債券型基金范文

導語：如何才能寫好一篇債券型基金，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

1. 2011年債券型基金最好的收益是6.20%，最差的是-11.57%，買了債券型基金并不意味著保底，業績分化也挺嚴重。

2. 在同類債券型基金中，收取銷售傭金的積極管理債券型基金的回報率，遠遠低于免傭金的債券型基金的回報率，大約是相應的債券指數回報率的一半。

3. 因為投資范圍單純，純債基金的成本往往更具備優勢，申購費率0.3%至0.6%，贖回費率在0至0.75%，資金量越大，持有時間越長，成本越低。

4. 直接投資債券指數基金占盡成本和基金經理與市場匹配的管理能力兩個優勢，它們的低成本只會消耗6%的費用，為你保留94%的回報。

投資家威廉?J?伯恩斯坦在《投資者宣言》中有個樸實的論述：“一個平衡的投資組合由股票與債券組成，這樣才能避免晚年窮困潦倒。”

這是他對個人資產配置一個簡化的解釋。換句話說，做投資組合只需要兩步：第一步，在股票與債券之間進行配置；第二步，在不同的股票資產之間進行配置。

恐怕大多數投資者更關注股票投資，于是一旦遭遇熊市就一籌莫展。空倉的確是個應對熊市的好辦法，《1929年大崩盤》的作者―約翰?肯尼斯?加爾布雷思留下過這么一句名言―“金融天才是那些在熊市結束時還持有大量現金的人”。

然而，在熊市手上留有現金未必稱得上是最精明的投資。以2010年、2011年來看，如果你選擇了現金，確實比那些股市投資者的平均收益要高出不少―2011年，滬指跌幅達到21.7%，2010年，滬指全年跌幅達15.8%。這兩年，你的現金收益是每年0.36%（銀行活期）。你若是在2年前選擇2年期定存，這個利率是2.79%。如果你現在繼續選擇2年期定存，你的年定存收益率將達到4.4%―因為持續加息政策。

個人做債券組合難度系數比較高―畢竟投資債券并不只意味著你排隊去搶購國債，雖然國債銷售太火爆了，搶起來恐怕也要有點其他的技術含量，但主要的原因還是在于，債券投資其實是個相當專業的領域，你無法像專業人士那樣，時刻關注利率變化帶來的市場影響，或是去公司調研信用債的可靠程度。

所幸，你可以選擇一個傻瓜方法―直接投資債券型基金。很多投資者也意識到了這一點，因為自2010年以來，當前基金公司的新基金中募集規模最大的基本都是債券型產品。

看看這些債券型基金收益如何？2011年，如果你買了廣發增強債券，那你的年收益是6.20%，如果你買了招商安泰，你的收益率將達到5.75%―這個收益顯然遠遠高于你的股票組合。不過上述兩個基金分別是普通債券型基金與長期債券型基金冠軍，不少債券型基金收益不敵現金―2011年業績最差的債券型基金金元比聯豐利債券全年收益率-11.57%。看來，買了債券型基金并不意味著保底，業績分化也挺嚴重，需要我們好好精挑細選一番。

2012年以來，市場還是在維持震蕩格局，似乎依舊是考慮持有一定債券型基金配置的時期。我們該如何購買債券型基金呢？

債券型基金經理用投資時鐘做組合

一個你需要了解的債券型基金基本常識是，你最好知道這個債券型基金是如何運作的，這有利于你知道債券型基金的業績為何差別不大，但這差異又著實存在的原因。

如果說，股票型基金就是去買股票，那債券型基金是不是就是去買債券呢？事實上，大部分債券型基金并不是去買債券那么單一，它們還會打新股、投資可轉債還有直接配置二級市場股票，但主要還是根據現有的債券品種進行組合配置。

基金經理是如何進行債券組合管理的呢？易方達固定收益部總經理助理、易方達純債基金擬任基金經理馬喜德告訴《好運?MONEY+》，管理債券型基金的本質就是管理利率產品，所以基金經理要做的，就是根據利率投資時鐘來判斷投資時機。一般來說，從谷底到峰頂再回落的輪回經濟周期，期間經歷的每個階段都對應有不同的債券投資策略，這就是所謂的債券投資時鐘。

所以，像債券這種利率化產品的投資，涉及對收益率曲線兩個方面的判斷，一個是方向：曲線是上升還是下降；一個是形變：曲線是陡峭化還是平坦化。這個判斷決定著債券投資的久期和組合方式的選擇。

債券投資時鐘可大致分為四個階段（表1）―

第一階段：陡峭上行。經濟開始復蘇，長端利率大幅上行，而政策導致短端利率較穩定。

策略：全面防御，短久期

第二階段：平坦上行。政策開始緊縮，短端利率上行幅度大于長端利率。

策略：后半段開始逐漸拉長久期

第三階段：平坦下行。緊縮政策導致經濟開始收縮，長端利率開始下行，而短端利率維持高位。

策略：全面進攻，長久期

第四階段：陡峭下行。政策開始放松，短端利率下行幅度大于長端利率。

策略：后半段開始逐漸縮短久期。

這基本就是債券型基金經理要做的事，把握好不同階段中的投資策略，進行不同的債券組合配置。不過，這只是一個簡化的框架，市場不可能以如此有序的循環依次出現，其中由于各種因素的變化，會導致其順序出現變化，有很多的不確定性，所以會考驗到債券基金經理對經濟的變化和政策的應對。

債券基金的成本因素更重要

雖說從上面看起來，做債券組合是個專業活，但債券型基金一直有個問題確實頗為嚴峻―投資家彼得?林奇提出過這個擔憂：“債券型基金一直以來都落后于單只債券，有時每年被超過近2%。基金存續時間越長，其業績表現越差。債券型基金付給專家的管理費，已經超過了專業管理所帶來的收益。”

彼得?林奇把這個現象，直接歸納為自己的第五法則―沒有理由為馬友友在電臺中的演奏付錢，因為“債券型基金受到狂熱追捧的令人不解之處在于，人們為何愿意支付銷售傭金去投資債券型基金”。

雖然在美國知名的共同基金研究者約翰?博格看來，彼得?林奇夸大了事實，債券型基金有存在的必要，畢竟債券型基金不同于債券自身，通常會保持相對固定的期限，使得投資者可以選擇合適的期限（長期、中期或者短期），并且隨著時間的推遲保持相對穩定―就是我們之前說的基金經理的債券投資邏輯。

不過他同時也表示，不時有能干的債券型基金經理脫穎而出，但只有很少的基金經理能獲得與其成本相匹配的收益，以證明其債券投資組合管理能力，這在很大程度上是由相對于收益而言的基金向基金份額持有人所收取的成本造成的。

約翰?博格曾做過一個觀察統計，他將債券型基金分為四組，分別檢驗成本對回報率的削弱程度。這四組債券分別是：1.長期市政債券型；2.短期美國政府債券；3.中期美國政府債券型；4.中期普通債券。他的研究涵蓋了448只共同基金，大約占到晨星列表中全部基金的60%，是一個有代表性的樣本。

我們省去繁復的過程，博格最后的結論是，低成本基金跑贏高成本基金的幅度非常接近于這兩者費率差異的幅度，這也意味著，前三組債券型基金的成本差異基本導致了全部的回報率差異。

從表2不難發現，在每個債券型基金的類別中，收取銷售傭金的積極管理的債券型基金的回報率，遠遠低于免傭金的債券型基金的回報率，大約是相應的債券指數回報率的一半。因此，與那些免傭金的債券型基金相比，附傭金的債券型基金持續的主導地位證明了一項事實―債券型基金很可能因為過多的成本抵消了投資者可接受的回報。

這么看來，債券的選擇變得非常容易―因為本身收益差異并不顯著，而成本對其收益產生了關鍵作用，所以投資債券型基金，可以理解成，在風險幾乎不變的情況下，能給投資者提供最低成本的債券型基金可能將獲得最高回報。尤其是在回報率不高的時期，成本發揮更顯著的作用。

所以，我們就應當從最低成本區間里去挑選債券型基金，才可能實現更大的回報率，并最大程度上回避那些最高成本區間的基金。

這個原理對國內債券型基金也完全使用。因為國內債券型基金大致上也是這么分類。銀河證券基金研究中心將債券型基金分為：長期標準債券型基金、中短期標準債券型基金，普通債券型基金（一級）、普通債券型基金（二級），另外還有可轉換債券型基金、指數型債券基金、債券分級子基金的優先份額與進取份額。長期標準債券型基金、中短期標準債券型基金就對應了約翰?博格劃分的前三組類別。

國內長期標準債券型基金、中短期標準債券型基金之間的業績與成本的確非常相關。比如長期債券中，業績最好的招商安泰債券，其托管費率上限為0.80%，贖回費上限為0.05%，而業績最差的融通債券型基金，托管費上限是1.20%，贖回費上限是0.30%，兩家的管理費率都是0.60%，招商安泰的托管費率是0.20%，融通債券的是0.18%。可以發現，融通債券的成本遠遠高于招商安泰。

我們發現，因為投資范圍比較單純，純債基金（表3）的成本往往更具備優勢，以易方達純債為例，其手續費為―A類認購費率上限為0.6%，申購費率上限為0.80%，贖回費率上限是0.75%，但達到3年以上可以免贖回費。管理費是0.60%，托管費為0.2%，C類基金銷售服務費是0.4%。為什么很多債券型基金有A類、B類與C類之分？這其實分別對應前端收費，后端收費，還有銷售服務費這三種方式。易方達純債基金的A類在申購和贖回時要收費，但沒有銷售服務費；C類沒有申購和贖回費，但要繳納0.4%的銷售服務費。

管理能力在高風險水平下也很重要

這么看起來，選擇債券型基金還真是很容易的事，只要選擇成本最低的就是。不過，在約翰?博格歸類的第四組債券型基金結論中展現了另一個重要的參考因素―管理能力。

在中期普通債券這一組，博格的統計結論是―低成本基金的回報率稍高于高成本基金的回報率，但在高成本基金中，他們所持有的投資組合在各方面的風險都明顯要高一些。這主要是因為，基金經理在更高的成本水平上，為了提供更有競爭力的回報，他們別無選擇，只能承擔更高的風險。

而中期普通債券這一組的投資標的風險性比前三組債券型基金更高，而這一組基金又是債券型基金的主流―約占到債券型基金總數的90%以上。

所以，在同等成本環境下，我們不得不衡量債券型基金所需要承擔的風險。一般來說，對風險的衡量都是以下三個要素構成的―

久期，在衡量基金對利率風險的敏感度時，比平均到期期限更好。

波動率，用于衡量一只債券型基金相對于普通的或免稅的債券型基金，在月回報率方面的變動程度。

投資組合品質，以標準普爾的評級作為衡量標準，達到投資級別的債券評級范圍是從AAA（最高）到BBB（最低）。

博格的結論是―盡管久期風險和波動率風險都會造成回報率的變化，但管理能力也是影響回報率的一個重要因素，在債券型基金中，確實有一些優秀的職業基金經理，他們精明、富有經驗且精于固定收益市場的運作方式。

我們可以看到，在第四組分類中，基金經理往往需要把握好不同資產（如債券、轉債、新股、股票）的相關性，要求基金經理具有較強的大類資產配置能力。其中，二級債基還需要有精選個股的投資能力。

那這個管理能力怎么衡量呢？我們說過他們的基本投資原理―投資時鐘配置。所以我們知道，債券型基金經理雖然各自有不同的方法，除了專注于固定收益類投資，對債券的期限結構、久期配置、信用利差等具有深入的研究外，業績高下還取決于他們如何將實際市場和經濟運行相結合并靈活操作。對管理能力的衡量可以通過以下兩個方面―

歷史業績可以參考。考量他們能力的差異，有一個線索可以參考―那些過往業績一直保持優勢的債券型基金繼續保持著長期優勢，因為對一個基金經理來說，對市場靈活應變與組合的能力，基本是穩定的。我們看到，像廣發增強債券、易方達增強回報債券、中信穩定雙利債券、建信穩定增利債券等五星級基金，鵬華豐收債券等，常年保持著競爭優勢。

不要忽視投資團隊。好的團隊合作對整體固定收益產品有相當大的推進作用。比如富國基金旗下的固定收益團隊，與大部分基金公司不同的是，他們有自己的信用債研究團隊，因為信用債的收益主要來自無風險利率與信用利差。他們親自去公司調研信用債，而不只是去買券商研究報告，會更容易掌握這兩者的水平。當前，富國旗下共有5只債券型基金，分別是富國可轉債、富國優增、富國天利、富國天豐和富國產業債。其中富國優增成立以來凈值增長率為5.43%，略低于比較基準的6.19%，其余4只債券型基金表現均好于各自比較基準。值得注意的是，富國天利和富國天豐凈值增長率分別約為基準的4倍和3倍。

二者結合傻瓜法―投資債券指數基金

總的來說，投資一只管理優秀且低成本的債券型基金以獲得優秀的回報率是可能的，但也具備挑戰。但思路是明確的―第一步，我們應當主要從最低成本區間里去挑選債券型基金，這能實現更大的回報率，并最大可能地回避那些位于高成本區間的基金；第二步，在成本差不多的情況下，我們去選擇那些管理能力強的基金。

當然，我們也有一個最簡便的方法―直接投資債券指數基金。債券指數基金與相對債券指數的回報率，幾乎可以完全由其所承擔的成本以及其基金經理的市場匹配能力兩個因素解釋。所以，投資債券指數基金是個相當完美的選擇，因為作為被動型基金，管理成本肯定最低，同時，它又能分享債券指數的平均收益。但這種債券型基金的數目很少―考慮到它們的收益幾乎完全流向了基金份額持有者而不是基金經理，基金公司缺乏設立它們的激勵體系，國內目前只有南方中證50債券指數與華夏亞債中國債券指數。

篇2

1、低風險和低收益：

債券型基金的投資對象，債券收益穩定，風險也較小，所以，債券型基金風險較小，但是同時由于債券是固定收益產品，因此相對于股票基金，債券基金風險低但回報率也不高。

2、.費用較低：

債券投資管理不如股票投資管理復雜，因此債券基金的管理費也相對較低。

3、收益穩定：

投資于債券定期都有利息回報，到期還承諾還本付息，因此債券基金的收益較為穩定。

4、注重當期收益：

篇3

關鍵詞:債券型基金;業績;資金凈流入

中圖分類號:F830.9文獻標識碼:A文章編號:1003-9031(2010)05-0031-03DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2010.05.08

一、引言

與封閉式基金不同,開放式基金具有開放的份額機制。此機制允許投資者根據基金業績的表現自由申購和贖回基金,在一定程度上把基金投資者和基金管理者的利益緊密地聯系一起,解決了封閉式基金中存在的委托人人問題。如果某一基金業績好,投資者會踴躍申購該基金,從而帶來基金規模的擴大和基金管理者管理收入的增加。反之,如果某一基金業績變差,投資者也會相應地自由贖回該基金,導致基金規模的縮減以及基金管理者管理收入的減少。

國外對基金資金凈流入與基金業績關系的研究一致表明,基金的歷史業績與資金的凈流入呈正相關,即基金前期良好的業績能吸引本期資金的凈流入,從而為基金公司帶來利益。Spitz(1970)在研究了美國1960-1967年二十只共同基金的業績和資金凈流入關系后,得出基金業績與資金凈流入呈現正相關的結論。[1]Ippolito(1992)研究了1965-1984年143只美國共同基金的業績與資金流動的關系,按照風險調整后的收益是否大于市場指數收益把基金分為贏家基金和輸家基金,發現投資者能夠理性地對基金的業績產生反應,申購贏家基金贖回輸家基金,并發現PFR的關系是不對稱的,業績好時資金流入的比例大于業績差資金時流出的比例。[2]Sirri和Tufano(1998)引入了搜尋成本的概念解釋PFR的不對稱性問題。與業績差的基金相比,明星基金更容易被媒體關注,被大眾了解。因此,對于同樣的業績增長幅度,投資者往往會把更多的錢投入明星基金,認為此做法節約了搜尋基金的成本。[3]然而,國內的研究卻得出截然相反的結論。劉志遠和姚頤(2004)發現我國開放式基金存在贖回困惑,即基金業績的增長導致了基金贖回率的增加,而且基金的凈申購并不是出現在基金業績增長最高時,而是在基金業績增長最低時出現。[4]陸蓉、陳百助、徐龍炳和謝新厚(2007)研究中國14只股票型基金時發現,中國開放式基金的業績及資金流動的關系呈負相關且為凹性,并提出收益的穩定性、基金規模、市場利率和股票指數收益率也是影響基金贖回率的因素。[5]鄭宇涵、朱波和金鋼(2009)使用2004年10月至2008年12月期間債券型基金的數據研究,發現中國債券型基金與股票型基金相同,也存在“贖回困惑”,并把債券基金按投資風格分類,分析了各種投資風格下影響債券基金贖回行為的因素。[6]

本文在對2006年1月至2009年6月的債券型基金數據進行分析后,得出了與鄭宇涵等相反的結論,即我國債券型基金并不存在“贖回困惑”,基金凈贖回率與基金前期業績負相關(見圖1)。本文分析了影響我國債券型基金贖回率的因素,并針對與現有文獻研究結果不同的原因給出合理性的解釋。

二、數據和變量的選擇

1.數據的選擇。本文選擇2006年1月至2009年6月共14個季度的14只債券型基金進行分析。債券型基金的分類采用晨星網的分類標準,即不以基金名稱或招股說明書進行分類,而是以基金實際持倉量作為分類標準,此種分類方式有利于結論的穩健性。14只基金為2006年1月前發行的所有普通債券型基金。本文所有數據來源于和訊基金網和WIND數據庫,計算過程用EXCEL和EVIEWS軟件完成。

2.被解釋變量。即凈申購率,使用資金凈流入而不用基金份額來表示凈申購率,是因為在基金分紅的情況下使用基金份額的計算方法會夸大基金的凈申購,使數據失真。凈申購率的計算公式為:Flowit=(NAVit-NAVi,t-1(1+Rit))/NAVi,t-1,其中, NAVit=Pit*;Pit為t期末第i只基金單位凈值;Qit為t期末第i只基金的基金份額;Rit表示t期內第i只基金的收益率。

3.解釋變量。其中包括基金收益率Rit、基金的分紅divedendit、Sizeit、基金當期收益率波動性Riskit、股票指數收益率Mit。

基金收益率Rit的計算公式為:Rit=(Pit+dividendit-Pi,t-1)/Pit。divedendit是第i只基金在t期內的紅利;此處的Pit是指基金的單位凈值而非累計凈值,這是因為基金累計凈值指基金成立以來的所有累計凈收益,不適合在計算基金當期收益率時使用。國外文獻結論一致是基金前期收益率的增加能夠帶來資金的凈流入,因此本文假設基金收益率與凈申購率正相關。

基金的分紅dividendit是指根據行為金融學里的“處置效應”,人們傾向于賣出價格上漲的資產,而持有價格下跌的資產。當基金凈值很高時,投資者容易贖回持有的基金。基金的分紅降低了基金的凈值,因此可預期基金分紅額與資金凈流入正相關。

關于基金規模Sizeit,Sirri和Tufano(1998)認為基金的規模會提升基金的知名度,降低搜尋成本,從而吸引投資者投資該基金。陸蓉等(2007)發現基金的現金流入與基金前期規模負相關。因此,規模與資金流入的關系是不確定的。

關于基金當期收益率波動性Riskit,收益率的標準差常用來度量資產的風險程度。根據投資者效用函數理論,資產風險的增加會降低投資者效用,從而拋售該資產。因此,可預期基金收益率波動性與資金凈流入負相關。用公式表示為:Riskit=σit。σit為第i只基金第t個季度日收益率的標準差,n為該季度基金交易日數。

關于股票指數收益率Mit,根據金融學理論,債券和股票的投資往往具有替代效應。在經濟繁榮時,股票投資往往能獲得超額收益,資金傾向于從債券流入股票。在經濟蕭條時,人們因為避險的需要而傾向于賣出股票買入債券。因此,本文預期債券基金資金流入與股票指數收益率負相關。為了避免共線性,模型中未加入債券價格指數。

三、計量模型的建立及結果分析

綜合以上分析,可建立面板數據模型為:flowit=c+β1

Ri,t-1+β2Dividendi,t-1+β3Sizei,t-1+β4Riski,t+β5Mit,采用面板數據固定效應分析結果如表1所示。

由以上綜合分析可得出以下結論:

1.債券型基金前期收益與凈申購率正相關。陸蓉等(2007)得出結論,當期收益與資金流入呈負相關關系,“處置效應”作用明顯,投資者贖回了業績好的基金。與此相反,債券型基金投資者進行了相當理性的選擇,買入了業績好的基金,這與國外主流文獻的實證結果一致。

2.股票市場收益率與資金凈申購率成反比。這與預期相同,股票市場行情好時,資金傾向于從債券市場流入股票市場,表現為債券基金資金凈流出;當股票市場行情發生逆轉,資金從股票市場流入債券市場,引起債券基金的資金凈流入。

3.前期基金規模與資金凈申購率成反比。一方面,基金規模的擴大會引發投資者對于基金業績下降的預期,引起基金的凈贖回;另一方面,基金規模的擴大帶來了品牌效應,向投資者傳遞了一種優質商品的信息,引起投資者申購基金。前一種效應具有更大的作用,表現為前期基金規模的擴大引起基金的凈贖回。

4.債券基金的分紅并不能帶來資金的凈申購。與股票型基金的實證結果不同,盡管前期分紅變量的系數為正,但不能通過顯著性檢驗。這是因為債券基金的收益率低,分紅額少,其不能像股票型基金一樣可以持續性的通過大比例分紅來吸引資金流入。市場數據也證實了這一點,至2008年以來,盡管債券型基金收益率飆升,但其分紅次數卻明顯下降。

5.收益率波動性與凈申購率負相關,但其在5%的顯著性水平下不能通過檢驗。這是因為債券型基金的收益波動率十分小,投資者對債券基金收益的波動性并不十分敏感。

在金融市場中,投資者會更加關注真實收益率而不是名義收益率,下面用扣除了通貨膨脹因素的真實收益率替代上文中的Rit作回歸分析,在5%的顯著性水平下,除了β4變得更顯著外,回歸結果并沒有發生變化,因此回歸結果是穩健的(見表2)。

四、關于與國內其它研究結果不同的解釋

首先,本文與鄭宇涵等(2009)實證結果不同,原因之一是樣本選擇標準和樣本時間段選擇不同。本文選2006年1月至2009年6月的數據以2007年10月為中點,基本涵蓋了我國股票市場的一個牛熊周期。一般來說,在股票市場牛市時,資金傾向于從債券債券市場流入股票市場。因此,一個對稱的樣本空間可以更好的解釋投資者的行為。

其次,本文與中國股票基金實證結果不同,主要有兩個原因。一是債券基金的投資者更為理性。在我國現階段的資本市場充斥著大量不具備投資知識的“散戶”,他們把股票基金當作股票進行買賣,導致股票基金的“處置效應”十分明顯。債券型基金收益率低、收益波動性小等特點不能引起散戶的投資熱情,有利于把很多不理性的投資者排除。二是隨著我國資本市場的完善與發展,投資者整體更為理性。2007年股票市場的崩盤使投資者們從狂熱的投機熱情中冷靜了下來,重新思考資產配置與長期投資問題,極大地減弱了處置效應的作用。

五、結論與建議

本文對2006年1月至2009年6月14只債券型基金分析發現,中國債券基金業績的提高可帶來資金的凈流入,債券基金中并不存在“贖回困惑”,這說明債券型基金的投資者要比股票型基金投資者更為理性。本文還對影響債券基金資金凈流入的其他因素進行深入的分析,發現投資者喜歡購買收益高、規模小的債券基金,而對分紅和收益率的波動性并不是特別關注。據此,筆者提出如下建議:一是基金公司應該適度控制基金規模。短期內,迅速膨脹的基金規模可能帶來管理收入的暫時性增加,但長期來看,基金規模的擴大會產生巨大的贖回壓力,會對基金的管理帶來負面影響。二是可試圖使用分紅的方法吸引資金流入并沒有起作用。投資者對債券基金的小額分紅基本采取漠視的態度,他們更關注穩定的長期收益。三是基金公司要集中精力努力提高收益。基金收益率是吸引資金流入的最主要的因素,另外降低基金收益的波動性也有助于資金的流入。四是政府應該繼續加大投資者教育的力度。理性的投資者用理性的方式進行交易,避免了無謂的市場波動,有利于市場的穩定。非理性的投資者無謂的頻繁申購贖回基金,會導致基金經理不能根據資產配置理論最優配置資產,影響基金收益率,理性的投資者對基金行業的發展是極其重要的。

參考文獻:

[1]Spitz, A. E. Mutual Fund Performance and Cash Inflow[J]. Applied Economics,1970(2).

[2]Ippolito, R. A. Consumer Reaction to Measures of Poor Quality: Evidence from the Mutual Fund Industry[J]. Journal of Law and Economics,1992.

[3]Sirri, Erik R., Peter Tufano. Costly Search and Mutual Fund Flows[J]. Journal of Finance,1998(53).

[4]劉志遠,姚頤.開放式基金的“贖回困惑”現象研究[J].證券市場導報,2005(2).

篇4

例1：甲股份有限公司于1999年1月31日銷售一批商品給乙公司，銷售價款為 1000萬元，增值稅率為17%。同時收到乙公司簽發并承兌的一張期限為6個月、票面稅率為4%、到期還本付息的商業承兌匯票。票據到期，乙公司因資金周轉發生困難，無法到期兌付該票據本息，甲公司將票據按到期價值轉為應收賬款，不再計提利息。1999年12月，乙公司與甲公司商議進行債務重組，協議如下：

（1）免除積欠利息

（2）將債務減至800萬元并將償還期限延至2000年12月31日，并從2001年1月1日起按3%的年利率收取利息。并且規定，乙公司如果2000年有盈利，則年利率就上升至4%；如果無盈利就維持3%的利率水平。

（3）債務重組協議規定，乙公司于每年年末支付利息。

按現行會計準則的會計處理：

甲公司重組債權的賬面價值=1000*（1+17%）*（1+4%*6/12）=1193.4

將來應收金額=800*（1+3%）=824萬元

債務重組損失=1193.4-824=369.4萬元

債權人甲公司的會計分錄：

（1）債務重組日

借：應收賬款—債務重組 824

營業外支出—債務重組損失369.4

貸：應收賬款 1193.4

（2）如果2000年乙公司有盈利，甲公司按4%收取利息

借：銀行存款 832

貸：應收賬款 824

營業外收入—利息收入 8

（3）如果2000年乙公司無盈利，甲公司按3%收取利息

借：銀行存款 824

貸：應收賬款 824

對此，筆者有幾點異議：

（1）《企業會計準則》規定，如果修改后的債務條款涉及或有收益的，債權人不應將或有收益包括在將來應收金額中。這顯然符合會計準則中的謹慎性原則；但《企業會計準則》同時還規定，債務重組中，無論債務人還是債權人，均不確認債務重組收益——這是會計準則對企業進行債務重組會計處理所明確的首要原則，這就與后面提到的，或有收益收到時作為當期收益處理前后相矛盾。

（2）如果2000年乙公司有盈利時將8萬元的或有收益計入營業外收入與《企業會計準則》規定“債務重組中，無論債務人還是債權人，均不確認債務重組收益”相悖。

筆者認為，在甲公司在1999年12月進行債務重組時已將債務重組損失計入營業外支出，則如果2000年乙公司有盈利時，甲公司應將取得的或有收益沖減當期的營業外支出：

借：銀行存款 832

貸：應收賬款 824

營業外支出—債務重組損失 8

如果金額較大嚴重影響當期收益時也可進行追溯調整，將取得的或有收益計入以前年度損益調整—調整債務重組：

借：銀行存款 832

貸：應收賬款 824

以前年度損益調整—調整債務重組 8

例2：2005年1月29日甲公司銷售一批庫存商品給乙公司，開出的增值稅發票上注明的銷售價款為1000萬元，增值稅銷項稅額為170萬元，款項尚未收到。2005年6月5日乙公司的財務狀況發生困難，無法按合同規定償還債務，經雙方協議，甲公司同意乙公司在8月9日支付1145萬元，余額不再償還。甲公司對應收賬款已經計提了58.5萬元的壞帳準備。

甲公司2003年3月2日對這一事項會計處理過程如下:

應收債權的賬面價值=(1000+170)-58.5=1111.5萬元

債務重組損失=1111.5-1145=-33.5萬元

甲公司按現行會計準則的會計處理：

借：應收賬款—債務重組 1145

壞帳準備 58.5

貸：應收賬款 1170

營業外收入 33.5

對此，筆者有幾點異議：

（1）不符合《企業會計準則》規定的原則：債務重組中，無論債務人還是債權人，均不確認債務重組收益。

（2）壞帳準備58.5萬元是甲公司在上年末根據應收賬款余額所計提的，已計入了甲公司上年的管理費用，沖減了上年的利潤總額。如果按此處理方法，甲公司用上年減少的利潤來增加今年的會計收益，從而對企業利潤總額及凈利潤產生一定的影響。同時又不符合企業會計準則中的配比性原則即：企業在會計核算時，收入費用應當配比，同一會計期間內的各項收入和與其相關的各項成本費用，應當在該會計期間內確認。

（3）此種做法有利于上市公司的利潤操縱。假設甲公司2004年發生巨額虧損，甲公司為避免2006年被ST就極有可能在2005年提足壞賬準備一虧到底，再采取此債務重組的方法使2006取得收益。

因此，筆者認為甲公司應將取得的債務重組損失-33.5萬元沖減當期的管理費用：

借：應收賬款—債務重組 1145

壞帳準備 58.5

貸：應收賬款 1170

管理費用 33.5

如果金額較大嚴重影響當期收益時也可進行追溯調整，計入以前年度損益調整：

借：應收賬款—債務重組 1145

壞帳準備 58.5

篇5

摘要：債券投資業務與我國宏觀經濟走勢和市場波動息息相關，隨著經濟增速下滑、房地產市場下行、互聯網金融快速發展、存款利率上浮擴大等一系列經營環境的變化，使銀行債券投資業務受到越來越嚴峻的挑戰，面臨著許多潛在風險，包括利率風險、流動性風險、操作風險等。本文針對我國中小銀行機構債券投資業務存在的風險提出相應風險控制對策建議，以提高債券投資業務效益，促進我國銀行機構更好地發展。

關鍵詞：中小銀行；債券投資；風險控制

一、引言

近幾年，債券投資與交易作為銀行機構重要的資產業務，有著較高安全性、流動性與盈利性，受到市場的青睞，取得了長足的發展，債券市場規模不斷擴大，債券市場逐漸呈現出“牛市”格局，中債指數、中債新綜合指數持續攀升。據最新中央國債登記結算公司年報披露，2014年，全年債券市場共發行各類債券11.87萬億元，較2013年增加3.17萬億元，同比增長36.47%。同時，債券市場總托管量達到35.64萬億元，比2013年末增加6.16萬億元，同比增幅為20.9%。但與此同時，債券投資業務與我國宏觀經濟走勢和市場波動息息相關，隨著經濟增速下行、房地產市場下行、互聯網金融快速發展、存款利率上浮擴大等一系列來自經營環境的挑戰加大，中小銀行機構債券投資業務更是面臨著許多潛在風險。本文針對我國中小銀行機構債券投資業務存在的風險提出相應風險控制策略，以提高債券投資業務效益，促進我國中小銀行機構更好地持續發展。

二、我國中小銀行金融機構債券投資風險分析

1、利率風險。利率風險主要是債券市場上利率波動引發的價格風險。目前國債和金融債已成為債券市場交易主體，截至2014年末，這兩類債券余額占比超過60%。而這些債券90%以上是中長期固定利率債券。在宏觀經濟走勢不明，存款利率上浮擴大等“新常態”下，利率可能出現更加頻繁和幅度更大的波動。銀行選擇的債券投資交易時機或者價格，沒有預期到利率的走勢，則可能遭受利率上升或下降帶來的債券資產大幅縮水的損失。

2、流動性風險。流動性風險主要是流動性約束所帶來的收益風險。相對于國有大型銀行機構，我國中小銀行機構的資金規模小，風險管理手段落后，對債券市場的依賴程度更高。當銀行間資金市場出現異常波動，中小銀行機構面臨流動性不足或要應對法定存款準備金的存繳時，往往會變現作為流動性二級儲備的債券資產，此時與利率波動息息相關的債券市場往往同步失去流動性，導致銀行無法以合理的價格變現債券資產讓資金回流，從而收益損失。

3、操作風險。操作風險主要是債券投資過程中由于控制、系統及運營過程的錯誤或疏忽而引發的風險。目前我國大多數中小銀行機構的債券投資制度不完善，相應的業務也沒有制定科學合理的細則和業務流程，且操作人員的專業水平也有限。同時，處置危機的手段也欠缺，沒有應對重大市場風險的應急備案，在具體的風險識別、計量和監控方面管理粗放。債券的投資決策也缺乏以債券種類、價格、期限以及市場利率等基礎因素為綜合評定的決策、止損和損失補償機制，導致債券業務操作不規范并加大風險。

三、中小銀行機構債券投資業務風險控制

1、利用利率互換工具來防范利率風險。利率互換就是交易雙方將同種貨幣按約定的本金和利率形式定期交換，現比較常見的利率互換工具是固定利率和浮動利率的互換。中小銀行機構將浮動利率資產或債務轉換為固定利率資產或債務就可以使市場利率風險得到避免。利率互換能夠有效的規避基差風險和利率交換風險，且不涉及本金的交換，是中小銀行機構防范常年利率風險的重要工具。

2、利用債券組合期限管理防范流動性風險。銀行資產負債管理要遵循資產總量平衡和結構對應原則。中小銀行機構在進行債券投資時，應著重考慮市場流動性風險、自身風險承受力和自身負債結構等方面內容，進而確定債券組合期限，以應對市場變化帶來的利率風險和流動性風險。

3、利用科學合理的債券投資管理方式防范操作風險。隨著我國債券市場規模的不斷擴大，公司信用類債券份額不斷提高，債券品種不斷增多，債券投資管理顯得十分重要。中小銀行機構應建立動態信息傳遞機制來時刻防范債券主體風險。同時對債券的篩選、評估和投資制定科學合理的細則和業務流程，對具體的風險識別、計量和監控進行精細化管理，切實改善內控管理水平。加強針對人力資本的培訓與管理，減輕操作風險。

四、結束語

銀行債券投資與交易業務為中小銀行機構及時調節流動性、應對利率風險、降低超額儲備水平和開辟新的盈利渠道提供了空間，改善了銀行存貸比結構，提高了資產質量；同時，日益豐富的債券品種和交易工具為中小銀行機構增加投資渠道、提高盈利能力提供了便利。但是，我國中小銀行機構現階段債券投資管理制度落后于債券業務的發展，還存在著諸多的風險，銀行需要制定有效的銀行債券投資管理策略以應對利率風險、流動性風險、操作風險等，從而使商業銀行債券投資與交易更加安全可靠，實現銀行收益的最大化。（作者單位：湘潭大學商學院；湖南宜章農商行）

參考文獻：

[1]于瑞濤.淺議我國商業銀行債券投資的管理[M].時代金融，2014.

篇6

關鍵詞:境內金融機構;人民幣債券;管理

Abstract:The issuance of RMB bonds in China by foreign Financial Institutions is favorable to solve domestic excessive liquidity problems,relieve the pressure of RMB appreciation,increase the RMB outflow channels,and to promote the RMB internationalization process,etc. But there are some problems remain to be resolved,such as the purposes of raise funds and the market access. In this article,the author puts forward some measures and suggestions to the above problems.

Key Words:foreign financial institutions,RMB bonds,management

中圖分類號:F822文獻標識碼:B文章編號:1674-2265(2010)07-0031-03

2005年10月,我國批準國際金融公司和亞洲開發銀行在全國銀行間債券市場分別發行人民幣債券11.3億元和10億元,這是中國首次引入境外機構發行主體。自此以后,我國沒再批準新的境外機構在境內發行人民幣債券。2008年12月8日,《國務院辦公廳關于當前金融促進經濟發展的若干意見》提出,研究境外機構和企業在境內發行人民幣債券;《中華人民共和國外匯管理條例》也提出,境外機構在境內從事有價證券或衍生產品發行應按照國務院外匯管理部門的規定辦理登記。允許境外機構境內發行人民幣債券不但可以緩解國內流動性過剩與人民幣升值壓力,更可以進一步拓寬人民幣流出渠道、推動人民幣國際化。推進境外金融機構境內發行人民幣債券,正當其時。

一、推動境外金融機構境內發行人民幣債券的可行性

(一)國內流動性充足,人民幣流動性過剩壓力亟待緩解

目前,我國進出口順差依然較大,為防止人民幣過快升值,央行不斷買入外匯并在市場上投放大量人民幣。為防止通貨膨脹,人民銀行又被迫發行央票。若準許境外金融機構境內發行人民幣債券,不但可以緩解央行對沖外匯占款過快增長的壓力(募集人民幣資金直接用于境內或匯出境外),又可以增加機構、個人人民幣的投資渠道,防止國內資產價格過快上漲,進一步促進人民幣資本項目可兌換。

(二)人民幣國際化正在推進

目前,我國正在積極推動對外貿易實行人民幣結算,人民幣已經開始走出國門。而且,受國內經濟增長勢頭良好及人民幣升值預期的影響,我國周邊的國家與地區普遍對人民幣持歡迎態度,甚至有部分國家希望將人民幣納入國家外匯儲備,更有個別非居民個人非法攜帶超額人民幣現鈔出境。若允許境外金融機構境內募集人民幣資金后直接匯出,將大大增加境外企業、個人的人民幣來源,擴大人民幣國外流通范圍,提高人民幣的國際影響力。

(三)國際開發機構成功發行人民幣債券為境外金融機構發行積累了經驗

國際開發機構國內發行人民幣債券改善了我國的資本市場結構,豐富了我國的債券種類,促進了國內債券市場的國際化,提高了資金的使用效率。經過前期的實驗,無論是人民幣債券的發行機制,還是資金、賬戶的監控管理都已基本成型,也為境外金融機構境內發行人民幣債券提供了成功的經驗借鑒。若境外金融機構發行人民幣債券募集資金境內使用,完全可以參照《國際開發機構人民幣債券發行管理暫行辦法》來辦理。

(四)境外金融機構境內發行人民幣債券需經過審批、數據納入統計,風險可控

按照《中華人民共和國人民銀行法》和《中華人民共和國證券法》等法律、法規的規定,境外金融機構若在境內發行人民幣債券,其募集資金規模、使用用途、賬戶的開立、資金結售匯均需經過有關部門的審批,資金的募集、使用、匯劃都納入有關統計,風險在一定程度上可受到控制。

二、需要進一步明確的問題

(一)募集資金的用途問題

前期,在我國外匯資金短缺、國際金融機構的資金融通效率更高的背景下,要求國際開發機構募集的資金只能用于中國境內項目或境內企業貸款,不得將募集資金換匯轉移至境外。但隨著國內外向型經濟的快速發展、出口順差的增多,外匯儲備過快增長問題開始凸顯。另外,隨著外資銀行的介入與國內銀行業的股份制改革,國內銀行的競爭力也已大大提高,境內資金融通效率明顯提升。此前要求境外金融機構募集人民幣資金必須用于境內項目或境內企業貸款、不得購匯匯出境外的規定已經明顯不合時宜。

(二)境外金融機構的準入限制與投資者問題

前期,僅允許進行開發性貸款和投資的國際開發性金融機構在國內發行人民幣債券,在銀行間市場的投資者也限于機構投資者。境外金融機構眾多、類型復雜,對于允許哪些金融機構進入國內人民幣債券市場應仔細斟酌。如果其自身風險較高,允許其發行人民幣債券,就可能使得國內投資者面臨血本無歸的尷尬境地。另外,有些境外金融機構在境內設有分支機構,國內投資者對其了解較多,其發行人民幣債券的成功度也較高。就投資者而言,雖然投資者自身應有一定風險識別能力,但如果投資出現虧損,也必定影響該項政策的有序推進。

(三)如何與推動人民幣國際化相適應

推動境外金融機構境內發行人民幣債券是人民幣國際化的一部分。目前,人民幣國際化正在加緊推進,若僅允許募集資金用于境內項目或要求其購匯匯出,其對人民幣國際化的影響將會受到制約。人民幣國際化就是讓人民幣走出去,使人民幣的持有主體、境外用途更加多元化。

(四)募集資金的管理與統計監控問題

此前,我國要求國際開發機構募集資金不得換成外匯轉移至境外。國際開發機構僅需要開立非居民人民幣專用賬戶,該賬戶的開立、注銷需經過國家外匯管理局批準;若發行人無法按期償還人民幣債券本息,可從境外調入外匯,并按規定開立外匯專用賬戶。發行人償付原境外資金購匯匯出的或匯出投資收益的,須到外匯局辦理購匯匯出核準手續;發行人從境外調入外匯資金結匯須經外匯局批準。下一步,境外金融機構境內募集人民幣資金的,將允許其匯出境外,但面臨著募集資金境內開立非居民人民幣賬戶與外匯賬戶,境外開立人民幣賬戶與外匯賬戶的問題。若募集資金規模過大,資金的集中匯劃可能影響到外匯市場的穩定。但是對募集資金的境內外賬戶管理,需要出臺相關政策加以規范。

三、有關政策建議

(一)區別募集資金用途進行管理

在當前經濟金融形勢下,應允許境外金融機構境內發行人民幣債券募集的資金既可投資境內,又可投資境外;募集資金既可以轉換成外匯,也可以保留為人民幣;募集資金用途應多元化,不限于境內項目或企業貸款。應征求相關機構部門的意見,明確規定募集資金的用途,限制募集資金投資于高風險項目。由于人民幣來源渠道有限,隨著人民幣貸款規模的擴張,外資銀行開始出現人民幣資本金短缺問題,可以允許外資銀行母公司境內發行人民幣債券為境內外資銀行補充人民幣資本金。對于募集資金購匯匯出的,應允許境外金融機構用于企業貸款、資金拆借等用途。

(二)境外金融機構準入與投資者

首先,區分境外金融機構的種類。商業銀行、政策性銀行、企業集團財務公司等具有固定收入,風險容易監控,因此可以先允許其境內發行人民幣債券。其次,區分境內有無分支機構。若境內有分支機構,其境外母公司經營管理狀況比較容易為國內投資者所了解,資金的償還可以由境內分支機構為境外母公司承擔連帶責任,風險容易識別,可以先允許其發行人民幣債券。之前,境外機構境內發行人民幣債券在銀行間債券市場上進行交易,投資者限于銀行與非銀行金融機構。為了防止個人投資者的風險識別能力不夠,在早期也可以要求在銀行間債券市場上發行。此外,應要求境外金融機構提交經過國內注冊會計師事務所審計的財務報告,發行人民幣債券還需要獲得國內評級機構提供的3A以上評級。國內評級機構應定期跟蹤境外金融機構的信用狀況,及時調整有關信用評級。隨著各方面機制的完善,可以逐步允許境外金融機構參照我國國債的發行方式通過銀行間債券市場、證券交易所和商業銀行等多種渠道發行人民幣債券,并將投資者擴大到非金融企業和居民個人。

(三)推進人民幣國際化

為了支持人民幣國際化,應允許參加人民幣跨境貿易結算的境外人民幣業務清算行優先發行人民幣債券;允許人民幣募集資金在境外清算行之間進行拆借,增加清算行的人民幣來源;鼓勵境外金融機構募集資金向其境內的中國貨物進口商發放進口項目貸款、提供貿易融資,鼓勵境外金融機構以募集資金向其境內的中國服務貿易采購商發放貸款,貿易融資或貸款的發放以客戶與中國簽訂的合同為限;對于已經與中國簽訂人民幣貿易結算協議的國家,允許其金融機構優先在國內發行人民幣債券;對于有意面向中國投資的境外企業,應允許境外金融機構募集資金向其發放人民幣投資貸款。

(四)募集資金的管理與統計監控

規定對境外金融機構境內募集資金實行專戶管理,境內開立人民幣賬戶與外匯專用賬戶需要經過外匯局的審批。發行人應在發行人民幣債券前一個月內,開立非居民人民幣專用賬戶與外匯專用賬戶,賬戶的開立、注銷及有關資金的結售匯應經外匯局批準。人民幣專用賬戶用于存放募集資金,用于向境內項目發放貸款,用于存放準備歸還投資者本息的資金。募集人民幣可以購匯存入外匯專用賬戶,按照約定時間匯出境外。另外,對于非居民外匯專用賬戶可以存入境外調入外匯資金。匯出境外的募集資金,扣除相應的發行費用,購匯匯出。每年3月份,境外金融機構要向外匯局報備當年的還款計劃,并在實際資金匯劃后5個工作日向外匯局報備。季末,境外金融機構或其境內銀行托管人應上報季度人民幣境外資金使用情況表,分別資金用途列明資金的使用方向以及資金余額情況;上報季度結售匯情況表。但對于資金量較大、可能影響外匯市場穩定的購匯或結匯,外匯局可以要求其分批進行。若境外金融機構調整還款計劃,需要提前向外匯局申請。境外金融機構境內發行人民幣債券的規模應經過有關部門的審批。境外金融機構募集資金的匯劃、結售匯,應按規定辦理國際收支統計申報與結售匯統計。境外金融機構募集資金的,有關數據也應納入我國的國際投資頭寸表。

參考文獻:

[1]姜波克.國際金融學[M].北京:高等教育出版社.

篇7

關鍵詞：國際金融機構；人民幣；債券；融資；戰略

一、 前言

近年來，中國先后主導和發起成立了亞洲基礎設施投資銀行和金磚國家新開發銀行（以下簡稱“亞投行”和“新開發銀行”）等新興國際金融機構，這既對推動國際經濟金融治理改革具有重要意義，也將有力促進新興市場和發展中國家基礎設施建設。如何利用好近年來蓬勃發展的人民幣債券市場，支持上述由中國主導和發起的國際金融機構融資戰略，將成為重要的課題。本文對中國境內和離岸人民幣債券發行市場、籌資成本、信用評級、投資者群體、監管政策等進行比較分析，提出了首先在境內發行人民幣債券的策略建議。

二、 在境內和離岸發行人民幣債券的比較分析

1. 從市場深度來看，在岸人民幣債券市場規模要遠大于中國境內市場，有利于新興國際金融機構獲得可持續融資。

（1）在岸債券市場情況。債券種類及發行市場規模。從債券種類來講，銀行由于總部在中國對應可考慮發金融債券。其中，金融債一般指由金融機構發行的債券，由人民銀行主管，其類型包括政策銀行債、商業銀行債、保險公司債等，在銀行間市場發行。2015年金融債合計發行4.3萬億元。同時，還有一種特殊的債叫“熊貓債”，指境外機構（包括金融機構和企業）在中國發行以人民幣計價的債券，由人民銀行和財政部等部門管理，在銀行間市場發行。近年來，世行國際金融公司、亞洲開發銀行等國際金融機構和匯豐、渣打等境外機構都在中國成功發行了“熊貓債”。但考慮到兩大銀行雖是國際機構但其總部在中國，其發債審批政策屬于金融債還是熊貓債，需要由相關監管部門進行研究后確定。

從發行市場來講，中國境內債券市場主要包括銀行間債券市場和交易所市場。2015年，境內債券市場共發行人民幣債券23.2萬億元，同比增長90.1%。其中，銀行間債券市場14.76萬億元，交易所市場4.8萬億元。從市場規模可見，銀行間債券市場在中國境內債券市場中占絕對份額，金融機構一般在此市場發行融資債券。

（2）離岸人民幣債券市場情況。離岸人民幣債券市場中，香港是最主要的發行市場，占離岸人民幣債券總發行規模的90%以上。2009年香港“點心債”發行量為160億元，2014年“點心債”發行量達到頂峰2 052.98億元后，隨著新一輪人民幣匯改和美聯儲加息，“點心債”市場發行量在2015年加速下滑至1 071.33億元，比上年減少一半。2016年發行量繼續處于萎縮情況。

從上述比較來看，無論是市場深度還是可選擇的發行種類，加上宏觀態勢影響，中國境內債券市場尤其是銀行間債券市場可以更好地滿足新開發銀行和亞投行等新興國際金融機構在此開展可持續地人民幣債券融資。

2. 從發行利率方面來看，預計新興國際金融機構在岸人民幣債券市場融資價格將顯著低于離岸。2014年以來，離岸人民幣債券發行利率低于境內的情況在逐步改變。鑒于中國關于2010年國際開發性金融機構發行人民幣債券管理的相關規定中有“人民幣債券發行利率由發行人參照同期國債收益率水平確定”的發行利率核定原則，我們對中國財政部2015年在境內外發行的國債中標利率和離在岸利率變動趨勢指標進行了比較：從國債中標利率來看，內地2016年4月發行的境內5年期國債中標收益率為3.5%，10年國債中標利率為2.85%；而4月在香港發行5年期國債中標利率為3%，10年期為3.39%，兩者相差并不大。

從利差變動趨勢指標來看，在岸和離岸金融與非金融債的加權收益率出現了“倒掛”程度加大的情況：根據中國銀行2016年5月境內外債券投融資比較指數（CIFED），4月30日，CIFED總指數收報-51.64，較5月底的“倒掛”幅度小幅擴大了2.95。

經分析，在岸和離岸人民幣債券息差縮小甚至“倒掛”現象產生的主要原因如下：一是包括RQFII擴容在內的跨境資本流動通道的擴張，推動人民幣資金回流境內市場，使兩者息差縮小。二是中國經濟放緩，境外機構對人民幣匯率貶值預期有所提高，帶動離岸人民幣債券收益率顯著上揚。三是近年來鋼鐵等國有傳統企業的信用違約事件頻發，海外對政府債務融資平臺公司的擔憂也有所加深，給國際投資者信心造成較大的負面影響。綜上，從債券利息水平整體比較來看，兩大機構選擇在岸市場應好于離岸市場。

3. 從評級方面來看，相對于離岸市場，新興國際金融機構在境內發行人民幣債券可確保獲得較高評級。

（1）多邊金融組織及金磚國家國際評級情況。

①多邊金融組織整體國際評級情況。我們近期對主要國際和區域多邊金融組織的國際評級情況進行了比較研究（見表1）。

可以看出，由于西方發達國家擔任重要股東國，其國際多邊金融機構的標普信用評級都達到了AAA級。在獲得AAA評級的國際多邊金融組織中，除伊斯蘭開發銀行外，第一大股東都為美國、日本、德國等發達國家。而由南美國家主導的安第斯開發銀行和俄羅斯主導的歐亞開發銀行的評級并不高。

②新興國際金融機構在離岸的國際評級將受到其創始成員國較低的信用評級的影響。

我們還以成員國較簡單的新開發銀行（其目前由5個金磚國家作為創始成員國）為例，對成員國的信用評級進行了比較研究。

新開發銀行創始成員國中評級最高的是中國，其標普評級為AA-。由于受地緣政治不穩定、大宗商品價格暴跌等因素的影響，除印度、中國外，其余幾個金磚國家都面臨著評級下調的壓力。特別是標普在2015年初將俄信用評級降為BB+，為垃圾級別。由俄羅斯主導的歐亞開發銀行的評級甚至僅為B+。而亞投行雖有德國、英國等歐洲國家參與，但其它新興市場和發展中國家等成員國的信用評級下調也會對亞投行的預期國際評級帶來負面影響。

因此，從上述兩點考慮，預計兩大新興金融機構成立初期在海外很難獲得較高的國際評級，較為理想的結果是參照中國評級獲得AA-或A+評級。

（2）新興國際金融機構獲得境內最高信用評級（AAA）的可能性較大。我們預計，新開發銀行和亞投行可獲得中國境內最高主體評級（AAA），理由如下：境內評級機構對政府支持的金融機構認可度較高。兩大銀行作為中國政府出資建立的國際多邊金融機構，確立了以各成員國財政或經濟部長為理事會成員的頂層設計，可依照之前案例與亞行、世行等機構享受較高的境內發債評級。同時，根據其章程規定，兩大銀行實繳資本份額比例為20%，在國際金融機構中屬較高水平，“銀行普通業務的未償付款項總金額在任何時候均不得超過其普通資本中的未動用認繳股本、儲備金和利潤的總金額”，這些都對銀行的治理結構和風險管理形成了制度性保障，上述審慎性財務與資本管理框架有助于銀行獲得境內較高評級。

4. 從投資者資源來看，新興國際金融機構首次人民幣債券發行選擇在境內比境外更易得到超額認購。從投資者層面分析，新興國際金融機構首期人民幣債券如選擇在境外發行則存在較多不確定性：一是兩大銀行是首次發行債券，海外投資者對發行主體的業務模式不熟悉；二是兩大銀行處于運營初期尚難獲得較高國際評級；三是海外投資者群體中西方機構投資者比境內所占比例更高但對兩大銀行的認可度較低。

相反，兩大銀行若在境內發行人民幣債券，則預計將受到更多的投資者認可，原因是：一是境內的人民幣債券市場規模遠大于離岸市場，市場參與者更廣泛；二是由于中國是創始股東國，境內機構投資者及評級機構對銀行運營將會給予戰略支持；三是從推動人民幣國際化進程的角度，中國政府也將給予優惠政策支持兩機構在境內發行人民幣債券。

5. 從政策監管來看，新興金融機構在離岸市場發行債券只需注冊登記、流程時間可控，而其在境內市場發行需突破現行審批政策，客觀上存在不確定因素。

從政策監管方面來看，國際開發機構在離岸市場發行人民幣債券手續較為簡單，只需在香港等交易所注冊，無需政府審批，發債流程短。而在岸發行人民幣債券，政府的政策審批周期相對較長。按照2010年《國際開發機構人民幣債券發行管理暫行辦法》規定，國際開發機構申請在中國境內發行人民幣債券首先要有“近三年經審計的按照中國企業會計準則編制的財務報告”條件，這對于誕生不久的兩銀行無法滿足。因此，如何按照其總部在中國的特殊情況，突破現行的政策，爭取中國政府對部分資格條件的專項豁免，將成為影響兩銀行是否能夠在境內成功開展人民幣融資的重要因素。

綜合比較上述情況，新興國際金融機構在境內外發行人民幣債券雖各有優劣，但考慮到在境內更易于得到AAA評級，而且人民幣債券市場規模更大、中長期債券投資者資源更多，被超額申購概率較高，所以應優先考慮在境內發債。如能成功發行，也將有利于提高海外投資者對銀行債券的認可度，為今后境外發債提供較好的定價參考基準。

三、 關于境內發行人民幣債券的策略建議

1. 優化發債結構策略，保證首期發債成功。對于中國發起的兩大國際金融機構來說，挑戰最大的是如何在開始階段尤其是無國際評級階段，制定合理的發展結構策略，保證首期發債成功，以降低整體的發債成本，滿足機構投資者以及本地市場參與者的需求。

（1）關于境內發行市場。按照前述分析，在目前中國債券市場中，銀行間債券市場的規模最大、流通量最大、流動性最好，擁有一批成熟的投資者群體。兩大銀行的境內人民幣債券應在人民銀行主管的銀行間債券市場發行。

（2）關于發行規模。由于兩大銀行成立時間較短，尚未發行過債券，如果首期發行金額過大，可能不利于市場消化及定價。具體規模可參考國開行5年、7年期單筆債券發行50億元內規模，可以此為參照并結合項目情況暫定30億元～50億元。

（3）關于發行利率區間。假定兩大銀行能獲得AAA評級、銀行風險資本比重等發行上市政策支持，其發行利率很可能高于中國國債同期限發行利率，與國開行同期限的發行利率相近，預計如在2016年發行，3年期發行利率區間可能為2.8%～3%，5年期發行利率區間可能為3%～3.2%。

（4）關于發行期限。發行期限既要考慮到銀行基建項目投資周期長特點，又要兼顧到銀行在剛進入債券市場初期“先短后長”為債券機構投資者逐步熟悉的規律。因此，兩大銀行首批債券期限向人行申請總體額度，然后可依次為5年、3年和10年，其中5年期發行比例可以在40%～70%，3年期可以在20%～30%，10年期發行比例可以在10%左右。

2. 推進相關配套工作，降低發債額外成本。

（1）落實國際開發性金融機構的優惠待遇。考慮到兩大銀行與中國政府的東道國協議已簽署，這表示已在中國確立銀行的國際開發性金融機構性質。以此為依據，要盡快落實資本賬戶方面的金融便利化等優惠政策待遇，以降低發行人民幣債券的政策管制成本，提高債券投資者的相對收益。

（2）保證前期實繳資本按時到位。按照20%的實繳比例，亞投行和新開發銀行成立初期的實繳資本為200億和100億美元，這將成為銀行今后在金融市場籌資和獲得高評級的重要基礎。因此，要加強與各股東國相關部門的協調，保證前期成員國資本金都能按時足額到位，特別是要確保發債前一年度的資本金按時到位。

（3）搭建穩健審慎的投融資管理框架。考慮到兩大銀行的部分發展中國家的股東國信用評級可能相對較低，因此在成立初期需要注重建立較為穩健審慎的投融資管理框架，加強銀行資本流動性管理，搭建較為嚴格的風險管理體系，匹配好首批借款項目與首期債券發行的時間周期。

（4）從推進人民幣國際化戰略出發，爭取中國監管部門以及大型投資機構的支持。要從促進人民幣國際化戰略高度，力爭獲取中國政策監管部門的支持，以盡早獲得豁免“需提交近三年經審計的財務報表”等政策要件，并爭取縮短債券發行的政策審批周期。同時，也要爭取大型投資機構尤其是國有大銀行、保險公司的購買，以壓低境內債券發行成本。

（5）制定主動宣介和溝通策略，爭取評級機構、國際市場的認可。要制定針對性的溝通策略，適時通過新聞媒體、公開路演與主動接洽等方式宣介銀行的發展戰略、資本結構、管理團隊，提高相關央行、財富基金等海外市場投資者和國際評級公司的認可度。

參考文獻：

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[2] 張健勇.香港離岸人民幣債券市場發展研究[D].西南財經大學學位論文，2014.

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[8] 吳曉芳.國際金融機構的又一個中國身影[J].世界知識，2010，（7）.

[9] 曉宇.改革國際金融機構勢在必行[J].經濟研究參考，2009，（30）.

篇8

據統計,截至6月18日,今年以來近9成債券型基金都獲得了正收益。在市場震蕩的格局下,債券型基金以其良好的收益,給了投資者一種安慰。但是在絕大部分債券型基金普漲的情況下,依然有部分債券型基金表現不佳,債券型基金的表現出現了冰火兩重天的現象。

數據顯示,今年以來債券型基金跑得最好是東方穩健回報,其回報率為8.48%,而緊追其后的為富國天豐和華富增強債A,回報率分別為7.55%和6.19%。此外,博時信用債券、中歐穩健收益、中銀增利、長信利豐債券以及申萬巴黎添益寶等也排名靠前。

根據第一季度報告,從上述基金持倉情況來看,倉位都集中在中央票據和企業債上,而信用債產品的強勁漲勢也為基金業績的良好表現作出了較大的貢獻。東方穩健回報債券基金經理楊林耘女士表示,因為漲幅最大的信用債產品配置得最多,而信用債又有接近四成的倉位,所以對基金業績的貢獻比較大。

篇9

關鍵詞:基金選擇;基金品種;基金產品;經濟周期理論

中圖分類號:F830.91文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)24-0074-03

1998年,經中國證監會批準,當時新成立的南方基金管理公司和國泰基金管理公司分別發起設立了規模均為20億元的兩只封閉式基金――基金開元和基金金泰,此舉宣告了中國證券投資基金正式走上了中國資本市場的歷史舞臺。11年來,基金已從出道時被游資當做炒作對象,發展到現在舉足輕重的市場地位。

截至2009年年底,中國共批準設立了60家基金管理公司,成立基金數目達到557只,其中開放式基金525只,封閉式基金32只。另外,截至2009年6月30日,基金資產總值為2.29萬億元,其中股票資產1.66萬億元,占當時A股流通市值的18.49%,而2007年末基金所持的股票總資產曾一度占A股流通市值比重的27.32% [1]。

如何選則基金品種,買好基金,成了很多投資者一直在思考的問題。本文先按基金投資對象的不同將基金品種分為貨幣型基金、債券型基金、平衡型基金和股票型基金四種。再介紹了選擇基金的三步驟,即確定基金品種、選擇基金產品和適時轉換基金的具體操作方式,希望借此能為基金投資者提供選基參考。

一、基金分類

證券投資基金指一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式,即通過發行基金單位,集中投資者的資金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和運用資金,從事股票、債券等金融工具投資。

證券投資基金的種類繁多,根據投資基金投資對象的不同,可分為貨幣型基金、債券型基金、平衡型基金和股票型基金。四種類型的股票特點如下:

貨幣型基金:主要投資于具有良好流動性和較高安全性的貨幣市場工具的基金。其投資對象的期限一般少于一年,主要包括短期國庫券、政府公債、大額可轉讓定期存單、商業本票、銀行承兌匯票等等。

該類基金具有本金安全,風險低,流動性好、交易無手續費、月復利分紅,不交所得稅的特點,不僅如此它還可隨市場利率變化及時作出調整,是抵御通貨膨脹的工具。

債券型基金:是指全部或大部分投資于債券市場的基金。債券型基金根據資產配置結構的不同,可以細分為四種:即純債券基金、偏債型基金、可轉債基金和保本基金。

純債券基金是指基金的全部資產均投資于債券,如華夏債券基金。

偏債型基金是指大部分基金資產投資于債券,少部分可以投資于股票,如南方寶元債券型基金,其規定債券投資占基金資產45%~95%,股票投資的比例占基金資產0%~35%,在股市不好時,放棄持有股票,規避市場風險是該類基金的特色。

可轉債基金,目前中國市場上僅有一只,即興業轉債基金,該基金投資對象是以國內依法公開發行上市的可轉換公司債券為主,其基金資產配置比例為可轉債30%～95%,股票不高于30%,現金和到期日在一年以內的政府債券不低于基金資產凈值的5%。投可轉債基金應對股市振蕩非常有利,在股市行情好時,可轉債所附的認購權證可以取得豐厚的投資回報,而當股價不利時,可轉債又可成為本金安全的固定收益產品,可謂是攻守兩相宜的明星產品。

保本基金是一種半封閉的基金,在基金保本期內只能贖回不能申購,基金在一定的投資期(如三年或五年)內為投資者提供一定固定比例(如國內目前大都為100%)的本金回報保證,以投資固定收益產品為主,只有很少一部分投資風險較大的股票。如交銀保本混合基金,保本期為三年,投資債券和股票的最高比例分別為60%和40%。投資該類基金,投資者只要按1元凈值買入,持有基金到期,就可以獲得本金回報的保證。在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下,保本基金為風險承受能力較低,同時又期望獲取高于銀行存款利息回報,并且以中至長線投資為目標的投資者提供了一種低風險同時又保有升值潛力的投資工具。

平衡型基金:其投資目標是追求資本在低風險水平下的長期平穩增長。通常是把資金分散頭在于股票和債券,以保證資金的安全性和盈利性。如易基平穩基金,它的資產配置為股票資產30%~65%;債券資產30%~65%;現金資產不低于5%。

股票型基金:是指主要投資于股票市場的基金,如深證100ETF,其指數化投資比例不低于基金資產凈值的95%。該類基金是高風險高收益的投資策略代表。

二、基金選擇要點

了解了基金分類,就可以開始選擇基金了。選擇基金應分三個步驟:一是確定基金品種;二是選擇基金產品;三是遵循經濟周期理論,根據市場變化及時調整投資策略,轉換基金品種,規避風險,實現收益。

(一)確定基金品種

一般確定基金品種的的方法有以下三種:

方法一:依據風險承受能力進行基金品種的選擇

不同的人由于家庭財力、學識、投資時機、個人投資取向等因素的不同,其投資風險承受能力不同;同一個人也可能因不同時期、不同年齡階段及其他因素的變化而表現出對投資風險承受能力的差異。因此,風險承受能力是選擇基金品種的一個重要的依據。

不同風險承受能力的投資者一般分為五大類:即保守型投資者、中庸保守型投資者、中庸型投資者、中庸進取型投資者、進取型投資者 [2]。其各自具有的特點是:

保守型投資者:該類型的投資者是以保本和保持資產的流動性為首要目標。希望投資收益極度穩定,不愿用高風險來換取收益,通常不太在意資金是否有較大增值。

這種類型的投資者適宜購買貨幣型基金。

中庸保守型投資者:穩定是該類投資者的重要考慮因素,希望投資在保證本金安全的基礎上能有一些增值收入,但其常常會因回避風險而最終不采取任何行動。

這類投資者適于購買貨幣型基金或是在保本承諾范圍內的保本基金。

中庸型投資者:渴望有較高的投資收益,但又不愿承受較大的風險;可以承受一定的投資波動,但是希望自己的投資風險小于市場的整體風險,因此希望投資收益長期、穩步地增長。

這類投資者適于購買偏債型基金、可轉債基金、平衡型基金。

中庸進取型投資者:專注于投資的長期增值。常常會為提高投資收益而采取一些行動,并愿意為此承受較大的風險。

這類投資者通常很有信心,具有較強的理財知識和能力,在冒風險去追求高額投資回報的同時也不會忘記給自己留條后路,故其通常會根據市場的轉變來及時調整投資策略,所有品種的基金都可能成為其投資的對象。

進取型投資者:高度追求資金的增值,愿意接受可能出現的大幅波動,以換取資金高成長的可能性。為了最大限度地獲得資金增值,常常將大部分資金投入風險較高的品種。

通常這類投資者非常自信,追求極度的成功,常常不留后路以激勵自己向前,不惜冒失敗的風險,故股票型基金是他們的首選。

方法二:遵循“投資100法則”,根據年齡來選擇適合的基金品種

不同的年齡階段,應當有不同的資產組合。在投資組合上有一條非常簡單易行的“投資100法則”[5],即“投資組合中風險資產比例=100-年齡”,100減去您的年齡,就是您應該投資于股票等風險資產的比例。例如,一個30歲的人,可以將70%的資產投資于股票上;到了60歲,股票比例就應當降到40%。根據這條法則,結合各種基金投資的范圍,就能很快找到您適宜的基金品種。

處于未成年期(0~18歲)的投資者,該階段一般是由父母替孩子進行投資,這個年齡段的投資者通常資金的擁有量和需求量都非常小,此時可將資金投資于風險較高的股票型基金根據市場波段操作,以期高額回報來滿足未來求學資金的需求。

處于青年期(18～35歲)的投資者,通常有較高風險承受能力,且由于其資金積累較少而資金的需求量因求學、結婚、生子等因素的影響會比較大,故適宜選擇流動性較好的股票型基金或平衡型基金。

處于壯年期(35～60歲)的投資者,一般具有一定的資本積累,同時其財務負擔也在不斷增加,因此可以考慮投資平衡型基金、可轉債基金或購買一定量的偏債型基金,以滿足不同的資金需求。

對于處于老年期(60歲以后)的投資者,控制風險成為首要考慮的目標,貨幣型基金、偏債型基金和在保本承諾范圍內的保本型基金將成為他們的投資對象。

方法三:按未來資金使用時間選擇基金品種

一般越早使用的資金對投資品種的安全性、流動性要求就越高,反之則越低。在投資時可根據基金品種的特點進行選擇,即根據未來資金使用時間的先后順序依次選擇貨幣型基金、債券型基金、平衡型基金和股票型基金。

具體操作時可先根據未來資金的使用的先后順序,將現有資金列一個資金需求時間表,以年為單位,將現有資金分為三部分,即一年以內、二至四年、五年以上要用的資金,再按規則結合當時的市場情況選擇合適的基金品種。

假設王先生擁有現金資產50萬元,根據其未來使用時間和金額王先生列了資金需求時間表,并根據未來資金使用時間法確定了將要投資的基金品種,具體參見下表:

資金需求時間表

(二)選擇基金產品――輕排名,重團隊

選擇基金產品決不能簡單的以歷史排名為標準來進行投資,而是要在了解基金團隊的基礎上結合歷史數據來選擇。

基金公司投研團隊的投資風格、團隊能力及其穩定性、風險控制能力、市場節奏把握能力、投資業績的持久力都是衡量一個基金未來業績的重要依據。

目前市場上的基金公司中華夏、易方達等旗下基金雖然規模普遍比較大,但因其投研團隊擁有穩健的投資風格、較強的風險控制能力,故其收益能力也相對較強。而在中小規模基金公司中興業全球旗下基金無疑是其中的佼佼者。興業全球旗下基金素以業績穩定而著稱,其團隊不僅整體投研功底扎實,而且一切投資管理均以風險管理為核心,使其業績不但2009年整體排名靠前,三年長跑表現更出眾,獲得多家機構的五星評級。銀河證券統計數據顯示,興業全球視野、興業趨勢和興業可轉債在過去三年的業績分列股票型基金第四、靈活配置型基金第一和偏債型基金第一 [4]。

因此,常有人說“選基金產品就是選團隊,團隊選準了,收益也就有了保障!”

(三)遵循經濟周期理論,及時調整基金品種

買入基金后,投資者仍需關注市場動態,根據經濟周期變化,及時調整投資策略,轉換基金品種,在保有即得收益的情況下獲得更多盈利。

經濟周期分為四個階段,即衰退、復蘇、過熱和滯脹 [5]。各周期的特點和適宜投資的基金產品如下:

1.衰退階段,經濟增長停滯,即CPI降低,GDP增長停滯,貨幣政策開始放松。超額的生產能力和下跌的大宗商品價格驅使通脹率更低。企業盈利微弱且實際收益率下降。中央銀行通過降低短期利率的方式來刺激經濟。

此時各基金產品的收益率排序如下:債券型基金>貨幣型基金>平衡型基金>股票型基金,故債券型基金是該階段的最佳選擇。

2.復蘇階段,即CPI繼續降低,GDP增長加速。空置的生產能力還未耗盡,周期性的生產能力擴張也變得強勁,寬松的政策起了作用,經濟增長率加速,企業盈利上升、債券的收益率仍處于低位,央行仍保持寬松的貨幣政策,信貸規模擴張。

這個階段股票型基金是最佳選擇,各基金產品的收益率排序依次為:股票型基金>平衡型基金>債券型基金>貨幣型基金。

3.過熱階段,即CPI開始增長,GDP繼續增長。通脹率開始抬頭,貨幣政策開始收緊,央行開始加息,以求將經濟拉回到可持續的增長路徑上來,此時的經濟增長率仍堅定地處于潛能之上。債券的表現非常糟糕。股票的投資回報率取決于強勁的利潤增長與估值評級不斷下降的權衡比較。

該階段各基金產品的收益率排名為:平衡型基金>股票型基金>貨幣型基金>債券型基金,故平衡型基金是該階段的首選。

4.滯脹階段,即CPI繼續上升,GDP增長下滑,貨幣政策持續收緊,通脹率繼續攀升。石油價格高企,產量下滑,企業為保持盈利而提高產品價格,導致工資-價格螺旋式上漲,央行繼續加息,只有等通脹過了頂峰,中央銀行才能放松貨幣,此時企業盈利惡化,股票表現非常糟。

該階段持有貨幣型基金是最穩妥的選擇。各基金產品的收益率排序為:貨幣型基金>債券型基金>平衡型基金>股票型基金。

在經濟周期處于衰退期時,應該購買債券型基金;當其從谷底到逐漸復蘇再到有所擴展的階段,投資股票型基金最為合適。當經濟處于過熱階段時,應當逐步降低股票型基金的投資比重,轉為平衡型基金。當經濟處于滯脹階段,發展速度逐漸下降的時候,要逐步獲利了結,轉換成低風險的貨幣型基金。目前,中國經濟處于過熱階段,投資平衡型基金較為適宜。

基金選擇是一個學問,尤其隨著中國金融市場的不斷發展,將有越來越多的基金品種和基金產品可供選擇,因此如何選擇合適的基金將成為投資者不斷學習的課題。

參考文獻:

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[3]基金理財“有章可循” 堅持投資100法則[N].新京報,2008-05-03.

篇10

基金開戶數創區間低點

因銷售難度加大，今年7月份新基金成立數量僅有18只，環比降幅高達60%。而這個數字，在5、6月份分別是42只、45只。不過從今年整體情況看，7月份的這一數據還略好于1、2月份春節期間的6只和16只水平。

偏股基金的發行清淡是拖累7月份基金發行清淡的重要原因。具體來看，7月份新成立的18只基金中，偏股型基金僅僅為4只，環比降幅70%。不過7月份短期低風險收益類基金發行仍是主流，債券型基金達到12只，保本基金1只；此外還有一只QDII基金。

不僅如此，偏股型基金規模也普遍不大，中銀主題策略股票基金為8.9億元，金元惠理新經濟主題股票為7.2億元，而融通醫療保健行業、易方達量化衍伸基金僅為3.3億元和2.4億元。而7月份成立的債券型基金普遍規模在20億元以上，其中南方潤元首募規模達到85億元。

除了新基金數量降低，新增基金開戶數也在7月創下了區間低點。數據顯示，7月第一周基金開戶數僅為3.83萬戶，創下近10周的階段性新低。而此后基金開戶數據雖然有所回升，但仍在四五萬戶的相對低位徘徊。

短期低風險產品受歡迎

雖然偏股型基金發售低迷，但理財型基金的產品卻顯得不難賣。8月上旬募集的南方理財14天還提前結束了募集，募集截止時間由原來的8月10日提前至8月9日。

據悉，南方理財14天頭兩日募集規模粗略計算已經超過60億元，如果按此募集情況，這個產品的募集金額將突破百億元。同期，在申購的匯添富理財30天近期仍保持了每日3億到4億份的認購量，其規模也會整體穩定在百億之上。而此前，運作周期相同的產品匯添富理財14天，首募也達到了118億元的認購量。這些現象顯示，短期低風險類的基金產品在市場低迷的時候，很受投資者的歡迎。

良好的市場表現，也極大地刺激了基金公司對這塊業務的開發。南方基金是在發行理財類產品的基金公司之后，在近期又開始申報“第二波”相關產品，而后續多家基金公司申報的理財類產品第一階段材料反饋已經完成，亟待發行批文。

短期理財品進入申報

從最新公布的數據來看，對債券型基金申報，仍占據了基金公司申報產品的主流。

8月第一周，證監會共接收了6只基金的上報材料，除農銀匯理上報了1只股票型基金外，其余5只均為債券型基金。其中，招商基金上報了一只7天的短期債券型基金，富國上報了1只純債基金，還有諾安也上報了1只債券型發起式基金。從審批進度表來看，自6月以來，短期理財產品進入了申報小。

記者粗略統計，從6月至8月上旬，基金公司共申報了22只短期理財產品，期限都在一年以內（包含一年)，其中6月申報了13只，7月8只。這些產品由18家基金公司申報，其中有3家基金公司申報數量在兩只或以上，如富國申報了3只，其中1年期強回報已獲批發行，7天和21天的理財產品均在受理當中。工銀瑞信申報了兩只，分別是14天和30天的理財產品。此外，中銀也申報了兩只。

超短理財基金本小利大流動強

相比于銀行以前發行的超短理財產品，基金公司發行的超短期理財型基金顯得更為親民。

首先是其購買資金門檻低，只要1000元。而銀行理財產品和7天通知存款的最低購買資金要求是5萬元，這讓一部分手頭資金不足5萬元的小額投資人可望而不可即，選擇極其有限，要么存定期，如果資金流動性需要高，就只能存活期，或者購買貨幣基金。但超短理財型基金1000元的投資門檻，卻堪稱全民可參與的理財產品，買不起理財產品，存不上通知存款，卻可以購買短期理財型基金。南方基金公司日前發行的14天債券型基金首日就銷出40億元的規模，就足以證明這點。

其次，短期理財型基金的收益也頗有吸引力。例如，華安短期理財型基金月月鑫上期年化收益率為3.692%，而目前銀行活期利率僅為0.35%，7天通知存款的年利率是1.35%。而銀河數據顯示，截至2012年8月3日，現有短期理財基金今年以來的7日年化收益率都在3%以上。短期理財基金的平均年化收益率是活期儲蓄的8-10倍，是7天通知存款的2-3倍。