998年海外銷售收入近600萬(wàn)美元，帶動(dòng)出口達(dá)400萬(wàn)美元（注：李鋼主編：《“走出去”開(kāi)放戰(zhàn)略與案例研究》，中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易出版社2000年版。）。實(shí)證分析表明，機(jī)械行業(yè)由于技術(shù)與原材料、散件的高度結(jié)合，海外投資就可帶來(lái)明顯的貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)。(2)輕工行業(yè)。嚴(yán)格地講，輕工行業(yè)中也有屬于機(jī)械行業(yè)的產(chǎn)品，區(qū)分出來(lái)的主要是體積較小的機(jī)械產(chǎn)品如自行車以及其他輕工產(chǎn)品。這類產(chǎn)品的特點(diǎn)是，體積較小，出口運(yùn)費(fèi)沒(méi)有體積較大的機(jī)械產(chǎn)品高，與海外加工的生產(chǎn)成本比，在國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)成本更低，因此這類產(chǎn)品的海外投資與出口很可能出現(xiàn)替代關(guān)系。也就是說(shuō)，在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)此類產(chǎn)品后出口更經(jīng)濟(jì)，就很少會(huì)有企業(yè)再到海外投資生產(chǎn)；即使在海外投資并形成規(guī)模生產(chǎn)，對(duì)國(guó)家的出口帶動(dòng)作用也不大。(3)紡織服裝行業(yè)。紡織服裝業(yè)的投資主要是規(guī)避貿(mào)易壁壘，由于根據(jù)多種纖維協(xié)議，在投資國(guó)的出口配額已經(jīng)用盡時(shí)，如果東道國(guó)尚有未使用的配額，投資國(guó)便可以使用。中國(guó)在紡織品領(lǐng)域受歐美出口配額的限制非常嚴(yán)重，因此不少的紡織服裝企業(yè)到海外投資主要?jiǎng)訖C(jī)都是為了突破配額的壁壘，在海外尋求更廣闊的市場(chǎng)。這種類型的企業(yè)在海外的投資也要視情況而定：一次性投資建廠可以帶動(dòng)國(guó)內(nèi)紡織機(jī)械的出口，但對(duì)出口貿(mào)易沒(méi)有持續(xù)的帶動(dòng)作用；使用國(guó)內(nèi)材料多的，可以促進(jìn)國(guó)內(nèi)原材料、面料的出口，但有原產(chǎn)地規(guī)定比例的國(guó)家對(duì)此也有一定的限制；在有的國(guó)家（地區(qū)）可以享有免配額、免關(guān)稅的優(yōu)惠，則可以大大提高我國(guó)產(chǎn)品出口或向第三國(guó)出口。因此，紡織服裝行業(yè)在海外的投資對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的影響是擴(kuò)大還是替代，兼而有之，目前尚未找到實(shí)證數(shù)據(jù)。

四、結(jié)論

1.綜合國(guó)際直接投資與貿(mào)易關(guān)系的理論，回顧發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家在對(duì)外直接投資與貿(mào)易關(guān)系中的發(fā)展，以及中國(guó)海外投資與貿(mào)易的現(xiàn)狀與特點(diǎn)，論述了中國(guó)海外投資對(duì)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的影響，我們進(jìn)一步證實(shí)了對(duì)外直接投資與對(duì)外貿(mào)易既存在互補(bǔ)又存在替代關(guān)系、中國(guó)的海外投資既有貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)又有貿(mào)易替代效應(yīng)的理論。有意義的是這些互補(bǔ)和替代關(guān)系，或稱貿(mào)易創(chuàng)造和貿(mào)易替代效應(yīng)，在不同的投資領(lǐng)域、投資行業(yè)、不同的投資區(qū)域以及不同的發(fā)展階段中是有所差異的。

篇7

【關(guān)鍵詞】對(duì)外投資 保障機(jī)制 雙邊保護(hù)機(jī)制 多邊保護(hù)機(jī)制

一、中國(guó)對(duì)外投資的現(xiàn)狀分析

對(duì)外投資是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)到一定階段的產(chǎn)物，意味著生產(chǎn)力的國(guó)際化擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)的國(guó)際化轉(zhuǎn)移。當(dāng)然，我國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接投資仍處發(fā)展初期，由于自身實(shí)力的不足以及外部環(huán)境的巨大壓力，仍存在很多缺陷。

（一）投資規(guī)模整體較小

中國(guó)對(duì)外直接投資在長(zhǎng)期以來(lái)均以中小企業(yè)投資為主，投資規(guī)模較小（基本在1000萬(wàn)以下），顯然遠(yuǎn)低于全球平均水平。目前已有的少數(shù)大規(guī)模項(xiàng)目都有官方背景，由中央企業(yè)進(jìn)行的投資達(dá)上千萬(wàn)美元的較大項(xiàng)目，而且往往具有明顯政治色彩或援助特色。例如中鋁集團(tuán)與力拓集團(tuán)聯(lián)合開(kāi)發(fā)幾內(nèi)亞西芒杜50億噸級(jí)優(yōu)質(zhì)鐵礦項(xiàng)目、中國(guó)電建中標(biāo)喀麥隆一號(hào)國(guó)道修復(fù)項(xiàng)目、中航國(guó)際工程公司承擔(dān)斯里蘭卡A09公路項(xiàng)目等。

（二）對(duì)外投資結(jié)構(gòu)不合理

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局的不合理。中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資最多的是制造業(yè)，在制造業(yè)中，投資最多的行業(yè)是機(jī)械行業(yè)和紡織業(yè)，而且投資方式以直接投資為主，企業(yè)并購(gòu)與間接投資為輔，比較單一化。

（三）對(duì)外投資缺乏宏觀指導(dǎo)

對(duì)外投資需要國(guó)家承擔(dān)相應(yīng)職責(zé)，進(jìn)行相應(yīng)的投資指導(dǎo)。而且這種指導(dǎo)是在尊重市場(chǎng)規(guī)律的前提下，對(duì)不同類型企業(yè)對(duì)外投資方向、產(chǎn)業(yè)與國(guó)別進(jìn)行分類引導(dǎo)與調(diào)控。但是目前我國(guó)對(duì)外投資缺乏明確的目標(biāo)方向，也沒(méi)有統(tǒng)一的調(diào)控管理部門，而普遍認(rèn)為應(yīng)當(dāng)承擔(dān)此類職責(zé)的商務(wù)部、外交部與國(guó)資委各自為政，并未發(fā)揮協(xié)同作用。

二、中國(guó)對(duì)外投資主要風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)外投資固然可以成為其新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，甚至為其再生提供一個(gè)絕好的機(jī)遇。但是海外投資的增多，風(fēng)險(xiǎn)也加大。中國(guó)海外投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)大體有股份比例風(fēng)險(xiǎn)、金融匯兌風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)。

1.股份比例風(fēng)險(xiǎn)

股份比例風(fēng)險(xiǎn)是投資東道國(guó)嚴(yán)格限制外國(guó)資本在某些經(jīng)濟(jì)部門的投資股份比例。這些部門一般是屬于限制外國(guó)投資部門，也就是說(shuō)外國(guó)資本不能擁有100%的比例。造成了一些中國(guó)投資者雖然進(jìn)行了投資，但是卻無(wú)法得到控股權(quán)，因而不能決策。股份比例風(fēng)險(xiǎn)指的不是投資后風(fēng)險(xiǎn)，而是投資前風(fēng)險(xiǎn)，它是一個(gè)企業(yè)進(jìn)行國(guó)際投資必須要進(jìn)行的事前風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的范圍。

2.金融匯兌風(fēng)險(xiǎn)

金融匯兌風(fēng)險(xiǎn)取決于一個(gè)國(guó)家的外匯管理制度。在發(fā)展中國(guó)家投資東道國(guó)一般都實(shí)行外匯管理制度，金融危機(jī)使得我國(guó)政府購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和美元外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)加大。由于中國(guó)政府持有巨額美元外匯儲(chǔ)備，而且人民幣與美元匯率往往被美國(guó)方面政治化，所以這樣的匯兌風(fēng)險(xiǎn)也具有一定的政治背景，很難說(shuō)是完全的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

3.政治風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)是指投資東道國(guó)國(guó)內(nèi)政治環(huán)境或東道國(guó)與其他國(guó)家之間政治關(guān)系發(fā)生改變，而給外國(guó)企業(yè)及投資者帶來(lái)緊急損失的可能性。它是海外投資最大、最不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)。（1）影響外國(guó)投資企業(yè)正常業(yè)務(wù)收益風(fēng)險(xiǎn)。這是最為常見(jiàn)的政治風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檎苇h(huán)境或政治關(guān)系發(fā)生改變，從而使得企業(yè)或投資者的經(jīng)營(yíng)收入和政治回報(bào)遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)；（2）影響財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有化和征收風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)際投資法中最受到關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)有化可以針對(duì)國(guó)內(nèi)財(cái)產(chǎn)，也可針對(duì)外國(guó)人財(cái)產(chǎn)，國(guó)有化及征收中斷了外國(guó)人投資企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和預(yù)期投資收益的進(jìn)程，在絕大數(shù)場(chǎng)合會(huì)造成投資者損害。

三、中國(guó)對(duì)外投資的法律保障

（一）海外投資的雙邊保護(hù)機(jī)制

中國(guó)與他國(guó)簽訂的雙邊投資協(xié)定狀況來(lái)看，中國(guó)對(duì)外投資的對(duì)象主要是發(fā)達(dá)國(guó)家。其雙邊投資協(xié)定也具有鮮明的發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間雙邊投資協(xié)定的特征。出于引進(jìn)外資的目的，中國(guó)與他國(guó)締結(jié)了眾多的BIT，所以，如何利用中國(guó)的BIT保護(hù)中國(guó)海外投資，成為中國(guó)企業(yè)的一個(gè)新的課題。

1.利用BIT規(guī)則對(duì)東道國(guó)的投資規(guī)制進(jìn)行相應(yīng)約束。BIT作為雙邊條約，不僅僅對(duì)締約國(guó)具有約束力，同時(shí)在多邊機(jī)制下也具有國(guó)際法效力。BIT締約國(guó)有義務(wù)保證其合理實(shí)施，當(dāng)該國(guó)國(guó)內(nèi)法與BIT發(fā)生沖突，締約國(guó)有義務(wù)修改與相應(yīng)的國(guó)內(nèi)法以盡力規(guī)避違反BIT國(guó)際義務(wù)的情形發(fā)生，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)BIT普遍效力的維護(hù)。

2.利用BIT規(guī)則針對(duì)中國(guó)海外投資提請(qǐng)外交保護(hù)。外交保護(hù)是一國(guó)通過(guò)外交途徑實(shí)施的，對(duì)國(guó)外的本國(guó)公民合法權(quán)益進(jìn)行的義務(wù)性保護(hù)。中國(guó)企業(yè)應(yīng)首先申請(qǐng)謀求東道國(guó)國(guó)內(nèi)法律救濟(jì)。在未能得到救濟(jì)的情形下，可請(qǐng)求中國(guó)駐外使領(lǐng)館實(shí)行外交保護(hù)。外交保護(hù)機(jī)制一旦觸發(fā)，中國(guó)在海外投資就由單純企業(yè)商業(yè)行為演變?yōu)殡p邊商事外交問(wèn)題。

3.利用BIT規(guī)則提請(qǐng)國(guó)際司法或仲裁介入。雖然現(xiàn)在還沒(méi)有司法領(lǐng)域的爭(zhēng)端解決機(jī)制，但是仍然存在若干現(xiàn)存解決機(jī)制可以利用。現(xiàn)在中國(guó)與多個(gè)國(guó)家簽訂的BIT里均設(shè)置ICSID條款，日益傾向于訴諸ICSID解決爭(zhēng)端。這也就意味著，中國(guó)與他國(guó)的此類BIT實(shí)際上為ICSID管轄權(quán)提供法律依據(jù)。

（二）中國(guó)海外投資的多邊及區(qū)域保護(hù)機(jī)制

中國(guó)是WTO的TRIMS協(xié)定的締約方。經(jīng)濟(jì)全球化依賴于投資自由化，但是目前全球性的多邊投資公約仍未產(chǎn)生，因此有必要借用WTO體制與貿(mào)易有關(guān)的投資措施建立相應(yīng)的法律機(jī)制，在一定范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)對(duì)投資的保護(hù)。TRIMS協(xié)定中可適用于保護(hù)中國(guó)海外投資領(lǐng)域的規(guī)定如下：

1.靈活利用TRIMS國(guó)民待遇條款。國(guó)民待遇在國(guó)際投資法領(lǐng)域并非受多邊保護(hù)的普遍性待遇。在國(guó)際投資法領(lǐng)域沒(méi)有一個(gè)像WTO那樣的全球性多邊條約和組織機(jī)制，WTO的國(guó)民待遇滲透到多邊投資機(jī)制中來(lái)，強(qiáng)化國(guó)民待遇可使中國(guó)企業(yè)在海外投資遭遇到不公正待遇情形下靈活運(yùn)用WTO規(guī)則保護(hù)自身合法利益。

2.一旦投資對(duì)象國(guó)出現(xiàn)TRIMS協(xié)定列舉的有關(guān)投資措施，完全可利用其國(guó)內(nèi)法或WTO爭(zhēng)端解決機(jī)制實(shí)現(xiàn)對(duì)中國(guó)投資者正當(dāng)權(quán)益的維護(hù)。

參考文獻(xiàn)

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篇8

關(guān)鍵詞：投資模式；份額油；石油安全

一、石油企業(yè)海外投資模式的特點(diǎn)

石油企業(yè)的海外投資模式是石油企業(yè)進(jìn)入資源國(guó)市場(chǎng)、參與海外投資項(xiàng)目，進(jìn)行資源貿(mào)易及其服務(wù)的方式、方法和手段。不僅具有一般企業(yè)海外投資的特點(diǎn)，而且還具有石油企業(yè)自身的特點(diǎn)。（1）石油企業(yè)的海外投資模式具有多樣性。如綠地模式、并購(gòu)模式、租賃模式等。豐富多樣的石油企業(yè)海外投資模式，給投資主體提供了根據(jù)自身?xiàng)l件合理選擇并搭配投資模式的機(jī)會(huì)。（2）具有可進(jìn)入性。切實(shí)可行的投資模式必須具有進(jìn)入資源國(guó)的可能性。（3）具有靈活性。投資模式是靈活多變的，可以相互轉(zhuǎn)換。為更好的適應(yīng)資源國(guó)及國(guó)際環(huán)境的變化，石油投資主體應(yīng)該靈活變更投資模式，以減少由此帶來(lái)的損失。（4）資金來(lái)源具有集中性。由于石油行業(yè)是一個(gè)具有高風(fēng)險(xiǎn)高投入的行業(yè)，我國(guó)現(xiàn)有私人資本難以獨(dú)自承擔(dān)，因此，海外石油投資的資金主要來(lái)源于政府財(cái)政專項(xiàng)撥款，金融機(jī)構(gòu)貸款或通過(guò)發(fā)行股票向公眾籌集資金。（5）投資地點(diǎn)較為集中。由于世界石油主產(chǎn)區(qū)集中在中東、非洲、南美洲北部的委內(nèi)瑞拉、哈薩克斯坦及俄羅斯等地，因此，石油企業(yè)海外投資的重點(diǎn)也集中在這幾個(gè)地區(qū)。皇家荷蘭殼牌、埃克森美孚、道達(dá)爾等國(guó)際大石油公司紛紛把西非和墨西哥灣深水區(qū)、前蘇聯(lián)實(shí)行開(kāi)放政策的歐佩克國(guó)家和LNG業(yè)務(wù)領(lǐng)域作為今后重要的新產(chǎn)量增長(zhǎng)源。（6）投資收益包括貨幣與實(shí)物兩種形態(tài)。其中實(shí)物形態(tài)的收益體現(xiàn)為份額油。份額油的獲取增強(qiáng)了國(guó)內(nèi)石油供給的主動(dòng)權(quán)，是實(shí)現(xiàn)能源安全的有效方式之一。

二、影響石油企業(yè)海外投資模式選擇的因素

1．外部環(huán)境因素。外部環(huán)境因素是指在進(jìn)行海外投資時(shí)所面臨的諸多企業(yè)外部環(huán)境的總稱。它對(duì)投資安全和收益情況影響巨大，主要包括以下因素：（1）政治環(huán)境。政治環(huán)境直接關(guān)系到投資安全，包括政局是否穩(wěn)定，有無(wú)戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，有無(wú)國(guó)家政權(quán)和社會(huì)制度變革的風(fēng)險(xiǎn)等。（2）法律環(huán)境。法律環(huán)境是投資者的合法權(quán)益能否獲得有效保障的根本依據(jù)，在外部因素中具有十分重要的地位和作用。資源國(guó)對(duì)外國(guó)投資者的法律保護(hù)，對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的限制情況，有關(guān)的稅法、海關(guān)法等法律是否健全及對(duì)外國(guó)投資者的利弊，投資國(guó)及被投資國(guó)對(duì)盈利匯回本國(guó)的限制和外匯管理規(guī)定，審批制度等都影響到海外投資的安全。（3）經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響國(guó)際投資活動(dòng)最直接和最基本的因素，主要體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策和金融政策四個(gè)方面。（4）社會(huì)環(huán)境。社會(huì)治安狀況、對(duì)外開(kāi)放程度，以及對(duì)外活動(dòng)中的國(guó)際信譽(yù)都處于良好狀態(tài)，將增強(qiáng)外國(guó)投資者的信任感和積極性。（5）自然環(huán)境。特定的自然環(huán)境，有助于實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目的預(yù)期收益，尤其對(duì)于石油等資源性投資項(xiàng)目。

2．內(nèi)部環(huán)境因素。內(nèi)部環(huán)境因素主要來(lái)自于石油企業(yè)投資主體內(nèi)部，包括融資能力、管理能力等。（1）石油企業(yè)的融資能力。油氣勘探是高風(fēng)險(xiǎn)、高投入的行業(yè)，一口井動(dòng)輒數(shù)十萬(wàn)甚至百萬(wàn)美元，一項(xiàng)海外石油投資少則幾億、十幾億美元，多則上百億美元。如2005年10月，中國(guó)石油天然氣集團(tuán)以41．8億美元收購(gòu)哈薩克斯坦石油公司；2006年1月9日中海油以22．68億美元現(xiàn)金收購(gòu)尼日利亞海上石油開(kāi)采許可證所持有的45％的工作權(quán)益。這些海外收購(gòu)案，表面上看是一個(gè)石油企業(yè)的商業(yè)行為，但實(shí)際上反映了石油企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，反映了石油企業(yè)持續(xù)融資的能力。（2）石油企業(yè)人力資源狀況。人力資源是石油企業(yè)海外投資項(xiàng)目成功與否的關(guān)鍵。高素質(zhì)的石油行業(yè)的人才隊(duì)伍，不僅是開(kāi)展海外石油投資的基礎(chǔ)，也是進(jìn)行國(guó)外石油交流的保證。這就需要具有技術(shù)、外語(yǔ)和管理相結(jié)合的高素質(zhì)的復(fù)合型的石油人才。

三、我國(guó)石油企業(yè)可選擇的海外投資模式

篇9

[關(guān)鍵詞] 走出去 國(guó)際貿(mào)易中心 貿(mào)易發(fā)展

[中圖分類號(hào)] F127 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1004-6623（2013）06-0078-04

[基金項(xiàng)目] 上海市人民政府發(fā)展研究中心專項(xiàng)課題《對(duì)外直接投資與上海國(guó)際貿(mào)易中心建設(shè)》（2013—GR—08），上海海關(guān)學(xué)院優(yōu)秀青年教師項(xiàng)目（編號(hào)：2312065）。

[作者簡(jiǎn)介] 李凌（1979 — ），女，河北唐縣人，上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所博士研究生，上海海關(guān)學(xué)院講師，研究方向：對(duì)外直接投資與跨國(guó)公司。

實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，帶動(dòng)貿(mào)易發(fā)展，是近年來(lái)我國(guó)外貿(mào)發(fā)展的新思路。在“走出去”戰(zhàn)略推動(dòng)下，我國(guó)企業(yè)海外投資的規(guī)模迅速增加，投資的行業(yè)和范圍也逐步擴(kuò)展。截至2011年底，對(duì)外直接投資累計(jì)凈額4247.8億美元，分布全球六大洲的177個(gè)國(guó)家（地區(qū)），幾乎涵蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)的所有行業(yè)類別。

在目前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，把握“走出去”戰(zhàn)略的重要機(jī)遇，帶動(dòng)貿(mào)易的健康、可持續(xù)發(fā)展，對(duì)于推動(dòng)上海國(guó)際貿(mào)易中心建設(shè)具有十分重要的意義。

一、 實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，

推動(dòng)上海國(guó)際貿(mào)易中心建設(shè)的重要性

貿(mào)易的發(fā)展繁榮是一個(gè)城市能否成為國(guó)際貿(mào)易中心的核心基礎(chǔ)。企業(yè)“走出去”開(kāi)展海外投資，不僅有利于貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大，而且能夠促進(jìn)貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及貿(mào)易主體的多元化發(fā)展，為上海國(guó)際貿(mào)易中心建設(shè)注入新的推動(dòng)力。

（一）帶動(dòng)貿(mào)易規(guī)模提升

《上海建設(shè)國(guó)際貿(mào)易中心“十二五”規(guī)劃》明確要求，到2015年實(shí)現(xiàn)上海地方進(jìn)出口總額5400億美元，年均增長(zhǎng)8%左右；上海關(guān)區(qū)進(jìn)出口總額11萬(wàn)億美元，年均增長(zhǎng)10%左右；服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口額在2010年基礎(chǔ)上翻一番，其中離岸服務(wù)外包總量規(guī)模45億美元，年均增長(zhǎng)達(dá)到30%。

然而，近期受到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，上海的貿(mào)易規(guī)模有所萎縮。上海海關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，2013年前5個(gè)月上海關(guān)區(qū)進(jìn)出口總額3169.8億美元，同比下降1.8%，上海市進(jìn)出口總額1721.8億美元，同比下降2.59%。通過(guò)企業(yè)“走出去”帶動(dòng)貿(mào)易規(guī)模提升，對(duì)于推動(dòng)上海國(guó)際貿(mào)易中心建設(shè)具有重要意義。

（二）帶動(dòng)貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化

建設(shè)新型國(guó)際貿(mào)易中心，要求上海在貿(mào)易結(jié)構(gòu)上以高技術(shù)、高附加值的商品和服務(wù)進(jìn)出口為主，強(qiáng)調(diào)中間品貿(mào)易、最終產(chǎn)品貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易的綜合，突出金融、咨詢等新型服務(wù)貿(mào)易以及生產(chǎn)貿(mào)易的主導(dǎo)作用。然而目前，上海的貿(mào)易結(jié)構(gòu)距離建設(shè)新型國(guó)際貿(mào)易中心的要求仍存在一定差距，突出表現(xiàn)在服務(wù)貿(mào)易的比重仍然較低，特別是計(jì)算機(jī)、信息服務(wù)、金融、咨詢、電影音像等新興服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)目。2011年，上海服務(wù)貿(mào)易總額為1292.7億美元，占貨物和服務(wù)貿(mào)易總額的比重僅為22.8%①。其中，運(yùn)輸和旅游兩大傳統(tǒng)服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域仍占據(jù)主導(dǎo)地位，2011年這兩個(gè)部門的服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口額分別為394.3億美元和447億美元，占服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口總額的65.1%。而咨詢、金融和保險(xiǎn)、計(jì)算機(jī)信息和通信等新興服務(wù)業(yè)進(jìn)出口的比重仍然較低，僅分別為12%，4.2%和4.1%。可見(jiàn)，優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)已經(jīng)成為上海國(guó)際貿(mào)易中心建設(shè)的亟待突破的問(wèn)題。通過(guò)推動(dòng)國(guó)內(nèi)技術(shù)成熟的行業(yè)到境外開(kāi)展裝配生產(chǎn)，不僅能夠帶動(dòng)零部件和中間產(chǎn)品出口，而且企業(yè)對(duì)于市場(chǎng)調(diào)研、運(yùn)輸、金融、咨詢等服務(wù)的需求還會(huì)帶動(dòng)相關(guān)服務(wù)貿(mào)易出口，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

（三）帶動(dòng)貿(mào)易主體多元化

上海建設(shè)國(guó)際貿(mào)易中心除了要大力吸引國(guó)外跨國(guó)公司來(lái)上海投資創(chuàng)業(yè)之外，還必須加大力度培育本土跨國(guó)公司，這是上海建設(shè)國(guó)際貿(mào)易中心的重要任務(wù)之一。上海目前外商投資企業(yè)進(jìn)出口占比較大，而本土企業(yè)的貿(mào)易參與度相對(duì)較低。2013年前5個(gè)月上海市外資企業(yè)進(jìn)出口總額1124.4億美元，占同期上海進(jìn)出口總額的65%。其中出口535.9億美元，進(jìn)口588.5億美元，分別占66.6%和64.2%，而本土企業(yè)進(jìn)出口規(guī)模僅占35%。可見(jiàn)，現(xiàn)階段發(fā)展多元化貿(mào)易主體的關(guān)鍵在于提高本土企業(yè)的貿(mào)易參與度。在推動(dòng)企業(yè)“走出去”的過(guò)程中，營(yíng)造良好的商貿(mào)環(huán)境，建立完善的市場(chǎng)機(jī)制，簡(jiǎn)化投資審批程序和提供優(yōu)惠政策，有利于在上海集聚和培育我國(guó)本土大型跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)。從而實(shí)現(xiàn)貿(mào)易主體的多元化發(fā)展，對(duì)上海早日建成具備強(qiáng)大集聚力和輻射力的新型國(guó)際貿(mào)易中心起到重要的推動(dòng)作用。

二、上海實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略的條件分析

（一）有利條件

一是較強(qiáng)的要素集聚能力。截至2012年底，外商累計(jì)在滬設(shè)立跨國(guó)公司地區(qū)總部403家、投資性公司265家、研發(fā)中心351家，上海已成為中國(guó)大陸投資性公司和跨國(guó)公司地區(qū)總部最多的城市，外資研發(fā)中心數(shù)量亦僅次于北京，居全國(guó)第二。眾多跨國(guó)公司總部云集，提升了上海的資本、勞動(dòng)力、信息等要素集聚能力，成為長(zhǎng)三角乃至全國(guó)企業(yè)向海外拓展的基地。上海較強(qiáng)的要素集聚能力為企業(yè)“走出去”在人才儲(chǔ)備、國(guó)際化服務(wù)和國(guó)際商務(wù)信息交流等方面，奠定了良好基礎(chǔ)。

二是完善的國(guó)際商務(wù)服務(wù)基礎(chǔ)。上海集聚了眾多在金融、證券、保險(xiǎn)、會(huì)計(jì)、法律、咨詢和信息服務(wù)領(lǐng)域的國(guó)際化機(jī)構(gòu)，具備較為完善的商務(wù)服務(wù)基礎(chǔ)。早在2003年，上海已經(jīng)成為全球各大保險(xiǎn)公司搶占中國(guó)市場(chǎng)的主要陣地。美國(guó)友邦、美亞保險(xiǎn)等國(guó)際著名保險(xiǎn)業(yè)巨頭均扎根上海。世界著名的“四大”會(huì)計(jì)事務(wù)所的運(yùn)營(yíng)總部也均在上海。美國(guó)高盛、摩根士丹利、JP摩根等諸多國(guó)際投資銀行均在上海設(shè)立了代表處或分支機(jī)構(gòu)。全球排名30強(qiáng)的律師事務(wù)所，有15家進(jìn)駐上海。此外，上海還匯集了各國(guó)領(lǐng)事機(jī)構(gòu)和貿(mào)易投資促進(jìn)機(jī)構(gòu)。這些國(guó)際商務(wù)服務(wù)機(jī)構(gòu)能為企業(yè)開(kāi)展海外投資提供重要的融資、保險(xiǎn)、法律、會(huì)計(jì)、信息等方面的服務(wù)，為企業(yè)“走出去”提供的重要的支持和保障。

三是跨國(guó)經(jīng)營(yíng)管理人才集聚。上海商業(yè)環(huán)境優(yōu)越，對(duì)高層的海內(nèi)外人才具有較強(qiáng)的吸引力，也為上海儲(chǔ)備了大量的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)管理人才。2011年上海外企中高級(jí)技術(shù)和管理人才達(dá)到120.18萬(wàn)人；歸國(guó)留學(xué)生人數(shù)居全國(guó)首位，約占全國(guó)留學(xué)人員的1/3，其中70%來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家，90%以上獲得博士、碩士學(xué)位，30%以上在海外企業(yè)中有管理工作經(jīng)驗(yàn)。大量的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)管理人才集聚上海，為企業(yè)開(kāi)展海外經(jīng)營(yíng)提供了重要的人才資源保障。

四是已有海外投資企業(yè)的示范效用。在對(duì)外開(kāi)放的30多年間，在滬外資企業(yè)的管理理念、經(jīng)營(yíng)模式、海外戰(zhàn)略都在無(wú)形中產(chǎn)生出溢出效應(yīng)。上海本土企業(yè)在海外擴(kuò)張中經(jīng)過(guò)多年的學(xué)習(xí)和摸索，現(xiàn)在觀念和戰(zhàn)略上逐漸成熟。上海汽車集團(tuán)、上海企業(yè)、光明乳業(yè)、上工申貝、復(fù)星集團(tuán)等知名企業(yè)集團(tuán)在“走出去”的實(shí)踐中取得了驕人成績(jī)，同時(shí)也積累了較為豐富的海外投資經(jīng)驗(yàn)。已經(jīng)成功“走出去”企業(yè)不僅起到示范和帶動(dòng)作用，而且為試圖開(kāi)展海外投資的企業(yè)提供了豐富的經(jīng)驗(yàn)借鑒。

（二）不利條件

一是企業(yè)海外投資缺乏融資支持。目前在上海，海外投資項(xiàng)目貸款完全是企業(yè)自主行為，沒(méi)有得到財(cái)政貼息支持。企業(yè)海外投資保險(xiǎn)也沒(méi)有專門機(jī)構(gòu)，在審批環(huán)節(jié)中對(duì)投資于高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家的企業(yè)和機(jī)構(gòu)沒(méi)有實(shí)行強(qiáng)制性投保制度，不能有效保護(hù)海外投資。本土企業(yè)海外經(jīng)營(yíng)的投資收入、紅利和管理金收益需按規(guī)定納稅。對(duì)企業(yè)技術(shù)引進(jìn)、消化吸收、技術(shù)輸出產(chǎn)生的成果也無(wú)明確的稅收優(yōu)惠。對(duì)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)在境外開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新、品牌創(chuàng)建、市場(chǎng)拓展、上市推進(jìn)和高層次管理人才培訓(xùn)等方面尚未出臺(tái)相關(guān)資助措施。此外，民營(yíng)企業(yè)融資門檻高、渠道窄的困難未明顯改觀。

二是商務(wù)成本偏高。2012年上海市商品住宅成交均價(jià)為每平方米22595元，辦公類物業(yè)成交均價(jià)24319元①，一些核心地塊的商用寫字樓成交均價(jià)更是超過(guò)85000元。根據(jù)中國(guó)指數(shù)研究院的數(shù)據(jù)顯示，2013年以來(lái)上海的房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)一直位居北、上、廣、深四大城市之首。除了房產(chǎn)成本以外，上海企業(yè)用工成本，特別是社保成本也居全國(guó)前列。此外，上海的交通成本、城市交通擁堵都大大增加了企業(yè)的商務(wù)成本。商務(wù)成本高啟，不僅制約上海企業(yè)的海外投資，而且還會(huì)使國(guó)內(nèi)其他地區(qū)的企業(yè)望而卻步，削弱上海對(duì)于本土跨國(guó)企業(yè)的集聚能力。

三是市場(chǎng)壟斷的長(zhǎng)期存在。在上海的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，國(guó)有企業(yè)扮演了重要的角色。但是大量國(guó)有經(jīng)濟(jì)的存在造成了產(chǎn)業(yè)壟斷，形成對(duì)民營(yíng)企業(yè)的擠出效用。上海民營(yíng)企業(yè)境外投資起步早，后期落后于蘇浙，受國(guó)有企業(yè)形成壟斷影響的重要的原因。這種情況不利于上海對(duì)外直接投資和貿(mào)易的主體多元化發(fā)展，對(duì)上海國(guó)際貿(mào)易中心建設(shè)形成一定制約。

三、“走出去”帶動(dòng)上海貿(mào)易發(fā)展的路徑

（一） “走出去”帶動(dòng)貿(mào)易發(fā)展的產(chǎn)業(yè)選擇

從發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)的角度來(lái)看，制造業(yè)中的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)是“走出去”帶動(dòng)外貿(mào)發(fā)展的主導(dǎo)力量。上海對(duì)外直接投資的行業(yè)分布結(jié)構(gòu)要優(yōu)于全國(guó)，在發(fā)展“走出去”帶動(dòng)貿(mào)易規(guī)模提升和結(jié)構(gòu)優(yōu)化上具備更大的優(yōu)勢(shì)和潛力。《2011年中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，我國(guó)對(duì)外直接投資中有73%投向第三產(chǎn)業(yè)，而第二產(chǎn)業(yè)的投資僅占26%。可見(jiàn)，我國(guó)對(duì)外直接投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)未能較好地發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)。相對(duì)而言，上海的對(duì)外直接投資行業(yè)結(jié)構(gòu)則更加合理。截至2012年底，上海制造業(yè)對(duì)外直接投資存量約為30億美元，占上海對(duì)外直接投資總規(guī)模的26%，僅次于租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，位居第二，是上海企業(yè)對(duì)外直接投資的重點(diǎn)行業(yè)。

在發(fā)展“走出去”帶動(dòng)貿(mào)易規(guī)模提升和結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面，上海應(yīng)走在全國(guó)各省市前列，發(fā)揮良好的示范和帶動(dòng)作用。第一，要通過(guò)加大財(cái)稅和金融支持力度，簡(jiǎn)化對(duì)外直接投資的審批程序，放寬相關(guān)產(chǎn)業(yè)對(duì)外直接投資的外匯使用限制等方式，促進(jìn)紡織服裝、玩具、鞋類及家具制造等勞動(dòng)密集型行業(yè)的對(duì)外直接投資。第二，簡(jiǎn)化和協(xié)調(diào)進(jìn)出口程序，減少行政障礙，降低通關(guān)成本，加速推動(dòng)相關(guān)對(duì)外直接投資項(xiàng)目下的機(jī)械設(shè)備、材料、零部件、燃料等相關(guān)貨物的流動(dòng)。第三，鼓勵(lì)企業(yè)以技術(shù)入股的方式進(jìn)行對(duì)外投資，帶動(dòng)專利、商標(biāo)權(quán)、專有技術(shù)等技術(shù)貿(mào)易的發(fā)展。通過(guò)促進(jìn)制造業(yè)相關(guān)“邊際產(chǎn)業(yè)”的對(duì)外直接投資，帶動(dòng)上海、長(zhǎng)三角地區(qū)乃至全國(guó)的貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)大和貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，推動(dòng)上海國(guó)際貿(mào)易中心建設(shè)。

（二） “走出去”帶動(dòng)貿(mào)易發(fā)展的區(qū)位選擇

在以“走出去”帶動(dòng)貿(mào)易發(fā)展的實(shí)踐中，區(qū)位選擇應(yīng)以東南亞、非洲、拉美地區(qū)的發(fā)展中國(guó)家為主。東南亞等地區(qū)的新興經(jīng)濟(jì)體正在崛起，如越南、泰國(guó)、印度、馬來(lái)西亞、緬甸、老撾等國(guó)家，勞動(dòng)力、土地等生產(chǎn)要素較低，正處于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展期。另外，隨著中國(guó)-東盟自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)不斷推進(jìn)，這些國(guó)家的投資環(huán)境不斷改善，投資政策較為優(yōu)惠，是我國(guó)企業(yè)海外投資的理想目的地。非洲、拉美等地區(qū)的大部分國(guó)家工業(yè)基礎(chǔ)薄弱，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處于較低層次，產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平比較落后，長(zhǎng)期以來(lái)只能生產(chǎn)和出口初級(jí)產(chǎn)品，大量的工業(yè)制成品依賴進(jìn)口。同時(shí)，這些國(guó)家大多處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的起步或加速階段，擁有巨大的市場(chǎng)潛力。對(duì)這些國(guó)家的投資不僅能夠直接帶動(dòng)技術(shù)、機(jī)械設(shè)備、中間產(chǎn)品的出口，而且從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，能夠促進(jìn)東道國(guó)就業(yè)水平提高，增加?xùn)|道國(guó)的國(guó)民收入，從而產(chǎn)生更多的進(jìn)口需求，為促進(jìn)雙邊貿(mào)易的可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

此外，一些發(fā)展中國(guó)家與其原宗主國(guó)之間往往存在各種優(yōu)惠貿(mào)易安排。投資于這些東道國(guó)，能夠降低企業(yè)進(jìn)入相應(yīng)發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的阻力，使企業(yè)獲取比國(guó)內(nèi)投資更為有利的貿(mào)易發(fā)展空間。如孟加拉輸往歐、美的紡織品不受配額限制；2006年簽署的美國(guó)與中美洲自由貿(mào)易協(xié)議（DR-CAFTA）規(guī)定，美國(guó)對(duì)DR-CAFTA國(guó)家，包括哥斯達(dá)黎加、尼加拉瓜、薩爾瓦多、危地馬拉、洪都拉斯和多米尼加的進(jìn)口產(chǎn)品實(shí)行免關(guān)稅優(yōu)惠，這些國(guó)家（地區(qū)）也應(yīng)作為邊際產(chǎn)業(yè)“走出去”的理想目的地。

（三）培育和集聚本土跨國(guó)公司，提升上海國(guó)際貿(mào)易中心的集聚和輻射能力

促進(jìn)上海國(guó)際貿(mào)易中心建設(shè)的重點(diǎn)應(yīng)立足于培育和集聚本土跨國(guó)公司。政府要從改善投資環(huán)境著手，努力構(gòu)建企業(yè)海外投資的“兩個(gè)平臺(tái)”。

篇10

關(guān)鍵詞：人民幣資本項(xiàng)目；可兌換；建議

中圖分類號(hào)：F832

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1003-9031(2008)01-0072-03

一、資本項(xiàng)目可兌換的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

四十多年來(lái)，國(guó)際上大多數(shù)國(guó)家采取的是逐步根據(jù)各國(guó)不同的狀況，放開(kāi)資本項(xiàng)目管制，但在取消具體的資本管制內(nèi)容方面又有所區(qū)別的做法。盡管一些國(guó)家（如20世紀(jì)70年代的阿根廷、英國(guó)和烏拉圭）在很短的時(shí)間內(nèi)取消了大部分資本管制措施，但大多數(shù)國(guó)家仍是采取漸進(jìn)式，逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程。一般步驟為首先放開(kāi)與貿(mào)易有關(guān)的資本流動(dòng)限制，然后放開(kāi)對(duì)短期資本流動(dòng)的控制。

20世紀(jì)60年代后期開(kāi)始至90年代中期，國(guó)際上采用漸進(jìn)式推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的國(guó)家主要有印尼、泰國(guó)、印度等，但由于具體條件不同，這些國(guó)家中有的取得了明顯成效，有的不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，有的則是在特定階段達(dá)到預(yù)定目標(biāo)。采用激進(jìn)模式的主要國(guó)家以原國(guó)家俄羅斯、捷克為代表，其中還有委內(nèi)瑞拉、毛里求斯等。捷克的激進(jìn)式的進(jìn)程比較平穩(wěn)，效果十分明顯，然而俄羅斯采用的激進(jìn)式不僅沒(méi)有取得預(yù)定效果，而且由此直接導(dǎo)致了金融危機(jī)。

除此之外，一些工業(yè)化國(guó)家主要采用了配套式實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。相對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，主要工業(yè)化國(guó)家實(shí)行資本項(xiàng)目可兌換存在比較強(qiáng)烈的傾向和趨勢(shì)。二次大戰(zhàn)結(jié)束后，除了美國(guó)、加拿大和瑞士對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)行較自由的管制體制外，聯(lián)邦德國(guó)是世界上最早推行資本項(xiàng)目可兌換的國(guó)家，1958年就取消了對(duì)資本流出的管制。直至90年代，西方工業(yè)國(guó)家才基本完成了資本項(xiàng)目可兌換過(guò)程。西方工業(yè)國(guó)家配套推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的模式，往往強(qiáng)調(diào)將國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化改革與資本項(xiàng)目相關(guān)領(lǐng)域的開(kāi)放相結(jié)合，將資本項(xiàng)目可兌換的宏觀效應(yīng)與國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相結(jié)合，及時(shí)動(dòng)態(tài)地推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。這種模式在推進(jìn)次序方面類似漸進(jìn)式，但在某些市場(chǎng)化因素較為豐富的領(lǐng)域則快速推進(jìn)，類似激進(jìn)式，時(shí)漸時(shí)激，收到了明顯的效果。

二、實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然選擇

實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，是包括中國(guó)在內(nèi)的各個(gè)國(guó)家在建立和發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)程中必然面臨的重要問(wèn)題。從當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展趨勢(shì)看，資本流動(dòng)自由化是大勢(shì)所趨。在這個(gè)過(guò)程中，現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展，金融市場(chǎng)的整合和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新既為資本的自由流動(dòng)創(chuàng)造了條件，同時(shí)也提出了資本自由流動(dòng)的要求。資本項(xiàng)目可兌換既是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果。

1.資本項(xiàng)目可兌換能夠?yàn)槠髽I(yè)實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)的多元化提供良好的市場(chǎng)環(huán)境和市場(chǎng)條件。例如，資本項(xiàng)目可兌換推動(dòng)的資本流動(dòng)有利于國(guó)內(nèi)企業(yè)利用新技術(shù)、新管理技能，尤其是運(yùn)用新金融工具來(lái)管理投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，資本項(xiàng)目可兌換還有助于企業(yè)等市場(chǎng)主體進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)，降低財(cái)務(wù)成本。

2.資本項(xiàng)目可兌換可以解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的資金稀缺問(wèn)題。自20世紀(jì)70年代后期起，拉美和東南亞的許多發(fā)展中國(guó)家開(kāi)始了以金融和貿(mào)易自由化為主要內(nèi)容的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革。這就要求這些國(guó)家的政府尋找新的資金來(lái)源替代原先因管制而匱乏的發(fā)展資金。在許多國(guó)家，外國(guó)私人資本充當(dāng)了這一角色，而對(duì)于私人資本來(lái)說(shuō)，資本的可兌換性是一個(gè)首要因素。

3.資本項(xiàng)目可兌換可以加快經(jīng)濟(jì)體制市場(chǎng)化的進(jìn)程。一些國(guó)家的政府決定放松資本項(xiàng)目管制，其直接目的常常是為了消除加入國(guó)際組織的障礙，以獲得開(kāi)放的收益。例如20世紀(jì)90年代初期，許多東歐國(guó)家在尚未完全從傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式中走出的情況下，便作出了迅速實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換的抉擇，其主要目的就是盡快地成為歐盟和經(jīng)合組織等國(guó)際組織的成員，以便從那里得到更多的資金和技術(shù)，從而進(jìn)一步推動(dòng)其市場(chǎng)化改革。

4.資本項(xiàng)目可兌換可以緩解貨幣升值或貶值壓力。一些國(guó)家的政府期望利用資本項(xiàng)目可兌換的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，緩解貨幣升值或貶值的壓力，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定。比如，1993年，由于連續(xù)幾年外國(guó)資本的大量流入，泰國(guó)的資本項(xiàng)目積累了巨額的順差，這些順差引起了通貨膨脹和實(shí)際匯率的不斷升值，并進(jìn)而導(dǎo)致其經(jīng)常項(xiàng)目的逆差。正是面對(duì)這一壓力，泰國(guó)政府大幅度取消了對(duì)資本流出的限制措施。1994年，智利也是在差不多同樣的情況下減少了對(duì)資本流出的限制。[1]

5.資本項(xiàng)目可兌換可以為一國(guó)的金融部門帶來(lái)動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)利益。因?yàn)閬?lái)自國(guó)外同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力將迫使國(guó)內(nèi)的金融服務(wù)不斷改進(jìn)服務(wù)質(zhì)量、降低成本，從而變得更加講究效率。特別是這種競(jìng)爭(zhēng)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新活動(dòng)，從而大大提高金融業(yè)的生產(chǎn)率。

三、人民幣資本項(xiàng)目可兌換的路徑選擇

從1996年我國(guó)宣布人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換算起，至今已有11個(gè)年頭。從引進(jìn)外資，放行對(duì)外直接投資，引入境外合格機(jī)構(gòu)投資者，金融業(yè)對(duì)外資開(kāi)放到最近開(kāi)通的“港股直通車”，通過(guò)基金投資全球證券市場(chǎng)等，我國(guó)資本項(xiàng)目可兌換正在不斷推進(jìn)中，開(kāi)放資本項(xiàng)目自由兌換，時(shí)機(jī)日趨成熟。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)際貨幣基金組織確定的44個(gè)交易項(xiàng)目中，我國(guó)完全可兌換或者基本可兌換的已經(jīng)有12項(xiàng)，有限制兌換的17項(xiàng)，完全禁止的15項(xiàng)。[3]可見(jiàn)，我國(guó)人民幣資本項(xiàng)目正在朝著可自由兌換邁進(jìn)。

在走向資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程中，路徑的選擇對(duì)成功與否起著至關(guān)重要的作用。筆者認(rèn)為，從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的角度看，當(dāng)前我國(guó)推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，不應(yīng)簡(jiǎn)單地拘泥于所謂漸進(jìn)式還是激進(jìn)式，也不應(yīng)照搬照抄發(fā)達(dá)國(guó)家或發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，而是應(yīng)當(dāng)根據(jù)資本項(xiàng)目不同領(lǐng)域的開(kāi)放程度配套推進(jìn)國(guó)內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的市場(chǎng)化改革，在充分估計(jì)資本項(xiàng)目可兌換可能導(dǎo)致的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的同時(shí)，積極采取適當(dāng)?shù)暮暧^政策措施，使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具備資本項(xiàng)目可兌換的基本條件。也就是說(shuō)，在推進(jìn)特定領(lǐng)域資本項(xiàng)目可兌換時(shí)，如果國(guó)內(nèi)的基本市場(chǎng)條件和經(jīng)濟(jì)條件相配套，就要果斷地采用激進(jìn)方式，反之，應(yīng)夯實(shí)配套政策的基礎(chǔ)，采用漸進(jìn)式。根據(jù)當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，資本項(xiàng)目可采取以下路徑實(shí)現(xiàn)可兌換。[4]

1.先放開(kāi)資本流出，后放開(kāi)資本流入。雖然我國(guó)在開(kāi)放改革初期，就邁上了資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程，開(kāi)放了外商直接投資，但是并不等于說(shuō)我國(guó)就應(yīng)該先放開(kāi)資本流入，后開(kāi)放資本流出。一是外商直接投資只是資本流入的一個(gè)構(gòu)成部分。多年來(lái)，由于我國(guó)采取了鼓勵(lì)外商直接投資的政策和限制間接資本流入的政策，外商直接投資在外資流入中占有絕大多數(shù)的比例。如果采取激進(jìn)式實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，那么可以預(yù)計(jì)，間接投資將取代直接投資而占主要地位。二是間接投資流入由于缺乏實(shí)物交易背景，因而比直接投資難于引導(dǎo)和控制。尤其是如果大量的間接投資涌向證券市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)，則容易引起泡沫經(jīng)濟(jì)。

2.先放開(kāi)長(zhǎng)期資本交易，后放開(kāi)短期資本交易。一是長(zhǎng)期資本中具有實(shí)物交易背景的比例較高，而短期資本流入中，只有貿(mào)易投資一項(xiàng)有實(shí)物交易背景。因此，由于有實(shí)物交易比例較高的背景，長(zhǎng)期資本交易相對(duì)于短期資本有較高的穩(wěn)定性。一般說(shuō)來(lái)，長(zhǎng)期資本流動(dòng)在短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生很大變化，即使在國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡出現(xiàn)不利情況時(shí)，長(zhǎng)期資本流動(dòng)也不會(huì)帶來(lái)很大的沖擊。二是短期資本流動(dòng)投機(jī)成分大。在國(guó)際市場(chǎng)上，巨大的游資在各國(guó)間移動(dòng)成為增加各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定性的一個(gè)十分重要的因素。在一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)際收支出現(xiàn)困難時(shí)，投機(jī)資本的過(guò)度流出將引起該國(guó)的流動(dòng)性危機(jī)和清償能力的危機(jī)。泰國(guó)、韓國(guó)、印尼以及智利在20世紀(jì)90年代所經(jīng)歷的金融危機(jī)就是例證。

3.先放開(kāi)居民國(guó)外交易，后開(kāi)放非居民國(guó)內(nèi)交易。一是由于居民完全受國(guó)內(nèi)法規(guī)法令的約束，國(guó)家可通過(guò)宏觀調(diào)控有效地調(diào)節(jié)居民的國(guó)外投資交易行為。二是居民即使產(chǎn)生投機(jī)動(dòng)機(jī)的行為，也是在國(guó)外市場(chǎng)上，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響較小。三是非居民在我國(guó)的投資行為雖然受國(guó)內(nèi)法律約束，但其資金來(lái)源等不受國(guó)內(nèi)的制約，國(guó)家宏觀調(diào)控受到一定的限制；而且非居民如果針對(duì)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)的不利形勢(shì)進(jìn)行大規(guī)模投機(jī)，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，則會(huì)給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很大風(fēng)險(xiǎn)。

4.先放開(kāi)有真實(shí)交易背景的交易，后放開(kāi)無(wú)真實(shí)交易背景的交易。有真實(shí)交易背景的資本交易，指直接投資、貿(mào)易融資等。外商作為設(shè)備物品進(jìn)行的投資在海關(guān)統(tǒng)計(jì)中體現(xiàn)為貿(mào)易進(jìn)口，作為資金流入的投資也將用于進(jìn)口或在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上形成購(gòu)買力，貿(mào)易融資為貿(mào)易進(jìn)出口提供便利，因此這些交易行為事實(shí)上與經(jīng)常項(xiàng)目密切相關(guān)，有著直接的實(shí)物交易背景，具有較高的穩(wěn)定性，不會(huì)形成自我膨脹、大量投機(jī)的機(jī)制。無(wú)真實(shí)交易背景的資本交易包括發(fā)行證券、有價(jià)證券投資、金融信貸等。由于缺乏直接的實(shí)物交易背景，這種資本投機(jī)性的大量流入存在誘發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)的因素，種下經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)的禍根，而其投機(jī)性資本的大量流出又會(huì)使匯市、股市等一片蕭條，直接使危機(jī)變成現(xiàn)實(shí)。

四、我國(guó)推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的對(duì)策建議

不論是工業(yè)化國(guó)家，還是發(fā)展中國(guó)家，不論是選擇任何時(shí)間，任何模式實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，從理論上說(shuō)，總是存在一些可能風(fēng)險(xiǎn)，如可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融體系的不穩(wěn)定、出現(xiàn)國(guó)際收支失衡、部分喪失貨幣政策獨(dú)立性、加劇宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)和導(dǎo)致國(guó)內(nèi)出現(xiàn)持續(xù)的高利率等。可以采取以下措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，積極推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。

1.建立開(kāi)放、完善的金融市場(chǎng)體系。為宏觀調(diào)控提供市場(chǎng)條件，為應(yīng)對(duì)資本流動(dòng)的沖擊提供分流渠道。一要大力發(fā)展貨幣市場(chǎng)；二要進(jìn)一步發(fā)展和完善外匯市場(chǎng)體系；三要推進(jìn)證券市場(chǎng)的國(guó)際化和規(guī)范化；四要建立外幣同業(yè)拆借市場(chǎng)（緩和市場(chǎng)匯率水平的波動(dòng)）。[5]

2.客觀把握我國(guó)宏觀政策中介目標(biāo)的演變趨勢(shì)。目前，我國(guó)以貨幣供應(yīng)量為貨幣政策的中介目標(biāo)，主要是我國(guó)金融市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)、金融創(chuàng)新受到限制、國(guó)際流動(dòng)資本受到外匯管制等。因而，貨幣總量指標(biāo)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平之間保持了較高的相關(guān)度。隨著金融市場(chǎng)和對(duì)外開(kāi)放程度的提高，在重視M0、強(qiáng)調(diào)M1、監(jiān)控M2等貨幣指標(biāo)的同時(shí)，還要重視利率等價(jià)格性指標(biāo)的作用，提高利率在貨幣政策中的作用，推進(jìn)利率市場(chǎng)化，并注重利率和匯率之間的協(xié)調(diào)。

3.根據(jù)資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程中的客觀要求，協(xié)調(diào)對(duì)內(nèi)、對(duì)外的政策工具和政策目標(biāo)。首先，應(yīng)注重財(cái)政政策和貨幣政策的相互協(xié)調(diào)，針對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期與國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期的差異，適時(shí)進(jìn)行財(cái)政政策和貨幣政策孰主孰輔或者兩相并重的政策調(diào)控；其次，貨幣政策應(yīng)兼顧內(nèi)外均衡目標(biāo)；第三，施行匯率政策應(yīng)立足于國(guó)際收支平衡。

4.改進(jìn)現(xiàn)行資本項(xiàng)目管理手段。可以研究將外匯管理部門現(xiàn)在所做的一些合規(guī)性審核，如外債登記、外債還本付息核準(zhǔn)、外商投資企業(yè)外匯登記等，下放給外匯指定銀行辦理，以簡(jiǎn)化手續(xù)，提高效益；進(jìn)一步淡化在資本項(xiàng)目管理中的行政審批，引進(jìn)價(jià)格調(diào)節(jié)等間接調(diào)節(jié)手段如無(wú)息外幣存款準(zhǔn)備金、托賓稅等；取消對(duì)境外投資的外匯資金來(lái)源審核、購(gòu)匯審核、利潤(rùn)匯回等方面的限制，以提高資本項(xiàng)目管理的效率。

5.分步驟地放松現(xiàn)有的一些資本管制。通過(guò)給居民個(gè)人設(shè)定投資限額的方法，全面放開(kāi)對(duì)個(gè)人進(jìn)行境外投資的限制。此外，可以研究借鑒國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)，加大力度對(duì)外開(kāi)放國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，并不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下推動(dòng)證券市場(chǎng)的有序開(kāi)放。

6.加強(qiáng)和完善資本項(xiàng)目外匯管理。一是甄別經(jīng)常交易和資本交易，盡可能減少資本交易混入經(jīng)常項(xiàng)目的數(shù)量，增強(qiáng)對(duì)資本交易的可控性。二是按國(guó)際通行規(guī)則，明確區(qū)別資本賬戶下的居民交易和非居民交易，從范圍、概念上為資本賬戶開(kāi)放創(chuàng)造條件。三是加強(qiáng)外債規(guī)模的調(diào)控，使其既能有效地為我國(guó)提供資金，又能保證我國(guó)有充足的償還能力。四是針對(duì)跨國(guó)公司的母公司與其在我國(guó)的子公司的資金往來(lái)，研究、制定有效的管理辦法，既不影響其在我國(guó)正常投資，又能限制其進(jìn)行對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成危害的資金調(diào)撥。五是加強(qiáng)對(duì)資本流動(dòng)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)。

7.通過(guò)積極參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融合作，緩解國(guó)內(nèi)宏觀政策與國(guó)際市場(chǎng)政策走向的沖突。一方面要研究世界各國(guó)的宏觀政策對(duì)我國(guó)宏觀政策及其搭配的影響；另一方面，也要研究我國(guó)的宏觀政策對(duì)于其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，爭(zhēng)取一個(gè)有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國(guó)際環(huán)境。同時(shí)，充分關(guān)注匯率、外債、外匯儲(chǔ)備等外向性經(jīng)濟(jì)變量，注重不同國(guó)家宏觀政策的差異及其可能產(chǎn)生的溢出效應(yīng)。

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