公司股權(quán)激勵(lì)模式范文

導(dǎo)語：如何才能寫好一篇公司股權(quán)激勵(lì)模式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、股權(quán)激勵(lì)的理論分析

在西方國家，股權(quán)激勵(lì)制度在現(xiàn)代公司治理實(shí)踐中被廣泛推行并且取得了巨大成功，與此相對應(yīng)，學(xué)術(shù)界關(guān)于這一制度也進(jìn)行了廣泛的研究。委托――理論認(rèn)為經(jīng)濟(jì)組織的效率高低關(guān)鍵在于能否設(shè)計(jì)一套激勵(lì)機(jī)制以誘導(dǎo)人透露其私人信息，使公司資源分配符合帕累托最優(yōu)或次優(yōu)，也就是說激勵(lì)是相容的。所以，授予經(jīng)理人員(或人)一定數(shù)額的股權(quán)是激勵(lì)人的一種有效方法，它能使人利益與公司的利益更趨于一致，與委托人的目標(biāo)更靠近。當(dāng)一個(gè)或者幾個(gè)人集決策經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)于一身時(shí)，通過將剩余索取權(quán)授予決策者來解決所有者與決策者之間的問題，也是有效率的。總之委托理論認(rèn)為，經(jīng)理人員持股能增大公司的價(jià)值，有利于公司績效的提高，他們之間具有正相關(guān)關(guān)系。企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，其實(shí)質(zhì)在于構(gòu)建一個(gè)資本市場和企業(yè)經(jīng)理層之間的有效信息制造和傳遞機(jī)制，通過改善資本市場上資金配置效率和實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中的資源配置效率來提高整體社會(huì)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。

二、國外股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施狀況

股權(quán)激勵(lì)源于美國，20世紀(jì)50年代中期，美國舊金山的一名叫路易斯凱爾索的律師設(shè)計(jì)出了世界上第一份員工持股計(jì)劃。員工持股計(jì)劃的具體做法由企業(yè)成立一個(gè)專門的職工持股信托基金會(huì)，基金會(huì)由企業(yè)全面擔(dān)保、貸款認(rèn)購企業(yè)股票。員工擁有對持有股票的收益權(quán)和投票權(quán)，但沒有轉(zhuǎn)讓權(quán)和繼承權(quán)。員工持股計(jì)劃主要理論是：在正常的市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行條件下，任何人不僅通過他們的勞動(dòng)獲得收入，而且還必須通過資本獲得收入，這是人的基本權(quán)利。人類社會(huì)需要一種既能公平又能促進(jìn)增長的制度，這種制度使任何人都可以獲得兩種收入，即資本收入和勞動(dòng)收入。員工持計(jì)劃綜合體現(xiàn)了現(xiàn)代企業(yè)的兩種經(jīng)營理念：一是以股東至上為原則為基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)股東的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)；二是以“人力資本”為基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)員工的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。

股票期權(quán)制度是在員工持股計(jì)劃的基礎(chǔ)上有了更進(jìn)一步的發(fā)展，尤其是在激勵(lì)方面是對員工持股制度的一個(gè)飛躍。股票期權(quán)是目前國際上最為經(jīng)典、使用最為廣泛的一種股權(quán)激勵(lì)制度。股票期權(quán)按使用激勵(lì)工具的不同可分為限制性股票期權(quán)、法定股票期權(quán)、非法定股票期權(quán)、激勵(lì)股票期權(quán)、可轉(zhuǎn)讓股票期權(quán)、業(yè)績股票期權(quán)、股票增值權(quán)、虛擬股票期權(quán)等。經(jīng)過發(fā)達(dá)國家資本市場多年實(shí)踐證明，相對于其它激勵(lì)方式而言,股權(quán)激勵(lì)是行之有效的中、長期激勵(lì)方式，具有力度大、時(shí)效長的重要特點(diǎn)，而且有利于理順委托鏈條中的利益分配關(guān)系、避免經(jīng)營者的短期行為。目前，國際上通行的股權(quán)激勵(lì)方式有股票期權(quán)、員工持股計(jì)劃(ESOP)、管理層收購(MBO)、虛擬股票、股票增值權(quán)、業(yè)績股票、延期支付計(jì)劃、限制性股票等。

三、我國保險(xiǎn)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施狀況

雖然保險(xiǎn)業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可以采納其他行業(yè)相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)，但是保險(xiǎn)業(yè)有其自身不同于其他行業(yè)經(jīng)營的特點(diǎn)，保險(xiǎn)公司經(jīng)營的對象是風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)無論在空間上還是在時(shí)間上都具有不確定性，這就決定了保險(xiǎn)公司存在普遍的委托――問題。保險(xiǎn)公司的所有者是委托人，而其經(jīng)營人員是人，負(fù)責(zé)保險(xiǎn)企業(yè)的日常經(jīng)營。保險(xiǎn)公司經(jīng)營人員在與所有者的博弈中處于信息優(yōu)勢地位，保險(xiǎn)公司必須建立一種機(jī)制，以便保險(xiǎn)公司的經(jīng)營人員有足夠激勵(lì)去監(jiān)督約束自己的行為，使之與公司長期利潤最大化的目標(biāo)保持一致。

如果股權(quán)激勵(lì)政策設(shè)計(jì)不合理、不規(guī)范，在實(shí)施過程中就會(huì)達(dá)不到預(yù)期的效果，而且會(huì)使金融對經(jīng)濟(jì)的服務(wù)出現(xiàn)缺陷。實(shí)踐的發(fā)展需要相關(guān)的理論指導(dǎo)，目前可查的關(guān)于保險(xiǎn)行業(yè)股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)研究成果屈指可數(shù)。殷紅(2002)認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)模式作為一種長期激勵(lì)機(jī)制，是一種可行的、有效的創(chuàng)新制度安排，在我國保險(xiǎn)公司人力資本管理中具有相當(dāng)?shù)目蓱?yīng)用性；李蒲秋(2006)認(rèn)為實(shí)行員工持股制度，能把長期的物質(zhì)激勵(lì)建立起來，把員工的利益與公司的利益更緊密地連接在一起，有利于解決保險(xiǎn)行業(yè)的人才問題，真正起到穩(wěn)定人才隊(duì)伍的作用。兩者都是從人力資本的角度探討保險(xiǎn)業(yè)股權(quán)激勵(lì)的效用。

《國務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》明確指出，保險(xiǎn)業(yè)要轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，建立科學(xué)的考評(píng)體系，探索規(guī)范的股權(quán)、期權(quán)等激勵(lì)機(jī)制，實(shí)施人才興業(yè)戰(zhàn)略，建立一支高素質(zhì)人才隊(duì)伍。保監(jiān)會(huì)主席吳定富指出，股權(quán)、期權(quán)等激勵(lì)機(jī)制是促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制的一個(gè)重大政策突破。我國主要保險(xiǎn)公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃情況見表1。

從表中可以看出，國內(nèi)主要保險(xiǎn)公司實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，間接將員工利益與公司利益進(jìn)行捆綁，既有針對高管和公司需要的特殊人才的股票增值權(quán)的激勵(lì)計(jì)劃，也有涉及到公司的外勤人員的員工持股計(jì)劃。此外，一些保險(xiǎn)中介公司也積極推行股權(quán)激勵(lì)方案，如華康投資咨詢公司實(shí)行的將總股本近15%用于全體內(nèi)外勤，這是保險(xiǎn)中介行業(yè)第一個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案；江蘇華邦保險(xiǎn)有限公司則推出全員持股計(jì)劃的股權(quán)激勵(lì)方案等。

四、適合我國保險(xiǎn)公司的股權(quán)激勵(lì)的模式選擇

(一)員工持股計(jì)劃

推行員工持股制度將有以下作用:第一，使員工的利益與公司的利益更緊密地連在一起，從而增強(qiáng)員工對公司的責(zé)任。員工持股后，公司的興衰存亡直接影響其利益。第二，員工持股使公司的發(fā)展直接影響員工利益，從而激發(fā)員工對公司的熱愛和對工作的激情。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，勞動(dòng)力作為市場資源配置的重要要素，追求價(jià)值最大化是它的特性。僅憑工資激勵(lì)，一旦另一家公司開出更高的工資，就很有可能造成人員“跳槽”發(fā)生。但是如果采取持股的激勵(lì)方式，那么員工效力的不再是別人的公司，而是自己的公司，這種條件下對公司的熱愛有了更實(shí)際的意義。市場經(jīng)濟(jì)是在法律制度的約束下，以利益激勵(lì)人們追逐利益。員工持股能使員工把自身長遠(yuǎn)利益與公司長遠(yuǎn)利益結(jié)合在一起，不為外界短期利益所誘惑，長期保持工作激情。如果按貢獻(xiàn)大小進(jìn)行持股獎(jiǎng)勵(lì)，效果將更明顯，能真正起到穩(wěn)定人才隊(duì)伍的作用。第三，員工持股可以擴(kuò)大公司經(jīng)濟(jì)實(shí)力。員工大量認(rèn)購股票，就可以擴(kuò)大公司經(jīng)營資本。第四，員工持股有利于公司建立更科學(xué)合理的業(yè)績考核和利益分配機(jī)制。員工持股之后，改變了過去單純的工資及獎(jiǎng)金考核辦法，公司除按一般規(guī)定考核計(jì)發(fā)工資外，更主要的還應(yīng)根據(jù)員工所持股份按盈利情況進(jìn)行分紅，還可根據(jù)貢獻(xiàn)獎(jiǎng)勵(lì)股份。這樣就使公司利益與員工利益更緊密地連在一起，使對員工短期的、局部的工資激勵(lì)與公司整體利益相聯(lián)系的長期激勵(lì)結(jié)合在一起。

員工持股計(jì)劃中可供選擇的激勵(lì)工具有：實(shí)股、虛股和增值權(quán)等。選擇員工出資認(rèn)購實(shí)股的方式，既是認(rèn)可公司的員工所希望的，也符合公司發(fā)展的需要，是現(xiàn)階段比較合適的一種選擇。但這種方式在目前的政策環(huán)境下，難以通過監(jiān)管層的審批。采用增值權(quán)方式容易通過監(jiān)管層的審批，但激勵(lì)效果也難以確定。

規(guī)范的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃包括激勵(lì)方式、激勵(lì)對象、激勵(lì)數(shù)量、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)期限等主要內(nèi)容。定人、定量、定價(jià)、定時(shí)為四大關(guān)鍵因素。這些方案要件如何設(shè)計(jì)與公司戰(zhàn)略及公司的運(yùn)作有必然的聯(lián)系。必須以公司戰(zhàn)略為前提，并充分考察公司內(nèi)、外部的多方面因素做出決定，這樣方案才能具有可行性，并有利于公司的長期發(fā)展。

(二)管理層股權(quán)激勵(lì)

員工持股計(jì)劃是參與性廣泛的激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)的效果相對較弱。由于管理層是推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵力量，所以還應(yīng)有管理層股權(quán)激勵(lì)。

在《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》中，目前管理層股權(quán)激勵(lì)的對象暫不包括外部董事、獨(dú)立董事和監(jiān)事。

管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可供選擇的有以下幾種方式。

一是在未上市時(shí)可以考慮推行“準(zhǔn)股票期權(quán)”，即管理層可與公司簽訂“準(zhǔn)股票期權(quán)”合約，以公司凈資產(chǎn)作為標(biāo)的，按凈資產(chǎn)乘以一個(gè)系數(shù)確定行權(quán)價(jià)和“行權(quán)日市場價(jià)”，上市之后再實(shí)行股票增值權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

股票期權(quán)特別適合處于成長期或擴(kuò)張期的企業(yè)。由于企業(yè)處于成長期，企業(yè)的運(yùn)營和發(fā)展對現(xiàn)金的需求很大，無法拿出大量的現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)即時(shí)激勵(lì)，另一方面企業(yè)未來的成長潛力又很大，因此將激勵(lì)對象的未來收益與未來二級(jí)市場的股價(jià)波動(dòng)聯(lián)系起來，從而既降低了企業(yè)的當(dāng)期激勵(lì)成本問題，又達(dá)到了激勵(lì)的目的，真正實(shí)現(xiàn)一舉兩得。

二是結(jié)合引進(jìn)戰(zhàn)略投資者計(jì)劃設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)，以引進(jìn)戰(zhàn)略投資者前后股價(jià)差作為收益來源設(shè)計(jì)對管理層激勵(lì)方案。

三是凈資產(chǎn)增值權(quán)，即授予激勵(lì)對象在一定時(shí)期和條件下，因公司業(yè)績提升，獲得規(guī)定數(shù)量的股票行權(quán)日和授予日凈資產(chǎn)差價(jià)收益的權(quán)利。

(三)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)需注意的問題

1．建立科學(xué)的績效考核體系

股權(quán)激勵(lì)方案的績效指標(biāo)應(yīng)體現(xiàn)企業(yè)的個(gè)性和發(fā)展的導(dǎo)向；指標(biāo)的比較除縱向指標(biāo)外中，還應(yīng)有橫向指標(biāo)；設(shè)計(jì)能全面反映公司業(yè)績和整體價(jià)值的綜合指標(biāo)來代替單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

2．股權(quán)激勵(lì)的水平和激勵(lì)成本應(yīng)適當(dāng)

激勵(lì)過度和激勵(lì)不足一樣都是無效激勵(lì)，實(shí)現(xiàn)不了激勵(lì)的初衷，造成資源的浪費(fèi)；激勵(lì)成本的過大一方面可能是因?yàn)榧?lì)水平過高或者激勵(lì)對象過多造成的，另一方面則可能是行權(quán)期過短而使成本負(fù)擔(dān)比較集中。

3．股權(quán)激勵(lì)應(yīng)體現(xiàn)機(jī)制化和長期性

篇2

關(guān)鍵詞：證券公司；股票期權(quán)；激勵(lì)約束

文章編號(hào)：1003－4625(2011)08－0085－04　中圖分類號(hào)：F830.91　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、證券公司上市與激勵(lì)約束模式重構(gòu)

通過股票發(fā)行上市為證券公司的跳躍式發(fā)展提供了一個(gè)重要途徑，可以為證券公司樹立強(qiáng)烈的品牌效應(yīng)，利于提高其在一、二級(jí)市場的競爭能力，尤其是可以配股或增發(fā)新股，為其將來的再融資奠定基礎(chǔ)。截至2011年5月底，中國已有宏源證券、中信證券、海通證券、東北證券、廣發(fā)證券等15家上市證券公司。2000年9月宏源信托更名為新疆宏源證券公司，上市名字簡稱為宏源證券，成為中國證券市場上首家上市證券公司，當(dāng)時(shí)總股本為518745150股，社會(huì)公眾流通股152460000股，其中高級(jí)管理人員持股數(shù)為178632股，宏源證券改變了中國證券公司中沒有自然人持股的狀況。中信證券于2002年12月公開發(fā)行社會(huì)公眾股4億股，并于2003年1月6日在上海證券交易所上市，成為經(jīng)過中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的面向社會(huì)公眾發(fā)行股票并上市的第一家綜合性證券公司。

證券公司上市使其面臨新的環(huán)境，成為上市公司，有來自社會(huì)公眾的監(jiān)督，有強(qiáng)制信息披露制度，公司的經(jīng)營情況要公布，要防范大股東侵犯小股東利益，要防范各種風(fēng)險(xiǎn)，其中如何防范高級(jí)管理人才和核心員工流失顯得尤為重要，上市本身也為利用股權(quán)進(jìn)行激勵(lì)約束奠定了更好的基礎(chǔ)，但是如果不及早著手對激勵(lì)約束模式進(jìn)行重構(gòu)，上市后反而更容易造成人才流失。在公司治理方面，證券公司上市后股東結(jié)構(gòu)變得更為市場化，與其他上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)走向分散化一樣，證券公司股權(quán)隨著上市也進(jìn)入了分散化狀態(tài)，市場機(jī)制對公司的影響加大，而股東治理的作用下降，這就客觀上要求證券公司必須進(jìn)行激勵(lì)約束模式重構(gòu)，建立起能激勵(lì)約束各個(gè)層面的長期、長效的激勵(lì)約束機(jī)制。

二、股票期權(quán)激勵(lì)約束模式設(shè)計(jì)

股票期權(quán)是上市公司給予企業(yè)高級(jí)管理人員和技術(shù)骨干在一定期限內(nèi)以一種事先約定的價(jià)格購買公司普通股的權(quán)利。行使期權(quán)時(shí)，享有期權(quán)的員工只需支付事先約定的股票期權(quán)價(jià)格，而不管當(dāng)日股票的交易價(jià)是多少，就可得到期權(quán)項(xiàng)下的股票。股票期權(quán)實(shí)質(zhì)是一種有長期激勵(lì)約束效果的受益權(quán)，持有人可以享受期權(quán)項(xiàng)下的股票因價(jià)格上漲帶來的利益，如果在持有期間股票價(jià)格沒有上漲，持有人可以不行權(quán)，沒有損失發(fā)生。中國的一些學(xué)者通過調(diào)查研究后認(rèn)，還沒有一種企業(yè)激勵(lì)約束制度能夠超過股票期權(quán)對委托人與人的激勵(lì)約束相容水平。相比之下，年薪制在中國證券公司激勵(lì)約束建設(shè)中所起作用較低，年薪制作為拉開收入差距的一種手段，更適合于傳統(tǒng)國有企業(yè)。證券公司一開始就是按現(xiàn)代企業(yè)制度設(shè)立，且高級(jí)管理人員與一般員工的收入差距已經(jīng)非常大，再重點(diǎn)實(shí)行一般國有企業(yè)的年薪制無意義，而且年薪制作為短期激勵(lì)約束手段，無法有效約束證券公司各個(gè)層面的短期行為。

(一)股票期權(quán)制度促進(jìn)證券公司發(fā)展的作用機(jī)理

股票期權(quán)激勵(lì)約束的作用機(jī)理不同于一般的內(nèi)部職工股。首先，股票期權(quán)屬于一種“風(fēng)險(xiǎn)陛”收入，員工從中獲得收益的大小與個(gè)人工作態(tài)度和努力程度密切相關(guān)，若員工不努力，企業(yè)業(yè)績不好，股票價(jià)格就會(huì)下降，股票期權(quán)的價(jià)值就會(huì)縮水甚至為零；其次，股票期權(quán)雖然以當(dāng)年經(jīng)營業(yè)績作為贈(zèng)予標(biāo)準(zhǔn)，但由于行權(quán)是在其后數(shù)年內(nèi)授予，這種安排將短期和長期業(yè)績結(jié)合在一起，可以避免短期行為，鼓勵(lì)員工注重企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，同時(shí)通過滾動(dòng)計(jì)劃，可年年贈(zèng)予，年年授權(quán)，使激勵(lì)約束效果得以持續(xù)。

1.促進(jìn)證券公司完善治理結(jié)構(gòu)。隨著證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展，將會(huì)引進(jìn)更多職業(yè)經(jīng)理和專業(yè)人才，如果通過股票期權(quán)計(jì)劃使其持有公司股票，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)就會(huì)呈現(xiàn)多元化趨勢，也會(huì)有一些重要人員進(jìn)入公司董事會(huì)，他們的加入將使公司董事會(huì)更具有專業(yè)性，董事會(huì)結(jié)構(gòu)的變化將使公司戰(zhàn)略規(guī)劃和內(nèi)部管理更加科學(xué)規(guī)范。通過股票期權(quán)計(jì)劃也可以解決證券公司內(nèi)部普遍存在的問題。

2.促使高級(jí)管理人員關(guān)注公司長期發(fā)展。管理人員時(shí)常需要獨(dú)立地就公司經(jīng)營管理及戰(zhàn)略發(fā)展等事項(xiàng)進(jìn)行決策，諸如自營決策、股票承銷、業(yè)務(wù)重組以及融資等決定給公司帶來的影響往往是長期的，效果一般要在數(shù)年后才會(huì)在公司財(cái)務(wù)報(bào)表上體現(xiàn)。若公司薪酬結(jié)構(gòu)完全由基本工資和年底獎(jiǎng)金構(gòu)成，出于短期收益的考慮，高級(jí)管理人員有可能傾向于放棄那些短期內(nèi)給公司財(cái)務(wù)狀況帶來不利影響但長期有利于公司發(fā)展的計(jì)劃。通過實(shí)施股票期權(quán)制度，可以將高級(jí)管理人員的收入與公司長期業(yè)績相聯(lián)系，促使高級(jí)管理人員更加關(guān)注公司長期持續(xù)發(fā)展。

假設(shè)王經(jīng)理是A證券公司經(jīng)理，在某年年初公司授予他r年后以r年時(shí)i當(dāng)天的公司股票價(jià)格(股票價(jià)格設(shè)為Q)購買公司N股普通股股票的權(quán)利，在r年之前A經(jīng)理不需支付任何費(fèi)用。這樣在時(shí)間件r，A經(jīng)理就可以以每股價(jià)格Q購買N股公司股票。假設(shè)在時(shí)間i＋r時(shí)公司的股票價(jià)格為Q(i＋r)，則：

若Q(i＋r)＜Q或Q(i＋r)＝Q，則A經(jīng)理就放棄期權(quán)，期權(quán)收益為0，長期補(bǔ)償收益非正。

若Q(i＋r)＞Q，且A經(jīng)理在r年內(nèi)沒有離職，則A經(jīng)理就會(huì)行使期權(quán)，若全部行使，則A經(jīng)理可獲得收益R＝N×(Q(i＋r)－Q)。設(shè)Ui＋r為貼現(xiàn)率，則：

收益現(xiàn)值RI＝R/(1＋Ui＋r)

A經(jīng)理個(gè)人收益成為公司長期利潤增函數(shù)。此時(shí)，A經(jīng)理不僅要關(guān)心公司現(xiàn)在，更要關(guān)心公司未來。其邏輯推理是：證券公司提供期權(quán)激勵(lì)――A經(jīng)理努力工作并勇?lián)L(fēng)險(xiǎn)――實(shí)現(xiàn)公司長期價(jià)值最大化――公司股價(jià)上升――A經(jīng)理行使期權(quán)獲得收益。由此公司長期價(jià)值最大化成為公司股東和經(jīng)理的共同目標(biāo)。

3.有利于證券公司實(shí)施人才戰(zhàn)略。

假設(shè)D證券公司實(shí)施股票期權(quán)制，規(guī)定關(guān)鍵人才的總收入由固定收入和期權(quán)收人組成，其中，每年的固定收入為w，另授予關(guān)鍵人才n份股票期權(quán)，每份期權(quán)的公允價(jià)值為s，則期權(quán)總價(jià)值為ns。股票期權(quán)的有效期為T年，等待期為t年，即從第T－t年后可以行權(quán)，行權(quán)方式為勻速行權(quán)，則每年可行權(quán)的部分為ns/(T－t)。如果受益人在雇傭期結(jié)束之前離開企業(yè)，則受益人未行權(quán)的股票期權(quán)自動(dòng)失效。這些條款都有助于企業(yè)留住所需要的人才。

假設(shè)關(guān)鍵人才中的某個(gè)人員在第i年初離職。假如i＜t或i＝t，此時(shí)全部的期權(quán)尚未行權(quán)，設(shè)當(dāng)年離職成本為c，則C＝w＋ns

假設(shè)t＜i＜T，已經(jīng)有部分期權(quán)行權(quán)，已行權(quán)部

分期權(quán)價(jià)值為(i－t)×ns/(T－t)

則當(dāng)年的離職成本C＝w＋ns＝(i－t)×ns/(T－t)

整理得：C＝w＋ns×(T－i)/(T－t)

由上面公式推導(dǎo)可以得出結(jié)論：在股票期權(quán)價(jià)值一定的情況下，員工的離職成本與股票期權(quán)的數(shù)量、單份股票期權(quán)的價(jià)值、剩余有效期限成正比；員工的離職成本與股票期權(quán)的執(zhí)行期限成反比。

對證券公司來說，員工在證券公司中工作的年限越長，意味著對證券公司有意義的特殊的人力資本積累越多，為了防止這部分人才流失，可以采用定期發(fā)放股票期權(quán)方法，使得員工在剛行權(quán)一部分股票期權(quán)后，又得到了一批新的股票期權(quán)，從而一直將離職成本保持在較高的水平，有效防止人才的流失。

總之，股票期權(quán)激勵(lì)約束方式實(shí)際上特別適合證券公司，這其中有幾方面的原因：一是證券公司聚集著眾多人才，但流動(dòng)性較大，以股票期權(quán)作為薪酬組成部分，既可起到激勵(lì)約束作用，達(dá)到吸引、留住人才目的，還可減少當(dāng)期現(xiàn)金支出；二是證券公司股權(quán)比較集中，因而推行股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)所受到阻力相對較小；三是在方案設(shè)計(jì)方面，證券公司本身就是從事企業(yè)股權(quán)方案設(shè)計(jì)的專業(yè)機(jī)構(gòu)，因而可以制定出更切合自身實(shí)際的期權(quán)方案；四是在具體運(yùn)作上，上市證券公司具有更大的靈活性，從而可以更好地將激勵(lì)約束機(jī)制與公司的發(fā)展目標(biāo)結(jié)合在一起，使股票期權(quán)發(fā)揮更大的作用，這對提高中國證券公司市場競爭力是十分有利的。

(二)股票期權(quán)模式關(guān)鍵技術(shù)設(shè)計(jì)

證券公司股票期權(quán)模式設(shè)計(jì)路線為股票期權(quán)管理機(jī)構(gòu)、股票期權(quán)實(shí)施對象、實(shí)施股票期權(quán)一般原則、股票期權(quán)形式選擇、股票期權(quán)比例確定、股票期權(quán)授予時(shí)機(jī)、股票來源、股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格、限制期。

1.股票期權(quán)管理機(jī)構(gòu)。股票期權(quán)的管理機(jī)構(gòu)為證券公司董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的薪酬委員會(huì)。經(jīng)過薪酬委員會(huì)授權(quán)，員工才能獲得股票期權(quán)，而且員工每次變現(xiàn)股票期權(quán)，都必須得到薪酬委員會(huì)的再授權(quán)，沒有薪酬委員會(huì)的再授權(quán)，員工不得行權(quán)。薪酬委員會(huì)有權(quán)縮短或延長員工持有股票期權(quán)的授予時(shí)間，比如在某些特殊情況下，可以在當(dāng)日將所有的不可行權(quán)的股票期權(quán)變?yōu)榭梢孕袡?quán)的股票期權(quán)，也可以根據(jù)事先規(guī)定的條款，對某人不進(jìn)行再授權(quán)。

2.股票期權(quán)實(shí)施對象。證券公司的高級(jí)管理人員掌握著證券公司的發(fā)展方向，是主要的委托問題所在，因而是股票期權(quán)的主要實(shí)施對象，另外，證券公司的一些部門如投資部門、投資銀行部門、研究機(jī)構(gòu)等部門雖然員工數(shù)量比較少，但是他們都是公司員工中的精華，也是證券公司日后進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)的中堅(jiān)力量和公司的寶貴財(cái)富，他們在公司中的作用巨大。同時(shí)由于他們具有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和組織領(lǐng)導(dǎo)能力，他們將是其他證券公司尤其是國外證券公司人才戰(zhàn)的焦點(diǎn)，因此他們也是證券公司實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃的重點(diǎn)。證券公司暫時(shí)宜先在高級(jí)管理人員、主要技術(shù)人員、主要業(yè)務(wù)人員中試行股票期權(quán)計(jì)劃。

3.實(shí)施股票期權(quán)一般原則。

(1)證券公司員工須在公司工作滿18個(gè)月后方有資格參與股票期權(quán)計(jì)劃，但被薪酬管理委員會(huì)認(rèn)定為公司急需人才的可不受此限制。(2)任何持有公司5％以上股票比例的人士，將不能參與股票期權(quán)計(jì)劃，除非其期權(quán)行權(quán)價(jià)高于同次授予其他人期權(quán)的10％，或在授予后6年內(nèi)不能行權(quán)。(3)股票期權(quán)從獲得授予之日起，有效期暫定為10年。(4)股票期權(quán)只能以現(xiàn)金行權(quán)。(5)在股東大會(huì)批準(zhǔn)的股票期權(quán)額度未使用完畢之前，公司不向股東大會(huì)申請實(shí)施新的股票期權(quán)方案。

4.股票期權(quán)形式選擇。股票期權(quán)由最初的意義衍生出了許多新的形式。適合于證券公司的股票期權(quán)形式主要有以下幾種：

(1)真實(shí)期權(quán)，所謂真實(shí)期權(quán)，是指允許公司員工在一定時(shí)期內(nèi)以某種優(yōu)惠價(jià)格通過支付現(xiàn)金購買本公司一定數(shù)量股票或向公司出資的權(quán)利。

真實(shí)期權(quán)例子：

一家上市證券公司，允許其雇傭的某高級(jí)員工在任職滿1年后，以每股10元的價(jià)格購買本公司股票1萬股，但是當(dāng)該員工行權(quán)時(shí)，股票的二級(jí)市場價(jià)格已經(jīng)高達(dá)每股15元。該員工仍然按照每股10元的價(jià)格支付購股資金。該員工按規(guī)定持有一定期限后，可以在二級(jí)股票市場賣出。

(2)虛擬期權(quán)。所謂虛擬期權(quán)，是指公司按照一個(gè)預(yù)先約定的價(jià)格在其雇員名下記入購買一定數(shù)量股票的權(quán)利。這是一種允許公司員工購買股份或出資的權(quán)利，但是這種購買是虛擬的，或者說是一種模擬股份，一般不需要該員工真實(shí)支付現(xiàn)金，而是進(jìn)行贈(zèng)予或把獎(jiǎng)金進(jìn)行轉(zhuǎn)化而得。虛擬期權(quán)行權(quán)后有分紅權(quán)，但無投票權(quán)。

虛擬期權(quán)例子：

一家證券公司承諾給予其雇傭的高級(jí)人才1萬股的虛擬股票期權(quán)，如果允許以每股10元價(jià)格記入其名下，在任職期滿結(jié)束時(shí)或期權(quán)可變現(xiàn)時(shí)股票二級(jí)市場價(jià)格是每股15元，那么，1萬股股票市場價(jià)格的15元與10元的差價(jià)由公司直接支付給其雇傭的高級(jí)人才。

虛擬期權(quán)不要求公司擴(kuò)充資本發(fā)行實(shí)際股票，虛擬期權(quán)與真實(shí)期權(quán)的差別在于：一是企業(yè)支出不一樣。虛擬期權(quán)中持有人的收益企業(yè)是以現(xiàn)金或與之等值的股票支付的；而采用真實(shí)股票期權(quán)的情況下，企業(yè)不用支付現(xiàn)金，個(gè)人行權(quán)時(shí)則要通過向企業(yè)支付現(xiàn)金來獲得股權(quán)；二是稅收優(yōu)惠不一樣，在美國等發(fā)達(dá)國家，虛擬期權(quán)沒有任何稅收優(yōu)惠，而真實(shí)股票期權(quán)則往往有稅收優(yōu)惠。

(3)限制性期權(quán)。所謂限制性期權(quán)，是指有交易限制條件的股份。通常是經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)，公司對員工直接贈(zèng)送或授予其未來可以持有的股份，作為激勵(lì)員工關(guān)心公司長遠(yuǎn)發(fā)展或繼續(xù)在公司服務(wù)的手段。一般而言，限制性期權(quán)的限制性體現(xiàn)在不能在證券二級(jí)市場變現(xiàn)，只能由公司回購，而且回購有時(shí)間限制。限制性期權(quán)行權(quán)后有投票權(quán)，也有分紅權(quán)。

證券公司可以把對有關(guān)人員的部分現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)轉(zhuǎn)化為限制性股票期權(quán)，限制期設(shè)定為1－3年。具體地說，就是在持有者任期內(nèi)，股票期權(quán)只能變現(xiàn)一部分，任期結(jié)束若干年后才可變現(xiàn)完，而且每次變現(xiàn)都要取得授權(quán)。如果在規(guī)定期限不變現(xiàn)，則轉(zhuǎn)為公司的實(shí)際股票，這樣做既降低了對員工的大量現(xiàn)金支付，又相當(dāng)于讓員工自己出錢買股票期權(quán)，使員工承擔(dān)部分經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還有利于調(diào)整公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。

5.股票期權(quán)比例的確定。證券公司首先對員工的基本工資、效益工資、獎(jiǎng)金、股票期權(quán)等全部經(jīng)濟(jì)收入，通盤予以考慮，然后才能合理確定各個(gè)部分的份額。其中，員工持有股票期權(quán)的數(shù)額，以后隨著證券公司的發(fā)展可以逐步擴(kuò)大比例。被聘用的公司高級(jí)員工，初次享有的股票期權(quán)數(shù)量不宜太高，隨著董事會(huì)和公司管理層對其人力資本產(chǎn)權(quán)價(jià)值的認(rèn)可，可二次、三次甚至更多次地授予其較多的股票期權(quán)。

6.股票期權(quán)授予時(shí)機(jī)。證券公司薪酬委員會(huì)一般宜在以下三種時(shí)候?qū)T工授予股票期權(quán)：受聘、升職、每年一次的業(yè)績評(píng)定。薪酬委員會(huì)根據(jù)公司年度整體業(yè)績、員工表現(xiàn)來決定合適的股票期權(quán)數(shù)量。

7.實(shí)施股票期權(quán)股票來源。股票期權(quán)行權(quán)所需的股票來源通常有兩個(gè)渠道：(1)公司發(fā)行新股票

(包括首次公開發(fā)行時(shí)預(yù)留股票和首發(fā)以后的定向增發(fā))。(2)通過庫存股票賬戶回購股票。庫存股票是指一個(gè)公司將自己發(fā)行的股票從市場購回的部分，這些股票不再由股東持有，其性質(zhì)為已發(fā)行但不流通在外，公司將回購的股票放入庫存股票賬戶。當(dāng)期權(quán)持有人在行使期權(quán)時(shí)，公司或利用發(fā)行新股或出售庫存股票。根據(jù)股票期權(quán)或其他長期激勵(lì)約束機(jī)制的需要，庫存股票將在未來某時(shí)再次出售。

8.行權(quán)價(jià)格確定。股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)，是指購買股票的價(jià)格。股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)，可以高于或低于相應(yīng)的市場價(jià)格。一般而言，行權(quán)價(jià)都是事先確定好的價(jià)格。確定股票期權(quán)行權(quán)價(jià)的方法：(1)現(xiàn)值有利法，即行權(quán)價(jià)低于當(dāng)前股價(jià)。(2)等現(xiàn)值法，即行權(quán)價(jià)等于當(dāng)前市價(jià)。(3)現(xiàn)值不利法，即行權(quán)價(jià)高于當(dāng)前股價(jià)。

由于中國股票期權(quán)制度還處于探討階段，加上公司經(jīng)營的體制環(huán)境不太寬松，經(jīng)理人無法完全行使應(yīng)有的控制權(quán)，因此實(shí)行現(xiàn)值有利法也有一定的市場。為了防止經(jīng)理人利用信息降低股價(jià)，一般確定股票期權(quán)行權(quán)價(jià)為股權(quán)授予日前90日收市平均價(jià)的80％－100％，具體比率由公司決定。

(3)股票期權(quán)數(shù)量和行權(quán)價(jià)的調(diào)整

第一，當(dāng)公司分派現(xiàn)金紅利時(shí)，已授予但尚未行權(quán)的期權(quán)不享受分紅權(quán)，但行權(quán)價(jià)須作出調(diào)整。調(diào)整方式為：調(diào)整后的行權(quán)價(jià)＝調(diào)整前的行權(quán)價(jià)一每股派現(xiàn)金額

第二，當(dāng)公司發(fā)生送股、轉(zhuǎn)增股本時(shí)，已授予但尚未行權(quán)的期權(quán)數(shù)量和行權(quán)價(jià)要進(jìn)行調(diào)整，未授予的期權(quán)額度也要相應(yīng)調(diào)整。調(diào)整方式為：

調(diào)整后的期權(quán)數(shù)量＝調(diào)整前的期權(quán)數(shù)量×(1＋送股比例或轉(zhuǎn)增比例)

調(diào)整后的行權(quán)價(jià)格＝調(diào)整前的行權(quán)價(jià)格/(1＋送股比例或轉(zhuǎn)增比例)

第三，當(dāng)公司進(jìn)行配股時(shí)，已授予但尚未行權(quán)的期權(quán)數(shù)量和行權(quán)價(jià)都要進(jìn)行調(diào)整，尚未授予的期權(quán)額度也要調(diào)整。調(diào)整方式為：

調(diào)整后的期權(quán)數(shù)量＝調(diào)整前的期權(quán)數(shù)量×(1＋配股比例)

調(diào)整后的行權(quán)價(jià)格＝(調(diào)整前的行權(quán)價(jià)格＋配股比例×配股價(jià))/(1＋配股比例)

第四，當(dāng)公司增發(fā)新股時(shí)，如果出現(xiàn)向老股東的配售并進(jìn)行除權(quán)處理，則視同配股處理。若沒有向老股東的配售且不做除權(quán)處理，則已授予但尚未行權(quán)的期權(quán)以及尚未授予的期權(quán)額度均不需調(diào)整。

9.股票期權(quán)限制期。一般來說，股票期權(quán)在限制期內(nèi)是不能變現(xiàn)的，大公司的限制期大多在5－10年之間。由于股票期權(quán)計(jì)劃在證券公司是試行，限制期可以縮短為1－3年，以后逐步延長限制期。

三、對證券公司建立股票期權(quán)激勵(lì)約束的進(jìn)一步要求

股票期權(quán)激勵(lì)約束盡管有效，但證券公司在實(shí)施中應(yīng)符合以下要求：

第一，實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)約束要注重堅(jiān)持，并與靈活性有機(jī)結(jié)合。注重堅(jiān)持是指激勵(lì)約束制度一旦頒布就要不折不扣地實(shí)施并堅(jiān)持下去，否則公司將失去員工的信任。靈活性則指針對不同的激勵(lì)約束對象、在不同的環(huán)境中以及隨著時(shí)間的變化，所使用的激勵(lì)約束工具和激勵(lì)約束方法的組合應(yīng)該有所不同。靈活性還指在借用或借鑒西方的股票期權(quán)激勵(lì)約束方法時(shí)一定要進(jìn)行創(chuàng)新，切忌簡單模仿。

篇3

股權(quán)激勵(lì)方式與盈余管理時(shí)點(diǎn)

股票期權(quán)是我國目前主要的股權(quán)激勵(lì)方式。2005年之前，我國上市公司一般采取業(yè)績股票、業(yè)績單位、虛擬股票、股票增值權(quán)、延期支付等股權(quán)激勵(lì)模式，其中普遍采用業(yè)績股票模式。2005年12月，《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》頒布后（見表1），我國上市公司股權(quán)激勵(lì)方式有三類：股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)。其中，股票期權(quán)是最普遍采用的股權(quán)激勵(lì)方式。

經(jīng)理人進(jìn)行盈余管理進(jìn)而操縱股價(jià)的時(shí)點(diǎn)取決于行權(quán)價(jià)的確定以及股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的程序。目前，我國上市公司股權(quán)激勵(lì)尚且處于授權(quán)階段，行權(quán)價(jià)是股票期權(quán)方案公告日前一個(gè)交易日的股價(jià)與前30個(gè)交易日平均股價(jià)中的較高者。因此，我國經(jīng)理人進(jìn)行盈余管理的第一個(gè)時(shí)點(diǎn)是股權(quán)激勵(lì)方案的公告日，而不是授權(quán)日。這種單一化時(shí)點(diǎn)方便了經(jīng)理人的盈余管理操作。隨著我國資本市場的完善，將逐步形成股票期權(quán)實(shí)施程序的3個(gè)主要的時(shí)點(diǎn)，即授權(quán)日、行權(quán)日和標(biāo)的股票出售日。可以預(yù)見的是，在行權(quán)日前和出售日前也可能會(huì)出現(xiàn)類似的盈余管理現(xiàn)象，這將增加經(jīng)理人的盈余管理操作難度。

股票期權(quán)收益取決于行權(quán)價(jià)與股票出售時(shí)市價(jià)之間的差額。進(jìn)一步來說，盈余管理的方向和直接目標(biāo)就是降低行權(quán)價(jià)和（或）提高股票售價(jià)。經(jīng)理人在“最大化股權(quán)激勵(lì)收益”的動(dòng)機(jī)下可能選擇“操縱應(yīng)計(jì)利潤”和“操縱非經(jīng)常性損益”這兩種方式的盈余管理實(shí)現(xiàn)對行權(quán)價(jià)與股票出售時(shí)市價(jià)的控制。一方面，會(huì)計(jì)的權(quán)責(zé)發(fā)生制在報(bào)告盈余的時(shí)間上給經(jīng)理人提供了一定的自由度，可以通過“應(yīng)計(jì)利潤”將盈余在不同會(huì)計(jì)期間進(jìn)行轉(zhuǎn)移，即應(yīng)計(jì)利潤在當(dāng)期與后期之間的比例分布實(shí)現(xiàn)量化盈余管理。現(xiàn)有盈余的降低必將導(dǎo)致將來盈余的增加。另一方面，通過調(diào)節(jié)損益中的非經(jīng)常性損益的比例來進(jìn)行盈余管理。例如，通過提高損益中的非經(jīng)常性損益的比例將意味著公司盈余質(zhì)量的下降，進(jìn)而對股價(jià)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。國內(nèi)外大量研究表明，在股票期權(quán)激勵(lì)的實(shí)施中，經(jīng)理人采取了“操縱應(yīng)計(jì)利潤”的方式分別在授權(quán)日前、行權(quán)日前和（或）標(biāo)的股票出售日前操縱了股票的價(jià)格。

同樣，降低行權(quán)價(jià)和（或）提高股票售價(jià)同樣也能夠提高限制性股票和股票增值權(quán)的收益。

股權(quán)激勵(lì)內(nèi)容與盈余管理傾向

經(jīng)理人盈余管理目的就是實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)收益最大化。從股權(quán)激勵(lì)制度的具體內(nèi)容來看，激勵(lì)股權(quán)的數(shù)量、激勵(lì)模式、激勵(lì)對象的范圍、行權(quán)時(shí)長是影響激勵(lì)對象股權(quán)激勵(lì)收益大小的關(guān)鍵因素。可見，經(jīng)理人進(jìn)行盈余管理必然要通過影響股權(quán)激勵(lì)收益大小的關(guān)鍵因素來實(shí)現(xiàn)上述目的。因此，透過股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)容安排特征，應(yīng)當(dāng)能夠?qū)?jīng)理人盈余管理動(dòng)機(jī)或能力有一定程度的特征判斷（見表2）。

1 激勵(lì)股權(quán)數(shù)量與盈余管理

經(jīng)理人經(jīng)營業(yè)績與獲得股權(quán)激勵(lì)數(shù)量密切相關(guān)。首先，在其他條件相同的情況下，公司的經(jīng)營業(yè)績越高，從而有較高的股票市場回報(bào)率，在資本市場上其股票溢價(jià)往往也越高，這為通過行權(quán)獲得更高的收益打下基礎(chǔ)。其次，我國股權(quán)激勵(lì)基本上是通過經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)來對高管人員進(jìn)行考核的。最后，我國股票市場實(shí)踐表明，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司往往是經(jīng)營業(yè)績普遍較高一存在選擇性偏見，公司經(jīng)營業(yè)績越高，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的可能性就越大。因此可以推斷，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前，公司的經(jīng)營業(yè)績越高，經(jīng)理人獲得的激勵(lì)股權(quán)機(jī)會(huì)和數(shù)量也越大。為了實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)，經(jīng)理人通過盈余管理使公司經(jīng)營業(yè)績提升的動(dòng)機(jī)也就越強(qiáng)；在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后，經(jīng)理人有可能首先通過盈余管理達(dá)到獲得約定數(shù)量的激勵(lì)股權(quán)的條件。而且經(jīng)理人獲得的激勵(lì)股權(quán)數(shù)量越大，在其他條件相同的情況下，將來獲得的股權(quán)激勵(lì)收益就越大，其盈余管理動(dòng)機(jī)就越強(qiáng)烈。

2 股權(quán)激勵(lì)模式與盈余管理

我國上市公司2006年后股權(quán)激勵(lì)模式差異很大。在2006年以前，我國上市公司采取了業(yè)績股票、業(yè)績單位、虛擬股票、股票增值權(quán)、延期支付等股權(quán)激勵(lì)模式；2006年后，實(shí)施業(yè)績股票模式的公司數(shù)量快速減少，期權(quán)股票模式（股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)）成為主要形式。其中，業(yè)績股票模式依賴會(huì)計(jì)指標(biāo)，而期權(quán)股票模式依賴證券市場上公司股票的回報(bào)率指標(biāo)。就盈余管理操作來看，經(jīng)理人影響會(huì)計(jì)指標(biāo)的能力更大，影響公司股票的回報(bào)率指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)更小。因此，可以合理地預(yù)期，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，采用業(yè)績模式的公司經(jīng)理人通過盈余管理達(dá)到行權(quán)條件并獲得更高的行權(quán)收益的動(dòng)機(jī)和能力更強(qiáng)。

3 行權(quán)時(shí)長與盈余管理

公司選擇行權(quán)時(shí)長的自由度很大。行權(quán)時(shí)長是影響激勵(lì)對象的收益和風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)制度設(shè)計(jì)，在證監(jiān)會(huì)2005年12月的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》中對此雖有明確的規(guī)定（第二十二條：股票期權(quán)授權(quán)日與獲授股票期權(quán)首次可以行權(quán)日之間的間隔不得少于1年。股票期權(quán)的有效期從授權(quán)日計(jì)算不得超過10年。），但彈性空間較大。可以知道，如果上市公司經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)行權(quán)時(shí)長越長，那么經(jīng)理人進(jìn)行盈余管理的難度越高且風(fēng)險(xiǎn)越大；而行權(quán)時(shí)長越短那么經(jīng)理人進(jìn)行盈余管理的難度越低且風(fēng)險(xiǎn)相對較小。

篇4

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；股權(quán)激勵(lì)；現(xiàn)狀；模式；實(shí)施

一、股權(quán)激勵(lì)

近幾年，我國中小企業(yè)的生存發(fā)展環(huán)境不佳。而企業(yè)的發(fā)展，一靠資金，二靠產(chǎn)品，三靠人才。質(zhì)量好，銷路廣，自主品牌的產(chǎn)品，是企業(yè)發(fā)展的根本。創(chuàng)自己的品牌，生產(chǎn)出質(zhì)量好，銷售對路的產(chǎn)品需要專業(yè)技術(shù)人員才能完成，有了人才，企業(yè)才能發(fā)展，才能壯大。吸收人才、留住人才是當(dāng)前中小企業(yè)需要解決的主要問題。怎樣吸收人才和留住人才呢？中小企業(yè)就必須借助“股權(quán)激勵(lì)”這臺(tái)“加速器和創(chuàng)富機(jī)器”，這是中小企業(yè)的必然選擇。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在我國一些上市公司作為對職業(yè)經(jīng)理人長期激勵(lì)制度，能夠使經(jīng)理人以股東身份參與到企業(yè)的經(jīng)營決策中去，共享企業(yè)利益，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，是使經(jīng)理人勤勉盡責(zé)地為企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展服務(wù)的一種普遍做法。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃把企業(yè)的精英人才、企業(yè)股東的長遠(yuǎn)利益、企業(yè)的發(fā)展很好地結(jié)合在一起，在一定程度上預(yù)防了精英人才的短期行為，防止內(nèi)部人控制等侵害股東利益的行為。這一機(jī)制使得公司員工、管理層以及股東能夠?yàn)橥粋€(gè)目標(biāo)齊心協(xié)力地奮斗，僅此作用就十分巨大，也是其他許多方法無法替代的。現(xiàn)代企業(yè)理論和國外許多案例證明此計(jì)劃對于改善公司治理結(jié)構(gòu)，降低成本，提高管理效率，增強(qiáng)公司凝聚力和市場競爭力起到了非常積極的作用。

所謂股權(quán)激勵(lì)主要是指企業(yè)通過在一定條件下，以特有的方式（股票）使企業(yè)經(jīng)營者有一定數(shù)量的企業(yè)股權(quán)，從而進(jìn)行長期激勵(lì)的一種制度，它能夠?qū)⑵髽I(yè)經(jīng)營者的短期行為和長期行為有效結(jié)合起來，使企業(yè)經(jīng)營者站在所有者的立場去思考問題，以達(dá)到企業(yè)所有者和經(jīng)營者的收益共同發(fā)展的雙贏目的。即股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)經(jīng)營者和職工通過持有本企業(yè)股權(quán)的形式，是分享企業(yè)剩余索取權(quán)的一種激勵(lì)行為。

二、股權(quán)激勵(lì)模式

股權(quán)激勵(lì)是以本公司股票為標(biāo)的對其公司的董事職工進(jìn)行的長期性激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)的模式包括權(quán)益結(jié)算工具和現(xiàn)金結(jié)算工具。現(xiàn)階段我國上市公司采用的股權(quán)激勵(lì)方式有：股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)、虛擬股票、業(yè)績股票。其中，權(quán)益結(jié)算中的常用工具包括股票期權(quán)、限制性股票、業(yè)績股票、員工持股計(jì)劃等。是公司授予激勵(lì)對象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格購買本公司一定數(shù)量股票并獲得規(guī)定數(shù)量的股票價(jià)格上升所帶來收益的權(quán)利。這種方式受證券市場的影響較大。其優(yōu)點(diǎn)是激勵(lì)對象可以獲得真實(shí)股權(quán)，公司不需要支付大筆現(xiàn)金，有時(shí)還能獲得現(xiàn)金流入。缺點(diǎn)是公司股本結(jié)構(gòu)需要變動(dòng)，原股東持股比例可能會(huì)稀釋。現(xiàn)金結(jié)算中的常用工具包括股票增值權(quán)、虛擬股票計(jì)劃、業(yè)績單元、利潤分享計(jì)劃等。這里虛擬股票是公司授予激勵(lì)對象一種虛擬的股票，獲授人可以根據(jù)被授予虛擬股票的數(shù)量參與公司的分紅并享受股價(jià)升值的收益，但沒有所有權(quán)和表決權(quán)，也不能轉(zhuǎn)讓和出售，在離開公司時(shí)自動(dòng)失效，而業(yè)績單元、利潤分享計(jì)劃是企業(yè)在年初確定一個(gè)合理的業(yè)績目標(biāo)和一個(gè)科學(xué)的績效評(píng)估體系，獲受人年終根據(jù)業(yè)績和績效完成情況獲得股票。其優(yōu)點(diǎn)是不影響公司股本結(jié)構(gòu)，原有股東股權(quán)比例不會(huì)造成稀釋。缺點(diǎn)是公司需要以現(xiàn)金形式支付，現(xiàn)金壓力較大。而且，由于激勵(lì)對象不能獲得真正的股票。故其激勵(lì)作用有限。在這些激勵(lì)方式中激勵(lì)模式又有本質(zhì)的區(qū)別，股票期權(quán)是未來收益的權(quán)利，主要作用是留住人；限制性股票是已持有的，歸屬受到限制的收益，是激勵(lì)人和吸收人；虛擬股票也是未來收益的權(quán)利，也是為了留住人，但虛擬股票不是實(shí)質(zhì)性的股票認(rèn)購權(quán)，是獎(jiǎng)金延期支付，其資金來源是公司的獎(jiǎng)勵(lì)基金。

以上的激勵(lì)模式都是針對上市公司進(jìn)行的，目前我國的一些中小企業(yè)還沒有達(dá)到上市的條件，為了企業(yè)現(xiàn)在的發(fā)展和今后上市做準(zhǔn)備，企業(yè)可以有選擇地借用其中的一些激勵(lì)模式吸收人才和留住人才，企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同的發(fā)展階段，行業(yè)特點(diǎn)，自身?xiàng)l件來確定實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。如虛擬投票 業(yè)績股票、員工持股計(jì)劃、利潤分享計(jì)劃等激勵(lì)模式，吸收、穩(wěn)定人才，實(shí)現(xiàn)利益共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，健康有序地發(fā)展。

三、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是一個(gè)企業(yè)對經(jīng)營者既能起到激勵(lì)，又能起到約束的過程，激勵(lì)與約束是對等，然而股權(quán)激勵(lì)不是白給的，需要即定約束條件，約束條件的制定，有利于激勵(lì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（1）確定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的對象。中小企業(yè)確定實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的目的是什么，為什么要實(shí)行股權(quán)激勵(lì)政策？明確了實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的目的之后，企業(yè)就可以確定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對象范圍，按什么行權(quán)條件去行權(quán)，是按職工在企業(yè)中的功勞、按苦勞、按疲勞、按職務(wù)、還是按對企業(yè)的貢獻(xiàn)來確定行權(quán)對象．企業(yè)的高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員、操作熟練的工人是公司的最重要的人力資源，這些人都應(yīng)是股權(quán)激勵(lì)的對象。

（2）確定實(shí)行股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的數(shù)量。股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的股票的數(shù)量是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃別需要均衡考慮的因素。如果數(shù)量過多，對股本影響過大，可能導(dǎo)致股東權(quán)益攤薄；如數(shù)量過小，可能難以起到激勵(lì)作用。沒有上市的中小企業(yè)要實(shí)行股權(quán)激勵(lì)政策，在確定標(biāo)的數(shù)量時(shí)可參照上市公司的標(biāo)的數(shù)量來確定，也可根據(jù)自身?xiàng)l件來確定數(shù)量。即能起到實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的目的，又不會(huì)使企業(yè)失去控股權(quán)。另外中小企業(yè)還需要考慮到企業(yè)將來上市時(shí)的一些問題。

（3）確定股權(quán)激勵(lì)價(jià)格。中小企業(yè)在確定激勵(lì)價(jià)格時(shí)，不可能按照上市公司那樣來確定激勵(lì)價(jià)格。它只能按照自己所要實(shí)行的激勵(lì)模式，來確定激勵(lì)價(jià)格。給實(shí)股還是給虛股，給現(xiàn)股還是給期股或期權(quán)，還是要打組合拳形成黃金搭檔等。以什么樣的價(jià)格，是按凈資產(chǎn) 還是按企業(yè)的盈利能力，怎樣確定合理價(jià)格，既不讓股東吃虧， 又要被激勵(lì)者感覺物超所值。

（4）確定激勵(lì)對象行權(quán)條件。企業(yè)為了穩(wěn)定人才，激勵(lì)計(jì)劃就是一項(xiàng)中長期的激勵(lì)計(jì)劃。作為中長期激勵(lì)，激勵(lì)對象授予于一定的約束條件。其中科學(xué)安排好等待期、解鎖期、行權(quán)期，有利于激勵(lì)計(jì)劃的成功。①確定合理的服務(wù)期限條件。在確定服務(wù)期限為行權(quán)條件時(shí)，中小企業(yè)可參照上市公司行權(quán)時(shí)間限制來定，服務(wù)期限不應(yīng)少于3年．如果服務(wù)期限太短，容易造成股東吃虧，不利于企業(yè)的發(fā)展；如果時(shí)間太長，又會(huì)使受激勵(lì)對象感到遙遙無期，人才容易流失，不利于人才的穩(wěn)定。②完善業(yè)績考核指標(biāo)。業(yè)績考核指標(biāo)的評(píng)價(jià)是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的基礎(chǔ)．在確定授予激勵(lì)對象業(yè)績目標(biāo)時(shí)，企業(yè)要參考同行業(yè)近幾年發(fā)展水平和本企業(yè)近幾年的平均水平，要高于此項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，但要合理，結(jié)合本企業(yè)所處的行業(yè)同期性，企業(yè)的特點(diǎn)及企業(yè)成長期，分別確定授予和行權(quán)的業(yè)績指標(biāo)。③完善勞動(dòng)用工制度，建立特殊事項(xiàng)的處理原則。為了吸引人才，留住人才，中小企業(yè)就要嚴(yán)格按《勞動(dòng)法》執(zhí)行，建立建全勞動(dòng)用工制度，在簽定勞動(dòng)合同的同時(shí)，與受激勵(lì)對象簽定獲受激勵(lì)合同，使受激勵(lì)對象知道自己的權(quán)利和義務(wù)，人心穩(wěn)定，穩(wěn)定人才。

四、確定科學(xué)股權(quán)激勵(lì)操作方法

股權(quán)激勵(lì)的工具有權(quán)益結(jié)算工具和現(xiàn)金結(jié)算工具。用權(quán)益工具方法支付股權(quán)激勵(lì)，公司在具體操作時(shí)：

第一是股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的的來源，老股東出讓公司股份。如果以實(shí)際股份對公司員工實(shí)施激勵(lì)，一般由老股東，通常是大股東向股權(quán)激勵(lì)對象出讓股份。根據(jù)支付對價(jià)的不同可以分為兩種情形：其一為股份贈(zèng)予，老股東向股權(quán)激勵(lì)對象無償轉(zhuǎn)讓一部分公司股份。其二為股份出讓，出讓的價(jià)格一般以企業(yè)注冊資本或企業(yè)凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值確定。

第二是采取增資的方式，公司授予股權(quán)激勵(lì)對象以相對優(yōu)惠的價(jià)格參與公司增資的權(quán)利。需要注意的是，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資過程中要處理好老股東的優(yōu)先認(rèn)購權(quán)問題。公司可以在股東會(huì)對股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)行表決時(shí)約定其他股東對與股權(quán)激勵(lì)有關(guān)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓與增資事項(xiàng)放棄優(yōu)先購買權(quán)。

在現(xiàn)金結(jié)算的情況下，公司在具體操作時(shí)，需要根據(jù)現(xiàn)金流量情況合理安排股權(quán)激勵(lì)的范圍、標(biāo)準(zhǔn)，避免給公司的正常經(jīng)營造成資金壓力。根據(jù)資金來源方式的不同，可以分為以下幾種：

首先是自有資金。在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，激勵(lì)對象是以自有資金購入對應(yīng)的股份。由于員工的支付能力通常都不會(huì)很高，因此，需要采取一些變通的方法，比如，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中采取分期付款的方式，而在增資中則可以分期繳納出資或者由大股東提供擔(dān)保。其次是提取激勵(lì)基金。為了支持股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施，公司可以建立相應(yīng)基金專門用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。公司從稅后利潤中提取法定公積金后，經(jīng)股東會(huì)或者股東大會(huì)決議，還可以從稅后利潤中提取任意公積金用于股權(quán)激勵(lì)。公積金既可以用于現(xiàn)金結(jié)算方式的股權(quán)激勵(lì)，也可以用于權(quán)益結(jié)算方式的股權(quán)激勵(lì)。其三是儲(chǔ)蓄參與股票。儲(chǔ)蓄參與股票允許員工一年兩次以低于市場價(jià)的價(jià)格購買本公司的股票。實(shí)施過程中首先要求員工將每月基本工資的一定比例存放于公司為員工設(shè)立的儲(chǔ)蓄賬戶。一般公司規(guī)定的比例是稅前工資額的2%－10%，少數(shù)公司最高可達(dá)20%。

目前我國的一些中小企業(yè)還沒有完全達(dá)到按上市公司施行股權(quán)激勵(lì)政策的要求，如果完全按上市公司的程序進(jìn)行，那是不現(xiàn)實(shí)的。我國的中小企業(yè)在制定實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，既要借鑒上市公司實(shí)行激勵(lì)政策的要求，同時(shí)又要根據(jù)自己企業(yè)的特點(diǎn)來制定激勵(lì)政策，既起到實(shí)行激勵(lì)政策的目的，穩(wěn)定了人才，又使企業(yè)利潤得到了提高，實(shí)現(xiàn)雙贏。

參考文獻(xiàn)

[1]劉乾唯,郭凱迪.中小企業(yè)股權(quán)激勵(lì)模式選擇[J].經(jīng)濟(jì)與管理,2011,8.

篇5

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì)，現(xiàn)狀，發(fā)展前景

一、股權(quán)激勵(lì)制度概述

（一）股權(quán)激勵(lì)制度的基本概念。股權(quán)激勵(lì)制度是一種股東事先設(shè)定行權(quán)日期與行權(quán)條件，通過管理者或企業(yè)員工能否在既定日期達(dá)到行權(quán)條件作為衡量是否授予權(quán)益工具或給付既定利益的一種長期激勵(lì)制度。其實(shí)質(zhì)是公司所有者與經(jīng)營者達(dá)成的一種合約，目的是使未來一段時(shí)間內(nèi)所有者與管理者之間的利益趨于一致。相對于短期內(nèi)津貼、獎(jiǎng)金等福利政策，股權(quán)激勵(lì)持續(xù)時(shí)間較長且更能約束與激勵(lì)管理者得行為。

（二）股權(quán)激勵(lì)制度的主要方式

1、股票期權(quán)。股票期權(quán)主要是指被授予者享有在規(guī)定若干年內(nèi)按授予時(shí)規(guī)定的價(jià)格和數(shù)量自由購買或放棄公司股票。根據(jù)我國相關(guān)規(guī)定，股票期權(quán)是指上市公司授予激勵(lì)對象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利。

2、虛擬股票。虛擬股票是指公司給予高級(jí)管理人員一定數(shù)量的虛擬股票，持有該虛擬股票的管理層既沒有所有權(quán)和表決權(quán)，也不能轉(zhuǎn)讓或出售所持有的股票。通常持有虛擬股票的管理層人員與普通股股東一樣享有股票價(jià)格升值帶來的收益，以及享有分紅的權(quán)利，但是該股票的有效期只是該管理人員在公司的在職期間，一旦該人員離開企業(yè)則該股票自動(dòng)失效。

3、股票增值權(quán)。股票增值權(quán)是指公司授予激勵(lì)對象與虛擬股票相類似的一種以數(shù)量來計(jì)算的權(quán)利，即經(jīng)營者可以在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)獲得規(guī)定數(shù)量的股票價(jià)格上升所帶來的收益，但不擁有股票的所有權(quán)，自然也不擁有與股票所有權(quán)相聯(lián)系的表決權(quán)和配股權(quán)。股票增值權(quán)的實(shí)施可以使用現(xiàn)金，也可以折合成股票來加以實(shí)施，還可以是現(xiàn)金和股票形式的組合。

與虛擬股票不同的是，股票增值權(quán)授予者不參與公司收益的分配，這一點(diǎn)與股票期權(quán)更接近一些。與股票期權(quán)不同的是股票期權(quán)利益來源是證券市場上公司股票價(jià)格的變動(dòng)，而股票增值權(quán)的來源則是公司本身。同樣，股票增值權(quán)會(huì)加劇企業(yè)現(xiàn)金支付壓力，故而實(shí)施股票增值權(quán)的企業(yè)需為股票增值權(quán)計(jì)劃設(shè)立專門基金。

4、管理層收購。管理層收購是指公司管理層利用杠桿融資購買本公司股份成為本公司股東，從而與其他股東風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享。相較于虛擬股票，管理層收購改變了公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。除了上述幾種方式外，還有延期支付、期股、限制性股票等股權(quán)激勵(lì)方式。這些方式也在實(shí)務(wù)中不同程度的加以應(yīng)用，豐富了股權(quán)激勵(lì)內(nèi)容。

二、股權(quán)激勵(lì)制度在我國的應(yīng)用情況及特點(diǎn)

（一）我國企業(yè)股權(quán)激勵(lì)制度應(yīng)用的總體情況。總體來說，我國的股權(quán)激勵(lì)制度雖然發(fā)展十分迅速，但仍處于探索時(shí)期。伴隨著資本市場的不斷完善與相關(guān)制度的健全，我們可以看到股權(quán)激勵(lì)制度對我國企業(yè)的激勵(lì)效果日益浮現(xiàn)。

我國2009年僅有18家企業(yè)首次公布企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案，是近4年來的第二低值，僅次于07年的15家。但方案的質(zhì)量明顯提高，合規(guī)性顯著增加，由此可見我國股權(quán)激勵(lì)制度正在逐步向著合理、合規(guī)方向轉(zhuǎn)換。公司不再盲目實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度，而是更多的考慮該制度與企業(yè)的貼合程度。這也是我國股權(quán)激勵(lì)制度不斷走向理性化與成熟化的標(biāo)志。

通過股權(quán)激勵(lì)制度，我國上市公司的估值水平得到了有效提升。根據(jù)年報(bào)提供的數(shù)據(jù)，公布股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司其市盈率明顯高于市場平均水平，亦高于行業(yè)水平。可以表明股權(quán)激勵(lì)在提升我國上市公司估值水平方面起到了積極作用。

（二）我國企業(yè)應(yīng)用股權(quán)激勵(lì)制度的特點(diǎn)

1、行業(yè)集征明顯。縱觀2009年我國股權(quán)激勵(lì)制度年報(bào)我們不難發(fā)現(xiàn)，首次公布的18例股權(quán)激勵(lì)方案大多集中于醫(yī)藥，信息技術(shù)，電子等行業(yè)，三者之和占所有比重的71%。而根據(jù)和君咨詢股權(quán)激勵(lì)研究中心的權(quán)威統(tǒng)計(jì)，在146家已公布股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司中，醫(yī)藥、信息技術(shù)、電子三個(gè)行業(yè)的企業(yè)有55家，接近總企業(yè)數(shù)量的四成。結(jié)合之前分析的股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施特點(diǎn)不難看出，其在發(fā)展前景廣闊，未來機(jī)會(huì)較多的企業(yè)實(shí)施效果往往更加突出。上述幾個(gè)行業(yè)無不映證此類行為。此外，股權(quán)激勵(lì)制度對高科技企業(yè)在吸引高端人才方面的作用也是上述幾個(gè)行業(yè)高股權(quán)激勵(lì)水平的重要原因，而且諸如信息技術(shù)、電子等新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展初期應(yīng)用股權(quán)激勵(lì)制度節(jié)省薪酬直接現(xiàn)金支出的功能，也成為該行業(yè)股權(quán)激勵(lì)水平高的一個(gè)重要因素。

2、“國退民進(jìn)”浪潮日益高漲。對比08年股權(quán)激勵(lì)年報(bào)，09年國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量有所減少。在18家首次公布股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司中，只有江中藥業(yè)一家國有控股上市公司，當(dāng)然這也從一個(gè)側(cè)面反映出國有控股上市公司在股權(quán)激勵(lì)問題上的尷尬支出。

3、限制性股票模式所占比例日益提高。09年我國股權(quán)激勵(lì)模式僅限于股票期權(quán)和限制性股票兩種，往年的股票增值權(quán)、業(yè)績股票等模式?jīng)]有出現(xiàn)。限制性股票方面從08年占公布方案總數(shù)的20%上升到09年的37%，可見限制性股票的市場熱度日益增加。分析其原因，年報(bào)指出：上市公司股價(jià)的理性回歸成為限制性股票漸受歡迎的首要原因。

股權(quán)激勵(lì)作為現(xiàn)代企業(yè)管理制度的一項(xiàng)重大突破，其在企業(yè)績效管理方面的作用是有目共睹的。中國現(xiàn)階段股權(quán)激勵(lì)發(fā)展水平仍舊比較低，這是客觀事實(shí)。毋庸置疑，股權(quán)激勵(lì)制度的不斷完善，少不了公司最高管理當(dāng)局的支持，以及社會(huì)環(huán)境的不斷改善，但更多的是在思想上徹底走出傳薪酬激勵(lì)的思維模式，在觀念上做到突破創(chuàng)新。將股權(quán)激勵(lì)制度真正做成一種激勵(lì)制度，而非福利制度。股權(quán)激勵(lì)在我國，有著廣闊的發(fā)展前景，相信通過不斷的改善及努力，其在我國發(fā)展的未來必然是光明的。

參考文獻(xiàn)

篇6

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；公司績效；優(yōu)化建議

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、引言

隨著醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的不斷推進(jìn)，基本藥物制度、新版GMP、新版GSP的貫徹實(shí)施，以及醫(yī)藥政策措施的陸續(xù)出臺(tái)，都給藥品生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定的影響，同時(shí)隨著藥用輔料行業(yè)規(guī)范化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，進(jìn)入藥用輔料行業(yè)的專業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)呈現(xiàn)明顯上升趨勢，在部分藥用輔料大品種上，行業(yè)競爭加劇趨勢較為明顯。為了進(jìn)一步建立、健全企業(yè)長效激勵(lì)機(jī)制，招納及穩(wěn)定優(yōu)秀人才，充分調(diào)動(dòng)公司管理層及骨干員工的工作積極性，有效地將股東利益、公司利益和經(jīng)營者個(gè)人利益結(jié)合在一起，使各方共同關(guān)注公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，爾康制藥公司于2013年訂立了股權(quán)激勵(lì)方案。本文通過對比爾康制藥公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施前后公司業(yè)績的變化，得出股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)爾康制藥業(yè)績顯著提升的結(jié)論，并對其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中存在的問題提出優(yōu)化建議。

二、股權(quán)激勵(lì)概述

（一）股權(quán)激勵(lì)的概念。股權(quán)激勵(lì)是通過向公司管理層或其他員工授予股權(quán)，使其能以所有者的身份參與企業(yè)的經(jīng)營管理等重大決策、并與股東分享企業(yè)利潤的同時(shí)共同承擔(dān)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，促使激勵(lì)對象為公司的長遠(yuǎn)發(fā)展而努力工作。現(xiàn)階段，股權(quán)激勵(lì)模式主要有：股票期權(quán)模式、限制性股票模式、股票增值權(quán)模式、業(yè)績股票激勵(lì)模式和虛擬股票模式等。

（二）股權(quán)激勵(lì)的運(yùn)行條件

1、有效的資本市場。股權(quán)激勵(lì)的有效運(yùn)行要求資本市場的股價(jià)能正確反映企業(yè)的經(jīng)營績效。缺乏效率的資本市場很難通過股價(jià)來確定公司的長期價(jià)值，也就難以通過股權(quán)激勵(lì)的方式來評(píng)價(jià)和激勵(lì)經(jīng)理人。

2、有效的經(jīng)理人市場。有效的經(jīng)理人市場是股權(quán)激勵(lì)成功實(shí)施的條件之一。經(jīng)理人市場在有效的情況下，職業(yè)經(jīng)理人以提高企業(yè)業(yè)績?yōu)榧喝危瑥亩ＷC自己的價(jià)值和聲譽(yù)，進(jìn)而提升股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。

3、扶持性政策。股權(quán)激勵(lì)誕生的初衷是合理避稅。在稅收、融資等優(yōu)惠政策的扶持下，企業(yè)能更好地運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)的方式來充分激發(fā)人力資源的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)。

三、爾康制藥股權(quán)激勵(lì)方案

（一）公司簡介。湖南爾康制藥股份有限公司于2003年10月22日成立，公司經(jīng)營范圍包括原料藥、藥用輔料的生產(chǎn)、銷售；藥用空心膠囊、軟膠囊的生產(chǎn)、銷售；輔料及化工產(chǎn)品的研究、生產(chǎn)與銷售；技術(shù)咨詢與轉(zhuǎn)讓；淀粉及淀粉制品制造；保健食品、預(yù)包裝食品、散裝食品的銷售。

（二）股權(quán)激勵(lì)方案內(nèi)容

1、激勵(lì)對象。本計(jì)劃激勵(lì)對象共計(jì)142人，包括：公司董事、高級(jí)管理人員；公司中層管理人員；公司核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員。所有的激勵(lì)對象必須在本計(jì)劃的有效期內(nèi)與公司或公司的控股子公司任職并已與公司或公司的控股子公司簽署勞動(dòng)合同。

2、標(biāo)的股票來源和數(shù)量。爾康制藥公司以定向增發(fā)的方式向管理層和骨干授予300萬份股票期權(quán)，占爾康制藥股本總額23，920萬股的1.25%。

3、激勵(lì)的有效期。本激勵(lì)計(jì)劃的有效期自首次股票期權(quán)授權(quán)日起計(jì)算最長不超過5年。股票期權(quán)授予后至股票期權(quán)可行權(quán)日之間的時(shí)間，本計(jì)劃等待期為12個(gè)月。本計(jì)劃自授權(quán)日起滿12個(gè)月后可以開始行權(quán)。激勵(lì)對象按安排進(jìn)行分期分批次的行權(quán)，可行權(quán)日須為計(jì)劃有效期內(nèi)的交易日。

4、行權(quán)價(jià)格。首次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為33.12元。該價(jià)格的制定依據(jù)是取草案提要公布前1日公司股票收盤價(jià)和前30日平均收盤價(jià)中的較高者。

5、行權(quán)條件。在公司績效考核方面，以2013年凈利潤為基數(shù)，2014年、2015年、2016年凈利潤增長率分別不低于30%、70%、113%；2014年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于9%、2015年不低于10%、2016年不低于11%。同時(shí)，激勵(lì)對象需達(dá)到年度個(gè)人考核要求。

四、股權(quán)激勵(lì)對公司績效的影響

財(cái)務(wù)指標(biāo)是評(píng)判公司績效變動(dòng)最直觀的數(shù)據(jù)，本文將對爾康制藥實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前后共計(jì)四年的盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、成長能力進(jìn)行逐一分析，進(jìn)一步判斷股權(quán)激勵(lì)如何影響了公司的業(yè)績。

（一）盈利能力。盈利能力是企業(yè)生存的源泉，本文采用了營業(yè)凈利率、反映耗費(fèi)成果的成本費(fèi)用利潤率以及體現(xiàn)資金使用效率的凈資產(chǎn)收益率三項(xiàng)指標(biāo)來評(píng)價(jià)爾康制藥的盈利能力。2012年?duì)柨抵扑幍臓I業(yè)凈利率為40.51%，2013年驟降至19.16%，而2015年又回升至34.11%，結(jié)合市場環(huán)境進(jìn)行分析，2013年?duì)I業(yè)凈利率的驟降是由于醫(yī)藥市場的激烈競爭引起的，激烈的競爭使得企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格無法提高，進(jìn)而壓縮了產(chǎn)品的生產(chǎn)利潤。2013年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案之后由于管理層的領(lǐng)導(dǎo)有方，員工的團(tuán)結(jié)合作使得公司在研發(fā)新產(chǎn)品、開拓新市場的同時(shí)縮減成本開支，逐漸擺脫了競爭帶給公司負(fù)面的影響。而從成本費(fèi)用利潤率這一指標(biāo)上也能看到這一點(diǎn)，2012～2015年?duì)柨抵扑幍某杀举M(fèi)用利潤率分別為27.74%、28.85%、32.49%、59.73%，公司每付出一單位的成本費(fèi)用獲得的利潤越來越多。公司凈資產(chǎn)收益率也從2012年的13.87%升至2015年的29.02%，代表公司資金的使用效率有所提升，運(yùn)用自由資本的效率越來越高。爾康制藥股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案的時(shí)間為2013年12月，對比這些數(shù)據(jù)可以看出，該方案及時(shí)有效，在企業(yè)業(yè)績正要下滑之際，給了公司董事、中高層和骨干人員一劑強(qiáng)心丸，使公司上下團(tuán)結(jié)一致應(yīng)對危機(jī)，順利度過轉(zhuǎn)折點(diǎn)，引領(lǐng)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

（二）償債能力。企業(yè)是否有能力及時(shí)清償各種債務(wù)直接關(guān)系到企業(yè)的生存，這一能力正是企業(yè)的償債能力，本文采用了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率來評(píng)價(jià)爾康制藥的償債能力。總的來說，從三項(xiàng)指標(biāo)來看，爾康制藥一直保持著較高的償債能力水平，流動(dòng)比率2012年高達(dá)15.08，2014年為近年來最低，但也達(dá)到3.12，速動(dòng)比率表現(xiàn)出相同的特征，資產(chǎn)負(fù)債率2012～2015年分別是5.92、7.81、24.44、11.33。但對比2012年，2014年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都明顯降低，降幅達(dá)到80%，說明在股權(quán)激勵(lì)之后公司舉債增加，利用自有資金的效率變高。雖然較高的償債能力避免了一定的風(fēng)險(xiǎn)，但適當(dāng)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿才是促進(jìn)企業(yè)蓬勃發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。2013年股權(quán)激勵(lì)方案后，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一路攀升，可能是股權(quán)激勵(lì)方案的使得高管不再為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而避免借債經(jīng)營，而是將公司利益與發(fā)展作為首要考慮，股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施后高管也擁有了公司股權(quán)，公司業(yè)績的提升將會(huì)增加其個(gè)人收益。由此可見，股權(quán)激勵(lì)的合理運(yùn)用能夠增加公司員工的凝聚力、提高其工作積極性，使員工與企業(yè)同舟共濟(jì)，榮辱與共。

（三）運(yùn)營能力。公司的運(yùn)營能力與其獲利能力和發(fā)展能力密切相關(guān)，企業(yè)只有運(yùn)營有效，才能不斷盈利，進(jìn)而更好更快發(fā)展，反映企業(yè)運(yùn)營能力的是各類資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。爾康制藥流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2013年之后都有所提高，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2012年的0.93增加到2014年的1.49，提升了1.6倍；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也從2012年的0.71增加到2014年的0.75，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升的增長態(tài)勢；流動(dòng)資產(chǎn)總額從2012年的8.5億元增長到2015年的30.4億元，增幅達(dá)到256%，這些數(shù)據(jù)都說明公司的經(jīng)營能力在不斷提升。

（四）成長能力。本文選取了營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率以及凈資產(chǎn)增長率三項(xiàng)指標(biāo)來分析爾康制藥的成長能力。三項(xiàng)指標(biāo)中除了營業(yè)收入增長率的變化幅度不太大之外，其余兩項(xiàng)指標(biāo)都發(fā)生了巨大的變化。凈利潤增長率從2012年的28.94%增長到2015年的109.71%，達(dá)到了2.8倍的漲幅；凈資產(chǎn)增長率更是從2012年的9.6%增長到2015年的157.97%；其中，2014～2015年是公司飛速發(fā)展的時(shí)間段，同時(shí)這也是股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施的時(shí)間段。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施極大地增加了企業(yè)上下員工的工作積極性，使得凈利潤增長率發(fā)生了巨大變化。凈資產(chǎn)增長率反映的是企業(yè)資本擴(kuò)大規(guī)模的速度，如此大幅的增長也是來源于股權(quán)激勵(lì)消除了高管的短期行為，激勵(lì)高管與股東共同分享企業(yè)的利潤、共同承擔(dān)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，放眼于公司長期發(fā)展。企業(yè)規(guī)模大意味著其市場占有份額大，公司的競爭力也同時(shí)增高，有利于做大做強(qiáng)。從營業(yè)收入增長率這一指標(biāo)來看，2013年至2014年間公司的營業(yè)收入增長率也近15個(gè)百分點(diǎn)，這對比其他未實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的同行業(yè)公司來說，增幅也是顯而易見的。所以，股權(quán)激勵(lì)給爾康制藥帶來了前所未有的發(fā)展空間和勢頭，對爾康制藥業(yè)績的增長有明顯的促進(jìn)作用。

五、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論。通過以上對爾康制藥股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施前后公司盈利能力、償債能力、運(yùn)營能力以及成長能力的分析，我們可以看出，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)以后公司各方面的業(yè)績水平得到了一定提升，尤其突出的是公司的成長能力。這說明股權(quán)激勵(lì)作為長效激勵(lì)方式對公司的成長以及持續(xù)發(fā)展發(fā)揮著重要作用，有利于員工與公司結(jié)成利益的共同體，向企業(yè)長期目標(biāo)進(jìn)發(fā)。

（二）建議。通過上面的分析我們可以看出，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對爾康制藥的業(yè)績產(chǎn)生了正面影響，但是其股權(quán)激勵(lì)方案也存在一些問題：第一，行權(quán)條件單一且較為保守；第二，激勵(lì)幅度過小。就此，對爾康制藥股權(quán)激勵(lì)方案的制定提出以下幾點(diǎn)建議：

1、考核指標(biāo)多樣化。從爾康制藥股權(quán)激勵(lì)的方案中，我們可以看出其行權(quán)條件僅僅考慮了財(cái)務(wù)指標(biāo)中反映盈利狀況的凈利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率，這樣的評(píng)價(jià)指標(biāo)過于片面。我們認(rèn)為應(yīng)該引入其他反映財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)如資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等以及市盈率等反映市場表現(xiàn)的指標(biāo)；對于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的引入也很有必要，因?yàn)樨?cái)務(wù)方面的指標(biāo)更多的反映了過去的狀況，而非財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠預(yù)測未來。

2、適當(dāng)提高激勵(lì)幅度。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的股票的數(shù)量不得超過當(dāng)時(shí)公司股本總額的10%。這一規(guī)定只規(guī)定了數(shù)量的上限，而沒有制定下限。爾康制藥股權(quán)激勵(lì)方案中，該比例僅為1.25%，遠(yuǎn)不及10%的上限規(guī)定，這樣較小的激勵(lì)幅度會(huì)制約股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的效果。因此，我們認(rèn)為爾康制藥應(yīng)該根據(jù)公司具體情況，結(jié)合公司發(fā)展戰(zhàn)略，擬定出更加有效的激勵(lì)幅度。

3、完善公司治理結(jié)構(gòu)。完善的治理結(jié)構(gòu)是保障股權(quán)激勵(lì)順利實(shí)施的前提條件，股權(quán)激勵(lì)從制定到實(shí)施需要公司股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的管理和監(jiān)督。因此，公司必須完善治理結(jié)構(gòu)，保證各部門各司其職，各盡其責(zé)，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展提供組織保障。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]楊柳娜，張麗.我國企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的機(jī)制與實(shí)踐[J].企業(yè)改革與管理，2009.2.

[2]楊海燕.深市國有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀、問題及對策[J].山西財(cái)政稅務(wù)專科學(xué)校學(xué)報(bào)，2015.1.

[3]孫堂港.股權(quán)激勵(lì)與上市公司績效的實(shí)證研究[J].產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2009.5.

篇7

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；上市公司；全面深化改革

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2016年6月15日

一、文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)外關(guān)于股權(quán)激勵(lì)和其對企業(yè)的作用效果的觀點(diǎn)主要分為以下三種：經(jīng)典的觀點(diǎn)是股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)的長期發(fā)展有積極作用。這一觀點(diǎn)最早由Jensen和Meckling（1976）在《企業(yè)理論：管理行為、成本與所有權(quán)結(jié)構(gòu)》一文中提出，他們認(rèn)為提高激勵(lì)對象持股比例有利于利益一致，降低成本，從而提高企業(yè)的業(yè)績。之后，F(xiàn)rancis與Smith（1995）的研究也支持了他們的觀點(diǎn)，認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)能夠克服管理者的短期化行為，有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。國內(nèi)，劉國亮和王加勝（2000）的研究也表明企業(yè)業(yè)績與激勵(lì)對象持股比例之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

而Fama和Jensen（1983）的研究觀點(diǎn)則與上述觀點(diǎn)相對，認(rèn)為隨著激勵(lì)對象持股比例的增加使得其更容易使經(jīng)營者背離企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)而去追求個(gè)人利益，從而將對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生消極影響。

第三種觀點(diǎn)認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)業(yè)績間的關(guān)系不能簡單概括為正相關(guān)或者負(fù)相關(guān)。其中，Morck等（1988），Hermalin和Weishach（1991）以及國內(nèi)徐大偉等（2005）的研究結(jié)果則顯示，激勵(lì)對象持股比例與公司績效呈現(xiàn)區(qū)間相關(guān)關(guān)系。而王懷明和李超群（2015）的實(shí)證研究結(jié)果表明：產(chǎn)品市場高度競爭時(shí)，提高激勵(lì)對象持股比例對企業(yè)業(yè)績具有積極作用；當(dāng)產(chǎn)品市場競爭程度較低時(shí)，提高激勵(lì)對象持股比例對企業(yè)業(yè)績則表現(xiàn)為消極作用。但總體來說，大部分的觀點(diǎn)還是傾向于股權(quán)激勵(lì)在不同程度上具有正面效應(yīng)。

二、股權(quán)激勵(lì)的作用

綜合來看，股權(quán)激勵(lì)具有以下四種作用：

（一）構(gòu)建利益共同體。一般來說，企業(yè)的所有者更注重企業(yè)整體的長遠(yuǎn)發(fā)展和投資收益，而受雇于企業(yè)所有者的員工更注重個(gè)人階段性的工作業(yè)績和收益。因此，企業(yè)所有者與員工間的內(nèi)在的價(jià)值取向存在分歧，這必然會(huì)在企業(yè)運(yùn)營中顯現(xiàn)為雙方行為方式的沖突，往往會(huì)出現(xiàn)員工個(gè)人利益與企業(yè)整體利益相互傾軋的現(xiàn)象。而實(shí)施股權(quán)激勵(lì)在一定程度上改變了企業(yè)的股東權(quán)益構(gòu)成，使得員工持有公司股份，與公司共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益，加強(qiáng)了員工個(gè)人利益與企業(yè)整體利益間的關(guān)系，構(gòu)建成利益共同體。呂長江（2009）的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)在解決上市公司的經(jīng)營者和所有者利益沖突問題上起到了一定的正面效應(yīng)。

（二）提高公司業(yè)績。股權(quán)激勵(lì)通常是伴有一定條件的，否則將成為一種福利而非激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)需要激勵(lì)對象的業(yè)績達(dá)到一定的考核指標(biāo)，才能夠解鎖相應(yīng)的獲取收益的權(quán)利，否則將得不到這部分收益。因此，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后的被激勵(lì)對象會(huì)因?yàn)樽约汗ぷ骺冃У耐瓿啥榷@得相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)或懲罰，由于趨利避害的心理，被激勵(lì)對象往往會(huì)產(chǎn)生極高的工作熱情，這有利于刺激其潛力的發(fā)揮，從而刺激企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和核心競爭能力的提高。

（三）人才保有和吸引。一方面股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，使得職工與企業(yè)間的聯(lián)系不僅僅停留在傳統(tǒng)的雇傭關(guān)系，還因此而發(fā)展出了所有者的身份，緩解了雇員和雇主之間基于心理上的從屬地位和實(shí)際上工資支付與報(bào)酬獲取的矛盾，從而改善了企業(yè)人員的內(nèi)部關(guān)系。同時(shí)，員工持股可以使其與企業(yè)共同承擔(dān)經(jīng)營不善產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)、共同分享企業(yè)成長帶來的收益，有利于增強(qiáng)員工對企業(yè)的歸屬感和認(rèn)同感，從而加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的凝聚力；另一方面由于股權(quán)激勵(lì)有規(guī)定的解鎖期，員工一旦在限定期限內(nèi)離開本企業(yè)即得不到這部分股權(quán)激勵(lì)所帶來的收益，相當(dāng)于增加了員工離開企業(yè)的成本。從而股權(quán)激勵(lì)制度在一定程度上能夠促使人才長期留在企業(yè)工作。肖淑芳（2012）和宗文龍（2013）等研究表明，股權(quán)激勵(lì)正逐漸成為企業(yè)吸引和保留人才的一個(gè)重要工具。此外，對具備良好發(fā)展前景的企業(yè)而言，股權(quán)激勵(lì)制度還能夠有效地吸引優(yōu)秀人才加入。因?yàn)榇藭r(shí)新員工同樣能夠持有股權(quán)，強(qiáng)烈的利益預(yù)期將吸引大批的優(yōu)秀人才。

（四）約束短視行為。傳統(tǒng)的公司經(jīng)營中，員工的收入主要分為兩個(gè)部分：工資和獎(jiǎng)金。工資主要依據(jù)法規(guī)、行規(guī)、個(gè)人資歷和公司狀況等因素確定，在一定時(shí)期內(nèi)相對穩(wěn)定；而獎(jiǎng)金一般通過考核各項(xiàng)短期指標(biāo)來確定，兩者與企業(yè)長期發(fā)展的相關(guān)程度不大，因此員工有可能為了短期利益而與公司的長遠(yuǎn)利益發(fā)生沖突。特別地，在經(jīng)理人和股東的委托關(guān)系中，由于契約不完全、信息不對稱，經(jīng)理人很可能出于自身環(huán)境舒適、名譽(yù)等自身利益的考慮而采取侵害股東權(quán)益的短視行為。而股權(quán)激勵(lì)作為一種長期的激勵(lì)機(jī)制，可以將作為激勵(lì)的收入分為兩部分，一部分在雇員任期內(nèi)實(shí)現(xiàn)，一部分在雇員卸任后實(shí)現(xiàn)。為了獲得延期收入部分，這就要求雇員把目光放長遠(yuǎn)，不僅要在任期內(nèi)提高業(yè)績，而且還必須考慮到自身行為對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的影響，由此約束了雇員的短視行為，更有利于創(chuàng)造企業(yè)未來發(fā)展的潛力。

三、現(xiàn)狀及問題

（一）股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀

1、由于政策的放松以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，股權(quán)激勵(lì)作為一種中長期的激勵(lì)手段正在慢慢成為中國A股上市公司普遍的激勵(lì)手段。從前面宏觀環(huán)境的分析來看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對股權(quán)激勵(lì)的進(jìn)入限制正在減少，取而代之的是加強(qiáng)事后的監(jiān)管和上市公司的自行監(jiān)督，這無疑給上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)提供了較好的條件。而對于上市公司本身來說，隨著中國整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行的趨勢，如何吸引人才、留住人才、減少管理成本成為各公司考慮的越來越多的問題。而股權(quán)激勵(lì)恰好在這些方面有很大的優(yōu)化作用，因而在這樣的時(shí)期成為重要的激勵(lì)工具。而由近年來的數(shù)據(jù)也可以看出，每年實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的A股上市公司的數(shù)量正在逐年遞增。

2、民營企業(yè)、科技型的中小企業(yè)、高成長性的公司更加傾向于進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。相對國有企業(yè)，民營企業(yè)的股權(quán)清晰，在制度上有天然的優(yōu)勢進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。而且民營企業(yè)面臨更具競爭性的市場，企業(yè)文化也更加自由開放，面臨的各種束縛更小，因此成為了股權(quán)激勵(lì)的理想土地。在所有進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司里，民營企業(yè)占比很高。而科技型的中小企業(yè)，高成長性的公司由于企業(yè)本身的性質(zhì)導(dǎo)致對人力資本的迫切需要，既是股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐的先驅(qū)者也成為了股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的主力軍。而且對于這類公司而言，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)不僅能保持企業(yè)成長速度，激勵(lì)員工自主創(chuàng)新，也能減少激勵(lì)的現(xiàn)金成本，股權(quán)激勵(lì)的一些模式如限制性股票和股票期權(quán)的方式可以減少企業(yè)的現(xiàn)金支出。

3、在股權(quán)激勵(lì)模式的選擇中，限制性股票成為最多的選擇。進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)的國有企業(yè)絕大部分采取員工持股制度。在上市公司公布的股權(quán)激勵(lì)方案中，限制性股票激勵(lì)模式成為大多數(shù)公司的選擇。不同階段的公司使用不同的激勵(lì)方式，股票期權(quán)在高成長性的公司使用效果會(huì)更好，而限制性股票的激勵(lì)方更適合成熟企業(yè)（周建波等，2003）。因而大部分的A股主板上市公司采用了限制性股票的激勵(lì)模式，而像創(chuàng)業(yè)板、中小板的上市公司有一部分采用了股票期權(quán)的激勵(lì)模式。國有企業(yè)選擇在員工持股制度上進(jìn)行一定程度的探索。而采用復(fù)合型的股權(quán)激勵(lì)模式的上市公司在這三年來卻在逐年遞減，原因可能為復(fù)合型的股權(quán)激勵(lì)方案的擬定難度更大，市場的經(jīng)驗(yàn)也有不足，該種模式相對不成熟，風(fēng)險(xiǎn)較大，各公司為回避風(fēng)險(xiǎn)均選擇較成熟的激勵(lì)模式。

（二）問題

1、地方國企的激勵(lì)機(jī)制改革處于滯后地位。由于各地的市場化程度不同，股權(quán)激勵(lì)在各地上市公司的實(shí)施狀況差異較大。與央企相比，地方國企改革速度更緩慢，實(shí)施路徑更曲折。國有企業(yè)改革的重要內(nèi)容之一是激勵(lì)機(jī)制的改革，目前正在央企的一些子公司嘗試員工持股制度，但地方國企在長期激勵(lì)機(jī)制的改革中處于滯后地位；而北上廣深的市場化程度較高，因而處于北上廣深的上市公司的競爭程度更高，有更高比例的上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。而在市場化程度較低的其他地域，股權(quán)激勵(lì)的概念還不是那么深入人心。這也會(huì)造成惡性循環(huán)，處在市場化程度高的地域的上市公司由于股權(quán)激勵(lì)變得更有制度優(yōu)勢從而更具競爭力，而市場化程度低的中西部的上市公司則陷入更加不利的地位。

2、金融行業(yè)的股權(quán)激勵(lì)剛剛起步，還有一系列待考慮的問題。金融行業(yè)剛放開政策限制，在股權(quán)激勵(lì)方面與之配套的一系列規(guī)范措施尚且沒有到位，開始披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的也是體制更加靈活的中小公司。金融行業(yè)的穩(wěn)定關(guān)乎整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，其股權(quán)激勵(lì)的進(jìn)展勢必會(huì)比較緩慢；而且金融行業(yè)的國有成分很大，也需配合中央的國有企業(yè)改革，其股權(quán)激勵(lì)的道路可以預(yù)見將比較曲折。

3、證券市場的弱有效性導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果可能大打折扣。中國的證券市場正在慢慢對外開放，但開放度還不夠，加之中國證券市場與歐美的成熟市場相比成熟度還有欠缺，這些因素直接影響了證券市場的弱有效性，進(jìn)而影響了股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果。在弱有效性的A股市場中，股票的價(jià)格和上市公司的業(yè)績并不具有高度的正相關(guān)性。也就是說，股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果可能因?yàn)樽C券市場的弱有效性而被扭曲。

四、對策

（一）深化市場化的改革，落實(shí)地方國企的激勵(lì)制度改革。地方國有企業(yè)是國企的重要部分，地方政府應(yīng)該積極推行本地國企的長期激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制改革，推進(jìn)地方國企成為獨(dú)立市場主體。地方國企應(yīng)積極試點(diǎn)員工持股制度，占據(jù)企業(yè)治理上的制度優(yōu)勢。

（二）國家應(yīng)進(jìn)一步放開金融行業(yè)的股權(quán)激勵(lì)，采取寬容的“試錯(cuò)”機(jī)制。金融行業(yè)開放程度逐步增大是大勢所趨，股權(quán)激勵(lì)能給金融行業(yè)帶來新的活力，國家可以嘗試進(jìn)一步放開限制，但同時(shí)加強(qiáng)事中監(jiān)督和事后監(jiān)督，建立良好的控制系統(tǒng)。

（三）積極推進(jìn)證券市場的改革。首先，進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)督，減少操縱市場的行為，嚴(yán)厲打擊監(jiān)管層的腐敗行為，建立更加公正、透明的監(jiān)管體制；其次，逐步增大證券市場的開放程度，發(fā)揮證券市場的價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制作用。股權(quán)激勵(lì)作為一種長期激勵(lì)模式將在未來企業(yè)的管理實(shí)踐中發(fā)揮愈來愈重要的作用，中國要繼續(xù)深化改革，為這一工具的運(yùn)用提供良好的法律和政策環(huán)境。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]劉國亮，王加勝.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、激勵(lì)制度及績效的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2000.5.

[2]徐大偉，蔡銳，徐鳴雷.管理層持股比例與公司績效關(guān)系的實(shí)證研究――基于中國上市公司的MBO[J].管理科學(xué)，2005.18.4.

[3]王懷明，李超群.管理層股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績效之間的關(guān)系――基于不同產(chǎn)品市場競爭度視角[J].財(cái)會(huì)月刊，2015.20.

[4]呂長江.上市公司股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)：是激勵(lì)還是福利[J].管理世界，2009.9.

[5]肖淑芳，張鑫.上市公司股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)研究――基于保留人才視角[C].中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)財(cái)務(wù)管理專業(yè)委員會(huì)2012年學(xué)術(shù)年會(huì)暨第十八屆中國財(cái)務(wù)學(xué)年會(huì)論文集，2012.

篇8

【關(guān)鍵詞】上市公司；股權(quán)激勵(lì)；問題；對策

一、我國上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問題

（一）政府治理層面存在的問題

1、資本市場不健全。首先，資本市場上股價(jià)的波動(dòng)受到多方面因素影響，例如國家政策、經(jīng)濟(jì)周期、公眾信譽(yù)度等。其次，我國資本市場存在信息披露不及時(shí)、信息不對稱，莊家操縱股市等現(xiàn)象，因此，高管人員的努力程度和公司業(yè)績及股票市場價(jià)格不成比例，降低股權(quán)激勵(lì)的作用。

2、相關(guān)法律法規(guī)體系不完善。從我國法律法規(guī)的發(fā)展歷史看，股權(quán)激勵(lì)的政策環(huán)境還不成熟，在實(shí)施過程中面臨著許多的困難。譬如，已頒布的法律中沒有明確規(guī)定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效；股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在稅收和會(huì)計(jì)制度方面缺少相應(yīng)的規(guī)定；對于股權(quán)激勵(lì)方案中的業(yè)績考核指標(biāo)也只有建議性的參考。

3、經(jīng)理人市場不成熟。大多數(shù)的經(jīng)理人都是由行政部門命令，如果經(jīng)理人的選拔不能通過公開公平的市場手段完成，那么經(jīng)理人的個(gè)人素質(zhì)得不到保證，因此即使是在毫無瑕疵的大環(huán)境中，股權(quán)激勵(lì)都無法有效、實(shí)施，其積極作用無法發(fā)揮。

4、上市公司股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管力度不夠。由于法律法規(guī)不健全、政府干預(yù)過度等致使我國資本市場的監(jiān)管力度不夠，一系列的不良后果隨之產(chǎn)生，例如提供虛假信息就給上市公司提供了機(jī)會(huì)，提高了管理人員操縱股權(quán)激勵(lì)的可能性。

（二）公司管理層面存在的問題

1、公司治理結(jié)構(gòu)不完善。公司治理結(jié)構(gòu)是指對公司進(jìn)行管理，控制，及運(yùn)作的機(jī)制和規(guī)則。盡管我國目前許多上市公司已經(jīng)形成股東大會(huì)、監(jiān)事會(huì)、董事會(huì)一體化的管理體系，但在實(shí)際運(yùn)作中，我國上市公司的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)仍由內(nèi)部人構(gòu)成。通常管理層自主決定股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)決策，使股權(quán)激勵(lì)變?yōu)楣芾韺?“自己獎(jiǎng)勵(lì)自己”，失去了其本來的激勵(lì)意義。

2、股權(quán)激勵(lì)自身缺陷。①股權(quán)激勵(lì)對象考核方法單一。目前我國上市公司的業(yè)績考核方法而言，基本為傳統(tǒng)的業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)，主要是使用凈利潤增長率、ROE或 EPS 等，使用的財(cái)務(wù)指標(biāo)不全面，非財(cái)務(wù)指標(biāo)涉及也較少。

②股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的激勵(lì)力度有待加強(qiáng)。管理者的持股比例較低，使其無法將股東利益與自身利益緊密結(jié)合起來， 甚至導(dǎo)致管理者追求短期行為，導(dǎo)致股東的權(quán)益受損害。

③股權(quán)激勵(lì)行權(quán)指標(biāo)過。低問題。上市公司的行權(quán)條件參考于經(jīng)營業(yè)績，然而，行權(quán)要求的門檻太低，凈資產(chǎn)收益率都低于實(shí)際凈資產(chǎn)收益率，十分容易就達(dá)到要求，這使得激勵(lì)計(jì)劃有變相成為福利計(jì)劃的趨勢。

3、管理層存在道德風(fēng)險(xiǎn)。目前我國上市公司管理者的任期普遍有限，加之與股東的利益方向具有不一致性，使得上市公司的高管很容易會(huì)在其任期范圍內(nèi)更傾向于采取短期經(jīng)營行為，以謀取更高的自身利益。

4、缺乏股權(quán)激勵(lì)必要的配套制度保障。①會(huì)計(jì)制度層次。公允價(jià)值估計(jì)沒有可參考的、具有建議性的規(guī)定，各個(gè)企業(yè)采取的方法大不相同；股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的分?jǐn)傄?guī)定不夠詳細(xì)，增加了公司的隨意性。②稅收制度層次。股票期權(quán)的行權(quán)日，激勵(lì)對象無法從股票交易中獲取利益，但卻立即交納個(gè)稅，對股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的施行也造成了負(fù)面影響。

二、改善我國上市公司股權(quán)激勵(lì)的措施

（一）政府治理層面問題的改善措施

1、加強(qiáng)有效穩(wěn)定的資本市場的建設(shè)

適度擴(kuò)大股市規(guī)模，提高上市公司的入市質(zhì)量；建立嚴(yán)格的信息披露制度，加大執(zhí)法力度；改善投資結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展規(guī)范的機(jī)構(gòu)投資者；嚴(yán)格對資本市場中中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

2、建立健全各種相關(guān)法律法規(guī)

健全法律法規(guī)對實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)進(jìn)行規(guī)范和管理；建立一套切實(shí)可行的內(nèi)外部監(jiān)督管理機(jī)制；確保股權(quán)激勵(lì)在公開公平的基礎(chǔ)上，得到全方位指導(dǎo)，監(jiān)督與保障。

3、建立和完善經(jīng)理人市場

加快經(jīng)理人市場的建設(shè)，不斷完善選拔制度，廢除經(jīng)理人行政任命制度，充分發(fā)揮市場的選拔、監(jiān)督作用，為經(jīng)理人創(chuàng)造公平競爭、嚴(yán)格監(jiān)管、有效流通的市場環(huán)境。

4、加強(qiáng)對上市公司股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管

監(jiān)管部門在審核、批復(fù)企業(yè)公布的股權(quán)激勵(lì)方案、監(jiān)管股權(quán)交易及企業(yè)信息的披露時(shí)，都必須采取最高要求，嚴(yán)厲杜絕、打擊一切不正當(dāng)行為，并且作為政府部門，不能有、受賄等惡劣行為。同時(shí)審批速度需加快，盡快實(shí)施符合要求的股權(quán)激勵(lì)。

（二）公司管理層面問題的改善措施

1、優(yōu)化上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

完善獨(dú)立的董事制度，應(yīng)適當(dāng)增加獨(dú)立董事的比重，引進(jìn)外部董事；加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事會(huì)的評(píng)估審核監(jiān)督，定期了解財(cái)務(wù)、經(jīng)營狀況；嚴(yán)格控制好財(cái)務(wù)報(bào)表，防止發(fā)生舞弊，避免股權(quán)激勵(lì)成為管理層的“自我激勵(lì)”手段。

2、合理設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案

①股權(quán)激勵(lì)模式的選擇要多樣化。不同的激勵(lì)模式都有各自的優(yōu)缺點(diǎn)，在選擇時(shí)可結(jié)合公司的行業(yè)性質(zhì)、企業(yè)特點(diǎn)等因素選用混搭模式，從而達(dá)到最優(yōu)的激勵(lì)效果。

②股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度要適中。激勵(lì)不足，管理者很難嘗到被激勵(lì)的好處，從而積極性不高；激勵(lì)過度，使得獲得獎(jiǎng)勵(lì)相對容易，管理層就沒有理由把更多的時(shí)間和精力用來為公司服務(wù)。

③業(yè)績考核制度的建立要科學(xué)。采用多種業(yè)績考核指標(biāo)結(jié)合的激勵(lì)體系，也可考慮財(cái)務(wù)與其他非財(cái)務(wù)的指標(biāo)相結(jié)合，對反映公司業(yè)績的定量指標(biāo)進(jìn)行專門的獨(dú)立審計(jì)。

3、降低管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)

培訓(xùn)上市公司管理層，使其認(rèn)識(shí)到自己所承擔(dān)的管理職責(zé)和在公司長遠(yuǎn)發(fā)展中的重要性；管理層應(yīng)嚴(yán)己自律，努力提高工作效率。

4、為股權(quán)激勵(lì)提供的保障制度要配套

篇9

中國民營上市公司主要分布在信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等非壟斷行業(yè)中。由于其天生不具有資金與員工福利的優(yōu)勢，因而在成立一開始，就必須要建立以留住人才為核心的現(xiàn)代企業(yè)管理制度。公司治理是現(xiàn)代公司制度的主題，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是公司治理的重要內(nèi)容，并發(fā)揮著越來越大的作用。雖然我國資本市場只有短短20來年的歷史，但在政策推動(dòng)下，我國資本市場已初具規(guī)模。我國很多企業(yè)效仿西方的做法，為了完善企業(yè)管理、增強(qiáng)企業(yè)活力，采取了股權(quán)激勵(lì)的手段。股權(quán)激勵(lì)是除公司所有者之外，在比較優(yōu)秀的條件下，擁有部分公司股份，并享有股權(quán)，以股東身份參與經(jīng)營決策、分享股份利益，激勵(lì)其時(shí)刻為公司利益服務(wù)的一種制度[1]。主要是要在經(jīng)營者、員工與公司之間建立一種激勵(lì)約束機(jī)制，使其共同參與企業(yè)管理、承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。其最初目的，是平衡公司資金和人才的緊張關(guān)系。

我國的股權(quán)激勵(lì)最早產(chǎn)生于國有企業(yè)，而現(xiàn)在，民營企業(yè)似乎有更深層次的需求，在A股市場有了如雨后春筍般實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的做法。然而一股獨(dú)大幾乎成了我國上市公司特有的景象。學(xué)界的共識(shí)是大股東往往利用其手中的控制權(quán)肆意決策或者行動(dòng)，從而間接或直接地侵犯中小股東利益。我國上市公司普遍存在的一股獨(dú)大的問題以及令廣大中小股東極為不滿的大股東圈錢現(xiàn)象都為此提供了有力的事實(shí)依據(jù)[2]。我國民營上市公司之所以要完善股權(quán)激勵(lì)，目的就是改變大股東過度控制的格局，在平衡大小股東利益的同時(shí)，增進(jìn)企業(yè)透明度，增加企業(yè)盈利可能。受我國既有制度的影響，現(xiàn)有法律規(guī)制更多的是關(guān)注股東與經(jīng)理層的矛盾，無疑適用于國有企業(yè)，因?yàn)檫@能更好地保護(hù)國有資產(chǎn)。對于民營上市公司來說，應(yīng)以大小股東的利益權(quán)衡為核心，這有賴于法律的針對性制定。

一、中國民營上市公司股權(quán)激勵(lì)的基本現(xiàn)狀

1.中國民營上市公司股權(quán)激勵(lì)的基本模式

激勵(lì)機(jī)制之所以重要，是因?yàn)槠涑袚?dān)著有效連接公司股東與經(jīng)營層的責(zé)任，是公司治理的重要一環(huán)。在現(xiàn)代企業(yè)制度下，所有權(quán)與控制權(quán)的博弈集中體現(xiàn)在公司治理的結(jié)構(gòu)上。公司治理結(jié)構(gòu)包括：如何配置和行使公司控制權(quán)；如何監(jiān)督和評(píng)價(jià)董事會(huì)與經(jīng)理層；如何設(shè)計(jì)和實(shí)施激勵(lì)機(jī)制[3]268。依照我國現(xiàn)有的立法，股權(quán)激勵(lì)主要是限制性股票、股票期權(quán)、股票增值權(quán)和業(yè)績股票。

《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》第16條定義了限制性股票。它是指激勵(lì)對象依條件從上市公司獲得的一定數(shù)量的本公司股票的模式。限制性股票能激勵(lì)經(jīng)營層制定實(shí)施長期戰(zhàn)略計(jì)劃，通常以業(yè)績和時(shí)間作為參考。

《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》第19條規(guī)定了股票期權(quán)。上市公司會(huì)授予激勵(lì)對象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利。當(dāng)然激勵(lì)對象也可以放棄該種權(quán)利。股票期權(quán)比較適用于高科技企業(yè)，對于吸引和穩(wěn)定高素質(zhì)人才效果顯著，從某種意義上說，股票期權(quán)是當(dāng)今實(shí)施最廣泛的激勵(lì)方式。

至于股票增值權(quán)，它只能對股票增值部分進(jìn)行行權(quán)，并不能取得股票所有權(quán)和配股權(quán)。這種模式操作簡單，只需通過股東大會(huì)表決即可。

《國有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》第三條規(guī)定，“上市公司還可根據(jù)本行業(yè)和企業(yè)特點(diǎn)，借鑒國際通行做法，探索實(shí)行其他中長期激勵(lì)方式，如限制性股票、業(yè)績股票等業(yè)績股票等。”①因?yàn)槭且怨緲I(yè)績?yōu)楹诵膮⒄眨蚨鴮τ诮?jīng)營層而言有著更直觀的動(dòng)力。它相當(dāng)于一種延遲一年發(fā)放的現(xiàn)金，對于公司資金周轉(zhuǎn)有著良好的作用，因而曾被公司大量使用。

這些股權(quán)激勵(lì)模式本身的選擇上比較單一和一致。業(yè)績股票和股票增值權(quán)采用的很少，限制性股票和股票期權(quán)采用得比較多，更有混合模式出現(xiàn)。醫(yī)藥、信息技術(shù)和電子行業(yè)等高新技術(shù)行業(yè)的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施最普遍。②

2.民營上市公司與國有上市公司股權(quán)激勵(lì)的對比分析

從近兩年的數(shù)據(jù)看，民營企業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施家數(shù)逐年增多，民營公司所占比例比國有公司大。在公布股權(quán)激勵(lì)方案的公司中，民營企業(yè)也占了很大的比例。這表明民營上市公司對股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)生要求。民營企業(yè)依然是股權(quán)激勵(lì)的積極實(shí)踐者。

在激勵(lì)規(guī)模方面，國有企業(yè)由于其天生的資金優(yōu)勢，所以在股權(quán)激勵(lì)總量上高于民營企業(yè)。然而在股權(quán)激勵(lì)股份占總股本的相對比例方面，民營企業(yè)高出國有企業(yè)。政策規(guī)定的上限是10%，民營企業(yè)一般能占到4%左右，而國有企業(yè)只有不到2%。

從激勵(lì)對象方面看，民營公司與國有公司的政策都向核心人員傾斜。但在數(shù)量上，民營企業(yè)比國有企業(yè)龐大，順理成章的，民營企業(yè)的人均持股數(shù)便小于國有企業(yè)，呈現(xiàn)出一種普遍受益的態(tài)勢。

3.現(xiàn)行關(guān)于中國民營上市公司股權(quán)激勵(lì)的法規(guī)分析

法律中規(guī)定的股權(quán)激勵(lì)制度，在《公司法》和《證券法》等上位的法律有所體現(xiàn)，其在總體上為股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)奠定法律基礎(chǔ)。《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》、《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》和《國有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，以及證監(jiān)會(huì)公布的關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的備忘錄。這些形成了股權(quán)激勵(lì)制度模式和細(xì)則的法律體系。

第一，缺乏直接規(guī)制民營上市公司的法規(guī)。現(xiàn)有的法律制度多是為國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)量身定做，核心在于保護(hù)國有資產(chǎn)。如2005年底，中國證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》為我國上市公司股權(quán)激勵(lì)建設(shè)提供了明確的政策指引和操作規(guī)范，股權(quán)激勵(lì)終于進(jìn)入實(shí)際可操作階段。此后，國務(wù)院國資委和財(cái)政部分別于2006年1月和2006年9月頒布了《國有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》和《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，對國有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度做出了更具體的規(guī)定。

另外一方面，應(yīng)加大高管違規(guī)受益的處罰力度。由于缺乏健全的職業(yè)經(jīng)理制度，高管的個(gè)人能力和聲譽(yù)并沒有市場的整體評(píng)價(jià)，從而即使違規(guī)也不妨礙其另謀高就。所以應(yīng)防止高管為追求股票暴利實(shí)施虛構(gòu)交易、散布虛假消息等傷害公司利益的行為，更要防止高管利用其管理職權(quán)，虛構(gòu)高額公司業(yè)績、高額分紅、資產(chǎn)重組等，短期抬高股票價(jià)格，由此套利[8]。如對財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件有虛假記載負(fù)有責(zé)任的激勵(lì)對象，處罰不應(yīng)僅是將一定時(shí)期內(nèi)的利益返還給公司，或者對有關(guān)所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，不止于責(zé)令其改正。這些對公司及相關(guān)責(zé)任人的處罰，對高管負(fù)責(zé)人的職業(yè)生涯影響極小，難以起到保護(hù)中小股東利益的作用。因而加大其民事責(zé)任或者刑事責(zé)任。

2.法律制定應(yīng)注重給予民營上市公司自主性

民營上市公司無疑需要龐大的資金和靈活性以應(yīng)對變化多端、競爭激烈的市場。《激勵(lì)管理辦法》規(guī)定公司全部有效的激勵(lì)計(jì)劃所涉及的股份不得超過總股本的10%。對于在發(fā)展中的中國民營上市公司，建議適當(dāng)放寬激勵(lì)的上限，以此方式鼓勵(lì)公司的自我創(chuàng)新。

篇10

[關(guān)鍵詞]股權(quán)激勵(lì)　限制性股票　股票期權(quán)

限制性股票, 是指上市公司按照預(yù)先確定條件授予激勵(lì)對象一定數(shù)量本企業(yè)股票, 激勵(lì)對象只有在服務(wù)年限或企業(yè)業(yè)績符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的市場和非市場條件的, 才可以出售限制性股票，屬于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制中核心的一種模式。國外的激勵(lì)理論是在20 世紀(jì)50 年代以后興起的，其實(shí)質(zhì)是將高管人員的報(bào)酬與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行掛鉤，促進(jìn)管理者與股東的利益趨于一致，減少利益沖突造成的損失和委托成本。隨著股權(quán)分置改革的進(jìn)行和《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的頒布,越來越多的上市公司在股權(quán)分置改革完成之后計(jì)劃實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，自2010年起，A股上市公司大范圍實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作為一項(xiàng)有效的長期激勵(lì)機(jī)制,對我國上市公司的發(fā)展和內(nèi)部治理都起到了積極的作用，增強(qiáng)公司主要經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)對實(shí)現(xiàn)公司持續(xù)、健康發(fā)展的責(zé)任感、使命感，確保公司發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。但是，由于目前我國資本市場還不完善，相關(guān)制度還不健全，股權(quán)激勵(lì)在實(shí)施中不可避免的存在著一些問題，有待進(jìn)一步的解決。

一、昆明制藥股權(quán)激勵(lì)情況簡介

1.公司背景特征

昆明制藥集團(tuán)股份有限公司成立于1951年3月，是云南省第一家國有制藥企業(yè)，國家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)、中國醫(yī)藥工業(yè)50強(qiáng)企業(yè)。2000年11月11日經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)發(fā)字[2000]149號(hào)文批準(zhǔn)，公司于2000年11月16日在上海證券交易所以上網(wǎng)定價(jià)方式公開發(fā)行人民幣普通股4,000萬股，發(fā)行價(jià)格為10.22元/股，發(fā)行完成后于同年12月6日在上海證券交易所上市交易。昆明制藥經(jīng)過近20年的國際市場開發(fā)，蒿甲醚制劑已出口到全球四十余個(gè)國家和地區(qū)，連續(xù)13年保持了中國單一藥物制劑出口第一的業(yè)績。截至2011年6月30日總股本314,176,000萬股，2010 年實(shí)現(xiàn)利潤約為98,677,329.86元,至2011年6月30日, 昆明制藥總資產(chǎn)規(guī)模1,474,454,045.18元,主營業(yè)務(wù)收入分別為177,926.50萬元、141,613.34萬元和130,511.33萬元，其主營業(yè)務(wù)收入主要來源于天然植物藥系列，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為39.27%、40.34%和42.69%。

2.公司股權(quán)激勵(lì)進(jìn)程

2006年2月13日昆明制藥集團(tuán)股份有限公司正式啟動(dòng)股權(quán)分置改革工作。并于3月8日、9日、10日三天對股權(quán)改革分置方案進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)投票。3月10日召開現(xiàn)場股東會(huì)議對股權(quán)改革分置方案進(jìn)行審議表決，通過非流通股股東向流通股東每10 股送3股，公司及時(shí)辦理完成了股權(quán)分置改革的相關(guān)事宜，順利通過了股權(quán)改革分置方案。3月21日 ，流通股東獲送股份上市流通，同日公司股票復(fù)牌交易。截止2009 年3 月23日，公司所有有限售條件的流通股均可上市流通。2009年10月14日，公司五屆三十五次董事會(huì)審議通過《昆明制藥集團(tuán)股份有限公司限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》。根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)的相關(guān)意見，2010年8月18日，公司六屆七次董事會(huì)審議通過《昆明制藥集團(tuán)股份有限公司限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（修訂版）》。2010年9月13日公司2010年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過《昆明制藥集團(tuán)股份有限公司限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（修訂版）》，并獲得中國證監(jiān)會(huì)無異議函；2011年4月28日公司六屆十四次董事會(huì)審議通過了《首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的議案和公司股份回購的議案》；2011年5月24日，公司六屆十五次董事會(huì)審議通過《關(guān)于回購股份授予明細(xì)的議案》。2011年6月20日公司六屆十七次董事會(huì)審議通過了《關(guān)于確定公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉限制性股票授予日的議案》。

二、昆明制藥首期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃分析

1.昆明制藥限制性股票激勵(lì)計(jì)劃