金融衍生品論文范文

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關鍵詞：金融衍生產品；發展；商業銀行

一、金融衍生產品概述

衍生產品是一種金融產品，它的價值是從其他的基礎證券和基礎變量的價值衍生而來的，因此成為衍生產品。國際上通常將金融衍生產品歸為一種金融合約或金融產品，其價值取決于一種或多種基礎資產或指數，合約的基本種類包括遠期、期貨、掉期和期權。金融衍生產品還包括具有遠期、期貨、掉期和期權中一種或多種特征的結構化金融產品。

金融衍生產品也叫衍生工具或衍生證券。國際互換和衍生協會在1994年對金融衍生產品作了具體的定義：衍生產品是有關互換現金流量和旨在為交易者轉移風險的雙邊合約。合約到期，交易者所欠對方的金額由基礎商品、證券或指數的價格決定。

在經濟持續快速發展的情況下，實體經濟出現貨幣資產過剩，將直接推動虛擬經濟的發展和金融自由化進程的加快。在金融自由化過程中，金融衍生產品的發展是具有核心內容的。金融衍生產品使得經濟主體可以用較低的交易成本對各類資產風險進行獨立管理并將風險進行分割和轉移，增強了金融體系的彈性與抗風險能力，有助于虛擬經濟保持平穩運行，吸納實體經濟過剩資源，也可以增加宏觀調控的靈活性。

二、金融衍生產品迅速發展的原因

20世紀70年代，在布雷頓森林貨幣體系崩潰、金融自由化和金融全球創新浪潮的沖擊下，金融衍生產品市場得到迅速發展。1972年，美國芝加哥商品交易所國際貨幣市場率先推出了英鎊等六種外匯期貨合約，開創了金融衍生產品的先河。此后金融期貨、期權、互換、衍生證券等多種金融衍生產品在國際市場上興起，金融衍生產品由于具有管理風險、杠桿效應等功能，有效地彌補了傳統金融市場上的不足，極大地促進了國際金融市場的發展。

進入21世紀，我國金融進入飛速發展階段，國家對金融市場的重視也達到了前所未有的高度。

1．從我國企業內部因素看。（1）流動的需要。在經濟形勢變化加劇的時代，公司和個人更加關心資產的流動性，很多金融衍生產品就是針對這方面的問題設計的，其中，有的創新是為了容易獲得現金，有的則是為了把暫時不需要的先行使用出去。（2）降低成本的需要。所有權和控制權分離是現代公司的基本特征，為了降低公司的成本，金融市場創造出了股票期權等衍生工具。（3）防范風險的需要。金融創新的核心在于引入非常有效的紛繁管理工具和設計出非常精致的風險管理策略。

2．從外部環境看。金融衍生產品是金融自由化的產物，它的創新步伐遠遠快于金融市場的發育和金融監管水平的提升。金融衍生產品的結構日益復雜，各類金融工具類別的區分越來越困難。目前的金融會計制度將金融衍生產品交易大多列入銀行表外業務，難以準確計量交易合同的當前價值和奉獻頭寸。當衍生產品在市場中的風險逐漸積累，投機因素無法得到充分消化，衍生產品價格就會在投機力量的帶動下背離基礎資產價格，在經濟出現過熱時加速泡沫的形成和資產價格上漲，在政府調控時有加速泡沫的破裂和資產價格的回落。

3．從環境因素看。（1）價格波動性增強。金融商品的價格（利率、匯率）波動頻繁，價格變動是多種因素綜合的結果，例如，通貨膨脹，傳統金融結構的衰落與國際協議的破裂，發展中國家迅速發展工業化等。（2）金融理論的推動。1973年，美國芝加哥大學教授FischerBlack和MyronScholes創立布萊克—斯科爾斯期權定價模式（Black－ScholesOptionPricingModel），為各種新型衍生金融工具的合理定價奠定了基礎。（3）法規的變化和競爭的加劇。巴塞爾協議在銀行資本充足性方面達成了共識，而且逐漸演變成各國中央銀行的監管標準，各商業銀行為了拓展業務，規避資本充足性的約束，業務發展存在表內業務表外化的趨勢。（4）信息和交易成本降低?？萍嫉倪M步不僅加快了全球經濟的市場的交易速度，而且交易的成本也降低了。

三、商業銀行開展金融衍生產品交易的現狀

國內商業銀行開展金融衍生產品交易主要是為了對公、對私提供以外匯衍生產品交易為主，尚沒有提供人民幣衍生交易。也就是說對衍生產品的交易結構而言，商業銀行提供的對公外匯衍生產品與對私衍生產品沒有本質區別，二者的區別僅僅在于由于對公客戶的個體交易金額較大，因而可以為對公客戶提供更具有個性化需求的產品；而對私客戶的資金量相對較小，往往需要通過聚合才能達到一定的規模。因而為對私客戶提供的衍生產品往往更加標準化，期限通常也比對公客戶的交易期限短。1．個人金融衍生產品的類型。2004年，國內對幾家商業銀行取得銀監會批準經營金融衍生產品的資格，國內商業銀行紛紛加大了推廣個人金融衍生產品的力度，推出了多種外匯理財產品，并逐步形成了各家行的外匯理財品牌。我國各家商業銀行對私人客戶提供的金融衍生產品，主要可以分為兩大類與利率掛鉤的個人外匯理財產品和與匯率掛鉤的衍生產品。利率掛鉤的個人外匯理財產品基金基本上不會發生損失，收益相對穩定，適合普通的外匯持有者。與匯率掛鉤的衍生產品最大的特點是高收益、高風險，銀行不會給客戶保本金的承諾，客戶可能在短期內獲得很高的收益，也可能在很短的時間內發生本金虧本。這類產品門檻相對較高，主要適合那些對外匯市場有很好判斷、風險承受能力強的客戶，適合較為職業的投資者。與利率掛鉤的個人外匯理財產品主要有以下類型：（1）利率遞增可提前終止型；（2）目標收益固定、達標即止型；（3）固定利率可提前終止型；（4）“上浮封頂”型；（5）“滾雪球”型；（6）區間掛鉤逐日累積計息型；（7）客戶可提前終止型。與匯率掛鉤的衍生產品類型有：（1）“期權寶”產品；（2）“智匯寶”產品。

2．國內開展金融衍生產品存在的不足。（1）金融衍生產品同質性高，為客戶量身定做的產品有限。由于國內商業銀行還不能經營股票和商品交易，且國內企業和個人對復雜的金融衍生產品的認識有限，因此，開展衍生產品交易的基礎資產只能是利率和匯率，與國際商業銀行提供的金融衍生產品結構比較來看，國內提供的金融衍生產品種類明顯偏少，各家商業銀行推出的金融衍生產品也具有高度的同質性。（2）國內商業銀行對金融衍生產品的定價能力嚴重不足。由于國內商業銀行尚不具備對金融衍生產品定價的能力，因此，國內商業銀行還不能成為金融衍生產品交易的做市商，對于基本的衍生產品的交易都要完全同國際大銀行進行對沖交易，主要以中間人的方式參與衍生產品交易，實際上是在規避風險的同時，將產品收益的絕大部分轉讓給國際大銀行。（3）國內商業銀行對金融衍生產品的風險管理能力相對較弱。國內商業銀行開展金融衍生產品交易時間不長，對金融衍生產品風險的認識正逐步深化，管理手段也在逐步完善，但與國際大銀行相比仍有明顯的差距。

四、金融衍生產品的未來發展趨勢

金融衍生產品是一把雙刃劍。盡管近年來震動世界金融體系的危機和風波似乎都與金融衍生品有關，但金融衍生產品仍處于一個良好的發展態勢之中。

1．衍生產品的創新定價和套期保值。比如，新興的貨幣市場資金流動性差，市場也不穩定，如何開發衍生產品進行風險回避就是熱點之一。開發以多種資產為標的的衍生產品也日益受到關注。

2．信用分析和信用衍生產品的開發。在衍生產品被廣泛使用之前，信用分析大多是一個主觀過程，或者只簡單地進行財務指標分析及信用等級評定，但這些都不能對企業的信用等級進行精確描述，同時，隨著現代銀行越來越多地涉及衍生產品交易，這些傳統方法在很多領域都失效了。一個重大的創新就是信用衍生合約可以使用期權、遠期和互換的形式，但其損益都依賴于一個信用事件，比如，宣布信用等級降級或破產發生。隨著信用模型越來越復雜，一級企業對風險管理越來越集中，貨款的定價及管理將會從衍生產品研究中獲益匪淺。另外，經營風險管理也是一個十分重要的課題，比如，遭到系統崩潰、政策調整和技術失敗時的風險管理。這些問題具有挑戰性，發生很少以至于很難通過歷史數據構造概率分布，但當這些問題發生時，損失非常大，所以，研究人員需要花費大量的實踐來對這些偶發事件的性質進行分析。

金融衍生品市場的國際化是大勢所趨，我國金融衍生品的發展不可急躁冒進而應循序漸進，必須先經歷以國內金融衍生品市場為中心的國內經營階段，在此階段完善交易規則和監管體系，培育交易主體，積累經驗，然后才能逐步開放市場。隨著金融國際化、自由化的發展和我國加入WTO后面臨的挑戰和機遇的增多，我國金融衍生產品的創新會更加豐富多彩。

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金融衍生品是從基礎的金融工具衍生發展出來的新的金融產品，其價值由基礎金融工具的價格變動而決定。金融衍生品是和現貨相對應的一個概念，主要包括期貨、期權、掉期和互換等。比如我們國家準備推出的股指期貨，就是從股票價格指數衍生出來的，其標的物便是股價指數。金融衍生品產生于上個世紀70年代，主要是為規避金融風險的需要而設計產生的。當時的世界經濟局勢，布雷頓森林體系瓦解，美元地位下降，國際金融市場出現動蕩，這些新的問題都客觀上呼喚一種新的金融工具來規避放大的風險。同時，自由資本主義和金融自由化理論的復興，對金融衍生品的出現奠定了思想基礎。而通訊技術的迅速發展也為設計和推廣復雜的金融衍生品奠定了技術基礎。

二、金融衍生品的作用

金融衍生品的產生是源自于規避逐漸放大的金融風險，但除此之外，金融衍生品還有其他兩個方面的作用。

（一）價值發現：金融衍生品的價格變動取決于標的變量的價格變動，而金融衍生品的價格發現功能有利于標的價格更加符合價值規律，有利于對現貨市場的價格進行合理的調節。現貨市場和期貨市場的價格是密切相關且一定程度上是正相關的，金融衍生品的市場供需狀況往往可以幫助現貨市場建立起均衡價格，形成能夠反映真實供求關系和商品價值的合理價格體系。

（二）風險轉移：金融衍生品交易是將現貨市場上的交易風險進行打包創造出新的衍生金融資產和衍生金融工具，最后將金融衍生品和風險重新分配轉移到其他持有金融衍生品的經濟體中。金融衍生品的出現只是減少了某部分經濟行為的風險，而將風險以新的方式重新轉移到其他經濟部分去，經濟體系的總風險并未因此而降低。

三、金融衍生品的風險

（一）市場風險

市場風險指因標的資產價格出現與預期逆向的變動而導致金融衍生工具價格出現損失的可能性。在利率市場化，匯率完全放開的金融體制下，金融衍生品交易的價格波動幅度是比較大的。因為衍生品交易基本都是大宗交易，涉及的交易數額龐大，所以交易方一旦對市場的估計出現了偏差，現貨市場價格出現了與預期反向的變動，給交易方帶來的損失往往是巨大的。

（二）信用風險

信用風險指交易對手未履行合約承諾而產生的風險，它主要表現在場外交易市場上。這種道德風險發生的可能性也比較高，因為金融衍生品交易是一種杠桿交易，在保證金的基礎上交易量被放大幾十甚至上百倍，交易出現虧損時，虧損一方可能出現違約以逃避損失。但出現信用違約的交易方一般都會被永遠取消交易資格。信用風險導致的損失取決于交易對方的資信度和投資工具價值的大小。

（三）流動性風險

流動性風險指衍生工具持有者不能以合理的價格賣出金融衍生合約，不能對頭寸進行對沖，只能等待執行最終交割的風險。這種風險導致的損失往往是被動的，金融衍生品作為創新的金融工具，其流動性風險是很大的。因為金融衍生品涉及大量資金的交易，因而擁有交易資金能力的交易主體有限，一旦市場發生大的波動，可能因為缺失交易對手而不能對衍生金融資產進行對沖。

（四）法律風險

法律風險指由于金融衍生合約在法律上無效、合約內容不符合法律規定等給衍生工具交易者帶來損失的可能性。由于各個金融機構對金融衍生品的不斷創新，各種金融衍生產品層出不窮，而相應的法律規范建設卻相對落后，使得法律風險經常存在在交易中。而且大量的金融衍生品的交易是全球化的，很多國家都參與其中，出現交易糾紛時，不能找到具體適用國家的法律，出現法律上的管轄空白情況。

四、金融衍生工具的風險防范

金融衍生工具的重要功能是為投資提供規避風險的手段，如果運用不當，卻可能產生更大的風險。尤其是當前的金融危機，更是給我們以警示，虛擬經濟的發展，衍生金融品的創新一定不能脫離實體經濟過遠，投機性的行為一定要加以規范，否則，不但不能減少交易風險，反而會影響整個金融系統的平穩和健康發展，甚至鑄成危機。

（一）加強法制建設和金融監管，為金融衍生品發展創造良好的制度環境

加快法制建設，完善涉及衍生金融工具交易的法律法規，制定針對衍生金融產品交易管理的法律用來規范交易程序和交易規則，為金融衍生品的發展創造良好的外部法律環境，使金融衍生工具交易規范合法，從而有效避免法律風險。同時，加強金融當局對金融創新的監管，對杠桿交易量過大，蘊涵大量風險的投機行為要加以嚴格的管制。只有這樣，才能讓衍生金融產品的發展和繁榮更好地為金融發展服務。

（二）強化交易方內部管理，完善自我風險控制措施

作為交易方，應該明確交易的目的一是降低風險；二是擴大非投機性盈利，但其核心依然是有效防范各種風險可能給自身帶來的損失。因此進行交易時，交易方應該根據自身抵御風險能力和自身經營目標確定交易種類和交易量，慎重選擇金融衍生產品的類型。同時，交易方應該加強內部風險控制，采取科學的計量模型對風險進行持續評估，并建立有效的風險評價防范體系和權責分明的業務授權授信制度，防范在金融衍生品交易過程中面臨的各種風險，防止投機行為，降低金融風險。

（三）建立風險預警系統，隨時監評控制風險

風險是市場交易中的一種客觀事物，不可能消失，風險都與收益成正比。交易方進行衍生金融工具交易的目的首先是為了規避風險，所以，交易方應及時對金融衍生品的風險進行監評以反映風險的大小。交易方應該根據自身經營目的，風險抵御能力大小，來進行金融衍生品的投資。同時建立起有效的關于自身資產負債的風險預警系統，重點關注衍生金融品的價值變化，根據其市場價值的變化決定加減倉，對于超過風險限額的品種應該立即平倉，以此優化資產組合結構進而分散交易風險。

（四）加強交易系統的管理，防范投機交易帶來的風險

交易所作為衍生金融品交易的平臺，應該加強完善交易制度，出現交易風險時，應及時要求交易方增加保證金比例，以防止信用風險的產生；同時應該建立嚴格的每日資金清算制度，當日交易當日軋差，借以加強對交易資金每日動向的監管，降低清算時的資產風險；交易所還應該注重對純粹投機性資金的行為控制，衍生金融品市場是防范資產價值風險的有效工具，但過度的投機行為會導致風險的成倍放大，進而導致整個市場的不穩定，所以應該對純粹的投機嚴格管制。

（五）加強國際監管和國際合作

金融衍生工具交易在世界范圍內發展很快，金融發達國家創造的金融產品很多國家都會持有，衍生金融產品的價值風險不僅僅關系某個國家，而是關系到全球金融行業的穩定和安全。如今加強對金融衍生品的國際監管和合作，已經成為國際金融界的共識，各國急需聯合起來加強對金融衍生品交易的跨國監管，以防止風險因為衍生金融工具的流通而在國家間傳遞和擴大。

參考文獻：

[1]黃增玉.金融衍生品之風險及防范.財會月刊，2006，（18）.