企業盈利的途徑和方法范文

導語：如何才能寫好一篇企業盈利的途徑和方法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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內容簡介

《互聯網企業成長與盈利模式創新研究》以網絡經濟運行規律為出發點，著眼于互聯網企業所采用的各種盈利模式，理性分析其構建和選擇等方面的問題，期望能圍繞加強互聯網企業的競爭力、實現企業的價值創造并帶來企業成長這一總目標，利用理論分析、走訪調查、文獻分析和案例比較分析等研究方法進行系統地研究，探討互聯網企業盈利模式創新與企業成長的規律。

本研究主要內容包括以下幾個方面：①互聯網企業的成長規律研究。探討一般企業的成長規律，提出基于核心能力的互聯網企業的成長邏輯。②研究互聯網企業的核心能力形成與盈利模式的相互作用機制。③互聯網企業盈利模式、途徑、規律以及構成要素研究。通過對目前互聯網企業盈利模式進行新的劃分，總結每種模式的特點并進行比較；通過對中國互聯網企業盈利模式以及對互聯網企業經營業務的分析，得出這些盈利模式的一些共性，并分析它們成功的原因。④互聯網企業盈利模式的創新途徑研究。研究網絡經濟的特性和網絡環境下競爭結構的變化，在此基礎上分析網絡經濟對企業盈利方式的影響。⑤基于盈利模式創新的互聯網企業成長研究。就互聯網企業根據自身的特點來選擇適合自身的盈利模式的具體案例進行比較分析和評價。

目錄

第1章 緒論

1.1 研究背景及研究問題的提出

1.1.1 網絡經濟的發展趨勢

1.1.2 網絡經濟的特征

1.1.3 互聯網企業盈利模式趨于多元化

1.1.4 盈利模式的困局及其對互聯網企業成長的影響

1.1.5 本書研究問題的提出

1.2 國內外研究現狀和發展趨勢

1.2.1 國外的研究發展狀況

1.2.2 國內的研究發展狀況

1.3 研究內容

1.4 研究方法

1.5 創新之處

第2章 基于核心能力的企業成長要素分析

2.1 企業成長的概念界定

2.2 企業成長外生論

2.2.1 競爭優勢外生論

2.2.2 環境要素影響論

2.3 企業成長內生論

2.3.1 企業成長進化論

2.3.2 組織控制論

2.3.3 資源基礎論

2.3.4 企業交易費用理論

2.3.5 企業認知發展論

2.3.6 企業文化控制論

2.4 基于核心能力的企業成長理論

2.4.1 多種企業成長理論與企業核心能力論的比較

2.4.2 企業核心能力論

2.5 互聯網企業成長系統的思想

2.5.1 網絡經濟兩大遞增規律

2.5.2 互聯網企業成長的路徑依賴

2.5.3 基于核心能力的互聯網企業的成長邏輯

第3章 互聯網企業盈利模式創新與核心能力形成

3.1 核心能力理論與盈利模式創新

3.2 互聯網企業核心競爭力影響要素分析——以第三方網上支付企業為例

3.2.1 資源要素分析

3.2.2 能力要素分析

3.2.3 環境要素分析

3.3 通過盈利模式創新提升互聯網產品的黏性

3.3.1 互聯網產品黏性的相關定義

3.3.2 用戶黏性影響因素

3.3.3 黏性與重復購買意向之間的關系

3.3.4 互聯網企業提高產品黏性的策略

3.4 通過盈利模式創新形成企業核心競爭力

第4章 互聯網企業盈利的途徑

4.1 互聯網企業盈利模式的分類

4.2 網絡廣告

4.3 增值服務

4.4 網絡游戲

4.5 產品銷售

4.6 即時通信

4.7 搜索引擎

4.8 多盈利模式結合

第5章 國內互聯網企業盈利的特點

5.1 免費

5.1.1 以免費的基礎業務吸引用戶

5.1.2 免費策略的經濟學分析

5.1.3 由“免費”產生的盈利危機

5.2 平臺化

5.2.1 基礎平臺加增值服務的模式

5.2.2 平臺注冊會員收費，提供差異化的服務

5.2.3 阿里巴巴平臺的收費模式

5.3 模仿中創新

5.3.1 模仿與創新

5.3.2 模仿、創新與自主研發

5.4 多元化戰略

5.4.1 企業的成長性高低與企業多元化程度

5.4.2 業務橫向或縱向的多元化

5.4.3 多元化的經濟學分析

5.5 差異化戰略

5.5.1 產品與服務的差異化

5.5.2 差異化基礎上的壟斷競爭

第6章 互聯網企業盈利模式的要素分析

6.1 梅特卡夫定律的困境及客戶價值論的提出

6.1.1 梅特卡夫定律的困境

6.1.2 客戶價值論的提出

6.1.3 互聯網企業的價值鏈

6.2 Web1.0環境下的三代互聯網盈利模式要素分析

6.3 Web2.0環境下用戶參與的互聯網盈利模式結構及特點

6.3.1 Web2.0環境下用戶參與的互聯網盈利主體關系結構

6.3.2 價值鏈的整合

6.3.3 淘寶網價值鏈的特點

6.4 互聯網盈利模式要素分析

6.4.1 利潤點分析

6.4.2 利潤對象分析

6.4.3 利潤源分析

6.4.4 利潤杠桿分析

6.4.5 利潤屏障分析

6.5 A8盈利模式要素分析

6.5.1 數字音樂市場現有的主要盈利模式

6.5.2 A8音樂業務系統

6.5.3 目標客戶和盈利模式

第7章 互聯網企業盈利模式的創新

7.1 界定和鎖定利潤對象

7.2 為客戶提供有核心價值的產品

7.3 打造具有足夠吸引力的利潤點

7.4 提高用戶的參與程度

7.5 關注特定線上空間個體之間關系的建立

7.6 盈利模式創新——基于3G手機網頁游戲

7.6.1 3C網頁游戲的特點

7.6.2 3G手機網頁游戲新盈利模式

第8章 基于盈利模式創新的互聯網企業成長

8.1 知識的溢出效應與盈利萎縮

8.2 網絡經濟市場秩序的失靈

8.3 網絡經濟條件下企業核心競爭力演變特點

8.3.1 網絡經濟特征影響企業核心競爭力的構建

8.3.2 分工和專業化協作的深化是構建企業核心競爭力的前提

8.3.3 以顧客價值為導向的業務流程重組是構筑企業核心競爭力的條件

8.3.4 企業管理模式創新是構筑核心競爭力的保證

8.3.5 企業信息網絡系統是構建企業核心競爭力的手段

8.4 基于知識資本的企業可持續成長的路徑選擇

8.4.1 以特殊性知識為切入點的路徑選擇

8.4.2 以整合性知識為切入點的路徑選擇

8.4.3 以配置性知識為切入點的路徑選擇

8.5 基于盈利模式創新的互聯網企業成長分析——以樂視移動傳媒網為例

8.5.1 網絡視頻行業產業鏈與盈利分析

8.5.2 樂視傳媒網提供的基本產品與服務

8.5.3 樂視傳媒網的盈利模式創新

8.5.4 樂視傳媒網核心競爭力的形成

8.5.5 基于盈利模式創新的樂視網成長途徑

第9章 騰訊公司的盈利模式創新與迅速成長

9.1 騰訊公司盈利分析

9.1.1 騰訊公司提供的產品與服務

9.1.2 盈利主要來源

9.1.3 收入結構分析

9.2 基于核心競爭力的騰訊戰略分析

9.2.1 騰訊戰略定位：以為中心，構筑產品金字塔戰略布局

9.2.2 基于技術與應用創新的騰訊競爭戰略

9.2.3 基于盈利模式創新的騰訊競爭戰略

9.2.4 基于創新的騰訊核心競爭力形成

9.3 騰訊成長路徑分析

9.3.1 網絡經濟下騰訊的成長框架

9.3.2 網絡外部性、正反饋與騰訊的壯大

9.3.3 基于盈利模式創新的騰訊成長

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企業制作虛假會計報表的手法很多，雖然手段不同，但不外乎三個目的：1、操縱利潤。公司通過多計收入、少計成本、提前確認收入或滯后確認成本的方法來虛增利潤或通過相反的操作手法來虛減利潤，或通過關聯交易轉移利潤。2、調節資產。包括通過虛假的資產評估和虛擬資產的方法虛增企業資產和通過加速折舊、隱瞞債權的方法虛減企業資產。3、其他目的。如為了逃稅虛減應納稅所得和增值稅銷項稅額，虛增進項稅額等等。

（一）虛構交易和收入，虛增利潤

在虛構交易和收入方面，個別企業直接在報表上做手腳，虛構收入的痕跡明顯，我們可以從報表不合理的數據勾稽關系中判別出來；有些企業的造假方式隱蔽性較強，先虛構交易和收入，在報表披露以后，選擇適當的時機將虛增的收入予以沖回；最難識別的是“一條龍”式造假，企業制作從原材料購進直至銷售發貨整個交易鏈的虛假單據：假進貨單、假入庫單、假領料單、假銷售合同、假銷售發票等等，根據虛假的原始憑證按照會計原則進行處理，為了順利通過審計關口，虛增資產的同時虛增負債，虛增收入的同時虛增成本，虛增經營活動現金流入的同時虛增經營活動現金流出或投資活動現金流出，使資產負債表、損益表、現金流量表平衡。

（二）隱藏費用和虧損，虛減成本

隱藏費用和虧損，虛減成本，常見的方法有：

一、將費用記在“應收應付款”等往來科目，利用“應收應付款”科目虛擬資產掛帳。

二、把依賴于職業判斷的領域作為會計操縱的彈性空間。

二、虛假會計報表的識別方法

（一）加強相關知識學習，熟悉會計業務

報表使用者應熟悉和掌握相應的會計制度和會計核算辦法等財務會計知識，對這方面的知識和經驗掌握的越多，越容易識別虛假報表。

（二）查找異常信息，深入分析調查潛在風險

企業如果處于持續穩健的經營狀態，主要財務數據、財務指標應該呈現出持續穩定的發展趨勢。如果企業的財務數據、財務指標出現異常變動，財務數據以及財務指標之間相互背離，或者嚴重偏離行業平均水平，甚至惡化，就意味著企業經營存在潛在風險，這些異常信息都是識別虛假會計報表的重要線索。

（三）采用剔除法

為了解企業正常生產經營狀態下的盈利水平，可采用剔除法，剔除非正常生產經營的有關因素，來判斷企業的盈利能力。

1、不良資產剔除法。如果不良資產總額接近或超過凈資產，或者不良資產的增加額（增加幅度）超過凈利潤的增加額（增加幅度），說明企業當期利潤有水分。

2、關聯交易剔除法。即將來自關聯企業的營業收入和利潤予以剔除，分析企業的盈利能力多大程度依賴關聯企業。如果主要依賴于關聯企業，就應當特別關注關聯交易的定價政策，分析企業是否以不等價交換的方式與關聯方進行交易以調節盈余。

3、異常利潤剔除法。即將其他業務利潤、投資收益、補貼收入、營業外收入從企業的利潤總額中扣除，以分析企業利潤來源的穩定性。這里應特別關注投資收益、營業外收入等一次性的偶然收入。

（四）剖析現金流量表

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關鍵詞：零營運；流動；資金管理；收益；風險；途徑

0前言

以零營運資金為目標，對企業的營運資金實行“零營運資金管理”的方法，已成為90年代以來企業財務管理中一項卓有成效的方法。在我國隨著現代企業制度改革的深化和企業經營管理的加強，企業理財的重要性也與日俱增，因此，“零營運資金管理”的方法，對我國企業也有著十分重要的借鑒意義。

一營運資金的管理問題

營運資金，從會計的角度看，是指流動資產與流動負債的差額。會計上不強調流動資產與流動負債的關系，而只是用它們的差額來反映一個企業的償債能力。在這種情況下，不利于財務人員對營運資金的管理和認識；從財務角度看營運資金應該是流動資產與流動負債關系的總和，在這里“總和”不是數額的加總，而是關系的反映，這有利于財務人員意識到，對營運資金的管理要注意流動資產與流動負債這兩個方面的問題。

流動資產是指可以在一年以內可超過一年的營業周期內實現變現或運用的資產，流動資產具有占用時間短、周轉快、易變現等特點。企業擁有較多的流動資產，可在一定程度上降低財務風險。流動資產在資產負債表上主要包括以下項目：貨幣資金、短期投資、應收票據、應收賬款和存貨。

流動負債是指需要在一年或者超過一年的一個營業周期內償還的債務。流動負債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點，必須認真進行管理，否則，將使企業承受較大的風險。流動負債主要包括以下項目：短期借款、應付票據、應付賬款、應付工資、應付稅金及未交利潤等。

為了有效地管理企業的營運資金，必須研究營運資金的特點，以便有針對性地進行管理。營運資金一般具有以下特點：

1周轉時間短。根據這一特點，說明營運資金可以通過短期籌資方式加以解決。

2數量具有波動性。流動資產或流動負債容易受內外條件的影響，數量的波動往往很大。

3非現金形態的營運資金如存貨、應收賬款、短期有價證券容易變現，這一點對企業應付臨時性的資金需求有重要意義。

4來源具有多樣性。營運資金的需求問題既可通過長期籌資方式解決，也可通過短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業信用、票據貼現等多種方式。

財務上的營運資金管理著重于投資，即企業在流動資產上的投資額。因而，要了解“零營運資金管理”的基本原理，就要首先了解營運資金的重要性。

營運資金管理是對企業流動資產及流動負債的管理。一個企業要維持正常的運轉就必須要擁有適量的營運資金，因此，營運資金管理是企業財務管理的重要組成部分。據調查，公司財務經理有60%的時間都用于營運資金管理。要搞好營運資金管理，必須解決好流動資產和流動負債兩個方面的問題，換句話說，就是下面兩個問題：

第一，企業應該怎樣來進行流動資產的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業信用的管理。

可見，營運資金管理的核心內容就是對資金運用和資金籌措的管理。

第二，企業應該投資多少在流動資產上，即資金運用的管理。主要包括現金管理、應收賬款管理和存貨管理。

二“零營運資金管理”的基本原理

“零營運資金管理”的基本原理，就是從營運資金管理的著重點出發，在滿足企業對流動資產基本需求的前提下，盡可能地降低企業在流動資產上的投資額，并大量地利用短期負債進行流動資產的融資?！傲銧I運資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營運資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使營運資金趨于最小的管理模式?！傲銧I運資金管理”屬于營運資金管理決策方法中的風險性決策方法，這種方法的顯著特點是：能使企業處于較高的盈利水平，但同時企業承受的風險也大，即所謂的高盈利、高風險。具體表現為：

1豐富的收益。一般而言，流動資產的盈利能力低于固定資產，短期投資的盈利低于長期投資。如工業企業運用勞動資料（廠房、機器設備等）對勞動對象進行加工，生產一定數量的產品，通過銷售轉化為應收賬款或現金，最終可為企業帶來利潤。因此，通常將固定資產稱為盈利性資產。與此相比，流動資產雖然也是生產經營中不可缺少的一部分，但除有價證券外，現金、應收賬款、存貨等流動資產只是為企業再生產活動正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因為短期負債對債權人來說償還的日期短、風險小，所以要求的利率就低，而債權人的利率就是債務人的成本，因此，短期負債的資金成本小于長期負債的資金成本。

把企業在貨幣資金、短期有價證券、應收賬款和存貨等流動資產上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無報酬的貨幣資金和報酬較低的短期有價證券，將這些資金用于報酬較高的長期投資，以增加企業的收益；同時減少存貨可使成本下降；減少應收賬款可降低應收賬款費用以及壞賬損失。大量地利用短期負債可降低企業的資金成本，而且短期負債的彈性大、辦理速度快，能及時彌補企業流動資產的短缺。顯然，由于降低了企業在流動資產上的投資，就可以使企業減少流動資金占用，加速資金周轉，降低費用，從而可以增加企業盈利。

2潛在的風險。從風險性分析，固定資產投資的風險大于流動資產。由流動資產比固定資產更易于變現，其潛在虧損的可能性或風險就小于固定資產。當然，固定資產也可通過在市場上出售將其變為現金，但固定資產為企業的主要生產手段，如將其出售，則企業將不復存在。因此，除了不需用固定資產出售轉讓外，企業生產經營中的固定資產未到迫不得已時（如面臨破產）是不會出售的。所以，企業固定資產的變現能力較低。企業在一定時期持有的流動資產越多，承擔的風險相對越小；反之，企業持有的流動資產越少，所承擔的風險也就越大。另外，大量地利用短期負債，同樣也可能導致風險的增加。一般來說，短期籌資的風險要比長期籌資要大。這是因為：第一，短期資金的到期日近，可能產生不能按時清償的風險。例如，企業進行一項為期三年的投資，而只有在第三年才能會有現金流入，這時企業如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業就會面臨很大的風險，因為企業的投資項目還沒有為企業帶來收益。但如果企業采用為期五年的長期籌資的話，企業就會從容地利用該投資項目產生的收益來償還負債了。第二，短期負債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長期籌資來融通資金，企業能明確地知道整個資金使用期間的利？

根據上面的觀點，“零營運資金管理”原理的應用將使用權企業面臨較大的風險。首先，企業有延期風險，即企業在到期日不能償還債務的風險。如果企業需要延期，但會由于一些無法預料的因素而不能延期，如當短期負債到期時，企業的經營善變壞，以至債權人不肯延期；或在延期時，正好趕上國家經濟不景氣，市場上資金私有制，而無法繼續延期；其次，短期負債利率的具有很大的波動性，企業無法預測資金成本，也就無法控制利息成本；再次，企業為了減少應收賬款，變信用銷售為現金銷售，可能會喪失客戶，從而影響銷售的增長。

盡管存在著高風險，但“零營運資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法?！傲銧I運資金管理”在具體操作上，以零營運資金為目標，著重衡量營運資金的運用效果，通過營運資金與總營業額比值的高低來判斷一個企業在營運資金管理方面的業績和水準。由于“零營運資金管理”的基本出發點是盡可能地降低在流動資產上的投資額，因而營運資金在總營業額中所占的比重越少越好。這就是“零營運資金管理”的含義所在?！傲銧I運資金管理”強調的是資金的使用效益。如果資金過多地滯留在流動資金形態上，就會使企業的整個盈利降低。簡而言之，“零營運資金管理”就是將營運資金視為投入資金成本，要以最小的流動資產投入獲取最大的銷售收入。

三實現“零營運資金管理”的有效途徑

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（一）DEA方法簡介及相關研究

為了彌補上述評價方法的不足，很多學者應用數據包絡分析方法對企業綜合績效進行分析。數據包絡分析方法（DataEnvelopmentAnalysis，簡稱DEA）由Charnes,CooperandRhodes于1978年提出的一種新的研究方法，該方法可以用來研究具有相同類型的部門間的相對有效性。DEA方法在評價績效方面具有很大的優勢：第一，模型中投入、產出指標的權重根據模型自動優化產生，而非事前設定，從而使權重較為客觀；第二，可以對多投入、多產出指標評價單元進行分析；第三，可以進一步了解被評價單元的資源使用情況，為企業經營決策提供一定的參考。目前，有很多學者運用DEA方法對企業績效做綜合評價，如王建華和聞燕（2006）選取上海中外聯合實驗室為研究對象，采用DEA方法對中外聯合實驗室的績效評價進行了實證研究；趙秀娟和汪壽陽（2007）應用DEA評價方法分析了78支基金兩年的相對業績，并發現多數基金處于無效的狀態，最后提出改進基金業績的建議；謝磊和袁藝（2007）應用DEA方法，同時采用C2R模型和C2GS2模型對制藥上市公司的營銷績效進行分析，從而得出我國制藥企業間營銷績效的差距，并探討了形成這一差距的原因；戚湧等（2008）綜合應用基于DEA方法的C2R模型和C2GS2模型，建立高效科研績效的評價體系，并對高校科研績效進行了實證研究；丁小東等（2011）將DEA方法應用于交通運輸業績效評價的研究中；孫斌和趙斐（2011）將超效率DEA模型運用于區域生態化創新績效的評價體系中，并選取經濟效益、社會效益和生態效益作為創新績效評價指標體系，對江蘇13個城市的生態創新績效進行了實證研究；王赫一和張屹山（2012）采用兩階段DEA方法，并通過引入“虛擬中間要素”，實證研究了我國上市銀行的運營績效，發現國有商業銀行的運營績效要優于股份制銀行。

（二）DEA方法的不足

采用一般DEA方法研究績效會存在一些不足，具體如下：（1）模型選取不合適，即采用一般的C2R模型只能將決策單元分為有效和無效兩類，而無法同時對多個DEA有效的決策單元進行比較和排序。（2）輸入輸出指標選取不合適，即一般選擇主營業務成本、收入和利潤等財務指標的絕對值作為輸入和輸出變量，而這些指標可能為負值，但DEA分析中卻要求輸入和輸出指標均非負。為了滿足指標非負的要求，有些研究在選取樣本時將指標為負數的樣本刪除，這就不能對企業進行綜合評價和排序，因而使這些研究存在很大的局限性。（3）決策單元選取不合適，即DEA評價方法要求所選擇的決策單元具有同質性或相似性，而不同行業的企業之間并不滿足這樣的要求，因而不適合采用DEA方法來對績效進行綜合比較與排序?；诖?，本文采用超效率DEA方法研究我國證券市場20家上市醫藥公司2010年的財務績效水平，并進行評價。選取超效率DEA方法和這些樣本，可以有效地避免上述不足，使文章的研究結果更加合理。

二、企業財務績效綜合評價模型構建

（一）評價方法構建

本文采用超效率DEA模型研究企業的綜合財務績效。模型計算步驟為：首先采用以產出為導向的超效率DEA模型，來測算企業財務績效的總體效率；然后，根據超效率C2R模型的計算結果對決策單元的綜合效率值進行排序；最后，根據模型計算結果分析企業財務績效改進途徑和改進幅度。超效率DEA模型比一般DEA模型的優點，就是能夠對有效決策單元進一步排序，其基本思想為：在評價決策單元時，將該決策單元的投入和產出用其它所有決策單元的投入和產出的線性組合來表示，而把被評價的決策單元排除在外。

（二）指標選取

在實踐中，以沃爾評分法為基礎的財務綜合績效評價方法得到了廣泛的應用?？傮w來看，其優點在于選擇了較全面的評價指標，然后通過對各指標打分并加權求和，最終得出企業財務績效的綜合評價值。這種方法一般包括三個方面指標：償債能力分析，主要評價指標有流動比率、速動比率、資產負債率；資產營運能力分析，主要評價指標有應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率；盈利能力分析，主要評價指標有總資產報酬率、凈資產報酬率、銷售凈利率。然而，該方法最大的不足就是：各指標的權重是人為設定的，導致得出的綜合評價值主觀性很強。針對沃爾評分法的不足，本文采取以下處理：由于企業償債能力與資產營運能力是企業盈利能力的基礎，本文選擇償債能力與資產營運能力指標為輸入變量，選取盈利能力指標為輸出變量。另外，DEA評價方法要求輸入指標和輸出指標具有非負性，故選擇盈利能力指標時，本文選擇收入成本比和收入費用比這兩個指標作為輸出變量，以此來間接反映企業的盈利能力。

三、上市醫藥公司財務績效綜合評價

本文選取上海證券交易所20家上市醫藥公司為研究樣本(其中包括5家虧損企業)，并將這些公司作為決策單元，來分析比較各公司在2010年度的財務綜合績效。其中，所有數據來源于國泰安金融數據庫。

（一）模型估計

描述了超效率DEA模型測算的20家上市醫藥公司2010年度的財務綜合績效水平值以及排名。分析工具為Excel—Solver軟件。

（二）結果分析

結合超效率DEA方法的理論，綜合效率值反映對企業財務績效的綜合評價值，綜合效率值越高，表明企業綜合財務績效越好。從總體上看，20家上市醫藥公司中，只有七家企業的綜合財務績效達到了DEA有效，分別是哈藥集團、亞寶藥業、山東魯抗、上海醫藥、康美、昆明制藥和廣州藥業。這說明，我國只有35%的上市醫藥公司的綜合財務績效達到有效的DEA水平，而大部分還具有很大的提升空間。其中，綜合財務績效排在前三名的醫藥公司分別是哈藥集團、亞寶藥業和山東魯抗；DEA無效的最后三家醫藥公司分別是天津天士力、江蘇聯環和馬應龍藥業。需要說明的是，超效率DEA模型能夠很好的對所有企業進行排序，而一般DEA模型則無法對七家達到DEA有效的醫藥公司的綜合財務績效進一步排序，后者測算的綜合效率值均為1。另外，結果還顯示了這些上市醫藥公司綜合財務績效的改進途徑。根據輸入和輸出指標相對應的松弛變量，可以得到各投入輸出變量的改進值。例如，哈藥集團的綜合效率值達到最高，為2.50，但仍可以使速動比率降低來提高收入成本比和收入費用比，從而進一步提高該公司的財務績效；山東魯抗也可以通過降低速動比率（0.02）和存貨周轉率（0.98），使收入成本比提高。在20家上市醫藥公司中，馬應龍藥業的綜合效率值最低，為0.44。根據松弛變量的值，可以通過降低速動比率（0.43）、存貨周轉率（5.51）、流動資產周轉率（0.06）、固定資產周轉率（2.56）和總資產周轉率（0.29），來使收入費用比提高，從而改善企業的財務績效。

四、結論

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零售商以增加銷售額為目標無可厚非，但盈利能力和客戶滿意度對構建長期成功才至關重要。零售商可能會疏忽甚至犯的明顯錯誤都有哪些呢？

零售的成功多靠銷售額來衡量， 但有個“ 例外” —— 銷售額增長并不能一直產生您所期望的積極影響，尤其是在短期內。例如，如果盈利能力或客戶滿意度并未隨著銷售額增長而提高，那這種增長可稱得上是積極的嗎？

各零售商以增加銷售額為目標無可厚非，但盈利能力和客戶滿意度對構建長期成功才至關重要，而這些方面即使在銷售額增長時也可能被忽略，其原因在何處呢？有什么方法使銷售變得有利可圖？

以下是零售商們可能會疏忽或者甚至犯明顯錯誤的五個方面：

1. 脫離客戶：存在于購物者預期和零售商交付能力之間。

2. 單一的庫存視點：缺乏真正的、實時庫存可見性，令零售商就可盈利的客戶訂單難以執行最有利的決策。

3. 盈利能力下滑：這常由昂貴的執行選擇引起，這些選擇一直在侵蝕產品的毛利空間。

4. 傳統遺留系統：不愿“咬緊牙關”更換傳統系統往往可能會拖組織其余部分的后腿。

5. 客戶服務：客戶服務可能會因不能可靠提供新的執行服務而受損。

脫離客戶

曼哈頓公司最近的研究表明，客戶需求與零售商的供應能力之間存在差距。與一年前相比，現在客戶獲得商品的速度甚至更重要。更多的客戶正將網訂店?。?7%）或當日送達（48%）這類服務視為加快這一過程的一個方法，而且，此情況將隨著執行成為提升客戶忠誠度的主要戰場。該研究證明了這一點：83%的購物者對可靠執行訂單的零售商更加忠誠?？蛻糁雷约阂裁?，亦明白他們可以從零售商那里得到什么。

單一的庫存視點

當日送達這類服務需要很多方面人力的高效配合，然而如果沒有單一并掌控全局的庫存視點，那這些服務幾乎都不可能執行。

如果收到廣西的一位客戶的訂單，需要從廣東的一個配送中心發貨，那您可能連眼皮都不會眨一下便可安排調配送貨。但如果在廣西相應的商品有庫存——或者甚至過剩呢？那就徹底改變了執行選擇的相對成本。企業應該考慮提供即時網訂店取或門店發貨服務。換言之，零售商需要考慮產品價格、利潤及執行選擇成本。

庫存可見性有助于做出更好執行決策。擁有單獨的庫存儲備庫只是第一步，下一步則為實現客戶訂單的智能采購。目前只有20% 的公司能始終準確了解其總庫存，亦只有這些公司才可能提供可靠的網訂店取提貨和當日送達服務。

盈利能力下滑

如果缺乏對供應鏈的實時可見性，零售商往往不能滿足客戶需求，這時，即便銷售額穩定甚至出現增長，其利潤卻很可能縮水。

舉例來看，如果只有5% 的訂單需要提供網訂店送服務則無需過于為此擔心。但如果這個數字變成15%，或想要當日收貨的客戶比例由48% 暴增至80%，那就需要改變了。零售業日新月異，多渠道購物在零售消費中的比重已達70%。提高盈利需要改正與庫存可見性或庫存共享有關的早期錯誤，并將相應成果應用于服務交付能力。

若能以正確方式完成此操作，則盈利能力會朝著零售商期望的方向發展，而且利潤也會增長。

遺留系統

每位零售商至少都有一個遺留系統。這些遺留系統在某些情況下是無法被輕易取代的企業關鍵系統，而在另外的情況下則只是殘余部分。

這些系統不一定要分開，但肯定需要整合，這樣它們才能在端到端的無縫客戶訂單管理和訂單執行流程中扮演適當角色。若遺留系統為企業關鍵系統，但非企業其他部分的核心，這意味著什么呢？具有如此巨大價值的遺留系統除了要在最現代的訂單管理系統中發揮作用，還要在決策過程中發揮相應的作用。如果供應鏈和訂單生命周期管理系統采用平臺方法，那所有這些系統就可集合在一起，互相交流并有助于做出良好決策。

客戶服務

提供網訂店取或當日送達服務主要是為了讓客戶更滿意。在一個理想的成本世界，從配送中心往門店成批運任何商品往往更便宜，但客戶不一定想要這樣的方式。

如果是為了客戶，那就請確保服務質量和可靠性足夠好，這樣客戶才會真正想要使用該服務，并成為回頭客。

如果客戶使用網訂店取服務，但因店員無法找到相應產品或門店尚未根據預期訂單量配置人員而讓客戶在店內等了45 分鐘，那客戶就再也不會使用這項服務了，所有的投資也會變得毫無價值。

頂級零售商的“規定動作”和“慣例途徑”

認識到零售已發生變化后，下一步就規劃長遠路線圖，這對確立成功策略至關重要。過去，為了應對下個旺季，專注于短期銷售目標就好，反觀今日，多渠道零售規模不斷演變并長期存在，令零售商之間的競爭日益激烈。頂級零售商已通過增加對所有庫存的實時監測、引進智能訂單采購和路徑選擇以及整合店鋪庫存執行能力為更多零售商指明了前進的道路。

篇6

一、電力企業的特點

（1）收入只能預測但不能有效的加以調節和控制。大多數企業的收入都是自己能控制和掌握的。但電力屬于特殊的商品，關系到千家萬戶，和國民經濟緊密關聯，其定價和銷售受國家的嚴格管控，因此，電力企業的收入只能進行預測，但不能進行調節和控制。

（2）設備資產需提前維護，修理時需要一定的周期。為確保供電的安全、可靠，必須保證電力企業設備資產的可靠運行，一旦運行中的設備資產出現故障，將造成嚴重的社會影響。因此，為確保設備資產的安全運行，電力企業必須對設備資產進行提前維護，需要維護的設備資產，一般根據資產運行狀況和年度收入水平進行合理控制。由于電力企業設備資產的特殊性，進行修理時，維修材料配備、停電計劃的制定和實施等都需要一定的時間和周期。

（3）維持穩定的利潤水平有助于企業的長遠發展。電力企業的健康和穩定發展，有利于整個國家和社會的穩定和發展。要保持健康穩定發展，維持一定的利潤水平是至關重要的。短時期的高盈利水平或虧損狀態，都會影響電價政策和公司的長遠發展。因此，確定合理的盈利水平，保證公司的長遠穩定發展，是電力企業的最終目標。

二、電力企業全面預算管理的現狀和可能存在的稅收和法律風險

（1）全面預算管理的現狀。目前，電力企業有較科學、合理的全面預算管理體系。依據年度收入預算，合理安排全年各項費用和支出。執行時，年初預算和年中調整相結合。如果能較準確地預計收入，那么只要嚴格執行全年的預算，就能達到預期的效果。但收入預算由于種種原因，一旦出現較大的偏差，那么全年的費用和支出預算就需要較大幅度的調整，才能達到我們預期的目標。由于我們按較為嚴格、謹慎的標準編制了全年的預算，因此，較多地會出現收入高于預期而需增加全年的費用和支出，才能達到理想的利潤水平。而電力企業費用和支出的發生，尤其是占較大比重的電力資產維修費用的實際發生需要較長的維修周期，時間上的限制將嚴重影響全面預算的執行，增加了企業在經營管理中的稅收和法律風險。

（2）可能存在的稅收和法律風險。我國的《會計法》、《企業所得稅法》、《增值稅法》中關于收入、成本費用的發生和確認均有明確的規定。如果為了追求合理的盈利水平，提前或滯后確認收入、成本費用都將承擔一定的稅收和法律風險。在執行較為嚴格、謹慎的全面預算標準下，容易存在收入滯后、成本提前入賬的情況。收入滯后、成本提前入賬，一方面增加了管理的難度，容易形成預算外收入、賬外小金庫；更重要的是，收入滯后、成本提前入賬本身就讓企業承擔了巨大的稅務和法律風險?！吨腥A人民共和國會計法》中規定“編制虛假財務會計報告，構成犯罪的，依法追究刑事責任。”《中華人民共和國稅收征收管理法》中規定“納稅人偽造、變造、隱匿、擅自銷毀賬簿、記賬憑證，或者在賬簿上多列支出或者不列、少列收入，或者經稅務機關通知申報而拒不申報或者進行虛假的納稅申報，不繳或者少繳應納稅款的，是偷稅。對納稅人偷稅的，由稅務機關追繳其不繳或者少繳的稅款、滯納金，并處不繳或者少繳的稅款百分之五十以上五倍以下的罰款；構成犯罪的，依法追究刑事責任?！?/p>

三、有效避免和減少電力企業稅收和法律風險的途徑

電力企業的收入預算較難準確預測，一旦收入預算出現較大的出入，要實現穩定的盈利水平，則各項成本費用支出預算需要較大的調整，由于預算安排和實際實施時時間上的限制，為了保證收入和支出的均衡，就有可能需要隱瞞收入或提前確認成本費用，在實現均衡的利潤的同時，給企業帶來了巨大的稅收和法律風險。在現有的管理環境和外部條件下，既要實現盈利水平的持續穩定，又要盡可能地避免和減少各種潛在的風險，需要我們在進行預算安排及執行上進行認真的探討和研究，主要有以下途徑和方法：

（1）確定合理的盈利水平。電力企業作為關系到國計民生和社會發展的特大型國有企業，保證其健康穩定發展對國家穩定和社會發展都有重要的作用。目前的電力企業基本上屬于壟斷行業，國家根據電力企業發展的需要，依據其合理的成本費用支出和利潤空間，結合社會對電費電價的承受能力，確定了比較合理的電價水平，為電力企業的盈利水平確定了大致的框架范圍。電力企業應在確定的電價水平的基礎上，結合企業的管理現狀和長遠發展的需要，制定合理的盈利水平和目標。

（2）最大限度地提高預算收入的準確性。電力企業要實現既定的盈利水平，就要最大限度地提高預算收入的準確性。電力企業最主要的收入來源是電費銷售收入，電力銷售受國家政策、電力客戶經營狀況、居民用電狀況等多方面因素的影響，準確預計年度收入有很大的難度。我們應在確定的年度預算收入的基礎上，進行多次的、及時的調整，通過調整，來提高預算收入的準確性。

（3）在追求準確性的前提下，不同的成本費用采取不同的預算編制原則。根據電力企業成本費用的不同屬性，在追求準確性的前提下，可以按照以下三種原則進行成本費用預算的編制。對于購電費、固定資產折舊等無法進行有效控制的成本費用，只有努力提高測算水平，按測算的金額如實進行預算的編制。對于人員工資、會議費、招待費等實時發生，可以進行有效控制的成本費用，在正常測算的基礎上，可以采取偏緊的原則進行預算的編制。而對于占成本費用較大比例，實際發生需要較長時間周期，發生時間有較大變動范圍的資產設備維護、修理費用，可以采取偏寬松的原則進行預算編制。采用以上編制原則的好處在于，當預算收入顯著高于預期時，可以適度的提高資產設備的維護和修理費用，以期能達到合理的盈利水平，同時有效規避了成本提前入賬的法律風險。

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一、認識財務報表數據的局限性

有許多投資者可能不知道，即使經過注冊會計師審計，被發表無保留意見、無解釋段的財務報表，也不能全面、準確地反映上市公司的真實情況。這主要是由如下兩個方面的原因所造成:(1)財務報表嚴格按會計準則、會計制度及其他相關法規編制而成，這只說明這些財務報表的編制是合乎規范的，并不保證它能準確反映公司的客觀實際，因為會計核算本身就受到許多原則和假設的限制。比如，固定資產的凈值只是按其歷史成本減去累計折舊計算出來的，折舊的計算隱含著很大的主觀性，固定資產的帳面價值并不代表其現行市價，也不能詳細反映固定資產的技術狀況和盈利能力;非常或偶然事件的發生會使本期的損益數據受到異常的影響，使損益指標不能反映公司的正常盈利水平；(2)財務報表中的數據是分類匯總性數據，它不能直接反映企業財務狀況的詳細情況。比如，上市公司期末應收帳款的余額中，不同帳齡、不同項目的債權具有不同的風險，其實際價值也就不相同，但財務報表并不能全面反映這些情況。

此外，財務報表數據的信息質量還受制于上市公司管理當局的道德操守。眾所周知，辦企業的目的都是為了營利。然而，營利的方法和途徑卻是多種多樣的，有人通過正當的艱苦經營來謀取利潤，也有人專想通過不正當的操作來謀取私利。上市公司的利潤操縱正是由此而來。因此，在上市公司的財務報表分析之前，先要對該公司管理當局的道德水準進行評估，以判斷該公司財務報表數據的可信度，把握其相關的風險。

既然財務報表具有如上所述的局限性，要準確把握上市公司的財務狀況和盈利能力，就必須透過現象看本質，用正確的思路和方法對報表數據進行科學、細致的分析。雖然上市公司公布的財務報告不能準確反映上市公司的全部情況，但它為我們提供了許多有用的信息，除信息本身之外，我們還可以利用這些信息推斷出許多有用的新信息。

二、熟練運用財務報告信息的組合分析方法

上市公司公布的財務報告中有多種不同類型的信息，投資者應該對各種信息進行組合分析，而不能停留在單項信息或主要財務指標數值表面上。財務報告信息組合分析方法的重點主要有:

(一)數值與經營相結合。財務報表只對企業的經營成果作出綜合的反映，僅從財務指標數值上無法看出企業經營的具體情況，這些數值本身的意義是有限的。只有詳細分析董事會報告及其他信息來源中與該企業經營情況有關的信息之后，把經營情況與財務指標結合起來分析，才能對財務報表數據作出更深層次的理解。

(二)總數與結構相結合。財務報表中的數據都是匯總數據，要了解這些數據的具體內容，必須詳細分析會計報表附注中的細分內容，這樣才不會被匯總數據表面所蒙蔽。比如，從債權資產的項目結構和帳齡結構，可以分析其質量狀況;根據投資項目的構成與變化可以分析各投資項目的真實價值。此外，指標與指標之間的關系也十分重要。比如，應收帳款與營業收入的關系，存貨總額與生產、銷售成本的關系，每股收益與每股現金流量的關系等，都可以對企業的真實經營狀況和實際盈利能力作出有力的說明。

(三)增減與同化相結合。財務指標的增減變化隱含著十分重要的意義，但是，如果不對財務指標數據的可比性進行分析，就很容易被數據的變化所誤導。除了企業的經營好壞會影響財務指標的增減外，會計政策的變化、正常經營業務之外的偶然事件的發生都會使財務指標數值產生影響。因此，在分析財務指標的增減變化時，必須充分考慮其可比性。

(四)亮點與隱患相結合。上市公司公布的主要財務指標如每股收益、凈資產收益率等，可以在一定程度上被人為操縱。有時，它們可能被做成一個耀眼的亮點，但是，如果深入分析下去，就很可能會發生后面有陷阱。因此，在對上市公司的進行財務分析時，一定要注意看它是否有陷講或隱患。比如，也許一家上市公司的每股收益很高，但是它卻沒有相應的現金流量配合，這樣的“高盈利水平”是不太可靠的。又比如，也許某家上市公司表面的現金流量很好，但是這種“面子”卻是建立在重大承諾的基礎上，這就隱含著極大的風險。

三、運用超數據的財務分析技術推斷企業的發展前景

投資面向未來，因此，財務分析的關鍵在于正確判斷公司盈利能力的穩定性和增長性。只有其利潤能夠穩定增長的企業才有投資價值。財務分析不能只停留在數據表面，而要透過財務報表數據看到公司的資產質量、經營狀況、盈利能力，并準確把握其發展趨勢。

(一)從收入的結構及變化趨勢分析企業主營業務的穩定性與成長性。營業收入的主要構成項目反映了企業的主營業務狀況。如果企業主營業務突出，則其營業收入必然由主營業務收入占據最重要的地位。如果企業的收入構成與上年比有較大的不同，則反映了公司主營業務發生了變化。主營業務的盈利能力直接決定著公司的整體盈利水平的高低。

(二)從資產項目的構成分析企業資產的實際質量和真實價值。公司資產的盈利能力與真實價值直接決定著該公司的投資價值。但是，僅從財務報表的匯總數據上卻無法看出公司資產的實際盈利能力與價值。比如，帳面成本價為500萬元的庫存材料，由于質量不同、庫齡不同，其盈利能力與可變現價值可能大于或小于500萬元。從財務報表附注中可以清楚地看到各類資產的主要構成情況及帳齡結構，甚至還可以看到一些資產的技術特點和用途，這些資料為投資者分析公司資產的實際質量與真實價值提供了十分有用的信息。

(三)公司利潤的風險性分析。企業主營業務的穩定性與成長性決定了企業收人的發展變化趨勢，但是，企業利潤的高低卻還受制于許多其他因素的影響。比如，大額損失或費用發生的可能性、歷史遺留問題爆發的可能性、利潤來源萎縮的可能性、偶然事件發生的可能性等等，這些因素都會在很大程度上影響公司的利潤數額，從而使公司利潤預測的準確性大大降低。一般說來，公司的整體素質和經營環境對公司利潤的風險性影響最大。

(四)資產重組的可能性分析。受多方面原因的影響，我國企業界的重組現象不僅十分頻繁，而且還十分復雜、多變。勿庸置疑，無論對經營陷入困境的企業，還是對經營良好的企業，為了爭取更好的發展機會和更大的發展空間，進行實質性的資產重組都是一條不可多得的捷徑。然而，資產重組的成功與否卻要受制于許多不確定因素的影響。只有實質性資產重組取得成

功，企業才能有較好的成長性，否則，資產重組可能會給公司的發展帶來更大的不確定性。

四、常見的利潤操縱手法及分析對策

上市公司管理當局為了某種特殊的目的，有可能運用一些非專業人士難于看出來的異常手法，人為操縱其財務報表數據。因此，理解一些常見的“作弊”手法，并掌握正確的應對策略，對提高財務分析的質量是必不可少的。

上市公司人為操縱其財務報表數據的途徑主要有兩個方面:一是通過關聯交易；二是打政策的“球”。更多的時候則是綜合運用各種操縱方法與手段。

國內有許多上市公司都是由其母公司或地方政府將一部分企業資產進行改組而成的，這樣的上市公司與其母公司及地方政府存在著千絲萬縷的業務與非業務聯系，原材料供應、產品銷售、費用負擔、場地租賃、投資聯營、資產置換等等方面都可以進行關聯交易，操縱財務報表數據。地方政府則可以給本地上市公司稅費方面的臨時優惠條件，或給予土地資源價格方面的臨時優惠政策。

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企業的日常投入包含有很多方面，既有水、電、氣、暖、紙張、房租等日常固定開支，還包括人員工資、出差費用、突發事件處理等項目，當然也有對產品宣傳推廣方面的費用。無論如何，作為直接影響企業經營收益的幾大方面，對于日常固定開支和人員費用支出，是定量可控的，企業承擔的經營成本相對變化不大，而與企業經營的影響也存在一個固定的范圍內，可以稱之為企業盈利的穩定因素。而關系企業營銷活動最為直接的一個因素，企業宣傳推廣方面的費用使用得當與否，可能直接影響企業的經營收入，我們不妨稱之為影響企業盈利的X因素。

對于企業成本管理的穩定因素，我們暫不多談?；剡^頭來仔細研究影響企業成本管理的X因素。何為X因素？單就字面意義而言，就是無法把控最終結果的因素。其造成的影響可能是小投入高產出，也可能是大投入大產出；當然，一樣有可能是大投入小產出！

對于醫藥招商企業而言，宣傳推廣對于企業招商成功與否的重要意義超出任何情況。在目前醫藥行業的產品進入微利時代的大背景下，往往企業都會將企業毛利的6%--30%不等的巨額費用投入到盡可能多的媒介，以求媒體宣傳面的最大化，得到盡可能多的商的關注。實際情況是，由于現階段媒體傳播途徑和媒體形式的空前多樣化，使得招商企業在媒體選擇投放上就顯得無所適從，往往是媒體投放了很多，費用支出也很多，而最終結果并沒有得到預期效果，大把大把的真金白銀打了水漂，嚴重的影響了企業本不雄厚的現金流，影響了企業下一步市場經營活動的開展。X因素之患，讓人無奈！

對于媒體宣傳投入的成本控制，不同企業有不同的實施方法，這里筆者引入“媒體精投”模式，通過簡單分析希望對大家有所幫助：

1、 媒體精投的流程

嚴格按照“媒體調研—試驗性投放—監督評估—大規模投放”這樣一個過程，來實施媒體的宣傳招商。同時，要注意媒體投放時間的選擇，對于企業產品變化不大的情況，要采取階段性與長期規劃相結合的方式，有效兼顧產品招商宣傳和企業品牌展示。

其中，核心的兩個方面就是要扎扎實實的做好前期的媒體調研工作，確定媒體的有效性；同時，做好實驗性投放后的媒體監督評估工作，提升真實效用的把握。這就需要相關招商或媒介部門，時時做好電話廣告效果反饋信息，并詳細填寫《媒體調研表》和《媒體效果評估表》來作為最終投放廣告的詳細依據。

2、 媒體精投的范圍 　 “媒體精投”適用于大部分企業，特別是依靠招商模式生存的中小型醫藥企業。適用范圍不僅僅包括傳統的報紙、雜志等平面媒體，還包括各類招商網站、門戶網站、企業自建網站、博客等網絡宣傳，同時對于醫藥招商企業經常參加的各類展會，也具有很強的指導作用。

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很多企業在投資時往往只考慮日后如何經營，卻很少想過如何適時兌現投資，更少想過如何收拾虧損殘局。本文作者在大型控股集團公司工作多年，他們在該文中提出“投資時就要考慮退出”的觀點，結合香港和記黃埔公司的諸多操作實務，解釋了如何選擇適當的時機、適當的途徑，實現投資順利退出。尤其應該注意的是，作者還提出了投資退出并不只限于項目虧損時的萬不得已，而應該是主動的發展戰略，在恰當的時機以退為進。

對于中國的行政總裁、財務經理和投資經理來說，此文能使你在投資時考慮得更周全，使投資項目不僅有一個良好的開始，更有一個完美的結局。

對企業來說，投資總是做“加法”容易，做“減法”難。企業通過投資、再投資壯大規模后，往往面臨著如何退出已有投資的問題。不少企業正是由于沒能在投資的進入與退出之間取得較好的平衡，因而在市場競爭中陷入被動。當然，企業的投資活動包羅萬象，本文所探討的只是狹義上的投資，即在財務報表上反映為長期資產的部分。

退出是為了進攻

1999年10月，李嘉誠旗下的和記黃埔公司將其擁有的Orange公司48%的股權賣給德國的電信巨頭Mannesmann公司，成為全球資本市場關注的焦點。早在1994年，和黃公司以約60億美元購入英國Orange移動電話公司，加上其它移動電話業務，和黃公司建立了強大的移動通訊王國。1999年移動通訊業務炙手可熱之際，和黃退出了Orange的投資。在這一交易中，和黃連同所獲票據及Mannesmann約10%的股權，不僅賺得130億港元的利潤，而且成為單一最大股東。

種“橙（Orange）”賣“橙”的故事從一個側面說明了投資退出在企業經營戰略中的重要性。其可圈可點之處在于，由于成為Mannesmann一最大股東，和黃退出Orange后反而擴展了移動通訊業務在歐洲的地域版圖。

投資退出能帶來哪些效應呢？

實現投資良性循環握握緊拳頭是為了更有力的出擊。投資項目只有做到有進有退，才能回籠資金或騰出資源抓住新的投資機會，順利進入下一輪投資計劃，實現投資的良性循環和增值，進而優化投資結構，控制投資總量。

優化財務狀況投投資退出有利于確保企業現金流量的平衡，改善企業財務狀況。一方面，以高溢價退出投資項目，可為企業帶來可觀的特殊收益和現金流；另一方面，退出經營不善及負債高的項目或業務，可讓企業有效重組債務，達到止血消腫的目的。

優化資源配置投投資退出作為一種收縮戰略，也是企業優化資源配置的重要手段。如企業可通過投資退出盤活沉淀、閑置、利用率低下的存量資產，從而完善和調整現有的經營結構，提高資產組合質量和運用效率，達到優化資源配置的目的。

引進多元投資主體投企業通過減持或降低在投資項目的股權比例，可以引入專業或策略投資者共同經營投資項目，不僅有利于項目公司形成多元產權模式，健全項目公司治理結構，而且為項目公司重新設計科學、合理的股權結構提供了可能。

培育核心業務投企業還可以借助投資退出來進行戰略調整，集中資源專注發展核心業務和主導產業，提高核心能力。90年代中期，深圳萬科集團從房地產以外的廣告、藥業、文化傳播等行業里退出，目的就是要打造中國房地產第一品牌。

把握退出時機

綜觀企業退出投資的各種情況，大致可分為自然退出、被動退出和主動退出三大類。企業研究投資退出戰略的重點，應是主動退出。它是指在投資項目公司存續的情況下，企業基于退出條件、項目盈利能力、戰略調整等種種考慮退出所投項目。

就退出條件而言，企業沒有不可退出的投資，只有不能滿足的要價。企業應當密切配合市場條件和時機的變化，從價值最大化角度出發，以較高溢價退出優質或正常經營項目，實現投資增值，創造特殊收益。

項目盈利能力可能是企業考慮是否投資退出最直接的因素。除了那些經營不正?；蜻B年出現虧損且扭虧無望的投資項目要積極部署退出外，企業還應對目前雖能維持經營、但項目盈利能力較差的項目主動考慮退出。

此時，企業有必要根據投資項目的資金來源及經營地域預先設定盈利標準?？晒﹨⒖嫉挠笜酥饕校喉椖空撟C階段預期的投資回報率、企業整體在近幾年的平均凈資產報酬率、國內外長期債券利率、國內外銀行貸款利率、加權盈利指標等。

從戰略調整角度看，企業選擇主動退出投資主要包括以下情形：投資項目與企業發展目標、產業導向或核心業務不相符；企業難以取得投資項目的管理控制權和發展主導權；企業內部因資產整合、重組，需要退出相應投資；企業根據目標負債及自身現金流量情況對投資總量進行控制，當投資總量超出上限，或負債率超過目標水平，或財務、現金流量出現困難時，主動退出有關投資；投資項目公司因合并、分立、購并及引入新的合作伙伴等事項使資本規模、股權結構或合作條件發生重大于己不利的變化；投資項目公司因違反有關法律、行政法規造成短期內無法消除的重大影響。

總之，企業應建立和健全對投資項目的監控機制，動態掌握投資項目的進展及經營情況，對投資項目定期進行分析，慎重部署投資退出。

選擇退出途徑

投資退出其實也是一種資產經營活動，因此需要借助資本經營手段來完成。一般說來，企業退出投資往往是在產權的流動中實現的，主要手段不外乎通過轉、售、并、停、關，其中以轉、售、并最為理想。從資產經營角度看，投資退出主要有以下途徑：

公開上市投這是投資退出的最佳途徑，具有成本低、高增值的特點。企業應當充分利用證券市場的價值發現功能，推動投資項目公司到海內外證券市場直接或分拆上市。

整體出售投和公開上市相比，出售可以立即收回現金或可流通證券，既可以立即從項目公司中完全退出，也可較快取得現金或可流通證券的利潤分配。就效應角度而言，整體出售具備收購方對一般兼并收購所要求達到的效果，但整體出售可能存在市盈率偏低的情況，難以取得較高溢價。

改制、重組后退出投將項目公司改制、重組成股份合作制企業、股份公司直至上市公司，通過資產或股權轉讓、出售退出投資。如協議轉讓給投資項目公司其他股東；協議轉讓或定向配售給戰略投資者；通過技術產權交易所進行轉讓等。

物色收購投資項目的對象投直接或通過專業性的經紀、中介機構物色對投資項目感興趣的公司收購、兼并項目公司，實現投資套現。收購、兼并的對象可以是整個投資項目，也可以是部分股權或資產。

股份回購投當投資項目為上市公司時，則可通過將股票賣回給項目公司而回收全部或部分所投資金。如果是普通股，企業可和項目公司簽訂股票賣回的賣方期權，直接將股票賣回給項目公司；如果是優先股，則需通過制定強制贖回條款進行。

托管和融資性租賃投托管經營是指托管經營公司與企業所有者經過協商，通過契約方式，以保全并增值受托資產為前提，對受托企業進行有償經營。托管將企業經營者從企業要素中分離出來，成為新的獨立的利益主體，其實是一種間接退出投資方式。

企業內部合并、轉讓投這一方式在控股公司或企業集團中運用得十分普遍。企業內部通過協議轉讓或劃撥，對同類業務及投資項目進行專業歸并；企業內有上市公司的，可將非上市的業務注入上市公司套現；將難以退出的不良資產從有關下屬企業剝離，通過其它下屬企業或由母公司進行消化、盤活。

關閉、破產、清算投清理也是投資退出的一條途徑。企業一旦確認項目投資失敗或成長太慢，不能獲取預期回報，就需要果斷退出。當投資項目無法通過其它途徑退出且無必要維持時，也應關閉、解散，通過清算退出。

上述有關退出投資的方式并不是相互獨立，而是緊密聯系的。企業應當綜合運用這些方式進行投資退出的部署。

實現順利退出

企業如何能夠順利退出？以下四點建議可供參考：

客觀評估投資價值投投資項目的作價直接決定了投資退出是否成功。資產作價的重要參考和基礎是資產評估價值，因此企業在投資退出時應進行資產評估。資產評估要在綜合考慮資產原值、凈值、重置成本、獲利能力等因素的前提下，選擇相應的資產評估方法，包括收益現值法、重置成本法、現行市價法、清算價格法或其他評估方法。

投資退出的策略安排投如項目整體退出有難度，可分階段減持或退出；如整體轉讓有難度，可對業務或資產進行分拆轉讓；如直接轉讓、出售有難度，可通過以股換股、以資換股、資產置換、托管、資股轉債等方式間接退出，或將部分資產通過資產管理公司進行融資性租賃、抵押后間接退出；力求以現金或票據(如債券)方式回收投資。在這一方式有難度時，也可以根據企業的實際情況以股權、資產、負債或其他方式回收。

投資時就考慮退出投企業在項目投資初期，就應高度關注投資權益的流動性和變現能力，提高投資的證券化程度，為日后正常、高效和低成本退出創造條件，降低壁壘。

企業應爭取在項目公司合同條款中通過“賣股期權”等靈活安排，就投資退出的時間和方式作出意向性規定。條件成熟的，可爭取改制為股份合作制企業、股份公司和上市公司。

此外，企業在核心業務以外領域進行投資時，不宜以追求控股及大股東地位為目標，而應以策略性投資為主，通過引入戰略投資者，形成投資主體多元化格局，以方便日后的退出。

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關鍵詞：零流動收益風險途徑

以零營運資金為目標，對企業的營運資金實行“零營運資金管理”的方法，已成為90年代以來企業財務管理中一項卓有成效的方法。在我國隨著現代企業制度改革的深化和企業經營管理的加強，企業理財的重要性也與日俱增，因此，“零營運資金管理”的方法，對我國企業也有著十分重要的借鑒意義。

一營運資金的管理問題

營運資金，從會計的角度看，是指流動資產與流動負債的差額。會計上不強調流動資產與流動負債的關系，而只是用它們的差額來反映一個企業的償債能力。在這種情況下，不利于財務人員對營運資金的管理和認識；從財務角度看營運資金應該是流動資產與流動負債關系的總和，在這里“總和”不是數額的加總，而是關系的反映，這有利于財務人員意識到，對營運資金的管理要注意流動資產與流動負債這兩個方面的問題。

流動資產是指可以在一年以內可超過一年的營業周期內實現變現或運用的資產，流動資產具有占用時間短、周轉快、易變現等特點。企業擁有較多的流動資產，可在一定程度上降低財務風險。流動資產在資產負債表上主要包括以下項目：貨幣資金、短期投資、應收票據、應收賬款和存貨。

流動負債是指需要在一年或者超過一年的一個營業周期內償還的債務。流動負債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點，必須認真進行管理，否則，將使企業承受較大的風險。流動負債主要包括以下項目：短期借款、應付票據、應付賬款、應付工資、應付稅金及未交利潤等。

為了有效地管理企業的營運資金，必須研究營運資金的特點，以便有針對性地進行管理。營運資金一般具有以下特點：

1周轉時間短。根據這一特點，說明營運資金可以通過短期籌資方式加以解決。

2非現金形態的營運資金如存貨、應收賬款、短期有價證券容易變現，這一點對企業應付臨時性的資金需求有重要意義。

3數量具有波動性。流動資產或流動負債容易受內外條件的影響，數量的波動往往很大。

4來源具有多樣性。營運資金的需求問題既可通過長期籌資方式解決，也可通過短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業信用、票據貼現等多種方式。

財務上的營運資金管理著重于投資，即企業在流動資產上的投資額。因而，要了解“零營運資金管理”的基本原理，就要首先了解營運資金的重要性。

營運資金管理是對企業流動資產及流動負債的管理。一個企業要維持正常的運轉就必須要擁有適量的營運資金，因此，營運資金管理是企業財務管理的重要組成部分。據調查，公司財務經理有60%的時間都用于營運資金管理。要搞好營運資金管理，必須解決好流動資產和流動負債兩個方面的問題，換句話說，就是下面兩個問題：

第一，企業應該投資多少在流動資產上，即資金運用的管理。主要包括現金管理、應收賬款管理和存貨管理。

第二，企業應該怎樣來進行流動資產的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業信用的管理。

可見，營運資金管理的核心內容就是對資金運用和資金籌措的管理。

二“零營運資金管理”的基本原理

“零營運資金管理”的基本原理，就是從營運資金管理的著重點出發，在滿足企業對流動資產基本需求的前提下，盡可能地降低企業在流動資產上的投資額，并大量地利用短期負債進行流動資產的融資?！傲銧I運資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營運資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使營運資金趨于最小的管理模式?！傲銧I運資金管理”屬于營運資金管理決策方法中的風險性決策方法，這種方法的顯著特點是：能使企業處于較高的盈利水平，但同時企業承受的風險也大，即所謂的高盈利、高風險。具體表現為：

1豐富的收益。一般而言，流動資產的盈利能力低于固定資產，短期投資的盈利低于長期投資。如工業企業運用勞動資料（廠房、機器設備等）對勞動對象進行加工，生產一定數量的產品，通過銷售轉化為應收賬款或現金，最終可為企業帶來利潤。因此，通常將固定資產稱為盈利性資產。與此相比，流動資產雖然也是生產經營中不可缺少的一部分，但除有價證券外，現金、應收賬款、存貨等流動資產只是為企業再生產活動正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因為短期負債對債權人來說償還的日期短、風險小，所以要求的利率就低，而債權人的利率就是債務人的成本，因此，短期負債的資金成本小于長期負債的資金成本。

把企業在貨幣資金、短期有價證券、應收賬款和存貨等流動資產上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無報酬的貨幣資金和報酬較低的短期有價證券，將這些資金用于報酬較高的長期投資，以增加企業的收益；同時減少存貨可使成本下降；減少應收賬款可降低應收賬款費用以及壞賬損失。大量地利用短期負債可降低企業的資金成本，而且短期負債的彈性大、辦理速度快，能及時彌補企業流動資產的短缺。顯然，由于降低了企業在流動資產上的投資，就可以使企業減少流動資金占用，加速資金周轉，降低費用，從而可以增加企業盈利。

2潛在的風險。從風險性分析，固定資產投資的風險大于流動資產。由流動資產比固定資產更易于變現，其潛在虧損的可能性或風險就小于固定資產。當然，固定資產也可通過在市場上出售將其變為現金，但固定資產為企業的主要生產手段，如將其出售，則企業將不復存在。因此，除了不需用固定資產出售轉讓外，企業生產經營中的固定資產未到迫不得已時（如面臨破產）是不會出售的。所以，企業固定資產的變現能力較低。企業在一定時期持有的流動資產越多，承擔的風險相對越?。环粗髽I持有的流動資產越少，所承擔的風險也就越大。另外，大量地利用短期負債，同樣也可能導致風險的增加。一般來說，短期籌資的風險要比長期籌資要大。這是因為：第一，短期資金的到期日近，可能產生不能按時清償的風險。例如，企業進行一項為期三年的投資，而只有在第三年才能會有現金流入，這時企業如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業就會面臨很大的風險，因為企業的投資項目還沒有為企業帶來收益。但如果企業采用為期五年的長期籌資的話，企業就會從容地利用該投資項目產生的收益來償還負債了。第二，短期負債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長期籌資來融通資金，企業能明確地知道整個資金使用期間的利用.

根據上面的觀點，“零營運資金管理”原理的應用將使用權企業面臨較大的風險。首先，企業有延期風險，即企業在到期日不能償還債務的風險。如果企業需要延期，但會由于一些無法預料的因素而不能延期，如當短期負債到期時，企業的經營善變壞，以至債權人不肯延期；或在延期時，正好趕上國家經濟不景氣，市場上資金私有制，而無法繼續延期；其次，短期負債利率的具有很大的波動性，企業無法預測資金成本，也就無法控制利息成本；再次，企業為了減少應收賬款，變信用銷售為現金銷售，可能會喪失客戶，從而影響銷售的增長。

盡管存在著高風險，但“零營運資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法?！傲銧I運資金管理”在具體操作上，以零營運資金為目標，著重衡量營運資金的運用效果，通過營運資金與總營業額比值的高低來判斷一個企業在營運資金管理方面的業績和水準。由于“零營運資金管理”的基本出發點是盡可能地降低在流動資產上的投資額，因而營運資金在總營業額中所占的比重越少越好。這就是“零營運資金管理”的含義所在?！傲銧I運資金管理”強調的是資金的使用效益。如果資金過多地滯留在流動資金形態上，就會使企業的整個盈利降低。簡而言之，“零營運資金管理”就是將營運資金視為投入資金成本，要以最小的流動資產投入獲取最大的銷售收入。

三實現“零營運資金管理”的有效途徑

為了企業能夠實現“零營運資金管理”，同樣要從流動資產和流動負債兩個方面著手。對流動資產來說，就是要盡量減少在流動資產上的投資額，加速資金周轉；對流動負債來說，則是要有暢通的籌措短期資金的渠道，以便滿足企業的日常運作需求，同時也要考慮短期資金成本的問題。下面分別從兩個方面論述：

降低營運資金在總營業額中所占的比重的有效途徑是，加速貨幣資金的周轉循環。根據貨幣資金周轉循環周期的時間長短，可以預測企業對流動資金的需求量。例如，企業用貨幣資金來購買原材料，原材料被加工成產成品，一部分產成品，企業通過現銷渠道又把它馬上轉變為貨幣資金；而其它的產成品，企業通過信用銷售的渠道，把它變為應收賬款，應收賬款則需要一段時間才能收賬變為貨幣資金。

通過上面的論述可以看出企業的運作情況對貨幣資金投資的影響。如果企業在生產產成品上花費較長的時間，那么企業就得增加貨幣資金投資。從原材料變成產成品，再完成產品銷售所需要的這段時間，我們稱為存貨周轉期。企業運作能給貨幣資金投資帶來另一種影響的是企業的銷售策略，如果企業是運用現銷方式銷售產品，那么企業就不需要保留很多貨幣資金；但如果企業有信用交易的話，那它就得需要有較多的貨幣資金投入。因為這里存在著應收賬款周轉問題。當然，企業也可在購買存貨時欠賬，這就是說企業要推遲付款，如果可欠很長時間的賬，那么貨幣資金投資的需求量就減少，這段延遲付款的時間稱為展延的應付賬款周轉期。一般來說，企業貨幣資金的周轉公式為：

貨幣資金周轉期=存貨周轉期+應收賬款周轉期-展延的應付賬款周轉期

從上面的公式，我們可以看出要想減少貨幣周轉期，從而使流動資產上占用的貨幣資金減少，實現“零營運資金管理”，就得從存貨管理、應收賬款管理和應付賬款管理三個方面著手。對于存貨管理，一方面要加強銷售，通過銷售的增長來減小存貨周轉期；另一個方面要通過確定訂貨成本、采購成本以及儲存成本計算經濟批量，控制在存貨上占用的資金，使之最小。對于應收賬款管理，在信用風險分析的基礎上，企業要制定合理的信用標準、信用條件和收賬政策；通過這些措施來鼓勵客戶盡早交付貨款，從而加速應付賬款的周轉。展延的應付賬款的管理，一般來說，企業越是拖延付款的時間就越對企業有利，但由于延期付款可能引起企業的信譽惡化，所以企業必須通過仔細的衡量、比較多種方案后再做出決定，選擇對企業最為有利的方案。