融資渠道融資政策范文

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關鍵詞：穩健；貨幣政策；中小企業；融資

中圖分類號：F830.6　文獻標識碼：B　文章編號：1007-4392(2012)02-0049-02

一、穩健貨幣政策對中小企業的政策性影響

(一)穩健貨幣政策有利于對中小企業的政策傾斜

實施穩健貨幣政策以來，央行和監管機構先后出臺了多項中小企業的扶持政策。央行出臺了《中國人民銀行關于進一步加強信貸管理扎實做好中小企業金融服務工作的通知》和《關于開展中小企業信貸政策導向效果評估的通知》，提出要優化信貸資金的結構配置，加大對中小企業的有效信貸投放。銀監會出臺了《關于進一步支持商業銀行改進小企業金融服務的通知》，采取差異化的監管政策，推動商業銀行加大對小企業的信貸支持。

(二)穩健貨幣政策有利于促進經濟結構調整

促進經濟結構調整和發展方式轉變要求貨幣政策及時回歸穩健，實施穩健的貨幣政策有助于調整信貸結構，引導投資和消費行為。在穩健貨幣政策條件下，“三農”和中小企業等實體經濟成為金融機構信貸投放的重點，并強化引導商業銀行加大對重點領域和薄弱環節的信貸支持力度，嚴格控制對“兩高”行業和產能過剩行業的貸款，促進經濟結構調整。

(三)穩健貨幣政策有利于中小企業降低成本

穩健貨幣政策的目標是“穩定物價、保持增長、促進平衡”。當前影響企業的最大問題就是原材料價格的上漲，而實施穩健的貨幣政策就是要有效地穩定物價，穩定了市場物價，降低原材料價格上漲預期，工資成本相應隨之下降，中小企業的生產成本就會降低，企業利潤空間逐步擴大。

(四)穩健貨幣政策有利于企業拓寬融資渠道

穩健貨幣政策條件下，國家將統籌考慮間接融資和直接融資，提高直接融資比重，更加注重發揮非信貸融資渠道的作用。一方面，企業可以充分運用貸款承諾、票據、信用證、保函等信用工具來獲得融資支持。另一方面，可以通過短期融資券、中期票據、信托資金和金融租賃等渠道融資。

二、穩健貨幣政策對中小企業融資的影響

(一)銀行信貸資金收緊，中小企業資金來源減少

2011年以來，人民銀行先后6次上調存款準備金率，累計上調3個百分點。目前大型金融機構存款準備金率達到21.5％，中小型金融機構達到19.5％。截至2011年6月末，長治市金融機構各項存款余額為1498億元，上調3個百分點，大致要凍結資金44.94億元。隨著存款準備金率連續上調所產生的疊加效應，銀行收縮信貸的愿望會更加強烈，信貸資金收緊直接增加了中小企業的貸款難度。

(二)存貸款基準利率提高，中小企業貸款成本提高

為了穩定通貨膨脹預期，抑制貨幣信貸快速增長，2011年人民銀行繼續加息，其中一年期貸款基準利率由5.81％提高到6.56％，累計上調0.75個百分點。央行連續提高基準利率，直接促使金融機構對企業及其他部門貸款利率上升，也相應提高了中小企業的貸款成本。

(三)信貸結構有所偏頗，中小企業信貸“被擠出”

銀行更傾向于大型國有企業、發放中長期貸款，貸款集中度高。2011年上半年，長治市中長期貸款增長迅猛，凈增37.65億元，增幅15.86％，高于各項貸款平均增幅2.84個百分點，其中，中長期貸款凈增額占各項貸款凈增額的48.7％，短期貸款增幅僅為8.4％，低于各項貸款平均增幅4.62個百分點。中長期貸款主要投向基礎建設和重點大型企業，其占比逐漸提高，在一定程度上擠占了中小企業的信貸額度。

(四)民間融資利率逐步攀升，中小企業融資成本增大

在穩健貨幣政策條件下，由于流動性不斷收縮，信貸資源緊張，在融資受限情況下，中小企業資金需求更多的趨向于民間融資，民間融資利率也隨之逐步攀升。據抽樣調查，2011年5月末長治市民間融資總量約為3.4億元。目前的監測顯示，民間借貸的利率一直居高不下，加權平均利率在15％-25％之間，個別甚至更高，且利差較大，在一定程度上增加了中小企業的融資成本。

三、中小企業融資路徑選擇

(一)政府解決中小企業融資難的路徑選擇

1.積極引進和組建金融機構。要進一步優化政策環境，積極引進股份制商業銀行分支機構，爭取申請批準設立村鎮銀行和貸款公司，組建小額貸款公司，不斷壯大轄內銀行業體系，增加金融市場的競爭主體，加大對中小企業貸款投放力度。

2.健全中小企業信用擔保體系。積極鼓勵有實力的民營資本組建擔保機構，引導和吸收民間、國有等多元化資本共同組建互助擔保基金，建立政府對擔保機構的擔保補貼。同時繼續優化信用環境，加大打擊逃廢債力度。

(二)銀行解決中小企業融資難的路徑選擇

1.搭建政銀企互動平臺。一是進一步健全完善金融工作聯席會議制度，幫助金融機構作好項目儲備、開發和篩選，引導信貸資金投向，培育新的信貸增長點。二是定期召開銀企洽談會，為銀企雙方建立一個有效的交流信息、相互協作的平臺。

2.加大金融支持中小企業力度。一是各金融機構要完善對中小企業的授信制度，不斷優化中小企業信貸業務流程，建立高效的審批機制。提高服務水平和效率。二是加大金融服務方式創新。進一步完善對中小企業的配套服務措施。加大中間業務創新力度，在結算、現金管理等方面，探索適合中小企業生產經營和資金運用特點的個性化服務方式。三是各金融機構要根據市場變化和客戶金融需求變化，推出符合中小企業特點的信貸產品和金融服務。積極試辦循環貸款、動產質押、貿易融資、應收賬款質押融資、設備按揭貸款、創業貸款等業務，努力開發商標權、專利權、著作權等知識產權中的財產權質押貸款、中小企業聯保貸款、礦產開采權質押貸款。

(三)企業解決中小企業融資難的路徑選擇

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融資難是小微企業進一步發展的最大阻力，主要表現在信用風險大、可供融資的渠道少、融資產品單一、融資總量少等方面。近年來國家密集出臺了許多扶持小微企業發展的政策，受國家政策的鼓舞，商業銀行開始更多的關注開發面向小微企業的信貸產品，小微企業融資困難的問題在一定程度得到緩解。

二、小微企業融資政策梳理

（一）國家政策密集出臺，持續為小微企業融資提供支持（表1）

（二）各地區結合實際出臺措施，因地制宜支持小微企業發展

與國家出臺相關政策相對應，全國各地區結合本地區小微企業發展實際，積極行動，紛紛出臺相關政策助力小微企業發展。詳見表2。

（三）銀監會通過監管引導支持小微企業發展

根據2008年銀監會的《關于銀行建立小企業金融服務專營機構的指導意見》以及2011年10月出臺的《關于支持商業銀行進一步改進小微型企業金融服務的補充通知》，目前已有多家商業銀行設立了不同形式的專營機構，專門為小微企業提供金融服務。2011年11月民生銀行、浦發銀行、興業銀行3家銀行獲銀監會批準，可發行專項用于發放小微企業貸款的金融債共1100億元。其對應的單戶500萬元（含）以下小微企業貸款，將不計入存貸比考核，從而增加銀行為小微企業服務的積極性。

（四）商業銀行從業務模式及產品創新等多角度支持小微企業發展

民生銀行根據小微企業的產業特征、行業特點和區域特色設立專業化的經營機構、按照地域和行業特點設小微企業城市商業合作社，建立小微企業的互助合作、信息共享和風險共擔機制。創造了“一圈一鏈”的批量化開發模式、 “聚焦小微、打通兩翼”的產業鏈開發模式，走出具有中國特色的小微企業金融服務之路。光大銀行從現金管理需求角度探索小微金融發展模式，開發專門服務小微的綜合性金融服務平臺“陽光企業家”，涵蓋了B2B管理平臺、MIS數據服務平臺、陽光助業卡、支付易等六類現金管理工具和服務。招商銀行在蘇州成立離行式的小企業信貸中心，并在全國設立36家分中心。浙商銀行對專營機構提供優惠的行內資金拆借利率，并對新成立的專營網點給予專項費用補貼。農業銀行、工商銀行等積極在各地設立專門服務小微企業的支行機構和服務窗口，助力小微企業融資。

三、小微企業融資政策實施效果評價

（一）政策宣傳、落實不到位，監管仍需加強

“匯付-西財中國小微企業指數”2015年第一季度報告的數據顯示：17.3%的小微企業對國家出臺的相關政策有一半的了解，29.4%的企業聽說過但不太了解，有超過50%的小微企業對出臺的相關政策完全不了解。上述調查數據表明了國家出臺的相關政策宣傳不到位，沒能及時準確的傳導至小微企業經營者。此外，有些金融機構及商業性擔保公司未能嚴格執行“七不準”和“四公開”規定，某種程度上提高了小微企業的融資本，為此監管部門要制定切實可行的監管方案，并通過多方面的監管手段確保政策的嚴格執行。

（二）扶持小微企業的稅收優惠政策普遍性較差

從調查結果來看，雖然國家不斷推出扶持小微企業的優惠政策，但社會大眾對該政策的了解還不夠充分。根據《小微金融發展報告2014》的調查結果來看，表示享受到小微企業稅收優惠政策的企業比例僅為43.1%。小微企業適用的優惠政策缺乏系統性和規范性，優惠范圍非常狹窄。例如能夠享受減半征收企業所得稅優惠政策的范圍：從2011～2015年年應納稅所得額從低于6萬元擴大到20萬元，盡管范圍在逐步擴大，但仍有不少比例的小微企業難以達到要求，該項稅收政策的普遍性有待提高。

（三）小微企業多渠道融資實施效果較差

近年來隨著多層次資本市場的逐步建立，小微企業的融資方式從主要依賴銀行貸款向多渠道結款方式延伸，如通過新三板上市、發行債券籌資、設備融資租賃等方式。但新三板目前主要面向國家級高科技園區企業，要求企業存續滿兩年、主營業務突出，有持續經營的記錄等條件，可以看出通過新三板上市擴大小微企業的融資渠道仍存有很大的局限性。目前我國資本市場所多層次債券市場的建設仍在進行中，小微企業通過發行債券籌資的條件不成熟。由于專業經營小微企業也融資租賃服務的企業太少，通過設備融資租賃方式籌資的實施范圍不明確。

四、小微企業融資政策改進措施

（一）加大政府扶持力度

加強政府對小微企業的扶持，同時完善各項法律法規，為小微企業的發展創造一個穩健寬松的外部環境，為小微企業的健康快速發展提供保障。一方面繼續加強對小微企業的稅收扶持，落實稅收與利率等優惠政策。通過延長對高新技術小微企業的免稅期限、適當放寬對小微企業的稅務登記和稅收申報等方面的嚴格管制、對小微企業的投資行為給予特殊的稅收扶持等手段直接給小微企業優惠政策，減輕其負擔。另一方面針對相關金融機構實施優惠政策，鼓勵其繼續開展小微企業信貸業務。

（二）完善融資渠道建設

完善間接融資渠道建設。首先要完善小微企業融資制度建設，創建各類融資性機構公平競爭環境。其次鼓勵民營資本進入融資體系，建立多元化融資性結構。再次合理監管控制風險金融。通過完善建設小微企業的間接融資渠道建立起大中型銀行―小型銀行―小型融資性金融機構―準金融機構共存的間接融資生態體系，從而擴寬小微企業融資渠道，推動貸款從大中型企業向小微企業的融資轉移。完善直接融資渠道建設。首先要完善創業板和新三板市場的建設，進一步降低創業板準入標準。其次完善企業債券市場建設。推動債券信用評級機構發展，提高小微企業的直接融資比例，解決小微企業融資渠道狹窄的問題。

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關鍵詞：融資政策；創業企業；大學生；“長三角”地區

1“長三角”地區大學生創業企業融資政策現狀

“長三角”地區的三省一市各有千秋。其中，江蘇省綜合競爭力較強，地區發展水平較高。浙江農產品以及水產品是其經濟發展的支柱產業。安徽則處于全國經濟發展的前列，具有良好的高速發展經濟帶，形成了一定的經濟服務體系。上海在金融、經濟、貿易等諸多方面處于領先地位。從文獻檢索當中不難發現，當前“長三角”地區的大學生創業企業融資政策比較豐富。從三省一市的情況上來看，這些政策主要包括金融信貸方面的優惠政策，各種補貼方面的優惠政策以及稅收方面的優惠政策。同時，部分省市還有其它的地方性的優惠政策，這些優惠政策更好的促進了“長三角”地區大學生創業企業融資。

2“長三角”地區大學生創業企業融資政策比較

2．1金融信貸的比較金融信貸成了創業。企業的主要資金來源，對比分析可以看出，江蘇省從創業擔保貸款數額上來講，力度更大，范圍為30萬－200萬。上海的類型更全面，小額擔保貸款扶持更到位，擔保金額最高為100萬元。從專項貸款來看，上海有上海市大學生創業信用擔保基金，江蘇省有針對科技型企業的科技貸款資金池，安徽省有針對高校畢業生的“網店”小額擔保貸款和貼息政策。浙江省也有相應的大學生自主創業擔保貸款和小額貸款。2．2創業補貼的比較。創業補貼主要表現為資金補貼，主要包括以下幾個方面。創業補貼主要集中在創業培訓補貼，社會保險補貼，一次性創業補貼以及創業場地租金補貼。其不同主要表現在：安徽省高校畢業生創科技與服務企業，一次性給予5000－10000元補貼。上海落實保險補貼、場地費用補貼、培訓補貼等政策。同時，上海大學生創業天使基金有助于大學生企業融資。浙江大學生可以保留學籍創業，有大學生創業基金。2．3創業稅收優惠。創業稅收優惠總體來講，比較類似，自主創業稅收優惠方面，都是每年固定的優惠依次扣減增值稅、城市維護建設稅、個人所得稅，上海市、浙江省為8000元，江蘇省為9600元。企業吸納稅收優惠方面，江蘇省根據招用人數每人每年5200元依次扣減增值稅、城市維護建設稅、企業所得稅。2．4重點扶持領域分析。從長三角地區整體情況上來看，對于大學生創業企業融資政策扶持，其重點領域在于高新技術和服務行業，這與長三角地區高度的經濟發展以及科技發展是密不可分的，同時其帶動了服務行業的發展，這是一個總體的趨勢。但是，從三省一市的重點支撐領域上來看，由于其根據自身的經濟發展情況以及傳統行業的特點略有不同。首先，上海經濟發展較快，其更注重于高精尖技術的發展，對于這些領域給予更大的優惠與支持，江蘇則注重跨境電子商務的發展，安徽省放寬了創業領域，非禁止行業的各類創業主體均可。而浙江省作為“魚米之鄉”則依托其農業發展優勢，重點支持現代農業與服務業的發展。

3我國大學生創業融資政策的缺失

通過國內外對比以及社會調查發現，我國大學生創業融資政策具有以下不足之處。3．1創業扶持的局限性。從當前長三角地區大學生創業企業融資政策情況上來看，當前融資政策的創業扶持還具有一定的局限性。三省一市的相關的政策都具有相應的限制，比如，大學生畢業年限，企業行業范疇。同時，相應的專項的企業融資政策都具有一定的定向性。部分的大學生企業融資政策還具有區域限制或是創業者戶籍限制，這樣政策的局限性就導致了落實過程當中很多政策無法落實。3．2申請程序的復雜性。盡管從上文的三省一市的大學生創業基金融資政策對比過程當中發現，很多優惠性政策對于大學生自主創業具有較大的幫助。但是，在申請程序上很多政策審核都比較嚴格，特別是一些專項的定向的優惠政策，申請的流程相對復雜。一些優惠性的補貼具有嚴格的審核是正常的，但是同時過于復雜的程序會導致這些優惠政策難以落地，因此應該簡化手續。3．3擔保機構的單一性。在融資信貸這一方面，很多大學生的創業貸款都具有擔保要求，同時，對其擔保機構也進行了相應的說明。從三省一市的情況上來看，大部分的融資擔保機構要求嚴格。相對單一的擔保機構的要求，使得很多大學生無法進行融資貸款。

4“長三角”地區大學生創業企業融資政策優化建議

4．1根據實際調整創業扶持政策體系。從整體情況上來看，長三角地區三省一市的大學生創業融資政策相對于比較完善。但是從體系的狀況來講，根據需求這些政策還需要進一步調整靈活的運用。首先，要積極關注大學生的基本需求。根據自身扶持的重點，有引導性的進行政策的創新。特別是結合本省市的具體情況發展重點項目，進一步構建更加系統的大學生企業融資政策。其次，要積極加強現有政策的改進與完善。要根據政策落實情況以及大學生的需求，對現有政策進行進一步的創新發展，更具有針對性、實效性。4．2成立專門的政府機構落實政策。為了大學生創業企業融資政策更好的落地，可以成立專門的政府機構負責政策的落實，從政策的出臺到大學生的申報、審批到資金到位，要有一個整個鏈條的管理與監督機構。可以設置為大學生創業投資中心，由統一的機構負責大學生創業企業的整體公司，才能夠進一步精簡流程，促進資金有效的、針對性的，實時到位，更好的促進大學生企業融資。4．3完善創業機制建立多元化的創業融資渠道。為了促進大學生企業更好的進行融資，首先要進一步完善機制，配套與相應的法律和制度，促進大學生融資環境的新發展，同時，要進一步構建多元化的融資渠道，要針對大學生的需求以及大學生的特點，積極聯合相關部門共同為大學生企業的融資構建更多的渠道與方式，促進長三角地區大學生創業的新發展。

參考文獻

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關鍵詞：大學生；創業；融資難；問題；解決

一、引言

大學生創業，不僅可以有效地提高大學生動手實踐創新能力，也可以有效地解決大學生的就業難問題。但是，隨著越來越多大學生進入到創業的隊伍中去，其所凸顯出來的另一個主要問題就是大學生創業融資較為困難。融資難問題為大學生的創業熱情以及創業進程都帶來了諸多的不利影響。在這一背景下，如何有效地解決好大學生創業融資問題，已經作為一個重要的議題提上了議事日程。

二、大學生創業融資難問題產生的原因

由于受到諸多因素的影響，在當前大學生創業過程當中，其融資問題依然較為嚴峻。導致這一問題產生的原因是多方面的，本文嘗試從以下幾個方面進行具體分析。首先，政策落實不到位。目前我國很多部門，圍繞大學生創業扶持出臺了一系列政策。其中，人社部門、財政部門以及金融機構，為大學生提供了必要的金融信貸扶持服務。但是，這些政策在具體的落實過程當中，不同程度地提出了一些條件和限制。這就導致了一些大學生在進行創業的過程當中，無法享受到大學生創業政策的優惠，也難以更好地開展自身的創業項目。所以，如何落實好大學生創業扶持政策，應該是今后化解大學生融資困境的一個重要出路。其次，融資缺乏指導。大學生參與創業本身就是一種很大的挑戰，由于大學生自身的經驗不足，在市場開拓以及市場融資過程當中處于弱勢地位。再加上其缺乏必要的經驗指導，在融資的過程當中很容易受到一定的局限性影響。如何有效地圍繞大學生創業融資中所存在的路線問題以及思想方法問題，進行必要的創業融資指導，也是今后該困境解決的另一個主要方向。再次，融資能力不足。創業融資是一個系統的過程，不僅需要考驗項目本身，還需要考驗大學生融資團隊以及創業者自身的融資能力。相比較而言，大學生整體的融資能力依然處于一個較低的水平，難以有效地滿足市場的考驗要求，獲得投資方的認可和支持。如何從自身的融資水平現狀出發，不斷地整合資源，提高大學生融資能力，也是今后解決大學生創業融資困難的另一個主要思路。最后，融資渠道有限。在當前的大學生創業融資過程當中，其所面臨的另一個主要問題就是現有的融資渠道較為有限，難以有效地幫助大學生融到更多的資金進行創業，也限制了其創業項目的開展。總之，從以上的分析中可以看出，在當前的大學生創業融資過程當中，其之所以面臨著很多困難與挑戰，主要是因為相關的政策落實不到位，自身缺乏融資方面的指導，融資能力不足以及融資渠道有限。這些問題產生的原因，也為今后大學生融資困境的解決提供了新的思路。

三、大學生創業融資難問題解決策略

大學生創業融資困難，不僅影響大學生自身的創業熱情，也為整個高校大學生創業發展帶來了不利的影響。所以，有必要基于大學生融資困難產生原因，探討未來的優化策略。本文立足于大學生融資困難的現狀，在借鑒相關研究成果基礎上，嘗試從以下幾個方面探討今后的優化發展策略。首先，加大政策扶持力度。在今后的大學生融資困難解決過程當中，政府應該擔負起自身的職責。一方面，加大專項對口扶持力度。針對大學生創業項目進行政策傾斜以及提升專項資金補助力度，并且將力度落實到位。通過這種政策層面的補貼來為大學生創業以及創業融資提供強力的支持。另一方面，還應該不斷地加大對相關融資政策的宣傳。通過調動更多市場化資源來為大學生創業融資難問題的解決營造良好的氛圍和條件。需要指出的是，大學生融資政策扶持是一個系統的過程，不僅需要圍繞大學生融資困難問題解決，推動政策的制定與優化，還應該不斷地在相關政策的具體落實方面加大力度，以此來形成合力，滿足大學生融資困難問題的解決要求。在相關政策的制定與執行的過程當中，政府的政策制定部門還應該圍繞大學生創業融資中所存在的一些現實層面的問題，在政策的支持體系以及政策執行的保障體系等方面進行系統的優化與完善。通過這種方式來更好地發揮出政府在政策層面所具有的作用。其次，加大創業融資指導。在今后大學生參與創業過程當中，為了有效地幫助其解決融資困難的后顧之憂，一方面，高校應該邀請專業的人士，圍繞大學生創業融資中所出現的問題，進行針對性的解決。其主要的出發點是進行經驗的分享以及具體方法的指導，從而更好地減少大學生在融資創業中所面臨的誤區。另一方面，還應該結合具體的實踐，引導大學生進行融資經驗的積累和沉淀，以此來滿足新時期對大學生融資的相關要求。在具體的實踐過程當中，還需要注重創業融資指導的專業化和系統化，將大學生創業融資策略與大學生創業項目有機地整合在一起，在項目的可行性論證方面進行科學化發展，以此來滿足新時期對大學生融資的諸多要求。在進行創業融資指導的過程當中，應該積極地立足于高校自身在教育資源以及教育環境等方面的優勢，通過完善相關的創業融資教育的機制與平臺來更好地助力大學生創業融資問題的解決，也為今后的大學生創業融資問題系統的解決提供更大層面的助力。再次，增強大學生的創業創新能力。融資困難，除了外在環境的影響因素之外，大學生自身的創業創新能力以及相關創業項目市場經濟價值大小也是影響其融資效果的另一個主要因素。因此，打鐵還需自身硬，在今后大學生融資問題的解決中，大學生創業團隊一方面應該組建具有較高執行力和創新力的團隊，通過團隊凝聚力的提升來更好地提高市場的信任度，也為今后的市場融資工作開展奠定良好的基礎；另一方面，還應該不斷地在自己的項目的創新性以及項目的市場價值方面進行提升，通過這種方式來獲得更多的融資可能性。需要強調的是，增強大學生創業創新能力，是一個思想觀念以及具體實踐相結合的過程，大學生創業團隊還應該結合自身以往的知識和經驗，不斷地提高自身的創業素養，從而滿足未來新時期對大學生創業等諸多方面的挑戰。在進行創業融資的過程當中，大學生自身的創業項目在一定層面上需要從其自身的經濟效益以及未來發展的前瞻性出發進行系統地優化與完善。這不僅是未來提升大學生創業創新能力的一個關鍵所在，也是扭轉當前大學生在創業融資中存在諸多不利局面的一個重要路徑。最后，拓展融資渠道。在當前大學生融資過程當中，創業融資面臨的一個主要問題就是現有的融資渠道已經很難滿足整體的創業融資需求。在這一背景下，在今后大學生綜合發展過程當中，還應該不斷地圍繞自身的創業融資的渠道進行優化與發展。一方面，對現有的融資渠道中的相關有利因素積極的進行利用，最大化地發展出融資渠道所具有的現實性價值；另一方面，還應該積極地從整個市場發展需要出發，對融資的方式以及融資路徑方面進行進一步拓寬，通過多元的融資渠道來進一步滿足自身對未來的資金需求。需要強調的是，積極拓展融資渠道，一方面，可以滿足資金的現實需求，另一方面，還應該充分地考慮到融資可能帶來的風險。只有不斷地強化融資的穩健性以及融資的安全性，才能更好地為自身創業項目的開展以及整體創業實踐活動的開展奠定良好的基礎。在具體的融資渠道的路徑優化的過程當中，還應該在融資的過程以及融資的具體實踐中進行相關的融資渠道風險性的考察，從而實現更大層面的融資效果。總之，在今后的大學生創業融資開展過程當中，不僅需要充分地了解國家相關部門制定的創業融資的扶持政策，還應該不斷地在創新創業的融資指導以及相關的融資渠道方面進行系統地推進，通過這種方式來滿足新時期對大學生創業融資的需求。

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關鍵詞：公路；投資；融資；政策

俗話說：“有人必有路，走的人多勢必成路。”但這并不是公路，而是道路。公路的歷史可以追溯到公元前三千年前，古埃及為修建金字塔而建設的路，這該是史上最早的路。有別于道路，公路是按照國家技術標準修建的，由公路主管部門驗收認可的，聯接城市之間、城鄉之間、鄉村之間和工礦基地之間的高速公路、一級公路、二級公路、三級公路和四級公路等。近年來，隨著我國社會經濟的快速發展，公路建設的投融資問題越發成為我國公路發展的重要內容。

一、我國公路建設投融資歷史

2013年6月，國務院召開新聞會介紹《國家公路網規劃（2013年-2030年）》情況，數據顯示，截止2012年底，我國公路總里程424萬公里。其中，國道17.34萬公里、省道31.21萬公里、縣道53.95萬公里、鄉道107.67萬公里、專用公路7.37萬公里、村道206.22萬公里，我國公路建設已頗具規模。

2014年3月，交通運輸部召開2014年度第二次例行新聞會，政策研究室副主任李揚在會上表示，前兩個月，交通運輸經濟運行總體基本平穩，客貨運輸生產穩中趨緩，港口生產開局平穩，投資較快增長。其中，公路建設完成投資1004億元，增長28.8%。

回溯歷史，我國公路建設投融呈現出了量與質的雙重飛躍。1981年，廣東省率先提出了“貸款修路，收費還貸”的設想，為此，在自籌資金8000萬元的基礎上，交管部門對外集資了1.5億元港元，改建了廣深線和廣珠線共計6個渡口。1986年，福建省籌集高崎至集美海峽大橋的建設資金，第一次發行公路債券，為我國公路建設開創了新的融資渠道。后來，運用BTO融資模式，泉州于1994年建設了刺桐大橋項目。運用股票融資模式，廣東省高速公路發展有限公司于1996年成功上市。這一系列的投融資渠道都擴充了我國公路建設的途徑，緩解了公路建設的財政壓力。

二、我國公路建設投融資政策

目前，我國已經逐步形成了“國家投資、地方籌資、社會融資、利用外資”的多渠道、多元化投融資體制，具體情況如下：

（一）政府投資

在堅持“統籌規劃，條塊結合，分層負責，聯合建設”的方針的基礎上，我國公路建設的政府投資主要包括三個部分。一是交通部對于公路建設的補助資金。二是各省（自治區、直轄市）用于省干線公路、國道改擴建等公路建設項目的自籌資金。三是省內一些地、市、縣政府財政對轄區內公路建設的投資。

政府投資的資金來源主要是公路費稅，由于2009年國務院取消了公路養路費，目前公路費稅主要包括車輛購置附加費和路橋通行費兩個方面的內容。車輛購置附加費是為了加快公路建設，扭轉交通運輸緊張狀況，使公路建設有長期穩定的資金來源而設立的向購車單位和個人在購車時征收用于公路建設的專用資金的費用。其征收標準是國產車輛按售價的10%征收，進口車輛，以車輛到岸價加海關相關費用的組合價的10%征收。路橋通行費即過路費和過橋費，這是一種地方費收，屬于省內公路使用費的范疇。

（二）貸款修路

貸款分國內銀行貸款和國外貸款兩種形式。國內銀行貸款是我國公路建設中資金來源數額最大的一部分，時至今日，“貸款修路、收費還貸”的投融資政策仍是公路建設的主要模式之一。但銀行貸款有貸款的好，也有其不利的因素存在，這主要是因為公路建設項目的建設周期一般比較長，運營初期的的交通運輸量比較低，而國內銀行貸款的還款期限和寬限期又比較短。因此，如果不能很好的解決這一矛盾，貸款修路的模式在今后的發展會變得不容樂觀。

國外貸款指的是向國際金融組織、國外政府以及國外商業銀行的貸款。我國目前使用的貸款方式主要是低息貸款，貸款的機構主要是世界銀行和亞洲開發銀行等，如在建造京津唐高速公路時，我國就向世界銀行貸了1.5億元的款項。

（三）民間資本

民間資本對我國公路建設有著舉足輕重的作用，加大民間資本投入的力度，可以有效緩解我國公路建設資金短缺與公路發展需要之間的矛盾。交通運輸部《關于鼓勵和引導民間資本投資公路水路交通運輸領域的實施意見》指出，鼓勵民間資本參與公路、港口碼頭、航道等建設、養護、運營和管理，參與綜合運輸樞紐、物流園區、運輸站場等建設、運營和管理。鼓勵民間資本投資從事道路運輸、水路運輸業務，引導民間資本投資經營公路貨運中介服務、機動車維修、駕駛員培訓以及船舶等運輸輔助業務，支持民間資本以適當方式進入城市公交和農村客運等公共事業領域并建立相應的財政獎勵補貼制度，這對于發揮民間資本推動交通運輸產業結構優化、加快發展方式轉變、促進現代交通運輸業發展有著重要的意義。

三、今后公路建設的借鑒意義

總而言之，經過近三十年的發展，我國的公路建設頗具規模，投資、融資手段也呈現出政府投資，貸款修路及民間融資的多元化模式。展望未來，加大建設資金投入，推進公路建設可持續發展，必須不斷適應我國經濟發展趨勢和規律，深化完善公路建設的投融資體制，完善公路建設的融資渠道，取得可靠的保障性資金，穩步推進公路建設事業又快又好的發展。

參考文獻：

[1]胡四兵.公路建設投融資芻議[J].行政事業資產與財務，2011，（12）.

[2]呂廣亮.加大公路建設投融資的幾點建議[J].商場現代化.2012，（28）.

篇6

一、我國中小型企業財務管理的現狀及存在的問題

目前，隨著經濟的發展，中小企業的經濟問題是社會發展的重點問題之一。在我國中小企業的財務管理過程中，存在著諸多難以解決的問題，影響著整個企業的發展。主要表現在以下幾點：

（一）融資困難，周轉資金短缺

目前，我國中小企業由于自身規模小、資產數量有限和技術構成偏低，在融資的過程中遇到許多的困難，正常的融資渠道受到了制約，因此，中小型企業的發展過程中，產生了資金緊張的問題，造成周轉資金的短缺。企業為了籌集周轉資金，在正常辦法不能解決的情況下，向地方的高利貸進行借款，財務成本加大，經濟效益下滑，長此以往，形成惡性循環。

（二）缺乏融資保障性政策

我國中小企業融資難的一個重要原因就是融資渠道少，主要靠銀行貸款，我們知道，銀行從自身經濟利益考慮，愿意與大型企業合作，且利率較低，而中小企業處于經濟下游，償債能力相對弱些，銀行不愿與之合作。中小企業要想獲得資金，則融資方向就轉向了地方銀行或其他金融機構，利率較高，在基準利率之上浮動，幅度上浮10%至100%不等，財務成本就會大大提高。目前，我國在中小企業融資政策法律法規方面還沒有建立完善的管理體系，不能保障中小企業流動資金需要，融資難導致企業財務管理難。

（三）家族式企業傳統致使財務控制制度不能完善

我國中小企業中家族形式居多，家族式企業關系復雜，隨意性強，相關部門在中小企業內部管理期間不能合理控制，企業財務內部控制工作難以實施。一方面，相關管理部門在財務內部管理的過程中，無法對會計進行控制工作，導致造成各類風險。另一方面，中小企業財務內部控制人員“權”“責”“利”三者不夠統一，造成中小企業財務控制權責利管理效率低下。

（四）財務管理制度不完善，會計行為不合理

目前，我國中小企業財務管理比較薄弱，財務會計工作流程不規范不嚴格的問題普遍存在。中小企業生產的特點其一是缺少管理意識；其二，資金有限，不能采取先?M的財務管理手段和科學的管理方法。從事財務工作的人員多是打工一族，端誰的碗聽誰管，缺少獨立思想，很難實施監督職能，致使財務管理制度不夠完善。

二、加強中小型企業財務管理力度的重要性

中小企業通過加強對財務管理，可以保障中小企業的穩定發展。首先，通過對中小企業人員加強財務管理，可以提高中小企業的財務工作效率；其次能夠保證企業資產的安全；再次通過對中小企業財務人員加強財務管理力度，可以優化財務管理工作體系，提升中小企業的經濟效益；最后，能夠完善內部審計制度，強化中小企業內部的審計工作效果，增強核心競爭能力。

三、我國中小企業財務管理問題的解決措施

中小企業要想獲得長足的發展，必須要針對以上問題研究出相應的解決對策，對企業的財務管理作出適當的改進，這樣才能充分發揮財務管理對企業的重要意義，幫助中小企業快速發展。

（一）擴寬融資渠道

樹立堅定的信用觀念是提高中小企業信用等級的基礎，信用等級的提高可以拓寬中小企業融資渠道。第一，中小企業要強化信念，面對困難不屈不撓，秉持著誠實守信的本性，規范中小企業的經營行為。借助大型企業作為信用擔保，得以拓寬融資渠道，促使中小企業的融資效率的提升。

（二）建議政府完善中小企業融資法律法規保障體系，加強對中小企業的政策扶持

建議政府要制定針對中小企業發展的法律、法規及優惠政策，應著手建立面對中小企業的商業銀行，對提供這些服務的商業銀行實行優惠利率政策，并加強市場監管，完善金融法規。此外，各中小企業也應該要積極建言獻策，促使國家出臺保護中小企業融資政策。

（三）制定完善的財務管理制度

完善的財務管理制度，可以提高財務管理工作的質量。（1）財務管理部門需要遵循兩個原則，其一是針對性；其二是操作性，才能使財務管理制度具有一定的完整性。設置專業的財務管理機構，從而優化財務管理工作體系。使企業的融資渠道與現金收納工作相統一，提高核算工作效率。（2）對中小企業財務管理人員制定完善的考核制度，企業內部責權統一，使中小企業的財務工作規范化，杜絕出現不合法的現象。（3）設置獨立的內部審計機構，保證工作效率和財務信息真實性。

（四）加強資金的管理力度

資金的管理工作在中小企業實際發展的過程中起到了提高資金管理工作效率的作用。現代化的企業制度可以保證財務管理部門樹立正確的資金管理理念，使中小企業資金明確資金管理的職責，制定和嚴格落實資金管理工作制度，使中小企業的財務質量得以提高。中小企業要通過正確的資金管理方式對財產進行控制，定期對財產進行檢查，督促相關人員保持警惕。在中小企業的財務資金管理過程中，加強存貨和預收賬款的管理力度，避免死賬和呆賬的出現。

（五）加強對財務管理人員的培訓

財務管理人員是財務工作的直接參與者。因此，在中小企業的招聘中，要盡量選用有財務管理經驗的人員，注重個人綜合素質的篩選。根據實際情況的需要，定期對財務管理人員進行培訓，強化中小企業財務管理人員的專業知識，包括財務管理方面和資產控制方面的知識。培養財務管理人員的誠信意識，在處理財務的過程中避免做假賬等違法行為。

篇7

關鍵詞：中小企業；融資難；解決機制

一、我國中小企業融資難剖析

1.企業內部尋因。中小型企業跟大型企業相比，由于公司治理機制不健全，對外部財務信息披露不規范；而且其經營歷史短，缺乏信用的積累，也缺乏對傳輸信號的品牌和信用記錄，所以在融資過程中，對市場的信息不對稱更為嚴重。

2.銀行等金融機構尋因。高度壟斷的金融體制成為中小企業難以從銀行等正規金融機構獲得融資支持的深層次原因，這又源于它們之間存在信息不對稱問題。中小企業治理結構不健全，財務管理制度不規范，并且大多數并不需要事務所對其財務報表進行審計，很難在融資時向銀行提供經過審計的財務報表，即使中小企業提供了事務所的審計報告，銀行還是會對中小企業的財務報表重新審查。在這種情況下信貸市場會自發地拒絕信息量不足和信息成本過高的信貸資金需求。

3.政策尋因。中小企業在中國起步較晚，國家沒有很好地認識到對其金融支持的重要性，從而缺乏完善而健全的法律法規以支持私營中小企業的發展，改善中小中小企業的狀況。缺少一種機制來綁定中小企業的市場行為，發展最不規則。因為政府政策限制，數目龐大的民間資本并不能得以充分利用。特別是在大的城市，金融監管十分嚴格，以致中小型中小企業很難從民間金融渠道取得發展所需的資金。

二、解決我國中小企業融資難問題的機制

1.完善公司治理結構。中小企業作為資金的需求方，在面對融資難的問題上應該首先加強自身建設，不斷完善自身治理能力，為融資打下堅實的基礎。要加強自身建設，主要應該做到下面幾個方面：（1）健全自身信息披露制度。所謂的中小企業融資難問題歸根結底是金融市場上的逆向選擇機制，即由于信息不對稱引起的。為什么會有這種情況發生呢？原因在于銀行或者其他金融機構不能被用來評估其風險從而最終導致供給的信貸銀行貸款短缺或者分配不合理。這源于中小企業自己的信息公開系統不完善，不能讓資金的提供者準確的看到中小企業的情況。所以，中小企業為了改善這種狀況必須健全財務報告制度，建立完善的激勵機制，同時應出臺嚴格的信息披露制度，使得資金供給方能夠了解真實有效的企業信息。（2）提升個人信用和企業信用。中小企業所有者或者管理者對企業的發展起到極為顯著的影響作用，對于融資而言個人信用、企業信用都是它的基礎。銀行貸款則是企業融資最常見的企業融資的方式。對于銀行貸款而言，中小企業應加強與銀行的溝通，及時將企業的生產經營、財務狀況等信息反饋給銀行，實現信息對稱，建立相互信賴的銀企關系。中小企業若能在銀行建立良好的信用基礎，則其未來不僅在銀行借貸融資毫無問題，且對其選擇其他途徑與方式進行融資也是大有裨益。（3）提升融資管理水平。中小企業在應對融資難等問題時，應該制定一系列的融資戰略。為了適應市場風云的變幻莫測，中小企業必須經營靈活，因為在時間和數量上對資金的需求具有不確定性，這就要求企業自身提高積累能力，以便對市場做出及時有效的反映。中小企業經營者應該加強學習各項融資政策、程序等，積極了解金融機構的運作程序，增強與金融機構溝通能力；要結合企業實際，要用足、用活、用好各項相關的融資政策；要積極開拓融資渠道，不斷提高企業自身融資水平和融資管理能力。

2.強化金融機構對中小企業的信貸支持。我國由于企業融資渠道匱乏，銀行成為中小企業主要融資渠道。而國有大型銀行對在獲取中小信息方面存在著規模不經濟，相比之下，中小銀行組織結構和管理層次簡單，在其內部能夠避免規模不經濟的弊端，從而信息成本較低；另外，中小銀行一般主要為當地企業服務，能夠更多依賴于個人信用和私人關系網絡，能夠較容易地獲取中小企業的背景信息。

這些現象表明：大型商業銀行具有為大型企業提供貸款的優勢，中小銀行有為中小企業提供貸款的優勢，因此，在解決中小企業融資難這一問題時，大力發展中小銀行是很有效的途徑。

3.改善中小企業融資環境。國家應該支持私營中小型企業的發展，為中小企業拓寬渠道和改善融資環境做出應有的貢獻。（1）建立健全中小企業的監管體系。促進中小企業發展的基本保障是在完善的法律法規保障體系基礎之上。應盡快制定《中小企業融資法》等相關的法律法規，讓中小企業的融資渠道依法執行。同時這些法律的出臺能夠指引中小企業的投資方向，規范中小企業經營行為，保障投資者的合法權益，推動中小企業健康發展。（2）引導和規范民間金融發展。金融監管部門應當制訂嚴格的管理規定，給予民間金融一定的法律地位，尤其是對自發形成的有組織的金融活動加強監管，避免“金融風波”；同時也要堅決保護合法的借貸活動，維護債權人的合法權益；嚴把市場準入條件、提高準備金率和資金充足率，將優良的民間信貸機構吸納為市場主體，不符合規定的則排除在外，維護市場主體的質量。同時建立市場退出機制，實行風險責任自負，按照法律規定和市場原則對不良機構實行破產，以保證中小金融機構健康高效地運行。

參考文獻：

[1]余雅濱.我國民營中小企業融資困境及對策分析――以浙江省為例[J].當代經濟，2011（13）.

[2]曹一萍.規范與引導我國民間金融的發展[J].會計之友，2009，（6）.

[3]姜俊吉.中小民營企業融資：困境、成因和對策[J].北京電子科技學院報，2011，19（1）.

篇8

摘要：在“十二五”的開局之年，國務院印發了《進一步鼓勵軟件產業和集成電路產業發展的若干政策的通知》（國發〔2011〕4號，簡稱“新18號文”），新18號文從財稅政策，投融資政策，研究開發政策，進出口政策，人才政策，知識產權政策，市場政策等多方面為軟件產業發展提供了強有力的支持。新18號文的實施，將為軟件產業和集成電路產業的發展壯大提供了更廣闊的發展空間，南京也將迎來軟件產業發展的春天。本文通過對比分析新老18號文，得出南京軟件產業發展的新契機，并提出加快南京軟件產業發展的建議。

 

關鍵詞：新18號文；南京；軟件產業；新契機

中圖分類號：TP301 文獻標識碼：A

1 引言

軟件產業是信息產業的核心，是國民經濟信息化的基礎，是21世紀產業規模最大，最具廣闊前景的新興產業之一。2000年，國務院實施了《國務院關于印發鼓勵軟件產業和集成電路產業發展若干政策的通知》（國發〔2000〕18號），我國軟件和集成電路產業政策環境不斷改善，產業規模增速迅猛，出現了一批有規模有競爭力的龍頭企業，軟件產業被列為國家核心技術產業。18號文提出了對軟件企業增值稅優惠等一系列扶持政策，極大的促進了中國軟件產業發展。2010年，我國實現軟件業務收入13364億元，同比增長31%，產業規模比2001年擴大17.8倍，年均增長38%，占電子信息產業的比重由2001年的6%上升到18%。在全球軟件與信息服務業中，中國軟件產業所占份額由不足5%，上升到超過15%。軟件業占GDP的比重由2001年不足0.7%上升到超3.3%（圖1），軟件業從業人數由不足30萬人提高到超過200萬人，軟件業對社會生活和生產各個領域的滲透力和帶動力不斷增強[1]，“18號文”帶來中國軟件產業發展的“黃金十年”。

 

2011年，在“十二五”的開局之年，國務院印發了《進一步鼓勵軟件產業和集成電路產業發展的若干政策的通知》（國發〔2011〕4號，簡稱“新18號文”），新18號文從財稅政策，投融資政策，研究開發政策，進出口政策，人才政策，知識產權政策，市場政策等多方面為軟件產業和集成電路產業發展提供了強有力的支持，帶動軟件產業政策體系的不斷健全和完善，國內軟件產業又將迎來新的十年。

 

2 新、舊18號文分析比較

新18號文延續了2000年18號文大部分優惠政策，并在此基礎上，針對產業發展的薄弱環節，通過財稅、金融、市場、政府采購等多方面渠道構建了全方位的政策體系。

首先，從政策數量上看，新18號文在總結了2000年18號文發展經驗的基礎上，政策更細化，更具體，針對性更強，在多個方面加大了激勵的力度，并新增了一些政策，如研究開發政策，市場政策，這些都是2000年18號文中沒有提到的，進一步體現了鼓勵自主創新，促進產業升級的導向作用（表1）。

 

其次，從政策內容看，在2000年18號文的基礎上，政策更加細化，支持范圍更寬，培育力度更強，免征營業稅成為這次政策的最大亮點，并首次提出研究開發政策，加大R&D研發的投入比例，都將進一步促進產業的發展，下面將挑選幾條政策分析對比。  

 

2.1財稅政策

新18號文在繼續實施2000年18號文軟件增值稅優惠政策基礎上，又增加了營業稅優惠，改變了以前只有從事技術轉讓、技術開發、技術咨詢、技術服務等業務才能免征營業稅，優惠范圍小的局面。對大范圍的軟件服務企業實行營業稅優惠，將極大的促進軟件企業從事軟件服務的積極性和提升軟件企業的服務業態的轉型，有利于推動經濟結構調整和產業結構升級[2]。

 

此外，對集成電路企業實行的所得稅“兩免三減半”[3]、“五免五減半”[3]優惠政策支持面更廣，支持方式更靈活，也將進一步促進集成電路行業技術發展。

2.2投融資政策

首先，投融資政策比2000年18號文更加具體，細化，2000年18號文中只提到“多方籌措資金”[4]和“為軟件企業在國內外上市融資創造條件”[4]，這些都比較籠統，在資金安排上并沒有明確指向，而在新18號文中提到“中央預算內投資給予適當支持”[3]，明確了“中央預算”，把軟件和集成電路項目的支持上升到國家層面。其次，在融資渠道上，新18號文跳出了以往“國家扶持，成立風險投資公司，設立風險投資基金”[4]等資金支持手段，而是更加強調政府的監管、引導作用，鼓勵企業利用社會資本，通過股票、債券等多種方式籌措資金。這些政策都將更加豐富完善投融資政策環境，拓寬了企業的融資渠道和提高了企業融資力度。

 

2.3研究開發政策

在新18號文中，首次增加了研究開發政策，進一步加強國內R&D的投入比例，這一舉措促進了企業的自主創新，加快具有自主知識產權技術的產業化和推廣應用，提升產品競爭力，從而提高國內企業的研發及自主創新能力，壯大中國軟件產品市場[5]。

 

2.4人才政策

引進人才方面，改變了以往以“人才吸引”為主的方式，新18號文中更加強調通過“期權、技術入股、股權、分紅權”[3]等多種方式調動人才積極性。人才培養方面，更加適應國際化需求，鼓勵校企合作，國內外聯合辦學，注重人才國際化及培養人才的專業技能，體現人才培養從“量”到“質”的提升。

 

3 新18號文下，南京軟件產業的契機

自2011年新18號文頒布以來，南京緊抓機遇，出臺了《關于以打造“一谷兩園”軟件產業集聚區為重點高標準建設中國軟件名城的意見》（寧委發〔2011〕39號），提出了“一谷兩園”的戰略思想，充分提升軟件產業集聚能力，經過兩年多的發展，“一谷兩園”集聚效應日益凸顯，南京正在向“世界軟件名城”邁進，新18號文能帶給南京哪些機遇呢？

 

3.1免征營業稅，為企業減負

篇9

［關鍵詞］ 財務報表；融資結構；融資活動；融資政策

1引言

現代財務管理的研究分為4個層面：財務理論研究、理財規則研究、財務政策研究和理財行為研究。融資政策是財務政策的重要內容，也是上市公司融資活動的指導和前提，2001年美國學者graham和harvey［1］通過問卷調查分析了美國公司包括融資政策在內的財務政策，并得出了一些重要結論，這些結論有些是與理論相符的，有些是與理論相背離的。

目前我國的很多公司并沒有公開的、明確的財務政策，自然也就沒有清晰的融資政策，所以學術界對于上市公司融資政策的研究多是從融資行為、資本結構的角度進行的。

從融資行為角度進行研究的有：閻達五、耿建新、劉文鵬（2001）［2］通過研究上市公司的配股行為來分析上市公司的融資行為；陸正飛、高強（2003）［3］通過向在深交所上市交易的500家公司的董事會秘書發放調查問卷的方式，對我國上市公司的融資行為進行了研究；胡奕明、曾慶生（2001）［4］以《財務與會計》雜志“理財廣場”欄目中的企業為樣本，研究了包括融資行為在內的企業財務管理實務。

此外，也有不少學者圍繞資本結構研究上市公司的融資行為，并重點探討了融資偏好問題，這方面的研究包括：黃少安、張崗（2001）［5］通過對上市公司融資結構的描述認定中國上市公司存在著強烈的股權融資偏好；劉星、魏鋒 等（2004）［6］在對myers優序融資模型進行修正的基礎上，采用大樣本實證檢驗了我國滬深兩市上市公司的融資情況；劉力軍（2005）［7］對1992-2003年我國上市公司融資偏好進行了實證研究。通過多個方面的實證分析，我國的學者認為我國的上市公司的確存在著融資偏好的問題。

到目前為止，國內對上市公司融資政策的理論和實證研究仍需要進一步發展。考慮到融資政策是相對穩定的，本文試圖通過對機械設備儀表、批發零售貿易、電力煤氣及水的生產供應3個行業典型指標的動態統計分析，較為全面客觀地了解自2001年以來我國上市公司的融資結構，進而探究在實際理財行為中所采取的融資政策的現狀及其演變發展。

2研究設計與樣本數據

2.1研究設計

通過對資產負債表、現金流量表的財務數據進行研究，對具有針對性、代表性財務比率的分析，研究2001-2009年我國上市公司的融資結構，了解其融資活動，進而初步探討其融資決策、融資政策。研究框架是在“優序融資”理論［8］的啟發之下建立的，如圖1所示。

2.2指標選擇

針對不同的分析對象，分別選取了具有一定代表性的分析指標，具體的指標及其計算公式如表1所示。

2.3樣本選擇及數據來源

以2001-2009年為研究窗口，按照證監會的行業分類，根據wind數據庫2010年3月22日提供的公司名單，選擇2009年12月31日之前在滬、深兩市發行a股的機械設備儀表行業、批發和零售貿易行業、電力煤氣及水的生產和供應業的上市公司為研究樣本，并剔除以下樣本：①公開財務報告年數不足9年的公司；②st類公司；③主營業務發生重大變化的公司；④公司戰略發生重大變化的公司；⑤數據出現重大缺失或異常①的公司；⑥審計意見為無法出具意見、反對意見的公司。

最終，分別從197家機械設備儀表制造公司、90家批發零售貿易公司和64家電力煤氣及水的生產供應公司中得到有效樣本111個、57個和36個，共204個樣本。

此外，考慮到數據的連貫性和可比性，所使用的財務數據均取自于未經過調整的合并報表。

2.4 分析方法

應用excel軟件計算3個行業從2001-2009年各項代表性財務指標，并對3個行業的這些數據進行了描述性統計分析。

3實證結果與分析

3.1 內部融資分析

公司的基本融資渠道包括內部融資和外部融資。內部融資是依靠公司內部產生的現金流量來滿足公司生產經營、投資活動的新增資金需求，內部融資包括兩種基本方式：一是留存的稅后利潤，二是計提折舊所形成的資金。由于內部融資的主要形式是稅后利潤的留存，且計提折舊所形成的資金不涉及復雜的管理問題［9］，所以，主要分析的是內部融資中的留存收益。

采用資產負債表中的數據，并使用存量指標——盈余公積與未分配利潤之和與總資產的比值，得出如表2所示的結果。

從表2中可以看出，近幾年3個行業的內部融資比重最高僅為20．70％，內部融資在整體的資金來源中所占比例并不高。從行業的角度分析，機械設備儀表與批發零售貿易兩個行業的比重均低于15％，不過從2001-2009年，留存收益在總體資金來源中的比重處于比較持續平穩的增長趨勢之中：機械設備儀表行業從2001年的6．62％上升到2009年的14．03％；批發零售貿易行業從2001年的6．21％上升到2009年的12．15％，表明在這兩個行業中，內部融資的重要性越來越高，公司加大了從內部融資的力度。而電力、煤氣及水的生產和供應業的留存收益在總資產的比重雖然整體上有所波動，但總體是下降的趨勢，2001年其比重為16．69％，2009年已降低到10．39％，表明在該行業中內部融資的重要性有所降低，公司逐漸傾向于融入更多的外部資金。

3.2外部股權融資

外部融資是指公司通過一定方式向公司之外的其他經濟主體籌集資金的活動。外部融資通常包括兩個方面：外部債務融資和外部股權融資。隨著我國股票市場的開放和進一步發展，外部股權融資逐漸成為我國公司外部融資的一個重要方式。分析其存量指標，得出如表3所示結果。

從表3中可以看出，作為外部融資的另一個主要來源，外部股權融資在3個行業中的比重呈現比較一致的、持續下降的趨勢：3個行業的外部股權融資比重均從2001年的40％左右下降到2009年的20％左右。從融資量的角度來看，上市公司的外部股權融資偏好持續降低。

3.3 外部債務融資分析

一直以來，債務融資都是公司資金的重要來源，隨著我國金融市場的發展，債務融資在公司融資結構中發生了怎樣的變化，是需要探討的。根據上市公司的資產負債表計算出3個行業的資產負債率，結果如表4所示。

從表4中可以看出，自2001年以來，3個行業的資產負債率水平均處于不斷提高的趨勢之中：機械設備儀表行業的資產負債率從2001年的45．18％上升到2009年的61．36％，批發和零售貿易行業的負債水平由52．14％上升到63．74％，而電力、煤氣及水的生產和供應業上升幅度最大，由37．64％上升到66．60％。同時，2009年3個行業的資產負債率水平均處于60％~70％的區間之內。可見，自2001年以來，上市公司增加了外部債務融資的比重。

3.4 融資現金流量結構分析

利用現金流量表從流量指標的角度進行分析，得出表5所示的結果。

從表5中可見3個行業的流量指標均低于25％，且2002年之后，該指標均低于15％，說明外部股權融資在上市公司整體融資中的比重持續降低，融資規模小于外部債務融資。

此外，3個行業該項指標的波動都比較大，且變動趨勢也比較一致：2005年該比重均為局部最低點，而2007年也差不多為局部最高點（批發和零售貿易行業略有差異），這種走勢與我國股市的整體走勢很類似，因而可以推斷，股票市場的行情對上市公司的外部股權融資有一定的影響，從而影響公司的融資決策。

3.5 債務融資結構分析

在前面的分析中，我們并沒有區分債務的期限，也就是將短期融資與長期融資視為無差異的，不過，嚴格地講，融資決策中的所說的債務應為長期債務，因此，需要對債務融資的期限結構進行分析。

由于無法獲得流量方面的數據，因此本文只進行存量分析，分別從廣義和狹義兩個角度展開。首先，從廣義角度來分析，計算出非流動負債在總負債中的比重，結果如表6所示。

從表6中可以看出，在機械設備儀表與批發零售貿易行業中，非流動負債在總負債中的比重在10％左右，占比較低，表明在這兩個行業中，流動負債在總負債中占據主導地位，而在電力、煤氣及水的生產和供應業中，非流動負債的比重較高，從2003-2009年，其比重都達到50％以上，表明非流動負債的融資金額高于流動負債的融資金額。

從縱向的角度分析，非流動負債在總負債中的占比較為穩定，不過在穩定中也呈現出略有上升的態勢，表明上市公司逐漸增加了非流動負債的融資。

其次，從狹義的角度分析，將長期借款與總借款進行對比，得出如表7所示的結果。

數據顯示，機械設備儀表與批發零售貿易行業的長期借款／總借款比值低于0．3，說明長期借款的比重依然較小，短期借款仍占據主體地位；不過，該比值有緩慢增長的趨勢：機械設備儀表行業從2001年的0．27逐漸下降到2004年的0．17，隨后又逐步增長到2009年的0．29；批發零售貿易行業從2001年的0．14增加到2009年的0．27，表明與短期借款相比，長期借款有了更快的增長。而電力、煤氣及水的生產和供應業的該項比值高于0．6，體現了長期借款的主導地位；不過，該比例總體趨勢是下降的：從2001年的0．77降低到2009年的0．66，表明該行業中短期借款的份額正在不斷增加。

3.6 間接、直接融資比例

直接融資是公司通過證券市場直接向投資者發行證券，如股票、債券等，以獲得資金的一種融資途徑。間接融資是公司通過商業銀行等金融媒介完成融資行為的一種融資途徑。這兩種途徑各有優劣，本部分旨在分析這兩種途徑在上市公司中的使用情況。計算出3個行業的間接直接融資比，結果如表8所示。

從表8中可以看出，機械設備儀表和批發零售貿易行業的比值均小于1，表明這兩個行業的間接融資規模均小于直接融資的規模，不過從動態變化的角度看，間接融資／直接融資的比值呈現出小幅波動上升的趨勢：前者由2001年的0．36上升到2009年的0．48，后者則由2001年的0．56增加到2009年的0．70，說明間接融資比重有所增加。相對于這兩個行業，電力、煤氣及水的生產和供應業的此項比值上升幅度更大、趨勢更為明顯：從2001年的0．44快速上升到2009年的1．64，特別是從2006年開始，該行業的間接融資規模已經超過直接融資規模。這表明上市公司正越來越多地通過間接渠道籌集資金。

4研究結論

通過上面的分析，雖然不能判斷上市公司的融資政策是否合理，但可以得出以下結論：

（1）2001－2009年，在機械設備儀表行業與批發零售貿易兩個行業上市公司的融資來源中，雖然目前所占比重基本都低于20％，但內部留存收益的比重越來越高，表明這兩個行業的上市公司逐漸更多地從公司內部融入資金；目前，電力、煤氣及水的生產和供應業中公司的內部融資所占比重也是基本低于20％，但內部融資的比重呈現下降趨勢，表明該行業的上市公司有加大外部融資的傾向。

（2）2001－2009年，3個行業的外部股權融資的比重均呈現不斷下降的趨勢，表明上市公司的股權融資偏好不斷降低。至2009年，機械設備儀表行業的外部股權融資比重主要分布在15％~45％之間，批發和零售貿易行業主要分布在15％~30％之間，電力、煤氣及水的生產和供應業主要分布在15％~40％之間。

（3）2001－2009年，3個行業的外部債務融資的比重不斷提高，上市公司對于債務的依賴越來越大，平均水平都超過了50％，一些公司的資產負債率已經接近90％，當然這也在一定程度上證明了一個國家公司負債率與國內證券市場的發展深度成正比［4］的觀點。

（4）從流量指標的變化可以看出，2001年以來，股權現金流入占比呈現波動向下的趨勢，這一方面印證了結論3的觀點，同時也可以看出外部股權融資與整體股票市場的走勢和行情有一定的聯系。

（5）2001－2009年，3個行業非流動負債在總負債中的比重呈現穩中有升的趨勢，這在一定程度上說明我國上市公司資本結構的優化，但從廣義債務融資結構比的公司分布區間可以看出，目前非流動負債的規模還是小于流動負債的，流動負債在上市公司中的地位還是穩固的。同樣，短期借款依然是上市公司最重要的債務資金來源。

（6）2001－2009年，3個行業上市公司的間接融資規模與直接融資規模的比值都在不斷提高：機械設備儀表行業與批發零售貿易行業直接融資的規模更大，但間接融資規模的增長更為迅速；電力、煤氣及水的生產和供應業的這種趨勢更為明顯，從2006開始其間接融資的規模已經明顯超過直接融資的規模。這表明上市公司對間接融資渠道的依賴增強了。

（7）不同行業上市公司彼此之間的融資結構、融資行為存在著差異，表明融資政策具有一定的行業特性。

主要 參考文獻

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［2］閻達五，耿建新，劉文鵬．我國上市公司配股融資行為的實證研究［j］．會計研究，2001（9）：21－27.

［3］陸正飛，高強．中國上市公司融資行為研究——基于問卷調查的分析［j］．會計研究，2003（10）：16－24.

［4］胡奕明，曾慶生．企業財務管理實務發展前沿研究—— 一份基于經驗報道的統計分析［j］．中國工業經濟，2001（1）：74－79 .

［5］黃少安，張崗．中國上市公司股權融資偏好分析［j］．經濟研究， 2001（11）： 12－19.

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［7］劉力軍． 股權分置下我國上市公司偏好股權融資的實證分析［j］．世界經濟情況，2005（9）.

篇10

一、使用境外資金的優勢較為明顯

近年來，境外市場已經成為我國企業獲取資金的重要渠道，境外資金成為推動開放型經濟加快發展的重要來源。企業使用境外資金的優勢主要體現在以下幾個方面：

1、境外市場融資成本明顯低于國內。目前，境外主要市場美元、歐元、日元、港元等主要貨幣1年期同業拆借利率均低于1%，而境內市場1年期人民幣同業拆借利率超過4%，境內和境外市場本外幣利差十分明顯。對于人民幣而言，香港市場利率也要相對較低。目前，香港一年期人民幣貸款利率約為4.5%，而內地人民幣貸款基準利率為6%，考慮到利率浮動情況，實際利差可達1-3個百分點。

2、人民幣持續升值帶來額外收益。自2005年7月21日人民幣匯率改革以來，人民幣對美元匯率由8.27持續升值至2013年11月的6.14左右，年均升值幅度約為3.6%。在此期間，企業借入境外美元，除享受3個百分點以上的息差外，還可平均享受3.6個百分點的人民幣升值收益，綜合融資成本較國內要低出6個百分點以上。

3、境外市場開放程度更高。相較境內資本市場，境外資本市場更加開放，市場化程度更高，越來越多的企業選擇到境外融資。以境外上市融資為例，2006年至2011年，全國“中資”企業在境外上市數量合計569家，融資額1788億美元，同期國內市場企業上市1146家，融資額2569億美元，境外上市企業數量和融資額與國內上市的比例分別達到了49.7%和69.6%，境外融資規模不斷擴大。

4、境外融資渠道日益暢通。一是離岸人民幣市場快速發展，2012年末香港人民幣資金池規模達7202億元，人民幣貸款余額達到730億元。二是跨境資金流動監管政策逐步放寬，近年來，外匯管理部門大幅度簡化了貨物貿易、直接投資、外債等方面監管措施，企業資金流動效率明顯提升。三是境內外金融機構合作快速發展，推出了諸如內保外貸、海外代付、協議付款等許多具有融資功能產品，國內許多企業也在香港及其他地方設立了大量融資平臺，從而更方便在境外市場進行融資。

二、使用境外資金過程中存在的問題

1、增長速度較快，但相對規模依然偏小。2013年1-9月，湖南省跨境資金收入124.6億美元，收支差額36億美元，較2012年全年分別高出26.5億美元和29.5億美元，表明境外資金在湖南經濟建設過程中發揮著更加重要的作用，有效彌補了國內信貸不足、成本過高等問題。盡管如此，從全國來看，湖南省跨境收入僅占全國的0.6%，居全國第24位，占GDP的比重僅為0.7%，而全國整體水平為5.5%；從中部六省來看，湖南省跨境收入規模列第5位，僅高于山西。

2、跨境融資渠道單一，外商直接投資和IPO融資偏少。1-9月，全省進出口貿易融資余額55.3億美元，較去年全年增長7.6%。其中，內保外貸余額22.5億美元，較上年增長了8.7%，成為企業解決融資難問題的重要渠道。與貿易融資較快增長形成鮮明反差的是直接投資和證券投資相對較少。湖南省直接投資項下跨境資金收入10.4億美元，僅占全國的0.7%，居全國第19位，中部六省第5位；證券投資項下流入資金1.8萬美元，居全國第27位，中部六省第5位。目前，全省共有15家企業在境外上市，明顯落后于全國水平。

3、大企業成為境外融資主導力量，小企業融資難度較大。大企業由于其平臺優勢、信用優勢以及境內金融機構的支持，在貿易融資、境外上市、發行債券等方面享有更多的優勢，而中小企業融資渠道則較為狹窄。從2013年情況來看，全省前20位企業跨境資金流入占全省的比重達到了23.5%，資源分布較為集中。

4、境外融資的中間成本較高，部分抵消了其成本優勢。盡管境內外絕對利差較大，但由于境外融資環節較多，中間成本也相對較高。一是銀行結算成本，這部分主要體現在買入價與賣出價的差價上。目前，銀行買入價與賣出價的價差大約在300個BP左右，按匯率計算約為0.5%；二是平臺成本，部分企業選擇在境外設立融資平臺，需要承擔相應的經營管理和財務成本；三是信用成本，貸款的利率水平與企業信用直接相關，而境外金融機構和市場對資信狀況、信息公開等監管要求較高，企業需要承擔直接或間接的增信成本。

5、部分企業存在投機行為，融資風險值得關注。部分企業脫離實體經濟運轉，通過貴金屬循環交易、轉口貿易、非法外匯買賣等方式進行虛假貿易實現投機套利，當這類投機套利的交易規模不斷增大，其隱含的風險就會逐漸暴露出來，既不利于維護正常的外匯市場交易秩序，也不利于我省開放型經濟發展。

三、對策及建議

1、進一步加大政策支持力度，鼓勵企業合理利用境外資金。加大對企業境外融資的金融政策支持，加快建立政府推動和市場引導的融資模式，支持和鼓勵企業拓展境外上市、發行債券、證券投資等多種形式的融資渠道。同時，加大對境外投資資金的稅收優惠和政策落實力度，更加合理地利用境外資金推動我省經濟結構調整和產業轉移升級加快發展。

2、加大對中小企業的融資支持力度，完善融資服務機制。借鑒歐美、日本等國的成熟做法，逐步建立和完善中小企業融資服務體系，從財政補貼、稅收減免、政策扶持等方面，加大對中小企業的融資支持力度，在引進風險投資、戰略投資的同時，鼓勵中小企業到境外融資，拓寬融資渠道。