企業的財務風險分析范文

導語：如何才能寫好一篇企業的財務風險分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：企業并購 財務風險 分析防范

一、企業并購的財務風險來源及分析

企業之間的兼并與收購行為的總稱叫做企業并購。兼并：一般指一家企業以現金、證券或其他形式取得其他企業產權，使其他企業喪失法人資格或改變法人實體，并取得該企業決策控制權的投資行為。收購：一般指一家企業用現金、債券或股票購買另一家企業的部分資產或全部資產或股權，以獲得對該企業的控制權的一種投資行為，實際上就是取得目標企業的控制權。并購的目的是為了通過這種的企業產權交易行為來擴大企業規模和市場占有率，以便實現利益最大化。例如在新華傳媒并購案中，新化傳媒就根據其自身的平面廣告優勢，結合嘉美和楊航在上海平面廣告商中的地位，實現了股權并購，以便實現其在整個平面廣告中的有效擴展。但是在并購過程中是存在很大程度上的財務風險。

一般來說，企業并購的財務風險是由籌資決策帶來的風險，籌資決策的選擇及數額的多少都會引起企業的資本結構產生變化，因此帶來企業產生的財務狀況具有不確定性。因為這里的不確定性是由于企業籌資的方式一般是舉債的形式。而舉債會帶來企業財務杠桿的不確定性，另外在企業的各種財務活動中也會因此帶來難以預料的因素產生。并且在企業并購中，除了舉債給財務帶來不確定性，另外由于并購估價不準確、并購支付方式不恰當、并購融資不合理以及并購整合效率低等原因所產生的因素也同樣給企業并購財務活動帶來不確定性。

企業并購帶來財務活動的不確定性就是財務風險的來源，這種不確性表現在目標企業定價的財務風險、并購融資的財務風險、并購支付的財務風險并購后的營運風險等具體方面上來。

（一）目標企業定價的財務風險分析

這方面產生的風險主要是由于對目標企業的預測不當而帶來的評估不夠準確。其根本原因還是雙方企業的信息不構成對稱。因為我國會計行業存在審計報告水分較多的現象，上市公司信息沒有被完全的披露出來這就給并購企業對目標企業在其資產價值和盈利能力上判斷導致不準確。例如在新華傳媒的并購案中，其在對嘉美廣告和楊航傳媒進行了企業價值評估時，就委托上海上會資產評估有限公司。這次評估結果很大程度上接近真實值，從而讓風險得到降低。

（二）并購融資的財務風險分析

因為在目標企業定價的財務上存在著風險，因此就會導致預算價值高于實際的價值。這就會因為并購企業支付更多的資金用于股權轉換，使得企業可能出現高的負債率，最終難以得到利潤保障，使得財務出現風險。而在新華傳媒的并購案中，為了降低這一風險，嘉美廣告將6937萬元的股權轉讓資金抵押給了新華傳媒，作為利潤擔保，這樣就有效降低了財務風險。

（三）并購支付的財務風險并購后的營運風險分析

企業的并購可以讓企業規模和市場占有率加大，但是在企業并購活動中，還要考慮根據其市場發展適當的并購，并且還要在并購之后，開展新的運營方式。例如在新華傳媒并購案中，其就根據測算，適當的并購嘉美和楊航的股份，使得新華傳媒最后走向成功。

二、企業并購帶來的財務風險防范對策

從企業并購的風險分析來看，要想控制財務活動的不確定性，要想減輕目標企業定價的財務風險、并購融資的財務風險、并購支付的財務風險并購后的營運風險這三個方面帶來的影響，那么必須要在企業并購前、并購中、并購后都要做出相對應的防范。

（一）企業并購前的準確預測

為了對目標企業的有效評價，并購企業應該通過詳盡的調查分析來發現公開信息之外的對企業經營有著重大影響的潛在信息。這就需要聘請商業投資銀行對目標企業的產業環境進行全面分析，運用統計評價方法對目標企業行業統計與財務數據質量進行評估。對目標企業財務狀況和經營能力進行全面分析，對目標企業在同行業的競爭能力和未來現金流量做出合理預測，使得目標企業信息客觀、充分和準確。而在新華傳媒的并購案中就是通過這種方式從而使風險有效降低。

（二）企業并購時的正確融資方式

這需要分不同的情況來進行選擇，可以采取低成本收購來減少收購的資金額；也可以采取股權置換或者債券轉讓的非現金收購方式；在資金不滿足收購時要更應做到謹慎。新華傳媒在這場并購案中，其就通過增發股券的形式來對資金做到有效籌集。

（三）企業并購后的資金支付方式及企業戰略調整

企業并購之后，為了因為并購企業出現財產方面的問題，減少并購企業因資金出現的風險。在對目標企業進行支付的時候，應該采用混合支付的方式。這種方式將現金的一部分轉換為股票機債卷，這樣可以有效地緩解并購企業的資金壓力。另外，在并購之后，財務風險一定存在，所以并購企業在內部條件成熟的情況下，克服并購的盲目性、盲從性，針對企業的戰略目標制定企業發展戰略，然后選擇適當的實施方式。

三、總結

企業并購中的風險存在具有復雜性和廣泛性，為此給并購企業的成功帶來了諸多的不確定性因素，因此企業并購的決策者應積極進行而有效的風險預測，并且要加大對財務風險出現可能性的認識及重視。在企業并購前、并購中、并購后，都要及時的對財務現有狀況進行及時且準確的分析和判斷，對于出現不符合預期的結果，不能任由其發展，要及時的進行根治，才能在企業并購過程中讓并購企業雙方都達到期望的并購目的。

參考文獻：

[1]楊潔.《企業并購整合研究》，經濟管理出版社，2005年01月第1版

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【關鍵詞】 企業并購 財務風險

成功的企業并購可產生擴大經濟規模、優化資源配置、提高市場占有率以及向新經濟領域滲透等協同效應，有利于促進經濟增長方式的改變。然而，企業并購帶來的高收益必然伴隨著高風險。企業并購財務風險主要是指企業由于并購而涉及到的各項財務活動引起企業的財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。

一、企業并購財務風險的來源

1、目標企業價值評估的風險。目標企業確定后，并購雙方最關心的就是在持續經營的基礎上來合理估算目標企業的價值，合理估價是并購成功的基礎，目標企業的估價取決于并購企業對其未來收益的大小和時間的預期，因而對目標企業的價值評估可能因預測不當而出現偏差，由此產生了估價風險。估價風險的大小很大程度上取決于財務信息分布的狀況和質量。

(1)會計政策有可選擇性，這種可選擇性使財務報告或資產評估本身存在被人為操縱的風險。一旦不及時披露與重大事項相關的會計政策及其變更情況，勢必造成并購雙方的信息不對稱。

(2)會計報表不能準確反映或有事項與期后事項，財務報表實際上只能反映企業在某個時點或某個期間的財務狀況、經營成果與現金流量，報表數據基本上是以過去的交易及事項為基礎?；诜€健性原則所計提的準備，其計提比例實際上也是歷史的經驗數據與稅法規定的基礎。這使得一些重要的或有事項(特別是或有損失)、期后事項往往被忽略或刻意隱瞞，這將直接干擾對企業的價值與未來盈利能力的判斷，影響并購價格的確定，甚至給并購過程帶來法律糾紛。

(3)財務報表不能反映一些重要資源的價值及制度安排，如人力資源、特許經營權等。人力資源定價模式及相關的激勵約束機制如何在財務報表中反映是當前的一個重要熱點。

2、融資風險。企業并購的融資風險主要指企業能否及時足額地籌集到并購資金以及籌集的資金對并購后企業的影響。企業并購需要大量資金，但由于我國目前資本市場發育還不完善，銀行等中介組織也未能在并購中充分發揮其應有的作用，使企業并購面臨較大的融資風險。融資風險主要表現在能否及時獲得并購資金，融資的方式是否影響企業的控制權，融資結構對并購企業負債結構和償還能力的影響。比如，融資結構包括企業資本中債務資本與股權資本結構、債務資本中短期債務與長期債務結構等。在以債務資本為主的融資結構中，當并購后的實際效果達不到預期時，將可能產生利息支付風險和按期還本風險。在以股權資本為主的融資結構中，當并購后的實際效果達不到預期時，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機會。即使完全以自有資金支付收購價款，也存在一定的財務風險，一旦企業的自有資金用于收購而重新融資又出現困難，不但造成機會成本增加，還會產生新的財務風險。

3、流動性風險和支付風險。由于并購占用了企業大量的流動性資源，從而降低了企業對外部環境變化的快速反應和實時調節能力，增加了企業日常經營的風險。支付方式的不同也會影響企業的現金流量，導致財務風險發生。

二、識別企業并購財務風險的方法

1、杠桿分析法。是狹義上的財務風險的衡量方法，主要通過計算杠桿系數來初步識別財務風險水平的高低，其指標包括財務杠桿系數和資產負債率。

dfl=ebit／(ebit-i)

dfl指財務杠桿系數，反映企業的稅息前利潤(ebit)增長所引起的每股收益(eps)的增長幅度。dfl越大，說明企業的財務風險越高。

rla=l／a

rla：資產負債率；l：企業的全部負債；a：企業的全部資產

rla是衡量企業財務風險健康狀況的核心指標。rla越高，說明企業的財務風險越高。當rla大于50％，一般認為企業的財務風險水平較高；反之，當小于50％時，說明企業的財務風險水平較低；當rla接近100％水平時，說明企業到了瀕臨破產的地步。

2、eps法。主要是衡量并購前后購買企業每股收益的預期變化，屬于廣義上財務風險的衡量方法。 eps=[(ebit-i)(1-t)]／q eps：企業每股收益；i：利息支出；t：加權所得稅率；q：股票總數。

當并購之后的eps大于并購前的eps時，說明企業并購決策行為是合理的；反之，則是不合理的。

3、股權稀釋法。主要比較并購前后原股東股權結構的變動情況，屬于廣義上并購財務風險的衡量指標。

rie=(q0+q1)／(q0+q1+q2)

rie：股權稀釋率，反映企業原股東所控制的具有表決權的股票數量占總的具有表決權的股票數量的比率；q0：并購前企業的原股東所持有的具有表決權的股票數量；q1：并購時企業的原股東所增持的新發行的具有表決權的股票數量；q2：并購時企業的新股東所持有新發行的具有表決權的股票數量。當并購前后的rie發生激烈變化，說明并購行為將給企業的原投資者帶來巨大的股權稀釋的風險。如果發行新股后的rie小于50％，說明股權稀釋的財務風險較高；反之，說明股權稀釋的財務風險較低。

4、成本收益法。指比較并購的成本與收益水平，屬于廣義的并購財務風險的衡量方法。

rcr=c／r

rcr：企業并購成本收益率；r：并購的預期收益，包括成本節約、分散風險、較早地利用生產能力、取得無形資產和實現協同效應以及免稅優惠等預期收益；c：并購的預期成本，包括直接的購買支出、增加利息、發行費用及傭金和管制成本。以及各種機會損失(如留存收益消耗的機會成本和喪失好的投資機會的損失)。當rcr小于1時，說明預期收益大于預計成本，則并購行為是合理的；反之是不合理的。

5、現金存量法。指比較并購前后企業預計的現金存量水平，看現金水平是否最佳及安全，常用的方法是計算現金流動資產率和現金總資產率。

rcca=c／ca

rca=c／a

rcca：現金流動資產率；rca：現金總資產率；c：企業廣義現金存量，包括庫存現金、銀行存款和短期投資等；ca：企業的流動資產；a：企業的總資產。并購后的rca和rca越低，說明企業面臨的現金短缺的財務風險越高，反之越低。

6、模型分析法。指借助于統計學和數學的模型構建來總體判斷并購財務風險的方法，最常見的方式是建立回歸分析模型，以識別企業是否面臨過高的財務風險。

cr=a0+a1x1+a2x2+a3x3+…+anxn+e

cr：財務風險水平；a0 、a1、a2、a3，…，an：系數值；x1、x2、

x3，，…，xn：各種財務風險因素；e：殘差?？梢愿鶕v史數據來估計一個衡量財務風險的標準值(cro)，當企業并購后預期cr大于cro，則說明企業的財務風險很高，反之則較低。

三、企業并購財務風險的防范措施

1、改善獲取信息的質量。財務會計報表是被并購企業所提供信息的核心部分，因此，并購企業在并購前取得詳盡真實的財務會計報表是并購企業在對被并購企業未來收益能力做出預期前的必要步驟。在實際操作中，應該特別重視并購中的盡職調查。并購中的盡職調查包括資料的搜集、權責的劃分、法律協議的簽訂、中介機構的聘請，它貫穿于整個收購過程，主要目的是防范并購風險、調查與證實重大信息。它是現代企業并購環節中的重要組成部分，直接關系到并購的成功與否。

2、采用合適的價值評估方法。我國企業并購中定價問題是一個復雜的問題。由于企業并購中雙方的動機和考慮因素不同，所采用的價值評估方法不同，主并企業收購目標企業所支付的價格也不同。因此，主并企業可根據并購動機、收購后目標公司是否繼續存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。此外，主并企業也可綜合運用定價模型，如將運用清算價值法得到的目標企業價值作為并購價格的下限，將現金流量法確立的企業價值作為并購價格的上限，然后再根據雙方的討價還價在該區間內確定協商價格作為并購價格。

3、拓展融資渠道，保證融資結構合理化。企業在制定融資決策時，應視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。政府有關部門也要致力于研究如何豐富企業的融資渠道，如完善資本市場和建立各類投資銀行、并購基金等，優化企業的融資結構。融資結構既包括企業自有資本、權益資本和債務資本之間的比例關系，也包括債務資本中的短期債務與長期債務的比例關系等。合理確定融資結構應遵循以下原則：一要遵循資本成本最小化原則；二是自有資本、權益資本和債務資本要保持適當的比例。在這個前提下，再對債務資本組成及其期限結構進行分析，將企業未來的現金流入和償付債務等流出按期限組合匹配，找出企業未來資金的流動性薄弱點，然后對長期負債和短期負債的期限、數額結構進行調整。

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[關鍵詞]宏觀調控；房產企業；風險管理

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.51.155

1 研究背景

在目前國家宏觀調控政策中，我國房地產行業早已完成買方與賣方市場的轉變，特別是最近限購及限貸相關政策不斷實施，房地產行業所面臨的市場發展環境也日趨激烈，在資金呈現不斷匱乏的同時，各方面均有完善的樓盤卻銷售情況不良，一些中小房地產企業資產負債率居高不下，即將面臨破產的風險，然而也有些房地產企業卻能從風險中尋求發展機會，在不斷開發的新樓盤中處于優勢地位，成為行業的領軍者，由此可以發現，環境給企業帶來的影響僅是一方面，對于房地產開發項目來說財務風險的控制才是發展的關鍵，和房地產開發是否成功有直接關系。

隨著我國經濟體制改革的不斷深化，房地產領域企業形式和經營產品品種的不斷革新，為我國房地產領域中企業的財務風險管理帶來了新的難度。近年來，我國政府不斷出臺新的政策來促進房地產行業的發展和去庫存，為房地產行業帶來了新的發展機遇，但同時，房地產公司的資金來源問題以及內部財務風險管理模式陳舊的問題成了房地產公司發展和業務革新的桎梏，因此，本文依托價值鏈分析方法對于房地產公司的財務風險管理方式提出了理論建議并構建了操作程序體系，并依托我國房地產上市公司的實例，分析了這一理論模式的可行性，為廣大房地產公司在財務風險管理模式升級上提供了參考。

2 我國房產企業價值鏈財務風險分析

2.1 基于我國房產公司產業鏈的縱向價值鏈分析

我國房產公司當前的發展，結合國內房地產行業的發展特征，以“做強銷售、做大外包、拓展管理”為目標，加快產業布局，目前，大多數房產企業已形成房地產開發、建設外包、租賃與管理三大主業，能夠在住宅、商業用地、商鋪、建筑建設、住宅管理等領域，為客戶提供高品質產品與服務，為客戶提供開發―產品―銷售―服務的一站式服務，業務鏈與管理詳見下圖。

對我國房產公司而言，其縱向價值鏈更多的是對于財務成本管理的分析，在整個價值鏈過程中，其基本成本分析表如表1所示。

由上表可看出我國房地產企業在整個產業鏈上的利潤率是比較平均的。

為了能夠促進公司更好地化解財務風險，提高公司盈利能力，我國房產公司應當進一步探究其利潤率平均的主要原因，并根據原因進一步分析后期的應對措施。

2.2 基于我國房地產公司內部價值鏈背景下的財務分析

所謂的我國房產公司內部價值鏈戰略，即我國房產公司通過對公司內部當前現有的各種財務資源以及其他資源進行整合，從而實現提高公司核心競爭力水平的一種發展戰略。

本文的分析，綜合考慮我國房產公司所處的行業環境以及其自身所具有的特性，通過引入SPM 公司財務戰略矩陣以及生命周期耦合象限的公司內部價值鏈戰略分析方法，來對我國房產公司的整個內部價值鏈發展戰略進行分析和說明。

根據我國上市房產公司 2011―2014年的平均相關財務數據，本文分析得出了我國房產公司內部價值鏈分析的相關指標，具體情況如表2所示。

分析上表中的數據，能夠發現：

對于我國房產公司而言，在2011―2014年經歷了一個較高的增長時期，但在2011年由于政府部門相關房地產調控政策的制定和實施，導致了公司的經營受到嚴重影響，公司經營的虧損導致了公司各項指標的嚴重下滑。而這種境況也迫使我國房產上市公司尋求業務的多元化發展與轉型。

2009―2012年，剔除國家宏觀調控的影響，根據所處公司財務矩陣與生命周期耦合象限來看，公司所處象限均在Ⅱ象限，表明公司的持續增長能力是極強的，在企業生命周期中是成長型企業，但現金短缺，籌資壓力大。

因此，對于我國房產公司而言，其財務風險管理應當專注于保障其財務戰略的實施上，對其價值鏈中財務風險的管理當集中在其財務戰略中的關鍵環節上，保證企業在整個價值鏈業務中的經營平穩性。

3 我國房產企業財務風險管理建議

3.1 內部價值鏈財務風險管理

（1）成本控制管理的建立。通過內部價值鏈分析，我國房產公司當前EVA水平較不理想，因此為了能夠提升公司財務水平，我國房產公司應當注重成本控制的建立。具體而言，應當做到平衡效益與質量的關系、降低工程成本、提高工程效益、建立成本核算明細賬以及完善內部成本管理體系，依靠科技創新等方面來實現成本控制。

（2）資本結構優化。基于價值鏈的資本結構優化戰略，主要是指企業在籌資上實施資本結構優化戰略，根據與價值鏈依存度的關系，合理確定融資戰略。

在當前房地產“去庫存”成為主基調的市場環境下，通過資產證券化模式來優化資本結構、降低資金成本，已成為房地產開發商和業主的新選擇，房地產資產證券化將呈現井噴式增長。有關專家甚至斷言，隨著國內房地產資產證券化業務趨于成熟，房地產行業的商業模式也將隨之改變。

近年來，我國房地產證券化市場已進行了許多探索和創新。從市場情況看，房地產資產證券化產品大致可分為標準的房地產信托投資基金（Real Estate Investment Trusts，REITs）、準REITs（或類REITs）、住房抵押類貸款支持證券、涉及收益權和債權的基礎資產發行的資產支持證券等。

多種新型房地產金融工具的出現，都為我國房產公司資本結構的優化提供了良好的外部基礎，能夠在很大程度上實現資本結構的優化。

3.2 外部價值鏈財務風險管理

外部價值鏈戰略是指價值鏈的核心企業通過協調以其為核心的價值鏈企業群整體的財務資源來達到提升整個價值鏈核心競爭能力的策略。

當前我國房產公司已經形成了一整套圍繞客戶所展開的價值鏈體系，能夠為客戶提供一系列的價值服務。因此對于我國房產公司而言，其外部財務風險的管理應當注重合作伙伴的選擇，從而實現共贏。

（1）公司戰略伙伴與競爭者策略。對于我國房產公司而言，在橫向價值鏈中的合作中，應當通過吸引更多的戰略伙伴以及合作伙伴來實現公司技術以及銷售渠道的不斷拓寬；在縱向價值鏈的合作中，應當通過產業鏈的不斷整合來實現公司業務價值鏈的不斷拓寬。

（2）生命周期戰略。價值創新生命周期財務戰略，主要是基于價值鏈創新具有生命周期，不同的生命周期階段需要采取相應的財務戰略予以配合。

我國房產公司在籌資戰略上采取權益籌資戰略，以鞏固財務基礎，以支撐經營戰略；在投資上應集中財力，投資于最急切、最關鍵的環節上；分配上，應注重好激勵及內源性資金，抵御財務風險。

參考文獻：

[1]Steven Li.Future Trends and Challenges of Financial Risk Management in the Digital Economy[J].Managerial Finance，2006：Vol.30，Iss.11.

[2]俞衛國.成長期企業財務戰略研究――基于HF房地產公司的案例研究[D].廈門：廈門大學，2009.

[3]姚文韻.公司財務戰略――基于企業價值可持續增長視角[M].南京：南京財經大學出版社，2011.

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關鍵詞：房地產開發企業；成本控制；財務風險；分析；防范

一　房地產開發及其基本特征

1　房地產開發

房地產又被稱作不動產，其包括房產和地產兩種財產形式，廣義上來講，它指的是土地、土地上的永久性建筑物、基礎設施和自然資源，以及由之衍生得到的和土地所有權相關的所有權利或權益，而狹義上的房地產即土地、土地上的永久性建筑物及由之衍生得到的各種物權，通常意義上的房地產即狹義的房地產，即房屋建筑物、土地、財產權屬。由此而得房地產開發，即促使土地和房屋不斷處于開發、改造和再開發狀態的活動，換言之，根據城市規劃的要求，房地產企業對土地開發和房屋建設實行“全面規劃、合理布局，綜合開發、配套建設”活動，以人力改造城市土地，并對各項工程建設進展及相應的市場營銷、物業管理施以有計劃、按比例地協調。以獲得良好的經濟效益、社會效益及環境效益。房地產開發常見為房屋開發和土地開發兩種類型，房屋開發即借助于一定的技術和經濟手段建造房屋的過程，土地開發即借助于一定的技術和經濟手段把自然狀態的土地加工為城市建設用地的過程。

2　房地產開發的特征

長期性是房地產開發企業經營的最明顯特征。從投入資本至資本回收，從破土動工至形成產品，任何一家房地產開發企業都應經歷多個階段，特別在建筑施工階段，其更應投入巨大的人力、物力和財力，這一過程的資金到位狀況與企業經營發展關系重大。一般而言，一個普通的開發項目完成時間少則兩三年，規模較長、成片開發的項目則需要更長時間去完成。

綜合性是房地產開發企業經營的最本質特征。從內在要求分析，現代化房地產開發企業須對建筑地塊和房屋建筑施以有目的的建設，并要對開發地區一些必要的公用設施及公用建筑予以統一規劃。再從開發過程分析，房地產開發企業在開發相關項目的過程中，要與規劃、設計、供電、供水、電訊、施工、交通、教育、環境、消防、園林等多個部門合作，同時還極可能要涉及到征地、拆遷、安置等多個工作環節。開發項目不同，所涉及到土地條件、建筑設計、融資方式、施工技術、市場競爭等各個方面情況均不相同，房地產開發企業便應對其進行綜合考慮、統籌安排、尋找最佳方案。

此外，房地產開發企業還具有較強的時序性和地域性。房地產開發實則是一項操作性極強的工作，由開發實務角度來講，房地產開發企業完成某個開發項目時，必須受到政府土地、規劃、建設等多個部門行政管理審批手續的影響，實施某個開發項目時，房地產開發企業便應制定周密的計劃，以協調各方關系，縮短周期、降低風險；地域性則體現在開發項目多受地段、區位的影響，比如交通、購物、環境、升值潛力等多個因素都對開發項目的選址影響甚大。

二　房地產開發企業經營管理及其財務風險

1　房地產開發企業經營管理內容

經營即企業有預測、有目的、有決策的經濟活動，管理即企業出于實現某一經營目標的目的，計劃、指揮、協調、檢查、監督經營活動中的組織工作，則經營管理即企業以最小風險投入獲得最大效益的過程，在此過程中，成本控制貫穿于企業活動始終井成為主要內容。具體到房地產開發企業，其經營管理內容指的足以市場行為，獲取土地使用權，并通過規劃設計、工程建設及房屋租售等方式，以最小風險投入獲得最大經濟效益的經濟活動過程，則房地產開發項目的可行性預及成本控制即為房地產開發企業經營管理活動的主要內容。

首先是可行性預測，一項完整、準確的預須能在其日后開發經營活動中發揮指導性作用，根據其過程，預可分為明確預測目標、收集資料、選取預測方法、預測并得出初步結果、分析預結果并修正調整、撰寫預報告、追蹤反饋等七個步驟。然后是成本控制，成本即房地產開發企業在房地產商品開發、生產、經營等各個過程中所支出各項費用的總和，如土地征用和拆遷補償、前期工程費、建筑安裝工程費、基礎設施建設費以及公共配套設施費與開發間接費等，不同的開發階段應實施不同的成本控制措施。

2　房地產開發企業經營管理中的財務風險

財務本質上是資本價值的經營，風險簡言之是結果差異造成的結果偏離，即期望結果的可能偏離，財務風險則表現為經營風險、投資風險、分配風險等不同形式，對房地產開發企業而言，其財務風險存在不同的表現形式和不同的財務風險類別，以現金流量為參照，現金在不同階段流人流出的不確定性即表現出不同的財務風險類別，其中主要有經營風險和籌資風險，前者是以現金流入的角度反映出無法實現預期資本價值的可能性，后者是以現金流出的角度反映出到期無法履行資本清償義務的可能性，經營風險是籌資風險的根源，籌資風險體現出經營風險的后果。

在房地產開發企業經營管理過程中，經營風險所受影響因素主要有選址、出租需求的變動情況、經營成本的變動情況、調整租金的能力、欠租損失和租戶違約的可能性、系統風險等，任何一種因素都會對房地產開發中的經營風險產生重大影響?；I資風險是一種結果性風險，其不僅可能因經營不善間接導致，還可能因自身行為帶來風險，這意味著籌資行為只要存在便具有風險，無論是債務籌資或權益籌資，無論是長期籌資或短期籌資，而其風險表現則是籌資結構的失衡，即籌資來源結構和期限結構及其相互聯結關系的失衡。

三　房地產開發企業成本控制及財務風險控制的具體措施

1　房地產開發企業成本控制措施

在選立項階段，應做好可行性分析和成本測算。項目可行性經濟指標包括內部收益率、銷售凈利率等核心指標，以及總投資回報率、獲利指數、銷售毛利率、資金峰值比例、啟動資金獲利倍數，地價支付貼現比等參考指標；在成本估算方面，應根據會計分類，盡可能將其細化，使之在日后成本控制環節可有的放矢，在此基礎上還應進行現金流安排，好的資金鏈條將對房地產開發企業經營管理起到積極作用，

在設計階段，應降低建筑安裝成本，做好設計階段的投資控制，這要求房地產開發企業實行方案設計和工程設計招投標制度，加強技術溝通并實行限額設計、大力開展價值工程方法的應用、強化設計出圖前的審核。

在基建階段，房地產開發企業應嚴格按照基建程序辦事，即遵循工程建設的客觀規律辦事，合理確定開工順序并提高交用標準等；搞好三通一平建設和土方平衡，即在項目開發過程中兼顧近期開工及中期、后期開工的工程，嚴格控制三通設施數量、提高設施利用率、防止重復拆搭、縮減費用支出等。實施招投標制度，即在承發包方面實施招投標，以相應的競爭機制和市場機制實行全面的造價管理；抓好施工階段的投資成本控制，即合理控制工程變更、嚴格審核承包商的索賠要求、認真完成材料設備的加工訂貨等，強化竣工階段的審核，即依據設計圖紙及合同規定，全部完成工程，配備竣工驗收單，如有用項則須在驗收單中加以注明，結算中給予扣除。

2　房地產開發企業財務風險控制措施

財務風險控制其實是房地產開發企業進行財務風險管理的根本目的，它從本質上上包含了財務風險的事前防范，對于規模較小的房地產開發企業，其財務風險控制重點即在于防范，若企業經營規模較大，則應實施“防范十控制”的財務風險控制原則。

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論文關鍵詞：并購；目標企業；財務風險；資金

一、并購前目標企業價值評估風險分析

目標企業的價值評估是并購交易的精髓，每一次成功并購的關鍵就在于找到恰當的交易價格。目標企業的估價取決于并購企業對其未來收益大小和時間的預期，對目標企業的價值評估可能因預測不當而不夠準確。這就產生了并購公司的估價風險，其大小取決于并購企業所用信息的質量。

目標企業價值評估風險產生的根本原因在于并購雙方之間的信息不對稱。如果目標企業是上市企業，南于它必須對外公布企業經營狀況和財務報表等信息，并購企業容易取得目標企業的資料進行分析。但是由于我國許多會計師事務所提交的審計報告水分較多，上市公司信息披露不夠充分，嚴重的信息不對稱使得并購企業對目標企業資產價值和盈利能力的判斷往往難以做到非常準確，在定價中可能接受高于目標企業實際價值的收購價格，導致并購企業支付更多的資金或以更多的股權進行置換由此可能造成資產負債率過高以及目標企業不能帶來預期盈利而陷入財務困境。目標企業若是非上市企業，則并購企業必須通過目標企業的合作才能獲得相應的信息。如果并購企是善意的，并購雙方則能夠充分交流和溝通信息，目標企業會主動地向并購企業提供必要的資料，這有利于降低并購的風險和成本，同時可避免目標企業管理層有意抗拒而增加并購成本；如果并購企業是惡意的，并購企業將無法從目標企業獲取其實際經營、財務狀況等主要資料，給公司估價帶來閑難。由此可見，估價風險的大小很大程度上取決于財務信息分布的狀況和質量。

    二、并購交易執行階段的財務風險分析

(一)支付風險

支付風險主要是指與資金流動性和股權稀釋有關的并購資金使用風險，它與融資風險、債務風險有密切關系。目前，我國企業并購有三種主要支付方式：現金支付、股票支付和混合支付。

1現金支付及其相關財務風險?，F金并購是指并購企業以現金為支付工具，支付給目標公司股東一定數額的現金來達到并購目標公司的目的?，F金收購是企業并購活動中最清楚而又迅速的一種支付方式，在各種支付方式中占有很高的比例。

現金支付所面臨的財務風險最大，表現為：一足并購規模和并購成功與否受并購方現金流量和融資能力的約束。二是當并購與國際資本市場相聯系時，現金支付使并購方必然面臨匯率風險。三是目標企業股東不能分享合并后企業的發展機會和盈利，也不能享受延遲納稅的優惠。

2．股票支付及其相關的財務風險。股票交換是以并購方股票替換目標企業的股票，即以股換股。這種支付方式減輕了現金壓力和債務負擔，對并購方不存在現金流轉壓力，并可能帶來一定的稅收好處，不會給企業帶來資金的壓力和破產的風險，但股票支付也會產生財務風險。

3.混合支付及其相關的財務風險。混合支付能比較好地解決純現金支付帶來的資金壓力或者債務壓力，又能根據企業自身以及目標企業的資本結構合理安排兩者的比例，達到最優的資本結構。但混合支付也是有風險存在的，對于企業的資本結構確認往往并不能達到理想的狀態，資本結構偏離風險的發生是可能的，而且混合支付不能一次完成整個支付過程，多種支付方式的連續性很難保證，這樣會延遲整個并購過程，給后期帶來較大的整合風險。

(二)融資風險

企業通常采用的融資渠道有內部融資和外部融資。

1．內部融資。內部融資是指企業利用內部資金進行并購。企業內部融資有兩個渠道，一是企業自有資金，指企業經常持有按法定的財務制度能夠自行指派而無需歸還的那部分資產。二是企業應付而未付的稅金和利息。內部融資主要是現金支付方式，雖無需償還、無成本費用，可以大大降低企業的融資風險，但僅依賴內部融資，又會產生新的財務風險。

2．外部融資。外部融資是通過外部渠道籌集并購資金。包括權益融資和債務融資。權益融資是指企業通過增資擴股的方式進行融資，通過發行股票迅速籌集到大量資金，資本風險較小但我國對股票融資要求較為嚴格，審批等所需時間較長，不利于搶占并購時機，將會稀釋大股東的控制權。二是債務性融資。債務融資是指企業通過舉債來籌集并購所需資金，相對于權益融資具有資金成本低，不會稀釋股權，手續簡單的優勢。但在我國國有企業的平均負債率高達65—70％，債務到期要還本付息，債務負擔過重，將會導致資本結構惡化，企業容易陷入財務危機此外，我國嚴格的金融政策使得并購資金的來源十分困難。

三、并購后內部整合階段的財務風險分析

1．償債風險

償債風險存在于企業債務收購中，特別是存在于杠桿并購中。杠桿并購中，并購企業不必擁有巨額資金，旨在通過舉借債務解決收購中的資金問題，自有資金只占所需總金額的10％，貸款約占50—70％，投資者發行高息風險債券約占收購金額的20—40％。由于高息風險債券資金成本很高，而收購后目標企業未來資金流量具有不確定性，因此，杠桿收購的償債風險很大程度上取決于整合后的目標企業是否有穩定足額的現金凈流量。

2．流動性資金

流動性資金是指企業并購后由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現支付困難的可能性。在并購活動中占用企業大量的流動性資源，降低了企業對外部環境變化的反應和調節能力增加了企業的經營風險。

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關鍵詞:私募股權;財務風險;內容;管控;措施;研究

一、私募股權投資企業財務風險分析

(一)私募股權投資工作中存在的問題

私募股權投資的重要前期準備工作就是要對企業價值進行評估,但是部分國有企業資產流失嚴重,估值較低,導致投資收益較差,投資者難以實現經濟效益最大化目的;民營企業由于財務制度不透明,財務監督機制缺失,導致企業價值估值工作難以順利開展,沒有充分使用貼現現金流方法的優勢,沒有對財務指標估值方法和期權期貨估值方法進行比較。部分企業沒有認識到企業市場股票價值的重要性,沒有根據公司股票的凈現值或參考市場交易價格綜合定價,導致企業的實際市場價值難以得到準確的計量,使得投資者難以辨別優秀企業,投資風險增大。

(二)來自投資者的風險

投資者可以是自然人也可以是法人,投資法人內部的專業人員素質越高,資金網絡越完善,投資者在使用私募股權投資方式進行投資時取得成功的可能性就會越大。反之,就會給私募股權投資帶來阻礙,降低投資收益,加大私募股權投資中的非系統性風險。投資者可能會給私募股權投資企業的帶來信用風險和操作風險。部分企業內部缺乏完整合理的信息支持體系,沒有采用信息化管理系統對投資者的資信狀況和財務實力進行記錄和分析,沒有對投資者的資金狀況、專業能力、可靠性和誠信程度等進行調查,也沒有及時建立投資者實名檔案,對投資者的信用狀況不了解,給私募股權投資活動帶來風險,合約資金無法按時按量到賬,呆賬壞賬問題時常出現。

(三)來自企業運營工作中的風險

私募股權投資是一種復雜的投資方式,需要花費投資者巨大的精力和時間。投資者需要尋找融資企業,并和融資企業進行多方談判,及時著手準備法律協議,再根據雙方的協議來安排資金入賬工作,這一過程通常會耗費投資者大量的時間和精力,交易成本較高,需要支付大量的管理費用。同時,投資者還需要對國家的相關政策和法律法規進行了解,并要及時跟進市場的發展情況,進而權衡項目融資的盈利性、經濟性、靈活性和降低風險的好處。在投資項目運營過程中,企業要及時更新技術和管理模式,提高企業的創新能力,降低由于技術故障引起的風險。企業在運營過程中要根據自身的實際情況來選擇成熟技術還是創新技術,無論是那種技術都要注重風險防控,對項目技術、設備可靠性、生產效率和質量、產品設計和生產標準等因素進行風險評價,識別控制技術風險。

(四)外部環境中的風險

根據公司金融相關理論知識可知,企業開展投資活動會面臨系統性風險和非系統性風險。對待不同的風險,企業要從不同的角度對其進行分析。外部環境對私募股權投資企業帶來系統性風險,企業內部風險即非系統性風險,非系統性投資者可以采取有效的措施進行防控或者管理,如果是系統性風險,則只能依靠國家從宏觀層面入手,完善金融市場制度,規范金融市場行為等措施來降低,企業投資者往往不能通過自身的努力來消除系統性風險。外部風險通常有政治風險、利率風險和外匯風險、通貨膨脹風險和環境保護風險等等,外匯風險又可以分為不可轉移風險或者匯率/，！/波動風險。環境保護風險是企業在開展私募股權投資時,部分國家借口資源保護要求企業承擔環保成本,進而給企業帶來經濟效益損失風險。

二、私募股權投資企業開展財務風險管理的措施

(一)做好風險評估工作

私募股權投資企業要開展財務風險管理工作,首先就要對風險進行評估。風險評估是建立在風險識別的基礎上,根據項目風險的特點采用定性和定量分析方法,預測風險的大小和破壞程度。企業要對風險進行評估,將風險劃分為不同的等級,根據風險等級來制定風險防控的對策和方案。企業要了解風險事件發生的概率,要明確風險事件發生涉及的范圍和危害程度,可以采用敏感性分析和概率性分析方法對財務風險進行評估。企業要做好風險評估工作,首先就要熟悉風險評估的內容,并要根據財務工作業務性質來選取風險評估指標。風險評估指標的選定直接影響到風險評估工作的效率和質量,選取不同的評估指標將會得出不同的風險系數,因此企業要合理選取風險評估指標,可以運用財務信息建立計量回歸模型,采用OLS分析方法來分析各項指標對風險的影響作用,以便的得出有效的規范性分析,為私募股權投資企業風險管控工作提供依據。企業在進行風險評估時要重視風險評估方法的選取,對項目進行風險評估的方法很多,常用的有主觀評分法、決策樹法、層次分析法等,企業要結合自身的風險管理情況來合理選擇。

(二)明確財務風險管理原則和重點

私募股權投資企業開展財務風險管控工作,就要明確財務風險管理原則。財務風險管理原則對企業風險管理工作具有約束和導向作用,企業開展風險管理工作要符合企業總目標要求。企業戰略目標是經營活動的出發點和歸宿,風險管理活動也要符合企業戰略目標的要求。企業要在不同的投資項目的

風險和收益進行權衡,要根據企業實際情況來選取最佳的籌資方式,企業要注重優化自身的資本結構,慎重使用財務杠桿,降低企業的財務風險系數。其次,企業要明確財務風險管理控制的重點,要根據重點防控內容來選取金融工具,提高企業資金的使用效率,降低企業的籌資成本。企業的財務風險往往取決于投資的期限、流動性、投資項目的收益、企業資金周轉能力和償債能力等因素,企業在開展風險防控工作時要對不同經營環節中工作重點進行分析,因為企業在不同的環節和階段有著不同的工作重點。 (三)細分財務風險管理權責,重視合同

私募股權投資企業開展財務風險管控工作,要細分財務風險管理權責,要以風險識別作為風險機制設計的依據,根據風險識別得出的規范性分析來建立健全風險管理機制,設計出風險分擔結構。企業要重視風險管理工作的分配,可以根據不同的風險管理工作內容將權利和責任進行配比,將項目當事人作為風險分擔的主要負責人。其次,企業私募股權風險處理的核心環節之一就是項目風險和項目當事人之間以合同方式形成的額對應關系,這在一定程度上有利于企業構建風險約束機制,保證投資結構的穩健性。企業可以積極構建風險約束機制,將合同作為風險處理的首要手段和主要形式之一,將風險管理工作具體化,保證合同效力運用的最大化,并以合同的方式明確規定當事人承擔多大程度的風險,使私募股權投資企業財務風險得以規避。

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【關鍵詞】 現金流量表;財務風險;經營風險;融資風險;投資風險

企業的財務風險是指在各項財務活動過程中,由于內外部環境及各種難以預料或控制的不確定因素,使企業在一定時期內所獲取的財務收益與預期收益發生偏離,甚至喪失償債能力和股利支付能力的可能性。財務風險一旦發生,就會導致企業資金支付能力下降、生產秩序紊亂、銷售數量下降、利潤額下降、資金周轉困難,輕則影響企業發展,挫傷職工的積極性和創造性;重則資金鏈中斷,危及企業生存。因此,企業的管理者、所有者、債權人等各方均需要分析企業的財務風險。由于現金流量表能說明企業從經營活動和投融資活動中獲得的現金數量,而現金又恰恰是企業最重要的經濟資源,幾乎企業所有的經濟活動都與現金有關,企業可以在一定時期內無利潤甚至虧損,但不能沒有現金,如果企業沒有現金,將無法持續經營。日本著名八佰伴企業集團一夜之間的倒閉,究其原因就在于資金周轉的困難。因此,有必要借助現金流量表來分析企業的財務風險,包括經營風險、融資風險和投資風險。

一、經營風險分析

經營風險是指企業經營環境的變化、經營方式的改變或經營決策的失誤等所產生的風險?？梢岳矛F金流量表中經營活動現金凈流量來分析企業的經營風險。

(一)經營活動現金凈流量大于零

一般來說,企業經營活動現金凈流量大于零,說明企業生產經營能力比較強,具有“自我造血”的功能,有競爭實力。但不能因為大于零而忽視其潛在的風險,還應從以下幾方面去分析企業的經營風險。

1.凈現金流量大于零的程度。如果企業經營活動現金凈流量大于零的程度很小,只能部分或幾乎不能補償當期發生的固定資產折舊、無形資產攤銷、預提費用、待攤費用等非付現成本,則企業就難以抽出長期資金進行投資,難以得到戰略上的發展,經營活動現金凈流量大于零的現象就可能難以長期持續下去。

2.當期銷售商品、提供勞務的現金流入量。在計算銷售商品、提供勞務收到的現金時,包括了本期銷售商品、提供勞務收到的現金,以及前期銷售商品、提供勞務本期收到的現金和本期預收的款項。如果企業本期銷售商品、提供勞務收到的現金較少,而收到的前期銷售商品、提供勞務的現金較多,說明企業信用政策比較寬松,應收賬款較多。如果應收賬款回收速度慢、回收時間長,甚至長期不能回收、大量拖欠,就會出現企業資金周轉困難,一旦應收賬款成為壞賬,企業的收入就不能實現,反而成為損失。在具體分析時,可以借助于主營業務收入現金比率指標。主營業務收入現金比率=經營活動現金凈流量/主營業務收入。該指標反映企業在收付實現制下當期銷售收入的資金回籠情況。如果該比率小于1,說明企業賬面上的收入得不到現金的支持,應收賬款掛賬較多,產生壞賬損失的風險較高。

3.收到的稅費返還。在現金流量表中,本項目反映企業收到返還的增值稅、營業稅、所得稅、消費稅、關稅和教育費附加返還款等各種稅費,體現企業在稅收方面因政策優惠所獲得的已繳稅金的回流金額。該回流金額可能導致企業經營活動現金凈流量大于零。在分析企業經營風險時,應關注企業享受的稅收優惠在未來可持續的時間和享受稅收優惠的稅收項目。如果本期稅費返還金額較大,而該返還項目時間較短,甚至只是當期有返還,將來經營活動現金凈流量就可能小于零。

4.收到的其他與經營活動有關的現金。本項目反映的是企業收到的罰款收入、經營租賃租金收入等其他與經營活動有關的現金流入。這些現金收入往往具有一定的偶然性,如果數額較大,在進行經營風險分析時,應予以剔除,再看經營活動現金凈流量是否大于零。

(二)經營活動現金凈流量等于零

經營活動現金凈流量等于零時,表明企業“收支平衡”。雖然沒有虧損,但長期下去,既沒有現金能夠補償非付現成本,又沒有現金用于能夠增加未來收益的長期投資。當企業簡單再生產條件不再具備,需要對陳舊設備、落后生產線等進行改造時,會因無現金而無法維持簡單再生產。此時,如果不能通過外部融資來解決資金困難,企業將無法繼續生存。

(三)經營活動現金凈流量小于零

經營活動現金凈流量小于零時,企業不僅不能長期發展,甚至短期內的簡單再生產都難以維持。企業必須通過再融資或擠占本應投資的長期資金來滿足流動資金的需求。企業如果自身資金積累消耗殆盡,又不能從外部籌集到資金,則將陷入財務危機。如浙江新安化工集團股份有限公司2009年第三季度經營現金流量凈額為-354.75萬元,公司六屆二十三次臨時董事會便通過了“變更10 480萬元募資投向,用于補充流動資金”的議案,同時,公司初步預測2009年度凈利潤減少50%以上。

二、融資風險分析

企業融資渠道分為借入資金和所有者投資。依靠借入資金融資的風險主要表現為企業在債務到期時能否及時還本付息,該風險可借助償債能力進行分析。依靠所有者投資融資的風險主要表現為企業支付的股利或利潤低,不能滿足投資者預期收益,將來籌資面臨困難,該風險可以借助支付能力進行分析。

(一)償債能力

負債經營能給企業帶來財務杠桿收益,增厚利潤,但如果債務到期而沒有足夠的現金償還,就會產生融資風險,甚至導致企業破產。因此,需要從以下方面加強對企業償債能力的分析。

1.籌資活動現金凈流量。當企業處于初創、成長階段,或者企業遇到經營危機時,需要通過外部籌資來滿足資金需求。因此,企業籌資活動現金凈流量一般會大于零。但并非籌資活動現金流量大于零就沒有風險,這要看企業的籌資活動是否已經納入企業的發展規劃,是企業管理層以擴大投資和經營活動為目標的主動籌資行為,還是企業因投資活動和經營活動的現金流出失控而不得已的籌資行為,如果是后者,那就有可能面臨到期不能償還本息的風險。

當然,籌資活動現金凈流量也有小于零的情況,主要是企業在本會計期間集中發生償還債務、支付籌資費用、進行利潤分配、償還利息等業務所致。此時,需要分析企業在發生這些業務后,是否還有足夠的現金用于生產經營活動,是否能籌集到新的資金滿足生產經營活動的需要。如沒有足夠的現金又不能籌集到足夠的現金,企業將面臨經營風險,也將面臨到期不能償還剩余債務的風險。

2.現金比率。用企業期末的現金總額與企業的流動負債之比,來判斷企業的短期償債風險。由于流動負債期限不超過一年,很快就需要用現金來償還,如果企業沒有一定量的現金儲備,在債務到期時就容易出現不能如期償還的風險。一般說來,現金比率越高,企業短期償債能力越強,反之則越低。通過分析,一般認為,現金比率低于30%,是企業償債風險的預警信號,這時需引起企業管理者的高度重視。

但在具體分析企業的短期償債風險時,還要看企業是否有人為操縱現金比率的行為。比如,有些企業在臨近期末時臨時借入短期借款,編制報表后就歸還,就可以提高現金比率,但償還債務本息的風險并未消除。

例1,某公司2009年底貨幣資金為250萬元,流動負債為1 000萬元,現金比率為0.25 ,存在明顯的償債風險。如果公司為了提高現金比率,在期末臨時借款100萬元,貨幣資金和流動負債同時增加100萬元,則現金比率為0.32,超過了償債風險的預警信號。

3.現金流量利息保障倍數。對于長期負債,一般是到期還本分期付息。因此,在分析企業借款融資風險時,有必要分析企業支付當期利息的能力?，F金流量利息保障倍數=息稅前經營活動現金流量/現金利息支出,該指標正是反映企業用當期經營活動帶來的現金流量支付當期利息的能力?，F金流量利息保障倍數越大,說明企業經營活動帶來的現金流量對利息償付的保障程度越高,風險越低。

(二)支付能力

支付能力是指企業支付投資者股利或利潤的能力,可以利用以下指標進行分析。

1.現金股利支付率或利潤分配率?，F金股利支付率(或利潤分配率) = 現金股利或分配的利潤 / 經營活動現金凈流量。這一比率反映本期經營活動現金凈流量與現金股利(或向投資者分配利潤)之間的關系,能體現支付股利的現金來源及其可靠程度。比率越低,企業支付現金股利的能力就越強。

例2,甲公司2008年實現凈利潤100 000元,經營現金凈流量6 250元,本期支付投資者利潤25 000元,雖僅占凈利潤的25%(25 000 / 100 000),但卻是經營現金凈流量的4倍(25 000/6 250)?？梢?經營活動提供的現金不足以支付投資者的利潤,需要舉債以支付利潤分配額,滿足投資者的收益目標,說明企業對投資者投資資金利用效果差。繼續下去,將沒有分配利潤的實力,不能滿足投資者的收益目標,不但面臨籌資困難的風險,還將面臨不能償還到期債務本息的風險。

2.每股現金流量。一般的投資者比較關注每股收益。但如果每股收益很高,卻缺乏現金,企業將無法分配現金股利。因此,有必要分析企業的每股現金流量。每股現金流量=(經營活動現金凈流量-優先股股利)÷發行在外的普通股平均股數。每股現金流量越高,說明每股股份可支配的現金流量越大,普通股股東獲得現金股利回報的可能性越大,企業支付能力越強,反之,則會形成支付風險。

三、投資風險分析

投資風險是指投資項目不能達到預期效益,從而影響企業盈利水平和償債能力的風險。在利用現金流量表分析企業的投資風險時,主要分析投資活動現金凈流量。

(一)投資活動現金凈流量大于或等于零

投資活動現金凈流量大于或等于零,可能存在兩種情況:一是企業投資收益顯著,尤其是短期投資回報收現能力較強;二是企業因為收益下滑,資金緊張,又難以從外部籌資,而不得不處置一些長期資產,以補償日常經營活動的現金需求。如果是后一種情況,則應進一步分析企業的財務狀況,看是否會在以后期間演化為財務危機。

(二)投資活動現金凈流量小于零

投資活動現金凈流量小于零的情況也存在兩種結論:一是企業投資收益較差,投資沒有取得經濟效益,并導致現金的凈流出;二是企業可能當期有較大的對外投資,因為大額投資一般會形成長期資產,并影響企業今后的生產經營能力。如果是第一種情況,則應進一步分析企業投資的具體時間、項目等,如是投資初期,還沒有產生收益,也就無所謂。如果投資已完成正處于收獲期,但收益很低;或者是投資項目不佳,在當前環境下不能較好地帶來收益,則投資可能遭受損失,甚至形成財務危機。

可見,企業只有具備充足的現金流量,才能夠支撐企業的利潤和收入,才能及時償還到期債務,才能滿足投資者的收益目標。因此,人們應充分利用現金流量表去分析企業的現金狀況,揭示企業的財務風險。

【參考文獻】

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[3] 程德興,馬保童.論現代企業財務風險管理[J].貴州財經學院學報,2000(02).

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摘 要 市場經濟一體化與企業經營的全球化發展,使全球企業之間所存在的聯系日益增強,競爭也愈發白熱化,單純的企業發展已難滿足企業快速發展的自身需求,所以企業并購便開始形成。本文就企業并購中財務風險的常見問題進行分析,并予以淺顯意見。

關鍵詞 企業并購 財務風險 市場經濟

一、企業并購及其財務風險的界定

企業并購,即企業之間的合并與收購行為。企業合并是指兩家或更多的獨立企業合并組成一家公司,常由一家占優勢的公司吸收一家或更多的公司。收購是企業通過現金或股權方式收購其他企業產權的交易行為。合并與收購兩者密不可分,它們分別從不同的角度界定了企業產權交易行為。合并以導致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購以用產權交易行為的方式(現金或股權收購)取得對目標公司的控制為特征。由于在運作中它們的聯系遠遠超過其區別,所以合并與收購常作為同義詞一起使用,統稱為“購并”或“并購”,泛指在市場機制作用下企業為了獲得其他企業的控制權而進行的產權交易活動。企業并購的直接目的是并購方為了獲取被并購企業一定數量的產權和主要控制權,或全部產權和完全控制權。

財務風險是指在一定時期內,由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。

并購本身就是一項財務活動,由于企業并購的完整過程包括收購可行性分析、目標企業價值的評估、支付方式的確定、并購資金的籌措、并購后的整合和債務的償還等財務活動環節,每一環節都可能產生風險。因此,企業并購財務風險是并購價值預期與價值實現嚴重偏離而導致的企業財務困境和財務危機。

一項完整的并購活動通常包括目標企業的選擇,目標企業價值的評估、并購可行性分析、并購資金籌措、出價方式的確定以及并購后的整合,上述各環節中都有可能產生風險。根據財務決策類型我們可以將財務風險來源分為四類:目標公司的價值評估風險、融資風險、支付風險和流動性風險。

二、企業并購中的財務風險分析

(一)企業目標價值評估風險

目標公司的價值評估風險是指即由于收購方對目標企業的資產價值和獲利能力估計過高,以至出價過高而超過了自身的承受能力,盡管目標企業運作很好,過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。在確定目標企業后,并購雙方最關心的問題莫過于以持續經營的觀點合理地估算目標企業的價值并作為成交的底價,這是并購成功的基礎。

目標企業的價值評估是并購交易的精髓,每一次成功并購的關鍵在于找到恰當的交易價格。目標企業的估價取決于并購企業對其未來自有現金流量和時間的預測。對目標企業的價值評估可能因預測不當而不夠準確,這就會產生并購公司的估價風險。

目標公司的價值評估風險主要來自兩個方面:一是目標企業的財務報表風險。在并購過程中,并購雙方首先要確定目標企業的并購價格,主要依據便是目標企業的年度報告、財務報表等。但目標企業可能故意隱瞞損失信息,夸大收益信息,對很多影響價格的信息不作充分、準確的披露,這會直接影響到并購價格的合理性,從而使并購后的企業面臨著潛在的風險。二是目標企業的價值評估風險。并購時需要對目標企業的資產、負債進行評估,對標的物進行評估。但是評估實踐中存在評估結果的準確性問題,以及外部因素的干擾問題。

(二)融資風險

融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金,保證并購的順利進行。而如何利用企業內部和外部的資金渠道在短期內籌集到所需的資金是關系到并購活動能否成功的關鍵,一般由并購資金保證和資本結構有關的資金來源風險,具體包括資金是否在數量上和時間上保證需要、融資方式是否適合并購動機、債務負擔是否會影響企業正常的生產經營等。

融資風險最主要的表現是債務風險,它來源于兩個方面:收購方的債務風險和目標企業的債務風險。并購資金通常是通過內部融資和外部融資兩條渠道獲得。內部融資是指企業利用內部留存的自有資金來形成并購資金,籌資阻力小,且無需償還,無籌資成本費用,可以降低財務風險。但是僅依賴內部融資,又會產生新的財務風險,如果大量采用內部融資,因占用企業的流動資金,降低了企業外部環境變化的快速反應能力,就會危及企業的正常營運,增加財務風險。企業通過權益融資和債務融資籌集并購資金,也會帶來一定的財務風險。權益融資雖然通過發行股票可以迅速籌到大量資金,但是權益融資也有其局限性。股票融資不可避免的會改變企業股權結構,稀釋大股東對企業的控制權,甚至出現并購企業大股東喪失控股權的風險。

(三)流動性風險

流動風險在采用現金支付方式的并購企業中表現的尤其突出。如果并購方企業的融資能力較差,現金流量安排不當,則流動比率也會大幅度下降,給并購方帶來資產的流動性風險,影響其短期償債能力由于采用現金收購的企業首先考慮的是資產的流動性,流動資產質量越高,變現能力就越高,企業越能迅速、順利地獲取收購資金。這同時也說明并購活動占用了企業大量的流動性資源,從而降低了企業對外部環境變化的快速反應和調節能力,增加了經營風險。如果自有資金投入不多。企業必然舉債,通常目標企業的資產負債率過高,使得并購后的企業負債比率和長期負債都有大幅上升,資本的安全性降低。若并購方的融資能力較差,現金流量安排不當,則流動比率也會大幅下降。

四、企業并購財務風險管理防范

(一)企業并購目標價值評估風險管理防范

企業籌資除了維持正常經營外大多是為了投資,目的在于獲得投資收益,而與之相伴而生的是目標價值評估的風險。對于企業目標價值評估有以下幾種管理防范方法。

1.合理的企業并購投資戰略與并購動機

對于一個希望通過并購獲利的企業而言,首先應該通過對企業面臨的外部環境和內部條件的研究,分析企業資源的優勢和劣勢、能力的長處和短處,從財務性并購和戰略性并購兩個角度來確定企業并購的動機。富有遠見、能夠與企業有效融合的并購能夠為企業帶來巨大的協同效應,促進企業的長期發展。企業并購的動機主要有生存性動機、多角化動機和發展性動機。明確企業進行并購的目的并根據并購目的來明確企業并購后的發展方向,是企業避免并購風險,實現并購戰略的有效措施。并購歷史上,很多企業的并購投資戰略模糊不清,并購動機盲目武斷,導致并購后出現各種各樣的財務風險,整合困難,公司發展也因此大受影響。

2.運用科學的方法評估目標企業的價值

并購企業采用不同的估價方法對同一目標企業進行評估,可能得到不同的價格。確定目標企業的價值是并購中十分重要的環節,能否找到恰當的交易價格是并購成功與否的關鍵。估價過高,會產生多付風險;估價過低,則可能導致并購失敗。對目標企業進行價值評估,既是一門科學,又是一門藝術。它的科學性在于它是依據有關的財務理論與模型提出的,它的藝術性則在于其參數選擇取決于評估者的經驗與判斷。并購企業可根據并購動機、并購后目標企業是否存續,以及掌握信息的充分與否選擇不同的方法對目標企業進行估值,并以現金流量法計算出的目標企業的價值作為收購價格的最高限,從而制定出一個合理的收購價格區間。

(二)企業并購融資風險的管理防范

在企業在經營過程中,如果能夠完全使用自有資金,則企業的財務風險為零。但是,真正無負債經營的企業很少,而且越大規模的企業越是要借助外部力量,否則將喪失很多盈利機會和進一步發展的契機。但企業負債經營除了只有收益,還需要付出成本。在一定的時間內,如果企業使用該筆資金取得的收益高于其債務成本,那么企業就成功的應用了財務杠桿,使企業的自有資金獲得了較高的資金利潤率。相反,如果企業取得的收益還不足以彌補債務成本,則企業就將面臨財務危機。因此,從籌資環節開始,企業就必須把握好資本結構和債務比例,從源頭上控制企業財務風險,做好融資風險的防范與控制。

(三)企業并購流動性風險管理防范

并購活動占用了企業大量的流動性資金,從而降低了企業對外部環境變化的快速反應和調節能力,增加了企業的經營風險。流動性風險在采用現金支付方式的并購企業中表現的尤其突出。如果并購方企業的融資能力較差,現金流量安排不當,則流動比率也會大幅度下降,給并購方帶來資產的流動性風險,影響其短期償債能力。

并購企業本身的籌資能力的變化可能影響原有的籌融資安排,迫使并購企業被動地進行資產負債調整,造成流動性風險損失。這種情況可能迫使并購企業清算使得賬面上的潛在損失轉化為實際損失,甚至導致并購失敗而破產。從而要做好并購企業的流動性風險的防范工作。

參考文獻:

[1]王太順.企業并購財務風險產生的原因及控制途徑.會計之友(上旬刊).2006(12).

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關鍵詞：企業財務管理；風險管理；控制對策

企業想要在市場競爭中贏得先機，強化內部管理是必經之路。企業管理者應該認識到自身工作的重要性，從內部管理的每個環節入手，消除影響企業發展的各種因素。財務是企業運行的命脈，由于影響財務工作的因素很多，從而導致財務風險不斷增加，這些風險一旦沒有及時被發現并控制，那么對企業發展會造成極大危害。重視企業財務風險管理，將其納入到企業發展的戰略規劃中，是現代企業管理者應該關注的重點問題。

1 企業財務風險管理與控制中存在的問題分析

1.1 管理人員專業素質較低

財務管理中管理人員是行為的主體，管理人員專業素養的高低，直接影響管理質量。從目前我國企業整體財務管理情況來看，由于企業管理隊伍整體素質偏低而造成的財務風險普遍存在。這些管理者缺乏洞察力以及企業管理專業技能，無法及時發現企業財務工作中存在的風險，導致企業風險應對能力偏低，制約了企業發展。還有一些企業的財務管理人員認為風險管理不重要，或是根本沒有意識到風險管理這個問題，受到專業知識的局限，在制定財務管理計劃或者策略的時候，使風險管理這個部分缺失，或者是風險管理和控制手段無法與企業發展需求相適應，最終影響了企業發展的整體水平。

1.2 財務風險管理與控制制度不健全

企業發展離不開各種風險管理制度，制度能夠約束人的思想和行為，是管理目標得以實現的保障。但是從目前大部分企業的財務風險管理情況來看，很多企業在財務風險管理與控制方面的制度并不健全，企業財務風險預測與控制工作效果不佳。具體表現在：內部控制制度不完善，信息傳遞時效性差。企業進行財務管理時與當前市場情況脫節，缺乏動態化管理，同時企業內部各部門之間的聯系少，企業管理者無法及時掌握到企業內部各部門的實際運行情況；企業后臺管理制度不完善，這個方面主要是企業管理人員在進行融資的時候，沒有對當前的情況進行全面考察，導致企業管理者風險預測能力降低，財務部門風險管理在財務控制方面措施不當，從而影響整個企業的財務工作質量以及財務風險控制效果。

1.3 投資管理科學性不足

企業財務風險中，強化對投資的管理，是降低風險的一個重要方面。企業管理者需要全面掌握企業所面臨的投資環境，并制定出最為完善的投資策略，從而降低企業財務風險程度。但是現階段，很多企業在財務風險管理的時候，并沒有進行全方位的市場調查，也沒有進行相關的投資風險分析，這樣一來，企業投資就會存在很多風險。另外，還有一些財務會計人員在進行會計處理的過程中缺乏責任性，根本無法確保各項數據的準確性與可靠性，從而導致管理者數據分析結果失誤，各項經濟規劃制定失去科學性，無法與企業發展需求相互適應，從而增加了企業投資風險，不利于企業的可持續發展。

1.4 企業預算基礎相對薄弱

財務預算是財務工作的重要內容，是企業對未來資金使用狀況進行預測的主要依據，如果財務預算工作不合理、不科學，那么會大大提升財務風險，降低企業核心競爭力。目前我國有一些企業在這個方面比較薄弱，尤其是一些中小企業，這些企業在編制財務預算時，與企業實際情況有所出入，無法達到推動企業發展的目的。另外，企業管理人員不夠關注會計職能，忽視了預算質量，這些都會導致企業財務風險增加。

2 加強企業財務風險管理與控制的對策

2.1 優化企業財務管理業務流程

強化財務管理業務流程管理，尤其是在財務核算、財務預算環節，財務管理者要關注所有財務工作環節，這樣才能夠減少財務工作出現錯誤和幾率，提升財務工作質量，降低財務風險。另外，以企業可持續發展為基礎，要制定企業資源戰略規劃，從而實現企業內部各項資源的優化配置。同時，企業各項經濟活動的增加，財務流程也需要更加完善，企業財務管理要從粗放式管理，向精細化管理轉變。

2.2 提高企業財務管理人員的專業素質

從企業財務管理隊伍整體素質不高的這個情況出發，企業管理者要有意識的提升自身的專業素質，企業領導也需要為財務管理者提供更多的進修機會和發展平臺，讓他們能夠掌握更多的先進管理技術和理念，做到與時俱進。企業的發展，需要高素質、全面化的管理人才，降低財務風險，也需要專業化的管理人才。企業培訓要與合理的考核同時進行，確保每一位財務管理人員都能夠從培訓活動中得到提升。宣傳繼續教育的意義和重要性，鼓勵財務管理者參與繼續教育，強化財務風險管理意識，這樣才能夠及時發現企業財務工作中存在的問題，認識到自己的責任，為企業未來的財務工作和風險管理提供更多保障。

2.3 加強企業內部控制制度建設

提升企業的財務風險管理水平，管理人員就要做好內部控制工作，找到適合本企業發展的道路，從而提升企業的市場競爭力。做好企業內部控制制度建設，第一，要不斷完善企業財務制度。通過企業財務制度的建設，可以提升企業財務會計信息和經營信息的真實性，為企業戰略決策提供準確財務數據，最終達到財務管理目標。在制定企業財務制度時，要根據企I的實際狀況進行，推動適合本企業會計制度的發展。同時還要做好財務人員行為規范制度建設，減少財務管理問題的出現，提升財務管理質量，為企業今后的發展提供制度保障。第二，要積極建立企業內部風險管理機構。企業在進行內部控制制度建設時，還要建立相應的風險管理部門，做好市場風險分析，制定出完善的應對策略，降低企業市場風險，為企業贏得更好的發展空間。企業風險管理機構要加強對財務部門的監督，發現財務風險時能夠及時告知，提前做出應對措施，減少企業經濟損失，實現企業利潤的最大化。

2.4 做好企業財務預算管理

財務預算工作可以為企業財務管理人員提供科學的管理依據，因此在進行編制時，管理人員需要保證它的科學性，降低企業未來財務管理風險。在編制的過程中不僅需要明確現金流數量，也要做好損益表和資產負債表的估測，從而為企業資金的籌集和調配提供相應的數據，明確財務人員的各項行為，保證企業各項工作的順利進行。做好財務預算管理，還要加強對現金的預算，結合企業上一年度的現金運行狀況編制出相對科學的預算方案，不斷優化企業的資金結構，保證企業資金的正常運轉，從而降低企業財務管理風險。除此之外，在進行企業財務預算管理時，編制人員也要對企業未來發展狀況做出科學預測，使其符合企業的實際發展規律，通過這樣的預算編制能夠增強企業資金的使用效率，降低企業財務管理風險，最終達到企業發展目標。

結束語

綜上所述，企業財務風險管理是企業財務管理的關鍵，也是確保企業經濟活動可行性的基礎。作為企業管理者，必須要重視財務風險管理，具備風險意識，能夠全面做好市場分析，制定風險控制措施。同時，企業內部還必須要以健全的內部控制體制，作為約束和控制企業管理者、財務工作者以及其他工作人員行為的手段，保障各項財務數據的準確性以及財務控制管理工作的順利進行。

參考文獻

[1]紀根棟.企業財務風險管理與控制策略[J].合作經濟與科技.2013（04）.

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【關鍵詞】企業財務 內部控制 防范企業財務風險 分析

經濟基礎決定著上層建筑，那么企業也是如此?，F階段，在我國市場經濟體系不斷健全的情況之下，企業市場競爭日益激烈，壓力不斷增長，所以加強企業財務內部控制，防范企業財務風險是很重要的。

一、企業財務風險的概念和特點

（一）企業財務風險的概念

財務風險也可以成為傳統財務風險。所謂財務風險，主要是指企業利用貨幣資金償還到期債務的不穩定性，也可以說是融資風險和籌資風險。風險主要是指事件發生的可能性，它也許會為某一主體帶來安全隱患，還有可能會帶來發展時機。所以財務風險可以被理解為：出現各種無法準確預測的因素，致使企業實際經營和預期效果出現了一定的差距。

（二）企業財務風險的特點

（1）不確定性。企業財務風險存在著必然性，可是風險的強弱以及風險的種類都是不可確定的，如果對其合理控制，那么就能防止或者減少風險出現的概率。

（2）風險收益兩面性。因為企業風險具有不確定性，所以，收益也具備兩面性。風險的存在在某種階段會轉變為企業的損失，可是，不可否認的是，風險也會時常帶來機遇，那么風險越大，收益就會越高，如果有效控制風險，合理利用，便可以獲得一定的收益。

（3）客觀性。企業是財務管理的主體，它擔任著財務管理帶來的弊端和利端影響，在企業的經濟管理中，必定會因為社會環境和市場的制約產生一定的風險性，是客觀的必然存在。因此，企業必須充分認識到這一點，全面了解財務風險，制定此相關方案來減少財務風險性能。

（4）復雜性。造成財務風險的原因有多種。第一是市場經濟體制和改革開放深入的條件之下，周圍環境復雜多變，為企業帶來了一定的財務風險。第二企業財務內部之間比較混亂，使得企業資金利用和管理達不到預料的效果，從一定程度上增加了財務風險。第三，當前企業財務管理制度并不健全，無法有效控制財務風險。第四，還有一些其它因素，都能造成企業財務風險。在各種財務風險的形成原因中，由于企業財務內部控制，直接影響了企業財務風險的大小，因此企業財務內部控制是財務風險形成的主要原因之一。

二、對財務內部控制的論述

在企業中，實行財務內部控制是為了減少企業輸出成本，對企業的財產安全進行管理和維護，避免出現財產過度損失的情況，所采取的一種有效途徑，這種策略有利于企業未來發展。

（一）在企業經營管理之中，進行財務內部控制的重要性

第一，進行企業財務內部控制，有利于降低企業企業出現財務風險，對企業的財務管理起到了一定的保護作用。

第二，財務內部控制可以對企業經營活動中財務管理方面出現的問題以及不合理的地方進行改進，使得企業的資本以及經營決策可以朝著正常方向發展。

第三，企業的財務內部控制，能夠有效調節企業的財務動態和資金走向，有利于及時將財務信息反饋給企業決策者，使領導可以在第一時間內了解財漲榭觶并且制定出有效的措施進行管理和決策。

第四，對于企業管理這一功能模塊來說，財務內部控制可以幫助財務部門進行管理，進而保證企業的財務管理可以圍繞企業的經營活動開展，從而切實發揮出財務監管的功能。

三、我國企業財務內部存在的不足

雖然企業財務控制在防范企業財務風險上占有重要地位，可是在控制中仍然存在著部分問題。

（一）企業結構分布不均勻

在市場經濟發展中，我國大部分企業都進行了改進，但是核心企業仍然是國有性質，直接由政府監督和管理?？墒?，因為政府部門監管力度不夠，所以企業管理中出現很多問題，進而導致企業在進行財務內部控制過程中，會因為過度提升經濟效益而使用一些不合理的手段促進自身發展。

（二）財務統計數據不準確、企業資金利用率不高

在企業財務內控中，最為重要的一項內容就是財務預算。最近幾年，我國財務網絡信息化發展較快，盡管這樣，在財務預算上，仍然存在著相當大的問題，導致財務統計數據質量不高，財務問題得不到有效解決。再加上有的管理人員責任意識不足，常常會因為管理不嚴格出現問題，企業過度追求經濟效益，缺少投資意識，使企業資金閑置過多，這些現象都嚴重限制了企業自身發展。

四、加強企業財務內部控制，防范企業財務風險的分析

（一）完善信息系統

通過完善信息系統，可以提升企業管理效率，有效掌握企業經營活動的動態，對企業管理進行全全方面的監督和控制，有著十分重要的作用。所以，完善信息系統是財務內部控制中最基本的工作，方便財務內部控制管理人員收集相關信息，及時和有關人員進行交流和調節，使得企業財務管理工作可以有序開展。

（二）加強企業財務內部控制管理人員整體素質

管理人員決定著企業財務內部控制，管理人員不僅要具備專業的財務知識，更需要掌握一定的信息技術和網絡操作能力，還需要全面了解相關法律法規?？傮w來說，現代化企業財務內部控制管理人員必須具備高素質、高專業技能的能力。企業應當注重對財務人員的素質培養工作，提升相關的知識理論，加強財務內控人員對現代技術的掌握力度。只有建設一支具有高素質的管理隊伍，才可以有效控制企業內部財務，將企業財務風險降到最低，提升企業經濟效益。

（三）建立完善的企業財務內部控制制度

首先，在財務內控制度里，能夠有組織、有秩序的對數據進行收集和整理，為不同部門的可行性方案提供有利的依據，進而避免了決策的盲目性和無效性，減少企業財務風險。再者，通過科學合理分企業財務內控制度，可以保障企業上層決策的科學性，在制度的限制之下分工明確，避免出現混亂的概率，最后，科學的企業財務內控制度，能夠保障企業財務的完整性和安全性。