國內財務風險研究范文

導語：如何才能寫好一篇國內財務風險研究，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：財務風險；z值多元線性判是模型；實證研究

1、問題研究的意義

石油石化產業在我國的經濟發展和戰略需要方面具有舉足輕重的地位，其經營狀況、尤其是財務風險狀況，直接影響甚至決定我國的經濟狀況和國家的風險程度。從某種意義上說，石油公司財務風險是形成我國金融風險、經濟風險乃至政治風險的主要因素，并在很大程度上影響我國金融、經濟和政治的穩定程度和風險高低。國內很多石油公司財務風險管理能力不強，導致類似于發生2008-2009油價由高走低這種情況時使公司防備不及面臨窘境。因此實證分析石油石化行業的財務風險，觀察這些公司的財務風險現狀，從而有針對性地提出建議對我國石油公司的發展具有深刻意義。

2、我國石油公司財務風險實證分析

2.1模型的選擇與依據

2.1.1單變量模型

Beaver最早提出了單變量判定模型。他使用了5個財務比率：總資產收益率、凈資產收益率、資產負債率、流動比率和現金流量與負債總額的比率作為變量，對79家經營失敗的公司和79家經營未失敗的公司進行一元判定預測，發現現金流量與負債總額的比率能夠最好地判定公司的財務狀況(誤判率最低)；其次是資產負債率，并且離經營失敗日越近，誤判率越低，預見性越強。

2.1.2多元判定模型

1968年，奧特曼(Ahman)應用多元判別分析，按照企業資產規模，他將33家陷入財務危機而宣布破產的企業選擇了33家非破產企業進行配對。經過數理統計篩選后最終確定5個財務變量作為是否存在財務危機和是否陷入破產的判斷變量，建立了“z積分模型”。這是目前運用范圍最為廣泛的模型。

“z積分模型”判別函數為：

Z=1.2*X+1.4*2+3.3*3+O.6*x+1.O其中：XI=營運資金，資產總額。即企業營運資金相對于資產總額的比率：X2=留存收盞資產總額，即企業在一定時期內用收益進行再投資的比例；x=息稅前利潤/資產總額，反映企業不考慮稅收和財務杠杠因素時的資產盈利能力；x=權益市值／負債賬面價值，反映投資者對公司前景的判斷；Xs=銷售額/資產總額，衡量企業資產獲得銷售收入的能力。

奧特曼根據對于過去經營失敗企業的數據分析，得了一個經驗性的臨界數據值，即Z=3.0。z值高于3.0的企業為較安全，低于3.0的為存在財務危機或破產風險。奧特曼還發現，如果一個企業的z值低于1.8，則該企業已經潛在破產，如果不采取果斷措施，將很難擺脫困境。向德偉(2002)的研究指出，奧特曼的z值判別法在國內亦具有很大的使用價值，但考慮到國內非流通股無市場價格及其他特殊情況，在具體指標計算時，需作如表1所示的修正。

z值判定模型克服了單變量模型出現的對于同一公司，不同比率預測出不同結果的現象。奧特曼的實證研究結果表明，z值判定模型在破產前一年的預測準確性較單變量模型有較大提高。同時，單變量判別法通過單個財務比率的趨勢變化來對企業財務運營中的某個方面的問題進行預測，而多變量模型從整體的角度對企業的財務風險進行預測，所以更能準確反映公司的財務風險狀況。所以本文選擇z值判定模型進行實證分析。

2.2樣本的選取

在樣本選取方面，本文以2008年在上交所和深交所公開上市的17家石油石化上市公司作為研究對象。由于眾多國際頂尖的石油公司在納斯達克上市如BP、ExxonMobil等公司，所以同時選取了對應時期納斯達克該板塊的13家上市公司啡為對比組。所以對樣本的數據分析能夠反映中國石油公司與國際頂尖的石油公司的差異。所有樣本數據來源于銳思數據庫和納斯達克證券交易所。計算財務比率時，剔除流動比率>10和產權比率>20的奇異值，在計算z值時，剔除掉Z>9和Z

2.3樣本的統計性描述

通過對兩組數據的2008年z值的均值、標準差、最小值、最大值以及中位數的比較，以及z值變化時序分析的比較，描述兩組的總體風險差異。通過流動比率和資產負債率的比較，分別描述兩組的長期風險和短期風險。

從表3中的兩組樣本的描述性統計圖可以看出，2008年我國石油上市公司的均值為2.36048，略高于納斯達克的上市公司的均值2.28763。這說明，2008年我國石油公司的財務風險水平要低于國際石油公司，下面再進行Z值的時序趨勢分析，考察近年來國內外石油公司財務風險的趨勢差異。

z值時序變化表明，我國石油公司的z值起伏程度比較大，而世界其他石油總體上是穩步上升的。Z值截面和時序分析說明在日趨激烈的情況下，我國石油石化所面臨的財務風險有逐年上升的趨勢同時在對財務風險的控制上不如世界頂尖的石油公司。國內外石油公司具體財務風險比較可通過長短期財務風險指標實現。

以流動比率來度量公司短期財務風險，用資產負債率來度量公司長期財務風險，表4顯示，我國石油公司的流動比率遠低于納斯達克上市石油公司，同時我國石油公司的波動率從2005年、2006年、2007年的低于納斯達克上市石油公司到2008年反超，大幅度高于納斯達克石油公司，這說明從短期財務風險角度分析，我國石油上市公司面臨的風險變大，形式愈加嚴峻。另一方面，我國石油上市公司的資產負債率均值以及其波動率從遠低于納斯達克上市石油公司到逐漸持平，有越來越高的趨勢。同時世界石油公司的資產負債率有越來越低的趨勢，說明我國石油公司面臨的長期的財務風險問題同樣不容樂觀。

通過實證分析可知，我國石油上市公司的總體財務風險略低于國際水平，然而財務風險的控制能力遠低于國際石油公司。我國廣大石油上市公司管理者必須提高警惕，樹立風險意識，加快完善企業財務風險管理體系。

3、加強我國石油公司財務風險管理的策略建議

針對我國石油公司面臨的財務風險走高同時與國際頂尖的石油公司的風險管理能力存在差距的現狀，本文基于資金的運動流程，即籌資、投資、資金運營和資金分配的角度提出以下建議。

3.1合理優化石油公司的資本結構

根據國際石油公司的財務數據，國外的領先的石油公司例如BP、Exxon Mobil等負債中長期負債大于流動負債，反映在流動比率上顯示流動性要遠好于國內的中石油、中石化股份等上市公司。我國的石油公司應該根據自身的優勢特點，合理優化資本結構，合理籌措資金，增強抵御風險的能力。把握好了企業經營活動的這一起點，就把握了企業財務的命脈，包括：①優化資本結構。企業應在權益資本和債務資本之間確定一個合適的比例結構，使負債水平始終保持在一個合理的水平上，不能超過自身的承受能力，不能為追求財務杠桿效益盲目舉債，致使企業在周轉不暢的情況下，因債務壓力過大舉步維艱，甚至陷入危機。②優化負債結構。負債結構性管理的重點是負債的到期結構，應充分重視負債的長短期限與企業的資金循環是否匹配。

3.2優化投資結構

運用科學的投資決策方法，選擇投資收益相對較大，風險相對較小的投資項目或組合，并不斷對其收益情況進行考察和比較，修正不合理投資。收益性、風險性、穩健性的最佳組合，或在收益和風險中，讓穩健性原則起平衡器作用，才能合理規避風險。

3.3提高營運資本管理能力

運用先進的方法，如合理利用“浮游量”、郵政信箱法、采用匯票付款等，盡快收回現金，加速現金周轉，延度審批原緩現金的支付時間。同時建立現代企業信用管理制度，合理管理應收賬款。企業只有迅速建立和完善一套現代化的信用管理制度，才能在較快的時間內改善企業信用管理狀況，解決目前信用管理中存在的問題，增強市場競爭力和應變能力，最終實現全面建立和完善現代企業管理制度的目標。一個完善的現代企業信用管理制度，是企業的信用管理系統，應包括很多具體內容，如：信用管理政策、客戶信用管理制度、信用額則及程序、信用風險控制的原則及程序、應收賬款監控制度、拖欠帳款處理辦法和追賬程序以及建立信用管理部門等。

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一、國外財務風險預警模型研究

①單變量判別模型。Fitzpatrick是最早探索財務風險預警模型的學者之一。他以19家公司為樣本，他建立一個單變量判別模型來探索財務風險預警問題，通過對破產和經營正常企業財務比率的對比分析，得出產權比率和凈資產收益率兩個指標對財務風險具有較高的預警精度。芝加哥大學教授Beaver開發了一個基于Fitzpatrick的單變量預警模型，以1954-1966年158家破產企業與正常企業的財務關系為研究對象，得出凈利潤/總資產指標和凈現金流量/總負債指標在財務風險預測方面更為準確。②多變量判別模型。Altman是將多變量判別模型應用于財務風險預警領域研究的首位開拓者。他提出的Z-Score模型是國外影響最大的多元線性判別模型。從1946年至1965年期間66家有問題和經營中的公司中隨機抽取一個樣本，它從22個提供最佳預警的備選財務比率的范圍內選擇了5個，并建立了一個五變量判別模型來計算Z值，并根據Z值的大小確定公司破產或失敗的概率。結果表明，Z評分模型的預測精度遠高于單變量模型，但Z評分模型僅適用于短期預測，長期預警精度較差。在接下來的幾年里，Altman等分別選擇了53家和58家破產公司以及58家正常公司，并在五個變量Z-score5中添加了兩個財務指標，因為非上市公司無法估計股票的市場價格狀況。建立一個七變量ZETA模型。P’Wu建立了多變量判別預警模型，在傳統財務風險與收益管理和相關分析的基礎上提出了財務風險預警的必要性，并構建了多元線性預警模型多樣性驗證了線性預警模型的有效性，目前已有較好的驗證性預警模型。③邏輯回歸模型。由于單元和多元判別預警模型都無法準確測算企業財務風險的概率，多元邏輯回歸模型逐漸成為1970年代時期研究者探究預警財務風險的最普遍模型。Martin是將Logistic回歸模型運用到財務風險預警的首位開拓者。研究結果發現，在樣本正態，變量獨立且非等均值的狀態下，多元判定模型僅僅是Logistic回歸模型的特殊情況。Ciarlone等將現有的預警模型和宏觀經濟學理論結合，構建了實證有效且規則簡單的邏輯風險預警模型。Matthieu等創新性地將二元離散方法融入Logistic回歸模型中，并基于32家處于財務危機中的公司的財務數據，他們建立并劃分了Logistic回歸預警模型。經過檢驗對企業的潛在危機有較高預測精度。④神經網絡模型。ClarenceTam通過Coats等的研究基礎上。對94家破產企業和188家正常企業的財務數據進行分析，結果表明，神經網絡模型對財務風險預警具有較高的精度。George根據醫藥行業的特點，運用人工神經網絡理論，建立了醫藥企業現金流預警模型，并對樣本數據進行了同行分析，研究結果表明，預警模型精度與公司距離ST時間的長短呈現負相關。綜上所述，國外財務風險預警研究主要集中于構建財務風險預警模型。研究成果比較成熟，在實踐中得到了廣泛的應用，財務風險預警成為企業財務風險研究的一個重要領域。

二、國內財務風險預警模型研究

綜述國內大部分的財務預警研究都是借鑒國外研究經驗建立模型的，我國的財務風險預警研究開始于1990年代，風險預警進行了單個變量變為多個變量到復雜模型多個階段。隨著我國經濟的增長，國內研究者對公司財務風險預警模型的研究也在不斷深入。通過結合各個行業的特點，結合定量和定性分析，建立與社會主義經濟相適應的財務風險預警模型。1.財務風險理論研究。劉恩祿等較早且全面地對財務風險的概念界定，財務風險通常是指在企業的生產、采購、銷售等一系列生產經營活動中，企業由于被內外部環境影響和各種事前難以控制和預料的不確定性因素以間接和無形方式的作用和改變，實際收益在特定的時間段內與預計的預期收益產生一定的偏差給利益相關者造成損失的可能性。張影認為餐飲業主要需要應對的財務風險包括籌資、投資、營運三個維度，并從餐飲企業自身及其面臨的宏觀環境中客觀分析了產生財務風險的原因。2.財務風險預警模型研究。①單變量判別模型。吳世農等在《中國經濟問題》發表文章，對公司破產分析的有關預警指標并首次介紹了單變量判別模型。陳靜對同行業及規模的ST和非ST共54家公司的財務信息構建單變量模型，結果顯示，資產負債率、營運資本比率、流動比率和總資產收益率這四個指標對企業的財務失敗的預測具有敏感性，流動比率和資產負債率判別正確率最高。②多變量判別模型。袁康來等人利用Z模型對農業企業財務風險預警進行了研究，驗證了Z模型具有良好的預警效果。李元峰等在楊成巖等前人研究成果的基礎上優化通過調整了臨界值和增加了3個新變量優化Z模型，大大提高了模型的精度和適用性。周守華等通過增加一個能夠預測公司破產的財務指標——現金流量指數，建立了F評分模型。在實施該模型的實證實踐中，選擇了4160家公司，準確率高達70%。結果表明，F-Score模型是一種更為準確的財務風險預警模型。張玲選擇120家共涉及14個行業的公司，利用多元判別函數建立了財務風險預警系統。研究結果表明，該模型能夠為ST公司的財務風險預警分析提供依據。③邏輯回歸模型。陳曉等采用Logistic回歸模型對ST公司進行了實證研究。結果表明，股權指數和資產收益率是反映ST公司財務風險預警效果最好的財務指標。將因子分析在處理指標方面的優勢與Logistic回歸模型擬合精度較高的優勢相結合，研究上市公司財務風險預警問題。王華麗等在奧特曼Z評分模型的基礎上，建立了中小企業財務風險預警模型。結果表明，奧特曼的Z評分模型基本上反映了企業的財務狀況。2015年黃楊選取ST公司12家和正常經營的12家作為研究樣本。結果表明，該模型具有較高的財務風險預警精度。李常山將2016年23家制造業上市公司與2016年30家非制造業上市公司進行了比較，在對財務信息進行主成分分析后，采用Logistic回歸建立了財務風險預警模型。結果表明，通過建立財務風險預警模型，上市公司可以有效降低財務危機發生的概率。④神經網絡預警模型。李芳等建立基于神經網絡模型的企業財務預警模型，結果表明資產負債率、每股凈資產、凈現金流量三個指標對企業財務危機預警具有重要作用，具有良好的財務危機判斷和預測能力。通過專家調查，李曉青等獲得了15家樣本企業的物流外包風險評價指標。基于BP神經網絡構建了適合物流行業公司的模型預警財務風險。結果表明，該模型對物流企業具有較高的預警精度。邢瑞雪等以78家上市公司財務數據為樣本，采用BP神經網絡支持向量機構建基于人工智能方法的模型，并與傳統財務風險預警結果對比。結果表明，用人工智能方法建立的財務風險預警模型具有更高的預警精度。孫新賢等從2004年至2016年的四大航空公司中選擇了49家，其中38家是培訓樣本，11家是測試樣本。他運用主成分分析的方法對預警財務風險的各個指標降維優化，基于BP神經網絡構建財務風險預警系統。研究結果顯示，BP神經網絡模型能夠有效地預測航空公司的財務風險。

三、模型比較

單變量決策模型的最大特點是選擇單一的財務指標作為研究對象。該模型的應用首先需要選擇兩組樣本，一組是預測樣本，另一組是檢驗樣本，來建立和檢驗模型。其次，根據一定的財務比率對預測樣本進行分類，尋找一個閾值來判斷兩組樣本，使誤差最小。再其次，用閾值測試試樣。單變量決策模型的優點是易于管理，過程簡單易行；缺點是無法監測和分析企業內外部環境的不斷變化。因此，結果往往既不那么確定，也不那么客觀，無法準確預測公司的風險。多元判別模型與一維決策模型最大的區別在于前者選擇了更多的變量和角度來預測企業的風險。該模型的關鍵是選擇多維度反映企業財務狀況、有利于宏觀風險控制的指標。與單變量判別模型相比，多變量判別模型可以從多個維度更詳細、更客觀地監測和分析企業財務狀況，提高預警精度。然而，多變量判別預警模型仍有局限性。一方面，多變量判別預警模型要求變量滿足正態分布假設，另一方面，它們沒有充分考慮現金流量的變化情況，從而縮小了模型的使用范圍。多元邏輯回歸中對于自變量分布的假設沒有要求，克服了線性模型必須滿足統計假設的缺陷，因此Logistic回歸方法可以規避了判別分析中難以達到的前提假設，它極大地改善財務風險的預測并解決了判別分析中的多種弊病，包括比率指標是正態分布的假設以及樣本企業具有相同的協方差方差矩陣的假設。因此，1980年代之后多元Logistic回歸代替了判別分析預警模型，占領了財務風險研究范疇核心地位。邏輯回歸模型的局限性在于由于大部分計算結果都是近似的，因此計算并不準確，與實際結果間有較大差距。

四、研究結論

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【關鍵詞】 能源上市公司； 財務風險； 主成分分析法

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）11-0060-07

一、引言

財務風險是指由于融資方式不當、財務結構不合理、資本資產管理不善及投資方式不科學等諸多因素引起的，可能使公司喪失償債能力，進而導致投資者預期收益下降的風險。財務風險是否發生，可以通過分析敏感性財務指標來確定。

隨著經濟全球化的進一步加深，中國市場經濟的日益發展，企業經營環境的復雜性增強，企業面臨更多、更難預知的風險。而企業的財務風險是客觀存在的，不同行業，影響財務風險發生的指標也會不同。

能源行業是國民經濟發展的基礎性行業，是我國的支柱性行業，其他行業的發展離不開能源。對能源行業的財務風險進行評價是非常重要的。本文通過分析能源上市公司的財務數據，采用主成分分析法來評價企業財務風險是否發生。

二、文獻綜述

（一）國外財務風險評價綜述

國外學者對財務風險評價的研究最早開始于Fitzpatrick（1932）[ 1 ]提出的單變量模型，他利用財務比率進行分析，發現出現財務危機的企業和正常經營企業相比較，其財務比率有顯著不同，并得出凈利潤/股東權益、股東權益/負債這兩個財務比率指標對財務風險影響最大。

此后，William Beaver第一次運用統計方法來建立單一變量財務預警模型，為后來的實證研究奠定了理論基礎。美國紐約大學教授Edward I.Altman（1968）[ 2 ]首次將差異分析方法運用到財務風險的評價中，創建了Z值模型，這標志著多元變量模型的建立。1977年Altman等人又提出了跨行業的ZETA模型。但是，多元線性模型需要財務指標數據呈現正態分布，這使得模型的實用性很低。

1980年美國學者Ohlson將邏輯回歸方法（logistic）引入財務風險研究中，分析了樣本公司在破產概率區間上的分布以及兩類錯誤和分割點之間的關系[ 3 ]，發現公司規模、資本結構、業績和當前的融資能力對財務風險有很大影響，進行財務危機的預測準確率達到96.12%。

1990年，Odom和Sharda運用人工神經網絡模型對樣本公司進行財務風險分析，發現ANNA模型的準確率很高[ 4 ]。隨后Coats和Fant（1993）[ 5 ]證明了人工神經網絡方法用于測試公司財務風險是可行的，同時其準確率高于多元判別分析法。

（二）國內財務風險評價綜述

國內關于財務風險的研究起步較晚，主要是以上市公司為主，這是因為上市公司的數據獲取比較容易。

吳世農和黃世忠（1987）[ 6 ]介紹了我國企業的破產指標和單變量、多變量預測模型。周首華等（1996）[ 7 ]加入現金流量信息，對Z分數模型加以改造，建立了F分數模型。此外，用此模型分析財務風險的還有李丹（2007）[ 8 ]、梁杰（2011）[ 9 ]等。

李秉祥（2005）[ 10 ]提出了一種基于模糊神經網絡的企業財務危機非線性組合建模與預測方法，為財務風險評價的研究找到了一種新的方法。用人工神經網絡模型來研究財務風險的還有喻勝華（2005）、王新利（2011）、龔小鳳（2012）。

評價財務風險是否發生的方法發展到今天已經經歷了三代模型的驗證，“模型涉及的指標選擇上前期幾乎都是財務指標，近年來多有涉及非財務指標，與此同時在財務指標的選擇上也出現了現金流量指標、經濟附加值指標”。

本文涉及的主成分分析法在財務風險評價中的應用也經歷了一定程度的發展。

潘琰、程小可等（2000）[ 11 ]通過選取企業盈利能力等四個方面的指標，把統計學中的主成分分析法引入了財務風險分析中。楊淑娥、徐偉剛（2003）[ 12 ]也采用了統計方法中的主成分分析法，通過對我國上市公司財務危機狀況的實證研究，建立了上市公司財務控制模型――Y分數模型。徐鳳菊、王鳳（2008）[ 13 ]在進行財務風險分析時引入了主成分分析法的基本原理，構建了主成分分析模型并進行了相關實證研究，驗證了模型的科學性和合理性。采用主成分方法分行業研究財務風險評價的有賈煒瑩（2013）等[ 14 ]。通過閱讀大量文獻不難發現，運用主成分分析法來評價財務風險時，主要是構建企業盈利能力等四個方面的財務指標體系，通過顯著性篩選出適合本行業的指標，進而運用主成分分析法建立適合本行業的財務風險評價模型。

本文選取中國能源上市公司作為研究樣本，采用主成分分析法對財務風險評價進行研究。

三、實證研究

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關鍵詞：制藥企業；財務風險；防范對策；原因

風險本是一個中性詞，是指未來結果的不確定性，這種不確定性有可能帶來正面效應，也有可能帶來負面效應。制藥企業在生產經營的發展過程中，也隨時面臨著來自方方面面的風險，而這其中最重要的當屬財務風險，也即是財務的變化給企業發展帶來的不確定性，從廣義上理解，這種不確定性也應當是有兩面性的，但本文在此只取其負面含義，即制藥企業出現財務惡化，從而導致企業償債能力的喪失或者預期收益下降的可能性。在市場競爭如此激烈的今天，對制藥企業而言財務惡化無疑是一種致命的打擊，面對來自企業內在的、外在的各種因素，財務惡化的原因有很多，作為制藥企業必須提高自身的應對能力，時刻做好防范措施，避免企業陷入財務困境。

一、 制藥企業財務風險的種類及原因

（一） 融資成本惡化，企業喪失償債能力風險

融資是任何企業在發展壯大，擴大生產經營所無法回避的一個問題，充分的發揮財務杠桿效應，合理利用外部資金可有效解決企業自身資金不足而限制生產規模的難題。但融資同樣會給企業發展帶來一定風險，如本幣急劇貶值多帶來的償債成本上升，或者借款利率的急劇提高帶來的償債成本上升等，這些都是外在因素的變動都嚴重影響著制藥企業的穩定發展，如若管理不善，隨時會成為企業出現財務危機的導火索。此外，高成本的短期融資也是制藥企業財務管理的重大風險之一，短期融資具有緊迫性和高成本性，償還期限較短，對制藥企業而言是一種風險較大的融資方式，如果在償還期內無法獲得充足的資金回流或者經營收入，企業就有可能喪失償債能力，最終破產倒閉。

（二） 投資收益惡化，企業喪失投資收益風險

我國制藥行業在整體經濟環境中屬于高回報行業，所以制藥企業大多盈利能力較強，擁有較為雄厚的盈余資金，在滿足自身發展需求的同時也常常投資其他公司，但凡投資都是收益與風險并存的。制藥企業在以自有資金投資其他公司的時候也便開始承擔投資虧損的風險。當所投資的企業出現經營惡化，資不抵債破產倒閉的時候，作為投資方的制藥企業就可能出現血本無歸的情況，若這種損失嚴重超出了制藥企業財務可承受能力，便產生了投資風險。

（三） 經營環境惡化，企業喪失經營收入風險

我國制藥企業由于起步較低，研發能力有限，多注重產品銷售而對研發的投入遠遠不夠，在研發能力上也遠落后于國外企業，因此在產品的競爭上國內企業受制于國外企業，在企業生存發展上國內企業受制于銷售。當市場出現異動，而且也不能及時有效的做出變化或者應對是，制藥企業銷售就將面臨挑戰，隨時面臨著市場的急劇收縮，而結果必然是營業收入的下降，財務收支的惡化。經營風險是許多企業面臨的共同難題，值得企業關注并切實加以防范。

（四） 存貨管理惡化，企業喪失銷售機會風險

制藥企業在發展過程中通過對市場的預測，可能對某種或者某幾種藥品，或者原材料進行戰略性儲備，并根據市場價格變動情況進行銷售控制，這是制藥企業在藥品緊缺時增加營業收入，提高利潤率的一種經營手段。但如果存貨量過大，制藥企業就存在著財務風險，一旦行情急轉直下，而戰略性儲備又無法及時變現，企業就會出現嚴重損失，最終喪失債務償還能力。

二、 制藥企業財務風險防范對策

在市場活動中，無論是制藥企業還是其他類型的企業，財務管理都面臨著來自企業內外的雙重風險，外在風險是客觀的，無法避免的，而內在風險則完全是企業內部可控，可變的。制藥企業在生產經營中，應當趨利避害，在財務建設上強化風險意識管理，通過建立健全財務預警制度，將財務風險控制在可控范圍內，再出現外在不利因素時，方能從容應對，避免企業陷入絕境。

（一） 強化制藥企業風險掌控意識，避免企業財務陷入高風險境地

風險意識對制藥企業財務風險控制而言永遠是第一位的，沒有強烈的風險意識，企業在經營過程中就不會注重風險控制，往往是在風險發生后才去考慮應對，缺乏事前風險控制。強化企業風險意識就是要求企業經營者，在財務管理上要時刻關注企業資金的使用情況，將企業財務管理面臨的各方面風險把握在一個可控制可承受的范圍內，避免盲目經營，這樣一旦內部外部環境出現惡化情況，企業也有足夠的資金去應對，可有效避免出現財務危機，以致影響到企業健康發展的情況出現。

（二） 強化企業研發能力，提升內在競爭力

研發能力不足是我國制藥企業的通病，新藥的開發往往都是國外企業在做，中國制藥企業常常是通過國外購買專利技術，國內生產、國內銷售的方式獲得利潤，在經營上更多的依靠市場銷售而非產品研發。這樣的發展模式可以是企業在短時間內以低成本獲得較快發展，但就長遠發展而言卻是嚴重缺乏動力和內生活力的，同時就整個國家行業發展而言也是致命的。一旦國外企業的藥品占領市場，其深厚的研發能力必然成為國內企業無法企及的競爭壁壘，最終只能在競爭中失去市場，喪失營業收入。任何制藥企業在市場中都應當而且必須擁有強勁的研發能力，才能夠市場競爭中保持優勢，同時研發能力的提高必然帶來產品的更新換代，企業可通過專利技術轉讓獲取更高的利潤，擴展制藥企業贏利點，避免財務收入嚴重依賴市場銷售，以有效避免因市場惡化而引起財務風險。

（三） 強化財務預警制度，建立健全制藥企業財務預警

制藥企業出現種種財務風險的根本原因，歸根到底還是因為對財務風險的處置不當或者不及時。建立健全全方位的財務預警，就是通過量化風險指標，為制藥企業財務管理提供一定依據和參考，讓企業經營者能夠及時發現財務風險，并采取相應措施規避財務風險。根據廣東醫學院潘綺文的觀點，從制藥企業經營發展的角度，財務預警可分為“獲利能力財務風險預警”“償債能力財務風險預警”“成長性財務風險預警”以及“周轉性財務風險預警”這四種，每種預警措施都有各自的指標表示，企業在經營過程中就要以這些指標作為參照依據，及時妥當的處理好財務風險管理，避免企業陷入財務危機。

三、 結語

財務風險一旦發生，對制藥企業而言是一種無法承受的災難。我國眾多制藥企，在與國內外同類企業進行競爭中，一定要提高對財務風險控制的重視程度，通過提高企業研發能力，提升盈利空間和市場占有，以及建立健全方面的財務管理預警機制，保障財務運行在可控的范圍內，最終達到全方位控制財務風險的目的和能力。（作者單位：西安利君制藥有限責任公司）

參考文獻：

[1]劉長玉. 基于ERP的制藥企業應收款風險管理及案例研究[D].首都經貿大學，2010（05）

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關鍵詞：集團 財務風險 防范

當前，國內經濟形勢不容樂觀，多數企業銷售不暢、庫存大、應收賬款居高不下，造成企業資金緊張，企業的應收賬款回收風險、籌資風險、投資風險、收益分配風險進一步加大，財務風險防范不容樂觀。為了保持企業集團又好又快、健康地發展，企業必須重視財務風險的防范。

一、財務風險定義和種類

企業集團財務風險是指企業的各項財務活動中，由于財務結構不合理、融資不當等因素影響，企業實際與預期收益相比下降的風險。

財務風險可分為：應收賬款回收風險，即產品銷售收入已確定，發票已開出，但對方因為種種原因不能償還到期應收賬款的風險；籌資風險，即因貸款或借入資金而增加到期不能支付本金、利息的風險；投資風險，即由于市場、環境等不確定因素致使投資內部收益率低于行業內部收益率而發生的風險；收益分配風險，指由于固定收益等收益分配政策可能影響企業未來生產經營活動而產生的風險。

二、企業集團財務風險的防范

企業集團財務風險形成有多種原因，歸納起來主要是外部宏觀環境復雜多變導致財務風險；多級產權主體擔保和過度負債形成財務風險；內部人利益強化引發財務風險；企業集團多元化經營帶來財務風險。針對以上形成企業集團財務風險的因素，可以使用以下幾種財務風險的防范措施加以解決。

（一）進一步完善企業集團公司治理結構

企業集團應按照《公司法》等有關現代企業制度的要求，進一步建立和完善企業集團及各子（分）公司的法人治理結構，通過建立股東會、董事會、監事會、經理層公司架構，享有權利和責任，實現權利制衡，責任明確，有效防范集團公司道德風險。建立適合自身管理的集團財務管控模式，通過產權關系梳理好集團和子公司之間的集權與分權關系。集團公司是資本運營中心，二級子公司是利潤中心，三級子公司及以下公司是成本中心，各子公司要緊緊圍繞各自的中心，加強對資本運營、投資決策、利潤分配、成本控制等方面的研究，通過全面預算管控、全面風險管理、成立財務公司、內部結算中心等多種管理方法來鞏固集團公司的絕對領導權。

（二）強化企業集團發展戰略和財務戰略管理

企業集團如果要在激烈的市場競爭中立于不敗，在成立之初就要集思廣益確立集團未來的發展方向，即企業集團的發展戰略，發展戰略必然成為企業未來發展的方向指針。財務戰略要緊緊圍繞發展戰略制定出臺一系列辦法、措施，為發展戰略服務，從而避免財務風險發生的幾率。發展戰略錯誤或出現偏差，將關系到企業集團的生死存亡，因此，企業集團要強化發展戰略、財務戰略的制定。要充分分析研究企業所處的環境變化，對國際、國內市場環境變化進行分析，找出其變化趨勢、規律，制定應對措施化解因財務變化給企業帶來的財務風險。并根據市場等因素變化不時修正發展戰略、財務戰略，保證戰略對未來企業集團股東獲得財富最大化。

（三）建立企業集團財務風險預警系統

建立財務安全預警系統，及早診斷出危機信號，并采取相應措施，及時有效地防范和化解財務危機。首先，建立企業集團財務風險預警組織機構。其次，收集整理及時補充提供最新的財務風險信息，根據分析風險信息和風險信號進行早期預警，從而避免過度負債、投資比例失當、市場競爭力減弱、產品積壓等風險。

（四）實施全面預算管理，對企業集團各公司進行“全員、全過程、全方位”的管控

全面預算管理采用事先預算、事中監控、事后分析的方法，能實現總部對分支機構及子公司整個生產經營活動的動態管理。實施全面預算管理是防范風險、評價企業經營業績、實現企業目標的重要手段。

（五）加強企業集團資金集中管理

集團公司及各子公司要分別建立財務公司、結算中心，實行資金收支“兩條線”管理，嚴格控制現金流入和流出，并根據企業集團內部資金的余缺合理融通資金，降低資金使用成本，有效控制籌資風險。

（六）充分利用實時信息系統進行財務監控

企業集團應使用先進的ERP管理系統和用友財務NC等成熟的財務軟件，通過和各子分公司系統的聯網上線，實時跟蹤監督和控制企業供、產、銷和財務現金流入流出等企業生產經營財務活動，防范和化解財務風險。對子公司的監控結果，主要通過產銷量、利潤總額、凈資產收益率、成本費用利潤率、貨款回收率、經濟增加值等相關考核指標進行。企業集團充分運用實時動態財務信息來管控現金流，把企業有限的資金用到刀刃上，避免資金無效占用，提高資金收益率，確保企業集團最終任務目標的實現。

綜上所述，財務風險貫穿于企業價值活動的全過程，并存在于企業的整個生產經營管理過程之中，需要我們事事小心，處處注意，常態化地對風險值進行評估，并針對風險制定相應對策、措施加以防范，以利于企業集團穩健地發展。

參考文獻：

[1]財政部企業司《企業財務風險管理》

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1.4 文獻綜述

1.4.1 國外研究現狀

1.4.2 國內研究現狀

1.4.3 文獻評述

2 相關理論

2.1 財務風險相關概念

2.1.1 財務風險的含義與特征

2.1.2 財務風險分類

2.2 財務風險管理理論框架

2.2.1 財務風險識別

2.2.2 財務風險評價

2.2.3 財務風險應對與控制

3 Q生物制藥公司概況

3.1 Q生物制藥公司的基本情況

3.2 Q生物制藥公司的行業背景

3.3 Q生物制藥公司財務現狀

4 Q生物制藥公司財務風險識別

4.1 Q生物制藥公司財務風險的識別方法

4.2 基于籌資活動分析的相關關鍵風險識別

4.2.1 籌資渠道單一

4.2.2 債務期限結構不合理

4.3 基于投資活動分析的相關關鍵風險識別

4,3.1 投資管理效率低下

4.3.2 產品技術與附加值低

4.4 基于營運活動分析的相關關鍵風險識別

4.4.1 應收賬款變現的風險

4.4.2 存貨變現的風險

5 Q生物制藥公司財務風險評價

5.1 Q生物制藥公司財務風險的評價方法

5.1.1 層次分析法

5.1.2 功效系數法

5.2 Q生物制藥公司財務風險的評價與結果

5.2.1 建立層次結構分析模型

5.2.2 構建判斷矩陣及一致性檢驗

5.2.3 層次總排序及一致性檢驗

5.2.4 Q生物制藥公司財務風險評價結果.

6 Q生物制藥公司財務風險的應對與控制

6.1 建立健全財務風險管理體系

6.2 籌資風險的控制

6.2.1 拓展籌資渠道和籌資方式

6.2.2 合理安排債務期限結構

6.3 投資風險的應對

6.3.1 科學進行投資管理

6.3.2 進行產業升級

6.4 營運風險的應對

6.4.1 加強應收賬款管理

6.4.2 強化存貨管理拓展銷售渠道

結論

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關鍵詞：商業銀行；財務風險；Logistic回歸分析

Abstract：In our financial system commercial banks are as the main parts， the stability and health development is directly related to the stability of financial system and national economy development even to national security. In order to effectively prevent and control the bank financial risk，this paper on the basis of analyzing the causes of bank financial risk，by comparison of commercial banks management stable and commercial banks management appear of financial risk in capital adequacy，credit，profitability，liquidity and development ability in five aspects significantly index，and then uses Logistic regression method to make up a multiple index and comprehensive monitoring bank financial risk measuring model，it is expected to effectively distinguish financial risks，by beforehand control to ensure the stability and health development of commercial banks，restrain the economy fluctuation，lay foundation of realizing the virtuous cycle of national economy and promote china’s national economy to develop along good situation.

Key Words：commercial bank，financial risk measuring，Logistic regression

中圖分類號：F830.33 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2011）11-0055-05

商業銀行作為金融業的核心，作為經營貨幣信貸業務的特殊企業，其風險性與生俱來。而商業銀行業務的多樣性、復雜性和交叉性特征，決定了一旦商業銀行出現財務風險將會很快波及到金融體系的各個方面，如果處理不當甚至可能引發經濟危機。然而鑒于我國商業銀行有其自身的特點，很難直接將國外的商業銀行財務風險警情測度模型直接應用于我國商業銀行財務風險預警，并且由于國內銀行有政府的隱性擔保，迄今為止很少有商業銀行經營失敗，因而國內關于商業銀行財務風險預警模型方面的研究也都處于起步階段。本文在借鑒國內外關于商業銀行財務風險預警研究的基礎之上，試圖從反映商業銀行各個方面能力的指標入手，建立一個商業銀行財務風險預警模型，對商業銀行財務風險狀況進行綜合評價，客觀地反映商業銀行財務運行狀況，及時發現商業銀行存在的風險，為商業銀行經營管理決策提供依據。

一、商業銀行財務風險概述

商業銀行財務風險是指商業銀行的資金在運營過程中，由于經營狀況不佳或資本結構不合理而承擔的風險。銀行財務風險預警是指銀行監管當局依照相關金融監管法律法規與審慎經營原則，通過選定一系列反映銀行風險跡象的指標，運用規范的統計分析方法實現對銀行財務風險早期識別的過程。

本文在國外商業銀行財務風險預警研究的基礎上，結合我國商業銀行的實際，借鑒《商業銀行風險監管核心指標》和其他常見的用于評價商業銀行財務風險的指標，從資本充足性、信用、盈利能力、流動性和發展能力五個方面選取17個指標作為初選指標來評價商業銀行財務風險（見表1）。利用多元統計分析中的主成分分析法，運用特征方程和正交變換的數學處理方法對選取的商業銀行風險預警指標進行賦權，在此基礎上，運用商業銀行風險預警指標和風險預警指標權重得出風險預警綜合指數值，對商業銀行的財務風險做出量化評估，從而得到“經營穩健的商業銀行”和“經營出現財務風險的商業銀行”兩組研究樣本，接著利用均值方差模型，通過比較兩組研究樣本的財務特征的顯著性差異，找出影響商業銀行財務風險的主要因素和指標，建立一個包括7個解釋變量的Logistic回歸模型，并對模型的預測能力進行了檢驗。

二、研究樣本的選取

截止到2010年底我國商業銀行主要包括：上市的16家商業銀行、城市商業銀行、農村商業銀行、城市信用社和農村信用合作社等，由于資料來源的限制，本文收集了包括所有上市的商業銀行和幾十家城市商業銀行在內的56家商業銀行2006年、2007年和2010年的財務報告，利用財務報告的數據整理計算出上文確立的商業銀行財務風險測度指標后，首先利用因子分析法確定了商業銀行財務風險指標集的權重。依據確定的權重計算出各個商業銀行風險綜合評價分數，綜合得分越高，銀行的經營狀況越好。根據得分結果，實際得分與得分平均值的比值大于1.4定義為無警、實際得分與得分平均值比值小于等于1.4大于1.2定義為輕警、實際得分與得分平均值比值小于等于1.2大于0.8定義為正常、實際得分與得分平均值之比小于等于0.8大于0.6定義為重警、實際得分與得分平均值之比小于等于0.6定義為巨警。將無警和輕警界定為“經營穩健的商業銀行”，將重警和巨警界定為“經營出現財務風險的商業銀行”，由此本文得到所需的兩組研究樣本和檢驗模型準確性的兩組研究樣本。

首先，進行KMO檢驗和Bartlett檢驗。KMO檢驗和Bartlett檢驗是常用來檢驗數據是否適合做因子分析的兩個統計指標，本文借助SPSS17.0對風險測度指標進行KMO檢驗和Bartlett檢驗來確定風險指標是否適合做指標精簡，檢驗結果見表2。

從表2可知選取的銀行2006年、2007年和2010年指標數據的KMO檢驗值分別為0.513、0.527和0.518，銀行2006年、2007年和2010年指標數據的Bartlett檢驗值為0，綜合兩個檢驗值的結果說明選取的財務風險警情測度指標具有較強的相關性，則樣本數據適合做因子分析。

其次，利用2006年、2007年和2010年的數據提取公因子并選取特征根的值大于1的因子。本文采取主成分分析法提取公因子共同度檢驗表（見表3）。

從表3可知，提取公因子后變量的貢獻率較大，信息丟失較小，提取因子的效果較為理想。

在商業銀行財務風險的評價過程中，評價指標權重的確定對商業銀行財務風險的界定起著舉足輕重的作用。傳統方法上對權重的確定大都采用層次分析法（AHP），因為它具有高度的邏輯性、系統性、簡潔性和實用性。但它的應用都是通過專家征詢直接進行定量確定，由于現實世界信息的不完備性和主觀判斷固有的含糊性，導致指標權重確定的不準確性，而且加大了指標權重確定的工作量。基于此，本文采用因子分析法，克服了層次分析法的缺點，以減少指標權重確定過程中人為因素的干擾，提高指標權重的可靠性和商業銀行財務風險界定的準確性，對于商業銀行財務風險的預警具有重要的意義。

利用因子分析法進行指標賦權的步驟是：設商業銀行財務風險預警指標為X1，X2，X3，…，XM，其中M表示商業銀行財務風險預警指標個數。假定共有N個公因子，分別表示為F1，F2，F3，…，FN（N≤M），則預警指標和公因子之間的關系可以表示為：

寫成矩陣的形式為： 。其中X為商業銀行財務風險預警指標向量，A為公因子負荷系數矩陣，F為公因子向量， 為殘差向量。公因子F1，F2，F3，…，FN之間彼此不相關，稱為正交模型。結合正交變換和因子分析法的公式，指標XM的權重可以確定為：

因此本文采用常用的VARIMAX對因子載荷矩陣進行旋轉，得到因子載荷矩陣Aij（i=1，2，…，17，j=1，2，…，7），則風險指標X i的權重W i為：

根據確定的指標賦權公式計算2010年商業銀行財務風險評價各指標權重，計算過程和結果見表4。

利用相同的方法計算2006年和2007年商業銀行財務風險評價指標的權重，最終計算的2006年、2007年和2010年商業銀行財務風險評價指標的權重見表5。

最后根據各家商業銀行數據和商業銀行財務風險評價指標體系的權重計算各商業銀行風險綜合評價分數。

以2006年、2007年和2010年風險綜合評價得分平均值為依據，將實際得分與得分平均值之比大于等于1.4和實際得分與得分平均值之比小于等于1.4大于1.2的銀行劃分為“經營穩健的商業銀行”，將實際得分與得分平均值之比小于等于0.8大于0.6和實際得分與得分平均值之比小于0.6的銀行劃分為“經營出現財務風險的商業銀行”。由此得到本文構建商業銀行財務風險模型所需的33家“經營穩健的商業銀行”和49家“經營出現財務風險的商業銀行”兩組研究樣本，以及檢驗模型準確性的27家“經營穩健的商業銀行”和6家“經營出現財務風險的商業銀行”。

三、模型的構建

（一）指標體系的建立

商業銀行財務風險出現前，與商業銀行財務風險相關的經濟金融指標都會不同程度地出現異常變化，銀行的財務風險可以通過這些出現差異的指標值的變化來加以預警，因此尋找商業銀行財務風險早期預警信號指標，對商業銀行財務風險評估和財務風險預警模型的建立至關重要。導致銀行財務風險的因素是多方面的，各因素相互關聯、相互作用，最終引發銀行財務風險，因此在選取銀行財務風險預警指標時，不僅要考慮指標體系的全面性，而且要考慮指標對銀行財務風險預警的非重復性和非耦合性，盡量使所選的指標體系達到最小完備組合。

因此在構建模型前，首先需要對商業銀行財務風險警情評價指標體系進行描述性統計分析，檢驗“經營穩健的商業銀行”和“經營出現財務風險的商業銀行”在出現財務風險之前存在顯著性差異的指標，從而找出建立模型所需要的因變量，本文采用M-W-W檢驗和T檢驗比較均值差異，對選取的構建模型的兩組變量進行比較分析，統計結果見表6。

從表6可知，“經營穩健的商業銀行”和“經營出現財務風險的商業銀行”在X23、X25、X33、X41、X42、X43和X51這7個指標上出現顯著性差異，因此本文選取這7個指標作為因變量進行Logistic回歸分析。

（二）模型的建立

一般對于商業銀行財務風險的評價可以考慮采用多元線性回歸模型，但是在本文中對于商業銀行財務風險的界定只有“經營穩健的商業銀行”和“經營出現財務風險的商業銀行”這兩種狀態，因此，一般的多元線性回歸模型已經不能滿足要求。然而，Logistic回歸分析法不需要嚴格的假設條件，克服了線性方程受統計假設約束的局限性，不需要滿足正態分布和兩組協方差矩陣相等的條件，得出的結果直接表示企業發生財務失敗的可能性大小，操作簡單、結果明了，因此本文選用Logistic回歸分析法建立商業銀行財務風險模型。

在所選取的112個樣本中，令“經營穩健的商業銀行”因變量取值為0，“經營出現財務風險的商業銀行”因變量為1，以上文所選取的7個風險測度指標為自變量，利用SPSS17.0進行Logistic回歸分析，構建的Logistic模型的系數及相關參數見表7。

由表7可知，基于7個財務風險評價因子構建的Logistic銀行財務風險預警模型為：

P為“經營出現財務風險的商業銀行”的概率，X23為最大單一客戶貸款比率、X25為撥備覆蓋率、X33為風險資本凈利率、X41為人民幣超額備付金率、X42為流動比率、X43為存貸比、X51為凈利增長率。

（三）模型的檢驗

將收集的2010年56個商業銀行的樣本代入所構建的模型中，計算P值，將“經營穩健的商業銀行”和“經營出現財務風險的商業銀行”的臨界概率值取值為0.5，檢驗結果見表8。

從表8可以看出，Logistic模型對“經營穩健的商業銀行”的預測精度達到了92.59%，對“經營出現財務風險的商業銀行”的預測精度達到了83.33%，對檢驗樣本的總體預測精度達87.96%。這說明該模型具有比較好的預測效果。

四、結論

本文將Logistic回歸法引入商業銀行財務風險預警模型，從資本充足性風險、信用風險、盈利能力風險、流動性風險和發展能力風險五個方面建立了適合商業銀行的財務風險預警模型，得出以下結論：

（一）虛擬了“經營出現財務風險的商業銀行”

通過將樣本銀行的數據進行主成分分析，確定指標的權重，計算得到各個樣本的綜合得分。最后將樣本銀行的綜合得分值與綜合得分平均值的比值作為劃分“經營穩健的商業銀行”與“經營出現財務風險的商業銀行”的界定線，既克服了我國缺乏破產銀行樣本以及商業銀行風險評估歷史數據的困難，又避免了以往人為評估銀行風險狀況的主觀隨意性，提出了評價商業銀行風險度的新方法。

（二）經營穩健的商業銀行和經營出現財務風險的商業銀行存在顯著性差異的指標

通過對“經營出現財務風險的商業銀行”和“經營穩健的商業銀行”進行M-W-W檢驗和T檢驗比較均值差異，對兩組變量進行比較分析，得出“經營出現財務風險的商業銀行”和“經營穩健的商業銀行”相比，在最大單一客戶貸款比率、撥備覆蓋率、風險資本凈利率、人民幣超額備付金率、流動比率、存貸比、凈利增長率這7個指標存在顯著性差異，因此應將最大單一客戶貸款比率、撥備覆蓋率、風險資本凈利率、人民幣超額備付金率、流動比率、存貸比、凈利增長率這7個指標作為商業銀行財務風險的重點監測指標。

（三）基于Logistic回歸法構建了商業銀行財務風險模型

利用篩選的最大單一客戶貸款比率等7個指標作為因變量構建了Logistic模型，通過對模型預測精度的檢驗，說明該模型具有較好的預測效果，監管部門和商業銀行經營者可以利用該模型對商業銀行的財務風險進行分析判斷。

參考文獻：

[1]張美戀，王秀珍.基于徑向基神經網絡的商業銀行風險系統研究[J].集美大學學報，2005，（3）.

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[4]張友棠，韓鵬，張勇.國有商業銀行隱性財務危機的成因與檢測指標分析[J].武漢理工大學學報，2006，（10）.

[5]郭志剛主編.社會統計分析方法[M].北京：中國人民大學出版社.2006年.

[6]何惠珍.上市保險公司財務模型選擇探討[J].宏觀經濟研究，2010，（6）.

[7]John H. Boyd and Gianni De Nicolo.2005.The Theory of Bank Risk-Taking and Competition Revisited. Journal of Operation Research，，9（15）.

[8]李光敏，李國屏，于雷.灰色層次分析法在農用地定級因素因子權重確定中的應用[J].湖北師范學院學報（自然科學版），2008，（2）.

篇8

【關鍵詞】財務風險；識別與控制；財務預警機制

1 風險概念的階段性發展

國外對風險問題的研究始于19世紀末，1895年，Haynes從經濟學意義上提出風險的概念。他認為：“風險一詞在經濟學和其他領域中，并無任何技術上的內容，它意味著損害的可能性。某種行為能否產生有害的后果應以其不確定性界定，如果某種行為具有不確定性時，其行為就反映了風險的負擔。”

世界上第一個對風險進行理論探討的經濟學家是美國學者威雷特，1901年他在其論文《風險與保險的經濟理論》中給風險下了這樣的定義：“風險是關于不愿發生的事件發生的不確定性的客觀體現。”

1921年，美國經濟學家奈特在他所著的《風險、不確定性和利潤》一書中對風險的涵義作了進一步闡述，他認為風險不是一般的不確定性，而是“可測定的不確定性”，他指出，經濟生活中的現實風險和未來風險都可以借助數理統計分析來計量和測定。

研究風險的國內外學者站在不同的學術視角，給出了風險的內涵。由于概念具有本質性的特點，清晰闡釋概念是對風險的政策制定提供有效指導的先決條件。筆者認為可以將風險理論特征歸納為五點：風險的不確定性；風險的客觀性；風險的復雜性；風險的動態性；風險的可度量性。

2 財務風險的內涵及分類

2.1財務風險的內涵

學術理論界對企業財務風險存在兩種認識：一是企業財務風險是由于企業財務活動中各種不確定因素的影響，使企業財務結果與預期收益發生偏離，因而造成蒙受損失的機會和可能；二是財務風險是企業用貨幣資金償還到期債務的不確定性。本文將前一種觀點稱為廣義財務風險，將后一種觀點稱為狹義財務風險。

廣義的財務風險從資金運動及其所體現的財務關系角度出發來界定財務風險，認為企業財務活動的組織和管理過程中的任何一個環節出現問題，都可能帶來財務活動成果與預期收益的偏離，這種偏離一般是指財務活動成果的減少，帶來償債能力和盈利能力的降低。

狹義的財務風險認為企業的財務風險是由于企業負債經營引起的，風險的中心在于貨幣資金的運動，這種運動以貨幣資金為起點，也以貨幣資金為終點。

2.2財務風險的分類

依據劃分標準的不同，可對財務風險進行不同分類。按照財務風險的可控程度，分為可控風險和不可控風險；按照能否通過多角化的方式分散，分為不可分散風險和可分散風險；按照風險發生的狀態，分為靜態風險和動態風險；按照風險設計的層次和范圍，分為微觀風險和宏觀風險；但通常上人們按其成因及性質將財務風險分為籌資風險、投資風險、現金流量風險、利率風險及匯率風險五類。根據上述分類標準，本人更認同將財務風險按成因及性質進行劃分。

3 財務風險的識別與控制

3.1財務風險識別

葉冬梅（2006）提出財務風險預測的主要方法是充分認識、分析企業內外部的經濟信息，利用財務比率，建立財務風險評價模型，進行財務風險分析，及時向決策者提交風險分析報告，形成財務風險預警系統。賀妍（2008）認為風險分析的一個重要作用是根據風險大小和事件的重要性設定優先次序，以合理安排資源配置。

3.2財務風險的控制

3.2.1確定風險反映態度。確定風險反應態度的出發點是降低企業風險管理成木，提高風險管理效益。對待風險的態度不同，其在復雜多變的環境中對風險的控制力度也就不同。

3.2.2風險預防方法選擇。回避風險法：綜合評價各種可能發生的財務風險，選擇風險最低的方案；降低風險法：努力通過措施使其降低；分散風險法：通過聯營，多種經營及多元化投資等方式來分散企業財務風險的方法；轉嫁風險法：通過某種手段，將風險轉移給其他單位承擔。

3.2.3風險處理措施選擇。風險成本攤入：企業可將一部分風險損失事先以成本加價的形式攤入成本，將風險自行消化；建立風險基金：對于出現的偶然性很大而損失有限的風險，有計劃地提取一定數量且獨立于企業運營資金之外的貨幣資金，防止風險發生對企業正常運營資金的影響，保證企業經營活動的正常進行。

3.2.4建立財務預警機制。初始財務指標的確定目前無論是理論界還是實務界通常使用資產負債表、利潤表、現金流量表及其它相關明細表和在此基礎得出的各類財務比率來構建財務風險預警機制的指標體系。主要包括四大類（如圖1所示）：短期償債能力、長期償債能力、經營能力、盈利能力。按照普遍性、相關性、可比性、動態敏感性和可操作性的原則同時借鑒前人的經驗，選取了四大類中的20個指標作為初始財務指標。

圖1 公司財務預警機制——初始指標4 企業財務風險研究不足及未來展望

4.1研究不足

財務風險理論研究已取得較大成果，但也缺乏對實踐的普遍指導意義，研究存在著些許不足之處：（1）鑒于研究財務風險的學者有著不同的專業學術背景，研究視角各異，使得該理論內涵的界定仍然存在較多的爭議；（2）研究的內容大多以淺層次的描述和分析為主，缺乏更深入的對財務風險內部綜合性的定性和定量研究；（3）缺乏對多層次財務風險的特殊性進行深度探討，致使財務風險差異性很難得到準確劃分。

4.2未來展望

縱覽財務風險管理研究與實踐的現狀，筆者認為未來還可以從以下角度對財務風險開展研究：（1）風險管理的思想和視角應該與時俱進，不斷創新，可以從現代企業價值鏈管理與金融管理的新視角來做新的理論發展研究；（2）從主要以規范研究方法和定性研究方法向實證研究方法轉變；（3）對企業財務風險的衡量和指標的確定應采用動態和系統方法相結合，運用動態的視角觀察企業內部與外部的環境確定企業面臨的風險。

參考文獻：

[1]何茜.外資企業WCDP公司財務風險管理研究[D].蘭州大學，2012

[2]許煥升.風險管理的方法工具[J].管理視角，2008，（4）：48-49

篇9

從國內企業現有的狀況來看，財務的風險的出現主要來源于經營的風險。一般企業經營的過程是：先將現金轉化資產，再將資產轉化為收益；具體說來，企業投資者準備了資本金，投入到企業經營中，建設廠房、招募工人、購買設備及原輔材料，在企業生產過程中支付工人工資，支付設備損耗和管理費用，最終得到產品，然后利用產品到商品的銷售過程賺取利潤。所以，企業不出現財務風險的前提就是要持續這個良性循環，同樣，如果想規避財務風險也要從生存經營的各個環節入手。

財務預警機制是一項以企業財務信息為基礎的數據模型，本身并不神秘。在操作過程中要充分利用企業的經營資料、在行業中的境況分析、每季度的財務報表等內容，采取一定的統籌方法分析敏感指標，同時借助統計學和數學的知識，對企業是否要面臨財務風險進行監控和預報。一旦得到非正常數據結果，就第一時間向公司相關利益者提出建議。

美國經濟學家阿特曼發明的Z-score模型是一個世界范圍內比較流行的財務風險臨界值測試標準。Z-score比較簡單的判定方式為所得值越低，發生財務風險的可能性就越大，正常臨界值應保持在2.765左右。回想2000年和2011年夏新電子因業績連續不佳而遭遇了“滑鐵盧”的事件，會發現該企業在模型中所牽扯到的22個財務比率多數存在問題。造成這一問題的原因主要是公司內部管理混亂，會計工作不規范導致賬目不清等；加上企業戰略出現失誤，最終導致夏新電子股價一路狂跌。在2005年夏新電子公布的財務數據中進行Z-score計算，會發現該值為1.1264，遠遠低于阿特曼提出的臨界值底線。此時已經表明夏新電子發生財務風險的可能性很大了。從這個實例上可以看出，財務風險爆發并且不是一蹴而就的，它也是一個動態的積累過程，財務弊端要積累到一定程度后才會表現出來，是典型的量變到質變過程。

應該說，企業無法越過財務風險而發展，風險從企業創立之初就已經存在，只是一個規模大小和爆發機率的問題。中國企業要在國內外市場提高競爭力，就必須從自身出發，加強對財務風險的防范，避免財務風險的發生或降低危機的損害程度。同時想國外企業學習、借鑒，以適應國際化的市場環境。

通過對上面內容的了解，我們應該從企業財務風險預警機制的建立中得出幾點啟示：

首先，要完善公司治理結構。把防止財務風險出現提升到戰略高度，在此基礎上完善內部管理。公司發展過程中不能盲目擴張、隨便進入多元化格局，切忌沖動型投資行為。發展過程中要使企業的發展水平與發展階段、發展規模相適應，把現有的各種資源不斷保持在最優配置。事實證明，企業的風險抵抗能力脆弱，經營上或資本市場的誘因即可導致財務風險的發生。

其次，充分利用傳統監管方法。多數企業從建立之初就很注意在監管方面積累經驗，并形成了一整套行之有效的監管方法，在搞好企業監管、保證資金安全上發揮了巨大作用，取得了很大成績。建立企業財務風險預警機制不是取而代之，而是作為這些好的傳統監管方式的有益補充。

第三，建立有效的防治機制。雖然說“亡羊補牢猶未晚也”，但是危機出現在采取補救仍然是很被動。做好的辦法就是在平時多做準備工作，把出現財務風險的可能性降到最低。

第四，重視企業現金流。

現金流是企業生存的血液，如果資金鏈繃得太緊，企業就有面臨破產的風險，所以企業的現金流不能出現問題。在建立預警機制時可以專門針對現金流進行考察，如果長時間的經營活動所產生的現金凈流量較少，企業必然在某些方面出現偏差。

專業性財務風險預警機制并非一兩句話能夠解釋，但對企業經營者而言應該有清醒的判斷，是否出現財務風險的信號也不能單靠數字指標來判斷。對于任何一家企業而言，毫無疑問，破產清算算是公司財務風險的終點；而何時才應該被確定為已經發生了財務風險？筆者認為趕早不趕晚，公司發生虧損的時刻就應該被認定為財務風險已經初見端倪。

著名民營企業家劉永好曾經說過這樣的話，企業就像飛機，而財務風險預警就是雷達。換句話說，裝了“雷達”的企業才能在航行中保持穩定。面對日益激烈和復雜的市場形勢，面對國內市場不斷改革的經濟體制和資本市場，企業在經營中要面對的問題也充滿了不確定性，企業發生財務風險的頻率也越來越高，隨之陷入困境乃至破產倒閉的也不在少數，這些都提醒我們建立財務預警機制的必要性。

參考文獻：

[1]劉紅霞.企業財務危機預警方法及系統的構建研究.中國統計出版社.2005.6.

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目前，我國有相當一部分企業，特別是中小企業中，單純追求銷量和市場份額，忽視了財務管理的核心地位，管理思想僵化落后，使企業管理局限于生產經營型管理格局之中，企業財務管理和風險控制的作用沒有得到充分發揮，企業的財務風險屢屢發生。

一、財務風險的涵義及表現

財務風險有廣義和狹義之分。一般來說，企業的財務風險指籌資決策帶來的風險。籌資渠道的不同選擇、籌資數額的多少必然會引起企業的資本結構發生變化，因此產生財務成果的不確定性。這里的籌資通常是指舉債，因此狹義的財務風險可界定為企業因舉債利用財務杠桿而導致的財務成果的不確定性。廣義的財務風險是指企業在各項財務活動過程中，由于各種難以預料或控制的因素影響，財務狀況具有不確定性，從而使企業有蒙受損失的可能性。

財務風險主要表現為籌資風險、投資風險、資金回收風險、收益分配風險、現金流量風險、連帶財務風險、外匯風險和資本營運風險等形式。我國加入WTO以來，企業財務管理工作環境出現了變化，財務風險也隨之出現一些新變化。具體有以下幾方面：

（一）籌資、投資風險增大

加入WTO以后，金融業的競爭進一步加大，國家對金融機構的監督也進一步規范。我國金融企業必須要加強自身的管理，企業只有具備良好的信譽、盈利能力和發展前景才能獲得資金，并且金融機構執行到期還債的彈性也會減少，而制度執行的剛性會增加，這樣就增大了企業的籌資風險。此外，國內諸多產品的投資報酬率下降、投入資金回收期增長，投資的風險增加。

（二）外匯風險進一步加大

我國的出口企業在享受更多國家的最惠國待遇的同時，也承擔了更加復雜的不利因素。在跨國經營的過程中，不可避免地會涉及更多幣種、更大量的外匯結算業務，這樣就會增加外匯交易風險和折算風險；同時，更多的國外金融機構正在進入，我國企業有了更多的籌資方式和渠道，這無疑會加強企業與國際資本市場的聯系，也會進一步增加外匯風險對企業的影響。

（三）資本營運和管理風險加大

國內企業，特別是在某些行業領域具有優勢的企業，將和國外企業在國內外市場的爭奪上短兵相接，以獲取更大的市場份額，而實施外部擴張的最好方式就是采取兼并、收購、重組的方式。國內許多企業由于產品生產成本相對過高，因此在一定時期內會處于困境。企業既要籌劃實施并購，也要忙于并購，這樣就大大增加了資本營運風險。

二、我國企業財務風險的成因分析

財務風險存在于企業財務管理工作的各個環節，不同的財務風險產生的具體原因不盡相同，既有企業外部的原因，也有企業自身的原因。總體來看，主要有以下幾個方面的原因：

（一）企業資金結構不合理，負債資金比例過高

在我國，資金結構主要是指企業全部資金來源中權益資金與負債資金的比例關系。由于籌資決策失誤等原因，我國企業資金結構不合理的現象普遍存在，具體表現在負債資金占全部資金的比例過高。很多企業資產負債率達到30%以上。資金結構的不合理導致企業財務負擔沉重，償付能力嚴重不足，由此產生財務風險。

（二）固定資產投資決策缺乏科學性，導致投資失誤

投資決策失誤是產生財務風險的一個重要原因。在固定資產投資決策過程中，由于企業對投資項目的可行性缺乏周密系統的分析和研究，加之決策所依據的經濟信息不全面、不真實以及決策者能力低下的原因，導致投資決策失誤頻繁發生。決策失誤使投資項目不能獲得預期的收益，投資無法按期收回，為企業帶來巨大的財務風險。避免財務決策失誤的前提是財務決策的科學化。

（三）企業財務管理人員對財務風險的客觀性認識不足

財務風險是客觀存在的，只要是有財務活動，就必定存在財務風險。在現實工作中，我國許多企業的財務管理人員缺乏風險意識，認為只要管好用好資金，就會避免財務風險，風險意識的淡薄是財務風險產生的重要原因之一。

（四）企業內部財務關系混亂

企業內部財務關系混亂是我國企業產生財務風險的又一重要原因，企業與內部各部門之間及企業與上級企業之間，在資金管理及使用、利益分配等方面存在權責不明、管理混亂的現象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴重，資金的安全性、完整性無法得到保證。

（五）企業賒銷比重大，應收賬款缺乏控制

由于我國市場已成為買方市場，企業普遍存在產品滯銷現象。一些企業為了增加銷量，擴大市場占有率，大量采用賒銷方式銷售產品，導致企業應收賬款大量增加。同時，由于企業在賒銷過程中，對客戶的信用等級了解不夠，盲目賒銷，造成應收賬款失控，相當比例的應收賬款長期無法收回，直到成為壞賬。資產長期被債務人無償占有，嚴重影響了企業資產的流動性及安全性，由此產生財務風險。

三、企業規避財務風險的對策

（一）樹立正確的財務風險觀念

企業財務風險作用于企業，通常表現為企業資產流動性下降、經營資金不足、資產負債率過高、債務負擔沉重及盈利能力下降等，這些問題都與企業財務會計的管理直接相關。企業在日常活動中應居安思危，樹立風險觀念，強化風險意識。具體來說，應加強動態分析，認真分析財務管理的宏觀環境變化情況，使企業在生產經營和理財活動中能保持靈活的適應能力。提高風險價值觀念，設置高效的財務管理機構，配置高素質的財務管理人員，健全財務管理的規章制度，強化財務管理的各項工作，理順企業內部的財務關系。

（二）運用適當的技術方法

規避財務風險的技巧、方法很多，主要包括以下幾種：（1）分散法，即通過企業之間聯營、多種經營及對外投資多元化等方式分散財務風險。對于風險較大的投資項目，企業可以與其它企業共同投資，以實現收益共享、風險共擔，從而分散投資風險，避免因企業獨家承擔投資風險而產生的財務風險。（2）回避法，即企業在選擇理財方案時，應結合評價各種方案可能產生的財務風險，在保證財務管理目標實現的前提下，選擇風險較小的方案，以達到回避財務風險的目的。（3）轉移法，即企業通過某種手段將部分或全部財務風險轉移給其他人承擔的方法。轉移風險的方式很多，企業應根據不同的風險采用不同的風險轉移方式。（4）降低法，即企業面對客觀存在的財務風險，努力采取措施降低財務風險的方法。因此，每個企業在財務管理工作中，必須重視財務風險的防范工作，以有效防范和化解財務風險。

（三）建立科學的財務預測和風險監控機制

準確的財務預測，能使企業預先知道自己的財務需求，提前安排融資計劃，估計可能籌措的資金量，在了解籌資滿足投資程度的基礎上，安排企業生產的經營和投資，從而使投資與籌資相聯系，避免由于兩者脫節而造成的資金周轉困難。預測還包括了對未來各種可能前景的認識和思考，通過預測可以提高企業對未來不確定性事件的反映能力，從而減少了不利事件出現帶來的損失。同時建立風險監控機制，使企業具備風險自動預警功能，對事態的發展形式、狀態進行監控，信息反饋，及時對可能發生或已經發生的與預期不符的變化進行反映，研究相應的對策和控制手段，把不確定性事件帶給企業的風險降到最低程度。