社保基金資金來源范文
時間：2023-11-27 17:30:50
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篇1
堅決守住社保基金安全“紅線”
會議決定，在依法審慎合規、確保安全的前提下：一是把社保基金債券投資范圍擴展到地方政府債券，并將企業債和地方政府債投資比例從10%提高到20%。二是將基金直接股權投資的范圍，從中央管理企業的改制或改革試點項目，擴大到中央企業及其子公司，以及地方具有核心競爭力的行業龍頭企業包括優質民營企業。三是將基金的信托貸款投資比例上限由5%提高到10%，加大對保障性住房、城市基礎設施等項目的參與力度。四是允許基金按規定在全國銀行間一級市場直接投資同業存單，并按照銀行存款管理。會議要求，在把社保基金資產更多配置到收益相對較高且比較穩定的領域時，要做好政策銜接，控制投資風險，堅決守住安全“紅線”，在促發展中壯大保民生的實力。
3月28日，國務院正式《全國社會保障基金條例》（以下簡稱《條例》），《條例》自5月1日起施行。這一消息在市場看來。意味著社保投資即將步入更高層次的“有規可依”。事實上，早在2001年財政部和原勞動保障部就曾頒布《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，此次《條例》的頒布意味著升級到了國務院條例級別。
關于全國社會保障基金的定義和定位，《條例》明確，全國社會保障基金是國家社會保障儲備基金，由中央財政預算撥款、國有資本劃轉、基金投資收益和以國務院批準的其他方式籌集的資金構成，用于人口老齡化高峰時期的養老保險等社會保障支出的補充，調劑，國家根據人口老齡化趨勢和經濟社會發展狀況，確定和調整全國社會保障基金規模。在社會保障基金的管理和投資上，《條例》表示，全國社會保障基金理事會負責全國社會保障基金的管理運營。全國社會保障基金理事會投資運營全國社會保障基金，應當堅持安全性、收益性和長期性原則，在國務院批準的固定收益類、股票類和未上市股權類等資產種類及其比例幅度內合理配置資產。
關于全國社會保障基金的運作和監管，《條例》要求，全國社會保障基金理事會制定全國社會保障基金的資產配置計劃、確定重大投資項目，應當進行風險評估，并集體討論決定；應當制定風險管理和內部控制辦法，在管理運營的各個環節對風險進行識別。衡量、評估、監測和應對，有效防范和控制風險，風險管理和內部控制辦法應當報國務院財政部門、國務院社會保險行政部門備案：全國社會保障基金理事會將全國社會保障基金委托投資的，應當選擇符合法定條件的專業投資管理機構、專業托管機構分別擔任全國社會保障基金投資管理人一托管人；國家建立健全全國社會保障基金監督制度等。
因此，筆者認為，此次《條例》的意味著社保基金投資相關條例的立法層次和權威性得到提高，社會各界關注的社保基金資金來源、投資范圍、監督管理等問題將得到進一步落實，執行《條例》將真正實現“有規可依”。
投資股市基石作用會日益顯現
從《條例》的內容來看，并沒有特別超出此前暫行辦法的內容，只是進一步明確了全國社會保障基金理事會負責全國社會保障基金的管理運營，應當堅持安全性。收益性和長期性原則，在國務院批準的固定收益類、股票類和未上市股權類等資產種類及其比例幅度內合理配置資產。這表明雖然升級為國務院條例級別，但社保基金在固定收益類、股票類和未上市股權類等各類資產的投資比例上并沒有進一步放寬。
從定位來看，全國社會保障基金是國家社會保障儲備基金，由全國社會保障基金理事會管理運營，由中央財政預算撥款、國有資本劃轉、基金投資收益和以國務院批準的其他方式籌集的資金構成，用于人口老齡化高峰時期的養老保險等社會保障支出的補充、調劑。這一定位表明不論此前、當前還是未來，社保基金不僅在資金來源上是明晰的，投資的安全性、收益性和長期性原則也是不變的。比如對股市的投資。社保基金對股市的長期投資是有利于股市長遠健康發展的，絕不是快進快出的炒作資金，隨著社保基金規模的日益增大。其對股市的基石投資作用也會日益顯現。
從現實情況來看，社會保障基金運行至今，在保值增值等方面還是顯而易見的，數據顯示，截至2015年12月底，全國社會保障基金規模已由設立時的200億元發展到15085.92億元，累計投資收益額為7133.34億元，年均投資收益率為8.82%。其中，2015年，社保基金投資收益總額2287.04億元，收益率達到15.14%。
與此同時，《條例》明確，經國務院批準，全國社會保障基金理事會可以接受省級人民政府的委托管理運營社會保險基金；受托管理運營社會保險基金，按照國務院有關社會保險基金投資管理的規定執行。這意味著只要省級人民政府愿意，都可以委托全國社會保障基金理事會來委托管理運營該省的社會保險基金。在此之前，只有少數省市在這樣做，比如廣東省和山東省委托資金1732.88億元。此外，無論從《條例》內容本身還是現實情況來看，國有資本劃轉仍然會是未來社保基金資金來源的重要方面，這也意味著，隨著資本市場的不斷發展，這方面的資金來源也是可持續的。
可以預見，隨著《條例》的實施與不斷完善，隨著全國社會保障基金規模的不斷擴大，其對我國人口老齡化高峰時期的養老保險等社會保障支出的補充、調劑作用也會不斷增強，對完善我國多層次資本市場也會產生良好的支撐作用。
《條例》落地需加快配套制度設計
據全國社會保障基金理事會前副理事長孫小系介紹，社會保障基金運行至今，應該說是比較成功的。一方面實現了養老金的保值增值，另一方面，建立了一套適合養老金市場化、專業化運作的制度，培養了一支隊伍。“未來把基本養老保險金結余部分交給我們運營，有一定的必然性。但這部分資金跟目前我們管理的基金是有很多不同的。”孫小系表示，社會保障基金是儲備性基金，沒有支付要求，也沒有負債管理問題，但社會保險基金的結余是現收現付的，期限短，關注度高，需要相應的負債管理。為此，這部分資金的管理從風險的角度來說，要求會更加嚴格。
這次《條例》明確提出國資將劃轉社保基金，為進一步降低費率提供了法律依據，換句話說，有利于加快社保降費的效率。國資劃轉無疑能為社保基金提供充足“彈藥”，社保降費就能邁出更大的腳步，企業和個人負費就有望真正減輕，也能為中國經濟注入更大活力。另外，《條例》還將對社保基金投資運營起到規范作用，同時還能為養老金投資探路。雖然社保基金蛋糕越來越大，2015年全國社會保障基金收益率達15.14%，但也有很多問題，比如公告顯示社保基金自營指數化投資的標的范圍較窄，2010年到2013年相關投資組合虧損近70億元；再如社保資金曾被挪用等。
篇2
關鍵詞：社保基金投資；資本市場；個人賬戶；社會統籌
我國社保基金投資管理體系的設計，一定不能背棄“統賬結合”這一我國基本養老保險制度來思考。根據我國社會保障制度的目標設定、基本特征、資金管理方法和當前資本市場的情況，我國社保基金投資管理體系的基本輪廓，可以按照以下思路逐步建設完善。
建立三種社保基金、分別進行投資管理
將我國目前的社保基金進行資源整合，一是將我國目前還屬于“風險投資”性質的“全國社會保障基金”改造成“儲備基金”，離開本國資本市場，完全走向國際市場；二是將8%的個人賬戶繳費余額獨立出來，進行單獨投資管理，進入資本市場實現完全的市場化投資；三是將20%單位繳納的社會統籌部分由省級政府投資管理，實現省級統籌。在這三種基金中，“儲備基金”和“個人賬戶基金”分別為兩個獨立的法人實體，單獨投資核算并直接對“全國社保基金理事會負責”。“社會統籌基金”的管理人為各省級政府，根據中央制定的統一投資方案進行分散投資與管理。
“個人賬戶基金”和“社會統籌基金”應成為社會保障養老金給付的兩個層次。我國中央政府早已做出“建立多層次社會保障體系”的決策。所謂的多層次，即社會保障體系應由國家強制性的社會保障、自愿的企業補充養老保險和自愿個人儲蓄型保險等組成。在我國當前的社會保障制度中，“個人賬戶基金”和“社會保障基金”同屬于第一層次。這兩部分基金共同構成了退休人員養老收入的第一層次并作為計算第一層次養老金替代率的基數。
目前我國的“全國社保基金”還屬于“風險投資”的性質。依據國際慣例，如果基金的資金來源主要是財政轉移而不是來自繳費，那么這種用于投資收益的社保基金就應被認為是“風險投資”性質的基金。為了避免使國內的市場及經濟制度受到負面影響，為了避免陷入基金投資者與監管者的利益沖突避免與民爭利。
三種基金的功能定位
“儲備基金”的性質是財政轉移資金，應該對另外兩個社保基金承擔起平衡、調節和補足的義務。“儲備基金”的投資主體和風險承擔者是國家，其作用對象和受益者是另外兩種社保基金。它的功能并不是直接給付，而是在“賬戶基金”和“統籌基金”中起到調節和平衡的作用。
20%的“社會統籌基金”采取的是給付確定型（DB型）的現收現付制，體現的是社會保障資金的代際分配，其目的是保證退休勞動者的基本生活，是我國基本社會保障制度中的第一個層次的給付，采取與當前社會職工工資平均增長率指數掛鉤的計發方式，實際上發揮的是最低養老金的功能。
8%的“個人賬戶基金”實行完全積累制的籌資模式，具有明確的個人產權性質，體現勞動者個人在社會保障中的經濟責任，減輕國家和社會在社會保障中的財政支付壓力，是一種繳費確定型（DC型）基金。
三種基金的融資方式與投資組合
“儲備基金”的性質屬于風險投資，應該完全投資于國際市場，投資主體和風險承擔者都是國家，資金來源依靠財政轉移支付和其他資產劃轉。“個人賬戶基金”完全來源于勞動者個人繳費，采取既符合我國國情的有具有市場化的完全積累制投資模式，其投資主體是國家，投資受益者和風險承擔者為個人賬戶的持有人。“社會統籌基金”實行的是現收現付制，資金主要來源于單位或雇主繳費。在“社會統籌基金”實現省級統籌之后，由各省地方政府實現負責日常運營監管，中央政府對基金的管理主要體現在制定全國統一的投資管理政策上。
眾所周知的是，“儲蓄基金”持有的是國際市場資產；“個人賬戶基金”持有的是本國資本市場資產；“社會統籌基金”持有的是政策性銀行金融債券以及中央和地方政府債券，這樣即為社保基金的最佳資產分布組合。在整體上既有實現收益最優化的可能，又極大地分散了投資風險；既符合我國目前國內資本市場不發達的境況，又能夠與國際資本市場接軌適應國際市場發展改革的潮流。既能夠保護國內的市場經濟制度不受其負面影響，又符合每種基金投資的內在要求。既能保證基本的給付水平又可以維持基本的投資收益。
三種基金的運作管理
每種基金作為獨立的事業法人，都具有獨立承擔民事行為責任的能力。這三中基金均實行獨立核算、獨立承擔行政成本，對“社保基金理事會”獨立財務報告并分別接受有關部門的監督與審計。“理事會”負責《中國社保基金年度財務報告》并將其行政成本攤入三種社保基金當中。“理事會”對下承擔這三種社保基金的行政及業務指導，對上是負責社保基金行政管理的法人單位，是獨立的事業法人。“社保基金理事會”的結構設置可借鑒部分發達國家理事會結構設置的經驗。如美國的“聯邦社保信托基金”是關于殘障保險、養老、遺囑的信托基金（OASDI），對全國統一發表聯合年度報告。（作者單位：遼寧大學人口研究所）
參考文獻
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[2]胡曉義.關于逐步提高養老保險統籌層次[J].中國社會保障.2004，，（1）：19-21
篇3
大多國外社保基金都劃撥出一部分投入資本市場進行運作，一方面分散風險、提高收益率，另一方面也可以為資本市場提供長期穩定的資金來源。與國外相比，我國的社保基金管理還存在著諸多問題：
1、缺乏對社保基金管理的正確認識及專業管理人才。有些基金管理者認為基金管理只是對賬務、憑證等進行簡單的會計處理，只要對其各環節進行財務監管就可以，但實際上社保基金管理遠遠不止這些。另外基金管理人員的整體素質和業務水平較低，專業基礎薄弱，知識僵化，無法適應基金運營管理的需要，還有的道德觀念和職業操守不強，挪用、占用社保基金的現象屢禁不止。
2、基金管理核算過于簡單。社保基金的相關核算數據擁有較高的專業性，包含著很多潛在的相互交織影響的信息。盡管我們實行收支雙條線的管理舉措，對收入進行集中管理，但這樣的管理辦法并沒有收回基層單位基金管理職能，勢必造成基金核算的更復雜化和細致化，也容易導致各個部門對基金運營無法詳細透徹了解，造成逃費騙費、重復參保報銷等等財務漏洞，致使社保基金造成不必要的損失。
3、社保基金監管不力。社保基金的資金運轉及其各項活動的進行都需要有力的監管，才能保障資金安全規范運轉。我國現行社保基金監管主要由人力資源和社會保障部及其下屬社保經辦機構對社保資金進行行政管理和運營監督，而行政上屬于上下級關系的兩個部門，下級監管上級，必然出現監管形同虛設的現象。而財政和審計部門也很難甩開手腳獨立對社保基金進行監管，如有些地方設置的所謂社保基金監督委員會，在實際運行中枉擔虛名，無法起到真正的監管作用。另外分散型的社保基金管理，無法對資金進行統一規劃預算，使用起來隨意性很大，風險系數較高。
二、完善我國社保基金管理的幾點建議
吸取國外成功經驗，我國社保基金管理可從以下幾個方面入手：
1、加強社保基金財務管理。在社保基金的征收環節上，應對基金征收的真實性和完整性嚴格審查，重點審核參保單位的欠費情況、欠費原因及繳費基數是否真實合法，是否存在少繳漏繳現象。在資金的使用環節，核查各級財政部門是否按照國家社會保障部門提報的計劃及時足額劃撥資金。同時社保基金在管理上要詳細審查內部控制制度、財務管理和會計核算等環節。
2、加強專業知識及政策法規培訓，提高基金管理人員業務素質。社保基金涉及到人民群眾的切身利益，是民眾尤其是弱勢群體的“養命錢”和“救命錢”。社保資金運營使用得好壞，直接關系到國家和黨在人民群眾中的形象，關系到整個社會的穩定和發展。因此社保基金管理人員不僅要有豐富的專業知識和業務水平，更應具有強烈的責任感和使命感。通過專業培訓，使他們樹立正確的人生觀、價值觀；熟悉掌握國家社會保險相關法律、法規和政策，諳熟財務管理和計算機操作。
3、建設基金監督信息系統平臺。雖然隨著我國社保制度及各項法規政策體系的完善，社保基金監管力度已有所加大，但在基金的收支和管理中等仍存在著許多隱患，如管理環節過多、監管機制不健全、監察部門監管困難、管理信息不明朗、手段落后等。因此，加強社保基金監管，確保基金安全完整，是基金監管部門面臨的一項緊迫任務。我們必須建立社保基金監督部門的監督信息系統平臺、審計部門的基金監督信息系統平臺、財政部門的監督信息系統平臺、紀委監督部門的監督信息系統平臺和社保經辦機構內部的預警信息系統平臺。
三、結語
篇4
關鍵詞:私募股權投資基金 PE 現狀 發展展望
私募股權 (Private Equity,簡稱PE) 投資基金,是指投資于有發展潛力的未上市公司的股權、上市公司的非公開交易股權的私募基金。我國在20世紀80年代引進私募股權投資的概念,但是前期的發展一直不容樂觀,這一方面是由于我國對私募股權投資本身的理論研究不夠,法律監管保證措施不到位,重視程度不夠。另一方面也與我國的產業發展有關,由于前期我國走的是勞動力密集型產業使得PE在我國的市場接受度并不高。直到2008年,國務院在《關于當前金融促進經濟發展的若干意見》中才首次提到了私募股權投資基金的概念。之后國家開放創業板塊,這增加了私募股權投資基金的發展原動力,為私募股權投資基金的發展開創了一條陽光大道。
■一、 我國私募股權投資基金的兩個階段
1.1999―2006年,1999年1月,深交所向證監會呈送了《深圳證券交易所關于成長板市場的方案研究的立項報告》,并且遞交了可行性實施方案。1999年3月證監會提出考慮在滬深證據交易所設立科技板塊。這是創業板第一次被提上日程。緊接著各大私募股權投資基金紛紛成立,并且積極尋找投資源,但是后來由于各種原因創業板沒有開放,使得大量的投資項目因為找不到退出機制使得整個私募股權投資基金行業陷入低谷。
2.2006―2009年,2006年A股市場進行股權分置改革,重新開放了IPO。同時由于股權分置,使得我國證券業進入到全流通時代。這在一定程度上促進了私募股權投資基金的發展。讓私募股權投資基金迎來了發展的春天。接下來幾年是私募股權投資基金快速發展的時期,特別是在2009年,創業板的推出被提上了日程,證監會下發了若干設立創業板的文件,完成了創業板的準備工作,2009年10月3日,創業板正式推出,使得PE行業出現了更大的發展前景。
■二、 私募股權投資基金的行業發展現狀
1.我國私募股權的組織機構形式與盈利模式
當前我國的私募股權投資基金的主要組織形式有:公司制、合伙制、信托制三種基本組織形式。這其中公司制的占比最大,達到70%以上。而合伙制占比在15%左右。信托組織形式一般是證券公司、資產管理公司通過信托形式開展私募股權投資。2008年度雖然受到金融危機的影響,但是在我國的私募股權投資行業募集的資金數目卻增長了51.64%,資金總規模增長了37.84%。可以說我國私募股權投資基金的發展狀況是良好的。
PE基金公司的利潤來源于企業的價值發現、企業的價值創造和企業的價值再實現三個環節。對其進行形象化描述就是“控制企業、改造企業、賣掉企業”三個環節。我國的PE基金的盈利一般是發生在賣掉企業的階段,既是在一開始的控制企業階段就發現企業的價值并且收購企業股權獲得對企業的控制權,之后的改造階段就是經過科學合理的改造是企業能夠創造最大的利潤,最后通過出賣品質優良的企業賺取收益,這就是我國的PE基金的盈利模式。
2.我國PE基金的資金來源
根據2009年清科公司的統計數據,目前我國的私募股權投資基金的主力是外資,這其中極負盛名的像高盛、凱雷、黑石、新橋等國際投資機構,他們的資金總額占到我國私募股權投資基金的80%以上的份額。其實我國的PE基金資金來源還有很寬的拓展渠道,像保險基金和養老基金在國外已經是私募股權的重頭,但是在我國這部分基金投資私募股權是受到限制的。全國社保基金已于2008年允許涉足股權投資,其投資上限為社保基金管理的1萬億元左右資金的10 %,即約1000 億元。這一政策的放寬為我國股權投資發展提供了新的動力,比如全國社保基金先后投資了弘毅和鼎輝兩家PE基金,但由于我國的特殊國情,社會將提前步入老齡化,老齡人口占社會總人口比重不斷增大,社保基金對于我國社會發展的穩定起到至關重要的作用。因此,國家對社保基金涉足PE仍將會以安全性作為首要考慮因素,對于風險較大的早期項目社保基金所能發揮的作用受到了限制。而作為另一資金富裕方,商業銀行作為我國最大的資金持有機構,出于國家分業經營,不得對企業進行股權投資的政策,更毋庸涉足PE,現實經濟生活中也沒有發現銀行直接介入該領域。
3.我國私募股權投資基金的投資行業分布
下面是2006―2009年我國私募股權投資基金的行業分布:
從以上表格來看,我國的私募股權投資在高新技術產業上的投資比例在逐步下降,但是我國PE投資行業仍然是以傳統產業和服務產業為主。
4.我國私募股權投資基金的投資形式
我國的私募股權投資基金投資企業從前期的起步期和擴張期向種子期發展。相對來說投資于種子期所需的投資金額要少,投資回報率要高。這說明我國的PE行業逐漸熱衷于新生期的成長型企業。根據VCV的統計說明,在美國80%以上的私募股權投資基金熱衷于對成長型和擴張型企業的投資。
5.我國私募股權投資基金的退出機制
PE的退出方式主要有IPO、上市減持、并購、破產清算和股權轉讓這幾種形式。而在當前我國私募股權投資基金的最主要的退出方式是IPO。我國PE的退出方式占比中2006年為85.19%,2007年為84.04%,2008年為79.17%,雖然這種退出方式的占比在逐年減少但是仍然保持在79.19%以上。而其他的方式退出總共占比不到20%。
■三、 我國私募股權投資基金的發展展望
雖然創業板的上市對我國的私募股權投資基金的發展起到了極大的促進作用,PE自身的優越性讓其發展環境得到了不斷地改善,同時我國產業結構的調整也需要PE基金的支持,相對來說經過多年的資本市場發展我國私人投資能力得到了加強,從意識上私人資本也愿意投入到PE行業中來。但是同時PE基金也存在著法律法規不完善,監管模式不足,投資主體單一,資金來源少,本土PE基金公司少,退出機制不健全等一系列的問題,下面對我國私募股權投資基金的發展展望提出一些建議。
a).加緊完善法律法規的建設步伐,保證私募股權投資基金活動有法可循,促使其健康發展。雖然現在有《企業法》、《公司法》、《信托法》、和《合伙法》等相關法律對其進行相關的規定,但是并沒有對私募股權投資活動的細則,有些法規界限還是比較模糊,應該從政策上出臺相應的實施細則來保證其運行。
b).擴大資金來源。PE基金的發展在我國GDP占比重只有0.5%,這個數字只是美國的十分之一。相對來說我國的PE資金渠道比較窄。因此要保證我國私募股權投資基金的正常有序的發展,應該拓寬資金源頭,降低行業準入門檻,吸引民間資金進入到行業發展中來。同時在風險可控的范圍內增加社保、養老基金等資金進入PE行業,使得這些資金在保值增值的同時也為PE提供寬廣的資金渠道。
c).完善私募股權投資基金的監管。由于我國的PE行業正在發展階段,相對來說發展經驗還不夠成熟,因為可以借鑒歐美等發展較為成熟的PE國家的經驗來完善PE行業的監管體系,應該考慮建立PE行業的誠信體系對其進行分層管理。
d)完善私募股權投資基金的退出機制。在現有的IPO、上市減持、并購、破產清算和股權轉讓這幾種形式上做文章,在有效地監管體系下建立有利于PE行業發展的退出機制。要逐步放開一些強制性的行業限制政策,建立市場接受的PE退出體制。
參考文獻:
[1]臧展. 私募股權投資理論與中國的實踐. 經濟理論與經濟管理, 2009年第11期
[2]中國風險投資研究院. 香港理工大學公共政策研究所. 2008年中國風險投資年鑒
篇5
然而，最壞的時代或即是最好的時代。募資變難，也可從另一角度詮釋為行業回歸理性。因此，一旦經歷洗牌的陣痛，必將沉淀一個更為成熟的市場。其中的邏輯是：PE市場的成熟有利于吸引優質投資者，而優質投資者通過對投資對象的嚴格甄別，又將反過來促進市場的優勝劣汰和不斷成熟，最終在長期上助益于PE行業的整體良性發展。
社保基金、保險公司等機構投資者由于其以下特點，可謂具備成為優質投資者的條件，應是PE的重要募資渠道：
首先，此類機構投資者資金充足，并且來源穩定。當作為LP的富裕個人、中小企業等的PE熱情和投資能力日漸消減時，以社保基金、保險公司為代表的規模龐大的機構投資者，仍然保有旺盛的投資需求。以社保基金為例，即使存在10%的PE投資總額上限，但按其2011年底8689億元的總資產計算，其對PE的投資規模仍可至868.9億元。
其次，由其自身性質所決定，社保基金、保險公司等機構投資者強調資金的安全性，從而遵循嚴格的基金管理人甄選規則。在嚴格“選秀”規則下，優秀的基金管理人容易獲得社保基金及保險公司的青睞，能夠為所管理的基金獲得穩定而長期的資金供給。而具有穩定而長期的資金來源又進一步促進基金管理人在項目投資上具有足夠的底氣與耐心，提高項目的成功率和回報率，最終實現基金管理人市場的“優勝劣汰”，進一步凈化和提升目前良莠不齊的基金管理人隊伍。
更為關鍵的是，立法上對于此類投資者的投資限制正呈現出松綁的趨勢。對于保險公司而言，2010年9月保監會出臺的《保險資金投資股權暫行辦法》，正式放開保險資金參與PE投資；而在今年7月，保監會《關于保險資金投資股權和不動產有關問題的通知》，適度降低了險資的投資門檻，并擴大了其投資范圍。如，該《通知》把對發起設立并管理基金的投資機構的資本要求，由原來的5億元調整為注冊資本或者認繳資本不低于1億元，使保險公司有了更多的可選投資對象。
政策上的放寬給募資難題的解決帶來了現實可能性。如果PE投資能夠與此類機構投資人的風險承受力和獲利預期相契合，那么，PE何處募資、保險公司等投資人何處投資這兩個問題，都將得到解答。
對于社保基金、保險公司等機構投資者而言，其不僅承擔著資產保值增值的壓力，同時還需確保投資的較高安全性。風險和收益往往并存，因而，上述兩項幾近互相背離的要求，增大了此類機構的投資難度。
但即使以上述兩項嚴苛的要求來考量，對于社保基金、保險公司等機構投資者而言，PE也是良好的投資渠道。
誠然，比起對固定收益類產品等的投資，PE投資在穩健性方面不占優勢。但是，PE投資作為其他投資方式的重要補充，增大了投資對象的選擇范圍，使社保基金、保險公司等可以憑借分散投資的方式分散風險。同時，PE投資可使此類機構投資者間接投資于不同行業和領域，更進一步使投資風險趨于分散。
篇6
1 國際社會保障基金的運作模式
根據社保基金有無積累、積累的程度以及社保基金來源中政府責任不同，國際社保基金運作模式分為部分積累型基金管理模式、國家福利型基金運作模式、私營化管理調整費率水平個人賬戶模式、中央公積金制基金管理模式。
1.1 部分積累型基金管理模式
這種傳統型的社會保障，實施現收現付的財務機制，以美國、日本為代表的多說歐美國家大多采取這種模式。這種機制為了避免頻繁地調整費率水平，基金經辦機構一般保留有小部分流動備用金，但這部分基金一般只能以現金和銀行活期存款形式持有，不能投資于資本市場，因此其難以應對社會保險金支付的波動。
1.2 國家福利型基金管理模式
瑞典素有“福利國家的櫥窗”之稱，是福利型社會保險制度的代表。瑞典政府始終把公平作為社會保障制度甚至是整個社會制度的最終目標，最大的特點是強制性的社會化，人人必須參加統一的社會保障系統，并能享受由國家統一提供的各種社會保障。其中，瑞典政府承擔了大量的保障責任，不僅僅是制度的設計者，還是制度有效運行的支柱，社會保障資金來源的一半左右由政府提供。
1.3 私營化個人賬戶管理模式
以智力為代表，在一些拉美國家和東歐國家實施。智力模式突出的特點是：第一，養老金由公共部門管理改由民營機構運行，提高了服務水平管理水平及投資收益率。第二，將原有雜亂無章的各類制度整合為統一的養老金制度。第三，促進了儲蓄率的提高和資本市場的發育。第四，減輕了政府和企業的負擔，退休金水平有所提高。
但智力的養老金改革也遭到了質疑，第一，這一體系著重強調了養老金制度的個人儲蓄功能，而共濟性和社會再分配功能薄弱，偏離了養老金作為一種社會保障制度的正確方向。第二，商業營運造成了社會資源的虛耗。第三，投保人繳納的管理費用太高。第四，由于規模經濟的作用，民營公司管理數額巨大的養老保險基金容易形成金融壟斷。第五，私營化管理隱蔽性強，潛在風險大，政府承擔了很高的責任和風險。
1.4 中央公積金制基金管理模式
這種模式首創于20世紀50年代中期，被東亞一些發展中國家作為國家法定的保險制度，實質上是一種由國家立法的強制性社會契約儲存制度，雇主和雇員每月必須繳納公積金，由中央公積金局進行全面管理，公積金的投資方向和利率均由政府規定。由于通貨膨脹和經營管理不當等原因印度、印尼、加納等國出現了賬戶混亂、基金虧空等問題，目前，采用此種模式的國家越來越少。
2 國際社會保障基金運作模式的借鑒
2.1 四種制度模式的比較分析
在政府承擔的責任以及對監管能力的要求方面，國家福利性基金運作模式和中央公積金基金運作模式中政府承擔的責任最大，部分積累制模式中政府承擔一定的責任，私營化管理個人賬戶模式下政府的責任最小。在運作機理方面，智力的私營化管路個人賬戶模式與新加坡的中央公積金制基本相似，前者是“民營強制性儲蓄積累模式”，后者是“國營強制性儲蓄積累模式”，中央公積金制下的養老金由于投資方向由政府規定，其成為政府調節經濟發展的有力工具，但它的投資效率和運行效率遠沒有私營化管理個人賬戶模式表現好。
2.2 國外的社保基金運作模式比較帶給我國的思考
結合我國社會保障基金管理機構的管理能力以及國際上政府對社會保障基金管理直接作用的弱化，智力政府在社會保障基金管理過程中引入的制度和機制創新，如強化個人責任、強調市場化運作、養老基金與資本市場相互融合等方面，對我國社會保障基金管理體制的構建具有很大的現實意義和參考價值。
3 國際社會保障基金管理的發展趨勢
3.1 社會保障基金的營運
總體而言，在基金營運過程中減少對社會保障基金投資范圍、項目的限制，基金營運證券化趨勢明顯。
統計數據表明，社會保障基金投資于股票市場的回報率是最高的，但長時間來，多數國家都嚴格限制社會保障資金的投資項目和投資范圍。近年來，由于經濟全球化、自由化趨勢的影響以及資金規模的擴大，歐美、拉美國家和一些東歐國家均不同程度的放寬了對社會保障基金的投資項目和范圍的限制，試圖通過社會保障基金的全球化運作，分散投資風險，提高投資收益，應對人口老齡化的挑戰。
由于企業證券投資收益高，資本的趨利性必將引導資本流向收益高的項目和地區。一些拉美、東歐國家的養老保險基金投資于資本市場的限額也在慢慢松動。隨著各國資本市場的不斷發展和完善，養老基金投資于股票的比重近十年來一直是一個上升的趨勢而且這種趨勢還將繼續。
3.2 社會保障基金的監管
在基金監管方面，各國逐步加強對社會保障基金的運營監督和績效評估，基金運營法制化出現端倪。由于許多國家都放棄了現收現付轉向了完全積累制或部分積累制，因而社會保障基金的規模迅速擴大，但如何選擇合適的基金管理方法、投資領域，以及何種監督管理體系和如何運行才能保證基金的安全，誰運營和怎樣的投資模式才能較好的分散基金的風險以及怎樣的投資模式才能達到基金資源的合理利用，成為大家關注的熱點和難點問題。
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【關鍵詞】社保基金；風險控制；內部控制
一、我國社會保障基金管理的現實狀況分析
（1）我國社保基金的組成。2001年12月13日，依據國家相關規定：“社保基金的主要來源是中央財政預算撥款；國有股減持劃入資金；經國務院批準的以其他方式籌集的資金；投資收益；股權資產。”（2）我國社保基金的運營模式。2000年8月，我國建立了“全國社會保障基金”，同時設立“全國社會保障基金理事會”。社保基金理事會開展工作的基本情況是：首先，權利分層上，它直接對國務院負責。其次，在資金分層上，它的日常工作資金來源于中央政府直接劃撥資金，不動用社會保障基金，確保基金完整、安全。再次，社保基金理事會依據相關規定管理社保基金，保證基金的繳存、投資、發放三個環節都有相關制度的約束，形成相互結合、相互制約的關系。最后，社保基金理事會還有選擇恰當的基金投資機構進行社保基金投資的權利與義務。在監管方面，政策、制度層面上，由財政部與勞動和社會保障部共同管理；在資金投資層面上，由證監會、銀監會、中央銀行對社保基金進行監督和管理。對社保基金運營管理，主要有三種形式：一是直接投資型；二是部分委托投資型；三是全部委托投資型。我國現階段采用的是部分委托型。部分委托型，通俗的說就是投資者自己處理可以獲得穩定收益的那部分的投資，委托專門的基金投資公司替自己進行包含風險的那部分投資。（3）我國社會保障基金運營存在的問題及成因。第一，我國社保基金運營中存在的問題。一是基金來源不穩定。二是投資領域單一。雖然可選擇的投資方式多種多樣，但是顯然全國社保基金理事會不是風險偏好性的投資者，它反而更追求基金投資的穩妥性。因而，在風險系數小的國債和銀行存款部分投資最高，在風險系數大，同時收益指數高的債券、股票領域投資較少。三是收益率不高。第二，問題的原因。首先，社會保障基金沒有完善的法律保障，基金運營的安全得不到保證。其次，發展不健全的資本市場影響了社會保障基金的運營。在這樣的金融市場環境下，不但投資方式少而且缺少發展完善的規避系統風險的工具，因而無法通過投資組合的配置來分散市場風險。
二、基于內控視角的我國社保基金運營風險控制的建議
（一）進行內部控制管理的現實意義
社會保障基金運營作為一種基金、證券類的投資業務，其運營管理主要面臨兩種風險：政策風險、市場風險和管理風險。政策風險和市場風險多為外部風險，不是本文研究的內容，在這里不再贅述。我們主要討論管理風險――由于機構組織結構不健全，內部管理有缺失所引起的風險。因而我們要加強制度建設，完善內部控制體制，防范和分散風險。基于我國的基本國情，社保基金運營的內部控制更具現實意義。首先，社會保障基金的數額巨大，不但關系到個人的福利待遇問題，還能影響集體乃至國家、社會的發展。其次，不知從什么時候起，社保基金淪為了某些人為了滿足一己私欲而被肆意使用的工具。因而，必須健全內部控制管理系統，增強風險防范意識，完善督導機制，建立權利分散化的公共治理結構。
（二）當前我國社會保障基金內部控制管理存在的問題
（1）對內部控制認識不足。第一，管理制度不健全。雖然隨著社會的進步，社會保障基金的制度和政策也隨之不斷完善，但與其配套的管理制度卻沒有跟上時代的步伐。第二，就現狀而言，社會保障基金運營風險的內部控制管理工作的重心仍放在業務層面，忽視了對管理層的監督。第三，內控手段滯后。目前內部控制關注的重點業務差錯轉為運營風險的防范和控制，但現行的手段和措施顯然是遠遠不夠的，沒有跟上形勢的變化。（2）內部組織控制松懈。目前各級社保機構任務重，工作壓力大，加上人員嚴重不足，往往可能造成從事大量社保基金運營業務時，無論在管理環節還是經辦環節，忙于應付，雖然重視了辦事的效率，卻忽視了基金安全；內部責任追究制度不明確。（3）內部審計重視不夠。在實際操作中，內部審計工作由稽核部門負責，但由于該部門責任多，人員少，從而對內部控制制度缺乏必要的定期檢查和日常監督。
（三）創建良好的管理環境，保證社會保險基金內部控制的運行
從理論上講，由于信息的不對稱性，在機構中掌握大量信息的人員極易依據信息優勢，從自身的利益出發，做出與社會保障基金保值增值目標相背離的選擇，造成逆向選擇風險和道德風險，給社會保障基金的運營的安全性造成危害。加強組織結構建設，完善內部控制制度，能夠有效地減少內部風險，保障社會保障基金的健康運轉。（1）健全組織結構，加強組織制約。（2）注意機構設置上的相互制約。（3）就是明確各部門的職能，實行責任制和崗位交流制度。所說的責任制是指個人依據各自職務的不同對機構負不同的責任。同時，為了更好的管理社保基金，全面發展機構工作人員的素質，實行崗位交流工作，使員工熟悉不同部門的工作，提高個人素質。
（四）完善社會保障基金內部控制的主要制度措施
（1）審批環節：宏觀上看，應建立科學的審批程序，實行民主決策機制，避免出現個人的獨斷專行。進行重大決策時，應該邀請專家進行可行性論證，增強決策的客觀性、科學性。同時，在決策時也應端正態度，認真、嚴謹、杜絕決策的主觀隨意性和僥幸心理。（2）授權環節：應建立一套規范的內部分級授權制度。從微觀的單個社保基金管理機構內部看授權環節。同時，從宏觀的整個社會保障基金管理的系統中看，可以講上下級間的授權視為是內部控制中的授權制度。（3）檢查環節：檢查業務在審批階段是否合理合法，手續齊全，環節完整；檢查在人員安置方面是否出現職位的空缺或一人多職；檢查一項業務在、繳費、投資、分配等環節是否依據社會保障的有關制度進行；社保基金的檔案資料是否保存齊全；監督機制是否運營正常，沒有漏洞。（4）核實環節：核實某項決策是否經過審批，而不是自行決定；核實某個機構是否具有進行某項活動的權限；業務資料、檔案是否真實、有效。（5）業績審查環節：審查業績是否合法應該確認，業績的取得不是通過非法手段或不正當途徑得到，不存在暗箱操作環節。（6）資料保護環節：要明確資料管理部門人員的職責，健全社保基金檔案資料的收集、建立、審核、保存、查閱、銷毀等制度，確保檔案資料能夠完整、有序、合理地保管好，方便查閱和審核。
（五）社會保障基金內部控制的人員管理
從積極方面看內部控制的人員管理：嘗試“合同制雇員”的用人制度，增強人員對工作責任意識和危機意識，提高工作的熱情；上文所述的崗位交流制度；對員工進行在崗培訓，提高職工的業務素質。從消極方面看內部控制的人員管理：作為投資管理人的社會保障基金經辦機構，其不但具有運營社保基金的權利、獲得相應報酬的權利而且具有“信賴義務”。這就要求社保基金經辦機構要將增強職工的專業素質、職業道德操守和遵規守紀意識放在重要的地位。
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關鍵詞：社會保障基金；保值；增值
社會保障體系是我國經濟走向現代化的重要組成部分，充足的社保基金、有效運行的社會保障制度在穩定社會、調節收入差距、促進社會經濟的發展方面發揮了重要的作用。但受各種因素的影響，社保基金急需保值增值來達到基金的穩定收益。
一、我國社會保障基金的現狀
（一）社會保障基金收付缺口大
據報道，“勞動和社會保障部承認，目前城市養老金缺口在2.5萬億元，在未來30年時間里將達到6萬億元，而世界銀行估算我國養老金缺口在3萬億～4萬億元左右。如果假定在50年時間里分攤轉軌成本，按3.7萬億缺口和平均利率為4%計算，每年分擔的平均轉軌成本將為1600億元左右。”國內社會保障基金的收付缺口越來越大，1997年空賬規模為140億元，而到了2000年有27個地區出現收支赤字，當年拖欠的費用有385億元，個人賬戶的空賬規模達到2000多億元。
（二）社會保障基金的管理運營狀況不佳
在管理方面，社會保障基金目前已經納入財政專戶，實行收支兩條線管理。財政專戶和收支兩條線可以增強對基金使用的監督，提高基金的使用效益，但仍然存在社會保障資金不能足額及時繳入財政和周轉時間長的缺陷。
（三）部分政府和地區截留和挪用社會保障基金
據中國國家審計署報告，中國價值2萬億元人民幣的社保基金中，共有71億元被挪用。自1998年以來，勞動保障部會同其他部委共進行過5次大檢查，其中2000年發現170多億元被截留擠占，而到2004年有16個省份有擠占挪用情況。早在06年上海前市委書記被查下臺之前，全國十個省區都被查出社會保障基金的管理存在問題，數額龐大的社會保障基金，如今已變成地方政府隨意挪用的小金庫。
（四）社會保障基金增值問題越來越受到關注
我國社會保障基金以往主要投資于銀行和國債市場，“如2001年投向國債264.20億元，占比32.82%；投向銀行存款519.99億元，占比64.59%。”由于國債的發行量有限，現階段基金基本上只能存于銀行。雖然多數年份銀行利率高于通貨膨脹率，但同期的工資增長水平卻一直大大高于個人賬戶的利息率。全國的工資增長都在以兩位數的速度遞增，而個人賬戶的利息率卻在連年下降，導致二者的差距不斷擴大；而在高通脹的情況下，實際收益率甚至有可能是負的。因此，群眾對“保命錢”的增值問題越來越關注。
二、影響社會保障基金保值增值的因素
（一）我國目前基金投資模式的單一
我國的社會保障基金管理以保證其安全性為主，投資模式單一，除保證正常開支外，其結余部分僅限于存入專業銀行或購買國債。由于國債的發行量有限，現階段基金基本上只能存于銀行。而近年來，銀行的利率不斷調低，雖然多數年份銀行利率高于通貨膨脹率，但同期的工資增長水平卻一直大大高于個人賬戶的利息率。尤其是2000年以后，全國的工資增長速度與個人賬戶的利息率形成鮮明對比，導致二者的差距不斷擴大。而在高通貨膨脹的情況下，物價上漲率大大高于銀行利率和國債利率，使得社會保障基金非但沒能保值增值，甚至事實上是在貶值，影響了基金的未來支付能力。
（二）社會保障基金存款過于分散，損失了利息收入，保值率低，使社會保障基金成為銀行拉存款、個人搞關系的一項資金來源
一些基金該存兩年的存一年，該存定期的存活期，無形中減少了利息收入。已納入財政管理的機關事業單位的社會保障基金，也只是管理的主體變了，同樣也存在內部控制和基金增值問題。
（三）一些保險經辦機構經費未納入政府財政預算，使社會保障基金成了彌補政府經費的主要來源
如某市自成立以來，工作經費一直未納入財政預算，經費無法得到保障，就擠占社會保障基金來彌補。
（四）地方政府部門、保險機構或個人層層擠占或挪用社會保障基金
中國財政部調查發現，早在2006年以前，就已查出十個省區的社會保障基金存在嚴重的管理問題，社會保障基金成為地方政府隨意挪用的小金庫，資產流失非常嚴重。
三、如何實現社會保障基金的保值增值
社會保障基金涉及面廣，存儲時間長，如果不解決社會保障基金的保值增值問題，幾十年過去后，本來“重于泰山”的社會保障基金則會變得“輕于鴻毛”，關系千家萬戶的養老問題可能變成社會問題甚至政治問題，以穩定社會為宗旨的社會保障基金甚至可能成為社會動蕩的導火索，因此社會保障基金的保值增值是社會保障制度長期持續發展的基礎。
（一）找準社保基金的投資方向
社保基金的投資方向只能是風險小、見效快、回報率相對較高的項目，如購買政府公債，存入銀行獲利，購買有價證券等。
（二）社保基金要有銀行或專業的托管機構進行管理，社保基金的投資人必須是專業的、謹慎的投資人
由政府委托優秀的專業機構在醬市場上投資運營社保基金已經是大勢所趨，應降低政府在社會保障體系中的直接作用，增強其間接作用。
（三）加強社會保障基金的監督管理，確保其安全有效運營
對社會保障基金應嚴格實行收支兩條線的管理模式，要在銀行開設賬戶，將基金收入、支出分別管理。社會保障經辦機構不得擅自運用資金，其經費也不得從基金中提取，而是列入財政預算，由財政比照其他行政事業單位撥款。基金節余按有關規定購買國債券等，杜絕擠占挪用。同時建立完善的監督機制，社保、勞動、審計、財政、人事等部門要在自己的職權范圍內經常開展監督檢查，加強對社會保障基金的監督，建立反應靈敏的預警機制，發現問題及時處理，確保社會保障基金的安全有效運營。
（四）走多元組合、優化投資，實現社會保障基金的保值增值
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一、社會保障基金運用的理論淵源及文獻述評
干預主義奠定了社會保障基金運用的理論基石。庇古在《福利經濟學》一書中論證了通過國民收入總量增加來增大全社會的福利，主張舉辦社會保障事業，發放失業津貼、社會救濟、養老金等；瑞典學派和凱恩斯則主張依靠收入再分配的方法，主要是利用累進所得稅以及轉移性支付，舉辦社會福利設施，使社會各階級、集團之間的收入和消費水平通過再分配趨于均等化，提高國民的生活質量，實現收入平等。這些成為福利國家的理論基礎，西歐和北歐很多國家實施了普遍福利政策，走上了福利國家的道路。路德維希。艾哈德在《大眾的福利》中指出實現大眾福利的根本辦法不是如何分配現有收入，而是如何將現有收入增大的問題。只有增大現有收入，才能使每個人的所得有所增加，才會增加社會福利。這孕育了社會保障基金通過投資運用來實現保值增值的思想。伯爾丁研究了養老基金的投資，認為在金融市場多樣化投資有利于分散風險；而彼得。戴蒙德和吉拉科普諾斯建議將其投資于股票市場，擴大基金的規模以應付未來的支付問題。阿扎伊。沙赫與科沙馬。費爾南德斯深入研究了指數基金投資在養老基金股票投資中的作用，討論了發展中國家對指數基金的運用，并建議發展中國家構建股票市場的市場機制和市場指數，提高指數基金的生存能力。
從社保基金的投資運用來看，其主要是圍繞公平與效率、市場與政府兩大主題展開。
1.公平與效率。美國學者阿瑟。奧肯曾在其代表作《平等與效率》中說過：“源于機會不均等的經濟不均等，比機會均等時的經濟不均等，更加令人不能忍受”。社會保障基金的安排要做到機會均等，最大限度地使個人努力和個人收益具有正相關性。如果機會不均等，就會導致“尋租性非效率”和“內耗性非效率”。因此，要求社會保障基金在籌集、發放、管理體制、投資運營等方面都應盡量做到機會平等，即基金籌集按個人能力和收入水平征收，發放過程中兼顧能力差異和互濟原則，基金管理增加透明度，基金投資要盡量做到保值和增值。同時還要兼顧效率，真正的公平必須是有效率的公平。
2.市場與政府。社會保障基金的改革，促使人們重新認識社會保障中政府與市場的關系，重新界定政府的職能以及政府的作用形式。由于信息不對稱，在市場這只“看不見的手”無法觸及的地方，需要政府介入才能有效運作。從各國實踐來看，政府的間接作用日益滲透到私人養老金計劃中，如通過法律法規制度以及監管，實施強制性的私人養老金計劃，對私人養老金資產比例限制等。此外，政府還要對基金管理公司進行嚴格的監控并提供信息以彌補市場失靈。在社會保障基金運用中，政府和市場都不是萬能的，要想發揮二者的作用，還須尋找一個有機結合的均衡點。
二、國外社會保障基金運用成功經驗：以美國為例
國外對社會保障基金的運用，主要是指將其資金一部分投入資本市場，實行市場化運作，一般側重于安全性較高的投資品種，一方面在充分分散風險的基礎上提高投資收益率，另一方面為資本市場提供長期、穩定的資金。但由于社會保障基金的特殊性，各國又把其投資安全放在首位，對投資品種、投資比例都有嚴格的限制，目的是在控制好投資風險的前提下提高投資收益。
在美國，作為社會保障基金主體的社會保險信托基金投資渠道主要是購買美國政府特種國債。根據社會保障法案，信托基金只能投資于政府發行的債券或由美國政府對其本金和利息擔保的債券。其投資范圍具有強制性、投資決策強調科學性和投資品種的流動性。為安全起見，政府還規定，信托基金至少要保存受益支出總額的20%－30%作為盈余儲備。
美國比較推崇基金指數化投資。指數基金的巨大成功使得指數化投資的概念在投資者心中樹立了良好的形象，并以其低管理成本低系統性風險、較高的資產流動性和較少的“尋租”機會使其成為社會保障基金的重要投資工具。早在1997年，美國加州、德州、紐約州最大的公共養老基金50%以上的股票己經指數化，TIAA-CRER（美國TIAA-CRERRetirement）持有的國內公司股票指數化比率高達80%.到2004年底，美國共約有12.9萬億元退休金，投入指數基金的總額為3.1萬億美元。它們在投資中獲得了相當可觀的回報，許多養老基金因此而壯大了自己的實力。
美國政府還針對個人賬戶管理推出了一種“節儉儲蓄計劃”，由政府挑選出幾個市場指數，這些指數跟蹤國內外的股票市場。然后，政府與一些合格的基金管理者簽約，由他們來負責建立和管理相應的指數基金，作為社保基金尤其是養老金投資工具。職工可以將自己個人賬戶中的資金在這些指數基金中進行分配。這里，職工所選擇的是不同風險水平的投資策略。
另外，養老基金還通過多種方式參與公司治理。20世紀80年代以來，養老基金開始對公司治理產生重大影響，在指數化投資戰略下，養老基金擁有的不僅僅是權力，他們還有責任確保美國最大的和最重要的公司表現出色并取得成績。
三、中國社會保障基金運用的現狀及其問題
2005年期初全國社保基金余額1659.86億元，期末總額為1954.27億元，凈增加294.41億元，其中：財政撥入資金凈增加228.70億元，投資收益轉入增加52.90億元，社保基金投資入股交通銀行產生的股權資產準備12.80億元。而其直接投資資產1387.58億元，占比65.52%；委托投資資產730.29億元，占比34.48%.
我國社會保障基金的實際投資組合貌似安全但實際上收益率較低，投資效果較差。雖然近幾年我國社保基金投資收益率維持在2.61%以上，但如果加進通貨膨脹及工資水平上漲等因素對貨幣價值的影響，社保基金實際投資收益率比較低，2004年甚至為負值。
1.社保基金規模不夠大，資金不充裕。由于基金的籌集主要是依靠征收相關的費用和國家財政撥款，資金來源不足，規模不夠大，而進入資本市場的社保基金又受到嚴格的比例控制，使得最后進入資本市場的社保基金少之又少，這樣，社保基金對資本市場的影響力就變弱了。
2.投資工具有限，投資收益率偏低。目前，社保基金的投資工具主要有銀行存款、購買國債、企業債券和金融債券、股票和證券投資。雖然銀行利率有所提高，銀行存款的收益比以往有所增加，但投資回報率仍然偏低，無法抵御通貨膨脹的侵蝕；購買國債也難以規避通貨膨脹的風險，以2004年的一年期存款和三年期國債為例，二者的利率分別為2.25%和2.68%，遠遠低于當年的通貨膨脹率；而購買企業債券和股票是提高投資收益率的重要途徑，但由于股票市場的風險較大，無法保證收益的安全性。另外，銀行存款和國債的比例過高，影響了基金的盈利。以2004年為例，我國社保基金中銀行存款和債券投資的比例分別為39%和43%，按《全國社會保障基金投資管暫行辦法》規定，企業債和金融債投資比例不得高于10%，那么社保基金中國債投資至少為33%.銀行存款與國債在社保基金中占到72%，而其投資回報率無法抵御當年3.90%的通貨膨脹率，這是造成2004年社保基金真實投資收益率為負值的主要原因。
3.與社保基金投資相關的法制不健全，市場不完善。一方面未建立統一的社保基金投資運營機構，也就不可能對社保基金投資的效益性作出科學的預測；也缺乏更加全面、科學的投資法律、法規的約束來避免社保基金投資領域中的低效率和道德風險。另一方面我國的債券市場規模小，股票市場的市場也有待規范，要想實現社保基金的保值增值，還需進一步改善社保基金投資的市場環境。
4.社保基金管理不規范，監管混亂。目前我國的社保基金的監管弱化，缺乏統一的行政監管和社會監管機構，對撥放的財政性資金缺乏全程的跟蹤監督。財務管理制度、會計核算制度也不健全，使政府對社會保障基金的籌集和使用監控非常缺乏，資金使用過程中也缺乏安全意識和保值增值責任，擠占、挪用浪費的情況比較嚴重。
四、基于安全視角我國社保基金投資渠道相關制度安排
在社會保障基金的投資運用方面，要在保證基金安全性、流動性的前提下，實現基金的較高收益。通過借鑒國外的成功經驗，切實結合我國社會保障基金運用的現狀，有效促進我國社保基金的保值增值。
（一）鼓勵社會保障基金投資多元化
社會保障基金多元化投資是實現社會保障基金有效投資和保值增值的重要選擇。多元化投資能最大限度兼顧社會和經濟目標，降低基金積累制度的成本，保證基金的實際安全性，減輕社會保障制度的負擔以及產生良性的外部效益。
按照《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》第二十五條的規定，其投資范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業債、金融債等有價證券，投資范圍有所擴大。除在傳統領域中進行投資以外，還要涉及金融創新工具。金融創新工具為社保基金投資提供了更廣泛的選擇，主要包括：
1.指數化投資。首先，其管理費用低，投資管理人只需按照指數的成分復制組合，避免了市場分析、公司調研、證券組合管理等方面的支出。其次，指數化投資的交易成本很低。指數化策略不做個股和時機選擇，股票的換手率很低，從而節省了交易成本。最后是風險較低，指數化組合經過廣泛的分散化，非系統風險（個股價格波動對組合的影響）已基本被剔除，主動式投資中通常會出現的基金經理操作失誤和道德風險，在指數化投資中也得到了有效降低。正是由于上述優點，而國外的養老基金、保險基金等也都對其青睞有加。
2.購買住房抵押貸款證券。對目前中國的商業銀行來說，住房抵押貸款（按揭）是所有資產類別中最優質的資產，相對于國有商業銀行20%以上的貸款壞賬率而言，住房抵押貸款平均壞賬率僅0.52%.加之一些信用增級措施，投資者承擔的風險極小，從收益上看，它的利率通常高于國債利率，因此，它完全可以成為社保基金新的投資工具。2005年12月15日，建設銀行發行了金額為30.16億元的個人住房抵押貸款證券，據估計，其年收益率在4%以上。這正是我國社保基金投資的大好時機。
3.投資國家基礎設施項目。社會保障基金具有長期穩定的特點，可以將之投資到電力、石油、通訊、鐵路、等關系國計民生的基礎建設項目，這些項目具有資金需求量大、回收期長，但投資回報率高、風險小的特點，恰好符合社會保障基金可以長期使用但必須低風險運作的特點，可以為社會保障基金贏得較高的投資回報。
4.投資信托產品。可以最大限度的提升資金的安全性，從其特有的破產風險隔離功能上看，信托投資公司管理的資產不會因為其固有財產或其他信托財產的負債而承擔任何風險，甚至信托投資公司破產了，信托財產仍然不會受到破產債權人的追索。信托投資還可以同時涉足資本和實業領域，投資運用渠道廣泛。
5.投資于開放基金。對開放基金的投資規模不受限制，它的申購和贖回價格以基金的資產凈值為依據，不受市場供求關系影響從而可隨時買賣，流動性較強，它的信息披露時間間隔短，有利于規范基金的管理和投資行為。
（二）積極推動社會保障基金的投資入市
社保基金入市會增加市場的資金供給，壯大機構投資者的力量。據測算，2006底，社保資產規模已達2500多億元，這部分資金一旦能夠通過合法途徑進入資本市場，就會大大增加市場的資金供給，平衡市場資金供求，改變當前機構投資者之間互相搏弈、機構投資者和散戶投資者之間爭利的局面。同時，其入市對基金管理公司的運營能力和風險控制能力提出了更高的要求，基金管理公司在提交參選社保基金管理人申請材料、接受專家委員會評選的過程中，需要做大量的前期準備工作，有利于基金管理公司的運作更加規范和透明，作為最重要的機構投資者和市場的中堅力量，基金有意識地減少投機、短線的炒作方式，代之以理性、長期的投資方式，會在客觀上起到穩定市場的作用。
社會保障基金入市可以采取兩種方式，一是直接方式，設立專門的社保基金管理公司或參與發起設立開放式基金公司，對社保基金進行直接的管理與監督；另一種是間接方式，委托證券基金管理公司、券商銀行、商業性保險公司等金融機構進行投資理財。考慮到我國社保基金的現狀，目前我國主要采取間接方式，并在此基礎上按照規范、穩健、專業化和市場化的原則搞好基金運作，防范和抵御各種投資風險。
1.設置合理入市比例。其入市并不是說所有的投資都投到股票市場，只是部分進入股市。由于投資股票風險比較大，我國也對其投資于股票的比例作了具體的規定，不高于40%.
2.注重投資品種的選擇。挑選的基本標準是績優而有成長性的公司，如國家重點鼓勵發展的行業、品種和技術。從目前來看，業績優良的藍籌股將成為其投資的主要品種，而分散投資、波段操作乃至長期持股將可能成為其主要的操作手法。
3.嚴格選擇基金管理人。嚴格核查其市場準入資格，通過考察經營機構注冊資本、業績、財務以及信用評級等條件，選擇合格的基金管理人、基金托管人。此外，還要提高這些機構的整體素質，經常性的進行清理整頓，對不合格的及時清理出局。
4.保證投資期限與幣種匹配。一是確保投資期限和負債期限大體一致，使投資的利率風險最小化；二是資產貨幣和負債的貨幣相匹配，使匯率波動的風險最小化。在初期以指導意見的形式明確社保經營機構在資產和負債的期限以及所持幣種方面的匹配目標，待條件成熟后，以告示的方式引導社保經營機構將資產和負債進行匹配，并通過經常性的檢查對其進行督促。
（三）謹慎穩妥推進社保基金投資海外市場
由于國際資本市場的發展比較完善，投資工具比較多，各項法規制度比較健全，投資收益相對較高，因此，投資國際資本市場是一個有效途徑。進行海外投資對拓寬社保基金投資渠道，更加有效的規避和控制投資風險，緩解外匯儲備壓力、保持國際收支平衡、為資本項目管制的逐步放松起到積極作用，為完善人民幣匯率形成機制創造條件。但目前我國社會保障制度尚需完善，資本項目尚未完全開放，我國社保基金投資海外應采取循序漸進的原則，謹慎穩妥地推進：
1.在投資策略上，采取謹慎的態度，并應當建立相應的風險預警和控制機制，以防范和減少風險。
2.在投資運作方式上，可以選擇由社保基金自設機構進行投資，也可以選擇委托國外投資機構進行投資。目前，社保基金進行國外投資的資金來源主要是國外上市的國有股減持部分，所以一般選擇國際投資公司，今年11月29日，10家境外資產管理機構成為社保基金海外投資管理人。選擇標準應該主要是看投資回報的業績、收費及穩健程度如何，其中最重要的標準就是保證社保基金的安全。
3.在投資的分散化方面，可以將基金投資到不同國家不同行業的股票中。因為各國股票之間的相關系數比行業股票間的相關系數略高，投資于不同行業的股票對于分散風險更為有利。因此，可以首先選定幾個全球性的、平穩增長型的行業，然后再選擇一些相關度較低、市場穩定的國家，進而確定目標國家、目標行業中的龍頭股作為投資對象，還可以采用股票互換方式進行投資。
4.社保基金進入國際資本市場，一定要制定合適的投資政策和戰略資產配套策略，還要加強風險管理，資產負債管理和績效評估。
此外，為提高安全性和效率性，應明確社保基金的治理結構，避免其低效率和道德風險。
（四）對社保基金投資運用績效進行有效監管
我國社保基金采取委托方式，由基金投資管理公司負責基金的投資，必須對其進行嚴格監管。
1.建立完善的基金運營市場競爭機制。一方面選擇資產投資管理人即投資管理公司的過程要透明、公開，通過招標等形式使投資公司之間形成競爭。另一方面在社保基金那與投資公司的合同中要規定“退出機制”，即如果投資公司在一定時期內沒有達到所規定的目標，則社保基金可以從該投資公司和合同關系中退出，選擇其他效益更好的投資公司。
2.建立制度化的激勵機制。引導投資公司對本公司效用最大化的追求轉化為對社保基金運營效率的追求。針對基金投資公司的投資運營能力、風險規避程度的不同選擇不同的激勵機制，并與之建立相應的委托合同，從而使基金投資公司具有更高的投資積極性，使其投資運營更加努力有效。
篇10
【關鍵詞】社會保險;保值增值;政策建議
1我國社會保險基金研究現狀
社會保險基金資產要求安全性和保值增值是基金資產管理的第一要務和至上原則。各學者研究了社會保險基金保值增值存在的問題并給出了建議。首先，通過統計數據分析基金投資和增長面臨風險。楊長漢(2011)根據統計數據比較，直觀反映出社保基金保值困境，從數據來看，2010年城鎮養老、醫療、工傷、失業及生育等五項社會保險基金總額不到2．5萬億，而當年CPI指數已超過5%，同時期社會保險基金的收益僅僅為2%，可以看出，當前的基金投資和增長情況面臨巨大風險。龐波(2011)從我國社保基金總體投資現狀出發，得出我國社會基金的投資屬于傳統型，存在以下問題:第一，基金在宏觀管理上存在問題;第二，基金的投資領域相比較國外其他發達國家投資來說過于狹窄;另外也沒有來自社會各個方面的監督和制約，很容易出現問題。其次，研究養老保險“三三制”投資策略。胡萍(2012)在分析我國資金運營現狀后提出完善資金投資應從參保者個人基金賬戶、基金運營委托制度、我國金融市場等幾方面出發，通過“三三制”投資策略，例如拿出社會養老保險的三分之一進行安全謹慎性投資，目的是實現資金基本保值;再拿出三分之一資金購買安全系數高的社會基金，為資金增值提供保障，另外三分之一投放在股票市場上，為基金帶來高額利潤回報。三三制原則基本可以滿足社會保險基金的保值增值要求。最后，分析了中國社保基金在保值增值方面主要存在的問題。趙倫鈞，石金明(2010)認為，問題有:一是基金的統籌層次比較低，以養老保險為例，實際的統籌僅僅局限在市一級，阻礙了基金投資規模效益的實現。二是，相關部門人員對基金保值增值缺乏認識;基金在管理上受到制度的制約影響大。因此國家應制定科學合理的基金運行計劃，提高基金的統籌層次，改變基金運行管理模式等。楊良初(2011)認為，中國經濟的人口紅利正在消失，基金投資也已喪失“人口紅利”帶來的好處，如果不改變社會基金的投資形式，將使社會面臨巨大風險，因此從決策機構到基金管理部門都應關注這一問題，不斷完善社會保險制度，發揮“人口紅利”后期作用，健全社會保險基金的運行機制，盡量在中國老齡化高峰來臨前做好充分準備，以保證基金的良性循環。
2國外社會保險基金模式
智利社會保險基金主要是依靠私人主體來運營。智利政府僅僅發揮著監管的作用。其主要模式是以市場為基礎，依靠優勝劣汰的市場原則，使市場上各金融管理公司競爭，由此為受保人提供優質服務，基金管理公司也會通過價格區分出優質客源，雙方互惠互擇，為了保證客源穩定，基金公司在基金投資運行上必然會做充分的投資分析，以實現較高投資收益。政府作為社會管理者，其作用主要是對基金公司監督管理，對保險投資項目管理等。通過市場運行大大增加了智利社會保險基金的回報率。瑞典的社會保險基金管理允許管理人參與賬戶的管理，政府扮演基金管理者和資金委托人的中間角色，目的是將二者分離開來以便節省不必要的成本。政府的具體工作包括基金個人賬戶的登記和結算，當參保人達到法定退休年齡后，政府將其賬戶資金全部購買保險公司的產品，在通過市場競爭選擇合適的保險公司，以實現資金的增值。一般購買的投資組合有股票、政府債券以及公司股票等多種形式。新加坡是屬于強制性儲蓄型的資金模式。社保基金又被稱為中央公積金，公積金存款利率一般不是由市場決定而是由政府設定。公積金的投資渠道比較廣，可以購買股票、也可以購買債券、可以購買公共住房做投資，甚至可以購買儲蓄保單等將資金投放在二級市場上。英國社會保險基金屬于現收現付形式。注重當前資金籌集的橫向收支平衡，社保資金的投資一般由政府監督，投資相對比較謹慎。資金主要來源于個人繳納的所得稅以及國民保險金，資金的投資運營是由控制著500億英鎊國民保險金的“國債消減委員會”負責，當年征收的社保基金支付當年社保開支，剩余的部分全部購買國債，或者存入銀行。可以看出資金投資渠道比較保守。
3社會保險基金的管理
3．1社會保險基金管理中的“委托－”
關系“委托－”出現在社保基金籌集到使用的各個環節，涉及的部門也比較多。為了抵御年老、疾病、失業、工傷、生育等各類風險，社會公眾拿出自己一部分所得參加社會保險，即出現投保人與基金管理者的一級委托－關系，投保人將自己的保障權委托給資金管理運營部門，以保障自己在遭遇各類風險時，能夠有能力應對，社保基金的管理人可以在管理權限范圍內對資金進行投資。因為在我國，參加社會保險具有一定的強制性，因此一級委托－關系也是具有強制性的。社保基金的管理者僅僅是對資金收集和發放過程中的管理，基金的運行則是交由專業經理人代為投資。因此社保基金管理人與基金投資人之間又形成了“委托－”關系，稱為社保基金二級委托－，相比較一級委托－關系來說，二級委托－具有明顯的市場性質。截止2010年底，全國個人賬戶金額達566億元，全部交由全國社會保障基金理事會代為托管的。可見，“委托－”下社會保險基金要實現保值增值，必須規避“內部人控制”的風險。
3．2社會保險基金投資運營
社保基金的投資運營是基金能夠實現可持續發展，社會保險制度能夠順利進行的關鍵因素。在國內周小川最先提出應該增強對基金的管理和風險防御。李珍、劉子蘭強調應該實現養老金的多元化投資，同時還分析了各種投資工具。并且提出要實現養老金的保值增值應使養老金入市，對入市的規模和途徑做了分析。鄭秉文(2004)借助國外經驗，分析了美國補充養老計劃運行模式，在完全積累制下的財政支付能力，其投資運行的持續性，投資策略等。隨著老齡化社會的來臨，我國的社保基金“部分積累制”必然會發展成“完全積累制”。而對于養老金入市的呼聲，鄭秉文認為并非長久之計。為了實現基金可持續發展，應該將養老金變成一個“國際風險投資基金”，這類基金與國家基本保障制度分離，成為“補充制度”。
3．3社會保險基金管理中的特殊狀況
農村在社會、經濟、人口文化等方面處于欠發達階段。對社會保險的認知度較低以及對保險的不信任使農民參保意愿不強。農村居民收入低，致使對參加農村社會保險只能是心有余而力不足。農村社會保障基金的籌集、運營、監督都存在很多問題。以農村養老為例，陳文滿(2011)指出，我國農村社會養老保險制度的關鍵問題是資金來源缺乏，養老保險基金管理模式不完善，農村社會養老保險基金的管理直接影響到農村社會養老保險事業的發展。因此他提出，要對農村社會養老保險基金進行規范化管理，以實現農村社會養老保險基金的良性運轉。華雯文，范融澤(2011)從農村社會保險基金的現狀出發，總結出農村社保基金的問題，基金沒有獨立預算、收支不明確、權利與責任劃分不清、城鄉間基金差距比較大等。所以農村養老保險基金的改善必須要建立完善的基金管理制度以及監督機制。蒲小紅，成歡(2012)鑒于西部地區新農保人口流動性大、對基金需求增長快、基金波動大的特點，政府應該發行符合農村、農民和農業的債券。為了增強應對風險的能力以及實現農村基金的增值，其利率應該高于銀行利率。
4社會保險基金保值增值建議
4．1完善法律，加強制度的約束力
按照我國的機構設置，各個層次的社保基金管理中心屬于政府的垂直管理部門，又是管征收和發放的社保基金人，既是管理者又是被管理者，雙重身份加大了監督的難度，在信息嚴重不對稱的情況下，資金被借用或挪用的風險加大。另外，作為投保人，相比較資金管理者來看比較分散，委托人與人的力量不對等，委托權容易弱化，委托人對人的有效監督無法形成。因此基于這些因素，應從國家層面制定系統的法律法規來約束各方面主體，以保證社保資金的正常使用。
4．2拓寬信息傳播渠道，減少信息不對稱
個人能從各類社會保險中獲得的好處與參加社會保險時的支付額之間存在信息不對稱，這種信息不充分會使投保人出現“搭便車”的行為;另外逆向選擇也會改變地方政府的一些行為，導致地方政府對基金投資不積極，對投資渠道的擴面不主動等，自己不造血而依靠中央政府輸血。即使是基金有結余的基層政府也不會用盈余來彌補資金缺口。針對在社保基金籌集中的問題，一些學者建議應借鑒他國經驗，開征社會保險稅，稅的強制性、固定性和無償性有助于解決這些問題。
