金融資本的特點范文

導語：如何才能寫好一篇金融資本的特點，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、原典追尋：列寧金融資本理論的理論淵源

列寧是在《帝國主義是資本主義的最高階段（通俗的論述）》中提到“金融資本”概念的。列寧之所以在標題后附加上“通俗的論述”是有他的想法的，正如列寧自己所說的那樣，“實際上，近年來關于帝國主義問題的論述……恐怕都沒有超出這兩位作家所敘述的，確切些說，所總結的那些思想的范圍”（這里兩位作家指的是霍布森與希法亭——引者注），因此，不得不承認，列寧在這本小冊子里對帝國主義的論述汲取了一些霍布森與希法亭的觀點，并在其基礎上更準確地把握住了帝國主義和金融資本的特點?；舨忌m然是資產階級學者，但他于1902年發表的《帝國主義》，在研究帝國主義的浪潮中影響重大，尤其“對暴露帝國主義國家在19世紀末和20世紀初拼命地爭奪殖民地、大規模輸出資本，依靠剝削附屬國和殖民地為生的寄生性，以及奴役‘低等種族’的若干血腥手段和虛偽面貌等等方面，提供了大量的事實和統計資料”?；舨忌吹搅斯I的集中現象，“為堅強的組織關系聯合起來，相互之間經常取得最密切和最迅速的聯系，設置在各國的企業中心……它們在操縱各國的政策方面處于無比的地位”。工業和金融業的巨頭們為了攫取更高更穩定的利潤，逐漸走向了聯合，金融資本產生的條件正在慢慢形成。此外，霍布森注意到這些金融大王的影響力已不僅僅局限于經濟領域，而是蔓延到了政治領域，進而導致帝國主義的最終決定都系于金融勢力，“每一項重大的政治行動，包括有新資本的輸出，或現有投資價值的巨大波動，都必須得到這一小撮金融大王的許可和實際的幫助”。更值得注意的是，這時候帝國主義的寄生性已經浮現出來。

遺憾的是，霍布森在這里還僅僅將帝國主義看成一種政策，認為是雇傭階級和占有階級的“過度儲蓄”在國內找不到合適的投資場所，因而轉向國外市場獲取殖民地、保護地。本文將霍布森的《帝國主義》列入列寧金融資本思想的理論淵源之一，不僅是因為在此書中，霍布森談及了諸多金融資本相關的觀點，更是因為列寧對于這些觀點，給予了重視和應用。列寧在《帝國主義是資本主義的最高階段》的序言中提及：“論帝國主義的一本主要英文著作，即約•阿•霍布森的那本著作，我還是利用了的，并且我認為已經給了它應有的注意?！绷袑幍拇_在這本小冊子中多次引用霍布森的觀點及原話。例如，列寧在“列強分割世界”的寫作中，列舉了霍布森關于歐洲主要國家加緊“擴張”時期的領土分割數據；在研究“食利者階層”的時候，更是直接引用了霍布森的觀點；在論及食利國是寄生的腐朽的資本主義國家時，列寧用了很大篇幅來引用霍布森的觀點，因為列寧認為在關于食利國問題的理解上，霍布森的觀點比較“可靠”。但與此同時，列寧也看到了霍布森觀點的錯誤與不足之處。列寧指出，霍布森并沒有看到反對機會主義、反對帝國主義的力量的存在，不敢承認帝國主義同托拉斯有密切的聯系，也不敢贊同大資本主義及其發展所造成的力量。最重要的是，列寧認為霍布森沒有從歷史發展、經濟根源方面揭示帝國主義新的經濟現象，因此也沒有注意到帝國主義的根本矛盾和根本問題所在。列寧同希法亭學術觀點的淵源要從他在希法亭“金融資本”定義基礎上重新界定“金融資本”概念說起。希法亭指出，“產業資本中那個不斷增長的部分，并不屬于使用他的產業資本家。產業資本家只能通過銀行來支配這些資本，而銀行是代表所有者的。另一方面，銀行不得不把它不斷增長的這一部分資本投資在產業上，并因此在越來越大的程度上把自己變成產業資本家。這一部分貨幣形式的銀行資本，實際上已經由這種方式轉化為了產業資本，我把這種銀行資本稱為金融資本”。

在列寧看來，希法亭的觀點存在著顯著的缺陷。列寧認為希法亭對于“金融資本”概念的界定有不完全的地方，那就是希法亭沒有指出“生產集中和資本集中發展到很高的程度，就會造成壟斷，而且已經造成壟斷”。由此，在批判地吸收希法亭“金融資本”概念的基礎上，列寧提出了科學的“金融資本”概念。實際上，希法亭的《金融資本》一書幾乎談及了所有后來學者提出的有關金融資本的論點，例如他提到：現代資本主義最典型的特征是集中過程；生產的集中、聯合以及壟斷組織都已出現；金融資本的概念；銀行作用的改變及對產業的滲透；金融資本的經濟政策；金融資本的發展趨勢等，只不過他并沒有把這些論點綜合成系統的帝國主義理論或金融資本理論。列寧也認為希法亭的《金融資本》一書“對‘資本主義的發展的最新階段’作了一個極有價值的理論分析”。但需要注意的是，列寧認為希法亭書中的合理部分不能掩蓋他在貨幣論問題上犯的錯誤，而且在講到帝國主義的寄生性和腐朽性時，列寧更指出，希法亭這位曾經的“者”、現在的資產階級改良主義政策的代表人，比公開的和平主義者和改良主義者霍布森還后退了一步。由此可以看到，列寧對霍布森以及希法亭的觀點并不是全盤否定也不是照搬全收，而是既有肯定的地方也有否定的部分。從《帝國主義是資本主義的最高階段》的文本描述來看，列寧的金融資本理論與霍布森、希法亭的學術思想有很大聯系。筆者注意到，與列寧同時期的布哈林的學術觀點，對列寧金融資本思想的創建也起到了很大的作用。然而，很少有學者去關注布哈林關于金融資本的許多有價值的觀點。布哈林的《世界經濟和帝國主義》一書主要是研究帝國主義及其經濟特征、未來的趨勢，他認為研究這些問題歸根結底要從世界經濟的發展趨勢、世界經濟內部結構可能發生的變化入手，其中涉及許多有關“金融資本”的觀點，例如“壟斷組織的發展”，“縱向的集中”，“銀行的作用。資本轉化為金融資本”等。布哈林不僅注意到了經濟生活中集中和壟斷現象的出現，而且認為有必要先分清資本的積聚和集中是兩個概念。他認為金融資本“既是銀行資本，同時也是工業資本”。對于金融資本的趨利性，他把握得很到位。布哈林指出，在資本輸出的同時，金融資本控制手段也在不斷加強。“各個領域的集中過程與組織過程相互促進，產生了一個強有力的趨向，使整個國民經濟成為一個在金融富豪與資本主義國家監護下的巨大的聯合企業，這個聯合企業壟斷了全國市場，并且為更高的、非資本主義的有組織的生產準備了前提”。雖然布哈林的觀點并不都是正確的，但其中正確的部分仍為列寧建立科學、系統的金融資本思想提供了有價值的參考。當然，列寧金融資本理論的創立也與馬克思、恩格斯等人的資本思想息息相關，因篇幅有限，本文僅從《帝國主義是資本主義的最高階段》的文本出發，簡單列舉列寧金融資本思想與霍布森、希法亭以及布哈林學術思想的關系，而不是說列寧金融資本思想的理論淵源僅僅只與霍布森、希法亭和布哈林有關。

二、邏輯理路：列寧金融資本理論的理論構造

列寧創立了科學的金融資本理論，這一理論的內涵是十分豐富的。列寧從金融資本產生的條件、金融資本的內涵、控制手段等角度入手，在更高的層次上把握住了金融資本的實質。第一，金融資本產生的必然性。列寧綜合1911年察恩版《德意志帝國年鑒》發現，在德國工業中，生產集中于大企業的進程非常迅速，同樣，“美國所有企業的全部產值，差不多有一半掌握在僅占企業總數百分之一的企業手里！”。集中發展到一定階段，規模龐大的企業造成了競爭的困難，加之在大企業之間容易形成協定，因此，“集中發展到一定階段，可以說，就自然而然地走到壟斷”。不論是受高額關稅保護的德國，還是自由貿易的英國，集中的不斷發展都會引起壟斷，只是在時間、形式上有所差別。如果說，19世紀60年代和70年代，壟斷組織只是剛剛萌芽；1873年危機之后壟斷組織也只是一種暫時現象；那么，19世紀末的高漲和1900~1903年危機，則使壟斷組織成為經濟生活的常態。至此，資本主義進入了新的發展階段，工業壟斷已經產生且已成為普遍的事實。在工業壟斷現象背后，是由于貨幣資本和銀行的作用，才使得極少數最大企業具有更加強大的名副其實的壓倒優勢。列寧指出了銀行的新作用，看到銀行不僅經營規模擴大了，其在工業中的影響力也空前變大。“他們支配著所有資本家和小業主的幾乎全部的貨幣資本，以及本國和許多國家的大部分生產資料和原料來源?！彪S著資本的集中和銀行周轉額的增加，銀行也變得集中起來，他們通過各種形式同工商業及政府“聯合”，銀行已經從普通的中介企業變成了金融資本的壟斷者。壟斷要求企業在必要資本方面有更高的要求，工業和銀行的聯系日益密切，工業資本和銀行資本也“自然地”融合起來。在列寧看來，金融資本的產生是生產力發展的必然結果，而不僅僅是資本主義經濟發展過程中出現的偶然現象。第二，列寧對金融資本概念的完整把握。希法亭認為金融資本等同于統治著工業的銀行資本。然而列寧并不認同“金融資本=銀行資本”這一等式，列寧認為詮釋“金融資本”有三大重要因素：“大資本的發展和增長達到一定程度；銀行的作用（集中和社會化）；壟斷資本（控制某工業部門相當大的一部分以致競爭被壟斷所代替）。列寧從大量經濟現象中抽象出“金融資本”概念，提出“帝國主義的特點，恰好不是工業資本而是金融資本”。

在這一認識下，列寧指出，“生產的集中；由集中而成長起來的壟斷；銀行和工業的融合或混合生長，——這就是金融資本產生的歷史和這一概念的內容”。由此可見，列寧將生產的集中和壟斷作為金融資本產生的條件，將金融資本的產生看成一個銀行資本和工業資本集中和壟斷的過程，而不僅僅當成一種事實來對待，因而他對金融資本的把握顯然是高于希法亭的。列寧所談到的金融資本是基于生產集中和壟斷基礎上的產業資本和銀行資本的融合，它不同于單獨的產業壟斷資本，也不同于單純的銀行壟斷資本，是一種高于二者的更高形態的資本。列寧對“金融資本”概念的界定，囊括了生產集中、壟斷、銀行新作用等社會經濟現象，是將他對當時經濟形勢的觀察以及對相關理論分析結果綜合起來的概括。然而正如列寧自己所說的那樣，“所有的定義都只有有條件的、相對的意義，永遠也不能包括充分發展的現象的各方面聯系”。二戰之后，隨著生產力的不斷發展，新的經濟情況的出現，金融資本的表現形式、組織結構及技術支撐都發生變化，因而“金融資本”的內涵和外延也應隨著生產力的發展相應地發生變化。第三，工業資本、銀行資本各自發展的新情況。要理解列寧關于“金融資本”定義里工業資本與銀行資本的融合，就必須先對二者當時的發展情況有一個了解。關于工業資本。生產的集中進行得非常迅猛，集中不僅在同一工業部門里進行，而且不同工業部門進行結合的現象也愈來愈多。生產的集中“已經不是小企業同大企業、技術落后的企業同先進的企業進行競爭了。現在已經是壟斷者扼殺那些不屈服于壟斷組織、不屈服于壟斷組織的壓迫和擺布的企業了”，大企業正在用一切方法來保證自己的巨額利潤。工業一部分資金用于改良技術裝備繼續投入生產；一部分資金用來“壟斷熟練勞動力；雇用最好的工程師；霸占交通的線路和工具”。大企業在進行橫向、縱向的集中過程中需要的貨幣資本越來越多。

關于銀行資本的新變化。事實上，銀行資本的數量在不斷的增多，以德國“德意志銀行”與“貼現公司”的資本增長情況作為參考。1870年，“德意志銀行”的資本只有1500萬馬克；1908年，其資本變為兩億；1914年，其資本增加到2.5億馬克。而“貼現公司”的資本也分別從3000萬馬克（1870年）增加至1.7億馬克（1908年）；到1914年，“貼現公司”的資本已經達到3億。從兩家銀行的資本變動不難看出銀行資本的數量在不斷增加。但如果只看到各大銀行之間相對獨立的銀行資本增加的話，對理解銀行資本的新發展來說還不夠全面。因為除了經濟增長帶來的銀行資本數量大幅增加之外，這與銀行業的集中也不無關系。在德國，“小銀行被大銀行排擠，而大銀行當中僅僅九家銀行就差不多集中了所有存款的一半。這里還有情況沒有注意到，例如有許多小銀行，實際上成了大銀行的分行等等”。大銀行除了擁有數量眾多的第一、二、三級“參與”或“依賴”于它的小銀行外，還與其他銀行成立協定，以辦理對自己有利的金融業務?？梢?，貨幣資本的增多，銀行的集中與集權為銀行資本新作用的發揮打好了基礎。第四，金融資本控制的手段增多和加強。隨著資本主義集中發展程度的不斷提高，大企業（尤其是大銀行），不再單純地使用吞并這種最直接的方式來征服小企業，而是“通過‘參與’小企業資本、購買或交換股票，通過債務關系”等方式來吸引小企業。銀行同大工商業企業之間的聯合是通過互相占有股票，彼此的經理互任對方的監事（或董事）。如果認為金融資本的控制手段僅僅只是以上的表現方式的話，那就大錯特錯了。首先，金融資本的控制已不僅僅局限于經濟領域，銀行與大工商企業同政府的聯合則表現為兩者把監事的位置讓給很有聲望的人物和過去的政府官吏，壟斷“不可避免地要滲透到社會生活的各個方面去，而不管政治制度或其他任何‘細節’如何”。其次，金融資本的控制已從國內向國外蔓延。資本輸出逐漸取代了商品輸出的統治地位就是最好的說明。“金融資本的密網，可以說是真正布滿了世界各國。在這方面起了很大作用的，是設在殖民地的銀行及其分行。”由此，列寧認為“金融資本是一種在一切經濟關系和一切國際關系中的巨大力量，可以說是起決定作用的力量，它甚至能夠支配而且實際上已經支配了一些政治上完全獨立的國家”，貨幣的占有同貨幣在生產中的運用不僅已經分離，而且這種分離達到了極大的程度，這種現象當然表明以貨幣資本的收入為生的食利者和金融寡頭已經占了統治地位，但同時也將帝國主義的腐朽性和食利性暴露得一覽無余。可貴的是，列寧透過金融資本控制力不斷擴大的現象，認識到金融資本占統治地位的帝國主義只是一個過渡階段。當然，在列寧所處的時代，關于金融資本的發展環境有了新的變化，諸如儲金局和郵政機關也開始同銀行競爭，股份公司已經成了加強金融寡頭實力的一種手段，食利者階層和食利國的大大增加等現象也是有必要引起注意的。列寧指出的帝國主義的壟斷性、腐朽性、過渡性特征同樣也適用于金融資本。

三、啟示借鑒：列寧金融資本理論的當代價值

從理論與實踐發展的角度來審視，列寧的金融資本思想作為一個科學的理論體系，在當今仍沒有過時。對列寧金融資本理論進行系統的梳理，理清其學術思想的理論淵源，在為我們繼續探究金融資本提供新的方法論指導的同時，也對我國金融市場的發展有重要的指導意義。首先，列寧金融資本理論的構建過程為我們繼續研究金融資本提供了方法論基礎。政治經濟學之所以達到了很多其他理論無法達到的高度，是因為馬克思掌握了辯證法這一科學的研究方法，對事物的肯定理解中同時包含了對事物的否定理解，從運動中觀察每一種既成形式，不崇拜任何東西，是“批判和革命的”。認為，批判從來都不是對批判之對象的單純的否定。列寧很好地秉承了的方法論，在對金融資本和帝國主義的研究過程中，運用了邏輯和歷史相一致的方法、矛盾分析法、科學的抽象法等方法，并對其他學者的觀點批判地繼承和創新。馬克思、恩格斯、霍布森、希法亭、布哈林等學者的學術觀點均在列寧的金融資本思想里有所體現。列寧的金融資本理論是與前人和同時代學者的學術觀點密切聯系的，不能割裂開來?？梢哉f，如果否認其他學者的學術貢獻，那么列寧的金融資本思想也就不再完整。我們必須正視馬克思、霍布森、希法亭等人對列寧金融資本理論形成的鋪墊和貢獻。有學者以馬克思沒有提出過“金融資本”概念為由否認馬克思已經具有了金融資本的思想，這種認識是不完全的。當然，學術界圍繞金融資本問題所產生的種種爭議，本身也是金融資本理論不斷完善、發展過程的組成部分。其次，應把握金融資本實質，科學、理性地對待金融資本。金融資本的本質是資本，是金融與資本的結合。列寧對金融資本的解讀沒有脫離馬克思資本理論的范疇。馬克思指出資本的增殖主要是通過資本的運動來實現的，資本的積累和循環過程，實質上就是資本家不斷無償占有工人創造的剩余價值的過程。價值的產生都是由勞動力創造的，而不是流通形式上的“錢能生錢”。即使金融資本已經是高度發展的資本形態，產生了虛擬資本等新的形態，但它的增殖仍是由勞動力創造剩余價值而產生的。我們要全面地認識金融資本的作用，發揮金融資本的積極作用，預防金融資本的負面作用，不能任由金融資本無限膨脹發展。在避免金融資本在經濟發展中的過度積累的同時，對資本加以控制的利用。

篇2

第一，計劃經濟思想痕跡太深，國家“包下來”的理念仍然大有市場，在面向完全市場競爭的轉變過程中，還有許多不適應和理不順的方面。

第二，國家宏觀產業發展戰略不清晰，技術能力和綜合管理能力水平偏低，致使通用航空飛行器的科研、生產制造和運營服務之間脫鉤嚴重，不僅僅與通用航空發達國家相比差距明顯，就是與國內的運輸航空相比也很不協調。

第三，產業發展不均衡。首先是區域之間的發展不平衡；其二是通用航空飛行器的研發和制造與運營服務之間的發展不均衡；其三是作業類型的發展不均衡。

第四，運營企業服務能力不足。一是為經濟建設服務的能力不足；二是處理突發事件的應急救援能力建設滯后。

總體而言，我國通用航空產業仍然處于起步階段，其自我積累不足，難以在短時間內憑借自身力量實現快速發展，如果不想辦法解決其初期投入大，資金需求旺盛的問題，恐怕再有20年，中國的通用航空產業也無法發展壯大。

在計劃經濟年代，通用航空產業的發展資金是由國家統一安排配置的，客觀地講在短期內確實獲得了較大的收獲。然而，實行市場經濟以來，通用航空產業的發展資金大幅度減少，究其原因在于金融資本參與力度不足。

因此筆者建議，通過加強產融融合，以獲得高強度資金的有力支撐，加快產業培育的力度和效率，從而謀求更大的產業發展空間。

所謂產融融合是指：“產業部門和金融部門通過股權關系相互滲透，實現產業資本和金融資本的相互轉化”。作為一種經濟現象，這包含了宏觀上非金融業與金融業的結合，以及微觀上的產業資本與金融資本的融合。宏觀上的產融融合是將金融資本作為一個獨立的產業，與實體經濟的產業資本之間的相互關系。而微觀上的產融融合是產融資本的一體化，表現為產業部門與金融部門的相互投資和人事互派等。宏觀上的產融融合是促進經濟發展的重要途徑，微觀上的產融融合則有助于提升各個經濟實體的效率。

產業資本與金融資本的融合將對產業和資本的數量擴張、質量提升產生重大的影響。產融融合若能得到合理推進，能夠促進金融資本市場的健康成長，提速實體經濟不斷發展。世界經濟發展史和產業實踐顯示，產業與金融資本的融合是后起國家加速實現工業化，全面推進經濟發展進程的必經之路。在實際中，產業發展與金融資本發展是相互聯系、相互依賴的，金融資本是任何產業發展的加速器。同理實現通用航空產業做實做強，也離不開金融資本的融入和支持。

然而，由于中國通用航空產業本身存在著的諸多問題，使得金融資本在融入產業的發展方面面臨著許多現實的無奈和困境。

從企業經濟類型及行業規?？?，國有企業是行業的主力軍，在現行的管理體制下，國有大型企業的政策和貿易保護壁壘依然存在。由于實力強、信譽好，加之受政策保護力度大，有政府部門擔保，國有企業獲得金融資本支持的力度較大。而大部分民營企業由于處于創建期，規模小、運行能力弱、抵押資產不足，加之審批手續復雜，獲得金融資本的支持相對較難，即便獲得銀行貸款，也是短期貸款，并且數額較少。

有人認為，風險投資應該在中小企業的發展中發揮作用，但現實是，目前鮮有風險投資介入通航行業，主要原因是：一方面，短期內中小通航企業不可能形成可觀收益，因此資本成本大、風險高；另一方面，風險投資中介服務體系還不健全，風險投資運營環境不完善，運營條件不夠成熟。

因此，當下如何破解金融資本和通航產業的深度融合是問題的關鍵。

金融資本與通用航空產業是兩個不同性質的實體資本，在融合中必須要形成能夠進行長期合作的雙邊戰略關系，形成一種長效的合作和保證實際利益的機制；定期通報相關信息，多走訪、多溝通、多理解，固化成一種相互信任的模式。

此外，對于金融部門來說，需要正確處理三種關系。

一是要處理好信貸投入與各級政府通航產業發展戰略的關系，把信貸投入與各級政府通用航空產業發展戰略結合起來，根據各級政府和通用航空企業的金融需求，提供恰當的金融服務。

二是要處理好支持重點項目與一般項目的關系。通用航空產業的投入應集約化，區分重點項目和一般項目，避免一哄而上。各級金融機構要強化信貸投入的規模效應和有效性。

三是要處理好近期支持與長期支持的關系，雖然通用航空產業是一個集先導性、輻射性、技術性于一體的朝陽產業，但同時還具有前期開發投資大、周期長、收益和回報緩慢等特點。信貸投入必須要保持必要的投資強度、力度和連續性，為其發展提供穩定和有效的支持。

對于政府來說，應該在金融政策方面，加強創新。

比如，可以考慮采用通用航空產業的科技創新成果、自主知識產權，產品商標、商譽等無形資產作為貸款抵押擔保的貸款形式，解決其有形資產不足的問題：此外，與通用航空產業的高風險相對應，可以考慮適當提高商業貸款的呆賬準備金率；為適應通用航空產業各個階段的不同特點，可以考慮改善傳統的信貸管理辦法，改善評估、評審和管理辦法，創新對企業和項目的貸款形式，探索靈活多樣的金融支持形式。

在風險保障方面，比如在貸款擔保方面，可以由各級政府設立專門的貸款擔保基金，采用政府第三方擔保形式為通用航空產業擔保，彌補企業普遍面臨的財產擔保不足的缺陷，改善中小企業的貸款環境。

在貼息貸款方面，政府應對通用航空產業給予一定的利息補貼，具體做法有對企業自由高出市場平均利率部分給予補貼或者對企業最難獲得的長期貸款給予補貼等形式。

此外，還可以借鑒我國住房證券化的做法，將商業銀行對新興產業發放的貸款轉化為債券，然后利用資本市場或者銀行本身較好的服務網絡優勢出售給市場投資者，以融通資金，并使貸款風險由眾多投資者承擔，從而分散風險。

除了具體的政策之外，政府還需要優化金融資本支持體系的配套環境。

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近年來產融結合的典型發展路徑

直到20世紀80年代后期，我國才開始逐漸出現市場化意義上的產業與金融的結合。隨著社會主義市場經濟體制的逐步確立，企業成為市場主體，金融從政策化轉向商業化，產融結合越來越緊密。尤其是20世紀90年代后期以來，受到國際上產融結合成功做法的影響，大型國有企業、民營企業不僅越來越充分利用市場化的融資手段促進自身發展，而且以各種方式各種渠道大舉進軍金融。

通過集團內部的財務公司實現產融結合

通過集團內部財務公司加強產融結合是我國大型企業最普遍的直接參與金融業務的方式。財務公司是以加強企業集團資金集中管理和提高企業集團資金使用效率為目的，為企業集團成員單位提供財務管理服務的非銀行金融機構。

在我國，財務公司的出現是大型國企改革發展的配套政策之一。1987年，國家批設了第一家企業集團財務公司――東風汽車工業財務公司。其后，經過十多年的發展，截至2002年末全國財務公司資產總額為4173億元，并涌現了一批巨型財務公司，規模最大的財務公司資產已超過1000億元。財務公司主要為集團成員單位提供內部結算、存貸款、投融資、短期資金理財及資金管理等金融服務，隨著市場環境的不斷完善，財務公司已不斷地意識到自身作為投資運作平臺的價值，開始直接在資本市場進行投資或者為集團公司發行債券，有的已開始投資基金管理公司、保險公司甚至是商業銀行。

通過全面投資金融業務實現產融結合

從20世紀90年代后期開始，我國興起了產業資本大規模進軍金融業的熱潮。直接全方位投資金融業務的不僅有華能集團、寶鋼集團、中糧集團等大型中央國企，也有海爾集團、聯想、方正等新興集團，還有諸多深滬上市公司。民營資本也開始對商業銀行、證券公司等金融機構具有越來越大的控制力影響力。

這一輪產業金融熱具有投資相對規模大、涉及金融領域寬、介入方式多樣化等特點。如海爾集團將總資產的三分之一以上投入金融業，不僅僅將金融業務作為一個新的增長點，而且希望通過金融資本和產業資本兩個輪子的互動，把海爾集團真正提升為一個國際性的企業集團。華能集團則在建立內部金融控股公司方面邁出了一大步。截至2003年底，華能集團金融投資總規模達到22億元，合并報表資產總額近250億元，投資對象包括財務公司、商業銀行、證券公司、基金公司、信托公司等。華能集團還于2003年底成立華能資本服務公司，將該公司定位為華能金融產業的投資、管理、監督和服務機構，負責統一規劃金融產業發展，統一管理金融產業投資，統一協調產業間業務合作，統一配置金融產業資源，是集團金融產業的戰略研究中心、投資管理中心、風險控制中心、資源整合中心。

在實業發展過程中利用金融市場實現產融結合

負責三峽工程建設的三峽總公司可以說是這方面的典型代表。三峽工程投資規模巨大，按1993年5月末的價格水平計算，經國家正式批準的靜態投資為900．9億元，1994年測算的動態總投資為2039億元。在十幾年的融資實踐中，三峽總公司一直堅持多種渠道、多種方式、長短結合、內外結合的原則，按照項目階段建設的內在規律，根據宏觀經濟環境變化和資本市場的發展動態進行債務和股權融資，妥善安排債務的期限結構，靈活運用國際國內資本市場兩個資源。到2004年底三峽工程共籌集資金約1205億元，三峽總公司資產負債率不到50％，成功探索了滿足工程建設需要的貼近市場、貼近投資者和金融機構的市場化融資渠道，為大型企業利用金融資本發展提供了借鑒。

在工程建設的第一階段(1993～1997年)，項目建設剛起步，未來的不確定因素很多，國家注入的資本金和政策性銀行貸款是這一階段主要的資金來源。在以大江截流為標志的階段性建設目標順利實現，進入第二階段建設時(1998～2003年)，項目建設風險大幅度降低，特別是大江截流的成功，消除了項目建設初期的重大不確定性因素。在這一階段，逐步加大市場融資的份額，從1997年開始進入國內債券市場發行企業債券三峽債，并使用國外出口信貸及國際、國內商業銀行貸款。到2004年底，企業債券余額為170億元。工程建設的第三階段(2004～2009年)最顯著的特點是機組陸續投產發電，項目開始產生現金流入，工程建設風險進一步釋放，通過資本運作將項目未來的現金流提前到當期使用成為可能。2003年通過控股的中國長江電力股份公司(長江電力)的上市，建立了社會化股權融資通道和資本運作的載體，拓寬了三峽工程建設和長江水力資源滾動開發的融資渠道。

依賴金融操縱實現產融結合

德隆是這方面的典型代表，“其興也勃焉，其衰也忽焉”。德隆曾經提出過一套動人的產業整合模型：以資本運作為紐帶，通過企業并購、重組，整合制造業，提高其核心競爭能力；同時在全球范圍內整合制造業市場與銷售通道，積極尋求戰略合作，提高中國制造業的市場占有率和市場份額。在這種戰略引領下，德隆在短短數年內一口氣進入了數十個產業。但是，德隆并沒把產業做實，而是過于倚重金融一翼，按著“融資――并購新的強大融資平臺(增發、擔保、抵押、質押、信用)――再融資進行更大的并購(產業整合)”的模式迅速膨脹。到后期，德隆產業擴張和金融滲透的目的簡化為不擇手段地套取資金，維系其資金鏈。德隆所整合的產業并沒有足夠的現金流，由于融資周期無法與其產業周期匹配，當德隆系累積高達340億元的金融負債和230億元工業負債后，資金鏈難以為繼，德隆帝國轟然倒下。

我國產融有機結合路徑的理性分析

我國產融結合路徑的多樣化和豐富化，是我國社會主義市場經濟深入發展的產物。盡管有些成功的探索，但目前產融結合具有以下顯著特點和問題：實業企業普遍具有多元化經營傾向，將金融業務作為多元化的一角，涉足金融的指導思想模糊。脫離實業發展金融，的實業企業由于主業不佳，甚至直接轉型成為金融投資公司。實業企業對金融業務并沒有足夠的認識和理解，具

有產業資本與金融資本相互融合的強烈沖動，大多傾向全面涉足銀行、保險、期貨、信托、證券等領域，希望構建金融控股公司，甚至初步搭建了金融控股公司的雛形。由于法律上的限制，商業銀行不能進行實業投資，產融結合主要表現為實業企業對金融業務的單向投資。產融結合相當地表面化和淺層次，有的僅僅是利用上市公司平臺違規擔保、抵押、關聯交易或控制證券公司炒作股票。對現階段產融結合具有較大風險性沒有足夠認識，很多企業只看到金融放松期行業平均利潤水平高的一面，往往忽視潛在的巨大金融風險。

我國正在進行的金融改革為實業企業進入金融業提供了良好機會，利用金融資本發展產業是市場經濟條件下和經濟全球化背景下實業企業發展的必要手段。但在新一輪產融熱中，實業企業應該保持清醒頭腦，認識到當前產融結合的一些不足，實事求是地設計和實施符合自身實際情況的產融結合路徑。

按照公司整體戰略確定涉足金融領域的戰略意圖

產業資本結緣金融最根本的原因是資本的逐利性。但大型企業集團追逐金融資本時，一定要明白，指望淺層次的產融結合以便操縱融資是一種短視的權宜之計，要正確認識產品經營和資本經營的關系。利用金融是實業企業發展的必由之路，但不宜把直接涉足金融視為實業企業發展的必由之路，而應根據企業集團的總體戰略規劃，依據自身的資產負債狀況、企業發展階段和金融市場實際情況，來確定是否涉足金融以及涉足的方式、范圍、時機和深度。

按照企業的實際情況設定金融邊界

企業涉足金融業務需要確定自身的企業邊界。根據科斯的企業理論，交易成本確定組織邊界。對于大型企業集團，是直接涉足金融業務，還是完全依靠外部市場化的金融服務，取決于包含金融業務的成本效益分析。將金融利潤和對金融控制影響力納入內部的同時，也必然帶來了相應的風險。要按照企業的愿望、能力和外界市場金融情況合理界定企業金融邊界。

第一種可能的金融邊界是業務聯盟型，常見的有銀企合作。這種方式下企業與外部金融單位純粹是業務合作關系。企業在發展歷程中，通過實際合作磨合，可以在市場上選擇相對固定的金融機構為自己提供服務，非正式或正式地簽訂業務合作協議的方式形成某種較為固定的聯合。

第二種可能的金融邊界是財務型金融投資。如果企業確實看好某個領域金融業務的巨大發展潛力，可以參股進行財務投資。這種安排下企業對金融企業的管理是“搭便車”，不謀求對金融業務的具體控制，而是分享收益，甚至在適當的時候變賣套現。

第三種可能的金融邊界是戰略型金融控制。企業看重的是對金融業務的直接控制管理，將金融業務看成自身整體發展的有機組成部分，但金融業務與企業其他業務關聯度不大，可以向市場化方向發展。但一般來講這種投資控制還是服務于其實業，極端的情況則是由實業型逐步轉化為純粹的金融公司或金融控股公司。

第四種可能的金融邊界則是內部金融機構型。這種方式下企業完全控制金融業務，并且將金融業務與實業融為一體。這種內部金融機構服務對象主要為企業集團及其成員，企業要全面負責這種金融機構的管理并為其提供支撐業務空間。

結合實際業務做實產融發展

首先要堅持實業主導。實業企業最本質的屬性是從事實際產業工作，有專門的產品和服務，直接創造物質財富，金融資本是依附和從屬于產業的。這一點是產融結合的根本。離開產業辦金融，實業企業會成為空中樓閣，不僅會把金融業務拖垮，也會把實業企業自身套牢。

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關 鍵 詞：中央企業；產業資本；金融資本；產融結合；金融資產；監管

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1006－3544（2012）03－0013－04

資本具有兩重屬性，其一為逐利與增殖的自然屬性，其二為凝結社會關系與承載經濟活動的社會屬性。而當資本屬性與金融特織滲透，風險危機、收益回報和虛擬泡沫等便集中凸顯。受主客觀多種因素的影響和作用，中央企業在新一輪產業布局中，金融領域成為關注熱點和重點之一。在中央企業的成長發展軌跡中，產業資本和金融資本相互結合、實體經濟和虛擬經濟相互影響的發展態勢更加鮮明，而其中隱含的風險和現實的挑戰也隨之增大。盡管關于中央企業是否能夠涉足金融領域以及如何涉足金融領域的分歧和爭論很多，但基本的經濟學原理已經證明，產融結合是社會資源實現優化配置的重要方式和途徑，放眼世界500強企業，其中80%以上都進行了不同程度的產融結合。因此，需要正視中央企業產融結合事實與現狀，理性分析中央企業產融結合動因與風險，在此基礎上，進一步探索、加強和完善中央企業金融資產監管體系，進而為推動中央企業做優做強，成為具有國際競爭力的世界一流企業提供有力的支撐和保障。

一、中央企業產融結合的現狀與特點

產融結合是產業資本與金融資本為了特定目標，在經濟運行中通過股權、業務、資金、信息和人事等多種方式進行的結合與互動。 在中央企業產融結合的進程中，禁止、批評、默許和支持均有出現。1997年亞洲金融風暴和2008年全球金融危機，部分中央企業投資金融衍生品的巨大損失， 讓人記憶猶新。2011年末，中央企業負責人會議指出“支持具備條件的企業探索產融結合”，中央企業產融結合有所提速。

（一）中央企業產融結合的基本狀況

近些年來，中央企業涉足金融領域、深耕金融領域可謂風起云涌、波瀾壯闊。2009年，中國石油以現金認購克拉瑪依銀行（更名為昆侖銀行）92%的股份，成為第一大股東；2010年，中國移動以398億元認購上海浦東發展銀行20%股份， 成為第二大股東。根據不完全資料統計，僅2009年末，正常經營的52家信托公司、50家資產規模最大的證券公司、25家財產保險公司以及39家人壽保險公司中，具有中央企業背景的產業資本已經實際控制了24家信托公司、19家證券公司、12家財產保險公司以及20家人壽保險公司， 股份分別占到46%、38%、48%和51%。這些數據已經表明， 以中央企業為代表的產業資本從過去的邊緣從屬地位正在向金融市場的舞臺中心挺進。從部分中央企業參股、控股金融機構情況可見一斑，見表1。

（二）中央企業產融結合的主要特點

1． 產融結合方向是單向的。 即都是產業資本向金融資本單向流動，這與我國現行金融法規相關限制約束有關，也說明金融資本作為相對稀缺資源仍具有比較優勢。

2． 產融結合方式是多樣的。 從組建財務公司、參控股金融機構，到資產管理公司和金融控股公司，充分體現了中央企業適應市場發展需要、結合自身實際進行科學戰略選擇的能力。

3． 產融結合范圍是寬泛的。 從橫向角度看，120多家中央企業中1/3以上開展了不同程度的產融結合。滬深兩市共有133家主業清晰的企業參股金融業，國資背景的公司為94家，而21家是中央企業成員單位。從縱向角度看，實施產融結合的中央企業涵蓋了銀行、保險、證券、基金、期貨、租賃等幾乎所有的金融領域。

4． 產融結合狀態在不斷調整。 與早期的產融結合有所不同，當前中央企業產融結合過程中，有進有退，有結合也有分離，許多中央企業開始進行金融股權轉讓， 著手對金融板塊進行重組和整合。 例如，2010年9月，繼中國石油、中國石化轉讓整合金融類資產后，華電集團也開始加速整合金融類資產，掛牌轉讓所持煙臺商業銀行股份有限公司13.65%的股權，合計2.73億股。

二、中央企業產融結合動因與風險

（一）中央企業產融結合的基本動因

1． 有利于實現規模經濟。 一是產融結合可使中央企業規模實力大大躍升， 且成本提高遠遠低于業務規模擴張速度；二是在拓展市場、細分產品、信息傳遞、資產管理及建立網絡等方面，更具有優勢和效率。

2. 有利于實現協同價值。 一是因產業資本與金融資本經濟運行特性不盡相同， 兩者結合可以熨平經濟周期波動的影響；二是產融相互依存、相互驅動，以產業資源和品牌優勢支持金融發展，以金融資本為后盾推動產業資本發展， 使中央企業通過產融結合產生協同效應而獲取競爭優勢； 三是產融雙方在資本、人才、技術等方面互通有無，可使勞動力、土地、資本和知識等生產要素發揮更大作用，形成資源整合優勢，提升整體價值。

3． 有利于降低交易成本。 一是產融結合使中央企業在共同產權約束和一體化經營中， 確保交易穩定和持續，通過嚴控關聯交易規模與加強風險控制，減少信息失真與市場不確定性，降低經營風險，又可避免企業逃廢銀行債務而引發的道德風險； 二是中央企業在生產經營中涉及大量外部金融交易活動， 一般要按較高的市場價給付金融企業相應的報酬費用， 將資金外部循環內部化， 可以節省外部交易成本、增加內部利潤。

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關鍵詞:金融危機;資本主義;金融資本

Abstract:From the perspective of Marxist analysis of the international financial crisis and institutional reasons,socio-economic system that is inherent contradictions of capitalism,especially its long-term accumulation of basic contradictions in the capitalist countries,break out the economic and financial crisis. And to explore the inherent relationship between the current international financial crisis and the evolution of contemporary capitalism.

Key Words:financial crisis,the capitalist system,inancial capital

中圖分類號:F830文獻標識碼: A 文章編號:1674-2265(2009)12-0011-05

一、引言

美國次貸危機自2007年爆發至今,波及范圍不斷擴大,危機已從發達國家傳導到新興市場國家,從金融領域擴散到實體經濟領域,全球正面臨自二十世紀30年代大蕭條以來最嚴重的金融危機。由于經濟全球化程度的不斷加深和全球金融體系的長期失衡,這場源自美國的金融風暴,波及范圍之廣、沖擊力度之強、連鎖效應之快都是前所未有的,給世界各國經濟發展和人民生活帶來嚴重影響。

二、當前對金融危機成因的探討

此次危機是以美國的次貸危機為導火索、由美國虛擬經濟而引發的全球金融危機。理論界對次貸危機形成的原因進行了探討,主要包括以下觀點:

(一)美國信貸市場上寬松的信貸條件

2001年以后,美聯儲連續降低利率,房地產市場繁榮,貸款機構預期未來市場持續走高,加大貸款力度,盲目擴大住房貸款業務。在市場繁榮時期,次級貸款也有很高的回報率,在滿足優級及次優級抵押貸款后,貸款機構積極發放次級貸款。為了將次級抵押貸款出售給低收入者,貸款機構盡可能地降低進入門坎,不斷創新次貸產品,降低貸款條件。實質上是貸款機構放松了風險監管,為日后次貸危機的爆發埋下隱患。隨著后來利率的不斷攀升,低收入階層無法承受還款壓力,從而導致大量違約。長期的低利率造成了市場流動性過剩,助長了經濟的泡沫。

(二)次級抵押貸款的證券化

低利率和流動性過剩,推動了住房需求和房價上漲,這又降低了房貸的風險,刺激了房貸需求。由于住房按揭支持債券(RMBS)的存在,任何貸款機構在對不良信用評級的個人貸款后無需置于其資產負債表內,而只需轉手賣給RMBS的投資者。由于RMBS信用級別低,市場流動性不強,不易脫手,誘發華爾街的投資銀行根據期限和信用水平將RMBS打包成抵押債務憑證(CDO),從而進一步刺激了RMBS的發展和CDO市場的極度膨脹,形成了CDO,CDO的平方、立方、n次方等。當美國次級房貸市場外部環境發生變化時,由次級抵押貸款的違約率的上升,引發貸款機構資金鏈的斷裂,次級抵押貸款衍生出的金融產品縮水,最終引發這場金融危機。

(三)信用評級不嚴和金融監管的缺位

根據美國證券交易委員會(SEC)在2008年7月份發表的調查報告,在對高風險次貸金融產品進行評級時,美國三大信用評級機構都存在違反內部程序的行為。同時,評級機構對次級債券和衍生產品給予了與風險不對稱的評級結果,在相關債券信用質量嚴重惡化時,未能及時更新信用評級,助長了危機的蔓延。此外,美國信用評級體系存在制度性缺陷,而評級機構出于利益考慮,沒有動力去糾正這些缺陷。

在信用評級不嚴的同時,美國金融監管當局對市場上的金融創新監管松懈。在缺乏監管的情況下,次級抵押貸款在一輪又一輪的創新中加長了鏈條,衍生產品的定價已經脫離了原有貸款產品的風險,而僅取決于發行機構公布的回報率和評級機構評定的等級。監管的缺失,縱容了金融機構盲目追逐高額利潤的行為,也是導致這場金融危機的主要原因之一。

(四)美國的低儲蓄、高消費的發展模式出現問題

次貸危機爆發的直接誘因是利率的不斷提高,房價下跌,使貸款人無力償還次級貸款,金融機構信用緊縮,房地產泡沫破裂,最后引起金融恐慌及危機爆發。美國當前的收入差距較大,存在大量的低收入人群,在寬松的信貸環境和美國式的過度消費文化模式下,低收入人群同樣追求高消費和超前消費,從而導致物價和房價的大幅上漲,出現通貨膨脹和房地產泡沫,聯邦政府為抑制通貨膨脹,不斷提高利率,最后引發次貸危機。

(五)投行杠桿比例過高和金融衍生品開發過濫

據有關統計顯示,美林的杠桿率從2003年的15倍飆升至2008年的28倍,摩根士丹利的杠桿率攀升至33倍,高盛也達到28倍。華爾街利用以資產證券化為代表的金融創新工具,在次貸基礎上設計出了系列衍生金融品:抵押貸款支持債券(MBS)、資產支持商業票據(ABCP)、(CDO)、信用違約掉期(CDS)和CDO的平方、CDO的立方等,在高杠桿盈利模式下,放大了次貸的金融效應,鑄就了系統性的金融風險傳遞鏈條。

從房地產市場和金融市場、金融監管的因果關系,對次貸危機成因進行闡述:即利率上升―房價下降―房地產市場泡沫破裂―次級抵押貸款還貸困難―次級貸款違約率上升―信用緊縮―以次級貸款為基礎衍生出的金融產品的資金鏈斷裂―金融資產縮水―投資衰減―金融恐慌―次貸危機爆發―國際金融危機。

三、當代資本主義的新階段和新特征

以美國為首的當代資本主義表現為國家金融的超級壟斷、經濟虛擬化和泡沫化的特征,體現了當代資本主義演變的一種趨勢。國際超級金融壟斷資本主義是當代資本主義發展的最新階段,其最重要的標志是金融資本的高度虛擬化、高度壟斷與高度投機相結合。

(一)金融資本高度虛擬化的資本主義

隨著計算機技術和通信技術的發展,虛擬資本也在不斷地衍生出新的品種,出現大量的金融衍生品,這些虛擬資本是對股票和債券等虛擬資本的再次虛擬。虛擬資本也成為當前在資本主義生產方式中占主體地位的資本形態。

(二)高度壟斷與高度投機相結合的資本主義

在馬克思的《資本論》里,生息資本為G―G’,實際上是省略了中間實體資本的增殖即G―W―G’。但發展到巨大金融寡頭壟斷市場的層面,金融創新使G―G’成了買空賣空的連鎖交易,脫離創造價值的實體運動,脫離價值決定價格的根基。以美國為首的資本主義在資本市場利用資本壟斷實現高度投機,獲得高額利潤。

(三)以美國為首的當代資本主義以新的形式稱霸全球

當代資本主義利用金融資本控制整個世界,通過美元霸權,特別是以紙幣美元為武器影響世界。歷史表明,經濟震蕩,由通貨膨脹急劇變為通貨緊縮,正是經濟危機的一種癥候;石油價格由過高急轉直下轉為狂瀉,也是一種市場危機,反映了實體經濟下降、需求嚴重不足,使石油產業遭到重創,達到以美元優勢控制石油的目的。

當前美國GDP與虛擬資本的比例大體為1:36,其中有70%左右的泡沫。在二十世紀中葉之后特別是80年代以來,美國跨越式地成為國際超級金融壟斷資本主義國家,把金融與工業的結合蛻變為脫離并統治實體經濟的虛擬經濟世界。而與高科技結合,進一步引發由經濟泡沫釀成泡沫經濟,在實體經濟的下降與虛擬經濟的無限擴大下,表明美國為首的現代資本主義的新特征和新手段――超級虛擬化。經濟的高度虛擬化、泡沫化和在世界的金融霸權,折射出當代資本主義的寄生性、腐朽性。

四、從資本主義制度的本質對金融危機的再認識

從美國的信貸政策、金融風險管理政策等角度出發,分析次貸危機產生的原因,屬于操作層面和現象層次的分析;缺乏從對資本主義制度發展歷史的角度的分析,不能認識危機發生的制度性原因。因此需從資本主義制度本質出發,分析危機產生的根源。

(一)從視角分析金融危機形成機制

馬克思將金融危機的爆發建立在經濟危機可能性和現實性的基礎上,認為金融危機的爆發是資本主義制度內在矛盾發展的必然結果,是資本主義制度內部矛盾各方強制統一的一種方式。馬克思將金融危機分為兩類:第一類是作為生產和商業危機先導階段的金融危機;第二類是作為資本市場核心的虛擬資本的獨立運動規律以及資本市場賭博投機的本質特征的金融危機。

1. 第一類金融危機的形成機制。馬克思認為,導致第一類金融危機的根本原因并是由資本主義商品生產過剩造成的。導致生產過剩的原因包括以下幾個方面:

第一,生產與消費之間的對立,生產和消費的對立,在現實中表現為生產擴大與市場擴大之間的矛盾,生產和消費的對立是資本主義生產方式固有的矛盾。

第二,資本積累與價值增殖之間的矛盾,資本主義生產過程的實質是剩余價值的生產。資本積累和擴大再生產就成為資本價值增殖的主要方式,資本主義無限制地擴大生產規模提供了動力,資本過剩從而商品過剩是資本積累與價值增殖矛盾發展的必然結果。

第三,以商業信用為主的信用形式的充分發展導致商業貨幣的膨脹,進一步刺激了生產過剩的發展。在資本主義經濟運行過程中,由于商業資本的獨立化,商品價值的回流時間往往早于商品價值的最終實現,因此容易產生虛假的需求;在商業貨幣不斷膨脹下,這種虛假的需求積累起來,商品過剩程度進一步加劇。

生產與消費之間的對立、資本積累與價值增殖之間的矛盾,是資本主義生產方式固有的屬性,它們決定了生產過剩的必然性。而信用形式的充分發展并不是商品過剩的必要條件,不是商品過剩的充分條件,只是加劇了商品過剩的累積程度。第一類金融危機本質上是資本主義生產過剩危機的前奏,其形成機制(圖1)揭示了金融危機爆發的根源隱藏在資本主義生產方式的固有矛盾之中。

2. 第二類金融危機的形成機制。馬克思將第二類金融危機成因歸結為金融市場的賭博投機活動而導致的虛擬資本過剩。虛擬資本的過剩同樣可能導致虛擬資本作為一種特殊商品而與貨幣之間形成尖銳的對立,從而虛擬資本價格暴跌,引發金融市場的危機。

首先,馬克思認為虛擬資本是指能夠定期帶來收入的、以有價證券形式表現的資本,“生息資本的形式造成這樣的結果:每一個確定的和有規則的貨幣收入都表現為資本的利息,而不論這種收入是不是由資本生出”。虛擬資本實際上是基于預期收益資本化的幻想的資本。

其次,虛擬資本是伴隨企業資本擴張與商品流通發展而產生的,但卻能擺脫生產和商業的束縛而依靠信用制度獲得自身的發展?！疤摂M資本巨大的擴張潛力與信用制度的過度發展相結合,為金融市場虛擬資本商品的過剩創造了條件”。

最后,虛擬資本特殊的運動規律極大地滿足了資本家通過賭博投機實現價值增殖的要求。一方面,“信用為單個資本家或被當作資本家的人,提供在一定界限內絕對支配別人的資本、別人的財產,從而別人的勞動的權利”,實際上這就是所謂的“金融杠桿化”;另一方面,“因為財產在這里是以股票的形式存在的;所以它的運動和轉移就純粹變成了交易所賭博的結果”。當金融市場的賭博投機使得金融杠桿化的比例不斷提高,以致虛擬資本商品過剩嚴重,一旦貨幣發生緊縮,將導致債務支付鏈條斷裂,金融危機的爆發就不可避免。

第二類金融危機本質是在金融市場過度的賭博投機與信用制度的膨脹相結合的情況下,過剩的虛擬資本與貨幣形成尖銳的對立,最終虛擬資本價格暴跌導致危機爆發。其形成機制(圖2)揭示金融市場的賭博投機活動是危機發生最重要的原因。

此次金融危機從表面上看與二十世紀30年代的經濟危機截然相反,以房價下跌和房地產市場泡沫破滅為導火索,從投資銀行、保險公司、商業銀行等金融部門開始,進而波及實體經濟部門,造成實體經濟部門的流動性短缺,大量企業倒閉,失業率上升,從而由金融危機演變為經濟危機。但金融危機發生的根源仍然是資本主義的私有制制度。

(二)從資本主義制度的本質認識金融危機產生的根源

1. 商品內在二重性矛盾潛伏危機產生的可能性。馬克思從商品和商品交換的內在矛盾體現了市場經濟和市場經濟占主導地位的社會形態的基本矛盾。資本主義制度不可克服的內在矛盾潛伏在商品和商品交換的內在矛盾中,這是資本主義周期性經濟危機爆發的根本原因。在私有制條件下,具體勞動和抽象勞動這對矛盾表現為私人勞動和社會勞動的矛盾,構成了商品生產的基本矛盾。商品所內含的勞動二重性矛盾決定了價值和使用價值的二重性矛盾的進一步演變,表現為商品與貨幣的對立,進一步表現為實體經濟與虛擬經濟的對立。私有制使商品的內在二重性矛盾在一定條件下越來越激化,具有深刻的對抗性和不可克服性。商品經濟內在二重性矛盾只構成產生危機的可能,資本主義私人占有制度使危機爆發成為必然現實。

2. 資本主義私有制是形成金融危機的深層制度原因。資本主義危機產生的根本原因在于私有化制度,生產的社會性同生產資料私有性的資本主義基本矛盾,使商品經濟內含的危機可能性轉變成必然性。商品經濟內在二重性矛盾只構成產生危機的可能,而資本主義私有制度使危機的產生成為現實。在資本主義幾百年的歷史中,貨幣越來越背離商品,虛擬經濟越來越背離實體經濟,成為金融泡沫、金融危機乃至全面經濟危機的內在成因。

3. 金融資本的逐利性、貪婪性和杠桿性是形成金融危機的最深刻根源。資本主義生產的唯一動機和直接目的,就是攫取更多的剩余價值。資本一方面追求利潤的最大化,具有逐利性和貪婪性;另一方面又推動了經濟發展,具有對生產強有力的拉動性。馬克思揭示了資本追求無限增殖的本性并未改變,隨著當代金融資本的發展和向全球擴張,資本的貪欲更加膨脹。在金融資本和虛擬資本占主導地位的資本主義階段,為了創造業績和贏得巨額利潤,銀行家們不斷推出創新的金融產品,制造高風險的虛擬資本。利用金融資本的杠桿性,實行高杠桿的運營模式,通過將金融資產證券化、衍生化,從而獲得巨額利潤。脫離實體經濟的虛擬經濟的高度膨脹,將直接導致金融危機。

4. 資本主義制度下的金融危機是必然的、無法克服的。美國金融危機引發的全球性危機既是一場嚴重的金融危機,又是一場深度的經濟危機、思想危機、社會危機和制度危機,是資本主義的全面危機。歷史上,資本主義幾次帶有全球性的危機都引起時代和世界格局的重大變化。美國金融危機將使世界經濟進入一個大調整、大動蕩時期。本次危機具有顛覆性、全面性、深度性和長期性的效應,將給世界經濟社會發展帶來重大、持續的影響,世界局勢將發生重大變化。

五、當前國際金融危機與當代資本主義的關系

(一)當前的國際金融危機表明資本主義發展到國際壟斷資本主義的新階段

以往的危機多半起始于物質生產領域,然后向其他領域擴散,而這次危機首先發生在金融領域,之后向實體經濟領域蔓延。以往危機大多表現為生產過剩,而此次危機在發達國家則是實物生產日趨萎縮,整個國民經濟虛擬化。以往的危機表現為廣大居民購買能力下降和消費不足,在發達國家之間也有相當強的傳染性和擴散性;此次危機則是這些國家各個階層包括工薪層在內的超前消費或過度消費,國民經濟形成了嚴重的“消費泡沫”;這次危機不僅擴散的面更廣,幾乎傳播到了世界所有國家,而且傳染更加迅速、更加猛烈。這些特點,都是與資本主義的發展和演化相聯系的,反映了正在形成中的資本主義新形態的特點。

(二)金融資本惡性膨脹,是國際壟斷資本主義的本質特征

隨著壟斷資本主義的發展,西方國家的資本在繼續使用這種商品輸出和不等價交換手段進行國際剝削的同時,越來越注重資本輸出和資本直接剝削外國勞動的作用,國際剝削的重點已由商品輸出轉變為資本輸出。國際剝削的重點由昔日的以工業資本為主體的資本輸出,逐步向以金融資本為主體的資本輸出轉移。發達國家特別是美國的壟斷資本之所以積極推動這種轉移,是因為金融資本的輸出具有商業資本和工業資本所不具備的特殊的國際剝削和壓榨功能。

金融資本已成為發達國家特別是美國建立和維護國際壟斷資本所需要的國際經濟乃至政治秩序的最積極的推動者。總之,金融壟斷資本已成為世界經濟乃至政治生活的主宰,在帝國主義侵略擴張中的地位和作用大大增強。金融資本的惡性膨脹,其世界統治和盤剝的增強,體現了當代資本主義演化與當前國際金融危機之間的內在聯系。

(三)發達資本主義國家特別是美國國民經濟的虛擬化,是當前國際金融危機的深層原因

這次世界性金融風暴的形成,是金融壟斷資本長期統治、橫行的必然產物。不僅在發達資本主義國家特別是美國形成了越來越多的金融泡沫,而且使這些國家的整個國民經濟日趨虛擬化。表現為:

第一、金融資本橫行,金融衍生資本泛濫,金融資本越來越與實體經濟相脫離。金融資本超前發展,資本家與生產過程脫離,是壟斷資本主義的一種重要表現。如今,全球金融交易額已達世界GDP的十倍以上。金融資本不僅在數量上是空前的,而且其地位也發生了重大變化。發達國家的金融資本不僅完全脫離了生產活動,置身于生產過程之外,而且凌駕于整個社會生產之上,成了整個國民經濟的主宰,實體經濟的發展越來越依賴金融資本的發展。

第二、在金融資本泛濫的同時,實體經濟卻相對乃至絕對萎縮。發達資本主義國家的第一和第二產業的產值在國內生產總值中的比重不斷下降,而以各種服務性消費為主的第三產業的比重則不斷上升。到上世紀70年代,發達資本主義國家已經相繼完成了工業化過程,資本主義經濟體系對物質產品的需求相對飽和,資本通過發展物質生產而增殖的途徑日趨狹窄,這些國家越來越多的工業品逐漸向發展中國家轉移,形成了所謂產業空心化趨勢。在高額利潤的誘使下,資本越來越多地從實物生產領域向第三產業轉移。銀行、保險、證券等雖然能給資本帶來利潤、增加產值,但卻不能為國民經濟增加物質財富,這些行業的過度發展本身就含有泡沫成分,成為國民經濟虛擬化的重要因素。

(四)國際壟斷資本主義的形成、金融資本橫行,進一步增強了資本主義的寄生性和腐朽性

在發達資本主義國家特別是美國,資本增殖的過程之所以能夠在越來越大的程度上脫離實體生產過程,發達資本主義國家通過將制造業特別是勞動密集型的制造業向發展中國家大轉移的過程,也是國際壟斷資本組織發展跨國生產的一個重要條件。

國際壟斷資本主義的寄生性和腐朽性還表現為投機心理和投機行為的惡性發展、整個社會風氣的敗壞和沉淪。不僅各行各業的資本家和經營者在從事各種投機活動,而且這些國家的政府也利用各種貨幣金融杠桿或貨幣金融政策從事國內外的投機活動。總之,金融投機已成為發達資本主義國家社會經濟生活的基本特征,成為國際壟斷資本攫取超額利潤的一種基本途徑。

(五)國際壟斷資本主義的形成,金融資本權勢的增強和金融危機的爆發,使資本主義的虛弱性、垂死性更加明顯

在資本主義國家,不同階級和階層的利益從來都是不一致的,不僅廣大勞動者與資本家的利益根本對立,而且壟斷資本與中小資本的利益也有矛盾,而隨著國際壟斷資本主義的形成和經濟全球化的發展,矛盾和對立則在進一步暴露和加深;矛盾使發達資本主義國家反全球化的浪潮,比發展中國家還要強烈。所有這些矛盾和沖突,隨著金融危機的爆發必然會進一步加劇。此次金融危機的爆發,已經成為發達國家特別是美國社會經濟相對平穩發展時期結束、新的動蕩時期開始的一個突出的信號。從國際方面來看,隨著國際壟斷資本主義的形成,資本主義生存和發展的條件也日益惡化。

六、結語

當前國際金融危機表明當代資本主義演變到一個新的階段,金融危機是資本主義的制度性危機。對當前金融危機

的成因的認識,不應單從其體制層面和技術操作層面進行闡釋,更要從制度層面、本質層面對其剖析。美國的次貸危機,不可遏制地蔓延成全球金融危機,進一步證明馬克思關于資本主義周期性經濟危機理論的真理性。作為社會主義國家的中國,需要從制度和體制兩個方面規避和防范金融危機。

參考文獻:

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[4]沈炳熙.次貸危機與證券化[J].中國貨幣市場,2007,(11):12- 17.

篇6

關鍵詞：產融結合；企業集團；模式

資金是企業運行的血液，金融是現代經濟的核心，走產融結合之路，是發達國家經濟發展和世界500強成長發展的成功戰略和有效方式。近年來，我國產業資本大規模進入金融行業，特別是2009年以來，對產業集團金融領域逐步放開之后，多家央企收購了銀行、證券、信托等各類金融機構，在金融業務方面有“競相追逐”之勢，產業資本向金融資本延伸的趨勢已然勢不可擋。如何才能通過產融結合使企業創造更大價值、獲得持續成長？本文對產融結合的涵義、模式、實現方式進行簡要介紹，并結合中國企業集團實際，提出實現產融結合的幾點建議，僅供參考。

一、產融結合的涵義

廣義的產融結合是指產業資本與金融資本之間通過股權融合和業務合作等各種形式實現兩者的結合；狹義或真正意義上的產融結合是指企業通過涉足產業與金融領域來實現產融互動，最大限度地提升企業價值的過程和活動。發達國家實踐表明，產業集團在大型化過程中不僅需要暢通的投融資渠道，更需要將資本證券化、多元化，在風險和收益之間尋求積極的平衡；而金融企業也需要工商企業的資本參與，以保證其具有更強的競爭力。因此，產融結合是產業資本發展的必然趨勢，也是大多數大型集團企業的戰略選擇。高層次的產融結合是以金融資本為手段推動產業資本的發展，以產業的發展促進金融業務的深化，出發點和落腳點是聚集金融資本實現產業規模與效益的擴張，提升產業競爭力。產融結合的本質在于企業通過產融結合，實現對金融機構的控制，構成一種包含金融機構的內部資本市場，利用金融資本的杠桿效應，達到增強企業集團核心競爭力、擴大集團對市場的控制力與影響力，構筑市場防御體系。

二、產融結合的模式

傳統意義的產融結合主要有兩種模式：

一是金融資本向產業滲透模式（亦稱銀行主導型模式）。這是國外大財團發展的主要模式之一。我國由于受長期計劃經濟及分業經營等的限制，很少采用這種模式，但隨著股權分置改革和上市公司股票全流通后， 不排除今后有金融企業通過資本市場直接或間接控股產業公司的模式出現。

二是產業資本向金融滲透模式（亦稱企業主導型模式）。這是國內外普遍采用的一種模式。《財富》500強中80%以上的企業集團都在開展金融業務，以GE、西門子、沃爾沃為代表的大型國際化產業集團充分利用金融業務對其實業提供有力的戰略支持；國家電網、寶鋼、中電投、華能、海爾等國內大型企業集團都積極搭建金融業務發展平臺，推動企業可持續發展。

國內的產融結合可以粗略劃分為三種類型：

1、策略投資型。對金融板塊的投入以參股、控股其他金融機構為主，不以控制其他金融機構為目的，不干預其日常經營管理，只是通過參股獲得分紅或資產增值收益，金融產業只是主業發展的補充。在具體操作中，集團內也可能會有專門的機構對金融股權投資進行統一管理。但是這種廣義上的產融結合，產融互動性不強，不太具有“1+1>2”的協同效應。雅戈爾等是這種類型的代表。

2、服務支持型。建立為集團內部成員服務的（準）金融機構，通過降低融資成本、提高資金使用效率、支持企業并購等促進產業發展。

最常見的是采用財務公司的形式。財務公司作為企業集團涉足金融行業的橋頭堡，作為入主金融機構的有益嘗試，能為集團構建金融板塊，實現產融結合積累重要的實踐經驗。國內實踐證明，許多大型企業集團產融結合是依托其下屬的財務公司進行運作的。財務公司作為銀行功能的補充，可以在為企業把握資金安全，用活資金，提高效率等方面，發揮拾遺補缺的重要作用。具有產業優勢和政策優勢的企業集團會進一步發展壯大，其所屬的財務公司在分類監管的政策支持下，也會獲得更大的業務發展空間，其規模實力會進一步增強。而一些規模實力較小的企業集團，其財務公司將努力提高服務水平，豐富服務手段，向精品的方向發展。與此同時，業務經營個性化將更加鮮明。從業務上看，在創新傳統融資和資金管理業務的同時，一些財務公司著力拓展財務與融資顧問、保險、資產轉讓、票據、年金、證券等業務。部分財務公司還大力拓展買方信貸、融資租賃等業務。

3、獨立發展型。將金融作為集團的重要業務板塊之一發展，在股權結構上處于絕對或相對控股地位。在金融板塊內部，又可能會涉足多個子行業，形成完整的金融圖譜，將金融板塊做大做強。

這一類型，既有金融產業與集團其他業務關聯度不高的，例如國家電網集團，目前直接控股財務、壽險、財險、證券、信托、經紀、期貨7家金融機構，參股17家金融企業，完成了較為全面的金融版塊業務布局，形成了統一的“英大系”品牌，資產規模近3000億元，控股金融機構實現年營業收入約40億元；也有與集團產業關聯度較高的，例如寶鋼、中電投、海爾等企業。

但是這三種類型并不是彼此獨立或相互排擠的，經常是兼而有之并隨著時間推移進行升級轉化。例如，寶鋼集團在產融結合發展過程中，先有財務公司，后有華寶信托。在內部，通過財務公司實現現金集中管理、加強資金運用效率。在外部，以華寶信托等為平臺，控參結合，控股成立信托、基金和證券等金融機構，參股銀行、保險等金融機構。近年來，作為戰略儲備產業的金融板塊發展良好，收益豐厚，市場影響力也在不斷擴大。

三、產融結合的實現方式

產融結合的實現方式主要有：金融資本控股、參股產業公司；產業公司控股、參股金融機構；產業資本發起設立金融機構；產業資本和金融資本聯合設立金融機構；由產業資本或金融資本設立控股公司，形成金融控股集團；人事派遣，密切合作和管理；戰略合作。

從金融行業劃分，我國由產業資本向金融資本滲透采取的方式有：一是設立財務公司。自1987年東風汽車財務公司成立至今，截至去年年底，25年間，我國共有財務公司約130家，對促進集團公司發展和產融結合初見成效。二是入主銀行業。目前我國已有中信、光大、招商、華夏四家企業集團控股商業銀行，三是入主證券、期貨業。四是入主投資基金業。包括證券投資基金、產業投資基金、風險投資基金三種。五是入主保險業。六是入主信托業。七是入主融資租賃。八是入主擔保及保險經紀業。九是入主汽車金融服務業。此外，像國外UPS的存貨融資業務、沃爾瑪的信用卡業務和馬里奧特酒店管理集團（萬豪）的資產證券化業務也非常有特點。

四、推進企業集團實現產融結合的幾點建議

（一）優先發展服務支持型金融機構，促進企業集團增強競爭實力。

1、財務公司以 “立足集團，服務集團”為宗旨，具有資金集中、信貸、保險、即期結售匯、財務顧問等多項業務功能，對內是集團成員企業的貼身銀行，對外可參與銀行間同業拆借市場和債券市場運作，取得人行和同業間成本較低的資金，能在服務集團主導產業跨越式發展中發揮重要的作用。

2、財務公司業務屬于混業經營，涵蓋結算、信貸、保險、投資等不同專業領域，各具特色，對公司內部管理水平、人員構成、運作機制、盈利能力、風險管理都提出了很高的要求。因此，財務公司應不斷提升管理水平，加強與集團公司及各成員單位的溝通，針對需求提供有特色的服務。同時，加強對各成員單位的培訓工作，充分發揮財務公司金融服務功能。

3、財務公司通過資金集中，提高集團資金使用效率，有效地解決了“存貸雙高”的問題，為企業集團降低貸款成本。通過保險、即期結售匯業務、投資等業務，整合內外部資源，提升企業集團的內涵性增長能力，達到實現集團整體利益的目的。

（二）適時推進對其他金融機構股權投資，審慎開展VC、PE投資業務。在時機成熟時，運用財務公司平臺積極尋求參股、控股小型金融機構的機會，特別是對規模較小的農村商業銀行以控股方式進入，形成戰略合作伙伴關系，把企業集團的需求與金融機構的資源有機結合在一起，獲取超額回報。

產融結合是一項大的系統工程，受基礎條件、政策因素、外部環境和法律規定影響較大。因此，企業集團的產融結合要與總部職能轉變和機構設置調整相互結合，要與產業產品結構調整相結合，要與投融資結構的優化相互結合，達到拓寬融資渠道，提供融資平臺，降低融資成本，提高運行效率，促進企業集團發展的目的。

參考文獻

[1]羅軍.中國現代產融耦合研究[M].西南財經大學出版社，2005，51-110

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關鍵詞：科技小微企業；知識產權；融資模式；無形資產

中圖分類號：F832.1 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）02-0-02

一、引言

改革開放三十多年來，我國經濟發展取得了前所未有的成績，但在國際金融危機的影響下，出現了一些新的問題，限制了我國經濟高速增長。另一方面，一些科技型小微企業發展迅速，伴隨著新興技術革命成果，逐漸成為我國產業結構升級和經濟增長新的動力。然而，在科技型小微企業發展過程中，金融支撐不力成為科技型小微企業創新發展的重要障礙。因此，增強對科技型小微企業的金融支持、加快技術創新和金融支撐的完美結合，促進科技型小微企業知識產權和創新成果的商品化、市場化和產業化，是我國加快發展科技型小微企業的關鍵。

二、科技型小微企業發展的融資屏障

科技型小微企業的融資需求往往較為強烈，但由于質押水平較低，融資風險較高，金融機構的投資杠桿難以平衡，造成了科技型小微企業融資難的問題。

（一）科技型小微企業資本需求旺盛

有效的金融支撐對科技型小微企業發展具有顯著的促進作用，金融資本是科技型小微企業發展最為重要的資本來源，合理有效的金融支撐能夠為科技型小微企業快速發展提供必要的支撐。其次，科技型小微企業對金融資本的依賴性較強，一方面，科技型小微企業創新過程較為復雜，創新投入相對較大，對資本的需求往往是一種非線性動態模式，而且具有一定的創新風險性。與此同時，科技型小微企業成長的周期性節奏較快，對金融資本需求規模呈現出階段性差異，但創新資本應用時間往往較長，從要素積累到創新成果產業化都需要創新資金的支撐。從發展情況來看，科技型小微企業的技術創新性顯著，發展潛力大，能夠通過對金融資本的有效利用創造產值，在推動自我發展的同時也實現了金融機構的資本收益。

（二）科技型小微企業投資風險較高

從國家到地方都將科技型小微企業作為經濟發展規劃的重點領域，制定了多項金融扶持政策加快科技型小微企業培育。各類金融機構相繼將科技型小微企業作為投資結構調整的重點拓展領域，加強科技型小微企業的前瞻性投資分析，逐步制定和細化科技型小微企業金融支撐政策，不斷完善科技型小微企業金融支撐體系。但同時，科技型小微企業發展的金融支撐出現了一些不平衡現象。從金融機構角度來看，一方面，由于科技型小微企業發展潛力明顯，金融機構希望選擇優勢明顯的科技型小微企業作為投資對象，以實現投資收益；另一方面，較成熟型企業相比，科技型小微企業發展的不確定性更高，這給金融機構帶來了一定程度的風險壓力，如何減小投資風險，盡可能避免不投資就成了金融機構需要面對的重要問題。

（三）融資需求和投資風險的不平衡

從科技型小微企業自身角度來看，首先，雖然金融投資規模總量不斷增長，但依然無法滿足科技型小微企業發展需求，資金短缺依然是科技型小微企業發展的嚴重瓶頸。其次，銀行發行了大量科技型小微企業政策性信貸，這些政策性信貸由于利率較低，甚至免息，成為企業競相爭奪的金融資本，但政策性信貸往往對貸款企業要求較高，能夠獲得政策性信貸的企業多是重資產企業，難以惠及貸款需求更為迫切的輕資產中小型創新企業。再者，科技型小微企業信貸多為三年期以內的中短期信貸，而科技型小微企業技術創新周期較長，一些關鍵技術從創新到應用可能耗時五至十年，因此短期信貸對一些技術創新周期較長的科技型小微企業難以起到必要的信貸支持。最后，商業金融機構的融資成本往往較高，而科技型小微企業在技術創新期內發展較慢，因而難以承受過高的融資成本；但在成長期，科技型小微企業具備了一定的盈利能力，能夠支撐較高的融資成本。這就造成了科技型小微企業的融資需求和金融機構之間的風險規避的不平衡性，限

三、知識產權質押帶動科技型小微企業融資模式創新

針對科技型小微企業資產輕、科技重的特點，知識產權質押融資模式能夠在金融機構和科技型小微企業之間搭建一條資本流通通道，解決科技型小微企業的融資難題。

（一）知識產業質押基礎

近年來，我國大力推進知識產權戰略，科技型小微企業越來越重視技術創新和知識產權的創造、開發、運用、保護和管理工作，有力激發了企業層面的創新活力。從近年來的專利權統計來看，專利申請量和授予量均大幅增長。根據國家知識產權局最新統計，2012年專利三項中最大比例的發明專利申請超過40萬件，同比增長速度超過20%，國內發明專利申請受理量同比增長接近30%，增速同比超過10%，占發明專利申請總量的比重上升至70%，約為國外來華發明專利申請量的3倍。國家知識產權局授權發明專利接近15萬件，同比增長超過5%。由此來看，隨著我國經濟水平提升和科技實力的增長，企業越來越重視技術創新和知識產權價值，一些高價值的知識產權甚至超過了企業的有形資產價值。這預示著知識產權資產正日漸成為衡量企業創新發展能力和價值尺度的重要因素，為知識產權質押融資積累了重要基礎。

（二）知識產權質押融資模式創新

對科技型小微企業而言，知識產權質押能夠加快企業創新成果與金融資本的有機結合。質押標實質上是知識產權資產預期的未來收益，而不僅僅是知識產權資產的現值。知識產權質押后，知識產權權力企業仍可保有和管理其所有的知識產權，這對科技型小微企業的成長具有重要意義。從投資方的角度來看，科技型小微企業擁有高價值的知識產權，具有傳統企業難以比擬的科技創新性和增長潛力，成為中國經濟增長新的引擎，這使得投資科技型小微企業具有廣闊的收益空間和市場前景。如果金融機構能夠建立知識產權質押機制，將有效降低金融機構的投資風險，這是傳統硬資產抵押融資方式所不具備的優點。以科技型小微企業為突破，適時開展知識產權質押，既配合國家關于加強自主創新、建設創新型經濟的戰略部署，加快科技型小微企業快速成長，能夠有力推動我國經濟增長內生化。

（三）科技型小微企業知識產權質押融資優勢

科技型小微企業具有不同于一般成熟企業的特點，即突破式創新、自主知識產權先導和知識資本密集、先導性、高成長性和動態性等特征，因而科技型小微企業發展對融資渠道的選擇及創新提出了新的要求。首先，處于初創期和成長期的科技型小微企業，尤其是起步創新階段，固定資產規模往往較小，有形資產價值偏低，可用于擔?；虻盅旱挠操|資產少，通過常規的金融機構融資貸款難度較大。而知識產權質押打破了以往傳統的實物抵押貸款模式，對于擁有新興創新技術，但是又缺乏實物擔保物的科技型小微企業，能很好地解決融資貸款抵押障礙，實現了科技型小微企業的融資模式創新。

對于科技型小微企業發展過程中所呈現出的創新風險，以及信息不對稱所造成的投資風險，可以根據科技型小微企業發展周期的不同階段，采取具有針對性的最優融資策略組合。孕育期的科技型小微企業處于技術創新的“萌芽”階段，創新資金主要來源于自籌資金、民間資本、科技貸款、股權抵押和政府財政扶持資金等。成長期的科技型小微企業隨著創新技術應用的逐漸成熟以及產品銷售逐漸市場化，創新風險和市場風險逐漸消失，融資渠道逐漸豐富，VC（風險投資）、知識產權證券化、抵押貸款、擔保融資、一級市場等多層次資本市場等都成為發展期科技型小微企業的有效融資渠道。成熟期的科技型小微企業市場化水平逐漸穩定、資產規模逐漸增大、無形資產價值不斷提高，知識產權證券化、知識產權質押、知識產權擔保貸款更為有效，有可能成為科技型小微企業重要的融資方式。

四、科技型小微企業知識產權質押融資體系構建

以知識產權質押為基礎，構建企業、政府、金融機構三者聯立的科技型小微企業融資支持體系，實現科技型小微企業知識產權質押融資突破。

（一）企業層級

從企業層面來看，科技型小微企業知識產權質押融資體系構建應著力于提升知識產權開發、利用和綜合能力提升建設。目前，我國知識產權相關體制有待完善，科技創新對我國GDP的貢獻率遠遠低于發達國家。提升科技型小微企業知識產權創新，一是要提高企業研發投入，為知識產權質押提供基礎保障；二是要注重專利申報和管理，避免由于缺乏知識產權保護意識造成知識產權權益損害；三是增加知識產權融資信息披露，方便金融機構提供價值評估。為了真實、完整地反映企業當前財務情況以及可能說明影響企業未來發展的重大事件，保護投資機構的合法權益，企業應適當及時披露知識產權融資狀況，如知識產權質押融資比例、研發投入水平、新產品的市場應用情況、專利申報及授權情況、知識產權的有效時間、競爭技術發展情況，無形資產信托、知識產權證券化等相關信息。只有提升了企業創新能力和知識產權經營管理水平，才能逐步實現科技型小微企業的知識產權質押融資模式創新。

（二）政府層級

立足政府層面，科技型小微企業知識產權質押融資模式創新要構建科學合理的政策支持體系。美國、歐盟、日本等發達國家和地區，給予科技型小微企業強有力的金融支持傾斜，以科技型小微企業振興金融危機后的本國經濟。當前，我國科技型小微企業發展處于生命周期中的孕育發展階段，缺乏有效的創新成果價值轉化機制，科技成果市場化水平較低。政府要加大對科技型小微企業的金融支持力度，制定積極的政府采購導向，有必要采取政府擔保貸款和弟媳貸款政策等措施，為科技型小微企業解決融資壓難題。同時，我國知識產權申報、利用和保護的相關法律法規體系有待完善，知識產權融資的相關環境有待優化，要結合我國科技型小微企業發展現狀和金融資本市場運行特征，結合知識產權質押、無形資產信托、知識產權價值評估及證券化的發展趨勢，制定知識產權質押的相關的管理辦法，為科技型小微企業知識產權融資提供法律保障。

（三）金融機構層級

從金融機構層面來看，要積極開展知識產權評估，知識產權質押和無形資產信托等金融衍生產品創新，并在各級政府引導下發展多元化的資本市場融合。以“企業主導，政府引導，金融推動”為方針，推動知識產權金融投資的發展空間。通過知識產權價值評估和質押，積極扶持科技型小微企業的知識產權質押融資，完善中小板、創業板和場外交易等創新金融資本市場培育；支持符合條件的科技型小微企業在多元化的資本市場上進行融資，完善場外交易市場的知識產權管理辦法，加快地方性股權交易市場建設，提供多角度的科技型小微企業金融支撐；探索科技型小微企業企業債券，擴張債券市場渠道，健全債券評級制度，鼓勵不同層次市場之間的升級、轉板機制，逐步實現各層次資本市場之間的過渡和銜接，真正實現科技型小微企業的知識產權價值化、金融市場自由化。

五、結語

對科技型小微企業而言，知識產權價值化是知識產權質押的基礎，科技創新能夠保證技術的先進性以及后續的技術維護與發展，使自主知識產權順利轉化為現實生產力，提升科技型小微企業核心資源的內在價值，保證質押的知識產權資產的有效性、穩定性和增值性。知識產權質押融資是實現科技型小微企業融資模式創新的重要突破，一方面有效緩解了科技型小微企業的融資難題，推進小微企業科技創新與金融資本的有機融合，加快科技型小微企業的創新發展；反過來，在實現科技型小微企業創新發展的同時，促進了科技型小微企業的技術研發和創新成果轉化積極性，提高了科技型小微企業發展的核心競爭力，實現了技術創新——資本融合——企業發展的良性循環。

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篇8

一、創新驅動型經濟的科技金融支持

經濟增長轉向創新驅動、內生增長是轉變經濟發展方式的重要方面。有人以為，經濟增長轉向創新驅動可以節省資金投入，這是_種誤解。經濟增長由物質資源投入轉向創新驅動，可以相對節省物質資源、環境資源之類的物質投入，但不能節省資金投入。創新驅動經濟增長的決定性要素除了高端創新創業人才和科學發現的新思想外，再就是創新投入。就是說，需要足夠的投入來驅動創新。

科技創新需要足夠的資金投入，主要是由以下兩個方面原因決定的，而且由于以下兩個方面原因需要科技與金融深度結合，培育和發展科技金融。

首先是科技創新的路線超出了企業的范圍。一般講的技術創新，是以企業技術進步為源頭的創新，企業作為技術創新主體也就是創新投入主體，企業創新所需要的資金完全可以由企業進入市場融通資金?，F在所講的創新是科技創新，是以科學新發現為源頭的創新。這種創新涉及產學研多個環節。從產生新思想到孵化出新技術再到生產上應用直至進入市場，每個階段都需要投入。這意味著創新投入不是單個企業所能解決的，需要動員多個投入主體。特別是在科技創新的前期階段更需要金融進入。因此就提出發展科技金融的要求。

其次是科技創新存在明顯的不確定性。創新投入有兩個明顯的特點：_是投資回收期長，有些創新如生物醫藥的發明，從科學發現到臨床使用所要經歷的時間很長，投資周期越長，期間還需要有不間斷的投入；二是投資效益的不確定性，_方面新思想能否孵化為新技術有很大的不確定性；另_方面，孵化出的新技術新產品能否被市場所接受也有很大的不確定性。創新成果的不確定性就產生投資風險。由風險厭惡使然，人們對創新投資往往是望而卻步，由此產生創新投入的不足。這正是金融難以金融科技創新的前端環節的癥結所在。這意味著科技金融機制需要與一般金融機制有不同的功能，才能解決好科技創新的投融資問題。

科技金融有特定的領域和功能，它是金融資本以科技創新尤其是以創新成果孵化為新技術并創新科技企業并推進高新技術產業化為內容的金融活動?？萍紕撔峦度氲囊陨蟽蓚€特點決定了_般的金融是難以進入科技金融領域的。因此，在人們的理解中，科技金融的主體應該是政府的財政性投入和政策性銀行貸款。但是,從創新驅動型經濟對金融的需求以及金融自身的創新要求分析，商業性銀行和金融結構應該也可能成為科技金融的主體。這可能是當前金融創新的一個重要方面。

從金融創新史分析，金融是隨著科技和經濟的發展而不斷創新的。每_次科技和產業革命都會帶動金融創新，并且帶動金融財富出現爆發性增長。在工業化時代，銀行資本和工業資本的融合產生金融資本，在信息化時代，金融又與信息化融合，產生電子銀行、電子貨幣。當今時代，金融與科技融合產生科技金融正是正在孕育的新科技和產業革命的產物?？萍紕撔虏恢皇钱a生產業財富，也應該產生金融財富。當下金融參與科技創新活動,就能及時分享發展成果并實現創新成果的財富化。金融資本只有主動進入科技創新領域才能獲得金融財富的積累。就如美國成立于1971年的納斯達克（Nasdaq)股票市場，就是信息和服務業的興起催生的。因此金融資本與科技融合形成科技金融有著客觀必然性。

我國發展的實踐也證明，在每個發展階段，金融創新需要跟上快速行駛的經濟列車。金融財富增長最快的時期都是抓住發展新機遇的時期。過去的兩次發展機遇，_次是發展鄉鎮經濟，_次是發展開放型經濟，金融資本都抓住了，每次都得到了爆發性增長?，F在我國部分發達地區正在迎來發展創新型經濟的新機遇，金融資本抓住這個機遇，其金融財富也一定能得到爆發性增長。

在創新驅動型經濟階段，地區之間的經濟社會發展水平的差距將越來越表現在創新能力的差距上。雖然各個地區創新資源分布不平衡，但各個地區的創新投入可能改變這種不平衡。各個地區的科技金融的發展水平將成為主要說明因素。

二、科技創新各個階段的科技金融需求

科技創新與技術創新最大的區別在創新的源頭不同，因此形成創新的不同階段，從而導致科技金融進入的不同方式。

在以科學發現為源頭的科技創新模式中，科技創新路線圖涉及三個階段:上游階段即科學發現和知識創新階段；中游階段即科學發現和創新的知識孵化為新技術的環節;下游階段即采用新技術的環節。

如果考慮到創新技術的產業化則可再加個高新技術產業化階段。

用信息經濟學方法對創新投入的各個階段作風險-收益比較:就風險程度來說，創新投入的階段離市場越近,信息越是完全，風險越小;離市場越遠,信息越不完全，風險越大。就投資的潛在收益來說，越是靠近市場，競爭越激烈,潛在收益越小。離市場越遠，競爭越不激烈,潛在收益越大。歸結起來,科技創新全過程各個階段的創新投入的風險和收益是對等的，都是由高到低的序列。

如果進_步將創新投入的潛在收益區分為社會收益和私人收益，創新投資的階段越是靠前，創新成果的社會收益越是明顯，也就是創新收益難以收斂到哪個私人投資者。通常所說的創新成果的外溢性主要就是指此。創新投資的階段越是靠后，創新成果的私人收益便越是明顯。也就是創新收益能夠收斂到私人投資者。這里講的私人投資者包括企業性質的投資者。

上述科技創新各個階段風險和收益的比較，指出了進入各個創新階段的科技金融進入的方式和相應的金融創新的方向。

如果將政府財政的科技投入一起考慮，科技金融的投融資主體大體上有政府、銀行信貸和金融公司。各自又有多種投融資類型。

從一般的投資行為分析，在科技創新的最前端，即知識創新階段，是科技創新的源頭。這個階段投入的目標關注的是創新成果的基礎性、公益性和公共性。投入主體無疑是以政府財政資金投入為主。而在科技創新的后期階段，即創新成果進入市場的階段，金融資本一般也會積極投入，這里起作用的是市場導向和明確的私人投資收益。這種投資行為分析是要說明在科技創新路線圖的兩端，投融資的主體基本上是明確的。而在科技創新路線圖中的中間階段投資主體不明確，需要科技金融進入。

科技創新的實踐表明，在創新的中間階段尤其是新思想新發現孵化為新技術階段應該是最需要資金投入的階段,現實中恰恰是這個階段資金投入嚴重不足。原因是在創新的這個階段方面創新收益開始向私人投資者收斂，政府不可能再承擔這一階段的主要投資。另一方面這一階段離市場漸遠，風險大，私人投資者存在風險厭惡，因此不愿意進入。顯然，科技創新的這個階段正是需要科技金融進入的階段。這就需要引導足夠的金融資本投入的階段向創新的前期階段前移，尤其是孵化新技術階段。過去人們一般用研發投入占GDP比重指標來衡量一個國家和地區的創新活躍程度和創新能力?，F在，在孵化新技術階段集聚的金融資本數量將越來越成為判斷一個地區的科技創新活躍程度和是否進入創新驅動型經濟階段的指標。

科技金融進入科技創新的前期階段，無疑需要采取不同于_般的市場金融的行為，并進行金融創新?？萍冀鹑诰蜋C構性質來分析，基本上是兩種類型，_是風險投資公司之類的非銀行金融機構，二是商業性銀行。金融創新的方向就是不同類型的金融資本主體依據各個創新階段的風險-收益采取不同的進入方式。

由不同的創新階段的功能不同所決定，科技金融進入各個階段需要采取不同的方式。

一是在孵化新技術、新產品階段。依據科學發現產生的孵化新技術的新思想的項目多而分散，最終的成活率也低，但一旦成功效益非常明顯。通常的投入方式是天使投資之類的風險投資?！疤焓埂边@個詞指的是創新項目的第_批投資人，這些投資人在新技術、新產品成型之前就把資金投入進來。其投資數額不大，但推動科技創新和創業的作用不小。許多新技術新產品就出自這些天使投資。這可以說是科技金融的一種方式。但是面對多而散的創新成果轉化項目只是靠“天使投資”是遠遠不夠的。這就提出了提供集中性的孵化器的要求。孵化器投資的主要任務是為高新技術成果轉化和科技企業創新提供優化的孵化環境和條件,包括提供研發、中試、科技和市場信息，通訊、網絡與辦公等方面的共享設施和場所，系統的培訓和咨詢，政策、融資、法律和市場推廣等方面的服務和支持等等。由于孵化器具有共享性和公益性的特征，因此孵化器投資仍然需要政府提供一部分投入，這就是所謂的政府搭臺。同時，孵化的新技術的項目需要明確的市場導向，其投資收益就有明顯的收斂性，就需要企業參與孵化器投資。這樣，依托孵化器建設就可形成政產學研合作創新的平臺。

二是在采用創新成果進行科技創業階段。新技術、新產品被孵化出來就要飛出孵化器進入創業階段。這個階段或者是以新成果創新企業，或者是企業轉向采用新技術生產新產品。這時需要的是創業投資。創業投資一般由風險投資公司提供，就如奈特所指出的：“在現代經濟中新企業的創建和建成后企業的經營之間的分離的趨勢很明顯。一部分投資者創建企業的目的是從企業的正常經營中得到收益。更多的人則期望從建成后的企業的出售中獲得利潤，然后再用這些資本進行新的風險投資活動?！痹诂F代經濟中，雖然創業投資存在不確定性，但“相當多的且數目日益增加的個人和公司將其主要精力放在新企業的創建上。”[1]187在現實中也有不少生產企業為了自身的發展，占領和擴大未來的市場，取得未來的收益，也進入孵化新技術的創新領域，直接進行孵化新技術的創新投資。雖然企業明知進行這種投資存在風險，但是企業進行的這種投資與自己的長期發展密切相關，在此過程中企業可能理性地指導創新行為，可以通過不斷的調整適應目的的手段，從而把不確定性降到最低。只要能取得成功，_般都能得到高收益。

三是基于創新成果的高新技術產業化階段，即新產品逐漸成長為新興產業階段。這時候市場信息較為完全，不僅是科技金融，_般的市場性金融也開始介入了。在創新技術產業化階段，風險投資就可以考慮退出了，與此同時銀行信用融資成為主體。在創新成果產業化階段,銀行信貸方面也有個創新問題，如果說在此以前的創新階段基本上都是以生產者、創新者作為信貸對象的話，這個階段的信貸對象就應該轉向消費者。原因是到這個時候，創新成果產業化并擴大其市場規模的主要阻力是缺乏消費者，就如現在的新能源，新能源汽車、生物醫藥產品等盡管其科技含量很高，如果沒有消費者，市場不承認，其創新價值就得不到實現。

三、發展科技金融的制度安排

盡管非銀行金融機構及企業進入科技創新領域的投融資活動也可以算作是科技金融，但這遠遠不能滿足科技創新對資金的需求。為此有人提出了設立專事科技創新的政策性銀行的建議。從發展創新型經濟的需求來說,只有這些科技金融是不夠的，更需要銀行進入科技創新領域。

在上述孵化新技術和科技創業階段除了政府的孵化器投入外，風險性創業投資最為活躍，創司成為投資主體。進入的方式主要是股權融資。應該說，這些風險性的股權融資也屬于科技金融。但是科技金融不只是這些，更為重要的是銀行性金融資本也要介入進來。在這里無論是誰提供風險投資，不可能都用自有資金運作，都需要銀行為之提供信貸。即使是政府建孵化器投資的來源大都來自銀行信貸。從這_意義上講，銀行信貸作為科技金融仍然進入了孵化新技術和科技創業階段，區別在于它是進入風險投資者那里，而不是進入具體的創新項目。需要進_步研究的是,銀行信貸能否直接進入孵化新技術的創新項目。如果能夠做到了，孵化新技術的創新活動將更為活躍。顯然，所謂發展科技金融就是要求現有的銀行性和非銀行性金融機構和金融資本都能進入科技創新領域。這就需要針對現有的金融機構和金融資本的特性，以必要的制度安排進行引導、激勵和培育。

研究金融行為，除了政府的政策性行為，其基本的行為準則是市場導向，都要逐利，都重視流動性，即使進入科技創新領域也不會改變?？萍冀鹑谒M入的科技創新階段，越是往前端越是偏離金融的這種基本準則。為此設定的制度安排就是兼顧兩方面目標：_方面能夠使更多的科技項目得到金融支持科技金融目標，另一方面也要降低其風險，不影響資金的流動性。

科技金融有兩個方面，_是直接的科技金融，基本上由風險投資家提供,涉及股權融資，以及相應的股權交易市場；二是間接的科技金融，涉及銀行提供的信用。在現實的經濟運行中，兩者不是截然分開的。即使是直接的科技金融。那些風險投資家采取股權融資方式參與的創新投入也在很大程度上需要銀行提供的間接科技金融。因此發展科技金融，提供足夠創新資金，需要推動金融進入科技創新的前端，支持風險投資和科技創業投資。

一般說來，鼓勵科技金融進入創新創業階段可以采取市場方式,如創新者的知識產權抵押獲取銀行貸款等。但從科技創新發展的規模和趨勢看，只是靠市場方式發展科技金融是不夠的，需要在制度安排上大范圍發展科技金融。

在通常情況下，科技金融進入孵化新技術階段很大程度上是被風險投資企業帶進去的。目前的風險投資者有兩類類是生產企業直接進行孵化新技術的創新投資。企業為了自身的發展，進入孵化新技術的創新領域。其追求的目標是在創新項目中獲取收益。另一類是專業的創司。這部分投資者為創新創業提供風險投資，目的不是追求做股東取得股權收益，而是追求股權轉讓收益，期望從建成后的企業的出售中退出，然后再用這些資本進行新的風險投資活動。這些風險投資者的存在可以說是現代經濟充滿創新活力的原因所在。這兩類風險投資者都需要科技金融的信用支持。

風險投資者參與創新和創業項目的股權投資，固然有高風險高收益的引誘，但其基本條件是得到科技金融的支持：_方面是能夠得到銀行足夠的信用支持，另一方面是具備及時轉移風險或者轉移股權的通道。由此提出以下制度安排：

首先是為風險投資提供順暢的退出機制，使投入科技創新項目的資金在孵化出高新技術和企業后能及時退出來進入新的項目，以保證風險投資的可持續。特別是進行風險投資的科技企業在年輕時就上市(或轉讓股權)，不僅使風險資本在完成其使命后及時退出并得到回報,還能使科技企業實現跨越式成長得到金融支持。這就提出了開放股權交易市場的要求。目前我國已經開放創業板市場（二板市場），但只是靠已有的創業板市場不能滿足創新型經濟發展的需要。在創新最為活躍的地區建立區域性的產權交易市場，可以為未上市或者無法上市的企業建立_個股權交易的平臺，從而為風險和創業投資提供更為便捷的退出渠道，也為之提供規避和鎖定風險的機制。

其次是為風險投資提供有效的銀行信貸服務。銀行信貸進入創新的前端環節確實存在風險，作為商業性銀行存在風險厭惡無可非議，為引導和鼓勵其進入就要為之提供相應的信貸擔保和保險。就像為鼓勵銀行對中小企業融資而建立中小企業投資擔保公司那樣，需要為進入科技創新前端階段的科技金融提供擔保和保險。由于科技創新成果具有外溢性和公共性特點，因此對科技金融提供融資擔保的不僅可以是私人公司（企業），也可以是由政府為主導的創新創業投資擔保公司。

第三是建立各類創新創業風險投資基金。多元投資主體都要進入風險投資領域，不意味著各個投資主體都去投資每個科技創新創業項目，更為有效的投資路徑是參與建立風險投資基金。這可能是發展科技金融的重要制度安排。其意義在于以創新創業基金這種機制去吸引社會資金。目前風險投資行為短期化，其進入的科技創新階段靠后，其原因恐怕跟風險投資基金規模太小相關。目前風險投資公司不少，但每個公司的規模都太小,規模過小的風險投資，決定了其進入與退出的階段趨短。從國際上看，風險投資基金的來源大致可以有三方面：1.政府風險基金。2.資本市場上的各種金融中介機構如證券公司、投資銀行、保險公司和各種基金組織組成各種形式的風險投資基金。3._些實力雄厚的公司通常設立專門的風險投資公司，進行風險投資。這類基金形成后，閑置資金、養老保險基金等不_定都進入銀行系統，可以通過進入資本市場進入風險投資領域。甚至居民的小額投資都可以集中起來成為風險基金的來源。雖然政府會在各類創新創業風險投資基金的組建中起主導作用，但這塊投資不能由政府直接經營，應該由商業化的公司來經營，也應該有回報，也有及時退出的要求。尤其要強調風險投資專家在其中起決定性作用。由專家選擇風險投資項目和經營風險資本。這樣,風險投資基金就可能在種子階段、創業階段和成熟階段之間進行優化組合、分散風險。

發展科技金融的制度安排尤其要重視政府的引導性投入。政府對科技創新和創業項目提供引導性投入，可以帶動科技金融投資方向。這就是羅伯茨所說的：“當社會正在向新領域邁進的時候，風險投資十分重要。有些國家采用政府風險投資，也就是政府建立風險投資機制以彌補缺乏私有風險投資機構的不足。”除了在基礎研究階段政府的投入作為財政性投入外，政府在創新其他階段,即具有較為明顯的投資收益收斂性的階段，引導性投入有必要以公司形式運作，采取金融性方式，這也屬于科技金融。政府對看準的符合國家目標導向的項目，政府投入與科技金融捆綁在一起可以增強金融資本的投資信心。與此相應，政府創新金融平臺不僅包含政府財政投入，也可通過市場籌集創新專項基金，增強政府的創新引導能力。從我國目前的實踐看，各地政府實際上都建立了政府出資的風險投資公司，但其實際的操作是“避險公司”。對這些公司來說就有個端正方向的問題。由政府職能決定，政府提供的風險投資行為更應該長期化，從種子階段就應該進入，對風險投資起導向作用。

在我國科技金融還非常年輕，科技金融要能得到跨越式發展，就需要引進國際金融和創司。其意義不僅在于增加科技金融的規模和數量，更重要的是國際金融和創司已經有豐富的參與創新創業的實踐，而且有較為成熟的參與科技創新的金融行為，可以為國內的金融企業提供科技金融的學習機會,從而加快科技金融的發展。

篇9

關鍵詞：現代企業;財務管理;管理創新

1.現代企事業財務管理面臨的問題

1.1原有的產權理論及制度加劇了股東經營者和員工之間的利益沖突。

1.2傳統的工業經濟時代的財務管理以不適應知識經濟時資決策的需要。

1.3風險管理已是財務管理中的重要問題。隨著知識經濟的到來，創業面臨的更多的風險。

（1）由于經濟活動的網絡化、虛擬化、信息傳播;處理和反饋速度大大加快，如果企業信息不暢就會加大企業的決策風險;

（2）由于知識積累和更新速度加快，企業及其員工不能及時適應將進一步加大企業風險;

（3）高新技術的發展，使產品壽命的周期不再縮短，從而加大了產品的設計開發風險;

（4）由于資本市場的開放和電子業務的發展，使貨幣風險進一步加進，因此，如何有效防范和抵御各種風險及危機，使企業更好追求創新發展是財力管理的重要方面。

1.4現有財務機構設置以財務人員素質嚴重妨礙著信息化、知道化理財。隨著知識經濟的到來，一切經濟活動都必須以快、準、全的信息為導向，企業財務機構的設置應是管理層次及中間環節少，并具有靈敏、高效、快速度的特征，在我國現在企業財務機構中，大多數是中間層次多效率低下，缺乏創新和靈活性，財務管理人員的理財觀念滯后，理財知識欠缺，方法落后，嚴重妨礙了信息化、知識化、理財的進程。

2.知識經濟下的企業財務管理創新

2.1財務管理目標的創新。企業財務管理目標是以經濟發展緊密相連的，這一目標的確立總是隨著經濟形態的轉化和社會進步而不斷深化，隨著世界經濟向知識經濟轉化，企業知識資產在企業總資產中的地位和作用日益突出，知識的不斷增加更新、擴散和應用加速，深刻影響著企業生產經營管理活動的各方面，使企業財務管理的目標向高層次發展。

2.2融資管理的創新。企業融資決策的重點是低成本、低風險籌措各種形式金融資本，知識經濟的發展要求企業推進融資管理創新，把融資重點由金融資本轉向知識資本，這是由于知識資本逐漸取代傳統金融資本成為知識經濟中企業發展的核心資本。

2.3資本結構的優化創新。資本結構是不同資本形式，不同資本主體，不同時間長度及不同層次各種資本成份，構成的動態組合是企業財政狀況和發展戰略的基礎。知識資本在企業中的地位上升，使傳統資本結構理論的局限性日益突出，因而有必要按知識經濟的要求優化資本結構，以確定傳統金融資本與知識資本的比例關系，通過融資和投資管理，使企業各類資本形式動態組合達到收益、風險的相互配比，實現企業知識占有和使用量最大化。

2.險管理方法的創新。風險是影響財務管理目標的重要因素，知識經濟時代企業資本經營呈現高風險性和風險表現形式多樣化的特征：一是知識產品價格中物質材料成本比重很小，而開發的固定成本急劇上升，使經營風險多倍擴大;二是金融市場和內部財務的變化使財務風險更為復雜;三是開發知識資產的不確定性水平提高，擴大了投資風險，為此，應創新風險管理辦法：一方面要對風險的各種表現形式進行有效識別，確定風險管理目標，另一方面要建立風險的計量報告和控制系統，以便采取合理的風險管理政策。

2.5財務分析內容的創新。隨著企業知識資本的增加，企業經營業績、財務狀況和發展趨勢越來越受制于知識資本的作用，對知識資本的分析也因此構成了財務分析的重要內容：評估知識資本的價值，定期編制知識資本報告披露企業在技術創新人力資本顧客忠誠度方面的變化和投資受益，使信息需要者了解企業和核心競爭力的發展情況，并建立知識資本考核指標、創新指標、效益指標、市價指標及穩定指標，并進行定期考核，以發現問題提出問題。

3.實現企業財務管理創新的對策

3.1轉變企業理財觀念。知識經濟的興起使創造企業財富的主要因素，由物質及資本轉向知識資本，企業理財就不能只盯住物質資本和金融資本，必須轉變觀念意識，首先要認識知識資本，二是要承認知識資本，三是要重視和利用知識資本。

3.2提高財務人員的素質和創新能力。對包括知識資本在內的企業總資本進行市場化運作管理具有很強的專業性、技術性、綜合性和超前性，用管理有形資產的傳統手段是難以適應的，必須提高財務人員的適應能力和創新能力。首先是財務人員既要有寬闊的經濟和財會理論基礎，又有良好的現代數學、法學和網絡技術基礎，其次要不斷吸取新的知識開發企業信息，并根據變化的理財環境，對企業的運行狀況和不斷擴大的業務范圍進行評估和風險分析，第三要能適應知識經濟的要求，根據國際金融的創新趨勢和資本的形態特點，運用金融工程開發融資工具和管理投資風險等。

篇10

關鍵詞：產貿融結合 集團企業 價值增長

隨著經濟全球一體化進程的推進，以國際化、集團化為特征的集團企業逐漸成為市場經濟的主角。集團企業的發展壯大，擴大了對金融資本與金融服務的需求。在競爭環境動態化特征日益突顯以及產業邊界日趨模糊化的背景下，突破實業與金融的行業邊界，通過產業、貿易、金融相互補充、相互融合，以“產貿融結合”獲得更為有利的競爭優勢，已成為企業融入全球競爭、尋求可持續發展的重要選擇。

中海石油氣電集團有限責任公司（以下簡稱“氣電集團”）是中國海洋石油總公司（以下簡稱“總公司”）下屬的二級全資子公司，負責統一經營和管理中國海油天然氣與發電業務，經過多年努力探索，在“產貿融結合”之路上進行了初步嘗試，為集團企業開辟新的價值增長點提供了有益借鑒。

一、集團企業“產貿融結合”發展理論分析

在理論界，目前對“產貿融結合”沒有清晰的定義，多數研究都是圍繞“產融結合”展開。所謂“產融結合”，從狹義角度講，是指產業資本與金融資本在經濟運行中，為了共同的發展目標和整體效益，以股權關系為紐帶，通過參股、控股和人事參與等方式而進行的內在結合或融合，具有滲透性、互補性、組合優化性、高效性、雙向選擇性的特點；從廣義角度講，“產融結合”還包括產業資本與金融資本通過業務合作、業務服務進行的結合與互動?！爱a融結合”是產業資本發展到一定程度，尋求經營多元化、資本虛擬化，從而提升資本運營層次的一種趨勢。集團企業實施“產融結合”的發展戰略，實際上就是以企業金融活動內部化替代傳統社會分工框架下的外部金融活動。

近年來，國內集團企業在產業規模持續擴張的同時，開始大力發展國際、國內貿易業務，“以產帶貿、以貿促產”逐漸成為集團企業完善產業布局、擴大市場占有、提升競爭實力的必經之路。貿易業務所具有的占領市場快、地域跨度廣、現金流量大、變現能力強等特點，本身具有很強的金融屬性，而以產業為依托的“產貿結合”的集團企業發展模式，也成為金融資本的最愛。產業、貿易、金融三大支柱的相互補充、協同發展，已逐漸成為現代集團企業快速發展的依托。在此背景下，作為“產融結合”的最新表現形式，“產貿融結合”的發展模式應運而生。

“產貿融結合”的概念可以延伸為以產業為基礎、以貿易為鏈條、以金融為紐帶，企業借助主業競爭實力形成的高等級信用和對上下游（外部）企業的風險控制能力，利用金融工具或金融機構，為企業自身和利益相關者提供金融服務，實現多方協同效應與共贏效應，進而達到產業資本和金融資本的內在聯動和有機結合。具體來講包括產貿與金融的結合和產貿與金融的合作?！爱a貿融結合”對集團企業管理提出了更高要求、更多挑戰，也提供了更大的盈利增長空間。

二、氣電集團“產貿融結合”運作模式內在動因

（一）總公司“產融結合”發展戰略的有益補充

總公司已成立了包括財務公司、信托公司、融資租賃公司等在內的金融板塊，通過多年發展，金融板塊與主業板塊形成了優勢互補、協調發展的良好格局。

以總公司“產融結合”為大背景，借助總公司優質金融資源與高等級信用的積累，氣電集團結合自身業務特點，在“產貿融結合”領域所做的有益嘗試，也將成為總公司“產融結合”向更深層次發展的有益補充。

（二）適應集團自身產業發展特點的需要

氣電集團抓住中國經濟社會發展的重要戰略機遇，經過持續高速發展，業務、資產規模在國內外不斷擴張，經濟效益持續穩定提高，已成為國內LNG行業的領軍者，成為中國海油“二次跨越”戰略規劃不可忽視的組成部分，產業發展特點凸顯。

一是組織結構快速擴張。氣電集團組織結構快速擴張，由一家單體公司，快速成長為在總公司大集團之下的一家集團化公司，合并范圍內獨立核算單位達119家，年均增速33%（見圖1）。

二是股權結構日趨復雜。氣電集團所屬單位以合營子公司為主，合作股東主要包括大型國有企業及地方政府投資公司，無論在資源上還是在管理上，都處于比較強勢地位。氣電集團管理政策與管理工具的推行都不能僅靠行政命令，必須充分考慮合營公司利益、產業未來發展規劃。

三是產業發展鏈條長。在總公司“加快發展”戰略指引下，氣電集團業務范圍已涵蓋了包括上游天然氣勘探開發及國際LNG進出口、中游氣化加工及管網管道運輸、下游天然氣發電及車船加注等一體化的完整天然氣產業鏈條。

四是資金結算規模大。氣電集團銀行賬戶月末時點平均余額超百億元，整體資金流轉規模上千億元，年度結算量數以萬計。資金結算業務與資金結算產品既能夠有效支持產業高效發展、支持貿易快速擴張，又能夠為企業帶來收益、節省成本，成為與產業、貿易并列的價值創造主體。

（三）保障產業持續健康發展、提升集團整體價值創造能力的需要

按照中長期發展規劃，到2020年，氣電集團將建成產業鏈健全、產業結構合理、專業化程度高、具有較強競爭力、具備百年老店特質的國際一流清潔能源供應公司。

面對發展目標和發展機遇，資金管理工作應當如何滿足業務發展需求、支持業務發展，如何引入優質金融資源與金融服務，優勢互補，如何提高盈利能力和風險管理能力，已成為亟待思考和解決的問題。

三、氣電集團“產貿融結合”運作模式實踐路徑

氣電集團經過多年探索，依托“以產帶貿、以貿促產”業務背景，緊密結合天然氣產業鏈條發展特點，以貿易融資理財業務為核心，以集中優質金融資源支持項目快速發展為關鍵，以“資金池”集中管理體系為手段，以資金管理信息系統為保障，初步搭建了符合氣電集團發展戰略、有氣電集團特色的“產貿融結合”管理與運作體系。

（一）以貿易融資理財業務為核心，引入國際國內優質金融資源，發揮協同效應，在創造無風險收益的過程中，助力主業提高競爭力

氣電集團依托國際LNG貿易業務背景，充分利用境內境外兩個市場、兩種利率、兩種匯率的差別走勢，將傳統的“即期自有資金購匯對外支付”結算方式，創造性地轉化為“即期融資對外支付+遠期匯率風險鎖定+即期自有資金無風險投資”的組合結算模式，滿足了正常國際結算業務需求，創造了高額的無風險收益，打通了整體資金鏈條，保障了集團產業上中下游一體化協調發展。

首先，在清潔能源、大宗商品交易、真實國際貿易業務等背景吸引下，氣電集團通過貿易融資理財業務集中了國內外優質金融資源，保證了貿易融資理財業務方案快速落地，并能以較低融資價格獲取收益。氣電集團要求銀行在敘做貿易融資業務的同時，必須配套解決境內小項目融資、客戶逾期應收賬款等難題。金融資源的整合與再分配，產生了“1+1>2”的協同效應與增值效益，支持了集團產業鏈條的健康發展。

其次，研究金融產品與金融工具，創新貿易融資理財運作模式，應對復雜金融市場波動。面對人民幣匯率雙向波動的“內憂外患”局面，氣電集團加大對金融產品研發力度，創新業務組合模式，開發出近20種貿易融資產品結構，保證在復雜的金融市場環境變化情況下，均有不同應對方案完成每一船貿易融資理財業務。

最后，通過不斷完善貿易融資理財業務內控流程，降低操作風險，提高操作效率，保障價值持續創造能力。通過真實的貿易業務背景及配套的標準化流程，貿易融資理財業務保證了內外部監管合法性與合規性，提高了日常操作效率，保障了該項業務的持續敘做能力與價值創造能力。

（二）集中優質金融資源，支持集團項目建設及各項業務發展，在緊縮的信貸形勢下保障境內項目低成本建設與運營

天然氣及發電業務雖然屬于朝陽產業，是優質金融資本追逐的方向，但采用傳統的項目融資方法卻面臨著金融市場政策波動大、融資需求短時間內大量涌現、項目談判審批時間長、小項目融資難等諸多困難。

面對上述挑戰，一方面，氣電集團集中優勢金融資源，在符合國家政策法規的前提下，將境外金融市場低成本的資金流引入境內，并以委托貸款的形式支持氣電集團各所屬單位，既及時解決了所屬單位運營、建設資金短期需求，又降低了融資成本。氣電集團本部委托貸款占集團整個融資資金來源的比例達15%（見圖2）。另一方面，氣電集團充分利用總公司高等級信用及總公司“產融結合”運作體系，在與外部金融機構合作上，創造性地開展大項目綁定小項目融資方案，引入國家清潔發展機制基金，引入國新國際、渤?；鸬葢鹇酝顿Y者，積極利用財務公司、中海信托、租賃公司優質、便捷金融產品，加強資金保障。

（三）發揮氣電集團金融資源優勢，支持所屬單位銷售資金回籠，切實將集團總部金融資源優勢轉化為有效生產力

氣電集團是一家購銷業務兩頭在外的天然氣貿易企業，上游采購與下游銷售在結算地位與結算周期方面的不對等，為營運資金管理帶來了很大挑戰。特別是近幾年，很多下游客戶因政府補貼不到位，銀行貸款額度受限、貸款成本大幅攀升等原因，不能及時支付氣款，產生了較大規模的逾期賬款。

在“解決客戶的問題，就是解決我們的問題”的指導思想下，氣電集團充分發揮集團總部金融資源優勢，密切關注金融市場中各種金融產品，通過與銀行進行“總對總”的協調，努力實現對客戶的全方位金融服務。一方面，氣電集團建立客戶信用風險管理體系，通過科學的客戶評估模型，對客戶進行分類管理，制定不同優惠信用政策，將結算標準條款固化在購銷合同中，并最終結合考核管理體系，建立清晰、有序、高效的結算秩序。另一方面，針對優質的、重要的客戶，氣電集團引入自身的合作金融機構，通過“供應鏈金融業務”及“買方付息票據”等產品，為客戶提供金融資源，解決客戶資金問題，控制銷售資金回籠風險，提高銷售資金周轉效率。

（四）搭建氣電集團資金管理信息系統，為“產貿融結合”運作體系提供保障

氣電集團資金管理信息系統建設帶有鮮明的“產貿融結合”特色，是以“實時可見、實時可控、實時分析”為管理目標，緊緊圍繞氣電集團“產貿融結合”管理需求展開的。

一是從功能模式層面，氣電集團資金管理信息系統秉承模塊化設計理念，全面覆蓋氣電集團銀行賬戶、資金計劃、資金收付等13個功能模塊，并針對不同業務需求，以搭積木的方式提供適用的解決方案。

二是從管控模式層面，基于多元化的股權結構和管控模式，氣電集團資金信息系統不僅支持傳統的數據集中和審批集中的管理需求，也能滿足資金物理集中和資金業務操作集中的管理需求，甚至可以按照管理需求靈活匹配混合集中管控模式，支持氣電集團共享中心管控模式。

三是從管理延展層面，氣電集團資金信息系統不是孤立存在的系統。通過采用總公司統一的數據標準要求，與采辦系統、貿易平臺、預算系統、核算系統、報表平臺、財務公司銀企直聯等進行了有效對接，切實將資金管理向業務管理進行延伸。

四、氣電集團“產貿融結合”運作模式實踐效果

（一）直接創造高額無風險收益，提高天然氣銷售競爭力，成為業務的價值創造伙伴

通過“產貿融結合”的管理體系運作，氣電集團近幾年持續創造了高額的無風險收益，并直接體現在利潤表中，以貿易融資理財業務為核心的金融業務成為與業務板塊并列的重要利潤創造主體。特別是2014年，依托天然氣產業及貿易發展背景，通過對多種金融產品與金融工具的組合運用，直接創造賬面利潤占氣電集團全年利潤總額的10%，相當于每立方米天然氣銷售價格增加了0.1元，在價格競爭日益激烈的天然氣銷售市場，提高了中海油天然氣的市場競爭地位。

（二）打通產業鏈條資金，發揮管理協同效應，創造協同價值

一是針對氣電集團產業爆發式增長產生的對金融資源足額、快速、穩定、低成本需求與外部金融市場緊縮、內部管理流程復雜的矛盾，氣電集團通過“產貿融結合”運作，集中了境內外優質的金融資源，并以委托貸款的形式，將低成本資金流及時配套在項目建設與日常運營中。氣電集團提供的委托貸款年度可節省融資成本超過1億元。

二是通過“產貿融結合”管理體系運作，氣電集團解決了貿易業務因采購與銷售結算周期不對等、逾期應收賬款與庫存占壓資金嚴重等原因產生的大量營運資金缺口問題，節省了常規情況下通過外部金融機構解決上述資金缺口而應承擔的大量資金成本，為氣電集團整體利潤創造貢獻了間接價值。以2014年為例，預計節約隱形成本近3億元。

三是針對氣電集團下游客戶銷售資金不能及時回籠的情況，氣電集團通過整合自身優質金融資源，以“供應鏈金融業務”及“買方付息票據”等金融產品的形式，解決客戶資金融通問題，加速銷售資金回籠，降低經營風險，年度可降低逾期應收賬款資金成本超過1億元。

四是通過“產貿融結合”體系運作，氣電集團與海油金融板塊形成了良性互動，在海油范圍內產生了更廣闊的協同效應，對總公司“產融結合”發揮了有益補充。氣電集團對成員單位委托貸款業務均通過海油財務公司進行；通過貿易融資業務引入的優質現金流，近50%均通過中海信托進行運作，為中海信托提供了資金來源與價值創造空間；將優質的電廠資產與海油租賃公司進行合作，為其提供了長期的、穩定的資金運作渠道。

五是鞏固了集團各方合作基礎。下屬單位資金緊張時，氣電集團作為強大后盾解決“燃眉之急”。下屬公司融資成本較高時，氣電集團提供有競爭力低成本資金實現“濟困解?！?，下屬公司有暫時閑置資金時，氣電集團通過資金集中運作、利益共享達到“錦上添花”。通過“產貿融結合”運作體系，氣電集團“造血能力”不斷增強，“血液循環”不斷加快，整體抵御風險的能力持續提高。

（三）“產貿融結合”的信息化支撐，使氣電集團在內控流程管理、結算秩序、管理效率等方面也取得了長足發展

通過信息化系統建設與應用，氣電集團資金風險管控得到加強。信息系統將氣電集團的監管與下屬公司的操作、領導層面的監管與員工層面的操作、企業層面的監管與銀行層面的操作，在時間、空間上拉到“零距離”，實時、準確地反映了每個管理層級、每一筆資金的流向，提高了氣電集團對所屬單位銀行賬戶余額、大額資金調動、重大融資事項、重大理財事項等業務的“實時可見、實時可控”能力。近些年，氣電集團的管理幅度、金融產品、結算業務雖然呈爆發式增長，但氣電集團整體沒有發生過任何大的資金管理與結算紀律事件，有效支撐了整體體系健康平穩發展。通過信息化系統建設與應用，氣電集團資金運轉效率、資金回籠效率、資金調撥效率顯著提升。

綜上所述，氣電集團天然氣產業的快速發展，需要更充足、更優質的金融資源與金融服務作保障，而氣電集團產業鏈式的發展模式，又成為金融資本競相追逐的對象。緊密結合產業發展特點，充分利用貿易金融屬性，氣電集團“產貿融結合”運作體系，通過將產業、貿易、金融相互補充、相互融合、協同發展，獲得了更為有利的競爭優勢，開辟了新的價值增長點，為天然氣產業未來健康、可持續發展提供了有力保障。

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