直接融資的特點范文

導語：如何才能寫好一篇直接融資的特點，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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摘要：在我國社會主義市場經(jīng)濟體制不斷發(fā)展，金融體制改革持續(xù)深化的過程中，直接融資方式發(fā)揮著重大作用。作為企業(yè)融資的重要方式，直接融資在我國仍存在較大的發(fā)展空間，但隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，直接融資也出現(xiàn)了許多問題。充分認識到直接融資的現(xiàn)實意義，并明確直接融資的發(fā)展思路，能夠加快直接融資的發(fā)展進程，為我國經(jīng)濟發(fā)展提供保障。

關(guān)鍵詞：直接融資；現(xiàn)實意義；發(fā)展思路；金融體制

1、 發(fā)展直接融資的宏觀環(huán)境及客觀條件

我國早期的金融運作過程，為了適應計劃經(jīng)濟體制的需求，主要以間接融資方式為主。直接融資和間接融資這兩種融資形式，能夠反映出資金從盈余部門向短缺部門的流動方式，這兩種融資方式中，直接融資的特點是籌資速度，籌資金額大，但需要較為完善的市場環(huán)境。隨著我國社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展，金融體制改革得到了進一步的深化，直接融資事業(yè)取得了長足進步，在金融市場上，也形成了短、中、長搭配合理的結(jié)構(gòu)體系，企業(yè)建設債券的發(fā)展規(guī)模穩(wěn)定提高，并在我國的金融市場形成間接融資為主，直接融資為輔的新型局面。我國融資體制改革的方向，應當由社會主義市場經(jīng)濟體制的發(fā)展方向來決定，因此融資體制改革應當以市場經(jīng)濟和資本市場作為基礎。但目前我國的市場經(jīng)濟和資本市場并不完善，因此仍是以間接融資為主，我國目前的直接融資規(guī)模較小，需要長時期的大力發(fā)展，而我國資本市場的積極發(fā)展，也為我國直接融資帶來較大的發(fā)展空間。

直接融資發(fā)展的客觀條件主要是社會資金具有供應充足、增長潛力較大等特點，近些年我國居民儲蓄的增長，以及居民手中現(xiàn)金的增加，隨著資本運作方式的不斷完善，存款分流到直接融資市場也更為普遍，因此我國直接融資的規(guī)模具有非常大的市場潛力。并且我國加強了對宏觀調(diào)控經(jīng)濟手段的運用，也具備了引導居民資金從儲蓄轉(zhuǎn)為投資的能力。積極增加社會經(jīng)濟市場化的程度， 能夠充分保障直接融資規(guī)模的擴大。

我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展對于資本市場具有較大需求，企業(yè)在工業(yè)化進程加快的時期，想要抓住機遇快速發(fā)展，將會有更為強烈的資金需求，并且許多基礎產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有生產(chǎn)周期較長、需要長期資本投入等特點，企業(yè)發(fā)展的資金需求并不能只依靠內(nèi)部資金積累，而企業(yè)獲取信貸資金需要較多條件。因此資本市場需要發(fā)展直接融資方式，讓直接融資方式具備相應的規(guī)模和完整結(jié)構(gòu)，有效地解決企業(yè)資金困難的問題，幫助企業(yè)快速擴大資本市場，發(fā)展市場經(jīng)濟。

2、 發(fā)展直接融資的現(xiàn)實意義

2.1解決資金短缺問題

隨著我國社會經(jīng)濟的快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化過程，也會出現(xiàn)新型的發(fā)展要求，基礎產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)周期較慢，因此并不能依靠內(nèi)部資金積累，來完成企業(yè)發(fā)展，而政府撥款和銀行借貸的方式，則具有較多限制條件，金融中介的運作方式，并不能并不能快速的籌集大量社會閑散資金，無法滿足產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金需求。而發(fā)展直接融資能夠為企業(yè)提升較大的融資空間，為企業(yè)的資金運作提供保障，從而促進經(jīng)濟發(fā)展。

2.2推進投資體制改革

發(fā)展直接融資，能夠促進許多新金融品種等發(fā)展，有利于為建立項目資金制度提供推行條件，并強化投資項目法人責任制和投資風險約束機制從而推進我國的投資體制改革，有利于市場經(jīng)濟的發(fā)展和融資渠道的完善。

2.3改善資金配置格局

我國早期的計劃經(jīng)濟環(huán)境中，政府能夠通過指令性計劃和行政手段，對社會資金進行強行動員，而國家財政的發(fā)展方向壟斷著全社會的資金配置功能，決定了社會資金的分配過程。但社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展，經(jīng)濟體制改革在不斷深化的過程中，國民收入分配開始向個人與企業(yè)傾斜，政府組織資金和財政配置資金的能力開始下降，銀行成為社會融資的重要方式。而直接融資方式能夠優(yōu)化社會資金配置，并提高社會資金的運作效率。更適合金融體制改革的發(fā)展需求，隨著我國金融市場的不斷完善，直接融資作為市場化投融資方式將更具重要意義。

2.4緩解企業(yè)負債問題

我國經(jīng)濟發(fā)展的過程中存在部分企業(yè)經(jīng)營困難，并且經(jīng)濟效益較低。嚴重的負債問題制約了這種企業(yè)的發(fā)展進程。而根據(jù)調(diào)差報告顯示，我國企業(yè)的資產(chǎn)負債率遠高于國外企業(yè)的平均水平，根據(jù)我國的財政能力和宏觀經(jīng)濟政策需求，降低企業(yè)負債率需要擴大直接融資的規(guī)模，讓企業(yè)通過資產(chǎn)重組的形式進行產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而將企業(yè)的債務轉(zhuǎn)化成股權(quán)形式，盤活存量資產(chǎn)，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。

2.5進資本主義市場的發(fā)展

通過分析我國資本市場發(fā)展的現(xiàn)實基礎可以發(fā)現(xiàn)，我國公眾的投資意識較強但缺少相應的投資技能，投資工具的品種較為單一，并且規(guī)模較小。相關(guān)的法律法規(guī)并不完善，缺乏強力的監(jiān)管體系。發(fā)展直接融資能夠改善資本市場結(jié)構(gòu)，加強企業(yè)產(chǎn)權(quán)的約束和管理，提高企業(yè)資本運營能力，滿足企業(yè)的資本需求，有利于資本市場的繁榮發(fā)展。

3、 發(fā)展直接融資的重要性

根據(jù)我國市場經(jīng)濟投資不足的需求，發(fā)展直接融資能夠有效的提升企業(yè)資金的籌集水平。近些年來我國社會經(jīng)濟不斷發(fā)展，但許多發(fā)展后勁不足的問題也相應暴露出來，投資增幅偏低阻礙著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，影響我國投資增長因素主要是部分企業(yè)的整體效益不高，并沒有較強的資金積累能力，而一部分企業(yè)的債務負擔較重，并不具備良好的信譽。因此我國社會經(jīng)濟的投資需求較為強烈，發(fā)展直接融資，能夠緩解企業(yè)資金不足的問題，通過多種投資形式，將社會存款余額轉(zhuǎn)化為直接投資，為社會經(jīng)濟的發(fā)展籌集建設資金。

4、 直接融資的現(xiàn)狀及政策思路

4.1直接融資存在的問題

隨著社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展，以及金融體制改革的深化，我國的直接融資方式得到了快速發(fā)展，但融資規(guī)模較小、融資品種較小等問題，仍然制約著我國直接融資的進一步發(fā)展。群眾的投資意識不強，國際通過宏觀調(diào)控手段，提高了居民直接融資意識，但與國外發(fā)達國家相比，投資意識方面仍具有較大差距。這主要是由于居民對于資金市場并不熟悉，沒有充分的認識，群眾缺少對于直接融資市場風險的了解，并不能在資金市場中，實現(xiàn)資產(chǎn)增值。而我國的證券交易市場缺乏有效的統(tǒng)一管理，并不能發(fā)揮出主管部門的整體優(yōu)勢，并出現(xiàn)許多部門直接相互矛盾的現(xiàn)象，導致資金效益外流，產(chǎn)權(quán)交易不規(guī)范，影響直接融資手段對資產(chǎn)存量的優(yōu)化功能。

4.2直接融資的發(fā)展思路

我國直接融資方式發(fā)展的首要因素，應當是加強融資方式的體系建設，加強宏觀調(diào)控手段，拓展社會直接融資渠道，充分運用直接融資手段，進行多渠道資金籌集，從而滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求，促進我國社會經(jīng)濟發(fā)展。加大直接融資的工作力度，有效的監(jiān)控金融形勢，改善社會金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減輕居民儲蓄的增長壓力，還應當加強上市企業(yè)的資信監(jiān)督，保障社會公眾的資金安全，從而促進直接融資的穩(wěn)定發(fā)展。完善交易網(wǎng)絡和信息系統(tǒng)，加強直接融資的基礎和載體，強化資金市場，讓交易中心更為規(guī)范，加強證券交易網(wǎng)絡的影響力。積極組織直接融資的發(fā)行工作，通過擴大直接融資規(guī)模，有效解決企業(yè)發(fā)展資金不足的情況，拓展直接融資的服務范圍，在現(xiàn)有交易流通的基礎上，規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易，加強社會存量資產(chǎn)，促進直接融資的結(jié)構(gòu)調(diào)整，為我國基本產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供資金支持。在經(jīng)歷十年的持續(xù)快速發(fā)展滯后，我國的資本市場又迎來了重要機遇，“新國九條”的，對資本市場的健康發(fā)展進行了總體部署，直接融資將與間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展，并提高直接融資比重，防范并分散金融風險。

結(jié)語

近些年我國公司債券發(fā)展較快，并且隨著我國資本市場對外開放的程度加深，企業(yè)的規(guī)范運作具有更高的需求，我國資本市場發(fā)展進程的規(guī)范化，也將加強市場直接融資工作，進一步加快資金市場的繁榮發(fā)展。（作者單位：遼寧大學）

參考文獻：

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[2]馮曉健. 簡析直接融資與間接融資的協(xié)調(diào)發(fā)展 [J]. 債券 ， 2014， （12）： 98-101

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中小微型企業(yè)融資渠道少、融資難已是不爭的事實。間接融資方面，由于受到商業(yè)銀行貸款“門檻”條件所限，大量中小企業(yè)不得不通過民間借貸籌集資金，然而由于信息不透明，屢屢出現(xiàn)企業(yè)賴債和“跑路”現(xiàn)象。直接融資方面，盡管中小企業(yè)發(fā)行上市條件高，審核程序復雜，但仍存在“獨木橋”現(xiàn)象，中小企業(yè)融資的重股市輕債市現(xiàn)象較為普遍。因此，探索適合中小企業(yè)特點的新型金融工具，通過直接債務融資解決中小企業(yè)融資難，是滿足中小企業(yè)融資需求的必然選擇，也是改革完善直接融資制度的內(nèi)在要求。

直接債務融資的實施源于直接融資渠道。實踐中我們把直接融資渠道分為兩類：一類是股權(quán)融資，即通過主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、場外交易市場、各類產(chǎn)權(quán)交易市場等多層次資本市場和私募股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)（風險）投資等進行融資；另一類是直接債務融資，即通過中小企業(yè)的集合債、集合信托、集合票據(jù)、公司債、短期融資券、私募債等金融工具進行融資。根據(jù)國務院“探索創(chuàng)新適合中小企業(yè)特點的融資工具”和“建設規(guī)范統(tǒng)一的債券市場”的要求，今年證監(jiān)會開展了非上市公司中小企業(yè)私募債試點工作，這對完善債券市場層次結(jié)構(gòu)，加快推進債券品種創(chuàng)新，拓寬中小企業(yè)直接融資渠道具有重要意義。

據(jù)悉，中小企業(yè)私募債發(fā)行對象為在我國工商部門登記注冊的有限責任公司和股份有限公司非上市的中小企業(yè)和微型企業(yè)。對中小企業(yè)和微型企業(yè)的界定按照《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標準規(guī)定的通知》執(zhí)行。今年5月，上海證券交易所《中小企業(yè)私募債券業(yè)務試點辦法》和深圳證券交易所《中小企業(yè)私募債券業(yè)務試點辦法》在中小企業(yè)發(fā)債條件、債券轉(zhuǎn)讓、備案制度、投資者適當管理、投資者保護、信息披露等方面均做出詳細規(guī)定，使中小企業(yè)私募債發(fā)行試點工作有了實質(zhì)性進展。同時，中國證券業(yè)協(xié)會《證券公司開展中小企業(yè)私募債券承銷業(yè)務試點辦法》和中國證券登記結(jié)算公司《中小企業(yè)私募債券試點登記結(jié)算業(yè)務實施細則》的，也嚴格了中小企業(yè)私募債券試點的審核制度，進一步強化了制度管理。

中小企業(yè)私募債有審核時間短、非公開發(fā)行且期限1—3年、利率收益較高、發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)40%限制、募集資金投向沒有硬性要求、不強制要求擔保和評級等適合中小企業(yè)融資的基本條件。目前中小企業(yè)私募債試點地區(qū)已擴大到北京、上海、天津、重慶、廣東、山東、江蘇、浙江、湖北、安徽、內(nèi)蒙古、貴州、福建等地，將有利于成長性和盈利前景好的中小企業(yè)拓展和規(guī)范融資渠道，更好地規(guī)范公司內(nèi)部治理、信息披露、債權(quán)人保護和利息償還壓力等限定性條件對公司經(jīng)營管理形成倒逼機制，利用財務杠桿效應提升公司股權(quán)價值，通過籌集資金獲取公司發(fā)展商機和良好經(jīng)營收益。但中小企業(yè)發(fā)行私募債同樣有門檻，更存在債務風險。機構(gòu)和公司投資者應具備較強私募債券風險意識和承受能力，善于利用中小企業(yè)私募債發(fā)行者信息披露文件等獨立進行投資判斷并承擔風險。

我們應該看到，中小企業(yè)私募債作為一種新型直接融資工具目前還在試點階段，中小微型企業(yè)對它的認知還需要一個漫長的過程。

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本文分析了軌道交通公司的融資特點和現(xiàn)狀，指出軌道交通公司融資金額大、期限長等特點以及融資模式、融資架構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)變的現(xiàn)狀，并結(jié)合新常態(tài)下的經(jīng)濟政策和形勢，對軌道交通公司未來融資趨勢進行了分析。

關(guān)鍵詞:

軌道交通；融資；現(xiàn)狀；趨勢

近年來，各城市按照軌道交通建設規(guī)劃，軌道交通建設進入到快速推動階段。由于軌道建設的投資額大，除北、上、廣、深等財政收入較為雄厚的一線城市外，全國大部分城市的軌道建設資金需要多渠道籌集，甚至少數(shù)城市因為軌道建設資金融資難度大，推遲或延緩了軌道交通線路的建設。為保障軌道建設資金夯實到位，軌道建設融資問題的重要性日益突出。本文就軌道交通公司的融資現(xiàn)狀和趨勢進行了分析和探討。

一、軌道交通公司的融資特點

(一)融資金額大

軌道建設融資金額大的特點是由其投資額大的特點決定的。軌道建設的投資額主要取決于線路數(shù)量、里程和單位造價。隨著我國國民經(jīng)濟的快速發(fā)展，在城市交通擁擠不斷加劇、環(huán)境壓力逐漸增大的背景下，城市軌道交通線路的數(shù)量、里程將不斷增加。同時由于建設成本、通貨膨脹等因素的影響，軌道建設的單位造價也將不斷提高。如2014年40個在建城市全年完成投資2899億元，比上年2165億元增加734億元，增長33.9%。（數(shù)據(jù)來源：城市軌道交通2014年度統(tǒng)計分析報告）“十三五”期間，各城市的軌道交通建設投資將繼續(xù)不斷增長。由于軌道建設的投資金額大，對應的融資金額也將不斷增大。（按照最新2015年9月1日國務院召開常務會議精神，城市軌道交通項目資本金比例最低為20%，融資可達到80%比例。）

(二)融資期限長

由于軌道建設屬于準公益性項目，建設期投資額大，運營初期還存在運營資金缺口。如2014年22個運營城市全年運營成本達426億元，運營收入僅為運營成本的54%。（數(shù)據(jù)來源：城市軌道交通2014年度統(tǒng)計分析報告）因此軌道建設的投資回收期一般較長（約30年），相應項目的融資期限一般也選擇長期為主。

(三)融資成本偏好低廉

由于軌道建設的融資期限長，因此融資成本（利率等）的高低對融資主體（企業(yè)）的財務費用影響較大。如融資成本較低，將大大減輕融資主體（企業(yè)）的債務償還壓力。因此軌道交通公司往往偏好成本低廉的資金。(四)運營期仍需要部分財政補貼由于軌道建設在軌道線網(wǎng)尚未形成規(guī)模前，運營期普遍存在入不敷出狀態(tài)（如2014年22個運營城市全年運營收入僅為運營成本的54%）。因此大部分城市財政在軌道運營初期會給予軌道交通公司一定的財政補貼支持。

二、軌道交通公司的融資現(xiàn)狀

(一)融資模式已經(jīng)轉(zhuǎn)變

軌道交通公司的融資模式已逐漸由依托“政府信用”為主向依托“企業(yè)信用”為主轉(zhuǎn)變。早期的軌道交通融資主要依托政府財政和良好的信用籌措建設資金。該種融資模式對政府財政壓力較大，受政府財力和能提供的信用程度所限，企業(yè)融資能力不足。但隨著《國務院關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》（國發(fā)〔2010〕19號）、《國務院關(guān)于加強地方政府性債務管理的意見》（國發(fā)〔2014〕43號）等一系列文件的出臺以及企業(yè)市場化程度的提高，軌道交通逐漸形成了依托“企業(yè)信用”為主的融資模式，即企業(yè)由融資平臺逐步向市場化企業(yè)轉(zhuǎn)變，通過政府授權(quán)的企業(yè)自身的信用進行市場化融資。該種融資模式融資能力和空間主要依托企業(yè)實力，企業(yè)有債務償還的壓力。同時為解決軌道交通投資不足的問題，政府還鼓勵民營企業(yè)、外資企業(yè)以及其他社會資金參與到軌道交通建設中來，形成多元化投資格局（如PPP）。

(二)融資架構(gòu)已初步形成

現(xiàn)階段，大部分軌道交通公司已初步搭建“間接融資+直接融資”的兩翼融資架構(gòu)。即除了傳統(tǒng)的以銀行貸款為主的間接融資模式外，融資產(chǎn)品日益豐富，逐步建立靈活可靠且多元化的融資渠道。如一方面通過銀行（銀團）貸款籌措長期建設資金，一方面實施企業(yè)債券、中期票據(jù)、融資租賃等融資產(chǎn)品，通過多元化的融資方式滿足軌道建設資金需求。

三、軌道交通公司融資趨勢分析

根據(jù)測算，軌道交通建設投資對GDP的直接貢獻為1:2.63，通過投資建設軌道交通，將促使居民出行和消費增長，直接帶動GDP增長，是國民經(jīng)濟增長的重要驅(qū)動因素。根據(jù)最新的《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要》，“十三五”時期將“推進交通運輸?shù)吞及l(fā)展，實行公共交通優(yōu)先，加強軌道交通建設，鼓勵自行車等綠色出行。”在相關(guān)利好政策的陸續(xù)出臺推動下，軌道交通行業(yè)迎來了高速發(fā)展期。隨著軌道交通建設投資的增加，軌道交通的融資趨勢也會發(fā)生一些新的變化。

(一)直接融資在融資總額的比例不斷上升

根據(jù)國務院2015年12月23日常務會議精神，確定進一步顯著提高直接融資比重措施，提升金融服務實體經(jīng)濟效率。實際上，在“十二五”期間，我國直接融資比重以每年1.6個百分點的速度提升，直接融資比例的提高成為資本市場發(fā)展趨勢所在，對我國經(jīng)濟健康發(fā)展起到了重要推動作用。預計，從2014年到2020年，非金融企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模的比重將從17.2%提高到25%左右。隨著建立多層次資本市場和降低企業(yè)融資成本的需求，軌道交通公司將突破以傳統(tǒng)銀行貸款為主的間接融資，不斷提升直接融資產(chǎn)品在融資中的比重，企業(yè)債、中期票據(jù)、私募債等直接融資產(chǎn)品在融資中的比例將不斷上升。

(二)融資渠道多元化是大勢所趨

在《國務院關(guān)于創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》（國發(fā)〔2014〕60號）文中，明確了“創(chuàng)新融資方式，拓寬融資渠道”的基本原則，鼓勵按照“多式銜接、立體開發(fā)、功能融合、節(jié)約集約”的原則，對城市軌道交通站點周邊、車輛段上蓋進行土地綜合開發(fā)，吸引社會資本參與城市軌道交通建設。軌道交通公司應抓住政策機遇，不斷創(chuàng)新融資方式，拓寬融資渠道，嘗試項目收益?zhèn)⒕惩馊谫Y、公司債券、資產(chǎn)證券化、PPP等多種融資方式，多渠道籌措軌道建設資金。

(三)軌道交通公司債務率將不斷上升

由于大部分軌道交通公司主要處于軌道建設期或者運營初期，運營及經(jīng)營開發(fā)收入較少，公司現(xiàn)金流主要通過融資取得，導致融資金額逐年上升，因此軌道交通公司的債務率也隨之不斷上升。

(四)軌道交通公司融資能力兩極分化

未來軌道交通公司融資能力將出現(xiàn)兩極分化情況。軌道交通公司如能加大軌道附屬資源、軌道物業(yè)等經(jīng)營開發(fā)力度，增加公司經(jīng)營性收入，做強做大，創(chuàng)新融資產(chǎn)品，融資能力將不斷增強。如京司（截至2014年底，公司總資產(chǎn)為3806億元）獲得了國際評級機構(gòu)惠譽A+、穆迪A1、標準普爾A+的高投資級國際評級，并已經(jīng)成功發(fā)行了境外美元、歐元、人民幣債券。反之如軌道交通公司僅限于單一的票務收入作為經(jīng)營收入的主要來源，沒有加強經(jīng)營開發(fā)力度，通過經(jīng)營開發(fā)反哺軌道建設，融資能力則將減弱。

(五)融資面臨的機會和挑戰(zhàn)并存

一方面由于軌道交通建設是關(guān)系民生的重大工程建設和重點領(lǐng)域投資，因此出臺的政府政策（如“十三五”規(guī)劃）重點支持軌道交通行業(yè)的中長期發(fā)展。同時當前寬松的貨幣政策以及資本項目不斷放開等政策環(huán)境也為軌道交通公司的融資創(chuàng)造了良好機會。另一方面隨著財預〔2012〕463號、〔2014〕351號及國發(fā)〔2014〕43號等文件的相繼出臺，國家對融資平臺公司的融資行為和地方性債務的管理不斷規(guī)范和加強，融資平臺公司融資監(jiān)管環(huán)境日益趨緊，同時企業(yè)債、中期票據(jù)等直接融資產(chǎn)品的審批單位也提高了融資主體發(fā)行直接融資產(chǎn)品的門檻要求，如對公司的經(jīng)營性收入、經(jīng)營性資產(chǎn)提出關(guān)鍵指標要求。部分軌道交通公司由于處于建設期或者運營初期，經(jīng)營性收入較少、經(jīng)營性資產(chǎn)不足，后續(xù)融資也增加了難度。因此總體而言，軌道交通公司面臨的融資機會和挑戰(zhàn)并存。

參考文獻:

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關(guān)鍵詞：企業(yè)債券 中小企業(yè) 融資 商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型

中圖分類號：F830.9文獻標識碼：B 文章編號：1006-1770(2007)06-031-03

近年來，隨著我國金融體制改革的逐步深化，金融法律法規(guī)日趨完善，金融資產(chǎn)規(guī)模逐年擴大，金融機構(gòu)更為豐富多樣，整個金融市場實現(xiàn)了平穩(wěn)、規(guī)范發(fā)展。但在發(fā)展過程中，金融市場的一些結(jié)構(gòu)性問題也逐步顯現(xiàn)，尤其是直接金融發(fā)展的落后和中小企業(yè)資金需求難以充分滿足的現(xiàn)象相對突出，引起了社會和監(jiān)管部門的廣泛關(guān)注。如何穩(wěn)步拓展企業(yè)直接融資渠道、優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、推進包括中小企業(yè)在內(nèi)的各類金融市場主體共同發(fā)展，成為當前我們面臨的重要課題之一。

一、發(fā)展企業(yè)債券市場所帶來的“擠出”效應將迫使商業(yè)銀行直接面對中小企業(yè)客戶

我國直接金融發(fā)展的落后阻礙了多層次金融市場的構(gòu)建，加大了中小企業(yè)融資的難度。隨著2005年人民銀行推出短期融資券和2006股市恢復融資功能，直接融資發(fā)展失衡的局面有所緩解，但間接融資的比重仍然明顯偏高。2005年國內(nèi)非金融機構(gòu)部門通過股票、國債、企業(yè)債券等直接融資的新增規(guī)模為6890億元，占融資總量的19.8％，其中企業(yè)債發(fā)展較快，全年融資量為2010億元，占比從2004年的1.1%上升至6.6%。2006年國內(nèi)非金融機構(gòu)部門通過股票、國債、企業(yè)債券等直接融資的新增規(guī)模為7187億元，占融資總量的18％。在這種以商業(yè)銀行為主導、間接金融占絕對比重的金融市場體系中，企業(yè)缺乏適應市場變化的自我調(diào)整能力，容易導致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本很大程度上由銀行承擔，從而帶來銀行不良信貸資產(chǎn)大量增加。在這種背景下，商業(yè)銀行出于規(guī)避風險和收益最大化的需要，必然將業(yè)務發(fā)展的重點放在風險相對較小、素質(zhì)相對較高的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)上，從而形成了在優(yōu)質(zhì)客戶群上業(yè)務過度競爭，而忽視中小企業(yè)融資需求的局面。直接金融發(fā)展落后，成為中小企業(yè)融資難的重要原因之一。發(fā)展直接融資所帶來的“擠出”效應將迫使商業(yè)銀行必須直接面對中小企業(yè)客戶，發(fā)展中小企業(yè)貸款業(yè)務將成為商業(yè)銀行自身發(fā)展的迫切要求。

傳統(tǒng)的企業(yè)融資理論認為，企業(yè)補充資金需求的渠道一般遵循內(nèi)源融資－債務融資－股權(quán)融資的先后順序。從美國的經(jīng)驗來看，從1965－1982年間，美國非金融企業(yè)的融資總量中內(nèi)部積累平均占到61%，債權(quán)融資占到23%，而新發(fā)行的股票平均每年只占到2.7%。這一數(shù)據(jù)表明，要提高直接融資的比重，僅僅依靠股權(quán)融資是不夠的，必須大力發(fā)展企業(yè)債券市場，才能有效降低銀行系統(tǒng)的金融風險。從20世紀90年代起，日本和韓國都經(jīng)歷了企業(yè)債券市場蓬勃發(fā)展、銀行信貸存量明顯下降的過程。日本企業(yè)在1994年－2004年的十年間通過債券市場直接融資的規(guī)模從45萬億日元增加到80萬億日元，增長近一倍，而同期銀行系統(tǒng)信貸余額從430萬億日元下降到260萬億日元。企業(yè)債券市場的發(fā)展對銀行系統(tǒng)的信貸規(guī)模產(chǎn)生了明顯的擠出效應。而在韓國，企業(yè)債券市場和銀行信貸規(guī)模也存在此消彼長的“擠出”現(xiàn)象。在1998年東南亞金融危機后，韓國政府加大了銀行系統(tǒng)的重組力度，企業(yè)債券市場得到迅猛發(fā)展。企業(yè)債券的市場規(guī)模從1997年的90.1萬億韓元增長到2004年的153.3萬億韓元，私有企業(yè)通過債券市場的籌資額在其總債務中的比重也從1997年的16.7%上升到2001年的21.7%。企業(yè)債券市場發(fā)展對銀行信貸業(yè)務的擠出效應，一方面有效拓寬了企業(yè)直接融資渠道，減輕了金融風險向銀行系統(tǒng)的積聚程度;但另一方面信貸規(guī)模的壓縮也使得商業(yè)銀行的盈利空間日益狹小，商業(yè)銀行風險管理和市場競爭意識不斷增強。

企業(yè)債券市場的發(fā)展還將通過改變商業(yè)銀行的主要客戶群來從根本上改變商業(yè)銀行的經(jīng)營行為。由于企業(yè)債券市場一般具有較為完備的企業(yè)債券評級和信息披露制度，進入門檻較高，絕大多數(shù)國家的企業(yè)債券市場都主要為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲取直接融資服務的。以韓國企業(yè)債券市場為例，1997-2004年韓國的企業(yè)債市場規(guī)模從90.1萬億韓元發(fā)展到153.3萬億韓元，增長了70%，而同期韓國中小企業(yè)在債券市場上的融資規(guī)模從未超過5%。由于企業(yè)債券市場融資方式和期限相對靈活、融資成本相對較低，大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)往往采用發(fā)行債券的方式彌補對商業(yè)銀行的短期資金需求。一方面?zhèn)谫Y在企業(yè)融資總額中的占比不斷上升，1997－2001年韓國私營企業(yè)的債券融資規(guī)模就從121.3萬億元增加到179.9萬億元，增長48%，債券融資在企業(yè)總?cè)谫Y額中的占比從16.7%提高到21.7％。另一方面，通過債券融資來滿足企業(yè)流動資金需求的趨勢日益明顯。從韓國企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)上看，銀行貸款的總額和占比仍在不斷上升，但上升幅度低于債券融資增長速度。票據(jù)融資的規(guī)模和占比明顯下滑，表明韓國企業(yè)部分短期融資需求明顯已由債券融資替代。這一點從韓國企業(yè)債券發(fā)行用途可以得到印證。1997－2004年韓國企業(yè)債券中66.7%用于補充營運資金需求，而只有31.2%是用于固定資產(chǎn)投資。韓國經(jīng)驗表明，企業(yè)債券市場的發(fā)展將大量減少企業(yè)對銀行流動資金的需求，并對銀行中長期貸款業(yè)務帶來一定沖擊。

從我國的現(xiàn)實情況看，當大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)開始更多地利用債券市場進行融資時，對銀行信貸資金的依賴程度將逐步下降，商業(yè)銀行傳統(tǒng)的、以大型企業(yè)為主要服務對象的信貸市場將面臨著漸趨收窄的局面，普遍的流動性過剩、存貸比偏低以及由此導致的資產(chǎn)和資本權(quán)益收益率不高等問題逐漸顯現(xiàn)。同時，WTO后保護期即將結(jié)束以及利率市場化加速向前推進也將帶來銀行業(yè)競爭加劇、對大型企業(yè)客戶的爭奪更加激烈，商業(yè)銀行未來面臨大型客戶凈利差收窄、利息收益下降的壓力。新的形勢要求商業(yè)銀行必須走出傳統(tǒng)業(yè)務、傳統(tǒng)市場的圈子，必須進一步面向中小企業(yè)，為中小企業(yè)提供融資服務。目前隨著我國企業(yè)短期融資券市場的發(fā)展，直接融資帶來的擠出效應已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。截至2006年年底，共有210家企業(yè)在全國銀行間債券市場發(fā)行短期融資券321只，累計發(fā)行規(guī)模4343.8億元。這部分資金絕大部分都用于歸還銀行短期借款。可以預計，隨著企業(yè)債券市場中長期產(chǎn)品的推出，企業(yè)直接融資將對商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務帶來更大沖擊，擠出效應帶來的金融市場結(jié)構(gòu)的變化將更為顯著。

二、大力發(fā)展企業(yè)債券市場是改善中小企業(yè)融資環(huán)境的重要途徑之一

從以上分析可以看出，發(fā)展企業(yè)直接融資，特別是大力促進企業(yè)債券市場的發(fā)展，充分發(fā)揮直接融資的擠出效應，將有助于改善目前中小企業(yè)融資需求難以充分滿足的現(xiàn)狀。擠出效應的充分發(fā)揮依賴于兩個先決條件：一是進一步完善企業(yè)債券市場，促使大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)在更大范圍內(nèi)廣泛運用直接融資工具；二是商業(yè)銀行體系將外在的市場壓力轉(zhuǎn)化為內(nèi)在的發(fā)展動力，通過加強機制和體制創(chuàng)新，切實提高風險管理水平，改進和完善中小企業(yè)金融服務。

（一）進一步完善企業(yè)債券市場，推動直接融資的進一步發(fā)展

就債券市場建設而言，一是應鼓勵金融創(chuàng)新，豐富債券品種，適時在銀行間市場推出包括資產(chǎn)支持票據(jù)在內(nèi)的中長期產(chǎn)品，滿足企業(yè)的中長期融資需求。二是應構(gòu)建完善的債券收益率曲線，使企業(yè)能夠根據(jù)自身需求選擇有利的融資策略以降低融資成本。目前短期利率期限已基本完備，各期限銀行間回購品種、央票和短期融資券利率已經(jīng)能夠為短期券種的定價提供有效參考，并能綜合反映市場對1年內(nèi)不同期限利率趨勢和不同風險溢價的預期，充分實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能。但是就中長期而言，企業(yè)債、金融債和國債的期限品種十分有限，在二級市場交易不太活躍，難以形成完整的收益率曲線，從而使得企業(yè)和金融機構(gòu)無法對創(chuàng)新產(chǎn)品實現(xiàn)準確定價。三是適當擴大投資人范圍。從目前來看，盡管投資者主體的規(guī)模和種類正在不斷擴大，但是由于投資者主體的結(jié)構(gòu)較為單一，對投資品種的偏好較為接近，不同投資者之間的風險收益特征并不明顯，致使市場整體的波動性未能得到有效降低。因此應適當擴大投資人范圍，一方面可以引入具有一定的資本實力和金融專業(yè)知識的自然人群體參與到銀行間市場上來，另一方面擴大各類理財產(chǎn)品投資銀行間市場的品種范圍。四是建立銀行間市場的產(chǎn)品創(chuàng)新機制。銀行間產(chǎn)品的創(chuàng)新機制主要體現(xiàn)在市場化的監(jiān)管方式和手段、符合企業(yè)需要的創(chuàng)新產(chǎn)品、充分完備的信息披露機制、有效的風險分擔和補償機制以及有利于市場主體創(chuàng)新的激勵機制等等。

（二）商業(yè)銀行應從機制創(chuàng)新入手，改進和完善中小企業(yè)金融服務

除了強化外部約束和市場力量外，商業(yè)銀行自身的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和體制機制創(chuàng)新是從根本上解決中小企業(yè)融資難問題的關(guān)鍵所在。面對中小企業(yè)普遍存在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善、經(jīng)營管理水平不高、會計統(tǒng)計信息不透明等弱點，商業(yè)銀行必須在原有經(jīng)營管理模式的基礎上，根據(jù)中小企業(yè)的特點，對經(jīng)營組織架構(gòu)、信貸流程、產(chǎn)品及服務手段等進行全面改革和創(chuàng)新。具體而言，商業(yè)銀行改革的重點主要在以下方面：

1、商業(yè)銀行應加大貸款營銷的力度和效率，關(guān)鍵是發(fā)現(xiàn)和培訓潛在客戶。針對中小企業(yè)在不同成長階段的融資需求，采取“量身定做”的方法提供相應的金融產(chǎn)品和服務，幫助中小企業(yè)盡快完成從創(chuàng)業(yè)型、成長型向成熟型轉(zhuǎn)變。

2、商業(yè)銀行應學會合理利用資金定價手段覆蓋中小企業(yè)貸款風險。中小企業(yè)融資服務的核心是定價，以高收益覆蓋高風險。正在加速進行的利率市場化改革已經(jīng)將中小企業(yè)貸款的利率上浮空間基本放開。商業(yè)銀行在與中小企業(yè)業(yè)務談判中較之大企業(yè)更處于有利地位，可以通過風險定價，抵補風險，實現(xiàn)收益。按照風險收益最優(yōu)化原則和差別化原則，綜合考慮客戶評級、貸款擔保情況、客戶信譽、綜合貢獻等因素，實行差別化定價策略。

3、商業(yè)銀行應加強中小企業(yè)信貸管理制度改革，包括商業(yè)銀行的信貸管理、風險控制、資產(chǎn)處置和后臺監(jiān)督機制等方面的改革。現(xiàn)有的信貸管理制度主要面臨兩方面的問題：一是商業(yè)銀行實行統(tǒng)一法人制度，決策鏈較長，很難適應中小企業(yè)貸款期限短、頻率高、用款急的需求。我們認為，商業(yè)銀行法人集權(quán)管理有利于集中控制風險，是國際銀行業(yè)發(fā)展的大趨勢，但同時商業(yè)銀行應發(fā)揮好立足當?shù)亍①N近社區(qū)、貼近借款人的優(yōu)勢，盡量減少信貸決策環(huán)節(jié)，縮短決策鏈條，更好地為中小企業(yè)服務；二是中小企業(yè)信用評級方法與大企業(yè)有較大差異，商業(yè)銀行目前“大而全”的信用風險評價體系不能體現(xiàn)中小企業(yè)的經(jīng)營管理情況、會計統(tǒng)計信息披露等特點。商業(yè)銀行應加快建立適合中小企業(yè)經(jīng)營管理特點的信貸管理信息系統(tǒng)和風險評價機制，加強在貸款審查、信用評級、抵押擔保程序、資金定價機制、貸后管理等各方面的創(chuàng)新。

隨著直接融資市場不斷發(fā)展，大型企業(yè)融資渠道不斷增多，商業(yè)銀行在外部市場約束力量日益強化的條件下將被迫轉(zhuǎn)換經(jīng)營思路、改變競爭戰(zhàn)略，并最終將市場競爭的重點轉(zhuǎn)移到發(fā)展中小企業(yè)客戶上來，從而為較好地解決目前中小企業(yè)融資難的問題開辟出新思路。我國中小企業(yè)不僅數(shù)量眾多，且其中不乏經(jīng)營業(yè)績好、誠信度高、成長性良好的優(yōu)秀企業(yè)。這一群體有著巨大的增長潛力，對銀行信貸也有著更大的現(xiàn)實和潛在需求。我們相信，通過大力發(fā)展中小企業(yè)融資業(yè)務，商業(yè)銀行信貸資金可以在中小企業(yè)領(lǐng)域找到廣闊的市場，中小企業(yè)也可以為商業(yè)銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供廣闊的市場空間。

參考文獻：

1、中國人民銀行：2004年、2005年和2006年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告。

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6、數(shù)據(jù)來源：中國債券網(wǎng)。

篇5

目前，海西地區(qū)金融機構(gòu)均已設立了循環(huán)經(jīng)濟金融服務綠色通道，對符合國家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保政策的項目和企業(yè)給予優(yōu)先評審，簡化貸款手續(xù)，推出了倉單、提貨單質(zhì)押、搭橋貸款、龍頭特色產(chǎn)品貸款等支持循環(huán)經(jīng)濟的金融產(chǎn)品，同時推出了融資顧問、財務顧問、百易安、網(wǎng)上銀行、“白領(lǐng)通”個人消費信貸業(yè)務、商務貸款業(yè)務等一系列的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。

柴達木金融生態(tài)融資模式探討

（一）建立和完善柴達木金融生態(tài)圈的框架結(jié)構(gòu)

柴達木循環(huán)經(jīng)濟金融生態(tài)圈的建立可以從金融生態(tài)環(huán)境、金融生態(tài)結(jié)構(gòu)、金融生態(tài)鏈三個組成部分進行考慮。本文建立的金融生態(tài)模型如圖1所示。首先，外部環(huán)境能夠為金融主體的正常金融活動提供行為規(guī)范和各種必要的條件。具體包括：一是穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境。穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境是改善金融環(huán)境的重要前提。二是完善的法制環(huán)境。金融法制建設直接影響著金融生態(tài)環(huán)境的有序性、穩(wěn)定性、平衡性和創(chuàng)造能力，決定了金融生態(tài)環(huán)境將來的發(fā)展空間。完善的法律可以有效保護債權(quán)人、投資人的合法權(quán)益，打擊金融違法行為，樹立誠信意識和道德規(guī)范。三是良好的信用環(huán)境。信用體系建設滯后、缺乏對債權(quán)人履約的制約、企業(yè)誠信意識和公眾金融風險淡薄、金融詐騙和逃廢金融債權(quán)的現(xiàn)象將極大地威脅銀行資金安全。四是協(xié)調(diào)的市場環(huán)境。協(xié)調(diào)、健康發(fā)展的金融市場有助于提高資源配置效率、降低金融交易成本促進經(jīng)濟健康發(fā)展。五是規(guī)范的制度環(huán)境。核心內(nèi)容之一是執(zhí)法環(huán)境，它對金融生態(tài)環(huán)境各項功能的充分發(fā)揮具有重要意義。其次，金融主體要能夠自覺遵守外部規(guī)則和維護良好的外部環(huán)境，意味著金融主體與外部環(huán)境和諧狀態(tài)的實現(xiàn)，從而也就意味著金融生態(tài)系統(tǒng)的平衡；反之，如果金融主體普遍違反有關(guān)金融活動的各種規(guī)范，就會污染金融外部環(huán)境，導致金融生態(tài)危機，并最終威脅到金融主體自身的生存與發(fā)展。從金融生態(tài)鏈層次上看，金融生態(tài)系統(tǒng)越完善，金融資產(chǎn)從最初所有者傳遞到最終使用者必經(jīng)環(huán)節(jié)也就越復雜，這些環(huán)節(jié)環(huán)環(huán)相扣構(gòu)成金融生態(tài)鏈。金融生態(tài)鏈條越長金融產(chǎn)品越豐富，金融市場越發(fā)達，融資能力越強，金融價值越高。表現(xiàn)在：一是金融機構(gòu)內(nèi)部業(yè)務運行、管理及內(nèi)控機制的規(guī)范，這種規(guī)范表現(xiàn)在各個金融機構(gòu)資產(chǎn)與負債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)、業(yè)務構(gòu)成、利潤來源等都處于協(xié)調(diào)和諧狀態(tài)，在金融生態(tài)系統(tǒng)中，信用的不斷流動，帶動了資金周而復始的變化，從而推動著經(jīng)濟的不斷發(fā)展。二是金融系統(tǒng)之間規(guī)范、有序和適度的競爭。金融機構(gòu)和金融市場之間資金、技術(shù)、人才流動的縱向關(guān)系，是不同規(guī)模銀行和金融機構(gòu)以及金融市場之間的一種競爭合作關(guān)系，是一種互補共生關(guān)系。從金融生態(tài)結(jié)構(gòu)上看，不同的類型的金融機構(gòu)或不同規(guī)模的金融機構(gòu)和金融市場的分布情況、配合狀態(tài)要符合經(jīng)濟發(fā)展要求，達成和諧共處的局面。因此，在一個地區(qū)金融結(jié)構(gòu)的設計，應做到金融中介與金融市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。

（二）柴達木金融生態(tài)圈的產(chǎn)業(yè)鏈融資模式

隨著柴達木循環(huán)經(jīng)濟的快速發(fā)展，依托資源優(yōu)勢的工業(yè)企業(yè)地位日益上升，企業(yè)自身運營中的融資問題也日益突現(xiàn)，融資體系不健全、渠道狹窄所導致的融資問題已經(jīng)嚴重影響了企業(yè)的發(fā)展。因此，柴達木循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展的需要銀行間的間接融資和直接融資緊密配合，協(xié)調(diào)發(fā)展，支持柴達木優(yōu)勢特色產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展，使柴達木循環(huán)經(jīng)濟建設在融資渠道上形成多元化投資。

1.拓寬間接融資支持柴達木循環(huán)經(jīng)濟企業(yè)的投資需要。按照國家宏觀調(diào)控政策，對柴達木循環(huán)經(jīng)濟實施區(qū)別對待的貨幣政策，逐步探索實行結(jié)構(gòu)性的差別利率政策，嚴格實行扶優(yōu)限劣措施。制定地區(qū)信貸指導意見，鼓勵和引導政策性銀行、國有商業(yè)銀行、非國有金融機構(gòu)加大對循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的信貸投入。

（1）優(yōu)化國有商業(yè)銀行的融資作用。目前，國有商業(yè)銀行雄厚的資金實力和完善的運作機制使其成為柴達木循環(huán)經(jīng)濟關(guān)鍵的融資機構(gòu)，國有商業(yè)銀行的高效率發(fā)展將直接關(guān)系到柴達木地區(qū)金融生態(tài)圈健康、有效、持續(xù)性的發(fā)展。基于正確、有效引導銀行運作的前提，適當給予其經(jīng)營獨立，從而提高國有銀行經(jīng)營效率，發(fā)揮其對柴達木循環(huán)經(jīng)濟的支撐作用。

（2）發(fā)展柴達木循環(huán)經(jīng)濟間接融資體系。一是利用國家開發(fā)銀行支持基建和環(huán)保設施建設，以及大江大河污染治理的優(yōu)勢，強化對循環(huán)經(jīng)濟的資金支持力度，幫助相關(guān)市場體制的形成，形成有重點、有層次的總體融資支持。二是組建柴達木循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展銀行，彌補政府投融資的不足，解決在城市建設與公共環(huán)境方面更多的循環(huán)經(jīng)濟目標，尤其是通過特定金融產(chǎn)品解決循環(huán)經(jīng)濟企業(yè)的初期融資問題。

（3）培育非國有金融機構(gòu)。目前，國有商業(yè)銀行通常將中小企業(yè)融資排除其客戶名單之外，使中小企業(yè)融資需求受到擠壓，需要盡快培育和組建地方性銀行和區(qū)域性銀行，以彌補國有商業(yè)銀行分支機構(gòu)撤并后金融服務能力不足的空缺。切實加強對循環(huán)經(jīng)濟的金融扶持力度，保持柴達木循環(huán)經(jīng)濟工業(yè)園區(qū)內(nèi)的均衡發(fā)展，滿足柴達木地區(qū)民營中小型經(jīng)濟發(fā)展的投融資需求。

2.培育柴達木循環(huán)經(jīng)濟企業(yè)直接融資。直接融資能最大可能地吸收社會游資，直接投資于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營之中，從而彌補間接融資的不足。因此，直接融資成功的關(guān)鍵在于將企業(yè)特征、規(guī)模、發(fā)展前景、融資需求與直接融資模式相結(jié)合，選擇最適宜的融資路徑，在此基礎上，對重點企業(yè)進行重點培育，使企業(yè)軟硬實力盡快達到直接融資的標準。

（1）鼓勵優(yōu)勢特色產(chǎn)業(yè)上市直接融資。目前，柴達木循環(huán)經(jīng)濟試驗區(qū)僅有三家上市公司，對循環(huán)經(jīng)濟的示范和輻射作用仍顯不足。要實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的跨越式發(fā)展，發(fā)揮優(yōu)質(zhì)企業(yè)對循環(huán)經(jīng)濟的示范和輻射作用，必須在資本市場上加快上市直接融資速度。柴達木循環(huán)經(jīng)濟試驗區(qū)，應根據(jù)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、行業(yè)特色，如能源、有色金屬、鹽湖化工、礦產(chǎn)資源開采、加工等一批優(yōu)勢資源產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)造條件使更多的資源類優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，上市后運用資本市場融資解決科技創(chuàng)新、節(jié)能減排等可持續(xù)發(fā)展的資金不足問題，同時可以減少其對金融機構(gòu)的貸款需求。

（2）鼓勵和支持符合循環(huán)經(jīng)濟特點的企業(yè)或項目通過資產(chǎn)證券化籌集資金。柴達木資源項目大部分是工業(yè)項目，大部分屬于中小企業(yè)，長期以來依賴于銀行的間接融資，大多數(shù)資質(zhì)良好的中小企業(yè)由于缺乏銀行必要的信用評級，被擋在銀行的門外，使企業(yè)的發(fā)展受限。柴達木循環(huán)經(jīng)濟的建設一方面需要由政府提供資金、銀行信貸資金的支持；另一方面需要引入市場融資機制。中小企業(yè)的發(fā)展通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和信用增級的技術(shù)處理，就可以通過資產(chǎn)證券化過程融得資金。青海中浩天然氣化工有限公司年產(chǎn)60萬噸甲醇項目，鹽湖集團百萬噸鉀肥綜合利用一、二、三期項目，中信國安西臺吉乃爾湖鉀鋰硼綜合開發(fā)項目等都是財務狀況好、贏利能力較強而適宜私人資本參與投資的競爭性建設項目，是可以進行資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)。#p#分頁標題#e#

（3）鼓勵企業(yè)發(fā)債融資。柴達木資源項目大部分屬中小企業(yè)，行業(yè)特點突出、產(chǎn)業(yè)上相互關(guān)聯(lián)，而單一企業(yè)發(fā)債又面臨額度低、成本高、信用不足的瓶頸，可采取降低資本市場門檻和限制，通過發(fā)行中小企業(yè)集合債券、企業(yè)債券等進行直接融資。鉀肥、鹽堿、寶玉石加工行業(yè)中的中小企業(yè)規(guī)模不大，但屬于特色產(chǎn)業(yè)。因此，在融資渠道上，要大力發(fā)展企業(yè)債券市場，進一步理順企業(yè)債券發(fā)行審核體系，完善債券擔保和信用評級制度，積極支持經(jīng)營效益好償還能力強的中小企業(yè)通過發(fā)行企業(yè)債券進行融資。

（4）開發(fā)適合循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展要求的金融服務產(chǎn)品直接融資。在創(chuàng)新金融服務產(chǎn)品，滿足中小企業(yè)金融服務需求方面，金融業(yè)應該在承擔社會責任中，堅守風險底線，針對柴達木循環(huán)經(jīng)濟優(yōu)勢行業(yè)或特色產(chǎn)業(yè)共同構(gòu)筑健康有效的融資信用體系，不斷改善中小企業(yè)與銀行信息不對稱的問題，開發(fā)適合柴達木循環(huán)經(jīng)濟企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度、業(yè)務性質(zhì)和經(jīng)營特點的“門當戶對”型金融服務產(chǎn)品，解決融資難的問題。如綠色抵押等銀行類環(huán)境金融產(chǎn)品、生態(tài)基金等基金類環(huán)境金融產(chǎn)品等。

柴達木循環(huán)經(jīng)濟試驗區(qū)金融生態(tài)融資中存在的問題

（一）缺乏健全的多元化融資體系。柴達木循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展正處于工業(yè)化中期發(fā)展階段，由于地區(qū)資本市場發(fā)育很不完善，循環(huán)經(jīng)濟區(qū)內(nèi)大中小型企業(yè)融資渠道比較狹窄，投融資主要靠銀行貸款等間接融資渠道來實現(xiàn)。但柴達木循環(huán)經(jīng)濟在發(fā)展中還存在大量的資金缺口，在柴達木循環(huán)經(jīng)濟建設中需要探索融資的新模式是必然的趨勢。從循環(huán)經(jīng)濟融資的市場看，循環(huán)經(jīng)濟融資缺乏市場性融資手段，如循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展所需的股票市場融資、債券市場融資、基金市場融資和開發(fā)性金融支持機制。從財政投入循環(huán)經(jīng)濟來看，由于地方財政收支缺口較大，從而導致財政無法安排更多的資金支持循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展。

（二）金融機構(gòu)放貸“短期化”行為明顯，循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈啟動難。柴達木循環(huán)經(jīng)濟的正常運轉(zhuǎn)與發(fā)展，基礎設施建設需要先行，且要經(jīng)歷較長的時間周期。但銀行在支持項目建設上以“安全性、流動性、效益性”為經(jīng)營原則。目前，金融機構(gòu)信貸投放的短期行為較為明顯，企業(yè)難以獲取長期、穩(wěn)定的資金支持和完善產(chǎn)業(yè)循環(huán)的各個環(huán)節(jié)。

（三）金融支持循環(huán)經(jīng)濟缺乏對相關(guān)技術(shù)研發(fā)的支持力度。要將科研成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力，進而發(fā)展成為一個個微觀循環(huán)經(jīng)濟體系，由點帶面形成更大范圍微觀與宏觀相結(jié)合的循環(huán)經(jīng)濟體系，需要強大的技術(shù)支撐。因此，金融在支持循環(huán)經(jīng)濟項目建設上缺乏對循環(huán)經(jīng)濟清潔生產(chǎn)技術(shù)、環(huán)境污染治理技術(shù)和資源綜合利用技術(shù)的開發(fā)研究和推廣應用，對能源的綜合開采率和回收利用率還略顯低下。

（四）金融生態(tài)缺乏評判依據(jù)、定量標準。金融生態(tài)是一個動態(tài)的系統(tǒng)，人民銀行與協(xié)同部門尚未建立和完善金融生態(tài)監(jiān)測指標體系，無法準確評價區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境的好壞，不能全面反映本地區(qū)金融生態(tài)的狀況和問題。

對策及建議

（一）加強宣傳和培訓，引導循環(huán)經(jīng)濟實體改變?nèi)谫Y觀念以資產(chǎn)為信用的結(jié)構(gòu)性融資、中小企業(yè)集合債券等新型直接融資工具，對大多數(shù)企業(yè)和相關(guān)經(jīng)濟職能部門仍較為陌生，對發(fā)行條件和程序等不甚了解。人民銀行應會同政府部門聯(lián)系有關(guān)監(jiān)管機構(gòu)、金融機構(gòu)加強對優(yōu)質(zhì)直接融資潛力的中小企業(yè)進行融資知識培訓，使企業(yè)和經(jīng)濟職能部門意識到直接融資對于企業(yè)優(yōu)化資本債務結(jié)構(gòu)的意義，增強直接融資的積極性和主動性。

（二）完善法制環(huán)境，保證社會的健康發(fā)展金融法制建設直接影響著金融生態(tài)環(huán)境的有序性、穩(wěn)定性、平衡性，決定了金融生態(tài)環(huán)境將來的發(fā)展空間，良好的法律環(huán)境是金融體系穩(wěn)定運行的必要基礎。以《行政許可法》和國務院《全面推進依法行政實施綱要》的頒布實施為契機，加大依法行政力度，加強法制支撐金融發(fā)展的力度，切實保護金融機構(gòu)的合法權(quán)益，為金融生態(tài)建設構(gòu)筑堅實的法治基礎。

（三）加強金融監(jiān)管，創(chuàng)建金融安全區(qū)一是進一步完善金融監(jiān)管體制，健全監(jiān)管法規(guī)和制度，改進監(jiān)管手段，實現(xiàn)行政監(jiān)管向依法監(jiān)管為主的轉(zhuǎn)變。二是督促各金融機構(gòu)加強內(nèi)控制度建設，完善內(nèi)控機制，進一步完善健全資金交易、信貸管理、會計核算等方面的內(nèi)控。降低不良資產(chǎn)比例，努力提高綜合競爭力。三是大力整頓金融秩序，保證金融的穩(wěn)定和協(xié)調(diào)發(fā)展。人民銀行要發(fā)揮防范系統(tǒng)性金融風險的主導作用，建立科學的金融生態(tài)環(huán)境監(jiān)控機制，包括有效的經(jīng)濟金融運行分析機制和金融穩(wěn)定評估報告制度，切實維護金融穩(wěn)定。

篇6

【關(guān)鍵詞】上市公司 融資 資本結(jié)構(gòu)

一、上市公司融資現(xiàn)狀

上市公司融資是為了滿足其企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整、產(chǎn)業(yè)擴張、資金周轉(zhuǎn)等方面的需要。上市公司要發(fā)展壯大，必須有資金的支持，除了通過自身積累外，借助金融市場進行外部融資是必經(jīng)之路，因此探討上市公司發(fā)展與融資的問題是十分必要的。現(xiàn)代金融體制為企業(yè)融資提供了多種可供選擇的渠道，如何識別這些渠道的利弊，并為我所用，促進上市公司健康“輸血”，是每一個志在長遠的企業(yè)需要認真思考的問題。目前北京的上市公司融資的渠道主要由以下三種：

第一、直接融資。直接融資指資金供給方直接同需求方訂立相關(guān)的融資協(xié)議的過程。或者是在證券市場，資金需求方發(fā)行有價證券，并由資金供給方購買，故供給方能夠?qū)㈤e置的資金供給需求方使用。其特點是融資中介沒有參與，需求方直接接受供給方的資金。直接融資主要有股權(quán)融資及債權(quán)融資等兩種渠道。

第二、間接融資。間接融資指資金供給方并不直接聯(lián)系需求方，而是經(jīng)過金融中介把閑置的資金提供給需求方的經(jīng)濟過程。金融中介主要有保險、銀行及信托等金融類機構(gòu)。其特點是在資金籌集及資金運用的兩個融資過程中，金融中介都要與資金供給方和需求方進行資金交易。

第三、內(nèi)源融資。內(nèi)源融資指企業(yè)把企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得資金不斷轉(zhuǎn)化成投資的經(jīng)濟過程。這部分資金來自企業(yè)內(nèi)部，故內(nèi)源融資的特點是自主性及原始性。同時與外部融資不同，它還有較低的風險及成本等優(yōu)勢，因此它是企業(yè)首先選擇的融資方式。

二、上市公司融資對資本結(jié)構(gòu)的影響

融資結(jié)構(gòu)指企業(yè)在取得資金來源時，通過不同渠道籌措的資金的有機搭配以及各種資金所占的比例。具體地說，是指企業(yè)所有的資金來源項目之間的比例關(guān)系，即自有資金（權(quán)益資金）及借入資金（負債）的構(gòu)成態(tài)勢，它是資產(chǎn)負債表的右方的基本結(jié)構(gòu)，主要包括短期負債、長期負債和所有者權(quán)益等項目之間的比例關(guān)系。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不僅揭示了企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)歸屬和債務保證程度，而且反映了企業(yè)融資風險的大小，即流動性大的負債所占比重越大，其償債風險越大，反之則償債風險越小。從本質(zhì)上說，融資結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資行為的結(jié)果。企業(yè)融資是一個動態(tài)的過程，不同的行為必然導致不同的結(jié)果，形成不同的融資結(jié)構(gòu)。企業(yè)融資行為的合理與否必然通過融資結(jié)構(gòu)反映出來。合理的融資行為必然形成優(yōu)化的融資結(jié)構(gòu)，融資行為的扭曲必然導致融資結(jié)構(gòu)的失衡。由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所處的階段不同，對資金的數(shù)量需求和屬性要求也就不同，形成了不同的融資組合。對融資結(jié)構(gòu)可以從不同的角度做進一步的劃分：按資金來源不同可以劃分為內(nèi)源融資和外源融資；按資金屬性不同可分為債務融資和權(quán)益資本融資；按占用時間的長短可分為長期融資和短期融資。

企業(yè)不同的融資方式以及融資渠道會形成不同的融資結(jié)構(gòu)，從而就決定了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。如果一個企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，是以債券融資方式為主，那么在企業(yè)債務資本和股權(quán)資本的比例中債務資本的比例就會相對多，反映出資本結(jié)構(gòu)的指標――資產(chǎn)負債率就會偏高；反之，如果資產(chǎn)負債率偏低，那么說明該企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中股權(quán)資本所占的比重就比較大了，從而就可以知道該企業(yè)中的大多數(shù)采用的是股權(quán)融資方式。

三、上市公司融資建議

上市公司自身的素質(zhì)更直接影響了其融資的好壞。要提高融資的能力，上市公司必須提升自身的素質(zhì)。

（1）增強企業(yè)的管理水平及盈利能力。上市公司改善其經(jīng)營管理能力并提高經(jīng)營業(yè)績，能夠提高內(nèi)源融資，同時在此基礎上也能增強上市公司的外源融資。要深化企業(yè)制度的改革，全面推進先進的管理模式，努力建立符合上市公司特點的管理體系。注重科技的創(chuàng)新，提高企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)，盡可能降低企業(yè)生產(chǎn)成本，增加企業(yè)利潤。上市公司要加強對企業(yè)員工的培訓，并引進金融領(lǐng)域的杰出人才，改善企業(yè)的員工素質(zhì)，努力解決融資困難的問題。

（2）認真建設企業(yè)信用體系。現(xiàn)代的經(jīng)濟實際上是講信用的經(jīng)濟。誠信是上市公司在市場競爭中發(fā)展長大不可缺少的要素。企業(yè)內(nèi)部要認真建立信用文化，同時企業(yè)管理者要學習金融類法規(guī)，按時償還銀行的債務，建立良好的企業(yè)信用，努力拓寬上市公司的融資渠道。

北京中關(guān)村科學園內(nèi)的一些上市公司，通過公開發(fā)行債券及股票和風險投資等方式進行直接融資的占總?cè)谫Y額的比例不超過5%，整體的直接融資狀況很不理想。北京市信用評級機構(gòu)混亂，沒有統(tǒng)一的評級準則，并且銀行等金融中介難以接受評級結(jié)果，使得許多上市公司無法獲得或者獲得較少的資金支持，間接融資的渠道很不暢通。同時，北京市上市公司內(nèi)源融資中的資金來源很不穩(wěn)定。并且這些企業(yè)財稅的負擔重，盈利能力差，自我積累的意識弱，從而限制了內(nèi)源資金的不斷積累，滯后了其內(nèi)源融資，影響了這些企業(yè)的快速健康的發(fā)展。

（3）保證財務信息具有真實性。上市公司要不斷完善財務制度，按照國家標準進行會計金融核算，提供準確全面的財務信息。要盡快建立內(nèi)部財務的管理辦法及企業(yè)預算的決策制度。并聘請一些會計事務所審核企業(yè)的財政，增強企業(yè)的透明度。

（4）重視發(fā)展外部的關(guān)系。加強與銀行的溝通，與銀行保持良好的關(guān)系。以便銀行更好的了解企業(yè)狀況，并讓銀行放心的給上市公司提供貸款。同時，上市公司之間宜加強協(xié)作，建立區(qū)域或者行業(yè)大范圍內(nèi)的集群，保證整體的信用水平，并共同分擔商業(yè)風險。

參考文獻：

[1]劉欣.北京市上市公司融資研究[D].首都經(jīng)濟貿(mào)易大學，2011.

[2]潘楚楚.北京市高科技上市公司信用擔保模式研究[D].北京化工大學，2008.

[3]王雪.北京市中小高科技企業(yè)融資難問題研究[D].首都經(jīng)濟貿(mào)易大學，2009.

篇7

（一）我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點

1、我國中小企業(yè)無論是初創(chuàng)時期還是發(fā)展時期，內(nèi)部融資所占比例都很高。

2、企業(yè)的負債率從總體上講偏高。

3、間接融資遠遠大于直接融資，中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中的股票融資、債券融資等重要的直接融資行為選擇極少存在。

4、中小企業(yè)在規(guī)模擴張的過程中，其自有資金難以滿足企業(yè)資金的需求，對銀行信貸等的需求上升，外源性融資比例上升。

（二）我國中小企業(yè)融資中存在的問題

1、資產(chǎn)負債率過高。

我國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)總體表現(xiàn)為資產(chǎn)負債率過高。債務融資會導致一種成本，高負債率表明中小企業(yè)資本性融資存在困難或障礙。一般來講，企業(yè)的資本來源有三個渠道：一是發(fā)行股票獲得資本金；二是投資者追加投入資金或?qū)⒉糠仲Y產(chǎn)折價當資本金；三是稅后利潤不予分配轉(zhuǎn)增資本金。第一種渠道主要是為大型企業(yè)提供融資服務，很難在短期內(nèi)成為中小企業(yè)外源性資本融資的渠道。

2、融資結(jié)構(gòu)比較單一。

我國的中小企業(yè)發(fā)展主要依靠自身積累、嚴重依賴內(nèi)源融資，外源融資比重自然小，這是一種不得以的選擇。單一的融資結(jié)構(gòu)極大地制約了企業(yè)的快速發(fā)展和做強做大，應該綜合利用各種籌資方式，不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使其趨于合理，達到企業(yè)綜合資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，才能實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標。

（1）直接融資渠道窄。證券市場門檻高，創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，公司債發(fā)行的準入障礙，中小企業(yè)難以通過資本市場公開籌集資金。

（2）獲得信貸支持少。民營中小企業(yè)與國營中小企業(yè)在獲得貸款上面臨明顯劣勢；相當多的中小企業(yè)特別是民營中小企業(yè)對非正式融資的依賴較多。

我國中小企業(yè)的融資難問題，普遍表現(xiàn)出失衡的融資結(jié)構(gòu)和受約束的融資行為，兼有間接融資渠道的壁壘和直接融資渠道的障礙。

二、我國中小企業(yè)融資難產(chǎn)生的原因

（一）中小企業(yè)自身融資能力不強

一部分中小企業(yè)經(jīng)營效益相對低下，資信普遍不高，另有部分中小企業(yè)財務管理水平有待進一步規(guī)范。

（二）金融體制和銀行經(jīng)營管理與中小企業(yè)發(fā)展需要不協(xié)調(diào)

在金融體制方面，集中表現(xiàn)為激勵約束機制不健全和經(jīng)營目標短期化，影響了對市場反映的靈敏度；中小金融機構(gòu)信貸能力有限，國家金融資源分布與中小企業(yè)空間布局不相適應。

在銀行經(jīng)營管理方面，一些銀行在強化內(nèi)控制度的同時，缺乏開展信貸營銷的技術(shù)手段，缺乏對金融產(chǎn)品和激勵機制的創(chuàng)新，只是簡單地采取以抵押擔保為主的信貸配給手段，不注重培育有發(fā)展前景的中小企業(yè)，在一定程度上加重了中小企業(yè)的融資困難。

（三）信用評價體系和信用擔保體制不健全

目前我國缺乏全國統(tǒng)一的信用評估機制和監(jiān)督機制，中央預算尚未明確擔保資金，沒有形成完善的全國性擔保體系，中小企業(yè)因無法落實擔保而被拒貸的比例很高。另外，與信用擔保業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)建設滯后，在一定程度上也影響了信用擔保機構(gòu)的規(guī)范發(fā)展。

（四）證券市場和中小企業(yè)自身的特征限制了其進行直接融資

首先，居民以銀行儲蓄存款形式持有絕大部分金融資產(chǎn)，決定了企業(yè)的融資活動需要通過銀行，以間接融資的方式來進行。另外，信息披露不充分，市場發(fā)育不健全，直接融資發(fā)展過快將造成很大的風險。

其次，中小企業(yè)普遍管理不規(guī)范、經(jīng)營決策隨意性較大、沒有完整的業(yè)績記錄、財務報表真實性不確定且不愿意公布財務狀況等原因，直接融資對中小企業(yè)而言存在信息披露成本高、投資者要求高回報的特點，必須支付很高的資本成本。同時，信息不透明程度越高，資金提供者在讓渡資金時所要求的風險補償就越高，支付遠遠高于大企業(yè)的資金成本，代價是比較高的。

三、解決我國中小企業(yè)融資難的對策

（一）中小企業(yè)自身的策略

1、調(diào)整中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的對策。

對中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)的重新認識：首先，負債籌資是成本最低的籌資方式。由于債務資金的利息在企業(yè)所得稅前支付，而且債務人比投資者承擔的風險更小，要求的報酬率較低，所以債務資金的成本通常是最低的。其次，成本最低的籌資方式未必是最優(yōu)的籌資方式。由于成本的作用和影響，過度負債會抵消減稅增加的收益。再者，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是一種客觀存在。負債籌資的資本成本雖然低于其他籌資方式，但不能用單項資本成本的高低作為衡量的標準，只有在企業(yè)的總資本成本最低時的負債水平才是較為合理的。因此，企業(yè)在籌資決策中，要通過不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使其趨于合理，直到企業(yè)綜合資本成本最低，才能實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標。具體采取以下措施：

（1）依據(jù)企業(yè)收益能力確定資本結(jié)構(gòu)。確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時應分析企業(yè)的收益能力，當企業(yè)的預計資本收益率高于負債利率時，資本結(jié)構(gòu)中負債比例就可以增大。

（2）根據(jù)經(jīng)營風險來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)應反映經(jīng)營風險和財務風險的平衡，如果經(jīng)營風險增加，必須通過降低負債比例來化解財務風險；反之，如果經(jīng)營風險降低，則較高的財務風險也可接受，即資本結(jié)構(gòu)中負債比例可高些。

（3）依據(jù)償債能力的強弱來確定資本結(jié)構(gòu)中負債的比例。在企業(yè)確定其負債比例時，必須認真考慮和分析未來的現(xiàn)金流量。當企業(yè)未來的現(xiàn)金流量充分、穩(wěn)定時，其償債能力越強，資本結(jié)構(gòu)中的負債比例也就可以大一些。

（4）針對不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不同的企業(yè)，其償債能力不同，破產(chǎn)成本也不同。長期資產(chǎn)、無形資產(chǎn)比率高的企業(yè)，其破產(chǎn)成本高，可通過保持較低的負債比率來降低破產(chǎn)的風險。

（5）保持企業(yè)的財務靈活性。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)要保持適度、略低的負債水平，在財力上留有余地，即為財務儲備。財務儲備包括未使用的負債能力、變現(xiàn)性強的流動資產(chǎn)以及超額信貸限額等。保留財務儲備，企業(yè)在財務上就具有靈活性，也保證了企業(yè)經(jīng)營的靈活性。

2、完善中小企業(yè)制度，健全治理結(jié)構(gòu)。

中小企業(yè)普遍存在財務制度不健全，財務報告真實性與準確性較低，銀行利益難以保障的現(xiàn)象，這些往往都是企業(yè)治理不健全所致。建立現(xiàn)代企業(yè)制度，提高自身素質(zhì)，有利于企業(yè)經(jīng)營效益乃至資信的提高，是解決中小企業(yè)貸款難的重要途徑。因此，應推動中小企業(yè)制度的多元化和社會化，實現(xiàn)治理結(jié)構(gòu)合理化。

3、推進產(chǎn)業(yè)集群。

產(chǎn)業(yè)集群對中小企業(yè)間接融資和直接融資都有促進作用。產(chǎn)業(yè)集群對中小企業(yè)間接融資帶來的效應：（1）有利于提高銀行的信貸收益；（2）有利于降低銀行信貸的交易成本；（3）有利于降低銀行的信貸風險。（4）有利于中小企業(yè)獲取抵押擔保貸款。產(chǎn)業(yè)集群對中小企業(yè)直接融資帶來的效應：（1）可以促進民間融資的發(fā)展，拓寬中小企業(yè)的融資渠道；（2）有助于企業(yè)進入資本市場進行直接融資；（3）便于中小企業(yè)獲得政府的金融支持。實踐證明，產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的中小企業(yè)較好地解決了融資難題。

（二）建立和完善適合中小企業(yè)發(fā)展的金融政策

1、大力發(fā)展中小金融機構(gòu)是適應我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化，建立能滿足多種所有制形式和不同經(jīng)濟規(guī)模需要的多層次、多樣化商業(yè)銀行體系的必然要求，中小金融機構(gòu)有很強的向中小企業(yè)貸款的傾向。

2、金融監(jiān)管體系、金融機構(gòu)準入體制的變革勢在必行。鑒于中小金融機構(gòu)在解決中小企業(yè)融資問題上的獨特作用，應在綜合考慮其他因素的基礎上構(gòu)建一個較嚴格的準入標準，并在審慎監(jiān)管的基礎上盡早出臺相關(guān)的制度規(guī)定，盡早使合格的中小金融機構(gòu)進入到有需要的地區(qū)，如西部，解決國家金融資源分布與中小企業(yè)空間布局不相適應的問題。

3、創(chuàng)建二板市場。

由于創(chuàng)業(yè)板上市條件和企業(yè)標準相對主板市場較低，大量迫切需要資金的中小企業(yè)可直接申請上市，這對存在著沒有完整的業(yè)績記錄、財務報表真實性不確定且不愿意公布財務狀況等問題的中小企業(yè)來說是非常有利的。

（三）建立和健全對中小企業(yè)融資的信用評價體系和信用擔保體系

建立中小企業(yè)評級制度，以信用等級作為判斷貸款信用可信度的標準，并把企業(yè)的信用信息提供給銀行等機構(gòu)，這是贏得金融機構(gòu)和擔保機構(gòu)信任并獲得項目資金籌措的一種有效手段。

同時必須建立并完善中小企業(yè)信用擔保體系。應構(gòu)建多層次的信用擔保體系，突出解決中小企業(yè)擔保難問題。近年來出臺了擔保的有關(guān)法律、政策和稅收優(yōu)惠等，有力地鼓勵和促進擔保機構(gòu)的發(fā)展，擔保成效明顯。

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【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 小微企業(yè) 融資模式

一、引言

小微企業(yè)是國民經(jīng)濟的重要支柱，在緩解就業(yè)壓力、促進經(jīng)濟增長和維持社會穩(wěn)定等方面發(fā)揮著重要作用。但由于小微企業(yè)財務信息不透明，資金需求具有“短、小、急、頻”的特點，導致小微企業(yè)面臨融資難、融資貴的問題。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融模式應運而生，為小微企業(yè)解決融資問題提供了新思路。本文分析了互聯(lián)網(wǎng)金融模式的特征、流程及存在的問題，并根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融模式在解決小微企業(yè)融資問題中所面臨的問題提出相關(guān)對策建議。

二、小微企業(yè)融資困境

（一）小微企業(yè)融資渠道狹窄

小微企業(yè)的傳統(tǒng)融資渠道主要分為直接融資和間接融資，其中直接融資包括發(fā)行股票或債券在資本市場公開募集資金、通過融資租賃公司辦理融資租賃等融資方式;間接融資包括向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)取得貸款、民間借貸、企業(yè)相互賒欠等融資方式。目前我國資本市場直接融資門檻較高，只有少數(shù)高科技型企業(yè)能夠在創(chuàng)業(yè)板上市直接融資，絕大多數(shù)勞動密集型企業(yè)難以通過直接融資的方式獲得資金支持。而由于小微企業(yè)抵押物和資產(chǎn)規(guī)模不足、信用等級較低，融資具有“短、小、急、頻”的特點，銀行很少向小微企業(yè)發(fā)放貸款，因而大部分小微企業(yè)仍需要通過民間借貸和相互賒欠的方式解決企業(yè)發(fā)展過程中的資金缺口問題。

（二）小微企業(yè)融資成本高

從我國當前利率水平看，無風險利率處于歷史高位，全社會融資成本都處于一個較高的水平，小微企業(yè)只能置身其中。我國大部分小微企業(yè)都呈現(xiàn)出了所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)高度統(tǒng)一的共同特征，沒有建立現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營與管理制度，缺少規(guī)范的財務管理制度，向商業(yè)銀行提交的財務信息和資料可信度較低。銀行需要投入大量的審查成本，而這部分成本則會體現(xiàn)在小微企業(yè)的融資成本中。在利率市場化的推動下，銀行將以非價格形式存在的收費項目直接顯化為資金價格，融資利率從隱形轉(zhuǎn)化為顯性，導致民間借貸成了小微企業(yè)的主要資金來源，雖然能夠快速籌集資金，但利率較高，同時存在利益集團從中牟取利差，進一步加重企業(yè)所承擔的融資成本。

（三）小微企業(yè)融資風險高

小微企業(yè)自身缺少有效的抵押物，很難找到能夠為其擔保抵押貸款的機構(gòu)，使得銀行在向它們發(fā)放貸款時，更多只能選擇無抵押、無擔保的信用貸款。同時，我國小微企業(yè)的市場準入門檻比較低，總體資產(chǎn)規(guī)模較小且抗風險能力比較薄弱，在經(jīng)濟下行階段，投資收益率下滑，小微企業(yè)在激烈的市場競爭中面臨著一旦經(jīng)營不善就有可能破產(chǎn)或重組的風險，所以金融機構(gòu)向小微企業(yè)發(fā)放貸款的風險就很高。另一方面，我國尚未建立健全企業(yè)融資擔保的相關(guān)法律法規(guī)，融資性擔保機構(gòu)之間存在各單位權(quán)責不明、多部門多頭監(jiān)管，導致現(xiàn)存的融資擔保體系無法充分地發(fā)揮小微企業(yè)風險分散功能。①

三、基于互聯(lián)網(wǎng)金融的小微企業(yè)融資模式創(chuàng)新

互聯(lián)網(wǎng)金融是一種通過互聯(lián)網(wǎng)和移動通信技術(shù)來實現(xiàn)資金融通、支付和信息中介等業(yè)務的新興金融模式，提高了資金融通效率和擴大了金融服務范圍，為小微企業(yè)取得資金支持提供了新渠道。互聯(lián)網(wǎng)金融模式主要包括P2P融資模式、眾籌融資模式、大數(shù)據(jù)金融融資模式與互聯(lián)網(wǎng)金融門戶融資模式。

（一）P2P融資模式

P2P（Peer-to-Peer）融資模式，即借貸雙方直接通過第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺進行點對點的借貸融資方式。在這種模式下，借貸雙方的資金額度和貸款利率基本上沒有限制，投資者可以將一筆資金分散投資給多個小微企業(yè)以降低投資風險，小微企業(yè)也可以自主選擇較低的貸款利率以降低融資成本。

P2P融資模式的一般流程：第一步，資金需求方在P2P信貸平臺上注冊賬號后提交信用信息、融資額度、還款周期、資金用途等信息。第二步，P2P信貸平臺通過線上或線下的方式對企業(yè)的營業(yè)執(zhí)照、還款能力等貸款資料進行資格審查，審核通過后將其借款信息至平臺上。第三步，投資者根據(jù)平臺的借款信息選擇借出的項目和金額，同時企業(yè)也可選擇合適的投資者，雙方達成合作意愿后，P2P信貸平臺將投資者資金發(fā)放給企業(yè)。第四步，企業(yè)根據(jù)合同約定的還款方式按時將金額返還給平臺，如若未按時償還，則依據(jù)合同約定征收還款逾期的滯納費用。

（二）眾籌融資模式

眾籌（Crowd funding）即大眾籌資，是指融資人借助于互聯(lián)網(wǎng)上的眾籌融資平臺以實物、股權(quán)、期權(quán)、可轉(zhuǎn)債等回報方式為其項目向廣泛的投資者融資的模式。②眾籌融資的特點在于小額和大量，回報方式豐富多樣，投資者不再以項目的商業(yè)價值作為唯一的衡量標準，適合于創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)項目或初步創(chuàng)立的團隊項目。

眾籌融資模式的操作流程：第一步，融資人將項目策劃、融資信息、回報方案等提交到選定的眾籌融資平臺，眾籌平臺審核通過后將其到平臺上展示給投資人。第二步，投資者選擇感興趣的融資項目和決定投標金額，若在募資期限內(nèi)達到或超過融資金額，即項目眾籌成功，融資人將獲得所籌集的資金。如果籌資失敗，則將已籌資金全部退還給投資者。第三步，項目執(zhí)行成功后，融資方按照約定以股權(quán)憑證、紅利、現(xiàn)金以及產(chǎn)品等形式回饋投資者的支持。

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關(guān)鍵詞：中小微型企業(yè)；金融體系；企業(yè)規(guī)模；融資方式；融資渠道

文獻標識碼：A 中圖分類號：F231 文章編號：1009-2374（2016）12-0195-02 DOI：10.13535/ki.11-4406/n.2016.12.093

隨著知識經(jīng)濟時代的到來，經(jīng)濟的發(fā)展呈現(xiàn)了多樣化的需求，企業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)了柔性化趨勢，使得傳統(tǒng)集約型企業(yè)生產(chǎn)逐漸呈現(xiàn)分散化與小型化的趨勢，逐漸成為社會經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱，然而現(xiàn)階段我國金融體系對中小微型企業(yè)發(fā)展的扶持力度有限，導致中小微型企業(yè)的融資存在困難，因此對完善中小微型企業(yè)發(fā)展的金融體系進行研究具有一定的現(xiàn)實意義。

1中小微型企業(yè)的界定

對中小企業(yè)界定的是基于企業(yè)規(guī)模差異化的一種相對性概念，是相對于大型企業(yè)存在的，中小企業(yè)一般指的是相對于大型企業(yè)而言，企業(yè)經(jīng)營規(guī)模處于中等或中等以下的企業(yè)，大多中小微型企業(yè)都存在生產(chǎn)規(guī)模小、企業(yè)資本較少、融資難度大的特點。對中小微型企業(yè)的界定存在著一定程度上的時空差異，在不同地域下以及不同發(fā)展階段中，市場都會采用不同的標準對中小企業(yè)進行界定。現(xiàn)階段我國對中小企業(yè)的界定主要通過企業(yè)控制方式、企業(yè)經(jīng)濟特征對企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模與固定資產(chǎn)進行判定與衡量。

2現(xiàn)階段我國金融體系在支持中小微型企業(yè)

發(fā)展過程中存在的問題現(xiàn)階段我國中小微型企業(yè)在發(fā)展過程中普遍存在融資不暢、貸款困難的問題，在很大程度上制約了我國中小微型企業(yè)的發(fā)展。我國中小微型企業(yè)融資能力較差的主要原因在于中小微型企業(yè)規(guī)模較小、負債過多，導致中小微型企業(yè)信用等級較低。而我國金融體系在考慮到中小型企業(yè)償債能力不足之后，提升了貸款審批的審批門檻，這對中小企業(yè)籌資環(huán)節(jié)造成了很大的影響。

2.1缺少銀行信貸支持

銀行信貸作為我國資金循環(huán)過程中的主要渠道，是我國企業(yè)融資最為重要的渠道。然而由于中小微型企業(yè)存在企業(yè)規(guī)模較小、資產(chǎn)負債過多等問題，銀行為了保證自身的經(jīng)濟利益，更愿意以規(guī)模較大、還款較為穩(wěn)定的大型企業(yè)作為信貸對象，這就導致銀行系統(tǒng)對中小微型企業(yè)的信貸供給嚴重不足。現(xiàn)階段我國四大國有商業(yè)銀行作為信貸發(fā)放的主渠道，在運營過程中過于注重對重點行業(yè)與大規(guī)模企業(yè)的服務，忽略了中小微型企業(yè)的信貸服務，在具體信貸過程中存在著不平等現(xiàn)象。由于我國現(xiàn)階段尚未建立專門性質(zhì)的中小微型企業(yè)的金融機構(gòu)信貸體系，由于缺少銀行信貸支持，銀行等內(nèi)容機構(gòu)難以發(fā)揮對中小微型企業(yè)服務的作用，我國中小微型企業(yè)難以保證融資的穩(wěn)定性。

2.2信用擔保體系不健全

雖然我國信用擔保體系實行已有25年之久，然而在實際實施過程中，信用擔保體系仍不夠完善，仍然存在擔保機構(gòu)不專業(yè)以及擔保資金不足的問題。現(xiàn)階段很大一部分擔保機構(gòu)都在實行會員制制度，中小微型企業(yè)為了加入擔保機構(gòu)并成為會員，必須要事先繳納一部分入會押金，這就在一定程度上進一步加大了中小微型企業(yè)的融資成本，也擴大了擔保難度。現(xiàn)階段絕大多數(shù)中小微型企業(yè)在發(fā)展過程中都存在著產(chǎn)權(quán)不清晰、企業(yè)經(jīng)營不規(guī)范、企業(yè)管理家族化的問題，使得中小微型企業(yè)難以將產(chǎn)權(quán)進行抵押，同時難以支付信用擔保的中介費用，在很大程度上制約了中小型企業(yè)發(fā)展的進程。

2.3直接融資市場體系不完善

隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國中小微型企業(yè)的融資方式也向多元化方向發(fā)展，由傳統(tǒng)單一性的銀行信貸融資逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐糟y行信貸為主，股權(quán)融資、債券融資、證券投資、風險投資等多種融資手段并存的融資形式。然而由于中小微型企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較小，普遍不具備現(xiàn)行證券融資管理所要求的生產(chǎn)規(guī)模以及投資回報，難以在直接融資市場獲得資金。雖然自20世紀90年代以來，風險投資的迅速發(fā)展在一定程度上推動了我國中小微型企業(yè)的發(fā)展，然而由于中小微型企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模有限難以保證其生產(chǎn)經(jīng)營的可靠性，使得中小微型企業(yè)在融資過程中由定向集資轉(zhuǎn)向亂集資，中小微型企業(yè)受到直接融資市場的排斥。

2.4中小微型企業(yè)信用環(huán)境較差

中小微型企業(yè)較之大規(guī)模企業(yè)，存在生產(chǎn)規(guī)模較小、資產(chǎn)負債過高等特點，導致中小微型企業(yè)信用環(huán)境較差，難以根據(jù)完善的信用制度完成企業(yè)融資工作。現(xiàn)階段中小微型企業(yè)不良貸款占比較大規(guī)模企業(yè)稍高，且信用狀況較大規(guī)模企業(yè)稍差，加之中小微型企業(yè)缺乏完善的信用記錄系統(tǒng)，導致中小微型企業(yè)在銀行等金融機構(gòu)間缺乏良好的企業(yè)信用。可以說中小微型企業(yè)不僅是惡劣的信用環(huán)境的受害者，同時也是信用環(huán)境差的責任人。

3完善支持中小微型企業(yè)發(fā)展的金融服務體系

3.1拓寬融資渠道

由于現(xiàn)階段中小微型企業(yè)在發(fā)展過程中存在融資困難的問題，為了推動中小微型企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，應當從企業(yè)內(nèi)部入手，適當拓寬企業(yè)自身的融資渠道，利用融資租賃、項目融資等多種渠道籌集中小企業(yè)運營所需資金，保證企業(yè)的融資能力。為了拓寬中小企業(yè)的融資渠道，實現(xiàn)中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，我國政府相關(guān)部門也應當加大對中小企業(yè)的資金扶持力度，通過建立專業(yè)性面向中小企業(yè)的小型商業(yè)銀行以及中小企業(yè)信用擔保機構(gòu)，最大限度地降低中小企業(yè)的融資困難。與此同時，中小微型企業(yè)還可以通過互助擔保或互助聯(lián)保的方式降低銀行機構(gòu)的投資風險，從提升自身信用環(huán)境出發(fā)，盡可能地打消銀行對中小微型企業(yè)償債能力的顧慮，從而提高獲取銀行信貸的可能。為了拓寬融資渠道，中小微型企業(yè)的管理層應當加強對企業(yè)融資環(huán)節(jié)的重視，從加強中小微型企業(yè)內(nèi)部財務管理制度建設出發(fā)，盡可能地實現(xiàn)企業(yè)財務管理信息透明化以及公開化，從而提升自身的信用等級。

3.2完善直接融資市場體系

直接融資市場體系對中小微型企業(yè)融資的輔助作用極為重要，現(xiàn)階段直接融資市場體系主要面向大中型企業(yè)開展融資信貸業(yè)務，中小微企業(yè)群體面臨著融資困境。雖然我國現(xiàn)階段多層次資本市場已經(jīng)初步建立，但是對中小微型企業(yè)進行輔助的低層市場仍不夠完善，因此需要推進資本市場的建設，完善直接融資市場體系，確定合理的債市門檻，保證中小微型企業(yè)也可以進入融資市場。為了完善直接融資市場體系，可以首先對中小微型企業(yè)集合債券發(fā)行審批程序進行簡化，拉動更多的中小微型企業(yè)通過集合債券形式進行融資，從而降低債券發(fā)行門檻，擴大企業(yè)債券發(fā)行范圍，有效地提升債券規(guī)模。與此同時，政府應當搭建合理的融資平臺，對符合條件的中小微型企業(yè)進行扶持，滿足不同規(guī)模以及不同發(fā)展階段企業(yè)的需要，通過對主板市場進行完善與發(fā)展，為中小微型企業(yè)提供相應的融資空間，從而為中小微型企業(yè)提供更多的資金支持。直接融資市場公開上市的最低層次市場定位為激勵新產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新成長的創(chuàng)業(yè)板，可以在創(chuàng)業(yè)板適當降低企業(yè)進入門檻，并逐漸擴大這一板塊的板塊規(guī)模，從而盡可能地維護資本市場的市場秩序。中小微型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板塊應當采取靈活的交易制度，盡可能地提升交易市場的透明性以及流動性，從而降低市場交易費用。

3.3深入挖掘金融機構(gòu)的潛力

銀行信貸作為我國資金循環(huán)過程中的主要渠道，是我國企業(yè)融資最為重要的渠道，因此為了完善支持中小微型企業(yè)發(fā)展的金融體系，就應當深入挖掘金融體系對中小微型企業(yè)提供服務的潛能，從而推動中小微型企業(yè)的發(fā)展。我國金融機構(gòu)具有較強的吸儲能力，但缺乏有效的將儲蓄轉(zhuǎn)換為貸款的能力，因此我國金融機構(gòu)在促進中小微型企業(yè)融資方面存在著較大的潛力。首先，為了建立完善的金融體系，應當發(fā)揮商業(yè)銀行以及國有銀行對中小微型企業(yè)融資的主導作用。通過完善金融機構(gòu)的企業(yè)制度以及深化商業(yè)銀行改革，可以在很大程度上提升商業(yè)銀行以及國有銀行對于中小微型企業(yè)銀行信貸的意識，從而轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)以大規(guī)模企業(yè)為主的信貸觀念，將中小微型企業(yè)發(fā)展為更為有力的貸款增長點，并拓展面向中小微型企業(yè)融資貸款的分支業(yè)務范圍。其次，為了建立完善的金融體系，應當發(fā)揮中小型金融機構(gòu)對中小微型企業(yè)融資的支持作用，通過更新中小金融機構(gòu)地方經(jīng)濟的服務理念，轉(zhuǎn)變中小金融機構(gòu)的營銷策略，從而拓寬金融業(yè)務范圍，加大對中小微型企業(yè)信貸支持力度。最后，為了建立完善的金融體系，應當促進金融機構(gòu)與民間資本相結(jié)合，由民間資本對正規(guī)金融機構(gòu)產(chǎn)品進行補充，從而彌補銀行金融機構(gòu)資本配置分配不當?shù)膯栴}，將民間資本轉(zhuǎn)化為有效地投資活動。通過合理的金融改革，可以有效地優(yōu)化渠道間的資金分配，提升各類資本在金融體系中的流動性。

4結(jié)語

總而言之，雖然中小微型企業(yè)在我國市場經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著不可替代的作用，但現(xiàn)階段我國中小微型企業(yè)的融資困難問題卻在很大程度上制約了中小微型企業(yè)的發(fā)展。為了解決中小微型企業(yè)融資困難的問題，應當根據(jù)中小微型企業(yè)的發(fā)展周期選擇適宜的融資方式，通過拓寬融資渠道，合理分配直接融資與間接融資的比重，實現(xiàn)中小微型企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻

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【關(guān)鍵詞】中小企業(yè) 融資環(huán)境 商業(yè)銀行

當前我國中小企業(yè)的發(fā)展受到了嚴重的影響，正巧遇到了金融瓶頸的制約，融資的極度困難已經(jīng)成為阻礙其正常發(fā)展的核心問題。改善融資環(huán)境，加快中小企業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展，不僅成為改革的中心環(huán)節(jié)，同時也對中國經(jīng)濟改革的順利進行，具有非常重大的意義。

一、中小企業(yè)融資環(huán)境現(xiàn)狀

（一）內(nèi)源融資為主，但規(guī)模有限

一個高水平的中小企業(yè)的內(nèi)部融資、外部融資的比例是很低的，而現(xiàn)在，中國已經(jīng)進入了一個快速發(fā)展的階段，大部分中小企業(yè)在完成了原始積累后，一些企業(yè)開始面臨著二次創(chuàng)業(yè)，隨著大量高起點、高科技的高新技術(shù)企業(yè)的崛起，這些公司對資金越來越迫切地需求，但因為其內(nèi)部資金的規(guī)模有限，單純依靠內(nèi)部融資就極大地制約了企業(yè)的快速發(fā)展。

（二）直接融資成為新的方式，但渠道狹窄

融資環(huán)境分為內(nèi)源性和外源性。內(nèi)源性融資，因為企業(yè)發(fā)展資金的規(guī)模較小，發(fā)展空間非常有限，已經(jīng)完全不能滿足企業(yè)發(fā)展的資金需要。由此，從長遠來看，在企業(yè)的發(fā)展過程中更多的是通過外部融資來集結(jié)資金。外部融資又被分為直接融資和間接融資，從理論方面講，通過債券市場的融資和風險投資以及股權(quán)融資等直接融資方式，中小企業(yè)的融資已成為了一種全新的方式，包括直接融資。但是，因為當前股市的高門檻，以及風險投資體系的不夠完善，還有企業(yè)債券發(fā)行的準入限制，包括多層次資本市場體系的缺乏，都使得中小企業(yè)很難籌集資金。現(xiàn)在通過資本市場的開放，中國雖然建立了全國第二的經(jīng)濟市場，但也只能解決其中小部分的中小型企業(yè)，而中小型企業(yè)又分布在該地區(qū)的大多數(shù)國家，這也是缺乏直接融資渠道的融資的問題。總之，債券市場是一個非常重要的直接融資渠道，但是由于大多數(shù)中小企業(yè)的規(guī)模極其小，信用等級不夠高，很難通過發(fā)行債券來籌集資金。而且商業(yè)票據(jù)及商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓的短期融資就成了中小企業(yè)作為解決方案的最有效途徑，但也因為各種原因，難以發(fā)揮其本該有的作用，使中小企業(yè)直接融資的方式也不是很理想。

（三）間接融資仍然是主渠道，但貸款困難

間接融資仍然是中小企業(yè)外部融資的首選方案。據(jù)谷栽妖（2005）在浙江中中小企業(yè)的調(diào)查被視為外部融資的首選銀行，而信用社和貸款都占70%以上的企業(yè)債。但是，由于國有商業(yè)銀行的存在，國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)永遠屬于國家，因此，國有銀行對國有企業(yè)的貸款屬于有風險的“軟約束”，誰最終承擔風險，全憑國有銀行選擇貸款對象的喜好，導致了多數(shù)中小企業(yè)貸款在國有企業(yè)的存在感被徹底忽視的位置。由于信息的不對稱導致了逆向選擇和道德風險，使銀行的“信貸緊縮”，也最終引起了“審慎的貸款”。

二、優(yōu)化我國中小企業(yè)融資環(huán)境的對策

（一）完善國有商業(yè)銀行的授權(quán)授信機制

國有商業(yè)銀行應該逐步改變其所有權(quán)種各層次的客戶信用評價的準確標準，轉(zhuǎn)變思想觀念，調(diào)整信貸政策，對中小企業(yè)的金融加強滲透。另一大特色是除了中小企業(yè)規(guī)模小之外，大多數(shù)地方是私人性質(zhì)的，這就決定了在融資困難和申請貸款的情況下，處于弱勢群體的中小企業(yè)難以發(fā)展。只要國有商業(yè)銀行能夠迅速改變自己的觀念，提高對中小企業(yè)的正確認識，更正他們不愿意支持和根本不支持的態(tài)度，多多支持中小企業(yè)的發(fā)展，這是有效地支持經(jīng)濟增長的主要構(gòu)成部分。對于那些為中小企業(yè)有高度評價的信貸支持，在幫助中小企業(yè)發(fā)展的同時也為自身培養(yǎng)了一批安全可靠的客戶。

（二）建立中小企業(yè)的信用擔保機構(gòu)

建立中央和地方政府以及中小企業(yè)之間的信用擔保體系，應該由當?shù)卣畞碇鲗АＶ醒胝鑼嵭腥珖y(tǒng)一的標準和方法，對一些重點的特殊項目，貧困地區(qū)以及欠發(fā)達地區(qū)適當提供信用擔保，或給欠發(fā)達地區(qū)的政府擔保計劃提供進一步的保護。而地方政府依據(jù)當?shù)刂行∑髽I(yè)的特點，也能得到關(guān)鍵領(lǐng)域的支持。

銀行要完善中小企業(yè)擔保機構(gòu)，加強對融資標準的管理和監(jiān)督。而且中小企業(yè)的擔保機構(gòu)不屬于金融機構(gòu)，不能進行融資活動，但是中小企業(yè)信用擔保機構(gòu)是和一般保險機構(gòu)不一樣的，國家政府部門理應明確授權(quán)于信用機構(gòu)，由中小企業(yè)信用擔保機構(gòu)進行統(tǒng)一管理和監(jiān)督。

（三）建立產(chǎn)業(yè)的投資基金和其他基金

1.建立產(chǎn)業(yè)投資基金。產(chǎn)業(yè)投資基金是一個非上市的投資公司，主要給企業(yè)提供直接的資金支持以及參與集體投資資金的管理和監(jiān)督系統(tǒng)。大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資的基金投資于中小型企業(yè)，解決融資方案，填補中小企業(yè)的資金缺口。

2.建立中小企業(yè)共同基金。基金會由會員建立，并堅決實施公司的管理制度，規(guī)范臨時性資金和補充流動資金。

（四）大力發(fā)展金融租賃業(yè)，拓寬融資渠道

融資租賃是長期對企業(yè)行為的有效手段，企業(yè)通過融資租賃的方法將借入和借出的材料混合在一起，形成一種融資材料，以達到融資的目標。現(xiàn)在，國內(nèi)大多數(shù)中小型企業(yè)的技術(shù)裝備比較落后，而且也不是經(jīng)過自身的積累，所以很難獲得銀行的貸款。對于更新和發(fā)展融資租賃業(yè)務，公司可以在經(jīng)營資金短缺或者不愿意花錢的情況下添置或更新科技設備。比如長期貸款及融資租賃，以及派發(fā)股票等，這樣債券較少受到限制，財務遇到的風險也較低。

（五）充分發(fā)揮財稅政策的支持作用

制定財政和稅收的優(yōu)惠政策，積極支持中小企業(yè)大力發(fā)展，減輕中小企業(yè)的負擔。對于新發(fā)展的中小企業(yè)，可以適當給予一定的稅收減免，它們短期內(nèi)就可能會成長為大企業(yè)，對于中小型企業(yè)或者新崛起的高新技術(shù)的中小企業(yè)，它們的減免稅期限可作適當延長，根據(jù)不同前景的中小企業(yè)，對它們提供不同的優(yōu)惠政策。在目前就業(yè)情況矛盾十分突出的情況下，在一定期限內(nèi)，我們可以設立再就業(yè)基金會，為下崗員工自謀職業(yè)提供款項。

參考文獻