規范和改善貨幣市場的必要性

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市場續濟體制要求資源配置要以市場為基礎，一切圍著市場轉，因此市場活動的主體要有自主性，一切生產要素要市場化，國家宏觀調按也要以市場為支點實現間接化.與此相適應金融體制的改革目標應該是:資金的商品化和融資的市場化，金融主體的企業化和所有制形式的多元化，金融宏觀調控間接化，調控手段的多樣化.要實現這一改革目標，需從多方面人手，但本文認為目前最重要的一環是規范和完善貨幣市場，因為以上目標無一不和貨幣市場有關。

一、為什么要規范和完善貨幣市場?

貨幣市場是金融市場的重要組成部分.金融市場是實現資金融通的場所，按資金供應期限的長短，一般把金融市場劃分為資本市場和貨幣市場.所謂資本市場又稱長期資金市場，是指供應中長期資金的市場，一般包括中長期信貸和股票、債券等期限較長的證券買賣，長期資金主要用于資本形成方面;所謂貨幣市場又稱短期資金市場，是指供應短期資金的市場，一般包括短期信貸、銀行間同業拆放和各種期限較短的票據和證券的流通，短期資金主要用于政府部門、銀行、企業和個人的短期周轉方面.由于貨幣市場資金用途的特殊性，所以它具有以下三個主要特點:第‘，貨幣市場的信用工具具有高度的流通性，它們一般期限短、風險低、流動性很強，都有很活躍的次級市場，隨時可以出售變成現金.正是從這個意義上說它們近似于貨幣，故稱為貨幣市場.第二，貨幣市場的信用工具種類繁多，從發達國家看，主要有各種商業票據、銀行承兌匯票、可轉讓大額定期存單、短期國庫券、同業拆放等.第三，利率的市場化程度高。貨幣市場的利率隨著貨幣資金的供求狀況靈活地波動，及時地反映了資金供求狀況.正是貨幣市場的上述幾個特點，使它具有以下幾項功能，成為我們目前要規范和完善貨幣市場的重要依據.

1.成為中央銀行調節貨幣供應量的重要支點，為其提供重要的市場工具.由于在貨幣市場上流通的金融工具流動性很強，極易變成現金.因此對市場上的貨幣供應量具有重要影響.種類繁多的金融工具又為調節貨幣供應量提供了多樣化可操作的市場工具，如中央銀行通過公開市場業務，在貨幣市場上大量買賣國庫券，可調節基礎貨幣，從而調節貨幣供應量。此外在廣泛使用票據的基礎上大力開展票據的買賣、貼現和再貼現，使中央銀行又可通過調整對商業銀行的票據再貼現率來影響貨幣市場的基準利率，從而影響貨幣供應量.

2.為彌補財政短期赤李提供了一條重要渠道.國家財政日常的收支經常會出現不平衡。當出現赤字時，過去我們常采用的辦法是向銀行借款，在銀行信貸規模不縮小的情況下，實際上是一種“透支”，“倒逼”中央銀行增加基礎貨幣的發行。長此以往，形成中央銀行對貨幣供應量難以控制.有了發達的貨幣市場，財政日常出現收支差額所需的短期融資則可通過貨幣市場上有規律地發行和交易短期國庫券來實現.既為財政彌補短期赤字提供了渠道，也為閑散資金提供了投資的機會。

3.為解決企業資金短缺提供了一條正常的規范化渠道.我國正處于經濟高速發展時期，資金供求矛盾會長期存在，尤其是在中央加強宏觀調控、緊縮銀根的時期，企業流動資金短缺更成為一種普遍的現象、突出的問題.由于我國信用制度尚不發達，信用工具很少，缺少正常的、廣泛的和規范的籌資來源和籌資渠道，企業的資金短缺通常以互相拖欠的“三角債”及利用銀行的拆借資金的形式出現，從而造成企業正常的生產經營活動由于三角債的制約而步履維艱，更造成了整個經濟生活和金融秩序的棍亂。有了規范化的貨幣市場，就為企業、金融機構提供了穩定的短期資金融通的場所，也有利于提高資金的使用效率。

4.為建立規范化的金融市場打下基礎，創造條件.金融市場(包括長期和短期)的建立和完善是一個漫長的過程，尤其對于我國來說，過去的金融市場幾乎是一個空白，則更需要一個循序漸進的過程。人們金融意識的增強、金融知識的普及、金融機構的金融工具和金融形式的發展、金融業務技術的提高、整個信用制度的發達，都要在不斷的摸索和實踐中逐步實現。由于貨幣市場的信用工具種類多，流動性強，參與面廣，給了人們極好的鍛煉機會，使目前已經逐步發展起來的以口頭協議、打白條、掛帳等形式表現的民間信用和商業信用逐步以票據形式代替，走向規范化，從而為整個金融市場的規范化打下基礎。

二、怎樣規范和完善貨幣市場?

經過若干年的發展，我國的貨幣市場已初具規模，但還很不完善、很不規范，比如市場上的金融形式和金融工具較單一，主要是銀行間同業拆借，票據市場還很落后;信用工具不規范，沒有普及采用票據的形式，流通受到限制;融資用途扭曲，不是用于日常周轉，而是用于流動資金或固定資金貸款，有的甚至用于炒房地產、炒股票，等等.規范和完善貨幣市場，應從多方面人手，最根本的是市場主體的行為要規范，即建立起有效的行為動力機制和約束機制，這還有賴于整個經濟體制的改革，有賴于現代企業制度的建立和現代金融制度的建立，從而解決企業和銀行行為扭曲、融資用途扭曲的問題.除此之外，從貨幣市場本身的建設來說，筆者認為重點應解決以下幾個問題:

第一，增發短期國庫券。西方發達國家貨幣市場上流通的最主要的信用工具是短期國庫券，而且形成了國庫券的定期發放制度和合理的期限結構.如美國3個月和6個月期的每周發行一次，9個月和1年期的則每月發行一次.這種制度使國庫券成為財政調節日常收支和中央銀行調節貨幣供應量的有力手段.而我國雖然從1981年開始發行國債，但期限都較長，短期國庫卷尚未成為貨幣市場上的資金來源，這對貨幣市場的發展是一個極大的限制。因此增加短期國庫券的發行量，并建立短期國庫券的定期發行制度勢在必行。通過這一辦法，使國庫券既成為財政平衡日常收支的手段，又可作為中央銀行的短期融資券，一舉兩得，這樣中央銀行就沒有必要再另外發行短期融資券，既節省了費用，又少走了彎路，國庫券(包括短期和長期)就可成為中央銀行公開市場業務的主要對象.同時，由于國庫券屬于國家信用，信用度最高，流動性最強，在國外稱“金邊債券”，成為企業和個人最可靠的短期投資對象，從而也成為短期資金融通的最好工具.

第二，擴大商業票據的使用.各種票據也是貨幣市場上的主要信用工具之一.而我國貨幣市場上的票據化程度卻非常低.票據市場要規范，必須具有法律保障，所以目前急需盡快出臺《票據法》，以規范票據種類、票據權利和義務及各種票據行為。有了票據法的保障，首先要求由于企業間的商品和勞務交易所發生的商業信用要以規范化的商業票據的形式表現出來.同時為了給企業提供更多的短期資金融通機會，也應試行允許一些信譽比較好的大中企業單純為了短期融資的目的而發行不以商品和勞務交易為背景的商業票據;當然為了防止出現信用危機和信用膨脹，對此應作出嚴格限定.從去年至今年，中央加強了宏觀調控的力度，企業普遍感到資金短缺，筆者認為這正是推廣票據使用、提高票據化程度的大好時機，要利用企業對資金的迫切要求，大面積推廣票據的使用和貼現.只有票據得到廣泛使用，才能發展票據的貼現和再貼現，貨幣市場才能進一步完善，也才能為中央銀行調節貨幣供應量提供又一個有力的工具—再貼現政策。第三、大力發展貨幣市場中介機構—短期資金融通公司.在金融市場上，各種中介機構對于擴大交易、活躍市場、調劑資金余缺起著重要作用.在貨幣市場上最主要的中介機構是短期資金融通公司，它們通過擔任金融機構同業拆借的經紀，或買賣票據、買賣大額可轉讓定期存單等業務實現對企業和金融機構資金余缺的調劑和融通。還可通過買賣政府短期國庫券開展票據貼現等成為中央銀行調節貨幣供應量的重要傳導機制，它們是貨幣市場重要的參與者。我國目前的貨幣市場中介機構還很不發達，且業務也受到很大的限制.所以，必須認識到作為活躍貨幣市場的催化劑—短資公司的重要作用，盡快大辦發展短資公司。