農產品期貨范文

導語：如何才能寫好一篇農產品期貨，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

以農產品為首的各種商品期貨一周來出現持續暴跌，特別是之前上漲的領頭羊棉花期貨的價格近日連續下跌，“瘋狂棉花”出現大轉折。

以鄭商所棉花期貨的主力合約――明年5月到期交割的棉花期貨為例，該期貨今年9月份開始一路暴漲，當月棉價暴漲達20.83%，9月底報收2.16萬元/噸；10月份再漲25.9%，報收2.72萬元/噸，到11月初更是突破3萬元大關，11月10日的盤中最高價為3.37萬元/噸，短短3個月時間里，期棉價格就漲了一倍。不僅棉花期貨，白糖、食用油等農產品期貨都出現暴漲。

然而，期貨市場走勢11月12日突然轉向，當日一開市棉花、白糖等多個品種就告跌停，三大商品期貨交易所無一品種上漲，超過半數品種跌停。

之后一周，期貨市場繼續下跌，11月17日國內期市再現大面積暴跌行情，當天有13個品種跌停。到18日期貨市場漲跌不一，但棉花、菜籽油等品種仍在小幅下跌。

22日是本周第一個交易日，農產品期貨更是一片普跌，白糖1109合約跌幅擴大至3.01%，報6318元；鄭棉主力合約1105尾盤跳水，大跌4.84%，報25870元；此外，豆一1109合約跌1.01%；豆二1109合約跌0.55%；豆粕1109合約跌1.11%；豆油1105合約下跌2.12%；玉米1109合約跌0.69%；棕櫚油1109合約跌2.22%；強麥1105合約跌0.53%；硬麥1105合約跌0.43%；菜油1105合約跌1.75%；秈稻1105合約跌2.96%。

僅僅一周多時間，棉花期貨跌幅超過20%；白糖期貨跌幅超過15%；菜籽油期貨跌幅超過10%。

到底是什么力量讓農產品期貨的價格坐上了“過山車”？

暴漲聯著暴跌――都與流動性密不可分

新湖期貨研究所副所長時巖分析，本輪大宗農產品期貨暴跌，與前期暴漲有密切關系。前期的持續上漲，一方面由于人力成本的提高，一方面是大量的貨幣投放所致。也就是說，流動性助推了農產品期貨的持續上漲。

華泰長城期貨農產品分析師孫宏園也印證了這個觀點。她認為前期的農產品大幅上漲是系統性的，有相當的農產品是流動性帶來的跟漲。以大豆為例，美國的大豆在7、8月份已預知了豐收與增產，按理期貨價格應該回落，但是，受到量化寬松貨幣政策的影響，美國大豆期貨價格不跌反升，由于中國的大豆70%―80%都要依賴進口，因而國內的大豆期貨也跟著上漲。

另外，歐盟出現的愛爾蘭債務危機，使歐元貶值，美元升值，由于期貨價格都以美元標價，而且美元與期貨價格存在負相關性，當美元升值時，商品期貨價格也就下跌。這也是本跌的一大原因。

東證期貨研究所所長林慧還談到，近期的農產品期貨大跌也有技術上的需求。由于前期漲幅過猛，技術層面也需要這樣的調整。

加息、上調存款準備金率、物價調控――國家管理通脹的決心壓低了市場預期

物價上漲尤其是農產品價格過快上漲引起了黨和政府的高度重視。國務院辦公廳11月20日《國務院關于穩定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》，要求各地和有關部門及時采取16項措施，進一步做好價格調控監管工作，穩定市場價格，切實保障群眾基本生活。

此前，11月17日國務院常務會議更是明確提出要抑制價格上漲勢頭，必要時將實行價格臨時干預；19日，央行時隔僅9天再次上調存款準備金率，顯示政策回收流動性的力度正在加大。

時巖分析，農產品現貨價格上漲誘發了CPI的上漲，國家的上調準備金率、加息等舉措，讓流動性一下被收緊，這是農產品期貨價格突然暴跌的一個主要原因。

專家分析認為，生活用品價格大漲，影響太大，政府必然要出手調控，如拋出國儲棉、國儲糖等措施抑制價格；交易所又采取措施打擊投機，在這些因素影響下，投機資金無法抗衡，出現價格暴跌是必然的。農產品期貨的持續暴跌是市場預期的正常反應。市場經歷連續大幅下挫消化政策利空后，上周五曾出現止跌企穩跡象，但上周末央行再度上調存款準備金以及國務院出臺“十六條”平抑物價措施，表明了國家管理通脹的決心和緊迫性，政策面將繼續施壓短期市場。

針對物價上漲的調控不會停止――應該走出“牛市”慣性思維

暴漲暴跌之后，農產品期貨價格走向何方？

林慧說，農產品事關民生，近期還將受到調控，加上9、10月份是農產品特別是糧食的上市季節，價格可以保持相對的平穩。

篇2

“期貨市場由于獨特的價格發現和套期保值功能，在農業市場化改革的大背景下大有可為，對農產品貿易定價和農業企業管理風險具有重要作用。”證監會副主席姜洋10月25日在由證監會和農業部共同主辦的第三屆風險管理與農業發展研討會上稱。

證監會統計數據顯示，2007年到今年9月底，共有37家農業產業化龍頭企業實現首次公開發行股票并上市，融資額為285億元；已上市農業企業再融資為201億元。截至今年9月底，共有44家農業企業在交易所市場發行中小企業私募債融資58億元。目前，我國期貨市場已上市20個農產品期貨品種，占已上市商品期貨品種總數近一半。

證監會始終高度重視利用資本市場服務農業農村工作，推出諸多有針對性的舉措，提升資本市場服務現代農業發展的能力。”姜洋在會上稱，證監會將加強農產品期貨市場建設，多途徑支持農業市場化改革，更好地服務現代農業發展。

姜洋提出，將從以下五個方面加強農產品期貨發展：首先，證監會將研究農產品期貨期權試點，滿足農業企業的風險管理需求，并為專業交易商場外產品創新，管理風險提供有利條件。第二，加強與保險、信貸等金融服務的協調配合，發揮金融服務“三農”合力。第三，做精做細已上市期貨品種，提高定價及風險管理效率，推動取消對產業客戶利用期貨市場進行風險管理的各種不必要限制，為產業客戶參與套期保值提供更加優質的服務。第四，積極開展涉農期貨品種創新，為相關產業提供發現價格和對沖風險的工具。最后，多方協作，提高涉農企業、農民專業合作社等新型農業經營主體利用期貨市場的能力。

“市場風險主要體現在農產品市場價格變化上，突出反映為價格大起大落，期貨市場有價格發現和套期保值功能，在幫助生產經營者形成合理價格預期和轉移價格風險方面，能夠發揮非常顯著的作用，是化解農業市場風險的有效途徑之一。”農業部副部長陳曉華稱，要降低期貨市場風險，優化期貨交易結構，推進期貨產品創新，發揮期貨價格功能，利用期貨市場發展訂單農業，從監管體制、市場結構、品種創新等方面深入研究，加快推進農產品期貨市場發展。

篇3

    【關鍵詞】 我國;農產品期貨;發展策略

    農產品期貨是農產品交易雙方在現在就制定未來某一時候農產品的交易價格,并按照合約在未來進行交割的交易方式。農產品期貨發達與否是衡量一個國家、一個地區農業發達與否的重要標志。按照以運營農產品期貨著稱的美國芝加哥期貨交易所對農產品期貨的理解,若一個區域的農產品交易超過50%的份額發生在農產品期貨領域,受現代化的農產品交易方式帶動,那么這個區域一般都會實現農業現代化。

    一、我國農產品期貨發展現狀

    我國是一個農業大國,目前擁有鄭州和大連兩個農產品期貨交易所。從1990年作為我國第一家期貨交易所的鄭州商品交易所成立至今,主打小麥、棉花、玉米、大豆等農產品期貨品種的鄭州商品交易所(簡稱鄭商所)和大連商品交易所(簡稱大商所)為我國農產品期貨做出了突出貢獻,有力促進了我國農業現代化水平,具體表現在這四個方面:

    (一)幫助農民發現價格趨勢、更好的避免蛛網困境

    期貨市場具有價格發現機制,即通過判斷商品期貨合約的一個未來價格趨勢和均衡價格得到現貨市場農產品的預期價格。由于期貨價格在自由、公開、公平環境下進行競價,所以其比現貨價格更真實,更權威,也更具有前瞻性。一般情況下,期貨價格與未來時期的現貨價格走勢基本一致。期貨的價格發現機制使農民可以提前預知農產品的價格趨勢,從而使農民更好地避免陷入“蛛網困境”的被動局面。

    (二)發揮風向標功能、引導我國農業種植結構的調整

    在市場經濟條件下,單純的政府行政命令對調整農業種植結構顯得力不從心,必須借助于有效的價格信號和市場手段來正確引導農戶和農業企業。農產品期貨市場是供求信息最集中的地方,匯聚各方投資和預測的專家,這使得農產品期貨價格成為未來市場最具代表性的價格,能夠反映市場走向,通過農產品價格就可以制訂未來的種植和生產方案。這樣,農產品的期貨價格就成為調整農產品種植結構的重要依據之一。

    例如,大商所的大豆期貨交易品種是標準化的優質大豆。其價格與我國常見的混合大豆的價格有著很大的差距,這就促使農民積極主動的去種植優質大豆品種。近幾年,我國遼寧、黑龍江等區域就是受大商所大豆期貨交易品種的啟發,大力推廣種植優質大豆;同時,在與期貨相關的專業中介機構和農業企業的指導中,這些地區的種植面積都直接受大商所大豆期貨的影響,實現了種植面積的隨行就市。

    (三)改革舊有的糧食流通體制弊端、促進我國糧食流通體制改革

    我國是個農業大國,按照舊有的糧食流通體制,前幾年,我國每年都要動用大量的銀行資金去收購儲藏年高達千億公斤左右的糧食。巨額的資金占用也給我國財政帶來了巨大的負擔,糧食風險基金和超額補貼已占我國財政預算收入的三分之一以上。與此同時,面對目前國際優質低價糧食對我國的沖擊,如何改善舊有的糧食流通體制就成為一個非常迫切的問題。

    我國糧儲部門在困境中思變,積極利用鄭商所和大商所來為糧食流通體制改革服務。即在農產品期貨市場上進行儲備糧調換。具體為:在期貨市場上賣出陳糧期貨合約,然后再買入新糧期貨合約,進行實物交割和套期保值。這樣就避免了舊有糧食流通體制中經常會出現的財政資金運用緊張、糧食儲存超期和陳化的現象,同時也使我國糧食流通企業站在了一個更高的層次和國際化的視角來進行發展。以鄭州商品交易所為依托,鄭州在2004年成立了我國首家糧食交易物流市場,徹底在全國率先打開了新的糧食流通體制的新篇章。

    二、我國農產品期貨發展中所遇到的問題

    在農產品期貨為我國農業現代化發展帶來種種益處的同時,伴隨著農產品期貨向縱深發展以及受國內外經濟環境的影響,我國在農產品期貨發展方面同樣也存在著一些問題,主要表現在:

    (一)農產品期貨交易所近幾年發展較慢

    受國家穩健開展期貨業務指導思想的制約,同時受來自世界其他著名農產品期貨交易所——諸如芝加哥和倫敦期貨交易所的競爭影響,鄭商所和大商所在新業務開展、爭取國家政策扶植、深入參與到國際市場競爭方面受到一定程度的影響,導致業務出現較慢發展的現象。

    (二)我國農產品期貨參與者存在著一定程度的滯后現象

    這主要表現在兩個方面。其一,盡管我國有一部分農民參與到農產品期貨的交易體系中,但我國大部分農民對農產品期貨還很陌生,農產品期貨意識參與薄弱。其二,參與到農產品期貨交易的我國機構投資者的影響有限,處于比較弱勢的地位。

    (三)期貨交易占我國農產品交易的比重不高

    在我國整個農產品交易的份額中,期貨交易占的份額并不高,期貨交易方式亟待創新。按照2007年的統計數字顯示,期貨交易大概尚不到整個農產品交易的6%,這就給期貨交易方式提出了創新的契機。

    三、新時期我國農產品期貨發展策略

    (一)政府相關部門要積極推動農產品期貨交易所的發展

    1.要積極在各方面支持農產品期貨交易所的發展

    鄭商所和大商所是我國非常寶貴的現代化農業發展資源。我國相關部門為支持推動這兩者的發展,應該在稅收、期貨業務開展、農產品期貨基地等方面給予鄭商所和大商所最大程度的力所能及的幫助。另一方面,相關部門還需與交易所聯合起來,努力爭取中央決策層的支持,加大研發水平和投入,改變農產品期貨交易品種局限的瓶頸,盡快推出有影響力的新品種,形成交易品種推出的市場化機制。因為只有改變農產品期貨品種單一的現象,才能增加對投資者的吸引力。

    2.大力支持農產品期貨交易所參與全球競爭

    在條件允許的情況下,我國應該積極鼓勵鄭商所和大商所這兩個農產品期貨交易所與上海期貨交易所、滬深證券交易所、香港交易所等通過聯合監管、共建信息平臺、共同設計新產品等方式,整合我國的交易所資源,同時要協助鄭商所和大商所大力構建同國外主要交易所的合作體系,建立戰略聯盟,在更大程度上參與全球競爭,以提升鄭商所和大商所在國際期貨市場上的競爭力。

    (二)努力培育農產品期貨參與者

    1.增強農民對農產品期貨的市場意識、加大對農民的期貨教育工作力度

    雖然農產品期貨對農民非常有裨益,但如果農民認識不到這一點,再好的政策也是空話。在美國,有65%的農民都直接或間接地參與到農產品期貨交易中來,但我國卻寥寥無幾,這與我國農民缺乏市場意識與金融意識非常有關聯。這就需要加大對農民的現代期貨教育工作力度,各級政府要積極引導農民的市場意識,期貨交易所要發揮主導作用,有計劃地給農民普及期貨知識,要讓農民有現場感,提高農民對期貨的了解程度與興趣。

    2.大力培養農產品期貨的機構投資者、增強機構投資者的參與影響

    機構投資者是構成成熟的期貨交易市場的核心和主導部分,但在我國,機構投資者的地位仍比較薄弱。為大力培養農產品期貨的機構投資者,首先應該深化糧食流通體制改革,適當放開市場準入限制,放開一些國有大型糧食企業,培育機構投資者進入期貨市場,以優化期貨市場的主體結構;其次應積極培育期貨投資基金,像培育股票投資基金的機構投資者那樣來全面發展機構投資者;同時還需設立一系列的保護投資者的制度,以促進農產品期貨市場的公平、公開、公正。

    (三)農產品期貨具體運做實施過程中的創新型研究

    1.壯大發展農產品中介服務組織、以其為依托大力開展農業公司與農戶聯姻的捆綁經營方式

    我國農民的組織化程度較低,參加合作組織的農戶僅為總農戶數的21.8%,以家庭為單位的農戶生產分散,規模太小,同集中而大宗的期貨交易相矛盾,一個標準的農產品期貨合約規定的交易一般每次不得少于一手噸,一般的農戶顯然難以達到這一要求。因此如果讓各家各戶分散播種的農戶參加期貨交易根本不現實,這也是為什么要提倡培育農產品中介服務組織,以其為依托,大力開展農業公司與農戶聯姻的捆綁經營方式的原因。

    為大力發展農產品期貨,我國可以在農產品中介服務組織的基礎上構建面向期貨交易的期貨合作社。期貨合作社是指在政府支持和引導下,農民在自愿互利的基礎上組成的自治性合作組織。它以集體的名義簽訂遠期合約,同時利用現貨市場、遠期市場和期貨市場,規避農產品價格波動的風險,進而實現農業規模化經營和農民資金互助。其核心在于利用合作社組織農戶的優勢把期貨市場和現貨市場結合起來,規范合作社與農民的權利和義務,從而充分利用期貨價格信號來組織生產,解決農產品價格風險和農民資金問題,實現農產品高效流通和農民持續穩定增收。

    2.扶持提升農業龍頭企業,大力開展定單加期貨的運營模式

    這種模式的運作機制是:一是先把糧食存到公司,待日后認為價格理想了再進行結算;二是現款現糧,按照訂單及時結算;三是與公司簽訂了保值訂單的農戶,可以把糧食存到公司后,到三個月后再進行結算,結算價格為三個月中的最高市場價格。這樣可以使企業減少資金占用量并節省了三個月的銀行利息,同時掌握糧源,避免農民在家中存糧造成的品質下降。在此期間糧價上漲給企業造成的風險,則由企業通過期貨經營在期貨市場上規避,如果利潤較大還可二次返利。

    這種運營模式打破了傳統的訂單簽訂模式中履約困難較大和容易引起糾紛的缺點,而通過期貨操作,訂單等于為種植農戶買了“保險”,期市不但為訂單和企業經營買了“保險”,同時又增加了增值贏利的空間和機會,可以說一舉多得。

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關鍵詞：農產品期貨市場；上市品種；交易主體

一、我國農產品期貨市場發展現狀

目前我國衍生品市場上期貨、期權、互換等交易發展都比較活躍，其中以期貨市場的發展最為突出。我國期貨市場交易品種日漸增多，交易量和交易金額也已經初具規模；一些交易活躍的大宗農產品期貨價格已經可以用來確定農產品價格，例如玉米、大豆、棉花等。隨著農產品期貨市場的進一步發展，中國農產品期貨市場的其他功能也在逐步凸顯。現如今，越來越多的農戶以及生產經營者也在學習和利用期貨市場的特殊功能，來穩定自身的生產經營活動,避免由于現貨市場價格的劇烈波動給他們帶來的損失。隨著我國農產品期貨交易市場的交易越來越活躍，交易者與交易量的繼續擴大，我國大豆等品種的交易量與國際交易所的交易量的差距正在顯著縮小，如今我國的商品期貨交易所也在逐步推出新的交易品種來滿足市場需求。而且隨著我國農產品期貨市場的繼續發展和壯大，其市場價格對國際市場的影響力也在逐漸增強，所以我國農產品期貨市場的價格正在逐漸成為國內外相關農產品品種現貨貿易的主要定價基準，期貨的價格發現功能因而得到發揮，這標志著期貨市場價格將可以為國家引導與調控我國農業生產提供依據。總體來說，我國農產品期貨市場的作用正在逐日顯現，發展正在平穩而有序的推進。

二、我國農產品期貨市場發展存在的問題

與此同時,中國農產品期貨市場從起步到成熟的發展過程中也不可避免的會出現相關問題需要我們去思考和解決。例如，期貨市場的理論功能發揮而對現貨市場產生的實際效果在各種因素的影響下可能會產生偏差，尤其是對于農民來說，如何讓他們利用期貨的套期保值和風險規避功能來保護自己的利益，還存在著諸多困難，即中國農產品期貨市場在發展中還有許多問題亟待改進。

(一)期貨品種

與美國芝加哥商品期貨交易所等發達的期貨交易所相比，我國作為世界多種農產品生產、消費及貿易的大國,但大連商品期貨交易所、鄭州商品期貨交易所卻并沒有吸引國內外大量的交易者進行交易。究其原因，是因為我國商品期貨交易所上市交易的農產品期貨品種仍比較單一,一些期貨合約的設計沒能滿足市場交易者的需要。例如，我國作為生豬生產、消費和進出口貿易大國，每年豬肉消費總量量占所有肉類總消費量的65%以上，這充分說明我國農業生產行業中生豬養殖產業有著舉足輕重的地位。但是近幾年來，隨著我國生豬價格波動頻繁，蛛網現象明顯的問題凸顯，而政府宏觀調控豬肉價格的政策并不是解決問題的根本之道，所以近幾年來對于我國大商所上市生豬期貨的進程吸引了社會的廣泛關注。從美國芝加哥商品交易所上市生豬期貨及其發展進程來看，生豬期貨的上市及其發展所帶來的好處已經不僅僅局限于期貨的基本功能及作用了，而是極大地推進了美國生豬產業的規模化、現代化、一體化發展。為了促進我國農業的產業化發展，近幾年關于推出生豬期貨的呼聲越來越高，眾多學者也對我國生豬期貨上市的相關問題進行了系統研究，卻發現從我國現如今的農業生產狀況來看，生豬這個交易品種暫時還并不具備上市的條件。因為關于生豬這一期貨交割標的物沒有出臺相應的國家標準，并且我國的生豬生產標準化、規模化程度不高，存在質量、疫情等突出風險，所以我國生豬期貨的上市仍未得到實現。

(二)交易主體

目前在我國，農產品期貨市場上的交易主體大都是各種投機機構及個人，農戶一方面受其自身文化程度及客觀條件局限，對期貨交易的相關知識缺乏相應的了解，導致他們很少參與到期貨交易中來；另一方面，現有的大多數交易者參與期貨交易的目的是想要從期貨市場中獲得較為豐厚的投機收益，這就會影響到期貨價格的合理性，導致期貨市場價格并不能反應現貨市場價格走勢。所以農民等直接參與生產經營活動者無法從期貨市場上獲得完全的套期保值好處，也就無法激發他們參與期貨交易的積極性。同時還存在許多客觀因素導致農戶難以參與期貨交易。首先，我國農業生產的規模化程度、農產品標準化程度較低。現階段，我國大部分地區的農業生產大多以家庭為單位，規模較小，而且生產地分散，這也就難以滿足期貨交割集中、大規模的要求；其次，受生產地地理條件的制約，許多農產品的生產難以實現規模化和機械化收割，農業工作者也就無法利用先進的機械設備來實現農產品生產的標準化，繼而導致交易標的物標準參差不齊，與期貨市場合約要求相差甚遠，最終導致絕大多數農戶生產的農產品只能進入農貿市場買賣，而很難直接進入期貨市場進行交易。最后，期貨交易對交易者的專業性要求較高。農民本應作為最主要的市場參與者，卻由于缺乏必要的金融基礎知識，對期貨的作用及期貨市場的交易方式缺乏了解，而最終導致參與期貨交易有很大的難度。

(三)缺乏完善的法律法規

市場發展需要健全完善的法律法規作為基礎和保障。但我國期貨市場從成立到現在卻還沒有制訂一個統一規范的期貨法律,而對市場交易的監督管理還主要依靠一些法規文件。隨著我國農產品期貨市場的進一步發展，國內外交易者的日漸豐富，市場交易量的繼續擴大，如果沒有相應的完善健全的法律法規,將不利于市場的進一步發展與壯大。

三、政策建議

(一)增加農產品期貨上市品種

適時推出新的期貨交易品種。我國農產品期貨市場要想繼續發展,就必須不斷開發上市新的交易品種,尤其是適時推出那些生產量和消費量大的大宗商品品種，這將會對穩定相關農產品品種的現貨市場價格有著極為重要的作用。我國農產品期貨市場的交易品種相對于那些成熟完善的發達國家市場來說，創新和發展空間還十分巨大,所以我們應該加快上市更多農產品期貨品種的腳步,特別是那些市場化程度相對較高、在國民經濟中作用明顯的農產品期貨，例如生豬期貨等。

(二)加大農戶的參與力度

深入農村，大力進行關于農產品期貨功能介紹知識講座，幫助農戶加大對期貨的套期保值及規避風險功能的進一步了解；為農戶提供更加專業的咨詢和疑問解答的服務，提供更加廣泛的法律和技術信息支持；組織農戶舉辦相關培訓，讓農民了解市場，鼓勵農民參與市場；這對于農戶調整生產結構提供了參考，也深入地推動農產品期貨為直接的生產經營活動者提供服務。

(三)完善期貨市場法律法規

盡快出臺對農產品市場期貨市場的交易、監管等進行全面規范的法律，并對現有的法規制度體系進行修改和完善,從而使我國農產品期貨市場實現規范健康發展，同時也將提高市場的交易及監管效率。

參考文獻：

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篇5

當然，我國農產品期貨的市場效率還比較低，原因之一是一些不合理的制度設計，制約了期貨市場的發展。對于制度障礙造成的制度性風險，只能通過制度創新來化解。當前，除加強期貨市場法制建設外，還需重視以下制度創新：

其一，合理調整期貨交易所和期貨公司之間的權利義務關系我國期貨交易所的組織形式是會員制，會員大會雖然是最高權力機構，但交易所的經營、人事等，直接受到監管部門的行政管理，成為監管部門的行政附屬機構，期貨品種由證監會規定哪個品種在哪個交易所上市，交易所沒有選擇權，交易所法定代表總經理以及副總經理也都是由證監會任命的。相對期貨公司而言，期貨交易所是交易規則的制訂者，處于絕對的壟斷地位，享受壟斷利潤；眾多期貨公司作為會員只是交易規則的接受者，有出資義務，卻難以享受利潤分配權利，處于明顯的弱勢地位。《期貨交易所管理辦法》第十四條就規定：“期貨交易所的所得收益按照國家有關規定管理和使用，但應當首先用于保證期貨交易場所、設施的運行和改善。”

期貨經紀公司作為期貨交易的紐帶，從業人員最多，提供的服務最多，承擔的風險最大，按理應該獲得大部分利潤。然而，目前我國期貨經紀公司只能享有交易手續費的20％～30％，并且這是唯一的營利渠道。交易所除了享有70％～80％的交易手續費收入以外，還享有結算手續費、固定的會員席位費，也就是年會費。席位費每年是2萬元，期貨公司每增加一個席位就再出2萬元。三家期貨交易所的營利總額要比全國180多家期貨公司營利總額多得多。

因此，需要調整交易所和期貨公司的權利義務關系，要求期貨公司承擔出資義務的同時，要賦予期貨公司制約和監督期貨交易所的權力。對于期貨交易所，公司制是個方向，CME公司化改造后，2002年交易量比2001年增長了40％。2006年9月8日，我國第四家期貨交易所――中國金融期貨交易所掛牌成立，它由兩家證券交易所和三家期貨交易所各出20％股份共同出資建立，這是很好的嘗試。

其二，保障期貨公司金融企業的權利期貨業是金融業的重要組成部分，期貨公司應享有金融企業的權利。但在現行法規的約束下，我國的期貨公司沒有融資權、擔保權和破產權，連普通公司都不如。現行的期貨交易管理法規，只允許期貨公司從事經紀業務，不允許從事自營業務，所有的期貨公司都是單純的期貨商，并且只能終極客戶交易，不能從事多級；期貨交易的融資業務僅限于交易所的倉單質押，而期貨公司不能開展融資業務。

我國期貨經紀公司的注冊資本最低限額為3000萬元，現有的近兩百家期貨公司中，80%的期貨公司注冊資本剛剛超過3000萬，公司的業務和經營高度同質化，行業長期陷入手續費惡性競爭，有的公司為了追求交易量和交易額排名，從期貨交易所那里獲得交易費的年終獎勵返還，竟然規定，只要客戶繳納交易所手續費就交易。這種同質化、低層次的市場競爭，導致部分期貨公司經營每況愈下，違規操作，出現誠信危機。

近200家期貨經紀公司，就我國目前的期貨市場而言，確實有點多了，建議對一些規模特別小、效益差的期貨公司，應該實行整合和退出，打造一批大型的領頭期貨公司。現在中國國際（深圳）、北京中期、上海中期、浙江永安、南華和河南的萬達等，都是我國期貨經紀業的龍頭。

對期貨公司應實行業務、資質等差異化管理，可以區分為綜合類期貨公司和經紀類期貨公司；解除對期貨公司內部對沖的禁止，發展多級結算和體系；允許一部分經營較好、風險控制制度完善的期貨公司進行自營交易；對包括期貨公司在內的相關機構予以許可，允許發起設立期貨投資基金，為培育期貨市場機構投資者創造條件；一些有融資能力和銀行背景的期貨公司，應允許其開展對有信用的客戶提供透支業務服務，并收取傭金和利息，促進期貨經紀公司向期貨公司的轉變。

逐步允許有資質的期貨公司開展期貨資產管理、期貨投資咨詢、境外期貨經紀等多種業務，以應對國際期貨市場上的競爭；要逐步放開銀行、保險、社保、國有企業、外資、基金等資金參與農產品期貨交易的比例，擴大期貨市場的資金來源，提高市場流動性。

當然，在保障期貨公司權利的同時，也要制定保護投資者的制度，促進農產品期貨市場的公平、公開、公正。2006年期貨監管部門建立了期貨保證金安全存管制度，成立了期貨保證金監控中心，初步發揮了電子眼的作用，取得了一些成效。

其三，完善農產品期貨交易和品種上市制度我國農產品期貨各品種的保證金水平基本相同，玉米、黃大豆1號和2號、豆粕、豆油、強筋小麥和棉花的正常月份的初始保證金是5％，白糖和PTA是6％，棕櫚油和天然橡膠是7％，各品種的漲跌停板的比率也是統一規定的，缺乏依據，不夠靈活；也沒有推出期貨期權品種的交易，使國內投資者缺乏避險工具。

所以，要建立和完善動態的保證金系統，可考慮持倉頭寸的差異，按照凈持倉收取保證金；對于轉移風險者、投資者和套利者，由于他們購買產品的動機不同，面臨的風險不同，對他們應收取不同比率的保證金和手續費；對比較成熟的交易品種，實行動態漲跌幅限制，以增強市場流動性；要合理設置農產品期貨交割的倉庫，提高交易所對交割倉庫的管理水平，降低倉單生成的費用，提高整個市場的運作效率；要重視商品期貨期權的研究和試點，抑制單邊市風險狀況的出現，遏制市場操縱行為。

我國目前期貨新品上市機制采用的卻是非市場化的層層審批制，上市新的期貨交易品種要征得各相關部委的同意，決定權在國務院。一個期貨新品種上市，首先要經過期貨交易所反復研究審核，之后上報中國證監會，證監會作出相應審核后，再上報國務院；國務院則需要征詢國家相關部委、現貨管理部門以及有關省市意見，綜合各方面反饋后，國務院再作出批示。最復雜的時候，上市品種推出要18個部委批準，而且實行一票否決制。這樣就增加了上市期貨交易品種的難度，所以農產品期貨交易品種不多，與發達國家存在很大差距。所以，要借鑒國際經驗，逐步將上市農產品期貨品種的機制由審批制過渡到核準制，改變目前多部門參與的品種上市審批制度，這就需要由期貨監管部門成立審批權限集中而明確的上市決策機構，建立高效的市場化品種創新機制，只要是對國民經濟運行“無害”的品種，就應該允許其上市，從“事前監管”向“事后監管”過渡。

篇6

1.鎖定了生產經營的成本

在農產品生產經營的各個環節都有期貨市場的參與，期貨市場的價格發現和規避風險的功能對糧食生產者、經營者來說，都有著積極地意義。通過這幾年的發展，期貨市場更為大家所熟知。農產品生產者經常會利用期貨市場回避價格波動的風險，進行套期保值，降低交易成本。農產品相關產業的經營者更是會從期貨市場上獲取大量的價格信息，有利于預期利潤的實現。加入期貨市場，進行套期保值或者投機，成為廣大農產品經營者的有利選擇。現代經營理念和管理方式深入人心。

2.調整農業種植結構，引導農業生產

通過期貨市場的價格走勢，可以預測現貨市場的價格，兩個市場具有十分密切的關系，由期貨市場的價格信息來調整相關產品的生產計劃，優化了資源配置，克服了生產的盲目性。解決我國農產品產銷不對路的問題，增加了收入。現在越來越多的農產品經營者參與到期貨市場的交易中，利用其規避風險和價格發現的功能，對農產品的經營起到積極地促進作用。我們要發展高效農業，這樣有利于解決農業資源制約加大和農產品需求增長的矛盾。由于我國經濟的快速發展，居民對糧食的消費需求也在不斷增加，而隨著城鎮化步伐的加快，用于農業生產的耕地資源和淡水資源在逐步減少，要解決這一矛盾就應該調整農業種植結構，發展高效農業，堅持走高產、優質、高效之路。

3.拓展農產品的銷售與采購渠道

由于期貨市場上有大量的買家和賣家，采取公開集中競價的方式和保證金制度，使農產品期貨市場類似于完全競爭市場。農產品期貨市場便可以快速、準確的反映現貨市場的供求狀況，便于現貨市場買家和賣家的決策。我國農產品期貨市場組織化和市場化程度比較高，買賣的安全性有保障，交易成本比較低，使現貨市場上的買家和賣家的聯系更加緊密。因此，我們要積極鼓勵現貨經營者參加期貨市場的買賣，促進現貨市場商品的流通，降低生產、銷售、經營各個環節的成本，及時轉移生產經營者的風險，促進市場相關信息的傳播，使信息的傳遞更加順暢。

4.促進農業產業化發展

我國農產品存在質量良莠不齊、標準不夠統一的問題，而且在流通過程中信息不透明，履約率偏低，這些都不利于我國農產品市場的風險轉移在，制約了我國農業產業的快速發展。為了促進我國農業的產業化發展，就要大力發展主導產業，研發新產品，以市場為導向，積極鼓勵農業經營者參與期貨市場的交易，利用好期貨市場價格發現和規避風險的功能，降低交易的成本，形成自我調節的良性發展模式，促進農業產業化發展。要使農業產業化發展，就要依靠龍頭企業帶動，擴大規模，實現規模經濟和區域布局。以科學規劃為先導，以市場為導向，發展壯大農產品精深加工，為農業領域引進工商資本和民間資本，以農民收入增長為核心，以農業結構戰略性調整為主線，推進現代農業建設，促進農業產業化跨越式發展。

二、加強和改進中國農產品期貨市場功能發揮的對策建議

1.完善市場機制，減少政府對市場的直接干預

市場機制主要運用看不見的手的作用調節經濟運行，在市場經濟條件下，應該發揮市場調節經濟的基礎性作用，使市場成為資源配置的主要方式。雖然市場有時會出現失靈的狀況，需要國家運用宏觀調控的手段進行調節，但是國家的宏觀調控也應該建立在不損害市場機制發揮的前提之下。保證市場機制的有效運行。在推進農產品市場化的過程中，應大力鼓勵農產品經營者參與期貨市場交易，促進期貨市場的發展，使各類信息及時的反映在期貨市場的價格之中。政府可以運用間接的調控手段，對產品的供給進行調控，而不直接的對市場進行干預。目前，我國的農產品市場運行還不夠完善，價格波動幅度還比較大，應該運用期貨市場有效的規避價格波動的風險。進一步完善農產品市場。

2.打破區域分割、地方封鎖，促進全國統一市場的形成

目前，我國現貨市場存在著區域分割、地方封鎖的問題，國內市場的統一性程度不高，使得價格波動幅度比較大，價格往往被扭曲。由于農產品期貨市場和現貨市場彼此關聯性程度不大，不利于各種相關信息的傳播，不利于統一價格的形成。要扭轉區域分割、地方封鎖的局面，就應該引入公平競爭機制，加快我國農產品市場一體化進程。使農產品在全國范圍內順暢流通，統一規劃、合理布局，在全國范圍內進行資源的優化配置。弱化地方保護機制，打破區域壁壘，加快期貨市場和現貨市場的整合，推進農產品市場國際化發展步伐。

3.加大市場基礎設施的投資和建設

篇7

【關鍵詞】農產品；期貨市場；訂單農業

一、引言

“訂單農業”也叫合同或契約型農業，是指在農業生產之前，農民與企業或中介組織簽訂具有法律效力的產銷合同，由此確定雙方相應的權利與義務關系；農民依據合同組織生產，企業或中介組織則按合同收購農產品的一種農業產銷模式。理論上講，這是一種科學的農業投資模式。國家“十五”計劃綱要已明確提出，要鼓勵發展“訂單農業”等多種形式，大力推進農業產業化經營。但“訂單農業”也有運行風險，如果不能及早地防患于未然，就有可能隨著“訂單農業”的發展，給農民或企業帶來被動的后果。

二、我國訂單農業存在的問題

1.訂單農業的履約率低

訂單的履約率是訂單農業是否成功的重要衡量指標。農業訂單如不能兌現或履約率過低，不但發揮不出應有的作用，反而會進一步加劇農產品賣難的矛盾，損害當事人的利益，延緩農業結構調整的步伐，嚴重影響農民增收和農業發展。訂單農業涉及面廣，連接的農戶多，由于我國市場參與者的競爭意識、市場意識薄弱，短期行為嚴重，買賣雙方在利益驅動下，往往會單方面放棄訂單。在推行訂單農業過程中，糧食流通企業與簽約的農戶在生產前按約定價格簽訂收購合同。農民將其價格風險轉移給了糧食流通企業，但作為訂單農業的主要組織者的企業仍然承擔著巨大的價格風險，主要來自于訂單價格是否合理，以及簽收后糧價的波動，這種風險極有可能轉化為企業的巨額虧損。這樣就會降低訂單農業的履約率。

2.訂單農業的數量和規模太小限制了訂單農業的發展

訂單農業是農業市場化的一種先進模式，在農業發達的美、德等國家早已實行，而在我國推行較晚，其中有一個重要的原因是訂單農業需要土地的產業化和規模化經營。在我國農村社會保障體系尚未建立的情況下，土地不僅具有生產功能，而且具有生存保障功能。一家一戶的農地經營承包方式解決了農民的生存問題，卻成為農地規模化集約化發展的現實障礙。同時農民又因為擔心規模過大，農產品沒有很好的銷路，就要承擔巨大的風險，這也限制了訂單農業的數量和規模。

3.農產品的質量指標不穩定，影響了訂單農業的發展

農產品生產受生產條件影響很大，品質鑒定也較工業品困難。企業為了提高自身品牌，保證產品質量持續改進，防止農戶短期利益驅動下的不規范行為，在產品質量方面通常傾向于提出較高的要求。而對于農戶，基于自身利益的保護，他們對自認為要求過高的質量指標并不理解，對質量檢測完全由企業說了算的公正性也表示懷疑。但較之擁有較高商品知識或檢測儀器和手段的企業來說，他們又大多處于交易劣勢方，不得不經常承受壓級壓價的損失。由于農產品的質量指標不穩定，限制了訂單農業的發展。

4.農產品流通過程信息不透明，訂單不規范，限制了訂單農業發展

農產品流通過程中信息不透明，訂單價格的確定缺乏參考依據，農民很難獲得較高收益。同時由于訂單合同內容不詳細，程序不完善，運作不規范，特別是對農產品的品種、規格、數量、質量和各自應承擔的風險、責任以及權利含糊不清，簽約內容缺乏可行性、科學性、規范性、合法性，從而為履行訂單埋下了一系列的隱患，限制了訂單農業的發展。

5.市場風險還將進一步擴大，也限制了訂單農業的發展

隨著市場化改革的深入和對外開放力度的加大，以及農業產業化鏈條的不斷延伸，糧食經營面臨的這種市場風險不僅很大，而且還會有所集中和擴散。2004年國家實行了糧食購銷市場化改革，市場化改革必然提高農產品的商品率，增大市場價格的波動性。而加入WTO后農業市場的進一步開放，會進一步加深外部沖擊對我國農產品價格不確定性的影響，訂單農業的風險也會進一步擴大。風險控制問題將日益重要。

三、利用農產品期貨市場可以解決訂單農業發展的問題

1.農產品期貨市場能夠提高訂單農業的履約率

利用農產品期貨，經營企業和加工企業一方面可以根據市場上規定質量和合適的價格采購農產品，合理安排生產計劃。另一方面，又可參與套期保值業務，鎖定生產或經營的成本，轉移訂單風險。這樣在現貨市場即使出現損失，也可以用期貨市場的收益來彌補。因為現貨價格與期貨價格變化的方向是一致的，當現貨價格上漲時，期貨價格也上漲。現貨價格下跌時，期貨價格也下跌。例如：在發展小麥訂單的過程中，河南新鄉延津縣成功走出一條“訂單＋期貨”的路子。延津縣在發展訂單農業時，糧食企業通過“訂單＋期貨”的模式，帶領農民間接參與期貨市場，規避企業風險，提高訂單履約率，近三年來，訂單履約率均達100%，而沒有通過期貨市場套保的小麥訂單履約率只有20%左右。

2.農產品期貨市場能夠快速擴大訂單農業的數量和規模

期貨每手合約的交易單位為5噸或10噸，現有農戶人均耕地不足10畝，糧產量不足5噸，扣除自用糧部分，僅三分之一的糧食上市出售，顯然靠單一的農戶的微薄之力是難以撐起期貨市場的。農戶為了進入期貨市場，就必須聯合起來走擴大規模化、產業化的路子，發展訂單農業。訂單農業實施的又一個障礙是怕農產品沒有很好的銷路，而期貨市場可以解決這個問題。利用“訂單＋期貨”的模式，能夠預測以后一年多的價格，有效的轉移了價格風險，提高了訂單的履約率，可以很好的調動農民種植的積極性，從而擴大訂單農業的數量和規模。

3.農產品期貨市場能夠規避訂單農業的經營風險

訂單農業實行“農戶+龍頭企業”，這種組織形式使農業市場風險呈現集中化的特征，無論價格漲跌，眾多農戶的市場風險都通過訂單全部轉移到企業，從而危及到企業自身的經營安全，這種利益風險機制的不合理構成了訂單農業發展的最大障礙。引入農產品期貨交易后，公司可通過套期保值交易擺脫這一困境。農產品期貨交易市場作為風險分散和轉移市場，集中了眾多的投機者和套期保值者，企業通過在現貨市場和期貨市場上同時進行數量相等但方向相反的買賣活動，市場風險得以在大量的市場參與者之間進行從新分配，基本鎖定了未來的成本與收益，增強了履約訂單的能力，增強了商業信譽。

4.農產品期貨市場能夠規避訂單農業的質量風險

農產品期貨交易所對進入定點倉庫進行交割的商品實行嚴格的質量檢驗和劃分，同時把交易的合約標的價格作為標準品的價格。對高于標準品質量的商品給予升水，低于標準品質量的給予貼水，給出了訂單雙方均能認可的統一的質量標準，增加了訂單雙方提高產品質量的動力，真正實現了按質論價，優質優價。農產品期貨市場中實行的這種質量指標和標準，規避了發展訂單農業面臨的質量風險。

5.農產品期貨市場能夠規避訂單不規范，信息不透明的風險

農產品期貨交易的對象是標準化合約，明確規定了農產品的規格、品種、規格、數量、質量和雙方的權利和義務，為訂單農業提供了可以借鑒的規范合同文本，減少了雙方因為訂單不規范而引起的風險和糾紛。同時農產品期貨市場上的信息是公開和透明的，這可以減少雙方因為信息不透明、不對稱而引起的風險，從而有利于訂單農業的發展。

參考文獻

[1]陳燕,鄧旭.訂單農業與農產品期貨[J].農村經濟,2005(07):59-61.

篇8

【關鍵詞】農產品期貨交易所效率

農產品期貨交易是否發達是衡量一個國家或者一個地區農業是否發達的重要標志，我國是農業生產大國，同時也是農業交易大國。傳統的現貨交易已經不能滿足人們日益增長的對農產品物資的需求。因此，農產品期貨交易需要快速健康的發展壯大，農產品期貨交易所的交易效率需要提高。

一、導致我國農產品期貨交易所效率低下的原因

導致我國農產品期貨交易所效率低下的原因主要來自于以下幾個部分：農產品期貨交易市場不完善。農產品期貨交易的基礎是農產品的現貨交易，而我國目前面臨的問題是，農產品現貨交易市場基礎不充分，大宗現貨市場還沒有真正的市場化。市場參與者主要是投機者，市場上也常常充斥著激烈的競爭。市場上主要的合約種類是小品種，而且期貨市場也出現了供大于求的現象，都導致了市場的不平衡和不健全。農產品期貨交易市場的信息不完全流動。農產品期貨交易市場的交易信息影響著農產品期貨交易雙方的決策，完整和及時的信息可以指導農產品期貨交易雙方作出正確的競價分析。

二、影響我國農產品期貨交易所效率的因素

我國農產品期貨交易所效率低下的因素，主要體現在一下三個方面：

(1)我國農產品期貨交易所交易信息和農產品期貨交易品種信息流通不廣泛。一方面是因為我國農產品期貨交易所起步較晚，在1其發展過程中也經歷了較大的改革才走到了今天，所以對于一些農民、農戶和中小農產品企業來說還是很陌生，同時，農產品期貨交易雙方對農產品期貨交易所的不熟悉也會導致農產品期貨交易效率低下。另一方面的原因是農產品期貨交易的商品信息不夠完整，導致農產品期貨交易雙方不能夠完全掌握農產品的交易信息，從而無法做出正確的競價分析，無法進行正確的農產品期貨交易。

(2)我國農產品期貨交易所的主要競價方式是以傳統的競價方式為主，計算機競價方式為輔。這種交叉式的競價方式不僅使得運營成本增加，同時還使得農產品期貨交易過程變得復雜。使得農產

基金項目：東北農業大學大學生科技創新基金立項項目：影響農產品期貨交易所效率的因素和對策(項目編號：2010153)品期貨交易雙方的交易信息交流不便，使得部分農產品期貨交易者不能夠成功地進行農產品期貨交易，使得農產品期貨交易雙方在農產品期貨交易過程中浪費大量的時間、人力、物力和金錢。

(3)目前，我國農產品期貨交易所的制度還不夠完善。我國農產品期貨交易所所實行的交易制度是“會員制度”，但這并不是真正的“會員制度”，這種“會員制度”具有濃郁的行政色彩。我們國家的行政系統以任命總經理等的方式掌控了農產品期貨交易所的日常運作，由我國政府決定哪種農產品期貨交易品種在哪個農產品期貨交易所上市。這種非市場化的“會員制度”使政府的宏觀調控力度遠遠大于農產品期貨交易所的市場自我調節力度，削弱了農產品期貨交易通過市場獲得信息并且進行自我調整的能力。

三、提高我國農產品期貨交易所效率的對策

進一步加大我國農產品期貨交易所的宣傳力度，使其能夠真正的服務于“三農”，造福于我國的農業發展，使農民、農戶和中小農產品企業等熟悉農產品期貨交易所的設施安排，熟悉農產品期貨交易的過程。同時，使農產品的交易信息和農產品期貨交易品種信息流通覆蓋面廣泛，保證農產品期貨交易雙方能夠準確地掌握農產品期貨交易信息和農產品期貨交易品種信息，保證農產品期貨交易雙方能夠便捷、優質地完成農產品期貨交易。從而，提高我國農產品期貨交易所的交易效率。

盡量使計算機競價方式取代傳統的競價方式，減少現場席位的數量，并最終實現全電子化操作。通過計算機競價方式的普及以便于農產品期貨交易過程整齊有序，使農產品期貨交易變得簡單便捷，在節省時間、人力、物力和金錢的同時提高了我國農產品期貨交易所的交易效率。

篇9

楊倩（1989—），女，漢族，北京人，碩士研究生，單位：中央財經大學中國金融發展研究院國際金融學專業，研究方向：國際金融。

摘要：本文通過使用基于工具變量法的樣本內預測及基于DM檢驗的樣本外預測以探究我國農產品期貨持倉量對股市收益率的預測能力。研究結果顯示，農產品期貨持倉量對國內股市收益率具有一定的預測能力：基于工具變量法的樣本內預測得到了邊際顯著的結果，而在樣本外預測中，使用DM檢驗得到了在100次預測當中，有60次添加農產品期貨持倉量變化率的預測模型強于不添加該變量的預測模型的結果。

關鍵詞：持倉量；股市收益率預測；工具變量法；DM檢驗

一、引言

在Harrison Hong and Motohiro Yogo（2011）一文中，作者建立理論模型進行推導，得出了在存在對沖需求以及期貨市場對風險的吸收能力有限的情況下，期貨持倉量預測能力強于期貨價格的結論。他們發現持倉量變動時順周期的，同時與宏觀經濟活動及資產價格波動相關。本文試圖探究我國農產品期貨持倉量對股市收益率的預測能力。具體方法為：首先使用工具變量法進行樣本內回歸，所使用的工具變量為氣溫與降水量，因為一方面，氣候因素與農產品期貨持倉量高度相關，另一方面，很難想象氣候因素與股市收益率將存在明顯的相關性，所以，通過使用工具變量法，我們可以進行簡單的單變量回歸以獲得農產品期貨持倉量對股市收益率的精確衡量。研究結果表明，顯著的回歸系數說明在樣本內農產品期貨持倉量的確能夠預測股市收益率；第二步我們將進行樣本外預測，以檢驗這種預測能力是否能在現實生活中得到應用，結果顯示，農產品期貨持倉量具有一定的樣本外預測能力。本文的貢獻在于，為國內股市預測領域提供了新的研究方向，從實證角度驗證了期貨持倉量能在一定程度上反應宏觀經濟及股市收益率，至少在農產品期貨領域。

二、預測變量的建立

我們借鑒Harrison Hong and Motohiro Yogo（2012）一文來建立衡量預測變量。我們使用持倉量的月增長率而不是持倉量的水平值，這是因為，持倉量的水平值存在單位根。我們首先計算用人民幣衡量的各期貨品種的月持倉量，具體計算方式為期貨現價乘以該期貨持倉量。然后在每一個月，我們把各期貨品種以人民幣衡量的月持倉量加總，得到以人民幣衡量的月持倉總量，最后使用這些月數據計算月持倉量增長率。

另一方面，我們使用國內17個城市的月平均氣溫和降水量作為氣候的衡量，以此作為工具變量進行樣本內預測。所有樣本數據從1999年7月起，至2010年12月截止。

三、樣本內分析

我們使用基于工具變量的單變量回歸來進行樣本內分析，被解釋變量為使用上證綜指計算的股市月收益率，解釋變量為滯后一期的農產品期貨持倉量變化率，工具變量為月平均氣溫和持倉量。結果顯示，農產品期貨持倉量的回歸系數t值為1.79，p值為0.079，即我們得到了在10%的顯著性水平內邊際顯著的結果。

四、樣本外預測

雖然樣本內預測可能具有更強的檢驗能力，在Goyal and Welch （2008）一文中，作者強調樣本外檢驗可能是檢驗變量預測能力的更標準方式。因此，我們在樣本內分析的基礎上加入了樣本外預測分析以探究農產品期貨持倉量對股市收益率的預測能力。

我們借鑒Diebold and Mariano （1995）一文中所提出的DM統計值來進行樣本外預測檢驗。在本文中，該檢驗的原假設為，加入衡量農產品期貨持倉量變化率的變量與不加入該變量的模型具有相同的預測能力。檢驗結果如圖1所示：

圖1DM檢驗統計值

具體來說，在57次統計檢驗中，有34次（即60%）檢驗得到了在10%顯著水平內的顯著結果。這表明，在100次預測當中，有60次添加農產品期貨持倉量變化率的預測模型強于不添加該變量的預測模型，這在一定程度上證明了農產品期貨持倉量的預測能力。

五、結論

基于月度數據，我們發現在國內市場，農產品期貨持倉量對股市收益率具有一定的預測能力，Harrison Hong and Motohiro Yogo（2011） 一文中所提出的理論模型一定程度上在國內市場得到了驗證。基于工具變量法的樣本內預測得到了邊際顯著的結果，而在樣本外預測檢驗中，使用DM檢驗得到了在100次預測當中，有60次添加農產品期貨持倉量變化率的預測模型強于不添加該變量的預測模型的結果。

另一方面，本文也存在著一定的局限性，本文中我們只關注農產品期貨持倉量是否對股市收益率具有一定的預測能力，其他期貨品種的預測能力并未在本文中得到體現。因此，該方向的研究仍有待國內學者的探究與發現。（作者單位：中央財經大學）

參考文獻

篇10

姜洋說，今年以來，證監會加大改革創新力度，完善市場體制機制，加強監管和風險防范，扎實推進期貨市場改革創新工作，市場發展態勢良好，運行質量和效率不斷提升，市場功能進一步發揮。

一是加快推進期貨品種創新和期貨公司業務創新。原油期貨研發工作穩步推進；國債期貨的合約與規則設計、技術系統升級改造工作已經完成，仿真交易、市場培訓和投資者教育工作有序開展；焦煤、玻璃、油菜籽、菜籽粕等期貨品種的上市準備工作也在積極推進之中；加大了對股指期權、商品期貨期權、商品指數、鐵礦石、碳排放權等新交易工具和戰略性期貨品種的研發工作；期貨公司各項業務創新積極推進，實施了《期貨公司資產管理業務試點辦法》，相關試點準備工作基本就緒；繼續穩步推進期貨公司境外期貨經紀業務試點工作；積極支持期貨公司市場化并購重組；研究期貨公司公開市場融資的相關政策規定；正在積極研究推動期貨公司開展一些新的業務創新試點。

二是推進期貨監管制度改革，全面提升市場效率。今年以來，證監會組織各期貨交易所先后兩次下降手續費標準，整體降幅達到44％，同時還下調了市場監管費，降幅達50％，切實降低了交易成本；修訂完善了新的套保、套利管理辦法，簡化了審批程序，優化了審批流程；初步建成了期貨市場監測監控系統，全市場統一監測監控工作的指標化、智能化程度明顯提升；修訂了《期貨市場客戶開戶管理規定》，了《特殊單位客戶統一開戶業務操作指引(暫行)》，為特殊單位客戶解決了入市障礙；推動解決了QFII參與股指期貨交易過程中人民幣賬戶開立問題。研究推進連續交易和有價證券充抵保證金等制度改革；啟動了對凈資本相關監管規則的修訂工作；繼續完善期貨公司自有資金使用政策；期貨公司監管綜合信息系統建設取得階段性進展。

三是健全市場法規規則體系，深化市場功能發揮。為推進市場法制建設，正積極組織開展對《期貨法》立法的前瞻性、基礎性調研工作；圍繞大宗商品中遠期市場清理整頓工作，以及原油、國債期貨市場建設需要，積極推進《期貨交易管理條例》修改工作；根據現貨行業的發育程度和國家產業政策，加強對不同品種功能發揮的分類評估和指導工作，初步建立了10大類、125個指標的評估體系，提升合約規則改造的針對性和有效性；完善了銅、天然橡膠、菜籽油、棕櫚油、焦炭等9個已上市期貨品種的業務規則；強化期貨公司中介服務能力，提升期貨公司服務產業企業的專業化水平；積極拓展期貨市場服務現貨產業和“三農”的渠道和模式，期貨市場在穩健企業經營、促進產業結構調整、落實國家產業政策和服務宏觀經濟監測管理等方面發揮著日益重要的作用。