金融市場化改革范文

導語：如何才能寫好一篇金融市場化改革，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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經過近30年的改革開放，中國的金融體制和金融體系發生了重大而深刻的變化，已經基本建立起多類型、多元化的金融機構體系，多層次、多功能的金融市場體系，多目標、多工具的金融宏觀調控體系，以及專業化、國際化的金融監管體系。

上述改革對促進中國社會主義市場經濟體制的建立和國民經濟的持續快速發展，有效應對國際金融危機的沖擊，保持中國金融的安全穩定，都發揮了重要的作用。

中國的金融改革還遠遠沒有完成，在金融業務的準入、資金價格的形成、金融高管人員的管理及高風險金融機構的處置等方面，還存在著較多的行政色彩，金融體系的結構、功能和效率還有待于進一步改善，市場機制在金融資源配置、供求調節、經營約束、風險處置等領域的作用還有待加強。

改革重心、核心、重點及難點

金融市場化改革的主要目標及重點是：建立與社會主義市場經濟體制相適應的金融體制，讓市場機制在社會資源的配置中發揮基礎性作用；讓資金價格（利率）決定于市場資金供求，調節市場資金供求，在金融資源的配置中發揮杠桿作用；讓經濟與市場手段在金融宏觀調控中發揮主導作用；讓金融機構真正實現自主經營、自負盈虧、自擔風險、自我發展，真正按照商業化、市場化原則經營，在公平公正的競爭中實現優勝劣汰；讓股東、高層管理人員承擔金融機構經營管理失敗風險與責任，最大程度地實現金融風險處置和金融機構退出的市場化，最大程度地強化市場紀律的約束作用。

在邏輯關系上，金融機構經營的市場化和利率的市場化是金融市場化改革的重心，金融宏觀調控手段的市場化是金融市場化改革的核心，而金融風險處置與金融機構退出的市場化則是金融市場化改革的重點，也是金融市場化改革的最大難點。

之所以將金融機構的市場化退出視為金融改革的重點，主要是因為：它不僅是建立市場經濟體制機制，發揮市場機制作用的前提，同時也是建立市場競爭規則，促進市場有效運行的重要前提；它不僅是放松金融管制，促進金融創新，提高金融體系效率和競爭活力的重要前提，同時也是強化市場紀律和市場約束，促進公平公正競爭，防止道德風險，維護金融體系穩健運行的重要前提；它不僅是金融機構實現商業化、市場化經營的重要前提，同時也是有效實施金融宏觀調控和金融監管的重要前提。

而之所以將金融機構退出的市場化視為金融改革的難點，主要是因為：在金融機構的市場化經營和競爭中，總會有金融機構經營管理失敗而應退出市場，特別是經濟和市場環境惡化的情況下，會有更多企業和金融機構面臨生存的困境與危機，要退出市場。

問題或難題就在于，既要讓高風險或危機的金融機構及時順暢退出市場，解決金融機構經營失敗而不倒、發生危機而不死，最后要由中央銀行和各級財政實施救助的道德風險問題，真正實現公平競爭、優勝劣汰，最大程度地強化市場紀律約束；同時又要最大程度地保護存款人和納稅人的權益，保持金融業務與服務的連續性，隔離退出機構的風險傳染，防止發生金融擠兌風潮和金融系統性風險，確保金融體系的穩定。

建立完善的退出機制

為解決上述難題，真正實現危機金融機構的穩妥處置，實現市場化而非行政化的退出，從而推進金融的市場化改革，就需要圍繞金融機構的市場化退出，建立和完善一系列配套的法規、制度、機制和措施。其中包括：

建立和完善相關的法律法規及高效的執法機制。應建立和完善專門針對高風險金融機構處置的法律法規；同時應建立專門處理危機金融機構破產及金融資產處置的專業律師、法院或法庭，以提高司法的專業性和效率性。

對那些已經陷入嚴重資不抵債和支付困難、面臨清償能力和支付能力危機的金融機構，必須及時進行處置，包括關閉破產，使其及時退出市場，以防止演變成區域性或系統性的金融危機。

建立和完善危機金融機構的有序破產清算機制。借鑒歷史的經驗教訓，對危機金融機構的處置，應當盡可能少用停業整頓和下令關閉等行政性的手段與方式，而應更多地運用市場和法律的手段，如依法進入破產清算程序，以降低危機金融機構處置的經濟、政治及社會成本。

應明確危機金融機構破產清算的條件、程序、裁定、執行等，例如，在什么情況和條件下應進入破產清算程序，由誰決定和提出破產清算申請，由誰裁定和執行破產清算，以及資產負債的處置和損失的承擔等。

建立和完善金融機構存款保險機制。應借鑒其他國家和地區的實踐經驗與教訓，并立足中國國情，結合歷史與現狀，盡快建立中國的存款保險制度，包括保險的范圍、保險的金額，保險基金的來源與運用，繳納存款保險費的依據和標準，保險基金管理機構的治理與職能等。

存款保險制度與機制的建立，既要有利于保護公眾存款的安全，維護公眾對銀行體系的信心，防止發生銀行存款擠兌風潮，同時也要有利于建立危機金融機構的市場化退出機制，在維護金融安全穩定的同時，使危機金融機構及時穩妥退出市場。

建立和完善金融危機傳染的隔離機制。應盡可能防止由于個別或單體金融機構的危機而導致金融系統性危機，防止或降低金融風險的傳染效應，包括跨機構、跨行業、跨市場、跨地區、跨國界的傳染，就必須建立金融風險和危機的隔離機制、金融風險與危機的有效處置機制。

這種隔離機制包括降低金融業務及風險的集中程度、金融業務的復雜與交叉程度、金融資產負債對市場的依賴程度、金融機構破產倒閉的震動傳導程度。

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關鍵詞：金融，利率市場化，路徑依賴

一、利率市場化改革中路徑依賴的形成

經濟的發展離不開金融的支持，而金融在其長期發展與演進過程中又形成了一種慣性的路徑依賴，這種路徑依賴在它產生的當初往往與當時的經濟環境是相容的，因而能支持經濟的發展，而當經濟發展到一定層次后，依賴型的路徑往往又成為經濟發展的阻礙因素，要想維持可持續發展，必須打破這種舊的路徑，或結合新的經濟發展特點對舊路徑進行改造。當前我國進行的利率市場化改革就面臨著既有路徑依賴的阻礙作用，如何解決這一問題，對穩步推進利率市場化及整個金融業的改革都至關重要。

我國建國后計劃體制下大一統的以銀行為中心的金融體系，在初期為迅速組織有限的資源，投入到重點建設中是十分有益的，但在經濟建設的總量和結構都發生明顯變化后，這種銀行主導的金融體制顯然已無法適應經濟增長的需要，更不用說金融對經濟發展的促進和引導作用了。其后雖經過幾次較大的改革，到目前為止仍然是以四大國有商業銀行為核心的銀行主導型金融體制，股票、債券等金融工具及其他金融市場雖有發展，但仍處于配角地位，對國民經濟的影響作用仍相當有限。而根據發展中國家近幾十年的經驗來看，金融發展與經濟增長無一不是互為因果、相互促進的。對發展中國家而言，調整金融結構，提高非銀行金融的比例對經濟增長至關重要，并且能分散經濟增長中的風險。以銀行為主導的金融發展模式一旦確立，就會沿著既定的軌跡和路徑一直演化下去，并產生不斷自我強化的趨勢，即使有更好的改革方案，也會因為昂貴的沉淀成本及其學習效應、網絡效應以及適應性預期等造成的收益遞增效應，使既定的路徑難以發生改變，形成路徑鎖定效應，并成為阻礙制度框架變革的保守力量。當前的利率市場化改革，面對的問題正是在這種以銀行為主導的既定金融體制下，既要維持經濟增長，又要使銀行不致因利率市場化改革而遭受損失。然而一項成功的改革，不僅取決于目標選擇是否正確，還依賴于初始時選擇的路徑，一旦路徑出現偏差，有可能導致無效率的路徑依賴發生(彭興鈞，2002)，最終導致失敗，并且金融行業改革失敗往往意味著更大的風險。那么，利率市場化的路徑何在?

二、過去的金融改革未能改變原有路徑

1.銀行貸款在融資中的比例有增強趨勢。金融改革20多年來，盡管股票、債券從無到有，其他融資途徑也逐漸增加，單一的銀行融資模式被打破，但這種有利于金融改革的趨勢并未能有效地持續，尤其是在最近幾年，形勢出現逆轉，從可統計的融資渠道來看，銀行融資的比例反而有增強的趨勢，出現這種情況，主要是前幾年進入通貨緊縮期后，經濟增長放緩，為此，國家實行了積極的財政政策、穩健的貨幣政策，國債發行量加大，而資本市場卻自2000年開始萎縮，為維持經濟增長，銀行在體制；蕊策、短期行為等多種原因下發放了大量的貸款。

2.銀行存貸款利差加大。利率市場化改革，最終目標是消除金融壓抑和管制，讓市場力量決定存貸款利率水平，那么，銀行存貸款利差必然會逐漸縮小，但我國近年來的實際情況卻是存貸款利差不斷擴大，并有進一步增強趨勢。上世紀90年代中期以前的一些年份，存款利率為負，有明顯的金融壓抑。考慮到近幾年改革中“先貸款、后存款”的利率市場化政策，實際上商業銀行和一些試點的城市商業銀行、信用社在發放貸款時利率一般會上浮，而存款利率基本不動，則實際利差會更大，這是建立在壓低存款利率基礎上的。

3.金融相關比率(FIR)的提高并非金融深化的表現。自戈德史密斯(1969)提出金融相關比率(FIR)這一重要概念以來，不少學者將這一指標的高低作為金融深化的重要標志，然而，一些國家，尤其是中國近年來遠遠高于發達國家的FIR的數值又令人困惑，中國過高并繼續攀升的FIR值是代表金融深化還是金融抑制?筆者認為這一偏離常態的高值代表金融改革中出現的新的金融抑制，原因如下：首先，計算公式選擇上的問題。戈氏的FIR計算公式為金融資產總額與國民財富之比，由于金融資產總額的范圍難以界定和統計，一般用M2代替，分母則用GDP代替。由于M2是一個籠統的概念，它只反映總量上的增減而不能反映金融資產結構的變化。其次，由于我國在住房、養老、子女教育、失業等方面因體制不完善，居民普遍存在巨大的壓力，從而為此被迫高儲蓄積累，而除銀行以外的其他金融市場不發達，還迫使居民不得不主要選擇銀行，從而強化了以銀行為主導的金融體制，由此導致M2每年較大的增幅，故M2／GDP逐年走高。這種由于制度的不合理，使居民被迫增加儲蓄使M2增加，從而使FIR上升就是金融壓制而不是金融深化和發展。進一步比較也可以發現，在FIR位居前列的國家幣幾乎都是以銀行為主導的金融體制，如中國、日本、韓國等；而即使同一國家，盡管FIR的總體趨勢是升高，但在其FIR偏離正常趨勢異常走高的時期，也幾乎是該國資本市場低迷而銀行處于強勢地位的時期。

4.非正規金融活動加強。金融發展的另一個表現是非正規金融的融資利率與銀行的法定貸款利率的差別逐漸縮小，活動邊界也逐漸模糊。即使金融發達的國家，也有大量的非正規金融存在，并普遍遵循這一規律。而我國非正規金融近幾年的實際情況表現為：一是活動范圍加大，影響擴大。由于政府的宏觀調控及銀行風險意識的轉變，相當一部分融資需求轉向非正規金融。二是融資利率升高。最近一兩年來，江浙一帶民營經濟從非正規渠道的融資利率一般在12%～20%左右，有些甚至達到30%左右，而在1998～2000年間，需求量沒有這么大，平均利率也在10%以下，而那時正規金融的法定利率要較現階段的高，這一升一降的雙向差幅，顯著地表明正規金融與非正規金融利差的擴大。非正規金融的加強及利率的升高，表明了正規金融的改革滯后，或者說是金融壓抑。在每一輪宏觀調控銀根緊縮時，最先受影響的都是民營企業，迫使它們轉而求助于非正規金融。

三、路徑依賴對利率市場化的阻礙

1.金融市場和融資渠道不發達的阻礙作用。我國利率市場化建設的目標是建立以中央銀行基準利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求關系決定金融機構存貸款利率的市場體系。為了實現這一目標，改革的突破口將是貨幣市場利率的市場化。現階段雖然已建立了銀行同業拆借市場，但這一市場的利率并不具備權威性。首先，這是一個被分割的市場，不具有廣泛的代表性。對進場主體資格和融資額度的限制，剝奪了一大批中小銀行和其他金融機構參與這一市場的機會，它們往往是最需要通過市場融通解決資金矛盾的，而以四大國有商業銀行為代表的一批實力雄厚

的機構，資金量相對充裕，理論上說是沒有多大資金融通需求的，卻最有資格參與這一市場，因而這一市場利率反映的只是一個在資金向來較充裕的、以大中型銀行為主的半封閉市場的、低于市場真實水平的利率。其次，正因為它的分割性，它割裂了貨幣市場與資本市場的聯系。現代市場經濟中，利率和資本市場的關系是必須正視和值得研究的問題。

每個細分的金融市場功能不同，服務的對象也有很大的差別。銀行信貸市場是一個相對穩健保守的市場，它只能支持那些技術上已比較成熟定型的產業，對那些引領科技創新和進步的高新技術產業，卻因風險過高，且一般沒有多少有形資產可供抵押，不合銀行貸款要求而望而卻步，而后者正是資本市場的專長，我國因資本市場不發達，缺少相應的金融支持，在科技創新和風險投資方面一直處于劣勢，不利于，高新技術的發展，也不利于加速產業升級換代，與趕超型的金融發展戰略不符，結果只能尾隨發達國家，用銀行信貸市場持續不斷地支持那些從發達國家轉移出來的成熟、甚至落后過時的產業，最終淪為世界經濟的加工廠，還易固化這種金融發展、經濟增長的路徑。

2.存貸款利差過大的阻礙作用。從最近幾年銀行的業務和盈利結構看，以存貸款業務為主，賺取利差，大約有85%的利潤來自于存貸利差，中間業務和其他收費業務盈利太少，不足15%；而國際銀行業中來自存貸款利差的利潤一般不到50%。按已設定的利率市場化路徑，貸款利率保下限，可上浮70%～100%左右；而被人為壓低的存款利率卻基本不動，最多可小幅上浮，在目前CPI指數已達5%左右的情況下，存款實際利率為負，致使銀行實際平均存貸款利差不斷擴大，有的甚至高達七八個百分點，而國際銀行業的平均利差一般只有1%左右。我國銀行業如此高額的存貸款利差，足以使銀行喪失創新的動力而更加專注存貸款業務，并想方設法將一切社會剩余金融資源“拉”進銀行，既始終難以改變業務單一落后的局面，又不利于金融資源分流，抑制資本市場等其他金融業的發展，加劇了銀行業在整個金融業中壟斷獨大的局面。高額利差還使得銀行有倒逼政府的動機。

政府的初衷可能是好的，讓利于國有銀行，讓其通過高額的利差消化一部分不良資產造成的損失，但結局是造成了過分保護銀行、導致銀行業份額過大的落后金融業局面。同時這種被鎖定的金融路徑依賴還使得居民沒有多大的資產選擇余地，只能將資金存人銀行，持續不斷的新增儲蓄又維持了銀行的清償力和流動性，銀行的安全性建立在廣大資金存人者的利息損失上，并足以使銀行對流動性、盈利性、安全性喪失應有的警惕，反過來又自我強化了這種銀行主導的金融發展路徑依賴。

3.產業導向形成的倒逼阻礙作用。許多發展中國家往往以為利率市場化就是放開利率，提高利率，結果導致了高通脹及留下金融危機的后遺癥，如南美及部分亞洲國家。由于擔心高負債的企業在利率升高的情況下負擔加重，我國政府對貸款利率的放開采取了較謹慎的態度，這雖避免了惡性通脹的后果，但對產業結構調整卻不利，并形成強大的倒逼機制，阻礙利率市場化。低利率有利于資本密集型、勞動密集型產業的發展，這些產業多為技術含量不高的制造業等，盈利空間有限，但就業容量大，很符合政府短期內求穩定的愿望，但不利于高新技術產業的發展，也不利于國民經濟的可持續發展。為滿足低層次產業的正常運作，維持就業，政府不得不在利率政策上權衡，盡量維持低利率。

4.政府作用不當的阻礙作用。不同的初始條件決定了金融發展可能存在不同的路徑依賴，Patrick(1966)區分為“供給引導型”和“需求引導型”兩大類。發展中國家在經濟發展的早期，供給引導型的金融發展居主導地位。它們實行趕超戰略的心情越迫切，就越會以政府的力量來推動供給引導型金融的發展，這為利用有限的資源支持那些國家急需的項目和更有效的技術創新確實提供了可能，一旦經濟發展進程轉為穩態增長階段后，需求尾隨型的金融發展會居主導地位，但政府在金融活動中的作用應及時淡出，讓市場引導需求，否則會阻礙需求尾隨型金融的產生，形成新的金融抑制。

我國現階段仍然是以銀行為主的、政府主導的供給引導型金融發展路徑，由于金融體系以銀行為主，因而作為商業銀行，本身既要控制信貸規模，又要貫徹執行貨幣政策，還得經常接受行政命令性的宏觀調控，并且還要保證企業存活，保證貸款到期時能按時收回來，可見難度之大。這種路徑缺乏創新的動力和微觀基礎，只能靠國家扶持和強迫。由于政府對經濟金融仍管得過多，抑制了需求型金融的自發產生，那么經濟越發展，就反倒越離不開供給引導型金融了，相反，若短期內迅速放棄供給引導型金融，則經濟可能會出現大的衰退，轉軌成本會很高。

四、破除利率市場化改革中路徑依賴的措施

在金融發展的路徑依賴下進行利率市場化，理論上有三種方式可選擇：一是打破舊路徑，另建新路徑；二是直接在舊路徑下進行利率市場化；三是在舊路徑中邊發展，邊改造。第一種情況因成本過高幾乎不可能，第二種的很多弊端已在上文論述，只會進一步形成路徑鎖定，那么較理想的選擇就只有第三種方式，并盡可能通過修正改造舊路徑來打破其束縛，以增量破除對舊路徑的依賴。具體可從以下幾方面人手：

1.改善微觀基礎。利率市場化的微觀基礎是廣大的企業和居民個人，應充分考慮他們的承受和適應能力，但不能遷就。最近幾年，個人投融資業務逐漸興起，他們對利率變化的彈性較大，風險自我控制能力較強。而企業則不一樣，在強大的資金需求壓力下，對利率變化的彈性較小，對銀行而言，風險較大。在三類企業當中，尤以國有企業的風險自我控制能力最差，銀行的不良資產也主要集中在此。當前國有企業改革中，一個誤區是國有企業盡量退出市場，越快越好，于是國有企業產權轉讓退出甚為流行。其實不然，諾思等人認為，路徑依賴理論比傳統的產權理論在探索制度安排和持續發展的動態問題上提供一個更有用的理論基礎，短期內強行改變產權，打斷國有企業的生存路徑依賴，有可能給社會造成極大的損失。因此，應是國家退出市場，而不是國有企業退出市場，國有企業的產權也不需要改變，要改變的是政府管理國有企業的方式。

2.大力發展資本市場。目前資本市場存在的問題根源主要有兩點：一是上市公司缺乏誠信導致投資者對市場缺乏誠信；二是國有股與流通股股權分割、分置造成的一系列后果，這就是典型的初始路徑選擇失誤導致的路徑鎖定及當今改革難度巨大的例證，以至于當前雖然認識到了這一弊端，但在新股發行時還不得不循舊例，而一旦觸及.國有股全流通，則市場全面恐慌。發展資本市場，擴大直接融資比例，讓資本市場自行甄別項目風險，合理配置社會剩余的金融資源，促進高新技術產業發展，推動整個社會的科技進步，加快產業升級換代，最終形成資本市場主導型的公司治理機制和資本市場引導型的金融體系，用增量金融破解舊路徑，則利率市場化的基礎更廣泛、更靈活，阻力也減小。

3.政府淡出。就目前經濟金融的情況來看，已躍過了“貧困陷阱”，完成經濟發展的起飛階段，并逐漸走向成熟階段，已有相當的自我持續發展和約束能力，政府應及早退出市場，放棄行政干預，運用經濟和法律手段調控，弱化行政與企業和銀行等金融機構過于緊密的聯系，建立現代企業的公司治理機制，關鍵在于取消國有企業(含金融企業)負責人的官本位制度，改黨政任命為市場競爭選擇職業經理人，依靠市場的力量、完善的制度的優勢來增強企業的長期發展競爭力，而不是靠組織部門選出的一兩個能人來治理企業。

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從目前來看，我國的金融業還沒有形成與市場經濟體制相適應的體制和機制。要建立完善的市場經濟體制，構建完善的市場體系，重點任務是構建包括金融市場在內的生產要素市場。要構建完善的金融市場需要改進以下幾個方面。

一是需要大力培育金融市場主體即金融機構。我國目前的銀行屬于大銀行居于絕對主體和主導地位，近乎于壟斷。中小企業之所以融資難，主要原因是缺乏中小金融機構。大銀行主要是為大實體企業服務，大的實體企業融資量大，信息搜尋成本相對比較低；而為小企業特別是千家萬戶的農民服務的信息搜尋成本比較高，所以大銀行不接納。雖然也有相關政策要求大的金融機構貸款中必須有一定比例貸給中小企業，但究竟是否執行了，其實誰也不知道。通過行政手段要求大銀行給小企業貸款是典型的計劃經濟思維，在市場經濟條件下需要用市場經濟思維解決市場經濟中的問題。要解決這一問題，就需要大力發展中小金融機構，而中小金融機構不能是國有的，只能是民營的。筆者認為發展民營銀行對我國金融機構有多重益處：一是可以解決中小企業與農民融資難的問題；二是民營銀行讓金融機構有競爭，有競爭就會給用戶更好的服務；三是發展民營銀行可規避金融風險，讓非法地下銀行消失等。

二是要放開利息率。利息率就是資金價格。資金價格與普通商品的價格一樣，要遵循供求規律，即供大于求，價格就下跌，供不應求，價格就上漲。但是很長一個時期以來，我國銀行的存貸款利息率是固定的，貸款利息率高于存款利息率若干個百分點，存貸差扣除各種成本之后就成了銀行利潤，所以銀行業是掙錢的。由于利率不能由市場決定，銀行就產生壟斷利潤。要構建完善的金融市場，重要的是放開存貸款利率，利率的國家定價顯然不符合市場經濟要求。金融機構和利率放開之后，作為資金供給者的儲戶就可以選擇服務好、存款利率高的銀行存款；作為資金需求者就可以選擇貸款利率低和服務好的銀行貸款。不僅可以促進銀行業創新服務，提高儲戶收益、降低企業的貸款成本，高利貸自然就可以消失。

三是需要加強對銀行的監督。無論是大銀行還是小銀行，其實質是企業，是企業就有可能進行不正當競爭和非法經營，這就要求建立強有力的監督機構，這就是政府責任。

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[關鍵詞] 利率市場化 金融安全

20世紀最后10年金融全球化的發展留給發展中國家最為深刻的影響，因此，如何降低利率市場化中的風險，構筑健全的金融安全模式，對于剛剛加入WTO并已將利率市場化改革提到議事日程上的我國來說，具有極為重要的現實意義。

一、利率市場化威脅我國金融安全的因素分析

金融經濟過度發展的直接后果便是造成了世界經濟財富價值體系的極度扭曲今天，世界經濟巨大的財富價值，其形成如一座倒置的金字塔，在底層是實際的物質和知識產品，在其上是商品和真實的商業服務貿易，再往上有復雜的債務、股票和商品期貨，最后位于金字塔頂端的是衍生期貨和其他虛擬資本。金字塔的維持和擴張，有賴于各層的適當比例，以及上一層結構有多大能力從下一層汲取收入。在整個財富體系難以維持所需的日益增長的收入時，整個金字塔就會轟然解體。

1.經濟全球化對我國金融安全造成的風險

在經濟全球化趨勢下，我國傳統金融企業的落后運營模式在同國外先進的金融營運模式的競爭中明顯要處于劣勢，而且現有的宏觀調控手段也很難達到一體化經濟發展的要求。因此，我國的經濟、金融對外開放是一項復雜的系統工程，應在大力提高國內宏觀經濟、金融調控能力的基礎上循序漸進。

2.宏觀經濟運行中的諸多不穩定因素構成威脅我國金融安全的隱患

自1996年我國經濟成功實現“軟著陸”后，應該說我國宏觀經濟的運行是健康的。但是，在我國宏觀經濟中存在著諸多不穩定因素，威脅著今后利率市場化改革中的金融安全。第一，財政風險會導致利率失控。1991年至1998年，國家財政收入占國內生產總值的比重分別為14．6％、13．1％、12．6％、11．2％、10．7％、10．9％、11．6％、12．4％，通過國家財政支配的資源較少，由此加重了國債負擔。雖1998年國債發行額為3891億元，1999年升至4015億元，2000年達到4180億元。中央財政的債務依存度也始終居于高位，三年依次為60．43％、49．01％、41．05％。與此同時，三年國債還本付息支出占債務收入的比重均在60％以上。第二，我國的外部經濟環境十分嚴峻。當前，世界經濟遠比人們想象的脆弱。2001年世界經濟增長率僅為2．4％，較2000年下降了一半左右。美國經濟2001年首次出現了連續三個季度的下滑，在全球范圍內，無論成熟市場還是新興市場，人們的信心急劇減弱，拉美還出現金融動蕩，東南亞各國尚未從1997年的金融危機中恢復元氣，日本經濟復蘇乏力。這些都給我國利率市場化改革造成了極大的壓力。

3.加入WTO和金融業的迅猛發展對我國金融監管體制和金融監管技術都提出了更高要求

在金融監管體制方面，1998年中國人民銀行在短期內先后進行了大規模的組織機構調整，設立了跨行政區級分行，撤銷了省級分行建制，并強化了對商業銀行、合作金融機構等各類金融機構的監管，并將原由中央銀行負責的證券、保險業監管交由證監會和新成立的保監會監管，分業監管模式的建立構筑了一道有效屏障，為中國比較平穩地化解亞洲金融危機帶來的危害做出了貢獻。

4．金融裝備落后、國產化程度低是我國金融安全的重大隱患

首先，我國銀行金融電子化的平臺大部分從國外引進，從根本上來說是不安全的。我們容易忽視我們所使用電子化平臺大部分是從國外引進過來的。由于這些平臺軟件并末公開源代碼，其風險防范能力強弱便無從得知。第二，我國金融電子設備的核心技術大都是從國外進口的，使金融安全的基礎極為脆弱。

二、構建我國利率市場化的金融安全模式

1.循序漸進，逐步消除威脅我國金融安全的不穩定因素

中國作為發展中國家，同時也是由計劃經濟向市場經濟過渡的轉軌國家，尚存在諸多威脅金融安全的不穩定因素。我們應該遵循循序漸進的原則，努力消除宏觀經濟中的不穩定因素，為順利推進利率市場化改革創造有利條件，保障改革取得成功。

2.調整利率水平和結構，為改革做好準備

在利率水平的調整中，要有意識地增加市場化的比重，逐步地減少“行政化”的比重。利率水平的調整要根據經濟總量均衡的需要“逆經濟風向行事”，以保持和促進國民經濟持續、穩定、健康發展，為利率市場化營造有利的宏觀經濟環境。應根據社會資金供求的實際狀況確定合適的利率水平，不能滲透太多的社會責任目標。

3.先易后難，積累經驗，確保改革的平穩推進

在各種利率結構改革中，應先放開金融市場利率，再放開商業銀行利率，后放開政策性銀行利率。應先從與市場聯系緊密的部分開始，亦即從管制比較薄弱的環節有次序地推開，以減少改革中的沖突和風險。在商業銀行中，要先放開非國有商業銀行利率，再放開國有銀行利率，因為非國有商業銀行相對于四家國有商業銀行來說，成立伊始就以市場為導向，而且規模較小，先放開不致引發經濟和金融的大波動。

參考文獻:

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【關鍵詞】互聯網金融 金融改革 利率市場化 直接融資

【中圖分類號】F832 【文獻標識碼】A

在當代社會經濟體系中，金融制度的安排是否合理有效，很大程度上決定了一個經濟體的效率。從這個意義上講，金融業與民生和經濟休戚相關。同時，金融業又是非常專業的一個經濟部門，規則由少數精英所制定，關于金融改革的討論與普通大眾的距離比較遙遠。不過，由于余額寶等互聯網金融產品的異軍突起，使2013年成為中國的互聯網金融元年，而且也使金融這個“高大上”的話題成了尋常百姓的餐桌談資。

以余額寶為例，這是一種便捷、高收益的活期理財產品。它的出現，使普通人認識到原來金融變革離自己如此之近。余額寶的發展速度絕對超乎傳統金融人士的想象，有關人士曾預計，今年其規模將達到1萬億。這是個什么概念呢？這是一個超過中國第三大保險公司中國太平洋保險的資產規模。余額寶發展如此之快，凸顯出中國金融需求受到嚴重的壓抑。余額寶或者類余額寶產品本質上是存款利率市場化的產品。中國貸款利率市場化幾年前已經實施，但存款利率市場化則遲遲沒有推行。據高善文等人的研究①，中國銀行負債端市場化定價的產品占比約30%，利率受管制的產品占比仍然高達70%。而余額寶通過貨幣基金的形式將那些原本只能忍受受管制利率的資金集中起來，然后投放到利率已經市場化的金融同業市場，使得在原來的市場環境中受利率管制的70%的資金也可能享受到完全市場化的利率。有人稱余額寶的做法是監管套利，這種說法有點負面，筆者更愿意將之看成是自下而上的一次存款利率市場化變革，而且截止到目前，以余額寶、理財通等為代表的互聯網理財產品得到了監管部門的認可。

余額寶為什么在一夜之間就取得如此突出的成績？這就不得不提及其母公司支付寶。電商巨頭阿里巴巴生態鏈上的支付寶公司最初的誕生是為了解決網絡支付環境中的信用缺乏問題。但是由于支付寶這么一個小小的金融創新，使得中國電子商務市場在過去十幾年間迅速發展，至今中國電子商務在社會零售總額中的占比比美國還要高。與此同時，支付寶自身也發展壯大，2012年其注冊用戶數已經超過7億，而活躍用戶數目前已經超過3億。

正是因為龐大的用戶規模，所以當支付寶推出余額寶時就可以迅速接觸到廣大的用戶。因此，互聯網理財產品的迅速崛起，除了前面提到的金融需求受到壓抑之外，還有很重要的一點是依賴于以前并不起眼的第三方支付工具所積累的客戶資源，這真可謂“大風起于青萍之末”。

互聯網金融的帕累托改進

吳曉求教授在《互聯網金融的邏輯》一文中指出，按照現代金融功能理論的劃分，金融系統具有六項基本功能，即：跨期、跨區域、跨行業的資源配置；提供支付、清算和結算；提供管理風險的方法和機制；提供價格信息；儲備資源和所有權分割；創造激勵機制。②目前互聯網金融已經提供其中四種功能，即互聯網金融的四條產品線：快捷、低成本和安全的支付系統，服務更廣大人群的理財服務，服務更廣大企業和個人的信貸服務以及金融產品的銷售渠道。

當然，隨著互聯網與金融的結合，更多的產品線仍然在不斷地涌現，有些一開始我們還很難對其進行準確界定。比如最近出現的“娛樂寶”，這是一款保險產品還是僅僅是營銷手段呢？同時，互聯網對金融業的沖擊也不僅僅體現在銀行業，對于證券業、保險業都會有較大影響，比如證券的經紀業務可能會被互聯網金融徹底顛覆。迄今為止，互聯網企業在消費金融領域展現出了出色的經營能力，這與它們本身擅長與消費者打交道有關系，互聯網企業都是完全市場化競爭的企業，它們更加重視客戶體驗，因此，能夠在金融市場快速贏得消費者的心也不奇怪。那些漠視消費者體驗、不用心經營用戶的金融巨頭們真的要小心了。

整體上而言，筆者認為，以余額寶、理財通、百度百發等互聯網理財產品為代表的存款利率市場化產品對于中國金融改革的意義最大，而且是帕累托改進的過程，原因有三點：首先，它提高了廣大銀行低收入用戶的利益；其次，銀行的資金成本上升之后，很難向大型優質企業轉嫁成本，因此迫使銀行更多地服務于廣大中小企業，從而有可能降低這些企業的融資成本；第三，它促使中國誕生一個更加發達的直接融資資本市場，優質企業有了這個直接融資的渠道，融資成本也不一定會上升。此時，資本市場才真正起到了讓低成本的社會資本流向優質企業的作用，也使得社會資本的分配優化，這將提高整體金融和經濟效率。

上述三點中，第二點值得進一步討論。為什么在銀行資金成本上升之后，中國企業的融資成本不會上升呢？原因在于中國信貸市場的雙軌制，筆者認為實際上存在著三軌制甚至是四軌制，即中國實際上存在至少四種貸款利率：第一種是低于8%的基準貸款利率，即官方貸款利率；第二種是企業通過銀行理財產品拿到的資金利率，在8%到12%之間；第三種是企業通過信托拿到的資金利率，在10%到15%之間；第四種是民間借貸，高于15%。如果銀行能夠真正為中小微企業提供信貸服務，那么這些原本只能通過民間借貸進行融資的企業，其融資成本很有可能是下降的。

發展直接融資市場的必要性

至于為大企業融資服務的直接融資市場，中國還沒有準備就緒。目前，中國仍然是一個以間接融資為主的市場：2013年中國社會融資總額為17.3萬億，其中銀行貸款8.9萬億、信托等影子銀行5.2萬億，也就是說間接融資占比仍然高達81.5%。從存量看，2013年中國的銀行的總資產約為150萬億；而同時保險業只有可憐的8.3萬億；債券只有約29萬億，其中90%以上是國債和金融債；股市的總市值也不過24萬億。銀行的規模顯然過于龐大，而如果我們繼續任由銀行不斷擴張自己的資產負債表，在存款利率受到管制的情況下輕松賺取利差，其實是在積累更大的金融風險。目前，中國上市的商業銀行的市值多在凈資產上下交易，這說明資本市場擔憂銀行的信用風險，即壞賬。市場擔心的壞賬來源有兩個：一是房地產，普遍的觀點是中國房價存在泡沫，而且存在建設過度的問題；另一個來源即地方融資平臺，據審計署截至2013年6月底的數據，地方政府的債務約18萬億，其中10萬億是銀行貸款。對于上述巨額的銀行高風險貸款，解決辦法有兩個：一個是將之打包進行資產證券化；另一個就是讓借債主體進行直接融資市場發債。資產證券化今年已經開始了，與資產證券化相比，直接融資市場更值得大力發展。

以上更多是從消除風險的角度來談發展直接融資市場的必要性。而從實現社會資本效用最大化的角度，高效的直接融資市場也是一個必然的選擇。直接融資市場讓資金的需求方和供給方直接面對面，消除了中間環節，降低了因信息不對稱產生的成本，從而提高了資金配置的效率。取消了中間環節，使得風險和回報匹配得更加好，也有利于避免出現太大而不能倒的“金融怪獸”。

直接融資渠道無非是兩個――權益和債務類，二者都有賴于一個發達的證券市場。權益類的證券市場就是股票市場。中國股票市場采取審批制，這不僅導致了大量設租尋租，而且使得上市本身變得無比困難，大量企業無法上市，成為上市公司本身價值巨大――一個可用來佐證的事實就是，中國股票市場殼公司的價值往往高達10億元。今年，國務院和證監會已經明確提出加快推進實施注冊制。筆者相信，一個健康的進出自由的股票市場，不僅對中國股市的投資者是個好消息，而且對于提高中國整體經濟的效率也有重大意義。

在股權融資、銀行間接融資和企業發債直接融資這三種外源性融資方式中，企業通過發行公司債券直接融資是成本最低的一種融資方式，低成本融資不僅可以為企業提供擴大生產所需的資金，而且可以提高企業的投資效率。然而，中國的企業債發展嚴重滯后，這無疑提高了企業的融資成本，誠如之前所提到的，中國債券市場主要是國債和金融債，真正以普通企業為主體發的債還不到10%。相比之下，美國以企業為發債主體的債券占到債券總體市場份額60%以上（2005年的數據）。造成這種現狀的原因在于1993年出臺了《企業債券管理條例》，對企業債券發行主體的資格、利率、資金用途都做出了嚴格限制，由此導致中國企業債發行規模較小。同時，由于上述限制，也使得中國信用評級市場嚴重滯后，在金融危機時期，中國的評級機構缺乏話語權即是明證。

除了標準化的證券市場之外，類似PE（私募股權投資）、VC（風險投資）這樣的直接融資也值得鼓勵，但是這類投資必定是一種補充，在整體融資市場中占比不可能太高。

總之，以銀行為主導的間接融資發展到了目前這么大的規模，無論是政策制定者還是投資者，甚至是銀行的經營者，對銀行資產負債表的理解都有困難，管理好其中的風險則是更大的挑戰。銀行風險的外溢性又決定了一旦銀行發生危機，政府就不得不出手救援，這種利益傳導鏈條存在明顯的道德風險，是時候終止這種惡性循環了，而大力發展直接融資市場就是打破上述循環的關鍵一步。

直接融資之外的金融創新難當大任

互聯網金融除了以余額寶為代表的利率市場化產品之外，還有P2P網貸、眾籌等創新商業模式，但是與利率市場化的影響比，這些業務模式都不會發展到很大的規模，只會是對傳統金融的一種補充，不會對傳統金融形成大的沖擊。比如P2P網貸，目前是在沒有監管條件下的野蠻生長，其中存在顯而易見的風險，這些風險體現在：一是平臺的中間資金賬戶缺乏監管，這直接導致老板卷款跑路時有發生。二是平臺倒閉，無法兌現收益。雖然承諾的收益驚人，但如果最終不能兌現還有什么意義呢？反過來說，如果可以不用兌現承諾，那又有什么是不可以承諾的呢？三是虛假貸款。據筆者所知，P2P公司居然可以給一些小公司授信，比如某小企業主獲得一個1000萬的授信額度，還可以發展下家。事實上，目前，我們并沒有看到P2P網貸在信用評估和風險管理上有什么本質創新，因此，一旦對之進行嚴格監管，中國P2P的發展速度會急劇下降，規模也會萎縮。

眾籌分為實物眾籌和股權眾籌。實物眾籌這種商業模式雖然有一點金融的特性，但性質上與阿里巴巴的“娛樂寶”更可類比，它更像一種營銷方式而不是金融產品。而股權眾籌因為公司法和證券法的限制，實際上是游走在法律的邊緣，前景也并不樂觀。

今年，政府批準了5家民營銀行試點，不少人對民營銀行改善中小微企業融資難寄予厚望，希望以此促進金融更好地服務于實體經濟。筆者對此也不樂觀，原因在于：首先，從牌照和監管的角度看沒有這種可能性。我們在發起這些民營銀行時設定的目標就是對原有金融系統的一個有益的補充，而不是取代。比如銀監會明確要求這些試點銀行“堅持服務小微企業和社區民眾的市場定位，為實體經濟發展提供高效和差異化的金融服務，實行有限牌照”。其次，即使給了互聯網企業全業務牌照，短期內也不大可能對傳統的銀行業形成大的沖擊。原因在于互聯網企業做銀行業還有一些明顯的能力短板。銀行業的商業模式很簡單，無非是從公眾吸收存款，然后將之貸給有資金需求且有還款能力的企業或者個人，銀行賺取存貸利率的差價（中國銀行業中間業務收入占比還很低，暫不討論）。這個商業模式要求銀行面向兩類用戶，一類是資金提供方，即存款的公眾，另一類是借款的企業或個人。互聯網企業多秉持消費者導向的、用戶至上的經營理念，因此，筆者相信互聯網企業辦的銀行在服務個人客戶方面會做得很好，但是，服務企業客戶的經驗則不足，尤其是如何確定風險并進行風險定價方面，還需要一個學習和證明自己的過程。再次，金融是一個有資本約束的行業，民營銀行沒有可能迅速積累類似于目前大銀行一樣雄厚的資本金，因此，從資本約束上也限制了民營銀行的規模。

因此，就目前的情況看，互聯網金融已經吹響了存款利率市場化的號角，如果能夠促進中國拉開大力發展直接融資市場的序幕，那將提高整體經濟和金融的效率，真正釋放出制度變革的紅利。當然，這個過程的阻力不小，噪音也很多，決策者不必糾結于一些細枝末節的東西，比如P2P、眾籌、民營銀行等，而應從大處著眼，真正實施和鼓勵提高整體經濟效率的創新和改革。

注釋

高善文、姚學康、尤宏業：《利率市場化與余額寶的興起》，安信證券宏觀研究報告，2014年3月23日。

篇6

關鍵詞：上海自貿區；金融市場；改革；深化

中圖分類號：F74文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2014）16-0256-02

中國上海自由貿易區于2013年9月正式成立，作為中國第一個自由貿易區，其對中國金融市場改革的意義不言而喻，廣闊而深遠。本文將淺談上海自貿區的基本政策，中國金融市場的基本狀況，以及上海自貿區對中國金融市場發展的意義。

一、上海自貿區的意義和作用

1.成立上海自貿區的目的。上海自貿區于2013年9月29日正式掛牌成立，而第一批入駐的企業與金融機構也獲得牌照。首批入駐的36家機構中，金融機構占到11家，除中農工建交五大國有商業銀行外，還有招商銀行、浦發和上海銀行等中資銀行，外資銀行包括花旗等，還有交銀金融租賃公司。如此大量的金融機構入駐昭示著此次以金融改革為導向的上海自貿區正式拉開大幕。

上海自貿區的主要特點：第一，國際貿易政策優惠。在自貿區注冊的企業可享受多種政策優惠，如國際貿易、放寬稅收、外匯使用等，這極大地方便跨國公司在全球的調撥，也勢必吸引更多的金融機構在自貿區注冊營業。第二，金融市場改革力度大。上海自貿區不同于其他自由貿易區（Free Trade Zone）簡稱FTZ，傳統自貿區僅指商業服務等貿易項目，而中國上海自貿區側重于金融市場改革，并且是新一輪政府職能定位的改革試點。在期貨保稅交割、擴大保稅船舶登記、融資租賃等試點、研究建立離岸特點的國際賬戶等多項特點的先行試點，其中最引人關注也是難度最大的便是人民幣資本項目開放，逐段實現在上海自貿區企業法人可自由兌換人民幣，個人則可以在試點效果良好后再開放；也有人稱可能會分步驟推進人民幣的自由兌換。

2.成立上海自貿區的意義。上海自貿區的成立更多的是一種國家戰略，是一種先行先試、深化改革、擴大改革開放的重大舉措，意義非凡。上海自貿區側重金融改革是以制度創新為基點，提升國際貿易和金融的競爭力，順應全球經濟貿易發展的新趨勢，實行金融市場改革開放戰略的重大舉措。

一方面，上海自貿區的成立在金融市場改革的道路上是一項重大變革。人民幣自由兌換，離岸金融市場的發展，將助推人民幣國際化發展，使人民幣逐步發展成為國際清算貨幣，這意味著將不斷提升中國在國際金融市場中的地位。另一方面，上海自貿區肩負著開放市場的使命，提升中國對外開放水平，為中國更多地參與到全球化戰略，進一步融入全球經濟金融制度的能力打下堅實的基礎，提升中國在國際貿易規則制定中的話語權。

二、上海自貿區同中國金融市場改革的關系

1.中國金融市場現狀。中國金融市場在改革開放依賴中不斷成長，金融主體日趨豐富，金融市場不斷同世界接軌，金融同業間的經驗與范圍逐步融合。如雨后春筍般出現的電子商務從一定程度上促進了金融市場的發展，各種“寶”的出現可以說是金融市場一種新興的主體，刺激商業銀行不斷創新金融產品，思考經營方式，挽留和爭取客戶群。消費者們已經可以自由選擇各項金融產品，金融創新成為日后發展的主題。但是，總體上來講仍然處于相對落后的階段，金融各項監管依然較為嚴格，市場競爭沒有完全放開，幾大金融主體依然把握著市場的主流，如國有大型商業銀行，在金融市場的競爭中依然處于絕對優勢。未來，金融市場的改革應該更加大膽，放開競爭，讓更多的金融創新理念得以實現。金融市場作為一個“市場”要具備市場的特點才能深入發展，而市場的重要特點就是“自由”對于金融這一特殊行業而言就更需要自由。目前，中國金融市場依然較難突破幾家獨大的現狀，上海自貿區的建立也是如此，幾家大型國有商業銀行率先入駐，當然，大型商業銀行市場經營豐富，業務種類健全，有利于自貿區的各項經濟活動的展開，但是從長遠的角度來講，筆者認為，應該更多地吸引外資銀行加入，主要原因有二：其一，上海自貿區吸引了很多外資企業入駐，這些外資企業合作的銀行大多是外資銀行，如果吸引更多的外資銀行勢必對國際業務迅速開展更加有力。其二，在國際業務方面中國商業銀行可以說是落后的，通過上海自貿區可以更多地和外資銀行進行學習，拓展國際業務的視野，提升國際競爭力。

2.上海自貿區對中國金融市場改革開放的意義。隨著世界經濟的發展，金融業逐漸成為一國經濟不可或缺的部分，使其在國民經濟中占有主要份額。1980―2008年間，世界金融行業總額從30.8萬億美元增長到近65萬億美元。1980―2006年間，全球貿易總額中金融業的占比從15.7%上升到27.7%增長的速度之快是其他行業望塵莫及的。在中國成功加入世界貿易組織（WTO）后，依據相關要求，中國需進一步完善金融市場規模，向著多功能、多層次發展。目前銀行間外匯市場、證券期貨市場和貨幣市場的形成的多元化主體的發展，意味著中國金融市場已基本完善。同時，人民銀行的市場主導地位不斷鞏固，貨幣政策的預見性、有效性、科學性不斷提高，能夠基本實現根據國內外經濟金融形勢與變化趨勢進行適當、適時地調整貨幣政策，運用各項宏觀調控的手段調整中國金融市場的發展方向。2008年至今，中國人民銀行多次存款準備金率和存貸款基準利率，這些措施有效地應對了經濟和金融問題，使中國金融市場更加完善。與此同時，國民經濟發展的一個重要促進作用，即中國金融業的變革，對人們生活方式也產生巨大的影響。截至2013年底，中國銀行業金融機構總資產達到145.33萬億元人民幣，金融業對人們的理財方式產生巨大的影響，傳統的柜面經營方式逐漸被網銀、手機銀行取代，資金逐漸從傳統的儲蓄存款轉向其他各種投資方式，人們足不出戶就可以完成理財購買、資金劃撥、金融投資等活動。

綜上，中國金融市場已經搭建完成，市場主體也十分豐富，但是與國際發達國家相比，依然相對落后，主要問題是與國際貿易組織合作少，金融市場成熟程度低，市場環境相對封閉等。上海自貿區的成立，依托上海國際貿易大都市的優勢，加之此次自貿區注重金融市場改革，各項政策有利于金融機構大展拳腳，金融機構應利用好上海自貿區的發展契機，更多地參與國際合作，改變自身經營發展方式，加速金融市場與國際接軌。

自上海自貿區掛牌以來，上海證券交易所、上海清算所、上海黃金交易所、中國金融期貨交易所、上海股權托管交易中心以及國際原油期貨市場等新建金融市場交易平臺不斷涌現。

3.上海自貿區對中國金融監管模式的借鑒意義。上海自貿區作為區域性的開放區，很多金融改革政策其實并不適用于全國統一的監管模式，個人認為，中國可以借鑒國外先進金融中心的監管方式，結合自貿區特點搭建具有中國特色的金融監管制度。以迪拜為例，2004年9月迪拜政府成立了迪拜國際金融中心，金融監管主體是迪拜金融服務局，簡稱DFSA。DFSA的主要職責是在迪拜國際金融中心內進行金融機構執照的授予及其金融活動的持續性監管。DFSA的監管范圍十分廣泛，包括銀行、證券、信托服務、保險、基金、期貨、資產管理、伊斯蘭金融、證券交易所等不同屬性的金融機構，甚至包括國際大宗商品衍生品交易所。同時，DFSA還負責涉及反洗錢、反恐融資和金融從業人員的監管。在監管理念方面，DFSA的定位是立足于風險控制，這樣可以有效地促使金融機構履行合規義務，從而避免不必要的監管負擔。DFSA以其獨立高效的特點聞名世界。至今為止，DFSA吸引了900余家企業入駐，其中金融機構占比45%DFSA將金融產業打造成僅次于旅游業的重點開放產業。

中國目前的金融分業監管從某種角度來看，是不適合上海自貿區的。如果能夠在自貿區推行特色的混業監管模式，對中國金融市場改革也是一個很好的契機。雖然中國整體的金融市場尚不適合混業經營，但是在自貿區這種模式會更加有效。中國大可在上海自貿區設立區域內的綜合金融服務局，借鑒DFSA模式，實行混業監管，降低區內企業的監管負擔，提升金融業運行效率，從而從政策上吸引更多外資企業入駐，發揮自貿區應有的招商引資作用。但是，在中國這種模式受到多方阻礙，最大的阻礙在于立法方面，所以需要從法律層面確定金融監管局的地位，并賦予其職責和權利，使其有利于自貿區的發展和建設。從另一個角度來看，在上海自貿區建立相對獨立的金融服務局也是中國金融監管改革的重要契機。目前，中國金融業在無形之中已經向混業經營逼近，不僅傳統的銀行、證券、保險不斷融合，而且第三方小額支付企業也加入其中，利用其客戶資源優勢，迅速占領市場，從金融市場中分一杯羹，并快速向各個領域滲透。目前來看，第三方支付企業的出現不能搞“一刀切”性的禁止，因為他們的存在是金融市場自由發展的產物，有利于廣大消費者。另外，其存在和發展也證明了目前的監管機制在這方面存在一定的缺失。第三方支付企業的迅速擴張，對中國金融監管提出了更高的要求。其一，監管模式需要發生重要轉變，從規則性向風險控制型監管轉變，而是風險控制型監管也是國際主流的監管模式；其二，應該逐轉變為混業監管模式，對金融市場上各類投資主體進行一致性的監管，更加適應中國金融市場現狀，同時使金融監管更加完善。

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篇7

人民幣國際化不是一個主觀的概念,它必須滿足一定的條件,才有可能成為現實。我國目前并不具備本幣國際化的條件,正如筆者早在1991年就指出的那樣,人民幣應該首先成為自由兌換貨幣,才能為國際化打好基礎。

在國際信用貨幣制度下,從抽象的角度看,成為國際貨幣必須具備兩個條件。第一,該國在國際易中占有足夠的份額。通常以國際貿易為衡量標準,即只有貿易大國的貨幣才有可能成為國際貨幣。因為是貿易大國,廣泛地與外國進行交易,其貨幣容易被外國接受,符合貨幣的普遍接受性原則;第二,該國的外部易占本國經濟總量的比重比較小。這通常以外貿依存度為標準,即貿易依存度較低國家的貨幣,符合成為國際貨幣的條件。例如,美國、日本等國對外貿易的依存度不到20%,與很多非國際貨幣的國家相比,是比較低的。對外依存度低,說明該國經濟比較容易抵抗來自外部的經濟沖擊,從而也愿意開放本國金融市場,而金融市場開放又是貨幣國際化的必要條件。在國際易中占有足夠大的比重,和對外依存度比較低這兩條是相互聯系的,它也說明能夠成為國際貨幣的國家必然是經濟大國。根據上述國際貨幣的兩個條件可知,并不是所有自由兌換貨幣都可能成為國際貨幣,小規模經濟體的貨幣可以成為自由兌換貨幣,也可能偶爾行使一下國際貨幣的某項職能,但是絕對不可能成為國際貨幣。如果把上述兩個條件進行深化,可以發現成為國際貨幣的經濟體,不僅是一個經濟大國,也是一個高度開放的經濟強國。國際貨幣的發行國必須擁有高度發達、高度開放的金融市場,才能使非居民放心地持有該種貨幣、并用該種貨幣進行各類金融投資。

顯然,我國距離高度開放的經濟強國有非常大的距離,人民幣國際化的條件并不完全具備。與貨幣國際化直接相關的“高度開放”問題,實際上是指要擁有一個高度開放的金融市場。高度開放的金融市場首先必須是一個高度發達的金融市場,它不但要求市場具有廣度,更加要求有市場深度。金融產品的豐富性,是體現市場廣度和深度的重要載體。中國金融市場作為一個初創的市場,產品品種少而簡單,金融衍生產品剛剛問世,通過產品的發展來深化市場、擴張市場,需要很長時間。

高度發達的金融市場的另一個重要指標是,市場化程度非常高,行政干預力量較小,利率、匯率、費率等各項貨幣、金融產品的價格,基本上由市場來決定。而且,由金融市場上的供求關系,來決定貨幣及金融產品的交易價格。要實現價格的市場化,我國金融市場就需要一系列的市場化和自由化的改革,即進行利率市場化的改革、費率自由化的改革、匯率制度向獨立浮動匯率制度的改革,等等。

高度發達的金融市場的第三個指標,就是金融機構競爭的自由化。影響和妨礙金融機構自由競爭的力量,主要來自壟斷和行政力量對金融機構的準入制度。只有競爭,金融創新產品才會層出不窮,市場才可能深化和擴展;只有競爭,價格才可能市場化,金融效率才可能真正提高。所以打破壟斷是提高金融市場競爭力的重要手段,而創造金融機構自由競爭的環境,是廢除壟斷的重要路徑。我國金融市場,距離自由競爭的金融市場有很大的差距,市場的培育需要很長時間,不能指望依靠行政力量的干預,就會培育一個有競爭力的金融市場。

篇8

經濟學博士，中國社會科學院金融研究所研究員，原任中國社科院金融研究所金融發展室主任，2007年辭去該職位；是一位以“敢言”著稱的學者。

十八屆三中全會最有新意或最為重要的精神，就是確立了今后中國經濟運行要讓市場對資源配置起決定性的作用。對國內金融市場來說，就是要讓市場對價格機制起決定性的作用。而利率與匯率是金融市場的價格，因此，加快利率市場化與匯率形成機制市場化，就成了金融市場改革最為重要的任務。

但是，對于一個由計劃經濟轉向市場經濟的金融市場來說，金融作為計劃經濟最后一個堡壘，央行市場化改革所承擔的任務是十分艱巨的。因為，對于這些改革，其改革程度應該有多深，企業承受能力在哪里，金融市場到底會發生什么樣的變化，央行所面臨的是一系列的不確定，只能通過一次又一次的嘗試來進行。

回顧近年來中國金融市場所發生的事情，目前中國金融體系缺陷主要表現為以下三個方面。第一，利率改革與匯率改革嚴重不平衡，使得金融市場價格機制更為扭曲。可以看到，通過互聯網金融發展，國內利率市場化改革正在自下而上突破央行利率管制，而匯率改革則止步不前，從而使國內外投資者利用這種機制套利的情況十分嚴重。

3月15日，央行宣布從4月17日開始擴大人民幣匯率浮動波幅。這次人民幣匯率浮動波幅的擴大，與最近的人民幣貶值無關。人民幣匯率短期貶值或波動，是人民幣匯率改革后的正常現象。但從長期趨勢來看，人民幣仍然處于升值的區間。因為，就當前的國內外經濟形勢來說，人民幣既不存在單邊升值的理由，也不存在短期貶值的根據。在一段時間內，人民幣匯率會圍繞著當前均衡價格上下波動。

在當前的條件與環境下，人民幣匯率是無法形成均衡價格的。一方面，在當前以信用貨幣美元為主導的國際貨幣體系下，貨幣匯率的價格形成，既有基本面的經濟因素，更有許多非理性的心理政治因素。在這種情況下，一種貨幣與另一貨幣兌換，要找到均衡價格，根本是不可能的。另一方面，人民幣匯率市場并沒有完全放開，人民幣與外幣不可自由兌換。如果人民幣不可自由兌換，那么人民幣匯率就無法通過市場的方式，來決定其價格。人民幣匯率價格，更多是從國家利益來考慮來調整，而不是通過市場供求關系來決定。也就是說，擴大人民幣匯率浮動波幅，只是增加人民幣匯率變化的不確定性，不是穩定在一個基本價格上。

第二，隨著國內經濟增長放緩、融資成本上升，企業債務危機開始出現。面對不斷出現的企業債務危機，央行是出手相救，還是容許爛債企業違約、打破以往逢死必救的定律？以往，國人面臨企業債務違約風險，都會等央行來托底（人為地防止企業債務違約的發生）。這樣做，短期內能營造平和氣氛，但實際上會累積信用風險，變相鼓勵企業的道德風險行為，扭曲市場資源配置，激勵市場資金錯誤流向，最后導致金融市場更大的系統性風險甚至于金融危機。

篇9

關鍵詞：Shibor 中國 經濟市場 基準利率 可行性 測控性質

Shibor，全稱為上海銀行間同業拆借利率，是為適應我國市場化經濟體制改革而推出的基準利率培育目標。自Shibor推出后始終被政府、金融市場以及經濟學者等相關領域視為重點關注課題。利率市場化改革是我國市場經濟體制發展、完善過程中十分重要的內容組成部分，因此Shibor也將是促進我國金融市場實現高效、優質建設的重要前提。

一、當前Shibor在中國經濟市場中的運行表現

自改革開放以來我國經濟市場一直走在市場機制探索的道路上，金融管理部門特別針對我國金融市場中的多元金融主體提出了經濟穩步持續發展的基本要求，同時也希望金融機構定價能力得以強化以完善市場機制的建設。在這一特殊經濟背景下，利率市場化被作為金融市場建設與完善的重要要發展目標。目前，Shibor在我國經濟市場中的運行表現主要有以下幾個方面：

（一）報價類型眾多，有多個期限組合

中國經濟市場中推出的Shibor包括必報品種以及非必報品種，其中的期限結構從一周至兩個月不等，整體上看，期限組合具有多樣性。

（二）針對報價行采取較高審核標準，代表意義突出

根據金融市場統計年鑒數據顯示，Shibor基本是由主流商業銀行機構組成統一報價團，在金融市場中擁有較為優勢的交易地位，市場活躍度充分且具備一定的信譽保證。Shibor通過優勝劣汰的方式不斷吸取金融市場中具有優質條件的金融機構，使得報價行在金融市場中的代表意義十分顯著。

（三）交易量主要集中在短期品種，整體交易結構不均衡

市場投資者在選擇交易品種過程中傾向于選擇隔夜期限以及一周期限，中長期期限品種交易活躍度不足。通過解析銀行間隔夜拆借利率數據可以得出，目前短期利率品種交易表現較為顯著，在2012年，短期利率品種占據了最大的銀行間拆借比重，而中長期的期限品種始終難以獲得市場主體青睞，交易量持續萎靡。

二、基準利率在我國經濟市場中推出、運行的可行性標準

（一）基準利率的內涵

金融市場的運作需要借助基準利率的確定來構建完整的利率體系，基準利率能夠十分清晰、具體的表現出金融市場中的整體利率表現，同時也使得相關利率標準發生變化，能夠為金融市場中的衍生資產進行定價。金融市場中的金融利率推出與運行都需要通過系統的判斷模式來確定其可行性。

（二）經濟市場中基準利率運行的可行性判斷

1、從可測價值進行判斷

首先，金融市場中基準利率應具有清晰的市場定義，能夠較為簡單地進行觀察與測試；其次，金融管理部門能夠通過較為快速、便捷的方式對金融數據詳情進行提取、觀察與分析。

2、從可控價值進行判斷

能否為貨幣當局提供基本的控制條件與環境從而實施金融調控政策、手段成為基準利率能夠在市場中運行最重要的判斷標準。

3、從基礎價值進行判斷

金融市場中的其他利率標準應建立在基礎利率標準之上，與基礎利率標準的變動保持相對統一。

4、從相關價值進行判斷

金融市場中的其他市場利率以及政府采取的貨幣調控手段等都保持著相對密集的聯系性，基準利率必須具有優化市場資本利用的基礎功能，幫助金融市場中主體活動符合科學性與合理性標準。

5、從穩定價值進行判斷

基準利率作為金融市場中最重要的參考指標之一，必須具備相對的穩定價值，面對來自市場、政府等干擾環境依然保持基本常規的定價功能。

三、Shibor在我國經濟市場中推出、運行的可行價值論述

（一）Shibor的可測價值分析

為完善我國金融市場機制，建設規范、全面的市場運營制度必須通過培育基準利率來實現，Shibor是我國貨幣管理機構重點培育的利率品種，借助金融機構中心最為先進的技術渠道，對具有代表性的銀行企業報價進行審核、統計，求出金融市場中的通用的算術平均利率。Shibor采用的計算方式能夠直接、透明地將金融市場基準利率進行定義，同時，中央銀行能夠通過較為快捷、方便的辦法分析、監測Shibor數據，促使其可測價值能夠在我國金融市場中較為完美的運行。

（二）Shibor的可控價值分析

Shibor是在具有代表性的銀行機構報價計算基礎上獲取的算術平均利率。Shibor在金融市場中能夠為中央銀行提供十分廣闊的調控空間，同時能夠在Shibor之下實施多項金融市場調控辦法。以報價行作為調控樞紐間接促使Shibor在市場中的報價發生變動。此外，Shibor與其他基準利率相比具有更為全面的期限結構組合，方便我國貨幣調控管理中心對金融市場中不同期限的利率標準進行合理調節。總體上看，Shibor所具有的可控性價值能夠與中國金融市場較為完美的適應。

四、結束語

通過以上基準利率可行性判斷標準論述可以說明Shibor在我國金融貨幣市場中已經具有基本的運行價值也表現出基本的運行雛形，在我國利率市場化改革進程中肩負著十分重大的任務使命，但由于貨幣市場中涵蓋的交易活動類型復雜、多樣，單一的憑借Shibor始終不能主導整個市場利率體制。

參考文獻：

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我國利率市場化改革經歷了20多年。本文從利率市場化的內涵，利率市場化的影響，我國進行利率市場化的原因，各國利率市場化對我國的啟示以及我國進行改革的措施，介紹了我國利率市場化的改革趨勢。

關鍵詞：

利率市場化;金融監管;漸進式;改革趨勢

利率市場化改革從1996年開始，直到2015年10月24日，中央銀行宣布放開存款利率上限浮動區間，利率市場化才基本實現，銀行對存貸款利率擁有了自主定價權。利率市場化是我國金融體制改革的重要內容，對于我國的經濟發展有重要意義。

一、利率市場化的含義和特點

(一)利率市場化的含義。利率市場化即金融機構可以根據自己對市場的判斷同時結合自身情況來決定利率水平。最終形成以中央銀行基準利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。

(二)利率市場化的特點。

1．漸進性。利率管制存在很長的時間，這對于宏觀調控、銀行經營、企業融資、居民儲蓄心理有很深的影響。利率市場化改革作為國家經濟改革的一部分，需有其他改革配套推進，不能單槍匹馬地冒進。它對于經濟的影響巨大，國家要徹底，同時平穩地從利率管制過渡到利率市場化，必然要進行漸進式的改革。

2．突破性。利率市場化的實質是由市場供求關系決定利率水平。這使國家失去對利率的決定權。國家從當事人變成了第三人，從決定者變成了引導者。利率市場化的改革增加了非國有金融機構和中小企業的利益，也一定程度上損害了國有金融機構和國有企業的利益。這對于國有制改革也有促進作用。利率市場化是經濟發展過程中的重大突破。

3．科學性。當今全世界市場經濟下商品價格的市場化發展繁榮，這點在世貿組織成立后就更為突出。為使經濟有更大突破，必須推進貨幣的市場化，這其中就包括了利率市場化，使之與商品的市場化結合。利率市場化能增強我國金融機構的競爭力，使之在與擁有雄厚資本的國外金融機構的較量中不會落下風。利率市場化順應了時代的發展，能為經濟的長久發展起到很大的作用。

4．困難性。要在短期內實現利率市場化是不可能的。利率市場化改革雖然對經濟的長期發展有重要意義，但在改革期會帶來很多問題。一國必須有穩定的經濟，成熟的金融市場，完善的監督體系，才能實現市場利率化，如果不具備這三點，貿然改革，會造成無法挽回的局面。進行利率市場化改革，必須設想所有的困難，同時找出應對措施，才會在遇到問題時不那么被動。

二、利率市場化的影響

(一)利率市場化對商業銀行的影響。利率市場化會使銀行獲得的利潤減少。銀行最基本的盈利業務就是存貸款利率差，因為存貸款的利率差，賺到利率差與本金乘積的錢。原來銀行之間為了獲得更多的利益，肯定會提高存貸款利率差。但是銀行間會相互競爭，反而導致貸款利率和存款利率之差變小。金融當局為了保護銀行，進行利率管制，以保持金融市場的穩定。當局規定銀行的貸款和存款利率差不能過于小。畢竟我國的商業銀行基本上都是國有銀行，國有銀行是國家的經濟命脈，是絕對不會也是不能倒的。然而利率市場化使銀行的貸款利率和存款利率由市場資金的供求關系決定，也就存在存貸款利率差變得很小的可能，會使銀行的利益變少。利率市場化會促使銀行拓展更多的中間業務，以應對在存貸款業務中失去的利潤。國外商業銀行的中間業務收入占整個銀行業務收入一般達到50%以上在發展中間業務上，我國銀行與國外銀行有重大的差距。銀行說到底屬于服務業，中間業務正好體現了服務的理念。

(二)利率市場化對企業的影響。利率市場化對于中小企業來說是機遇和風險并存。利率管制時期，銀行往往青睞于給予大企業貸款。大企業有強大的資本保障，銀行形成壞賬的機率小，風險也小。而貸款給中小企業，意味著銀行要承擔更多的風險。相反中小企業往往資本少，資金周轉能力弱，銀行給予的貸款很容易變成不良貸款。利率市場化的推進使中小企業向銀行貸款變得容易。這會促使中小企業有更多的資金去進行產業結構升級，科學技術研究，管理理念的創新，同時也會使中小企業商品的產量大幅增加，活躍了商品交易等經濟市場，促進我國經濟的發展。但是，如果中小企業沒有進行改革創新，沒有在利率市場化的機遇中轉變觀念，提高技術和管理觀念，最終還是免不了被洗牌，最終破產的命運。

(三)利率市場化對人們生活的影響。利率市場化會使人們有更多的投資理財選擇。利率管制時期，所有銀行的利率水平是統一的。而利率市場化使銀行可根據自己對市場的判斷，在一定范圍內確定利率水平。人們可以在實力強，信譽好，但是利率稍低的銀行和實力較弱但利率高的銀行之間作出選擇。利率市場化總體會使存款利率增加，人們會把更多的資本用于投資理財，而非純物質消費。這樣會驅使金融機構開拓更多的理財業務。在儲蓄方面，人們可以選擇大額可轉讓定期儲蓄業務，它的特點是期限很短、面額較大(至少30萬人民幣)、可轉讓、收益遠高于普通儲蓄。而利率市場化將進一步推動債券遠期、股指期貨、期權等在我國的發展，人們也有了更多的投資選擇。

三、我國進行利率市場化的必要性

(一)利率市場化是我國經濟發展的要求。利率是物價的一個重要決定因素。利率市場化使利率由市場供求關系決定，進而能使物價與市場實際情況更加貼近，國家對于穩定物價的宏觀調控更能起到作用。同時我國在改革開放后，經過30多年，市場配置資源的效率已經大大提高。勞務的價格和實物商品由于由市場供求關系決定，更能被人們接受。但是利率的變動之前始終由政府把控，資金引導的資源配置效率受到很大的制約。貨幣系統和實物系統應該同時發展，才能促進經濟的發展。利率市場化改革的前期，經濟會產生震蕩，但是在改革的后期及改革完成后，我國的經濟會邁向新的階段。

(二)利率市場化是促進我國金融市場穩步發展的要求。利率市場化會將金融機構洗牌，整合，迫使銀行等金融機構進行金融創新，開拓更多的業務，大力開展中間業務。金融機構創新的金融產品會更受人們的歡迎，同時也能活躍經濟，吸納更多的資金，而因貨幣的供求關系形成的金融市場利率也更加客觀。良好和活躍的金融市場氛圍同時也會對金融監管體系的完善產生積極的反作用。

(三)利率市場化是適應我國加入WTO后新的金融形勢的要求。2001年我國加入了WTO，這也標志著我國經濟從法律制度上明確了與世界接軌的事實。這意味我們要按照國際上的通行經濟規則管理經濟。外國資本大量涌入我國，帶來很多新的沖擊，比如新的資本市場和新的經營方式。如果我國監管機構仍然對本國的金融機構進行利率管制，會使他們在與外國資本的競爭中落入下風。為了提高我國經濟在世界的競爭力，必須進行利率市場化改革。

四、他國經驗對我國的啟示及我國改革應采取的措施

(一)經濟發展的穩定是利率市場化的前提。經濟是基礎。無論是發達國家還是發展中國家，都需要在經濟穩定的背景下進行利率市場化改革。拉丁美洲的一些國家的利率自由化改革在經濟不穩定的情況下進行，形成了高資本流入、高利率、高通貨膨脹的不利局面。作為第一個進行利率自由化改革的發展中國家，阿根廷在1971年開始了此改革，1977年取消了對利率的所有管制，僅僅通過幾年就完全實現了利率自由化。阿根廷那時經濟發展并不穩定，卻貿然地進行利率自由化改革，最后的結局也是可以預見的。而美國等發達國家的利率自由化改革是建立在經濟穩定的基礎上，所以也取得了可喜的效果。我國必須穩步發展經濟，這樣才能使利率市場化改革順利推進。利率市場化只有在經濟穩定時才能產生積極效果。同時它只能起到錦上添花的作用，不要妄想用利率市場化拯救經濟，我們要吸取其他國家的慘痛教訓。

(二)成熟的金融市場是利率市場化的重要條件。成熟的金融市場可以分流銀行的資金，促使其參與市場競爭，為利率市場化做好準備。也可以提供更多的市場和產品選擇，分散原本集中的風險，保證了市場的安全。拉美國家的金融市場不夠成熟，同時他們的改革過于激進。原本他們可以有更多的選擇和機會，但是政府對銀行業的惡性競爭沒有進行引導和控制，使得利率自由化后，銀行的競爭集中在利率方面，風險也集中在利率方面，最終拉美國家的利率市場化失敗了。相反日本等發達國家的利率市場化改革是建立在完善和成熟的金融市場的基礎上。日本進行利率市場化改革時，國內的國債，流通市場及貨幣市場都已經充分發展，所以利率市場化改革也就一馬平川，十分順利。我國利率市場化改革必須有成熟的金融市場做保證，不然利率市場化改革的震蕩會使金融市場混亂，甚至導致經濟崩潰。

(三)漸進式改革是利率市場化改革的重要路線。各國利率市場化改革的經驗告訴我們，漸進式改革才是長遠的，持久的，成功的改革。阿根廷、智利等拉美國家過于急功近利，選擇了激進式改革。作為發展中國家的它們經濟的各方面基礎都不好，而此改革對經濟的沖擊十分巨大，改革的后遺癥也多，失敗也是必然的結果。美國作為世界霸主，經濟基礎很好，但是其改革卻是漫長的，也是成熟的。從1970年進行初步規劃，在1986年基本完成改革，最終在2011年Q條例關于存款利率的全部條例被完全終止。美國的利率市場化經歷了40年。這是成熟的漸進式改革。我國利率市場化必須選擇漸進式改革。我國仍處在社會主義初級階段，金融市場不夠成熟，金融監管體系也不夠完善，經濟比較脆弱，想要實現利率市場化改革，就必須一步一步改革。

(四)完善的金融監管體系是利率市場化改革的重要保證。利率市場化改革離不開政府的監管。利率市場化并不是完全自由化，政府應該扮演老師和裁判的角色。利率市場化改革都不可能一帆風順，但有效的金融監管體系能使得不利影響降到最低。新西蘭在短短兩個月內完成了利率市場化改革，但是并沒有出現很多后遺癥。這是由于新西蘭經濟穩定，而且政府的監管力度強。新西蘭在利率市場化后三年禁止新銀行進入，使本國原本存在的金融機構有足夠的時間去適應這一改革。而阿根廷、智利等國家的政府沒有進行有效的監管，銀行間惡性競爭，金融體系崩潰，導致了改革的失敗。我國利率市場化改革必須完善監管體系。監管部門作為市場經濟的裁判，必須從自身開始提升，提高廉潔、為人民服務的意識，強烈打擊腐敗、擾亂金融市場的現象，同時在部門管理制度和理念方面不斷進步，跟上時展的腳步，這樣才能真正對我國的人民生活、企業發展、金融機構發展、經濟發展起到作用。

(五)有效的金融制度是利率市場化改革的重要保證。從各國的實踐經驗來看，在利率市場化的改革中，最后貸款人制度和存款保險制度有助于人們在銀行破產時取得大部分存款，有利于建立市場化的風險補償機制，能維護金融穩定。但是在我國這兩項制度仍存在很多問題。一是利率市場化改革，必須完善最后貸款人制度。最后貸款人制度只能救助暫時有流動性問題和面臨破產的銀行，不能過于寬泛地救助不符合標準的銀行。另外，更加明確中央銀行在維護金融秩序時的舉足輕重的地位，賦予中央銀行足夠的權力，并使中央銀行和銀監會達成監督信息共享。二是利率市場化改革，減小了存貸款利差，國有大銀行不會倒，但是很多小銀行可能因此破產，為了保護存戶，必須完善存款保險制度。另外，要清楚限定存款保險制度的監管職能，不能讓它成為機構爭權的工具，不然就和我們的目的背道而馳了。隨著利率市場化的推進，存款保險制度肯定能發揮重大作用。而在保險費率、存款保險機構設置、投保方式等方面要充分與我國當前國情和經濟形勢結合，將不利影響降到最低。

(六)新型的金融產品是利率市場化改革的動力。國外商業銀行的中間業務收入占整個銀行業務收入一般達到50%以上，銀行主要體現的是服務，這樣銀行的盈利就減少了對資本金的依賴。我國商業銀行的收益主要靠存貸款的利差，這樣的盈利模式產生了對資本金的依賴，銀行要發展就需要再融資以增加資本金，這就使銀行發展受到了束搏。所以，銀行必須發展中間業務，使它代替存貸款業務成為銀行最能盈利的業務。利率市場化后，存貸款利差浮動過大給銀行帶來了風險，另外，銀行有了產品的定價權，可以更好地進行金融創新。但是銀行想在中間業務上占據制高點，還要依靠自身在傳統業務中建立經濟實力強大的良好形象。

參考文獻：

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