經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的來(lái)源范文

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篇1

［關(guān)鍵詞］中國(guó)銀行業(yè)；高利潤(rùn)來(lái)源；市場(chǎng)勢(shì)力溢價(jià)；經(jīng)營(yíng)效率

作者簡(jiǎn)介：姜 琪（1984—），男，山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院（濟(jì)南，250100），博士生。研究方向：反壟斷與規(guī)制經(jīng)濟(jì)學(xué)。

李占一（1985—），男，山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院（濟(jì)南，250100），博士生。研究方向：公共經(jīng)濟(jì)與公共政策。

一、引 言

近五年來(lái)，中國(guó)銀行業(yè)稅后利潤(rùn)不斷攀升，平均增速30.24%。即便在2011年世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷、通脹壓力增大、實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎靡的大環(huán)境下，中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的稅后利潤(rùn)仍一路飆升，達(dá)到歷史最高水平1.25萬(wàn)億元，較2010年同比增長(zhǎng)39.3%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與銀行業(yè)利潤(rùn)關(guān)系出現(xiàn)扭曲，這一不尋常現(xiàn)象引起了人們對(duì)銀行業(yè)高利潤(rùn)來(lái)源的關(guān)注。銀行業(yè)高利潤(rùn)的性質(zhì)直接關(guān)系到收入分配差距、行政壟斷行業(yè)改革、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性等諸多問(wèn)題，所以對(duì)銀行業(yè)高利潤(rùn)性質(zhì)的澄清具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

已有文獻(xiàn)對(duì)中國(guó)銀行業(yè)高利潤(rùn)來(lái)源的爭(zhēng)論主要集中在三個(gè)方面：第一，銀行業(yè)高利潤(rùn)來(lái)源于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速的增長(zhǎng)。現(xiàn)階段中國(guó)的融資結(jié)構(gòu)以間接融資為主，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，銀行業(yè)的資本規(guī)模和信貸規(guī)模不斷擴(kuò)大，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)也分享了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利。王勝、胡玲燕認(rèn)為，銀行業(yè)利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)主要?dú)w因于實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)、現(xiàn)行金融保護(hù)制度、銀行中間業(yè)務(wù)快速發(fā)展、市場(chǎng)環(huán)境變遷等, 是各種內(nèi)外部、主客觀因素共同作用的結(jié)果。［1］第二，銀行業(yè)高利潤(rùn)可能來(lái)源于管制性利差造成的行業(yè)系統(tǒng)性市場(chǎng)勢(shì)力溢價(jià)。利息收入是銀行業(yè)利潤(rùn)的主要組成部分，現(xiàn)階段中國(guó)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，存款利率上限和貸款利率下限受到中央銀行的嚴(yán)格管制，管制性利差是銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)利息收入的重要依賴(lài)途徑。庫(kù)特（Demirguc-Kunt）研究表明，人均GDP、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率對(duì)一國(guó)銀行凈利差水平的影響并不顯著，凈利差水平與經(jīng)濟(jì)周期基本不相關(guān)，但與政府監(jiān)管、腐敗等一些制度因素有關(guān)。［2］趙旭認(rèn)為高利差與低效率、非競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)環(huán)境是相關(guān)的，這反映了不健全的銀行監(jiān)管環(huán)境和高度的信息不對(duì)稱(chēng)，可以說(shuō)高利差反映了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，該現(xiàn)象在發(fā)展中國(guó)家和轉(zhuǎn)型國(guó)家比較明顯。［3］陸岷峰等將中國(guó)銀行業(yè)的高利潤(rùn)歸因于歷史沿革和金融市場(chǎng)環(huán)境，其影響主要體現(xiàn)在利潤(rùn)以高息差收入為主、缺乏與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制、資金供給和需求的特殊性、經(jīng)濟(jì)上升期的必然結(jié)果。［4］第三，高利潤(rùn)來(lái)源于中國(guó)銀行業(yè)改革帶來(lái)整體經(jīng)營(yíng)效率的提高。自2003年起中國(guó)銀行業(yè)實(shí)施根本性改革，政府對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行資本注入和不良資產(chǎn)的剝離，并通過(guò)引入國(guó)外戰(zhàn)略投資者和上市進(jìn)行了部分資產(chǎn)的民營(yíng)化改革。①劉瑞波等認(rèn)為中國(guó)銀行業(yè)的改革降低了不良資產(chǎn)比率，增強(qiáng)了抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，有利于提高銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率。［5］有關(guān)研究表明，改革上市的銀行相比之下具有較高的利潤(rùn)效率和較低的成本效率，銀行業(yè)改革可能是拉動(dòng)銀行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的制度因素。②

針對(duì)解釋銀行業(yè)高利潤(rùn)來(lái)源的三種觀點(diǎn)，我們把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)歸結(jié)為推動(dòng)銀行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的外因，而管制性利差造成的系統(tǒng)性市場(chǎng)勢(shì)力和改革帶來(lái)的效率提高是其利潤(rùn)增長(zhǎng)的內(nèi)因。對(duì)中國(guó)銀行業(yè)高利潤(rùn)性質(zhì)的澄清是本文關(guān)注的重點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快速平穩(wěn)的推動(dòng)下，很多經(jīng)濟(jì)實(shí)體都會(huì)出現(xiàn)正常的利潤(rùn)增長(zhǎng)，這并不能幫助我們區(qū)分和辨別銀行業(yè)高利潤(rùn)的性質(zhì)，故本文主要集中探討對(duì)銀行業(yè)利潤(rùn)影響的內(nèi)因。那么，中國(guó)銀行業(yè)高利潤(rùn)究竟是來(lái)源于行政壟斷保護(hù)下的市場(chǎng)勢(shì)力溢價(jià)，還是為應(yīng)對(duì)未來(lái)金融開(kāi)放環(huán)境下激烈競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行改革帶來(lái)自身經(jīng)營(yíng)效率提高的結(jié)果？我們擬通過(guò)對(duì)中國(guó)銀行業(yè)系統(tǒng)市場(chǎng)勢(shì)力和經(jīng)營(yíng)效率的直接測(cè)度進(jìn)行回答。

二、中國(guó)銀行業(yè)系統(tǒng)市場(chǎng)勢(shì)力測(cè)度

本文的主旨在于嘗試性地揭示銀行業(yè)高利潤(rùn)的來(lái)源和性質(zhì)，即相比其他行業(yè)，銀行業(yè)為何不受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響出現(xiàn)穩(wěn)定的高利潤(rùn)？鑒于已有測(cè)度市場(chǎng)勢(shì)力的方法欠妥③和單獨(dú)測(cè)度銀行業(yè)內(nèi)個(gè)體的市場(chǎng)勢(shì)力對(duì)解釋銀行業(yè)整體高利潤(rùn)的意義不大，故我們摒棄測(cè)度銀行個(gè)體市場(chǎng)勢(shì)力的做法，運(yùn)用新經(jīng)驗(yàn)產(chǎn)業(yè)組織（NEIO）的實(shí)證方法對(duì)中國(guó)銀行業(yè)整體的系統(tǒng)性市場(chǎng)勢(shì)力進(jìn)行評(píng)估，來(lái)獲得銀行業(yè)相對(duì)其他行業(yè)的市場(chǎng)勢(shì)力溢價(jià)水平的信息。

NEIO實(shí)證方法是由Bresnahan和Hall創(chuàng)立，通過(guò)建立基于索羅生產(chǎn)函數(shù)的估計(jì)方程，直接估計(jì)反映產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)勢(shì)力的變量——市場(chǎng)勢(shì)力溢價(jià)，從而可以運(yùn)用經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)而不依賴(lài)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)判定相關(guān)壟斷問(wèn)題。［6］Klette摒棄了Hall對(duì)“技術(shù)和規(guī)模報(bào)酬不變”假定，對(duì)估計(jì)方法加以改進(jìn)，［7］我們就是基于Klette改進(jìn)后的模型對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的整體市場(chǎng)勢(shì)力溢價(jià)進(jìn)行估計(jì)的。

（一）模型假定與估計(jì)方程

篇2

【論文關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)收益能力；盈余質(zhì)量；相關(guān)性

一、盈余管理和經(jīng)濟(jì)收益的內(nèi)涵

盈余管理是會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中普遍存在的現(xiàn)象，但理論界對(duì)盈余管理的認(rèn)識(shí)和定義并不統(tǒng)一。對(duì)于盈余管理，理論上存在兩種認(rèn)識(shí)，一種是盈余操縱觀，認(rèn)為盈余管理是一定程度上的會(huì)計(jì)欺詐，會(huì)破壞會(huì)計(jì)信息的客觀性；另外一種是信號(hào)傳遞觀，認(rèn)為盈余管理向外部傳遞了企業(yè)的內(nèi)部信息，有助于投資者客觀判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。而經(jīng)濟(jì)收益則是盈余管理下的結(jié)果。Scott（2003）認(rèn)為，盈余管理是管理人員通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇以實(shí)現(xiàn)某些特定目標(biāo)的手段。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)收益概念研究始于1776 年Adam Smith 的《國(guó)民財(cái)富的性質(zhì)和原因的研究》即《國(guó)富論》，他首先將收益定義為“那部分不侵蝕資本的可予消費(fèi)的數(shù)額”，把收益看作是財(cái)富的增加。而主要的集中發(fā)展是從19世紀(jì)末20世紀(jì)初開(kāi)始到20世紀(jì)70年代。后來(lái)，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都繼承發(fā)展了這一觀點(diǎn)。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Hicks 對(duì)經(jīng)濟(jì)收益下了一個(gè)更廣為流傳的定義：一個(gè)人的收益是他在期末和期初保持同等富有程度的前提下所可能消費(fèi)的最大金額。其立足點(diǎn)是要通過(guò)成本的足額補(bǔ)償來(lái)維持企業(yè)的簡(jiǎn)單再生產(chǎn)。顯然，經(jīng)濟(jì)收益所關(guān)注的是未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量的變動(dòng)，是一個(gè)時(shí)間概念，而且經(jīng)濟(jì)收益必須在耗用的存貨得到重置后方可確認(rèn)和分配。

二、會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量核心評(píng)價(jià)指標(biāo)內(nèi)容

會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量具有真實(shí)性、穩(wěn)定性、持續(xù)性、現(xiàn)金保障性及安全性等主要特征，由于會(huì)計(jì)盈余的真實(shí)性難以由會(huì)計(jì)信息使用者直接驗(yàn)證，且其難以定量表達(dá)，本文擬從持續(xù)性、現(xiàn)金保障性、成長(zhǎng)性、安全性四個(gè)方面對(duì)會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)，在此選擇其核心單項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)如下：

1.盈余持續(xù)性指標(biāo)

（1）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)÷利潤(rùn)總額×100%。利潤(rùn)構(gòu)成中營(yíng)業(yè)外收支是一次性收益，不具有持續(xù)性，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重越大，企業(yè)收益持久保持的可能性越大，收益質(zhì)量越高。

（2）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重=（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)－管理費(fèi)用－財(cái)務(wù)費(fèi)用）÷利潤(rùn)總額×100%。該指標(biāo)是衡量收益質(zhì)量水平的重要指標(biāo)。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是期間費(fèi)用得到補(bǔ)償?shù)幕A(chǔ)，是企業(yè)凈收益的源泉。企業(yè)要持續(xù)發(fā)展，只有扎根主業(yè)，打造核心盈利能力，不斷提高主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的比重，才能提升公司的價(jià)值。

（3）非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)比例=（1-扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)/凈利潤(rùn)）×100％。此指標(biāo)反映了上市公司非經(jīng)常性損益對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)的影響。非經(jīng)營(yíng)收益的來(lái)源主要是資產(chǎn)處置和證券交易，資產(chǎn)處置不是公司的主要業(yè)務(wù)，不反映公司的核心能力，證券交易取得的收益具有偶然性和高風(fēng)險(xiǎn)性，因此非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)的比例越高，則盈余質(zhì)量越低。

2.現(xiàn)金保障性指標(biāo)

（1）凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷凈利潤(rùn)×100%。凈利潤(rùn)來(lái)源于損益表，反映應(yīng)計(jì)制下的經(jīng)營(yíng)成果；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量來(lái)源于現(xiàn)金流量表，反映現(xiàn)金制下的經(jīng)營(yíng)成果。該指標(biāo)可大體上反映會(huì)計(jì)收益的現(xiàn)金保障水平。凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率越高收益質(zhì)量越好。

（2）修正的凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率＝（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量＋分得股利或利潤(rùn)收現(xiàn)＋債券利息收現(xiàn)－利息付現(xiàn)－籌資費(fèi)用付現(xiàn)）÷凈利潤(rùn)×100%。在我國(guó)現(xiàn)金流量表的編制中，分得股利或利潤(rùn)收到的現(xiàn)金、債券利息收到的現(xiàn)金被列入投資活動(dòng)現(xiàn)金流入，支付的利息和籌資費(fèi)用被列為籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出，這使得凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的可比性受到影響，采用修正的凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率可彌補(bǔ)凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率指標(biāo)的局限性。

3.成長(zhǎng)性指標(biāo)

（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（本期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)－上期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)）÷上期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)。該指標(biāo)體現(xiàn)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的歷史增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從中短期的眼光看，企業(yè)的未來(lái)很可能是過(guò)去的延續(xù)，除非外部環(huán)境出現(xiàn)不利于該企業(yè)的重大變化，或該企業(yè)擬進(jìn)行根本性的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、制度、管理重組，如果缺乏這方面的佐證信息，我們只能合理推斷在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，該企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)仍將延續(xù)歷史的增長(zhǎng)趨勢(shì)。 　（2）銷(xiāo)售增長(zhǎng)系數(shù)=某企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率÷行業(yè)平均銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。相對(duì)于銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，該指標(biāo)更能體現(xiàn)企業(yè)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中地位的變化，一個(gè)企業(yè)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)只有實(shí)現(xiàn)與行業(yè)的同步增長(zhǎng)，才能保持其原有的競(jìng)爭(zhēng)地位。若該指標(biāo)值連續(xù)幾年低于1，則是該企業(yè)走向衰敗的征兆，其未來(lái)盈余保持現(xiàn)行會(huì)計(jì)盈余水平的可能性大大降低。

4.收益安全性指標(biāo)

（1）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額×100%。企業(yè)所支付的利息費(fèi)用中有一部分已資本化，并沒(méi)有在損益表所列示的財(cái)務(wù)費(fèi)用中完全體現(xiàn)，影響了計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)資料的可得性。與長(zhǎng)期資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重類(lèi)似的道理，資產(chǎn)負(fù)債率可作為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的替代指標(biāo)，衡量企業(yè)負(fù)債融資的風(fēng)險(xiǎn)水平。

（2）綜合杠桿系數(shù)＝（息稅前利潤(rùn)+固定成本）/（息稅前利潤(rùn)-利息）。綜合杠桿系數(shù)是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，用于衡量成本習(xí)性結(jié)構(gòu)和債務(wù)融資綜合影響的風(fēng)險(xiǎn)大小。綜合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)收益的安全性越差。收益安全性指標(biāo)僅能反映企業(yè)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)中可計(jì)量的部分，會(huì)計(jì)信息使用者還需結(jié)合其他因素對(duì)企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性分析才能對(duì)收益的安全性進(jìn)行全面評(píng)價(jià)。

三、經(jīng)濟(jì)收益能力與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系

經(jīng)濟(jì)收益是指公司在期末和期初擁有同樣多的資本前提下，公司成本核算期內(nèi)可以分配的最大金額。公司的經(jīng)濟(jì)收益能力不高主要表現(xiàn)在以下方面：（1）當(dāng)期盈利能力不高。公司是盈利性組織，其出發(fā)點(diǎn)和歸宿是獲利。公司的各項(xiàng)活動(dòng)都是圍繞利潤(rùn)來(lái)進(jìn)行的，公司必須獲利，才有存在的價(jià)值。盈利是公司的重要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，是公司生存和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，它不僅關(guān)系到公司所有者的利益，也是公司償還債務(wù)的一個(gè)重要資金來(lái)源。如果長(zhǎng)期缺乏盈利能力，公司必將走向衰敗。（2）盈余來(lái)源構(gòu)成不合理。盈余主要由營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資收益和營(yíng)業(yè)外收支凈額三部分組成，盈余的不同構(gòu)成成分具有不同的持續(xù)性。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是公司基本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成果，也是公司一定期間獲得利潤(rùn)中最主要、最穩(wěn)定的來(lái)源。非經(jīng)營(yíng)性收益的來(lái)源主要是資產(chǎn)處置和證券交易。資產(chǎn)處置不是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，不反映公司的核心能力。許多公司正是利用“資產(chǎn)置換”達(dá)到操縱利潤(rùn)的目的。通過(guò)證券交易增加股東財(cái)富，主要靠運(yùn)氣。但公司只有具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)性收益占主導(dǎo)的公司才能保持未來(lái)現(xiàn)金流量的持續(xù)與穩(wěn)定。（3）對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化太敏感。經(jīng)營(yíng)環(huán)境包括外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)環(huán)境兩方面。外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境比如政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等理所當(dāng)然地會(huì)影響其盈余質(zhì)量，公司面臨著多變的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不確定性則大大增加。如果公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)十分敏感，則公司內(nèi)外環(huán)境稍有變化，就會(huì)使公司未來(lái)盈余發(fā)生很大變動(dòng)，這種盈余的不確定性是盈余質(zhì)量低的表現(xiàn)。內(nèi)部經(jīng)營(yíng)環(huán)境主要包括公司經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、公司經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、資本結(jié)構(gòu)等，它們從不同的方面影響著公司所選定會(huì)計(jì)政策，進(jìn)而影響公司的盈余質(zhì)量。寬松的信用政策和穩(wěn)健的存貨投資策略，會(huì)產(chǎn)生較高水平的應(yīng)收賬款和存貨資金占用，造成賬面利潤(rùn)虛增；同時(shí)由于銷(xiāo)售收入有較大部分沒(méi)有形成現(xiàn)金流入，從而進(jìn)一步加大賬面利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的差異，公司的盈余質(zhì)量就大打折扣。（4）缺乏穩(wěn)定增長(zhǎng)能力。產(chǎn)業(yè)內(nèi)良好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)決定了公司未來(lái)長(zhǎng)期的盈利能力，持續(xù)增長(zhǎng)的研發(fā)費(fèi)用和維持適當(dāng)?shù)膹V告投入提高了公司的后勁，相應(yīng)保證了公司的未來(lái)盈余。信用政策、資產(chǎn)質(zhì)量等都會(huì)影響未來(lái)盈余從而影響盈余質(zhì)量。資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)是“預(yù)期會(huì)給公司帶來(lái)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益”，如果一項(xiàng)資產(chǎn)不具備這項(xiàng)特征，那么它便是一項(xiàng)劣質(zhì)資產(chǎn)，最終會(huì)轉(zhuǎn)作費(fèi)用或損失，導(dǎo)致公司未來(lái)盈余的減少，從而降低盈余質(zhì)量。

篇3

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng)；作用機(jī)制；資金利潤(rùn)率

一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)

企業(yè)資金主要有兩種來(lái)源，一是權(quán)益資金，或者叫作自有資金，是通過(guò)發(fā)行股票、自身盈利累積等形成的，這是企業(yè)資金的基本部分。二是債務(wù)資金，通過(guò)銀行貸款、發(fā)行債券、商業(yè)信用等方式取得的資金。不同來(lái)源的資金，其持有人的權(quán)利義務(wù)并不相同。前者沒(méi)有固定的收益，但具有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，他們承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)，也能取得較高的回報(bào)率。后者沒(méi)有經(jīng)營(yíng)權(quán)，不必為企業(yè)殫精竭慮苦心經(jīng)營(yíng)，仍能定期收到固定的利息，既不承擔(dān)經(jīng)營(yíng)中的任何風(fēng)險(xiǎn)，也不分享額外的利潤(rùn)。

企業(yè)通過(guò)負(fù)債方式來(lái)增加資金規(guī)模，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，稱(chēng)為負(fù)債經(jīng)營(yíng)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)中的“負(fù)債”，是指為擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)力、提高經(jīng)濟(jì)效益，而有償取得的債務(wù)資金，因此，只有流動(dòng)負(fù)債中的短期借款、短期債券和各種長(zhǎng)期負(fù)債項(xiàng)目才是負(fù)債經(jīng)營(yíng)范疇的負(fù)債項(xiàng)目。

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)可使不同來(lái)源的資金實(shí)現(xiàn)雙贏

（一）資金利潤(rùn)率是企業(yè)優(yōu)劣勢(shì)的重要指標(biāo)

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，越來(lái)越多的企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)參與競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)涉及面也越來(lái)越廣泛。企業(yè)只有憑借先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)力量，完善的經(jīng)營(yíng)管理制度，才能在市場(chǎng)中占得優(yōu)勢(shì)，盈得較高的利潤(rùn)，創(chuàng)造更多的財(cái)富。盈利能力的大小取決于資金利潤(rùn)率，資金利潤(rùn)率高，易于企業(yè)生存與發(fā)展。以盈利能力不同的甲、乙兩企業(yè)為例說(shuō)明（見(jiàn)表1）。

資金總額代表著企業(yè)的實(shí)力與規(guī)模，資金利潤(rùn)率代表著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，兩者決定了企業(yè)利潤(rùn)水平。從表1可知，甲企業(yè)擁有資金F甲為3000萬(wàn)元，資金利潤(rùn)率R甲為12%，其息稅前利潤(rùn)F甲R(shí)甲為360萬(wàn)元，是優(yōu)勢(shì)企業(yè)。乙企業(yè)擁有資金F乙為2000萬(wàn)元，資金利潤(rùn)率R乙為6%，息稅前利潤(rùn)F乙R乙為120萬(wàn)元，是劣勢(shì)企業(yè)。可見(jiàn)資金利潤(rùn)率是企業(yè)優(yōu)劣勢(shì)的重要指標(biāo)，一個(gè)企業(yè)要立足于市場(chǎng)，就必須不斷提高自身的資金利潤(rùn)率和營(yíng)業(yè)資金總額。

（二）各種不同資金都可能遇到困境

優(yōu)勢(shì)企業(yè)資金利潤(rùn)率高，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，是具有潛力的企業(yè)。但是如果這時(shí)該企業(yè)盈余積累不足或擴(kuò)大募股遇到困難，自有資本無(wú)法提供足夠資金讓企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，那么盡管具有潛力，也無(wú)從獲得更大發(fā)展。另外，有些資金持有人，缺乏經(jīng)營(yíng)企業(yè)的能力，資金利潤(rùn)率低，盈利能力差，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力弱。他們難以獨(dú)立創(chuàng)辦企業(yè)，又缺乏其他投資渠道，但還持有一定量的資金，資金這一寶貴的資源在他們手中無(wú)從發(fā)揮更大作用。在我國(guó)有為數(shù)眾多的社會(huì)閑散資金，卻沒(méi)有充分投資于市場(chǎng)有效地加以利用。可見(jiàn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)、閑散資金持有人都有各自不同的困境，要找到滿(mǎn)足各方不同要求，使各方都能脫困的途徑，企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)可算是一個(gè)可供參考的模式。

（三）適當(dāng)?shù)呢?fù)債經(jīng)營(yíng)可為不同資金帶來(lái)雙贏局面

假如乙企業(yè)業(yè)主預(yù)計(jì)到獨(dú)立經(jīng)營(yíng)盡管做出很大努力，依然只能獲取較低的收益，不如放棄經(jīng)營(yíng)而將資金轉(zhuǎn)入甲企業(yè)，成為甲企業(yè)債務(wù)資金，同時(shí)要求其利息率不能低于其獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)率的6%。其結(jié)果如表2所示：

乙企業(yè)業(yè)主此時(shí)依然可以按6%的利息率獲得每年120萬(wàn)元的利息收益，更重要的是乙企業(yè)業(yè)主不用費(fèi)盡苦心參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)，不必承擔(dān)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論甲企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好壞都可收回利息，把投資的風(fēng)險(xiǎn)降到了最低。甲企業(yè)吸收了債務(wù)資金后，資金總量達(dá)到5000萬(wàn)元，如果依然保持著12%的盈利水平，便可以實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)600萬(wàn)元，償還乙企業(yè)利息120萬(wàn)元之后，稅前利潤(rùn)仍有480萬(wàn)元，高于負(fù)債經(jīng)營(yíng)之前的360萬(wàn)元。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)使甲企業(yè)獲得了更多的利潤(rùn)，使乙企業(yè)降低了風(fēng)險(xiǎn)，可見(jiàn)通過(guò)企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)做到了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)了雙嬴。實(shí)際上在負(fù)債經(jīng)營(yíng)中獲益的不僅是債務(wù)的借貸雙方，國(guó)家稅收也會(huì)隨著企業(yè)盈利的增多水漲船高，整個(gè)社會(huì)平均投資收益率得到提高，還吸引了無(wú)力獨(dú)立投資經(jīng)營(yíng)企業(yè)的閑置資金，利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，給國(guó)民經(jīng)濟(jì)輸入活力。可以說(shuō)適當(dāng)?shù)呢?fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)多贏局面。

三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的作用機(jī)制在于提高債務(wù)資金利潤(rùn)率

比較表1和表2的數(shù)據(jù)可知，同樣的5000萬(wàn)元資金，甲乙企業(yè)各自無(wú)債經(jīng)營(yíng)時(shí)共獲息稅前利潤(rùn)=F甲R(shí)甲+F乙R乙＝3000×12%＋2000×6%＝480萬(wàn)元。當(dāng)甲企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)后，吸收了乙企業(yè)的資金，在充分發(fā)揮潛力后，如果保持甲企業(yè)原先的收益率12%，息稅前利潤(rùn)為（F甲+R乙）R甲＝5000×12%＝600萬(wàn)元，負(fù)債經(jīng)營(yíng)比甲乙企業(yè)各自無(wú)債經(jīng)營(yíng)增加120萬(wàn)元息稅前利潤(rùn)。具體來(lái)看，乙企業(yè)業(yè)主在較低風(fēng)險(xiǎn)下仍維持原有收益120萬(wàn)元，甲企業(yè)支付利息后的稅前利潤(rùn)為（F甲+F乙）R甲-F乙R乙=F甲R(shí)甲+F乙（R甲-R乙），即600-120＝480萬(wàn)元，其中F甲R(shí)甲為甲企業(yè)原有的收益，F(xiàn)乙（R甲-R乙）則為負(fù)債經(jīng)營(yíng)后甲企業(yè)將債務(wù)資金投資收益率由6%提高到12%而增加的收益，即2000×（12%－6%）=120萬(wàn)元。可見(jiàn)不考慮所得稅額的情況下：負(fù)債經(jīng)營(yíng)的效果＝權(quán)益資金保持原有收益水平＋債務(wù)資金收益率提高。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)之前，有的資金使用者憑借經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)能實(shí)現(xiàn)較高的資金利潤(rùn)率，如R甲；有的資金使用者則只有較低的資金利潤(rùn)率，如R乙。資金利潤(rùn)率高的企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)后，在保持原有權(quán)益資金的資金利潤(rùn)率的同時(shí)提高了借入的那部分債務(wù)資金的資金利潤(rùn)率，將資金利潤(rùn)率都提高到R甲，這就是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的作用所在。

四、舉債融資必須注意的事項(xiàng)

（一）負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)必須具備較高的資金利潤(rùn)率

負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以帶來(lái)雙贏乃至多贏的效果，然而并不是所有的企業(yè)都可以進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)不是無(wú)往而不利的，而是有條件的，具備較高的資金利潤(rùn)率是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的基本前提。

舉借債務(wù)的企業(yè)，必須使盈利能完全補(bǔ)償借入資金的成本，就要求企業(yè)必須保持一定的資金利潤(rùn)率。當(dāng)企業(yè)資金利潤(rùn)率高于借入資金利息率（即R甲＞R乙）時(shí)，利潤(rùn)支付了固定利息之后剩余的收益全歸股東所有，負(fù)債增加了權(quán)益資本的收益率，產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的正面作用。否則，資金利潤(rùn)率低于債務(wù)資金利息率時(shí)（即R甲＜R乙），利潤(rùn)不足以彌補(bǔ)利息，而不得不減少權(quán)益資本來(lái)償債，使權(quán)益資本受到損失，負(fù)債越多企業(yè)所受損失越大。

因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)不但要保持權(quán)益資金原有的資金利潤(rùn)率，不因營(yíng)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大而力不從心，使投資效益下降，而是要力求提高融入的債務(wù)資金的利潤(rùn)率，使之接近并最終達(dá)到負(fù)債企業(yè)的高盈利水平。任何時(shí)候都不能放松本企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)能力的提高和資金利潤(rùn)率的提高，具有較高盈利水平才能使用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的融資策略。

（二）舉債經(jīng)營(yíng)與自身積累并重

留存收益也是企業(yè)資金的重要來(lái)源。企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，加強(qiáng)企業(yè)自身積累十分必要。梅耶斯提出的等級(jí)籌資理論指出，最優(yōu)先的資金來(lái)源是企業(yè)自身的盈余積累，當(dāng)企業(yè)做出投資決策時(shí)，首先應(yīng)考慮運(yùn)用內(nèi)部資金，其次是債務(wù)資金，再次是發(fā)行股票。2002年世界主要企業(yè)債務(wù)資金比例高達(dá)75%，到2005年和2006年一度降為48%，其原因就是企業(yè)進(jìn)行改革，充分利用內(nèi)部積累，減少負(fù)債依賴(lài)。另外，如果僅僅依靠外部籌資而缺乏積累，很可能在急需資金時(shí)無(wú)法及時(shí)從外界籌措到足夠的資金，而使得一些有利的投資機(jī)會(huì)白白坐失，給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)不利后果。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在利用債務(wù)資金的同時(shí)做好自身的盈余積累，做到積累與負(fù)債相結(jié)合。

（三）負(fù)債經(jīng)營(yíng)要突出風(fēng)險(xiǎn)防范

債務(wù)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是毋庸置疑的，負(fù)債不但要按期償還固定利息，到期還要?dú)w還本金。一旦經(jīng)營(yíng)過(guò)程發(fā)生中斷、阻塞、資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難不能按時(shí)償債，必然引起財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。因此，必須樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，從多方面加以防范。

債務(wù)資金籌集應(yīng)做到適度，不可濫用負(fù)債經(jīng)營(yíng)。所謂適度就是以需求為依據(jù)，按需舉債，量力而行，舉債過(guò)多或過(guò)早都會(huì)使資金閑置，增加利息負(fù)擔(dān)，造成浪費(fèi)，舉債不足或延遲又會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)，坐失良機(jī)。借入資金的期限必須合理安排，保持長(zhǎng)短期債務(wù)比例適當(dāng)，避免債務(wù)到期日還債壓力過(guò)大。資金來(lái)源也應(yīng)依借款數(shù)量、時(shí)間長(zhǎng)短、利率大小等等，分別選擇不同渠道的借款。此外還要保持資產(chǎn)的流動(dòng)性，以便隨時(shí)變現(xiàn)，償還債務(wù)，企業(yè)資產(chǎn)越容易變現(xiàn)，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。

五、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，適于負(fù)債經(jīng)營(yíng)

我國(guó)企業(yè)一直以來(lái)具有明顯的股票籌資偏好，對(duì)股票籌資十分熱情，然而從目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，債務(wù)資金是優(yōu)良的資金來(lái)源。

自從2007年下半年以來(lái)，我國(guó)股市持續(xù)走低，股價(jià)大幅度下跌，對(duì)企業(yè)股權(quán)資金的籌集非常不利。對(duì)于想要通過(guò)發(fā)行股票籌集資金的準(zhǔn)備上市的企業(yè)以及希望通過(guò)配股和增發(fā)股票融資的企業(yè)，低廉的股價(jià)使他們到證券市場(chǎng)上“圈錢(qián)”的希望落空，要通過(guò)發(fā)行股票籌集資金十分困難。2008年8月23日《參考消息》轉(zhuǎn)發(fā)“日本經(jīng)濟(jì)新聞”的報(bào)道“世界大企業(yè)日益依賴(lài)負(fù)債經(jīng)營(yíng)”。報(bào)道稱(chēng)，瑞士銀行最近對(duì)世界1000家主要上市企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了匯總，發(fā)現(xiàn)2007年這些企業(yè)實(shí)際借款余額比2006年增加了16%，借款資本比率達(dá)到了51%，創(chuàng)下過(guò)去3年來(lái)新高，2008年企業(yè)負(fù)債也呈增加勢(shì)頭。其原因正是擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)形式下，企業(yè)大型并購(gòu)，而世界性股市下跌使得企業(yè)籌資困難，導(dǎo)致世界主要企業(yè)對(duì)借款依賴(lài)程度不斷增加。

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)通貨膨脹的形勢(shì)下，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)十分有利。因?yàn)樵谕ㄘ浥蛎洯h(huán)境中，貨幣貶值、物價(jià)上漲，而負(fù)債的償還仍然以賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)償還資金的實(shí)際價(jià)值必然低于其所借入款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值。債務(wù)人可以將貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人身上。

目前我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率之高雄踞全球榜首，最近公布的我國(guó)2008年前3季度各銀行存款余額達(dá)45.5萬(wàn)億元，約折合6.67萬(wàn)億美元，為同期貸款余額的1.53倍，龐大的存款閑置于銀行。廣大的儲(chǔ)蓄戶(hù)既沒(méi)有獨(dú)立經(jīng)營(yíng)企業(yè)的能力，又不愿承擔(dān)股票等其他投資的風(fēng)險(xiǎn)，利息不太高但較為安全的債權(quán)投資是他們較為容易接受的。因此通過(guò)發(fā)展企業(yè)債券等直接融資渠道，吸引社會(huì)閑散資金投入企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)是可行的。有實(shí)力的企業(yè)應(yīng)重視、探索并充分利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)這一渠道。

六、小結(jié)

總之，適當(dāng)?shù)呢?fù)債經(jīng)營(yíng)能夠使權(quán)益資金和債務(wù)資金達(dá)到雙贏，但舉債融資必須具備較高水平的資金利潤(rùn)率，并加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，不能盲目舉債，濫用負(fù)債經(jīng)營(yíng)。在當(dāng)前的股市不利、通貨膨脹的形勢(shì)下，債務(wù)資金的優(yōu)勢(shì)更加明顯，有實(shí)力的企業(yè)更應(yīng)抓住時(shí)機(jī)合理使用債務(wù)資金。

參考文獻(xiàn)：

1、全國(guó)會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)技術(shù)資格考試領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室.財(cái)務(wù)管理[M].中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2004.

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3、王燕.淺議企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制[J].遼寧稅務(wù)高等專(zhuān)科學(xué)校學(xué)報(bào),2003(5).

篇4

一、利潤(rùn)質(zhì)量的含義

盡管沒(méi)有可以用來(lái)衡量利潤(rùn)質(zhì)量高低的絕對(duì)尺度，從概念上來(lái)講，可以對(duì)高質(zhì)量利潤(rùn)和低質(zhì)量利潤(rùn)兩個(gè)極端情況作出區(qū)分。如果報(bào)表利潤(rùn)是對(duì)公司過(guò)去、現(xiàn)在和將來(lái)經(jīng)濟(jì)價(jià)值創(chuàng)造能力的可信任和可靠的評(píng)價(jià)，那么這項(xiàng)利潤(rùn)就被認(rèn)為是高質(zhì)量的。相對(duì)而言，所謂低質(zhì)量，是指公司財(cái)務(wù)報(bào)表上的利潤(rùn)對(duì)公司過(guò)去的、目前的經(jīng)濟(jì)成果以及將來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的描述具有誤導(dǎo)性。利潤(rùn)質(zhì)量定義中的著重點(diǎn)是關(guān)于報(bào)告利潤(rùn)反映公司實(shí)際情況的程度。

高質(zhì)量利潤(rùn)較好地反映了公司的目前狀況和未來(lái)前景，同時(shí)表明管理層對(duì)公司經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的評(píng)價(jià)較為客觀。而低質(zhì)量利潤(rùn)則夸大了公司真實(shí)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，對(duì)公司狀況進(jìn)行粉飾或者表明管理層沒(méi)有客觀地反映公司的目前狀況和未來(lái)前景。

利潤(rùn)質(zhì)量下降表明，相對(duì)于過(guò)去，公司目前狀況和前景正在惡化。管理層通過(guò)降低利潤(rùn)質(zhì)量來(lái)增加利潤(rùn)，企圖向外界傳達(dá)比公司實(shí)際狀態(tài)要好的信息。利潤(rùn)質(zhì)量上升表明，管理層持有的觀點(diǎn)越來(lái)越客觀地反映了公司環(huán)境，同時(shí)也表明了公司通過(guò)經(jīng)濟(jì)價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)而不是依賴(lài)于降低利潤(rùn)質(zhì)量的會(huì)計(jì)創(chuàng)造能力提高了。

利潤(rùn)質(zhì)量評(píng)價(jià)有許多標(biāo)準(zhǔn)。例如使用下面一些尺度，可以在許多時(shí)間點(diǎn)對(duì)它們進(jìn)行評(píng)價(jià)：（1）分析人員、投資者自己的利潤(rùn)質(zhì)量尺度；（2）證券市場(chǎng)中目前明顯的利潤(rùn)質(zhì)量尺度；（3）公司過(guò)去的利潤(rùn)質(zhì)量；（4）公司所在行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量。

公司過(guò)去的利潤(rùn)質(zhì)量是一項(xiàng)重要標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)這項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)可以評(píng)價(jià)公司當(dāng)期利潤(rùn)的質(zhì)量。利潤(rùn)質(zhì)量變化通常被解釋為公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境以及財(cái)務(wù)環(huán)境和公司未來(lái)前景已經(jīng)發(fā)生變化的信號(hào)。

二、識(shí)別信號(hào)

評(píng)價(jià)公司當(dāng)期利潤(rùn)質(zhì)量的常用方法是識(shí)別一些信號(hào)。通過(guò)利潤(rùn)質(zhì)量分析確定相對(duì)于前面幾個(gè)會(huì)計(jì)期間公司的當(dāng)期利潤(rùn)質(zhì)量是否已經(jīng)下降，主要是尋找和公司利潤(rùn)有差異的低質(zhì)量利潤(rùn)的來(lái)源以及沒(méi)有達(dá)到股票市場(chǎng)期望的收益的原因。下面列出了一些與利潤(rùn)質(zhì)量有關(guān)的識(shí)別信號(hào)，以及它們反映的可能存在的問(wèn)題的類(lèi)型。

（1）審計(jì)報(bào)告異常地長(zhǎng)，含有異常的措辭，提及重要的不確定性，公布日期比正常的要晚，或者指出審計(jì)人員發(fā)生變化。這些信號(hào)有可能意味著：對(duì)于以何種方式反映一些交易，管理當(dāng)局和他們的注冊(cè)會(huì)計(jì)師的意見(jiàn)不一致。這些不一致通常是與那些最終結(jié)果具有高度不確定性的交易有關(guān)的。

（2）無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)、待攤費(fèi)用、待處理流動(dòng)資產(chǎn)損失和待處理固定資產(chǎn)損失等資產(chǎn)科目余額的非正常上升。因?yàn)槭杖氩蛔阋晕諔?yīng)歸于當(dāng)期的花費(fèi)或開(kāi)支，公司可能利用這些虛擬資產(chǎn)把費(fèi)用進(jìn)行資本化。

（3）一次性的收入來(lái)源，如利用資產(chǎn)重組、股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評(píng)價(jià)、非生產(chǎn)性資產(chǎn)與企業(yè)建筑的銷(xiāo)售所得調(diào)節(jié)利潤(rùn)。為了縮小實(shí)際利潤(rùn)和預(yù)測(cè)利潤(rùn)之間的差距，公司可能會(huì)進(jìn)行這些有利潤(rùn)的一次性業(yè)務(wù)。

（4）管理費(fèi)用中的廣告費(fèi)用的總額或是與銷(xiāo)售收入之間的相對(duì)數(shù)的下降。為了使公司能夠達(dá)到它的利潤(rùn)目標(biāo)，這些費(fèi)用經(jīng)常被降低。發(fā)生這種情況時(shí)，應(yīng)該對(duì)公司長(zhǎng)期利潤(rùn)是否受到威脅提出質(zhì)疑。

（5）會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)或已存在的會(huì)計(jì)政策在一個(gè)比較自由的問(wèn)題上運(yùn)用方式的變化。這項(xiàng)會(huì)計(jì)變化可能是公司經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生變化的一個(gè)信號(hào)或者進(jìn)行會(huì)計(jì)變化僅僅是為了創(chuàng)造更高的利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

（6）應(yīng)收帳款的增長(zhǎng)與歷史經(jīng)驗(yàn)不相一致。為了達(dá)到利潤(rùn)目標(biāo)，公司可能使用信貸措施來(lái)創(chuàng)造銷(xiāo)售。這些銷(xiāo)售可能是提供給那些具有較高風(fēng)險(xiǎn)的客戶(hù)，把以后年份的銷(xiāo)售提前到當(dāng)年。

（7）商業(yè)性應(yīng)付款項(xiàng)的展期信用與歷史經(jīng)驗(yàn)不相一致，或者是長(zhǎng)于正常的商業(yè)信用期間。

（8）毛利百分比的下降。價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)可能正在損害公司，公司成本可能失去了控制，或者公司的產(chǎn)品組合可能正在發(fā)生變化。

（9）沖銷(xiāo)或轉(zhuǎn)回引起的準(zhǔn)備金金額的減少。沖銷(xiāo)意味著需要計(jì)提準(zhǔn)備金的那個(gè)可能事件發(fā)生了或者公司需要轉(zhuǎn)回準(zhǔn)備金來(lái)創(chuàng)造利潤(rùn)。

（10）依賴(lài)于公司核心業(yè)務(wù)以外的收入來(lái)源。

（11）企業(yè)運(yùn)用會(huì)計(jì)組合來(lái)表現(xiàn)公司成長(zhǎng)的假象。

（12）對(duì)未來(lái)?yè)p失提取的準(zhǔn)備金金額不足。如果準(zhǔn)備金計(jì)提充分，可能會(huì)使公司無(wú)法達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。對(duì)于未來(lái)，管理當(dāng)局的看法可能不切實(shí)際，過(guò)于樂(lè)觀。

（13）公司借款異常增加。公司可能對(duì)僅僅依靠?jī)?nèi)部資金為它的活動(dòng)提供資金有困難。

（14）以后應(yīng)歸入稅收費(fèi)用的遞延稅款的增加。公司對(duì)公開(kāi)披露資料的會(huì)計(jì)處理更加自由，或者公司的納稅利潤(rùn)可能正在下降。納稅利潤(rùn)可能較好地反映了公司實(shí)際的業(yè)績(jī)趨勢(shì)。

（15）注釋或者資產(chǎn)負(fù)債表披露的沒(méi)有資金支持的應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費(fèi)的上升。這暗示著公司現(xiàn)金流可能存在某些問(wèn)題。

（16）年末現(xiàn)金和易變現(xiàn)證券的金額較低。為了提高流動(dòng)比率，公司可能在一次性的基礎(chǔ)上使用它的現(xiàn)金來(lái)減少應(yīng)付款項(xiàng)。

（17）在年末或不同于過(guò)去的當(dāng)年某個(gè)時(shí)點(diǎn)，公司短期負(fù)債處于高峰期。公司可能已經(jīng)借貸了一筆資金，以達(dá)到支持公司信貸從而使銷(xiāo)售收入在年末增長(zhǎng)的目的，或者是公司的性質(zhì)正在發(fā)生變化。

（18）存貨周轉(zhuǎn)率變低。公司銷(xiāo)售、存貨或者生產(chǎn)方面可能存在問(wèn)題。

通過(guò)仔細(xì)閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表注釋、管理當(dāng)局的討論與分析以及進(jìn)行簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)比率分析，可以看出大多數(shù)降低利潤(rùn)質(zhì)量的來(lái)源。但是，報(bào)表使用表必須明白，經(jīng)理們知道他們?cè)趯ふ易R(shí)別信號(hào)。因此，經(jīng)理們可能會(huì)采取避免財(cái)務(wù)報(bào)表反映公司實(shí)際處境的措施，從而達(dá)到掩蓋公司狀況惡化的目的。例如，為了避免合并報(bào)表上出現(xiàn)應(yīng)收帳款堆積現(xiàn)象，應(yīng)收帳款可能會(huì)出售給母公司或者不需要進(jìn)行合并的子公司。事實(shí)上，這些所謂的銷(xiāo)售可能僅僅是貸款而已。或者，公司可能對(duì)客戶(hù)貸款提供擔(dān)保，這樣客戶(hù)可以籌措資金，然后把欠款還給公司。類(lèi)似地，通過(guò)延期替代所銷(xiāo)售掉的存貨，公司可以降低期末的存貨水平。準(zhǔn)備向投資者公布低質(zhì)量利潤(rùn)的經(jīng)理通常會(huì)為他們的行為陳述表面的、富有彈性的理由。對(duì)于利潤(rùn)質(zhì)量評(píng)價(jià)而言，投資者不應(yīng)該輕易接受管理層的陳述。對(duì)于誤導(dǎo)性的陳述而言，一定程度的挑剔是一種良好的防范機(jī)制。

三、利潤(rùn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)方法

發(fā)現(xiàn)識(shí)別信號(hào)后，應(yīng)該如何分析企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量呢？針對(duì)我國(guó)企業(yè)利潤(rùn)調(diào)節(jié)的現(xiàn)狀，主要可采用如下四種方法：

一是不良資產(chǎn)剔除法。所謂不良資產(chǎn)，是指待攤費(fèi)用、待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失、待處理固定資產(chǎn)凈損失、開(kāi)辦費(fèi)、遞延資產(chǎn)等虛擬資產(chǎn)和高齡應(yīng)收賬款、存貨跌價(jià)和積壓損失、投資損失、固定資產(chǎn)損失等可能產(chǎn)生潛虧的資產(chǎn)項(xiàng)目。如果不良資產(chǎn)總額接近或超過(guò)凈資產(chǎn)，或者不良資產(chǎn)的增加額（增加幅度）超過(guò)凈利潤(rùn)的增加額（增加幅度），說(shuō)明企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)有水分。

二是關(guān)聯(lián)交易剔除法。即將來(lái)自關(guān)聯(lián)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)予以剔除，分析企業(yè)的盈利能力多大程度上依賴(lài)于關(guān)聯(lián)企業(yè)。如果主要依賴(lài)于關(guān)聯(lián)企業(yè)，就應(yīng)當(dāng)特別關(guān)注關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)政策，分析企業(yè)是否以不等價(jià)交換的方式與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行交易以調(diào)節(jié)利潤(rùn)。

三是異常利潤(rùn)剔除法。即將其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、投資收益、補(bǔ)貼收入、營(yíng)業(yè)外收入從企業(yè)的利潤(rùn)總額中扣除，以分析企業(yè)利潤(rùn)來(lái)源的穩(wěn)定性。筆者認(rèn)為，這里尤其應(yīng)注意投資收益、營(yíng)業(yè)外收入等一次性的偶然收入。

四是現(xiàn)金流量分析法。即將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、現(xiàn)金凈流量分別與主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、投資收益和凈利潤(rùn)進(jìn)行比較分析，以判斷企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量。一般而言，沒(méi)有現(xiàn)金凈流量的利潤(rùn)，其質(zhì)量是不可靠的。

四、降低利潤(rùn)質(zhì)量評(píng)價(jià)的成本

利潤(rùn)質(zhì)量分析是一項(xiàng)潛在高成本的分析性活動(dòng)。把精力集中于經(jīng)驗(yàn)表明最有可能發(fā)現(xiàn)利潤(rùn)質(zhì)量下降的公司情形，可以降低這項(xiàng)成本。這些特征包括：

（1）公司已經(jīng)取得了巨大的市場(chǎng)份額，并且增長(zhǎng)速度比行業(yè)更快。市場(chǎng)份額越大，比行業(yè)增長(zhǎng)得更快就越困難。

（2）經(jīng)常簽訂企業(yè)合并協(xié)議。為了提高當(dāng)期利潤(rùn)和避免商譽(yù)損失從而達(dá)到操縱增長(zhǎng)率的目的，公司使用了權(quán)益聯(lián)營(yíng)法合并會(huì)計(jì)。

（3）管理當(dāng)局具有使用利潤(rùn)調(diào)節(jié)（利潤(rùn)操縱）達(dá)到利潤(rùn)預(yù)期的歷史。

（4）公司更換了會(huì)計(jì)師事務(wù)所或解雇了審計(jì)人員。一般而言，審計(jì)人員不會(huì)輕易地放棄客戶(hù)。很有可能是管理當(dāng)局準(zhǔn)備降低利潤(rùn)質(zhì)量，而審計(jì)人員不予配合。

（5）公司增長(zhǎng)迅速。在迅速增長(zhǎng)期間，很難做到正確對(duì)待公司的內(nèi)部控制，因此，也就比較難發(fā)現(xiàn)和阻止具有欺詐性的業(yè)務(wù)。

篇5

長(zhǎng)期以來(lái)，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家固有一種認(rèn)識(shí)，即風(fēng)險(xiǎn)是利潤(rùn)的來(lái)源，利潤(rùn)是對(duì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的載體的一種補(bǔ)償。但隨著人力資本理論的發(fā)展、不確定性經(jīng)濟(jì)學(xué)的興起，筆者試圖結(jié)合這兩種理論重新探討利潤(rùn)的來(lái)源，指出利潤(rùn)是對(duì)承擔(dān)不確定性的載體――人力資源的一種補(bǔ)償，并以此為出發(fā)點(diǎn)重新審視人力資源會(huì)計(jì)的理論基礎(chǔ)。

一、不確定性思想的確立與利潤(rùn)的產(chǎn)生：另一種視角

傳統(tǒng)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)鐘情于確定性的環(huán)境，希望所有經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象可以以規(guī)則的、一致的和觀察到的確定性結(jié)果來(lái)解釋。從古典經(jīng)濟(jì)學(xué)創(chuàng)始人亞當(dāng)?斯密，到19世紀(jì)的李嘉圖，再到馬歇爾，無(wú)不反映了主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)確定性狀態(tài)下的經(jīng)濟(jì)研究和描述偏好。這種研究圖式使得一切經(jīng)濟(jì)事物的關(guān)系都變成了沒(méi)有社會(huì)內(nèi)容的機(jī)械的數(shù)量關(guān)系，把社會(huì)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在不確定性的本質(zhì)的關(guān)系從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)中排除掉了。凱恩斯更是直言不諱地認(rèn)為，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的罪過(guò)，是這些技術(shù)企圖通過(guò)抽象掉我們對(duì)未來(lái)所知甚少這一事實(shí)來(lái)處理現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論忽略掉了將不確定性作為內(nèi)生變量這一重要研究維度（奈特，1921）。

“實(shí)踐證明，不確定性是世界的本質(zhì)之一。現(xiàn)代物理學(xué)說(shuō)明，自然界存在不確定性，我們周?chē)挠钪嬷皇窃S多‘可能的世界中的一個(gè)’（曹蕾、程思富，2004）。”20世紀(jì)現(xiàn)代物理學(xué)的發(fā)展，推翻了具有體現(xiàn)普拉斯決定論思想的經(jīng)典物理學(xué)范式，尤其是海森堡的測(cè)不準(zhǔn)原理否定了拉普斯的因果決定論：在微觀尺度上將不確定性引入現(xiàn)實(shí)世界，在宏觀層次上測(cè)不準(zhǔn)原理的效果可能在統(tǒng)計(jì)意義上被覆蓋掉，人們刻畫(huà)世界的任何規(guī)律實(shí)際上都是對(duì)客觀世界運(yùn)行規(guī)律的一種近似描述。

奈特在其1921年出版的《風(fēng)險(xiǎn)、不確定性和利潤(rùn)》一書(shū)中對(duì)不確定性問(wèn)題進(jìn)行了系統(tǒng)研究，他反對(duì)正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與不確定性特征的混淆，并解釋了利潤(rùn)為什么會(huì)存在。他研究指出，風(fēng)險(xiǎn)不是利潤(rùn)的來(lái)源，而不確定性才是未來(lái)可能的利潤(rùn)（或損失）的來(lái)源。奈特在其著作中指出，在某種意義上，我們必須將不確定性與我們熟悉的風(fēng)險(xiǎn)概念完全區(qū)分開(kāi)來(lái)，而這兩者從未被嚴(yán)格地區(qū)別過(guò)。風(fēng)險(xiǎn)指雖不知未來(lái)將發(fā)生哪種狀態(tài)，但各類(lèi)狀態(tài)的概率分布是已知的，即風(fēng)險(xiǎn)是指一種能經(jīng)受量度的量，是一種可量度的不確定性；而在不完全信息的情況下，存在一種與風(fēng)險(xiǎn)不相同的東西會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)（或損失），這就是不確定性。兩者的關(guān)系如圖1所示。不確定性與風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別在于它是不可預(yù)知的，人們不知道不確定事件未來(lái)可能狀態(tài)的發(fā)生概率。風(fēng)險(xiǎn)可以轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)的一種成本：在有風(fēng)險(xiǎn)的情況下，保險(xiǎn)公司可以精確地計(jì)算出某種風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)值，而后將該種風(fēng)險(xiǎn)以相應(yīng)的價(jià)格賣(mài)給企業(yè)，這樣企業(yè)在進(jìn)入、退出和競(jìng)爭(zhēng)的活動(dòng)中都會(huì)考慮到這種超過(guò)成本（包括風(fēng)險(xiǎn)造成的成本）的機(jī)會(huì)都會(huì)因充分進(jìn)入而不復(fù)存在。由此可見(jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)本身不會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn)。但是，因?yàn)槠髽I(yè)在進(jìn)入或退出市場(chǎng)時(shí)不能預(yù)知不確定事件，不確定性就無(wú)法轉(zhuǎn)換為確定的企業(yè)生產(chǎn)成本，企業(yè)的利潤(rùn)就來(lái)源于此。“導(dǎo)致利潤(rùn)的唯一‘風(fēng)險(xiǎn)’，是一種產(chǎn)生于履行終極責(zé)任的絕無(wú)僅有的不確定性，即一種本質(zhì)上不能進(jìn)行保險(xiǎn)、不能資本化、也無(wú)法付給工資的絕無(wú)僅有的不確定性（奈特，1921）。”從這個(gè)意義上講，只有“真正的”不確定性，而不是風(fēng)險(xiǎn)，才是令人信服的利潤(rùn)理論的基礎(chǔ)。

廣義的不確定性風(fēng)險(xiǎn)――概率計(jì)算可能

狹義的（真正的）不確定性――概率計(jì)算不可能圖1不確定性與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

二、人力資源會(huì)計(jì)研究：一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題

經(jīng)濟(jì)學(xué)是會(huì)計(jì)學(xué)的基礎(chǔ)，會(huì)計(jì)是用貨幣表現(xiàn)的數(shù)字同文字相結(jié)合來(lái)反映人們最關(guān)切的各種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象（葛家澍，1998）。但長(zhǎng)期以來(lái)，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)一直把人的行為排斥在理論框架之外，受主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的這一傳統(tǒng)立場(chǎng)的影響，會(huì)計(jì)學(xué)研究一定程度上也不自覺(jué)地沿襲了傳統(tǒng)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)研究固有的原子主義視角，“工程學(xué)”架式，這種研究范式的突出表現(xiàn)，便是長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)物質(zhì)資本的偏重，忽略了人力資源。隨著20世紀(jì)60年代人力資源會(huì)計(jì)這一概念的正式提出，人力資源會(huì)計(jì)迎來(lái)了發(fā)展的春天，但人力資源會(huì)計(jì)作為會(huì)計(jì)學(xué)的分支，在人力資源會(huì)計(jì)模式的供給上，難免在一定程度上代生于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模式的“界面上”。作為從工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的“物本主義”到知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的“人本主義”經(jīng)濟(jì)環(huán)境變遷中，如何推進(jìn)人力資源會(huì)計(jì)的職業(yè)化進(jìn)程，使人力資源會(huì)計(jì)得到廣泛應(yīng)用，這就急需人力資源會(huì)計(jì)要奠定自己的理論基礎(chǔ)，才能迎來(lái)廣闊的前景。

“經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的構(gòu)建長(zhǎng)期以來(lái)忽略了對(duì)其賴(lài)以存在的基礎(chǔ)進(jìn)行檢驗(yàn)，科斯在《企業(yè)的性質(zhì)》一文中敏銳地注意了這一點(diǎn)，避免了因?yàn)槔碚摶A(chǔ)不一而帶來(lái)的無(wú)休止的爭(zhēng)論。人力資源會(huì)計(jì)研究也面臨著同樣的問(wèn)題（杜興強(qiáng)、李文，2000）”。現(xiàn)有對(duì)人力資源會(huì)計(jì)的研究集中于人力資源會(huì)計(jì)的確認(rèn)、計(jì)量與報(bào)告上，特別是國(guó)內(nèi)外會(huì)計(jì)學(xué)者對(duì)人力資源計(jì)量研究的偏好，賦予了“解決人力資源計(jì)量問(wèn)題即解決人力資源會(huì)計(jì)廣泛應(yīng)用的基礎(chǔ)”的錯(cuò)覺(jué)。人力資源會(huì)計(jì)實(shí)踐證明，這種錯(cuò)覺(jué)造成了我們忽視了人力資源會(huì)計(jì)問(wèn)題的實(shí)質(zhì)，“確認(rèn)、計(jì)量、報(bào)告等問(wèn)題只是人力資源會(huì)計(jì)應(yīng)用受阻的一個(gè)側(cè)面，更重要的原因是人力資源會(huì)計(jì)的推行缺乏一個(gè)根本的理論基礎(chǔ)――人力資源所有者是否能夠分享企業(yè)的剩余索取權(quán)（葛家澍、杜興強(qiáng)，2004）。

三、人力資源會(huì)計(jì)的理論基礎(chǔ)：一個(gè)不容忽視的問(wèn)題

（一）“人力資源”在企業(yè)中承擔(dān)的不確定性決定了人力資源所有者應(yīng)該擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)

奈特在其著作中指出，資產(chǎn)提供者認(rèn)為他們提供的資產(chǎn)提供了一個(gè)遭受絕對(duì)損失的機(jī)會(huì)，理所當(dāng)然地，只有財(cái)產(chǎn)才能為這種凈損失作擔(dān)保，而人力資本并沒(méi)有這種有形的擔(dān)保，所以，不確定性的承擔(dān)者當(dāng)然地由資產(chǎn)所有者承擔(dān)，他們理所當(dāng)然地享受剩余索取權(quán)。但稍加審慎地思考就能發(fā)現(xiàn)，情況并非如此。首先，物品毀損及全部損失的不確定性，在勞動(dòng)者一方和在財(cái)產(chǎn)所有者一方或許一樣大，在這種情況下，財(cái)產(chǎn)所有者損失的只是生產(chǎn)能力，而勞動(dòng)者損失的是健康、活生生的人或生命，這就意味著勞動(dòng)者的損失要大得多。另一方面就是勞動(dòng)技能的專(zhuān)屬性。這些技能的獲得與具體的企業(yè)有關(guān)系，而且只能在具體企業(yè)里使用。掌握技術(shù)的成本主要由工人負(fù)擔(dān)，如果企業(yè)最后無(wú)利可賺，這筆損失通常落到工人身上。然而這種甚至比財(cái)產(chǎn)所有者承受的不確定性還要大的人力資源，卻并沒(méi)有獲得企業(yè)的控制權(quán)，甚至在競(jìng)爭(zhēng)性自由契約條件下，不確定性的承擔(dān)者也沒(méi)有獲得以較高固定合約報(bào)酬的形式給予公平的補(bǔ)償。如果說(shuō)物質(zhì)資產(chǎn)承擔(dān)了這種概率可計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)（或廣義的不確定性），那么人力資源則承擔(dān)了真正的不確定性，并且，正是對(duì)這種未知的不確定性的有效管理才產(chǎn)生了利潤(rùn)。

顯然，再人力資源成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)關(guān)鍵性要素的當(dāng)今社會(huì)，人力資源則承擔(dān)了企業(yè)的不確定性，利潤(rùn)作為對(duì)承擔(dān)不確定性的載體――人力資源的一種補(bǔ)償，就必然要賦予人力資源剩余索取權(quán)。杜興強(qiáng)（2000）也認(rèn)為，企業(yè)的所有權(quán)安排將不再是一個(gè)離散@的極端分布，而是呈現(xiàn)出一種連續(xù)的分布――企業(yè)剩余索取權(quán)按某一待定系數(shù)分散于人力資本與非人力資本持有者之間，兩者擁有的權(quán)數(shù)是一種動(dòng)態(tài)的、重復(fù)博弈的結(jié)果。

（二）人力資源會(huì)計(jì)的價(jià)值理念：行為價(jià)值管理

篇6

一、非營(yíng)利組織財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

一個(gè)組織的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)決定于組織本身的目標(biāo)。眾所周知，作為營(yíng)利組織的企業(yè)，其出發(fā)點(diǎn)和歸宿都是營(yíng)利。企業(yè)的目標(biāo)可以概括為生存、發(fā)展、獲利。企業(yè)只有生存才可能獲利，只有發(fā)展才能求得生存，只有獲利才有生存的價(jià)值。與此相適應(yīng)，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也就與獲利緊密相連，盡管具體表述有利潤(rùn)最大化、每股盈余最大化、股東財(cái)富最大化等不同觀點(diǎn)。非營(yíng)利組織的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)同樣決定于非營(yíng)利組織本身的目標(biāo)，那么，非營(yíng)利組織的目標(biāo)是什么呢？

日本學(xué)者川口清史認(rèn)為：非營(yíng)利組織一般是指不以獲取利潤(rùn)為目的，而從事商品生產(chǎn)、流通、提供服務(wù)的民間組織。

美國(guó)學(xué)者薩拉蒙（salamon）認(rèn)為，非營(yíng)利組織有6個(gè)方面的特征：一是“組織性”，即非營(yíng)利組織有一定的制度和結(jié)構(gòu)；二是“民間性”，即非營(yíng)利組織在制度上與政府相分離；三是“非營(yíng)利性”，即非營(yíng)利組織不向他們的經(jīng)營(yíng)者或“所有者”提供利潤(rùn)；四是“自治性”，即非營(yíng)利組織基本上是獨(dú)立處理各自的事務(wù)；五是“自愿性”，即非營(yíng)利組織的成員不是法律要求而組成的，這些組織接受一定程度的時(shí)間和資金的自愿捐獻(xiàn)；六是“公益性”，即非營(yíng)利組織服從于某些公共目的和為公眾奉獻(xiàn)。

可見(jiàn)，非營(yíng)利組織不以獲取利潤(rùn)為目的，他們提供服務(wù)是服從于某些公共目的和為公眾奉獻(xiàn)。也就是說(shuō)，非營(yíng)利組織是不以獲取利潤(rùn)為目的，為社會(huì)公益服務(wù)的組織。一個(gè)非營(yíng)利組織在一定范圍內(nèi)為社會(huì)公益服務(wù)，也就是在完成某一社會(huì)使命。非營(yíng)利組織與營(yíng)利組織的根本區(qū)別在于，非營(yíng)利組織是為了完成某一具體的社會(huì)使命而存在，而不是為了自身的生存而存在。一個(gè)非營(yíng)利組織，如果已經(jīng)完成或無(wú)法完成其具體的社會(huì)使命，該組織就沒(méi)有存在的必要。所以，非營(yíng)利組織的目標(biāo)是完成某一具體的社會(huì)使命。

在當(dāng)今市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)，非營(yíng)利組織為完成某一具體的社會(huì)使命需要有足夠的資金支持，資金的獲得和有效使用需要有科學(xué)的財(cái)務(wù)管理。與非營(yíng)利組織的目標(biāo)完成某一具體的社會(huì)使命相適應(yīng)，非營(yíng)利組織財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)可以描述為：獲取并有效使用資金以最大限度地實(shí)現(xiàn)組織的社會(huì)使命。

二、非營(yíng)利組織的財(cái)務(wù)特征

不同的組織具有不同的特征，了解組織的特征是做好組織管理的基礎(chǔ)。為了有效地進(jìn)行財(cái)務(wù)管理，應(yīng)當(dāng)了解組織的財(cái)務(wù)特征。那么，非營(yíng)利組織具有哪些財(cái)務(wù)特征呢？

聯(lián)合國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系將經(jīng)濟(jì)活動(dòng)劃分為五大類(lèi)：金融機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)、政府、非營(yíng)利組織和家庭。非營(yíng)利組織與其他4類(lèi)社會(huì)組織的區(qū)別在于，非營(yíng)利組織的大部分收入不是來(lái)自于以市場(chǎng)價(jià)格出售的商品和勞務(wù)，而是來(lái)自其成員繳納的會(huì)費(fèi)和支持者的捐贈(zèng)。如果一個(gè)組織的一半以上收入來(lái)自以市場(chǎng)價(jià)格銷(xiāo)售的收入，就是營(yíng)利部門(mén)，而一個(gè)組織的資金主要依靠政府的資助則是政府部門(mén)。

美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)在《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告》第四號(hào)《非營(yíng)利組織財(cái)務(wù)報(bào)告的目標(biāo)》中，將非營(yíng)利組織的主要特征歸納為：（1）大部分資源來(lái)源于資財(cái)?shù)墓┙o者，他們不期望收回或據(jù)以取得經(jīng)濟(jì)上的利益；（2）業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的目的主要不是為了獲取利潤(rùn)或利潤(rùn)同等物而提品或勞務(wù)；（3）沒(méi)有明確界定的所有者權(quán)益及其出售、轉(zhuǎn)讓或贖回，以及憑借所有權(quán)在組織清算解散時(shí)分享一定份額的剩余資財(cái)。

我國(guó)臺(tái)灣的會(huì)計(jì)界將非營(yíng)利組織稱(chēng)為“非營(yíng)利事業(yè)”，他們認(rèn)為，非營(yíng)利事業(yè)具有三個(gè)重要特點(diǎn)：（1）該事業(yè)不以營(yíng)利為目的；（2）事業(yè)的一切資財(cái)和權(quán)益均為事業(yè)所有，對(duì)于任何特定的個(gè)人，不能以任何方式給予特殊利益；（3）不進(jìn)行損益計(jì)算和利潤(rùn)的分配。

綜上所述，可以概括出非營(yíng)利組織的如下財(cái)務(wù)特征。

（一）顧客不是主要的資金來(lái)源

企業(yè)主要的資金來(lái)源是通過(guò)銷(xiāo)售產(chǎn)品和服務(wù)從顧客那里獲取的收入。如果產(chǎn)品不適銷(xiāo)，不能滿(mǎn)足市場(chǎng)需要，那么企業(yè)會(huì)出現(xiàn)入不敷出的狀況，嚴(yán)重的將導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。而非營(yíng)利組織則不完全依靠從顧客那里獲取的服務(wù)收入來(lái)維持生存和發(fā)展。有些非營(yíng)利組織資金的主要來(lái)源是服務(wù)收入，如民辦學(xué)校的主要收入是學(xué)生交納的學(xué)費(fèi)，醫(yī)院通過(guò)向病人收取醫(yī)療費(fèi)和藥費(fèi)來(lái)維持經(jīng)營(yíng)。這些非營(yíng)利組織通常被稱(chēng)為“顧客支持型組織”。其他非營(yíng)利組織收入的主要來(lái)源則不是服務(wù)收費(fèi)，它們被稱(chēng)為“公眾支持型組織”。在這種情況下，顧客所接受的服務(wù)與其向組織提供資源的多少之間沒(méi)有直接的聯(lián)系，如慈善組織。

（二）不存在利潤(rùn)指標(biāo)

在企業(yè)財(cái)務(wù)中，利潤(rùn)指標(biāo)能為衡量企業(yè)績(jī)效提供標(biāo)準(zhǔn)，為企業(yè)提供量化分析的方法，使企業(yè)的分權(quán)管理成為可能，也便于進(jìn)行不同組織之間比較。然而，非營(yíng)利組織是不以獲取利潤(rùn)為目的為社會(huì)公益服務(wù)的組織。在非營(yíng)利組織財(cái)務(wù)中通常缺少利潤(rùn)這一指標(biāo)，這使得管理的系統(tǒng)性受到損害：管理人員經(jīng)常難以就各種目標(biāo)的相對(duì)重要性程度達(dá)成一致；對(duì)于一定的投入能在多大程度上幫助組織實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)也難以確定；分權(quán)管理的操作難度加大，許多決策不宜下放給中下層管理人員；不同非營(yíng)利組織之間也無(wú)法進(jìn)行績(jī)效的對(duì)比。

（三）責(zé)權(quán)利不是十分明確

對(duì)企業(yè)而言，內(nèi)部管理通常可劃分為許多責(zé)任中心，對(duì)每一責(zé)任中心都明確其職責(zé)，并賦予相應(yīng)的權(quán)力，在對(duì)其職責(zé)履行進(jìn)行考核評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，給予其相應(yīng)的利益。而對(duì)于非營(yíng)利組織而言，由于不存在利潤(rùn)指標(biāo)，對(duì)各部門(mén)的職責(zé)履行的情況難于考核評(píng)價(jià)，因而對(duì)于各部門(mén)的責(zé)權(quán)利也就無(wú)法十分明確。

（四）所有權(quán)形式特殊

對(duì)于企業(yè)而言，企業(yè)的股東投資創(chuàng)辦了企業(yè)，成為企業(yè)的所有者，擁有企業(yè)資財(cái)?shù)臋?quán)益。而對(duì)于非營(yíng)利組織，資財(cái)?shù)臋?quán)益屬于組織本身所有。但是，非營(yíng)利組織不能對(duì)其資財(cái)權(quán)益進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、出售，并且在某些情況下必須按照資財(cái)提供者的要求來(lái)運(yùn)作、管理和處置資財(cái)。資財(cái)?shù)奶峁┱卟黄谕栈鼗驌?jù)以取得經(jīng)濟(jì)上的利益，因而非營(yíng)利組織通常不進(jìn)行損益的計(jì)算，也不進(jìn)行凈收入的分配。

三、非營(yíng)利組織財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容

明確財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容，是做好財(cái)務(wù)管理的重要前提。作為營(yíng)利組織的企業(yè)，利潤(rùn)最大化或股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，決定了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容是籌資與投資的管理。然而，非營(yíng)利組織的獲取并有效使用資金以最大限度地實(shí)現(xiàn)組織的社會(huì)使命的財(cái)務(wù)目標(biāo)，以及區(qū)別于營(yíng)利組織的上述財(cái)務(wù)特征，決定了非營(yíng)利組織財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容是收入與支出的管理。

非營(yíng)利組織收入是指非營(yíng)利組織開(kāi)展業(yè)務(wù)活動(dòng)及其他活動(dòng)依法取得的非償還性資金。這是非營(yíng)利組織為實(shí)現(xiàn)其社會(huì)使命而獲取資金的主要來(lái)源。與企業(yè)不同，企業(yè)的收入來(lái)源主要是以市場(chǎng)價(jià)格出售的商品和勞務(wù)；而非營(yíng)利組織的收入來(lái)源廣泛。收入管理應(yīng)當(dāng)按收入來(lái)源區(qū)分為非自創(chuàng)收入與自創(chuàng)收入進(jìn)行管理。非自創(chuàng)收入是指非營(yíng)利組織接受的政府撥款和社會(huì)捐贈(zèng)。這是非營(yíng)利組織收入的重要來(lái)源。非自創(chuàng)收入的管理需要做好與政府合作、尋找企業(yè)合作伙伴、面向社會(huì)公眾募捐。自創(chuàng)收入是指非營(yíng)利組織通過(guò)提品或勞務(wù)而向消費(fèi)者直接收取的收入以及通過(guò)投資而從受資方取得的收益。擴(kuò)大自創(chuàng)收入并加強(qiáng)其管理，應(yīng)當(dāng)是我國(guó)非營(yíng)利組織發(fā)展的方向。自創(chuàng)收入主要包括業(yè)務(wù)收入、經(jīng)營(yíng)收入和投資收益。業(yè)務(wù)收入是指非營(yíng)利組織為實(shí)現(xiàn)其社會(huì)使命而開(kāi)展業(yè)務(wù)活動(dòng)取得的收入，這是自創(chuàng)收入的基本形式。需要注意的是，非營(yíng)利組織是為實(shí)現(xiàn)其社會(huì)使命而運(yùn)作，因此，對(duì)于為實(shí)現(xiàn)其社會(huì)使命所提供的服務(wù)，其收費(fèi)應(yīng)當(dāng)是低水平甚至是免費(fèi)的，而不能按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)價(jià)值規(guī)律來(lái)收費(fèi)。經(jīng)營(yíng)收入是指非營(yíng)利組織在其實(shí)現(xiàn)社會(huì)使命的業(yè)務(wù)活動(dòng)之外開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)取得的收入。非營(yíng)利組織從事合法的經(jīng)營(yíng)來(lái)支持其非營(yíng)利性的活動(dòng)，需要符合下列條件：一是利潤(rùn)或收入不可分配給其創(chuàng)立人、會(huì)員、干部、董事或員工，二是其主要目的并非單純從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，而是實(shí)現(xiàn)其非營(yíng)利宗旨。投資收入是非營(yíng)利組織所獲取的資金，在運(yùn)用于實(shí)現(xiàn)其社會(huì)使命的具體項(xiàng)目之前，通過(guò)資本運(yùn)作方式進(jìn)行投資，獲取投資收益，以實(shí)現(xiàn)資金的保值與增值。非營(yíng)利組織進(jìn)行投資時(shí)，必須認(rèn)真研究投資項(xiàng)目的收益及其風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化投資組合，在不提高風(fēng)險(xiǎn)的條件下使收益最高，或者在一定的收益條件下使風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

非營(yíng)利組織支出是指非營(yíng)利組織為組織自身的生存發(fā)展和開(kāi)展業(yè)務(wù)活動(dòng)以實(shí)現(xiàn)其社會(huì)使命而發(fā)生的各種資金耗費(fèi)。這里的支出與企業(yè)的投資不同，投資是為了獲得經(jīng)濟(jì)上的利益，投資的管理必須從經(jīng)濟(jì)效益出發(fā)，而非營(yíng)利組織支出所注重的是社會(huì)效益。對(duì)于非營(yíng)利組織的支出管理，應(yīng)當(dāng)按支出的用途分為項(xiàng)目及活動(dòng)支出與行政支出分別進(jìn)行管理。項(xiàng)目及活動(dòng)支出是非營(yíng)利組織為了實(shí)現(xiàn)其社會(huì)使命而發(fā)生的支出。項(xiàng)目及活動(dòng)支出的管理應(yīng)當(dāng)從社會(huì)效益出發(fā)，通過(guò)規(guī)劃與監(jiān)督，保證最大限度地實(shí)現(xiàn)組織的社會(huì)使命。行政支出是非營(yíng)利組織為了自身的生存與發(fā)展而發(fā)生的支出。行政支出的管理應(yīng)當(dāng)厲行節(jié)約盡可能控制行政支出占總支出的比重。當(dāng)然，也并非行政支出所占的比重越低越好。這是因?yàn)椋魏我粋€(gè)組織開(kāi)展活動(dòng)都會(huì)有一定的行政開(kāi)支，并且非營(yíng)利組織也應(yīng)當(dāng)注重自身的能力建設(shè)，包括對(duì)員工的培訓(xùn)。只有非營(yíng)利組織的能力得到提高，資金才能被更為有效地使用。

針對(duì)非營(yíng)利組織發(fā)展過(guò)程中普遍存在的資金不足的現(xiàn)狀，我們認(rèn)為可以采用負(fù)債和權(quán)益籌資的途徑來(lái)獲取資金，因此負(fù)債與權(quán)益籌資管理應(yīng)當(dāng)成為非營(yíng)利組織財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。人們通常認(rèn)為負(fù)債經(jīng)營(yíng)和權(quán)益籌資只能運(yùn)用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)而不能運(yùn)用于非營(yíng)利組織。我們認(rèn)為，除了慈善組織以外的非營(yíng)利組織，為了實(shí)現(xiàn)組織的社會(huì)使命，需要擴(kuò)大服務(wù)規(guī)模，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善服務(wù)條件時(shí)，解決資金瓶頸問(wèn)題，完全可以通過(guò)負(fù)債和權(quán)益籌資來(lái)籌集發(fā)展所需要的資金。不過(guò)，運(yùn)用權(quán)益籌資進(jìn)行資金籌集時(shí)應(yīng)當(dāng)研究處理好資本的尋利性與非營(yíng)利組織的公益性之間的矛盾。

「參考文獻(xiàn)

[1]薩拉蒙。全球公民社會(huì)——非營(yíng)利部門(mén)視界[m].北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2002.

篇7

中石油、國(guó)航、建行

領(lǐng)銜政府補(bǔ)助榜前三名

時(shí)維八月，又到了中國(guó)最優(yōu)秀的市場(chǎng)主體――滬深兩市上市公司公布半年度成績(jī)單的日子。乍看這份成績(jī)單，上市公司凈利潤(rùn)合計(jì)高達(dá)1.2萬(wàn)億元，中國(guó)石油、中國(guó)國(guó)航、建設(shè)銀行等行業(yè)巨頭位居利潤(rùn)排行榜前列，日進(jìn)斗金。細(xì)看之下，在這份成績(jī)單中卻有不少“水分”，上市公司的“傲嬌”業(yè)績(jī)并不全是靠自己主營(yíng)業(yè)務(wù)掙來(lái)的。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究院根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在公布2014年半年報(bào)的上市公司中，有88.1%的上市公司收到政府補(bǔ)助，部分公司所獲政府補(bǔ)助甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)。這些公司遍布制造業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)，其中有中央國(guó)有企業(yè)也有民營(yíng)企業(yè)。一些地方政府甚至定期為被打上退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司發(fā)放政府補(bǔ)助，企業(yè)因此“扭虧為盈”。

這些喝了“補(bǔ)藥”的上市公司，身體狀況究竟如何？

誠(chéng)然，政府利用公共財(cái)政資金，對(duì)一些需要扶持的高新技術(shù)行業(yè)以及符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向的產(chǎn)業(yè)發(fā)放補(bǔ)助無(wú)可厚非；企業(yè)借力政策紅利增強(qiáng)主業(yè)提高效益也算正途。然而，令人遺憾的是，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，很多政府補(bǔ)助資金流向了產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)；許多地方政府以各類(lèi)名目發(fā)放政府補(bǔ)助后，并未對(duì)企業(yè)是否按照規(guī)定使用補(bǔ)助進(jìn)行監(jiān)管，也沒(méi)有把補(bǔ)助資金使用情況向社會(huì)公開(kāi)。政府的補(bǔ)貼成了一筆糊涂賬。

截至8月31日，A股2537家上市公司公布了2014年上半年的“成績(jī)單”。根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年2537家上市公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（下稱(chēng)“凈利潤(rùn)”）1.266萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.13%。

然而，根據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者的調(diào)查，在這份成績(jī)單中，各級(jí)政府對(duì)上市公司的補(bǔ)助占據(jù)重要角色。這些補(bǔ)助對(duì)某些上市公司甚至起著決定性作用，直接關(guān)系到它是盈利還是虧損。

通常，上市公司在半年報(bào)中解釋稱(chēng)，政府補(bǔ)助是本公司（集團(tuán)）從政府無(wú)償取得的貨幣性資產(chǎn)或非貨幣性資產(chǎn)，但不包括政府以投資者身份向本公司（集團(tuán)）投入的資本。因此政府補(bǔ)助也被市場(chǎng)戲稱(chēng)為上市公司的“補(bǔ)藥”。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，2014年上半年共有2235家上市公司在2014年半年報(bào)中披露收到政府補(bǔ)助，合計(jì)收到政府補(bǔ)助高達(dá)322.63億元，收到補(bǔ)助的上市公司數(shù)量占公布半年報(bào)公司數(shù)量的88.1%。

在這個(gè)龐大的受補(bǔ)助群體中，哪些上市公司對(duì)政府補(bǔ)助的依賴(lài)性更強(qiáng)？補(bǔ)助呈現(xiàn)怎樣的特征？《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究院根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)對(duì)這些政府補(bǔ)助進(jìn)行了調(diào)查。

需要說(shuō)明的是，為更客觀嚴(yán)謹(jǐn)?shù)胤从痴a(bǔ)助對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，下文中所述的政府補(bǔ)助是根據(jù)上市公司半年報(bào)中公布的計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助數(shù)據(jù)。比如，中國(guó)石油在2014年半年報(bào)中披露，今年上半年總共收到政府補(bǔ)助51.74億元，但計(jì)入上半年損益的政府補(bǔ)助為14.21億元，即只有14.21億元計(jì)入了中國(guó)石油的上半年凈利潤(rùn)，所以該公司今年上半年所得政府補(bǔ)助以14.21億元為準(zhǔn)。

上半年政府補(bǔ)助同比增三成

58家上市公司獲補(bǔ)過(guò)億元

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年上半年獲得政府補(bǔ)助的上市公司有2235家，政府補(bǔ)助的總金額為322.63億元。2013年同期，獲得政府補(bǔ)助的上市公司有2183家，政府補(bǔ)助的總金額為240.13億元。與去年相比，今年上半年獲得政府補(bǔ)助的上市公司不僅數(shù)量增加了52家，總金額也同比增加34.36%。根據(jù)上市公司控股股東分類(lèi)，其中獲得補(bǔ)助的民營(yíng)企業(yè)上市公司有1182家，地方國(guó)企所屬上市公司有557家，中央國(guó)有企業(yè)所屬上市公司有289家。

進(jìn)一步分析顯示，今年上半年獲得政府補(bǔ)助的2235家上市公司的凈利潤(rùn)總額為6976.99億元，去年同期凈利潤(rùn)總額為6371.49億元，凈利潤(rùn)總額增加值為605.5億元。而根據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述2235家上市公司今年上半年所獲得政府補(bǔ)助金額，比去年同期增加82.5億元。這82.5億元占605.5億元的凈利潤(rùn)增加值的占比為13.63%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年獲得政府補(bǔ)助超過(guò)1億元的上市公司有58家，去年同期為36家。這58家上市公司收到的政府補(bǔ)助總金額為156.09億元，去年同期，這58家上市公司收到的政府補(bǔ)助金額為80.79億元。與去年相比，同比增加93.2%。

無(wú)論從受政府補(bǔ)助的上市公司家數(shù)還是數(shù)額上，今年上市公司收到的政府補(bǔ)助都有較大幅度提升。

長(zhǎng)期關(guān)注上市公司財(cái)務(wù)的用友-暢捷通首席會(huì)計(jì)專(zhuān)家馬靖昊認(rèn)為應(yīng)當(dāng)警惕這種政府補(bǔ)助不斷上升的現(xiàn)象。他告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，政府對(duì)上市公司進(jìn)行大面積的補(bǔ)貼是不合理的。如果是高新技術(shù)公司以及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持的公司，從調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的角度來(lái)說(shuō)，政府對(duì)這些公司進(jìn)行補(bǔ)助無(wú)可厚非；但一些效率低下、產(chǎn)能過(guò)剩甚至連年虧損的公司仍然能夠獲得政府的大量財(cái)力支持則會(huì)造成公共資源的浪費(fèi)，不利于資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰。

無(wú)獨(dú)有偶，馬靖昊的觀點(diǎn)也得到企業(yè)界的贊同。7月14日，在總理主持召開(kāi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)上，企業(yè)家喊出了“不要補(bǔ)貼，要公平”的聲音。格力電器董事長(zhǎng)董明珠表示，他們不需要國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策扶持，只要有公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，企業(yè)自己就可以做好。東方希望集團(tuán)董事長(zhǎng)劉永行亦表示不需要政府補(bǔ)貼，就希望公平。

中石油等前十位億元補(bǔ)助

俱樂(lè)部成員：補(bǔ)助多來(lái)自退稅

根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，A股市場(chǎng)中，獲取政府補(bǔ)助金額上億元的58家公司，這58家上市公司以政府的補(bǔ)助金融156.09億元，占今年上半年政府補(bǔ)助總金額的48%。（詳見(jiàn)表1 ）

記者進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上述58家上市公司中，國(guó)有企業(yè)上市公司有40家（其中中央國(guó)有企業(yè)所屬上市公司20家，地方國(guó)有企業(yè)所屬上市公司20家），占比68.9%。其他性質(zhì)企業(yè)18家（其中外資企業(yè)1家，公眾企業(yè)5家，民營(yíng)企業(yè)12家），占比31%。

在這58家上市公司中，排名前十的依次是中國(guó)石油、中國(guó)國(guó)航、建設(shè)銀行、華能?chē)?guó)際、 TCL集團(tuán)、京東方A、重慶鋼鐵、中國(guó)中冶、美的集團(tuán)、中天城投。這其中，國(guó)有企業(yè)占據(jù)了7席。

中國(guó)石油以收到政府補(bǔ)助14.21億元位居第1名，去年上半年中國(guó)石油同樣位居第1，收到政府補(bǔ)助6.41億元。中國(guó)石油2014年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)681.22億元，位居滬深兩市第5，本身不差錢(qián)的中國(guó)石油為何會(huì)收到如此多的政府補(bǔ)助？

中國(guó)石油表示，政府補(bǔ)助主要是政府對(duì)進(jìn)口天然氣（包括液化天然氣）按一定比例返還的進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅。

不過(guò)令人意外的是，另一家石油巨頭中國(guó)石化（600028.SH）則在這項(xiàng)統(tǒng)計(jì)中顯示沒(méi)有收到政府補(bǔ)助。記者查閱中國(guó)石化2014年半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，今年上半年收到了政府7.9億元的補(bǔ)助，不過(guò)此項(xiàng)補(bǔ)助并未計(jì)入損益，即沒(méi)有計(jì)入凈利潤(rùn)中。

中國(guó)石化2014年半年報(bào)顯示，按中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，政府提供的補(bǔ)助，按國(guó)家相關(guān)文件規(guī)定作為“資本公積”處理的，則從其規(guī)定計(jì)入資本公積；按國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，與購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助金確認(rèn)為遞延收益，隨資產(chǎn)使用而轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益，這樣計(jì)算的話(huà)，中國(guó)石化今年上半年收到政府補(bǔ)助0.56億元。

9月2日，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者致電中國(guó)石化咨詢(xún)?cè)颍娫?huà)一直無(wú)人接聽(tīng)。

相比于中國(guó)石油，以收到政府補(bǔ)助8.18億元位居補(bǔ)貼榜第二的中國(guó)國(guó)航，其收到的政府補(bǔ)助對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響則更大。2014年上半年中國(guó)國(guó)航的凈利潤(rùn)為4.744億元，這意味著如果扣除政府補(bǔ)助，中國(guó)國(guó)航將出現(xiàn)虧損3.44億元。

中國(guó)國(guó)航在半年報(bào)中表示，政府補(bǔ)助主要為收到的政府部門(mén)給予的用于支持航空業(yè)務(wù)發(fā)展的補(bǔ)貼收入。其坦承，2014年上半年?duì)I業(yè)外收入增加，主要是由于政府補(bǔ)助增加所致，數(shù)據(jù)顯示，去年同期，中國(guó)國(guó)航收到的政府補(bǔ)助為2.356億元。

中國(guó)國(guó)航董事會(huì)秘書(shū)饒昕瑜接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，中國(guó)國(guó)航上半年凈利潤(rùn)的下滑是因?yàn)樯习肽耆嗣駧艃睹涝獏R率波動(dòng)，以致造成匯兌損失影響了凈利潤(rùn)。此外，她表示，政府補(bǔ)助的增加是因?yàn)榕c去年相比航線(xiàn)發(fā)生了變化，同時(shí)，今年上半年收到了全年的補(bǔ)助。

在這份榜單上，中國(guó)建設(shè)銀行以收到7.19億元補(bǔ)助位居第3，和去年名次相同。而《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者注意到，四大行的另外三家并沒(méi)有顯示收到政府補(bǔ)助。

建設(shè)銀行表示補(bǔ)貼是利差補(bǔ)貼收入所得。《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者以投資者身份致電建設(shè)銀行，建設(shè)銀行方面表示，利差補(bǔ)貼收入是指稅務(wù)部門(mén)對(duì)國(guó)債利息收入免稅產(chǎn)生的收入。

一位股份制銀行人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，一般銀行都有政府補(bǔ)助的收入，比如科技獎(jiǎng)勵(lì)、扶持三農(nóng)的獎(jiǎng)勵(lì)等，但會(huì)計(jì)處理時(shí)可能不同，所以有些銀行顯示沒(méi)有政府補(bǔ)助。

值得一提的是，在榜單的前10名中，重慶鋼鐵和美的集團(tuán)相比于去年上半年，可謂獲得“突擊補(bǔ)貼”，重慶鋼鐵的補(bǔ)貼金額從去年同期的263.9萬(wàn)元大幅增至今年的5.086億元，美的集團(tuán)的補(bǔ)貼金額則從去年分文未得到今年獲得4.49億元。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者從重慶鋼鐵方面獲悉，重慶鋼鐵收到補(bǔ)貼的主要原因是政府對(duì)重慶鋼鐵環(huán)保搬遷給予的補(bǔ)償。重慶市長(zhǎng)壽區(qū)財(cái)政局分別在2014年3月26日和6月24日印發(fā)通知，對(duì)重慶鋼鐵進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼，用于彌補(bǔ)重慶鋼鐵因環(huán)保搬遷增加的環(huán)保費(fèi)用性支出等經(jīng)營(yíng)成本。

記者以投資者身份咨詢(xún)美的集團(tuán)，美的集團(tuán)證券事務(wù)辦公室工作人員表示，4.49億元補(bǔ)助多來(lái)自地方政府的稅收返還款、？營(yíng)改增返還款和土地返還款，并非之前政府發(fā)放的節(jié)能補(bǔ)貼和家電下鄉(xiāng)的補(bǔ)貼。

前10名中，京東方A在半年報(bào)中表示，其收到的政府補(bǔ)助，來(lái)源于項(xiàng)目貸款貼息和科研項(xiàng)目政府補(bǔ)助等。

TCL集團(tuán)的政府補(bǔ)助明細(xì)顯示，其補(bǔ)貼的幾個(gè)重頭來(lái)源是增值稅退稅收入、液晶面板項(xiàng)目水電費(fèi)補(bǔ)貼、科技發(fā)展基金及挖潛基金和液晶面板項(xiàng)目建設(shè)補(bǔ)貼。

華能?chē)?guó)際在2014年半年報(bào)中沒(méi)有詳細(xì)披露政府補(bǔ)助的來(lái)源，華能?chē)?guó)際一位負(fù)責(zé)投資者咨詢(xún)的人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，政府的補(bǔ)助應(yīng)該是地方政府對(duì)公司燃機(jī)項(xiàng)目的補(bǔ)貼，今年補(bǔ)助大幅增加可能與公司旗下北京的一個(gè)電廠(chǎng)去年投產(chǎn)，今年拿到相關(guān)的補(bǔ)貼有關(guān)。

中國(guó)中冶則在2014年半年報(bào)中表示，政府補(bǔ)助來(lái)源于土地出讓金返回、稅收返還、財(cái)政貼息、科研補(bǔ)貼、財(cái)政扶持資金等。

值得一提的是，中天城投作為房地產(chǎn)領(lǐng)域的上市公司，也進(jìn)入億元補(bǔ)貼俱樂(lè)部。其上半年收到政府補(bǔ)助4.067億元，占凈利潤(rùn)的42.2%。中天城投2014年半年報(bào)顯示，其最大的一筆補(bǔ)助來(lái)源于金陽(yáng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展扶持獎(jiǎng)勵(lì)款，金額為3.557億元。

國(guó)航等93家上市公司

依靠補(bǔ)助扭虧

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在2235家獲得政府補(bǔ)助的上市公司中，有相當(dāng)一部分的公司業(yè)績(jī)與“補(bǔ)藥”息息相關(guān)，部分上市公司收到的政府補(bǔ)助遠(yuǎn)大于其主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)，有的前者甚至是后者的上千倍；有的上市公司干脆就依靠政府補(bǔ)助盈利，如果去除政府補(bǔ)助則立馬陷入虧損狀態(tài)。

以露笑科技為例，其2014年上半年凈利潤(rùn)為461.6241萬(wàn)元，但其獲得的政府補(bǔ)助就有461.5102萬(wàn)元，這意味著去掉政府補(bǔ)助后，露笑科技可能的“凈利潤(rùn)”只有1139元，而政府補(bǔ)助的461萬(wàn)元是這一可能“凈利潤(rùn)”的4052倍。

記者查閱露笑科技的半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，其所收到的最大一筆補(bǔ)助來(lái)源于經(jīng)濟(jì)扶持政策獎(jiǎng)勵(lì)，達(dá)到342.14萬(wàn)元。主要依據(jù)是諸暨市江藻鎮(zhèn)人民政府江委（2013）50號(hào)文件――《關(guān)于2013年度推進(jìn)經(jīng)濟(jì)提升發(fā)展的若干政策意見(jiàn)》以及諸暨市財(cái)政局科技扶持資金獎(jiǎng)勵(lì)。

記者根據(jù)除掉政府補(bǔ)助后的凈利潤(rùn)來(lái)統(tǒng)計(jì)，在今年上半年，獲得政府補(bǔ)助金額為可能的“凈利潤(rùn)”（即除掉政府補(bǔ)助后的凈利潤(rùn)）10倍以上的上市公司有9家（詳見(jiàn)表2）。一旦沒(méi)有了政府補(bǔ)助，這些公司的業(yè)績(jī)將至少下滑90%。

與上述凈利潤(rùn)中政府補(bǔ)貼占大頭的上市公司相比，另一類(lèi)型的上市公司可謂視政府補(bǔ)貼為“救命稻草”。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，上市公司本身主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)為正，但政府補(bǔ)助大于本身公司凈利潤(rùn)的上市公司有93家。這意味著，一旦沒(méi)有政府補(bǔ)助，這些公司上半年的凈利潤(rùn)將大幅下滑。統(tǒng)計(jì)顯示，這其中，中國(guó)國(guó)航以收到政府補(bǔ)助金額8.18億元位居首位。（詳見(jiàn)表3）

分析人士指出，上市公司依靠政府補(bǔ)助扭虧并不能持久，上市公司應(yīng)該注重提升自身主營(yíng)業(yè)務(wù)的造血能力。

值得一提的是，表3中依靠政府補(bǔ)助7940萬(wàn)元而扭虧的華菱鋼鐵，其所處的鋼鐵行業(yè)正是我國(guó)嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)。公司在2014年半年報(bào)中坦言，主要是上半年收到資源綜合利用增值稅退稅 6878.81 萬(wàn)元。

冶金工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中心副主任劉海民日前對(duì)媒體表示，鋼企的虧損業(yè)務(wù)如果不能被淘汰，行業(yè)很難走出困境。“很多鋼企依靠政府補(bǔ)貼躲避披星戴帽，公司的經(jīng)營(yíng)不景氣，但是卻能年年躲避戴帽，這對(duì)中國(guó)股民其實(shí)是一種誤導(dǎo)，關(guān)鍵是政府補(bǔ)貼并不能成為鋼企扭虧的靈丹妙藥。”

據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者調(diào)查，政府補(bǔ)助在那些有退市之虞的ST股們，即被交易所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的上市公司中亦很常見(jiàn)，這些公司之前已經(jīng)有連續(xù)兩個(gè)財(cái)務(wù)年度出現(xiàn)虧損，若連續(xù)三個(gè)財(cái)務(wù)年度虧損，公司就將被暫停上市。若連續(xù)四個(gè)財(cái)務(wù)年度虧損，公司就被退市，如今年上半年退市的長(zhǎng)航油運(yùn)。

截至9月1日，Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，兩市共有ST股（含*ST股）47只。2014年上半年收到政府補(bǔ)助的有35家（詳見(jiàn)表4）。

“作為當(dāng)?shù)卣覀儾粫?huì)讓公司輕易退市的，因?yàn)橐坏┩耸校谫Y本市場(chǎng)上地方少了一個(gè)上市公司，同時(shí)，公司退市之后的資產(chǎn)處置以及員工安置等也會(huì)有社會(huì)問(wèn)題。”某中部省份一位國(guó)資委人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。事實(shí)上，上述官員對(duì)于所屬上市公司退市的態(tài)度代表了當(dāng)下地方政府的普遍心態(tài)。無(wú)疑，通過(guò)收到政府補(bǔ)助的方式，幫助業(yè)績(jī)“扭虧為盈”，成為ST公司保殼的捷徑。

鋼鐵、水泥等嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)仍獲政府補(bǔ)助

2235家上市公司在今年上半年分享了政府322.63億元的補(bǔ)助大餐，平均每家獲得1443.5萬(wàn)元。那么，這個(gè)群體在行業(yè)分布上呈現(xiàn)哪些特征？

記者選取了兩個(gè)維度來(lái)試圖給出答案。

第一個(gè)維度，按照所屬證監(jiān)會(huì)行業(yè)名稱(chēng)分類(lèi)，所獲補(bǔ)貼金額前100名中，制造業(yè)占了63個(gè)席位。

記者注意到，制造業(yè)中有5家鋼鐵企業(yè)、2家水泥企業(yè)。而在今年7月10日工業(yè)和信息化部下發(fā)了關(guān)于做好部分產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩行業(yè)產(chǎn)能置換工作的通知，鋼鐵（煉鋼、煉鐵）、電解鋁、水泥（熟料）、平板玻璃行業(yè)等，赫然名列通知中的部分產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩行業(yè)名單。

此外，還有3家上市房企獲得的政府補(bǔ)助也進(jìn)入前100名。而房地產(chǎn)行業(yè)屬于國(guó)家重點(diǎn)調(diào)控的領(lǐng)域。

在這100家企業(yè)中，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)與汽車(chē)制造業(yè)分別有9家公司，是細(xì)分行業(yè)中受補(bǔ)助最多的行業(yè)。

第二個(gè)維度分析，與去年相比政府補(bǔ)助增加額前100名中，制造業(yè)仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，有62家。

篇8

關(guān)鍵詞:礦產(chǎn)資源;上市公司;資產(chǎn)評(píng)估

中圖分類(lèi)號(hào):F4

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)16-0179-03

0 引言

礦產(chǎn)資源是指由地質(zhì)作用形成的,具有利用價(jià)值的,呈固態(tài)、液態(tài)、氣態(tài)的自然資源。根據(jù)《中華人民共和國(guó)礦產(chǎn)資源法》,我國(guó)的礦產(chǎn)資源屬于國(guó)家所有。企業(yè)勘查、開(kāi)采礦產(chǎn)資源,必須取得探礦權(quán)和采礦權(quán),且探礦權(quán)和采礦權(quán)必須是有償取得;但國(guó)家對(duì)探礦權(quán)和采礦權(quán)有償取得的費(fèi)用,可以根據(jù)不同情況規(guī)定予以減繳、免繳。此外,開(kāi)采礦產(chǎn)資源必須按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定繳納資源稅和礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)。《礦業(yè)權(quán)評(píng)估指南》指出:礦區(qū)范圍內(nèi)探明的、控制的儲(chǔ)量、基礎(chǔ)儲(chǔ)量、資源量均應(yīng)參與采礦權(quán)價(jià)款的計(jì)算。因此,礦產(chǎn)資源越豐富,采礦權(quán)價(jià)值就越高,礦產(chǎn)資源型企業(yè)為獲取采礦權(quán)所支付的成本也越高,但采礦權(quán)所支付的成本可以在一定時(shí)間內(nèi)(采礦權(quán)年限一般不超過(guò)30年)攤銷(xiāo)。換句話(huà)說(shuō),采礦權(quán)成本高將降低攤銷(xiāo)期間企業(yè)的盈利能力。

礦產(chǎn)資源型企業(yè)在取得生產(chǎn)前所必需的一切合法手續(xù)后,根據(jù)地質(zhì)條件,運(yùn)用與地質(zhì)條件相匹配的技術(shù)條件開(kāi)采礦區(qū)內(nèi)的礦山資源(如煤炭、石油、金屬等礦產(chǎn)),并通過(guò)洗選、冶煉或深加工等生產(chǎn)環(huán)節(jié),將產(chǎn)品銷(xiāo)售給下游企業(yè)。不難看出,對(duì)于礦產(chǎn)資源型企業(yè)而言,最重要的就是資源。資源量的多寡和生產(chǎn)能力的大小決定了其服務(wù)年限的長(zhǎng)短。資源是其賴(lài)以生產(chǎn)的勞動(dòng)對(duì)象,沒(méi)有資源,資源型企業(yè)就猶如無(wú)源之水,無(wú)本之木,其后果要么是破產(chǎn),要么是轉(zhuǎn)產(chǎn)其他產(chǎn)品。

因地質(zhì)條件和開(kāi)采技術(shù)的變化,礦產(chǎn)資源的開(kāi)采成本也隨之變動(dòng)。一般而言,隨著礦產(chǎn)資源開(kāi)采深度的加大及開(kāi)采距離變遠(yuǎn),其生產(chǎn)成本趨于上升。同時(shí),因工資水平隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而趨于提高。此外,信用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使通貨膨脹成為常態(tài),因而會(huì)導(dǎo)致原材料和生產(chǎn)設(shè)備價(jià)格上揚(yáng)。受上述多種因素影響,礦產(chǎn)資源的價(jià)格也會(huì)水漲船高。總體來(lái)看,因礦產(chǎn)資源業(yè)行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中處于上游,生產(chǎn)所消耗的成本遠(yuǎn)低于其價(jià)格上漲的程度。所以,如果不是供求嚴(yán)重失衡導(dǎo)致礦產(chǎn)資源價(jià)格低于生產(chǎn)成本等特殊原因,礦產(chǎn)資源型企業(yè)將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大受益者。

而在眾多礦產(chǎn)資源中,煤炭資源的優(yōu)勢(shì)尤為突出,其供需具有的廣泛性與普遍性,為拉動(dòng)了此類(lèi)上市公司的發(fā)展帶來(lái)優(yōu)勢(shì)。這就使得對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估更尤為重要。

1 礦產(chǎn)資源類(lèi)上市公司資產(chǎn)評(píng)估

1.1 礦產(chǎn)資源類(lèi)上市公司資產(chǎn)評(píng)估的意義

一般而言,自然資源具有稀缺和不可再生的特點(diǎn)。目前,中國(guó)92%以上的一次能源、80%的工業(yè)原材料、70%以上的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料來(lái)自于礦產(chǎn)資源。中國(guó)政府已經(jīng)明確:在全面建設(shè)小康社會(huì)的過(guò)程中,我國(guó)將主要依靠本國(guó)的礦產(chǎn)資源來(lái)保障現(xiàn)代化建設(shè)的需要,這使得資源開(kāi)采業(yè)具有持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。

2003年以來(lái),《探礦權(quán)采礦權(quán)招標(biāo)拍賣(mài)掛牌管理辦法(試行)》等新頒法規(guī)已部分體現(xiàn)了新的立法精神,礦產(chǎn)資源的管理將更為規(guī)范和市場(chǎng)化,這也使得用市場(chǎng)眼光審視資源類(lèi)上市公司變得可行。

礦產(chǎn)資源類(lèi)企業(yè)依托礦產(chǎn)資源而發(fā)展,于是在對(duì)其進(jìn)行資本評(píng)估時(shí),必須要考慮到其行業(yè)特征。

資源類(lèi)上市公司的特點(diǎn)是:(1)處于價(jià)值鏈的最上端;(2)自然稟賦是影響公司投資價(jià)值的第一要素,商品價(jià)格是影響公司投資價(jià)值的第二要素;(3)許可證制約公司利潤(rùn)空間并按級(jí)差地租的原理定價(jià)。

礦產(chǎn)資源類(lèi)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵在于對(duì)于礦產(chǎn)資源的可采儲(chǔ)量及該企業(yè)所掌握的礦業(yè)權(quán)。其次,資源類(lèi)上市公司的發(fā)展將受到其經(jīng)營(yíng)的主體結(jié)構(gòu)的影響,由于大多礦產(chǎn)資源的再生需要很長(zhǎng)的時(shí)間,于是,不同礦產(chǎn)資源上市公司不得不在自我發(fā)展中,尋求更多的突破口,如對(duì)于非資源的投資等等。

于是,對(duì)于礦產(chǎn)資源類(lèi)企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估對(duì)于其能持續(xù)有效地經(jīng)營(yíng)提供了數(shù)據(jù)依據(jù),也為經(jīng)營(yíng)者提供了決策依據(jù)。

1.2 礦產(chǎn)資源類(lèi)上市公司資產(chǎn)評(píng)估的幾個(gè)指標(biāo)

對(duì)礦產(chǎn)資源類(lèi)上市公司進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估,主要從其所掌握的資源礦業(yè)權(quán)來(lái)評(píng)估。以下為一個(gè)常用的評(píng)估指標(biāo):

(1)剩余可采儲(chǔ)量;

(2)經(jīng)濟(jì)價(jià)值(=剩余可采儲(chǔ)量*XXXX年煤炭?jī)r(jià)格);

(3)每股經(jīng)濟(jì)價(jià)值(=經(jīng)濟(jì)價(jià)值/總股本);

(4)單位投入經(jīng)濟(jì)價(jià)值=每股經(jīng)濟(jì)價(jià)值/股價(jià);

(5)每股盈利能力=利潤(rùn)總額/總股本;

(6)噸煤凈利潤(rùn)=凈利潤(rùn)/原煤產(chǎn)量;

(7)剩余服務(wù)年限=可采儲(chǔ)量/XXXX年原煤產(chǎn)量。

在對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí),可以運(yùn)用單個(gè)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行評(píng)估,也可使用組合指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估。但是運(yùn)用單個(gè)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估的意義不大,一般都采用運(yùn)用組合指標(biāo)來(lái)對(duì)上市公司進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。

2 煤炭資源上市公司資產(chǎn)評(píng)估

2.1 煤炭資源上市公司的資源優(yōu)勢(shì)

不同煤炭上市公司在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上不盡相同,但要么是煤炭開(kāi)采業(yè)的附屬業(yè)務(wù),要么在產(chǎn)業(yè)鏈上依附于煤炭主業(yè),具有差異化的產(chǎn)品和服務(wù)結(jié)構(gòu)已經(jīng)成為煤炭類(lèi)公司的生存基礎(chǔ)。如國(guó)陽(yáng)新能和盤(pán)江股份有較大量煤炭系外購(gòu)進(jìn)行洗選加工,金牛能源少量外購(gòu)原煤進(jìn)行洗選。

以下以大同煤業(yè)為例,分析煤炭行業(yè)的行業(yè)地位。

表1 煤炭行業(yè)各股對(duì)比

代碼簡(jiǎn)稱(chēng)總股本(億股)實(shí)際流通A股總資產(chǎn)(億元)排名主營(yíng)收入(億元)排名凈利潤(rùn)收益率排名

600395盤(pán)江股份11.032.6975.961511.0316454.811

601001大同煤業(yè)8.373.31134.241020.459218.602

600121鄭州煤電6.293.6147.67209.731893.743

601918國(guó)投新集18.503.52151.70913.181577.684

000780平莊能源10.143.9141.14227.272076.325

000983西山煤電24.2411.32185.2529.93644.026

601699潞安環(huán)能11.513.83180.54639.09530.427

900948伊泰B股7.32190.52419.421130.228

600123蘭花科創(chuàng)5.715.71102.731414.071422.379

601088中國(guó)神華198.9018.002920.61271.57117.1210

002128露天煤業(yè)8.501.5744.502110.161713.0011

600348國(guó)陽(yáng)新能9.629.62115.131344.8235.1212

000937金牛能源7.887.88120.191122.1480.6413

601898中煤能源132.5915.18972.32299.63214

000159國(guó)際實(shí)業(yè)2.411.4919.49240.802815

600971恒源煤電1.880.9352.73186.432116

600997開(kāi)灤股份6.173.30118.001219.801017

000552靖遠(yuǎn)煤電1.780.926.00280.942718

600508上海能源7.232.7275.191615.701319

601666平煤股份10.754.37172.45729.24720

000968煤氣化5.145.1449.07197.831921

600188兗州煤業(yè)49.183.60330.14344.32422

600381ST賢成3.061.613.70290.122923

000835四川圣達(dá)2.351.777.31272.112524

600652愛(ài)使股份5.065.0638.97234.052325

000933神火股份5.005.00156.36817.791226

000723美錦能源1.400.7612.61261.992627

600179黑化股份3.901.8418.63254.422228

600740山西焦化5.664.2055.71174.012429

從以上數(shù)據(jù),可以看出煤炭類(lèi)上市公司同比其他上市公司具有更強(qiáng)勢(shì)的控制力,凈利潤(rùn)收益率也是節(jié)節(jié)攀升。

2.2 從財(cái)務(wù)分析看煤炭資源上市公司

以大同煤業(yè)為例,其歷年的財(cái)務(wù)指標(biāo)如表2、表3、表4、表5、表6、表7、表8所示。

表2 大同煤業(yè)歷年簡(jiǎn)要財(cái)務(wù)指標(biāo)(1)

每股指標(biāo)(單位)2009-06-302009-03-312008-12-312008-09-30

每股收益(元)0.87000.65002.40001.4900

每股收益扣除(元)0.87000.66002.39001.4900

每股凈資產(chǎn)(元)8.62208.23007.58005.9400

調(diào)整后每股凈資產(chǎn)(元)――――――――

凈資產(chǎn)收益率(%)10.07007.930031.680025.1500

每股資本公積金(元)2.19872.19872.19872.2570

每股未分配利潤(rùn)(元)2.83032.45831.99472.2093

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(萬(wàn)元)453640.69204454.08839519.60681122.44

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)(萬(wàn)元)――――――――

投資收益(萬(wàn)元)――――――――

凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)72658.2454629.42200993.27125051.16

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表3 大同煤業(yè)歷年簡(jiǎn)要財(cái)務(wù)指標(biāo)(2)

每股指標(biāo)(單位)2008-06-302008-03-312007-12-312007-09-30

每股收益(元)0.78000.20000.89000.4000

每股收益扣除(元)0.78000.20000.85000.4000

每股凈資產(chǎn)(元)5.18004.80005.34004.3600

調(diào)整后每股凈資產(chǎn)(元)――――――――

凈資產(chǎn)收益率(%)15.07004.270016.62009.2400

每股資本公積金(元)2.24322.24322.19872.2031

每股未分配利潤(rùn)(元)1.46221.15860.82250.8286

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(萬(wàn)元)399119.48185734.24510943.92351426.98

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)(萬(wàn)元)――――――――

投資收益(萬(wàn)元)-37.95――――――

凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)56761.6817146.7174238.2133727.67

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表4 大同煤業(yè)每股指標(biāo)

財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)2009-06-302008-12-312007-12-312006-12-31

審計(jì)意見(jiàn)標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)

每股收益(元)0.87002.40000.89000.7100

每股收益扣除(元)0.87002.39000.85000.7100

每股凈資產(chǎn)(元)8.62207.58005.34004.1100

每股資本公積金(元)2.19872.19872.19872.1987

每股未分配利潤(rùn)(元)2.83031.99470.82250.5717

每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量(元)1.18045.15000.79821.5146

每股現(xiàn)金流量(元)0.02590.2499-0.43502.3295

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表5 大同煤業(yè)利潤(rùn)構(gòu)成與盈利能力

財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)2009-06-302008-12-312007-12-312006-12-31

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(萬(wàn)元)453640.69839519.60510943.92393014.64

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)(萬(wàn)元)――――――――

經(jīng)營(yíng)費(fèi)用(萬(wàn)元)68596.0297238.89106980.1696607.34

管理費(fèi)用(萬(wàn)元)19971.6354376.8535609.9418430.39

財(cái)務(wù)費(fèi)用(萬(wàn)元)6562.189317.727414.684070.90

三項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)率(%)32.347.2825.9320.33

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(萬(wàn)元)125735.78362484.28119969.0374653.92

投資收益(萬(wàn)元)――――――――

補(bǔ)貼收入(萬(wàn)元)――――――――

營(yíng)業(yè)外收支

凈額(萬(wàn)元)-1076.13-895.311448.13-705.67

利潤(rùn)總額(萬(wàn)元)124659.66361588.97121417.1673948.25

所得稅(萬(wàn)元)31306.5690272.7630893.2021359.39

凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)72658.24200993.2774238.2149160.06

銷(xiāo)售毛利率(%)50.9964.2154.9251.41

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(%)――――――――

凈資產(chǎn)收益率(%)10.0731.6816.6214.30

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表6 大同煤業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展能力

財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)2009-06-302008-12-312007-12-312006-12-31

存貨周轉(zhuǎn)率(%)6.098.868.868.56

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(%)13.4845.7760.3548.78

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%)0.340.790.660.66

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(%)13.6664.3130.0124.92

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)6.73202.1560.704.11

稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)28.01170.7451.019.55

凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)66.5441.9929.95141.08

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)32.6154.1116.5650.56

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表7 大同煤業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債

財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)2009-06-302008-12-312007-12-312006-12-31

資產(chǎn)總額(萬(wàn)元)1367718.421261869.55835711.24716999.99

負(fù)債總額(萬(wàn)元)410910.48400829.47335365.45350857.97

流動(dòng)負(fù)債(萬(wàn)元)313154.85297773.84198244.97205621.05

長(zhǎng)期負(fù)債(萬(wàn)元)――――――――

貨幣資金(萬(wàn)元)344412.96342237.45321167.34357570.45

應(yīng)收帳款(萬(wàn)元)40544.4326741.539938.956993.36

其他應(yīng)收款(萬(wàn)元)43897.1221818.0884058.0023081.83

壞帳準(zhǔn)備(萬(wàn)元)――――――――

股東權(quán)益(萬(wàn)元)721555.56634374.04446770.37343799.91

資產(chǎn)負(fù)債率(%)30.043434.919340.129348.9341

股東權(quán)益比率(%)52.756149.255053.459847.9497

流動(dòng)比率(%)1.87301.65982.26492.0435

速動(dòng)比率(%)1.75731.53642.10791.9169

資料來(lái)源:東方財(cái)富網(wǎng)

表8 大同煤業(yè)現(xiàn)金流量

財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)2009-06-302008-12-312007-12-312006-12-31

銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金(萬(wàn)元)472423.29914743.47519075.66436129.85

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量(萬(wàn)元)98787.33430643.9166803.97126752.37

現(xiàn)金凈流量(萬(wàn)元)2175.3720920.11-36403.10194949.37

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)率(%)-64.62544.63-47.2996.35

銷(xiāo)售商品收到現(xiàn)金與主營(yíng)收入比(%)104.1404108.9603101.5915110.9704

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)比(%)――158.724073.7970241.0252

現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)比(%)――7.7106-40.2138370.7047

投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量(萬(wàn)元)-86340.48-438084.33-86969.92-63435.38

籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量(萬(wàn)元)-10271.4828360.54-16237.16131632.38

資料來(lái)源:東方財(cái)富網(wǎng)

有以上數(shù)據(jù),可以看出,大同煤業(yè)自06年上市以來(lái),依托煤炭行業(yè)的發(fā)展,其股價(jià)也是不斷出現(xiàn)波動(dòng),但總體上還是有較強(qiáng)的勢(shì)頭。其資產(chǎn)評(píng)價(jià)可以從其財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)著手,同時(shí)動(dòng)態(tài)的分析其股價(jià)也是在對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中必不可少的一步,這將直接關(guān)系到評(píng)估出的數(shù)據(jù)是否具有時(shí)效性與有效性。

3 結(jié)論

本文對(duì)考察礦產(chǎn)資源類(lèi)行業(yè)提供了分析框架,但因礦資源價(jià)格波動(dòng)性較大,因此基于靜態(tài)價(jià)格的分析難以及時(shí)反映出資源真的盈利能力。此外,資源型企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整也使上市公司處于動(dòng)態(tài)變化過(guò)程中,只有結(jié)合行業(yè)與公司的具體情況才能更翔實(shí)地判斷資源的價(jià)值。

參考文獻(xiàn)

[1]全國(guó)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師考試用書(shū)編寫(xiě)組編.資產(chǎn)評(píng)估[M].北京:中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2009.

[2]郭云濤.中國(guó)的發(fā)展必須突破能源制約[J].中國(guó)煤炭,2005,(3).

篇9

經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的對(duì)象是研究人類(lèi)賴(lài)以“衣食住行用娛樂(lè)安全”等的“商品或財(cái)富的生產(chǎn)、分配、交換、消費(fèi)的循環(huán)和演變過(guò)程”的最古老、最基礎(chǔ)的學(xué)科領(lǐng)域。

經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究可分為微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)。微觀主要研究消費(fèi)者和生產(chǎn)者，主要是效用、生產(chǎn)成本、利潤(rùn)的問(wèn)題，消費(fèi)者的效用如何最大化，生產(chǎn)者利潤(rùn)如何最大化，強(qiáng)調(diào)了市場(chǎng)這個(gè)“看不見(jiàn)的手”自動(dòng)調(diào)節(jié)的重要性。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)主要研究宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象與經(jīng)濟(jì)政策，即研究國(guó)民收入、就業(yè)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這些問(wèn)題，以及如何搭配貨幣與財(cái)政政策以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

（來(lái)源：文章屋網(wǎng) ）

篇10

[關(guān)鍵詞]環(huán)境規(guī)制；企業(yè)利潤(rùn)率；技術(shù)創(chuàng)新

[中圖分類(lèi)號(hào)]F270.3　[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A　[文章編號(hào)]1008―2670(2010)02―0078―04

一、引言

從20世紀(jì)70年代環(huán)境保護(hù)運(yùn)動(dòng)開(kāi)始，人們?cè)诩訌?qiáng)環(huán)境規(guī)制治理工業(yè)污染的同時(shí)，就對(duì)環(huán)境規(guī)制政策實(shí)施可能對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率和利潤(rùn)率等帶來(lái)的影響，給與了極大的關(guān)注。對(duì)于環(huán)境規(guī)制與企業(yè)利潤(rùn)率的關(guān)系，學(xué)術(shù)界主要有兩種觀點(diǎn)。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，環(huán)境規(guī)制將導(dǎo)致企業(yè)效益的下降。由于環(huán)境規(guī)制要求企業(yè)投資于污染防治或者繳納污染稅費(fèi)，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本增加，這不僅會(huì)使得生產(chǎn)率下降，而且會(huì)造成產(chǎn)出減少、價(jià)格提高和利潤(rùn)率的降低。此外，環(huán)境投資還可能擠占企業(yè)的其他生產(chǎn)性、盈利性投資，從而對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)率產(chǎn)生不利影響。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，合理設(shè)置的環(huán)境規(guī)制政策通過(guò)刺激企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，可以提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。后一觀點(diǎn)由邁克爾?波特等人(1991)提出，被稱(chēng)為“波特”假說(shuō)。他們認(rèn)為，恰當(dāng)設(shè)計(jì)的環(huán)境規(guī)制政策可以促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，從而產(chǎn)生創(chuàng)新補(bǔ)償作用，彌補(bǔ)甚至超過(guò)環(huán)境規(guī)制給企業(yè)生產(chǎn)成本和利潤(rùn)率等帶來(lái)的不利影響，達(dá)到環(huán)境績(jī)效和企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效同時(shí)改進(jìn)的“雙贏”狀態(tài)。

雖然眾多學(xué)者對(duì)環(huán)境規(guī)制與企業(yè)利潤(rùn)率等之間的關(guān)系進(jìn)行了大量的實(shí)證分析，但是并沒(méi)有得出一致的結(jié)論。Branlnnulun，F(xiàn)are and Grosskopf(1995)使用1989年和1990年41家瑞典紙漿和造紙企業(yè)數(shù)據(jù)，采用非參數(shù)的技術(shù)模型比較了受規(guī)制與不受規(guī)制下企業(yè)利潤(rùn)的不同，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，有些企業(yè)由于環(huán)境規(guī)制導(dǎo)致利潤(rùn)下降，也有些企業(yè)利潤(rùn)不受規(guī)制的影響。Sancho，Tadeo and Martinez(2000)使用效率指數(shù)對(duì)西班牙木制品和家具制造企業(yè)在環(huán)境規(guī)制下的產(chǎn)出和生產(chǎn)效率進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)環(huán)境規(guī)制對(duì)產(chǎn)出和生產(chǎn)效率都有負(fù)的影響。AJpay，Buccola and Kerkvliet(2002)使用利潤(rùn)函數(shù)考察了環(huán)境規(guī)制對(duì)美國(guó)和墨西哥食品加工企業(yè)利潤(rùn)率和生產(chǎn)率的影響，發(fā)現(xiàn)在1971―1994年間，環(huán)境規(guī)制對(duì)墨西哥食品加工企業(yè)的利潤(rùn)率影響為負(fù)，但是對(duì)生產(chǎn)率的影響為正；環(huán)境規(guī)制對(duì)美國(guó)食品加工企業(yè)的利潤(rùn)率影響不顯著，對(duì)生產(chǎn)率有負(fù)的影響。黃德春和劉志彪(2006)通過(guò)在Robert模型中引入技術(shù)系數(shù)，分析了環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)生產(chǎn)的影響。結(jié)果表明，環(huán)境規(guī)制在給企業(yè)帶來(lái)直接費(fèi)用的同時(shí)，也會(huì)激發(fā)一定程度的技術(shù)創(chuàng)新，部分或全部地抵消這些成本，因此，環(huán)境規(guī)制可以同時(shí)減少污染和提高生產(chǎn)效率。

作為發(fā)展中國(guó)家，我國(guó)面臨著嚴(yán)峻的環(huán)境保護(hù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、工業(yè)污染防治與企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提高間的權(quán)衡問(wèn)題，這就要求環(huán)境規(guī)制政策在達(dá)到污染防治目標(biāo)的同時(shí)，盡可能減少對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率等的不利影響，甚至達(dá)到污染控制與企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提高的“雙贏”目標(biāo)。因此，研究環(huán)境規(guī)制與我國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益之間的關(guān)系有著非常重要的意義，有鑒于此，本文使用我國(guó)36個(gè)工業(yè)行業(yè)2001―2006年的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證分析環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的影響，并針對(duì)我國(guó)實(shí)際情況提出一些政策建議。

二、模型與數(shù)據(jù)

我們采用固定效應(yīng)的面板數(shù)據(jù)模型考察環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的影響，選擇銷(xiāo)售利潤(rùn)率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率作為利潤(rùn)率的指標(biāo)。由于影響企業(yè)利潤(rùn)率的因素很多，需要在模型中加以控制，我們的控制變量主要是企業(yè)規(guī)模。我們對(duì)模型采用雙對(duì)數(shù)形式，這樣可緩解變量的多重共線(xiàn)性和方程的異方差性。建立的基本回歸模型為：銷(xiāo)售利潤(rùn)率，Cost是成本費(fèi)用利潤(rùn)率，Size是企業(yè)規(guī)模，e是隨機(jī)干擾項(xiàng)。具體而言，上述計(jì)量模型中各變量的含義如下：

1　銷(xiāo)售利潤(rùn)率：反映產(chǎn)品銷(xiāo)售利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)程度，是衡量企業(yè)銷(xiāo)售收入收益水平的指標(biāo)。銷(xiāo)售利潤(rùn)率(％)=銷(xiāo)售利潤(rùn)÷產(chǎn)品銷(xiāo)售收入×100％。

2　成本費(fèi)用利潤(rùn)率：反映企業(yè)投入的生產(chǎn)成本及費(fèi)用的經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)也反映企業(yè)降低成本所取得的經(jīng)濟(jì)效益。成本費(fèi)用利潤(rùn)率(％)=利潤(rùn)總額÷成本費(fèi)用總額x 100％。

3　環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度：對(duì)于環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度(Environmental Regulation Intensity)的衡量，學(xué)者們傾向采用污染治理支出和成本作為環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的衡量指標(biāo)。原因在于，當(dāng)企業(yè)面臨較嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制時(shí)，會(huì)花費(fèi)較多的支出和成本在污染治理上，污染治理成本和支出會(huì)隨著環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的提高而增加，所以，使用污染治理支出和成本能夠較好地反映企業(yè)面對(duì)的環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度。因此，我們采用污染治理設(shè)施運(yùn)行費(fèi)用(成本)作為企業(yè)環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的衡量指標(biāo)。由于對(duì)于不同生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)，相同污染治理成本的意義是不同的，對(duì)企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)而言也不同，所以，衡量環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度必須考慮企業(yè)規(guī)模的差異。我們將污染治理成本除以企業(yè)產(chǎn)值以消除這種差異，即以每千元工業(yè)產(chǎn)值的污染治理成本作為環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的衡量指標(biāo)，計(jì)算公式為：環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度(元／千元)=(污染治理設(shè)施運(yùn)行成本÷工業(yè)產(chǎn)值)×1000。 　 4　企業(yè)規(guī)模：采用工業(yè)總產(chǎn)值作為企業(yè)規(guī)模的測(cè)量指標(biāo)。企業(yè)的生產(chǎn)總規(guī)模(生產(chǎn)能力)可能會(huì)影響到企業(yè)的利潤(rùn)率，所以將企業(yè)規(guī)模作為控制變量以避免估計(jì)偏誤。

我們選取的是我國(guó)36個(gè)工業(yè)行業(yè)~2001―2006年的面板數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)主要來(lái)源于《中國(guó)環(huán)境年鑒》和《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。銷(xiāo)售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率及工業(yè)總產(chǎn)值，是根據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》中公布的36個(gè)行業(yè)全部國(guó)有及規(guī)模以上非國(guó)有工業(yè)企業(yè)主要指標(biāo)等相關(guān)數(shù)據(jù)整理計(jì)算得到；環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度是根據(jù)《中國(guó)環(huán)境年鑒》中公布的各行業(yè)工業(yè)廢水和工業(yè)廢氣污染排放及處理情況中的有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得到的。各變量的描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)下表：

三、結(jié)果與分析

由于企業(yè)利潤(rùn)率對(duì)環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的反應(yīng)可能有滯后期，所以我們分別考察環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度對(duì)銷(xiāo)售利潤(rùn)率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率即期和滯后1、2期的影響。我們使用Eviews 5.0提供的面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)。具體結(jié)果見(jiàn)表2。

據(jù)表2可以得出下列結(jié)論：

(1)環(huán)境規(guī)制對(duì)銷(xiāo)售利潤(rùn)率沒(méi)有顯著的正向或負(fù)向的影響，但是對(duì)滯后1期的成本費(fèi)用利潤(rùn)率有顯著的正向影響，環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度每提高1％，成本費(fèi)用利潤(rùn)率增加0.11％。

(2)企業(yè)規(guī)模對(duì)銷(xiāo)售利潤(rùn)率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率

均有顯著的正向影響，企業(yè)規(guī)模每提高1％，二者分別增加0.28％和0.14％。

實(shí)證結(jié)果顯示，環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率并沒(méi)有產(chǎn)生不利的影響，反而從長(zhǎng)期看對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率有一定程度的正效應(yīng)。根據(jù)波特等人的觀點(diǎn)，產(chǎn)生這一結(jié)果的原因在于，合理設(shè)置的環(huán)境規(guī)制政策，能夠通過(guò)為企業(yè)提供技術(shù)改進(jìn)的信息和進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)力，使企業(yè)在面對(duì)較高污染治理成本時(shí)，投資于創(chuàng)新活動(dòng)以滿(mǎn)足規(guī)制政策的要求，從而產(chǎn)生創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)。創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)包括產(chǎn)品(創(chuàng)新)補(bǔ)償和生產(chǎn)過(guò)程(創(chuàng)新)補(bǔ)償，通過(guò)產(chǎn)品補(bǔ)償增加產(chǎn)品價(jià)值或降低產(chǎn)品成本；通過(guò)過(guò)程補(bǔ)償導(dǎo)致產(chǎn)出增加或投入要素的降低等。這些創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)甚至?xí)^(guò)由環(huán)境規(guī)制導(dǎo)致的生產(chǎn)成本增加，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

為了考察環(huán)境規(guī)制對(duì)我國(guó)企業(yè)利潤(rùn)率產(chǎn)生的積極影響，是否來(lái)源于環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)作用，我們采用固定效應(yīng)的面板數(shù)據(jù)模型考察環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。建立的基本回歸模型為：Log(Patentit)=a+p1Log(ERIi。)+p2Log(sEll)+p3 Log(sPjt)+8it。

在模型中，我們采用企業(yè)擁有發(fā)明專(zhuān)利數(shù)(Patent)作為技術(shù)創(chuàng)新的衡量指標(biāo)。專(zhuān)利數(shù)作為反映技術(shù)創(chuàng)新水平的重要指標(biāo)，它在某種程度上也是科技實(shí)力的一種度量，專(zhuān)利活動(dòng)的規(guī)模和水平，可以從一個(gè)側(cè)面反映一個(gè)企業(yè)的創(chuàng)新能力。控制變量包括科技活動(dòng)經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出總額(sE)和企業(yè)科技活動(dòng)人員數(shù)(sP)。技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程就是一個(gè)利用各種資源(包括科技人員、設(shè)備、資金等)創(chuàng)造出一種新知識(shí)的過(guò)程。資金投入是進(jìn)行科技活動(dòng)的基礎(chǔ)，也是影響技術(shù)創(chuàng)新水平的主要因素之一，我們用科技活動(dòng)經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出總額(sE)表示資金投入；科技人員是開(kāi)展科學(xué)技術(shù)活動(dòng)的核心力量，也是衡量科技進(jìn)步程度的重要因素，我們用科技活動(dòng)人員數(shù)來(lái)衡量技術(shù)創(chuàng)新的人力投入(sP)。

我們使用我國(guó)36個(gè)工業(yè)行業(yè)2001―2006年的面板數(shù)據(jù)，估計(jì)環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，數(shù)據(jù)主要來(lái)源于《中國(guó)環(huán)境年鑒》和《中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年鑒》。我們使用Eviews 5.0提供的面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)。具體結(jié)果見(jiàn)表3。

根據(jù)上述回歸結(jié)果可以得出，環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)擁有專(zhuān)利數(shù)有顯著的正向影響，環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度每提高1％，專(zhuān)利數(shù)增加0.23％，表明環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生了激勵(lì)作用。正是由于環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生了促進(jìn)作用，從而彌補(bǔ)并超過(guò)了環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)生產(chǎn)成本等產(chǎn)生的不利影響，導(dǎo)致了企業(yè)利潤(rùn)率的提高。

四、結(jié)語(yǔ)

本文運(yùn)用我國(guó)36個(gè)工業(yè)行業(yè)2001～2006年的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的影響。結(jié)果顯示，環(huán)境規(guī)制政策在中長(zhǎng)期對(duì)我國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率有一定的正向影響，導(dǎo)致這一結(jié)果產(chǎn)生的原因是，環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生了積極的促進(jìn)作用，彌補(bǔ)并超過(guò)了環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)生產(chǎn)成本等產(chǎn)生的不利影響，從而導(dǎo)致了企業(yè)利潤(rùn)率的提高。根據(jù)上述研究結(jié)論，可以得出如下政策建議：