醫藥行業范文

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醫藥行業在投資界擁有“永不衰落的朝陽產業”的美譽，20**年英國《金融時報》500強企業所屬行業中，制藥業是僅次于銀行業的全球最有投資價值的行業。醫藥行業分為醫藥工業和醫藥商業兩大組成部分，其中醫藥工業包括化學制藥工業（包括化學原料藥業和化學制劑業）、中成藥工業、中藥飲片工業、生物制藥工業、醫療器械工業、制藥機械工業、醫用材料及醫療用品制造工業、其他工業八個子行業。

一、我國醫藥行業發展現狀

（一）醫藥行業的特點

1、高技術醫藥制造業是一個多學科先進技術和手段高度融合的高科技產業群體。20世紀70年代以來，新技術、新材料的應用擴大了疑難病癥的研究領域，為尋找醫治危及人類疾病的藥物和手段發揮了重要作用，使醫藥產業發生了革命性變化。

2、高投入醫藥產品的早期研究和生產過程GMP（藥品生產質量管理規范）改造，以及最終產品上市的市場開發，都需要資本的高投入。尤其是新藥研究開發（R&D）過程，耗資大、耗時長、難度不斷加大。目前世界上每種藥物從開發到上市平均需要花費15年的時間，耗費8－10億美元左右。美國制藥界在過去的20年間，每隔5年研究開發費用就增加1倍。20**年，世界制藥業的“三巨頭”——美國輝瑞公司、葛蘭素史克公司和諾華制藥公司的研究開發費用分別達71億美元、46億美元和35.5億美元，研究開發費用占全年銷售額的比例均在15～16%之間。

3、高風險從實驗室研究到新藥上市是一個漫長的歷程，要經過合成提取、生物篩選、藥理、毒理等臨床前試驗、制劑處方及穩定性試驗、生物利用度測試和放大試驗等一系列過程，還需要經歷人體臨床試驗、注冊上市和售后監督等諸多復雜環節，且各環節都有很大風險。一個大型制藥公司每年會合成上萬種化合物，其中只有十幾、二十種化合物通過實驗室測試，而最終也可能只有一種候選開發品能夠通過無數次嚴格的檢測和試驗而成為真正的可用于臨床的新藥。目前，新藥研究開發的成功率還比較低，美國為1/5000，日本為1/4000。即使新藥研發成功、注冊上市后，在臨床應用過程中，一旦被檢測到有不良反應，或發現其他國家同類產品不良反應的報告，也可能隨時被中止應用。

4、高附加值藥品實行專利保護，藥品研究開發企業在專利期內享有市場獨占權。由于藥品研究開發的高額投入，制藥公司一旦獲得新藥上市批準，其新產品的高昂售價將為其獲得高額利潤回報。生物工程藥物的利潤回報率也非常高，尤其是擁有新產品、專利產品的企業，一旦開發成功便會形成技術壟斷優勢，回報利潤能達十倍以上。5、相對壟斷醫藥制造業從根本上說，是被以研究開發為基礎的大制藥公司所壟斷，并且這種壟斷有進一步加強的趨勢。20**年，世界前10家跨國制藥公司占全球藥品市場的份額為43%，前20家占有率已經達到60%以上。我國制藥業長期以來以仿制藥物為主，自主研發實力不強，R&D投入較少，利潤回報、風險性等產業特征也相應表現得不如世界發達國家制藥業那樣突出。但隨著醫藥產業國際化進程加快，我國醫藥制造業在自主開發、知識產權保護的發展道路上，對產業特性的感受將會越來越強烈。

（二）醫藥行業在國民經濟中的地位

自20**年以來，醫藥工業在國民經濟中的地位穩步提高，主要經濟指標占全部工業總額的比重，呈現穩步增長態勢。醫藥行業在國民經濟中所占比重不大，以資產為主的規模比重僅為2%－3%，效益指標相對高一些也僅為3%－4%，是我國實現經濟效益的穩定來源產業之一，但并未進入支柱產業之列。醫藥行業與人民群眾的日常生活息息相關，是為人民防病治病、康復保健、提高民族素質的特殊產業。在保證國民經濟健康、持續發展中，起到了積極的、不可替代的“保駕護航”作用。

（三）我國醫藥行業發展現狀

我國是目前僅次于美國的世界第二制藥大國，可生產化學原料藥1300多種，總產量80余萬噸，其中有60多個品種具有較強國際競爭力；化學藥品制劑30多種劑型、4500余個品種；在全球已經研究成功的40余種生物工程藥品中，我國已能生產18種，其中部分藥品具有一定產業化規模；中成藥產量60余萬噸，中成藥品種、規格達8000多種；可生產醫療器械近50個門類、30**多個品種、110**余個規格的產品。

1、近6年醫藥工業生產規模不斷擴大，產值、產量穩步增長，連年創出新高全國醫藥工業總產值由20**年的1712.8億元增長至20**年的3876.5億元，年均增長17.75%；工業增加值由20**年的468.3億元增長至20**年的1133.2億元，年均增長19.33%。20**年醫藥工業實現產品銷售收入2962.1億元，在39個工業行業中排第18位；實現利潤273.95億元，在39個工業行業中排第11位。

2、重點子行業中的化學制藥業成為醫藥工業的主要支柱，中藥工業穩步發展，生物制藥和醫療器械行業進入高速發展時期我國醫藥工業的重點子行業主要包括化學制藥、中藥工業、醫療器械和生物制藥業。

（1）化學制藥業成為醫藥工業的主要支柱，保持穩步增長態勢20**年，我國化學制藥業共完成總產值2383.76億元，完成增加值607.4億元，完成的總產值和增加值分別占醫藥工業的50%以上。化學制藥業中的化學原料藥業和化學制劑業兩個門類增長速度不一，化學原料藥業增長勢頭好于化學制劑業。我國已是全球第二大化學原料藥生產國和主要化學原料藥出口國，化學原料藥已經成為醫藥工業的支柱，產值約占整個醫藥工業的1／3，原料藥生產量約占世界化學原料藥市場份額的22%，原料藥產量約有50%出口。受跨國公司“轉移生產”等因素影響，未來3－5年，我國化學原料藥業將保持較好增長趨勢，化學制劑業隨著我國醫藥健康防疫體系的完善、醫療保險覆蓋面擴大、農村醫療擴大等也將平穩增長。

（2）中藥行業是醫藥工業的第二大支柱中藥行業包括中藥飲片和中成藥兩大門類。20**年中藥工業完成總產值800.9億元，完成增加值294.9億元。20**-20**年間，我國中藥工業增加值年均增長15.54%，銷售產值年均增長18.8%。從整體狀況看，目前我國中藥行業裝備水平和工藝水平還不高，缺乏行業技術質量標準，產品質量的穩定性較難保證。20**年國家有關部門提出了中藥產業國際化發展戰略，將推動中藥、生化藥出口列為科技興貿的基本戰略之一，這對中藥行業持續穩定增長將起到積極作用。

（3）生物制藥近年來發展迅速生物制藥業是我國受現代生物工程技術推動而迅速發展起來的新興產業，近年來發展非常迅速。20**年，生物制藥業工業總產值194.9億元，增加值72.3億元，較上年分別增長16.3%、10.05%，其中基因和疫苗生產發展很快，年均增長速度超過20%。20**年國家加強衛生防疫機構建設和緊急防御體系，啟動了十余億元的疫苗計劃，列出了今后幾年將重點發展的6類生物醫藥項目，這些舉措將帶動我國生物制藥業的高速發展。

（4）醫療器械行業將進入高速發展時期世界醫療器械市場主要由美國、日本、法國、英國等發達國家壟斷。我國醫療器械產業占世界市場的份額較低，但我國已成為全球醫療器械十大新興市場之一，是除日本以外亞洲最大的市場。20**年醫療器械行業總產值188.7億元，增加值72.9億元，分別較上年增長15.04%、16.27%。目前我國生產的醫療器械產品主要為常規、普及型產品，高精尖產品數量少，缺少能拉動產業整體升級發展的核心產品。隨著經濟的發展，人民自我保健需求的增加，醫療器械行業將進入高速發展時期。

3、醫院下游市場發展趨于完善我國醫藥商品的銷售，以委托醫藥商業貿易公司和企業自銷為主。目前我國已有藥品批發企業7486家，藥品零售企業151760家。醫藥物流作為醫藥產業中的全新領域得到了飛速發展，一批具有一定規模、較為完善的網絡結構和現代管理水平的現代醫藥物流企業脫穎而出，一大批醫藥商業企業正在向著醫藥物流企業轉變。

4、重點醫藥生產區域已經形成從地域效益分布程度來看，20**年醫藥行業效益聚集的前10省市分別占全行業銷售收入總額的70.03%、實現利潤的73.12%。在華北、華東、華南及四川等具有醫藥工業基礎，有地方政府積極支持、將醫藥工業作為重點扶持產業發展的地區，成為醫藥工業產業聚集、實現效益相對集中的區域格局基本形成。

（四）醫藥行業發展的政策環境

20**年以前，我國醫藥產業的市場準入條件很低，導致企業規模較小，低水平重復建設嚴重。20**年以來，國家提高了醫藥產業的進入壁壘，在醫藥生產和流通企業中強制實施GMP（藥品生產質量管理規范）、GSP（藥品經營質量管理規范）、GCP（藥品臨床研究質量管理規范）、GAP（藥材生產管理規范）等；對藥品生產企業和藥品經營企業分別實行生產許可證、經營許可證制度，對醫藥產品制訂了藥品注冊制度，對中藥、醫療器械等各子行業制定了不同的市場準入條件。這一系列制度的推廣與實施，保障了我國醫藥行業的有序發展，醫藥行業已形成了嚴格的市場準入機制。近年來，國家相繼出臺了一系列改革措施，其中與醫藥行業有密切關系的主要包括：基本醫療保險制度、藥品分類管理、GMP認證制度、藥品集中招標采購、藥品降價、降低出口退稅率等。

1、基本醫療保險制度的實施將促進一些國產普藥生產企業的發展20**年底，國務院了《關于建立城鎮職工基本醫療保險制度的決定》，醫療保險制度改革正式實施。對于醫藥制造業而言，醫療保險制度改革的影響，更多地表現為對藥品需求結構調整的引導。20**年6月，國家公布了《國家基本醫療保險藥物目錄》，規定基本醫療保險的基本原則是“低水平、廣覆蓋”，用藥范圍主要確定于療效確切、價格低廉的基本治療用藥。一些療效好、價格低、質量可靠的普藥、國產藥生產企業將會擴大在醫療保險用藥中的比重，擴大市場份額。

2、處方藥與非處方藥分類管理制度的實施將使我國非處方藥發展進入黃金時期20**年，我國頒布了《處方藥與非處方藥分類管理辦法》（試行）并正式啟動了藥品分類管理工作。截止到20**年底，國家已正式公布了非處方藥物（OTC）目錄共六批。OTC藥物可以進行廣告宣傳并無需醫生處方即可購買，在宣傳和流通方式上有較大的優勢。我國OTC市場近年來發展迅猛，1990年OTC銷售額為19億元，20**年達320億元，隨著人民生活水平不斷提高，消費群體保健意識的不斷加強，自我藥療市場發展潛力巨大，OTC市場將出現發展的黃金時期。

3、GMP認證制度的實施淘汰了近千家規模小、資金實力弱的醫藥小企業，提高了我國醫藥生產企業的整體競爭能力20**年，國家醫藥行政管理部門在醫藥行業推行GMP（藥品生產質量管理規范）、GSP（藥品經營質量管理規范）、GCP（藥品臨床研究質量管理規范）、GAP（藥材生產管理規范）認證制度，其中影響最大的是針對醫藥生產企業的GMP認證制度。GMP的中心內容是在生產過程中建立質量保證體系，實行全面質量保證，確保產品質量。國家食品藥品監督管理局要求所有藥品制劑和原料藥生產企業必須在20**年7月1日前通過GMP認證，達不到要求的一律停止生產。據統計，截至到20**年6月31日，全國累計有3101家藥品生產企業通過GMP認證，占全國藥品生產企業的60%，有1970家藥品生產企業和884家藥品生產車間未通過認證。

4、藥品降價和集中招標采購制度的實施使強勢醫藥生產企業進一步擴大市場份額藥品定價采取政府定價、政府指導價、市場調節價三種定價方式，其中：列入國家基本醫療保險目錄的10**多種藥品與醫保藥品目錄以外具有壟斷性生產、經營的藥品實行政府定價和指導價；其他藥品實行市場調節價。20**年以來，國家先后10多次降低中央管理藥品價格，降價金額累計達160億元，平均降價幅度在15%以上。從20**年起，國家有關部門決定擴大藥品集中招標采購在全國重點城市的試行范圍，要求醫療單位在采購臨床上應用普遍、用量較大的《國家基本醫療保險藥品目錄》藥品時必須進行集中招標，以進一步降低基本藥品價格。國家根據市場和醫療消費情況實施藥品降價政策已成必然的發展趨勢。藥品降價和集中招標采購制度有利于降低藥品的“虛高”利潤，促使藥品利潤在生產、流通、使用環節合理分配，而強勢醫藥生產企業可以借助價格、成本、品牌上的優勢，在此過程中進一步擴大市場份額。

5、降低出口退稅率將使一些中小原料藥生產企業面臨淘汰，化學原料藥生產企業的集中度將得到加強我國將從20**年1月1日起，降低出口退稅率。這項政策的實施，將對化學原料藥業產生了一定沖擊和影響。我國是化學原料藥生產和出口的大國，原料藥生產企業在國內原料藥生產能力過剩，銷售價格不斷下降的情況下再受到降低出口退稅率的影響，其盈利空間將日趨狹窄。大型原料藥生產企業由于擁有規模化生產效益，產品成本較低，在降稅后仍具有較大的比較優勢，而一些中小型原料藥生產企業將被迫退出這一行業。

（五）醫藥行業的發展趨勢

在未來3－5年，我國醫藥行業將繼續保持穩定發展，化學原料藥、中藥、生物制藥成為發展重點，醫藥生產企業的結構調整將進一步加快，大批規模小、資金實力弱的小企業將在競爭中被淘汰，具有國際競爭能力的大公司、大集團將不斷出現。外商投資企業所占比重將不斷加大，成為醫藥生產企業中一支骨干力量。

1、《醫藥行業十五規劃》明確了醫藥行業的重點發展領域及結構調整方向重點發展領域包括：發展優勢原料藥業，繼續發揮化學原料藥方面的優勝，分層次發展化學原料藥，重點突破一批大宗原料藥的關鍵生產技術，開發具有我國自主知識產權的產品、國內短缺的產品及具有高附加值的出口產品；充分發揮石家莊、哈爾濱、沈陽和重慶等老醫藥工業基地的作用，加大技術改造力度，提高競爭力，培育一批技術水平高、生產規模大、國際市場競爭力強的大企業；促進中藥現代化，加快中藥現代化步伐，積極推進中藥材生產規模化、產業化和集約化進程，建立中藥材生產質量管理標準體系，推廣中藥材的規范化種植，加強重點中藥企業技術改造；在現代生物制藥方面，重點研究具有我國自主知識產權、具有較好產業化前景、良好經濟效益和社會效益的生物工程技術藥物，加快研發關系國計民生的防治嚴重傳染疾病的基因工程、微生物載體、核酸等新型疫苗，以及針對病毒性疾病的新型治療性疫苗。在醫藥企業組織結構調整方面，積極培育具有國際競爭力的大公司、大集團。引導企業投資方向，及時淘汰落后產品及生產工藝，嚴格控制新開辦企業數量；仿制產品的生產審批將考慮市場供需情況和技術水平狀況；制假售假、污染嚴重、扭虧無望、達不到GMP要求的企業，依法關閉、破產；鼓勵中小企業在專業化分工的基礎上與大型企業進行多種形式的協作與聯合，實現優勢互補。

2、產業結構調整指導20**年4月國家發改委、人民銀行、銀監會聯合下發了《關于進一步加強產業政策和信貸政策協調配合控制信貸風險有關問題的通知》，制定了《當前部分行業制止低水平重復建設目錄》，要求對其中的禁止類項目一律停止建設，對已建成的項目要堅決限期淘汰、依法關閉；對限制類項目中的擬建項目停止建設，在建項目暫停建設并進行清理整頓。其中涉及醫藥行業的目錄如下：禁止類限制類手工膠囊填充維生素C原料項目軟木塞燙臘包裝藥品工藝青霉素原料藥項目塔式重蒸餾水器勞動保護、三廢治理不能達到國家標準的原料藥項目無凈化設施的熱風干燥箱一次性注射器、輸血器、輸液器項目安瓿拉絲灌封機藥用丁基橡膠塞項目鉛錫軟膏管無新藥、新技術應用的各種劑型擴大加工能力的項目(填充液體的硬膠囊除外)粉針劑包裝用安瓿原料為瀕危、緊缺動植物藥材，且尚未規模化種植或養殖的產品生產能力擴大項目藥用天然膠塞直頸安瓿項目

3、外商投資指導政策20**年，國務院修訂頒布了新的《外商投資產業目錄》，其中對外商投資醫藥制造業的指導政策：傳統中藥飲片炮制技術的應用及中成藥*產品鼓勵類我國專利或行政保護的原料藥及需進口的化學原料藥生產維生素類：煙酸生產氨基酸類：絲氨酸、色氨酸、組氨酸等生產采用新技術設備生產解熱鎮痛藥新型抗癌藥物及新型心腦血管藥生產新型、高效、經濟的避孕藥具生產采用生物工程技術生產的新型藥物生產基因工程疫苗生產（艾滋病疫苗、丙肝疫苗、避孕疫苗等）海洋藥物開發與生產艾滋病及放射免疫類等診斷試劑生產藥品制劑：采用緩釋、控釋、靶向、透皮吸收等新技術的新劑型、新產品生產新型藥用佐劑的開發應用中藥材、中藥提取物、中成藥加工及生產（中藥飲片傳統炮制工藝技術除外）生物醫學材料及制品生產獸用抗菌原料藥生產（包括抗生素、化學合成類）獸用抗菌藥、驅蟲藥、殺蟲藥、抗球蟲藥新產品及新劑型開發與生產

（六）醫藥行業發展中存在的主要問題

1、醫藥工業企業集中度不高20**年，世界前20家醫藥公司在全球藥品市場份額的占有率達60%以上。20**年，我國醫藥行業前20名企業（以銷售收入排序）的資產總額占全行業的16.5%，銷售收入占20.3%，實現利潤占21.2%。前60強企業實現的銷售收入和利潤占全行業的比重也只有30%-40%。我國醫藥工業企業過于分散，行業集中度較低。從數量上來看，20**年全國醫藥工業企業共有4600家左右，其中小型企業占79.1%，中型企業占13.9%，大型企業僅占7%。從效益情況看，20**年4600多家企業中微利和虧損企業占全部醫藥工業企業的85%以上。中小企業數量過多，不利于發揮規模效益和提高企業盈利水平，也難以適應醫藥行業高技術、高投入、高風險、高附加值、相對壟斷的行業特性。推進企業組織結構調整、提高產業集中度已成為我國醫藥行業發展的必然趨勢。

2、技術創新體系尚未形成，生產技術水平有待改善近年來，隨著我國“科教興藥”政策的實施，醫藥行業總體技術實力得到了提高，但是還存在一些問題：一是科研開發投入不足。跨國制藥公司的研究與開發投入一般都占銷售總額的15%以上，而在我國不足2%。科研投入的不足使我國擁有自主知識產權的醫藥產品較少，產品更新慢，重復嚴重，化學原料藥中97%的品種是“仿制”產品；二是裝備水平亟待提高。我國大部分制藥企業的裝備還以機械化為主，距發達國已進入以計算機控制為主的自動化裝備生產階段還有較大差距；三是科技成果迅速產業化的機制尚未完全形成。我國醫藥科技成果的轉化率僅8%左右，真正形成產業化生產只有2－3%。

3、產品質量、性能有待提高我國是化學原料藥生產大國，產量已居世界第二，但藥物制劑研發水平低，多數制劑產品質量不高，穩定性差，難以進入國際市場。現階段我國平均一種原料藥只能做成三種制劑產品，而國外一種原料藥能做十幾甚至幾十種制劑產品。國產醫療器械產品大多是附加值較低的常規中低檔產品，產品返修率和停機率高，產品性能不穩定，造成臨床上所需的高、精、尖醫療器械與新型實用醫療設備多數依賴進口。

4、醫藥流通體系不健全我國前三大醫藥商業企業占國內醫藥市場份額的比例為17%，而美國前三大醫藥商業企業占全美市場份額的60%，我國醫藥商業集中度較低。醫藥流通在計劃經濟體制下形成的*批發格局被打破以后，新的醫藥流通體系尚未完全形成。目前我國醫藥流通的批發環節以委托醫藥商業公司銷售和企業自銷為主。近年來，醫藥生產企業出于對產品價格加以控制和參與市場競爭的需要，加強了自營自銷力量。

二、我行醫藥行業業務發展現況分析

（一）我行醫藥行業發展現狀

1、近三年我行醫藥行業信貸業務發展呈現穩步增長態勢根據信貸管理信息系統提取的數據，截止20**年底，全行公司類醫藥行業客戶1200戶，信貸業務余額181.91億元，較20**年底增加35.3億元，增長24.1%，其中：貸款余額168.3億元（含票據貼現10.21億元），占92.5%；票據承兌余額11.57億元，占6.4%；貿易融資業務余額1.19億元，占0.7%；保證及信貸證明余額0.85億元，占0.8%。醫藥行業貸款余額近三年增長較快，20**年底醫藥行業貸款余額為168.3億元，比20**年底增加29.5億元，增長21.2%，與同期全行公司類貸款15.2%的增長速度相比，高出6個百分點。醫藥行業貸款余額占全行公司類貸款余額的比重由20**年底的1.13%上升到20**年底的1.28%。

2、醫藥行業不良貸款額、不良貸款率有所下降，但資產質量仍不容樂觀截止20**年底，我行醫藥行業不良貸款客戶389戶，占醫藥行業客戶總數的32.42%；五級分類口徑不良貸款余額29.5億元，比20**年底減少4.27億元，不良貸款率為17.55%，較20**年底下降6.8個百分點；“一逾兩呆”口徑不良貸款余額22.35億元，比20**年底減少3.56億元，不良貸款率為13.28%，較20**年底下降5.4個百分點；欠息戶409家（其中有息無本戶20家），占客戶總數的34.1%，欠息額7.33億元，比20**年底減少2.62億元，其中催收利息7.26億元，比20**年減少2.2億元。從不良貸款形成時間來看，20**年以前發生的信貸業務形成的不良貸款（五級分類口徑）余額為19.95億元，占20**年底不良貸款總額的67.6%；欠息額6.3億元，占欠息額的85.9%。受醫藥行業客戶結構調整以及剝離因素的影響，20**年6月底，醫藥行業五級分類口徑不良貸款額下降為12.06億元，不良貸款率為7.61%；一逾兩呆口徑不良貸款余額10.23億元，不良貸款率為。雖然醫藥行業不良貸款額及不良貸款率不斷下降，但醫藥行業資產質量依然不容樂觀。醫藥行業的不良客戶數、欠息戶比例較高，進行結構調整勢在必行。20**年底、20**年6月底我行前十大不良客戶貸款余額分別為16.1億元、9億元，占全部不良貸款的54.5%、74.5%，不良貸款客戶集中度很高。

3、醫藥行業客戶總數減少，戶均信貸余額有所提高與20**年相比，20**年底醫藥行業客戶總數有所減少，其中商業客戶減少了近一半。工業客戶信貸余額有所增加，占醫藥行業信貸業務的比重有所提高。20**年底，我行醫藥行業客戶1200戶，比20**年減少170戶，其中：工業客戶1095戶，比20**年減少41戶，信貸余額173.05億元，比20**年增加40.78億元，占醫藥行業客戶信貸余額的比重由20**年的90.2%提高到95.1%；商業客戶105戶，比20**年減少129戶，信貸余額為8.86億元，比20**年減少5.44億元，占醫藥行業客戶信貸余額的比重由20**年的9.8%下降到4.9%。20**年底，我行醫藥行業客戶戶均信貸余額為1516萬元，比20**年提高446萬元，其中：工業客戶戶均余額1580萬元，比20**年提高416萬元；商業客戶戶均余額844萬元，比20**年提高233萬元。

4、區域分布分析醫藥行業在我行地區分布廣且較為分散，與醫藥行業自身的地域發展分布不相匹配。截止20**年底，全行有39個分行（含總行公司業務部）有醫藥行業信貸資產，其中上海、河北、浙江、深圳、陜西、山東、廣東、四川等前八位分行信貸余額91.96億元，占醫藥行業信貸資產總額的50.55%，其余約50%的信貸資產分布在全國其他的31個省、區的醫藥企業中。從不良資產分布來看，除寧波、廈門、海南、、三峽等五家分行無不良貸款外，其余34個分行均有不良貸款，其中總行公司業務部、河南、吉林、河北、深圳前五位分行不良貸款余額合計17.51億元，占不良貸款總額的59.30%，不良貸款分布區域較集中。從不良貸款率來看，總行公司業務部、河南、新疆、吉林、甘肅五個分行的不良率最高。

（二）我行在醫藥行業業務發展中存在的問題

1、客戶結構不合理，客戶規模偏小截止20**年末，我行醫藥行業客戶共1200戶，其中：信貸余額10**萬元及以上的403戶，占醫藥客戶總數的33.58%，不良戶56家，不良率15.61%；信貸余額1000萬元以下的797戶，占總客戶數的66.42%，不良戶412家，不良率34.89%。我行對醫藥行業的信貸支持重點不夠突出，信貸余額5000萬元及以上的89戶，僅占總客戶數的7.41%，貸款投放多數集中在醫藥行業的中小客戶上，而中小客戶集中體現了不良戶數、不良貸款率雙高的特點。醫藥行業客戶結構不盡合理，在醫藥行業的營銷工作中，應加強對醫藥行業客戶結構的調整，加大對國內優勢醫藥企業和跨國公司在華投資企業的信貸投放，逐步退出小規模醫藥企業。

2、我行醫藥行業存量信貸資產的區域分布與醫藥行業區域發展結構不相匹配我行醫藥行業信貸資產分布與醫藥行業地區發展結構不相匹配，在部分醫藥行業實力較強、發展較快的區域，我行信貸市場份額較低

3、我行與醫藥行業客戶關系緊密程度不高由于歷史原因，醫藥行業客戶多在工行、農行開戶，是工行、農行的傳統客戶，企業基本結算戶主要開立在工行和農行，在我行基本戶開戶率較低，資金結算量較小，我行對其資金回流及信貸資金風險的控制力度較弱。我行與醫藥行業客戶關系緊密程度不高，深層次的營銷難度較大。

4、競爭產品無特色，缺乏個性化服務醫藥行業是比較特殊的一個行業，呈現出高技術、高投入、高風險、高附加值的基本特征。醫藥行業受國家管制較嚴，在審批、生產、銷售環節需要經過有關部門的多級審批，國家配套政策的變化對醫藥企業和產品有著直接的影響。

此外，醫藥行業技術專業性強，產品分類細，種類繁多，需要對醫藥行業技術、產品、市場進行深入的分析。目前我行對醫藥行業客戶提供的產品比較單一，主要以資產業務中的流動資金和固定資產貸款為主，在資產業務以外缺少與醫藥行業特點相配套的服務模式，不能有效滿足醫藥行業多層次的市場需求。營銷過程中缺乏對不同類型醫藥客戶的市場細分以及需求特點的研究，針對不同類型客戶提供不同的產品和服務。

三、醫藥行業客戶金融服務需求分析

1、融資業務需求（1）固定資產貸款需求。20**年后國家提高了醫藥產業的進入門檻，與此相關帶來的固定資產貸款需求主要表現在三個方面：一是建設符合GMP要求的生產廠房和生產線的資金需求；二是醫藥企業為了自身發展的需要，進行設備更新及技術改造的資金需求；三是為實現醫藥產業化，建設新醫藥生產基地和老醫藥工業基地技術改造的資金需求。（2）流動資金貸款需求。醫藥企業正常生產經營過程中為耗用或銷售而儲存的各類存貨、季節性物資儲備等生產經營周轉性或臨時性的資金需要。（3）其他融資需求。一是醫藥企業進出口業務所產生的貿易融資需求；二是由于醫療器械行業大型設備采用租賃或分期付款方式所產生的融資租賃、買方信貸和保理業務需求；三是醫藥企業由于支付及結算需要所產生的法人帳戶透支等臨時性融資需求。

2、資金歸集及電子化產品需求（1）資金歸集需求。醫藥工業類客戶和醫藥商業類客戶具有各地分支機構較多、資金結算量小但頻繁等特點，下游客戶（包括各地商、經銷商以及醫院和藥店等）相對穩定但數量較多。為降低資金成本，提高資金使用效率，越來越多的醫藥企業對加強資金歸集提出了要求，可通過網上銀行、重客服務系統等為醫藥客戶組建資金結算網絡。（2）電子化結算產品需求。藥品、設備招標采購網上信息平臺以及醫藥經銷商物流配送體系的建設，需要銀行提供相配套的移動POS、金融IC卡等電子化結算產品。

3、財務顧問等中間業務需求醫藥企業組織結構的調整將推進醫藥流通及生產企業的重組，由此產生資產評估、財務咨詢等業務需求。同時由于醫藥行業風險基金制度的建立和籌資的多元化，可向企業提供資產管理和投資顧問服務。隨著醫療保險制度改革的推進，醫療及保險業與每個居民的生活緊密相連，可辦理銀行卡、代收費、保險等中間業務服務。

四、我行醫藥行業客戶發展定位

近兩年，我行在醫藥行業的信貸投放增長較快，信貸余額年均增長超過20%，在全行信貸余額中的占比逐年提高。同時，醫藥行業客戶結構調整已初見成效，五級分類口徑不良貸款額和不良貸款率逐年降低，年均下降幅度超過25%，信貸資產質量有所好轉。但是我行醫藥行業客戶發展依然還存在一些問題，如客戶結構不合理、信貸資產分布與醫藥行業區域發展結構不匹配、優質客戶不多等。針對醫藥行業的現狀及發展趨勢，結合我行醫藥行業客戶發展現狀，確定未來3-5年內我行醫藥行業客戶發展的思路是：優化醫藥行業客戶地域結構，加大對醫藥行業重點發展地區的營銷力度，提高我行在醫藥行業發展較好地區的市場份額；堅持有進有退的原則，進一步優化客戶結構，重點支持優勢企業和跨國公司在華投資企業，退出醫藥行業中效益及發展前景不佳的企業。

（一）優化醫藥行業客戶地域結構，確定醫藥行業重點發展地區從我國醫藥行業的發展來看，在我國經濟發展較快、經濟總量較大的長江三角洲、珠江三角洲、環渤海地區，醫藥行業有著良好的市場基礎，發展較快、較穩定。該區域醫藥行業的銷售收入達到全國醫藥行業銷售收入的70%以上，已成為醫藥行業產業聚集、實現效益相對集中的區域，醫藥行業中的重點優勢企業、跨國公司在華投資企業也集中在這些地區。根據醫藥行業發展的地域結構，結合我行醫藥行業客戶發展現狀，將江蘇、浙江、山東、廣東、上海、河北、天津、北京、吉林、四川、黑龍江和陜西等十二個省（市）作為我行醫藥行業發展的重點地區。

（二）堅持有進有退的原則，進一步優化醫藥行業客戶結構

1、重點支持類客戶各分行應視本地區醫藥企業的發展狀況，選擇本地區的重點支持類客戶。重點支持類客戶應符合以下標準：①符合國家產業政策；②有發展潛力、市場競爭力強，財務指標在同行業中保持先進水平；③我行信用評級在AA級及以上。十二個醫藥行業重點發展地區所在地分行可選擇1-5家醫藥企業作為分行重點發展的客戶，其他地區的分行可選擇1-2家醫藥行企業作為重點發展的對象。各分行應根據企業發展狀況以及與我行合作情況等，及時對重點支持類客戶進行動態調整。對分行確定的重點支持類客戶，應根據醫藥企業的金融服務需求，制定個性化的金融服務方案，通過提供授信、組建資金結算網絡、提供保理、投資理財、財務顧問、個人金融服務等一攬子金融服務，增加我行在醫藥行業優質客戶市場的業務份額。各分行在確定重點支持類客戶時應注意：①企業所處的子行業。我國醫藥行業重點發展的子行業是化學制藥業、中藥業和生物制藥業，其中：化學原料藥業具有較大優勢，預計未來3-5年內，受跨國公司“轉移生產”等因素影響將保持較好的增長趨勢，營銷中應重點關注具規模、有成本優勢的化學原料藥生產企業，生產藥品有自主知識產權的企業以及跨國公司在華投資企業；中藥行業營銷中應重點關注已實現規模化生產、有傳統品牌優勢、拳頭產品突出、擁有中藥材生產基地和較強的技術研發能力、銷售網絡暢通的大型中藥生產企業；我國生物制藥行業尚處于初創階段，表現出典型的高風險、高收益特點，目前不宜進行大規模信貸投入，營銷中重點關注疫苗和生物工程技術藥物生產企業。②企業產品的特點。將醫藥企業產品列入醫保目錄的銷售額占企業銷售總額的比重作為衡量企業競爭力的一項指標；對仿制尚在專利保護期的國外新特藥的國內生產企業應持謹慎態度；關注非處方藥市場的發展，支持具有明顯品牌優勢、強大營銷能力的非處方藥生產企業；對主導產品品種相對單一的化學制劑藥生產企業的支持要慎重。

2、維持類客戶對目前在我行有存量信貸業務但未列入分行重點支持類的醫藥企業，密切關注企業發展動向并采取不同的營銷策略。對其中符合國家產業政策、管理規范、產品市場占有率較高、進入規模化生產、科技含量高、成長性及市場前景較好的企業，可根據企業發展狀況維持現有的市場份額，但原則上不增加新的信貸投放。對維持類客戶應注重產品結構的調整，努力拓展表外業務和中間業務，增加存款收益、中間業務收益，減少信貸風險。新晨

3、退出類客戶目前，中小型醫藥企業客戶數在我行醫藥行業客戶中占較大比重，這部分客戶集中表現出客戶數量多、戶均余額低、不良戶數及不良貸款率雙高的特點。各分行應把醫藥行業客戶結構調整作為一項重要工作，根據本地區醫藥企業發展狀況及與我行的合作關系等，制定本地區醫藥行業客戶退出標準和退出名單。退出類客戶應包括：①未按照國家有關要求通過GMP、GSP、GCP、GAP認證的醫藥企業；②不符合國家產業政策，生產產品列入國家20**年《當前部分行業制止低水平重復建設目錄》中禁止類和限制類產品的醫藥企業，列入20**年《外商投資產業目錄》中的禁止類和限制類產品的醫藥企業；③產品無特色、競爭能力不強、發展前景不明朗，年主營業務收入3000萬元以下、資產總額4000萬元以下的小型醫藥企業；④貸款余額在200萬元以下的小型醫藥企業及在我行有不良貸款記錄的醫藥企業。對退出類客戶應制定具體的退出計劃，同時注意保全我行債權，以免債權被懸空或各種逃廢債行為的發生。

五、醫藥行業客戶營銷中應注意的問題

（一）關注國家政策的變化醫藥行業是受政府管制較多的行業，醫藥產業結構的調整、藥品降價、藥品集中招標采購、基本醫療保險制度、藥品分類管理、國家環保標準的變化以及出口退稅等與醫藥行業相關的政策變化都會對醫藥企業產生較大的影響，表現為對醫藥企業組織結構的調整及藥品供求結構的引導，國家政策最終將影響企業產品的成本和價格。因此必須積極關注醫藥行業相關政策的變化以及對醫藥企業帶來的影響，在確定醫藥企業項目成本和收益時，也必須考慮這方面的因素。

（二）關注市場變化由于地方保護的普遍存在以及所有者缺位等原因使制藥企業重復投資過多，整個市場呈現出過度競爭的狀態，存在較大的市場風險。科技含量高、企業實力雄厚的大型醫藥企業逐漸會形成壟斷態勢，那些科技含量較低，沒有形成規模經營的小企業將會逐漸被淘汰。關注醫藥企業的市場變化，一是要關注產品的市場特征，如產品的生命周期、產品的替代性；二是產品的發展前景，產品的市場潛力及潛力的持續時間；三是關注產品價格波動對市場的影響。

（三）關注醫藥行業技術風險醫藥行業的特點是高投入、高風險、高產出、相對壟斷，對技術要求較高，一旦技術失敗，整個項目的投資將不能收回，因此技術風險是制藥項目的首要風險。對于新藥項目來說，技術風險包括新藥是否能夠研發成功、是否能夠通過國家臨床研究和生產上市的審批，以及取得生產批文后在工藝和技術上是否存在問題等。對于仿制藥來說，主要是生產的工藝路線是否成熟和穩定。

（四）加強對客戶的審查

1、針對行業特點，加強對醫藥客戶的準入審查醫藥行業是一個市場準入限制極嚴格的行業，制藥企業從取得生產資格到藥品上市以及最后價格制訂都受到政府監管部門的管制，如果不能獲得市場準入資格，產品將不能在市場銷售。在客戶和項目審查中應注意：（1）根據國家產業政策的要求，審查企業產品是否符合國家相關產業政策的要求。目前國家對醫藥行業產業政策主要有醫藥“十五”發展規劃、20**年下發的《當前部分行業制止低水平重復建設目錄》、20**年下發的《外商投資企業目錄》；（2）根據醫藥行業準入要求，審查企業是否具備行業準入資格：醫藥工業企業應通過GMP認證，具備藥品生產許可證、藥品生產批文、醫藥產品注冊證等；醫藥商業企業是應具有藥品經營許可證，通過GSP認證，進口藥品應具有進口藥品注冊證等。

2、借款人應具備較好聲譽醫藥產品事關消費者的生命健康，對于普通消費者來說，由于缺乏專業知識，對藥品的藥效和副作用缺乏了解，在選擇藥品時往往依賴以前的經驗。因此制藥企業以往的產品記錄對于現有產品的銷售成功與否至為重要。

篇2

借鑒“雙匯”

近期“雙匯瘦肉精”可能是大家普遍關注的一個焦點，針對于這樣一個事件，醫藥行業里的我們，是否可以從這個事件中體會到一些東西呢？如果不能，單單把“瘦肉精”事件作為一個新聞看點，那這個新聞已經過去，萬隆董事長也就此事做出了道歉和聲明，作為一個新聞應具備的時效性應該也已經過了。

“雙匯”從一個小工廠發展到今天市值過百億的規模，這樣的企業是我們中小企業追求的目標，也是我們努力的方向，但單單一個“瘦肉精”事件，雙匯每天損失大概是一個億，市值損失一百多億，這個數據大家有關心過嗎？為什么會發生這樣的情況？假如這些都不是我們關心的對象，那么一個如此大型的企業因為一個事件就虧損如此之巨大，有時甚至會讓一個企業從此在市場上消失，這個問題是否是我們任何一個企業都應該深思的問題呢？

醫藥是生活必需品

醫藥行業是生活必需品，說出這句話的時候，消費者看到的話可能會擔憂，經營者看到的話可能會自豪，但我們更應該關心的是前者而非后者。

假如醫藥行業是生活必需品，那么作為我們消費者不就很被動了，對于醫藥行業，許多的消費者是不懂的，我們去看病買藥，全憑醫生一張藥方，價格是天價這個可能許多消費者都深有體會，這是一個暴利的行業，但我們卻無能為力，誰叫我們要生病呢。

利潤最大化，這是我們追求的目標，這是任何一個企業都應該奉行的一句話，這句話可以算是真理，任何一家企業都是在為這個利潤最大化而努力而付出。但醫藥是生活必需品并不意味著企業就可以實現利潤最大化，因為選擇的權利在消費者手中。

消費者作為產品的最終使用者，他有權利決定購買哪個品牌的藥品。現在有一種很普遍的現象，許多人發生一點小病小災，第一個會問的不一定是醫生，而是網絡，網絡上的信息量已經大到人們無法想象的地步，什么信息我們都可以間接地了解到。好比感冒需要吃什么，大家會上百度搜索一下，咨詢一下網絡上的醫藥專家，根據消費者自己提供的現象給予一定的回答。然后再到藥店進行購買，買哪個品牌、哪個牌子的藥品有效果、哪個牌子比較受歡迎，這些消費者早已在購買之前就已經一一打探清楚。推銷人員這時候更像是一個“導游”告訴消費者你需要的藥品放在第幾欄第幾排。

選擇權在消費者手中

選擇權在消費者手中，這是醫藥企業所必須認識并了解的。如果思想觀念還停留在醫藥是生活必需品而不去考慮消費者的內在需求和消費方式的轉變，那么這樣的企業可以說是危險的。

金融風暴讓許多的大企業倒下了，而往往一些中小企業卻反而在金融危機中獲得了發展，產生了質的改變。原因何在？是因為船小好調頭嗎？也許有這方面的可能，但更大的決定因素在于企業自身是否對于自己有一個很好的了解和定位，是否對于消費者的消費習慣和消費方式有一個很好的研究和認識。

任何事物都是相生相克的，醫藥作為生活必需品，相信很多的企業都可以意識到，但是否所有的醫藥企業都可以認識到最終的選擇權掌握在消費者手中，這個就無法給予一個肯定的回答。既然最終的選擇權掌握在消費者手中，如何讓企業在這個競爭激烈的醫藥行業中脫穎而出就成為企業最值得思考的問題了。

無誠信不營銷

一個簡單的負面新聞，可以讓一家市值過百億過千億的大型企業面臨生存的危機，這個是做企業應該從“瘦肉精”事件中學習到的。在這個競爭激烈的年代，在這個產品信息供過于求的年代，企業應該花費更多的精力在如何去打動消費者，如何去贏得消費者的信任，而不是單純的考慮企業的利潤最大化問題。

“先交朋友后做生意”這句話可能許多人都知道，但這個朋友如何交卻是問題的所在，這關系到后期的生意能否順利的進行。交朋友貴在交心，古人有云“志不同、道不和，不相與謀”說明的就是這樣一個道理。消費者希望購買到質量有保證的產品，購買到放心實用的產品，消費者是帶著誠意來選購的，商家也應如此回應，生產高質量的實用的產品，帶著誠信來與消費者進行交流、互動。

醫藥雖屬于生活必需品，但是它有別于我們的日常必需品，就拿買衣服來說，消費者買到的衣服質量不行，可以換可以再買，但醫藥不一樣，做醫藥就是做良心，醫藥如果質量不過關，那可不是買到劣質衣服這么簡單，是關乎生與死的問題，是關乎生命的。

篇3

通用名稱起爭議

“依馬打”通用起紛爭

——中國香港聯華藥業有限公司訴深圳金活利生藥業有限公司侵害商標專用權、擅自使用知名商品特有名稱糾紛

今年3月，北京市第一中級人民法院開庭審理“依馬打正紅花油 RED FLOWER Flos Carthami及圖”商標爭議行政糾紛一案，使得香港聯華藥業有限公司（下稱聯華藥業）與深圳金活利生藥業有限公司（下稱金活藥業）之間的多年商標之爭再度升溫。兩藥企因“依馬打正紅花油”是否為通用名稱已展開數年較量。

爭議商標為第4846264號“依馬打正紅花油 RED FLOWER Flos Carthami及圖”商標，由中國香港聯華藥業有限公司（下稱聯華藥業）于2010年獲得商標專用權，核定使用在第5類人用藥油商品上，2011年深圳金活利生藥業有限公司（下稱金活藥業）對該爭議商標提出撤銷申請。

金活藥業稱，早在2002年，相關《醫藥產品注冊證》上“依馬打正紅花油”藥品生產標準已轉化為國家標準，標注藥品通用名稱為“依馬打正紅花油”，而在2006年金活藥業取得的仿制藥相關批件中，國家食品藥品監督管理局將“依馬打正紅花油”作為藥品通用名稱予以批準。據此，金活藥業認為“依馬打正紅花油”為商品通用名稱，不宜將其注冊為商標，請求對爭議商標予以撤銷。

而據聯華藥業介紹，“依馬打”系列商標于上個世紀50年代由聯華藥業的母公司“依馬打聯華世界有限公司”創立，是該公司的字號，現“依馬打”系列商標已轉讓至聯華藥業名下。“依馬打”系列商標經聯華藥業廣泛注冊和使用，已成為紅花油藥品上的馳名商標，并在中國大陸注冊了多件“依馬打”系列商標，其中第184933號“依馬打”商標早在1982年已提出注冊申請，并對其進行了全類別注冊保護。

國家工商行政管理總局商標評審委員會（下稱商評委）認為，在相關藥品批件取得之前，聯華藥業已將“依馬打”作為商標注冊在第5類紅花油商品上。據此，爭議商標客觀上起到了標識商品來源的作用，裁定維持了爭議商標的注冊。

對此，金活藥業則表示，1982年聯華藥業申請的第184933號“依馬打”商標被核準注冊，是因為當時“依馬打正紅花油”尚不是藥品通用名稱，但自2002年起“依馬打正紅花油”被列入國家藥品標準起，在藥品領域已喪失商標專用性，因此爭議商標不應予以核準注冊。

隨后，金活藥業向法院提起行政訴訟。截至發稿前，記者獲悉，北京市第一中級人民法院一審判決撤銷了商評委的裁定，認定爭議商標在被核準注冊之前已經成為藥品通用名稱。

兩家藥企關于“依馬打正紅花油”的通用名稱之爭可追溯至2011年的一場商標侵權民事糾紛。

在這場互為訴訟的民事糾紛中，金活藥業請求法院確認，其自2006年起取得生產仿制藥“依馬打正紅花油”的《藥品注冊批件》開始，不構成對聯華藥業第184933號“依馬打”注冊商標權的侵害。

聯華藥業對此提起反訴，要求確認金活藥業生產銷售的“依馬打正紅花油”侵害了“依馬打”注冊商標，構成不正當競爭行為，并索賠400萬元。

跨類保護有條件

“伲福達”無奈“泥福達”

——傅紹文訴國家工商行政管理總局商標評審委員會、第三人青島黃海制藥有限責任公司商標異議復審行政糾紛

因認為他人申請注冊的“泥福達”文字商標構成對其在先注冊的藥品類馳名商標“伲福達”的惡意傍附，青島黃海制藥有限責任公司（下稱黃海公司）尋求跨類保護，但法院判決未將“伲福達”納入跨類保護的范疇。

被異議商標為第3858497號“泥福達”文字商標，由自然人傅紹文于2003年12月申請注冊，指定使用在國際分類第30類螺旋藻（非醫用營養品）、非醫用營養液等商品上。

引證商標第3161595號“伲福達”文字商標，由黃海公司于2002年4月27日申請注冊，核定使用在第5類人用藥、片劑等商品上，專用權期限至2023年6月27日止。

黃海公司認為被異議商標與其申請注冊在先的引證商標“伲福達”構成近似，而“伲福達”作為知名的藥品類商標已經達到了馳名程度，應該受到跨類保護。

國家工商行政管理總局商標評審委員會（下稱商評委）支持了黃海公司的異議申請，駁回了“泥福達”的注冊，為此傅紹文訴至法院，要求撤銷駁回裁定。

傅紹文表示，“伲福達”本身是一種藥品名稱，在2002年黃海制藥公司將其注冊為商標之前，“伲福達”一直作為治療高血壓和心絞痛藥品的硝苯地平緩釋片（Ⅱ）的通用藥品名稱進行使用，消費者并未將其與黃海制藥公司之間建立起緊密、唯一的聯系。在被異議商標“泥福達”申請注冊時，引證商標并未達到馳名的程度，也不應獲得跨類保護的權利。

2013年9月，北京市第一中級人民法院作出判決認為，引證商標在被異議商標申請日之前具有一定的知名度，但尚不足以達到馳名商標的程度。在此情況下，盡管被異議商標標識與引證商標近似，但并不屬于現行商標法對馳名商標跨類保護的范疇。據此法院撤銷了商評委作出的異議復審裁定。

“21金維他”幾經波折終有果

——江西巨元醫藥生物工程有限公司訴國家工商行政管理總局商標評審委員會、第三人杭州民生藥業集團有限公司商標撤銷復審行政糾紛

杭州民生藥廠，即杭州民生藥業集團有限公司（下稱民生公司）前身，于1987年1月申請注冊引證商標第297849號“21金維他”文字商標，該商標申請于1987年8月30日被核準注冊，核定使用商品為第5類西藥。

2000年12月南昌匯日保健制劑有限公司，即江西巨元醫藥生物工程有限公司（下稱巨元公司）前身，申請了爭議商標第1687032號“21金維他及圖形”組合商標，2001年12月21日被核準注冊，指定使用在第30類非醫用營養液等商品上。

該案幾經訴訟程序，2006年5月國家工商行政管理總局商標評審委員會重新作出裁定，撤銷巨元公司注冊的第1687032號爭議商標，理由是：爭議商標與引證商標屬于非類似商品；從引證商標使用的持續時間，宣傳工作的持續時間、程度和地理范圍以及作為馳名商標受保護的記錄等方面來看，引證商標已經達到相關公眾知曉的程度，爭議商標已構成對引證商標的摹仿。

2007年6月北京市高級人民法院作出終審判決，駁回巨元公司的上訴，維持了一審原判。

同源之爭待厘清

“片仔癀”難容“八寶丹”

——福建漳州片仔癀藥業股份有限公司訴廈門中藥廠有限公司商標侵權及不正當競爭糾紛

今年2月，福建漳州片仔癀藥業股份有限公司（下稱漳州片仔癀公司）將廈門中藥廠有限公司（下稱廈門中藥廠）訴至法院，稱其對“八寶丹”的藥品宣傳中與“片仔癀”進行不正當對比，構成商標侵權及不正當競爭，同處市場多年的中藥產品訴起同源紛爭，目前福建省漳州市中級人民法院對該案尚在進一步審理中。

漳州片仔癀公司表示，“片仔癀”與“八寶丹”并非同源，雖然兩種產品在成分上有類似的地方，也屬于同一個藥品大類，但畢竟是兩種藥品，功效是否相同需有臨床試驗才能下結論。“八寶丹”在宣傳中故意與“片仔癀”進行對比，有借“片仔癀”市場影響力提升自身銷售業績的可能，存在搭便車的嫌疑。

廈門中藥廠則認為，“八寶丹”和“片仔癀”本屬同宗同源，有史可查，之前共存市場一直相安無事，不清楚漳州片仔癀公司為何突然提起訴訟。

2013年，廈門中藥廠的母公司上海市醫藥集團股份有限公司（下稱上海醫藥）曾表示，將發展上海醫藥旗下的“大品種”戰略，對產品進行二次開發，旗下廈門中藥廠的八寶丹就是重點打造對象，并計劃申請八寶丹部分劑型的處方藥同時為非處方藥。如此，八寶丹將會成為與片仔癀正面競爭的雙跨品種。這場突如其來的訴訟不知會不會擾亂上海醫藥“大品種”戰略的步伐。

字號同名惹尷尬

多少“雷允上”

——中國雷允上誦芬堂國藥有限公司訴國家工商行政管理總局商標評審委員會商標異議復審行政糾紛

創始于清雍正年間的“雷允上”老藥店歷經數百年發展，在民間有“北有同仁堂，南有雷允上”之譽，擁有的“九芝圖”商標更是我國最早的注冊商標之一，旗下的中藥保護品種“六神丸”廣為知曉。

今年4月，北京市第一中級人民法院對申請商標“誦芬堂雷允上氏及圖形”異議復審行政糾紛進行了開庭審理，多家“雷允上”數年商標混戰局面浮出水面。

申請商標“誦芬堂雷允上氏及圖形”被認為與雷允上藥業有限公司（下稱雷允上公司）在先引證商標“雷允上”構成類似服務上的近似商標被駁回，中國雷允上誦芬堂國藥有限公司（下稱雷允上誦芬堂公司）為此提起行政訴訟。

申請商標第9311158號“誦芬堂雷允上氏及圖形”商標，由雷允上誦芬堂公司于2011年4月提出注冊申請，指定使用在第36類保險、金融、不動產管理等服務上。

引證商標第1744745號“雷允上”商標，由雷允上公司于2001年1月提出注冊申請，指定使用在第39類貨物傳送、運輸、貯藏等服務上，2002年獲得商標專用權，經續展該商標目前處于有效期內。

國家工商管理總局商標局以該申請商標與在先引證商標“雷允上”構成類似服務上的近似商標，駁回了申請商標的注冊。

雷允上誦芬堂公司不服駁回決定，向國家工商行政管理總局商標評審委員會（下稱商評委）申請復審。

據雷允上誦芬堂公司介紹，“誦芬堂藥號”由中醫藥學家雷大升先生于康熙年間創立，雷大升字“允上”，雷允上誦芬堂公司現法定代表人雷家荃先生系雷允上先生嫡系后人。申請商標的文字部分也系取自雷氏家族親祖畫像上的說明性文字，其中“誦芬堂”是雷允上先生開設的藥號名稱，雷允上氏為家族的姓氏。申請商標不僅具有特定的含義及歷史意義，而且申請商標的文字及圖形組合在表現形式上也具有顯著的家族烙印，為雷允上誦芬堂公司所獨有，足以與引證商標相區別，申請商標指定使用第36類服務，在服務的目的、內容、方式、對象以及服務渠道習慣等方面上均與引證商標核定的第39類服務沒有共同性，不構成類似服務，

雷允上誦芬堂公司特別提到，自2003年1月起，該公司及雷家荃先生就開始申請以“誦芬堂雷允上氏及圖形”作為商標，至今“誦芬堂雷允上氏及圖形”已經分別在12個類別上獲得注冊。尤其在第5類人用藥、中藥成藥等商品上，取得了“誦芬堂雷允上氏及圖形”的注冊商標權，而第5類上同時共存的有上海雷允上藥業有限公司第4566324號“雷允上”注冊商標，及該案引證商標注冊人雷允上公司第560667號“雷允上”注冊商標。據此，雷允上誦芬堂公司認為申請商標的注冊不會引起市場混淆。

由于歷史沿革原因，如今被冠之“雷允上”的藥業公司卻非一家，多家“雷允上”為字號、商標紛爭不斷。

連鎖藥店爭品牌

“中聯”商標拉鋸戰

——武漢中聯藥業集團股份有限公司訴國家工商行政管理總局商標評審委員會、第三人深圳中聯廣深醫藥（集團）股份有限公司商標爭議行政糾紛

作為國內市場上最早實行零售連鎖經營的藥店品牌，圍繞著“中聯大藥房”商標，武漢中聯藥業集團股份有限公司和深圳中聯廣深醫藥（集團）股份有限公司展開了長達14年的爭奪。

爭議商標為第1299875號“中聯大藥房”商標，由武漢中聯藥業集團股份有限公司（下稱武漢中聯）于1998年4月申請注冊，核定使用在第35類推銷（替他人）等服務上，目前處于法律保護有效期內。

深圳中聯廣深醫藥（集團）股份有限公司（下稱深圳中聯）于2001年9月9日針對爭議商標提出撤銷注冊申請，其主要理由為，中聯廣深醫藥公司成立于1983年，1986年更名為中聯廣深醫藥有限公司，1993年改制為深圳中聯廣深醫藥股份有限公司，2001年更名為深圳中聯。中聯廣深醫藥公司從1986年開始在醫療銷售領域實際使用“中聯”作為企業字號，并在宣傳推廣中將“中聯”作為商標宣傳使用，因此，中聯廣深醫藥公司是最早在藥品銷售服務上將“中聯大藥房”作為商標使用。武漢中聯在明知中聯廣深醫藥公司商號和商標的情況下提出爭議商標注冊申請，其目的在于借中聯廣深醫藥公司知名度獲利并限制中聯廣深醫藥公司發展，屬于搶注他人已經使用已為公眾熟知的商標的行為。綜上，請求撤銷爭議商標。

武漢中聯表示，其前身是全國最早在企業字號、藥品生產、銷售等領域使用“中聯”商標的企業。“中聯”二字為其獨創，并長期獨家使用，深圳中聯對于“中聯”的使用存在“搭便車”的惡意和企圖。

2013年4月，北京市高級人民法院作出終審判決認為，深圳中聯公司提交的證據不足以認定其“中聯大藥房”商標在爭議商標申請時已為公眾所熟知，成為馳名商標。因此，爭議商標未構成在相同類似商品上復制摹仿他人未注冊馳名商標的情形。雖然深圳中聯公司早于爭議商標提出注冊申請之前，于1986年即開始在企業名稱中使用“中聯”字號，但武漢中聯公司自上世紀50年代初即已使用“中聯”字號，歷經數次變更企業名稱，其“中聯”字號一直未變。武漢市中聯藥品經營部作為武漢中聯公司的下屬企業最早于1984年即已開業，并且至申請注冊爭議商標時也一直使用“中聯”作為其企業字號。武漢市中聯藥品經營部使用“中聯”字號在先，深圳中聯公司關于爭議商標侵犯其在先商號權的主張不能成立。

包裝裝潢屢混淆

“999皮炎平”難止包裝之癢

——三九醫藥股份有限公司訴北京市云芝堂大藥房有限公司、天津太平洋制藥有限公司仿冒知名商品特有包裝裝潢糾紛

三九企業集團（深圳南方制藥廠）于1987年開發了名為“999皮炎平”的復方醋酸地塞米松乳膏藥品。自1990年初投入市場后，“999皮炎平復方醋酸地塞米松乳膏”包裝裝潢經歷多次變動，但其主要特征一直延續，即其包裝裝潢由橫置長條形外包裝彩盒與內包裝牙膏式軟管藥膏構成，采用紅白兩個主色的裝潢色彩和階梯狀的圖案。

三九醫藥股份有限公司（下稱三九公司）認為，“999皮炎平”經多年銷售和宣傳，藥品上的裝潢已成為其特有裝潢。天津太平洋制藥有限公司未經許可，在其生產、銷售的“復方醋酸地塞米松乳膏”藥品上使用與“999皮炎平”復方醋酸地塞米松乳膏藥品極其近似的包裝裝潢，足以造成消費者混淆誤認，侵犯了三九公司的公平競爭權。其生產銷售的“復方醋酸地塞米松乳膏”藥品已經行銷全國，造成了嚴重的市場混亂。北京云芝堂公司的平價藥房內對該公司的侵權“復方醋酸地塞米松乳膏”藥品進行銷售，三九公司認為，自己依法享有知名商品“999皮炎平”復方醋酸地塞米松乳膏藥品特有裝潢的專用權，天津太平洋制藥有限公司生產與“999皮炎平”復方醋酸地塞米松乳膏藥品相近似裝潢的藥品，依法應該承擔侵權責任，而北京市云芝堂大藥房有限公司應對其銷售行為承擔連帶責任。

2007年12月，北京市豐臺區人民法院一審判決，認定“999皮炎平”為知名商品，其包裝裝潢對購買群體具有影響，使人容易將之與同類其他商品區別開來，具有“特有性”。但通過比對，法院認為，涉案商品的包裝裝潢在外形尺寸、背景顏色圖案等主要構圖要素方面均存在較大差異，從整體印象上不會導致一般購買者對兩種藥品生產來源產生混淆。據此判決被告產品包裝裝潢不構成對原告知名商品特有包裝裝潢的仿冒。該案一審判決已生效。

商標含義存疑問

“大南藥”受困“南藥”

——廣州醫藥集團有限公司訴國家工商行政管理總局商標評審委員會商標駁回行政糾紛

申請商標為第8760427號“大南藥”商標，由廣州醫藥集團有限公司于2010年10月20日提出注冊申請，指定使用在第5類人用藥、中藥成藥等商品上。

國家工商行政管理總局商標評審委員會認為，“南藥”是指長江以南、南嶺以北地區，包括湖南、江西、福建、臺灣等省區的全部或大部分地區所產的地道藥材。申請商標“大南藥”使用在人用藥等指定商品上，易使消費者對商品的產地產生誤認，從而影響用藥安全，已構成具有不良社會影響的標志。據此決定申請商標予以駁回。隨后廣州醫藥集團有限公司提起行政訴訟。

篇4

十二五期間的經濟轉型和產業升級是醫藥產業所處的中期背景，主要具體表現在三個方面：首先，經濟增長方向從出口拉動向內需推動轉變、粗放式經濟增長方式向節約型經濟增長方式轉變；其次，新興產業的發展將逐漸替代傳統產業成為我國未來制造業發展的重要力量，最后，三大產業間以及東部、中部、西部地區間的再平衡發展。在“十二五”規劃的大背景下，生物醫藥將成為國民經濟新興產業的四個支柱產業之一。

醫藥行業兼具“內需”和“新興”兩大關鍵詞。

從全球醫藥行業增速比較來看：國內藥品市場在過去幾年基本保持20％以上的增速，是全球平均水平的兩倍以上，較發達國家5-10％的增速更具活力。IMS對我國藥品市場未來5年的成長空間給出了樂觀預計，20％以上的增速可以持續到2014年。

從衛生總費用來看，2009年達到17204億元，同比增長18.4％，2009年衛生費用占GDP的比重達到5.13％，發達國家平均在11％左右。政府支出占衛生總支出的比重也逐年增加，預計未來政府支出的增速仍然會快于個人支出和社會支出部分，這將對醫藥行業的需求增長構成長期利好。

看好受益于高端專科藥的需求確認、資源整合繼續上演以及產業升級進化的優秀企業。

行業增長確定

人口老齡化及生活習慣改變推動發病率提升，全民醫保及收入提升驅動就診率提升，預計未來5年醫藥市場復合增長20％以上。考慮2011年30％左右利潤增長，預測2011年PE33倍，建議從行業整合，創新，渠道&品牌、國際化及消費升級方向精選個股。

預計醫藥市場未來5年復合增長約20％

醫藥市場，我們判斷，醫院終端仍將維持較高速度，OTC增速將較為穩定，OTC終端正在尋求新的盈利模式，第三終端將是醫改改變游戲規則的第一步，我們判斷，2011年將是基層衛生醫療機構發生變化的第一年，很可能是基本藥物放量的拐點，我們看好擁有基本藥物獨家品種的上市公司，我們看好彈性最大的品種千金藥業。醫藥行業數據，我們預計2011年收入、利潤同比增長25％，30％，上市公司增速略快于行業整體。

板塊估值合理，但個股機會較多，維持行業“推薦”評級：當前2010年預測PE44倍，考慮明年30％左右利潤增長，對應2011年預測PE33倍，估值已然合理，但當前行業正處于集中化與差異化的裂變期，個股機會較多，維持行業“推薦”評級，建議從行業整合、差異化(創新、渠道&品牌、國際化)及消費升級方向精選個股，未來2-3年千億市值旗艦公司值得期待。

商業并購如火如茶，工業整合初露端倪

國內醫藥行業市場集中度低，目前優勢企業整合資本充足，加之國家鼓勵“大流通、大生產”的政策導向，我們認為國內醫藥行業大整合時代已經開啟。

藥物創新加速推進

創新是醫藥行業發展的永恒主題，隨著產業積累到一定階段，部分企業逐步從仿創向創新過渡，未來幾年有望出現具有國際專利的創新藥物，我們認為國內藥物創新正處于加速推進階段。

渠道變革與品牌構建并重傳統OTC企業單純注重品牌形象塑造面臨發展瓶頸，東阿阿膠控制營銷的成功在業內具有標志意義，搭建適當可控的分銷體系成為企業營銷改革的重中之重，具有產品力的企業將最終勝出。

國際化終成正果

國內藥企從生產成本優勢到具備一定技術積累，在全球化體系中，從大宗原料藥、特色原料藥出口升級到訂單生產及制劑出口，在產業價值鏈中賺取更高利潤。

具有消費屬性的藥品市場空間廣闊

生活水平及保健意識的提升，養生需求應運而生，而具有藥物成份的消費品也易贏得消費者好感，能夠向消費領域延伸的企業市場空間廣闊。

分享細分龍頭醫藥股成長

醫藥經濟“健康”運行，未來10年產業集中度將加速提升。藥品市場近三年增速明顯高于以前年份，2010年醫藥工業和醫藥商業雙雙創下近10年來的最高盈利水平。未來3-5年伴隨醫療資源下沉，“全民醫保”提前實現，基藥自2011年起進入實質性實施階段，行業增速有望繼續保持20-25％快速增長。

美國制藥工業歷經50多年時間數量減少近70％，醫藥商業在2010年內CR3集中度提高至95％。中國新醫改大背景，恰遇中國經濟結構從重工業向大消費轉型，醫藥行業迎來黃金十年發展期，“產業升級＋政策驅動“有望促使中國醫藥工業數量減少50％，醫藥商業CR3集中度提升至60％以上。

穿越陽光風暴，分享細分龍頭成長。三輪驅動細分領域龍頭公司高成長：分享行業高增速＋占領被淘汰者市場份額＋外延擴張，是中長期攻守兼備，長線是金的稀缺投資品種，有望持續享受高估值和高配送，演繹“螺旋式”上升走勢。擾動因素則主要來自“陽光風暴”―預計2011年迎來一波較密集政策出臺期。著眼長遠，每一次大跌，都是增持優質細分龍頭股的良機。

2010年完美演繹進攻行情，2011年1季度估值水平有壓力。2010年醫藥指數以38％的絕對收益和49％的相對收益(相對滬深300)，列所有行業第一。國信重點公司11PE均值超過35X，相對滬深300溢價183％，創歷史新高。年末估值水平已部分反應2011年增長預期，使得2011年一季度估值水平上行存有壓力，需時消化，積蓄量能后二季度有望展開進攻。

并購擴張和產業鏈延伸化解高估值風險

醫藥板塊“黃金十年”第一年開局良好。在經歷了6月份的快速調整之后，醫藥板塊在2010年下半年呈現了單邊上揚的局面，醫藥指數迭創新高。我們認為在傳統產業發展放緩和市場前景不明朗的情況下，醫藥產業由于其確定的高增長性，醫藥板塊整體在2011年仍有望跑贏大盤，其中的結構性機會更將層出不窮。

生物產業在2010年被列為七大戰略新興產業之一，同時還被提升到了國家支柱產業的高度，生物醫藥產業有望獲得政策上更多的支持。在2011年，醫藥產業有望在政策，需求和資金三駕馬車的拉動下，仍將較快發展。

篇5

期待已久的醫改方案沒有給市場太多的驚喜，但隨后國新辦針對醫改的新聞會卻給市場帶來了一陣眩暈，政府明確表態“8500億的投入是未來三年(2009年-2011年)投入的合計，而且是增量⋯⋯”。這種對“8500億元是增量”的表態實際上大幅超過市場之前的預期。

國金證券分析師認為，如果8500億元僅是存量的話無法支撐醫改三年的資金需求。2008年全國用于醫療衛生的財政投入為2300億元，按照此比例為來三年的資金投入也有7000億，三年1500億的增量投入稍顯不足。

如果8500億元作為純增量，未來三年財政投入將超過1.5萬億，相對于醫藥行業每年7500億元的銷售產值，未來三年1.5萬億的政府投入將給行業帶來明顯的沖擊。

政府明確表達了要刺激醫藥市場的良苦用心，也明確了國家的財政信心。雖然沒必要去懷疑政府的實力，但也沒必要過于樂觀去奢求8500億元的純增量（畢竟財政收入、經濟情況還有不確定性），所以我們的觀點是：未來三年一定會有增量資金注入醫藥市場，即便最終少于8500億元，但這部分增量也已經大大超過市場的預期，對行業是利好。

4月16日，中央財政下撥了第一筆醫藥衛生體制改革資金共198億元，用于新農合的補助。國家用行動表明了增量的存在，我們也相信后續將會不斷看到國家的資金注入醫藥行業。8500億的陽光會比較溫暖的持續。

醫藥板塊連續三個月的整體低迷為上漲積攢了一定的勢能。醫藥行業是今年以來漲幅最小的板塊，而2009年估值又是非周期性行業中偏低的，因此也是相對安全的板塊。政府投入的持續刺激和政策的陸續出臺將成為上漲的推動力。在行業可能有補漲需求的情況下，國金證券推薦二線組合（一線有估值壓力、三線估值高的離譜），包括華東醫藥、中牧股份、復星醫藥、三九醫藥、華邦制藥。

本周入選的30只股票中從今日投資個股安全診斷來看，18只股票的安全星級均為三星或以上級別。我們選擇其中的華邦制藥（002004）、海利得（002206）和北巴傳媒（600386）三只股票給予簡要點評。

華邦制藥（002004）

投資貢獻高收益

公司24日公布一季報，主營業務收入1.02億元，同比下降14.61%；凈利潤0.30億元，同比增長169.92%；EPS為0.23元。

一季度合并收入下降接近15%，主要是合并報表中包含的漢江藥業、華邦酒店等子公司收入合計有一定下降；投資收益導致凈利潤同比增長170%。一季度北京潁泰貢獻的收益為445萬元，2008年同期只有3萬元，這主要是由于潁泰2007年底設立，2008年剛開始進行經營活動，并且只能進行貿易，而今年一季度貿易業務得以發展，另外還能從事自有產品的出口，毛利率大大提高。

一季度主業略低于預期，北京潁泰收益與預期相符。不過從公司持續加大銷售力度、推廣新藥的舉措來看，主業可能會重回20%左右的增長速度。潁泰有望達到30-40%的增長預期，考慮到處置芙蓉江資產帶來的收益，長江證券調整業績預測，預計2009、2010年EPS分別為0.97、1.09元，并維持“推薦”評級。今日投資《在線分析師》顯示，公司2009至2010年綜合每股盈利預測分別為0.71和0.85元，對應動態市盈率為27和23倍。當前共有4位分析師跟蹤，1人建議“強力買入”， 1人建議“買入”，2人建議“觀望”，綜合評級系數2.25。

海利得 (002206)

業績增長穩定

公司09年一季報，公司實現營業收入2.05億元，同比下降11.66%；歸屬于母公司所有者凈利潤2332.28萬元，同比增長18.04%；稀釋后每股收益0.19元，同比增長11.76%。

09年一季度實現營業收入2.05億元，同比下降11.66%。公司主營業務產品滌綸工業絲和燈箱布的上游原材料為聚酯切片，原料成本占到產品價格一半以上。公司09年一季度，國內聚酯切片平均價格為6693元/噸，與08年同期相比下降了37.64%，公司主營產品價格跟隨原材料價格回落是公司收入下降的主要原因。

公司今明兩年的產能擴張將進一步提升規模和成本優勢，平安證券認為公司核心的競爭力仍然在技術和產品的創新：外購先進生產線加自主創新技術，不斷提升產品質量及生產效率，強占全球市場份額；在保持規模的前提下，重點發展高附加值的差別化滌綸工業絲，公司先進的技術研發實力將保持公司始終走在前列。預計09、10年的業績分別為1.00元、1.38元，維持“強烈推薦”的投資評級。今日投資《在線分析師》顯示，公司2009至2010年綜合每股盈利預測分別為1.00和1.29元，對應動態市盈率為19和15倍。當前共有5位分析師跟蹤， 1人建議“強力買入”，4人建議“買入”，綜合評級系數1.80。

北巴傳媒（600386）

媒體主業增長清晰

篇6

一、醫藥行業存在的主要涉稅問題

(一)醫藥行業稅負明顯偏低

由于人們存在對醫藥行業日益增長的巨大需求，使得醫藥行業高增長和高收益性非常突出，據調查醫藥銷售行業經營中實際進銷差價率在20%左右，粗略推算整體增值稅稅負不低于XX%，而醫藥銷售行業實際平均稅負僅為XX%左右，其中有的企業幾百萬的銷售額應納稅額僅為幾千元，稅負水平明顯偏低，與醫藥行業市場潛力大，利潤可觀等特點不相應，存在明顯疑點。

(二)醫藥行業存在隱瞞銷售收入現象

醫藥零售業屬增值稅一般納稅人管理還比較規范，稅務機關基本能核定月銷售額。但醫藥零售業大多屬定期定額戶，不能提品進銷存登記簿，導致稅務機關無法準確核定月銷售額。即使是增值稅一般納稅人，也存在帳外經營、有意隱瞞銷售收入等現象，如現金收取貨款不申報納稅、購進貨物用于促銷獎勵應視同銷售未申報納稅等。這些情況說明醫藥行業存在隱瞞銷售收入現象。

(三)醫藥行業發票管理混亂

醫藥行業發票管理混亂，普遍存在未按規定領購發票，未按規定使用發票，明顯違反了《征管法》和《發票管理辦法》。主要表現為三種情況：一是不開發票拒開發票，消費者購買藥品通常不索要發票，就不開發票；消費者有時索要發票，找各種理由拒絕開具；二是不按規定開具發票，有的只填寫名稱和總金額，名稱一欄只填寫“藥品”，無具體品名，數量和金額，很難從普通銷售發票上看出具體商品的銷售價格；三是濫開發票，有些單位購買的藥品與收費單據上開具的藥品品目不相符，有些明明銷售的是日用品和護膚護發品，而在發票上開具的卻是醫藥品。

(四)醫藥行業稅收管理存在薄弱環節

稅務部門對醫藥行業稅收管理存在“疏于管理、淡化責任”的現象，少數稅收管理員長期沒有更換，造成與醫藥行業關系逐漸密切，在管戶過程中，存在巡而不查、查而不嚴、知情不報、以補代罰現象，極個別稅收管理員甚至與醫藥行業互通信息，應付和蒙蔽稅收檢查。

二、醫藥行業存在涉稅問題的原因

(一)醫藥行業經營者缺乏依法納稅意識

由于醫藥行業一直沒有納入規范化軌道管理，稅法宣傳力度不夠，為數眾多的醫藥行業經營者了解、掌握稅法知識了解不多，不清楚如何計算稅款和申報納稅。同時，部分醫藥行業經營者缺乏依法納稅意識，為利益驅動，產生偷逃稅心理，鉆稅收管理空子，采取非法手段偷逃稅款，給國家帶來損失。

(二)醫藥行業稅收管理滯后

醫藥行業經營形式的多樣化和經營渠道的復雜化，給稅務管理不斷帶來新情況、新問題。一是醫藥管理體制未理順。醫藥與衛生職能重疊，政策打架，醫藥市場競爭無序，引發管理混亂，給稅收管理帶來困難；同時稅制也沒理順，醫藥經營征收增值稅，醫療衛生征收營業稅，對大量既經營醫藥又有衛生診治的業戶如何征稅，標準不好掌握，國、地兩稅部門都可管可不管，不僅造成管理權矛盾，也極易發生漏征漏管現象。二是醫藥行業經營管理不規范。少數醫藥行業財務核算不嚴，帳務不實，造成對實際經營、現金、庫存難以有效控制，其應繳增值稅計算很不規范，很不準確，增加稅收管理困難。三是醫藥行業小規模納稅人進貨不易控管，銷貨無法掌握，直接影響到增值稅的核算，從而造成稅款核定數額普遍偏低、稅收負擔率低的現象。

(三)醫藥行業的經營特性增加稅收管理難度

一是各醫藥公司下屬分支機構較多，許多是個體經營者掛靠在其名下，名為公司的分支機構，實際是自主經營、自行核算、自負盈虧。多數個體醫藥經營者不辦理稅務登記，不申報納稅。二是醫藥公司與大多數商品零售企業一樣，生產商或上級經銷商會在銷售額之外按銷售數量給予經營者一定比例的平銷返利，這部分返利就直接導致了稅款流失。三是收款形式多樣化，既有現金、銀行卡，又有醫保卡，各種收入形式存在不同特點，對稅務部門來說不利于控管，稅收管理難度比較大。

(四)監管部門職能協調不夠

醫藥行業的監管涉及多個部門，藥品監管是藥監局，行政管理衛生局，稅款征收是國、地稅部門，雖然這些監管部門的職能沒有交叉，但在職能行使過程中協調不夠，尤其是醫藥與衛生之間政策不統一，各醫療機構征收營業稅不征收增值稅，造成事實上的征管困難。

三、解決醫藥行業涉稅問題的對策與建議

(一)加強稅收法治建設，進一步優化稅收環境

稅務部門要牢固樹立稅收法治觀念，真正做到依法治稅、依法征管。要加大稅法宣傳力度，突出宣傳各項稅收法律法規和政策，進一步增強醫藥行業依法誠信納稅意識、提高稅法遵從度，引導和規范醫藥企業依法經營、照章納稅。要加強財務和納稅輔導，不斷完善發票管理制度和信息系統，督促有條件建帳的醫藥企業及時建帳，從源頭上堵塞監管漏洞。要改進和優化納稅服務，切實增強為醫藥行業納稅人服務意識，規范納稅服務內容，完善納稅服務措施，簡化辦稅程序，構建和諧的征納關系。要進一步完善協稅護稅機制，增進信息交換與數據共享，廣泛開展綜合治稅活動，提高稅收執法力度。

(二)加大稅收控管力度，建立稅收監管長效機制

加大醫藥行業稅收控管力度，建立醫藥行業稅收監管長效機制，稅務部門要著重做好兩方面工作：一是加強對醫藥行業發票使用的管理。從藥品經營企業“進、銷”兩個環節入手，抓住“發票”這一切入點，對使用發票、取得發票的程序進行控管，有效堵塞稅收漏洞。要完善以票控稅的制度，醫藥品在一級、二級銷售過程中許多環節可能都不需要發票，有一部分直接收取現金交易，經營者收取現金后不開票也不入帳，財會信息具有更大的隱蔽性。稅務部門在“以票控稅”的基礎上要完善財會制度，建立健全嚴謹的金融監管制度，壓縮現金交易空間，管住醫藥企業經營的資金流。二是加強對醫藥行業零售環節收款形式的稅收監管，協調醫保監管部門，調取納稅人的刷卡銷售信息，獲取醫藥企業及批零業戶的經營情況，按一定比例測算納稅人的銷售收入。

(三)嚴厲打擊醫藥行業稅收違法行為，維護正常稅收秩序

稅務部門對醫藥行業比較普遍的管理性違法行為，要及時提醒，使其做到管理規范。經提醒，長期不規范管理，拒不改正的要堅決予以嚴厲打擊；對醫藥行業偷、抗、騙稅行為一經發生就依法處罰，構成犯罪的，應當移交司法機關處理。通過嚴厲打擊稅收違法行為，讓違法者得不償失；要對醫藥行業違法犯罪行為實行公開處理，真正做到處理一個，教育一大片。長期的實踐證明：對醫藥行業違法行為一味偏袒、遷就、放縱，甚至對應繳的稅款還要打折扣，就會使稅務部門的執法處于被動，執法質量永遠不高，難以形成醫藥行業自覺守法的氛圍。

篇7

醫藥行業表現強勢

在分析醫藥行業時，通常將其細分成化學原料藥、生物制藥和中藥3個子行業，它們由于自身特點不同，表現也略有差異。截至7月15日，上證指數累計上漲7437％，而醫藥行業的3個子行業分別大幅跑贏上證指數23.54％、32.9％和24.13％，遠遠強于市場平均水平。

預計在未來，隨著市場風格的轉變，資金的避險需求增加，化學原料藥子行業具有的防御性特征可能會充分展現。另外，由于醫改配套政策，如基本藥物目錄等將陸續出臺，相信受益于醫改的化學原料藥上市公司將得到市場的關注。生物制藥行業在3個子行業中表現最強，這主要與甲型H1N1流感疫情在全球的集中爆發有關，流感概念股中有部分公司基本面較為優良，看點頗多。隨著這類公司估值壓力逐漸釋放，后市仍然值得積極關注。中藥保健品行業，從長期來看，目前的估值處于歷史平均水平，相對較為合理。如果大盤繼續強勢上揚，整個行業將有望隨大盤同步上漲。

估值優勢并不明顯

目前，上證指數已經站穩了3100的整數關口，大盤強勢特征明顯。炒股的主要思路有二：第一，尋找行業的估值洼地。個股和行業上漲的最大理由就是估值上有優勢，通常情況下，估值洼地最容易吸引大資金介入，風險小而收益大。第二，尋找業績增長明確的公司。上市公司2009年二季度報表陸續披露，從中尋找二季度業績大幅增長的公司，逢低介入是最適當的時機。

從估值角度看，由于目前上市公司贏利能力處在相對低谷，因此市盈率普遍偏高，用市盈率(PE)來估值并不能反映市場正常的估值水平。這里主要用市凈率(PB)和市銷率(PS)作為標準對個股和行業進行估值，因為這兩個數值波動小，敏感性低，更能反映目前的真實水平。對于醫藥行業的3個子行業而言，將目前階段的PB和Ps分

別與歷史上平均的PB和Ps進行對比，如果偏低則表明行業估值仍然有優勢，否則估值優勢就不明顯。下表的數據表明，3個子行業中，中藥及保健品行業剛好處于歷史平均估值水平，相對合理；而化學及原料藥以及生物制藥則處于歷史平均估值水平的上端，估值優勢并不明顯。

因此，目前階段整個醫藥行業并不屬于市場上的估值洼地，由于股價已經相對合理，走出獨立性行情的可能性相對較小。預計后勢整個行業同步于大盤的可能性較大，在大盤相對較強時，漲幅同步于大盤；在大盤相對較弱時，走勢有望稍強于大盤，顯示出明顯的防守型特征。整個行業的主要機會將集中在2009年中報大幅增長的醫藥股。表2為醫藥行業2009年中報業績同比大幅增長30％以上的個股。

尋找有補漲潛力的品種

在醫藥股里面，除了上述提到的2009年中報業績同比大幅增長30％以上的股票值得關注外，還有一條思路就是尋找漲幅相對偏小，股價仍有優勢的品種，宜積極跟蹤。通常情況下，在分析一個股票時，需要對該公司進行合理的估值，也就是合理的股價是多少。這里把合理的股價定義為中樞價值，中樞價值空間就用來衡量現在的股價與合理的股價相比，是低估還是高估。如果一個公司股價相對低估，漲幅相對行業偏小，理論上它就存在一定的補漲要求。按照這個標準，醫藥行業里面有補漲要求的股票有8只(見表3)。

若考慮到整個行業的成長性，醫藥行業的看點仍然非常多。從2009年中期開始，以基本藥物目錄制度正式實施為標志，醫藥行業的發展將進入一個新的階段，用于醫療服務的投資將不斷增加。在抗腫瘤等高端領域，高價藥品由于需求剛性，仍然保持快速增長；而在一些需求彈性較大的領域，進人基本藥物目錄的品種需求將會得到提升。因此未來幾年，醫藥行業仍能保持20％左右的穩定增長，高端專科用藥和品牌普藥生產企業將是最大的受益者，OTC市場年增速維持15％以上。

從投資邏輯上考慮，可以在以下幾個領域尋找投資機會：

1、把握維生素E、A、B2的上漲趨勢，關注新和成、浙江醫藥等；

2、制劑中高端剛性的專科用藥，如恒瑞醫藥、恩華藥業、人福科技、華東醫藥等；

篇8

并購重組機會多

“集中度”這個提法和做法，是國家完成產業升級、解決歷史遺留問題的手段。在集中度這個題材下，大企業實踐了中央政策抓大放小凈化市場環境的韜略。所有的利好政策都向大企業傾斜，越有實力的企業越能得到國家支持，可以利用各式各樣的資金（如研發補貼）和機會，迅速完成整合，完成對小企業的吸附，擴大企業規模和體量，搶占戰略高地。

近5000家制藥企業分幾個階段將被整合？這里有太多的想象空間，有太多的事情可以做，乃至于已經上市的企業，其增長模式都在幾年內有所改變。藥企數量的改變帶來質量的提高，這是結構性改變的成果。企業的優化與被優化，整合與被整合，都是商業契機。

品種結構是關鍵

一方面，如果“三保合一”，質量體系完善的大企業更具備競爭力。若基金運用高效，資金規模增大，醫保機構可以更科學地統籌，鼓勵優秀的、負責任的藥企加大藥物開發和生產力度，這是經濟與社會效益雙豐收的良性循環。

另一方面，國家、地方對中藥的扶持是行業大發展的一個重要因素，擁有獨家品種是調整產品結構的重心。本次基藥目錄中，獨家藥物都是中藥產品，甚至發展中醫藥已經成為國家發展規劃的一部分。制藥企業要考慮：如何剝離微利產品，加大投入做一些專利產品，提高產品集中度。

市場競爭會帶來一些產品的淘汰。產品上市除了要求政策性優勢，利用新藥強化企業的市場影響力日趨重要。目前崛起的一些企業，莫不是靠一些優勢品種獨步天下，貝達就是一個例子。上市公司只要公示一個新藥批件，不管實際上銷售得怎么樣，股票市場也馬上呈現出一片漲幅，由此看來，不但醫藥圈關注新品，就是不懂行的市場，也唯新品馬首是瞻。

品種結構性調整，是企業由內而外的調整，是企業可持續性發展的核心基礎。這里不再贅述什么是好品種，需要明確的是，沒有科技含量高的品種，就沒有前途。全民理性消費時代的來臨，首先就表現為消費者對產品質量和產品科技含量的選擇性依賴。

管理創新出效益

人工成本已成為營銷中的第一成本，如何削減這個成本而不讓市場受到影響？傳統管理格局的市場反應不夠敏捷，管理矩陣需要做適應市場的結構性調整，企業對市場、渠道、終端等環節需要提出新的工作標準：服務更迅速、處理更快捷、信息更通暢、控制更有力。所有的營銷年度規劃都應圍繞這幾個方面來細化。

營銷費用要做調整，人海戰術要弱化。與專業公司的合作，分解企業非核心業務的外包。管理團隊要集中精力，不要讓自己忙于事務（更準確的說是忙于會務）而失去獨立思考的時間。如果管理人員是沒有思想、沒有見解的執行者，和送快遞的就沒有區別了。

篇9

2007年，我國醫藥工業累計完成工業生產總值6192.26億元，同比增長20.95%；完成利潤總額增565.45億元，同比增長45.86%，醫藥工業出現了一個較快的增長。中信證券認為，2008年醫藥行業高增長仍將持續：醫改初步方案已定，行業前景更加明朗。去年以來，國務院組織力量研究深化醫藥衛生體制改革問題，已經制定一個初步方案，兩會后將向社會公開征求意見。醫改投入經費：在去年較大幅度增長的基礎上，今年預算安排260億元，加上去年預留的300億，一共是560億，準備支持深化醫藥衛生體制的改革。通過推進這項改革，逐步建立起公共衛生、醫療服務、醫療保障、藥品供應保障四個體系，安排253億元，用于全面推進新型農村合作醫療制度。國海證券認為隨著我國整個醫藥產業的集中度不斷提高，有創新能力、綜合實力強的企業將在規范的競爭中脫穎而出，從醫改中真正獲益，取得長期發展的可能。

本周入選的30只股票中有9只股票的2008年預測市盈率小于20倍，環比上周大幅增加。大于30倍的有8只，環比上周明顯減少。從今日投資個股安全診斷來看，23只股票的安全星級為三星或以上級別。本周30只盈利預測調高的股票中，我們選擇新和成（002001）和華發股份（600325）給予簡要點評。

新和成（002001）受產品漲價及08業績大幅增長預期影響，自今年2月份以來，其二級市場走勢與大盤的盤整下跌大相背離，表現強勁。

公司主要從事原料藥、有機化工產品、食品添加劑、飼料添加劑的生產和銷售，主要產品有維生素E、維生素A及其衍生品、維生素H和乙氧甲叉等。公司是VA國內行業龍頭，VA系列產品產能約5000噸左右，居國內首位。

“優化產品鏈組合+產品技術創新”體現了公司獨特競爭力。公司的競爭力一方面來自于優化產品鏈組合所形成的規模效益，特別是維生素A產品鏈組合降低了單位生產成本，提升了產品附加值，形成了規模效益。另一方面產品創新及工業化大生產中的技術優勢保證

了公司的長期穩定發展。

今年2月21日，公司公告提高VE、VA報價，VE系列較07年10月提高約120%左右，VA系列較07年12月提高約60%左右。到目前為止，公司的VE價格已經從06年初的45上漲到160元/公斤，VA價格從90上漲到185元/公斤，VH價格從88上漲到300元左右。中投證券表示，從產品價格趨勢來看，VE和VA現有生產者的利益高度一致，市場上還沒有出現新的生產者，預計價格上漲趨勢仍將延續；VH目前國內有新的產能可能將在08年下半年釋放，預計價格上漲動力缺乏，但暫時仍然能夠維持高位。

申銀萬國指出，大宗原料藥企業類似于化工企業，周期性較強，其核心競爭因素是生產工藝水平和成本優勢，這一壁壘在中國市場并不是太高，從投資角度是一種趨勢投資，價格上漲股價上漲，價格滯漲股價可能就開始回落，給市場提供的是交易性機會。天相投顧亦建議，公司業績對于產品提價較為敏感，把握產品提價機會。

中投證券調高公司08年盈利預測，08年EPS從前期的1.66元調高到2.46元，建議作為階段性品種進行投資。

今日投資《在線分析師》顯示：公司08-10年綜合每股盈利預測值分別為2.09、2.00和2.07元，對應動態市盈率為19.1、20和19.3；當前共有4位分析師跟蹤，1位分析師建議“強力買入”，3位分析師建議“買入”，綜合評級系數1.75。

風險因素：維生素原料藥的價格波動巨大，會帶來公司業績的大幅波動；目前A股市場估值水平明顯高于國際主要股票市場，系統性風險不可不防，投資者宜謹慎控制投資風險。

華發股份（600325）：未來2年業績高速增長

華發股份（600325）：當前珠海房地產銷售狀況良好，并未受到珠三角銷售低迷的影響。招商證券分析師長期看好珠海房地產的前景并認為珠海房地產價格短期將繼續上漲。公司作為珠海的房地產龍頭，未來將受益于珠海房地產市場的造好和公司結算面積的爆發增長。

根據公司披露的2007年年報：2007年，華發股份主營業務收入21.6億元，同比增幅為158%；凈利潤3.6億元，同比增加146％；每股收益為1.22元。總體盈利表現為收入和利潤同比例大幅增長，增長趨勢明顯，盈利質量良好。公司2007年的主要利潤來源于以下項目：華發新城一期413萬元，華發新城二期3,384萬元，華發新城三期183,026萬元，中山華發生態園一期22,896萬元，華發景園477萬元，翠景廠房2000萬元等。由于房地產開發企業多為按開發項目進行結算，因此，各季甚至各年之間的項目竣工結算具有不均衡性。公司主要可結轉項目華發新城3期主要在第四季度結算，因此公司的業績也主要在第4季度體現。

東北證券分析師高建表示，截至2007年底，公司賬面預收賬款高達33.7億元，2008年全年的銷售收入已落入囊中，為未來2年業績高增長打下了堅實的基礎；同時，公司當期的財務費用仍為負數，顯示公司的項目銷售情況良好，大量的預售房款產生的利息收入完全可以抵償公司借款利息支出。公司賬面現金資產為15.7億元，折合每股現金含量高達5元。另外，公司擁有的在建工程建筑面積325.12萬平方米，擁有的土地儲備建筑面積為209.43萬平方米，完全能夠保障公司未來3－5年的高增長，而且這些土地取得價格絕大多數較低，因此公司的現有資產質量非常高。預計2008年，公司的收入來源主要為：華發新城4期，華發世紀城1期，華發九洲項目，中山華發生態園1期剩余項目等。

2008年1月，公司董事會通過“珠海華發實業股份有限公司首期股權激勵計劃（草案）”的議案。股權激勵方案對公司業績要求是2007~2011年凈利潤的復合增長率達到12%，如果把時間基點放到2006年，那么相當于2006~2011年凈利潤的復合增長率需要達到31.03%，因此平安證券分析師劉細輝認為公司股權激勵方案的行權條件略顯保守。不過，股權激勵方案解決了管理層與公司利益一致的問題，另外由于行權期較長，行權價格的規定也使公司管理層有適度的壓力；并且新增股本的行權方式不增加公司費用，對業績的攤薄只有1%。因此，股權激勵方案總體而言有助于公司長遠發展。

國泰君安分析師孫建平按現有股本預計公司08-09年EPS為2.15和3.06元，主營收入分別達到約40和64億元，凈利潤分別為6.8和9.7億元，同比增長87％和42％。公司為二線地產龍頭行業地位、項目儲備充足、大規模預售房款增強未來業績增長確定性、資金壓力小且具有擴張條件和股權激勵實施，因此給予08年30倍PE，目標價為64.5元，對應09年21倍PE，維持增持評級。

篇10

今年醫藥行業上市公司業績的質和量均優于A股平均水平，無論是贏利面、凈利潤增長率或是行業平均的資產負債率、銷售毛利率和凈資產收益率等指標，其中原料藥行業表現搶眼，生物醫藥行業盈利能力有較大提高，醫療器材行業進步不大。全民醫保的實施將拉動居民對醫藥產品的需求，預計到2010年將新增醫藥市場容量600－800億元。新醫改方案將促使普藥市場集中度提高，并有利于研發能力較強的制藥企業、疫苗和診斷試劑企業。不利的影響在于藥品價格將進一步下降，部分醫藥生產和流通企業的利潤將下滑。

我們認為醫藥行業的發展周期可以劃分為四個階段，依次是初步發展期(1990－2000年)、行業整頓期(2001－2006年)、行業復蘇期(2007－2009年)和全民醫保期(2010年－)，預計明年醫藥行業增速將放緩。生物醫藥行業雖然規模較小，但增長迅速，疫苗、診斷試劑、生物制藥領域的龍頭企業明年還將受到資金青睞，血制品行業明年因為受到原料供應和國家政策雙重擠壓，短期內業績趨于平淡。

電力行業：涅重生　且待春醉

長城證券

目前用電結構較98年危機相比，重工業結構更顯著，意味著高耗能產業增速驟降必然導致用電量下挫程度更嚴重。我們分別采取自下而上的各行業用電需求法、電力需求彈性系數法，測算出明年電力需求的預測為3.51-5.44％。供給方面，電源投資在09年面臨收縮。隨著需求增速下滑，反映這一趨勢的核心指標之一的利用小時也將呈減弱趨勢。隨著行業環境的變化，我們的敏感性分析預計明年全行業毛利水平，有望恢復至16％-19％。尤其是煤價驟降，顯著有利于發電量龐大的華能國際的業績回升，且其恢復性增長優于同業，此外我們認為08年以來的降息將對行業財務費用減少52.89億元，降息為電力行業復蘇添翼。

長城證券分析師賴禮輝，張霖電力行業已經先于其他行業盈利能力見底，但是恢復過程艱辛而漫長。目前趨勢向好，估值基本合理。謹慎推薦評級，我們遵循下列三大篩選邏輯，投資邏輯一：關注抗周期性、穩定增長的水電，投資邏輯二：尋找恢復性增長顯著的低估值大火電；投資邏輯三：把握行業整合中的確定性外延式投資機會。推薦“2+4”組合：即，兩大火電：華能、國電；四家水電：長電、川投、桂冠、文山。

證券行業：走過泥濘是坦途

東北證券

保守估計2009年及2010年底的流通市值將分別達到57200億元和68640億元。在悲觀、中觀和樂觀估計下，預測2009年整個市場的交易量分別為：650億元、1100億元和1500億元。上市的券商自營資產結構已經實現大調整，權益類資產進一步降低，固定收益類資產進一步提高，投資業務風險已充分釋放，預測2009年券商加權平均投資收益率會有所上升。隨著積極財政政策的實施，預計債券融資的增長勢頭可能給在2009年延續。另外，隨著市場的轉暖，新股發行有望重新開閘，因此，2009年的承銷業務有望走出低谷。

在創新類券商中，有中信證券、海通證券、長江證券、宏源證券和國元證券5家上市公司，其中，中信證券作為創新類券商的代表，開展融資融券業務的可能性極大，果真如此，給中信證券帶來的不僅是傭金收入及利息收入的增加，更重要的是帶來經紀業務交易量的增加。東北證券分析師趙新安保守估計中信證券2009年每股收益大約為1.09元，樂觀估計，每股收益大約為1.59元。考慮到估值水平及行業地位，給予中信證券謹慎推薦的投資評級，暫時給予其它券商中性的投資評級。

華北制藥：戰略重組　產品升級

招商證券

華北制藥(002004)華北制藥集團計劃引入DSM等戰略投資者，預計近期將取得戰略重組的實質性進展。DSM將向華北制藥輸入“綠色酶法”生產青霉素工業鹽，以替代目前的化學合成法，提高產品純度和收得率，降低環保成本和生產成本，提高其毛利率。華北制藥集團新藥公司開發“培養基用白蛋白”已獲成功，車間在建設中，保守預計2010年開始生產和銷售白蛋白5噸，將貢獻銷售收入1.8億元和毛利1億元，華北制藥VC以簽訂1年期長單為主，2009年銷售均價同比仍將有提價效應和利潤增長貢獻。

招商證券分析師張明芳預測：公司2008～2010年銷售收入將分同比增長17％、6％和10％，銷售毛利率分別同比上升6.7、1.1和2.1個百分點，凈利潤分別同比增長311％、33％和28％，分別實現EPS0.24元，0.32元和0.41元。給予“強烈推薦-A”投資評級。

華新水泥：完善區域布局　加大節能降耗投入

安信證券

華新水泥(600801)產銷形勢較好，煤價回落明顯；截至11月底，華新水泥建成水泥熟料生產線16條，具有水泥熟料2000萬噸／年、水泥3790萬噸／年的能力。公司11條生產線布局在湖北省，其他分別在江蘇、云南和區域。由于華新主要生產線位于中西部地區，基建投入的快速增長使得水泥需求較為旺盛。2009年將是公司產能投放的高峰期，Holcim控股公司后，其發展理念也影響到華新水泥。公司開始布局混凝土及骨料生產線，主要是在其水泥生產基地中心城市建設混凝土攪拌站，控制下游市場。公司考慮到資源的重要性，也著手新建骨料項目。另外，今年華新水泥開始加快了余熱發電等節能降耗項目的建設。

除國家重點支持的水泥企業外，中小水泥企業的建設進度面臨放緩或暫停，對于緩解新增產能壓力有利，這是明年影響華新水泥區域景氣度的重要因素。安信證券分析師石磊調整公司08-10年的eps預測至1.06元、1.18元和1.91元，評級“增持-A”。

中核科技：在加大核電建設中獲益

東方證券

中核科技(000777)按照國家中長期規劃，到2020年，我國核電運行裝機容量爭取達到4000萬千瓦，占電力總裝機容量的4％，2008年初國家能源局表示，將調整這一比例達到5％以上，達到6000萬千瓦。核電建設的提速將帶動核電閥門的銷售。另外，核電站花在閥門上的維修費一般占核電站維修總額的50％以上，當我國運行的百萬千瓦核電機組裝機容量達到2000萬千瓦時，每年核電閥門的維修、更費用就將達到6.7億元人民幣。在核電閥門領域，中核科技是國內五家具備設計生產核I級閥門的企業之一，產品具有核心競爭力。此外，作為核工業部下屬唯一一家上市公司，在我國大力發展核電的趨勢下，公司還具有核工業部資產整合的預期。

東方證券分析師周鳳武等給予公司股價25倍PE的估值水平，對應2008年和2009年預測EPS的股價分別為6.52元和7.01元，絕

對價值4.30元，目前股價存在高估，投資評級中性。

紅寶麗：技術領先和服務先行迎穩步增長

長江證券

紅寶麗(002165)在化工行業進入下降通道，行業面臨利潤下滑的行情下，公司三季報業績為化工行業中為數不多的逆勢飛揚者，公司硬泡組合聚醚和異丙醇胺兩種拳頭產品在與BASF、BAYER等國際企業競爭中市場份額逐步擴大，營業收入和凈利潤不斷增長，對于公司的未來長期看好。公司硬泡組合聚醚裝置產能為4萬噸／年，預計08年銷量有望達到4.8萬噸，募集資金項目5萬噸組合聚醚計劃在09年底前順利達產，未來隨著產能逐步釋放，龍頭地位得到鞏固，毛利率也將穩定在16％左右水平；公司異醇胺裝置采用獨特的超臨界萃取工藝，目前產能居亞洲第一，全球第三，產能為2萬噸／年，開工率逐年提升，預計08年為70％左右；此外，公司目前逐步擴大水泥外加劑產量，積極向醇胺產業鏈下游延伸。

長江證券分析師郡祝兵，徐斌，李興預計0.8～10年EPS分別為0.556元、0.719元和0.880元，考慮到未來所得稅下調為15％，則對應09、10年EPS分別為0.821元和1.017元，目前股價對應于09、10年動態PE為12.9和10.4左右，考慮到公司在行業中的競爭優勢及未來幾年內的明確成長性，維持公司的“推薦”評級。

保利地產：繼續超越預期

海通證券

保利地產(600048)公司近日公告，2008年11月份，公司實現銷售面積24.08萬平方米，實現銷售認購金額20.06億元。2008年1-11月公司實現銷售面積234.55萬平方米，同比增長27.97％。實現銷售認購金額187.41億元，同比增長21.02％。繼續逆市拓展項目，新近獲取上海、重慶、成都三個項目；全國化布局已經完成，現正步入高速成長期；公司業績確定性極高，明年業績縮定60.4％左右。公司全國化布局已經基本完成，現正處于高速成長期。截至目前，公司已進入19個城市，土地儲備達2000多萬平米，且項目多于2007年前后獲取，因此，未來兩年將進入全國化布局的收獲期。另外，公司產品類型也逐步從高檔向中檔拓展，就長期而言，產品線的豐富，有助于其市場占有率的提升。

海通證券分析師帥虎預測公司2008－2010年的EPS分別為0.99元、1.24元、1.71元。維持對其“增持”的投資建議，6個月目標價18.60元。

廣電網絡：經營環境改善公司業績有望超預期增長

銀河證券

廣電網絡(600831)公司將是文化體制改革所得稅優惠政策的最主要受益者。根據最新出臺的國務院文件，為了支持文化體制改革和有線網絡數字電視轉換，原先享受免稅政策的企業在獲得國家文化體制改革辦批復后有望繼續獲得減免5年所得稅的優惠政策。