礦業項目可行性范文

導語：如何才能寫好一篇礦業項目可行性，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：礦業；風險投資；投資風險；地質勘查；地質勘查；資源；儲量；標準

Abstract: This paper discusses the theory of venture capital, and the extends to the practice of mining investment. According to the condition of China, and the management standards of the geological exploration and the control level of resources reserves of the countries around the world, this paper explores the interrelation between the value and risks of the investment projects in the mining industry. On this basis, it explores the opportunity to enter or exit the investment in the mining industry.Key words: mining; venture capital; investment risk; geological survey; geological exploration; resources; reserves; standard

中圖分類號：F407.3文獻標識碼： A文章編號：2095-2104（2012）

一．問題的提出

風險是指投資活動中人們不希望的后果出現的潛在可能性。礦業項目的投資實際上也是一種風險投資。因此像其他的風險投資項目一樣，投資的失敗率極高。

美國是風險投資的發源地，同時也是風險投資最為發達國家。對美國近50年風險投資的統計表明，失敗是大概率事件。見表1。

由于風險投資所投資的風險企業大多是具有較高增長潛力和較高利潤回報的企業，從技術的研究開發、產品的試制、生產，到產品的銷售要經歷許多階段，而投資風險存在于整個過程中，并來自于多方面。因此，加強風險投資的風險研究，規避風險，直接關系到風險投資主體的生存和發展。

在礦業領域里，所謂的投資風險是指投資項目預期收益發生偏差的可能性。很明顯，這種可能性越大則風險越高。由于礦山工程項目的建設和投資回收期很長，面臨大量的不確定性因素，從而導致投資支出能否取得預期收益具有很大的不穩定性；加之投資量巨大，礦山一旦投入建設就很難再改變投資方向。因此，在礦山的可行性研究中，風險分析，診斷和解決方案的確定絕不是可有可無的。應該成為可行性研究的重要組成部分。

礦床的勘探和開發是一項極其復雜的綜合系統工程。因此，決策一個礦業投資項目，必然會遇到風險的預測，分析和控制問題。在決策一個礦業投資項目時，往往在決策的時刻無法完全查明礦床的特點，而且各種社會和環境參數（如市場條件，經營成本，礦業政策等）也是隨時間而發生變化的。因此，在風險分析的基礎上，礦業項目風險投資的進入和退出時機選擇將起著決定性的作用。

二．礦業項目風險投資的特點

礦業項目實際上就是一個很復雜的系統工程。按照礦業項目的產業鏈，礦產投資項目的風險決策包括：進一步圈定礦體，繼續進行某個單體勘探工程，新建礦山，擴大礦山能力，改變礦山經營參數，選擇采礦/選礦工藝和方法，安裝采選設備，生產礦山的大規模改造以及設備更新等。

2.1 礦業風險投資項目的特殊性

和其它行業里的風險投資項目相比，礦業領域里的風險投資有其特殊性。這些特殊性決定了涉及礦業稅收，金融，財政和其他政策時，需要有一些特殊的考慮。礦業領域里風險投資的特殊性主要表現在以下四個方面：

礦業的高風險性。礦業是一個高風險行業，高風險也意味著高回報。這是各國都扶持礦業發展的出發點。

礦業的階段性。礦山隨著礦床的發現而興，隨著資源耗盡而衰。對礦山周期的不同階段采用不同的政策。

礦業的地帶性。只有在發現資源，并且有開發價值的地方才能發展礦業。礦產資源勘探和開采的地域性決定了礦業政策要與土地準入，土地使用政策相銜接。

礦業的危害性。礦業活動對生態環境具有眾多的破壞性影響。如礦業生產過程中產生的“三廢”對大氣，水體和地表環境產生的破壞；礦業活動有可能誘發各種地質災害。

2.2 礦業風險投資項目的主要風險

首先，礦產開發的經濟效益，是在對資源的不斷消耗過程中實現的，所以礦業項目的價格首先取決于資源的數量和質量。但是，礦床的屬性復雜多變，不確定性強。其次，礦產供求關系的特點決定了礦產價格波動性很強。礦產在低價時，供給彈性大。而礦產在高價是，供給彈性小。再者，礦業是資本密集型產業，而且礦業投資周期長。投資的經濟效益受市場價格變動和通貨膨脹水平影響很大。

由于礦業領域里的風險投資有其行業的特殊性，則呈現出來的投資風險業同樣具有特殊性。概括起來，礦業領域里風險投資項目的風險主要來自于三個方面：

礦山自然條件的不確定性：包括礦床自然條件（地質條件，礦巖的物理力學性質，水溫條件，品位和儲量等）

社會和市場環境：包括礦產品價格，投資，成本，市場供需，礦業政策，環境法規，國際政治經濟形勢等；

基礎資料的不確定性：由于礦床經濟評價和礦山可行性研究的大部分基礎資料，來自類似礦山或者經驗，因此其正確性難以保證。

三．礦業項目投資風險的分布

礦產開發包括勘探和開采兩部分。首先獲得了探礦權，但你并不知道地下礦床的數量和質量情況。即便取得了采礦證，開采礦產同樣還有風險，因為投資回報不僅取決于礦產資源本身，還受到自然社會環境、開采技術條件、加工技術水平、市場變動等因素的制約。所以，礦床的大小和質量是礦業項目價格的基礎。而投資價值有多高，很大程度是由礦產品價格決定的。

3.1 我國基礎地質儲量的評價標準

我國在改革開放以前，對礦物資源儲量的管理和控制一直沿用前蘇聯的模式。改革開放以后，為了和國際慣例接軌，逐漸過渡到對礦物資源儲量進行基于經濟和技術兩方面的動態管理。本文結合閱讀《鐵、錳、鉻礦地質勘查規范》（DZ/T0200―2002）的點滴體會，從資源儲量開始探討礦業項目投資風險的分布。

目前在我國，基礎儲量一般的使用3位數碼和一個字母組成。比如111b表示探明的（可研）經濟基礎儲量。而2M22則表示控制的邊際經濟基礎儲量。第一位數字表示礦床的經濟效益性；第二位數字表示其技術經濟性；最后一位數字表示礦床勘查的程度（階段）。請參考圖1―礦床評價標準模型

圖1―礦床評價標準模型

3.2 固體礦物的地質勘查

固體礦物的地質勘查基本上分成四個階段。分別是預查、普查、詳查和勘探。

預查是通過對區內地質、物探、化探、遙感等資料的綜合研究，提出可供普查的礦化潛力較大地區，并可估算預測的礦產資源量。

在這一階段上獲得的有關礦床的地質信息可以支持對于項目所進行的可能性評價。

普查是通過對礦化潛力較大地區進行地質填圖，通過數量有限的地質工程以及可行性評價的概略研究，提出是否有進一步詳查的價值，為詳查工作提供依據。

詳查通過對普查圈出的詳查區采用各種勘查方法和手段，進行系統的工作和取樣。并通過預可行性研究，做出是否具有工業價值的評價，為勘探工作提供依據，也可作為礦山總體規劃和編制礦山項目建議書的依據。

勘探是通過對勘探區采用各種勘查手段和有效方法，加密各種采樣工程，并進行可行性研究，估算探明的礦產資源/儲量，為礦山建設確定生產規模、產品方案、開采方式、開拓方案、礦石加工選冶工藝、礦山總體布置和礦山建設設計等提供依據。

在地質勘查的各個階段上，都要相應的對地質研究程度，礦石質量研究，礦石選（冶）和加工技術條件，礦床開采技術條件研究以及綜合勘查進行綜合的評價。

毫無疑問，一方面，隨著礦床地質信息的不斷完善和補充，礦床的價值也在不斷的提升；另一方面，通過可能性評價、可行性評價的概略研究、預可行性研究和可行性研究也把礦床的經濟效益性不斷地展示出來。同時也大大地降低了對礦床進行評價所承擔的風險。請參見圖2―礦業項目各階段上成功概率曲線

圖2―礦業項目各階段上成功概率曲線

3.3 礦業項目投資價值和風險的分布

從全球礦產勘查的成功率來看，一般投資100個礦點，能最終采到1個礦。前期的篩選風險也很高，如果有3－5％的成功率已經算高的了。

筆者曾對國內外100多個礦業投資項目案例進行了統計，其風險的分布參見表2。

下圖2用圖示的方式表示了礦業項目從草根項目開始到投入生產的各個階段上，成功的概率。從圖示中可以看出，礦業投資項目成功的概率實際上是隨著地質勘探程度的提高和項目技術經濟評估的深入而升高的。與此同時，項目的價值也在提高。與此相反的，則是風險的下降。請參見圖3―礦業項目各階段上價值提升與風險下降曲線的對應關系。

圖3―礦業項目各階段上價值提升與風險下降曲線的對應關系。

四．礦業項目投資進入和退出的時機探討

礦產開發的勘探風險與高科技投資的市場風險相比要小得多，而對礦床和對市場的把握和預測通常是最艱難的一件事情。 因此，在礦業項目評價充分的基礎上，作為投資者來說，進入和退出的時機是至關重要的。

一般說來，在礦業投資項目的初級階段上，風險很大，但是價格相對也是很低的。在項目的后期階段上，風險相對很小，但是價格相對也是很高的。所以如何科學性地布局礦業投資項目的進入和退出時機，就理所當然地成為了礦業投資項目決策的最關鍵問題。

在本文的以上幾個章節，我們概略討論了礦業投資項目風險的特殊性、地質勘探和資源

儲量的評價標準和管理機制、投資風險的分布以及項目風險與價值的對應關系。再此基礎上，結合圖4―礦業投資項目進入和退出時機，我們可以分三個方面來討論礦業投資項目的進入和退出時機。

圖4―礦業投資項目進入和退出時機

4.1 礦業項目投資的進入時機

礦業項目投資的進入時機，可以選在地質普查開始后和地質詳查結束的一段時間里。在這段時間里，已經經過了地質預查，礦床的開發具備了可能性，投資風險相對較大，但是因為項目的價值還沒有得到實質性的提升，價格也相對較低。

4.2 礦業項目價值的提升階段

實際上，礦業項目投資的價值是通過其經濟效益性體現出來的。因為地質詳查階段所得到的地質信息可以通過預可行性研究的深入而展示其經濟效益性；而地質勘探階段所得到的地質信息可以通過可行性研究來展示其經濟效益性。所以在這個階段上，礦業投資項目的價值可以得到實質性的大幅度提升。

其實，在地質勘探階段和與之相適應的項目可行性研究過程的某一個時間點，就是項目價值和風險的平衡點。

4.3 礦業項目投資的退出時機

礦業項目投資的退出時機，可以選在地質勘探階段和與之相適應的項目可行性研究過程之后。因為在這個階段上，項目的價值得到了實質性提升，而風險也得到了大幅度的下降，同時這個時期也是產業投資人和專業投資人進入項目的時期。所以作為風險性質的可以風險投資應該有選擇性的有序退出。

參考文獻：

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一、技術審計的含義和作用

在國外，通過股票和債券發行、股權轉讓、商業貸款、資產證券化來募集資金時，獨立技術審計是公司信息披露義務中的一個重要組成部分。實際上，礦業公司通過權益轉讓和債務融資募集資金，獨立技術審計大都是強制性的。技術審計報告必須滿足證券交易所的上市規則，滿足投資者的需要。

礦業技術審計是基于審慎原則，對礦權地與經營性礦山的潛在價值、礦業開發項目的可行性進行審查鑒證。它是確定以礦產儲量為保證的礦產資產和礦產證券價值的基礎。礦業公司及勘查公司、礦業開發項目最基本的資產是礦產儲量。在獨立技術審計報告與招股說明書中，必須按照國際通用的術語定義儲量，指出礦產資產所具有的風險，為潛在的投資者降低投資風險。

需要進行技術審計的交易類型包括：從銀行等金融機構取得商業貸款，股票的定向或公開募集，礦業公司的重組、兼并、分設、收購，礦業權的轉讓等。需要實施技術審計的礦業項目包括：勘查、礦業開發項目與改擴建工程項目的可行性、經營性礦山資產與生產重組等。

獨立技術審計人員代表了在金融交易中無法實施詳細的專業化的技術審查者的利益。就公司上市而言，代表的是潛在投資者的利益；就商業貸款而言，代表的是商業銀行等潛在債權人的利益；在企業購并過程中，代表的是購并雙方的利益。即使潛在的投資者擁有自己的礦業技術與經濟專家，有能力從事技術審計工作，但市場不能確定其技術審計的公正性。因此，獨立機構的技術審計是必不可少的。

二、技術審計的目標和

技術審計應是一種依法審計，它遵循的審計規范應當是審計法、技術審計的有關規定，審計評價的依據是國家礦產資源管理法規和財務會計制度。技術審計的總目標應當是對審計對象的礦床地質、開采工藝和選礦流程、環境影響、財務指標，包括主要礦產儲量、礦業權描述等方面的真實性、合法性和效益性表示意見，為編制上市公司招股說明書和上市審核提供可靠的依據。

獨立技術審計一般包括如下內容：

1.礦業權；

2.地質、資源與儲量；

3.礦區開發條件；

4.采礦和選礦工藝；

5.管理與人事；

6.安全；

7.環境保護；

8.資本成本、收入、現金流、凈現值。

要實現審計目標，必須收集和評價審計證據。對生產統計資料、成本會計資料、生產計劃等可采用檢查方式取得；對詳細的經營數據可采用詢證方式，通過與現場人員交談、調查得到；對新建或改擴建工程項目，審查可行性研究報告和可行性報告；對重要現場的現場調查也是一個必須的過程。需要指出的是，技術審計是整套相關審計的一部分，公司的財務和法律方面的審計由獨立的會計師和律師進行，技術審計人員應與會計師和律師進行密切溝通。

要實現審計目標，必須制定詳細的審計程序，確保技術審計按時高效完成。最后，審計人員正確運用專業判斷，綜合運用所收集的各種證據，根據獨立審計準則，形成正確的審計意見，出具技術審計報告。

三、技術審計報告

技術審計報告，系從技術方面針對某一礦產資產或礦產證券的經濟生產潛力表示意見。它包括但不限于地質、儲量、采礦工藝和選礦流程。其主要內容如下：

1.摘要

技術報告應包括簡單的摘要，列出關鍵的數據和所作出的重要假設，說明審計結論。

2.項目的基本情況

礦產資產或礦產證券情況，礦業權的沿革情況，地理位置、道路、地形條件、水文、氣候和經濟狀況。

3.礦業權

技術審計報告應當包括礦業權所有方面的信息，列出礦業權權屬類型、狀態、編碼及面積、期限，礦業權人對政府、社區或其他任何人所有可能的實際義務，礦業權抵押、土地復墾、環境恢復等有關的義務，勘探許可證、采礦許可證在何種情況下被吊銷的可能性。

4.地質

地質審計是通過對地質可靠程度的審查，包括對地質報告、切面、剖面、礦床模型和巖芯的檢驗等方面的審查，查證礦床的埋藏條件、礦體形態、礦石特征、圍巖性質、水文地質情況。

5.資源與儲量

確定礦產資源儲量是技術審計的重要組成部分。技術審計人員需要對用于估計的數據資料的有用性和充分性做出重要的審計，審查經濟儲量、邊際經濟儲量、次邊際經濟儲量、內蘊經濟儲量和礦床開采技術條件、地質勘探程度、獨立的礦產鑒定報告、礦石品位、成分、伴生元素、有害元素等。有時需要根據每個鉆孔的坐標、測斜、化驗品位、地形地質圖、剖面圖、開采現狀圖等基礎資料驗算儲量。

6.采礦方法

地質和礦產資源審計驗證確立了礦床規模、產狀、品位、成分、礦巖性質、水文地質的數據等資料的充分性和有效性，這些數據也將確定采礦方法的選擇。如對露采改為地采或采用機械化程度更高、經濟規模更大的采礦方法，需要對設備選擇及可靠性、品位控制、損失貧化、生產效率和安全記錄進行重點審查。通過現場調查，技術審計人員能夠評價生產工人和管理人員的工作效率和技能。歷史數據是評估礦山長期業績的基礎。臺階、坡度和炮孔的調查研究，采礦設備如汽車、鏟車運營效率的調查研究也是必須的。

7.選礦工藝

對生產礦山，要重點審查礦山流程的實際數據；對新建項目要重點審查選礦工藝流程及其主要生產設備，確定所選定的工藝應該成熟、穩定可靠，選定的生產設備的性能要適應所選定的工藝流程。重點審查資源回收情況。

8.基礎設施和輔助設施

重點審查基礎設施清單，如鐵路專用線、公路、碼頭、輸電線路、變電所、供水、通訊、社區服務、廠址選擇等。

9.安全

技術審計包括對健康和安全記錄的評定。采礦本身具有危險性，但是安全培訓的實施、安全意識的加強和安全控制機制等措施降低了事故的發生率。審計人員應重點審查企業的安全記錄和安全內部控制機制。

10.環境保護

采礦的污染源多，“三費”物質排放量大，污染面廣。投資者希望投資項目能滿足確定的環境要求，或者有確定的方案能達到這個結果，這將大大降低未來的責任風險。在技術報告中，必須包括環境管理計劃、環保措施、三廢治理和礦山關閉計劃的評審，確認是否具有ISO9001環境認證。查證環境法的執行情況、環境管理措施的落實情況，評價環境管理內部控制系統的健全性和有效性，揭示違反環境保護法、污染環境造成的損失，提出環境管理內部控制系統的意見和建議。

11.資本成本

必須對資本成本和資金籌措進行詳細審查。對新建項目，應對開發進度與資本成本的估算進行審計，查證籌建、合同、設計、施工、投資計劃、竣工投產等若干階段的工程實施的進度計劃。以可行性資料、主要設備清單和基建投資為基礎，審查固定資產投資，同時審查流動資金、或有投資、外匯等。

12.經營成本

改擴建項目的融資目的，不僅是提高生產能力，而且希望提高效率和降低成本；新建項目也應以競爭性經營成本生產。技術審計將對生產成本的記錄和預測進行詳細的審計。與資本成本一樣，經營成本也應由可行性研究水平的資料來論證。

13.銷售收入

項目還貸能力、股東權益的增加依賴于良好的礦產品市場及其價格與成本之間的安全邊際。技術審計應重點審查礦產品價格假設基礎。如產品是國際性商品，就采用倫敦金屬交易所LME的價格，并以銷售數據為基礎。也可采用價格預測領域的專門機構的市場報告或價格預測。

14.現金流量和凈現值

投資成本、經營成本和銷售收入都是用來建立現金流量模型的。應對現金流量和凈現值進行驗算。

15.管理與人事

技術審計要對項目的管理組織、管理人員和生產人員進行評價，主要有管理人員的經驗、能力、資格、動力和員工的經驗與技能。

除上述外，技術審計報告還應針對不同的礦業項目進行某些具體的評審。如對戰略物資，還應審查政府對礦產品的市場、價格等的可能管制等。

四、幾點建議

1.建立礦業獨立技術審計制度，制定準則

建議礦業聯合會借鑒國外獨立技術審計的成果和實踐經驗，根據我國建立制度和對投資者保護的要求，聯合中國證監會和滬、深證券交易所，組織有關的地質、采礦、冶金、證券、財務和專家，研究并制定礦業獨立技術審計制度和可操作性準則、規程等，對技術審計目標、審計范圍、審計證據的收集和評價、審計程序、執業資格和道德、法律責任等作出具體規定，作為實施技術審計的依據和準繩。

2.建立礦業獨立技術審計信息披露制度

在我國的滬、深證券交易所的上市規則中，增加礦業獨立技術審計報告定期披露和地質信息連續披露的強制性信息披露制度。這項工作應作為礦業公司上市融資的一項義務，為開展技術審計作好制度準備。礦業公司有責任按交易所的上市規則要求公平、公開、真實、及時、連續地向投資者披露礦業獨立技術審計報告和地質信息，以便投資者根據這些信息獨立地進行風險投資決策。

3.強化對礦業獨立技術審計機構、審計人員和審計委托人的管理

管理的核心是對審計人員的管理，為了保證技術審計報告的質量，必須規范技術審計機構和審計人員。技術審計必須遵循獨立性、客觀性、科學性原則， 由合格的專業人士，如采礦專家、地質學家、礦業學家及專業人員共同完成。專家必須是相關的、公認的、有權威的專業協會的會員，專家及專業人員對其報告的內容，必須具備技術、商業、財務或證券方面的資格、經驗、職稱及技能，必須持證上崗。專家負責全面的報告，專業人員受專家聘用，負責分報告或專家本人不熟悉的部分。專家對技術審計報告要負全部責任，作出虛假及誤導聲明或有重大材料遺漏，專家須負民事或刑事責任。

同樣重要的是對委托人的管理。委托人應保證審計人員的獨立性并保證將充分的、全面的、準確的信息提供給審計人員。委托人同樣應受公司法、證券法、上市規則、礦業法、行業標準和道德章程等法律法規的約束，在一定的情況下，同樣要負民事或刑事責任。

4.充分揭示礦產資源資產的風險。礦業公司及勘查公司、礦業開發項目最基本的資產是礦產儲量。建議規定在獨立技術審計報告、招股說明書、公告或其他類似文件中，強制實施1999年12月1日的《固體礦產資源/儲量分類》（GB/T17766-1999）國家標準，定義礦產資源與儲量。同時，依據技術審計的目標審計報告應對礦產儲量、礦業權描述等方面的真實性、合法性和效益性表示意見，應報告用于估計的數據資料的有用性和充分性，充分揭示礦產資源資產所具有的風險和市場風險，為潛在的投資者降低投資風險。

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[1]London Stock Exchange Listing Rules，Chapter 19，Mineral Companies[S].August 1995.

[2]Ausimm.Code and Guidelines for Assessment and Valuation of Mineral Asserts and Mineral Securities for Independent Experts Report[S].Issued June 1995.

篇3

對中國礦業企業來說，出海淘金，目前似乎不是一個好時機。

受世界經濟形勢影響，全球礦業發展勢頭放緩。自2011年以來，大宗礦產品價格不斷探低。日前，普華永道報告指出，僅過去一年，加拿大多倫多證券交易所礦業板塊排名前100位的公司市值已累計下跌44%。

來自中國礦業聯合會的數據顯示，2013年前三季度，中國企業海外礦業投資小幅下滑。于11月3日在天津開幕的第十五屆中國國際礦業大會上，超過50個國家和地區的逾5000名代表參會，很多來自俄羅斯、澳大利亞、阿根廷、蘇丹和格陵蘭等國家和地區的礦業界人士表示，期待與中國進一步加強礦業領域合作，走出低迷。

“雖然當前全球礦業還處在深度調整期，但從長期來看，新一輪礦業發展的‘超級周期’仍在持續。”國土資源部部長姜大明表示，當前全球新興經濟體和發展中國家的工業化、城鎮化正持續推進，在未來相當長一段時間內，礦產資源將保持強勁的需求動力。

海外投資下滑 礦企進入持續期

在第十五屆中國國際礦業大會上，中國礦業聯合會（下稱中礦聯）了受國土資源部、商務部委托撰寫的《中國企業2013年前三季度境外礦業投資情況分析》報告。中礦聯國際與地礦金融項目部負責人常興國分析報告時指出，2013年前三季度，中國企業海外礦業投資在金額和數量上均小幅下滑：中礦聯共受理中國企業境外礦業投資項目103例，同比減少8%；項目協議投資總額31.36億美元，同比下降10.9%。

中礦聯認為，中國礦企海外投資已經由探索期、鞏固期、快速發展期而進入持續期，也是矛盾比較多的時期?！拔磥?，（礦產品）價格下調震蕩，市場趨勢向下是比較普遍的共識，這個時期持續多久并不一定?！背Ｅd國說。

國土資源部信息中心處長陳麗萍告訴《中國經濟周刊》，目前全球有180多個國家擁有礦業，其中100余國礦業對外開放，其中又有60余國的礦業占國民經濟中的重要地位。面對龐大的信息量，到哪些國家去投資，投資什么，以什么樣的方式投資，遇到風險怎么辦，對于企業來說是非常復雜的決策。

中國黃金集團公司海外開發部總經理童軍虎表示，礦產資源有著“工業的糧食”之稱，為保工業“糧食安全”，礦企“走出去”十分重要。目前中國企業“剛開始走出去”，成績并不太令人滿意，但是作為中國企業，必須要過“走出去”這一關。

失敗率高達八成，不能“摸著石頭過河”

中礦聯常務副會長王家華告訴《中國經濟周刊》，前一階段“礦業熱”時期，大批非礦企業及地勘單位紛紛“走出去”投資海外，然而教訓慘痛。

僅2013年前三季度，就有大量大型礦企并購案以失敗告終。

1月，全球最大的金礦商巴里克終止了中國黃金集團對其旗下非洲公司部分股權的收購交易，商務部網站顯示，雙方的分歧主要集中在收購價和稅收分擔等問題上。4月，漢龍集團與澳洲鐵礦企業Sundance高達14億澳元的收購案終止，Sundance公告稱，由于交易的融資條件沒有達到，因此終止了此項全資收購計劃。

有媒體報道稱，“十一五”期間中國企業出海的成功率不足20%，其中很多大的項目都來自礦業。

“中國在海外的礦業投資，大概有80%的失敗率?！蓖跫胰A在今年的中國國際礦業大會期間直言，許多企業仍在 “摸著石頭過河”。

常興國認為，專業化程度不足是中國企業進行海外投資的重要掣肘。他介紹說，非專業性主要表現在企業跨行業、跨礦種、跨國家投資的過程中。此外，金融機構投資礦業，雖然財務很擅長，但卻缺乏礦產行業常識。

中國罕王控股有限公司總裁潘國成也表示，企業成功走出去的關鍵是建立國際化的人才團隊和本土化的運營團隊。潘國成提醒其他民營企業，在海外投資時切忌賭博式的冒險，尤其是初次進行海外并購的企業，必須聘請并購顧問，進行細致的調查和可行性研究，“要以非常成熟的走出去的發展思路和戰略進行海外并購。”

藍海礦業基金執行合伙人張焱認為，由于礦業市場泡沫不再，“賣故事”向投資者銷售未來增長預期的方式已經行不通，更重要的是專業水平。他表示，目前自己的基金只投資上市公司，并要求具備項目預可研報告或者可行性研究報告。

中銀國際亞洲有限公司董事總經理程雁也向《中國經濟周刊》表示，在資本市場較熱時，以收購目標資產價值為杠桿的“空手套白狼”的操作是可行的，而在市場下行的過程中，投資者將更注重企業獲得資產后的持續經營能力。

礦源地的激烈競爭也是影響礦企海外表現的重要原因之一。中非發展基金副總裁魯慶成告訴《中國經濟周刊》，目前非洲絕大部分盈利性強、品位較好的礦產資源掌握在西方國家三大礦企（力拓集團、必和必拓公司和巴西淡水河谷公司）手中，但是注重搶占優質資源而不注重基礎設施建設的“西方模式”已經不可持續。目前非洲國家更希望中國企業投資與當地企業合作，加快開發當地礦產和基礎設施建設。這就導致了國內企業的相互競爭。

北京雨仁律師事務所主任欒政明則表示，國內礦企之間的競爭影響了自身的發展。許多國際礦業并購案中都發現了來自中國本土企業抬價爭項目的情況。

礦業金融已經存在

王家華介紹說，目前我國對海外投資礦業的企業大致分四類：其一是民營礦業企業，很有（經濟）實力，但規模較?。黄涠堑刭|勘查類企業，專長是技術支撐，但經濟總量較低；第三類就是大型礦企，具有技術管理優勢，勢力較強；第四類就是金融企業，其資本量最大，但對與技術、整個開采與開發的管理處于劣勢。然而，即便如此，資本市場已經成為推動礦企“持續出?！钡闹匾α俊?/p>

常興國表示，目前金融資本正在通過A股和H股兩個平臺深度介入礦業領域。

根據礦業聯合會統計，2013年前三季度，來自A股市場的10家上市公司以投資協議額11.53億美元占到礦企海外投資的三分之一以上。其投資項目多選擇并購和礦山建設，勘察項目較少。此外，由于許多內地企業在香港上市，資本市場也通過港股流入礦業領域。特別是許多私募基金作為戰略投資者，對礦業的參與度持續加大。

“礦業金融已經存在，而非一個號召。”常興國表示。

中國企業海外礦業投資“折戟”案例

2009年6月 本可能成為中國海外最大并購案的中鋁集團與力拓的收購交易終止。中鋁集團擬向力拓注資195億美元以增持其19%股份。然而，計劃幾經周折，但最終由于力拓毀約而宣告失敗。依據協議，力拓向中鋁支付了1.95億美元“分手費”。

2010年6月 紫金礦業終止了對澳大利亞Indophil Resources NL的股權收購。公司公告稱，終止原因在于“若干項收購先決條件難以達成”。

篇4

投資風險是指投資的市場收益與期望市場收益偏離的大小與程度。而風險分析是現代可行性研究的必然要求。根據統計分析,項目前期進行的可行性研究費用只占總投資的2%左右,但對項目生命周期影響占到90%以上[1]。因此，不斷提高對投資項目可行性研究工作重要性的認識，認真扎實地做好投資前期的研究論證工作十分必要。

然而，據統計，資源行業的企業在項目投資前期只對個別項目進行風險評估分析的占40%，不進行風險分析的占20%。而每個項目都做風險評估的企業只占到10%[2]。以上數據表明，在資源行業，對投資風險評估的重視度是明顯不足的。

對于煤礦企業而言，其生產對象是不可再生的礦產資源，項目投資大，不可預知的因素多，風險損失一旦發生，就無法彌補[3]。因此礦業項目風險分析對煤炭企業是做好礦業項目投資的前提，加強風險投資的風險研究，規避風險，直接關系到項目投資主體的生存和發展。

本文以現有研究為基礎，選取凈現值評價指標，建立適合煤炭企業自身特點的投資風險評估模型，并采用SPSS軟件對投資風險因素做出統計分析。

1研究設計

1.1選取煤炭企業風險評估指標

在進行風險分析或經濟評價時，需要通過選擇一些指標作為目標函數，然后經過對函數的值域變化范圍、期望的大小、方差或標準差大小來確定風險大小。通常選用的指標有投資收益率、等效最大投資周期、現值和凈現值、折現現金流通收益率等，本文采用的凈現值評價指標。

國內外關于經濟評價方面的研究主要是建立在密歇爾的現金流量基礎之上，凈現值法是判別項目優劣的比較成熟和科學的方法[4]，它克服了傳統靜態經濟評價方法的不足，不僅考慮了開發煤炭資源的資金投入與產出，而且考慮了資金的時間價值，在確定凈現值的同時還可以作資金的內部收益率、回收周期、盈虧分析及敏感性分析，因而廣泛用于資產評估和礦產開發項目的可行性研究，一直以來占據著風險項目投資決策的核心地位。

凈現值（NPV）是將項目計算期內各年凈現金流量，按照基準收益率折現到建設期初的現值之和，它是反映項目在壽命期內贏利能力的動態評價指標。其表達式根據情況不同有多種計算方式，若以每年年值相同的情況來表示，則計算式為：

（1）

式中CI―年現金流人量；

CO―年現金流出量；

P―期初投資額；

n―壽命期；

i―社會折現率或財務基準收益率（或設定的折現率）。

1.2建立煤炭企業風險分析模型

根據投入、產出關系，煤炭企業項目的特有的技術經濟因素，以及根據成本管理中的凈現金流的計算，將NCF值經過貼現率折現計算，得到礦產項目投資凈現值函數為：

（2）

（3）

n=12Z/（K?A） （4）

（5）

式中：

Q―月產煤數量；P一煤炭單位價格；

C―月產煤成本；F折舊一折舊費用；

a―所得稅率；P一期初總投資；

n―礦井服務期限；Z―礦井設計可采儲量；

K―儲量備用系數；A―礦井設計生產能力；

i―社會折現率或財務基準收益率（或設定的折現率）；

2煤炭企業投資風險評估模型應用案例

2.1案例概況

選取陜西某集團某煤礦投資項目的數據。該礦期初投資額898,718,700元，礦井預計服務年限為76.6年（919.20個月），礦井可采儲量為4,286,900噸，儲量備用系數為1.4，礦井設計生產能力為40,000噸/年，每月折舊費用平均3,174,673.44元，所得稅率按33%，社會折現率取10%。

2.2風險因素的選擇

考慮到煤炭投資項目中，各風險因素對項目投資收益的影響程度，本文確定煤炭產品的產量（Q）、單位售價（P）及礦井生產成本（C）這三個重要變量作為隨機輸入變量，進而模擬確定目標變量的指標值。因為無論市場風險、政治風險、生產風險，還是環境保護風險、金融風險等，都會對煤炭產品的產量、售價、成本產生影響。

2.3對月產量、售價、月成本三個風險變量進行分析

本文在統計分析過程中使用統計分析軟件SPSS18.0。SPSS是世界上最早的統計分析軟件，已有30余年的成長歷史。在國際學術界有條不成文的規定,即在國際學術交流中,凡是用SPSS軟件完成的計算和統計分析,可以不必說明算法,由此可見其影響之大和信譽之高。

圖1 月產量直方圖

SPSS的基本功能包括數據管理、統計分析、圖表分析、輸出管理等。企業在生產經營中，產生大量的統計數據和檢測數據。本文通過對產量、售價、成本三個風險因素的歷史值分別做描述性統計、Q-Q圖檢驗以及非參數檢驗，檢測出其風險變量服從的分布特征。

2.3.1 繪制月產量直方圖

采用SPSS軟件中分析模塊，對月產量歷史數據做描述統計。繪制月產量直方圖，描述其分布特征，如圖1所示。

由月產量直方圖圖形特征判斷，月產量大致符合正態分布。則假設月產量服從正態分布，對其做進一步正態分布檢驗。

2.3.2 對月產量進行正態分布Q-Q圖檢驗

由上述直方圖圖形特征，已作出月產量服從正態分布假設。在SPSS分析模塊中，繼續做月產量的描述統計正態Q-Q圖檢驗。檢驗結果如圖2所示。

圖2月產量的正態Q-Q圖

從圖中可得，月產量的各個散點基本分布在累積概率線上，即符合正態分布。

2.3.3 對月產量做K-S檢驗

為使分析更加精確，本文對月產量數據進一步做非參數檢驗（K-S檢驗）。檢驗結果如表1。

表1K-S檢驗結果

從結果上看,漸近雙側的顯著性達到了0.359，遠大于顯著性水平0.05,所以原假設成立,認為該項目月產量分布與理論正態分布無顯著差異。也就是說月產量數據在0.05水平的顯著性下通過了正態性檢驗。

2.3.4 結論

檢驗結果表明，月產量Q服從N（292578.088，118121.585）的正態分布。同理對煤炭售價、月生產成本做相關分析，得售價P符合N（366.908，36.189）的正態分布；月成本C符合N（21321842.06，9467248.6）的正態分布。

3結語

篇5

【關鍵詞】 證券市場 募集資金 企業管理

一、上市公司變更募集資金的原因與方向

1、上市公司變更募集資金用途的原因

（1）公司內部的監管和控制機制不夠完善。我國的證券市場發展歷程和背景較為特殊，證券相關法律法規制度不夠完善，監管機構雖然擁有《證券法》、《公司法》等法律作為監管依據，但是僅僅擁有書面規定來指導是遠遠不夠的，執行路徑不夠成熟以及執行層面不夠到位，使得監管不能有效進行。我國股市的募資難度低、門檻低，使得上市公司募得巨資變得越來越容易，然而在資金到位后，資金用途是否按既定項目實施，實施的進度如何，募集資金的變更是否存在隨意性和蓄意性都難以得到切實的跟蹤監督，且上述行為發生后獎懲措施的缺失，也使得監督控制機制不夠完善。

（2）市場需求變化過快。企業在上市募資之初，均需提供一份詳盡、科學、切實可行的募集資金項目投資計劃報告書，而基本既定的投資項目都是根據市場需求的投資熱點，或者是貼切市場需要并根據企業自身的長遠發展制定獲得。而在我國，公司上市融資推行的是上市審核制度，審批程序繁瑣，審核時間過長，原定的投資熱點也將隨著時間的推移而失去其投資價值，且我國處在一個產業快速更新換代的發展時期，經濟的蓬勃發展、市場的瞬息萬變也是企業變更募集資金用途的一個原因。

（3）地方利益牽制。我國的上市公司，尤其是大型國有企業的上市公司，其公司的業績基本與地方政府的效益緊緊掛鉤，公司管理層的業績考核有時僅僅只將其在任期間所募集資金的數量作為唯一的指標，公司的實際控制權其實是掌握在地方政府手里，地方權益與公司治理的盤根錯節，使得地方利益團體為公司硬性安排投資項目，為融資而融資。

2、上市公司變更募集資金的方向

（1）變更募集資金用于補充公司的流動資金。企業的日常經營活動往往會涉及多項業務，多個項目之間在資金不夠充裕時必然會出現“拆東墻補西墻”的現象。這時，公司通過募集所得到的資金往往會被派上用場，補充企業的流動資金鏈，對公司的經營活動起到一個非常大的支撐作用。

（2）交予專業投資理財機構進行投資。我國證券市場經過多年發展進程，投資品種和投資者的數量、規模都有了不同程度的增長，使得許多上市公司在融資成功之后，在沒有可行的投資項目后，為了獲得效益，往往會選擇將所募資金或者是超募資金變更用途投入到專業的投資理財機構進行委托理財業務。

（3）資金閑置在募集資金專戶。許多上市公司在招股募資時，公司實際并不缺乏資金鏈供應新項目，只是單純為了滿足公司管理層對資金的貪欲。相當多的上市公司有著過度融資的傾向，之所以這么說，是因為許多上市公司在募集資金時并沒有合適的投資項目以及明確的投資意向，在這種情形之下所募集的資金沒有其他用途時，就僅僅只是被閑置在企業的募集資金專戶上。

二、案例分析

1、變更募集資金補充流動資金

（1）航天通信控股集團股份有限公司募資情況及其變更過程。上市公司變更募集資金用途用于補充公司流動資金鏈是最為常見的變更方向之一。航天通信控股集團股份有限公司于2014年11月采用非公開發行股票方式發行人民幣普通股（A股）90255730股，每股發行價格為8.55元，募集資金總額為771686491.50元，扣除發行費用31760000.00元后，募集資金凈額為739926491.50元。在2014年12月變更募集資金的公告，公告內容說明了變更自己的預定項目與變更后所募資金的用途及其金額數目。所變更募資金額將用于永久性的補充流動資金。

（2）航天通信控股集團股份有限公司募資新投向。通過表1可知涉及改變募集資金投向的金額高達15569.47萬元（包括尚未投入的原募集資金承諾投資總額15233.27萬元，累計收到的銀行存款利息扣除銀行手續費等凈額336.20萬元），占公司非公開發行股票總募集資金凈額的21.04%。如此大比例的變更，巨額募資將統統用于永久性的補充企業的流動資金。

（3）航天通信控股集團股份有限公司變更募集資金的原因。在2014年12月5日航天通信控股集團股份有限公司的公告中，對變更募資的原因說明，只有簡略的四個字，經過“充分論證”后發覺原定的收購江蘇捷誠車載電子信息工程有限公司50.78%的股權項目不具備可行性。理由毫無意義。而在當初募股說明書中，對此項目的解釋是項目達產后，預計年均新增凈利潤1165萬元，稅后投資回收期6.92年（不含建設期）。募資前后對項目可行性分析的態度差異如此之大，不能令廣大投資者信服。

2、變更募集資金改投新項目

（1）河南神火募資情況及其變更過程。上市公司將募集資金用于改投新項目也是常見的變更方向之一。河南神火煤電股份有限公司募集資金情況：截至2012年7月17日，公司向特定投資者非公開發行人民幣普通股（A股）220500000股，發行價格為8.24元/股，募集資金總額為1816920000.00元，扣除承銷及保薦費用、發行登記費及其它交易費用共計19755829.20元后，本次募集資金凈額為1797164170.80元。

根據公司2012年1月10日召開的董事會第五屆十次會議決議和2012年2月3日召開的2012年第一次臨時股東大會決議，公司2011年度非公開發行股票募集資金擬投資于以下項目：鑒于河南省煤炭資源整合領導小組對小煤礦重組整合主體整合范圍的調整和國家關于煤礦井下緊急避險系統建設的政策變化，公司擬將煤炭資源整合項目部分剩余資金和購置井下緊急避險設備項目的募集資金合計74792.03萬元的用途變更為鐵路項目建設（截至目前，公司尚未以募集資金投入該項目）。

（2）河南神火變更募集資金的新投向。河南神火煤電股份有限公司預定的投資項目及其實際投入金額可參見表2。

新的募投項目為鐵路建設項目。公司擬與河南大禹礦業有限公司共同投資設立許昌神火鐵運有限公司（暫定名），持股82%；河南大禹礦業有限公司持股18%，資金用于建設泉店煤礦鐵路專用線項目。本鐵路專用線建成后，將從根本上解決泉店煤礦的煤炭運輸問題。

（3）河南神火變更募資的原因。變更的原因在公司的公告中是如下解釋的：購置井下緊急避險設備（可移動式救生艙）項目變更的主要原因有兩個，首先，政策變化及成本因素。2012年6月以來，國家關于煤礦井下緊急避險系統建設的政策發生了變化，井下緊急避險系統建設以自救器和避難硐室為主，同時，煤礦井下緊急避險系統中的臨時避難硐室的驗收標準也發生了變化，現行臨時避難硐室的造價遠低于移動式救生艙的購置成本。其次，地質條件及使用效果。河南省境內煤炭資源普遍埋藏較深、井下地質條件復雜，不宜建設大型礦井。對于小型礦井來說，移動救生艙系大型設備入井困難，實際使用中需要建設專門大硐室放置和來回拖動，使用不便，而且容納人員較少，日常維護成本較高。

由上述披露原因可見，在提出該項目，也就是在募集資金之前，當時的可行性研究報告中并沒有充分考慮地質條件以及避險設備材質的運行成本，而這些都基礎性問題都缺乏實際科學的探究，可見其募資之前，項目投資計劃書不具科學性。

三、變更募資金所出現的問題及對策

1、變更募集資金所出現的問題

（1）變更的募資金額比例過高。綜上兩家上市公司變更募資情況，航天通信控股股份有限公司變更比例高達21.04%，金額高達15569.47萬元，河南神火煤電股份有限公司變更比例高達40.97%，金額涉及到74376.4萬元。從近年的滬深兩市數據統計，有些企業甚至高達85%。當然，我們不排除一部分企業是跟隨市場發展或是從企業長遠健康發展的角度考慮而不得不進行善意變更，但是變更現象發生的頻率以及隨意變更募資投向及其金額使得廣大投資者與股民心寒。

（2）上市公司的募股項目計劃書可行性研究不具科學性。例如航天通信控股股份有限公司，若真如當初募股說明書中所描述，對江蘇捷誠增資6000萬元實施專網線路遠程無線流媒體監控系統與地面機動指揮通信車系統產業化項目的可行性條件充分，高盈利、低風險，卻在募資后就立即改變投資方向，并未投入一分錢，這一“打臉”行為不得不引人深思。

2、募集資金變更問題的相關對策

（1）建立募資金額變更比例獎懲制度。對于變更募集資金比例高、數額大的問題，除了證券機構加強監以外，應及時將募資金額變更比例與完善的獎懲制度相掛鉤，應對募集資金進行可持續性的追蹤與監管，對于存在的挪用大額募集資金的情況，應該對投資者及股民進行應有的實質性補償或是最基礎的致歉等精神上的安慰。

（2）加強募股項目計劃書的科學性審批。上市公司的募股說明書不具科學性，應該在募集資金之前，將項目可行性評估的機構、流程、具體的條件以及存在的風險進行充分的信息披露，接受廣大投資者的檢驗及考證，接受輿論的監督，再由投資者自身考量和決定是否進行投資。

【參考文獻】

[1] Wrigley，L.：Divisional Autonomy and Diversification Doctoral Dissertation[D].Harvard Business School，1970.

[2] JeanneretP.：Useofthe Proccced sand Long-term Performance of French SEO Firms[J].European Financial Management，2005，11（11）.

[3] 劉少波、戴文慧：我國上市公司募集資金投向變更研究[J].經濟研究，2004（5）.

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[6] 黃少安、張崗：中國上市公司股權融資偏好分析[J].經濟研究，2001（11）.

[7] 黃靜茹：企業融資結構的變遷與資本市場的發展[J].山西財經大學學報，2003（1）.

篇6

關鍵詞 PPP 杭州灣跨海大橋 投資分析

一、PPP模式概述

PPP模式即Public―Private―Partnership的字母縮寫，是指政府與私人組織之間，為了合作建設城市基礎設施項目。近幾年，PPP項目受到越來越多的關注，國內外出現了很多公私合營，投資重大項目的案例。

作為PPP典型項目的杭州灣跨海大橋投資項目，是我國民營企業與國家聯合投資建設的首例。但從經濟效益上來看，該項目卻是失敗的。建成后五年以來杭州灣跨海大橋投資項目遠沒有達到預期的客流量，收益也不盡樂觀，很多企業紛紛撤資。對于該項目的分析有助于我們及時總結經驗教訓，為其他重大的公私合營項目投資提供借鑒。

二、杭州灣跨海大橋失敗原因分析

本文通過對于項目外部的政治、經濟、技術等因素以及項目本身可行性的研究來分析杭州灣跨海大橋項目投資失敗的原因。

（一）外部因素分析

1.政治。第一，法律制度不完善。由于杭州灣跨海大橋籌劃建設期間，我國PPP項目仍處于探索和推廣階段，雖然已經出現了類似的項目，但相關法律法規并不完善。在合作過程中可能由于法律條款的更改使得相關公私合營各方利益受損。第二，審批、決策周期長。基礎設施的項目需要經過各級政府相關部門的審批，程序多、周期長。但市場變化迅速，作為私人企業的一方，一旦市場出現變化，很難根據市場變化迅速做出有效調整，存在滯后期。第三，政府出于“為人民服務”的目的，會建設許多類似的項目，而項目的建設則會讓相應項目之間產生商業競爭，一定程度上損害私營企業的利益。在杭州灣跨海大橋開工建設未滿兩年時，相隔僅50公里的紹興杭州灣大橋就已開工，2013年建設的嘉紹大橋更讓杭州灣跨海大橋“雪上加霜”。僅從小車通行費而言，嘉紹大橋就遠遠低于杭州灣跨海大橋，杭州灣大橋深受其苦。

2.經濟因素。第一，市場需求不足。從2003年的《杭州灣跨海大橋工程可行性研究》中預測2012年車流量可達1415.2萬輛，而實際車流量只有1252.44萬輛，市場需求明顯不足。預計的收益高于實際收益。預期收益的誤判使得民企決策失誤，出現了資金缺口。第二，收入來源單一，受市場風險影響較大。通行費是大橋的唯一的收入來源，當出現通貨膨脹、利率變化等導致民營企業無法及時調整，影響后續資金的注入。

3.其他因素。私營企業不僅建設時要考慮技術設計問題，而且建成后運營，也要考慮如何降低成本，提高收益。由于杭州灣施工條件復雜，因此采用常規設計方案和施工方法很難滿足工期要求。諸多技術難點使民營企業對大橋建設及維護的成本大大提高，成為影響其收益的一個重要因素。

此外，杭州灣氣象復雜多變，災害性天氣時有發生，氣象條件對于項目的盈利也有很大的影響。

（二）內部因素分析

1.對于收益率的過高估計也是項目失敗的原因之一。據寧波政府報告預計收益率為12%～15%，但運營后的實際收益卻與預測相差甚大。杭州灣大橋公司去年一季度的短期融資券募集說明書稱，公司爭取到2015年達到投資收益率8%的目標。實際上2011年收益率不足4%。

本文利用NPV簡單計算。已知初始投資107億，2011年的可行性報告中追加投資至136億，原因為原材料成本增加，其中70%來自銀行貸款。預計使用壽命100年，收費年限30年。當年銀行貸款的利率為5.76%。按一年期國債利率，取資金時間價值利率為5.41%。則計算在不計維護成本和折舊成本的情況下，若使NPV大于0，則年過路費至少需收入16億，包括每年需還貸款6.7395億。而2013年上半年收入只有6.43億。假設上半年與下半年收入一致，也只有12.86億，與要達到的16億相差甚遠。所以，遠遠達不到當初預估的收益率。

2.分紅與虧損分擔不合理。民營企業可以得到的分紅太少，但承擔的風險卻很大，而且企業也并不具備足夠大的風險承擔能力。環馳軸承集團在杭州灣大橋發展有限公司中的資金接近1億元，占總股本的不到2%。該公司自大橋成立最高的一次分紅是200多萬，幾年來拿到的分紅還不到最初投資的零頭。

（三）研究結論

從經濟效益來講，該項目是失敗的，許多最初參與的民營企業都賣出股份，2013年上半年，杭州灣大橋項目的三大國有股東所占股份已經占到了總股本的85%，剩余民營企業所占股份中，最高的也不過2.6%，最低甚至只有0.13%。原因主要在于從大橋開通至今的實際車流量與《可行性研究報告》中對車流量的預測一直存在巨大的差距。際利潤只有預測利潤的1/8。

但從國民經濟發展的整體角度而言，杭州灣大橋的建設對寧波和杭州灣整個地區的經濟、社會發展都具有深遠的、重大的戰略意義，它已經不再僅僅屬于一個投資項目的范疇。大橋的建設有利于與上海接軌上海，擴大開放，提高浙江省特別是嘉興市和寧波市對內對外開放水平，增強綜合實力和國際競爭力，推動長江三角洲地區合作與交流。

因此，作為國內首個PPP項目的杭州灣跨海大橋，雖然從經濟效益上并不可行，但是卻給周邊地區帶來了實實在在的發展。

（四）研究建議

通過對杭州灣跨海大橋投資項目失敗原因的分析，本文對于PPP項目運作的可行之策給出了以下幾點建議：

1.明確政府與民營企業的角色劃分。在推行PPP模式應用在公共基礎設施的建設中時，要明確政府和企業的角色和相應的職能、責任，各司其職。作為私營企業，要積極發揮資金優勢，及時反應市場變化；作為政府要為私營企業保駕護航，有效監管。在收益方面，企業可與政府協議合理的分紅方式。在風險方面，政府則可以多承擔一些，以減輕民間投資的壓力。

2.倡導投資主體多元化。由于PPP項目投資的基礎設施具有投資數額大、投資周期長、成本回收慢等特點，在進行招標時，可以實行投資主體多元化，避免少數民營企業控股現象，減少部分民營企業撤資帶來的震動。

3.健全相應的法律法規。PPP模式的順利推進，需要法律法規的約束。雖然現在我國已經出臺了很多相關的政策法規，但對于PPP項目中企業的所有權、如何融資、如何盈利以及風險分擔等方面的規定并不夠完善。只有不斷完善相應的法律法規，才能更好地保證民營企業的利益，鼓勵更多的民營企業愿意并積極參與到PPP項目建設中來，激發市場的活力。

三、結語

PPP模式在我國現在的經濟形態下，具有不可比擬的優勢，但也存在著許多風險。杭州灣跨海大橋雖然存在失敗的方面，但也為今后PPP模式的發展提供了經驗教訓。因此，要采取科學方法合理管理，將PPP模式的優勢發揮到最大，促進我國基礎設施建設的發展。

（作者單位為中國礦業大學管理學院）

參考文獻

篇7

一、問題與原因分析法

即根據問題的表現，找出相應的應對策略的方法。這一方法要求考生首先查找具體的問題表現，其次是從這些問題出發，尋找形成問題的原因，再根據問題的表現形式及具體原因找出相應的對策。其具體步驟如下：

第一步：界定問題。首先必須針對作答要求中的問題，界定其所指向的特定問題。

第二步：在給定材料中查找相關問題的闡述。根據問題在給定材料中尋找與此有關的段落，找到關于問題的表達內容，綜合形成關于某個問題的具體表現方面的條理性陳述。

第三步：尋找問題的內外原因。原因分析是申論考試答題中最重要的方法，在分析問題類題目中這一方法尤其重要。一般來說，考生可通過推理可是那分析問題的原因，一般有直接原因、間接原因、內因和外因，等等。

第四步：概括問題的實質，形成答案。

例如：2014年中央、國家機關公務員錄用考試申論試題第四題第2小題，就是要求列出對地方征用農民集體所有土地補償費管理使用情況進行專項檢查的主要內容。要解答這一題目，首先必須界定存在問題。通過對給定材料的概括歸納，可以發現，此題的中心問題是土地補償費管理使用不當的問題，這些問題具體表現在以下幾個方面：（1）一些地方政府低價征收、高價出售，從中獲利；（2）農民獲得的補償標準過低，失去土地后缺少持續生存的出路；（3）存在拖欠農民土地補償費問題；（4）地方政府沒有合理和安置和社會保障制度，失地農民生活艱難。

其次，通過對上述問題的原因的查找，就可以發現地方政府土地補償費用管理制度不科學不健全是造成上述問題的主要原因。具體分析過程如下圖：

最后通過上述的分析，整理和列出檢查的內容，便可得出如下答案：

對地方征用農民集體所有土地補償費管理使用情況進行專項檢查的主要內容有：①審核土地補償費補償標準是否合理；②審核發給農民的個人補償費用是否按時、足額發放；③審核補償費用在地方政府、村集體、農民個人之間的分配比例是否合理，審核失地農民所獲得的補償費比例是否合理；④審核地方政府是否建立針對失地農民的安置制度和保障制度；⑤審核地方政府征地項目是否符合當地經濟發展的需要和可持續發展的要求；⑥審核土地補償費用管理制度是否科學健全。

二、供需分析法

供需分析方法即通過對問題的供給和需求進行分析，找出問題的實質和關鍵的方法。社會在發展過程中供給與需求之間必須保持適度的均衡發展關系，即平衡比例關系，一旦失衡，問題不可避免。學一手教育公務員考試專家認為通過對供給和需求的分析可以找出問題的關鍵。

下面用供需分析法對解決城市停車難問題進行分析：

上述分析可以看出，要分析諸如城市停車難問題，可以從供需雙方來分析，通過供需的分析，解釋種種試題中提出的問題，并對試題中提出的對策進行對錯方面的判斷分析。

三、可行性與合理性分析法

可行性與合理性分析指對題目所提出的問題、觀點、措施進行合理性、可行性方面的分析，并據此提出自己的觀點的分析方法?？尚行耘c合理性分析需要考生具有一定的常識判斷與行政管理方面的知識。

以2014年中央、國家機關公務員錄用考試申論試題第一題為例，為大家講解可行性與合理性分析的方法。

該題的作答要求如下：

給定資料中提到扶貧資金被擠占挪用的問題。下面列出了解決這一問題的A-E五項措施，其中不正確的是哪幾項？請寫出這幾項的序號，并分別說明為什么不正確。說明的字數不超過200字。

該題的解題過程如下：

措施A：“要加大縣鄉兩級的財政投入。近年來，鄉鎮撤并，農村稅改，縣鄉財政收入逐年減少，只有加大縣鄉兩級財政投入，才能解決扶貧資金的擠占挪用問題?！?/p>

對措施A的可行性與合理性分析：措施A違反了合理性原則，當前扶貧資金被擠占主要是因為扶貧資金在使用的監督檢查環節上存在問題；如果不在監督檢查環節上下功夫，而只是加大縣鄉兩級的財政收入，那只會為擠占挪用更多的扶貧資金提供條件，是沒有從根本上解決問題的。這是一個基本的邏輯與合理性問題。

措施B：“要加大對扶貧專項資金使用的監督檢查。監督必須貫穿資金分配使用的全過程。要開展事前、事中、事后的全面監督，才能解決扶貧資金的擠占挪用問題?！?/p>

對措施B的可行性與合理性分析：措施B提出要加強對專項資金使用的監督，較具有合理性和可行性，當前各地資金被擠占挪用的主要原因都在于監督不嚴，造成資金沒有按原定用途支出。

措施C：“扶貧主管部門要嚴格履行項目審批程序。若出現以立假項目或虛報項目投資而套取扶貧資金的事件，扶貧主管部門應承擔法律責任?！?/p>

對措施C的可行性與合理性分析：措施C提出了嚴格審批扶貧項目的要求，同時要求那些立假項目的主管部門承擔法律責任，基本上符合當前我國對于扶貧項目管理的要求，具有合理性，這種項目管理的要求也具有可行性。

措施D：“必須對扶貧資金管理使用情況實行多部門聯合的監督檢查，同時扶貧資金的監督管理權必須歸屬各級紀檢部門，才能杜絕扶貧資金的擠占挪用?！?/p>

對措施D的可行性與合理性分析：措施D實際上違反了合理性原則和可行性原則。實行多部門聯合監督檢查的行政措施，只會增加扶貧資金的管理成本。另外，扶貧資金的管理部門過多，就會缺乏統一的規則和統籌安排，各自為政。而沒有一個部門對資金的使用情況進行統一檢查監督，還會使責權嚴重脫節。這一做法不具可行性

措施E：“要實行扶貧資金的統一管理，不能‘誰爭取的資金誰使用’封閉式的資金分配方式，會使一部分直接安排在部門或項目中的資金脫離了財政的監督管理?！?/p>

對措施E的可行性與合理性分析：措施E的闡述較為符合當前的實際情況。當前我國各地資金管理過程中的最大問題在于封閉式管理方式，不利于對資金的監督和管理，是造成當前扶貧資金被擠占挪用的主要原因，因而提出實行扶貧資金的統一管理，杜絕“誰爭取誰使用”資金分配現象的做法，是從實際出發、具有可行性合理性的做法。

綜上，不正確的是A和D。

四、概括與對比分析法

概括對比分析法要求從問題出發，首先概括給定材料中的相關內容，并運用對比分析的方法進行邏輯推理，最后得出答案。

以2014年中央、國家機關公務員錄用考試申論第二題為例，該題的作答要求如下

“給定資料7”提出了“持續土地利用管理”的問題。請結合“給定材料3—7”，談談對“持續土地利用管理”應從哪些方面評價？

要解答這一題目，顯然必須充分依靠給定材料中透露的觀點和意圖，因而作答的步驟如下：

第一步，弄清題干內容，找準問題。這一題目實際上是要求考生提出“持續土地利用管理”的評價要點。

第二步，針對問題，概括材料。從上述問題出發，認真閱讀給定材料中3-7，概括其中的觀點：

材料3主要介紹江蘇省的做法：嚴格保護土地資源，重視土地復墾工作；挖掘土地潛力，提高土地的質量和單位產出。

材料4介紹了首鋼礦業公司的做法：及時修復遭到破壞的土地，復墾土地，覆土植被，綠化礦山，建立綠色防護帶，有效保護土地生態環境。

材料5介紹了河南省的做法：整治“空心村”、磚瓦窯場和工礦廢棄，重新恢復大量耕地。

材料6介紹了對治理“地荒”的建議：要減少閉置土地，提高土地利用效率；挖掘現有的土地潛力；嚴格控制建設用地，保證足夠的存量土地，防止盲目上項目占用耕地。

材料7介紹了保護土地的必要性：要有效防止土地資源退化，不斷提高土地質量或生產潛力。要改進耕種方法，保持土地持續生產能力。

第三步，對比研究，分析綜合。著眼于前面的問題，通過對上述材料的概括，可以發現，這些觀點其實就相應地包含了對“持續土地利用管理”的評價。把上述對材料3-7的總結文字進行分析，可以發現，在持續利用土地管理的做法方面，上述觀點可以分成三個部分：

1．在利用土地資源方面：減少閉置土地，提高土地利用效率；推進土地復墾；挖掘土地潛力；提高土地的質量和單位產出。

2．在保護土地資源方面：嚴格控制建設用地；有效防止土地資源退化；及時修復遭到破壞的土地；有效保護現有土地的生態環境，保持土可持續生產能力。

3．在開發新的可利用土地資源方面：有效開發具有利用價值荒山；有效保證新開發土地資源不被破壞。

第四步，總結成文。根據上述分析，可以成文如下：

應從下面幾個方面對“持續土地利用管理”進行評價：

第一，在利用土地資源方面：(1)土地資源利用率的有多高，有否閑置土地？(2)土地復墾成效有多高？(3)土在的潛力是否得到挖掘？(4）土地的質量和單位產出是否得到很好的挖掘？

篇8

【關鍵詞】 建設工程；項目管理；存在問題；解決策略

一、前 言

隨著我國經濟的高速發展、城市建設步伐的快速前進，建筑施工企業有著良好的發展機遇和前景，同時我們也應該看到目前項目管理中存在的一些問題，對于這些問題，我們必須加以研究和解決，以推動建設工程行業的順利發展。本文主要對當前建設工程項目管理中存在的相關問題進行分析，并對加強建設工程項目管理的相關策略進行了探討，以供同仁參考。

二、當前建設工程項目管理中存在的問題分析

（1）對項目的可行性研究不夠重視?？尚行匝芯渴茄芯宽椖渴欠窈侠砜尚?，在實施前對其進行調查研究及全面的技術經濟分析論證，由此考察項目經濟上的合理性；技術上的先進性、適用性；實施上的可能性、風險性；同時為銀行貸款以及合作簽約等提供依據和基礎資料。然而，目前我國的許多投資項目都不夠重視項目可行性研究方面的工作，項目匆匆上馬，盲目投資，這不僅造成經濟上的巨大損失，而且也為后來的工程事故埋下了禍根。

（2）成本核算不合理使成本管理難于控制。成本核算是做好項目管理的重要內容之一，成本管理應遵循“量價分離、成本細分、對比控制”的原則，然而大部分施工企業進行成本核算時，往往不按照基本原則實施科學化、規范化的劃分和預算，僅僅是憑借過去經驗進行預算和估算，使預算定額缺乏合理性和準確性。部分施工企業的成本核算僅流于形式，成本核算僅是項目經理做到心中有數，而引起工程成本核算指標失真，導致成本管理難于控制。

（3）質量控制不嚴。目前建設工程質量的管理仍然存在這各種各樣的問題和不足，有一些重大工程質量問題事故仍然頻頻被媒體曝光，一些常見的質量問題沒能得到很好的解決和處理，在許許多多的建設工程中依然屢見不鮮。目前建材市場的產品質量優劣不齊，“三無產品”依然在充斥著市場，而部分承包商依然抱著“偷工減料”的態度來謀取更大的利潤。

（4）安全意識比較低。據數據統計，目前我國的建筑行業造成的傷亡人數在各大行業中排進第三，僅次于交通事故和煤礦業，建設工程中的重大安全事故也是頻頻的在發生，并沒有得到更好、更有效的解決，上至企業的老板，下至工地的農民工，往往都忽視了建設工程的安全管理這一項非常重要的工作，安全意識淡薄。

三、解決建設工程項目管理中問題的對策探討

（1）建立和完善項目管理制度。針對目前我國對項目的可行性研究工作普遍重視不夠的現狀，必須加強工程建設項目的前期工作。國家和行業部門應學習國外經驗，對以往的規定進行清理，指定新的有關可行性研究的內容和深度的規定，使得可行性研究有法可依，有章可循。其基本要求是在符合我國的實際情況的基礎上與國際工程咨詢業的要求接軌，并根據本行業部門的特點盡量細化有關條款。企業在項目上馬前，必須由專業人員運用科學的方法和手段，從技術、經濟、社會、人文、生態等各個角度，對項目進行全面的可行性研究分析和經濟評價，真正把可行性研究與建設期的“三控制，二管理，一協調” 同時納入項目管理的核心內容，確保項目建成后不產生或少產生負面效應，以使各工程項目獲得最好的經濟效益和社會效益。

（2）合理編制工程進度計劃。在項目實施之前，必須事先制定一個切實可行的科學的進度計劃。在制定工程進度計劃時要有一定的預見性和前瞻性，使進度計劃盡量符合變化后的實施條件。在了解和熟悉圖紙基礎上，根據合同要求編好工程進度計劃。為了搞好土建與安裝的配合，在編制進度計劃時要請安裝人員一起參加。根據進度計劃配置人數、機械設備和周轉材料，使投入的人力、設備、周轉材料確保工程進度。編制各個階段的進度計劃。為了確保總工期目標，必須實行分段控制，根據總進度計劃制訂月計劃、旬計劃（周計劃），用旬計劃保月計劃，用月計劃?？傆媱?，制訂計劃時一定要留下余地。

（3）抓好項目成本控制。項目成本控制就是在項目成本的形成過程中，對生產經營所消耗的人力資源、物質資源和費用開支進行指導、監督、調節和限制，把各項生產費用控制在計劃成本范圍之內，保證成本目標的實現。項目經理是項目成本控制第一責任人，應及時掌握和分析盈虧狀況，并迅速采取有效措施。項目經理和預算員要參與投標書的編制。項目中標后，具體落實到項目部去完成。項目經理與預算員對標書確定的造價和工期最有發言權。

（4）明確工程質量控制。明確工程質量目標，項目經理部要根據公司確定的質量目標，制定相應的質量驗收標準，而且要使企業質量驗收標準高于國家驗收標準。①確保主體結構質量。主體結構質量關系到整體工程質量和安全，關系到每個職工生命安全，因此，必須確保主體結構質量；②抓好關鍵部位施工。例如地下室、一層、頂層、屋面、衛生間以及樓梯走道都是關鍵部位，越是人們不常去的地方或者容易發生質量問題的部位，既是施工的難點，又是檢查的重點，更應引起項目部的高度重視；③積極推廣應用新技術新材料；④加強培訓，提高員工素質。施工企業對施工管理人員要進行定期培訓，開展繼續教育，不斷提高管理水平和業務素質。嚴格執行“三檢”制度。班組自檢，項目部抽檢，監理驗收，實行“三檢”制度，其目的在于把質量問題消滅在施工過程中。

（5）建立安全責任制，抓好安全控制。建立安全責任制，企業法人代表是公司安全生產第一責任人，項目經理是項目安全生產第一責任人，對安全工作負有重要責任。公司、項目經理部、班組都要訂立安全責任書，發生安全事故，各級責任人和班組都要承擔一定經濟責任。確保安全設施投資到位。安全設施投入不能省，特別是企業改制以后，安全設施投入更不能省，一旦發生安全事故，造成的損失要比你安全投入的費用大得多，而且，造成的影響很大。

（6）積極推行監理制度。當前實行建設工程監理制，目的在于提高工程建設的投資效益和社會效益。監理單位作為職業化的社會中介咨詢服務機構受建設單位的委托，代表建設單位對施工單位履行工程施工承發包合同進行專業化監督管理，有效彌補建設單位人員、知識結構上的不足，從而提高項目建設質量。

（7）進行績效評價。工程項目完成后，要對項目進行評價，為以后的工作提供借鑒和指導作用?？冃гu價應該是綜合的、全面的、明晰的、量化的，而不應該以單一目標為評價原則。過分追求質量而不顧工期和成本，為追求工期而不顧質量和成本，這些都是片面的評價原則。項目管理的最終目標是在符合合同目標的前提下，以最小的資源投入獲得最大的回報，而績效評價必須從這一原則出發。

四、結 語

綜上所述，建設工程施工項目管理是全方位、系統化的綜合管理，需要將施工項目的各項質量控制因素進行協調、組織和配合，實現項目管理的科學化、規范化和標準化管理，這樣才能確保施工項目順利、有序的開展。同時，建設工程施工項目的成功管理有利于控制整體造價、確保工程質量和縮短施工工期，以及最大限度地提高企業的經濟效益。

參考文獻

[1]朱興潮.關于建筑施工項目管理的相關問題[J].建材與裝飾：上旬， 2011， （1）： 60-61.

篇9

[關鍵詞] 礦權 公允價值 成本 分享

據國土資源部資料,目前我國境內已發現171種礦產資源,查明資源儲量的有158種,其中石油、天然氣、煤、鈾、地熱等能源礦產10種,鐵、錳、銅、鋁、鉛、鋅等金屬礦產54種,石墨、磷、硫、鉀鹽等非金屬礦產91種,地下水、礦泉水等水氣礦產3種。我國仍處于工業化階段的前期,對上游能源和原材料的需求仍然非常龐大。2003年以來,隨著國際市場上主要礦產價格的上漲,國內礦權交易異?；钴S,有多家上市公司已經或宣布注入礦業資產,成為二級市場追捧的對象。

然而,現有礦權估值方式仍然顯得不透明,令投資者覺得“霧里看花”。本文將結合成本補償和收益共享的思路,提出礦權價值評估的新模式。

一、礦權的價值評估模式分析

按照國際上通行的理論,礦業公司生命周期共分六個階段:勘查(Exploration),預可行性研究(Pre―feasibility Study),可行性研究(Feasiblity Study),礦山建設開發(Development),礦山生產(Mining),閉坑(Closing)。勘探是第一個階段。即使勘探成功,礦井正式投產前的投資期也長達三至五年,除建井的必需時間外,可研階段同樣持續相當長時間,包括:初步建設、巖層壓力評定、地面環境保護、環境影響評價、申領許可證、土地/水源/污染處理解決等工作環節。

從交易的角度,礦業權包括探礦權和采礦權。探礦權,是指在依法取得的勘查許可證規定的范圍內,勘查礦產資源的權利。按照其進展程度,其中又可進一步細分為勘探階段的探礦權和詳查階段的探礦權?？碧诫A段的探礦權投資屬于高風險投資領域,投資蘊藏著極大的風險,勘查項目只有1%～2%可以最終成長為礦山項目,絕大多數在勘查階段終止,由于其高風險性,“賭石理論”由此得名。而詳查階段的探礦權則是在此基礎上,進一步進行礦山評估和勘查的權利,一般是在第二、三階段之中,投資風險相對小得多。采礦權,是指在依法取得的采礦許可證規定的范圍內,開采礦產資源和獲得所開采的礦產品的權利。一般而言,探礦權人可優先取得勘查作業區內新礦種的探礦權,優先取得勘查作業區內礦產資源的采礦權。

近年來,礦權交易日漸活躍,由于探礦權人對于采礦權的優先性,最佳交易標的是“詳查階段的探礦權”,過早介入,風險太高,過晚介入,可能喪失會機會。實踐中也常見上市公司買入“詳查階段的探礦權”,如江西銅業、山東黃金、通化金馬、國際實業等都先后公告購入詳查階段的探礦權。本文也主要探討詳查階段探礦權的價值評估。

1.基本思路

探礦權估值中應該考慮三個層次的價格:礦權交易價格、礦權公允價值、買方公司價值。對于買方而言,如果礦權交易價格低于公允價值,則礦權交易劃算;反之,則不劃算。對于礦權買方公司的投資者而言,還需要研究礦權交易對該公司股東價值的影響,這不僅取決于交易價格,還取決于買方公司的資本結構、原有資產的盈利能力、股票價格等因素。本文僅探討礦權公允價值的評價方法。

礦權公允價值的確定,既應考慮彌補賣方探礦的投入成本,又要考慮賣方作為某種程度的風險投資,應該分享采礦未來收益。

2.計算模型

考慮到礦權交易的時點性,賣方探礦的投入成本應該以交易時點的重置成本現值為準。而賣方分享采礦的未來收益的方式,可以按其重置成本現值占目前時點所有投資的比例的分擔項目收益;但如果該收益比交易時點重置成本現值還小時,說明礦權未來收益較差,可視為賣方投資該礦權失敗。此時,賣方可能選擇繼續持有該礦權,等下一個合理的估價出現。因此,該礦權可實現的公允價值應為二者的較大值。

因此,有如下公式:

(式1)

式1中,

PVsell是指賣方已發生的投入在交易時點的現值,可以視為賣方的實際成本;

PVreplacement是在交易時點,為使礦權對應的礦山達到當前勘探狀況的累計勘探投入的現值;

PVinvestment是買方買入礦權后在開工建設前還需進行的勘探投入在交易時點的累計現值;

NPVtotal是勘探完成后,從項目可研階段至礦權生命周期結束,該礦業項目的累計凈現值。

具體地,PVsell可以進一步定義為:

(式1)

其中,Qhpast是指礦權賣方在交易時點第h年實際發生的勘探工作量,可能是天數、人數或者是機器設備臺數等單位。Phpast是指上述工作量在當時的價格,二者乘積可視為賣方實際發生的直接勘探成本。γ為賣方勘探投資的年報酬率。t為賣方在交易時點前實際勘探的年限。

PVveplacement可以進一步定義為:按照目前及未來可預測的價格,達到目前勘探狀況的投入勘探工作量的現值。如式2所示。

(式2)

式2中,Qiprospect為達到交易時點礦權狀態所需i期完成的勘探工作量,可能是天數、人數或者是機器設備臺數等單位;Pipresent為在交易時點預估的勘探工作量的價格(成本),二者乘積即為i期的重置勘探價值;η為重置勘探工作價值的折現率。n為達到交易時點礦權狀態所需時間年限。

PVinvestment也可以進一步定義為,按照目前及未來可預測的價格,為達到可開工建設狀態還需投入的勘探設計研究的價值的現值。如式3所示。

(式3)

式3中,Qjprospect礦權買入方為達到可開工建設狀態需要在j期完成的勘探工作量,可能是天數、人數或者是機器設備臺數等單位;Pjpresent為在交易時點預估的勘探工作量的價格(成本),二者乘積即為j期的勘探投資價值;η為勘探工作價值的折現率。m為礦權交易后達到可開工建設狀態還需要的時間年限。

NPVtotal是勘探完成后直至礦山開發結束封閉,礦山項目的凈現金流折現為交易時點的現值?？梢赃M一步定義為:

(式4)

式4中,N為礦山服務年限;m同式3中,為礦權買方在買入礦權至為達到可開工建設狀態需要的年限;NDFk為礦山開采經營期間的第k年的項目凈現金流,r為經營期間項目現金流折現率。

總的來說,式1的礦權公允價值模型,體現了礦權的風險收益和成本補償原則。需要指出的是,其中不同階段的折現率需要人為確定,折現率水平高低,對于評估結果影響較大。一個基本的原則應該是:在不同階段的風險程度不一,相應的折現率也應該體現風險差異。理論上而言,賣方實際勘探工作發生在早期階段,承擔的風險較大,買方買入后繼續勘探和投資,風險相對較小。但實際中,為了避免隨意性,前者常采用10%的內部報酬率,后者常采用8%的水平。下文的測算中也采用這一水平。

3.一個簡化算例

某礦業投資公司A欲向另一礦業投資公司B轉讓某煤礦詳查探礦權。A公司目前已經在在該礦區勘察數年并出具了被認可的勘探報告。A公司的投入主要集中為3年前和2年前,分別投入150萬及400萬元。

B公司在談判中了解到,要達到開工建設階段,還需要進一步勘察并履行相關報批手續,預計獲得礦權后,還需要2年才能開工建設。這兩年需分別投入300萬元及500萬元。 另外,B公司了解到,要重新投資A公司已經完成的勘探工作,需要2年時間,在目前時點上的估計成本分別為200萬元和500萬元。

另外,根據該礦區開發經營的可行性研究,該煤礦按照30年經營期計算,其中包括建設期2年,2年后實現部分產能,5年后正式達產。經營期內的凈現金流量如下表所示。

根據以上數據,可以按照前述模型計算該礦權的公允價值。設定賣方勘探投資的年報酬率為10%,其他折現率為8%。

NPVtotal根據上表中的數據,定義折現率為8%,經營期限前再加上2年勘探期,凈現值為2925.60萬元(計算過程省略)。

這樣,該礦權公允價值為

。

如果計算NPVtotal的折現率調整為9%,則NPVtotal變為1926.14萬元,公允價值為895.52萬元。如果計算NPVtotal的折現率調整為10%,則NPVtotal變為1133.16萬元,上述計算公式后一項為526.84萬元,比礦權賣方投入成本還低,此時公允價值為賣方成本683.65萬元。

由此可以看出,折現率的選擇對于經營期礦山的凈現值影響很大,進而會影響到礦權的公允價值。此外,較長的經營期內,礦產價格的波動也會對項目收入產生較大影響,這也帶有較大的不確定性?？傊?本文提出的礦權公允價值模型考慮了成本補償和收益分享的原則,可以作為現有估值方法的一種補充和嘗試。由于礦權期限較長,礦產價格波動較大,使得現值估計對折現率異常敏感,而折現率的確定帶有一定主觀性,給礦權的準確估值帶來了困難。這些問題有待將來的研究進一步探究。

參考文獻:

[1]湯姆?科普蘭 蒂姆?科勒著 賈輝然等譯:價值評估[M].北京:中國大百科全書出版社,2000

篇10

據統計，近三年，塞拉利昂工程承包市場的發包額共計1.82億美元左右，其中國際社會出資1.25億美元，占總發包額的68.79%，主要用于公路項目建設，包括歐盟8850萬美元，修復公路548公里；科威特和伊斯蘭開發銀行2840萬美元，新建弗里敦環島公路(部分段)42公里；世界銀行632萬美元，修復公路703公里；其他國家和組織216.5萬美元，修發公路127公里。私有部門投資用于工程項目5000萬美元，約占總發包額的27.43%。塞拉利昂政府受本國財力的限制，從2000年至今，用于基礎設施建設的資金累計688.3萬美元，僅占整個發包額的3.78%，主要是修繕政府各個部門和教育衛生部門的樓堂館所，項目共計107個，項目平均合同額7萬美元左右，最高不超過30萬美元。

為了解決當地就業問題，無論是歐盟還是西方國家都采取了鼓勵當地公司承攬并實施項目的做法。當然，這些項目也按照國際慣例在當地報紙等媒體上發表招標公告，大多僅提前一個月，外國公司即便看到消息，也難在規定的時限內提交報價書。塞拉利昂政府的招標項目規定只有在當地注冊且履行了完稅手續的工程承包企業方可投標。另外，受內戰影響，許多戰前在塞從事工程承包業務的意大利和德國的公司至今還未返回，因此，塞拉利昂目前的工程承包市場基本上被當地公司壟斷。

根據塞拉利昂的有關法律規定，工程承包企業必須到塞拉利昂公共工程部注冊并取得相應的資質方可承接相應級別的工程承包項目。目前注冊為特級資質(可承攬合同額25萬美元以上工程項目)的工程承包企業共有7家，最早的成立于1961年，最晚的成立于1994年。這些公司在塞都承攬實施過100萬美元以上的工程項目，有自己的管理人員、建筑隊伍和施工機械設備。

今后若干年內，塞拉利昂工程承包市場的年發包額預計在8000萬美元以上，其市場規模將比現在有較大幅度的增長。一是國際社會已經承諾在能源、交通、港口、機場、城市供水和通訊領域加大對塞的經濟援助。二是隨著財政狀況的改善，塞拉利昂政府的財政支出也將主要用于本國的基礎設施建設。三是塞近海石油區塊勘探開發項目已經授標，已有三家國際石油開發公司決定于2004年啟動該項目。四是私人投資項目將會增多，特別是礦業的恢復也將拉動工程承包市場發包額的增長。

中國企業進入塞拉利昂工程承包市場始于1981年，先后有近20家公司在當地開展工程承包業務。根據商務部業務統計，截止2003年9月，中國企業累計在塞簽定工程承包合同2億美元，完成營業額1.6億美元。目前在塞開展業務的公司主要有中國水產總公司、北京城建集團、江蘇國際經濟技術合作公司、安徽省建工集團、威海國際經濟技術合作公司、河南國基建設集團等6家公司。其中,中國水產總公司1985年進入該市場，主要從事遠洋捕撈業務，年營業額一直在900萬美元左右。此外幾家公司在塞的承包工程市場的年營業額不到80萬美元。近兩三年來，中國公司真正承攬實施的當地工程承包項目幾乎為零。究其原因,主要有以下幾項:

一是塞拉利昂工程承包市場總體規模小，中國公司不愿進入。歐盟出資的項目雖有一定規模，但規定只有成員國公司和當地公司有資格投標。其他國際金融機構和塞拉利昂政府出資的項目金額多數不足100萬美元，國內很多公司認為，如果沒有后續項目，進入當地市場會得不償失。

二是當地政府對外國公司設限多。塞拉利昂政府在項目綜合評標時往往過多地照顧本國公司，使外國公司很難最終奪標。如江蘇國際公司今年投標塞拉利昂特別法庭建設項目，盡管在標價上(320萬美元)列第一，但在綜合評標時業主仍以各種理由最終授標給當地公司。即便同為當地注冊的企業，塞政府還要區分本國人企業和非本國人企業，并視情況給予本國人更多的優惠待遇。

三是外國公司進入當地市場的門檻多。塞工程部主管工程承包企業的市場準入和資質，但具體項目的招標仍由塞政府各行業主管部門決定，各部門便因此自立門檻。公司要想在不同部門投標，就必須取得這些部門的投標許可,不僅手續繁瑣，而且還要交納巨額費用。

雖然在塞拉利昂開拓工程市場存在諸多困難，但據分析，塞拉利昂政府對外國公司進入工程承包市場設限的主要原因是為了解決當地就業問題。隨著塞經濟形勢的逐步好轉，特別是采礦業的全面恢復，當地勞動力將會轉向采礦業等其他部門。同時，國際社會對塞的援助項目也將不限于公路和樓堂館所的修修補補，而會轉向諸如電站、通訊和港口等其他項目的建設，政府勢必視形勢需要放寬外國公司準入該市場的條件。為此，我們應從長計議，抓住西方國家公司尚未重返塞拉利昂市場的機會，盡快占領并逐步擴大市場份額。

具體來說，首先應熟悉當地的建筑市場法規，盡早在當地注冊獨資或合資建筑公司，著眼承攬合同額大、技術難度高的項目。

其次，應物色有一定影響力的為我國企業服務。塞拉利昂很多招標項目的授予往往最終由非實力因素決定，因此，尋找有影響力的尤為必要。