國內宏觀經濟分析范文

導語：如何才能寫好一篇國內宏觀經濟分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關鍵詞：擴大內需　總需求和總供給模型　IS-LM模型

一、政策出臺的背景

始于次貸危機的美國金融危機像傳染病一樣，從2008年9月開始向外傳播，并迅速蔓延至日本及歐盟各國家，演變成世界金融危機。受世界金融危機的影響，中國的實體經濟表現出經濟衰退的一些典型癥狀，如投資率下降、消費不足、失業率上升等。尤其進入2008年第四季度以后，工業生產、出口、財政收入、CPI和PPI等經濟指標顯著下滑，中國經濟下行壓力進一步顯現。

面對突如其來的危機，中國政府果斷出臺了經濟刺激的方案。2008年11月5日，國務院常務會議確定的《擴大內需促進增長十項措施》，這十項措施是：一是加快建設保障性安居工程：二是加快農村基礎設施建設；三是加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設；四是加快醫療衛生、文化教育事業發展；五是加強生態環境建設：六是加快自主創新和結構調整；七是加快地震災區災后重建各項工作：八是提高城鄉居民收入：九是在全國所有地區、所有行業全面實施增值稅轉型改革。鼓勵企業技術改造，減輕企業負擔1200億元。十是加大金融對經濟增長的支持力度。初步匡算。實施上述工程建設，到2010年底約需投資4萬億元。

從2008年9月，金融危機從美國蔓延開來。在11月初中國政府就出臺擴大內需、促進增長的財政政策。為什么政策的出臺需要如此之快?面對經濟的衰退，增加政府購買和減稅等一系列積極的財政政策和貨幣政策又為什么能拉動國內需求?為了更好地回答這兩個問題，讓我們把目光從政策轉向背后的宏觀經濟學原理，看看通過簡潔的經濟學模型，我們能否對國家的政策有更清晰的理解。

二、擴大內需政策的宏觀經濟學原理

我們首先用國民收入核算恒等式來說明金融危機使我國總需求減少。國民收入核算恒等式的表達式為：

GDP=C+I+G+NX

其中，C表示消費，I表示投資，G表示政府購買，NX表示凈出口。

現在受國際金融危機影響，國內失業率上升、人均收入減少導致消費減少，再加上投資下降等原因，我國GDP的增長率明顯減緩。根據國家統計局的數據，我國2008年第一季度、前兩季度、前三季度和全年的國內生產總值比2007年同期增長率一直在下降，分別為10.6％、10.4％、9.9％和9.0％。

這說明名義產出PY比預期的在減少，又由于在短期內物價水平P是固定的，這導致名義收入Y的減少，也就是說需求曲線在朝預期需求曲線的左方移動。

根據凱恩斯主義的宏觀經濟政策理論，當經濟出現短期波動時，國家可以出臺財政和貨幣政策，使經濟朝著預期的方向發展。在經濟學中，把旨在降低短期經濟波動嚴重性的宏觀政策行為叫做穩定政策。我們首先利用總供給和總需求模型，來說明國家迅速出臺擴大內需的穩定政策的必要性。

(一)總供給和總需求模型

根據貨幣數量論，我們可以得到向右下方傾斜的總需求曲線AD1；由于在長期中，生產的產出取決于固定的資本和勞動量以及可獲得的技術，而不取決于物價水平，因此長期總供給曲線LRAS為一條垂直的直線：在短期中，一些物價是黏性的。我們用一條水平的短期總供給曲線SRAS來代表這種情況。一開始。長期均衡位于總需求與長期總供給曲線的交點A。價格調整實現了均衡，因此，當經濟處于長期均衡時，短期總供給曲線必定也在這一點相交。整個模型見圖1。

現在，受世界金融危機的影響，中國實體經濟衰退，總需求曲線向右移動到AD2，如圖1所示。在短期中，物價是黏性的，因此經濟從A點移動到B點，產出與就業下降到低于其自然水平。如果政府對經濟放任自流，隨著時間的推移，市場會對低需求做出反應。工資與物價下降。物價水平的逐漸下降使經濟向下沿著新的需求曲線AD2移動到C點，這是新的長期均衡。這說明經濟能夠自我恢復，但其代價卻是經歷一個長時間的衰退期。現在。中國政府迅速出臺擴大內需的政策，其目的就是要利用增加政府購買和減稅刺激居民消費等一系列財政政策拉動總需求，使總需求曲線AD2盡快恢復到原先AD1的水平，避免經歷一個較長的經濟衰退期。這正如《經濟》雜志社在采訪清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵時，李主任所說。“財政政策是一副猛藥，這副猛藥下去后，它對經濟會有一定的拉動作用，但問題在于你這個猛藥要快，如果你慢的話，等經濟體已經熱起來了，已經自己走出低谷的時候，你再起作用的話，勁用反了，就不起作用了。”

(二)IS-LM模型

我們已經說明了政府出臺政策的目的是使總需求曲線向右移動，接下來，我們利用構成總需求曲線理論基礎的IS-LM模型，來看看擴張性財政政策和貨幣政策到底是怎樣使總需求曲線向右移動的。

1.財政政策

在本文，我們以增加政府購買為例，減稅等其他擴張性財政政策的效果討論類似。

現在，假設政府購買增加了G，那么在凱恩斯交叉圖(圖2)中，計劃支出曲線向上移動G，均衡點從A點移動到B點。由于政府購買對收入有乘數效應，收入從Y1增加到Y2，其中Y2-Y1=G／(1-MPC)，MPC為邊際消費傾向。

由于在任何給定的利率上，政府購買增加G使收入水平增加G／(1 MPC)。因此，正如圖3所示，IS曲線向右等量移動，經濟的均衡點從C點移動到D點。收入從Y1上升到Y3，而利率從r1。上升到r3。由于利率的上升，企業削減其投資計劃，投資的這種減少部分抵消了政府購買增加的擴張效應。因此，在IS-LM模型中，政府購買增加引起的收入增加Y3-Y2小于凱恩斯交叉圖中收入的增加Y2-Y1。

最后，由于IS曲線的移動是針對給定的物價水平而言的，這說明在任意一種既定的物價水平，總需求曲線向右移動Y3-Y1。

2.貨幣政策

現實中，政府在出臺財政政策的同時也出臺了擴張性貨幣政策，使LM曲線向右移動，導致利率下降。于是，在現實中我們看到利率并不上升反而下降，那是財政政策和貨幣政策共同作用的結果。在這里我們以下調存款準備金率為例來討論擴張性貨幣政策討論。

下調存款準備金率，相當于增加了流通中貨幣的數

量，于是貨幣的供給M增加。因為在短期物價水平P是固定的，M的增加使實際貨幣余額M／P增加。根據流動偏好理論，對于任何給定的收入水平，實際貨幣余額的增加使利率下降。因此，正如圖4所示，LM曲線向下移動，均衡點從A點移動到B點。

由于貨幣供給M的增加同時提高了產出PY的名義值。對任何一個給定的物價水平P而言，產出Y增加。因此，貨幣供給的增加同樣也使總需求曲線向右移動。

三、政策效應的決定因素

上述分析表明，國家采取擴張性的財政政策和貨幣政策確實能使需求曲線向右移動。現在的問題是，當局在采取政策時，如何把握政策的度?或者說，采取擴張性政策后，IS-LM曲線會移動到什么位置?直觀的分析告訴我們。它取決與IS、LM曲線的斜率。

如圖5，當IS1曲線向右移動到IS2位置時，收入Y1移動到Y2。現在假設LM曲線是一條更平坦的曲線LM2，則要使Y1移動到Y2，只需使IS曲線移動到IS3即可。這說明，在LM曲線更平坦的條件下，只需采用較小的政策力度，就能達到增大同樣產出的效果。

對于IS曲線，可以得出同樣的結論。即當IS曲線更平坦時，達到一定的政策目標，只需采取比IS更陡時較小的貨幣政策力度。

四、中國的IS-LM模型

從上面的分析中我們知道，IS、LM曲線的斜率決定著政策作用的效果。為了更好地分析當前出臺的擴大內需政策的效果，我們需要知道中國的IS、LM曲線的斜率。

任太增(2000年)認為，我國社會主義市場經濟體制的逐步確立，但我國投資對利率的反應沒有一般市場經濟敏感等原因，使得中國的IS曲線雖然已經具備了市場經濟條件下IS曲線的一般特征，即向右下方傾斜，但在目前，它比發達市場經濟國家的IS曲線更陡。在經濟蕭條時期，由于預防性貨幣需求的無限膨脹，投機性貨幣需求在整個貨幣需求中所占的比例下降，這時LM曲線的斜率主要由貨幣的交易需求和預防需求函數決定，是一條相當平坦的曲線。

由于現階段中國的IS曲線的斜率較大，LM曲線的斜率較小，由本文第三部分的分析可知，在相同的政策力度的條件下，我國采用財政政策比貨幣政策要更有效。因此本文認為，我國當前應采取積極的貨幣政策和適當寬松的貨幣政策，這與中央的決策是一致的。

五、政策建議

綜上所述，在我國當前經濟明顯下滑的情況下，我們確實要迅速采取擴大內需政策。而且由中國IS、LM曲線的斜率知道，在當前我們應主要采取財政政策，并輔以相應的貨幣政策和其他政策。具體來說：

在財政政策方面，可以考慮進一步擴大赤字，增加發行國債加大政府投資力度，在增加投資總量的同時，更應該關注投資的方向：要進一步增加教育、衛生、社會保障和社會福利事業等“民生”行業投資：此外，要增加農村投資，釋放農村消費能力。

篇2

中國財政金融政策在開放經濟條件下面臨的挑戰有多方面，特別是IS-LM-BP分析框架的前提條件在中國是否能夠逐步具備，財政金融政策要充分發揮出應有的性能，需要依靠微觀經濟主體對政策變量的反應程度以及通暢的傳導機制。 

一、開放經濟條件下財政金融政策的效能 

宏觀經濟政策目標囊括了內、外平衡兩部分，在開放經濟條件下，為了避免內外平衡之間產生沖突，有必要調整政府宏觀經濟的思路。從封閉經濟條件下到開放經濟條件下，財政政策與貨幣政策的政策效果與作用機制已經有較大的改變。到現在為止，開放經濟條件下，蒙代爾一弗萊明模型仍然是分析與研究財政政策和貨幣政策效力的重要工具。蒙代爾一弗萊明模型理論中指出，浮動匯率制度中，比較有效果的方法是利用貨幣政策刺激國民收入的增長，固定匯率制度中，可以使用財政政策這個有力工具實現國民收入的增長。從目前世界各個發展中國家的具體情況來分析，有一些發展中國家開始試行短期的浮動匯率，大多數國家施行的財政政策是固定匯率制度，我國現在施行的是在有管制的前提下浮動匯率。一般情況下，需要達到一定就業率的國家充分利用財政政策是最佳的方法。然而，實現就業率的前提下，還要維持國際收支平衡才能穩定經濟政策。由于這一點涉及到需要實現內、外平衡，需要調控財政與貨幣政策之間的配合問題。在這種條件下，國內的需求量滿足就業量視為內部平衡，在固定匯率制度下，資本凈流出與貿易出超保持均衡狀態視為外部平衡。由此可以看出，解決內部失衡的有效工具是財政政策，解決外部失衡的有力武器是貨幣政策[1]。 

二、全球經濟調整對中國財政金融政策的挑戰 

目前的全球經濟處于失衡與調整的過程中，中國宏觀調控模式過于重視調整內部平衡會面臨較大的沖擊。國際游資的投機性以及國際間經濟被動傳遞，都會面臨嚴峻的挑戰，從而造成中國財政金融政策產生內、外部矛盾。 

首先，我國現在市場調節人民幣匯率正在逐步完善，人民幣的升值在面對國際收支的巨額順差產生很大的壓力。同時，人民幣升值會對出口部門產生不利的影響，出口產生波動也會影響到國內需求，使國內有效需求不足的現象進一步加劇。順差雖然使國際儲備數量保持增長，通過中央銀行基礎貨幣放大而擴張國內信貸量，促進國內需求增長，但由于通貨膨脹以及經濟過熱的狀態下，順差會使國內的經濟狀況進一步惡化，政府必須要政策調節順差與匯率。 

其次，當前信息技術發展十分迅速，信息傳遞的速度、質量與數量都有很大的增長。在信息化時代下，微觀經濟主體增強了信息處理能力，同時，具有趨于理性的預期行為，會影響到宏觀經濟政策的作用效果，甚至微觀經濟主體的理性反應會使宏觀經濟政策變得完全無效。為了改善二者之間動態不能保持相同的情況，政策需要建立宏觀經濟政策信譽。政府要遵循經濟規則用信譽改善微觀經濟主體的理性預期行為，由動態不能保持相同轉向動態相同的合作形式。所以，政府要選擇正確的宏觀經濟調控模式，避免微觀經濟主體預期模式對信譽產生沖擊。 

再次，WTO組織的多邊規則約束了中國實現內外均衡的政策。WTO組織約束國際收支調節，不允許采取直接管制辦法，禁止直接補貼原則，不能隨意提高關稅的方法限制進口，調節國際收支運用匯率與外匯管制要符合WTO組織規則。另外，針對國內財政、金融、科技、稅收、環保等方面的實施方式也要符合WTO組織的要求與規范。可以看出，中國加入WTO組織后，財政政策與貨幣政策都受到了一定的約束，因此，中國要改變宏觀經濟調整的模式，適應WTO組織的規則與要求[2]。

 

最后，提高國際競爭力是世界各個國家的經濟發展目標。發展中國家是通過誘致性制度變遷的方式實現積累知識、技術來提高國際競爭力。積累知識、技術是循序漸進的，提高國際競爭力需要不斷創新技術，在漫長的實踐中積累而成。在全球知識信息量快速發展的今天，知識是提高競爭力的有效手段，如果通過誘致性變遷機制來實現知識積累，則不能適應全球知識信息量發展的需求，需要通過轉變經濟增長方式實現知識增長速度，重視科技與教育的增長模式。全球競爭以知識為基礎，就需要中國財政金融政策建立相應的激勵機制以實現知識與技術的快速積累。 

三、中國尚不完全具備采用IS-LM-BP分析框架的前提條件 

中國在宏觀經濟分析一直存在著一些爭論，每次爭論的焦點就是把西方主流宏觀經濟學理論與中國宏觀調控實踐如何相結合。西方主流宏觀經濟學理論是追求完美的市場經濟理念，在宏觀經濟分析與宏觀經濟政策觀點上，西方發達國家也是存在質疑，而對于發展中國家需要謹慎運用這種經濟學理論。這種抽象的均衡關系模型可以起到借鑒使用，但在實踐中則會影響中國宏觀經濟政策的調控。中國宏觀經濟問題的理論與研究，通常采用IS-LM模型及其擴展形式IS-LM-BP分析框架。但是，IS-LM-BP分析框架需要有完善發達的市場體系、微觀經濟主體行為市場化，對利率具有靈敏反應等等。如果中國不完全具備這種條件而采用這種框架研究中國宏觀經濟，會導致結論錯誤的情況發生。 

中國現在的市場制度還不夠完善，非國有企業屬于微觀主體，能對市場價格信息反應比較靈敏，國有企業雖然向現代企業制度轉變，但在行為上還是比較依賴市場與政府，是不完全市場經濟意義上的微觀經濟主體，可以看出，中國市場經濟體制下，非國有企業是體制外企業，而國有企業是體制內的企業。微觀主體能夠對宏觀經濟政策做出理性反應，有效的宏觀經濟政策還需要暢通的政策傳導機制。中國現在的利率可是說是由政府來確定，對市場資金的供求情況并不能真實反映，利率傳導機制不存在市場化，IS-LM-BP分析框架就失去了研究意義。 

結語 

綜上所述，在開放經濟條件下中國財政金融政策面臨的挑戰比較嚴峻，傳統的分析方法研究中國經濟問題存在很大的制約，需要靈活借鑒全球經濟金融政策的經驗，總結出適合我國宏觀經濟發展的經濟政策與金融政策。 

   　參考文獻： 

篇3

世界大勢之中，機遇與挑戰并存。美債危機、歐債危機；北非政局動蕩、英國騷亂、“占領華爾街”抗議活動愈演愈烈……

反觀國內，宏觀調控仍然面臨較大壓力。物價上漲比較快、通脹預期增強，房地產市場成交量萎縮、多數城市房價依舊上漲……

眾多復雜變數，于中國，是危機還是契機，中國模式能否成功轉型？“十二五”，中國經濟如何平穩過渡？

且看吳敬璉先生的精辟解讀。

中國雖然上世紀末期把市場經濟制度的基本框架初步搭建起來，但是市場化改革其實還處于“進行時”階段，舊體制的許多部分還沒有得到根本性的改造，政府職能還有待轉變，國有經濟布局的戰略性重組和國有企業的公司制改革都還行在半途，所以我說“大關仍然未過”。在這種情況下，我們不能有絲毫的松懈。

凱恩斯框架失靈：

中國的問題是長期問題

近些年我們一直在說，必須注意中國經濟存在的內外失衡。其中內部失衡的主要表現是投資率過高、消費率過低。過去30年中國的GDP一直保持著10%左右的高速增長，然而消費需求不足，卻使GDP增長缺乏內在的動力。政府采取出口導向政策，用對外凈出口（出超）彌補國內需求不足，維持了較好的增長。但到2008年以后，因為全球金融危機，連續幾年出口受限，出現了經濟下行的趨勢。2009年，我國用超強的擴張性貨幣政策把增長速度又拉了起來，但消費需求不足的問題仍未解決。特別是在全球金融危機發生以后，美國的居民儲蓄率提高了3-4個百分點，相形之下，我們依靠凈出口維持高速增長方式的問題顯得更為突出。

從1999年到2010年，在消費需求的不足下，出臺了擴張性的貨幣政策來保持增長率，這種貨幣政策經過十余年的發展，使過剩的流動性大量積累。于是，經過一段時滯，貨幣超發和流動性泛濫所引起的一些消極的后續效應開始顯現。主要的標志之一是資產價格的劇烈上升，其中最突出的是房地產價格飆升和泡沫急劇膨脹。此外，消費物價指數CPI也開始上升。這就導致了一種兩難的狀況：一方面內在動力不足，想維持較高的增長率，就需要繼續采取擴張性的宏觀經濟政策，特別是擴張性的貨幣政策。另一方面，貨幣超發后續的消極后果已經顯現，又需要采取緊縮性的宏觀經濟政策來抑制房地產價格和物價上漲的勢頭。

為了破解宏觀經濟決策的這種兩難問題，首先需要選擇正確的分析方法，判明這種兩難問題的根源是什么。2008年以來，在分析中國宏觀經濟形勢的時候，通常是對所謂的“三駕馬車”――投資、消費和出口的狀況來分析總需求的態勢，認為經濟之所以遇到困難，是因為決定總需求的三駕馬車中有兩駕（消費和出口）太弱，拉不動經濟增長。如何能夠在這兩匹馬都不跑的情況下把這個車往前拉？結論就是擴張性的宏觀經濟政策，就是用4萬億的投資、10萬億的貸款來增加總需求。

問題在于，這種“三駕馬車”的分析方法顯然是凱恩斯主義宏觀經濟分析框架的變形。但學過宏觀經濟學的都知道，凱恩斯主義宏觀經濟分析處理的是短期問題，連凱恩斯本人也從來沒有說過可以用它來分析長期問題。而中國經濟目前出現的問題卻是長期問題。研究這類問題，需要運用索洛提出的新古典增長模式。

中國發展的根本性問題：增長模式存在著嚴重缺陷

長期以來，我一直認為，中國的長期發展存在著一個根本性的問題，即增長模式存在著嚴重的缺陷。經濟發展方式的核心還是經濟增長模式。

那么，什么是增長模式？說得簡單一點，就是靠投入資源、還是靠提高效率來實現增長。西方國家的早期，在18世紀后期到19世紀后期，兩次產業革命之間的那種增長模式，其特點是靠投資來驅動增長。蘇聯在第一次五年計劃之后沿襲了西方國家的早期增長模式，把它稱之為“社會主義的工業化道路”。這種方式存在很多弊病。按照馬克思的分析，它會導致兩個主要問題：一是導致生產過剩的經濟危機周期性地發生。二是造成了勞動者的貧困化和階級斗爭的尖銳化。這兩個問題會導致資本主義走向滅亡，“資本主義的喪鐘就要敲響”。

改革開放以前，我們沿著這條道路走，帶來了很大的損失。到了“”后期，經濟上劇烈波動加上“”的政治因素，經濟和社會都瀕于崩潰的邊緣。

改革開放以后出現了長時期的持續增長，并沒有發生改革開放以前那樣嚴重的經濟困難，其中一個重要因素就是，在對外開放的過程中我們學習了日本等一些東亞國家和地區的辦法，采取了出口導向政策，用各種政策手段支持出口，發展對外貿易。這種做法造成了兩個積極后果：第一，出口加工業迅速發展起來，使得大約2.5億農村低效的農業勞動力轉移到城市相對高效的加工業就業，也使得整個城市經濟得到快速發展。當然，現在多數所謂的“農民工”的收入水平依然很低，我們應該努力提高他們的收入水平，不過，和在農村的收入情況相比，還是獲得了相當程度的提高。第二，大量的出口（凈出口）需求彌補了國內需求的不足，使得經濟能夠持續增長。1994年匯率改革以后，出口導向政策全面展開，中國對外貿易的貿易盈余由負轉正，而且不斷增加。旺盛的出口需求有力地支撐了此后十多年GDP的高速度增長。

經濟決策兩難：

增長缺乏內在動力和通貨膨脹壓力增大并存

在充分估計出口導向政策對于支持中國經濟高速發展的作用的同時，也應當看到，正如采取這種政策的東亞國家和地區，包括日本、韓國、臺灣等的經驗告訴我們的，這種政策在經過十年、二十年的成功實施以后，都出現了問題，例如貨幣超發、流動性泛濫、資產泡沫的膨脹，等等。這些問題和我們今天面臨的問題非常相像。

篇4

汶川地震造成了巨大生命財產損失，悲痛之余，不少人建議當前放松貨幣政策，為抗震救災和災后重建提供金融支持。比如，有學者問道，遏制通貨膨脹重要，還是公眾的基本生存重要?這是一個不難判斷的問題。因此，他認為，巨大而深遠的宏觀經濟沖擊，導致任何緊縮性政策已經喪失了實際操作的可能性。

不過，緊貨幣政策在短期內是否應轉向的激辯已塵埃落定。權威部門從理論和政策上否定了所謂的“放松論”。中國人民銀行6月7日下午宣布，決定上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點至17．5％，分別于2008年6月15日和25日分別按增加0．5個百分點繳款。

此前，中國人民銀行金融研究所宏觀經濟分析小組6月2日研究報告認為，震災不會改變經濟運行基本面，但會增加短期通脹壓力，目前宏觀經濟運行的最大風險，仍然是物價全面上漲的壓力。這為央行繼續執行從緊政策提供了輿論意義上的理論基礎。

對于政策制定者來說，調整與否都需要理由。那么，貨幣政策“咬定”從緊不放松的理由到底何在?不放松的金融政策還能為災后重建做些什么呢?

地震改變的不多

在國人眼里，地震帶來的是無法彌補的損失和創傷；但在經濟上，地震帶來的是什么?這是一個有關“是什么”的實證問題，撇開個人的感彩和價值判斷來看，答案是：震災對宏觀經濟運行的影響并不大，與經濟衰退相比，地震更多地是造成了通脹壓力。

首先，地震對我國經濟增長的基本面影響微弱且短暫。工業上，四川省的GDP相當于中國GDP的4％左右，這不是一個很大的比重，并且，震情最嚴重的11個縣(市)合計的工業總產值僅占全國的0．17％，且重災區沒有大型礦產資源，對整個工業產出影響較小。

農業上，地震對農產品供應的沖擊相對有限。據人行宏觀經濟分析小組的初步估計，位于山區的11個重災縣(市)的合計糧食、油料與肉類產量分別占全國0．21％、0．34％和0．53％；生豬死亡79萬頭(不少數據顯示，這個數字可能被低估)，占全國現有存欄量的0．2％，占比都不大。這些減損可以通過鄰近省份和全國范圍內的調度平衡掉，對全國農業生產不會有太大影響。

此外，四川也不是位居前列的服務業和出口大省，震區這兩方面在全省和全國的占比也很小。

其次，地震不會改變我國經濟增長的基本軌跡。人行宏觀經濟分析小組發現，盡管日本1995年和臺灣1999年大地震發生在中心城市和人口稠密區，直接經濟損失分別占當年GDP的1．80％和3．5％；但地震對工業產出和GDP的負面影響比較短暫。地震當季，日本和臺灣GDP實際增速環比分別下降0．6和1．8個百分點，當月工業增速環比分別下降1．6和8．6個百分點，但震后數月即恢復正常，兩個經濟體當年GDF增速還分別比上年提高0．8和1．2個百分點，工業生產增速比上年分別上升2.3和4個百分點。這是一個有力的佐證。

最后，地震將增加物價穩定的壓力。災后重建可能明顯提升對能源和原材料的需求，這些物品在當前的物價走高中扮演了重要角色，是影響物價形勢的最敏感的組成部分。正是基于這樣的考慮，國家發改委表示，將密切關注地震地區的主要商品價格，并已在部分地區啟動部分物價的臨時價格管制以防止出現飆升。

慘重的地震災害也對宏觀經濟運行帶來了震動和變數，不過，地震主要加劇的是通脹擔憂，不是經濟衰退，這與現行的緊縮調控的著力方向是一致的，并沒有發生背離。

災難中的貨幣政策

放松銀根不是應對災難的定然之選。災難期的貨幣政策通常是在綜合各項經濟指標表現和預測的基礎上，視情況而定。簡單將這次震災與“非典”或美國“9?11”事件相聯系并不合適，得不到我們所需要的決策信息；地震沒有動搖市場信心，更沒有出現悲觀情緒籠罩下的流動性萎縮。

主張放松調控的論者提到，美國“9?11”之后，美聯儲果斷大幅降息，3個月內連續4次降息，有效提振了市場信心。然而，這主要是考慮到恐怖事件對人們信心的打擊，對市場流動性的蒸發。

與此相反，颶風“卡特里娜”雖然重創美國的南部數州，損失規模驚人，但美國經濟當時正處于上升通道中，颶風對整體經濟的影響較為有限，美聯儲仍堅持將打擊通脹作為首要任務執行從緊的貨幣政策，在颶風過后不足一個月時進行了第11次加息。

反觀我國，地震并沒有造成類似負面效應。事實上，政府對災難作出的快速反應，以及各界立即展開的救援捐助活動堅定了各界信心，并且，地震也沒有導致金融系統的流動性緊縮。在經歷了短暫的震動之后，市場重歸平穩。這與“9?11”時美國金融市場的波動也不具有可比性。

同樣道理，我們也不能簡單地將當前的形勢與5年前的“非典”時期相聯系。“非典”在2003年4月份對整個國家構成很大的沖擊，不得不把事先設計好的有關適當收緊貨幣供應量政策調整為冷靜觀察。

然而，“非典”時期至少在兩個方面與當前的形勢大有不同。其一，“非典”波及范圍極廣，嚴重影響了生產消費出口等經濟活動，更重要的是，“非典”打擊了人們的信心，滋生出明顯的悲觀情緒。這些現象我們現在還看不到。其二，“非典”時期的宏觀經濟景氣周期處在剛剛開始啟動恢復的階段，當時的通貨膨脹也在較為低位的通道運行，保護經濟增長勢頭的重要性超過了控制通脹抬頭的重要性；而當前經濟景氣周期則處在經濟增長高位運行、通脹形勢演變為加速惡化的階段，宏觀調控的主要矛盾已變成防止經濟增長過熱和控制物價加速上漲。

考慮到這兩點差異，災難時期的貨幣政策不能一概而論，而應順勢而為。

如果要進行比較，筆者認為，年初的嚴重雨雪冰凍災害更具有可比性。兩次災難發生的時間間隔較短，宏觀經濟形勢大體相同，并且，其主要負面影響體現在對物價上漲的壓力，對實體經濟增長未構成重大挑戰。我們注意到，年初困難時期同樣有聲音要求放松緊縮調控，但宏觀政策環境并沒有改變，事實證明這是明智的。這次也是一樣。

通脹挑戰

未來的最大挑戰是物價穩定。而且，通脹正在全球范圍內演變成一種趨勢，并有長期化特征。

全球正在經歷堪比1970年代的高速通脹，并且此番通脹對新興發展中國家的影響將超過發達國家。前4個月，我國CPI上漲8．2％，這是12年來的新高，一年前的通脹率僅有3％。俄羅斯最近通脹更達到了14％。大多數石油輸出國同樣也正在經歷著兩位數的通脹。印度中央銀行更加關注的批發價格指數為4年來的新高7.8％。拉丁美洲的通脹史以驚心動魄著稱，現在的通脹形勢

比歷史上的最嚴重時期已有所緩解，即便如此，巴西、智利和阿根廷最近的通脹率也都分別達到5％、8．3％和8．9％，遠遠超過去年同期水平。

在發達國家，G7通脹率由去年同期的2％提升到現在的3％左右，并不像新興國家嚴重，但令人擔憂的是，與通脹壓力抬頭相伴隨的是經濟增長放緩：美國經濟徘徊在衰退的邊緣，而歐元區經濟增長也開始有所緩慢。

中國通脹壓力的長期化還有著內部因素支撐。一方面，我國當前的通脹率被低估，隨著時間推移，全部通脹壓力顯性化的壓力就越大。與開放的小國經濟體不同，部分得益于中國經濟的規模、食品的自給率，中國的通脹還沒有顯出加速上漲的苗頭。然而，必須清醒地認識到，較低的物價并沒有反映真實的通脹壓力。資源市場化改革還相當滯后。在價格管制下，燃油、糧食、公共服務等與家庭生活費用直接相關的重要價格與國際市場的價格走勢并未接軌。如果全球通脹持續下去，國內外重要商品的價格背離到底能維持多久就自然是一個疑問。

另一方面，我國經濟結構的調整會進一步加大通脹壓力。此輪價格上漲的領域正是我國存量體制集中的領域。在農產品部門，我國工農業產品的價格剪刀差效應未完全消除。當前，幾乎所有的農業生產投人品價格都在上漲，而農產品的價格上漲則受到限制。要鞏固農業的基礎性地位，這種狀況很難持續下去。在資源品部門，我國高速經濟增長所帶來的資源環境成本一直未能體現在企業的生產成本中，隨著節能減排和科學發展觀的落實，能源價格將逐步體現其整個的社會成本。

靈活的金融扶持政策

既然地震不改變經濟整體走勢，既然通脹壓力仍是宏觀經濟運行的主要矛盾，那么貨幣政策當然應該繼續從緊。從緊的重要性未因年初嚴重的冰凍雨雪天氣而改變，同樣也不應為地震災害而改變。在當前形勢下，放松調控的建議可能是藥不對癥，應對災難的正確宏觀調控政策是應該堅持從緊基調不動搖。

緊縮宏觀調控所獲得的初步成效來之不易。最近的經濟金融數據顯示，流動性過剩局面出現一定程度好轉。儲蓄存款明顯增加。居民戶貸款和居民消費貸款則有所下降。這表明，過剩流動性已有部分回流銀行系統，央行提升存款準備金率等回收措施將發揮更有效的作用。

但為了避免中美利差進一步擴大，而導致投機資金加速涌入，負利率現狀一時難有改觀。我國當前的實際利率(名義利率扣除通脹率)為－4％左右，而有研究顯示，維持宏觀經濟平穩的中性利率約為8％，兩者相去甚遠。這體現出，貨幣供給的總體環境還是偏松的，談不上緊縮過度。

當前，救災最需要的是微觀的、有針對性的金融扶持政策，而不是一刀切式的放松。人民銀行已決定對受災嚴重的川甘兩省安排增加共計為55億元的支農再貸款額度，集中用于解決轄內商業銀行和農村信用社等金融機構的支付頭寸和流動性需求，以及抗災救災和災后重建的信貸投入。最近的上調準備金率政策同樣規定，地震重災區法人金融機構暫不上調。這些舉措具有很強針對性。

相反，如果就此放松整個貨幣信貸系統的信貸規模限制，則可能是反應過度了，并對政策的連貫性和公信力造成負面影響，容易引來政策還會繼續放松的預期。筆者的預測是，如果放松調控，自然災害所造成的物價上漲可能會被放大，并傳染給其他部門，這種局面是政策面最不愿意看到的。

篇5

（一）概念。宏觀經濟管理是指國家在遵循市場規律和經濟發展一般規律的前提下，從經濟運行的全局、整體出發，通過經濟、法律和必要的行政手段等對國民經濟的運行和發展進行總體管理和調控。是對整個復雜國民經濟有機系統從總量上和結構上進行全盤統籌安排和協調，其目標在于有效及時地處理國民經濟發展中的主要矛盾，促進經濟增長，保持物價穩定、實現充分就業和國際收支平衡，保證國民經濟持續、健康、快速地發展。

（二）意義。宏觀經濟管理從宏觀經濟整體考慮，采取相應的措施加以彌補和糾正市場經濟失靈所造成的負面影響。特別是經濟危機周期性的爆發，涉及經濟生活的各個方面，給國民經濟發展和人民安居樂業帶來嚴重的影響，需要政府充分發揮其宏觀經濟管理作用，克服經濟危機，為社會的穩定和經濟的持續發展提供保障。

二、我國宏觀經濟管理現狀

（一）宏觀經濟管理理論研究不足，難以提供有效的基礎支撐。目前，我國宏觀經濟管理方面，不論從范式到假設、模型等幾乎全部沿襲了西方經濟學理論，局限于用西方經濟學理論分析和解決我國國民經濟發展中的問題，“拿來主義”盛行。借鑒過多，創新性不足，一個適合中國國情、具有中國特色的中國經濟學派還沒形成。然而西方經濟學，尤其是宏觀經濟學，是基于對其國內具體經濟現象的解釋研究基礎上建立和發展起來的，也是在基于開放和成熟的市場經濟環境的假設構架之上進行討論的。對比我國經濟的運行情況，中國經濟的特殊性、社會發展經歷的重大變革及社會傳統文化的影響，都造成我國經濟運行的復雜程度很難一言以概之。西方宏觀經濟學理論建模時的許多假設與我國的具體情況都不相符合。進行宏觀經濟分析時，不比較宏觀經濟學理論所適用的條件，簡單地套用研究范式，局限和不足難以避免。有些情況下，甚至于將研究結論作為宏觀經濟政策的制定依據，在國內市場經濟體制不健全和市場調節作用難以充分發揮的情況下，不僅不能有效地解決經濟問題，反而加劇經濟有序運行難度。

（二）管理靈活性不足，一刀切作法普遍。相較于西方發達國家統一的制度柜架和市場環境，中國國民經濟發展存在著東西中部、城鄉等地理區域、經濟發展水平上的巨大差異，而且處于不斷變化之中。雖然我國宏觀經濟管理政策連續性和穩定性有待加強，但相對于市場經濟運行的要求和對比國外先進國家的宏觀調控，我國宏觀經濟管理靈活性明顯不足。對國內外經濟和社會形勢的變化、經濟運行中出現的新問題和新情況及各地的具體狀況難以及時有效地把握并采取措施，宏觀經濟管理存在簡單化的“一刀切”的作法。如產業政策、信貸政策等，都是不分各地各行業的巨大差異，“統一口徑”，一視同仁。結果不僅難以實現政策的最初目標，甚至于讓相關的產業、企業發展受到負面影響。如全國準備金率的提高措施，導致貸款額下降，然而仍有許多行業迫切需要貸款資金啟動。特別是政府相關部門的本位主義，加上政策出臺缺乏部門間的協商機制，也導致了整體的非理性。

（三）宏觀經濟管理缺乏前

瞻性，政府越位、缺位現象嚴重，同時造成市場經濟的活力得不到充分體現。金融危機至今，我國宏觀經濟管理的力度和深度前所未有。然而政策的短期化傾向明顯，缺乏前瞻性，過于專注于細枝末節的問題，頭痛醫頭，腳痛醫腳，未能從經濟的宏觀全局出發，缺乏對長遠利益的考慮。調控時機的準確把握和選擇差，造成宏觀經濟管理嚴重的滯后性，難以適應宏觀調控的要求。在政府職能轉變和改變中，政府的職能還沒有實現真正轉換，全能政府、大政府的現象仍不時存在，出現政府主導經濟的局面，政企還沒有真正分開，還存在著程度不同的政府失靈問題。政府對宏觀調控手段的駕御還不嫻熟，調控方式簡單化，行政命令和紅頭文件多，通過稅收、匯率、價格、財政貨幣政策等經濟手段調節的少。中央政府和地方政府在宏觀調控中的關系還未理順，越位、缺位現象嚴重，造成市場這只無形的手難以充分發揮其重要作用，宏觀經濟管理限入惡性循環的困境。

三、促進我國宏觀經濟管理的對策

（一）加大理論研究力度，建立起適應中國具體國情的宏觀經濟和宏觀經濟管理理論。宏觀經濟管理模式的選擇是基于對整個國家的市場經濟、社會發展、政治、歷史、文化等元素的具體分析上形成的，沒有現成的模式和經驗可循。中國地大物博，經濟和社會處于深刻的變革中，宏觀經濟管理必須立足我國具體國情選擇性地借鑒和吸收發達市場經濟國家和發展中國家的宏觀經濟管理的成功經驗，摒棄“拿來主義”，鼓勵自主創新，創立起具有社會主義中國特色，符合我國國情的宏觀經濟理論體系。

篇6

關鍵詞：資金流量表；分析方法；局限性

文章編號：1003－4625(2009)10－0070－03 中圖分類號：F830.45 文獻標識碼：A

資金流量分析方法雖然在上世紀50年代就已經創立，但它的發展卻始終極為緩慢，甚至停滯不前。其根本原因在于資金流量分析方法本身具有巨大的局限性，而這種局限性極大地限制著其在經濟分析中的廣泛應用。資金流量分析能很好地結合宏觀層面和微觀層面對經濟問題進行分析，其重要性不言而喻。也正因為如此，我國在1993年采用新國民經濟核算體系時，首次使用了資金流量表核算資金流量。本文將深入分析資金流量分析方法的局限性，并提出一些解決辦法。

一、資金流量分析方法的局限性

(一)理論內核缺失

資金流量方法歷經數十年的發展，甚至中外大多數經濟學家都側身其中，卻也未能使之成為一種主流的宏觀分析方法。其最大的問題在于資金流量方法的理論內核本身具有巨大的局限性。Bain(1973)提出資金流量分析方法的應用理論為投入產出分析和一般均衡分析，但二者均屬于局部均衡分析，這是無法與長期均衡分析相媲美的。此后的研究在資金流量方法上并沒有實現理論上的重大突破，理論內核的缺失也就成了該方法先天性的不足。這種不足讓很多研究者不得不放棄以此種方法來對宏觀經濟進行分析。

(二)數據的不可得性和可替代性

首先，資金流量表中的數據不僅涉及范圍廣泛，而且具有權威性。數據涉及范圍廣泛體現在數據囊括了整個宏觀經濟運行。資金流量表的數據一般包括金融交易和實物交易部分，橫向包括5大機構部門，縱向包括儲蓄投資、收入分配和金融工具等方面，囊括了宏觀經濟運行。數據的權威性體現在來源于政府和金融機構的統計報告，就中國而言，金融交易部分由中國人民銀行編制并公布，實物交易部分由國家統計局編制并公布。引用資金流量表中的數據及其他來源的數據共同構成了實證分析的出發點，在此基礎上進行社會總供給和總需求的關系、儲蓄與投資的關系甚至貨幣供給等經濟分析。

但在絕大多數研究中，資金流量表數據似乎只是提供了一種分析工具，若要進一步分析所要研究的問題，則需要引入其他數據或者進行進一步的調查。也就是說，資金流量表的指標設計不足以較為完整的分析某個經濟問題，如果研究者要利用其作為研究方法，會面臨部分數據的不可得問題。不可得性是指聯系宏觀和微觀經濟的數據和動態的流量數據無法從資金流量表中得到。資金流量分析本身就是一種介于宏觀和微觀之間的分析方法，主要分析的也是各部門之間資金的流動及均衡，這種動態過程的數據無法獲得，也就體現不出此方法分析宏觀經濟的優越性了。

其次，資金流量表中的數據有時看起來并不是最優選擇，其數據往往具有很強的可替代性。所謂可替代性是指表中的指標數據有其他更好的來源渠道，更便于研究，因此研究者可能不會選擇資金流量表數據作為統計源。例如在分析貨幣政策時需要引入貨幣供應量這個經濟變量以分析政策效應，盡管該變量在資金流量表中確實可查，但是由中央銀行提供的貨幣供應量表中的數據似乎更完備，它不僅涵蓋了M0，M1，M2等不同口徑的貨幣供應量，而且還及時地反映了每個月的準確數量。擁有了不同口徑的貨幣供應量，政策效應分析將更加具體，更加深入，從而有關貨幣政策的指標例如M1／M2等都可以得到體現。

(三)固定技術系數的不穩定性

基于投入產出式資金流量表的分析，其前提假設為資金的來源和支出之間存在一個穩定的系數，因此需要對此系數的穩定性作實證檢驗。但系數的大小依賴于經濟環境，如果經濟具有較大的波動，例如經濟結構調整甚至技術革命等，則會改變投入或產出中的某些經濟變量的數值，從而使系數變得不穩定。因此，對于金融體系復雜或者變動劇烈的國家而言，例如英國，此方法并不適合。就中國而言，金融體系的發展始于20世紀90年代，并在加入WTO之后與世界緊密聯系在一起，金融體系結構變化幅度巨大，因此利用固定技術系數分析方法來研究宏觀經濟非常不合適。固定技術系數分析法曾一度是資金流量分析方法的主流，但現在開放而緊密聯系的全球經濟已經加深了各國金融的復雜程度，使得此方法逐漸沒落。

(四)部門分析和流動性分析缺乏現實性

部門平衡表的分析主要是分析分部門的盈余與赤字，進而通過描述已發生的經濟行為預測未來。例如多年以來，英格蘭銀行在《季度公報》的金融分析就一直是基于部門盈余和赤字的變化的。此方法更適合開放體經濟，Wallich(1969)就指出即使是國內部門盈余微小的變化也可以反映出國外部門的變化。當然，此方法對中國失去有效性，因為中國經濟并不能歸類為完全開放型。

資金的流動性分析是在明晰部門盈余與赤字規模的基礎上，研究各部門盈余或赤字如何融資，側重于流動性而非數量。這種分析深入到了實際操作過程中的原因，它研究的是部門支出的決策，這與一國的政策目標不符。我們可能并不需要對各個部門作出支出決策的分析以滿足政策需要。

(五)金融計量建模的困難性

資金流量模型分析是通過對資金流量表中的數據運用和描述，進而建立模型，探尋數據之間隱藏的關系。它假設資金流量矩陣中的每一項都是一個可以被資產需求函數解釋的變量。建模分析方法自20世紀50年代開始盛行，Dawson(1958)最早探討了資金流量模型，初步地在數據間建立起粗糙的模型，但卻缺乏經濟理論的嚴密論證。進一步地，Tobin(1963)、Brained(1964)闡述了現代意義的“資金流量模型”，并且隨后發表了作出局部均衡調整的“陷阱”模型。在那之后，Friedman(1977)又發展了“最優邊際調整模型”。

若要建立資金流量模型，則面臨諸多內在要求。Dawson(1996)就對這些模型提出批評：第一，模型都被套上了極端簡單化的教條，如流動性偏好理論。第二，并非經濟體中的所有部分都能成功的建模，某些部分就是規律的循環和再現。資金流量模型遵循的均衡關系是一種局部均衡，即理論內核本身已經限制模型的使用。盡管“陷阱”模型提出了“一般非均衡模型”，但只是對局部均衡的簡單調整或修飾。這種簡單地填充理論缺陷的方法并不能滿足發展的需要。

二、資金流量表局限性的可能解決辦法

資金流量分析方法是國民核算體系的延伸和補充，其對宏觀經濟分析的重要性不言而喻。但據上文分析，該方法要在經濟研究中被廣泛利用，成為宏觀分析與微觀分析結合的典型方法，必須要克服以上的局限性。筆者根據對資金流量表局限性的深入分析，提出了如下一些解決辦法。

(一)通過理論創新完善理論內核

資金流量分析方法立足于一般均衡理論，無法進行長期動態均衡的分析。這是資金流量分析的一個硬傷，這個問題不解決，其就永遠不可能成為主流的宏觀分析方法。而國內外的學者也對此做了努力和探索，實際上Tobin提出的“陷阱”模型就是對一般均衡理論發展的歷史性突破，開拓了資金流量分析方法在一般非均衡理論方面的摸索。但這還遠遠不夠，要完善資金流量分析的理論內核，還需要后繼研究者持續不斷的理論創新。

(二)改進和完善資金流量表的編制

1　完善編制方法

中國1993年采用新國民經濟核算體系時，首次使用了資金流量表核算資金流量，2002年中國進一步修訂1993年的新國民經濟核算體系，完善了資金流量核算方法，強調了資金流量表在我國宏觀經濟分析和制定宏觀經濟政策中的重要意義。與英美等發達國家相比，目前中國的資金流量表還是比較粗糙的。機構部門的劃分和金融工具的區分還是比較籠統而不精密的。因此，需要更細致地劃分機構部門等大量工作，夯實其微觀基礎。當然，這并不是要求我們編制微觀單位的資金流量表，而只是盡量地將重心偏向微觀成分，避免過于宏觀過于籠統造成的分析方法效用低下。金融工具的劃分則有賴于金融市場的發達程度，應隨著金融市場發展劃分的更完善。

2　提高數據統計的時效性

就分析貨幣政策而言，分析貨幣供應量等指標的意義不僅僅在于事后總結――實證分析，更重要的意義在于事前預測――指導政策制定。因此，資金流量表中的數據需要與政策施行保持時間上的步調一致，才能夠更好地實現其預測功能。但是，中國現在的資金流量表的數據明顯滯后，在2008年的統計年鑒中只能夠查詢到2005年的資金流量表及相關分析說明。數據的嚴重時滯導致不利于及時掌握資金流動的具體情況，進而導致預測功能失效，尤其是在經濟波動劇烈的時期例如金融危機時表現得尤為顯著。

從數據時滯性的角度看來，中國資金流量表的統計工作應作出改進。首先，應將編制單位中的年度盡量具體到季度、月份，更有利于根據時點追蹤政策效應，這樣細化之后極大提高了實用性；其次，編制中的數據來源應盡快從不同的渠道獲得，及時得出最終數據，縮短時滯，發揮經濟預測功能；再次，數據最好能有詳盡的說明，最好能說明其統計口徑，以便能與其他來源的數據比較聯系。

(三)結合中國實際改進資金流量分析方法

Green等(2002)指出資金流量分析在發展中國家的重要性，可能超過工業化國家。資金流量表提供的數據能夠更好地為發展中國家的政策制定提供依據。

首先，傳統的資金流量分析方法改進后依然適用于中國。資金流量分析方法作為“價格”分析的替代品，一定程度上對于轉型經濟的分析是比較方便的。特別是在金融結構分析方面，資金流量分析方法具有相當的優勢，這對于分析和解決我國目前比較嚴峻的結構性問題是非常有幫助的。在宏觀經濟政策的層面上，通過資金流量分析可以解讀各部門資金流動的規模和方向，從而為政府部門制定經濟政策提供參考。就防范金融危機而言，資金對外流動模式的異常可成為重要的預警，這對于我國的金融穩定是非常重要的信號。

其次，資金流量方法應用已經拓展到貨幣政策、政府經濟行為、亞洲金融危機等新領域，而在中國卻還沒有展開。因此，在各個應用領域應該積極嘗試引入資金流量分析方法，從新的視角詮釋新概念、發現新問題。

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關鍵詞：項目財務評價；項目經濟效益評價；項目不確定性分析

1 引言

當前我國酒店行業的經營規模和生存情況體現出兩極分化態勢，其中高端星級酒店憑借其高端設施設備和優質服務，吸引了大量高端客戶，依托高額投資額度形成了較高的進入門檻。然而在硬件擴張的同時，國內高星級酒店也面臨著諸多問題：基層員工流動性偏高、酒店高級管理人才缺失，酒店整體規劃、裝修、所提供服務差異化不強等日漸明顯。同時由于高密集度的項目建設帶來了新一輪激烈的價格大戰，這給業主帶來了巨大的經濟風險和經營風險。所以要想降低項目投資風險，就需在項目正式投資之前開展科學的重點評估，確保項目的可行性。

2 項目建設的市場分析

2.1 項目選址及規模

擬建亞洲餐廳項目位于青島魯商凱悅酒店一樓，毗鄰魯商銀座領海公寓。餐廳面積將有500平方米，大約容納160至190位客人。客源主要是青島居民、亞洲人，也有其他國家人士。酒店和魯商銀座領海公寓客人也將是項目客源。

2.2 項目市場定位

擬建項目應定位為一所符合國際標準要求的較高檔餐廳。基于項目地點及其與各類需求客源鄰近程度的分析，本文認為，項目地點具備開發此定位餐廳的良好特征，具體如下：

項目地點瀕臨海灘，地理位置與景觀條件優越，又倚靠凱悅品牌，因此具備開發高檔餐飲的潛力；

中檔定位難以充分利用項目地點和品牌的各種優勢，項目業主在該區域內的投資也將難以實現收益最大化；

隨著高檔酒店和餐飲新增供給預期進入青島市場，競爭市場各酒店可能會上演“價格戰”，并面臨客源下滑的壓力，再加上國家宏觀政策調控，因此，擬建項目不適合豪華定位；

標準的較高檔定位更適合那些預期在青島酒店餐飲市場占據主導地位的客源需求類型，目前該市場以商務需求為主，預期此趨勢將繼續得以延續。

標準的較高檔定位至少能使擬建項目與青島現有及未來新增餐飲比肩，反而擁有更大的市場容量，同時也不會產生額外的或不必要的開發成本，進而降低業主開發此項目的風險。

2.3 項目競爭力分析

2.3.1 項目競爭優勢分析

（1）項目投資商背景：投資方山東省商業集團資金實力雄厚，其所屬的青島海景（國際）大酒店發展有限公司在青島市場深耕多年，建立了廣泛的美譽度，得到了業內和消費者的廣泛認可。此次所投資的餐飲項目，可以憑借投資方的經濟實力、品牌美譽度、營銷網絡以及國際管理團隊的豐富管理經驗、先進的軟件技術、優秀管理團隊的優勢，幫助擬建項目的經營較快步入正軌。

（2）區位優勢：宏觀區位上來看，項目鄰近青島高科技產業園、青島國際會展中心，毗鄰著名景點與高爾夫球場，景觀條件優越；遠離市區擁擠的交通，可進入性高。微觀區位上來看，項目位于魯商凱悅酒店一樓，動靜分離，便于燒烤、酒吧等經營類型的操作，并且擁有較靈活的承載量與餐位擺臺形式，便于承接各類客源。

（3）客源保障：客源主要是青島居民、亞洲人，也有其他國家人士。酒店和魯商銀座領海公寓客人也將是項目客源。項目周邊旅游資源密集，文化氛圍濃厚，無疑將吸引更多的客源。

（4）經營管理優勢：擬建項目管理方為美國凱悅酒店集團，在世界各地管理、特許經營、擁有和開發凱悅旗下品牌酒店、度假村、住宅和度假性產業，1986年即進駐中國市場。擬建項目將在很大程度上受益于凱悅的專業管理并有效區別于青島眾多同級別餐飲項目。此外，擬建項目能借助于凱悅集團全球市場推廣和預訂系統，從而更好地滲透較高收益的國際客源市場、商務客源市場以及高檔旅游客源市場。

（5）菜品優勢：亞洲餐廳菜品以韓國和東南亞燒烤為主，輔以來自韓國、臺灣、越南和其他亞洲國家的特色菜品，酒水以米酒、日本燒酒、多種亞洲品牌啤酒為主。青島旅游市場主要客源以及商務市場主要人群皆來自于日本、韓國及東南亞地區，擬建項目的菜品恰是針對這些人群進行開發。

2.3.2 項目競爭劣勢分析

與既有高檔餐飲相比的競爭劣勢：市場既有餐廳開業已有很長一段時間，在市場敏銳度、經營管理、人員培訓、人才培養等方面都更為成熟，已經被當地市場所認可，并且和周邊企業建立了良好的合作關系，占據了一定的市場優勢，在產品銷售中，有一個相對完美的銷售渠道，和門戶網站、第三方、搜索引擎等都建立了良好的合作關系，在消費者心里已經形成了一定的知名度和聲譽。這些餐廳的優勢也正是擬建項目經營管理初期的劣勢，在項目操作過程中需要盡快彌補這些短板。

2.3.3 項目競爭機會分析

（1）青島市加速旅游業發展所帶來的機遇：2014年8月，國務院《關于促進旅游業改革發展的若干意見》，明確指出要“增強旅游發展動力”，“支持有條件的旅游企業積極開拓國際市場”。青島一直以來都把打造“國際化旅游目的地城市”作為發展目標，亞洲餐廳項目正是嶗山區乃至青島市國際化目標的重要承載物。眾多機遇將促進本地消費需求的提升，這對于旅游產業鏈上的重要環節――高檔餐飲來說將迎來新一輪的發展機遇。

（2）物業價值提升帶來的機會：無論國家宏觀調控，還是從青島市房地產市場現實情況，擬建項目所屬物業在未來將保持極高的升值預期。伴隨著旅游城市競爭地位的不斷增強、城鎮化進程快速推進、地鐵項目建設開工、北部新城區戰略、數個國家級經濟功能區的深入開發等諸多利好的相繼出臺，青島的經濟發展將被持續注入強大的推動力。而作為位于城市核心商圈附近的高端物業項目也將會有更好的升值前景，在投資立項、工程建設等各個環節得到了本地政府政策上的支持，一旦出現物業升值的情況受益幅度將會更大。

2.3.4 項目競爭威脅分析

（1）同業惡性競爭：青島旅游市場的一個特點就是淡旺季非常明顯，在旅游淡季，由于客流下滑，無論是競爭優勢較強的酒店為了考慮進一步擴大市場份額，還是經營狀況不好的酒店為了考慮能夠維持生存，這兩方面的動機都會促使他們采用超低價銷售的手段惡性營銷，從而在競爭中表現為針鋒相對、雜亂無序的營銷策略。

（2）酒店餐飲的利潤空間正日趨緊縮：除本地婚宴和商務宴請需求，酒店餐飲設施獲取的其他外部餐飲需求十分有限，除早餐外，許多酒店客人傾向于到酒店外的獨立餐廳用餐，這一方面歸咎于價格因素，在競爭市場中，酒店餐廳的價格通常高于外部獨立經營餐廳；除了價格差異，青島本地餐廳更貼近市場需求，提供更多樣化的菜式選擇。

3 項目不確定性分析

針對本項目特點，本文從宏觀經濟分析、酒店財務風險和市場供給風險三個方面來進行不確定性分析。

3.1 宏觀經濟分析

亞洲各國的休旅客人和商務客人是擬建項目的主要客源，而該客源是否穩定與國內外宏觀經濟是否運行平穩有著密切關系。持續升值的人民幣，將從一定程度上影響我國旅游酒店業景氣度。首先，入境旅客來我國消費成本大幅度增加，這將直接影響到入境游客赴境內旅游的愿望，出于經濟成本的考慮，這部分游客將會選擇其他目的地作為出游目標，對我國境外游客接待量起到負面作用；其次由于人民幣的持續升值，將會刺激國內游客出境游需求，部分國內游客將會選擇赴東南亞一帶價格更有吸引力的旅游目的地開展旅游活動。

宏觀經濟的不確定性對項目的影響是投資經營者無法左右的，我們只能根據這方面的發展變化調整自己的決策，而無法改變宏觀經濟的影響。

3.2 酒店財務風險

在項目投產建設期，一旦發現投資額度與預算偏差較大造成支出大幅增加而超出預算，或者在項目建設期間出現投資資金沒有及時到位，都可能導致項目資金鏈的斷裂。除此之外，如果從項目建成后第二年開始的經營期間出現應收賬款不能在合同約定期限內及時收回，造成項目營運資金長期被占用或者經營中壞賬超出正常范圍、壞賬準備超出預算水平等問題，都會引發擬建項目的財務風險，因此就務必要求投資者、經營者要時刻保持資本意識和財務統領意識，全面貫徹預算管理手段，加強財務資金管理。

3.3 市場供給風險

眾所周知，市場是由供給和需求兩部分組成的，產品的價格是由供給數量和需求數量兩方面共同決定的，而成本與價格的波動都對利潤空間造成影響。對于規模相對較小的項目來說，因本身所占的市場份額不高，所以受到宏觀市場變化的影響也不明顯。如果酒店在競爭圈內的競爭對手的價位相當，一旦出現更具成本效益的酒店，自身項目酒店業績將受到致命影響。在市場環境下，供給風險是潛伏的，但卻無時不存在的，特別是在當今消費者對商品及服務要求越來越苛刻、酒店行業競爭越來越激烈的形勢下，時刻保持競爭憂患意識，采取科學的市場分析方法，準確定位，不斷創新，提供個性化的、獨特化的服務，是當前酒店項目投資者必須具備的管理理念。

4 結論

本文通過對宏觀政策經濟背景的研究，深入闡述了項目投資效益評價基本理論及其評價模型，在此基礎上分析了青島魯商凱悅酒店亞洲餐廳和酒吧項目的建設環境及具體定位，并對其進行了SWOT分析，從分析結果可以看出該投資項目市場環境和經營前景良好。綜合全文論述可以得出，青島魯商凱悅酒店亞洲餐廳和酒吧項目完全可行而且預期收益可觀，對于山東省商業集團來說是一個很好的投資項目。

參考文獻

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[6]李媛. 降低成本提高酒店經濟效益[J]， 理論界，2012（8）：161-162

篇8

[關鍵詞] 宏觀經濟 不確定性 對策分析

次貸危機后,我國為推動經濟早日走出衰退陰影,相繼推出了4萬億救市計劃的擴張性財政政策和積極的貨幣政策,我國經濟迅速回暖,實現實體經濟超預期反彈,但通脹預期開始抬頭,資產價格上漲迅猛,外貿形勢依然嚴峻;同時,國際經濟形勢亦不容樂觀。因此,面臨國內、外復雜的政治、經濟環境,我國經濟依然面臨諸多挑戰和不確定性,其主要表現是:

一、我國經濟發展面臨的不確定性

1.外部環境的不確定性將影響我國經濟進一步恢復與發展。2009年1月,葡萄牙、西班牙、希臘的信用評級被標準普爾評級公司下調,該公司還將愛爾蘭的信用展望級別從“穩定”下調到“負面”。2009年9月,惠譽評級公司發出警告,如果英國、法國、德國和西班牙等主要經濟體的公共債務水平不降低,有可能導致這些國家的信用評級被降低。由此,歐洲債務危機蔓延日益嚴重,對歐洲乃至世界經濟的影響不容樂觀。 與此同時,美國、日本的巨額債務危機也不斷地顯現出來,從這些主要經濟體的負債率角度看,美國與日本,都處在債務危機的邊緣;同時,中國政府今年財政赤字7500億元,地方政府的隱性負債達近7萬億元, 這些負債均為銀行貸款,是對以地方政府投融資平臺作為承貸主體的統一貸款,然后這些融資平臺再將貸款轉貸給項目或企業,債務因而信貸化,系統性金融風險蘊含其中,。債務危機會否蔓延成為全球第二次經濟危機,造成全球經濟的第二次觸底,仍有很大不確定性,因此,其影響不容忽視。

2.房地產市場的波動所帶來的風險因素增加。近年, 我國房地產市場經歷了畸高、驟降、畸高的劇烈波動,對我國市場經濟造成一系列影響。首先,在當前,我國經濟結構調整尚未把準脈搏、實體經濟恢復尚需穩固、內需仍弱外需不確定性因素增加等國內、外宏觀經濟大背景下,房地產行業依然是我國經濟增長的重要支柱性產業;但同時,在城市化進程推動旺盛住房需求、地方政府嚴重依賴土地財政、房地產公司“不差錢”的行業環境中, 房地產價格快速上漲,資產價格泡沫風險加劇,政府與房地產開發企業的政策博弈此消彼漲,房地產市場價格在這個過程中震蕩波動。房地產市場能否健康有序的發展,是關系到我國未來經濟發展是否能夠穩健運行的重要因素,房地產作為支柱產業與作為民生產業之間的沖突,也成為我國經濟發展的一個論性命題之一。

3. 協調保增長與調結構關系、保增長與控制通貨膨脹關系的難度增加,產能過剩現象進一步加劇。一直以來,我國的經濟增長都是主要是以投資和出口來帶動的,消費對經濟增長的貢獻率逐年下降,同時我們對經濟增長的追求更多是以GDP的增長為標準來衡量的,片面、單純地追求GDP的增長,易造成我們國家地方政府為追求政績,過度投資,一哄而起,經濟過熱的局面。另外,當前經濟結構失調的一個重要表現就是重化工業發展、增長過快,投資項目攤子鋪得過大,供求關系失衡,造成相關行業產能過剩。可以說,重化工業增長過快、過猛是當前結構失調矛盾之源。重化工業增長過快,是投資對消費增長長期擠壓的主要因素。而投資與消費結構不合理,是當前國民經濟結構的一個核心問題。統計表明,在2003年2008年,我國投資率從41%上升到43.5%,居民消費率卻從56.8%下降到48.6%,2007年僅為35.4%,比1985年下降了17個百分點。 經濟過熱,也易造成通貨膨脹,在保增長的同時,抓好經濟結構調整,處理好保增長和調結構的關系,把握好結構調整的節奏、方式和力度是穩定我國經濟發展的一個重要內容。因此,處理好保增長與調結構的關系在當前顯得越來越重要。

二、對策

當前,中國宏觀經濟正處于從經濟政策刺激性反彈階段向經濟發展內生增長自發性反彈的過渡階段,具有強烈的動力不穩定性、增長要素缺乏性、結構不平衡性等。基于此,積極應對當前我國經濟發展面臨的各種挑戰,推動經濟發展上臺階是當前的首要任務。

1.積極促進我國經濟增長方式的轉變。促進經濟增長方式轉變要結合經濟結構調整進行,從需求結構角度上講,就是要加大收入分配制度改革,提高消費對經濟增長的貢獻,刺激內需;從供結構角度上講,要優化和調整產業結構,加強對新興產業和區域經濟的認識和重視。同時,打破國有資本對一些行業的壟斷,允許民營資本進入壟斷行業,促進國有資本與民營資本的良性競爭,推動經濟進步。

2.推動縣域城鎮化建設,推動城鄉一體化發展。由于農村勞動力人口數量在我國比較龐大,這些人口都轉移到大城市去是不可能,也是不現實的,因此,縣域城鎮化發展是能夠徹底解決我國城鄉二元經濟結構的一個重要手段,統籌城鄉發展也是提高我國經濟內需水平的一個重要途徑。“壯大我國縣域經濟,大力加強我國縣城和中心城市基礎設施建設和環境建設,引導非農產業和農村人口有序向小城鎮聚集”,是未來推動和發展我國經濟內需水平的重要手段。

3.實現政府轉型,提升公共消費水平增長。長期以來,我國財政投資主要投向經濟建設,公共服務產品資源缺乏,投向社會公共事業和民生事業有限,近些年雖有加強,但仍顯不足。統計顯示,我國財政儲蓄率近幾年不斷攀升,到08年達到6%以上。 為降低政府儲蓄水平,有效發揮財政資金的作用,今后應加強財政資金由建設型向公共服務型轉變的力度,加大財政向民生方面的投入,加強對社會保障,醫療衛生、教育、環保等方面的投入,以滿足民生方面的發展需要。這也是提高居民消費水平,實現擴大內需的重要手段。

4.鼓勵自主創新,培育戰略性新興產業發展。技術創新、科技進步,發展我國新興產業是新世紀占領經濟發展制高點的一個重要途徑,世界主要發達國家都在這一領域爭先創優。在金融危機之后,我國也應當加強對這一領域的重視,加強在生物技術、信息產業、環保、節能減排、新能源等領域,開展技術創新和科技創新,積極培育和發展我國的未來的新興產業,為下一輪經濟增長創造條件。

參考文獻:

[1]廈門大學宏觀經濟研究中心,2009-2010年中國宏觀經濟分析與預測,廈門大學學報,2009(3)

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什么因素促成CPI達到8.7％

低溫雨雪冰凍災害和春節因素相互疊加是造成2月CPI上漲的主因。

“低溫雨雪冰凍災害帶來的影響可謂不小。這一災害從今年1月10日開始，2月份則貫穿全月，影響更大。這也是為什么1月份CPI上漲7.1％，2月份達到8.7％的重要原因。”國家統計局總經濟師姚景源表示。今年以來居民消費價格持續加快上漲。延續了去年下半年以來的基本走勢。拉動CPI上漲的主要動力仍然是食品漲價，2月份食品類價格同比上漲23.3％，拉動當月80％以上的CPI漲幅。

但這種走勢不可能在今后持續。“預計3月份蔬菜價格漲幅會明顯回落。”姚景源這樣講到。

國金證券首席宏觀經濟分析師楊帆也認為，2月CPI8.7％基本上是年內高點，拆分CPl分類數據就可得知。食品上漲23.3％，按食品類權重占33％的比例計算，食品上漲就貢獻了7.7％。因此，這一數據不足為懼，3月份起將會回落。

年內CPI能否實現4.8％

今年兩會上總理提出，全年CPI上漲的控制目標是4.8％左右。面對1、2月份CPI的上漲和國際期貨價格的居高不下，全年能否控制在4.8％已在學界中開始思考。

“如果不遇到大的突發災難、國際油價不再繼續上漲，隨著供給增加，價格指數完全可以在4.8％目標以內，物價下半年可趨于平穩。”經濟學家厲以寧表示。

對此，雷曼兄弟認為，中國2月份CPI大幅上升意味著周期頂部的到來，預計通貨膨脹將從3月份開始放緩。他們做出進一步預測，從第二季度開始，預計國內食品生產的增加將緩解供求失衡現象，預計第二季度的CPI按年增幅將從第一季度的7.9％回落至7.2％，第三季度將回落至4.6％，第四季度將回落至2.2％，然而，雷曼兄弟將2008年的CPI增長預期從4.4％調高至5.5％，因為2月份的通貨膨脹率大大高于預期。

北京大學中國經濟研究中心教授宋國青認為，政府工作報告把CPI控制在4.8％以內的目標很難實現，應該在6％左右。

實際上，無論是4.8％還是6％，當前最為重要的是，百姓對物價的承受力，不能讓高企的物價擾亂百姓的正常生活。

調控措施側重在哪里

目前，CPI上漲是世界性的問題，日本、俄羅斯、歐洲等一些國家及印度、亞洲等一些國家。都遭遇到物價上漲的困境，各個國家的政府都在調用宏觀調控手段抑制物價上漲的速度。我國也將采取相應的措施來應對物價不斷上漲。

經濟學家厲以寧表示。制定聯動機制，讓職工工資隨CPI增長而增長，對于最困難的群眾應該發放食品券，保障困難群體生活水平。

國家信息中心經濟預測部高級經濟師祁京梅認為，為平抑我國目前強勁的物價上漲動力，加息變得緊迫，然而考慮到人民幣升值速度不斷加快，以及美國加大降息力度，中美利差擴大使中國可能面臨著熱錢大幅流入、流動性過剩的危險，這樣又將與平抑物價的初衷相違背。

宏觀調控面臨兩難選擇，利弊同在。

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[關鍵詞]國債收益率；宏觀經濟；主成分分析；通貨膨脹

[中圖分類號] F830.9 ［文獻標識碼］ A [文章編號] 1673-0461（2011）12-0084-04

一、引 言

2011年4月我國CPI同比上漲5.3%，食品價格上漲11.5%。根據美聯儲編制的美元對主要貨幣的匯率指數變化，2009年美元匯率貶8.5%，同時依據國際貨幣基金組織統計的全球儲備結構數據，非美元儲備資產占到近四成，2009年美元資產相對美元升值導致以美元計值的外匯儲備余額增加。采用市場上常用的巴克萊全球債券綜合指數收益率，2005年～2009年的年均收益率為4.8%。今年以來央行連續出臺上調存款準備金率和加息等政策，經濟增速放緩，通脹壓力未減，貨幣政策“偏緊”，新股融資也相對密集，股票市場難以尋找良好的系統性投資機會。在這樣的宏觀經濟緊縮背景下，債券市場尤其受到關注。通貨膨脹和緊縮政策對債券市場產生什么影響？在加息周期中，債券的收益率是否受到影響？

學者們已經對影響債券收益率的因素進行了一些研究，如王一鳴和李劍峰[1]將宏觀經濟變量對收益率曲線的幾個特征有如何影響進行了實證分析,發現宏觀經濟變量更多的是對整個收益率曲線的位置有影響。謝海玉[2]發現受經濟周期和通貨膨脹溢價要求的影響，超長期債券的利率敏感性應弱于短期債券。蔡躍明和平新喬[3]分析了經濟增長與環境的新型債券的相關性。王海靈和闞麗萍[4]分析了我國宏觀經濟因素對債券收益率的影響。莊嘩[5]分析了宏觀經濟信息對中國債券市場收益率結構的影響。白麗健[6]研究了近代中國債券市場價格變動的成因。

本文用主成分分析方法分析宏觀因素對政府債券收益的影響。債券收益來自三個方面，債券的利息收益、資本利得和再投資收益。而到期收益率既考慮了利息收益，也考慮了資本損益和再投資收益。

宏觀經濟分析可以通過一系列經濟指標的計算、分析和對比來進行。選取了8個常用的經濟指標：生產者物價指數（PPI）、消費者信心指數（CCI）、消費者物價指數（CPI ）、國內生產總值（GDP）、貨幣供應量M1、匯率、利率、通貨膨

脹率。

主成分分析在分析宏觀經濟對國債收益率的影響方面有其獨特的優點。在實際問題的研究中，往往會涉及眾多有關的變量。但是，變量太多不但會增加計算的復雜性，而且也給合理地分析問題和解釋問題帶來困難。一般來說，雖然每個變量提供了一定的信息，但其重要性有所不同，而在很多情況下，變量間有一定的相關性，從而使得這些變量所提供的信息在一定程度上有所重疊。因而人們希望對這些變量加以“改造”，用為數較少的互不相關的新變量來反映原來變量所提供的絕大部分信息，通過對新變量的分析達到解決問題的目的。主成分分析便是在這種降維的思想下產生的處理高維數據的方法。

二、實證分析

（一）樣本選取

國債0213是財政部2002年發行的記賬式（十三期）國債，期限是15年。由于該國債的剩余期限較長，其屬于長期國債。而宏觀經濟增長對長期國債收益率的影響比較大。因此，本文研究宏觀經濟對國債0213到期收益率的影響。

一般來說，研究的區間長度越長越好，宏觀經濟中的某些因素對債券的收益影響大小越準確。但由于數據收集的困難，可供研究的時間區間長度有限。因此國債季度期的到期收益率時間段為2004年6月至2010年12月，對應的宏觀經濟指標也是季度數據。

（二）宏觀經濟指標分析

分析用因子分析的可能性。通過使用SPSS軟件分析，由表1可知KMO檢驗統計量值為0.656，說明進行因子分析的效果尚可，比較適宜做因子分析；Bartlett's球形檢驗的顯著性概率為

0.000

1. 確定提取因子數量

在確定可以用因子分析法后，確定因子的數量和方差解釋，如下圖所示。

下面利用方差解釋表2提取主成分因子。提取的原則是主成分的累積貢獻率和特征根。

分析表2可知：第一個因子的貢獻率為54.397%，第二個因子的貢獻率為28.238%，前兩個因子的累計貢獻率達到了82.636%，說明提取前兩個主成分可以解釋原有變量82.636%的信息；第一個因子的特征根為4.352，第二個因子的特征根是2.259，其余因子的特征根均小于1，因此，選擇提取前兩個主成分。

2. 主成分表達式

再利用旋轉后的因子負荷矩陣和因子得分系數矩陣確定主成分變量。

由表3和表4得，主成分一為變量x3、x4、x5、x6、x7的線性組合，主成分二為變量x1、x2、x8的線性組合。用SAS軟件進行主成分分析各因子的特征向量，據此可以寫出由標準化變量所表達的主成分的關系式為：

由表5可知，成分1和成分2不相關，因此，可以分別研究每個成分的影響因素，而不考慮二者之間的相關因素。

3. 因子解釋

Z1是反映消費者信心指數（CCI）、國內生產總值（GDP）、貨幣供應量M1、匯率、利率的綜合指標。其中貨幣供應量M1、匯率、利率都是中央銀行宏觀經濟調控的貨幣工具。CCI反映消費者信心強弱，綜合反映并量化消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水平、收入預期以及消費心理狀態的主觀感受，可以一定程度上衡量消費者對宏觀經濟調控的反應。而GDP是宏觀經濟調控的反應結果，反映一個國家一定時期內的經濟表現。綜上所述，將Z1定義為宏觀調控影響綜合指標。

Z2是反映PPI、CPI和通貨膨脹率的綜合指標。PPI、CPI和通貨膨脹率都在一定程度上反映一定時期內的通貨膨脹。通貨膨脹決定消費者花費多少來購買商品和服務，左右著商業經營的成本，極大地破壞著個人或企業的投資，影響著退休人員的生活質量。對通貨膨脹的分析有助于設立勞動合同和制定政府的財政政策。綜上所述，將Z2定義是通貨膨脹影響綜合指標。

（三）線性回歸分析

根據以上主成分關系式將8個宏觀經濟變量降低為兩個綜合指標變量，即宏觀調控影響綜合指標Z1、通貨膨脹影響綜合指標Z2。用Stepwise方法分別對國債0213的到期收益做線性回歸分析。

分別繪制國債與主成分Z1和Z2的散點圖（見圖2、圖3）。

通過觀察圖2和圖3中的散點布局可以判斷，國債0213的到期收益率與宏觀經濟綜合影響指標Z1，通貨膨脹影響綜合指標Z2都有一定的線性關系。

下面我們用逐步回歸方法對國債0213的到期收益率和Z1、Z2兩個指標進行回歸分析，得到結果如下表6所示：

由表6結果可以知道，國債0213的到期收益率與通貨膨脹影響綜合指標Z2線性回歸的負相關系數是0.62073，擬合優度為0.307。

通過表7結果可知，國債0213的到期收益率與通貨膨脹影響綜合指標Z2線性回歸模型的顯著性概率為0.04，在顯著性水平α=0.05上該模型顯著。

由表8結果知道，國債0213的到期收益率與通貨膨脹影響綜合指標Z2線性回歸的模型為：y1=0.554Z2，其中Z2的顯著性概率為0.04。因此，國債0213的到期收益率與通貨膨脹影響綜合指標正相關。

近年來，由于經濟過熱，物價不斷上漲，通貨膨脹也越來越嚴重。而當期的通貨膨脹率對同期的國債收益率影響較大，國債0213雖是長期國債，由于通貨膨脹率持續上漲，通貨膨脹的期限較長，其到期收益率也受通貨膨脹的影響。因此，在所得到的計量經濟模型中，國債0213的到期收益率又受通貨膨脹影響綜合指標的影響，且影響果顯著。