宏觀調控的政策范文

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關鍵詞：土地政策； 國民經濟； 宏觀調控

中圖分類號：F301.1 文獻標識碼：A 文章編號：1003-3890（2013）04-0013-03

一、引言

土地與資本、勞動等要素都是發展經濟不可或缺的投入要素，配第曾用“土地是財富之母，勞動是財富之父和能動的要素”來概括土地對于經濟發展的基礎作用。土地作為重要的生產投入要素，不僅具有像資本、勞動等要素的一般屬性，也具有其獨特的屬性。資本、勞動都具有極大的流動性和可再生性，而土地則是固定、缺少流動性，并且具有很強的空間屬性，尤其是可適宜經濟社會發展的土地幾乎是不可再生的，這些特點使土地與其他要素不同，也為土地政策成為宏觀調控工具增加了難度。眾所周知，我國傳統的宏觀調控工具是貨幣政策和財政政策，土地政策還未曾從真正意義上成為國家的宏觀調控工具。雖然自2003年我國經濟進入新的增長周期擴展階段，我國政府曾明確提出土地政策參與宏觀調控，并與傳統的信貸政策并列作為宏觀調控的主要工具，但由于土地的特殊性，國家一直不能像貨幣政策和財政政策那樣在全國范圍內進行靈活運用，因而土地政策參與宏觀調控是我國經濟發展新形勢下新的研究課題。筆者認為，貨幣政策（財政政策）作為宏觀調控工具是由國家調節控制貨幣（財政收入）的供應量和需求量，根據經濟發展的需要，圍繞供給量和需求量制定相關的經濟政策調整經濟運行中的貨幣量，使其能夠促進經濟發展；而與此類似，土地作為宏觀調控工具也應由國家控制土地的供給量和需求量，根據經濟發展的具體情況對土地資源的總量和結構進行干預和調節。黨的“十七大”報告中也明確要求“在2020年初步完成主體功能區布局”。而主體功能區的理論創新，其實質是將空間維度重新納入理論分析。主體功能區的不斷發展及其變化，必然是土地政策在“空間維度”上的一種屬性表現。因此，進一步探尋土地政策參與宏觀調控必然是深入主體功能區理論基礎建設的客觀要求。

二、土地政策參與宏觀調控工具：基于我國土地政策實踐視角

最先把土地作為重要生產要素的學者是認為“土地是財富之母”的配第，以及認為“土地是所有財富由以產生的源泉或資料”的坎蒂隆。此后，生產要素理論不斷發展，直至今天的“生產要素六元論”（人力、財力、物力、運力、自然力和時力，其中土地屬于自然力）學說在理論界幾乎達成共識。事實上，土地要素是勞動要素和資本要素運行的空間載體，如果能夠引導和調節土地要素的投入方向和投入量，就能通過不同的土地政策產生的不同經濟效果來調節宏觀經濟，所以生產要素理論成為土地政策參與宏觀調控的重要理論依據。根據我國土地政策實踐，土地政策是從供給和需求兩方面參與宏觀調控。在供給方面，雖然我國用于社會經濟發展的土地總面積是固定的，但由于土地公有制使我國政府對土地擁有絕對的控制權，因而從供給方面能夠進行效果很好的調控，可以從土地供給方式、供給結構、供給價格三方面制定土地政策對經濟進行調節。在土地需求方面，包括農業用地需求、工業和建筑用地需求以及服務業和居民住房用地需求構成了土地的總需求，而土地需求的調節主要在于房地產市場對住房需求的調節。由于我國農業用地實行，具有穩定性，不符合宏觀調控政策所需要的靈活性，而工業和建筑用地以及服務業的用地需求應從土地整體規劃的大方向來考慮并與產業政策等相關政策綜合考慮對需求的調節，因而只有房地產市場適合調控手段的靈活多變。

土地政策的主要調控工具包括土地供應與市場規則工具、土地價格與收益政策工具、土地收購儲備工具以及“道義勸告”工具等。其中，土地供應與市場規則工具包括土地規劃、城市規劃、土地供應計劃、建設用地審批、土地出讓轉讓政策等；土地價格與收益政策工具包括基準地價、工業用地和經營性用地出讓最低價格、土地稅費政策、征地補償政策等；“道義勸告”工具指中央土地調控部門通過發表正式聲明、導向性政策和指導意見或私下談話，表明對當前國土資源經濟形勢的判斷和對地方政府的希望，以達到影響地方政府、用地企業和個人用地行為使其符合中央政策目標要求。結合我國土地政策實踐，我們可以對我國土地政策參與宏觀調控的效果進行分析。例如在土地供應方面。過去的十年間我國建設用地供應總體趨勢為上升中略有波動。如2012年第一季度，我國建設用地供應總量同比增長超過30%，全國建設用地供應11.44萬公頃，同比增長33.6%。我們可以看出建設用地供應量與GDP之間呈正相關的關系，尤其是2007和2008年，建設用地供應量明顯下降，GDP也明顯下降，表明建設用地供應量對國內生產總值有重要影響，國家通過控制建設用地的數量對經濟進行有效調節。

而在土地供應結構方面，我國2010年土地供應結構中比例最大的是工礦倉儲用地，占36.6%，其次是住宅用地，占26.7%。這說明對我國房地產市場的調節已經成為我國土地政策參與宏觀調控的重要手段。而從整體上看2012年我國供地結構也出現了較為明顯的調整趨勢，其中基礎設施用地增長幅度最大，占我國土地供應總量的45.2%；房地產用地增長幅度次之，占我國土地供應總量的23.6%。這表明土地審批、土地結構制約了我國各項產業的發展，國家通過土地政策同產業政策相聯系，有效地實施了對支持產業的扶持。此外，在土地價格方面。從整體上看，土地出讓價呈上升趨勢，尤其是2008年以后土地出讓價格大幅度攀升。土地出讓面積和土地出讓價格幾乎是同向變動。由于土地出讓價格是影響房地產市場房價的重要因素，因此也成為國家調控經濟的重要手段。

三、土地政策參與宏觀調控的政策建議

土地若能夠解決自身的難題，即空間性和不可再生性，則土地政策可以像財政政策和貨幣政策一樣成為真正意義上的主流調控手段。對于不可再生性，可通過技術的進步向空間和地下兩個方向發展、增強利用率等方法解決；而對于空間屬性問題，則應該通過資本和勞動等要素的自由靈活流動與不可流動的土地要素相結合，需要土地政策與其他政策的配合，同時處理好部分和整體的關系。因此，結合上述分析，土地政策參與宏觀調控應著重從以下幾個方面著手：

1. 國家應有一個統一的土地調度機構，構建由中央和地方不同級別但同一系統的機構體系。在我國宏觀經濟實踐中，財政政策的總機構為國家財政部，下有各級財政部門相呼應；貨幣政策的總機構為中央銀行，下設不同級別的各級銀行；土地政策的總機構包括國土資源部、建設部、國務院等部門，由于沒有統一專門的政策制定機構，往往會導致多部門由于未能提前溝通而使各項政策之間出現矛盾，最終不能達到政策制定的初衷。

2. 土地政策應與財政政策、貨幣政策、產業政策等政策手段相互配合使用，如國家在使用土地政策調節房地產市場，抑制對住房的過度需求時可與財政政策和貨幣政策相配合：如上文所說使用貨幣政策提高利率、使用財政政策征收房產稅等措施配合遠比單獨使用土地政策效果要好；又如使用土地政策的工具（土地規劃）時要與產業政策相配合，在土地審批時對于支持的產業放寬限制等。

3. 土地政策參與宏觀調控，運用土地政策對經濟進行調節時不僅要從供給方面進行，還要從需求方面同時調節，雙管齊下，綜合運用才能達到既定的效果。這同樣需要貨幣政策、財政政策，以及利率政策等制度配合。

四、結論與啟示

土地政策參與宏觀調控對經濟進行調節的原因在于市場調節經濟存在失靈現象，而主流經濟學推崇的財政政策和貨幣政策并不能完全滿足調節市場失靈所造成的經濟波動，需要新的宏觀調控手段加入對經濟進行調節。土地是各種生產經營活動所必須的載體，離開土地任何經濟活動都不可能進行，這就使得土地政策參與宏觀調控成為可能。財政政策和貨幣政策在調節經濟時要求市場主體有靈敏的反應度，如國家上調利率期望市場主體能夠較少地使用資金，而在經濟運行中市場主體很有可能不計成本的進行投資，從而使調控達不到目的，而與財政政策和貨幣政策相比，土地政策成為宏觀調控手段的優勢在于離開土地任何經濟活動都無法進行，市場主體對土地供應政策完全具有彈性，政府可以通過土地政策調整以取得良好的調控效果。

參考文獻：

[1]郝大江.區域經濟增長機制研究[M].北京：中國物質出版社，2011：53-55.

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美國的聯邦政府財政政策主要由財政部起草，總統府的管理與預算辦公室（OMB）也參與制定預算、稅收和財政等政策。美國運用財政政策調控的經驗：

1、主要運用稅收手段進行調節。每當經濟蕭條時，為了刺激經濟發展，美國政府就實施減稅政策，減稅的手段包括降低稅率和縮小稅基（如提高起征點、增加免稅額等）。里根執政的20世紀80年代，為了刺激經濟發展，實施了大幅度減稅措施；小布什執政以來，先后在2001年和2003年兩次提出了以減稅為核心的經濟刺激計劃，按照該計劃，美國10年內的減稅總額高達15000億美元。每當經濟增長過快出現過熱苗頭時，為了抑制經濟過熱或減少財政赤字，政府就實施增稅政策，增稅的手段包括提高稅率或擴大稅基（如降低稅收起征點、減少或取消免稅額）。克林頓執政時期，為減少政府財政赤字，保證美國經濟長期穩定增長，曾將應納稅收入在14萬美元以上的夫妻聯合申報家庭（單身納稅人應稅收入在11．5萬美元以上）的邊際稅率從31％提高到36％，同時規定應稅收入超過25萬美元以上的部分適用39．6％的最高邊際稅率。此外，為了支持某個產業發展，美國也會制定相應的稅收優惠政策。但是美國政府通常不用稅收優惠來招商引資。

2、嚴格依法管理財政預算。美國的聯邦財政預算由總統府的管理與預算辦公室負責編制，報經國會批準。財政預算經國會批準后，財政部可根據經濟情況進行微調，但是財政預算支出結構的任何調整都由國會決定，無權變更。

3、政府對發行國債持審慎態度。美國政府對發債很審慎，主要根據財政收支預期進行，每年三月份公布政府的發債情況。美國決定發債是自動形成的，經濟好時政府就少發債；經濟不好時政府就多發債。不管政策制定者的意圖如何，當政府財政緊張時，總統必然要求發債，國會只要求財政部為滿足一定支出而融資，而不管采用什么手段。

4、財政政策長期發揮作用。在美國，不管是增稅、減稅還是調整預算收支的規模和結構，都要啟動繁瑣、嚴格的司法程序，必須經國會審批。因此，美國財政政策是長期的供給型政策。

5、面向全球發行國債，靠外國資本實現財政收支平衡和維持美元的世界霸主地位。多數年份美國都有財政赤字，美國彌補財政赤字的主要手段就是面向全球發行國債。目前美國40％的國債由外國投資者購買，日本和中國是主要的購買國。面向世界發行國債，美國不僅彌補了巨額的財政赤字，還通過資本項目的盈余來彌補經常項目的逆差，保持國際收支的平衡。

二、美國貨幣政策及其在宏觀調控中的運用

美國貨幣政策由美國中央銀行―――國聯邦儲備委員會（簡稱“美聯儲”）獨立制定和執行，美聯儲的決策機構是聯邦公開市場委員會，它每年召開8次會議，研究通過貨幣政策調節需求，保持物價穩定。美國運用貨幣政策調控的經驗：

1、貨幣政策目標明確。雖然從理論上講，美國貨幣政策目標有充分就業、穩定物價、促進經濟增長、保持金融市場穩定等五個方面。但在實際宏觀調控中，美國貨幣政策的主要目標就是預防通貨膨脹，保持價格穩定。

2、主要使用利率杠桿進行調節。美國主要的貨幣政策工具就是調息。經濟過熱就加息，經濟疲軟就減息。比如，1994年當美國經濟出現過熱苗頭時，美聯儲在一年內連續7次提高利率，把聯邦利率從3％提高到6％，迫使當時的美國經濟降溫。1998年為防止世界金融動蕩造成對美國經濟的沖擊，美聯儲分別在1998年9月、10月、11月連續三次降低利率。2001年至2004年6月，美聯儲為了刺激經濟盡快恢復增長，連續10次調低聯邦基金利率，將其調至美國46年來的歷史最低點（1％）。正如美國經濟學家、斯坦福大學約翰?泰勒教授所說的：“美聯儲的貨幣政策是近年來美國情況特別好的一個重要因素，它帶來的價格穩定本身大概就使生產率得到提高……”。

3、建立靈敏高效完善的貨幣政策傳導機制。美國的利率調節之所以有效，首先是因為美國市場經濟高度發達、市場機制健全有效，利率的升降直接影響到企業和個人的利益；其次是美國信貸市場健全有效，金融機構向居民家庭發放了大量的消費信貸和住房抵押貸款。降低利率居民和公司直接受益，還可以通過“借新還舊”維持高消費；提高利率居民和公司直接受損，消費需求馬上下降。

4、實行信貸資產證券化。1968年美國推出了最早的抵押貸款債券。1983年又設計發行了抵押保證債券。1990年美國3萬多億美元末償還的住宅抵押貸款中，50％以上實現了證券化。信貸資產特別是住房抵押貸款的證券化，不僅溝通了貨幣市場和資本市場，疏通了貨幣政策傳導途徑，還有效解決了銀行“短存長貸”的矛盾，分散了房地產市場和銀行信貸風險，維護了金融穩定。

三、美國財政政策與貨幣政策在宏觀調控中的協調配合

1、財政政策與貨幣政策需要協調配合。財政政策實施作用大、速度快和預測性強，但決策時間比較長，必須經過立法和國會審批等程序，有時候其決策的時滯會使政策實施趕不上經濟形勢的變化；而貨幣政策決策快、獨立性強，受政治干擾小。財政政策作用的主要對象是消費支出，特別是稅收政策主要影響消費；而貨幣政策作用的主要對象則是資本支出，影響主要體現在投資方面。所以，只有財政政策與貨幣政策互相搭配、協調配合，才能取長補短，實現預期的宏觀調控目標。美國的財政政策和貨幣政策配合比較好，二者既有分工又有合作。財政政策主要解決經濟長期增長問題，貨幣政策主要調節短期經濟波動。解決經濟蕭條問題，通常以財政減稅政策為主；解決通貨膨脹問題，通常以緊縮的貨幣政策為主。美國財政部、美聯儲和總統經濟顧問委員會之間建立有協調機制，財政部長和美聯儲主席經常會面共商經濟大計，財長提出貨幣政策建議很慎重，以使中央銀行保持獨立性；美聯儲盡管獨立性很強，在決策時也要考慮對財政政策的影響。

2、美國財政政策與貨幣政策協調配合的方式有兩種。一種是同向搭配，包括“雙松”搭配和“雙緊”搭配。另一種是逆向搭配，包括“松緊”搭配（即擴張性財政政策與緊縮性貨幣政策的配合）和“緊松”搭配（即緊縮性財政政策與擴張性貨幣政策的搭配）。在美國宏觀經濟調控中，“松緊”搭配的政策是經常被采用的。

四、美國宏觀調控對我國的啟示

1、根據經濟運行中的主要矛盾，制定宏觀調控目標。美國在不同時期實施不同的財政貨幣政策組合的核心依據是經濟運行中主要矛盾的轉移。如在1945年至1968年，針對國內失業率居高不下，美國政府把充分就業定為宏觀調控的主要目標；1969年至1980年，針對當時主要由于石油危機引發的物價攀升，美國政府把抑制通貨膨脹定為當時宏觀調控的主要目標，采取了緊縮銀根等金融貨幣政策和法律措施；20世紀90年代，針對財政赤字嚴重，物價上漲較快的現實，美國把消滅財政赤字、抑制通貨膨脹和促進經濟穩定增長確定為宏觀調控目標。2001年以來，針對經濟增長緩慢，美國小布什政府制定了以減稅為主要手段，以促進經濟盡快恢復增長為主的宏觀調控目標。借鑒美國宏觀調控經驗，首先應該根據我國各個時期經濟運行中主要矛盾和我國經濟社會發展的戰略要求，相機制定宏觀調控目標。當前我國正處于經濟社會發展的重要戰略機遇期，制定宏觀調控目標，既要考慮當前經濟調控的需要，更要考慮未來經濟社會發展的長遠要求。

2、適當把握國債發行政策。不僅是美國，世界發達國家經濟發展的經驗都表明，財政政策是政府克服經濟衰退，啟動經濟增長的長期有效手段之一。但是，發行長期國債并不是財政政策的主要手段，稅收才是克服經濟衰退，擴大內需，啟動經濟增長的最有效、最長期的財政政策手段。每當經濟增長缺乏動力，經濟增長速度減慢時，美國歷屆政府首先采用的財政政策手段幾乎無一例外的都是減稅。反觀我國自1998年開始，已經實施了6年的積極財政政策，主要以發行長期建設國債，拉動政府投資為主要政策工具。在當時擴大內需、啟動經濟增長中起到了積極作用。但是，當前我國投資需求特別是民間投資已經啟動，還出現了鋼鐵、汽車、電解鋁、房地產等行業投資過熱現象；而且連續6年發行長期建設國債，已使我國財政風險有所聚集。在這種情況下，可考慮減少發行長期建設國債。

3、宏觀調控要高度重視并充分發揮稅收的作用。搞好宏觀調控要高度重視和充分發揮稅收的宏觀調控作用。當務之急是要深入研究稅收理論與國外實踐，按照十六屆三中全會《決定》精神和搞好宏觀調控的要求，深化我國稅收體制改革。一是要按照“簡稅制、寬稅基、低稅率、嚴征管”的原則，穩步推進稅收改革。二是要統一各類企業稅收制度，特別是內資企業與外資企業稅收制度。三是要改革增值稅。由生產型改為消費型，將設備投資納入增值稅抵扣范圍。四是要改進個人所得稅，實行綜合和分類相結合的個人所得稅制。提高個人所得稅起征點，簡化稅率級次。五是要在統一稅政前提下，賦予地方適當的稅政管理權。創造條件逐步實現城鄉稅制統一。

4、調整財政支出結構，建立有利于增加技術開發和促進社會發展的財政支出機制。20世紀80年代以來，美國政府注重研究與開發、技術轉化和教育的投資，增加對新生產能力的投資，并運用競爭機制改善國家創新機制，取得了全球競爭優勢。日本由于忽視進入世界技術領先國家行列后的體制和結構調整，喪失了利用新技術創新成果推動經濟增長的機遇，使經濟陷入了長期衰退和停滯不前。因此，借鑒美國、日本正反兩方面的經驗教訓，我國宏觀調控要特別重視發揮財政支出政策對經濟結構優化調整的重要作用。當前，一要加強財政對高技術產業、科技、教育等方面的投入。二要增加農村地區的公共支出，主要用于基礎設施、公共設施建設、修路、治理環境等。三要增加有利于創造更多就業機會的支出，緩解目前的就業壓力。四要增加擴大城鄉居民消費，促進經濟良性循環。

5、進一步完善我國貨幣政策傳導機制。我國應該在進一步完善社會主義市場經濟微觀基礎的同時，著重完善我國的貨幣政策傳導機制。為此，一要加強中央銀行貨幣政策的權威性。金融監管體制改革后，我國分設了證監會、保監會、銀監會，中央銀行不再直接監督管理商業銀行、證券公司、保險公司經營。由于銀監會、證監會、保監會都是國務院直屬的正部級單位，中央銀行協調難度較大。因此要明確中央銀行對商業性金融機構的業務領導地位，金融監管機構也要考慮中央銀行的貨幣政策。二是要深化金融改革。加快商業銀行、證券公司、保險公司和信托投資公司改革，使其真正成為現代金融企業。加快銀行業務創新改革，減少業務收入中的利差收入比例，提高利率調控的敏感度。改善清算支付體系，提高商業銀行流動性管理水平。加快發展可交易金融工具品種，從總體上增強債券市場對信貸市場的傳遞性。發展貨幣市場基金賬戶，減輕銀行的資本充足率壓力。三是要穩步推進利率市場化，重點是存款利率市場化，發展利率套期業務，以減輕利率市場化后的商業銀行利率風險壓力。四是按照市場原則，相機抉擇，扎扎實實推進有管理的浮動匯率政策。五是深入研究我國當前條件下，利率、匯率和準備金手段的優點缺點，取長補短，搞好三者的協調配合，共同搞好宏觀調控。

篇3

【關鍵詞】貨幣政策 財政政策 產業政策 政策建議

【中圖分類號】F832.1 【文獻標識碼】A

目前，我國處于經濟新常態和全面深化金融改革的關鍵時期，貨幣政策與以往相比肩負更加重要的歷史使命，也面臨更多的挑戰。長期以來，貨幣政策與政府的關系存在諸多模糊、邊界不清的問題，只有正確認識和準確處理好貨幣政策與政府的關系，深層次挖掘存在的問題并予以解決，才能進一步提升貨幣政策的有效性和靈活性。貨幣政策和財政、外匯、產業政策作為國家宏觀調控的經濟政策，四者既有著不同的調節重點和手段，也有著不同的調節影響和作用范圍，又緊密聯系、相互影響。

貨幣政策與其他宏觀調控政策的關系

我國貨幣政策與財政政策的關系。一是在宏觀調控中相互配合、優勢互補。貨幣政策與財政政策各有特點，是國家宏觀調控的兩大基本政策，在實際操作中相互配合、優勢互補。由于財政政策和貨幣政策具有不同的政策時效，所以二者可以形成合力，共同對經濟進行調控。二是同是資金分配的渠道，都與貨幣流通密切相關，二者的出發點都在于對資金流通中出現的對有悖于貨幣流通和市場供求的現象進行調控。三是貨幣政策和財政政策分別通過調控流通中的貨幣量和采用稅收增減、發行國債、調整支出規模與結構等手段實現對全社會總需求的影響。二者都是主要通過實施擴張性或者緊縮性政策，調控總體經濟供給和需求的關系，使之處在一個合理的水平。但同時二者的調控范圍存在差異，在流通領域中貨幣政策起主要作用，在分配領域中財政政策起主要作用。四是貨幣政策具有鮮明的總量特征，而財政政策的結構特征較為突出。二者雖然都對總量和結構進行調節，但呈現出明顯的差異。貨幣政策具有更鮮明的總量特征，中央銀行通過貨幣政策調節全國的貨幣供給總量。財政政策具有更鮮明的結構特征，財政政策可以調節不同地區、產業、企業甚至個人的收入水平①。五是貨幣政策的目標側重于貨幣穩定，而財政政策的目標則更為廣泛。無論貨幣政策還是財政政策都是宏觀調控的基本政策，經濟增長、物價穩定、收支平衡等都是二者調控的目標，但各有側重。其中，貨幣政策側重于價格和幣值穩定，并以此促進經濟增長。而財政政策起著調節產業結構、促進國民經濟結構的合理化的作用。在調節收入分配公平方面，貨幣政策也往往顯得無能為力，一般通過稅收、轉移支付等財政政策手段來解決②。

貨幣政策與外匯政策的關系。一是外匯占款的增加會導致貨幣供給量擴張、供給結構改變及供給內生性增強。近年來，隨著我國外匯儲備的增加，外匯占款持續增長。同時，由于人民幣升值、外商直接投資及熱錢的流入也導致了外匯占款的增加。截止2014年3月末，央行口徑外匯占款余額為272149.14億元，較2014年2月末的270407.88億元增加1741億元，為連續第九個月增長。可見，外匯占款是貨幣供給的主渠道之一，其對我國貨幣政策的獨立性和有效性會產生較大的影響。首先，外匯占款的增加導致貨幣供給量擴張。隨著外匯占款的不斷增加，基礎貨幣投放量不斷增加。根據貨幣供給量=基礎貨幣×貨幣乘數，隨著基礎貨幣投放量的增加，貨幣供給量擴張。其次，外匯占款使貨幣供給結構發生改變。外匯占款導致對外部門資金充裕，對內部門資金匱乏，從而對外部門發展較快，對內部門發展受到限制。我國的外向型企業主要集中在沿海地區，內向型企業主要集中于內陸地區，沿海地區的經濟發展勢頭遠好于內陸地區，這將加劇我國的“二元結構”，地區間的貧富差距進一步加大。再次，外匯占款使貨幣供給的內生性增強。大量企業或個人的外匯收入賣給商業銀行，中央銀行不能獨立自主地控制貨幣供給量，增加了貨幣供給的內生性③。二是匯率的靈活有助于增強貨幣政策的有效性和改善貨幣政策的傳導機制。隨著我國資本賬戶逐步開放，資本流動加劇，匯率的靈活可以提高貨幣政策的獨立性。另外，隨著匯率形成機制的改革，微觀主體適應匯率變化的意識增強。

貨幣政策與產業政策的關系。一是產業政策為貨幣政策的制定提供一定程度的指引，起到方向性作用。中央銀行在制定貨幣政策時，會把握產業政策的調整方向，把產業政策的方向作為貨幣政策制定的重要參考。二是貨幣政策為產業政策提供支持。貨幣政策可以通過引導資金流向政府希望發展的行業，提高資金配置效率，為產業政策提供支持。貨幣政策與產業政策的配合，實際上是通過信貸政策來最終實現的。貨幣政策一方面控制產能過剩的行業的信貸投放力度，著力優化信貸結構。另外一方面貨幣政策從信貸政策出發向技術密集型行業和服務業傾斜，降低發展高新技術產業和服務業的金融門檻，通過貸款優惠鼓勵行業投資。三是產業政策作為結構調控政策彌補貨幣政策總量調節的不足。貨幣政策調整社會總供給和總需求的關系，保持經濟總量的平衡，具有總量特征。而產業政策是指向產業的特定政策，從而可以作為結構調節政策在一定程度上有效彌補貨幣政策總量調節的不足。

貨幣政策受到的挑戰和限制

貨幣政策面臨平衡經濟增長與物價穩定的挑戰。貨幣政策作為宏觀調控的一部分，最重要目標在于控制通貨膨脹，政府宏觀調控最重要的目標在于促進經濟增長。物價穩定與經濟增長總體上是一對矛盾，只要增長速度、不顧物價穩定，或只要物價穩定、不顧增長速度都相對容易，難的是二者兼顧。從政府的角度出發，往往會追求快速的經濟增長，如通過增加貨幣供給量以增加投資，這種情況下很有可能會造成物價上漲，這樣經濟增長和物價穩定就出現了矛盾④。如何平衡好物價穩定和經濟增長的關系，把二者的目標設計在一個合理的波動范圍內，將是貨幣政策面臨的重要挑戰之一。

貨幣政策面臨平衡獨立性與政府干預的挑戰。央行獨立性的提高，可以有效地遏制政府擴張經濟的沖動，提高中央銀行的信譽，更低成本地遏制通脹。改革開放以來，中國人民銀行的獨立性在不斷提高，這主要體現在目標獨立性和經濟獨立性上，而政治獨立性依然較低。中國作為發展中國家，在當前的經濟發展階段，中央銀行在國務院領導下實施貨幣政策的這一安排是合適的，當前這個體制是符合我國國情的，也被實踐證明是行之有效的。但隨著經濟的發展，未來貨幣政策對獨立性的要求會逐步提升，如何平衡與政府干預的問題將成為貨幣政策未來重要的挑戰之一。

貨幣政策與財政政策存在“缺位”、“越位”及配合協調機制不充分問題。貨幣政策與財政政策的“缺位”主要表現在：近年來社會資金總量、結構存在扭曲現象，一方面資金總量持續快速增長，另一方面資金結構不合理、資金供求失調現象較為普遍。二者“越位”主要表現在：第一，財政資金和信貸資金在使用過程中界限模糊、互相擠占。第二，銀行在宏觀調控中代行財政職能，如在有些地區用銀行貸款充任財政撥款和補貼，財政與信貸存在扭曲現象。另外，在政策制定和實施過程中，貨幣政策與財政政策缺乏充分的協商研究和緊密聯系的機制，政策配合不夠，容易形成政策效應的相互抵消。

貨幣政策獨立性受到外匯政策的考驗。在我國目前的外匯管理體制下，中央銀行有時為了穩定人民幣匯率而被動吸收外匯，此時貨幣投放量會增加；而有時為了抑制通貨膨脹控制貨幣供給量，又無法維持匯率穩定，使得貨幣政策陷入抑制通貨膨脹與維持匯率穩定兩難的境地。為解決貨幣政策與外匯政策之間的沖突，中央銀行只能采取再貸款進行沖銷。但是目前，同時把握這兩個目標難度也越來越大，尤其是隨著資本賬戶的不斷開放，資本流動不斷加快，中央銀行既要協調內部均衡又要協調外部均衡，還要不斷應對外來沖擊，貨幣政策獨立性受到嚴峻考驗⑤。

在產業政策的制定和實施上，貨幣、財政與產業政策之間缺乏協調。在產業政策制定和實施過程中，財政部希望中央銀行能夠實施較為寬松的貨幣政策，以降低其財政借貸的成本，而貨幣政策最重要的目標在于維護幣值穩定和物價穩定，這樣貨幣政策和財政政策的愿景就有所沖突。所以，貨幣政策和財政政策可能會存在互相扯皮的情況，相互間的政策協調可能演變為政策內耗，這會進一步影響產業政策實施的效果⑥。

理順我國貨幣政策的建議

在中央財經領導小組框架內建立人民銀行、財政部和發改委、外管局等部門的協調機制及信息共享平臺。目前，人民銀行、財政部、發改委和外管局等部門之間沒有真正建立起各政策部門的交流通道。長遠來看，我國應該考慮建立持續性的貨幣、財政、產業、外匯政策之間的磋商機制。參考發達國家的經驗，可在中央財經領導小組框架內設立專門的宏觀調控政策協調委員會，成員由中央銀行、財政部、發改委及外管局等部門的相關負責人構成，定期召開政策協調會議，就不同調控政策進行協調。評估前期不同政策實施效果的同時，再針對下一階段的預估從政策協調的視角提出改進政策措施的意見，并向其他部門通報下一階段本部門擬采取的政策措施，征求其他部門的意見，避免不同政策之間的沖突或內耗。另外，要建立各部門間統一的政策信息數據庫，完成對各部門政策實施信息的匯總、整理及分析，為各部門下一階段的政策提供依據，加強各宏觀經濟調控部門的功能互補，以避免決策口徑的偏差，提高我國財政貨幣政策的組合效應。

貨幣政策應引導商業銀行減少對產能過剩行業的貸款，但增加對新興產業、技術密集型行業和服務業等的傾斜。第一，貨幣政策可以通過銀行信貸，引導商業銀行減少對過剩、落后產能的貸款，加強信貸管理、著力優化信貸結構。第二，適當加大對節能環保、新興信息產業等七大戰略新興產業以及技術密集型和服務業等的貸款投放，降低這些行業的金融門檻，并給予優惠的貸款利率。

政府應加強金融信用體系建設，完善貨幣政策傳導機制。目前，社會已進入信用經濟時代，而金融是現代經濟的核心，金融信用成為信用經濟中重要的一環。但目前，我國金融信用體系建設還不完善，金融信用建設處于起步階段。政府應加強金融體系建設，完善貨幣政策傳導機制。一是建立金融信用法律體系，使得金融信用能夠有法可依，在法律框架下實現信用體系的完善與發展。二是以中央銀行作為依托，建立金融信用平臺，既包括對企業的信用管理，也包括對個人的信用管理。三是完善信用獎懲機制，懲罰不良信用的同時，對信用良好予以獎勵，以保障信用體系的高效運作⑦。

明確貨幣政策委員會定位，進一步厘清與政府的關系。在《中國人民銀行貨幣政策委員會條例》中規定，貨幣政策委員會為“咨詢議事”機構，但這從法律角度來講是不夠明確的，從其近年來實際發揮的作用來看，是一個“準決策”機構。短期內，應當從法律的角度明確貨幣政策委員會的“準決策機構”的地位，從法律上厘清與政府的關系。從長期來看，貨幣政策委員會應當逐步由“咨詢議事”機構、“準決策”機構向專門的貨幣政策決策機構轉變⑧。

調整貨幣政策委員會成員結構，增強貨幣政策透明度。一是調整成員結構。為進一步增強貨幣政策的客觀性和科學性，可進一步優化貨幣政策委員會的成員結構，增加中央銀行內部成員、工商業界的代表及學術界代表。同時，要明確委員的任期，并且要增加一定比例的專職委員。二是提高貨幣政策透明度，并完善信息披露制度。要進一步完善貨幣政策信息披露制度，并向社會公布貨幣政策決策的程序、決策過程所依據的經濟金融信息，披露會議記錄及投票的情況，以讓市場和公眾更好地了解貨幣政策趨勢，從而形成良好的市場預期。

以產業政策為導向，合理調整各項政策配合的重心。在宏觀調控政策的協調中，要充分發揮產業政策對貨幣政策和外匯政策的引導作用。首先，要進一步提升產業政策制定的科學性和合理性，這樣能夠使貨幣政策和外匯政策有跡可循⑨。其次，隨著全球化趨勢的進一步深化，在制定國家的產業政策時要充分考慮與國際接軌的重要性，要充分考慮國際市場的需求變化，并及時調整產業結構，為其他政策的制定提供最新的方向。

新時期，可以利用深化金融改革的時機，進一步理順我國貨幣政策與政府的關系。總體看，貨幣政策與財政政策、外匯政策、產業政策存在千絲萬縷的關系，雖然同為國家的宏觀調控政策，但四者既有著不同的調節重點和手段，也有著不同的調節影響和作用范圍，又緊密聯系、相互影響。貨幣政策如何處理好與政府的關系，成為當前貨幣政策提高有效性的重要途徑之一。

同時，貨幣政策與政府之間仍存在諸多問題。因此，如何理順貨幣政策與政府的關系的就顯得尤為重要。在頂層設計方面，在中央財經領導小組框架內設立專門的宏觀調控政策協調委員會；在行業層面，引導商業銀行的貸款投向，增加對新興產業、技術密集型行業和服務業的貸款投放力度；對于貨幣政策委員會，一方面要明確其定位，進一步厘清與政府的關系。另一方面要調整其成員結構，增強貨幣政策透明度；金融信用方面，要加強信用體系的建設，完善貨幣政策傳導機制；最后，要以產業政策為導向，合理調整各項政策配合的重心。

（作者單位：山東科技大學經濟管理學院，華北水利水電大學）

【注釋】

①《中國金融》編輯部：“金融改革發展建言錄―兩會經濟金融界部分代表委員談金融”，《中國金融》，2014年第6期。

②賈康，孟艷：“現階段財政政策與貨幣政策協調配合的幾個問題”，《財經問題研究》，2008年第7期。

③王愛儉，王Z怡，武鑫：“國際資本流動對當前我國貨幣政策效果的影響―基于外匯占款傳導路徑的分析”，《現代財經》（天津財經大學學報），2013年第2期。

④黃燕芬，顧嚴，翁仁木：“近期我國財政貨幣政策組合效應研究”，《經濟研究參考》，2006年第1期。

⑤朱亞培：“開放經濟下國際收支對中國貨幣政策獨立性的影響”，《世界經濟研究》，2013年第11期。

⑥吳盼文，任碧云：“貨幣政策、財政政策、產業政策、貿易政策、匯率政策協調配合問題研究”，《華北金融》，2007年第9期。

⑦岳隆杰：“金融信用體系建設是疏通貨幣政策傳導機制的有效途徑”，《濟南金融》，2004年第3期。

⑧何運信：“中央銀行貨幣政策透明性的作用與邊界”，《經濟社會體制比較》，2014年第1期。

篇4

【關鍵詞】房地產；宏觀調控；土地財政；房產稅

一、我國房地產宏觀政策調控政策體系簡介

我國房地產宏觀調控目標主要有兩個：一是經濟增長目標；二是社會公平穩定目標。調控政策主要包括經濟政策、行政政策及一些宣傳引導手段。通過經濟政策（主要是貨幣、財政政策等）進行調節，以行政政策（主要是規劃、計劃等）進行管理和指導，同時配合信息宣傳活動進行引導，以實現對房地產業的政策調節。經濟政策和行政政策各具特色，相互聯系，相互補充，共同構成了我國房地產宏觀經濟調控政策體系，如圖1所示。

在我國房地產宏觀調控政策中，經濟政策主要包括貨幣政策、財政政策和土地政策。經濟政策主要是通過影響房地產市場的供求進而調控房地產價格的。供求關系決定價格是市場的基本規律，房地產市場在運行中也必然受到這一市場規律的支配。政府可以通過調節一些經濟參數，如價格、稅收、利率、折舊率等影響企業的投資和消費者的需求，達到調控目標。行政政策的作用路徑不同于經濟政策，其主要是針對開發商施加影響，不適用于一般消費者。主要可以通過限制直接限制房價的方式，限制房產結構等方式調控房地產市場。現階段我國政府主要采取經濟政策調控，一般只有當房地產業發展影響我國國民經濟正常發展時，才會采取行政政策手段。

二、我國現階段房地產調控政策遇到的困境分析

近幾年來，我國出臺了一系列房地產宏觀調控，但效果不容樂觀。

可以看出，今年來我國房地產價格依然以強勁的勢頭持續走高，房價漲幅也隨調控政策起伏不定，很多調控政策的實施都只是起到暫時抑制房價的作用。造成這種困境的原因主要有以下幾個方面。

1.隨著我國城市化進程的發展，土地資源愈發緊缺。這對城市建設用地提出了艱巨的挑戰。我國地少人多，房地產開發用地緊張。目前我國人均耕地約1.43畝，不足世界平均水平的40%。我國人口基數大，隨著城鎮化進程的加快，本就捉襟見肘的土地供應將更為緊張。這種情況導致土地價格大幅上漲，繼而導致房價持續攀高。

2.我國經濟發展對房地產業過度依賴。長期以來，我國房地產業被設計成國民經濟的支柱性產業，導致了我國經濟對房地產的過度依賴。我國現行的土地批租制度使得出賣土地成為地方的主要財政收入。因此，房地產業為地方政府創造了巨大的經濟業績和財政收入。2012年前11個月，我國130個主要城市土地市場總土地出讓金額達1.18萬億元，與2011年同期相比減少了30%。以此推及全國所有城市，2012年全國地方政府的土地財政總收入可能會比2011年減少上萬億。這樣，各地方政府成了房地產宏觀調控最大利益受損方，因此地方政府在實施調控政策時的積極性不強，執行力度不大，這對調控效果產生很大影響。在經濟增長和社會公平穩定雙重目標追求下，政府往往更注重經濟增長，其結果必然造成地產市場的持續升溫和房價的不斷推高。

3.我國貧富差距懸殊，目前政府房產業稅收政策不完善。我國目前最貧困人口約占總人口20%，但他們占收入或消費的份額卻只有4.7%，然而占總人口20%的最富裕人口所占收入或消費的份額卻高達50%。富人有一次性付款買好幾套房子的經濟實力，而窮人則可能幾輩子的收入也買不起一套房子。在在這種大背景下，政府出臺的房地產調控的金融稅收等政策往往會大打折扣。比如提高首付比例和房貨利率，這使得買房的經濟起點提高。對于富人來說買房本不差錢，一次性全額付款也沒關系，而對于窮人來說，高額的首付和高的房貸利率對其構成了巨大的經濟壓力。提高房貨首付比例和利率不僅不能限制富人炒房，反而給窮人增加購房壓力，導致更多的人買不起房。變相的給了少數富人買更多房子的機會。至于通過征收二手房交易稅來抑制房價的政策就更收效甚微了。價格由供求關系決定，當前房地產市場需求遠遠大于供給。此時征收交易稅對對抑制房價毫無影響，市場的力量會導致賣方完全稅收轉嫁給下家。這樣，相當于政府直接向買方征稅，這在一定程度上進一步促使了我國居民收入差距的擴大。

4.部分房地產宏觀調控政策產生了很大負面影響。部分房地產宏觀調控政策未根據我國房地產市場現狀設計，產生了很大負面影響。一些房地產調控政策設計初衷是為了抑制“投機型需求”，但忽視了政策對房地產供給的巨大負面作用。例如在房地產宏觀調控中，房地產行業向金融機構貸款被限制，這大大阻礙了房地產供應商的發展。2011年度銀行幾乎停止了90%以上的房地產按揭貸款的發放，這導致2011年因缺少資金而破產退市的房地產公司多達6000多家。近幾年來我國房價上漲過快，最根本的原因還在于住房供求的不均衡。因此，從長期來看，如果房地產市場供應不能繼續增加，房地產市場的剛性需求仍將是住房價格的最有力支撐。人們對未來房地產供應緊缺的預期將不會變化，房價上漲壓力依然很大。

此外，房地產市場本應該是這樣一種壟斷競爭型市場：既能使房地產業達到規模效率，又可以使其性價比在比較激烈的競爭中提升。然而，隨著調一些控政策的實施，導致房地產市場洗盤嚴重，已初步形成寡頭壟斷的市場格局。一些大的房地產開發商可以憑借其雄厚的資本，在城市或者全國形成房地產市場的資源壟斷。

三、我國當前房地產業宏觀調控的出路

1.加快土地稅制改革，合理規劃，提高土地配置效率。世界上有很多發達國家都有像中國現階段一樣去依靠土地財政，千方百計地去抬高地價賺取更多的土地出讓金去創造經濟業績和財政收入。但國外主要通過對存量土地征收物業稅、房產稅等方式創造財政收入。國外中央政府限制地方政府對土地的處置權，土地出讓由政府統籌規劃，這樣既能大大降低地方政府對土地財政的依賴性，又能在一定程度上保護耕地，使地方政府轉向追求傳統的工業和農業經濟的可持續發展。同時，土地征稅制度的改革，對存量土地征收物業稅、房產稅，還能增加房地產“投機性”需求者的持有成本，在一定程度上起到抑制投機，降低房價的作用。因此，我國房地產業可以借鑒新加坡、德國經驗，合理規劃房地產用地，以開發中小戶型為主，著更集約的原則來進行房地產開發，提高土地的配置效率，堅持走資源節約型道路，滿足人民群眾安居樂業的需要。

2.逐步改革地方政府績效評估體系。重視對社會公平目標的追求，建立更科學的績效評估體系。同時，實施對地方政府的房地產調控的問責制把控制住房價格過快上漲、增加保障房建設等內容納入經濟社會發展工作的目標責任制，切實強化對地方政府行為的約束，多管齊下，促使地方政府將房地產宏觀調控政策落到實處。

3.加快對現有稅制的改革，設計更合理的房地產業稅制。房地產稅的設計應當以抑制房地產市場的投資性需求為主要目標。對于我國當前的房地產市場來說，征收房產稅是一種長期有效的調控手段。房產稅的開征能大大增加以投資為目的消費者的稅收負擔，從而有效的抑制投機性需求。這種調控方式可以長期留存，并通過稅率的調整來收緊或放松。我國目前已在上海和重慶部分地區開展征收房地產稅的試點工作，且已取得了初步成效，當然也發現了一些問題。因此，要總結經驗，對房產稅征收范圍、稅率多少、房屋等級的界定、房屋的價值評估一些列問題，組織專家學者進一步探討并進行科學的評定，逐步去完善房地產稅制度。

此外，還應建立健全房地產業相關的行政法律法規，切實保障房地產宏觀調控政策的實施。并通過信息宣傳，輿論引導等手段使政府房地產宏觀調控政策為大眾所知，徹底深入人心。

參 考 文 獻

[1]金海燕.我國房地產宏觀調控政策運行過程研究.哈爾濱工業大學博士論文.2008（9）

[2]王兵.關于當前房地產宏觀調控政策的思考[J].科技信息（科學教研）.2007（15）

[3]余凱.中國房地產宏觀調控的難點問題和對策研究[J].經濟研究導刊.2013（4）

[4]周中元.國外房地產宏觀調控政策借鑒與啟示[J].特區經濟.2007（1）

篇5

蓋爾?D?福斯勒女士，現任“世界大企業聯合會”高級副總裁兼首席經濟師，并曾任美國參議院預算委員會副主任兼首席經濟師。《華爾街日報》曾兩次將她選為美國最準確的經濟預測者，由于在過去4年準確預測了經濟走勢而于近日榮獲著名的“年度藍籌經濟預測獎”。日前，她就中國的宏觀經濟走勢談了自己的看法。

福斯勒認為，世界經濟不久將全面面臨前所未有的通脹壓力。20年來，在經歷了很低的通脹后，世界經濟結構有了很大調整，如印、巴等國。很多國家從全球規模看，由于資源需求大而造成了全球的通脹壓力，而同時很多年來世界各國在資源領域的投資不足，如石油等，因此供求關系的變化引起了各方面的反應，使得通脹的壓力增大。她預計如果不加控制，2004年中國GDP增長率可能會繼續走高，有效控制增長在一個理想的范圍內并不容易。目前，全世界的經濟增長率在3.5%左右，今年世界經濟會以超過5%以上的速度增長，美國現在上升的勢頭很快，將達到5%―6%的增長率。由于世界經濟的增長率會比去年高，因此中國若要降低它的增長率并不是非常容易的。因此，中國政府面臨的宏觀經濟調控，從手段和措施上講難度超過以往和其他國家。亞洲金融危機的時候，中國面臨的挑戰是金融衰退，現在則是經濟的過快增長。

福斯勒認為，中國經濟的增長率在8%比較合適。中國發展潛在能力表現在勞動力（貢獻了2%的增長）和生產效益（貢獻了6%的增長），這兩個方面加起來正好是8%，正好是中國GDP增長的速度。現在中國將2004年的GDP增長率調低到7%，反映政府對增速過高帶來的負面影響的清醒認識。但是，過去相對封閉時控制較容易，但在中國越來越趨于開放，外國投資越來越大的情況下，調控相對變得困難，因為宏觀調控主要體現在貨幣供應上。她認為中國目前的調控政策有所促進，一個很大的挑戰是利率，利率有雙方面的影響。中國企業習慣了低的利率，調整利率的話，反應很難預測，但必須信貸是合理的分配，而且在得到信貸分配的環境里，資信強的企業戶得到貸款。企業的大規模重組也會帶來風險，因此，穩健的宏觀調控政策十分重要。

福斯勒認為，中國目前經濟有過熱現象，但不是傳統意義上的過熱。在傳統經濟學定義上，過熱與信貸、供求有關聯。她擔心中國經濟發展速度過快，目前中國的情況是，投資過多，現在中國500億美元的外資投資占GDP的5%，太高。要探討工業區的投資貸款來源，現在國際環境與以前相比已經發生了很大的變化。政府宏觀調控如果采取提高利率的手段而沒有很好的投資目標的話，企業和經濟經不起利率增長的折騰。從長遠看，利率調整早一點比晚一點要好。中國的資本成本要提高，準備金率要提高，政府開支需要減少。

篇6

關鍵詞：流動性過剩　貨幣政　策財政政　策商業銀行對策

中圖分類號：F830.49　文獻標識碼：A　文章編號：1006－1770(2008)03－030－05

2007年以來，流動性過剩成為中國宏觀經濟的一大隱患，并誘發了經濟過熱和通貨膨脹的風險，國家密集出臺了多項宏觀調控政策。2008年以來，通貨膨脹的趨勢不僅沒有減緩，反而在雪災和春節等因素助推下，呈愈加明顯的態勢。2008年1月我國CPI(居民消費物價指數)同比上漲7.1％，比2007年12月高出0.6個百分點，創下1996年8月份以來近11年的月度新高；與此同時，PPI《工業品出廠價格》同比上漲6.1％，比上月提高了0.67個百分點，創2004年12月份以來的三年新高，呈現出CPI向PPI傳遞的趨勢。物價上漲由消費品向工業品的結構性傳導，導致全面通脹的壓力驟緊，宏觀調控政策將進一步收緊。

宏觀調控政策不僅包括直接針對銀行系統的貨幣政策和銀行業行業監管，還包括財政政策和產業政策的部分調整，構成商業銀行生存的外部環境，對商業銀行的發展經營帶來重大影響。梳理07年以來宏觀調控政策對商業銀行的影響機理和實際效應，有助于商業銀行，做出相應調整以提高對環境的適應能力。

一、2007年以來宏觀調控政策環境的演變

(一)貨幣政策和銀行業行業監管

1、提高存款準備金率和央行票據

2007年，央行先后11次上調存款準備金、并累計發行近4萬億元的央行票據。其中第10次準備金調整，上調幅度1個百分點為4年來最大，當前存款準備金率創20多年來新高。

2、加息

為遏制儲蓄存款的跳槽趨勢和投資的高速增長，向市場傳達緊縮的信息。2007年以來，央行連續6次小幅加息，調整后的存貸款基準利率分別為4.14％和7.47％。

3、商業銀行貸款規模的窗口指導

2007年，面對商業銀行貸款規模的快速增長，央行和銀監會多次召開會議對各家銀行給予“窗口指導”，嚴令各家銀行將全年新增貸款規模控制在15％之內。從緊貨幣政策在總量控制上已取得一定成效，2007年12月新增貸款僅485億元，同比少增了1720億元，2007年全年新增貸款規模為3.63萬億元。2008年，央行對金融機構新增貸款的總量控制目標大體控制為不超過2007年全年的3.63萬億元，意味著全年貸款增速將不會超過13.86％。

4、特定行業的貸款監督和管理

由于銀行新增貸款大部分流向了產業政策調控所關注的房地產行業，2007年11月，央行和銀監會出臺了關于加強商業性房地產信貸管理的新規定，對已利用貸款購買住房、又申請購買第二套(含)以上住房的，要求貸款首付款比例不得低于40％。其他配套政策還包括嚴格房地產開發貸款管理、嚴格規范土地儲備貸款管理，嚴格住房消費貸款管理、嚴格商業用房購房貸款管理、加強房地產信貸征信管理、加強房地產貸款監測和風險防范工作等等行業規范。同時，央行各分支機構、各銀監局加強了對轄區內金融機構房地產信貸管理的“窗口指導”，加大了對相關違規行為的查處力度。

(二)財政政策和產業政策

1、發行特別國債

為配合貨幣政策，收縮市場中過剩的流通性，緩解外匯儲備的壓力，2007年8月份以來，財政部共分8次向商業銀行、銀行間市場和社會公眾發行特別國債，總計規模達15500億元。

2、調整利息稅。緩解負利率狀態

從8月15日起，財政部將儲蓄存款利息稅稅率由現行的20％調減為5％，意圖扭轉居民儲蓄存款的負利率局面，避免儲蓄資金持續進入股票市場，分流銀行資金。

3、和產業政策相配套，引導結構調整

2007年以來，產業間資源配置不合理的現象仍然在加劇，高耗能行業生產和出口增速依然較高。2007年上半年，鋼鐵、有色金屬、建材、電力熱力、石油加工及煉焦、化工等六大主要耗能行業增加值同比增長20.1％，增幅同比加快3.6個百分點，比全部規模以上工業高1.6個百分點。1－6月份，鋼鐵行業出貨值增長79.7％，化工行業增長31％，建材行業增長24.2％，均超過規模以上工業出貨值21.7％的增速。

針對這種趨勢，2007年4月15日起，財政部再度下調或取消部分鋼材出口退稅率；并從7月1日起，實行新的出口退稅政策，553項“高耗能、高污染、資源性”產品的出口退稅被取消。根據最新頒布的企業所得稅法，企業從事符合條件的環境保護、節能節水項目的所得，可以免征、減征企業所得稅。企業購置用于環境保護、節能節水、安全生產等專用設備的投資額，可以按一定比例實行稅額抵免。上述舉措，以期緩解環境污染，保護緊缺資源和能源，改善出口產品結構，減少貿易順差對國際收支的壓力。

二、宏觀調控政策對商業銀行經營管理的影響

(一)對商業銀行盈利的影響略偏正，但難以持續

1、準備金率持續提高對銀行盈利的負面影響相對可控

以前8次法定存款準備金率來計算，累計凍結商業銀行資金約1.5萬億元。假設商業銀行被凍結的這些資金來自于債券投資或者貸款的壓縮，根據各行中報初步測算，將分別導致商業銀行上半年利息總收入減少2％和5％左右。當然，由于超額準備金比率較高的銀行將首先通過壓縮超額準備的方式來滿足更高的法定存款準備金率，因此其實際負面影響要比測算的結果要小。

具體到各銀行，從靜態看，超額準備金率越高、存貸比越低，其受到的負面影響越小。從動態看，吸收存款能力越強，受到的負面影響越小。總的來看，法定存款準備金率提高對大型銀行的負面影響略小于中小銀行。

2、加息使商業銀行的利差略有擴大，但后續難持續

2007年上半年存貸款基準利率的四次提高，使商業銀行利差略有擴大。我們可以通過半年報做簡單的測算(見表1)。

凈息差的擴大主要在于以下原因：

一是商業銀行出現貸款中長期化和存款活期化的趨勢。由于占存款來源約50％左右的活期存款的基準利率僅上調9個基點，進而擴大了商業銀行的息差收入：二是貸款風險結構發生變化。隨著中小企業的高速增長，銀行業對中小企業的貸款比重逐步加大，貸款的風險收益增加。

2008年凈息差擴大的趨勢將可能出現逆轉，理由有三：

第一，存款活期化的局面有望扭轉。從2007年最后一次利率調整的情況看，一年以內定期存款利率上調幅度較大，其中，三個月期存款利率上調0.45個百分點，六個月期存款利率上調0.36個百分點：與此相反，活期存款利率小幅下調0.09個百分

點；同時，2007年年底以來，股市的動蕩加劇，風險加大，儲蓄向資本市場持續搬家的勢頭有所減弱，股市資金出現回流，在活期存款利率下調，三個月、六個月和一年期存款利息上升的情況下，居民和企業儲蓄將有望出現定期化趨勢；另一方面，通脹壓力下，未來結構性調整將增多，類似2006年至今基準存貸利差擴大的可能性將較小。第二，貸款結構調整的力度減小。部分銀行如建行和工行，中長期貸款比重已經達到60％以上，興業銀行中小企業貸款比重已經達到80％，在這種情況下，通過調整貸款結構提高息差收入的余地有限。第三，未來對貸款客戶的競爭將逐漸蔓延到中小企業群，利率的上浮幅度有限，利差空間壓縮。

3、國債定向發行對商業銀行利潤的影響基本中性

2007年8月以來，財政部針對商業銀行、銀行間市場發行了規模總計為1 5500億元的特別國債。從結構看，商業銀行主要通過壓縮票據融資和短期貸款來進行調整，2007年，商業銀行壓縮票據融資約4400億元左右，票據融資余額已經降至2005年3月以來的最低水平，通過壓票據融資為利潤空間較大的中長期貸款騰出空間的特征較為明顯。因此，從總量上看，對商業銀行利潤的影響較為平緩。

另外，從國債發行的情況看，加息一方面帶來國債、央行票據和同業拆借利率一定程度的上升；另一方面也導致商業銀行所持有的交易性債券的賬面價值下跌。綜合來看，由于規模受限，正面影響和負面影響基本抵消(由于披露數據的限制，難以作具體的量化分析)。

4、手續費和傭金收入的激增較難持續

2007年，受益股票市場的牛市效應，各家上市銀行的手續費和傭金收入獲得迅速增長，十余家上市銀行手續費及傭金收入前三季度比上年同期平均增長80％左右。結算、、銀行卡、投行、托管幾大類并舉。2007年末和未來的2008年，隨著宏觀調控政策的收緊，資本市場的動蕩加劇，風險加大，手續費和傭金收入在日益增大的基數上將較難實現高速增長。

(二)對銀行業貸款規模的控制效果不理想

1、控制商業銀行貸款規模并不能有效控制固定資產投資過快的局面

銀行貸款并非固定資產投資資金的唯一來源，固定資產投資對銀行貸款的依賴下降。根據wind資訊提供的數據計算，2007年1－10月份，在固定資產資金來源的比例中，國內貸款只占12.44％，自籌資金成為固定資產投資的最大來源，占比達42.75％；再加上企事業單位自有資金，企業直接融資占比達65％以上。

隨著股票市場的發展，資本市場融資的比重將進一步擴大。這種趨勢勢必會弱化以信貸窗口指導和利率調整為工具的宏觀政策效果，這也是2007年以來加息對固定資產投資影響作用受限的主要原因之一。

2、貸款規模的行政控制一定程度上惡化了中外商業銀行的競爭環境

央行和銀監會對國內商業銀行的信貸投放進行增長率的盤子控制，這種行政性的管理辦法，對約束商業銀行的貸款規模比較有效。然而，差異性的監管制度下，這種行政管制給外資銀行提高信貸業務的市場份額提供了絕好的機會。

以上海市場為例，在宏觀調控政策趨緊和中資銀行受制于信貸約束的背景下，轉制后的外資金融機構對公貸款增長迅猛。2006年12月底，外資銀行占新增貸款的市場份額為26.3％；2007年4月之后，外資銀行新增貸款的市場份額迅速增加，到8月份，達到42.9％。其中，對公貸款增加58.1億元，同比多增22.7億元，占全部貸款增量的96％，2007年全年，外資銀行新增人民幣貸款達到832.7億元，同比多增347.9億元，占人民幣信貸增量的份額為31.8％，同比上升2.5個百分點：貸款余額占全市人民幣貸款市場份額的10.7％，比年初上升3.5個百分點。

金融宏觀調控的制定和實施在一定程度上忽略了轉制的外資銀行，削弱了宏觀調控政策的實施效果，并導致中外資銀行的不公平競爭。

(三)對商業銀行流動性管理提出嚴峻的考驗

1、法定存款準備金比率位于歷史高位，未來有進一步走高可能

07年以來，央行已連續11次上調存款準備金率，目前15％的法定存款準備金率已經達到歷史最高水平。按每上調0.5個百分點的存款準備金率約可凍結銀行系統資金1700－1800億元計算，央行通過存款準備金率和央行票據共可收縮銀行系統約5.64－5.76萬億的資金。隨著通貨膨脹形勢的嚴峻，08年存款準備金率有望進一步上調。

隨著超額準備金比率可壓縮空間的減小，銀行使用超額存款準備金替代法定存款準備金余地越來越小，中小銀行的存貸比大多已經超過75％。在第11次存款準備金率提高0.5個點的情況下，政策的邊際效應將逐步加大，可能會出現一定的流動性問題。

2、貨幣“短借長貸”的期限錯配現象突出

在存款活期化和貸款結構調整的影響下，商業銀行資產負債結構也出現了同向的變化。據2007年半年報顯示，工行、中行和建行即時到期的負債占比與年初相比分別上升4.3％，2.4％和1.6％，而一年以上的資產也分別較年初增加2.4％、0.5％和1.9％。中小銀行的變化則更為明顯。商業銀行資產和負債的期限錯配程度進一步加大，流動性管理的難度進一步加大。

3、銀行存款增速趨緩，資金來源受限

雖然我國宣布降低存款利息稅并多次加息，但由于資產價格上升預期的持續和物價上升預期的加強，2007年以來商業銀行存款顯著分流，增速明顯放緩。其中儲蓄存款在4、5、8、9、10月出現絕對額下降的情況。2008年，通貨膨脹率短期內難以扭轉，負利率局面仍將持續，儲蓄存款增長乏力。銀行資金來源總量和結構的上述變化對流動性管理能力提出更高的要求。

4、人民幣快速升值，外匯存貸比上升

由于人民幣持續升值和我國頻繁加息，使外匯貸款與人民幣貸款相比體現出更為明顯的成本優勢，2007年前三季度金融機構外匯各項貸款增加370億美元，達到2006年同期外匯貸款增長的3倍，增幅達27.6％。與此同時，外匯存款則比年初下降了約20億美元。其中外匯儲蓄存款下降了120億美元，降幅近20％。人民銀行公布的“金融機構外匯信貸收支表”顯示，金融機構各項外匯貸款與各項外匯存款的比值由07年9月末已升至130％。外匯貸款的急遽增加和外匯存款的減少，給商業銀行的外匯流動性管理增添了難度。

(四)部分行業貸款風險加大

以房地產貸款為例，近年來商業銀行都收縮了房地產開發貸款的規模，大型銀行的開發貸款在貸款總額中的占比普遍低于10％。然而隨著個人住房貸款的快速發展，大型商業銀行與房地產直接相關的貸款占貸款總額的比例仍達到20％以上，在其他各類抵押貸款中還有很大一部分是以房地產作為抵押物，預計銀行業共有30％以上的貸款風險敞口與房地產市場相關。在這種情況下，貸款利息的走高和房地產價格的波動將會給商

業銀行的資產質量產生較大的影響。特別是在針對房地產行業和房地產信貸的調控進一步加強，房地產價格出現一定幅度調整的情況下，商業銀行對房地產信貸風險問題更應密切關注。

隨著2008年“節能減排”的要求和針對“兩高一資”等行業的調控政策將進一步加強和“硬化”。根據銀監局的統計，截至2007年5月末，五大國有股份制商業銀行發放的高耗能、高污染行業貸款余額達1.5萬億元，占貸款總額的11％。同時人民幣逐步加快升值(匯改以來到2007年9月末，人民幣對美元累計升值約10％)和出口退稅政策多次調整，其累計和長期的負面效應很有可能會進一步顯現。

三、宏觀調控背景下對商業銀行的對策建議

(一)緊跟宏觀調控政策，控制貸款規模，加強貸款風險控制

商業銀行應密切關注國家調控政策的走向，防范可能產生的貸款風險，并加強特定行業貸款的風險控制。具體來說，要注意以下幾點：

第一，嚴格審查高耗能、高污染行業新增貸款的投放，積極配合主管部門和地方政府控制高耗能、高污染行業的過快增長。已經貸款的，要及時清收。

第二，嚴格執行國家房地產貸款政策，密切關注房地產貸款的風險，降低潛在的壞賬風險。

第三，密切關注進出口企業的業務經營和貸款歸還情況，積極防范貸款風險。

(二)增強資產負債的管理水乎和貸款定價能力

第一，加強對活期存款的管理水平，提高活期比率，降低資金使用成本。

第二，采取客戶細分、產品帶動、網上銀行、信用卡產品組合與交叉營銷等策略和措施遏制存款的滑坡。

第三，增強貸款議價能力，提高信貸資產回報水平。要抓住當前信貸規模管制、商業銀行談判地位上升的有利契機，優化客戶結構，對不同客戶、不同資產實行差別定價，最大限度地提高貸款的綜合收益率。

第四，積極探索豐富零售貸款產品組合，避免當前零售貸款業務過度依賴房地產按揭貸款的局面。

(三)加快創新，擴大中間業務收入比重

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一、當前宏觀調控對陶瓷業產生的負面效應

宏觀調控的負面效應，主要表現在行業利潤、企業效益、社會就業、金融資產質量等六個方面。

1.行業平均利潤銳減。據人行醴陵支行長期關注調查顯示，醴陵陶瓷行業雖然總產量保持年均20%左右的增幅，但是行業平均利潤呈逐年下降趨勢。從2005年11%、2006年的8%、2007年的5%，降至2008年上半年3%，已低于一年期存款利率。其中60%的涉外陶瓷企業利潤下降速度超出行業平均下降速度。影響原因主要是受人民幣升值、出口退稅下調、原材料價格快速上漲、行業平均工資提高、運輸成本大幅上升等多種因素交織，擠壓企業利潤空間。

2.企業效益大幅下滑。2005至2008年，陶瓷企業產品成本每年以20-30%的速度上升，但產品售價漲幅基本上在10-15%以內，利潤空間逐年受到擠壓，醴陵市大部分企業處于虧損的邊緣。據對135戶陶瓷生產企業2007年的生存狀態調查統計，盈利企業42戶，虧損企業93戶，虧損面為69%。其中，電瓷行業虧損企業26戶，虧損面為50%；日用瓷行業虧損企業67戶，虧損面高達81%。在此境況下，不少企業被迫減產限產，到2008上半年，該市陶瓷企業關閉生產線25條，約占該市生產總線的10%；有18家企業停產。連該市擁有6000多名員工的龍頭企業華聯瓷業股份有限公司都面臨市場與電力困境，主動停產了5條生產線。

3.失業人員急劇增加。2006年至2008年上半年，有玉聯、天博、國光等十八戶陶瓷企業相繼關停、倒閉、破產。今年上半年停產的3家企業中，僅醴陵市天博瓷業公司一家就有1100多名員工。據同行業人士保守估計，如果以目前形勢發展下去，一年內醴陵市將再有10%的規模陶瓷企業約20家將被迫關閉，失業人員將在5000人之上。醴陵陶瓷產業鏈從業人員將由高峰時期的10萬降到8萬左右。

4.信貸需求顯著抑制。2008年上半年，醴陵市信貸投入僅增長5%，同比下降個3百分點，信貸增幅遠低于全國、全省平均水平。由于經營形勢惡化，一方面，大量中小企業被迫減產，主動歸還貸款，信貸需求明顯得到抑制，如醴陵市優秀企業泉湘瓷業公司，一直是醴陵農行的優質客戶，面對市場不佳的預期，該企業就計劃相繼主動歸還農行貸款600萬元，壓縮規模以求自保。據醴陵市農村信用聯社反應，今年上半年陶瓷企業申貸需求同比下降3成以上。另一方面，面對市場風險，金融機構對出口型中小企業的貸款更為慎審，一些資金周轉困難的企業難以得到信貸滿足，信貸供給也得到壓縮。

5.出口量不斷下降。2008年上半年出口日用陶瓷5.18億件，增長19.1%。增長速度同比下降3個百分點。雖然上半年出口金額與去年略有增長，但剔除漲價因素，實際上出口量增長很少。更嚴重的是，未來人民幣匯率升幅的不可預測，原材料和人力工資不斷上漲，企業產品定價、報價機制運轉困難，已經出現了有訂單不敢接的局面。如陶瓷業主要原材料“界牌泥”從2005年末的280元噸漲到了800元每噸，主能源天然氣從2006年的2.02元每立方漲到了2.4每立方。據測算，醴陵市陶瓷出口量2008全年將同比下降20%以上。

6.金融不良資產反彈。醴陵市陶瓷與煙花行業是醴陵金融機構重點支持的對象，這兩個行業的貸款約占全市各項貸款的50%，隨著全行業市場風險的凸顯，金融機構全行業的貸款風險也急劇加大。據醴陵農村信用聯社預測，按照5級分類，該社不良貸款比例可能會提高20個百分點。目前停產的天博瓷業公司在該社就有借款1597萬元，事實上已經形成了不良。

二、宏觀調控對陶瓷業發展產生的積極作用

宏觀調控在對陶瓷業產生負面影響的同時，在促進產業結構優化、產品升級換代、節能減排、轉變經濟增長方式等方面也產生了明顯的積極效應。

1.促進增長方式轉變，加快陶瓷行業整合。陶瓷行業進入門檻低，生產企業遍地開花。醴陵市103萬人口，2000年注冊登記陶瓷生產企業336家、2004年416家，2008年6月增至510家，平均不到2000人對應一家陶瓷企業。近年來，一些優勢企業借助眼前的重壓，改變過去相互挖技術、挖人才，拼價格爭奪市場的無序競爭模式，加快產品結構調整，從根本上轉變過去以低附加值產品占大比重的出口結構，加大國內市場開發力度。把資源投入到技術革新而不是擴張規模上，真正走技術升級道路，從外延式增長向內涵式增長轉變，盡快使生產產品在國內消化，自主淘汰落后的產能，使陶瓷企業在內銷市場方面爭取市場。經過幾年的優勝劣汰，醴陵涌現了湖南華聯瓷業、湖南電力電瓷電器廠、港鵬實業等一批發展速度快、經濟效益好的龍頭企業，其中3戶資產和銷售收入過億元，3戶資產和銷售收入過5000萬元，龍頭企業充分發揮其輻射作用，推動醴陵整個瓷業的健康快速發展。

2.促進節能減排，提高資源使用效率。高能耗、高污染的醴陵陶瓷產業，近年來通過推廣清潔能源和余熱利用節能專利技術，行業能源成本下降四成左右。傳統的陶瓷生產通過燃煤窯爐燒結，一座窯爐就有一座煙囪，能耗高、污染重。2005年，醴陵市有各種窯爐600多座，年耗煤近35萬噸，給環境帶來嚴重污染。2006年天然氣進入醴陵后，128家陶瓷企業的燃煤窯爐改造成為燃氣窯爐，年減少用煤量30.5萬噸，年節約能源直接成本1.12億元，并大大降低了二氧化硫的排放。一些優勢企業大力推廣余熱利用節能技術。陶瓷坯體入窯爐燒結前必須烘干，傳統的方法除了利用部分窯爐余熱，還要加上熱風爐提供熱量。該市108家企業154條窯爐利用湖南順通能源科技有限公司余熱利用設備及其專利技術，對照合同能源管理方式進行余熱利用改造，將窯爐余熱利用由30%提高到70%，每年節約能源折合標煤12.55萬噸，同時減少電力能源消耗40%左右。泰鑫瓷業應用該技術對7座窯爐進行改造，不僅產品產量、質量大幅提升，每年還節約能源成本460萬元。

3.促進技術創新，加快產品升級換代。人民幣持續升值，迫使企業提高產品檔次，實現產品更新升級，以提高產品單價來增加出口創匯收入。泉湘瓷業公司采取多項措施開發新產品、淘汰舊產品，開發新客戶、淘汰劣質客戶等，提高產品價格，提高產品的科技含量，增加產品附加價值。通過開發金色釉、沙金釉、包裹釉等系列的金色陶瓷大力提高產品附加值，由于新產品的質量高、色彩亮，市場沒有可比性，價格也由白杯的每只1.7元增長到金色杯的每只6.7元，此產品直接利潤就達到了30%以上。2006年，該公司新產品出口值占出口總額的95%以上。

4.促進品牌創建、加快人才培養。宏觀調控更是促使企業重視人才培養、提升管理水平，加快自主品牌的創新。醴陵最大的陶瓷出口企業華聯瓷業有限公司，原先出口產品70%是為美國商家貼牌生產，不到30%為自有品牌。近幾年來，華聯自主品牌所占出口份額逐年上升，出口量年均增長率超過20%。2008年上半年出口創匯2636萬美元，同比增長14%。目前，醴陵陶瓷業中的華聯、泰鑫、玉茶等一批民營陶瓷龍頭企業，逐步建立起了現代企業制度，創建了一批比較知名的品牌。國光的“G”牌、群力的“雙鳳牌”餐具，紅官窯的“毛瓷”系列產品，在國內外享有較高的知名度。金煌瓷藝的工藝美術瓷“和”瓶唱響雅典奧運會，一批工藝美術大師繪制的瓷藝作品為海內外收藏家所鐘愛。華聯瓷業的“華聯”系列產品、北京“奧運瓷”，榮獲“中國出口名牌”、“中國陶瓷名牌”和商務部“重點培育和發展的出口品牌”。湖南電力電瓷電器廠生產的220Kv、500KvSF6系列互感器、避雷器，醴陵火炬電瓷電器公司和浦口電瓷企業生產的220Kv、500Kv SF6高壓瓷套，安裝在全國各大發電廠和輸變電站，在國內高壓電瓷電器市場三分天下有其一。

三、促進我國陶瓷產業穩定健康發展的建議

為有效消除宏觀調控產生負面影響，進一步擴大正面效應，促進我國陶瓷產業穩定健康發展，建議及時采取措施，揚長避短、興利除弊，促進瓷業健康發展。

1.把握好宏觀調控的節奏與力度。當前不宜進一步加大調控的力度和頻度，應給中小企業一定的時間以逐步消化調控帶來的負面影響。要防止人民幣升值過快，升值過快產生的成本將會抵消企業挖潛革新的成果，有可能連優勢企業也被摧垮。

2.出臺政策積極引導行業整合。制訂相關政策，指導企業順勢而為，引導龍頭和優勢企業兼并劣勢企業，整合資源、技術、壯大規模，建成陶瓷企業集團，打響“國瓷”品牌，重塑醴陵陶瓷形象。

3.想方設法給企業減負。一是要防止物價的進一步上漲，減輕企業原材料成本上漲的壓力；二是應減稅、減費，降低企業的成本；三是要加大電、油、運的供應，保證企業正常的生產經營秩序，降低企業額外成本。

4.引導企業加強內部管理與技術創新。要引導企業實施成本指標限定、壓縮非生產費用、跟蹤成本項目變化等舉措降低成本。同時，要盡快改變以往以量取勝的被動局面，加大科研投入，加快高新產品開發力度，提高產品附加值。下力氣培訓高素質的技術工人隊伍，長期開展產品差異化研究，創出自己的品牌和名牌，以此擴大規模，增加國際市場占有率。如像環宇瓷業向日用陶瓷藝術化轉型、華聯利用奧運瓷的機會增添陶瓷的文化內涵和文化品質等等。

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關鍵詞：貨幣政策 流動性過剩 外匯管理體制 貨幣政策傳導機制

中圖分類號:F832文獻標識碼:A 文章編號:1006-1770(2011)05-053-04

中國貨幣政策宏觀調控中存在著諸多方面的局限性，但如果從貨幣政策調控對象角度分析，主要包括兩個方面，即：一方面，當前貨幣政策調控的主要對象是貨幣供應量，而既有的外匯管理體制迫使中央銀行被動增加基礎貨幣，從而限制了中央銀行貨幣政策調控的主動性；另一方面，中國人民銀行自1996年開始啟動利率市場化，貨幣市場基準利率體系仍在不斷完善之中，貨幣政策調控從數量型工具向價格型工具的轉型條件尚未成熟，從而使得貨幣政策傳導機制不夠順暢，限制了貨幣政策能動性的發揮。

一、外匯管理體制限制了中國貨幣政策的主動性

改革開放以后，隨著國內經濟發展的需要、以及對外經濟聯系的不斷加深，中國外匯管理體制大致經歷了三個階段：分別是1981年至1993年匯率雙軌制時期、1994年至2005年匯率并軌時期、2005年至今人民幣匯率形成機制探索時期。由于匯率與貨幣政策的緊密聯系，即貨幣政策可以通過匯率的變化影響宏觀調控結果、匯率變化也可以通過貨幣政策作用于宏觀經濟，因此，處于不斷調整和市場化進程中的中國外匯管理體制不可避免地影響到中國貨幣政策的宏觀調控。

（一）流動性過剩是中國貨幣政策長期面臨的挑戰

自1984年中國人民銀行專門行使中央銀行職能以來，中國人民銀行根據國務院和相關法律所賦予的職權，運用各種工具和手段努力實現貨幣政策調控目標。在“改革轉軌階段”，我國貨幣政策目標包括“物價穩定、促進就業、經濟增長和國際收支平衡”，還兼顧“推動金融改革”的重任， 在上述幾大目標之間的平衡過程中，面臨的一個長期且艱巨的任務就是“調控流動性”，貨幣政策對流動性調控成功與否，幾乎關系到貨幣政策絕大部分目標能否實現。而在我國的長期實踐過程中，貨幣政策更多的是面對市場流動性過剩的局面。以加強銀行體系流動性管理作為貨幣政策調控的主要內容，搭配使用公開市場操作和存款準備金等對沖工具，大力對沖外匯占款增長，回收銀行體系過剩流動性，但流動性水平過高的壓力難以從根本上緩解。

宏觀意義上的流動性過剩，是指市場中流通的貨幣供應量大于經濟運行中的實際貨幣需求量，具體衡量方法是將GDP增長速度和CPI的增長速度之和與貨幣供應量（中國宏觀統計中，主要是指廣義貨幣供應量M2）增長速度進行比較，當后者大于前者時，就表明經濟生活中存在流動性過剩狀況。1994年至2009年間，M2增長率小于GDP增長速度和的CPI增長速度之和的年份僅有2年，其余14年均是前者大于后者，充分表明了中國經濟中流動性過剩局面長期存在的事實，從而也就成為貨幣政策必須面對的一個長期問題（表1）。

（二）中央銀行資產負債表顯示，外匯占款的攀升是中國流動性過剩的主要原因

引起中國經濟生活中流動性過剩的主要原因是外匯占款的持續攀升。從中央銀行的資產負債表中可以看出，2001年到2009年，中央銀行的資產規模由4.25萬億增加到22.75萬億，增長了4.35倍，其中：外匯資產由1.89萬億增長到17.52萬億，增長了8.27倍，其占中央銀行資產的比重從44.3%增加到77.0%，從而成為中央銀行資產增加的主要原因。更進一步，如果將外匯占款與中央銀行投放的基礎貨幣進行比較，可以看出，自1994年以來，外匯占款在基礎貨幣中的比重快速上升，從而成為這一時期貨幣供應量增加的絕對主力。

但中央銀行對外匯的增加缺乏控制，“在保持匯率水平相對固定的前提下，國際收支順差的持續增長和外匯的不斷流入直接導致人民銀行以外匯占款的形式被動投放基礎貨幣。”因此，中國的外匯管理體制限制了中國貨幣政策宏觀調控的主動性。

二、貨幣政策傳導機制限制了中國貨幣政策的能動性

一般情況下，貨幣政策傳導主要通過利率效應、匯率效應、金融資產價格效應以及信貸傳導效應來實現。在當前情況下，由于利率市場化進程緩慢，貨幣市場基準利率體系仍未真正形成，阻礙了貨幣政策傳導渠道的暢通。自1996年中國人民銀行推行利率市場化以來，我國已形成相對完善的貨幣市場利率體系，主要包括：商業銀行存貸款利率、短期國債利率、同業拆借利率、回購利率、央票利率和Shibor等，但在該利率體系中，仍缺乏一個能夠全面真實反映貨幣市場資金供求狀況的基準利率體系，各利率體系之間的相互傳導機制也不盡科學合理。

經濟理論指出，在完善的金融市場環境中，同一利率品種不同期限結構之間，短期利率水平對長期利率水平產生影響；不同利率品種之間，基準利率對其他利率產生影響。因此，選擇貨幣市場利率體系中具有代表性的商業銀行貸款利率、回購利率、同業拆借利率、央票利率以及上海銀行間同業拆借利率（SHIBOR），對上述利率自身的傳導機制、以及相互之間的傳導機制進行研究，以考察中國貨幣市場利率體系是否滿足完善金融市場環境所界定的傳導機制條件。

（一）數據說明及處理

對上述中國貨幣市場利率體系中不同品種自身傳導機制的實證分析，數據選擇和處理是：1.全國銀行間市場債券回購利率。由于回購利率中的1天、4個月、6個月、9個月和1年期限品種交易不夠活躍，數據缺失較多，因此僅選取2002年1月至2010年10月之間的7天、14天、21天、1個月、2個月、3個月六組數據，分別用R07D、R14D、R21D、R01M、R02M、R03M表示；數據來自中國人民銀行網站。2.全國銀行間同業拆借利率。由于拆借利率中的14天、6個月、4個月、9個月和1年四個期限品種交易冷淡，數據缺失較多，因此僅選取2002年1月至2010年10月之間的1天、7天、20天、1個月、2個月、3個月共六組數據，分別用C01D、C07D、C20D、C01M、C02M、C03M表示；數據來自中國人民銀行網站。3.央票利率。央票利率選取2006年3月1日至2010年12月24日之間待償期分別為隔夜、7天、14天、1個月2個月3個月、6個月、9個月和1年到期收益率數據，分別用BOND、B07D、B14D、B01M、B02M、B03M、B06M、B09M、B01Y表示；數據來自中央國債登記結算有限公司網站。4.上海銀行間同業拆借利率。上海銀行間同業拆借利率選取2006年10月8日至2009年12月31日間的隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月和1年8組數據，分別用SOND、S01W、S02W、S01M、S03M、S06M、S09M、S01Y表示；數據來自上海銀行間同業拆借利率網站。5.商業銀行貸款利率。由于中國人民銀行對商業銀行貸款利率的管理在期限結構上采取6個月、1年、3年、5年及5年以上五種，由于研究對象是貨幣市場利率，因此在期限結構上僅能選擇1年及以下的，故此處貸款利率選擇6個月和1年兩個期限品種；數據來自中國人民銀行網站。

在考察以上五種利率之間的傳導機制時，則分別選取各自不同期限品種之間具有交易活躍、市場認可度高、以及可比較的一個品種進行實證分析，分別為6個月期的商業銀行貸款利率（以L06M表示）、3個月期的回購利率、同業拆借利率、央票利率和上海銀行間同業拆借利率。實證檢驗方法為Granger因果檢驗。

（二）數據平穩性檢驗

因果檢驗的前提條件是數據序列具備平穩性。對以上各組數據進行平穩性檢驗，結果見表2。

（三）不同利率體系自身傳導機制的Grauger因果檢驗

1.全國銀行間市場債券回購利率。對回購利率的平穩性檢驗顯示，7天、14天、21天、1個月、2個月回購利率分別在1%、5%和10%的顯著性水平下呈現平穩狀態，而3個月期的回購利率僅在一階差分后呈現平穩狀態；由于Grauger因果檢驗的前提條件是不同數據序列在同階平穩，因此，對全國銀行間市場債券回購利率的傳導機制檢驗僅采用前述5個期限品種。回購利率數據序列因果關系檢驗表明：在短期利率對長期利率產生影響的傳導機制上，僅有7天期對14天、1個月對2個月之間的關系顯著；在長期利率對短期利率產生反饋影響的傳導機制上，有14天、1個月和2個月對7天期，以及21天、1個月和2個月對14天期之間的關系顯著，這表明了全國銀行間回購利率不同期限結構之間的傳導機制不夠順暢。與此同時，長期利率對短期利率的反饋影響，顯著多余短期利率對長期利率的正向影響，這也與完善的金融市場中利率傳導機制特征不相符合，因此，實證檢驗結果在總體上表明全國銀行間回購利率傳導機制不順暢。

2.全國銀行間同業拆借利率。對拆借利率的平穩性檢驗顯示，1天、20天、3個月期限拆借利率在1%的顯著性水平下呈現平穩狀態；而7天、1個月、2個月期限拆借利率在一階差分后呈現平穩狀態。因此，對全國銀行間同業拆借利率的傳導機制檢驗分兩組進行。兩組拆借利率數據序列因果關系檢驗表明：1天期和20天期對3個月同業拆借利率傳導機制顯著，而長期利率對短期利率的反饋影響不存在；而經過一階差分處理后的三組數據，除了2個月對7天期的拆借利率反饋影響關系不顯著外，其他的正向影響關系和反饋影響關系都順暢，表明7天、1個月、2個月期限拆借利率的變化在相互之間是有顯著的傳導關系存在。兩組數據中，一組數據原序列本身平穩，另一組經過一階差分后平穩，本身就表明兩組數據之間的因果關系不顯著，因此，總體上看，全國銀行間同業拆借利率不同期限結構之間的傳導機制同樣不顯著。

3.央票利率。對央票利率的平穩性檢驗結果顯示，除了隔夜央票利率數據序列本身平穩外，其他期限結構的央票利率數據序列均在經過一階差分后平穩。因此，對央票利率不同期限結構之間的傳導機制檢驗，選取7天、14天、1個月、2個月、3個月、6個月、9個月和1年八組數據。實證檢驗結果表明：在短期利率變化對長期利率變化的傳導影響上，7天期對1個月和1年，14天期對2個月、6個月、9個月和1年，1個月對6個月，2個月對6個月、9個月和1年幾組期限結構之間因果關系不顯著；在長期利率變化對短期利率變化的反饋傳導影響上，3個月對2個月，以及1年對7個月之間的因果關系不顯著。總體上看，央票作為中央銀行近幾年公開市場操作的主要工具，其利率的形成和傳導基本上反映了貨幣市場資金的供求狀況，因此，相較于回購利率和拆借利率而言，央票利率不同期限結構之間的傳導機制相對暢通。

4.上海銀行間同業拆借利率。對上海銀行間同業拆借利率的平穩性檢驗顯示，隔夜、1周、2周三個期限品種序列本身平穩，1個月、3個月、6個月、9個月和1年期五個期限品種在一階差分后序列平穩。因此，對上海銀行間同業拆借利率各期限品種之間的因果檢驗，與全國銀行間同業拆借市場利率的處理相類似，分別進行兩次因果分析。SHIBOR利率數據序列因果關系檢驗結果顯示：隔夜、1周和2周三個期限品種之間的因果關系顯著；在1個月以上的期限品種中，1個月與3個月、6個月、9個月和1年之間，以及6個月和9個月之間的因果關系不顯著，其他期限品種之間的因果關系顯著。檢驗結果表明，相對于長期利率（1個月至1年），SHIBOR短期利率（2周期及以下）市場化形成機制相對成熟，其合理的解釋是各報價團成員對于短期利率的定價認識趨于一致；而對于SHIBOR1個月以上期限品種利率，各報價團成員在利率定價上存在一定分歧。因此，總體上看，SHIBOR的各期限品種之間在傳導機制上仍不夠暢通，在培育SHIBOR作為貨幣市場基準利率體系上，仍存在一定的距離。

5.商業銀行貸款利率。對商業銀行貸款利率平穩性檢驗顯示，6個月和1年期的貸款利率在一階差分后呈現平穩狀態。貸款利率數據序列因果關系檢驗結果表明（表3），6個月和1年期二者之間的變化互為因果關系，這種檢驗結果很容易解釋，因為商業銀行貸款利率受中央銀行直接管理，歷次的利率調整在不同期限結構之間基本保持相同的幅度，所以不同期限結構之間的因果檢驗在統計上以高置信水平通過；但由于受人為干預，所以檢驗結果也不足以表明商業銀行貸款利率各期限之間的傳導機制是暢通的。

(四）不同利率體系之間傳導機制的Granger因果關系

由于樣本數據分為日數據和月數據兩大類，因此，對中國貨幣市場不同利率體系之間的傳導機制實證分析，同樣分為兩組進行考察，即：全國銀行間債券市場回購利率、全國銀行間同業拆借利率以及商業銀行貸款利率月度數據作為一組；央票利率與上海銀行間同業拆借利率日數據作為一組。月度數據分別選取2002年1月至2010年10月之間的3個月回購利率、1個月拆借利率以及6個月貸款利率；日數據分別選取2006年10月8日至2009年12月31日之間的3個月央票利率和3個月SHIBOR利率。兩組數據不同期限品種的選擇，主要出于以下兩個方面的考慮：一是兩組數據中不同期限品種數據序列可以進行因果關系分析，即不同期限品種的數據序列處于同階平穩；二是該期限品種在其利率體系中具有代表性，即其市場交易量相對較高，較易被市場認可。

1.月數據之間的Granger因果檢驗

3個月回購利率、1個月拆借利率以及6個月貸款利率之間的因果關系檢驗結果表明（表5）：3個月回購利率的變化是1個月拆借利率變化的原因，6個月貸款利率的變化是1個月拆借利率和3個月回購利率變化的原因，但上述關系傳導機制逆向則不成立。月數據之間的因果關系檢驗，進一步表明，中國貨幣市場利率體系之間的傳導機制不夠暢通。

2.日數據之間的Granger因果檢驗

3個月央票利率和SHIBOR利率之間的因果關系表明（表5），二者之間的傳導關系不顯著，這也表明SHIBOR利率距離貨幣市場基準利率仍有較大差距。

貨幣市場利率體系自身以及不同利率體系之間的傳導機制實證分析，表明中國貨幣市場利率體系建設雖取得一定進步，但仍有較大改善空間。貨幣市場利率體系傳導機制不暢，限制了中國貨幣政策的能動性，從而成為貨幣政策宏觀調控的主要障礙之一。

參考文獻：

1.Frederic S. Mishkin, Symposium on the Monetary TransMechanism[J], Journal of Economic Perspective, Volume 9, Number 4, Fall 1995.

2.周小川，關于推進利率市場化改革的若干思考[EB]，中國人民銀行網站

3.胡曉煉，匯率體制改革與貨幣政策有效性[EB]，中國人民銀行網站

4.陳勇、吳金友，對我國貨幣市場利率體系傳導機制的實證研究[J],上海金融，2008.5

篇9

筆者認為，要避免宏觀調控政策之間的矛盾對經濟目標的實現造成反作用的沖擊，使宏觀調控達到綜合協調，除了應以遵守宏觀調控法原則為基礎，具體來說應該建立宏觀調控綜合協調機制，這在當前經濟危機的背景下尤為重要，上面已經述及宏觀調控的手段主要有財政政策、產業政策、貨幣政策，相應的我國宏觀經濟管理部門主要由財政部、發展改革委員會、中國人民銀行組成。宏觀經濟調控的決策、規劃、實施、協調等工作，也是由這幾個經濟職能機構共同來完成的，因而有必要在組織機構上建立起綜合協調的機制，才能更有效地進行宏觀經濟調控，以控制國民經濟持續、快速、健康地發展。其一，在制定決策時，各個部門之間應該進行溝通，向其他部門論證自己部門實施此項決策的可行性、目的及具體的實施步驟，并且說明這項政策對其他部門所產生的影響及需要其他部門的配合，如產業政策的制定部門必須與財政、貨幣的宏觀調控部門進行協商，以取得財政政策與貨幣政策的支持。對于將要確定的政策，由相關專家及部門進行評估，明確利弊，在國務院批準此項政策后，針對此項決策將要產生的消極影響，建立一套預警方案，由此確立宏觀調控政策的制定及頒布流程，確保此項措施不對其他部門的決策造成破壞性作用，以致影響宏觀調控整體目標的實現；其二，不同的宏觀調控部門擁有巨大的宏觀調控權，其使用的經濟變量如利率、稅率非常敏感，這些變量對價格、成本及利潤的變動起著決定性作用，對經濟、市場主體和普通的民眾造成了巨大的影響，因此以國家立法機關及審判機關為核心，針對宏觀調控部門之間的權力應該建立完善的監督機制，并且各部門之間達到相互監督與制約。

二、建立宏觀調控綜合協調制度的必要性

宏觀調控是一項復雜的工程，國家需要衡量各方面的利益與關系，制定經濟發展的決策。在宏觀調控法的概念中，我們知道其具體目標是經濟增長、幣值穩定、充分就業與國際收支平衡。在經濟運行中，這四個目標是相互關聯并且存在著矛盾。宏觀調控各項目標之間存在相互沖突的關系，與這些目標相對應的是，各項宏觀調控政策手段由于是不同的部門制定與實施，也常常會出現作用方向不匹配，作用力度不一致的情況，甚至出現“一腳踩油門，一腳踩剎車”的自我較勁現象。如何發揮宏觀調控各手段的組合效應，需要政府把握好當前國民經濟運行的具體形勢，確定一個主要的宏觀調控目標，在這個目標指引下，各項政策相互協調，相互配合，才有可能實現國民經濟的健康發展。各項政策之間需要配合才能達到預期的效果。

（1）財政政策與貨幣政策之間需要配合。這兩項政策是宏觀調控中的兩大工具，二者之間的配合基于這兩項政策調節的不同點：就作用時效來說，財政政策起效的時間相對較短，對經濟存在著直接的拉動效應，而貨幣政策的作用較為緩慢；就作用杠桿來說，財政政策主要是通過稅收的增減，國債的發行等手段來影響社會總需求，而貨幣政策主要是通過影響流通中的貨幣量來影響社會總需求；就調節側重點來說，財政政策對資源配置與結構優化能起到更為明顯的效果，貨幣政策更側重調節社會需求總量。在當前經濟危機的背景下，國家宏觀調控的主要目標是擺脫經濟危機所帶來的陰影，刺激經濟的繁榮與復蘇。面對國際經濟環境對我國造成的不利影響，我國政府采取積極應對的態度。日前國務院已經出臺了一系列靈活審慎的宏觀經濟政策，主要是積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。在稅收政策方面，財政部、國家稅務總局作出了一系列的稅收調整，如2008年11月1日國家稅務總局宣布適當調高部分勞動密集型和高技術含量、高附加值產品的出口退稅率，通過這項舉措應對我國貿易出口下滑的境況。這些政策分別在經濟總量與結構調整方面起著相互配合的作用。

（2）貨幣政策與財政政策需要為產業政策的實現提供支持。產業政策一詞，源于日本。在下河邊淳、菅家茂編纂的《現代日本經濟事典》認為，“產業政策是指國家或政府為了實現某種經濟與社會目的，以全產業為調整對象，通過對全產業的保護、扶植、調整與完善，積極或消極參與某個產業或企業的生產、經營、交易活動，以及直接干預或間接干預商品、服務、金融等的市場形成和市場機制的政策的總稱。”1國家財政的投資規模和和投資結構、財政補貼與中央銀行所制定的信貸利率與規模及商業貸款的政策都會對產業政策產生影響。日前全國發展改革會議指出，“著力推進經濟結構改革戰略性調整和企業轉型升級。大力支持重點產業發展，保護和發展好支柱產業、骨干產業、重要產品和重要生產能力。”針對這一產業政策，財政部應加大對支柱產業的投資規模，在稅收政策上應給與這些產業優惠；中央銀行應放寬對屬于支柱產業中企業的信貸約束。

結語：宏觀調控綜合協調制度是為了客服單一宏觀調控手段其自身的局限性而建立的，其職責是為不同宏觀調控部門之間制定經濟政策提供使之協調的程序和措施，避免宏觀調控各部門之間各自為政，影響宏觀調控總體目標的實現；通過對宏觀調控各部門之間權力的制約與監督，防止出現宏觀調控權力的濫用，使其最大限度的達到宏觀調控的目標。

參考書目：

【1】張守文主編：《經濟法學》，北京大學出版社，2006年版

【2】丘本著：《宏觀調控》，中國工商出版社，2003年版

【3】邢會強著：《宏觀調控權運行的法律問題》，北京大學出版社，2004年版

【4】呂忠梅、陳虹著：《經濟法原論》，法律出版社，2007年版

【5】綦贊超：《淺談宏觀調控綜合協調制度》，清華學術期刊，2007年第二期

篇10

【關鍵詞】貨幣政策 宏觀調控 金融

央行出于對銀行系統流動性過剩引發通貨膨脹的擔憂，自2010年以來，適時出臺了諸多宏觀調控措施，并以公開市場操作方式定向發行了央行票據，以此收緊市場上過剩的流動性資金。央行實施的一系列具有前瞻性和科學性的金融宏觀調控措施，操作適時適度，在宏觀面取得了良好效果。但在欠發達地區金融機構實施的效應看， 其調控政策效應不明顯。

一、欠發達地區金融宏觀調控政策效應不明顯的原因

（一）地方政府和企業的個別非理，影響了金融宏觀調控政策的傳導效果

主要表現為地方企業的產權制度仍然不明晰，市場中的政府行為過重，區域經濟發展戰略與國家整體宏觀經濟運行周期和宏觀調控政策存在偏差。

（二）金融宏觀調控效力被削弱

金融宏觀調控效力被削弱和基層央行貫徹金融宏觀調控政策手段有限有直接關系，而基層央行能夠有效運用的金融宏觀調控政策和調控措施不多，尤其是在利率和公開市場操作上又僅限于總行。引導信貸投向的作用減弱，和再貼現限額閑置有關。之所以會出現這種情況，一般來說是因為有著再貼現功能發揮權的商業銀行覺得沒有什么利益可圖。再貼現辦理的條件太嚴格和央行提高再貼現率，讓此局面必然出現。在具體操作中，商業銀行對現有的貨幣信貸政策的貫徹和執行并不是很理想，不得不說，如果只是單純依靠窗口指導或道義上勸告的辦法，沒有必要的輔助手段加以保證，這樣的結局是避免不了的。

（三）商業銀行高度集權式信貸管理體制，增加了金融宏觀調控政策傳導的時滯性

具體表現在現行高度集權的信貸管理體制下，基層商業金融機構出現的營審脫節以及上級行實行嚴格的貸款責任終身追究制，無疑拉長了金融宏觀調控政策傳導的時滯性，造成基層商業銀行對央行實施的穩健金融宏觀調控政策反映不積極，配合不緊密。

（四）金融生態環境欠佳，風險保障機制不完善，制約了商業銀行信貸投放的拓展

金融生態環境的改善是一項長期的、復雜的、系統的社會工程。盡管近幾年各地通過開展信用社區創建活動，金融生態環境得到了一定程度的改善，但仍然存在縣域金融生態環境欠佳、風險保障機制不健全、不完善等問題。具體表現在二個方面：一是政府行為不規范，在制定政策時為達到特定目標，對政策的負面影響未有充分估計，也未能及時采取有效的防范措施。此外，對于不遵守誠信規范的企業、個人，拖欠賴賬等失信行為，在執法上不夠嚴厲，使金融部門不敢加大對縣域經濟的信貸支持力度，從而導致整個縣域經濟陷入惡性循環。所有這些金融生態環境問題成為制約商業銀行信貸投放的障礙。

二、建議

（一）央行要高度重視宏觀調控政策在農村實施效果的差異性問題

針對當前流動性過剩，央行采取強化宏觀調控措施是十分必要的。但由于宏觀調控對全國各地的政策是基本同向和同步的，而在實際經濟運行中，城市與農村、地區與地區之間是有差異的。不同地區經濟發展水平和經濟總量的高低，對金融宏觀調控措施的效應是不同的。因此，建議央行在制定和實施宏觀調控政策措施時，應考慮城市與農村、經濟發達地區與經濟欠發達的差異性，對縣域銀行及涉農金融機構應實施因地因時靈活的調控措施，最終促成貨幣政策目標不僅在面上而且在點上均衡實現。

（二）積極運用非對稱加（減）息與差別存款準備金等政策工具，提高其靈活性、針對性

欠發達地區與發達地區相比，社會經濟基礎差別很大，欠發達地區需要更加優越的政策支持，因此，首先應依據各地經濟金融地區差別及發展不平衡的現實，按照區域經濟的特點實行因地制宜、分類指導的政策；其次在區域內根據不同的金融機構及信貸主體，實行差異化的貨幣政策和信貸政策，使其能向重點行業、重點地區略有傾斜。

（三）加強對宏觀經濟形勢的把握，提高其預見性

國家實施宏觀調控政策之前，要認真考慮到政策傳導的特殊情況，準確判斷宏觀經濟發展方向，正確把握政策的實施時機和取向，才能充分發揮宏觀調控政策績效。

（四）加強宏觀調控政策與財政政策、產業政策等政策的配合力度

以貨幣政策和財政政策為例，兩者在作用機制、政策時效、政策功能方面存在明顯的差異。

（五）培育和發展金融主體，構筑比較順暢的宏觀調控政策傳導渠道

一是繼續深化商業銀行改革，真正建立自主經營、自負盈虧的金融主體；二是不斷完善商業銀行內部管理規章制度；三是制定一系列政策措施，支持和保護中小金融機構，進一步發展農村金融；四是深化產權改革，建立和完善現代企業制度，使企業特別是國有企業真正成為自負盈虧、自主經營的市場經濟主體。

（六）密切銀行、企業與當地政府之間的協調配合，建立適應宏觀調控政策的良好外部環境

一是逐步強化企業和地方政府的社會信用意識，廣泛宣傳和普及社會信用知識，使其深刻理解、切實領會金融運行的基本規律，充分認識到大量貸款損失對經濟發展所產生的危害程度；二是充分認識地方政府在貨幣政策傳導中的重要性，發揮地方政府在信用制度建設和維護金融債權中的能動作用；三是建立政府、企業和銀行之間的信息平臺，做到反應靈敏、有效溝通、協調一致，使貨幣政策傳導更加及時到位、權威有效；四是盡快成立由政府出資、多方入股的中小企業貸款擔保機構，從根本上解決中小企業貸款難的問題；五是健全完善個人信用制度，充實企業征信系統，登記范圍要能涵蓋企業與銀行以外單位的信用狀況。

參考文獻