影子銀行對貨幣政策傳導的影響

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一、何為影子銀行

影子銀行體系(shadowbankingsystem)是傳統銀行之外能夠從事多種金融業務的機構的總和。根據金融穩定理事會的最新定義，影子銀行即位于傳統銀行監督管理的灰色地帶，有可能造成系統性風險或監管套利等不良問題的信用中介體系(包括各類相關機構和業務活動)。站在狹義的角度來理解，影子銀行是一種信用中介體系，它主要包括實體與業務活動，其運行的范圍是傳統正規銀行體系之外的市場經濟。各國根據本國的金融體系特征及管理模式成立不同形式的影子銀行，而我國的影子銀行仍處于起步發展階段，主要是功能是對銀行融資進行補充。而在廣義角度講，影子銀行是一種位于傳統銀行以外的金融體系模式，其主要面向信用中介機構與業務的調控。受自身信用風險缺失與平衡化特征的影響，影子銀行金融體系的風險有所增加，其貨幣期限與貨幣的流通可以相互轉換，不受傳統銀行的多層控制。

二、影子銀行對我國貨幣政策傳導機制的影響

1.傳統利率傳導途徑方面

在傳統銀行監管體系下，利率傳導大致表現為以下途徑：消極的貨幣政策→i↑→I↓→Y↓，說明傳統銀行采用緊縮性貨幣政策的結果是造成實際利率上升，使得企業經營成本增大、投資熱度下降，進而拉低總需求和總產出。當中央銀行采用傳統利率傳導途徑時，貸款利率提高，企業為降低籌資成本便會考慮從其他途徑獲取資金。目前使用較多的是信托貸款與委托貸款等，這使得企業投資額中銀行貸款所占的份額減少，從而造成貨幣政策的實施效果不佳；此外，由于市場資金的供需緊張，造成影子銀行利率高于普通銀行利率，直接影響了官方利率的調整和貨幣政策的順利推進。

2.信用傳導途徑方面

影子銀行的出現對傳統的信用傳導途徑產生了很大影響，主要表現在銀行信貸途徑與資產負債表途徑。傳統的銀行信貸傳導大致表現為以下途徑：消極的貨幣政策→銀行存款↓→銀行貸款↓→I↓→Y↓。由此可知，消極的貨幣政策會造成銀行存款減少，銀行可用貸款金額降低，從而導致投資與總產出減少。在銀行實行緊縮性貨幣政策時，可借貸資金減少，企業可以選擇影子銀行來完成資金的籌集。目前我國實施的主要貨幣政策傳導機制是信貸傳導機制，其可以作為央行調控市場經濟的工具，但是影子銀行的存在使得銀行信貸傳導機制效力受限，并且由于銀行與金融機構之間的部分活動不受監管調控，導致貨幣擴張系數被無節制放大，從而降低了銀行對貨幣量的控制力。資產負債表途徑大致如下：消極的貨幣政策→股價↓→企業凈資產↓→事前機會主義行為↑→事后機會主義行為↑→貸款↓→I↓→Y↓。該途徑與銀行信貸傳導機制相似，企業可以從銀行之外的多種途徑籌集資金，不會影響到企業的總投資額，導致銀行實行的緊縮性貨幣政策的實施受阻。信貸審批不利于中小企業的生存與發展，緊縮性貨幣政策對于中小企業的激勵機制與控制機制不合理，從而影響貨幣政策的進一步發展。

三、我國貨幣政策傳導機制的改進建議

針對影子銀行對我國貨幣政策傳導機制的影響以及影子銀行體系本身的缺陷，可以通過完善貨幣傳導機制與貨幣中介目標來提高貨幣政策傳導效率。

1.完善貨幣傳導機制

由于信貸傳導機制是我國主要的貨幣政策傳導機制，這種機制下的控制主體是商業銀行，但是影子銀行的快速發展卻限制了商業銀行的作用，削弱了中央通過資產負債規模影響信貸供給的傳導效應。考慮到影子銀行體系對我國的信貸具有一定的取代作用，因此在影子銀行得到快速發展的狀況下，貨幣政策傳導機制應該注重對利率的調整，同時利用多種貨幣政策對金融產品進行有效的控制，以提高銀行信貸量，進而達到控制影子銀行體系貨幣量的目的。

2.完善貨幣中介目標

貨幣中介目標針對的是貨幣政策傳導機制的中間環節，我國將貨幣供應量作為中介目標選擇，其能夠促進貨幣政策的順利實施。而影子銀行的存在導致社會融資遠超過銀行信貸量，直接降低了貨幣政策的實行效果。為此，央行及有關監管部門應該重新定義社會融資總量為貨幣中介目標，對銀行借貸、社會融資進行調控監管，同時強化對影子銀行的監管，優化和創新貨幣政策工具，從而完善我國的貨幣政策傳導機制。

四、結論

目前，我國的影子銀行正處于快速發展階段，并已成為未來銀行發展的重要趨勢。影子銀行給傳統貨幣政策傳導機制所帶來的影響主要體現在兩方面：傳統利率傳導途徑與信用傳導途徑兩方面，由于影子銀行的發展影響了貨幣政策傳導機制的正常運轉，因此我們需要在貨幣傳導機制與貨幣中介目標等方面作出努力，逐漸完善我國的貨幣政策傳導機制，提高貨幣政策傳導效率，以期更好地發揮影子銀行的應有作用。

作者:于長振 單位:山東財經大學東方學院