證券市場調研范文

導語：如何才能寫好一篇證券市場調研，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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摘要面對我國證券經紀人制度實施以來慘敗的現狀，分析出國內證券經紀人制度在實際運行中存在的的各種問題，并提出相應的解決策略，以便提高我國券商的市場競爭能力。

關鍵詞證券經紀人制度實施策略

從2001年開始，我國證券業大力推行國外流行的證券經紀人制度，以試圖改善國內市場對客戶服務的質量，但是制度實施以來，各大券商紛紛慘敗，特別第一個推出此制度的大鵬證券非但沒有提高公司的業績，反而目前已經破產，這種在國外證券市場非常成熟的一種制度在我國實施起來如何是這樣狀況呢？

1國內影響和制約證券經紀人制度實施的因素

從2001年以來，中國券商在推廣經紀人制度上進行了不懈地探索和努力，然而由于長期以來的種種原因，影響和制約“經紀人制度”發展的因素依然有很多。剝開事件的表面，行業性的經紀人營銷模式的失敗必然有著更深層次的原因。

1.1戰略規劃不明確

縱觀中國券商的發展，在經紀業務方面，多數是以營業部為前沿，無論是最初的贈送禮品或是后來的經紀人制度均是由營業部首先發起，當形成一定規模后總部相應部門方才著手“規劃”，普遍欠缺系統的策劃。

技術主導業務是證券經紀業務多年來的發展形式，在信息技術應用與業務發展之間，券商更多的是被技術牽著鼻子走，戰略規劃根本無從談起。在網絡技術和通訊技術方面，每一次的技術創新都會首先受到證券業的關注，只要在系統擴容和方便交易上有可行性，券商便會不惜代價地應用，并且迅速普及。隨著競爭加劇，越來越多的技術創新帶來的是越來越少的客戶、高昂的運行成本、客戶（特別是核心客戶）流動的加劇，技術投入的邊際效益每況愈下。券商對技術盲目依賴的極致是對call-center的熱衷。由于call-center在一定程度上與券商原有的電話委托交易系統具有相通性，迅速得到券商以及技術供應商的認同。從純技術的角度來看，國內的call-center系統與國外并無二至，然而在實際應用上卻有著致命的缺陷。call-center的核心在于其人工坐席向客戶提供的專業化信息咨詢，其背后是一個由投資理財專家組成的研發團隊，而國內券商根本就不具備這一能力，雖然有智能應答，也有人工坐席，能提供給客戶的卻不過是粗線條的股評而已，因為政策的原因，即使是提供股評也不能帶有肯定性的字眼。由于服務內容的缺乏，國內券商的call-center紛紛陷入進退兩難的境地。

另外，雖然很多券商將建立市場營銷體系，推廣經紀人制度作為自己的“戰略轉型”方案，但是，我們應該認識到，這兩者在營銷過程的各個環節中，只是銷售渠道的重要組成部分，其本身并不能改變中國券商不具備證券業專業技能、無核心產品、無個性化差別服務的現狀。這樣的狀態就如同一個電視機生產企業不能生產電視，既使有完善的銷售渠道、有精彩的電視節目，那又有什么用呢？

在進行營銷轉型時，券商投入了大量的人力物力，卻很少有券商真正進行市場定位，因而出現全國券商步調一致說“轉型”的場面。券商的資源是有限的，而客戶的需求則是無止境的，因此進行市場細分，在市場細分的基礎上選定目標市場、發現市場機會，根據自身優勢有針對性地制定和實施營銷策略是券商有效利用資源發展核心競爭力的重要途徑。

1.2組織架構上的缺陷

券商現有的組織架構大多采用事業部制，以業務為單元劃分的事業部是獨立的利潤中心，由于不同的事業部的服務對象存在著利益沖突，通過事業部之間的“防火墻”保證了經營上的公正性，有效地避免了風險在不同事業部之間的擴散，但是這樣一來也造成了券商三個主營業務的分離。由于受政策影響，證券經紀業務產品單一、創新范圍小、業務形態固化，完全依靠交易通道的壟斷優勢維持經營，而承銷業務和自營業務的分離，使券商很難形成有核心競爭力的產品。

此外，以職能線、產品線為主導，以地區線為輔助的模式不可避免地產生了產品分割、職能分割、地區分割的問題。由于各級部門之間利益的相對而言獨立性，而管理者又以利潤來衡量各部門的業績，極易使各部門產生本位主義，忽視長遠的整體利益，從而影響各項方案的實施。為了協調這一矛盾，又不得不多設置一些諸如管理總部一類的中間管理層次和中層管理人員，不僅增大了管理成本，也使券商的中間管理層膨脹，損害了組織的運作效率。

從券商管理體制角度來看，事業部之下的區域管理總部體制是一種混合的內部組織結構體制，一方面，證券公司的組織結構采取事業部制的管理體制，以不同的業務為劃分標準，采取“縱向”管理；另一方面，設立區域性管理總部采取“橫向”管理。在實際運作中，這種混合的體制存在著一些問題。此外，券商在轉型時多生硬地將營業部的市場營銷體系與運營保障體系分開，使前后臺工作反復交叉，造成了大量的問題。

1.3以短期目標為主的考評方式

由于經紀業務收入是券商的主要收入來源，所以對營業部的考核多數是以利潤指標來衡量，對短期利潤的過分強調使營業部很難著眼于長遠來談發展。營銷是一個漫長而堅苦的過程，一個營銷體系的建設不可能是一朝一夕就能成功的。而券商在進行經紀人營銷模式建設時顯然缺乏嚴謹的定位和論證，回報的長期性和考核的短期性產生了不可調和的矛盾。

1.4“經紀人制度”缺乏可操作性

經紀人制度大多是由一批券商的總部各部門人員組成項目小組負責制度的建立，其最大的弊端在于在設計階段時容易成為設計者的項目，沒有考慮到作為最終執行者的營業部的實際情況，使項目脫離實際。而目前，現實就是在營業部極度缺乏營銷管理人員和管理經驗的情況下，參照國內保險經紀人制度和國外證券經紀人制度建立起來的經紀人制度根本就無法執行。

2解決問題的相應策略

2.1戰略性營銷規劃

（1）市場調研。首先，券商必須進行市場調研，系統地、有目的地收集與其經營活動有關的各類資料，并用科學的方法加以分析研究，以助于真正地了解市場。目前，券商最迫切需要進行以下三個方面的市場調研。客戶調研：客戶的交易習慣、服務需求、經濟狀況、交易動機及其他客戶基礎資料。服務流程調研：調查各業務流程中的服務質量，以改進營銷過程中的各種服務。市場需求調研：從客戶的角度出發，了解客戶真正的需求。

（2）進行市場細分，選擇目標市場。事實上，券商一直都在進行自身市場準確定位的努力，希望通過市場和客戶的細分來形成自身的經營特色。無論怎么的市場定位，都必須進行市場和客戶的細分，必須明確公司的利潤將從什么樣的客戶身上來以及怎樣來。從國外券商的經紀業務發展模式來看，券商根據利潤來源而進行的市場定位可走如下幾條路：①擴大基礎量。以較低的收費水平賺取利潤，只向客戶提供最基本的服務。這個基礎量包括客戶量、資金量和交易量；②高度專業化。選定優質客戶群體，按照客戶的不同需求提供不同的專業服務，收取不同的服務費用，賺取比較高的利潤。這些需求包括不同層次的專業咨詢、專業投資理財顧問等；③只提供交易通道。除交易通道外不提供其他任何附加值服務，以極低的價格吸引眾多中小客戶，賺取超低水平的利潤。網上經紀公司即屬于這種類型。

2.2調整組織結構

券商的組織架構創新應包括轉變盈利方式、優化盈利結構、開拓新的盈利來源、控制成本和提高管理水平等諸手段。在經紀人制度建設方面，設立獨立于原有營業部網絡之外的營銷體系是最佳解決方案。

全國性的券商應考慮按一定的地理位置將國內市場劃分為數個大區，建立大區一級的銷售經理制度,由大區經理負責在區域內以每個營業部配備一個銷售小組為標準，與原營業部合作，進行產品銷售、創新業務推進、區域性投資銀行和財務顧問等業務,以實現營業部的營銷、服務和綜合業務拓展的兩個平臺功能；建立暢通的研究所、經紀業務總部、營業部、客戶之間的服務流程,以及多通道的咨詢產品發送流程。

2.3平衡計分卡

績效評估對于新制度的執行有著不可估量的影響，在券商的轉型實踐中，正是由于以短期利潤為考核目標而阻礙了其實施，多數券商的績效考核還處在“量化考核與目標考核階段”，而平衡計分卡的核心思想就是通過財務、客戶、內部經營過程、學習與成長四個方面指標之間相互驅動的因果關系展現組織的戰略軌跡，實現績效考核——績效改進以及戰略實施——戰略修正的目標。平衡計分卡中每一項指標都是一系列因果關系中的一環，通過它們把相關部門的目標同組織的戰略聯系在一起；而“驅動關系”一方面是指計分卡的各方面指標必須代表業績結果與業績驅動因素雙重涵義，另一方面計分卡本身必須是包含業績結果與業績驅動因素雙重指標的績效考核系統。之所以稱此方法為“平衡”計分卡，是因為這種方法通過財務與非財務考核手段之間的相互補充“平衡”，不僅使績效考核的地位上升到組織的戰略層面，使之成為組織戰略的實施工具，同時也是在定量評價與定性評價之間、客觀評價與主觀評價之間、指標的前饋指導與后饋控制之間、組織的短期增長與長期發展之間、組織的各個利益相關者的期望之間尋求“平衡”的基礎上完成的績效考核與戰略實施過程。

2.4經紀人制度的實施

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    為科學設計證券投資學課程的考核方式方法改革實施方案,在總結以往教學改革經驗的基礎上,針對課程考核要求,首先明確了改革的基本原則:一是考核項目的設計必須符合教學規律要求;二是考核的項目內容對學生能力的培養要有明確的目的性和針對性;三是要體現對學生能力考評的全面性和客觀性;四是要有利于促進學生個性的發展。為充分體現學生學習成績與能力評定的全面性和客觀性,改革方案突出對學生學習“過程”的考核。“過程”考核成績占總成績的60%,期末考試成績占40%。根據上述基本原則和證券投資學課程的特點,改革方案的“過程”考核項目及考評目標要求設置如下:

    1.1課堂考勤、提問和課外作業

    課堂考勤、課堂提問和課外作業是教學過程的基本環節。課堂考勤的目的是培養學生的紀律觀念,養成良好的守紀習慣。課堂提問分為課后布置、課前提問和課堂隨時提問,但兩種提問的目的和作用是不同的。課后布置、課前提問主要考核學生課后的學習與知識掌握情況,課堂隨時提問主要考核學生對知識的隨堂理解與掌握情況,督促學生集中聽課注意力,提高課堂聽課和學習效率。課外作業主要包括自主總結、計算應用和案例分析,主要考核學生對已學知識的總體把握、案例綜合分析及知識的綜合運用能力。

    1.2證券市場調研

    證券市場調研為學生創造了走出校門了解證券市場的實踐機會。為有效鍛煉學生的社會實踐能力,老師為學生提供調研的單位。調研的問題要事先由各小組擬定,待老師審閱通過后,在指定的時間范圍內,按要求由學生分組調研,并提交調研報告。

    1.3階段測試和上機操作

    階段測試的目的是督促和檢查學生的平時學習,主要考核學生對所學知識的階段性掌握情況。以抽簽方式進行的上機操作,主要考核學生對課程內的實訓項目內容的掌握及動手操作能力。

    1.4小組作業

    小組作業是學生綜合能力訓練培養的重要形式。要求由4-5名學生組成學習小組,在5-6周時間內以課外任務的方式完成一份綜合性行業或上市公司的投資分析報告。主要培養和考核學生的資料收集與綜合分析與研究、創新與協作、應用知識解決實際問題、寫作及語言表達等能力。上述考核項目是證券投資學課程“過程”考核內容的構成部分,它與期末考試結合組成了一個比較完整的“知識+能力”和“過程+結果”培養與考評體系。在“知識+能力”和“過程+結果”的能力培養與考評體系設計完成后,方案的實施對預期效果的實現至關重要。為更好地實現方案實施的預期效果,在方案實施前,首先向學生公布全部方案內容,讓學生明確考核項目和具體考核要求,以及能力培養目標和考核項目的成績分布。小組作業是學生綜合能力訓練、培養的重要方式。為達到小組作業對學生綜合能力培養和提高的預期效果,首先,是小組作業的定題要科學,既要反映課程的授課進程和課程的特點要求,又要能夠體現對學生綜合能力的培養與提高。其次,是確定研究的具體內容和組織分工。為使小組作業在對學生能力考核方面更具可比性,指導教師要為分析報告的主要內容框架進行統一界定,在這個前提下,由小組成員對自己負責的部分內容撰寫提綱,再由組長對整個報告的提綱進行整理,提交小組作業的研究計劃,經老師審閱通過后進行資料的收集、整理、討論交流和報告的分工撰寫。在分析報告撰寫過程中,指導老師應參加小組作業的討論,了解存在的問題和困難,指導學生的課外訓練活動。小組報告會是小組作業驗收的一個重要環節。組織小組報告會,為學生提供了一個個性展示的平臺。每個學生都要對自己負責的內容按要求制作PPT課件,按小組研究報告的順序在課堂上進行規定時間內的口述。實踐表明,學生對以小組報告會的方式進行自我展示極富成就感。

    2改革效果

    2.1提高了學生學習的積極性和主動性

    課程考核方式方法改革前,學生不僅對課堂聽課學習的興趣不高,對老師的提問也沒有回答的積極性,對于在課堂上理解不深的內容也不會主動找老師解決。改革的實施,由于對學生能力的考核和成績的評定高度透明,學生的學習欲望被激活,課堂上,不僅聽課認真,學習效率提高,而且積極思維,主動發言。學習上只要有不明確的地方,學生就會及時找老師解決,真正實現了由“要我學”向“我要學”的轉變。學生認為,為了完成老師要求的各項學習任務,必須勤奮努力。課程考核方式方法改革使他們克服了以往的懶惰。課前提問、課堂小測驗要求學生對學過的知識進行鞏固;小組作業和小組展示促使學生自主制定學習與研究計劃,促使學生學會分工協作完成學習小組共同的計劃任務,尤其是小組作業展示,要求學生克服膽怯心理,走上講臺,以幻燈片的形式,將小組作業成果進行講解展示;課外的市場調研,要求學生依據調研任務,擬定調研提綱,設計調研問卷。由于證券投資學課程考核方式方法的改革注重對學生學習能力培養的考核,有效地調動了學生的主動性、積極性,同時也極大地提升了學習的興趣。

    2.2提高了教學的有效性

    過去“填鴨式”的教學,整個課程都是由教師個人演“獨角戲”,教師和學生的關系是主動與被動的關系,判斷課程成功的標準是教案備得是否細致熟練、教師講得是否滔滔不絕、學生聽得是否聚精會神。課程考核方式方法改革方案的實施,實現了教師與學生在課堂上的有效互動,促進了教師對先進教學方法的有效運用,誘發了學生的創新思維,使啟發式教學、案例式教學的效果明顯提高。課堂上,學生能夠緊跟教師的啟發進行思維,隨時回答老師可能提出的各種問題,并能積極參與問題的討論,發表個人的觀點與看法,課堂教學效果和學習效率明顯提高。

    2.3促進了教學質量提高

    課程考核方式方法改革,不僅促進了教師教育教學方法的改革,也促進了教學內容的改革。課外小組作業以行業投資分析報告或上市公司投資分析報告的形式作為小組研究成果,教師在講解證券投資的基本理論、基本知識過程中,必須更多地結合證券市場的實際案例進行分析與評述,結合證券分析師的市場分析報告或公司分析報告進行市場分析或公司分析,才能滿足對學生綜合能力培養的需要和要求。這必然要求老師在教學方法改革的同時,對課程教學內容進行有效的改革。教學內容的改革使課堂教學更加貼近社會實際,在有效提高學生學習興趣的同時,學生的學習成績與教學質量也得到有效提高。課程考核方式方法改革,有效地促進了教學質量的提高,學生的學習成績得到顯著提高。為了定量分析課程考核方式方法改革對學生學習效果的影響,收集了同一專業不同班級同一課程改革前后學生的相關成績數據,如表1所示。從課程考核方式方法改革前后的班級成績最高分與最低分的分布以及各成績檔次的百分率看,考核方式方法改革,使得學生成績分布趨于集中,班級平均成績提高,成績的優良率也顯著提高,成績分布更加合理。分析可見,改革前,學生成績存在高低分差距懸殊的現象,顯然是由于期末“一張卷”造成的。而課改后,該現象消除。分析原因,主要是學生對課改的成績及能力考核指標清楚,有明確的努力方向,使學生學習潛能和學習動力得以提升。

    2.4提高了課程教學目標與人才培養目標的契合

    證券投資學課程考核方式方法改革方案的設計,體現了對學生能力訓練與考核的全面性和系統性,體現了課程特點和教學規律的基本要求。課程考核方式方法改革以全面、協調、可持續的科學發展觀為指導,教學、科研相結合,學習、研究、實踐相統一,為學生學習提供了更多的自主參與機會,為高層次、復合型、多樣化的高素質創新型人才的培養提供了有效途徑。這與“培養具有創新精神與實踐能力的高級應用型人才”的培養目標要求相一致,實現了課程教學目標與人才培養目標的高度符合。

    2.5學生的綜合素質得到有效提高

    在學生自由組合形成的學習小組中,提倡合作學習、分工協作、共同完成學習任務,對學生團隊意識的培養發揮了積極作用。學會合作是素質教育的一項基本內容,也是信息時代對人的一種基本要求。學生以小組為團隊、以合作為方式、以問題為核心、以研究為手段[4]、以應用為目的開展課外探究性學習活動,通過群體的智慧,完善和深化學習個體對知識的理解和掌握,培養現代社會所強調的合作意識和團隊意識,這在課程考核方式方法改革方案的實施中得到了充分體現。證券投資學課程考核方式方法改革使學生的自主學習能力、應用知識綜合分析問題和解決問題的能力、研究能力、協作能力、溝通與表達能力、實踐與創新能力等方面都得到了有效提高。

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eMarketer表示，作為全球最大的社交網絡，Facebook今年的廣告營收將達到31.7億美元，占據美國數字廣告支出的7.4%。谷歌的廣告營收將達到170億美元，占據美國數字廣告支出的40%。在去年的排名中，Facebook位居第四，排在谷歌、雅虎和微軟之后。

Facebook正在加速發展其廣告業務。目前，Facebook半數的營收來自于移動廣告業務，且這家公司正在測試在用戶的動態消息中播放視頻廣告。Facebook去年斥資超過7億美元收購的Instagram，當前也開始大規模在它的圖片共享服務中植入廣告。eMarketer預計，美國數字廣告市場的規模在2015年將達到534億美元。

eMarketer表示，“無論是在美國還是國際市場，Facebook和谷歌均為數字廣告市場的主要推動者，也是主要的受益者。”eMarketer還指出，上述兩家公司目前也是全球最大的廣告發行公司。eMarketer還表示，移動廣告今年將占據數字廣告支出23%的份額，高于2012年的12%。

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隨著居民收入水平的不斷增加，用戶投資理財需求的不斷提升，以傳統PC到手機終端再到以互動電視為代表的互動新媒體發展也越來越興盛。

現階段證券行業主要特征表現在:證券市場開放速度加快。現在中國證券市場最大的趨勢是國際化。國際化包括客戶的國際化、競爭對手的國際化、投資理念的國際化、市場經營的國際化、經營理念與經營人才的國際化。目前證券市場開放呈現明顯加速的態勢。金融服務環境多樣化。現在銀行、信托、資產管理公司、產業投資基金、保險公司等金融機構全面介入非傳統的證券業務領域。紛紛開展投資銀行業務和私人客戶理財等業務，正在迅速改變傳統的融資模式、業務模式和資產管理模式，甚至一些科技公司也在利用技術優勢向網上證券業務靠攏。金融服務環境多樣化的趨勢使客戶有了更多選擇余地。監管模式日益市場化。傭金自由化以后，現在正在推行發行審核制度改革、證券發行上市的保薦制度等。另外，最近推出的基金管理公司貨幣市場基金產品、證券公司的客戶資產管理業務等，都表明了監管機構鼓勵市場創新和監管模式日益市場化趨勢，而且我們認為這一趨勢對證券公司將有長期和深刻的影響。證券公司競爭白熱化。現在證券公司的數量、資本規模都是數倍于幾年前的情況。而市場容量變化的速度明顯落后于證券公司的數量擴張。這里引發的一個問題就是競爭加劇，新的競爭格局正在出現，新的業務模式正在出現，證券行業也正面臨產業重組和升級。

隨著數字整轉跨過高峰期，運營商關注點從技術上的數字化向業務上的多元化轉移。由于芯片等主要硬件成本降低，終端從標清、單向向高清、雙向普及，給更高級的業務模式開拓奠定了技術基礎。軟件平臺從各芯片廠家專有操作系統向Linux系統移植，進展速度超過了過渡方案“中間件”的推廣速度，大有將“中間件”時代消滅在萌芽中，跑步進入linux時代的趨勢。隨著芯片處理能力的提升及操作系統一致性等數字電視終端PC化趨勢明顯，對在傳統PC上提供各類應用業務的廠商進入數字電視的準入門檻大幅降低。隨著業內巨頭ST及Hisi的加入，特別是后者將成本壓得極低而性能強勁，會進一步加速終端更新換代的步伐。單向業務市場占有率已經成迅速下滑的趨勢。

重慶、廣東、江蘇、河北等主要業務開展區域分別環繞或依附區域中心城市，使得當地的廣電運營商具有更強烈的新業務發展需求，促使終端的升級換代加快，繼而擠壓傳統產品及服務的影響范圍。陜西、江西、青海等地區業務模式發展的步伐會落后于上述地區，尚有緩沖余地。

由于券商的運營模式發生變化，各個券商在增開營業部的同時，大幅削減單體營業部的營業面積以節約成本，原來在營業部的散戶甚至大戶都不得不回家。他們急需在家中有一臺與交易所終端高度相似的終端行情獲取及下單委托設備。數字電視機頂盒的普及性使得此類設備成為上述群體的第一選擇。畢竟采購計算機并加裝寬帶，在沒有更多的應用的環境時并不是一種劃算的行為。上述群體中中老年客戶占很高比例，由于觀念及習慣的原因，很難適應計算機靈活多樣的功能。對他們來說，靈活意味不確定，多樣等同紊亂。基于的同樣原因，遙控器的使用方法看起來好像遠遠簡單過鍵盤+鼠標組合，雖然事實上在另外的群體眼中這種說法并不準確。由于中老年客戶占相當的比例，在視覺上，這部分群體更愿意接收大屏幕的電視而不能適應計算機顯示器屏幕上細膩的字體。內嵌電視節目帶來新的應用體驗對大多數用戶有吸引力，信息資源的匱乏本來也是困擾這部分群體的問題之一。多年來忠黨愛國的教育使得這類群體對于電視形式的媒體更易于信任和接受。

根據行業調查，非現場交易客戶占相當的比例。各大券商都在壓縮場地、設備、員工等的維護成本，提高收益率。但壓縮場地，不等于把客戶趕回家，不為客戶服務。所以各個券商都在各個網絡平臺上開發終端產品，將服務推送至每一個客戶面前。在數字電視平臺，現在還沒有一個理想的產品能夠同時滿足券商普遍覆蓋、簡單易用、下單委托、差別服務的理想產品存在。廣電的相對混亂的供應商結構抵御了專業領域廠商的大規模進入。對于券商來說，機頂盒的結構簡單，功能受限，也大大的降低了終端維護的成本。畢竟用戶使用不當對計算機程序的破壞能力遠遠超出對機頂盒的破壞能力，越是簡單的設備，維護成本越低。券商對于視頻推送的效果越來越看重，而廣電平臺對于此項任務有天然的優勢，無論是政策層面還是技術層面甚至客戶的信任程度都具有其他媒介所不具備的優勢。通過走訪幾家證券公司，了解到券商對機頂盒終端的期望如下:即時可見、可聽性:即時行情即時看見，即時委托成交即時可見，即時資訊即時了解，即時語音定制即時收到等;多功能性:集看行情(大盤分析、報價分析、即時分析、技術分析、特別報道、公告信息)、委托交易、收資訊等多種功能于一身;易操作性:采用圖形和快捷鍵方式，操作簡單，易學易會(建議采用錢龍界面);安全性:采用網上交易同等加密方式確保交易安全;快捷性:委托下單數據處理迅速;穩定性:全在線方式，保證行情交易穩定;多樣性:看電視的同時，還可以看行情、資訊和下單;低維護成本:不要像計算機一樣，經常莫名其妙的原因導致上門服務。

迫切需要向客戶銷售各類新業務，而幾乎所有的新業務都是基于高清、互動。發放終端就成為當下最重要的任務。目前還沒有特別成功的業務可以為普及終端保駕護航，急需尋找突破點。網絡公司下屬研究院終端事業部打造了多款性能強勁的終端，卻沒有足夠豐富且有實在市場需求的應用，為體現自身價值也要積極尋找合作伙伴。

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摘 要 上市公式盈利信息披露和審計主要是指對其預測盈利信息的分析。目前在上市公司預測盈利信息中普遍存在夸大、粉飾以及不合理問題，因此必須要對其進行有效的審計。下面本文就對上市公司預測盈利信息的披露以及審計進行簡要探討。

關鍵詞 上市公司 盈利信息 披露 審計

引言：預測盈利的出現是充分考慮可影響企業未來經濟效益的增益和減利因素，也是公司管理層給予其生產計劃和經營環境所產生的方法。隨著不斷崛起和擴大的證券市場，我國會計界也逐漸把研究的熱點放到了預測盈利問題上。下面本文就對上市公司預測盈利信息的披露以及審計進行簡要探討。

一、上市公司預測盈利信息的作用

上市公司預測盈利是企業管理在合理的預測假設的基礎上，對于未來某段時間的利潤總額的測算和預計。現行報告是一種向后看的報告，企業已經發生的經濟事項是它所提供的財務信息，將企業過去的財務狀況和經營成果都有所反映，使外部信息使用者對這些歷史信息都有一定程度的了解，為外部信息使用的決策提供了可靠的依據，企業過去的財務狀況和經營成果不是他們唯一關心的，企業未來的財務狀況和經營狀況才是他們更關心的。另外其還有利于降低社會交易費用，提高證券市場的效率。假如公司對預測盈利信息不進行披露，那么采用歷史資料進行預測盈利分析是信息使用者的方式之一，但這種方式不能準確分析出預測盈利信息，使得分析出來的預測成本遠遠高于上市公司原有的成本，造成社會資源的浪費。所以想要減少外部信息搜尋成本就必須在本公司將預測盈利信息給披露出來，有效的降低社會交易費用。

二、上市公司預測盈利信息披露存在的問題

（一）預測盈利信息所披露的內容滿足不了經濟發展的要求

現在的會計報表體系已經由資產負債表、利潤表與現金流量表三者共同構成。投資的需求是遠遠不能夠被一張孤立的利潤預測表所滿足的。此外上市公司募集的資金都是為了企業未來的發展而準備的，而使得企業產生盈利和使投資者看到回報才是這些發展計劃的真正目的。如果想讓預測盈利的真實可信性使投資者所了解，長期計劃的提出和企業業績的增長計劃是上市公司必須要提供的。但在目前的規定中，由于過于簡單的預測數據相關的背景和分析資料，從而使得預測盈利的整合沒有和業務發展目標的信息相一致。

（二）落后的技術手段，預測基礎薄弱

如果想要健全預算制度，就必須要具有準確的預測信息，相關的資料也要持續廣泛的收集，但在上市公司中，普遍缺乏市場調研能力和意識，所以就沒有重視資料的長期收集和積累工作。

（三）對虛假的預測盈利監管不嚴處理不當

虛假的盈利信息只會阻礙公司的發展，但有的公司還是愿意提供虛假信息來吸引投資者，這當中主要的一個因素就是注冊會計師未盡審核的職責，現存的法規也沒有明確的條例指明對未完成預測信息或者提供虛假預測信息的給予懲罰。有些公司即使已經完成企業預測盈利信息，但是也只是走一個形式，沒有做到實處。之所以有的上市公司會報出虛假預測信息主要是在經過利弊權衡之后，自身的利益也不會受損等才會做出那樣的選擇。

三、上市公司預測盈利信息披露以及審計

（一）加強預測盈利審計

預測盈利審計，主要指注冊會計師接受委托，檢查與復核被審計單位的預測盈利，并將審計意見給發表出來。是一種具有預防的控制手段，因此實行審計制度并有注冊會計師對其進行公正的評價，使信息提供者可以知道自己的工作將被審查，可以更好的將公司預測盈利信息做的更準確。也防止了相關領導操作預測信息。從而使信息使用者的信息風險大大降低。審計工作是防止錯誤信息蔓延的一種手段，所以，在上市公司披露的預測盈利信息真實性較差的情況下，對盈利信息的審計可以通過加強注冊會計師培訓，這樣會更具有現實意義。

（二）改進預測盈利信息披露內容

首先，要對預測盈利信息披露的內容進行改進；完善預測盈利信息披露的相關政策規定，要把鼓勵上市公司自愿披露的條款補充進去，使上市公司信息披露的意愿有所提高；如果想要要求上市公司對預測盈利信息進行強制披露可選擇一些經典的特殊事件來對比，使市場獲得必要信息的方式有所確保。還要將法律責任制度賦予建立健全證券欺詐上，增加上市公司訴訟成本，讓相對公平的法律環境給予市場參與者。其次，我國的信息披露制度要有所完善；構成證券欺詐民事責任要有充實到我國現有的民事法律中，不管是在損害事實方面、還是責任主體、因果關系以及賠償標準方面都應有具體的可操作性。如果上市公司不能如期完成所預測的盈利信息，應該及時對外公開并給予合理的解釋。

（三）規范上市公司的預測盈利行為

如果想要提高審計質量，就要規范其上市公司的預測盈利行為；其中主要的一點就是將預測盈利的編制和披露進行規范。制定預測盈利編制標準的進程要加快，這也是衡量注冊會計師水平的唯一標準。對重要的會計政策要在預測盈利說有詳細的描述。如果能單獨披露預測盈利信息是再好不過的，這樣也拓寬了預測盈利信息披露的渠道，注冊會計師審計的效率也增強了。其次，完善預測盈利的審計程序，提高審計規范性。在審計范圍內對預測盈利披露信息進行充分分析，還有在審計報告范圍段內，把盈利預測信息的性質和發生重要變異的可能性加入。采用多種類型的審計意見，加深注冊會計師的責任，以能夠更好的為資金投入者服務。最后，有效提高審計人員的業務水平和道德修養。由于目前我國上市公司所處的經濟環境較為復雜，而預測盈利審計工作也具有一定的特殊性。對審計人員來說，其必須擔負更大的責任、承擔更高的風險。所以應該培養審計人員的業務水平和思想道德素質，才能保障審計質量。

四、結語

綜上所述，信息使用者能更好的了解企業未來的財務狀況、經營成果和現金流量，實施預測盈利信息的披露和審計都是必不可少的，還可使投資者對企業財產信息有了進一步的了解，企業的未來也有助于預測。所以企業預測盈利不要只局限于某個層面，應該開拓視野，不斷提高企業預測盈利水平。

參考文獻：

[1]劉亞莉，石蕾，趙陽.審計延遲、披露延遲與信息延遲：影響因素及差異性分析.中國管理信息化.2011（1）：256-257.

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［關鍵詞］房地產投資信托基金；房地產融資；發展對策

1房地產投資信托基金(REiTs)及其特點

房地產投資信托基金(RealEstateInvestmentTrusts,REITs),即房地產投資信托,是一種采取公司或者信托(契約)基金的組織形式,以發行收益憑證(股票或收益憑證)的方式將多個投資者的資金集中起來,由專門投資機構進行房地產投資經營管理,收購持有房地產(一般為收益性房地產)或者為房地產進行融資,通過多元化的投資選擇各種不同的房地產證券、項目和業務進行組合投資,并將投資綜合收益按比例分配給投資者,共同分享房地產投資收益的一種信托方式。REITs在香港被譯為“房地產基金”,在臺灣譯成“不動產投資信托”,而中國大陸一般譯為“房地產投資信托基金”。房地產投資信托基金在西方國家的稱謂也不盡相同,在美國等大多數國家直接稱為REITs,但在英國和亞洲一些國家稱為房地產投資基金(PropertyInvestmentFund,PIF)。

作為一種投融資工具,REITs具有多元化組合投資分散風險、專業化經營管理、快速匯集資金、可隨時買賣贖回,流動性強的特點,在多數國家還有專項法律規定的稅收優惠。由于參與主體多元化,其法律關系也相對復雜。

2我國房地產投資基金發展面臨的問題

第一,理論體系不夠完善。REITs是通過在證券市場公開發行收益憑證募集資金作為投資資金來源的,該收益憑證是要按股票交易法則可以在證券市場公開交易和流通的,這就需要給該憑證一個交易價格。相對于證券產品價格定價理論,REITs的定價要復雜得多,傳統的資產評估方法顯然是不能滿足REITs資產定價的需要。盡管國外有相關定價理論可以借鑒,但國外成熟市場和國內非成熟市場的差別將使得直接套用國外的定價方法會產生“橘生于淮北則為枳”的后果。

第二,運行管理中的道德風險。房地產投資基金在組織體系上,由基金持有人、基金組織人、基金管理人、基金托管人等通過信托關系構成一個有機的組織系統,運用資產托管機制來制約信托資產運作的關系,構成了投資基金信托關系中的一個基本特點。在投資者認購REITs之后,以信托方式將資金交由REITs管理人進行運作,這就形成了一種委托—關系。在這種關系下,由于投資者和經理人并不具有相同的利益,而且投資者無法時刻觀察經理人的投資行為,因而經理人可能從事與投資者利益相沖突的投資行為,便產生了其中的道德風險。

第三,法律法規不完善。缺乏相關法律的保障是發展我國房地產投資基金最明顯的障礙之一。《投資基金法》將非證券化的投資基金內容從中剔除后,變成了《證券投資基金法》,此外私募基金合法化的問題,給房地產投資基金的規范和系統發起帶來了不確定性。同時還要面對資金的進入和退出通道、投入和產出的方式、時間標準等問題,這些都需要法律和法規的配套支持。

第四,缺乏專業的復合型人才。發展REITs需要一批既精通房地產又熟悉金融的復合型人才。REITs的運作需要對房地產市場具有戰略眼光,能夠尋找到合適的房地產項目,并進行項目運作來保證項目未來穩定的收益。同時,REITs的運作人還需要具備基金、投資銀行以及財務等專業理論知識和實踐經驗。只有將房地產和金融兩者結合起來,才能較好地運作REITs,保證REITs的收益率和長期增長率。而目前我國這方面的復合型專業人才比較匱乏,一般只是精通房地產或者金融一個領域,這使得我國發展REITs的人才支持不足。

第五,信用體系建設不完善。我國目前沒有建立全面的征信體系,信用環境較差。REITs本身包含多種風險,包括政策風險、房地產項目經營風險、信息不對稱風險等。這些風險都會影響REITs的收益以及投資者利益,甚至影響房地產市場和金融市場的穩定。而目前我國風險防范機制不健全,表現為：風險預警機制較差,沒有完整的風險評估體系與警戒模型；與風險相關的信息披露機制不健全,對未來可能風險的披露工作也沒有完全展開；作為風險監控人的獨立董事制度不完善,即使設立了獨立董事,但是其作用也沒有較好地發揮,基本上形同虛設。

3針對我國發展房地產投資基金的對策建議

第一,加大立法力度,為REITs的發展提供良好的法制環境。建議設立REITs專項法律,調整《公司法》、《信托法》及《證券法》,制定專門針對投資基金發展的《產業投資基金法》、《投資公司法》、《投資顧問法》等法規,細定信托業務操作過程中一整套詳細規則,如投資方向的限制、投資比例的限制、投資資格的審定、投資比例的確認等,也可以先制定具體實施細則,在進行REITs試點之后,根據實踐經驗修改細則,然后將其納入法律體系,從而規范REITs的發展,也為廣大投資者提供有效的法律保護環境。

第二,建立良好的金融市場環境,為REiTs提供良好的發展平臺。房地產投資基金本質上是一種投融資金融工具,因此金融市場的發展程度是REITs發展的重要限制因素之一。我國金融市場尚不完善,其中房地產金融市場存在結構性失衡,房地產金融創新還處在一個較低的水平,這也是導致我國房地產開發融資渠道單一的一個重要原因,因此,大力發展我國的基金市場,加強金融創新,對于我國REITs的發展大有裨益。

第三,建立相關的教育體系,培養合格的專業人才。通過在各大高校建立房地產專業等學習相關知識的基礎教育,以及在房地產領域的實踐教育,培養既有房地產專業知識和經驗,又有經濟與金融學的分析和研究能力,同時還具備大量的房地產和金融法律知識,熟悉房地產領域的市場調研、規劃設計、建筑施工、營銷策劃和物業管理等各方面知識的專業人才。同時,也需要加大對專業的律師、理財師、會計師、資產評估師以及審計師的培養。

第四,加強外部監管。有效的金融監管可以促進金融安全與穩定,更好地保護投資者的利益。我國發展REITs需要加強外部監管。可借鑒證券投資基金業監管的經驗,采取以“政府嚴格管理模式”為主的監管模式,加強對信托機構的監管、對信托人員的監管、對信托業務的監管,使REITs的操作更加透明,信息披露更加及時,從而為房地產基金市場提供一個良好的發展環境。首先,完善外部監管機制。對于信托機構的監管,應該由以市場準入為核心的監管轉變為以機制為核心的監管,將內部控制和治理結構的完善作為監管重點；對信托人員,要加強行業從業資格的管理以及高級管理人員的資格管理。其次,增強行業自律機制。包括個體自律以及行業自律。即要求每家信托投資公司加強自身管理以及行業間各家公司之間加強溝通與監督。最后,引入委托人和受益人監督機制。委托人、受益人有權向信托投資公司了解信托財產的運營與管理狀況,并要求公司做出說明。信托公司若違反信托目的運作信托財產,則委托人有權解除信托合同。

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關鍵詞：中小企業 財務管理 問題及對策

一、我國中小企業財務管理的特點

中小企業是我國國民經濟的重要組成部分，是富有活力的經濟群體，在增加就業、繁榮經濟、催生產業、推動創新等方面發揮著越來越重要的作用，成為推動經濟社會平穩快速發展的重要力量。但就我國中小企業財務管理方面而言，其存在以下特點：

（一）資金籌集渠道相對狹窄

受大環境和自身產出能力的制約，中小企業通過向銀行貸款和證券市場融資等的外源融資較少，這也使得中小企業的資金積累相對集中，其內部融資及其短期內經營資金的籌集是企業管理層需要著重考慮的。

（二）以短期投資和對內投資為主

由于市場占有份額有限，這就要求中小企業對現有產品進行擴大再生產來增加市場份額。同時，需要不斷研制新產品以代替老產品，并及時對現有設備進行更新改造，以適應新產品生產要求。由于長期投資的不確定性因素較多，投資風險大，企業一旦面臨風險很難有足夠的資金支撐，加之企業本身資金也經常存有不足，使其沒有充足資金開展長期投資業務。

二、我國中小企業財務管理存在的問題

（一）企業融資渠道不暢

由于難以獲得在證券市場上發行股票或債券的資格，直接融資渠道對中小企業來說幾乎沒有。在間接融資方面，企業規模、資信以及擔保問題也成為中小企業很難從銀行貸款的主要原因。由于信息、資源以及信譽方面的不對稱，融資難、擔保難仍然是制約中小企業發展的突出問題，資金不足已經成為制約中小企業進一步發展的瓶頸所在。

（二）企業財務管理目標定位不當

中小企業在財務管理上存在許多問題，簡單地定義中小企業的財務管理目標為企業價值最大化或利潤最大化是不合適的。企業盲目追求利潤最大化會造成只顧眼前短期利益而忽略長遠利益，導致企業做出一些損害企業長遠、持續發展的行為，如逃避債務、抽空資金、污染環境等。2001年，猴王集團破產申請案在宜昌市中級人民法院開庭審理，隨即猴王A也加入ST行列，這可以說是盲目投資、無序擴張帶來嚴重后果的典型案例。

（三）企業流動資產管理混亂

就中小企業而言，其內部控制制度如成本核算制度、財務清查制度、財務收支審批制度等基本制度往往是不健全的，或者雖然建有制度，但實際工作中從未認真執行。就財務管理而言，其重要職能之一就是保證企業擁有充足的生產性資金，確保企業資金的使用效率，從而保證企業的正常運轉和資產的增值。但許多中小企業不能很好地執行財務管理制度，很容易造成企業流動資產管理方面的混亂，缺乏規范性和系統性。

（四）企業財務管理制度缺損

在我國，中小企業多為家族式產業，具有經營管理者和所有者相統一的特點。企業發展初期，依靠經營者的個人能力和靈活多變的經營方式，中小企業可以得到迅速發展。但隨著企業的不斷發展，經營者自身的經營慣性思維和財務知識的缺乏會導致其對財務管理不重視，導致企業管理模式日趨僵化，忽視對會計信息的合理使用。相對而言，同規范的現代企業制度比較起來，財務管理在中小企業的地位和作用并未得到充分利用和真正重視，這也制約了此類企業的進一步發展壯大。

三、我國中小企業財務管理改進措施

在我國當前社會、經濟背景下，中小企業在財務管理上存在的問題不僅有自身發展的先天性因素，同時也存在外部宏觀經濟政策和市場環境因素的影響。因此，在解決我國中小企業財務管理所出現的問題上，除了由政府出臺扶持政策、適應市場環境以外，還應從企業自身入手。

（一）健全法律制度，加強服務指導

融資渠道的單一嚴重制約著我國中小企業的發展，對此，政府要積極探索制定相關法律法規，建立中小企業股權融資試點，以拓寬中小企業直接融資渠道，同時積極幫助創業初期的中小企業選擇好進入的行業，為他們提供較為完善的市場調研以及行業前景分析，以減少投資的盲目性；成立中小企業基金，包括擔保基金、特定用途基金、互助基金、風投基金等，集中支持中小企業的發展；建立中小企業信用擔保機構，及時出臺信用擔保資金機制相關政策和對擔保機構的風險控制，積極推動信用擔保評估和行業自律制度建設，逐步形成一個良好的外部融資、成長環境。

（二）增強投資決策準確率，降低投資風險

中小企業應盡量避免率先開拓市場，以內部投資為主。市場的開拓者通常需要有足夠的資金實力，雖然開拓者率先進入市場，可以獲得超額利潤，但風險也會很大。跟隨成功者的做法，不失為中小企業避免風險的有效方法。在中小企業積累的資本達到了一定規模之后，可以搞多元化經營，把雞蛋放在不同的籃子里，從而分散投資風險。當資金、技術操作和管理能力等方面具備一定實力后，可以借鑒大型企業的普遍做法，規范項目的投資程序，實行投資監理，在注意實施跟進戰略的基礎上，對投資活動的各個階段做到精心設計和實施。

（三）加強企業管理，提高自身素質

一個企業財務管理目標的選擇不僅僅是一種經營目的，其更多表現為經營者經營觀念和戰略理念的反映。中小企業要注重長遠，將企業價值指標作為一種理念、一種財務工作的指導思想，細化為各個方面的具體量化指標，形成財務目標的指標評價體系；把強化資金管理作為提高管理水平的重要內容，貫徹落實到企業內部各個職能部門，努力提高資金的使用效率，使資金運用產生最佳的效果；建立健全財產物資管理的內部控制制度，在物資采購、領用、銷售及樣品管理上建立規范的操作程序，堵住漏洞，維護安全；加強對存貨和應收賬款的管理，制定完善的收款管理辦法，以科學的方法來確保存貨資金的最佳結構，保持財務資料完整。

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第一節　貨幣時間價值

一、含義：一定量貨幣資本在不同時點上的價值量差額。

二、終值和現值的計算

(一)復利的終值F=P×(1+i)n和現值P=F×1/(1+i)n

(二)年金終值和年金現值

年金是指間隔期相等、等額收付的系列款項。包括：普通年金(后付年金);預付年金(先付年金);遞延年金(隔若干期后才開始發生的系列等額收付款項);永續年金(一系列沒有到期日的現金流)

1.年金終值

(1)普通年金終值FA=A×(F/A，i，n)

(2)預付年金終值F=普通年金終值×(1+i)或：期數n加1，系數減1，F=A[(F/A，i，n+1)-1]

(3)遞延年金終值FA=A(F/A，i，n)

2.年金現值

(1)普通年金現值

(2)預付年金現值P=普通年金現值×(1+i)或：期數n減1，系數加1，P=A[(P/A，i，n-1)+1]

(3)遞延年金現值(式中，m為遞延期，n為連續收支期數，即年金期)

【方法1】兩次折現P=A(P/A，i，n)×(P/F，i，m)

【方法2】先算m+n期再減m期：P A=A[(P/A，i，m+n)-(P/A，i，m)]

【方法3】先求終值再折現PA=A×(F/A，i，n)×(P/F，i，m+n)

(4)永續年金的現值P=A/i

3.年償債基金：已知年金終值求年金

償債基金系數，記作(A/F，i，n)，與年金終值系數是互為倒數，償債基金和普通年金終值互為逆運算。

4.年資本回收額：指在約定年限內等額回收初始投入資本或清償債務的金額。資本回收系數，記作(A/P，i，n)，與年金現值系數是互為倒數的關系。

三、利率的計算(插值法)

名義利率是指票面利率，不符合得利計息原理，但它包括通貨膨脹風險的利率。

實際利率是指剔除通貨膨脹率后投資者得到利息回報的真實利率，若1年計息多次，換算關系：1+i=(1+r/m)m，i為實際利率，r為名義利率，m為年計息次數。

1+名義利率r=(1+實際利率i)×(1+通貨膨脹率)

第二節 風險與收益

一、資產的收益與收益率

(一)資產的收益是指資產的價值在一定時期的增值，一般指資產的年收益率(報酬率)。

資產的收益額包括：利息、紅利或股息收益和資本利得

資產的收益率或報酬率包括：利(股)息的收益率和資本利得的收益率

(二)資產收益率的類型(6種)

實際收益率，已經實現或確定可以實現的資產收益率。(存在通貨膨脹時還應當扣除其影響)

名義收益率，在資產合約上標明的收益率。

預期收益率(期望收益率)，在不確定的條件下，預測的某種資產未來可能實現的收益率。

必要收益率(最低必要報酬率或最低要求的收益率)，包括：無風險收益率和風險收益率。

無風險收益率(通常用短期國債利率近似的代替無風險收益率)，無風險收益率=純利率+通貨膨脹補償率。無風險資產(國債)滿足兩個條件：一是不存在違約風險;二是不存在再投資收益率的不確定性。

風險收益率，因承擔該資產的風險而要求的超過無風險利率的額外收益，它等于必要收益率與無風險收益率之差。主要影響因素：風險大小;投資者對風險的偏好。

(三)風險，是指收益的不確定性。在各項財務活動中，由于各種難以預料或無法控制的因素作用，使企業的實際收益與預計收益發生背離從而蒙受損失的可能性。

期望值Ё=∑Xi×Pi 反映預計收益的平均化，不能直接用來衡量風險。(也可用歷史數據分組法和算術平均法來計算)

衡量風險的指標主要由收益率的方差、標準離差和標準離差率等。

方差σ2= ∑(Xi-Ё)2×Pi 標準離差σ 標準離差率V=σ/Ё×100%

風險控制對策：規避風險，當資產風險所造成的損失不能由該項目可能獲得收益予以抵消時，應當放棄該項目，以規避風險。例如，拒絕與不守信用的廠商業務往來;放棄可能明顯導致虧損的投資項目。

減少風險，一是控制風險因素，減少風險的發生;二是控制風險發生的頻率和降低風險損害程度。常用方法有：進行準確的預測;對決策進行多方案優選和替代;及時與政府部門溝通獲取政策信息;在發展新產品前，充分進行市場調研;采用多領域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風險。

轉移風險，對可能給企業帶來災難性損失的項目，企業應以一定代價，采取某種方式轉移風險。如向保險公司投保;采取合資、聯營、聯合開發等措施實現風險共擔;通過技術轉讓、租賃經營和業務外包等實現風險轉移。

接受風險，包括風險自擔和風險自保兩種。風險自擔，是指風險損失發生時，直接將損失攤入成本或費用，或沖減利潤;風險自保，是指企業預留一筆風險金或隨著生產經營的進行，有計劃地計提資產減值準備等。

(四)風險偏好

風險回避者，當預期收益率相同時，偏好于具有低風險的資產，而對于具有同樣風險的資產則鐘情于具有高預期收益率的資產。

風險追求者，當預期收益相同時，選擇風險大的

風險中立者，既不回避風險也不主動追求風險，選擇資產的唯一標準是預期收益的大小

二、證券資產組合的風險與收益

兩個或兩個以上資產所構成的集合，稱為資產組合。如果資產組合中的資產均為有價證券，則該資產組合也稱為證券資產組合或證券組合。

(一)預期組合收益率：組成證券資產組合的各種資產收益率的加權平均數，其權數為各種資產在組合中的價值比例。 E(RP)=∑Wi×E(Ri)

影響組合收益率的因素：投資比重和個別資產收益率。不論投資組合中兩項資產之間的相關系數ρ如何，只要投資比例不變，各項資產的期望收益率不變，則組合收益率就不變。

(二)證券資產組合風險分散功能(非系統風險)

組合風險的大小與兩項資產收益率之間的變動關系(相關性)有關。反映資產收益率之間相關性的指標是相關系數。

組合方差σP2=W12σ12+W22σ22+2W1W2ρ12σ1σ2 組合標準離差σP

例ρ12=1，完全正相關，表示兩項收益率的變化方向和變化幅度完全相同，組合標準離差σP達到最大，組合不能抵消任何風險。

ρ12=-1，完全負相關，表示兩項收益率的變化方向和變化幅度完全相反，組合標準離差σP達到最小，甚至可能是零，組合可最大程度地抵消風險。

ρ12=0，不相關

一般來講，隨著證券資產組合中資產個數的增加，證券資產組合的風險會逐漸降低，當資產的個數增加到一定程度時，證券資產組合的風險程度將趨于平穩，這時組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。

(三)風險和分類及特點

非系統風險(公司風險、可分散風險)由特定企業或特定行業所特有的，可通過有效的資產組合來消除掉的風險。可通過增加組合中資產的數目而最終消除。

非系統風險的種類：經營風險(因生產經營方面的原因給企業目標帶來不利影響的可能性)，財務風險(又稱籌資風險，因舉債引起的。當企業息稅前資金利潤率高于借入資金利息率時，使自有資金利潤率提高。但是，若企業息稅前資金利潤率低于借入資金利息率時，使自有資金利潤率降低。)

系統風險(市場風險、不可分散風險)，由市場的風險因素(包括宏觀經濟形勢的變動、國家經濟政策的變化、稅制改革、企業會計準則改革、世界能源狀況、政治因素等等)所致，是影響所有資產的，不能通過資產組合來消除的風險。它是始終存在的。

單項資產的系統風險：反映單項資產收益率與市場平均收益率之間變動關系的一個量化指標，用β系數表示。當β=1時，表示該資產的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例變化(市場組合β=1，是指由市場上所有資產組成的組合);若β>1，該資產收益率的變化幅度大于市場組合收益率的變動幅度，其所含的系統風險大于整個市場組合風險。β<1反之。

β=ρim×σi/σm =某種資產和市場組合收益率的協方差(ρimσiσm)/市場組合收益率的方差σm2

絕大多數的β系數是大于零的，如果是負數，表明這類資產收益與市場平均變化方向相反。

證券資產組合的系統風險系數β：是所有單項資產的加權平均數，權數為各種資產在組合中所占價值比例。資產組合不能抵消系統風險，但可通過替換資產組合中的資產，或改變不同價值比重，來改變組合的風險。

(四)資本資產定價模型 R=Rf+β×(Rm-Rf) R表示某資產的必要收益率;β表示該資產的系統風險系數; Rf表示無風險收益率，通常以短期國債的利率來近似替代;Rm表示市場組合收益率，

某資產的風險收益率=β×(Rm-Rf)

市場風險溢價(Rm-Rf)反映市場整體對風險的偏好，如果風險厭惡程度高，則證券市場線(證劵市場線對任何公司、任何資產都是適合的)的斜率(Rm-Rf)值就大，若β稍有變化，收益率就會大幅度的變化。

在市場均衡狀態下，每項資產預期收益率應該等于其必要收益率。

證券資產組合的必要收益率=Rf +βp×(Rm—Rf)，此公式與前面的資產資本定價模型公式非常相似，它們的右側惟一不同的是β系數的主體，前面公式中的β系數是單項資產或個別公司的β系數;而這里的βp則是證券資產組合的β系數。

局限性：一些新興行業的β值難以估計;歷史數據估算的β值對未來的指導作用大打折扣;建立在CAPM假設之上，(市場是均衡的并不存在磨擦;市場參與者都是理性的;不存在交易費用;稅收不影響資產的選擇和交易等)，一些假設有較大偏差。

第三節 　成本性態

成本性態，又稱成本習性，是指成本的變動與業務量(產量或銷售量)之間的依存關系。成本性態分析對短期經營決策、長期投資決策、預算編制、業績考評，以及成本控制等，具有重要意義。通常把成本區分為固定成本、變動成本和混合成本三類。

一、固定成本是指其總額在一定時期及一定產量范圍內，保持固定不變的成本。單位固定成本會與業務量的增減呈反方向變動。

①約束性固定成本：管理當局的短期決策行動不能改變的，又稱“經營能力成本”。如固定折舊費用、房屋租金、保險費、管理人員的基本工資等。降低途徑：合理利用企業現有的生產能力，提高生產效率，以取得更大的經濟效益。②酌量性固定成本：是指管理當局的能改變的，又稱“經營方針成本”。如廣告費、職工培訓費、研究開發費等。降低途徑：厲行節約、精打細算、編制出積極可行的費用預算并嚴格執行，防止浪費和過度投資等。

二、變動成本是指在特定業務量范圍內，其總額會隨業務量變動而成正比例變動的成本，但單位變動成本不變。

①技術變動成本：與產量有關系的，如直接材料、直接人工、按產量計提的固定設備折舊等。②酌量性變動成本：管理當局可以改變的，如按銷售百分比支付的銷售傭金、技術轉讓費等。

三、混合成本“混合”了變動成本和固定成本兩種不同性質的成本。

①半變動成本，在有一定初始量的基礎上，隨產量正比例變化的成本。如：固定電話費、水費、煤氣費等

②半固定成本，又稱階梯式變動成本。如：企業管理員、運貨員、檢驗員的工資。

③延期變動成本，在一定的業務量范圍內有一個固定不變的基數，當業務量增長超出了這個范圍，它就與業務量的增長成正比例變動。如職工工資=基本+加班

④曲線變動成本，通常有一個不變的初始量，在這個基礎上，隨著業務量的增加，成本非線性的變化。它分為遞增曲線成本(如：累進計件工資、違約金)和遞減曲線成本(如：有折扣的水電費、封項的通信費)。

【混合成本分解】

①高低點法：它是以過去某一會計期間的總成本和業務量資料為依據，從中選取業務量最高點和業務量最低點，將總成本進行分解，得出成本性態的模型。它計算簡單，只采用了歷史成本資料中的高點和低點兩組數據，故代表性較差。

②回歸分析法：根據過去一定期間的業務量和混合成本的歷史資料，應用最小二乘法原理，算出最能代表業務量與混合成本關系的回歸直線，是一種較為精確的方法。

③賬戶分析法：又稱會計分析法，是根椐有關成本賬戶及其明細賬的內容，結合其與產量的依存關系，判斷其比較接近哪一類成本，就視其為哪一類成本。它簡便易行，但比較粗糙且帶有主觀判斷。

④技術測定法，又稱工業工程法，它是根據材料和人工消耗量的技術測定來劃分固定成本和變動成本的方法，通常只適用于投入成本與產出數量之間有規律性聯系的成本分解。

⑤合同確認法：它是根據企業訂立的經濟合同或協議中關于支付費用的規定，來確認并估算哪些項目屬于變動成本，哪些項目屬于固定成本的方法。合同確認法要配合賬戶分析法使用。

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【關鍵詞】中遠期現貨；電子交易；交易模式

中遠期現貨市場是傳統現貨市場與期貨市場的過渡模式，上世紀八十年代中期，伴隨著物資流通體制改革，在鄭州糧食批發市場等批發中心出現了中遠期現貨交易的雛形。進入二十一世紀以來，在國家十五發展規劃的推動下，中遠期現貨電子交易市場得到迅猛發展。所謂中遠期電子交易市場，是指通過網絡與電子商務搭建的平臺，對相應物品進行中遠期訂貨交易的市場。經過近些年的快速發展，目前全國已建成200多家地域性的中遠期現貨電子交易市場，其中近百家具有一定規模，交投較活躍，比較有代表性的大型交易市場有渤海商品交易所、上海大宗鋼鐵交易中心等。中遠期現貨電子交易市場對于完善現代化商品市場體系，促進多層次商品市場發展具有極其重要的積極作用，但由于其在我國發展較晚且擴張速度較快，人們對這種市場的特征和存在的問題還缺乏清晰的了解，以致在市場運營和監管中出現了諸多問題，因此，深化對中遠期現貨電子交易市場特征和發展瓶頸的認識，有助于更好地推進其發展。

一、我國中遠期現貨電子交易市場的典型特征

（一）存在較好的現貨市場基礎

我國中遠期現貨電子交易市場一般都有比較好的現貨市場基礎，或者位于商品生產地，或者是依托現貨貿易集散地而產生和發展起來。例如，廣西食糖中心批發市場位于我國蔗糖的主產區；上海大宗鋼鐵交易中心依托的是我國最大的鋼材消費地和集散地；嘉興繭絲綢交易市場位于杭嘉湖地區最大的絲綢生產、加工和現貨集散地；余姚塑料城網上交易市場地處國內最大的塑料原料產品集散地余姚“中國塑料城”；大連石油交易則依托的是東北地區重要的石化中心城市等。因此，這些中遠期現貨電子交易市場能夠很好的收集和反映買賣雙方的供求信息，形成公正合理的市場價格，并將電子交易與物流配送信息化相結合，有助于實現大宗商品流通環節的集成高效管理，從而形成中遠期現貨電子交易市場與現貨批發市場相互促進互動發展的市場格局。

（二）大多采用公司化運作模式

我國中遠期現貨交易所多是由地方政府或具有行業背景的公司發起，若干股東出資共同組建，以盈利為目的的企業法人。該類公司多為電子商務企業，通過構建電子商務網絡平臺提供交易服務，客戶一般以具有行業背景的投資者為主，收入主要來源于自營業務、交易傭金和投資者咨詢等其他業務。例如，湖南省中南大宗商品電子交易市場是北京綠色聯盟電子商務有限公司聯合湖南省供銷總社組建的第三方電子商務交易和服務平臺；山東濱海化工商務有限公司是由山東濰坊龍威實業有限公司發起，山東濰坊銀灘實業有限責任公司和壽光宏宇化工有限公司等多家當地知名化工企業共同投資成立的電子商務公司。正因為如此，中遠期現貨交易所在交易方式、上市產品、交易規則制定等方面具有完全自。

（三）上市品種繁多

我國中遠期現貨電子交易市場分布在全國各地，由于該類市場的交易品種多與當地豐富的特色產品或特色市場相聯系，因此形成上市品種繁多的局面。從目前交投較活躍的上市交易品種來看，中遠期現貨電子交易市場涉及鋼材、有色金屬、農產品、石油化工、橡膠塑料、煤炭、白糖等諸多商品領域，甚至有絲綢、花生、大蒜、蘋果、酒水等市場容量較小的品種。豐富的投資品種，固然為投資者提供了更多的選擇空間，也為繁榮當地市場發展當地經濟提供了較大的促進作用，但另一方面，由于投資者資金的限制，數量較多的交易品種可能導致資金分流，影響市場流動性，從而對投機者和保值商的操作產生不利影響，也容易導致大資金者操縱情況的發生。

（四）大多采用了期貨或類期貨交易模式

期貨交易的基本特征可以歸納為：合約標準化、場內集中競價交易、保證金交易、雙向交易、對沖了結和當日無負債結算。傳統形式的遠期現貨交易一般采用非標準化的合約，從交易達成到實物交收要間隔相當長一段時間，因此，信用風險較大，而目前我國中遠期現貨電子交易大多采取了類似的交易模式，保證金比例一般為20%，可以申請當日交割或者在支付相應的倉儲費等費用的基礎上展期，在采用標準化倉單的基礎上集中競價交易，有些交易所還根據市場需要延長了交易時間。從某種程度上說，這種交易模式對降低現貨貿易成本，提高市場透明度，減少信用風險具有積極意義，但其固有的融資融貨性質則相應增加了投機性風險。

二、我國中遠期現貨電子交易市場的發展瓶頸

（一）法律法規缺失

目前，中遠期現貨電子交易市場的管理規范和法律依據主要是《大宗商品電子交易規范》、《電子簽名法》和中華人民共和國《合同法》、《公司法》、《拍賣法》、《關于加快電子商務發展的若干意見》等法律法規，這些法律法規事實上主要是針對現貨市場制定的，對于金融化的中遠期現貨電子交易缺乏適用性。同時，《期貨交易管理暫行條例》也無法適用于中遠期現貨市場，現階段出臺的《中遠期交易市場整頓規范工作指導意見》則主要是試圖整頓無序的市場格局，主要內容有禁止設立新的大宗商品中遠期交易市場、保障資金安全、禁止自然人和無行業背景的企業入市交易、禁止業務、規范保證金繳納形式、限定每個交易品種和每個交易商的最大訂貨量等，顯然無法滿足市場發展的需要。

（二）交易安全性缺乏保障

目前，我國中遠期現貨電子交易市場上市的品種繁多，部分交易品種市場規模很小，例如枸杞、大蒜、蘋果等產品，而這些品種的市場流動性又較低，很容易被社會游資集中炒作，從而導致投機盛行，保值者無法順利轉移風險。此外，盡管中遠期現貨電子交易市場引入了期貨市場交易準備金與保證金制度、強制平倉、漲跌停制度等對于保障交易安全和提高交易效率起到舉足輕重作用的交易規則，但目前各個交易所主要是自定交易規則，因此各交易所在保證金比例、漲跌停比例等方面千差萬別，還存在交易所突然更改保證金比例、漲跌停板等交易規則的現象，有些交易所甚至違背交易規則，與大資金的交易者共同操縱市場，顯然，這種交易行為和內部風險控制完全由各交易所自行決定的方式嚴重影響了交易安全性。

（三）服務實體經濟的作用較小

中遠期現貨電子交易市場設立的初衷是為了促進實體經濟的發展，進一步掌握相關產品在國際市場上的定價權，但目前很多交易所缺乏實體背景，在交割機制、合約設計、交易規則等方面存在嚴重缺陷，從而使得中遠期現貨市場服務實體經濟的功能喪失，演變成純粹的投機場所。尤其突出的是，很多交易所的交割倉庫形同虛設，即便是規模較大的一些交易市場，交割倉庫的規模和數量也明顯不足，甚至有些市場根本沒有合乎標準的現貨可供交割，部分市場的交割率不足萬分之一，交割環節的缺失導致中遠期現貨市場價格發現和套期保值的功能喪失，也和中遠期現貨電子交易市場的發展目標相沖突。

（四）政府監管缺失

我國中遠期現貨電子交易市場在形式上一般是地方政府審核批準成立，或者是地方政府和商務部（原國內貿易部）等共同批準，近年來隨著交易糾紛形式的變化，證監會等金融證券市場監管機構也介入其中。表面上看起來，我國中遠期現貨電子交易市場處于多頭共管的監管格局，但事實上，由于中遠期現貨電子交易市場既不屬于有形現貨批發市場也不屬于期貨市場，多頭監管的結果是缺乏針對性的監督和管理，有些市場甚至處于“三不管”的狀態。因此可以說，現在的監管實際上還遠未形成有序的體制。同時，中遠期現貨市場也缺乏相應的行業自律機制，相應的行業協會或者沒有建立，或者沒能履行其應有的職能。

三、相關對策建議

針對我國中遠期現貨電子交易市場的典型特征和發展瓶頸，本文提出以下對策建議。

（一）盡快出臺適用于中遠期現貨電子交易市場發展的相關法律法規

目前，可以先根據中遠期現貨電子交易市場的發展規律、特點建立行業標準與規范，在行業內推廣實施，取得相關實踐經驗后進一步擴展完善為《中遠期現貨電子交易市場管理辦法》和《中遠期現貨電子交易市場管理條例》等國家級的政策法規。適當情況下可以進一步升格為《中遠期現貨電子交易法》，從而加強對中遠期現貨電子交易市場違規違法行為的法律震懾力量。

（二）加強政府監管力度

中遠期現貨電子交易市場本質上是服務于現貨市場的組織形式，因此，應由商務部設立專門的監管機構負責日常監管，同時應會同證監會、地方政府和商務主管部門等機構共同制定監管細則，統一市場交易制度。當前，監管機構應提高市場準入門檻，嚴格市場準入管理，重點整合和提升現有的交易所，促進行業自律機制的建立，促進交易所之間的兼并和收購，實現中遠期現貨電子交易市場的大聯網、大融合。

（三）做好前期市場調研，合理規劃區域市場

對各地區提請成立的中遠期現貨電子交易市場應做好相應的市場調研工作，對市場規模較小，容易造成交易秩序混亂的交易品種嚴禁上市交易，對地理位置靠近區域的相同和相近上市品種做一定限制，同時要考核其交割倉庫的規模和數量，設定保值廠商所占的比重，嚴格交割制度，切實保證中遠期現貨電子交易市場的交割率，使其更好地服務于實體經濟。

參考文獻

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關鍵詞：財務風險防范構建

1財務風險的概念和基本特征

財務風險是企業財務活動中，由于各種不確定因素的影響，使企業財務收益偏離正常軌道，存在形成損失的機會和可能。在日常財務管理活動中，只有充分了解財務風險的基本特征和產生的原因才能采取有效措施，有針對性地建立風險防范體系。企業的財務風險通常有以下幾個特征：客觀性、全面性、不確定性、共生性、激勵性。

2財務風險防范體系的組成

2.1建立短期財務預警系統，編制現金流量預算由于企業理財的對象是現金及其流動，就短期而言，企業能否維持下去，并不完全取決于是否盈利，而取決于是否有足夠現金用于各種支出。預警的前提是企業有利潤，對于經營穩定的企業，由于其應收、應付賬款及存貨等一般保持穩定，因此經營活動產生的現金流量凈額一般應大于凈利潤。企業現金流量預算的編制，是財務管理工作別重要的一環，準確的現金流量預算可以為企業提供預警信號，使經營者能夠及早采取措施。為能準確編制現金流量預算，企業應該將各具體目標加以匯總，并將預期未來收益、現金流量、財務狀況及投資計劃等，以數量化形式加以表達，建立企業全面預算，預測未來現金收支的狀況，以周、月、季、半年及一年為期，建立滾動式現金流量預算。

2.2確立財務分析指標體系，建立長期財務預警系統對企業而言，在建立短期財務預警系統的同時，還要建立長期財務預警系統。其中獲得能力、償債能力、經濟效率、發展潛力指標最具有代表性。

從根本上講，企業發生風險是由于舉債導致的，一個全部用自有資本從事經營的企業只有經營風險而沒有財務風險。因此，要權衡舉債經營的財務風險來確定債務比率，應將負債經營資產收益率與債務資本成本率進行對比，只有前者大于后者，才能保證本息到期歸還，實現財務杠桿收益；同時還要考慮債務清償能力，即企業擁有現金多少或其資產變現能力強弱；債務資本在各項目之間配置合理程度。考核指標有：長期負債與營運資金比、資產留存收益率以及債務股權比率。

3財務風險防范體系的應用

3.1結合實際采取適當的風險策略在建立了風險預警指標體系后，企業對風險信號監測，如出現產品積壓、質量下降、應收賬款增大、成本上升等，要根據其形成原因及過程，制定相應切實可行的風險管理策略，降低危害程度。面臨財務風險通常采用回避風險、控制風險、接受風險和分散風險策略。其中控制風險策略可進一步分類：按控制目的分為預防性控制和抑制性控制，前者指預先確定可能發生損失，提出相應措施，防止損失的實際發生；后者是對可能發生的損失采取措施，盡量降低損失程度。由于市場經濟的發展，利用財務杠桿作用籌集資金進行負債經營是企業發展途徑。從大量負債經營實例不難得出幾點教訓：企業經營決策失誤，盲目投資，沒有進行事前周密的財務分析和市場調研是造成失誤的原因，雖然適度舉債是企業發展的必要途徑，但必須以自有資金為基礎，如資本結構中債務資本過大，必然惡性循環。同時企業償債能力強弱是對負債經營最敏感的指標，只從償債能力看，負債比率越低，企業償債能力越強，但未必合理，如企業借款利率小于利潤率，企業應充分利用負債經營的好處。

3.2加強財務活動的風險管理在市場經濟條件下，籌資活動是一個企業生產經營活動的起點，管理措施失當會使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產生籌資風險。企業籌集資金渠道有兩大類：一是所有者投資，如增資擴股，稅后利潤分配的再投資；二是借人資金。對于所有者投資而言，不存在還本付息問題，可長期使用，自由支配，其風險只存在于使用效益的不確定性上；而對于借人資金而言，企業在取得財務杠桿利益時，實行負債經營而借人資金，從而給企業帶來喪失償債能力的可能和收益的不確定性。籌資風險產生的具體原因及防范有幾方面：由于利率波動而導致企業籌資成本加大的風險，一旦籌集了高于平均利息水平的資金，可爭取提前還債等補救措施。此外，還有資金組織和調度風險、經營風險、外匯風險。企業通過籌資活動取得資金后，進行投資的類型有三種：一是投資生產項目；二是投資證券市場；三是投資商貿活動。然而，投資項目并不都能產生預期收益，從而引起企業盈利能力和償債能力降低的不確定性，如出現投資項目不能按期投產，無法取得收益，或雖投產但不能盈利，反而出現虧損，導致企業整體盈利能力和償債能力下降，雖沒有出現虧損，但盈利水平很低，利潤率低于銀行同期存款利率；或利潤率雖高于銀行存款利息率但低于企業目前的資金利潤率水平。在進行投資風險決策時，其重要原則是既要敢于進行風險投資，獲取超額利潤，又要克服盲目樂觀和冒險主義，盡可能避免或降低投資風險。在決策中要追求的是一種收益性、風險性、穩健性的最佳組合，或在收益和風險中間，讓穩健性原則起著一種平衡器的作用。