商業投資方案范文

導語：如何才能寫好一篇商業投資方案，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、指導思想

2009年度網上年檢應深入貫徹落實科學發展觀，繼續應對國際金融危機的沖擊，把保增長、保民生、保穩定作為工作的中心，進一步加強與改進對外商投資企業的監督管理、繼續改進年檢方法，提高企業的參檢率，在年檢中積極為企業排憂解難，促進本地區開放型經濟的健康發展。

二、工作目標

1、認真做好網上年檢的培訓工作，要求各單位對參檢企業的培訓率繼續達到100%，（我們發現去年有培訓率不達標的，有企業打電話來問的，我們強調特別是首次參加年檢的企業一定要100%培訓）開展各種有效的服務活動，減輕企業負擔，幫助企業順利完成網上申報這一關。

2、在國際金融危機的特殊時期，要繼續加強改進年檢方法，對一些有特殊情況的企業，工商部門應主動采取上門年檢和集中年檢等方法，減少企業往返次數，提高辦事效率和服務水平。（如有影響的企業和分支戶數多的）

3、進一步完善和加強信用分級監管和經濟戶口監管方法，提高屬地管理的力度。對信用情況良好，注冊資金按期到位、在規定的期限內辦理注冊（變更）登記事項、每年按時參加年檢、在登記住所正常開展生產經營活動，在江蘇工商電子政務系統沒有警示紀錄的企業，繼續由屬地工商分（區）局直接年檢；對逾期出資、逾期登記、逾期年檢、未在登記住所開展生產經營活動、違反其他登記事項開展經營活動和發生違法違規等情況且在江蘇工商電子政務系統上有警示紀錄的企業，一律由市局統一處理，處理違法違規問題后再年檢。

4、通過年檢，對重、熱點行業企業和需前置許可證件的企業進行驗證和監督管理；

5、通過年檢，在去年對企業法人現狀調查研究的基礎上，對現存企業狀況做進一步了解，對查無下落企業、不按照規定參加年檢的企業按照監督管理程序予以吊銷營業執照；

6、開展外商投資企業特殊時期的調查研究工作，進一步提高企業參檢率，使參檢企業的比率不低于去年94%的標準。

7、認真及時準確地進行情況收集，做好年檢情況匯總，寫出高質量的年檢小結。

三、年檢對象

2009年12月31日前在我市登記注冊的外商投資企業（含外商投資股份有限公司）、外商投資企業分支機構、來華從事經營活動的外國（地區）企業以及其他經營單位，均屬參檢范圍。

四、年檢申報

符合上述第三項參加年檢企業一律在網上申報年檢材料，登錄“南京工商”網站（）如特殊情況無法正常申報的要及時與信息中心聯系解決

五、時間安排

1、2010年3月10日前市局對各分局、區縣工商局進行網上年檢培訓、提出年檢具體要求；

2、2010年3月20日前各分局、區縣工商局完成對轄區內外商投資企業的網上年檢培訓。回去后將培訓計劃及時上報

3、2010年3月1日-6月30日參檢企業網上審報年檢材料。

3、2010年6月30日前完成年檢核準工作。企業需延期年檢的可在6月30日前向登記機關提交延期參加年檢的申請，經批準可以延期至7月31日。

4、各分局、區縣工商局于2010年6月30日前上報年檢小結，市局于7月31日前完成年檢總結。

六、任務劃分

1、南京市工商局玄武分局、秦淮分局、白下分局、建鄴分局、鼓樓分局、下關分局、雨花臺分局、棲霞分局、浦口區局、六合區局、江寧區局對轄區內符合本方案第二項第3（無警示的）條要求的在審查其年檢材料符合規定后，可以通過年檢預核準、核對和核準環節，在其營業執照副本加蓋年檢印章并收取企業年檢費，完成本年度年檢；

2、在上述工商分（區）局轄區內發現逾期出資、逾期登記、逾期年檢、未在登記住所開展生產經營活動、違反其他登記事項開展經營活動和發生違法違規等情況且在江蘇工商電子政務系統上有警示紀錄的參檢企業，由市局統一年檢，各工商分（區）工商局不再進行年檢，企業網上申報后各單位不再承擔年檢各種流程工作（包括預核準），也不要駁回其申報，由市局外資處統一處理；（每半個月請各家上報一次在流程中有警示的名單）

3、南京市工商局高新技術產業開發區分局、經濟技術開發區分局、化工園分局、江寧經濟技術開發區分局受市局委托，按照屬地管理原則接受轄區內參檢企業的年檢，對在年檢中發現有上述第六項第2條（有警示的）問題的企業，對其中逾期出資的，（要先上報）改變以往由各分局自行處理的做法，為各分局上報，由市局外資處牽頭處理；對其他問題的企業仍然由各分局按照有關規定和要求處理并予以報備，個別重大問題應在市局外資處指導下處理；

4、高淳縣、溧水縣工商局按照國家工商總局授權要求對轄區內外商投資企業行使管理（包括年檢）職責，發現重大問題應在市局外資處指導下處理。

七、年檢材料的審查及處理

1、年檢流程及操作

預核準：企業網上申報成功后，各單位審查企業填寫的年檢材料內容是否完整，數據與登記事項比較是否有差錯等，如無問題則通過預核準；

核對：審查企業提交的年檢預核準材料與提交的營業執照、審計報告、行政許可等材料是否相一致、是否齊全等。如無問題則通過核對；通過核對的企業將視為參檢企業納入年檢統計；未通過核對的企業將視為未參檢企業。

核準：通過核對的企業經過審查符合年檢要求，則通過核準，企業繳納年檢費用，加蓋年檢印章，年檢流程結束。

審查標準：

（1）符合本方案第六項第1條、第七項第1條的企業，可以通過年檢；

（2）屬于本方案第六項第2條問題的企業，則按照第2、3、4條原則處理，處理應按照法律法規政策規定，分企業違反登記事項和其他違法違規行為：違反登記事項的，由登記機關登記管理部門（科室）按照行政指導、行政告知；責令限期糾正及整改；行政處罰（罰款）；行政處罰（吊銷營業執照）程序處理；其他違法違規構成經濟案件的，可由登記管理部門（科室）會同經濟監督管理部門（科、隊、分局、所）聯合辦理，也可以移交后者辦理。

上述企業情況處理完成后，需要年檢的企業應繼續完成年檢。問題企業的處理應在市局外資處指導要求下執行處理意見。

對上述問題，本方案第六項第1條所指分（區）工商局，在及時上報有關情況后，應在市局外資處指導要求下執行處理意見。

2、審查材料

企業申報年檢應嚴格按照《企業年度檢驗辦法》的規定，提交年檢材料；年檢機關應當認真審查企業提交的年檢材料，并核對經辦人身份。

(1)關于審計報告的提交、審查及處理

a.對設立后不足一個會計年度正在籌建期的企業，可不提交財務審計報告。

b.對審計報告主要是形式審查，重點審查其實收資本，即：審計意見中是否對實收資本提出了不同意見；企業實收資本有無減少；長期應收賬款為何沒有解決等等。（重點為能發現案件的內容）

(2)關于提交企業年檢指定代表或委托人證明。

企業申報年檢應當提交由委托企業加蓋公章的《企業年檢指定代表或者委托人的證明》；若被委托方為中介機構，除須提供人的身份證明外，還應當提交中介機構加蓋公章的營業執照復印件。

(3)進入清算程序企業的年檢

企業進入清算階段，不需要再提供財務審計報告，進入清算的標準為，經權力機構決定并到登記機關辦理備案。備案后正常辦理年檢，同時上一級警示，并在執照正、副本上加蓋市局統一印制的清算印章。（我們讓企業提供清算報告）

另，企業若在年檢期間申請注銷并完成注銷登記的，可不參加當年度年檢，但如果在2009年度年檢期內（即2010年3月1日至6月30日內）未完成注銷登記的，則仍需參加年檢，否則按照逾期年檢處理。

（4）外商投資企業分支機構年檢時，需提交隸屬企業通過2009年度年檢并加蓋年檢印章和企業印章的營業執照復印件。

重點內容由張處講

八、幾個專項問題的審查及安排

1、對企業前置許可審查問題

詳見附件一

2、加強對外商投資法人企業股東主體資格管理的問題。

詳見附件二

3、企業逾期出資問題

詳見附件三

4、年檢中發現企業登記事項已經變化甚至超過經營期限卻未辦理工商變更問題

詳見附件四

5、對部分采取連鎖經營方式擁有眾多分支機構企業年檢問題

詳見附件五

九、關于年檢印章、收費等問題

1、2009年度年檢仍然使用市局統一印制下發的三枚印章，一是年檢專用章；二是出資管理專用章（“該公司注冊資金未能按期到位，年檢不予通過，南京市工商局”印章）；三是企業清算專用章（“此執照限于辦理清算事宜，不得開展與清算無關的經營活動。南京市工商局”印章）。上述三枚專用章均應由各單位專人保管使用，并承擔相應責任。

2、按照《公司登記管理條列》規定，企業年檢收費為50元，現在此重申，任何單位不得在年檢期間搭車收取服務費、會員費等費用，所有對外商投資企業的服務等均應免費。

另，應廣大外商投資企業要求，江蘇省工商局于年內最新印制了國家對外商投資法律法規文編，本次年檢將對有需求的企業銷售，各單位應做好宣傳工作，對不需要的企業不得強行搭售。新晨

十、市局的工作指導與考核

年檢期間，市局外資處將加強對各有關單位的工作指導及考核，協調解決問題，并糾正錯誤做法，重點如下：

1、檢查是否對屬地所有外商投資進行了年檢培訓，發現企業登陸上網中存在的問題是否都有解決措施和應急方案。

2、年檢人員是否經過培訓，是否有符合要求的工作設備和條件，工作是否井然有序；

3、是否存在對應該年檢的企業不檢，對有問題的不該由分（區）局年檢的企業越權年檢的情況；

4、是否存在搭車收費現象；

篇2

隨著房地產市場競爭越來越激烈,國家調控不斷加強,市場不斷規范,房地產開發的利潤逐漸縮少等狀況,科學合理的選擇最優房地產投資方案非常重要,而這正是房地產投資決策評價的工作。我們可以將房地產投資決策定義為,對擬建房地產投資項目的必要性和可行性進行技術經濟分析,對可以達到目標的不同方案進行比較和評價,并做出判斷,選擇某一方案的過程。本文在房地產投資決策諸多影響因素的基礎上,構建了復合權重與理想點法模型。通過案例檢驗了模型的科學性,實用性。

二、房地產投資決策評價方法的研究

某集團在某城中村進行項目開發?，F有2個投資方案待決策,方案1:開發商業建筑。方案2:開發商業住宅結構建筑。分別用B1、B2表示。

1、建立指標體系

將房地產投資決策指標分為三個方面:項目本體經濟指標、風險因素指標和投資環境指標。對評價體系中的三級指標進行市場調查、計算、專家打分,項目的原始數據如下表1:

房地產投資方案(原始數據)

項目本體經濟指標 風險因素指標 投資環境指標

凈現

值萬

元C1 內部

收益

率%C2 投資

回收

期年

C3 政策

風險

C4 技術

風險

C5 融資

風險

C6 市場

風險

C7 經濟

環境

C8 區位

環境

C9 競爭

環境

C10 房地產

制度與

政策環

境C11

38120 32.58 2.54 80 82 86 73 87 92 86 83 B1

37920 38.01 2.98 88 81 88 81 90 82 78 80 B2

2、復合權重的確定

根據表1建立遞階層次結構模型,利用層次分析法確定主觀權重,方法計算比較簡單,計算過程本文不再介紹。C1至C11權重qj依次是(0.195,0.152,0.120,0.061,0.034,0.132,0.069,0.086,0.010,0.084,0.056)。

通過公式

xij=xij-mini{xij}maxi{xij}-mini{xij}i=1,2,…,n,效益性指標,其值越大越好

xij=maxi{xij}-xijmaxi{xij}-mini{xij}i=1,2,…,n,效益性指標,其值越大越好

Xij表示第i個投資方案的第j個指標i=1,...,m;j=1,...,n。對原始數據進行標準化處理,結果如下表2

指標 C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C9 C10 C11

B1 0.205 0.000 0.782 1.000 0.889 0.154 0.944 0.750 1.000 0.000 1.000

B2 0.170 1.000 0.000 0.750 1.000 0.000 0.500 1.000 0.167 0.889 0.727

通過公式Hj=-K∑ni=1fijlnfij,j=1,2…,n。K是調節系數,

Wj=1-Hjn-∑nj=1Hj對上表進行計算,得出熵值和熵權,然后通過公式Uj=qj×Wj∑nj=1qj×wj,j=1,2,...n。將主觀權重qj和客觀權重wj結合起來計算復核權重如下表3:

指標 C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C9 C10 C11

Hj 0.325 0.343 0.423 0.459 0.461 0.381 0.444 0.426 0.369 0.401 0.458

Wj 0.104 0.101 0.089 0.083 0.083 0.095 0.085 0.088 0.097 0.092 0.083

qj 0.195 0.152 0.120 0.061 0.034 0.132 0.069 0.086 0.010 0.084 0.056

Uj 0.216 0.164 0.114 0.054 0.030 0.134 0.063 0.081 0.011 0.083 0.050

3、利用理想點法對投資方案進行決策

通過公式aij=uj×Xij對表1進行規范化處理,結果如下表4

指標 C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C9 C10 C11

B1 0.044 0.000 0.089 0.054 0.027 0.021 0.060 0.061 0.011 0.000 0.050

B2 0.037 0.164 0.000 0.041 0.030 0.000 0.032 0.081 0.002 0.074 0.036

通過確定A + =

(maxi zij j∈J1 ),(mini zij j∈J2 ),i = 1,2…,m = (a + 1 ,…a + n )

A- = (mini zij j∈J1 ),(maxi zij j∈J2 ),i = 1,2…,m = (a + 1 ,…a + n )J1表示效益型指標集合,J2表示成本型指標集合。確定正理想A+和負理想A—結果如下表表5:

指標 C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C9 C10 C11

A+ 0.044 0.059 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.081 0.011 0.000 0.050

A— 0.000 0.000 0.114 0.054 0.030 0.134 0.063 0.000 0.000 0.083 0.050

利用公式

D + i = ∑nj = 1(aij-a + j )2

D-i = ∑nj = 1(aij -a-j )2(i = 1,2,…,m)

其中,a+j與a-j分別是第j個投資方案到最優解及最劣解的距離,aij是在規范化的矩陣A中的第i個投資方案第j個評價指標值。D+i為各投資方案與最優解的接近程度,其值越小,距離最優投資方案越近,方案越優。計算各投資方案到正負理想解的距離D+i與D-i并根據結果利用公式:

Si = D-i (D + i + D-i ), i = 1,2,…,m

根據Si的值按從小到大的順序對各投資方案進行排列,根據排序結果貼近度Si值越大,該投資方案越優,Si值最大的為最優投資方案。計算理想貼近度Si其結果如下表6:

D+1 0.1395 D+2 0.1424

D—1 0.1617 D—2 0.2519

S1 0.5368 S2 0.6453

根據表6計算結果對Si排序:S2>S1,所以應選擇方案2進行投資開發。

三、結論

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地址：_________

電話：_________

傳真：_________

乙方：_________

地址：_________

電話：_________

傳真：_________

甲方接受乙方委托，為乙方項目進行融資與引進風險投資操作的過程中提供顧問服務，甲、乙雙方本著平等自愿、互惠互利的原則簽訂本協議，具體條款如下：

一、甲方顧問服務內容

1.為乙方尋找對乙方項目有融資與風險投資意向的投資方;風險投資合作合同范文節選!

2.對乙方項目進行初步論證，并從專業角度進行完善，使之更具有專業性;

3.對乙方項目進行整理、包裝，使之更符合投資方的要求;

4.針對乙方項目與投資方進行前期的溝通與交流;

5.根據乙方項目具體情況，為乙方制定詳細的融資方案與談判方案;

6.陪同乙方與投資方進行談判，協助乙方回答投資方的問題，滿足投資方的要求，同時維護乙方的相關權益，促使投資方與乙方盡快達成合作意向;

7.為乙方準備融資過程中必要的相關文件材料(需另外收費的除外)。

二、乙方項目相關內容

1.乙方的項目內容為：_________

2.乙方的項目總融資為：_________

3.乙方的項目負責人為：_________

三、甲方責任

1.站在乙方的立場，為乙方解決在項目融資過程中遇到的一系列難題;

2.積極的對乙方項目進行運作，以盡快獲得投資方的認可;

3.保證按照顧問服務相關內容向乙方提供優質服務;

4.保證對所有知曉的涉及乙方自身商業機密的文件、資料、數據、計劃、商業意向等不得向第三方公開(乙方有要求的除外);

5.相應的法律、法規要求或國家相關政府部門需要甲方提供乙方或乙方項目相關內容的情況下，甲方不承擔任何責任。

四、乙方責任

1.向甲方提供項目相關文件材料(具體內容見材料清單);

2.保證向甲方所提供的相關文件材料真實、合法及有效，并承擔因此而產生的相關責任;

3.在甲方對乙方的項目進行前期運作的過程中，應給予甲方積極的配合;

4.對項目的真實性與可行性負責，并確保項目所需相關手續完全合法;

5.不得在甲方不知情的情況下與甲方所推薦的投資方進行任何形式的協調與談判;

6.在甲方工作完成，并促使乙方與投資方達成合作意向的情況下，乙方應積極履行本協議中的相關條款。

五、融資與引進風險投資顧問費用

1.甲方為乙方提供融資與引進風險投資顧問服務，乙方應向甲方支付的融資與引進風險投資顧問費用為融資總額的3%;

2.乙方應在對投資方達成合作意向后的三個銀行工作日內向甲方支付此融資費用;

3.乙方支付給甲方相關顧問費用的方式為：現金、支票、匯款、轉帳。

六、協議的解除與終止

1.如乙方未能按照本協議內容支付相關顧問費用，甲方有權利單方面終止本協議，對此所造成的任何結果不承擔任何相關責任。

2.如果乙方與投資方談判破裂，而未能達成合作意向，雙方協議關系結束，均不承擔任何責任。

3.乙方與投資方達成合作意向，并向甲方履行完畢相關顧問費用的支付，本協議終止。

七、不可抗力

1.在協議履行期間，一方或雙方由于不可抗力原因導致不能履行或不能完全履行本合同的，不承擔責任，但遇到不可抗力的一方或雙方應于不可抗力發生后7個銀行工作日內，以書面的形式或法律規定的方式將情況告知對方，并提供有關證明。

2.不可抗力原因消失后，一方或雙方應當繼續旅行本合同。

八、爭議解決與適用法律

1.凡因履行本合同所發生的一切爭議，雙方應協商解決，協商不成的，應提交_________仲裁委員會進行仲裁，仲裁裁決是終局的，對雙方都具有約束力。

2.本協議的訂立、執行和解釋及爭議的解決均應適用中國法律。

九、其他

1.本協議的補充協議、附件、說明、解釋與本協議具有同等的法律效力。協議本身及其附件的修改、補充等未盡事宜，必須經甲乙雙方協商一致，并簽署書面協議。

2.如果本協議中的任何條款無論因何種原因完全或部分無效或不具有執行力，或違反任何相關的法律，則該條款被視為刪除，但本協議的其余條款仍應有效并且有約束力。

3.本協議一式兩份，雙方各執一份。風險投資合作合同范文節選!

4.補充內容_________。

甲方(蓋章)：_________乙方(蓋章)：_________

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一、商業銀行負債經營的主要風險

商業銀行負債經營的主要風險具體是指企業向債權人借入或籌集可供企業使用的一種資本。負債經營既可為企業帶來厚利，又使企業面臨巨大的風險，企業必須在效益和風險之間作適當的權衡。負債經營的風險主要表現在以下幾個方面：

（一）商業風險和財務風險。①商業風險主要指來自生產、銷售和投資方面可能遇到的不確定情況。②財務風險指企業使用債務時所增加的風險。

（二）短期負債風險和作長期負債風險。①短期負債風險。一般情況下，負債金額小且期限較短，要支付一定的資金成本，經常存在著到期付款的威脅，一旦不能到期支付，會危及企業的商業信譽。同時，為提高企業的償債能力，客觀上要求企業的流動資產必須多于流動負債幾倍。這就限制了企業資金的長期投放，失去了獲利機會。②長期負債風險。長期負債一般數額較大，使用期間較長，企業可能用它來進行深層次的開發。但企業在較長時期內的經濟狀況存在著較大的不確定性，因而其風險較大。主要表現為：無力償還負債的風險；長期負債短期使用風險和信用緊縮的風險。

二、商業銀行負債經營的具體措施

（一）加強對營運資金的管理。借入資金的投向結構不同，產生效益的時間和水平也不同。一般來說負債投入，一類用于企業長期投入，如固定資產投入；一類用于日常經營性投入，首先在決策長期投入時我們要用投資凈現值法、內含報酬率法、現值指數法等相關決策方法認真分析項目的可行性。凈現值是一項投資的未來報酬的總現值超過投資額。內含報酬率是指一項長期報酬的兌現值超過投資額的現值的金額。內含報酬率是指一項長期投資方案在其壽命周期內按現值計算的實際投資報酬率?，F值指數是投資方案的未來報酬的總現值與投資額的現值之比。如果凈現值大于零，說明方案可行，凈現值小于零，則說明不可行；內含報酬率高于資金成本方案可行，否則,方案應舍棄；現值指數大于1說明未來報酬大于原投資額，故方案可以接受，如果其指數小于1，說明方案不可取。綜上所述，"現值指數法"與"凈現值法"一樣,都考慮了貨幣的時間價值，但后者以絕對數表示，不便于在不同投資額的方案之間進行比較，而前者以相對數表示，便于在不同投資額的方案之間進行對比。因而在決策分析中，把這兩種方法最好結合起來應用。除此以外還應對有關不確定因素進行定量和定性分析。首先要對未來的經濟環境作定性分析。經濟的增長、發展總是遵循一定規律運動。如預測到未來的經濟環境是短缺經濟，那么投入成功的概率要大一些，如果未來經濟是通貨膨脹經濟就意味著產品的價格和產品的成本同時可能上揚，如未來經濟可能進入衰退期或平穩期，投入后產品的實際銷量可能低于預期的生產量，產品的價格可能呈下跌趨勢，所以在決策時應充分考慮未來經濟環境可能會出現的變化，修正投資方案。提高投資成功率降低風險。短期負債決策主要是對日常經營業務的決策，大宗原材料，商品的采購預付貨款，聯購分銷等業務的活動，在進行此類決策時應充分考慮市場風險，價格走向等。

（二）優化資產結構，建立控制,抵御風險機制。為化解風險，建立行之有效的抵御風險機制。如投入固定資產，技術改造等應采取提取稅前風險補償金,加速折舊補償等辦法。如短期經營性負債,在具體實施過程中應提取削價準備金，產品開發基金，壞賬準備金等，如企業資金不足，存貨過多就應該采取措施減少在產品，積極銷售產成品，降低原材料庫存；如應收賬款過大，就應成立專班，催收欠款；如長期投資不合理，就應檢查合同和協議，及時進行調整，收回投資；如固定資產閑置過多，短期內不能發揮作用，就應積極處理，變死物為活錢；如攤子鋪得過大，一時難以收縮，而預測不久的將來就會有較好的回報，就應向外籌集新的資金，增加流動資產的數額。

二、商業銀行負債經營的風險防范

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【關鍵詞】 戰略性新興產業 融資模式 開發性金融

一、引言

1、戰略性新興產業。戰略性新興產業是近年來提出的一個概念，還沒有形成共識，本文將戰略性新興產業定義為：戰略性新興產業是指對科技創新、產業結構優化升級和國民經濟社會穩定協調發展具有重要戰略意義的新興產業。這類產業具備知識技術等創新要素密集、投資風險大周期長、發展國際化且國際競爭激烈等特征。我國一般把表1所示的七大產業認定為戰略性新興產業。

2、戰略性新興產業初期。本文沒有采用傳統的導入期、成長期、成熟期及衰退期的四階段產業周期分類方法，在目前還無法準確劃分戰略性新興產業發展階段的情況下，以戰略性新興產業概念正式提出作為起點，自該時間點至今，戰略性新興產業都處于開始發展的階段，即戰略性新興產業初期。

3、融資模式及開發性金融。本文認為，融資模式指的是在對于具有共同融資特性的某類融資項目進行融資活動時可供融資主體選擇和重復使用的一套完整的方案。而戰略性新興產業初期融資模式則指對處于發展初期的戰略性新興產業內的融資主體進行融資時可供其選擇和重復運用的方案。開發性金融是單一或國家聯合體通過建立具有國家信用的金融機構，為特定需求者提供中長期信用，同時以建設市場和健全制度的方式，加快經濟發展，實現長期經濟增長以及其他政府目標的一種金融形式。

二、基于開發性金融的產業初期融資模式目標體系

基于開發性金融的戰略性新興產業初期融資模式構建的終極目標是通過現有金融資源進行合理、充分的調動運用，并在此基礎上進行適度的金融創新，從而推動戰略性新興產業向成熟階段過渡，最終實現經濟社會的可持續、穩健的發展。要實現這一目標，需要對戰略性新興產業初期融資模式的目標體系予以進一步的分解和明確，該過程如圖1所示。

三、開發性直接融資模式

開發性直接融資模式是指開發性金融機構作為企業融資主要的資金來源，通過以資本市場為主導的直接金融體系來支持戰略性新興產業的發展。在這一過程中，開發性金融機構還扮演著類似于商業銀行中介的作用，以政府背景作為信用優勢向社會募集資金以壯大直接投資的資金總量。開發性金融與政策性金融最為本質的區別在于開發性金融實行自主經營和自負盈虧的市場化動作，因此開發性金融以直接融資的方式進入到戰略性新興產業融資領域，實際上就是一種以特殊的商業化手段從事的金融業務，其要義在于特殊和商業化。這種模式的特殊指的是它不是一般的以逐利為目的商業動作，而是需要附加一些特別的條件以及特殊的歷史使命（例如提高公共福利、完善資本市場等）；該模式的商業化是指它與純粹執行財政政策的政策性不同，對于開發性金融資金的使用不是無償的，而且還是需要產生必要利潤的。開發性直接融資模式如圖2所示。

在開發性直接融資模式下，融資活動的起點源自于政府。政府根據社會經濟建設的規劃，向開發性金融機構發出明確的指示，請求開發性金融機構發出貸款。就文的研究主題，政府需要協商開發性金融機構給予戰略性新興產業中的企業必要的資金支持。

對于無特定投資目標情況，開發性金融機構在收到政府對于向戰略性新興產業提供資金支持的貸款請求之后，有兩種投資方案可供其選擇。一是從戰略性新興產業中選擇合適的企業進行直接投資，二是將資金投入到資本市場，利用資本市場完成對戰略性新興產業的投資。在這兩種選擇之中，開發性金融機構實際上扮演了風險投資者的角色。在這類投資方式下，開發性金融機構為了追求自身業績，會對企業進行長期投資和管理，這既加快了企業的成長速度和產業的成熟程度，又有獲得風險投資成功所帶來高額回報的可能?？晒╅_發性金融機構選擇的第二種投資方案是將資金投向資本市場，使非特定企業通過資本市場來融入自己的提供的資金。這種方案相對于前兩種方案而言風險更高，其原因在于缺少了政府所提供擔保的同時由于是利用資本市場投資，資本市場的各類風險以及企業的委托風險都是開發性金融機構所必須要面對的。但是，這種方案也有其優勢。資本市場在世界范圍內已經有很長的發展歷史，在中國也已發展了20多年，已經逐步形成了包括主板市場、二板市場和場外市場等在內的多層資本市場體系，利用開發性金融促進戰略性新興產業的發展當然離不開資本市場。不過在此方案下，開發性金融機構一是需要注意審慎選擇投資項目，保證投資項目在風險和收益上的合理匹配；二是需要注意將投資目標放在戰略性新興產業的企業，保證政府的產業規劃目標得以實現。

四、開發性間接融資模式

開發性間接融資模式是指開發性金融機構作為企業融資的非主要資金來源，通過以信貸市場為主導的間接金融體系來支持戰略性新興產業的發展。這一融資模式與開發性直接融資模式最大的不同在于開發性金融機構所提供的資金并不是企業融資的主要資金來源，開發性金融機構以參股或貸款的形式與社會資金的投資方向，從而為戰略性新興產業內的企業融資拓展更多的融資渠道。同時，開發性金融機構與社會資金共同承擔投資風險且以社會資金作為風險的主要承擔者。

開發性間接融資模式的起點與直接融資模式相同，其源頭都是自于政府。開發性金融機構在收到政府做出的向戰略性新興產業提供資金支持的貸款指示之后，選用開發性間接融資模式的開發性金融機構可以選擇向有政府背景的投資機構提供資金或是以商業銀行為主的金融中介提供資金，并在投資的過程中積極吸引社會資金進入到戰略性新興產業融資領域，最終實現以融資促進戰略性新興產業發展的目標。

在開發性金融機構選擇通過投資機構對戰略性新興產業進行投資的情況下，可供開發性金融機構選擇的投資機構除了具有一定政府背景的投資機構，還可以與國內外的風險投資公司等其他民間資本進行合作，再由這些投資機構完成向戰略性新興產業中的企業進行投資的工作。這種模式也能激發商業銀行對戰略性新興產業進行投資的熱情，因為：第一，有政府背景的開發性金融機構作為投資基金的重要股東，這向商業銀行傳遞了政府決心大力發展戰略性新興產業的信息，增強了商業銀行對產業進行投資的信心；第二，在這種方式下由于商業銀行不是唯一向戰略性新興產業進行出資的投資方，投資風險不再僅僅由銀行承擔，降低了投資風險；第三，由于負責該投資基金日常運營的是商業銀行自身，因此委托風險和經營風險對于商業銀行來說也是可控的?；趯φ庞煤蜕虡I銀行投資專業性的信任，其他社會資金的投資信心也會得到加強，因此愿意將資金投入到處于發展初期的戰略性新興產業之中。通過與商業銀行建立混合基金的方式，開發性金融機構可以有效地調動商業銀行和社會資金向戰略性新興產業注資從面促進產業的快速發展。

五、結語

經研究得出，開發性金融是比較適合戰略性新興產業初期的一種融資模式，這種融資模式可通過現有金融資源進行合理、充分的調動運用，并在此基礎上進行適度的金融創新，從而推動戰略性新興產業向成熟階段過渡，最終實現經濟社會的可持續、穩健的發展。在現實操作中，可以根據不同融資項目特點選擇開發性直接融資模式或開發性間接融資模式。

【參考文獻】

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[2] 李志輝：開發性金融理論問題研究[J].南開經濟研究，2008（4）.

篇6

BT項目投資數額注定了投資者不可能完全啟用自有資金完成項目，必須通過市場金融融資完成，也就不可避免的承擔了一系列金融風險。主要表現有：利率，匯率的變化、通貨膨脹等。（1）利率，匯率的變化。一個地區的貨幣利率不會一直不變，相對于BT項目來說，利率的變化直接影響著項目成本，進而影響投資收益。在合同簽訂時，雙方無論是采用約定利率或是浮動利率，投資方都將承擔風險。（2）通貨膨脹。地區的經濟出現通貨膨脹，對于項目的影響有兩個方面，建設期間的成本，以及項目移交后政府回購的數額不變，然實際購買力的變化。

2對BT模式下投資方風險防范

風險終是不利的，面對風險應當以預防為主。作為BT項目的投資方，在風險預防方面，可以從以下幾個方面防范投資風險：

2.1做好事前調研和評估

加強對項目業主地方政府的信用考察，BT項目的最終出資方為地方政府，投資者在項目確定前必須嚴謹地考察政府的財稅收入、回購能力、以及地方政府法律法規的延續性，政府做出的各種政策優惠的執行力度。并做出具體的評估，反復論證后得出投資的結論。加強對項目本身可行性評估，投資者在投資前應對項目本身做出全面的可行性研究?？疾祉椖康目茖W性，合理性，經濟性，以及對項目需面對的風險。

2.2制定項目風險分配原則

一個完整的BT項目涉及了諸多的參與者，在對風險做了全面的預測與定義后，更應對風險的責任落實。項目的共同目標是各方達成互贏互利，故在簽訂合同之時，各方參與者之間應合理地分攤風險。分攤的原則主要有：一、成本最低原則，對于項目本身存在的風險，哪一方承擔所付出的代價最低，該風險由哪方承擔。二、風險與利益并存原則，承擔風險的一方，將獲得承擔風險的預期回報。三、合理原則，風險由誰引發，將由誰承擔，若多方相關，則按責任的大小分配風險。

2.3采取多項措施遏制風險發生

項目的風險在被識別，分析以及評價后，出于不同的風險性質的不同，發生概率的大小以及造成的后果的嚴重程度，可采取不同的策略。對于風險可采用的策略無外乎規避，減輕，分擔以及承受幾種方式。（1）規避：當某項目風險的發生概率極大，并且威脅程度很嚴重，又沒有其他可供選擇的策略時，投資方應果斷地中止或者放棄項目目標以及行動方案，以達到規避該風險的策略。（2）減輕：指投資方通過一系列的積極行為，將風險的危險程度降低到一個可以承受的范圍內，或者將風險發生的概率控制到最低點。該措施主要是將一些不可控的風險因素轉化為可控風險。（3）轉嫁：該策略主要是通過項目簽訂時的一系列合同以及協議，將風險產生的后果轉移。能夠轉移的風險的前提是一、該風險的不可預測性；二、風險發生后，造成的后果可以以貨幣的形式進行量化；三、存在大量的相似項目風險例子，以此借用數學手段對風險進行測量。轉嫁的主要方式有商業保險，以及第三方擔保等。（4）承受：該策略主要是投資方通過對風險分析評估，以積極主動的方式，自行承擔。對于該策略關鍵是評估風險的危害程度以及自己的承擔能力。主要面對的是一些后果影響相對較小的風險。

3結論

篇7

居民投資是近年來我國經濟生活中興起的一種經濟行為。它既是我國經濟體制改革和經濟發展到一定階段的產物，也是我國經濟進一步發展的需要。

對于__市的居民來講,隨著投資理財品種的日益豐富，他們所能選擇的投資理財的方式增多了，其理財觀念也發生了很大轉變,原有的“有錢就存銀行”等相對傳統的理財觀念正在漸漸淡化。

在這個居民投資意識的轉型期，能否適時把握居民的投資理財傾向，成為各大商業銀行業務能否順利開展的關鍵所在。所以，了解居民投資理財意向，掌握居民投資的新動態，就顯得非常重要。

二、調研目的

本次市場調研工作的主要目的如下：

1、了解__市區居民的財務狀況，為銀行的市場定位提供科學依據。

2、研究被調查者對投資理財的認識程度、渠道選擇及風險承受力，以便更好的了解目標客戶的需求狀況。

三、調研內容

根據上述研究目的，我們本次調研的內容主要包括以下幾項：

1、了解__市區居民的財務狀況。

本部分旨在對被調查者的收支狀況作深入了解，以明確其在銀行服務中所尋求的利益點，為市場細分及市場定位提供科學的依據。本部分主要包括：

（1）被調查者的每月固定收入和支出；

（2）被調查者的動產和不動產狀況；

/，！/（3）被調查者的每月閑置資金及投資金額占總資產的比例。

2、探究被調查者對投資理財的認識程度、渠道選擇及風險承受能力。本部分是專門針對被調查者投資理財觀念的研究，通過對被調查者投資渠道選擇的分析，明確其投資偏好，以制定相應的營銷策略。主要包括：

（1）被調查者目前的投資結構，包括儲蓄以及股票、債券、基金、保險、房產等投資所占比例；

（2）了解被調查者儲蓄的目的，包括退休養老、子女教育、購置房產、創業準備、緊急周轉金、閑置資金規劃等；

（3）此外，我們還將收集包括被調查者的年齡、職業、性別等在內的背景資料以備交互分析之用。

四、調研執行情況

1、調研方案實施。

本次調研采用街頭攔問的形式，在__市的環翠區、經濟技術開發區和高新技術開發區，針對年滿18周歲的__市常住居民進行了調查。

依據擬定的抽樣方案，我們發出了160份問卷，實際收回有效問卷149份，有效率為93.125。從調研結果看，數據分布基本符合正態分布。因此，本次調研結果具有準確、可靠的特點。

2、背景資料分析。

在149個有效樣本中被調查者的年齡分布為：18—30歲的約占42.5，30—55歲的約占52.7，55歲以上的約占4.8。整個樣本中涵蓋了青年、中年、老年等不同年齡段的人群。

他們的平均月收入大多都在500元以上，其中月收入在501—1000元之間的有10.1，收入在1001—1500元之間的有23.0，收入在1501—20__元之間的有20.3，收入在20__—3000元之間的有20.3，收入在3000元以上的有21.6。這些被訪者主要是工薪階層，其中工人最多，占27.2，其次是個體工商業者占21.8、企業管理人員占15.0、教師占3.4、國家公務員占4.1、文體工作者占1.4、服務業人員占8.8，此外還有18.4的其他從業人員。樣本的背景資料基本反映了__市居民的實際情況。

五、調研結果統計

參見《__市居民投資理財調研行為數據統計資料》。

六、__市居民的財務狀況

1、調查者每月的固定收入和支出情況。

家庭月收入：通過對149個有效樣本進行分析，我們發現這些受訪者的每月基本收入大多都在500元以上，其中月收入在3000元以上的占本次調查的21.6，月收入在1001—1500元，1501—20__元，20__—3000元的也分別占到23.0、20.3、23.0，只有2.0的居民家庭月收入在500元以下。

家庭月支出：通過調查我們可以看出，__市居民家庭消費水平相對較低。有42.2的家庭月支出在501—1000元，在1001—1500元的家庭比例占到本次調查的25.2，有10.2的家庭月支出達到20__元以上，同時僅有9.5的家庭的月消費支出在500元以下。

2、調查者每月的平均儲蓄情況。

在調查中，我們發現__市居民的月平均儲蓄多集中在500—1200元之間，其中儲蓄在501—800元的家庭占22.4，801—1200元的家庭占19.4，但也有24.6的家庭月平均儲蓄在200元以下，另外平均儲蓄在20__元以上的家庭占8.2。

七、__居民對投資理財的認識及風險因素分析

近年來，隨著我國社會經濟生活發生重大的變化，現代家庭的投資理財意識逐步增強，成為家庭經濟生活的一個重要組成部分。經過調查我們發現__居民的投資理財意識和方式也在發生變化，出現了許多新的趨勢，主要有：

1、從單一的儲蓄轉向組合式投資。

調查結果顯示，目前已經有73.6的居民將閑置資金投

入到儲蓄以外的其他投資方式，如基金、股票、保險、匯市等，只有少數居民未進行其他投資。由此可見，除傳統的儲蓄外，__居民已經開始嘗試新型的投資方式，由傳統的“存錢生利”轉向現在的對最佳投資組合收益的追求，可見居民對投資理財的重視程度正在加強。

2、儲蓄的主要目的是為了子女教育。

調查結果表明，目前大多數__市民儲蓄的主要是為了子女教育，比例為28.7，只有5.9的市民把追求利息作為儲蓄的目的。另外，緊急周轉、創業準備、購置房產、退休養老等考慮因素也被多次提及，它們的提及比例分別為18.8、16.2、15.4、15.1。可見，__居民的家庭收入除用于正常的家庭消費、維持家庭生活的日常運轉外，其余大部分資金都投入到了子女撫養教育上?？梢?，傳統的家政理財觀念仍然占主導地位。

3、投資風險和投資回報率是居民進行投資時考慮的最主要的兩個因素，且年齡越大，對這兩個因素考慮的越多。

調查結果表明，投資風險和投資回報率是居民進行投資時所要考慮的最主要的兩個因素，他們所占的比例均為30.3，且在被調查的三個年齡段中，50歲以上的被調查者對這兩個因素的關注度最高，分別為25、50。而其他一些考慮因素，如：變現能力、操作的難易度、投入時間及精力、回收期長短等居民普遍考慮的較少?？梢?，__市居民規避風險的意識比較強，其投資方式大多屬于穩健型。

八、__市居民目前的投資結構及其對現有投資的滿意度情況

1、保險是__市居民現在進行投資時首選的投資方式，另外其他投資方式也占有一定的比重。

調查結果表明，保險在所有投資方式中所占比例最大，為30.4。僅有2.6的居民選擇匯市作為自己的投資方式，其他投資方式所占比例依次為：房產18.1、股票11.5、基金7、債券4?？梢姡丝紤]最基本的人身安全保障等因素外，由于__特殊的地理和人文環境，人們更愿意把自己的資金投向房地產業。

2、__市居民對于自己目前的投資狀況的整體評價不高。

調查結果表明，有42.7的居民對自己的投資回報感覺一般，有30.9居民對此感到比較滿意，感到非常滿意的只有1.8。另外，有17.3及7.3的居民認為比較差或是非常差?？梢姡用竦耐顿Y結構有待于進一步優化。

3、在所有投資方式中，滿意度比較高的是房產和保險，滿意度最差的是股票。

在調查中我們發現，由于目前股市不景氣，有許多人對投資股票的滿意度非常低，而房產和保險這兩項投資方式將仍然是人們下一步投資的重點，與此同時，已經有越來越多的人開始嘗試基金、匯市等新型投資方式。

九、__居民將來的投資趨勢

在__居民的不動產投資中，房地產投資占有很大的比重。我們在調查中發現95.9的被訪者都有自己的住房，其中有46.6的__市民的住房是通過一次性購買所得。具體數據如下：

__居民基本住房狀況是：49.3的__市市民目前是自己獨住，28.1的市民和自己的子女同住，18.5是與父母同住，只有4.1的人是與他人合租居住。通過對消費者住房購買情況的調查我們可以看出__市民的購房多以一次性購買為主，其比例達到46.6，其次為按揭購買比例為15.5，單位房改房比例為14.9。

汽車消費現在也成為居民不動產投資的主要方向，我們在調研過程中對被訪者的私家車擁有情況及投資意向也做了調查。

根據本次調查，我們看出汽車消費對__市居民來說還屬于高檔消費，有87.8的家庭沒有汽車，有一輛汽車的占本次調查的9.5，只有2.7的家庭擁有兩輛汽車。

在對以上的數據進行分析后，我們認為__市居民將會針對目前情況，對以后的投資結構加以調整，主要包括：

1、打算對不動產進行下一步投資的被訪者中，還有很大一部分居民準備買房。

調查表明，有25的居民打算先買房再買車，有15.5的居民打算只買房，4.1的居民打算先買車再買房，另外，有17.6的居民打算只買車。

由此可見，__的“買房熱”還將會持續很長一段時間。

2、與目前的投資方式不同，有39.2的__市居民下一步將會把購置房產作為自己主要的投資方式，而保險依舊是__市居民一個較為主要的投資方式。

調查結果表明，有39.2的居民下一步將投資房產，有17.6的居民一步將投資保險，其他依次為：股票8.5、債券5.7、基金4、匯市2.3，還有22.7的居民選擇其他的投資方式。

可見，受政府政策和投資環境的影響，__市居民的下一步投資將依然集中于保險和房產兩方面。

十、__市各大商業銀行的市場占有率情況及消費者對其認知情況

1、通過對被訪者對于各大銀行的圖形標志識別情況的分析，我們看出，在四大國有商業銀行中，中國工商銀行的圖形標志被識別出的次數最多，達到37.8，排在第二位的是中國銀行，比例為27.6，接下來為中國農業銀行18.9、中國建設銀行15.7。這反映出工商銀行的識別標志容易識別和記憶，消費者對該行的標志相對比較熟悉，能在不做引導的情況下，迅速識別出來該行的標志。相比而言，中國建設銀行的標識被識別率較低，很多消費者易于將其標識與其他銀行的標識相混淆。

2、通過對被訪者常去銀行情況的調查，我們得出的結論是中國建設銀行是目前__市居民最常去的銀行，其比例達到29.5，其他依次為中國工商銀行24.7，中國農業銀行17.1，中國銀行11.6，__商業銀行5.5，此外，還有11.6的居民選擇其他銀行。

3、通過對被訪者選擇銀行時考慮的主要因素的調查，我們可以看出，營業網點數量的多少是他們選擇銀行時考慮的首要標準，其比例占到35.5，同時，服務水平的好壞也是一個十分重要的因素，比例達到24，而手續費用和提供增值服務的多少并不是被訪者選擇銀行的主要因素。另外，還有27.5的被訪者有其他的考慮因素。

在調研中許多被訪者也反映選擇建設銀行辦理個人信貸業務的一個主要因素就是因為建行營業網點數量較多，在__市區內分布較廣，辦理業務時比較方便。同時我們發現有些市民在選擇銀行時是處于一個較為被動的地位，他們選擇某某銀行主要原因是由于單位辦理的工資卡在該銀行，所以就一直接受該銀行的服務。所以說單位發放工資卡所在銀行也是被訪者選擇某銀行的因素之一。

十一、小結與建議

1、總體而言,__居民的投資理財意識相對較弱,投資觀念比較落后,但已經出現了許多新的投資趨勢,還有很大的市場潛力。

2、由于__特殊的地理和環境因素，大多數人在目前和將來很長一段時間內都愿意將閑置資金投向房地產業。

3、阻礙投資者投資組合優化的主要因素是投資知識的缺乏。調查中我們發現，有相當大一部分人對各種投資方式了解不深，不知如何操作，因此，出現了投資方式較為單一的現象。

4、調查中，我們發現有許多人選擇銀行是由于單位發放該銀行的工資卡的緣故?？梢?，在__市民選擇銀行卡的過程中，最初的使用習慣是一關鍵因素。

故此，我們小組對銀行做出以下建議：

1、此次調研結果為銀行在進行客戶開發時提供了一個新的思路，即銀行應加強與各事業單位間的聯系，通過與各事業單位合作，通過單位發放工資卡這一方式增加儲戶數量。

2、銀行的業務開展應注重便利性，提供“一站式”式服務，如：代繳手機費、電費、水費等等。

3、銀行應抓住重點，發展房貸。隨著今年__市首屆“人居節”的勝利召開，把已經非?；馃岬腳_市房地產行業帶入了一個更高的水平。調查數據顯示，__市大部分居民都把購置房產作為自己下一步將要進行投資的重點，所以，銀行應積極開展房貸業務，以激發__市民信貸方面的需求。但是，我們應當意識到，我國的某些城市已經出現了房地產泡沫，炒房現象嚴重。所以，__市各大銀行在進行房地產貸款時，應嚴格調查貸款人的經濟及信用狀況，將壞賬死帳的損失降到最小。

篇8

投資者在進行投資決策時到底需要什么樣的信息呢？“住處使用者需要且企業能夠提供的信息主要包括以下五類：（1）財務和非財務數據；（2）企業管理人員對財務和非財務數據的分析；（3）前瞻性信息；（4）關于管理人員和股東的信息；（5）企業的背景信息”（湯云為、陸建橋，1997）而“人決策有用性的觀點看，各類信息使用者最為關注的和最為相關的信息是一個企業創造未來有關現金流動能力的信息。”（李心合，1996）同時，“投資者最關心的是投資風險及其對期望收益的評價，財務報表信息的一個重要作用是幫助投資者評價證券風險?！保惤ǜ?，1998）

可見，對投資者信息需求理論界觀點不一。其實，以上三種信息類型只是從不同的角度進行論述，其關鍵點仍在于投資風險和期望收益的評估。同時，我們發現，一方面，理論界對會計信息類型的研究往往僅局限于財務會計領域，就會計論會計，而少有投資者本身行為即投資理論中找尋信息的根本，而且往往側重于定性研究；另一方面，投資決策理論本身僅應用于指導個人投資，“引導決策者采取與模型更一致的生動，并根據最終結果修正所采用的決策模型，以達到更滿意的效果?！保ê斡烂?、陳文斌，1998）或是聯系財務中的公司投資決策，“企業集團把不同行業、不同產品的企業組合，股份公司對不相關公司的收購兼并，個別游資通過基金組合進行投資，這些都是投資組合理論的實際應用”（吳明禮，1998）。但是較少有人剖析投資理論在財務報告理論發展中的地位。本文擬從投資決策理論入手，通過對投資行的定量分析，來闡述這個問題。

一、投資決策理論分析

投資決策理論起源于馬科維茨在1952年發表的論文《證券組合選擇》。文中論述了如何在一定收益率下，取得最小的風險。該理論假定：投資者是理性的，即他選擇的投資行為必須是產生最大期望效用的行為。投資者會規避風險，也就是說，對于給定的期望收益，理性的投資者希望獲得最低的風險的可能風險。均值——方差假設，即投資者的效用函數為二次函數，效用依賴于均值和方差兩個變量1，用公式表示為：

Ui(a)=fi(Xa,Sa2)

其中，a代表某一投資行為。例如a可能是無風險政府組合投資，也可能是公司股票投資，或者是證券組合投資；Ui(a)代表該投資行為的期望效用，由均值表示的X。為該行為的期望收益，由方差衡量的Sa2為該投資行為的風險。同時Ui(a)隨著X的增加而增加，隨著Sa2的增加而減少，因而我們假定，

Ui(a)=2Xa-σa2

不同投資者將會在期望收益和風險之間進行不同的權衡，例如，某更規避風險的投資者將選擇-2σa2，而不是-σa2。

均值——方差效用假設對會計的重要性表現在，它使投資決策變得更加清晰——所有投資者，無論個人效用函數如何，都需要投資期望收益和風險的資料，而這些資料主要來自于財務報告。離開了該假設，就需要個別投資者效用函數的特定知識，以推斷出不同的信息需求。

在此基礎上，讓我們用兩個方案來闡述投資者如何進行決策及其在決策中所需的信息類型。

方案一：某甲擁有$2，000資金，決定全部用于購買A公司每股市價為$20的股票。首先，他的收益將取決于A公司長期的盈利能力。我們定義：

事件1：高盈利能力

事件2：低贏利能力

總收益=期末市價+期間股利

當A公司處于事件1下，下一期間股票將上升到每股$22；當處于事件2下，股票將下跌到每股$17。同時假設A公司每股派送$1的股利，那么，總收益計算如下：

事件1：$22×100股+$100=$2，300

事件2：$17×100股+$100=$1，800

現在，讓我們考慮一下事件的概率。若以A公司過去的財務報表為基礎，或以現行市價為依據分析得出先驗概率，則事件1的概率P（H）為0.30，事件2的概率P（L）為0.70。但為了更客觀地評估A公司未來的盈利能力，一般需要當期財務報表的公布以獲取有關公司業績的利好消息（Goodnews）和利空消息（Badnews），并重新修正計算后驗概率。在當期，財務報告公布的是利好消息。聯系先驗、后驗概率之間的橋梁即條件概率（又稱為信息系統）。

表一信息系統

當期財務報告信息

GNBN

事件高（H）P（GN/H）=0.80P（BN/H）=0.20

低（L）P（GN/L）=0.10P（BN/L）=0.90

其中，0.80和0.90稱為主對角線，0.10和0.20稱為副對角線。

也就是說，基于對報告分析的廣泛經驗，甲認為，假如A公司確實處于高盈利能力的話，那么有80%的可能性當期的財務報告顯示好消息（GN），20%的可能性顯示利空消息（BN），同理可得表一中的第二行，再應用貝葉斯公式計算后驗概率P（H/GN）=0.77，P（L/GN）=0.23。

知道了收益和事件概率后，不難計算出該投資方案的期望收益和投資方差（即風

險，）見表二。2

表二計算期望收益率和投資方差

（1）總收益：$2300

收益率：（2300-2000）/2000=0.15

概率：0.77

期望收益率：0.1155

投資方差：（0.15-0.925）2×0.77=0.0025

（2）總收益：$1800

收益率：（1800-2000）/2000=-0.10

概率：0.23

期望收益率：-0.0230

投資方差：（-0.10-0.0925）2×0.23=0.0085

期望收益率：X=0.0925投資方差：σa2=0.0110

因而，甲的效用函數Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.0110=0.1740

方案二：甲將相同的資金分散購買A公司每股$20的股票60股和B公司每股$10的股票80股，即采用證券組合形式投資，每股期末支付$1股利。期末B公司股票上升到$10.50的概率為0.6750，下跌到$8.50的概率為0.3750，A公司同方案一。（在這里，為了簡便起見，我們假定0.6750已經是計算過的后驗概率）。

現在組合中存在四種可能的收益，兩種市價同時上升或下降，一種上升而另一種下降。表三給出了四種收益值和可能概率。

表三總收益和各自的概率

總收益

AB股利概率

事件1：A高B高收益1，320+840+140=$2，3000.5942

事件2：A高B低1，320+680+140=$2，1400.1684

事件3：A低B高1，020+840+1410=$2，0000.0959

事件4：A低B低1，020+680+140=$1，8400.1225

1.0000

投資收益的計算無需贅述。現在主要考慮一下事件概率。在任何經濟環境中，總存在許多共同影響所有股票收益的市場因素，例如利息率，外匯匯率等等，使得股票之間同時升跌的可能性增大，而一升一跌的可能性減少。因而我們假定事件1的概率為0.5942，大于各自獨立的概率0.5198（0.77×0.6750）。同時也存在一些只影響個別公司的因素，例如公司管理水平高低等等，這些因素的存在導致了表三中的第二、三行，但由于市場因素的作用，事件二的概率0.1864，將小于各自獨立的概率0.2888(0.77×0.3750)，以此類推。

證券組合的期望收益率和投資方差如下表所示：

表四計算期望收益率和投資方差

（1）總收益：$2300

收益率：（2000-2000）/2000=0.15

概率：0.5925

期望收益率：0.0893

投資方差：(0.15-0.0925)2×0.5952=0.0020

（2）總收益：$2140

收益率：(2140-2000)/2000=0.07

概率：0.1864

期望收益率：0.0130

投資方差：(0.07-0.0925)2×0.1864=0.0001

（3）總收益：$2000

收益率：(2000-2000)/2000=0.00

概率：0.0959

期望收益率：0.0000

投資方差：(0.00-0.0925)2×0.0925-0.0008

（4）總收益：$1840

收益率：(1940-2000)/2000=-0.08

概率：0.125

期望收益率：-0.0098

投資方差：(-0.08-0.0925)2×0.1225=0.00036

期望收益率：Xa=0.0925投資方差：σa2=0.0065

從上表可知，方案二的期望效用Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.00965=0.1785

此方案一投資單股時甲的期望效用（0.1740）高，因而甲將選擇方案二投資證券組合。

由此可見，在期望收益率相同（0.0925）的情況下，投資者愿意接受風險更低的投資方案，即投資者能通過組合多樣化來降低風險。如果無交易費用的話，購買股種越多，風險越小。因為，個別公司因素的實現往往會由于多種證券而相互抵消，從而使得市場因素成為影響組合風險的主要因素，這就是投資決策理論的精髓所在。

從投資者的決策行為中，我們發現，無論投資者個人對風險的態度如何，他都需要有助于評估證券期望收益和風險的信息。即會計信息從質和量上都應該保證能夠提供有關風險和收益的信息，這就對財務報告目標和會計信息質量產生了深遠影響。

二、對財務會計的啟示

（一）對財務報告目標的影響

從前面的例子中，我們可以看出，投資者是根據當期財務報告信息來不斷修正其對公司盈利能力的概率判斷，從而選擇滿足最大期望效用的買和賣的決策行為，從這一意義上說，財務報告對決策者是有用的。這種觀點已被世界各國職業會計界所廣泛接受。例如美國財務會計準則委員會（FinancialAccountingStandardsBoard，簡稱FASB）的財務會計概念公告（StatementofFinancialAccountingConcepts，簡稱CFAC）第一號（SFAC1，1978）指出，“財務報告的首要目標是為現有和潛在的投資者、債權人以及其他使用者提供作出理性投資、信貸及相似決策所需的有用信息”。在這里，FASB強調“理性”一詞，這和投資決策理論的假設前提相一致，即那些選擇最大期望效用的決策者，才被稱為理性的。同時，此目標中認為，這些投資決策同時適用于現有和潛在的投資者，即財務報告不僅應提供有用的信息給公司內部現存的投資者，而且必須將信息公布于市場，因為潛在的投資者也是依靠當前財務報告的利好或利空消息對未來作出合理的預測，以決定是否購買。

如前所述，對投資者而言，有用的信息是指有關風險和期望收益的信息，也就是有助于估計未來投資回報的信息。這種觀點體現在SFACI財務報告的第二個目標上，即“為現有和潛在的投資者、債權人以及其他使用者提供有助于他們評估從股利或利息中取得的預期現金收入的金額、時間分布和不確定性的信息?！笔紫?，從股利和利息中取得的現金收入是總收益的一部分（見表三）。其次，第二個目標指出，投資者需要評估預期收益的“金額、時間分布和不確定性”，雖然這里所用的術語不同，但同樣被認為相關于未來收益的期望價值和風險。

（二）對會計信息質量的要求

如果說財務報告的目標主要解決的是信息的使用者及其所需要的信息范圍，即從總體上規范了信息需求的數量，那么對信息質量的要求則是從質上提出了信息要滿足使用者決策的標準，即信息必須具備某些可取的特征，使它能成為幫助投資者形成對自己回報預測有價值的產品。這種特征的關鍵在于相關性和可靠性。

根據SFAC2的定義，所謂相關的會計信息是指，能夠通過幫助使用者預測過去、現在和未來事件的結果，或堅持或更正先前預期而在決策中起作用的信息。相關的信息必須同時具備及時性、預測價值和反饋價值。換句話說，當信息能幫助報告使用者預測事件（例如未來盈利能力）時，它是相關的。就我們在第一部分所談及的投資決策理論而言，我們注意到，投資者的期望收益和風險主要取決于期末股價、期間股利以及概率判斷。毫無疑問，這是面向未來的信息，即公司所提供的信息越接近未來，其預測的未來結果也越精確，這就引發了要求以公允市價代替歷史成本的問題，因為后者在對投資者未來預期有更大的相關性。特別地，隨著衍生金融工具的大量應用，投資者不確定因素的增多，風險變得更加難以度量，甚至某些金融機構已陷入財務危機，但以歷史成本反映的財務報告仍顯示“良好”或“健康”的報告凈收益。（黃世忠，1997）這就誤導了投資者對于未來盈利能力的概率判斷。

然而，FASB雖然陸續了有關金融機構公允價值披露的準則（包括SFAS105、106、107、114、115、118、119、121等等），但仍然堅持歷史成本在預測未來收益中的重要地位。原因有二，一是在現實環境中，歷史成本信息并非與決策毫不相關，只是相關度的問題。過去業績和未來前景之間存在某種聯系，這種聯系可以通過表一中的信息系統形象地表達。該表提供了現有財務報告信息（GN或BN）和決定未來投資收益的未來導向事件（高盈利能力或低盈利能力）之間的概率關系。

二是歷史成本更具可靠性。SFAC2認為，為了可靠，信息必須如實表述且具有可驗證性并保持中立。當財務報告信息由于管理當局的誤導而變得有偏倚時，必然造成投資者對未來預期的失誤，則信息就不再譽為真實和可驗證的，即缺乏可靠性。歷史成本由于以過去的交易和事項為基礎而更具可驗證性，并減少管理當局人為因素的影響，因而更具可靠性。

讓我們回到表一中，運用投資理論中的信息系統，能更準確地描述相關性和可靠性之間的關系。根據表一，不難看出，相關的信息系統的主對角線概率越高（0.80，0.90），意味著現有財務報告信息和公司未來經營狀況之間的聯系越緊密，越有利于甲對公司將來股價及分紅的可能性作出合理判斷，越和甲的決策息息相關?？煽康男畔⑾到y的主對角線也很高。準確性是可靠性的重要組成?？煽康呢攧請蟾嬗休^高的準確度，即少波動，它使得預測相應的經營狀況和收益的把握加大。對每一種事件而言，主對角線概率越大，波動越小。可見，相關性和可靠性對信息含量的有用性均必不可少。在理想狀態下，可使主對角線等于1，即財務信息完全相關和可靠。而在實現中，往往需要在相關性和可靠性之間進行均衡。比如，對A公司而言，可以通過改變歷史成本為公允價值計量其資本資產，結果導致相關性的提高和可靠性的降低，即主對角線概率增加，而副對角線概率的減少。這使得相關性和可靠性有時存在此消彼長的情形。如何合理處理好二者間的關系，達到相關和可靠的優化，向來是會計界的難點之一。這正是投資決策理論帶給財務會計的啟示。

參考文獻：

①湯云為、陸建橋：《財務會計發展所面臨的挑戰與出路——國際動態和我們的思考》，《會計研究》1997年第1期。

②葛家澍主編：《中級財務會計》，遼寧人民出版社1997年。

③李心合：《論決策有用學派的理論與現實困境》，《當代財經》1996年第5期。

④陳建根：《證券市場環境下若干會計問題研究》，《當代財經》1998年第5期。

⑤何永明、陳文斌：《現資組合決策模型與風險偏好》，《投資研究》1998年第6期。

⑥吳明禮：《投資組合理論與我國財務實踐》，《四川會計》1998年第2期。

⑦黃世忠，《公允價值會計：面向21世紀的計量模式》，《會計研究》1997年第12期。

⑧WilliamR.Scott:“FinancialAccountingTheory”,PrenticeHallIn.1997.

注釋：

篇9

投資者在進行投資決策時到底需要什么樣的信息呢？“住處使用者需要且企業能夠提供的信息主要包括以下五類：（1）財務和非財務數據；（2）企業管理人員對財務和非財務數據的分析；（3）前瞻性信息；（4）關于管理人員和股東的信息；（5）企業的背景信息”（湯云為、陸建橋，1997）而“人決策有用性的觀點看，各類信息使用者最為關注的和最為相關的信息是一個企業創造未來有關現金流動能力的信息?！保ɡ钚暮?，1996）同時，“投資者最關心的是投資風險及其對期望收益的評價，財務報表信息的一個重要作用是幫助投資者評價證券風險?！保惤ǜ?，1998）

可見，對投資者信息需求理論界觀點不一。其實，以上三種信息類型只是從不同的角度進行論述，其關鍵點仍在于投資風險和期望收益的評估。同時，我們發現，一方面，理論界對會計信息類型的研究往往僅局限于財務會計領域，就會計論會計，而少有投資者本身行為即投資理論中找尋信息的根本，而且往往側重于定性研究；另一方面，投資決策理論本身僅應用于指導個人投資，“引導決策者采取與模型更一致的生動，并根據最終結果修正所采用的決策模型，以達到更滿意的效果。”（何永明、陳文斌，1998）或是聯系財務中的公司投資決策，“企業集團把不同行業、不同產品的企業組合，股份公司對不相關公司的收購兼并，個別游資通過基金組合進行投資，這些都是投資組合理論的實際應用”（吳明禮，1998）。但是較少有人剖析投資理論在財務報告理論發展中的地位。本文擬從投資決策理論入手，通過對投資行的定量分析，來闡述這個問題。

一、投資決策理論分析

投資決策理論起源于馬科維茨在1952年發表的論文《證券組合選擇》。文中論述了如何在一定收益率下，取得最小的風險。該理論假定：投資者是理性的，即他選擇的投資行為必須是產生最大期望效用的行為。投資者會規避風險，也就是說，對于給定的期望收益，理性的投資者希望獲得最低的風險的可能風險。均值——方差假設，即投資者的效用函數為二次函數，效用依賴于均值和方差兩個變量1，用公式表示為：

Ui(a)=fi(Xa,Sa2)

其中，a代表某一投資行為。例如a可能是無風險政府組合投資，也可能是公司股票投資，或者是證券組合投資；Ui(a)代表該投資行為的期望效用，由均值表示的X。為該行為的期望收益，由方差衡量的Sa2為該投資行為的風險。同時Ui(a)隨著X的增加而增加，隨著Sa2的增加而減少，因而我們假定，

Ui(a)=2Xa-σa2

不同投資者將會在期望收益和風險之間進行不同的權衡，例如，某更規避風險的投資者將選擇-2σa2，而不是-σa2。

均值——方差效用假設對會計的重要性表現在，它使投資決策變得更加清晰——所有投資者，無論個人效用函數如何，都需要投資期望收益和風險的資料，而這些資料主要來自于財務報告。離開了該假設，就需要個別投資者效用函數的特定知識，以推斷出不同的信息需求。

在此基礎上，讓我們用兩個方案來闡述投資者如何進行決策及其在決策中所需的信息類型。

方案一：某甲擁有$2，000資金，決定全部用于購買A公司每股市價為$20的股票。首先，他的收益將取決于A公司長期的盈利能力。我們定義：

事件1：高盈利能力

事件2：低贏利能力

總收益=期末市價+期間股利

當A公司處于事件1下，下一期間股票將上升到每股$22；當處于事件2下，股票將下跌到每股$17。同時假設A公司每股派送$1的股利，那么，總收益計算如下：

事件1：$22×100股+$100=$2，300

事件2：$17×100股+$100=$1，800

現在，讓我們考慮一下事件的概率。若以A公司過去的財務報表為基礎，或以現行市價為依據分析得出先驗概率，則事件1的概率P（H）為0.30，事件2的概率P（L）為0.705爍凸鄣仄攔繟公司未來的盈利能力，一般需要當期財務報表的公布以獲取有關公司業績的利好消息（Goodnews）和利空消息（Badnews），并重新修正計算后驗概率。在當期，財務報告公布的是利好消息。聯系先驗、后驗概率之間的橋梁即條件概率（又稱為信息系統）。

表一信息系統

當期財務報告信息

GNBN

事件高（H）P（GN/H）=0.80P（BN/H）=0.20

低（L）P（GN/L）=0.10P（BN/L）=0.90

其中，0.80和0.90稱為主對角線，0.10和0.20稱為副對角線。

也就是說，基于對報告分析的廣泛經驗，甲認為，假如A公司確實處于高盈利能力的話，那么有80%的可能性當期的財務報告顯示好消息（GN），20%的可能性顯示利空消息（BN），同理可得表一中的第二行，再應用貝葉斯公式計算后驗概率P（H/GN）=0.77，P（L/GN）=0.23。

知道了收益和事件概率后，不難計算出該投資方案的期望收益和投資方差（即風

險，）見表二。2

表二計算期望收益率和投資方差

（1）總收益：$2300

收益率：（2300-2000）/2000=0.15

概率：0.77

期望收益率：0.1155

投資方差：（0.15-0.925）2×0.77=0.0025

（2）總收益：$1800

收益率：（1800-2000）/2000=-0.10

概率：0.23

期望收益率：-0.0230

投資方差：（-0.10-0.0925）2×0.23=0.0085

期望收益率：X=0.0925投資方差：σa2=0.0110

因而，甲的效用函數Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.0110=0.1740

方案二：甲將相同的資金分散購買A公司每股$20的股票60股和B公司每股$10的股票80股，即采用證券組合形式投資，每股期末支付$1股利。期末B公司股票上升到$10.50的概率為0.6750，下跌到$8.50的概率為0.3750，A公司同方案一。（在這里，為了簡便起見，我們假定0.6750已經是計算過的后驗概率）。

現在組合中存在四種可能的收益，兩種市價同時上升或下降，一種上升而另一種下降。表三給出了四種收益值和可能概率。

表三總收益和各自的概率

總收益

AB股利概率

事件1：A高B高收益1，320+840+140=$2，3000.5942

事件2：A高B低1，320+680+140=$2，1400.1684

事件3：A低B高1，020+840+1410=$2，0000.0959

事件4：A低B低1，020+680+140=$1，8400.1225

1.0000

投資收益的計算無需贅述。現在主要考慮一下事件概率。在任何經濟環境中，總存在許多共同影響所有股票收益的市場因素，例如利息率，外匯匯率等等，使得股票之間同時升跌的可能性增大，而一升一跌的可能性減少。因而我們假定事件1的概率為0.5942，大于各自獨立的概率0.5198（0.77×0.6750）。同時也存在一些只影響個別公司的因素，例如公司管理水平高低等等，這些因素的存在導致了表三中的第二、三行，但由于市場因素的作用，事件二的概率0.1864，將小于各自獨立的概率0.2888(0.77×0.3750)，以此類推。

證券組合的期望收益率和投資方差如下表所示：

表四計算期望收益率和投資方差

（1）總收益：$2300

收益率：（2000-2000）/2000=0.15

概率：0.5925

期望收益率：0.0893

投資方差：(0.15-0.0925)2×0.5952=0.0020

（2）總收益：$2140

收益率：(2140-2000)/2000=0.07

概率：0.1864

期望收益率：0.0130

投資方差：(0.07-0.0925)2×0.1864=0.0001

（3）總收益：$2000

收益率：(2000-2000)/2000=0.00

概率：0.0959

期望收益率：0.0000

投資方差：(0.00-0.0925)2×0.0925-0.0008

（4）總收益：$1840

收益率：(1940-2000)/2000=-0.08

概率：0.125

期望收益率：-0.0098

投資方差：(-0.08-0.0925)2×0.1225=0.00036

期望收益率：Xa=0.0925投資方差：σa2=0.0065

從上表可知，方案二的期望效用Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.00965=0.1785

此方案一投資單股時甲的期望效用（0.1740）高，因而甲將選擇方案二投資證券組合。

由此可見，在期望收益率相同（0.0925）的情況下，投資者愿意接受風險更低的投資方案，即投資者能通過組合多樣化來降低風險。如果無交易費用的話，購買股種越多，風險越小。因為，個別公司因素的實現往往會由于多種證券而相互抵消，從而使得市場因素成為影響組合風險的主要因素，這就是投資決策理論的精髓所在。

從投資者的決策行為中，我們發現，無論投資者個人對風險的態度如何，他都需要有助于評估證券期望收益和風險的信息。即會計信息從質和量上都應該保證能夠提供有關風險和收益的信息，這就對財務報告目標和會計信息質量產生了深遠影響。

二、對財務會計的啟示

（一）對財務報告目標的影響

從前面的例子中，我們可以看出，投資者是根據當期財務報告信息來不斷修正其對公司盈利能力的概率判斷，從而選擇滿足最大期望效用的買和賣的決策行為，從這一意義上說，財務報告對決策者是有用的。這種觀點已被世界各國職業會計界所廣泛接受。例如美國財務會計準則委員會（FinancialAccountingStandardsBoard，簡稱FASB）的財務會計概念公告（StatementofFinancialAccountingConcepts，簡稱CFAC）第一號（SFAC1，1978）指出，“財務報告的首要目標是為現有和潛在的投資者、債權人以及其他使用者提供作出理性投資、信貸及相似決策所需的有用信息”。在這里，FASB強調“理性”一詞，這和投資決策理論的假設前提相一致，即那些選擇最大期望效用的決策者，才被稱為理性的。同時，此目標中認為，這些投資決策同時適用于現有和潛在的投資者，即財務報告不僅應提供有用的信息給公司內部現存的投資者，而且必須將信息公布于市場，因為潛在的投資者也是依靠當前財務報告的利好或利空消息對未來作出合理的預測，以決定是否購買。

如前所述，對投資者而言，有用的信息是指有關風險和期望收益的信息，也就是有助于估計未來投資回報的信息。這種觀點體現在SFACI財務報告的第二個目標上，即“為現有和潛在的投資者、債權人以及其他使用者提供有助于他們評估從股利或利息中取得的預期現金收入的金額、時間分布和不確定性的信息?！笔紫?，從股利和利息中取得的現金收入是總收益的一部分（見表三）。其次，第二個目標指出，投資者需要評估預期收益的“金額、時間分布和不確定性”，雖然這里所用的術語不同，但同樣被認為相關于未來收益的期望價值和風險。

（二）對會計信息質量的要求

如果說財務報告的目標主要解決的是信息的使用者及其所需要的信息范圍，即從總體上規范了信息需求的數量，那么對信息質量的要求則是從質上提出了信息要滿足使用者決策的標準，即信息必須具備某些可取的特征，使它能成為幫助投資者形成對自己回報預測有價值的產品。這種特征的關鍵在于相關性和可靠性。

根據SFAC2的定義，所謂相關的會計信息是指，能夠通過幫助使用者預測過去、現在和未來事件的結果，或堅持或更正先前預期而在決策中起作用的信息。相關的信息必須同時具備及時性、預測價值和反饋價值。換句話說，當信息能幫助報告使用者預測事件（例如未來盈利能力）時，它是相關的。就我們在第一部分所談及的投資決策理論而言，我們注意到，投資者的期望收益和風險主要取決于期末股價、期間股利以及概率判斷。毫無疑問，這是面向未來的信息，即公司所提供的信息越接近未來，其預測的未來結果也越精確，這就引發了要求以公允市價代替歷史成本的問題，因為后者在對投資者未來預期有更大的相關性。特別地，隨著衍生金融工具的大量應用，投資者不確定因素的增多，風險變得更加難以度量，甚至某些金融機構已陷入財務危機，但以歷史成本反映的財務報告仍顯示“良好”或“健康”的報告凈收益。（黃世忠，1997）這就誤導了投資者對于未來盈利能力的概率判斷。

然而，FASB雖然陸續了有關金融機構公允價值披露的準則（包括SFAS105、106、107、114、115、118、119、121等等），但仍然堅持歷史成本在預測未來收益中的重要地位。原因有二，一是在現實環境中，歷史成本信息并非與決策毫不相關，只是相關度的問題。過去業績和未來前景之間存在某種聯系，這種聯系可以通過表一中的信息系統形象地表達。該表提供了現有財務報告信息（GN或BN）和決定未來投資收益的未來導向事件（高盈利能力或低盈利能力）之間的概率關系。

二是歷史成本更具可靠性。SFAC2認為，為了可靠，信息必須如實表述且具有可驗證性并保持中立。當財務報告信息由于管理當局的誤導而變得有偏倚時，必然造成投資者對未來預期的失誤，則信息就不再譽為真實和可驗證的，即缺乏可靠性。歷史成本由于以過去的交易和事項為基礎而更具可驗證性，并減少管理當局人為因素的影響，因而更具可靠性。

讓我們回到表一中，運用投資理論中的信息系統，能更準確地描述相關性和可靠性之間的關系。根據表一，不難看出，相關的信息系統的主對角線概率越高（0.80，0.90），意味著現有財務報告信息和公司未來經營狀況之間的聯系越緊密，越有利于甲對公司將來股價及分紅的可能性作出合理判斷，越和甲的決策息息相關?？煽康男畔⑾到y的主對角線也很高。準確性是可靠性的重要組成?？煽康呢攧請蟾嬗休^高的準確度，即少波動，它使得預測相應的經營狀況和收益的把握加大。對每一種事件而言，主對角線概率越大，波動越小。可見，相關性和可靠性對信息含量的有用性均必不可少。在理想狀態下，可使主對角線等于1，即財務信息完全相關和可靠。而在實現中，往往需要在相關性和可靠性之間進行均衡。比如，對A公司而言，可以通過改變歷史成本為公允價值計量其資本資產，結果導致相關性的提高和可靠性的降低，即主對角線概率增加，而副對角線概率的減少。這使得相關性和可靠性有時存在此消彼長的情形。如何合理處理好二者間的關系，達到相關和可靠的優化，向來是會計界的難點之一。這正是投資決策理論帶給財務會計的啟示。

參考文獻：

①湯云為、陸建橋：《財務會計發展所面臨的挑戰與出路——國際動態和我們的思考》，《會計研究》1997年第1期。

②葛家澍主編：《中級財務會計》，遼寧人民出版社1997年。

③李心合：《論決策有用學派的理論與現實困境》，《當代財經》1996年第5期。

④陳建根：《證券市場環境下若干會計問題研究》，《當代財經》1998年第5期。

⑤何永明、陳文斌：《現資組合決策模型與風險偏好》，《投資研究》1998年第6期。

⑥吳明禮：《投資組合理論與我國財務實踐》，《四川會計》1998年第2期。

⑦黃世忠，《公允價值會計：面向21世紀的計量模式》，《會計研究》1997年第12期。

⑧WilliamR.Scott:“FinancialAccountingTheory”,PrenticeHallIn.1997.

注釋：

篇10

關鍵詞：風險投資 市場 運作

風險投資是一種權益資本。風險投資為風險企業投入的權益資本，一般占該企業資本總額的30％以上。在金融市場中，風險投資有其獨特的特征。

1）投資對象與其他投資對象不同，風險投資的企業對象大多為中小型企業，并且里面的高新技術企業占多大部分；

2）投資期限上的獨特特征。風險投資的期限一般都在3到5年之上，方式一般為股權投資，這個過程中，無須控股權，也無須任何形式的抵押或擔保；

3）投資決策上的獨特特征。風險投資中的投資決策不能倉促而定，必須已高度的程序化和專業化為基礎；

4）風險投資人上的獨特特征。風險投資中，風險投資人大都會投入到背投企業的經營管理中，并積極地服務增值服務；

5）風險投資中，投資人不僅僅要在種子期進行融資，以后企業發展的各個階段，投資人也要進行融資。

針對以上特征，如何合理的對風險投資進行運作，本文提出了以下幾個觀點。

1、風險投資過程金融體制的完善

1）金融調控體系既是國家宏觀調控體系的組成部分，包括貨幣政策與財政政策的配合、保持幣值穩定和總量平衡、健全傳導機制、做好統計監測工作，提高調控水平等；也是金融宏觀調控機制，包括利率市場化、利率形成機制、匯率形成機制、資本項目可兌換、支付清算系統、金融市場（貨幣、資本、保險）的有機結合等。

2）金融企業體系，既包括商業銀行、證券公司、保險公司、信托投資公司等現代金融企業，也包括中央銀行、國有商業銀行上市、政策性銀行、金融資產管理公司、中小金融機構的重組改革、發展各種所有制金融企業、農村信用社等。

3）金融監管體系（金融監管體制）包括健全金融風險監控、預警和處置機制，實行市場退出制度，增強監管信息透明度，接受社會監督，處理好監管與支持金融創新的關系，建立監管協調機制（銀行、證券、保險及與央行、財政部門）等。

2、風險投資過程中步驟的合理運作

風險投資的運作包括融資、投資、管理、退出四個階段。

1）融資階段解決“錢從哪兒來”的問題。通常，提供風險資本來源的包括養老基金、保險公司、商業銀行、投資銀行、大公司、大學捐贈基金、富有的個人及家族等，在融資階段，最重要的問題是如何解決投資者和管理人（風險投資家）的權利義務及利益分配關系安排；

2）投資階段解決“錢往哪兒去”的問題。專業的風險投資機構通過項目初步篩選、盡職調查、估值、談判、條款設計、投資結構安排等一系列程序，把風險資本投向那些具有巨大增長潛力的創業企業；

3）管理階段解決“價值增值”的問題。風險投資機構主要通過監管和服務實現價值增值，“監管”主要包括參與被投資企業董事會、在被投資企業業績達不到預期目標時更換管理團隊成員等手段，“服務”主要包括幫助被投資企業完善商業計劃、公司治理結構以及幫助被投資企業獲得后續融資等手段。價值增值型的管理是風險投資區別于其他投資的重要方面；

4）退出階段解決“收益如何實現”的問題。風險投資機構主要通過IPO、股權轉讓和破產清算三種方式退出所投資的創業企業，實現投資收益。退出完成后，風險投資機構還需要將投資收益分配給提供風險資本的投資者。

3、風險投資過程中要素的合理運作

風險投資過程的要素一般包括風險投資人、風險資本、投資期限、投資對象、投資目的和投資方式。

1）風險資本的合理運作包含兩個要點。首先，衡量潛在的損失在極端的情況下。其次，衡量損失使用經濟價值，而非賬面價值。另外，風險資本的計算還要考慮特定的信用級別或者置信區間以及合理的時間跨度；

2）風險投資人是風險資金管理公司中的合伙人或助理，他們是風險資金管理公司的雇員。他們為擁有更雄厚資金的基金投資公司管理資金。風險投資人作為風險資本運營過程的運作者，其在風險資本的流動中起著直觀重要的作用。其決定了風險投資機會、并掌握了誰作為被投企業的權利；

3）投資目的。我們知道，風險投資是一種股權投資，但他的目的并不是對企業的合并，并不是奪得企業的管理權，而是通過風險投資的方式幫助被投企業更好的經營，實現資金回轉上升，在企業效益進一步提高以后，可通過增值服務或者退出的方式實現利潤回報；

4）投資期限。風險投資的投資期限同其他投資有所不同，其投資期限明顯較長。一般來講，在創業期的企業要經過最少7年才可進入成熟期，此后的后續投入只許幾年即可；

5）投資對象。風險投資在選在被投企業對象時，要以高新技術產業為主；

6）投資方式。風險投資過程有很多種方式，在這個過程中，投資人要注意附帶增值服務。

4、風險投資過程中風險投資機構的合理運作

風險投資體系中最核心的機構是風險投資機構，即風險投資基金或風險投資公司，他們是風險投資過程中最直接的操作者和參與者，同時也是資金運用和資金來源的連接紐帶。

風險投資在實際運作中是一個融資與投資相結合的過程?；I集一筆資金是風險投資的典型特征，這個過程中這筆資金的存在形式是權益資本；接下來用這部分資金來購買前一階段經營的或者已經經營過的企業資產。資產買賣的差價是風險投資利潤的主要來源。融資過程中，風險投資家所購買的只有資本，出售的則是自己的信譽。誘人的投資計劃、對未來收益的預期。投資時，他們購買的是企業股份，出售的是資本金。退出時，他們出售企業股份，買入資金，外加豐厚利潤，以及光輝業績和成功口碑。整個風險投資過程是由融資和投資兩個方面構成的，而融資又占據了舉足輕重的地位。融到資金往往就是成功的一半，有能力融到資金是風險投資家業績的體現。融資規模越大，就越顯示風險投資家出類拔蘋，高人一籌。

5、風險投資過程中風險投資決策的合理運作

風險投資決策是指投資人為了達到預期的投資效益目標，運用―定的手段和方法，并通過一定的步驟對所投資本的規模、方向、結構和預期收益進行必要的估計、判斷和掌控。投資決策是生產環節的重要過程。風險投資決策要注意以下兩點。

1）制定投資決策方案。在決定投資方向之后，就要著手制定具體的投資方案，并對方案進行可行性論證。一般情況下，可行性決策方案是要求在兩個以上，因為這樣可以對不同的方案進行比較分析，對方案的選擇是有利的；

2）評價投資決策方案。這一步主要是對投資風險與回報進行評價分析，由此來斷定投資決策方案的可靠性如何。企業一定要把風險控制在它能夠承受的范圍之內，不能有過于投機或僥幸的心理，一旦企業所面臨的風險超過其承受的能力，將會鑄成大錯，導致企業的滅亡。

6、風險投資過程中應合理地篩選和接洽風險投資商

在風險投資過程中，融資部分需要合理地和風險投資商進行接洽?？墒沁@個過程中往往會出現問題。其中為了保證籌資進展順利，很多風險企業家喜歡一次多接觸很多風險投資家，但是結果卻差強人意。這是因為如果一次和多個風險投資家接頭，會讓人產生不重視的感覺。相反若一次只和一位風險投資家聯系，就會給人一種好生意的感覺。但是如果企業家一個一個去找風險投資家談判，這樣不但話費大量時間，而且最后可能竹籃打水一場空。合理的辦法為首先選定10名左右的風險投資家作為考察對象，先進行必要接觸，并在接觸過程中提供一份風險投資項目表，最后根據此表，選擇合理的風險投資人。

具體過程可參考下面的程序。

1）篩選。一般情況下，想要成功尋求風險投資人，應嫌事先了解一下風險投資市場的基本行情?？梢酝ㄟ^文獻或者網絡去了解。接下來根據本企業的特色資金的承受量選擇出幾個可能進行投資的公司；

2）決定主要投資者。企業在籌集風險資金的過程中，有時會產生多個投資家，這時風險企業家往往需要確定一個主要的投資者，這個主要投資者在投資經營過程中起著帶頭作用，他和企業家一塊謀劃、運營和實現這筆交易；

總結：

隨著我國金融市場與國際金融市場地不斷接軌，近年來我國的風險投資事業也有了很大進展，在科技創新以及完善市場資源分配上起到了很大作用。但是風險投資在我國還算是一個新的投資方式，各方面都不太成熟，體制也不太完善，如何使得我國金融市場中風險投資合理運作，還需專門懂得風險投資知識的人才去不斷研究。本文簡要提出的幾條建議能夠幫助企業的風險投資進行最基本的運作，相信不久的將來，我國的風險投資事業一定會有一個新的面貌。

參考文獻：

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