金融危機如何保值范文

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【關鍵詞】金融危機；存款保險制度；銀行

2008年美國次貸危機爆發，當地大部分銀行及金融機構都陷入危機，相繼倒閉，同時導致很多存款人蒙受損失。如何預防金融風險，如何在金融風險發生時采取安全的防范制度，如何從全球金融危機中吸取更多經驗，是我國目前金融領域最應探討的問題。存款保險制度是一種保障存款人利益的制度，它的建立不僅可以加強存款人對金融機構的信任度，還能夠在金融危機下有效降低金融機構的風險。因此在我國金融體制改革過程中，存款保險制度的推行加快了市場化利率，促使銀行之間的公平競爭，并確保了金融機構的穩定性。

一、金融危機下推行存款保險制度的意義

建立并實施存款保險制度，可以對存款人的存款業務建立相應的保險，金融機構通過定

期繳納保險費用來彌補金融危機下儲戶的的經濟損失。隨著我國金融環境的國際化發展，金融危機對于我國金融環境的影響變得更加客觀化，存款保險制度的實施能夠在此時起到較好的緩沖作用。

（一）保障儲戶正當權益

在受到金融危機負面影響的金融機構中，儲戶的資金會出現一定量的縮水，此時存款保險制度能夠充分保障儲戶的權益，建立儲戶對金融機構的充分信任。從金融市場這個大環境來看，任何一名金融活動的參與者都面臨著一定程度的金融風險，例如因為不了解市場及具體行情而進行的錯誤投資、由于消息接收失誤引起的存儲失誤等等。而對于金融機構來說，他們在開展放貸業務時也可能因為風險評估不充分而導致放貸失誤，從而引起資金回收困難等，這些問題都可能為金融機構的運行埋下隱患，嚴重時還可能導致金融機構陷入破產局面。

（二）有效緩解并救治金融機構的金融風險

存款保險制度的實施可以為金融危機下的金融機構提供有效的保障。例如在2008年金融危機的沖擊下，美國多家大型銀行瀕臨破產，聯邦保險公司以“成本最小化”原則對銀行進行收購或承接，通過這種方式有效保障了銀行儲戶的利益需求，除此之外還通過各類穩健型金融活動來降低破產機構的風險，對破產后的經濟進行有效處置。另外，針對一些資產損失較嚴重的銀行機構，采用“過橋”手段進行預先自營，隨后再選擇好時機出售。當處置成本超出賠付成本時，則開啟存款保險基金來降低風險。

（三）緩解銀行之間的信任危機

存款保險制度是基于信任而實施的。只有建立了充分的信任才能確保金融業持續穩定地發展。而我國的存款保險制度主要是為了緩解因信任危機而造成的金融風險。眾所周知，與貸款人一樣，各銀行之間存在信任關系，一旦所建立的信任被破壞，很容易導致銀行債務及不良資產存在風險。如2008年次貸危機發生時，美國政府為了進一步建立公眾對銀行的信任，宣布了一套前所未有的擔保規劃，主要針對某個時間節點之前的銀行債務進行擔保。與此相同的是，在美國花旗銀行陷入經濟危機時，美國聯邦保險公司為3000億美元的不良資金提供了高達100億美國的擔保數額，加快了各銀行間的資本循環，保障了銀行的金融安全。

二、我國存款保險制度的完善策略

根據目前我國存款保險制度的發展情況，傳統的隱形保險制度正朝著顯性保險制度發生著改變，這一轉變引發出了一系列問題，如道德風險及逆向選擇，我國在積極學習國外存款保險制度時應有選擇性地學習，并預先識別出實施過程中可能存在的風險及隱患，以制定解決對策。

（一）建立良性存款保險制度實施環境

根據我國現階段存款保險制度的建立和實施情況來看，政府必須加強金融大環境的營造造，以此推動金融市場的改革，特別是針對非國有金融機構的競爭力提升方面，因重點關注對銀行及金融機構的全面監督，要求銀行及金融機構對自身經營狀況的充分把握，識別潛在的經營風險，推動金融市場化制度的建立。除此之外，目前我國對于存款資金最高可以給予高達50萬人民幣的補償，這一補償制度有可能導致存款資金的重新整合，使資金持有量較大的投資者流向大型銀行；而一些中小型投資者則會更傾向于中小型銀行，從而推動了金融機構合理規劃的進程。而政府作為金融機構的監督責任部門，為了進一步營造良好公正的競爭環境，必須從制度著手，建立一系列有利于儲戶利益的制度，加強儲戶對銀行及金融機構的信任。

（二）促進利率市場化，降低儲戶風險

利率市場化是我國金融改革過程中的重點任務，因此對目前存款利率的管制也是我國近幾年逐漸放開金融環境的重大舉措之一。隨著金融業改革工作進程的不斷推動，利率市場化已經成為了必然的趨勢所在，而一套完善的存款保險制度可以充分促進利率市場化進程的實施，為中小銀行的儲戶提供可靠的存款保障。另外，針對存款保險制度中的保險費率標準及其他關聯問題，因費率不穩定而引起的投保機構流動，嚴重影響了利率市場化工作的進展。因此，務必完善相關法律法規，全面構建一套與金融機構改革相關的制度與法規，為銀行儲戶提供一個可靠、安全的存款環境。

三、結束語

綜上所述，存款保險制度的建立可以有效銀行儲戶的合法權益、緩解救治金融機構的金融風險，消除銀行間的信任危機，進一步梳理政府與金融市場之間的關系，確保金融市場的穩定發展。然而現階段我國的存款保險制度還存在一些需要完善的地方，我們必須盡快制定策略完善存款保險制度，適其與目前的金融環境相匹配，共同推動我國金融體系的持續健康發展。

參考文獻：

[1]邵文韜.金融體制改革視角下我國存款保險制度的構建[D].長安大學，2013

[2]聶娜.淺析我國存款保險制度建立的必要性與可行性[J].中國外資，2014（01）

[3]惲力達.論我國存款保險制度的局限及完善途徑[J].現代商業，2015（24）

[4]聶娜.淺析我國存款保險制度建立的必要性與可行性[J].中國外資，2014（01）

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關鍵詞:外匯儲備;外儲內用;保值增值

一、當今形勢下國外的經濟形勢以及我國的外匯儲備現狀

全球性金融危機迄今已經持續一年多了,這場由次級貸款(CDS)引起的全球性,多領域的金融危機已經給各國帶來不同的麻煩困境。

而截至2008年底,中國央行持有的外匯儲備就高達1.95萬億美元(據國家外匯管理局08年相關數據)。而且根據美國財政部國際資本系統(TIC)數據庫,截至2008年底,在中國官方與私人部門持有的美國證券中,長期國債約占50%、長期機構債約占40%,其余債券約占10%?？梢约俣o論公用還是私營部門的投資行為沒有明顯差異,那么就可以用上述資產結構數據來推斷中國外匯儲備的資產結構。

二、外匯儲備對外投資的途徑及簡評

國務院總理2月1日接受英國《金融時報》專訪時表示,中國正在研究外匯儲備如何使用。這表明管理層正在關注外匯儲備的使用問題。

中央政府其實早已開始對數額龐大的外匯儲備進行有效性管理,并以三性――“安全性、流動性、收益性”為前提。如2007年9月建立中國國際投資有限公司(簡稱中司),由國家賦予它約2000億美元的外匯儲備資金,代表中國政府進行對外商業性投資。至2008 年8月,中國購買的美國國債已增至5410億美元。同時金融危機的全面爆發,使得美元債券的大量發行并導致其收益率持續走低,目前僅有2% 左右,若將來低于美國的通貨膨脹率,中國就會面臨數以億計的浮虧。但另一方面人民幣對美元升值也造成了損失。由以上兩個方面來看,我國的外匯儲備對外投資并不盡如人意,“大象跳舞”。那么,應當如何去有效地管理我國的巨額外資儲備呢?

三、開拓“外儲內用”新模式

既然向外投資成效不佳,那么我們為什么不可以可以考慮利用外匯儲備對國內進行投資呢?

外匯儲備實際上是由我國國際收支盈余形成的。直觀地來看,中央銀行買進美元資產,形成外匯儲備,企業獲得人民幣資產,這是按美元對人民幣即期匯率進行交換得來的。這也就形成了央行外匯市場的公開市場業務,央行買進美元,形成對外資產,投放人民幣,形成對本國老百姓的負債。所以從學術范疇上來講,外匯儲備是用來對外支付的,而是不可以用于國內。

既然就對外儲內用有了限制,那么我們就需要獨辟蹊徑創造性地利用外匯儲備來進行保值增值。

(一)在對外金融投資的基礎上,要附帶包括一定的實物投資:

此次全球范圍的金融危機使中國外匯儲備對美投資嚴重貶值和縮水,充分說明對外金融投資存在著較大的風險性和不確定性。而在進行金融投資的同時要伴以一定的國際實物投資,即使出現較為嚴重的經濟金融危機,但實物投資的價值仍在,不會出現嚴重的貶值和縮水,相反可以享有危機消失后實物保值和增值所帶來的收益。故為了避免重蹈覆轍,今后中國在運用外匯儲備對外金融投資的同時,要進行一定數額的國際實物投資,以保證對外投資虛擬價值和實物價值的均衡,減少投資風險。

(二)企業利用國家外儲進行海外收購:

即是向需要進行產業升級而進口設備和物質的國內企業,尤其是民營中小企業,國家向它們提供美元貸款進行收購,而他們在國內用人民幣向對應的商業銀行進行結算。

這樣,在目前國內民營中小企業融資難的困局下,外匯儲備可以按這種不造成人民幣貶值的方式在國內流動起來,給中小企業帶來資金支持,保障或增加國內就業;又可以在金融危機外國企業更加困窘的條件下,以更小的代價來產業升級或產業鏈轉移。

(三)建立國家產業資金,對外國的原料和能源進行收購:

我國自從03年石油儲備體系逐步形成,但受制于國際能源價格的持續高位運行,外匯儲備的戰略轉型一直進展緩慢。據彭博社報道,原油價格從2008年4月到現在直降了一半多。在現在油價低位運行的情況下,中國完全可以推進能源戰略儲備的建立,既能夠化解儲備過度增長的困境,又有助于避免供應斷檔、確保支撐我國經濟持續增長的能源需求。

與此同時,黃金等貴金屬的價格也在下降。中國人民銀行5月初宣布,我國黃金儲備已增至1,054噸,價值約為310億美元,約占全部外匯儲備資產的1.6%。但這至少說明了我國政府正在謀求外匯儲備的多元化。

這與前文所說的外匯儲備要滿足三性的原則并不矛盾,石油與黃金等物資的儲備并不意味著就僅僅為了低價囤積。如儲備石油,更是為了平抑以后可能快速上揚的石油價格,以及在發生某些局部沖突時不用對國外敵對勢力假以顏色。至于黃金,更是布雷頓森林體系崩潰前的法定儲備,到現在仍是公認的硬通貨。況且央行儲備黃金并不是為了賺錢,而是為了保值,有很大的選擇空間進行黃金儲備的規劃和調整。

四、綜 述

既然我國的外匯儲備到了不得不改變的地步,那么早規劃要比晚規劃要好,能夠掌控更多的主動權。而且美歐經濟體的好轉一年半載還看不到可能性,再加上大宗商品價格波動的詭異,這就需要中央以及下屬的央行等提早做好規劃和應對措施,一方面從外匯儲備管理三性原則管理和合理使用外匯儲備。對資產的目標、期限和風險等進行結構性分析,減少和避免外匯儲備利用的期限錯配,構建合理的資產組合;調整外匯儲備資產中的美元資產的比例,合理調配資產的幣種的結構。另一方面,將外匯儲備的合理運用同國家的經濟發展和改革開放的客觀需要相結合起來,如可以考慮在對外金融投資的基礎上,要附帶包括一定的實物投資:企業利用國家外儲進行海外收購;建立國家產業資金,進口重要戰略資源如石油、黃金等。

參考文獻:

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[關鍵詞] 金屬期貨 保值 經營風險

一、前言

所謂期貨,一般指期貨合約,就是指由期貨交易所統一制定的、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量標的物的標準化合約。這個標的物,又叫基礎資產,對期貨合約所對應的現貨,可以是某種商品,如銅或原油,也可以是某個金融工具,如外匯、債券,還可以是某個金融指標,如三個月同業拆借利率或股票指數。

目前在世界期貨市場上交易的金屬主要分為:(1)貴金屬。主要包括黃金、白銀、白金、交易的主要場所在紐約商品交易所和紐約商業交易所。(2)一般金屬。包括銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳等,交易的主要場所在倫敦金屬交易所。

目前,我國金屬期貨交易的場所有深圳有色金屬交易所和上海金屬交易所。有色金屬只有銅.鋁、錫和鋅。

回顧我國期貨行業的發展歷程,大致可劃分為以下幾個發展階段:初期發展階段(1988年～1993年)、清理整頓階段(1993年年底～2000年)、規范發展階段(2001年～2006年)、穩步快速發展階段(2007年至今)。

從2007年開始期貨市場便進入快速發展階段。這個階段的重要特征表現在:一是期貨市場的品種日益豐富,投資者交易的范圍更加廣泛。二是金融機構全面進入期貨市場,期貨公司的金融地位日益顯現。三是期貨市場的投資者結構正在改變,機構投資者的比重正不斷增加。四是股東背景發生變化,期貨公司的業務定位開始明確分化。五是期貨保證金劇增,期貨公司的盈利水平會極大提高。六是交易所的競爭加劇,創新發展形成主流。七是期貨市場的風險監控更加嚴格,市場的風險控制體制更加完備。八是期貨市場的監管機制朝著跨市場的監管方向推進。

二、金融危機中的金屬期貨業機會

1.利用時機讓期市更深入服務實體經濟

當前許多企業既面臨著國際金融危機的不利影響,又面臨著政府出臺刺激經濟政策的機遇。在挑戰和機遇下,企業利用期貨的空間和期貨業自身發展的空間被再次拓展。讓企業更多地了解期貨,更好地利用期貨這一工具,成為目前期貨行業需要關注的重點。“每次危機中都蘊含著機遇,期貨行業應抓住機遇在更好服務企業的過程中發展自己?！?/p>

“此次原材料價格大幅下跌,很多企業確實始料不及?！睋私?在此輪商品價格暴跌中,許多企業沒能及時反應過來,合約購買的原材料價格一落千丈,“比如石油,到貨之后價格就已經跌了近一半?！蹦壳耙呀浻泻芏嗥髽I意識到了價格管理的重要性。

在中央出臺4萬億元的財政計劃后,江蘇省也推出了相關配套政策和資金,涉及安居、路橋、地鐵等大工程,但參與其中的有關企業在受惠的同時卻面臨著國際金融危機的不利影響,在原材料和匯率問題上都亟需幫助。對于期貨經紀業來說,龐大的風險管理需求也就意味著未來的商業機會。從這個角度看,積極的財政政策給國內期貨行業帶來了巨大的機遇,有助于期貨業進一步開拓市場。

2、金融危機后仍需繼續防范風險

我國期貨業之所以在這次危機中取得這樣的成績是長期以來各種規范制度建設的成果,但這并不代表著國內期貨業在此次危機中沒有任何紕漏,須防患于未然。

對于一些對期貨不了解的投資者來說,“暴漲暴跌的高風險游戲”可能是他們聽完這個故事后對期貨的第一印象。然而實際上卻并不是這樣,如果期貨僅僅等同于賭博,那么好賭的人為什么不去賭場玩簡單易懂的“擲骰子”,而是來參與這個相對復雜的期貨市場呢?期貨并不是簡單等同于高風險游戲,除了杠桿效應帶來的“高風險、高收益”之外,它還有著自身特有的功能,在金融市場中獨一無二的套期保值功能。

三、金屬期貨推動了企業降低經營風險

金屬期貨對我國企業經營主要體現在以下幾個方面:

期貨作為套期保值工具在金融市場中正越來越受到投資者的青睞,特別是在一些成熟的資本市場中,期貨已經成為投資組合和理財資產組合中不可或缺的對沖資產。隨著我國資本市場的逐漸完善,隨著期貨品種的日益豐富,期貨也必將成為重要資產進入到廣大投資者的投資組合中。特別是商業流通企業的物資采購中。

隨著我國金融期貨品種的逐步推出,它在企業財務管理中所處的地位將越來越重要。

企業生產經營中會遇到各種各樣的風險,針對不同風險,就有不同的避險需求,需求不同,動機就不同,因而操作方式就不同,對企業的財務狀況也就會有不同的影響。概括起來,期貨的動機及其財務影響主要有以下幾個方面:

1.價格保險,也就是對商品或資產的不利價格波動風險進行轉嫁規避,包括商品價格、利率、匯率的不利波動等。價格保險是企業參與套期保值的最主要動機。通過套期保值規避價格波動風險,既可以鎖定生產經營成本或利潤,也可以防止不利價格波動帶來的流動性風險,從多方面改善企業的財務狀況。

企業通過套期保值規避不利價格波動的主要形式是在期貨市場進行點價,通過期貨頭寸的盈利來彌補現貨市場的損失。套期保值的意義在于通過期貨頭寸的盈利彌補現貨頭寸的損失,套期保值是鎖定利潤的好辦法,而不是用來賺錢的工具。

(1)市場的規范性和高流動性,為企業購銷商品提供了可靠的交流平臺,目前有相當一部分企業是通過期貨市場來購買原材料的。通過交割了結保值頭寸,企業只需在最后交易日時籌足購貨資金即可,之前的大部分時間,有少量保證金滿足頭寸需求即可,其余的大筆資金可自由用于其他投資。

(2)盡管引起價格波動的原因各不相同,但對企業而言,風險的源頭是價格波動,這是所有企業在市場化經營中碰到的共性風險,都需要通過套期保值來規避。但具體到不同企業,其面臨的價格波動風險又有其特性,需要采取不同的套期保值策略。例如,對于上游敞口的企業,其要回避的是原材料價格上漲導致成本增加的風險,在期貨市場應進行買入套期保值;對于下游敞口企業,如何回避產品價格下跌導致的利潤下降則是企業套保的目的,因此應進行賣出套期保值。

首先,套期保值能夠較好地規避市場價格波動給企業生產經營活動帶來的不確定性,從而改善企業的盈利能力。

從最簡單的商品市場套期保值業務來說,套期保值可以鎖定企業的生產經營成本或利潤,這在一定程度上可以理解為降低了企業生產經營成本或提高了投資收益。近年原油價格暴漲導致航空公司生產經營狀況急劇惡化,但多年來堅持參與期貨市場套期保值的美國西南航空公司卻一枝獨秀,利潤穩步上升。西南航空公司通過套期保值有效保證了生產經營利潤,套期保值收益在稅前收益中的占比逐年增加,有效規避了現貨市場燃料油價格暴漲的不利影響。

第二,可以幫助企業降低庫存成本,控制產品成本,提高資本使用效率,提高企業經濟效益。在企業生產經營中,庫存就是資金,如何有效控制或利用這筆資金,是對財務經理的一個考驗?？刂茙齑娉杀镜挠行Чぞ?一方面,可以有效降低庫存價值下降的風險;另一方面,可以使企業在采購或銷售商品時有更靈活的定價權,從而在一定程度上降低庫存數量,甚至實現無存貨經營,大大降低企業投放于庫存管理上的成本。

第三,可以對沖平倉,也可以交割了結,通過交割方式獲得標的商品,企業不僅可以節約大量庫存成本,而且不用擔心對方的違約風險。對于原材料生產商來說,注冊倉單可以作為抵押向銀行貸款,也可以通過期貨市場交割實現銷售目標,一舉兩得。

第四,現金流量是近年來公司理財中愈加強調的概念,與企業的生存息息相關。期貨合約的高流動性可以有效規避現貨價格波動的風險,也可以有效規避交易對方違約的信用風險?，F金流量保值戰略考慮了公司的投資機會以及從外部籌集資金的能力,確保企業有能力滿足在成長與財富分配中的現金流量約束,起到了規避現金流量波動性造成的投融資風險,增加公司價值的作用。

使企業之間存在一種長期穩定的合約關系,這種關系在生產性企業中普遍存在,目前很多企業通過期貨市場交割完成購銷活動,就是基于這樣的一種合約關系。這種長期合約關系的存在使企業節約了相當的交易成本,通過期貨市場交割買賣商品也降低了企業之間的違約風險。一方面增強了企業市場定價的靈活性,提高了企業的市場競爭能力,另一方面也降低了生產經營中的斷貨或滯銷風險,從而提高了企業價值。

參考文獻:

[1]期權、期貨和特種衍生證券――財務與金融教材譯 作者:布里斯等 著,史樹中等 譯

[2] 段文斌 王化棟:現代期貨市場學(第三版)

[3] 李國華:期貨市場簡明教程

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關鍵詞:套期工具風險防范

一、套期工具概述

(一)套期工具的定義

套期工具，通常是企業指定的衍生工具，其公允價值或現金流量的預期可以抵消被套期項目的公允價值和現金流量的變動。衍生工具通常被認為是為交易而持有或為套期而持有的金融工具，包括期權、期貨、遠期合約、互換等。被套期項目，指使企業面臨公允價值或未來現金流量變動風險、被指定為單項或一組具有類似風險特征的資產、負債、確定承諾、很可能發生的預期交易，或在境外經營的凈投資。套期關系是指套期工具和被套期項目之間的關系。企業利用套期工具不僅可以規避風險,在某些特定交易中,還能夠賺取穩定的收益。

(二)套期工具的分類

按照套期關系，套期工具可以將企業的被套期項目分為以下三類套期：公允價值套期；現金流量套期；境外經營凈投資套期。

二、企業風險管理概述

(一)企業風險管理的定義

企業風險管理是對企業內可能產生的各種風險進行識別、衡量、分析、評價，并適時采取及時有效的方法進行防范和控制，用最經濟合理的方法來綜合處理風險，以實現最大安全保障的一種科學管理方法。 企業風險是指由于企業內外環境的不確定性、生產經營活動的復雜性和企業能力的有限性而導致企業的實際收益達不到預期，甚至導致企業生產經營活動失敗的可能性。

(二)企業風險管理的分類

按照風險的來源不同，企業的風險可以分為外部風險和內部風險。

企業外部風險包括：顧客風險、競爭對手風險、政治環境風險、法律環境風險、經濟環境風險等；

企業內部風險包括：產品風險、營銷風險、財務風險、人事風險、組織與管理風險等。

立足于企業的生產經營活動來進行企業風險評估，主要評估企業內部風險，兼顧企業外部風險。

三、企業利用套期保值業務進行風險管理的必要性

在全球金融危機引發商品價格暴漲暴跌和人民幣長期升值的大背景下，我國企業面臨巨大威脅，不少企業甚至面臨破產倒閉。為了應對金融危機，在嚴峻的環境下生存與發展，套期保值成為我國企業規避商品價格劇烈波動風險的明智選擇和理想的風險管理工具。企業進行套期保值，擺脫外界無法掌控的被動狀態，變被動為主動，鎖定利潤和控制成本，實現持續經營和穩健發展?？梢哉f，套期保值是企業提高核心競爭力的體現之一，是企業度過金融危機寒冬的避風港。

隨著市場經濟的不斷發展和變化，企業利用套期工具進行風險管理已趨向于世界潮流，因此，企業如何利用好套期工具進行風險管理成為我國企業急需解決的課題。當前全球經濟在快速發展，國際社會經濟聯動性、波動性也很大，企業要想穩定發展就必須做好風險管理，而套期保值又是企業風險管理的重要途徑。如果企業不進行套期保值，對于企業面臨的外部風險來說，這樣的態度常被視為一種不負責任和消極的表現。這種消極的表現給企業帶來很大的負面影響，不利于企業的持續發展。

隨著企業規模的擴大，企業經營的風險也越大，其中期貨市場就是為企業轉移價格風險而成立的，企業通過參與期貨市場的套期保值可以轉移風險，成功抵御金融危機的沖擊。但由于不少企業對套期保值知識的認識和應用還處于空白狀態，對套期保值的理解不深刻、運作不規范、管理不到位，導致實踐中不僅沒有規避風險，反而發生了不應有的損失。這說明，我國企業在融入全球化的進程中，僅靠傳統的經營管理思維和手段已經無法有效防范國際市場的價格波動風險。30年改革開放培育起來的中國企業群體，迫切需要培育以套期保值為代表的現代風險管理理念，開辟企業風險管理新境界。

四、企業利用期貨套期進行風險管理的實踐應用

期貨市場的基本經濟功能之一就是規避價格風險，而達到此目的手段就是套期保值。套期保值之所以能夠降低企業經營風險，是因為期貨市場與現貨市場具有價格一致性的特點。一般而言，期貨價格與現貨價格變動趨勢相同。因此，生產經營者在現貨市場上買進或賣出一定量的現貨的同時，可以在期貨市場上賣出或買進相應的期貨商品（期貨合約），用一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損，規避價格波動帶來的風險。

企業在市場上面臨的價格波動風險可以分為兩種：一是擔心未來商品的價格上漲；二是擔心未來商品的價格下跌。因此，期貨市場上對應的套期保值可以分為兩種最基本的操作方式――買入套期保值和賣出套期保值。

(一)買入套期保值

買入套期保值主要是希望在將來某一時間以目前的價格購進某種商品時采用的保值方法，他擔心未來商品價格上漲產生價格風險。買入保值者提前在期貨市場上買入與現貨市場商品品種、數量、交割月份大致相同的期貨合約，通過期貨盈利對沖或者彌補現貨價格上漲所造成的損失。下面通過一個案例說明買入保值的應用:

2008年8月6日上海螺紋鋼現貨價格為5320元/噸，期貨價格為5400元/噸。某房地產企業在9月25日需要10000噸螺紋鋼現貨，由于資金周轉不暢無法購買同時又擔心到時價格上漲，于是便在期貨市場上進行買入保值―買入1000手期貨合約（每手合約10噸）。到了9月25日，螺紋鋼現貨價格果然漲至5480元/噸，期貨合約價格也漲至5600元/噸。該企業如期購買了10000噸現貨，同時全部賣出持倉合約。其套期保值效果為：現貨虧損160萬元（5480-5320），期貨盈利200萬元（5600-5400），盈虧相抵凈盈利40萬元（不考慮交易手續費等）。

通過上面的例子可見，房地產企業在現金緊張的情況下不僅完成了貨物的采購，保證正常經營的需要；同時，還避免了鋼材價格上漲給企業經營帶來的價格風險。

(二)賣出套期保值

賣出套期保值主要是希望在未來某時準備在現貨市場上售出商品，擔心到時商品價格下跌不能達到目前期望的價格水平而采用的保值方法。下面仍以螺紋鋼為例說明賣出保值的應用：

2008年7月22日，上海螺紋鋼現貨價格5480元/噸，期貨價格為5600元/噸。由于擔心下游需求減少導致價格下跌，某經銷商在期貨市場上賣出期貨合約來為其10000噸庫存鋼材保值，于是在期貨市場賣出期貨合約1000手（1手10噸）。此后螺紋鋼價格果然下跌，8月6日現貨價格5320元/噸，期貨合約價格5440元/噸。經銷商將其庫存存貨全部賣出，同時將期貨頭寸全部平倉，完成套期保值。其套保效果為：現貨市場虧損160萬元（5320-5480），期貨市場盈利160萬元（5600-5440），合計盈虧持平（不考慮交易手續費等）。

通過賣出保值的例子可見，鋼材經銷商在自己認可的價位做賣出套期保值，可以有效地避免價格下跌帶來的存貨跌價風險。同時，由于經銷商擁有大量的鋼材庫存，即便鋼材價格上漲，仍然可以保證企業正常的經營利潤。

五、企業利用套期工具進行風險管理的經驗總結

(一)應正確認識并嚴格執行套期保值原則

企業要遵循套期保值交易的基本原則：品種相同、方向相反、月份相同（近）、數量相等。這是保證期貨市場和現貨市場當中一個市場出現虧損時，另一市場的盈利加以彌補的條件。同時要樹立正確的套期保值觀念，認識套期工具是用來管理企業風險的，不要以投機心態看待套期保值，正確的套保策略可以為企業增加利潤，但不是企業獨立的利潤來源。

(二)應充分認識套期保值的防御性，不做超出企業風險承受能力的業務

企業參與期貨市場套期保值交易，是為了回避原料或庫存商品價格波動的風險，不是企圖通過套期保值獲取厚利。套期保值是一個復雜的專業操作程序，其也有風險，企業要構建嚴密的風險管理制度體系，充分考慮企業自身財力，制定好套保規模，培養和建立起自己專業的人才隊伍，避免盲目或不當操作產生的自身風險。

(三)套期保值幫助企業應對風險

總結國內外成功經驗可以清楚地看到，通過期貨市場（也包括后起的期權市場）的價格發現和套期保值功能，進行科學的風險防范和資產保值，可以幫助企業有效對沖和規避價格波動風險，應對危機的挑戰，實現穩健發展，確立競爭優勢。套期保值為企業提供了應對危機的避風港，可以幫助中國企業實現“藍海戰略”夢想！它是繼勞動生產力和科技生產力之后，企業賴以實現財富保值和增值的又一利器！

參考文獻：

[1]趙曉霞.我國企業使用金融衍生產品進行風險管理的思考，《財經界(學術版)》-2010

[2]孫才仁.科學利用套期保值策略 提升企業風險管理水平，《中國證券報》-2009

[3]高曉宇.企業利用境外期貨市場套期保值實踐，《期貨日報》-2008

[4]李偉.中央企業金融衍生產品業務管理問題及風險防范，《中國企業報》-2009

篇5

關鍵詞:金融衍生品;套期保值;創新;監管

中圖分類號:F270.3文獻標識碼:A 文章編號:1003-9031(2010)04-0036-04

一、引言

美國次貸危機以及由此引發的全球金融危機,再一次讓人們把目光聚焦到金融衍生品上,許多觀點甚至將其視為導致這場危機的罪魁禍首。隨著危機的深入,整個國際金融市場大幅波動,大宗商品市場、外匯市場、股票市場在危機前后的表現相差甚遠。2008年7月,國際油價每桶147美元,分析人士不斷刷新對油價的預測。然而在接下來的約100個交易日里,國際油價下跌逾百美元,2009年1月20日油價盤中跌至32.7美元每桶,逼近四年來的最低點。美元指數結束了長達六年的下跌趨勢,從2008年3月的低點70.68漲至2009年3月89.62的最高點。道瓊斯工業平均指數則由2007年10月11日的14279.96點一路下跌至2009年3月6日的6469.95點,最大跌幅超過50%。 隨著國際金融市場的風險漸增,我國部分企業由于參與金融衍生品交易而遭受損失甚至巨虧的問題也開始浮出水面。一時間,輿論的矛頭似乎都指向了金融衍生品,國內反對企業參與衍生品交易的聲音此起彼伏。

二、案例分析

金融危機的爆發相繼引出我國部分企業在金融衍生品交易中巨額虧損的事件:深圳南山熱電股份有限公司因操作石油衍生品合約導致巨虧;中國遠洋所持FFA(遠期運費協議)浮虧約40億元;中國國航、東方航空等航空企業因進行航油套期保值公允價值損失巨大;中國中鐵和中國鐵建出現大額匯兌損失。 據國資委披露,有31家中央企業涉足金融衍生品交易,但普遍虧損大于盈利。在香港,上市公司中信泰富同樣因為參與外匯澳元衍生品交易,造成高達159億港元的浮虧。 以下筆者將以國內航空公司參與航油套期保值為例進行了分析和評價。

(一)損失暴露

自2008年三季度以來,中國國航、東方航空、上海航空(以下分別簡稱國航、東航、上航)等國內航空公司陸續公告稱,因參與場外衍生品交易造成了巨額浮虧。由于燃油支出在大型航空公司的經營成本中占相當的比重,而航油成本隨著油價的波動變化很大,給公司每年的經營績效帶來了很大的不確定性。為了規避油價波動的風險,國內航空公司陸續開展航油套期保值業務,以控制和鎖定航油成本。但是受金融危機影響,國際油價暴跌,從而導致上述航空公司所持有的燃油套期保值合約價值遭受了巨額的損失。

根據國航2008年11月22日的公告,公司持有的套期保值合約(2008年度為實際燃油采購量的50%±10%)于2008年7月訂立,期限最長至2011年。公司選擇了在獲得按固定價格買入燃油權利的同時,授予對方以更低的固定價格賣出燃油的權利,從而節省了期權費的支出。但截至2008年10月31日,按照當時燃油價格、套期保值合約所約定的對方賣出價格,以及合約約定的到期前對手方可能向公司賣出的燃油量,所測算出的合約公允價值損失約人民幣31億元。此后,國際油價繼續下行,國航分別在11月賠付588萬美元燃油套期保值,12月賠付5280萬美元。到2008年12月31日燃油套期保值合約公允價值損失擴大到了74.72億元,這也直接導致了國航2008年的巨額虧損。東航采取了與國航類似的期權交易,根據公司2008年年報,航油套期保值合約于2008年12月31日的公允價值損失為人民幣64億元。盡管上航套保數量較小,但截至2008年10月31日,其套期保值合約的公允價值損失也達到了0.98億元人民幣。

(二)造成損失的原因

由上述案例可見,國際油價的大幅下挫是導致幾家航空公司遭受巨額損失的直接原因,但深入分析后,筆者發現在進行套期保值時,其在管理和操作上存在明顯的失誤。

1.企業沒有完全按照套期保值的原則進行操作。套期保值一般應遵循以下四個基本原則:現貨交易與衍生品交易的交易方向相反、交易標的相同、交易數量相等、交割月份相同。由于部分衍生品合約交易條件設置標準化,交易數量和時間無法與現貨市場完全匹配,也應盡可能做到相近原則。國際上各航空公司通常會根據自身的情況和對風險的好惡程度選擇交易品種和數量,相對比較保守的航空公司,更多的還是采用傳統的期貨和簡單的單期權工具。而國航、東航則選擇在買入一定行權價格的石油看漲期權的同時,賣出一定行權價格的石油看跌期權。顯然此策略并非一個簡單的套期保值策略,而是試圖將航油價格鎖定在一個較寬泛的波動區間內。[1]這種做法表面上非常合理,節約了風險管理成本,但由于賣出看跌期權的交易所承擔的風險是無限的。當油價下跌到行權價格以下,并不斷創出新低時,損失也將不斷擴大,這將企業置于一個無限的敞口風險之中。此外,隨著金融危機轉變為經濟危機,航空市場萎縮,原有的預期用油量遠超過公司的實際用油量,這也使套保的數量與現貨市場不匹配。同時在時間結構上,相對于現貨市場,幾家航空公司的套保期限顯然過長。

2.企業對國際金融衍生品市場的不了解加大了交易風險。我國航空公司接觸航油套期保值僅幾年時間,對其中的規則并不完全了解。同時,由于國內幾家航空公司不具備參與國際期貨交易市場場內產品交易的資格,因此選擇了場外的SWAP、期權、期權的期權等組合產品。這些產品通常透明度較低,且較復雜,非專業人士很難具體計算實際的盈虧和頭寸,加上經驗方面的欠缺,因而較容易產生虧損。并且國內沒有明確的機構和法規對此進行監管,加大了損失的可能性。此外,國內的航空公司,在套保交易時很多都采用了NYMEX(紐約商品期貨交易所)的WTI(西德克薩斯輕質原油期貨)作標的,該產品因為實物交割量偏低、金融投機交易量偏高,其波動性大,因此以其作為套保工具的成本和風險也相應更大。[2]

3.企業參與金融衍生品交易的目的不明確。套期保值業務是企業規避價格風險、鎖定成本和利潤的重要金融工具,所以應以規避風險為主要目的,但部分企業卻將其作為盈利的投機行為。在現實中,有部分企業在這些金融交易上的盈利甚至超過了其主營業務,這就增加了企業潛在的風險,一旦市場出現反轉必將遭受巨大的損失。

(三)分析和評價

國航、東航事件之后,國內各界對企業參與衍生品交易產生質疑。筆者認為,盡管這些企業在決策和操作上存在一定的失誤,需要進行深刻反思,但不能僅以此就斷言企業不應涉足衍生品交易。為降低運營成本的波動性,企業進行套期保值是正常且必需的商業行為,也是國際上通行的做法。從這個層面而言,衍生品交易是具有積極意義的。此外,隨著市場經濟體制的不斷完善,我國勢必會不斷放開包括成品油在內的多種原材料價格形成機制,這將大大增加企業面臨原材料價格大幅波動的風險。而套期保值作為一種已被證明行之有效的風險管理方式應為越來越多的企業所認識、接受和運用。套期保值自身即是在價格發生不利變動時,利用衍生品市場的收益彌補現貨市場的損失;而當價格發生有利變動時,衍生品市場盡管發生了損失,現貨市場則會獲得收益。如國航2008年11月份發生實際賠付588萬美元,但當月現貨采購成本較預算節省約4115萬美元。

2009年上半年,隨著國際經濟形勢回穩,國際油價開始回升,至2009年6月30日國際油價為69.89美元每桶,較2008年底的44.60美元每桶上漲56.70%,各航空公司航油套保公允價值損失也開始大幅轉回。據國航公告,參考截止2009年6月30日的合約數量和價位以及2009年下半年實際交割對倉位的影響,以獨立第三方評估機構在估算截止2009年6月30日的油料套期公允價值時所采用的主要參數數值為基礎,預計如果2009 年紐約WTI原油收盤價較08年12月31日分別上漲40%、60%和80%,也即分別達到62.44美元每桶、71.36 美元桶和80.28美元每桶時,公允價值轉回可分別達到約42億元、51億元和58億元人民幣。但其最終效果仍取決于后期國際油價走勢以及實際交割情況。截至2009年12月31日,國際油價為79.36美元每桶。

綜合而言,套保的效果要由期貨和現貨的盈虧合并計算得出,強調任何某單一方面的盈利或虧損都是對套期保值不正確的理解。

三、啟示與建議

芝加哥商業交易所(CME)榮譽主席梅拉梅德曾說過:“衍生品的使用效果決定于使用者?！?金融衍生品是一把雙刃劍,關鍵還在于如何運用它。筆者認為,不能因為個別失敗的企業案例就否定衍生品市場的套期保值功能,甚至因此停滯整個衍生品市場的發展。企業應從主觀上正確看待金融衍生品交易,加強管理;金融機構應加強創新研發,積極拓展衍生品市場;而政府相關部門更應該在制度、法律以及監管等方面進行改進,規范企業參與金融衍生品交易的環境。

(一)對企業參與金融衍生品交易的建議

1.加強對各類價格的分析預測能力。風險的存在是客觀的,企業必須正視生產經營過程中的各種風險,因為進行有效風險管理的前提是對未來可能影響到本企業的商品或金融價格進行分析預測。從我國企業參與金融衍生品交易虧損事件中可看出,危機前后市場價格的大起大落是導致虧損的最直接的原因。因此提高對價格的分析預判能力是做好風險管理的基礎,即使是專業的分析人士、研究機構也不能準確預測所有的經濟事件和價格走勢,這也正是風險所在。所以,作為企業應更多的關注國內外經濟、金融市場形勢,關注本行業、本企業動態,從而使相關決策更加合理可靠。

2.加強主業經營,避免投機心理。一個企業的生存發展歸根結底要依靠它的主營業務,企業應將更多的精力放在主營業務上。金融衍生品交易只能作為一種工具,發揮為企業的主營業務保駕護航的作用,幫助企業穩定收益、對沖風險,從而更好的參與市場競爭。但由于金融衍生品高杠桿、高風險的特性,運用不當不僅不能避免損失,反而會放大風險,甚至造成災難性后果。因此企業不能抱有投機心態,將金融衍生品視為贏利的工具。企業應掌握金融衍生品的特點,熟悉市場運行規則,合理運用金融工具。在金融衍生品的選擇上,應本著審慎的原則,盡可能選擇簡單便利、風險相對較小的基礎性風險管理工具,避免使用不易理解和復雜的結構性產品。

3.增強風險意識,加強風險管理。隨著我國市場經濟的不斷完善,融入全球經濟的程度不斷加深,各類價格的決定將更加市場化,政府對價格的管制也會逐漸放開,我國企業面臨的各種風險和競爭也會加大。我國企業尤其是一些國有企業由于體制和歷史等原因,對價格缺乏敏感性,對風險管理認識不足。因此企業應從戰略上將風險管理作為關系企業生存發展的一項重要內容,建立一套全面而有效的內控機制,加強成本管理和風險預警。[3]在強化風險管理意識的同時,努力提高風險管理水平。

4.加強風險管理人才的引進和培養。事實證明,人的因素是諸多問題的關鍵。要做好風險管理,最終還是需要懂金融、善管理的人才。因此,應適當加大投入,培養和引進相關方面的人才,從而帶動整個企業風險管理水平的提高。

(二)對金融機構參與金融衍生品交易的建議

面對金融衍生品市場這塊大蛋糕,我國的金融機構應加大創新力度,適時調整完善交易技術、交易規則和風控手段,豐富業務模式和盈利途徑,加強內部法人治理結構和風險控制,提高服務水平、營銷能力和研發能力,形成企業的核心競爭力,全方位提升金融機構的綜合實力。金融危機的爆發,一方面給我國的金融機構敲響了警鐘,有太多的經驗教訓值得我們借鑒;另一方面,也為我國金融機構的發展帶來了新的機遇。作為國內的金融機構,應該把握機遇,通過海外并購、引進人才等手段,吸收國外金融業先進的管理和技術經驗,從而提高自身的競爭力,同時也必然會對我國金融衍生品市場乃至整個金融業的發展產生積極的影響。

(三)對政府規范金融衍生品交易者的建議

1.正確引導。企業參與金融衍生品交易,原本應該是其自身的市場行為,相應的風險和收益也應由企業承擔。但是,由于我國國有企業體制的特殊性,加上國內金融市場不發達,國內企業對衍生品交易并不熟知,因此政府在其中仍需要發揮重要的引導和監督作用。一方面,政府應鼓勵企業通過金融衍生品交易避險保值,不能因為幾個虧損的案例就視金融衍生品為“雷區”,導致企業不敢涉足;另一方面,還應建立嚴格的制度和規范,限制投機易,尤其是國有企業,國資委代表國有股份應有自己規范的行為。

針對央企參與金融衍生品交易導致巨虧的事件,2009年8月下旬,國資委曾向6家大型外資銀行和投行發出了一封法律函,稱國資委下屬部分央企,將對此前與外資投行簽訂的大宗商品掛鉤產品,保留不付款的權利和追索權。[4]國資委的這一舉動的積極意義在于,通過表明作為央企實際控制人的態度,對外國投行在業務中的一些不規范做法起到震懾作用,保留行使追索的權利,在可能的情況下,盡量挽回損失。但由此也產生了一些消極的影響,如有損相關企業的信譽可能面臨巨大的訴訟賠償風險,我國企業在未來購買衍生品時可能要面臨更高的成本等。[5]因此政府要重在引導,通過嚴格的法律、制度規范企業行為,讓企業真正熟悉了解市場規則,實行問責制度防止道德風險。

2.鼓勵創新。有保值需要的境內企業之所以舍近求遠,參與境外投資銀行提供的場外衍生品交易,其中的一個重要原因即是我國國內金融衍生品市場發展大大落后于國際市場,國內金融機構產品開發設計和市場營銷能力也處在較低層面,對參與境外場內衍生品交易的資格又有嚴格的限制,因而企業在風險管理工具的使用上受到很大限制。[6]同時由于語言理解、外匯波動風險等因素,企業參與國外市場面臨更大的成本,場外市場通常信息不透明、不對稱,且存在一定的信用風險,涉足的企業就更容易遭受損失。

從宏觀層面上講,我國金融衍生品市場仍處于初級階段,基礎比較薄弱,還存在許多制度性、結構性的問題,并且由于有關方面對金融衍生品市場的認識不足,還缺乏相應的政策支持。而我國要完善市場機制、爭取國際大宗商品定價權以及參與國際金融領域競爭,就必須大力發展金融衍生品市場。上海國際金融中心的建設、人民幣國際化戰略的推行,同樣需要一個相對健全的金融衍生品市場與之配套。

因此政府應將建設金融衍生品市場提高到戰略高度,結合我國實際制定遠近結合的發展計劃,大力鼓勵金融創新,為加快發展國內金融衍生品市場提供各種政策支持。相關部門應加大研究力度,培育適合我國國情、高效率、創新型的交易品種與篩選機制,發展適合不同產品特征的衍生產品,為市場發展提供動力與活力,推動我國衍生品市場產品種類的豐富和結構的優化。[7]穩步推進金融機構和交易所的業務創新、技術創新和管理創新,在實踐中著力探索兼顧效率與安全的市場主體組織模式。還必須推動投資者結構優化,大力培育專業化機構投資者,建立健全各類機構投資者參與金融衍生品交易的制度安排;通過信貸、稅收等方面政策的調整,提高非金融機構參與金融衍生品交易套期保值的積極性。

3.加強監管。在鼓勵創新的同時,決不能忽視監管。金融危機的事實證明,對于衍生品品種、交易機制、交易情況等方面的監管缺失,可能會給金融業甚至整個國民經濟帶來不可預知的危害。因此,加強對衍生品交易的監管與規范迫在眉睫。

2009年以來,財政部、國務院、國資委等各相關部門紛紛下發文件通知,加強對金融衍生品交易的監控。與此同時,央行也在醞釀推出對場外衍生品交易進行全面監管的辦法。但總的來說,與我國衍生品市場和金融創新的滯后相對應,我國目前對金融衍生品交易的監管體系仍不完善。我國《上市公司信息披露管理辦法》等相關法律規范中,還沒有專門就衍生品交易信息做出強制性規范或披露要求,《企業會計準則第24號 套期保值》對企業套期保值的會計確認與計量要求采用套期會計方法進行處理,但實務中多數套期保值行為因為不能有效區分,通常只是按交易性金融資產進行會計處理。[8]因此,政府相關部門應該盡快完善相關法律法規,推進基礎性制度建設;樹立科學的監管理念,從原來側重強調“管得住”轉變為在規范前提下推動金融衍生品市場的全面發展,應突破傳統的危機導向的監管方式,更加注重政策的前瞻性與預見性;合理配置監管資源,各部門相互配合,加大政策銜接,提高市場信息透明度;監管部門應根據市場的發展和變化及時對市場規則、監管手段乃至監管組織模式進行調整和完善。以全球化的視野,密切關注金融衍生品市場與其他金融部門、實體經濟乃至國際金融市場之間復雜、微妙的聯動關系,從而有效防范風險的跨部門、跨境傳遞。

參考文獻:

[1]從林.由國航、東航燃油套期保值大幅虧損引發的思考[J].商業營銷,2009(8).

[2]葉海蓉.航油套保夢魘[N].21世紀經濟報道,2009-11-21.

[3]毛曠怡.也談國有企業金融衍生品交易風險控制管理[J].經營管理者,2009(14).

[4]李雁爭.國資委要求央企加強金融衍生業務監控[N].上海證券報,2009-7-9(2).

[5]袁朝暉.衍生品交易爆虧蝕案央企強硬維權外資銀行兩難[N].經濟觀察報,2009-10-23.

[6]于左.解密中信泰富和中國國航衍生品虧損原因[J].中歐商業評論,2009(2).

篇6

關鍵詞：利益分析法；美元政策；人民幣；房地產

中圖分類號：F832.48 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）007-000-02

近日，在一系列政策利好地推動下，北上廣深的樓市成交量顯著增加，價格也隨之快速上漲，又一次以高房價且快速上漲成為公眾關注的焦點。在股市低位震蕩、人民幣幣值不穩及未來經濟發展預期增長放緩等多方面因素的綜合作用下，尋求資產保值與增值的大眾，再次將投資標的指向了房地產，尤其是北上廣深，這種最具保值功能，供需矛盾一直存在的熱點城市?？v觀人類經濟發展的歷史，財富作為個人及社會進步的體現，以不同的形式存在于各個時期，在探索財富保值與增值的過程中，人們將這項活動變得越來越專業化，因此有了投資。那么，面對不冷靜的市場、媒體的渲染、公眾的熱議，我們該如何投資、投資什么？如何從一個全球宏觀的視野下理智的看待投資的本源呢？

首先，從我們自身的投資經驗出發，在選擇投資方向時，大多數投資者會從自身的需求、偏好，投資標的內在價值及所在行業發展前景等方面對當前價格及未來價格的走勢加以衡量，從而做出投資決策。如果投資的是資本市場，還會引入技術分析。但我們不得不面對一個真實且殘酷的現實，那就是“二八定律”。它在投資市場中依然存在，即大多數的投資都是失敗的。換言之，用大眾普遍的方法和思維去做投資，還想獲得不錯的投資收益，這顯然與“二八定律”相悖。

因此，在做投資分析時，我們需要引入新的視角――利益分析法，即先找出一個或多個利益主體，進而推導和其有裙帶關系的個體。也就是說，需要從利益群體之間的關聯關系這樣一個總體框架下去思考和分析市場變化的內在邏輯，進而更客觀、更真實地反應投資標的的價值發展趨勢。既然是利益關聯者的總體框架，就不得不提到美國，更準確地說，必須將美國的政治經濟發展動向作為首要變量放入分析的框架中。美國作為一個產業資本和金融資本完美結合的世界強國，無論是其引領高新技術的實體經濟，還是其獨具創新意識的金融市場，無不體現著這個國家對全球經濟的超強控制力。而美國的政策永遠是以其自身利益為出發點，來進行全球宏觀布局的。只有理順了美國的思路，才有可能對全球經濟發展命脈有一個較為清晰的脈絡，進而幫助我們進行合理投資。我想從事金融行業的人們，更應該深諳此道。

下面就幾個熱點關注話題，來簡要剖析美國是如何通過自身利益最大化來影響國際市場的。

首先，我們來說原油。我們可以分兩個階段來看待石油的價格。第一階段，2008年美國“次貸危機”前后。中東原油生產成本大概在10美元/桶左右，08年金融危機之前炒到140美元/桶，危機之后又快速暴跌到每桶30多美元，但那幾年的供需環境和成本結構是沒有太大變化的，一直保持著供略大于求的態勢，變化最大的其實是資本的流動方向和資本的戰略利益。第二階段應該就是目前的原油價格，再次跌破金融危機的水平，到了20多美元一桶。究其原因，美國頁巖氣的開發和中國需求的下降確實對原油的供需端產生了一些重要變化。但制裁俄羅斯也同樣是目前原油價格暴跌的重要因素。原油是俄羅斯的重要財政收入來源。據統計，70美元/桶的油價是俄羅斯財政的收支平衡點，油價的持續走跌使得盧布大幅貶值也是情理之中。通過干預能源價格，不動用一兵一卒進而影響能源供應國的經濟發展，可見其利益關系把握之準確。由此，地緣政治在能源價格走勢中發揮了重要作用，用金融當武器，其實也是美國一直以來的慣用手段。

其次，我們看下大宗商品――糧食。我們知道，糧食是一個季節性特別強的板塊，需求端是剛性的，所以價格的變動主要看供給。據統計，1996年-2000年是極端氣候比較多的階段，但那時糧食并沒有因為這個原因而暴漲，反而是在1996年7月份到達高峰后快速下跌。如果僅從供需層面考慮價格，確實難以解釋。但從美國當時的利益層面去分析，卻存在合理的邏輯關系。當時，美國正處于克林頓時代，美元大幅度回流，造成美國國內的通脹壓力較大。美國通過資本市場打壓糧食等大宗商品來降低通脹壓力，這便給美國營造了一個持續且低價的資金成本環境，這為美國完成全球收購和推動其互聯網行業的發展做足了準備。

再次，我們看下美國如何化解風險，成功轉移國際目光，為己所用。近些年，無論是實體經濟還是資本市場，“危機”這個詞都被不斷的提出，提出頻率遠超2008年金融危機之前，這也就意味著無論是專家學者還是廣大投資者對市場的擔憂和恐慌情緒依然存在。不管是最早在美國爆發的“次貸危機”，還是之后歐洲的債務危機，以及最近不斷被關注和提及的中國即將爆發債務危機的言論，都時刻吸引國際投資者的關注。但在這其中，不難發現一個規律：每當美國出現危機時，相關國家總會在同一周期內，爆發出比美國更為嚴重的危機。緊接著，這些國家的債務評級會被下調，有時候甚至是連續下調。從而，成功將全球目光轉移，美國不但沒有成為資金的逃離地，反而成了避風港。究其原因，世界主要評級機構的話語權大多被美國掌握，這就方便了輿論導向。但這只是原因的一個方面，更重要是美國善于利用時機進行金融布局，這一點在歐債危機中體現的淋漓盡致。最近一直有輿論導向說，索羅斯在做空人民幣。關于這個問題，暫且不做討論。但在歐債危機發生時，索羅斯對歐元的狙擊確是實實在在地發生了。先是通過輿論暴露西班牙危機，來聚焦全球目光，而當歐盟和國際貨幣基金組織（IMF）將希臘救助規模從原定方案的450億歐元上升到1100億時，再次迅速引爆西班牙的債務危機。之后，希臘、葡萄牙、愛爾蘭、意大利等的債務危機接連引爆，歐元一瀉千里。美國利用利益主體的相互關聯，成功進行風險轉移，為自己的經濟修復和復蘇提供了充足的時間和空間。

歐元的下跌，讓我們不得不把目光轉移回美國，更確切地說是美元。美元的走勢一直是美國經濟政治發展方向的最好載體。目前，美元正處在一輪強勢美元政策周期中，這不僅是市場的主流看法，通過美元的走勢也能得以印證。那么，美元從筑底到開始上攻是如何體現這其中的“利益分析法”呢？美元的政策選擇一直是與美國經濟發展需要相結合的，之前的弱勢美元政策是完全符合美國自身最大利益最大化的。因為美國是一個債務龐大的國家，舉債消費不只是美國民眾的消費模式，同樣也是國家的消費策略。但選擇還債的方法的確很巧妙，即讓美元貶值。貨幣貶值可以稀釋自身債務的同時，還可以增加美國海外的資產總值，即貨幣錯配。究其原因主要是因為美國海外資產的價格（尤其是美國在中國的投資項目）要好于外國投資者持有美國資產的價格。如果美元充分貶值，美國海外資產投資收入的增長可以完全抵消掉它的債務負擔。然而，以當下美國經濟、政治的利益為出發點出發，美元需要進入一個升值周期，以促使美元回流。重塑美國制造業這是奧巴馬政府提出的口號，振興實體，意味著需要大量的資金投入，而大量資金的獲取方式正是美元的回流。與此同時，另一個關鍵信息點出現了，在美元升值的這段時間里，大宗商品和主要的資產價格都出現較大幅度地下跌。利用這個絕佳時機，美國用其強勢的美元低價收購其他國家的資產，進而再次實現資本和資產的優化。

最后，我們回歸到人民幣相關資產。我們知道人民幣之前都是對外升值，對內貶值。對內貶值，究其原因主要是M2（廣義貨幣量）數量太大。由于我國過去鼓勵出口，依靠出口拉動經濟增長，出口導向型的經濟帶來多年的貿易順差，積累了大量的外匯。外加人民幣幣值的穩步升值以及市場長期的高利率走勢，吸引了外商的直接投資，這進一步增加了外匯占款。而我國采取強制結匯制度，使得大量的外匯占款轉為基礎貨幣的投放。基礎貨幣的增加又促使了信貸的繁榮。進而，信貸的放量催生了地價和房價的不斷上漲，而基建與房地產的繁榮帶動了上下游產業鏈的發展，使得經濟出現較快增長。而這一切的出現，是基于弱勢美元政策周期。現在強勢美元回歸，資金外逃，貨幣貶值壓力加大，美元加息預期和制造業回歸等都對我國經濟造成不小沖擊。在過去的一年里去產能、去杠桿、降成本、調整經濟增長速度等一系列方針中，伴隨著大宗商品的下跌，煤炭鋼鐵行業首先進入了寒冬期。隨后認為房地產行業高增長時代終結的聲音也不絕于耳。而今年年初，出臺的一系列去庫存的政策似乎又再次利好房地產，使得一線城市出現不理智的過快上漲。而這一系列針對全國的去庫存政策，不但沒有緩解三四線城市的庫存壓力，反倒引起了一線城市的追買效應。而2015年年中股市的斷崖式下跌，讓廣大投資者對股市心灰意冷，望而卻步，使得股市的吸金能力嚴重受挫。面對更為實用的傳統保值品――房子，再次成為大眾的寵兒也不足為怪。但隨著外匯占款的下降，經濟增速放緩，銀行業務的增長更多的應該依靠企業貸款，將資金流入實體而不是依靠個人的房產信貸來維持其業務規模。在真正推動經濟發展內因沒有建立起來以前，高房價的快速飆升恐怕難以持久。而總體宏觀經濟環境的復雜性，無疑給高房價帶來了泡沫風險。至此，如果房子對于投資者是剛需，那么在自己合理的承受范圍內量力而行；如果是投機，那么高風險下的逐利，就要做好投資失敗的心理準備。

參考文獻：

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不僅如此，在過去的一年里，包括中國遠洋在內的眾多國有企業在“套?！睒I務上折戟沉沙，讓期貨市場上原本專業的詞匯――套期保值幾乎家喻戶曉，受到了前所未有的關注。新的一年開始，價格不確定性繼續在考驗企業等社會各界的應對策略，企業簽訂的包括期貨期權在內的未止損衍生品合約也繼續成了懸在其頭上的一把劍。

反思2008年國企“套?！鳖l頻失手的原因，除了受國際金融危機的影響，大宗商品市場罕見暴跌，企業難以對形勢作出準確預測之外，企業內部操作和風險控制失當以及國內金融市場創新不足、品種缺失乃至人才缺乏亦是其重要原因。

套保虧損或成企業年報沖擊波

2008年注定是一個是特殊的年份，美國次貸危機最終演變成席卷全球的金融危機，國際金融市場形勢在2008年年中突變，全球經濟主要威脅由通貨膨脹迅速轉變為流動性緊張，商品市場因此演繹了一回“過山車”行情。尤其是國際油價、鋼材、有色金屬等資產價格在2008年10月后呈現出拋物線狀下跌，這給相關行業的眾多上市公司業績造成了影響，同時，企業的風險管理能力也在動蕩的市場中接受著嚴峻的考驗。

時值2008年年報公布期，從一些上市公司已公布的預告來看，2008年上市公司年報除了要接受國際宏觀經濟形勢急轉直下帶來的存貨對業績的負面打擊外，一些公司還不得不接受作為風險管理工具的衍生品投資虧損的“尷尬”現實，其中尤以航空業為甚。

春節前，東方航空(下稱東航)公布的年報預告顯示，預計2008年1月至12月間業績將出現大幅虧損。東航在預告中分析認為，由于20D8年前三季度公司虧損約22.92億元，資產負債率為98.4%，財務負擔沉重。并且第四季為航空市場的傳統淡季，加上2008年下半年以來，全球經濟衰退跡象明顯，航空運輸需求急劇下滑使得民航業面臨全行業的危機。公司指出，套期保值交易的浮虧對公司的影響“重大”，截止到2008年12月31日，東航于2008年12月當期的航油套期保值合約發生實際現金交割損失約為1415萬美元。根據初步測算，該航油套期保值合約于2008年12月3l日的公允價值損失約為62億元人民幣。而同受套保影響的中國國航(下稱國航)目前還沒有預告業績，不過業內對其預計不容樂觀，摩根大通預計國航2008年全年將虧損59億元人民幣，而招商證券的研究認為，公司全年燃油套期保值就將帶來超過40億元人民幣損失。

“套?！钡奶潛p已成為懸在航空公司業績上的一把劍，但是“套?！钡奶潛p并不只是航空業才有。從2008年10月份中信泰富爆出外匯期權交易虧損超過150億港元后，截至目前，包括深南電、東方航空、華聯三鑫、國際航空、中國遠洋、江西銅業乃至中小板萬豐奧威等企業也都相繼爆出了虧損。

據初步統計，僅在外匯衍生品工具領域，目前有近30家上市公司涉足，而在原油、有色金屬、PTA等太宗商品領域，涉足企業更多，且由于2008年形勢大大出乎意料，大多企業“套保”業績不理想。業內人士指出，隨著大宗商品價格持續下跌并在低位震蕩，上市公司公告的公允價值損失也將轉變成實際虧損，而這毫無疑問將拖累年報業績。

多原因致使套保虧損

業內人士指出，國內企業“套?！碧潛p不可避免有客觀背景的原因，在國際金融危機背景下，商品市場急轉直下，部分企業始料未及。部分產品和原材料跌幅已遠超正常波動范圍，其價格也遠出乎企業簽訂“套?！焙霞s時預期價的意料。

據香港《大公報》報道，受空運需求持續下跌和燃油對沖合約失利影響，美國九大航空公司2008年四季度也總共錄得13.5億美元營運虧損，全年錄得38億美元的營運虧損。包括美國聯合航空公司、美國大陸航空公司和美國達美航空公司等大型航空公司都將油價鎖定在80美元或者90美元以上的價格。其中，在下半年油價下跌的情況下，美大陸航空2008年的綜合燃料成本總額仍比2007年增加了19億美元，達到了59億美元。

國內企業大面積虧損也顯示出企業對套期保值認識的不足。有過十多年操盤經驗的期貨界資深人士張雪峰表示，以銅市場來說，絕大多數銅加工企業都是在現貨市場上已經發生虧損或者即將發生虧損的情況下才被迫進入期貨市場，這時企業往往希望能夠通過期貨市場來降低成本或者增加銷售收入，也就是通過期貨市場套期保值業務來彌補現貨市場的虧損，這在無形中就產生了片面追求期貨市場盈利的心理。

他認為，套期保值本意是以回避現貨市場風險為目的的期貨交易行為，套期保值的效果評估也是需要在現貨市場和期貨市場兩個市場來綜合評估的。企業開展套期保值業務，首先應該根據企業經營狀況判明風險的所在，針對風險進行相應的操作，而不是過分依據價格的漲跌來進行期貨市場上的操作。

湘財祈年期貨經紀有限公司首席經濟學家兼副總裁劉仲元在2008年年底中國金融期貨交易所茶座上講課時也表示，套期保值的本意是對沖，其交易并不像一般人想象的那么簡單，不僅需要專業知識、技巧，需要管理、風控諸多環節的配合?！罢嬲奶灼诒Ｖ狄欢ㄒ獔猿炙捻椩瓌t，一是套保品種要對應或相關；二是與現貨市場方向相反；三是套保數量不能超額，超額即肯定是投機；四是時間上基本匹配?！?/p>

他表示，國航和深南電雖然都是做的套保，但因為兩者都貪圖與買進看漲期權的權利金對沖而賣出了看跌期權導致大虧。不過油價暴跌背景下，兩公司在衍生品上產生虧損還是可以理解。而華聯三鑫石化本身生產PTA還在期貨市場上買進，“方向一致搞投機，同樣中信泰富套期保值數量遠超過公司實際經營需要也是投機?！?/p>

此外，也有專家表示，在市場急劇下跌的背景下，國內企業沒有即時調整保值策略與現有方案對沖也是導致虧損放大的原因。一般來說，套期保值操作分為一次成型的靜態保值策略和不斷調整的動態保值策略。國內大多企業簽訂的是靜態保值策略，尤其是航空公司簽訂的期權套保產品，時間都在一年以上乃至三年，而動態的管理策略往往缺乏。實際上，從價格的策略來看，還可以執行單一價格策略和分級價格目標策略，前者是在目標價位，_次完成既定的保值量，而后者是以多個價格目標分批完成保值總量。

加強風控和推進金融市場創新是根本之路

值得注意的是，隨著世界經濟全球化和我國工業化進程的深入。我國作為“世界工廠”，對各種商品原料以及產品都形成了龐大的需求，而未來大宗商品價格的大幅波動可能會成為常態，一些上市公司進行套期保值也會是一項經常性的業務。如何避免，“悲劇”重演，業內專家建議，企業內部加強風險控制以及穩步推進金融市場創新才是根本出路。

目前，企業內部期貨操盤手嚴重缺位。業內人士告訴記者，一些企業認為期貨市場專業性強、風險大，不愿參與或考全權委托外包。不愿參與套保則是完全在市場中“裸泳”，全權委托外包則是把套保成功與否的命運完全寄托在外包方的產品設計能力和操守上。

對此，業內人士建議，企業要完善公司治理機構，同時管理層對套保要有深刻的認識，且注重內部風險管理團隊培養，啟用專業的套保人員為企業服務。

篇8

關鍵詞：金融危機；財務管理；啟示

如果從2007年底美國發生“次級貸款”危機算起，被稱為世界性百年一遇的金融危機至今已近兩年了，現在還再探討這個題目，似乎有炒冷飯之嫌，但在筆者看來，理由有：

理由之一：有人說，金融危機使我們失去了很多，但不應失去思考；它摧毀了我們許多，但不應摧毀價值。還有人說金融危機百年一遇，但要充分認識到它給我們上了生動而又深刻的一課，是年輕人鍛煉成長的好機會。它給我們多了一種經歷、一種見識、一種歷練、一種本事。不論從哪個角度，都必須通過思考，認真總結經驗，不能輕易地放棄金融危機給人類思考的價值。

理由之二：人們經常說形勢決定任務。當前各國共同面臨的問題是，對世界經濟寒潮何時消退的形勢做出科學的判斷，以便確定當前任務。

就我國而言，在經濟寒潮何時消退中存在多種意見，其中有兩種代表性意見：一種意見認為，我國經濟2008年底就觸底，2009年第三季度就能走出低谷看到曙光；另一種意見則認為，這次經濟寒潮2009年才能見底，2010年才能有起色。應當說，這兩種意見都有各自的道理。

主張2009年下半年就能見到曙光的理由，媒體已有許多的披露，這里從略。下面主要講主張2010年才能有起色的理由。

信息時代，世界雖大也只不過是個地球村，誰也不能獨善其身。這里先關注世界多數經濟專家的看法。他們認為，這場經濟危機目前仍見不到底，也很難預測什么時候能見底。因為政府救市方案只能緩解，而不能根治；實體經濟深層次矛盾依然在激化，經濟調整還將進一步展開。有的專家還預言會出現第二波金融危機。拿超級大國——美國的經濟來說，經濟危機還在繼續，其經濟仍然在惡化，失業在增加，消費率(占GDP的比重)從70％降到60％等。這是因為，美國生產要素已缺乏增長動力，不知道用什么方式能夠填平金融海嘯造成的巨大窟窿，更不知如何維持美元穩固的世界地位?諾貝爾經濟學獎得主美國經濟學家克魯格曼(因預測到這次金融危機而得獎)日前表示：到2011年世界經濟將真正進入蕭條期，人們將看到零利息、通貨膨脹和無復蘇景象，這種情況還將延續很長時間。前不久，新加坡宣布一年期存款利率是百萬分之一，也就是一百萬存款的利息是1元。這不是零利息又是什么?

我國的狀況又是如何呢?由于這次金融危機是通過美元和五花八門衍生金融工具向世界各國擴散，并滲透到世界各國經濟中。既要看到我國經濟基本面及發展優勢和潛力，也要看到我國所面對的外部嚴峻環境和自身的困難。而對于后者。主要有四點判斷：

第一。經濟增速繼續下滑。2009年一季度GDP同比只增長61％；全國財政收入1.46萬億元，同比下降8.3％。用電量和運輸量一般是研究宏觀經濟走勢的風向標，而一季度用電量還在下降，說明經濟產出仍是下降趨勢。有人具體指出，2009年我國經濟可能出現投資、消費和出口三大需求同時減速的險情。先說投資。投資增長的原因，是經濟增速的拉動?，F在經濟下滑，投資自然就沒有積極性。再說消費，這幾年主要是靠汽車、房地產拉動，而這兩個產業又是靠消費信貸刺激起來的，然而百姓的消費力已經被透支了。

第二，以城市化提高消費率并不理想。三十年城市化人口要有9億，而現在只有4億多。而今又有1000多萬的農民工返鄉，農村的消費很難拉動，目前又很難找出新的經濟增長點。類似于家電下鄉這樣的策略并不理想。東部不想買，西部又買不起。有的還說，家電是因為不能出口，才轉銷到農村的，而價格優惠13％，只等于出口的退稅而已。

第三，央行認為，房地產目前仍有回調的危險。商品房開工面積還在下降。其調整時間約需要3年，仍要引起——系列行業的調整。

第四，伴隨著改革開放以及全球化產業的分工，中國經濟的增長對對外貿易的高依存度，短期內難以逆轉。如我國與美國的年貿易額高達3000多億美元。而我國出口卻在下降，2009年一季度進出口總額同比降24.9％。我國經濟面臨美歐經濟衰退及貿易保護主義抬頭的巨大考驗。

綜上所述，金融危機已到盡頭的說法并不可靠，現在僅是進入止穩狀態。因此，如何從認識危機產生原因和怎樣科學認識危機的問題出發，進而總結經驗、豐富知識、提振信心、沉著應對、認真地做好本職工作、共克時艱這些問題，今天仍然嚴肅地擺在面前，需要我們做出響亮的回答。

因此，今天來探討這個題目并沒有過時，更不是炒冷飯，仍然具有理論與現實的針對性。

基于此，根據有關文獻及筆者學習的體會，這里先講金融危機及其產生的原因，即根源；再講當前人們對金融危機的幾種認識；接著討論一下怎樣科學與辯證地看待金融危機；最后，根據上述金融危機產生的原因和發展的形勢，談一談金融危機給財務管理和會計工作帶來的思考和啟示。

一、經濟危機產生的原因

至今，有些人仍然感到這場危機來得莫名其妙。在談原因之前，先通俗地說一下什么是經濟危機。

一個國家的經濟，由過熱到停滯，再走向衰退，達到一定程度時，就發生經濟危機。從其表面現象來說，就是你所生產的東西，有錢的人不需要，而需要的人又買不起；或者說，大家需要的東西無人生產，不需要的東西卻還在大量制造。嚴重而又全面的經濟危機，是以下述7種現象為其主要特征的：一是經濟嚴重泡沫化(商品價格嚴重脫離價值)；二是經濟結構失衡，生產相對過剩；三是銀行嚴重虧損，有的倒閉；四是很多企業破產，大量員工失業；五是發生通貨膨脹或是通貨緊縮；六是經濟下滑；七是經濟秩序混亂。當人類被動地接受懲罰后，又會回到價值規律上來，使經濟得以恢復。但以后又會再出現經濟危機，使經濟呈現周期性、螺旋式上升。因此，經濟危機既有始，也會有終，所以稱其為經濟發展的周期性。

那么，產生金融危機的原因是什么?應當說，各個時期產生經濟危機的具體原因不盡相同。更為重要的是，金融危機至今還在繼續。此時，要對這場金融危機做出全面的尋根究源還不是時候。下面根據有關資料，講五個主要原因。

(一)過度消費和超前消費

美國人有過度消費和超前消費的習慣，今天敢花明天或是后天的錢。然而。天上掉不下餡餅。這就要碰到一個問題，怎樣才能有錢保證過度消費和超前消費?常規的做法是借債和撈錢。

先說借債。美國人在世紀之交，儲蓄率已是0，且敢于借錢花，負債的水平相當高，據說已達10多萬億美元。這是什么概念呢?拿我們的人民幣來說，10多萬億美元，相當于70萬億人民幣。而我國2008年的財政收入約6萬多億人民幣。即使什么錢都不花，12年左右才能還清債務。從這個意義上說，美國也是世界上最窮的國家。有人說過。美國是太多的人花了還不起的錢，世界太多的人又把錢借給了不該借的人。如很多國家都買美國的國債，我國到2008年底總共持有美國的國債7274億美元，占美國國債的23.6％，已經超過日本，是美國國債第一大持有國。現在，我們還在買美國的國債。

再說撈錢。多年來，他們揮舞著美元的大棒，認為經濟的增長已不是依靠主要的生產要素，而是熱心地去制造科技網絡泡沫、房地產泡沫和衍生產品泡沫等等，以便撈錢。有這樣的社會存在，就很容易養成投機的心理。投機雖是市場的劑，但漠視風險的過度投機所制造的泡沫總是要破的，也就是必然要受到價值規律的懲罰，使市場失去穩定的基礎，引發金融危機。例如，近年來，在高利潤的誘惑和激烈競爭的壓力下，投資銀行逐步地放棄需要資本金很少、以賺取傭金的主業務，而是不務正業和本末倒置地大量介入“次級貸款”市場和復雜衍生金融產品投資。而衍生金融產品又具有眾所周知的杠桿效應，可以放大收益和風險，交易主體只要交少量的保證金就可以完成高回報的交易。高杠桿率使得投資銀行對融資依賴增強，一旦投資銀行不能通過融資維持流動性時，就容易引起投資銀行的破產。美國五大投資銀行就是教訓。

(二)金融創新過度和不恰當使用

雖然金融創新對金融的發展具有推進器的作用，但又有放大風險的一面，是把雙刃劍。因此，必須把金融創新風險置于可控的范圍內。美國是推崇金融創新的國度，現在究竟有多少衍生金融工具，誰也無法搞清楚。它們又是如何創新和使用金融創新工具的呢?如美國的房貸機構——房利美和房地美購買商業銀行和房貸公司流動性差的貸款，通過資產證券化，將其轉換成債券在市場上發售，投資銀行又利用其金融工程技術，通過創新再將“次債”進行分割、打包、組合并在市場上分別出售。由此衍生層次變迭加，信用鏈條拉長。其結果是沒有人去關心這些衍生金融產品的真正基礎價值。從而助長和推動了極度的短期投機趨利化，最終釀成了嚴重的金融市場危機?？梢哉f，美國本輪金融危機就是“次貸”危機所蔓延的結果，“次貸”危機是美國金融機構的金融創新過度和不恰當使用金融衍生品的產物。

總之，好大喜功和寅吃卯糧，終究是要付出慘痛代價的。同時，也使我們想到，我們黨所提出的可持續的發展戰略是何等的正確和有眼光。

(三)對經濟疏于監管

正反的經驗均證明，市場經濟是法制的經濟，必須依法進行監管。建立在法制和監管基礎上的一些市場運行的基本規則和制度，是一個健康和有序的金融體系賴以運行的基石。市場主體如果脫離監管和法制的約束，過度追求盈利，盲目競爭，市場就可能滑向無序，金融危機就極易發生。而美國自由金融主義發展模式已經走到了頂峰，必然導致金融市場的系統性崩潰。總理2009年初在劍橋演講時，一針見血地指出，這場金融危機使我們看到，市場也不是萬能的，一味放任自由，勢必引起經濟秩序的混亂和社會分配不公，最終受到懲罰?？偫磉€說，從上世紀九十年代以來，一些經濟實體疏于監管，一些金融機構受利益驅動，利用數十倍金融杠桿進行超額融資，在獲取高額利潤同時，把巨大的風險留給整個世界。這充分說明，不受管理的市場經濟是行不通的。

(四)不合理的高薪激勵

有關機構的研究資料表明，2007年美國大企業高管薪水水平是普通員工的275倍，而大約30年前，則是35比1。在中國，據媒體的披露，中國銀行董事長是150萬，相當于美國30年前的水平。金融機構對高管激勵措施，往往與短期證券交易收益掛鉤。在誘人的高薪軀動下，華爾街的精英們為了追求巨額短期回報，紛紛試水“有毒證券”，借助于金融創新從事金融冒險。如前所說，美國的房貸機構、經紀公司將貸款發放給沒有還貸能力的借款人，商業銀行、投資銀行則將房貸資產打包賣給投資者，重獎之下放棄授信標準。離開合理邊界的高薪激勵，是這場金融危機的始作俑者和罪魁禍首之一。

(五)數學模型的濫用

數學模型本身是科學與嚴密的，但卻是靜止的，而資本市場則是生動活潑和瞬息萬變的。數學模型依賴一些脫離現實市場條件的抽象假設和歷史數據，因而只能在一定范圍內作為投資決策參考，不能作為投資決策的依據。過分依賴模型進行投資決策是不科學的，必須對模型計算結果給予科學判斷。恰恰是不準確的投資模型，使得華爾街分析師、精算師忽略系統性錯誤，并在證券化分析、系統風險估算，甚至違約率計算上出現預測失誤，最終成為這次美國系統性金融危機的一個重要誘因。

存在決定意識。金融危機，既然發生了，人們會有怎樣的認識呢?

二、對這場金融危機現有的幾種認識

下面列舉現有的三種認識。

(一)巴不得一夜之間就能告別經濟危機

據有的媒體披露，1998年東南亞發生了金融危機，泰國人一夜醒來，每個家庭的財富縮水了20％。本次金融危機已造成世界4萬億美元損失，大體上每人平均約3萬元人民幣。這對非洲絕大多數的國家和我國有些地區來說，都是天文數字。對我國來說，尚未見到這樣的指針和數字。盡管我國經濟基本面還是好的，但無論是國家還是個人，都蒙受了損失，其程度估計不會亞于泰國人。根據媒體的披露，給我們留下較深印象的有：

第一，經濟下滑。如2008年國家的GDP和財政收入增幅都比上一年下降。

第二，股市滬A從六千一百多點跌到一千六百多點，降了72％左右。2008年A股的市值減少了20多萬億元，創證券市場開張侶年以來的記錄。因市值減少，中國經濟證券化比率也從2007年157.5％回歸到2008年的53.87％。

第三，就業面縮小，失業增加。畢業大學生就業難，有一千多萬農民工返鄉，使許多家庭的收入縮水，生活陷入了困境。

第四，企業的業績下滑，職工的工資和獎金減少。

不難想象，上述的這些情況給生活帶來了壓力，又給精神上帶來煩惱。甚至使人容易產生悲觀失望情緒，對經濟和生活失去應有信心。例如，由于金融危機的發生，美國人比7年前還窮，歷史倒退了7年。世界上已有4位億萬富翁自殺。4月22日，美國住房抵押貸款的主要來源之一——房利美的CFO也在家中自殺。鄰居都講他是好人，同事講他的能力出眾，去年還獲85萬美元獎金。自殺原因可能是壓力太大。俄羅斯的億萬富翁因金融危機也少了一半。香港的百萬富豪在2008年減少了6.6萬人，平均流動資產(基金、股票、外匯、債券及其它流動資產)減少120萬港元。因此，許多人巴不得在一夜之間就能揮手告別經濟危機。

(二)盼望房價能越低越好

我國房地產的價格時有上漲過快的情況，很多低收入家庭買不起房子。政府根據這一現象，采取了如運用稅收和利率杠桿等調控的措施，鼓勵買房。有的人希望政府能進一步運用行政手段，打壓房價，價格越低越好，使大家都能買得起房子。

(三)希望天天有便宜貨

為了促進消費，刺激經濟，政府采取了包括發放消費券在內的許多措施，幫助困難群眾。許多企業也為了使自己手頭有真金白銀，以便在危機中取得主動，采取了包括降價在內的許多促銷策略，有許多商品的價格低于成本。這種策略使得部分人認為，經濟危機沒有什么不好，工資一分也沒少，而衣食住行樂都在降價，天天有便宜貨可買。有的人一買東西，就可以用好幾年。

上述這三種比較有代表性的想法，是否全面與科學?

三、必須以科學、辯證的眼光看待這一場金融危機

針對上述三種想法，相應地講三點：

(一)應充分認識到金融危機的客觀性和不可抗拒性

當今，世界絕大多數的國家放棄了計劃經濟的模式，實行市場經濟體制。市場經濟的本質是競爭，價值規律必然要起作用。所謂的價值規律，講的是商品的價值量取決于社會平均必要勞動時間。目前還無法加以直接計算，只能借助于價格(貨幣)加以表現。由于供求關系，價格會隨價值上下波動，但最終決定價格的是價值。市場經濟正是通過價值規律的價格機制進行調節。即通過價格信號知道要生產什么，不生產什么。所以，價值規律是一所偉大的學校。

市場經濟同樣存在著許多問題。最重要的問題是在追逐利潤的競爭中，由于信息不對稱和生產的無政府主義，會使生產具有很大盲目性，進而引發經濟結構失衡，從而出現開頭所講的那些經濟危機現象。這些現象，不是買賣雙方或是某個人特意安排的，而是在價值規律作用下，受到懲罰后才能知道的，屬于事后的懲罰，當發現并要糾正時已經來不及了。因此，經濟危機是無法阻擋也逃脫不了的。換言之，經濟危機不是那種招之即來、揮之即去的東西，而是具有客觀性質和不可抗拒性，并成為市場經濟條件下的另一條經濟規律，叫做經濟周期規律。這也是實行市場經濟這一資源配置形式，在創造高速生產力同時，必須付出的代價，或是不可克服的弊端。正因為如此，認識并深入理解金融危機應成為人生的必修課。

(二)商品房價格并非越低越好

商品房價格問題，是一個比較復雜的問題，思維上往往會出現“剪不斷，理還亂”的狀況。

首先，從理論上看，商品房價格不是由主觀愿望決定的，它最終是被商品房的價值所決定的。也就是價格太高了，背離其價值，很多人買不起，這當然不行，也不可能長久下去；反之，如果太低了，虧本生意沒有人會做。其價格問題，只能由市場決定，由價值規律進行調節。決不能倒退到商品價格均由政府規定的計劃經濟體制時代。況且，據統計，房地產行業牽涉到五十幾個行業，如鋼鐵和水泥等行業，是國民經濟支柱產業，占到GDP的比重10％，與相關的56個行業加起來占到GDP的40％。這里有個如何照顧到更多人利益的問題。

其次，商品房價格問題，同很多經濟問題一樣，是一個兩難選擇的問題。溫總理2009年2月28日與網友在線交流時說，住房人均不足10平方米的要超過千萬戶以上。但是。筆者認為實際比這要多。因為每年的大學生有600萬人，不久就要結婚，這需要多少房子?總理這里想說的是，商品房目前還存在著很大的需求。可總理沒有講另一方面，也就是現在居民手中有錢，光儲蓄就有25萬億多元，這還沒有包括基金、股票、債券、外匯等?？蔀槭裁蠢习傩帐种杏绣X。又有需求，而商房卻大量積壓?其癥結是開發商與消費方想法不一致，沒有找到合理的價格。從政府的角度來說，處于究竟是傾向老百姓還是傾向開發商這種兩難選擇的境地。十個行業的振興計劃只有房地產行業可能與此有關。如何解決需要與價格的均沖性問題，這正是企業家和經濟學家的任務。最近中央發表了房地產白皮書，稱由于需求的剛性，再降房價的可能性很少。

最后，關于是不是必須讓每個人都能買得起房子的問題，號稱世界上收入最高的美國，也只有30％左右的人有房子，其它的人都是租房子住，很多人租住政府的廉租房。其實，經濟高度商品化后，人力資源也高度地在流動，買個房子會感到很拖累。

總之，商品房價格要降到合理的價位，并非越低越好，也不是越高越好。商品房價格不能嚴重背離價值。

(三)商品低價促銷問題只能治標不能治本

經濟學中有個基本常識，只有投入小于產出時，社會不僅能生存，而且能發展。因此，任何社會都要節約，力爭以盡可能少的投入來取得盡可能大的產出。這里講的節約，歸根到底是時間節約，時間節約規律被稱為是最高級的經濟規律。社會對節約要求的強制性，也適用于企業?，F在用時間節約規律來看促銷的現象，企業能長期用低于成本的價格出售商品嗎?如果是這樣，企業一定不能生存?，F在的促銷只是一種戰略，而且他們失去的也希望能在今后得到補償。促銷對于經濟危機來說，只能治標不能治本，更不是長遠之計。

由此可見，上述的三種想法均不大科學，且存在片面性，也不符合辯證法。對于金融危機，科學的態度應是：一方面是要承認和尊重規律，人類在它的面前是渺小的；另一方面，要提振信心，積極地去面對。也就是說，30年前我們選擇了市場經濟，享受了市場經濟帶來的快速發展；今天我們也要勇敢地面對市場周期性波動。

四、金融危機對財務管理和會計工作的啟示

對財會工作者而言，這次經濟危機，可以暴露和反思以往在財務管理和會計工作上的不足，把它看成是彰顯和提升財務理念的好機會，把財務管理和會計工作提高到新的水平。當今，每個企業都必須有針對性地加強以下的建設和管理。

(一)必須加強財務管理的戰略研究和建設

財務管理應采取什么戰略?這是財務管理的首要問題。過去，有相當多的企業隨波逐流，人家做什么就跟著做什么，什么賺錢就做什么。而不去研究、咨詢、分析和制訂戰略，確定經營模式。根據金融危機產生的根源，今后應看重考慮的問題主要有：

1企業的生產經營要著重于實業

當前的危機是危中有機，關鍵看能否抓住機遇?，F在政府為應對金融危機所投入的每一分錢，在戰略上都要立足于科學發展，再不能回到傳統發展的老路上去。也就是在保速度、保增長的同時，要做到促進提高自主創新能力、促進傳統產業轉型升級、促進建設現代產業體系。因為只有培育符合科學發展觀要求的經濟增長點，才能保持經濟平穩較快增長的可持續性，才是應對危機的長久及治本之策。在制訂企業經營和財務管理的戰略時，我國的實體經濟應名副其實，生產經營應重在實業。

雖然融資等問題離不開資本市場，但不能把主要精力放在資本市場上，特別是股票投資。

2要慎用各種理財的金融衍生產品

本來，金融創新的根本目的是要規避風險和套期保值，并非危機的根源，但如果濫用或將其視為投資工具，就會成為金融危機的罪魁禍首。2007年全球外匯資金和金融衍生產品全年交易量達3259萬億美元，相當于當年全球GDP總和的67倍，已超過了實體經濟的需求。俗話說“吃一塹長一智”。特別是要慎用各種理財的金融衍生產品的創新，要注意掌握使用中的“度”。那么，其度如何把握呢?據數據介紹，一般可以遵循以下的原則：

第一，總量適度的原則。要以規避風險和套期保值的需要為標準，而不是要通過投資獲利。否則又將演變成不可抗拒的風險。

第二，程控的原則。對金融衍生產品投資要有內控機制，如果是無法控制，則不能投資。

第三，穩步推行原則。先推行簡單、風險低的產品，等待水平提高以后，再向復雜、風險高的產品過渡。

說到財務戰略，熱門的話題是樓市和股市，卻很少有人去關心居民儲蓄以及貨幣量擴大的問題?？砂阉扔鳛槎〞r炸彈、籠中虎、或是堰塞湖，也不知道什么時候會爆炸和潰堤?估計在未來GDP溫和增長下還可能發生通貨膨脹。對此，在理財戰略上怎么應對?

(二)加強風險導向型內部控制制度的建設

內部控制隨環境變化，處于不斷的演進之中。針對現代企業風險無時不有、無處不存的這一環境，COSO委員會于2004年頒布了企業風險管理框架(ERM)，認為以前的內部控制整體框架，包含在企業風險管理框架之中，足以說明對企業風險管理的重視。從中明白，風險發現就是收益發現的過程。這次金融危機不知有多少企業倒下(20世紀30年代有15000多家銀行倒閉)?2009年的頭兩個月，美國又有14家銀行倒閉。盡管各個企業倒閉的原因不盡相同，但共同的原因是對風險的管理不到位，資金的風險管理做得不好。根據這次金融危機給我們的教育與啟示。當前資金的風險管理應針對性地做好三個方面：

第一，現在相當多的企業，仍然存在著不是內部人控制就是外部人控制的局面，這是造成資金風險管理有名無實的重要原因。在現代企業制度建設中，要建立科學有效的權力制衡機制和有效的授權與監控機制。因為在風險投機收益的誘惑面前，監督往往無效。制衡才是最有效手段。

第二，要加強企業的文化建設，特別是要加強責任感的建設。這是因為：一方面風險管理絕不是管理階層幾個人的事，而是要貫穿企業管理的每一個過程和每一個人；另一方面，制度不是萬能的，新的情況與問題會不斷發生，這就要求做到在授權之內對自己的行為負責任。

第三，大國之間的摩擦或由于某個國家的金融危機，都會對收匯造成致命的打擊。還有不斷創新金融的工具，它們都充滿風險，需要對此高度警惕。

(三)樹立“現金為王”的觀念

資金是企業“血液”。對此，人們在平日里也許不能充分領悟，但在金融危機的環境下，就不再難以理解了。這次的金融危機給我們的啟示之一是現金對于企業的重要性。事實表明。由于現金流動性不足，不能償還到期債務而破產的不在少數，甚至有的企業還是盈利性破產。因此，在預期融資困難時，尤其是在金融危機的背景下，企業就必須儲備盡可能多的現金，以保全企業的生存。盡管金融危機不是經常爆發，但又很難預期。從這個角度看，如果希望企業的基業常青，控制負債水平，保持科學流動性，持有必要的現金儲備，就顯得十分必要。這就是所說的“現金為王”的觀念。同時，在方法上，要重視企業現金流量表的編制、分析和應用，把現金流量表放在首位。

這并不是說持有現金多多益善，而是要注意收益與風險的匹配。從理論上說，資產的盈利性與流動性具有替代關系。企業現金保持量越多，流動性就越強，但極端了會嚴重影響其盈利性；企業現金保持量少，盈利性就強，但極端了會嚴重影響其流動性，這就是利益與風險的匹配。如何做好匹配，宏觀經濟行業環境、國家貨幣政策、公司財務狀況等都是公司現金持有量的影響因素，有很深學問?，F有人對1998年世界主要國家或地區現金持有比率[=現金及現金等價物／(總資產－現金及現金等價物)]進行了比較，發現美國企業的現金持有比率為6.4％、英國為6.1％、日本為15.5％、我國臺灣為11.6％。相比而言，國內大陸上市公司現金持有水平比較高：中國上市公司的現金持有比率約為16.8％。1998～2007年中國上市公司的平均現金持有比率約為24％。各國比率相差的原因是什么?沒有答案。

(四)對企業會計準則進行再認識和提出新的認識

2007年我國上市公司實施了與世界趨同的新會計準則。其最大的特點之一，是引進公允價值這一計量屬性。經本次金融危機實踐的檢驗，其科學性及效果如何呢?

先做簡單的回顧。1990年9月10日，美國證券交易委員會(sEC)時任主席理查德·c·布雷登，在參議院銀行、住宅及都市事務委員會作證時指出，歷史成本財務報告對防范和化解金融風險于事無補。他首次提出應當以公允價值作為金融工具。但是近20年來，公允價值計量屬性一直存在爭論并不斷進行調整、修訂與完善，經歷了風風雨雨。

美國金融危機爆發后，公允價值計量與金融危機的關系問題再次成為金融界與會計界的焦點。對其看法有不同聲音：

據資料證明，歐美政治家曾經把矛頭指向了按市價計算的所謂公允價值的會計準則。他們認為，在金融危機時，公允價值計量會令很多金融機構的資產價值被嚴重低估。為了讓資產負債表好看，又會被迫拋售損失比較大的資產，進一步壓低了這些資產價格，造成惡性循環。因此認為公允價值計量是加劇金融危機的因素之一。

現任財政部會計司司長劉玉廷在參加一次座談會時指出，金融危機與公允價值并沒有直接的、必然的聯系，金融危機產生的根源是美國超前消費及衍生金融產品泛濫。它原則上是經濟問題而非會計問題，公允價值僅是一種計量工具，是一種事后反映，并不是促成危機發生的原因。用公允價值進行計量是沒有問題的，只是計量方法上還需要研究。

對這些意見怎么看?筆者認為，公允價值計量從表面上看來，只是一種計量的方法問題，這沒有錯。但它客觀上會導致利潤表和資產負債表項目發生波動，從而會影響著經營者與投資者行為，是有經濟后果的。問題還在于，所謂的公允價值取得，存在著技術上的困難。同時，公允價值既有如實反映的一面，又會有各人理解不同的一面，很容易縱并運用于盈余管理等。具體到本次金融危機，其主要的表現是：公允價值在反映企業金融資產的價格上過于敏感，很多時候會成為資本市場助漲與助跌的工具。也就是在市場狂熱時，它可以加劇市場狂熱；而當市場陷入恐慌時，則可以加劇市場陷入恐慌，這就是人們所講的推波助瀾。針對這些問題，應該通過這次金融危機的實踐進行分析，并得到相應啟示?，F總結以下幾點：

第一，要注意流動性管理。流動性可以簡單地理解為現金支付能力，它是企業資產配置和資本結構管理的結果。因此用公允價值計量資產和負債，要以流動性為目標，要能保證企業在持續經營的前提下，有足夠現金頭寸。

第二，提倡交易對象的管理。交易對象使用公允價值計量，在管理上，應運用該法獲得交易對象的情況概要，對各項財務的指標影響進行判斷，包括收益、資本、財務比率是否達到企業內部控制標準。

第三，重視處理好與投資者的關系。與公允價值計量相關的，尤其是不可觀測數據的采用、管理層的判斷等，更是企業需要詳細披露的內容。同時管理層需要重視與投資者溝通，并解釋財務指標的變動，使投資者了解企業的價值等。

總之，公允價值計量不是惡魔，也不是救世主。它是現今金融市場高度發達的必然結果，全面否定它并不可行。在思想方法論上，不能簡單化，而要具體問題做具體分析，也就是對公允價值計量的使用要注意硬約束。今后，公允價值這種計量方法還需要在實踐中檢驗，不斷地進行再認識并提出新認識。

篇9

《意見》還提出推進上市商業銀行進入交易所債券市場試點，一方面可以充揮發展銀行間市場的流動性優勢，為促進債券市場平穩發展提供制度保障。另一方面可以充分發揮交易所債券市場的競價優勢，降低債券市場的“流動性溢價”，活躍債券市場交易氣氛，拓展債券市場參與者范圍。

一、創業板助推經濟轉型

近年來，我國經濟總量增長較快，但經濟的外貿依存度高達60%，GDP的40%左右是由出口拉動的。此外，我國產業體系特別是制造業總體上仍處于國際分工鏈條低端，企業主要依靠低成本優勢，創新能力不足，缺乏自主知識產權的核心技術，競爭力不強，難以適應國內外經濟環境的變化。因而，出口受到金融危機的沖擊極其明顯（見圖1）。所以，大力推進經濟結構戰略性調整，從加工型經濟轉向創新經濟，是增強國民經濟素質、產業競爭力和可持續發展的必由之路，也是有效應對當前經濟困難的緊迫任務。

創新目標是如何將自主創新科技轉化為產品、轉換成市場、轉變為生產力、形成產業鏈，最終成為創新經濟的。而從創新科技到產品、形成市場、形成產業、成為創新經濟，最需要風險投資的推動。其不僅可以解決創新企業的資金瓶頸問題，還能為創新企業提供使其強大的一系列增值服務的風險投資業。而形成發達的風險投資業，建立完善的創業板市場是必不可少的，這樣風險投資基金退出通道就不會被堵塞。

二戰以來美國、日本和歐洲等發達國家經濟發展的模式，特別是美國創業板NASDAQ在促進美國產業升級和高科技產業發展中的核心作用，金融體系效率和金融結構的差別是形成各國經濟長期增長趨勢和高技術產業發展差距的主要因素，以直接融資為主的資本市場體系比以間接融資為主的銀行體系更有利于新興產業和高科技產業的發展。因此，建立創業板市場不能僅僅從完善我國的多層次資本市場體系層面來考慮，還要從國家經濟穩定發展的高度去思考。政策制定者要有危機感、緊迫感和憂患意識。

二、套期保值對沖價格波動

在金融危機肆虐全球的今天，應總結經驗、汲取教訓。當前國際金融市場動蕩加劇，大宗商品價格大幅波動，越來越多的企業進入期貨市場進行套期保值。然而，中信泰富外匯交易巨虧、中國遠洋深陷FFA、中國國航和東方航空在燃油市場折戟，加上之前的“中航油事件”、“國儲銅事件”等，境外金融衍生品已經屢次使我國企業在海外市場不但未達到風險管理的目的，反而虧損累累，損失慘重（見表1）。

探究巨虧原因，主要是境外的期貨市場往往具有其獨特的管理機制與運行機制，企業參與者除了必須了解現貨供需的基本情況，還要對國際金融環境、匯率變動、市場的波動規律、投資者的分布、交易規則等相當熟悉，才能結合企業實際情況制定合理的套期保值方案。由于我國企業遠離海外市場，企業很難掌握第一手信息資料，滯后的信息往往使企業錯失交易機會，而且還會成為投機基金所獵殺的對象。

從套保巨虧得到的主要經驗教訓是必須加大國內期貨市場創新力度加快期貨市場創新的步伐，力求品種創新和制度創新，實現全方位突破，改變衍生品交易受控制和被擺布的局面。具體而言，我國期貨市場歷經坎坷，已逐步駛向平穩快速增長的跑道，但利用套期保值發揮保障國民經濟各產業安全飛行的跑道卻仍有重大缺失。目前國內四家期貨交易所僅有19個品種，但主要集中于農產品、有色金屬和工業品，缺乏畜產品、黑色金屬，能源品種僅有燃料油，工業品剛剛起步，金融期貨更是難見蹤影。衍生品種缺失仍是制約企業套期保值的根本。由于國內沒有相應的衍生品種，我國相關企業只能選擇陌生的境外市場。將國內期貨市場逐步向境外投資者開放，活躍國內期貨市場，使國內期貨市場成為國際投資者認可的定價中心。這樣企業在國內就可以完成套期保值，避免去海外市場淪為“弱勢群體”。

三、債市擴容支撐投資增長

近年來，我國債券市場完善了發債制度，擴大了流通市場，促進了金融系統整體的效率和穩定。但是與發達國家相比，我國債券市場規模仍然較小。因此，發展債券市場的空間，建議采取以下措施。

1、繼續擴大公司債券市場和政策金融債券市場規模。尤其是對公司債券來說，應進一步擴大發行體范圍、增加發行體數量。目前，我國能發行公司債券的企業規模、信用度、產業政策的適用性、銀行擔保的必要性等制度性制約仍然存在，應簡化審查制度、縮短審查期限、緩和審查資格以及發行無擔保債券。同時，大力支持信用評級市場發展，著力提升評級公司整體素質，為公司債券的發展創造良好的社會監督環境。

篇10

關鍵詞：外匯儲備 保值增值 因素 問題 策略

一、外匯儲備的概念以及特征

外匯儲備又叫外匯存底，廣義地說是一個國家國際儲備的分支，在國際儲備中占據十分重要的地位，而且外匯儲備的流動性強，方便兌換貨幣。就狹義地說是代表一個國家的經濟強弱，用來保持國家國際收支的平衡和穩定，主要償還對外的債務。就我國外匯管理局的相關規定來看，國際儲備應該包含有：外匯儲備、貨幣黃金、基金組織里的儲備頭寸以及特別提款權四個方面。

外匯儲備具有以下六點特征：一是外匯的監管人和持有人都是貨市當局；二是外匯資金流動性強，方便使用；三是外匯儲備資產特指貨幣監管當局真正所持有的國外債權；四是貨幣當局專門針對不是居民的債券才可以作為對外的外匯儲備資金；五是貨幣當局專門針對不是居民的債券只有能隨時使用的短期的貸款以及對頂F的貸款才能算作是對外的外匯儲備資金，長期的則不在此列；六是真實存在的才能算是儲備資產。

二、當前我國外匯儲備的情況

隨著許多外商的不斷投資、貿易順差的持續以及大量國際熱線的流進，我國外匯儲備的資金和規模都在快速增長和擴展。根據相關資料統計顯示，到2011年我國的國際儲備資金總數就已經超過了32779億美元，其中外匯儲備金額就占據32017億美元。到2012年我國的外匯儲備資金達到3.31萬億美元，到2013年9月底，我國的外匯儲備金額再創新高，已經達到了3.66萬億美元。由此可以看出我國外匯儲備資金的持續上升趨勢。外匯儲備資金這樣的增長速度和趨勢，可以說是我國綜合國力強和財富足的表現；但同時，這樣巨額的外匯儲備資產也會給我國造成很多的負面影響，如管理成本高，虧損風險大等。因此，我國應該重視對外匯儲備資產的調控工作。

就整體情況而言，我國的外匯儲備資產仍然是圍繞美元展開的。但是美國出現的次貸危機對美國的匯率造成了很嚴重的影響，美國政府采取各種大規模的補救措施，使美元面臨貶值的現實風險，再加上全球金融危機的影響，對外匯儲備資產主要以圍繞美元展開的我國來說，風險和影響就更大了。因此，我國必須認真做好影響外匯儲備因素的分析工作，找出可能出現或是已經出現的問題，解決當前面臨的困難。

三、我國外匯儲備資產上升造成的問題

主要表現在三個方面：1.增加了調控成本。面對外匯儲備資產的增加，央行采取的解決措施就是“發行央行票據”和“調控存款準備金率”。但就近幾年的情況來看，這樣的解決方式導致央行的利息負擔逐漸增加，負債累累，所有超出的金額基本都將由發行票據承擔。2.導致中國貨幣呈現出流動性過剩的現象。據有關數據顯示，我國外匯儲備資產在國際儲備總資產中的比例已經高達70%。3.給我國增加了國際壓力。巨額的外匯儲備造成了很多貿易摩擦，對西方部分國家的利益造成了損失，他們將這些問題都歸咎于是低估了人民幣的價值，尤其是美國，還不止一次迫使人民幣的升值，這給我國的經濟政策的獨立性以及金融改革的步伐都造成了很大的影響。

四、影響我國外匯儲備增長的因素

（一）貿易順差因素

由于我國改革開放政策的實行，很多外來投資商都長期在我國開展直接投資的工作，我國對外的貿易也長期處在快速增加和擴展的狀態，造成了我國長期的貿易順差。隨著我國經濟的不斷發展，國家和政府也頒布了很多鼓勵發展的優惠政策，各地區的政府也響應國家的政策，積極展開招商引資的工作；另外，我國加入WTO世界貿易組織之后，更是加大了外商投資的力度，拓展了外商投資的領域。

（二）人民幣升值因素

受我國經濟、科技、社會等快速發展的影響，人民幣的信譽處于持續增長的狀態；而且，隨著金融腳步的不斷創新和不斷加快，涌現除了很多的人民幣理財物品，這就使得外幣在人民和企業的心中處于“貶值”狀態，流入的外幣都集中都政府去了。另外，國際游資的引進對人民幣的升值造成了影響，但是一旦人民幣升值后就會導致國際游資也流向國家和政府，自然外匯儲備就上升了。

（三）政策制度因素

一些強制性的政策制度迫使我國的外匯儲備呈現出“雙重強制性轉移”的面貌。也就是凡是企業超出標準的外匯資產都會按規定結售給專業的外匯銀行，而外匯銀行超出標準的那部分就會無條件結售給中央銀行；而且，我國還針對出口企業經營頒發了“出口退稅”的政策，為出口企業的發展提供了更寬闊的平臺，這些也都是導致我國外匯儲備資產不斷增長的原因。

（四）金融危機因素

由于金融危機的爆發，全球各國的經濟都受到了不同程度的影響，很難在段時間內恢復。對我國來說，金融危機阻礙了貿易順差增長的步伐。因為金融危機對跟我國合作較為頻繁的日本、歐美等國家也造成了很大影響，導致這些國家的失業率上升，購買力降低，進口貨物的需求減少，最后也就使得我國的出口企業發展困難，出口訂單呈現出下降的趨勢。

五、我國外匯儲備保值增值的有效對策

（一）完善外匯儲備結構，增加外匯儲備形式

就我國的外匯儲備資產來看，美元占據的比例最高（70%），這種趨近于單一的外匯儲備幣種缺乏穩定性和長久性，應該減少美元的比例。首先，可以從改變我國外匯的戰略部署開始，保證外匯發展的安全性和穩定性；然后，再在此基礎上完善外匯儲備資產的結構，增加外匯儲備資產的形式。因為受各方面因素的影響，美元有貶值的風險，因此，我國可以適當降低外匯儲備資產中美元的持有比例，提升歐元、日元等貨幣的比例。也就是要在保證符合國際貿易結算標準的基礎上，分析我國以及各國的經濟發展形勢，科學、合理地調控外匯儲備幣種的占有比例；同時，還要分析金融市場中不同產品的更換特點對外匯儲備管理方式進行調控，減少美元貶值給我國外匯儲備資產帶來的損失。

（二）強化我國財政政策，實現外匯保值增值

只有強化我國的財政政策，才能促進國內人士保持人民幣購買力的穩定并逐步加強，為人民幣的增值提供條件。也就是說政府可以加強公共投資力量，在無形之中將有錢人的稅收轉化為窮人的福利，讓窮人也具備消費的資本。這樣，我國就可以在保證國民收入和人民幣價值的基礎上，應對歐美等國家對于財政的寬松政策。雖說，我國利用廣泛發行人民幣的方式來穩定人民幣的匯率，但這也僅僅是表面的穩定而已，不能夠保證外匯儲備就一定會保值增值。因此，還需要運用合理的經濟政策將人民幣的“比較優勢”減少到30%左右，利用市場的力量衡量人民幣的升值情況。這樣，從某些層面來說也就實現了外匯儲備的保值增值。

（三）降低外匯儲備包袱，調控外匯儲備提升

我國外匯儲備的增長也受到了國內儲蓄率偏大的影響。中國的傳統觀念促使人民將自己多數的錢都存在了銀行，使得銀行的存款增加，也就為那些出口的企業提供了更堅實的貸款平臺，最終也就導致了外匯儲備的提升。因此，必須要控制外匯儲備的提升?？梢酝ㄟ^改變經濟發展的模式，提倡“節約型”的出口經濟發展模式，或是調整外貿政策等方式，將經濟發展的主要力量轉移到國內。這樣才能降低外匯儲備的包袱，調控外匯儲備的提升，實現外匯儲備的保值增值。

（四）增加外匯儲備途徑，保障外匯保值增值

國家和政府要保證外匯儲備的安全性，保證其價值的穩定，在此基礎上再努力探索實現外匯儲備增值的途徑。就目前的情況來說，我國的外匯儲備發展跟歐美等發達國家相比還有很大的差距，這就鞭策我們更要積極探索外匯儲備的多元化途徑。如在美元面臨貶值風險的情況下，就可以將資產投資到黃金、礦產等實實在在、沒有貶值風險的產業中，累計資產開辟新途徑，實現外匯儲備的保值增值。

六、結束語

綜上所述，就當前的國際經濟發展形勢以及我國當前的經濟狀況來看，要實現外匯儲備的保值和增值，就必須要調整經濟發展的政策和模式，保證經濟穩定持續發展；調整我國外匯儲備的運作和管理體系，讓外匯儲備的結構達到最佳狀態；培養更多從事外匯儲備工作的優秀人才，探索更多外匯儲備發展的新途徑。這樣，也才能加強我國在國際上的影響力，促進我國經濟的穩定、持續、健康發展，讓我國國民的經濟收入和生活水準更上一個臺階。

參考文獻：

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[2]王學.我國外匯儲備問題研究[D].西南財經大學，2012