貨幣政策與財政政策的關(guān)系范文

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篇1

關(guān)鍵詞：財務(wù)危機(jī) 產(chǎn)能過剩 貨幣政策 鋼鐵行業(yè)

一、研究背景

自2007年美國次貸危機(jī)引發(fā)金融危機(jī)以來，世界上很多企業(yè)紛紛陷入財務(wù)困境，當(dāng)然我國的很多企業(yè)也未能在此次金融危機(jī)中幸免，并且其惡劣影響一直延續(xù)至今，財務(wù)危機(jī)的防范逐漸受到企業(yè)的重視。那么究竟是什么原因使處于成長期的中小民營企業(yè)以及大中型企業(yè)普遍發(fā)生前所未有的的財務(wù)危機(jī)呢？從企業(yè)財務(wù)角度和經(jīng)營狀況來看，企業(yè)采用賒銷方式時缺乏信用評級或信用評級不當(dāng)導(dǎo)致應(yīng)收賬款壞賬頻繁發(fā)生，高額利息支出，融資困難，收入高但現(xiàn)金流量匱乏，幾乎所有問題都出在資金鏈上。多數(shù)學(xué)者研究表明，從財務(wù)角度分析，企業(yè)危機(jī)的根源是在于資金斷裂。但是，這些研究大部分都局限于企業(yè)微觀層面的原因分析，鮮有從社會宏觀角度來審視企業(yè)財務(wù)危機(jī)的形成原因。貨幣政策作為調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的主要手段之一，必定會對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響。因此對貨幣政策與微觀企業(yè)巨虧間的傳導(dǎo)機(jī)制做深入的剖析顯得尤為必要。

二、研究現(xiàn)狀

（一）企業(yè)財務(wù)危機(jī)形成原因的研究

國外對財務(wù)危機(jī)形成原因的研究起步早，研究成果也比較成熟。研究結(jié)論主要可以歸兩方面。一是企業(yè)微觀層面原因，包括財務(wù)指標(biāo)因素、企業(yè)制度設(shè)計及經(jīng)營管理等方面。新小田太平認(rèn)為，企業(yè)經(jīng)營管理不善，財務(wù)結(jié)構(gòu)惡化，失去支付能力，從而使企業(yè)陷入財務(wù)困境； John Argenti列出導(dǎo)致企業(yè)失敗的原因，其中提到公司沒有發(fā)現(xiàn)經(jīng)營環(huán)境變化或者對于環(huán)境的變化沒有做出正確的反應(yīng)是公司失敗的主要原因，并且過度經(jīng)營、開發(fā)大項目也會最終耗盡企業(yè)現(xiàn)金，走向失敗；LB. Andersen，D. Hager，S. Maberg，M.B. Naess，M. Tungland（2012）提到財務(wù)危機(jī)很大程度上是因為企業(yè)未能很好的控制經(jīng)營風(fēng)險。二是宏觀層面的原因。Darayseh，Waples和Tsoukalas （ 2003 ）研究了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對公司失敗率的影響；Javier和Oren （ 2007 ）討論了商業(yè)周期與財務(wù)困境之間的關(guān)系；Bonfim （ 2009 ）認(rèn)為公司財務(wù)狀況對其違約起基礎(chǔ)作用，而宏觀經(jīng)濟(jì)則起著重要作用。

國內(nèi)的實證研究普遍將上市公司被特別處理（ST）作為標(biāo)志。姜紅珍和張明燕（2003）在“企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)警的研究”中認(rèn)為導(dǎo)致我國企業(yè)財務(wù)失敗的宏觀因素有行業(yè)背景的影響、國家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及政策的影響和體制因素的影響；微觀因素有投資決策失誤、債務(wù)負(fù)擔(dān)過重、財務(wù)杠桿率過高、治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷和盲目擴(kuò)張和多元化。韓臻聰和于麗萍（2005）在“上市公司財務(wù)危機(jī)成因分析”中重點(diǎn)分析了企業(yè)財務(wù)危機(jī)的內(nèi)部成因：公司戰(zhàn)略決策不當(dāng)，包括盲目擴(kuò)張的多元化戰(zhàn)略、盲目擴(kuò)大規(guī)模、負(fù)債比率國道、缺乏產(chǎn)業(yè)實體支撐的資本市場發(fā)展戰(zhàn)略、公司監(jiān)理機(jī)制不健全、公司財務(wù)管理缺陷等。王慶華、張一培、趙楓朝（2008）在“復(fù)雜視角下企業(yè)財務(wù)危機(jī)問題的探討”中，分析了微觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的企業(yè)財務(wù)危機(jī)的影響因素，從供應(yīng)商和客戶、債權(quán)人、被投資對象和政府稅務(wù)部門四個部門分別闡述了企業(yè)可能陷入財務(wù)危機(jī)的原因。

（二）貨幣政策傳導(dǎo)途徑的研究

國外對貨幣政策傳導(dǎo)渠道理論研究主要分為兩類，一種理論認(rèn)為貨幣政策的傳導(dǎo)只是通過貨幣途徑完成，因而被稱為“貨幣觀點(diǎn)”，貨幣政策傳導(dǎo)渠道主要包括利率、匯率、資產(chǎn)價格、貨幣供應(yīng)量等；另一種理論則被稱為“信用觀點(diǎn)”，它認(rèn)為貨幣政策通過影響銀行信用可得性，使投資發(fā)生變動，進(jìn)而影響產(chǎn)出。

國內(nèi)學(xué)者也從貨幣供應(yīng)量、利率、資本市場、匯率等方面來研究貨幣政策的傳導(dǎo)渠道。王振山、王志強(qiáng)（2000）運(yùn)用協(xié)整和格蘭杰因果檢驗?zāi)Ｐ停瑢?981-1998、1993-1998年季度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，表明信用（貸款 ）渠道是貨幣政策傳導(dǎo)的主要渠道，而貨幣渠道效果則不明顯。周英章、蔣振聲（2002）的研究結(jié)果表明中國的貨幣政策是通過信用（信貸）渠道和貨幣渠道的共同傳導(dǎo)發(fā)揮作用的，信用渠道占主導(dǎo)地位。總的來看，國內(nèi)對我國貨幣政策傳導(dǎo)渠道研究的重點(diǎn)集中在信貸和貨幣供應(yīng)量方面，而大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為信貸渠道是貨幣傳導(dǎo)的主要渠道。

（三）產(chǎn)能過剩的原因及后果的研究

已有文獻(xiàn)已經(jīng)表明貨幣供給是產(chǎn)能過剩的原因之一，劉秀光（2011）的研究結(jié)果表明，五大商業(yè)銀行的貨幣供給成為產(chǎn)能持續(xù)過剩行業(yè)資金來源的主要渠道。 國內(nèi)外學(xué)者也從宏觀和微觀兩個層面分別分析了產(chǎn)能過剩的形成原因。Fernando Bernardi de Souza， Silvio R. I. Pires，（1999）在“Analysis and propositions about the balancing and use of over capacity in productive resources” Gest. Prod.， 1999， Vol.6中提到產(chǎn)能過剩的原因是因為企業(yè)著眼于傳統(tǒng)的資源最大化行為而不是將生產(chǎn)力以有序的方式合理分配。Dimitris Paraskevopoulos， Elias Karakitsos， and Berc Rustem在“Robust Capacity Planning Under Uncertainty”中提到產(chǎn)能過剩可能源于企業(yè)對外部市場的不確定性，而這種不確定性則事因為對外變量的錯誤估計，比如對需求的錯誤估計。

三、研究方法預(yù)期目標(biāo)

（1）探討信貸配給對產(chǎn)能過剩的影響。

（2）探討產(chǎn)能過剩對企業(yè)財務(wù)危機(jī)的影響。

四、研究內(nèi)容

由于我國鋼鐵行業(yè)幾乎都屬于大型國有企業(yè)，政府的支持使得鋼鐵企業(yè)普遍的大規(guī)模過度投資，出現(xiàn)比較嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩現(xiàn)狀，所以本研究方法以我國鋼鐵行業(yè)作為研究對象。

本研究方法在理論分析的基礎(chǔ)上分析貨幣政策、產(chǎn)能過剩與企業(yè)財務(wù)危機(jī)三者間的關(guān)系，構(gòu)建相關(guān)理論模型，我們認(rèn)為在鋼鐵行業(yè)，信貸集中可能會導(dǎo)致財務(wù)危機(jī)，而產(chǎn)能過剩作為中間的傳導(dǎo)因素，是導(dǎo)致財務(wù)危機(jī)的直接原因之一。

（一）數(shù)據(jù)來源

本研究方法的數(shù)據(jù)取自國泰安和巨靈數(shù)據(jù)庫。擬以2009―2013年間在A股上市的鋼鐵企業(yè)為樣本。采用實證研究的方法，對模型進(jìn)行回歸分析。

（二）變量選取及模型建立

根據(jù)理論分析，我們提出如下假設(shè)。

H1：信貸集中是企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的原因之一

（1）

其中，Risk表示財務(wù)風(fēng)險，借鑒李秉成、祝正芳的研究結(jié)果，用速動比率來衡量財務(wù)風(fēng)險；Cre表示鋼鐵行業(yè)信貸集中度，我們用鋼鐵行業(yè)貸款總額與商業(yè)銀行貸款總額之比來衡量；Gdp為國民生產(chǎn)總值，作為控制變量宏觀經(jīng)濟(jì)；Csi為滬深300指數(shù)；Bbi為銀行業(yè)景氣指數(shù)，衡量金融環(huán)境。

由于企業(yè)陷入財務(wù)困境風(fēng)險來源于三方面，企業(yè)特征、行業(yè)特征和宏觀經(jīng)濟(jì)，我們以鋼鐵行業(yè)為研究對象，所以已經(jīng)不存在行業(yè)特征和企業(yè)特征，因此模型（1）中用Gdp、Csi和Bbi等變量來表示宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。

為了驗證模型（1），建立如下三個假設(shè)和三個模型。

H2：信貸集中會導(dǎo)致過度投資

（2）

根據(jù)王立國、鞠蕾在其“地方政府干預(yù)、企業(yè)過度投資與產(chǎn)能過剩：26個行業(yè)樣本”中對過度投資模型的界定，我們借用其研究成果來可以得出鋼鐵行業(yè)過度投資總額。

其中，表示當(dāng)年投資水平，表示上一年企業(yè)成長水平，表示上一年杠桿比例，表示上一年現(xiàn)金持有量，表示上一年公司上市年數(shù)，表示上一年公司規(guī)模，表示上一年股票股票回報，表示上一年投資水平，Year表示年度效應(yīng)，表示殘差。

若為正，代表過度投資，為負(fù)代表投資不足，所有大于0的數(shù)值相加即為當(dāng)年鋼鐵行業(yè)過度投資總額。

H3：過度投資會導(dǎo)致產(chǎn)能過剩

（3）

其中OC為產(chǎn)能利用率，用它表示產(chǎn)能過剩程度。

H4：產(chǎn)能過剩會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生

（4）

五、研究意義

（一）社會意義

宏觀方面，金融機(jī)構(gòu)的信貸集中會造成部分重點(diǎn)熱門行業(yè)、大型企業(yè)，尤其是鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩。本項目研究探索貨幣政策的信貸傳導(dǎo)機(jī)制對產(chǎn)能過剩的影響。第一，可以發(fā)現(xiàn)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩以及財務(wù)危機(jī)的宏觀層面的原因；第二，能夠為央行制定和調(diào)控貨幣政策提供企業(yè)微觀層面的依據(jù)。

微觀方面，產(chǎn)能過剩會導(dǎo)致企業(yè)過度投資，已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的一個重要誘導(dǎo)因素。本方法試圖理清產(chǎn)能過剩對財務(wù)危機(jī)形成的影響，能夠為企業(yè)降低財務(wù)風(fēng)險和避免財務(wù)危機(jī)找到一條新的出路。

（二）學(xué)術(shù)價值

不管是對產(chǎn)能過剩的因素研究，還是對企業(yè)財務(wù)危機(jī)的原因研究都已經(jīng)有相關(guān)文獻(xiàn)，但是都沒有把貨幣政策因素作為研究重點(diǎn)。現(xiàn)有文獻(xiàn)認(rèn)為，投資和消費(fèi)結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)、體制缺陷是產(chǎn)能過剩的主要原因。而財務(wù)危機(jī)發(fā)生的主要因素來源于企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營不善和管理欠缺。已有的比較成熟的研究都忽略了貨幣政策這一宏觀層面的因素對產(chǎn)能過剩和財務(wù)危機(jī)的影響。本研究方法把貨幣政策的信貸傳導(dǎo)機(jī)制作為研究重點(diǎn)，將信貸集中作為誘發(fā)產(chǎn)能過剩進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)危機(jī)的源頭因素，為財務(wù)危機(jī)的形成機(jī)理提供了新的視角。

（三）應(yīng)用前景

本方法的研究成果能很好的解釋企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的宏觀層面的因素，為央行制定和調(diào)控貨幣政策、合理分配信貸供給提供學(xué)術(shù)支撐；企業(yè)若能控制信貸額度，避免大規(guī)模低質(zhì)量的投資，就能降低產(chǎn)能過剩的可能性，本方法的研究成果能夠為企業(yè)提高財務(wù)危機(jī)意識、降低財務(wù)風(fēng)險、防范財務(wù)危機(jī)提供指導(dǎo)。

參考文獻(xiàn)：

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篇2

財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)的內(nèi)容

貨幣政策和財政政策是當(dāng)代各國政府調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)最主要的兩種手段，兩大政策各有特點(diǎn)，了解它們的作用機(jī)制，深入研究它們的協(xié)調(diào)機(jī)制有著重要的實踐指導(dǎo)意義。特別是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，如何擺正財政政策和貨幣政策在宏觀調(diào)控中的地位，協(xié)調(diào)配合使用兩大政策，達(dá)到宏觀調(diào)控目標(biāo)，是值得深入研究的課題。

本文的結(jié)構(gòu)是第一部分分析財政政策和貨幣政策的差異，第二部分具體分析兩大政策的協(xié)調(diào)問題，第三部分指出本文分析存在的問題，并進(jìn)一步分析財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)問題，第四部分總結(jié)全文。

一、財政政策和貨幣政策的差異

財政政策是指國家根據(jù)一定時期政治、經(jīng)濟(jì)、社會發(fā)展的任務(wù)而規(guī)定的財政工作的指導(dǎo)原則，通過財政支出與稅收政策來調(diào)節(jié)總需求。貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)動所采取的措施，尤其指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項措施。

兩大政策調(diào)節(jié)的領(lǐng)域不同。財政政策調(diào)節(jié)的對象是財政收支，主要通過參與社會產(chǎn)品和國民收入的分配來實現(xiàn)對國民經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)。貨幣政策主要從流通領(lǐng)域出發(fā)對國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)。

兩大政策對收入分配，利率，產(chǎn)出的影響不同。財政政策通過轉(zhuǎn)移支付和稅收等各種政策可以直接調(diào)節(jié)社會收入分配。貨幣政策直接調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。

表1：兩大政策對收入和利率的影響

兩大政策的效應(yīng)時滯不同。從擾動出現(xiàn)到經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生作用的每個階段都存在時滯。這些時滯可以分為兩種時間層次：外部時滯，即政策行為對經(jīng)濟(jì)影響的時間;內(nèi)部時滯，即著手制定政策所花費(fèi)的時間。

表2：兩大政策的時滯效應(yīng)

兩大政策調(diào)節(jié)的主體不同。財政政策由政府制定和執(zhí)行。貨幣政策由中央銀行控制。

二、財政政策與貨幣政策的配合

財政政策與貨幣政策的差異表明，只有將兩者有效地結(jié)合起來，才能更好地發(fā)揮其對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控作用，常見的配合方式主要有以下幾種。

雙松的財政政策與貨幣政策。其積極效應(yīng)是可以強(qiáng)烈地刺激投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長; 消極效應(yīng)是往往產(chǎn)生財政赤字并誘發(fā)通貨膨脹。

雙緊的財政政策與貨幣政策。此種組合方式的積極效應(yīng)是可以強(qiáng)烈地抑制總需求，控制通貨膨脹; 其消極效應(yīng)是容易造成經(jīng)濟(jì)萎縮。

松的財政政策與緊的貨幣政策。這種組合方式可以在不提高產(chǎn)出的前提下，提高利率，抑制通貨膨脹。

緊的財政政策與松的貨幣政策可以在不降低產(chǎn)出的前提下，降低利率。

表3：兩大政策的組合

需要強(qiáng)調(diào)的是，以上的分析的一個隱含假設(shè)就是不存在流動性陷阱，貨幣需求曲線既不是垂直的，也不是水平的，而是向右上方傾斜。

三、進(jìn)一步分析

上文主要分析了財政政策和貨幣政策的作用及其差異，探討了財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)和配合模式，存在以下問題。

第一，短期分析假定價格不變，內(nèi)生變量是利率和收入(決定產(chǎn)品市場和資本市場同時均衡時的收入和利率)，而財政政策、貨幣政策作為外生變量，影響總需求。只有在短期內(nèi)，產(chǎn)出和利率在貨幣市場和商品市場才表現(xiàn)為固定的關(guān)系。從長期來看，這種關(guān)系不存在或者說不穩(wěn)定。

第二，忽略了總供給對經(jīng)濟(jì)的影響。在考慮總供給的情況下，從短期來看，總供給曲線是水平的，擴(kuò)張的財政政策和貨幣政策都能提高總需求，導(dǎo)致產(chǎn)出增加。但從長期來看，供給曲線是垂直的，擴(kuò)張的財政政策和貨幣政策只能使價格水平上升，對產(chǎn)出沒有影響。

第三，本文沒有考慮開放經(jīng)濟(jì)的情況。在開放經(jīng)濟(jì)的條件下，三元悖論原則是國際經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個著名論斷。根據(jù)蒙代爾的三元悖論，一國的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有三種：①各國貨幣政策的獨(dú)立性;②匯率的穩(wěn)定性;③資本的完全流動性。這三者，一國只能三選其二，而不可能三者兼得。

表4：開放經(jīng)濟(jì)條件下兩在政策的效果(資本自由流動下)

四、結(jié)論

從短期來看，擴(kuò)張的財政政策提高計劃產(chǎn)出，導(dǎo)致產(chǎn)出和利率的提高，而擴(kuò)張的貨幣政策增加貨幣供，導(dǎo)致產(chǎn)出提高，利率下降。

從政策時滯來看，財政政策內(nèi)部時滯較長，而外部時滯較短。反之，貨幣政策內(nèi)部時滯較短，外部時滯較長。因此，貨幣政策適合于對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行微調(diào)，財政政策在經(jīng)濟(jì)危機(jī)下往往比貨幣政策更有效。

在考慮總供給的情況下，兩大政策都能擴(kuò)大總需求，引起產(chǎn)出增長，價格上升。因此，當(dāng)產(chǎn)出低于潛在產(chǎn)出時，兩大政策都合適;如果經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于充分就業(yè)，應(yīng)當(dāng)盡量少用兩大政策。

在開放經(jīng)濟(jì)條件和固定匯率制度下，根據(jù)三元悖論，如果資本自由流動，財政政策完全有效，貨幣政策完全無效。

中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在通貨膨脹高，對外貿(mào)易失衡，根據(jù)本文的討論，適合采用從緊的貨幣政策和從緊的財政政策，或者是從緊的貨幣政策和適度寬松的財政政策。前者會引起經(jīng)濟(jì)衰退，后者不會引起經(jīng)濟(jì)衰退。

我國財政政策與貨幣政策的相互協(xié)調(diào)研究

1 財政政策和貨幣政策的聯(lián)系

財政政策和貨幣政策是國家進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的兩大基本政策手段。在一般條件下財政政策與貨幣政策相互配合使用，并對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用和影響，達(dá)到政府既定的目標(biāo)。

(1)財政政策和貨幣政策都屬于宏觀經(jīng)濟(jì)政策。宏觀經(jīng)濟(jì)波動是市場經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，財政貨幣政策的首要任務(wù)就是要防范經(jīng)濟(jì)波動，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)衰退與經(jīng)濟(jì)繁榮狀態(tài)總會交替發(fā)生，引發(fā)諸如就業(yè)壓力大、通貨膨脹、投資波動、外貿(mào)失衡等嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)問題。解決問題的方法之一就是要求政府運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)政策，間接作用于經(jīng)濟(jì)，保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定狀態(tài)，而財政政策和貨幣政策正是政府經(jīng)常使用的兩大經(jīng)濟(jì)政策。

(2)財政政策與貨幣政策的終極目標(biāo)具有一致性。政府運(yùn)用財政政策和貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控要達(dá)到的最終目標(biāo)有四個：經(jīng)濟(jì)增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、國際收支平衡。這四個目標(biāo)的本質(zhì)都是要保持一國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

(3)在一般條件下，財政政策與貨幣政策相互配合起作用。財政政策發(fā)揮的是經(jīng)濟(jì)增長的引擎作用，用以對付大的與拖長的經(jīng)濟(jì)衰退，只能作短期調(diào)整，不能長期大量的使用。貨幣政策則是通過貨幣供應(yīng)量和信貸量進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制，具有直接、迅速和靈活的特點(diǎn)。由于財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合是兩種長短不同的政策時效搭配，因而兩者可形成合力，對市場經(jīng)濟(jì)的有效運(yùn)行發(fā)揮調(diào)控作用。

2 財政政策和貨幣政策的主要政策工具

2.1 財政政策的主要政策工具

財政政策所使用的工具一般與政府收支活動相關(guān)，主要有稅收、財政支出、政府投資、財政補(bǔ)貼和公債等。

(1)稅收。稅收是形成財政收入的主要部分，是國家調(diào)控經(jīng)濟(jì)的政策工具。其法律特征是強(qiáng)制性、無償性和固定性，因而具有廣泛強(qiáng)烈的調(diào)節(jié)作用。稅率的確定是財政政策實行調(diào)節(jié)目標(biāo)的基本政策度量選擇之一。稅率的高低決定著一國財力的大小和聚集分散程度。稅負(fù)的分配是國家對于稅收結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其可以起到調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用。

(2)國債。國家發(fā)行國債主要目的是彌補(bǔ)財政赤字和發(fā)展社會公共建設(shè)。隨著信用制度的發(fā)展，國債的發(fā)行漸漸成為了財政政策的重要T具，具有調(diào)節(jié)貨幣供給、私人消費(fèi)和投資的作用。國債的調(diào)節(jié)作用主要表現(xiàn)在：貨幣效應(yīng);擠出效應(yīng);收入效應(yīng)。

(3)財政支出。財政支出是國家為了滿足一定的社會公共需要，對以稅收和發(fā)行國債等形式籌集來的資金的運(yùn)用。一般性的財政支出包括日常政務(wù)支出、政府投資支出，以及社會保障支出和轉(zhuǎn)移支付。政府的投資力度和投資方向?qū)σ粐a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及調(diào)整具有重要的作用。

2.2 貨幣政策的主要政策工具

(1)法定準(zhǔn)備金率。存款準(zhǔn)備金率是銀行存放在中央銀行或金庫中的準(zhǔn)備金占全部存款的法定比率。中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，擴(kuò)大或收縮商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，加強(qiáng)央行的基礎(chǔ)貨幣吞吐實力，從而通過影響貨幣存量而對整個經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用。由于它直接影響到各商業(yè)銀行利潤，因而效果非常猛烈，一般情況下不常使用。

(2)再貼現(xiàn)率。再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行將其貼現(xiàn)的未到期票據(jù)向中央銀行申請再貼現(xiàn)時的預(yù)扣利率。再貼現(xiàn)意味著商業(yè)銀行向中央銀行貸款，從而增加了貨幣投放，直接增加貨幣供應(yīng)量。再貼現(xiàn)率的高低不僅直接決定再貼現(xiàn)額的高低，而且會間接影響商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)需求，從而整體影響再貼現(xiàn)規(guī)模。

(3)公開市場業(yè)務(wù)操作。發(fā)達(dá)國家將公開市場操作當(dāng)作中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量的主要貨幣政策T具，通過中央銀行或貨幣當(dāng)局與指定交易商進(jìn)行有價證券，調(diào)控貨幣供應(yīng)量，以達(dá)到貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。公開市場操作業(yè)務(wù)具有市場化程度高、靈活性和微調(diào)性的特征。

3 當(dāng)前我國財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合的實踐

我國改革開放已經(jīng)歷經(jīng)了30多年的實踐，實踐表明，財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合對于加快我國經(jīng)濟(jì)的快速、健康發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用，我國政府采取的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策取得了巨大成就。然而，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實踐中，還有很多要素制約了財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，從而使得政策效果大打折扣。

2008年，為應(yīng)對國際金融危機(jī)的不利影響，我國實施了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，在保持穩(wěn)定出口的同時，出臺了更加有力的措施以擴(kuò)大國內(nèi)需求，并取得了較好的政策效果。進(jìn)入后危機(jī)時期，我國宏觀調(diào)控在總量平衡和結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面的任務(wù)越來越繁重，財政政策和貨幣政策不僅要在各自領(lǐng)域發(fā)揮應(yīng)有的作用，還要加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，發(fā)揮調(diào)控互補(bǔ)的聯(lián)動效果，避免政策運(yùn)用的相互掣肘。在市場經(jīng)濟(jì)中，追求利潤最大化的企業(yè)、追求效用最大化的消費(fèi)者和追求收益最大化(或風(fēng)險最小化)的投資者構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的微觀基礎(chǔ)。經(jīng)過2009年的經(jīng)濟(jì)刺激政策，使得我國國民經(jīng)濟(jì)在2010年實現(xiàn)了高位穩(wěn)定增長，宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控的重心也由刺激經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)榇龠M(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、擴(kuò)大內(nèi)需和防止通貨膨脹。政策組合繼續(xù)保持了積極的財政政策、貨幣政策方面由極度寬松轉(zhuǎn)變?yōu)檫m度寬松，而年末則調(diào)整為穩(wěn)健偏緊，在產(chǎn)能過剩和房地產(chǎn)等領(lǐng)域緊縮性政策的調(diào)控力度明顯加大，并取得了一定的效果。

對我國財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合使用的實踐進(jìn)行總結(jié)，可以得到以下結(jié)論：

第一，財政貨幣政策的協(xié)調(diào)機(jī)制已逐漸向市場化調(diào)控方向轉(zhuǎn)變。在發(fā)展公共財政的總體結(jié)構(gòu)下，從財政政策影響經(jīng)濟(jì)的方式以政府投資性支出為主，逐漸轉(zhuǎn)變到通過公債、稅收、轉(zhuǎn)移性支付等多種工具的綜合運(yùn)用。隨著我國金融體制改革的進(jìn)一步深化，貨幣政策的制定實施，不僅僅局限于傳統(tǒng)的信貸控制方面，而是逐步具有了更加開放的市場經(jīng)濟(jì)國家的特征。

第二，在財政貨幣政策作用效果方面，財政政策的作用效果由強(qiáng)至弱，貨幣政策的作用效果由弱至強(qiáng)。改革開放最初，國家進(jìn)行宏觀調(diào)控是以財政政策為主導(dǎo)，而貨幣政策幾乎沒有作用，隨著金融體系的不斷完善，貨幣政策的核心模式轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^對信貸規(guī)模的控制從而影響貨幣的供給。

第三，目前的財政貨幣政策的配合使用，更多的關(guān)注總需求管理，主要以經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定為目標(biāo)。我國面臨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展與體制轉(zhuǎn)軌的雙重任務(wù)，財政貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，在長期來看，還必須關(guān)注金融制度在開放經(jīng)濟(jì)條件下的優(yōu)化，以及以結(jié)構(gòu)性調(diào)整為目的的供給管理等層面，這也是當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控迫切需要解決的問題。

4 財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合的建議

4.1加強(qiáng)政策制訂的預(yù)見性與時效性

從過去來看，我國財政貨幣政策搭配的變化比較頻繁，財政貨幣政策的實行存在時滯問題，需要做的就是提高預(yù)測能力，為政策調(diào)控及協(xié)調(diào)打下余量。

4.2財政貨幣政策在配合中要有針對性

財政政策應(yīng)更多地利用區(qū)別對待的方式，利用財政收支來控制資金流向，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時通過稅制和社會保障措施，提高消費(fèi)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重，有效調(diào)節(jié)整個社會收入構(gòu)成。貨幣政策應(yīng)當(dāng)著重考慮未來經(jīng)濟(jì)的走勢，避免出現(xiàn)通貨膨脹，通過各種手段抑制經(jīng)濟(jì)過熱，在調(diào)整結(jié)構(gòu)方面，貨幣政策應(yīng)當(dāng)通過有保有壓、區(qū)別對待的方式，推動經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展。所以，在實施財政貨幣政策配合時，一定要注意兩者具有針對性的搭配使用。

4.3完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，靈活運(yùn)用貨幣政策調(diào)控工具

要全面發(fā)揮貨幣政策工具對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控作用，就要健全金融市場，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，大力發(fā)展短期融資工具，加快利率市場化改革，使利率成為貨幣政策的中間目標(biāo)，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)間的資金融通，實現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)間資金的良性循環(huán)。

4.4加強(qiáng)貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合，提高政策效果

篇3

【關(guān)鍵字】宏觀經(jīng)濟(jì)，財政政策，貨幣政策

對一個國家來講，它的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)包括促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，維持物價穩(wěn)定，降低失業(yè)率和促進(jìn)國際收支平衡。為了實現(xiàn)這些目標(biāo)，政府在宏觀經(jīng)濟(jì)中扮演著重要的角色。無論是出于協(xié)調(diào)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要還是出于穩(wěn)定物價、擴(kuò)大就業(yè)的需要以及參與國際競爭、維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全的需要，政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)或參與經(jīng)濟(jì)在世界大多數(shù)國家早已成為現(xiàn)實。

一、政府在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用

市場經(jīng)濟(jì)自發(fā)性、盲目性與滯后性的天然缺陷使市場失靈在所難免。高效的政府調(diào)控是市場正常運(yùn)作的必要保障。因而，現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是市場調(diào)節(jié)與政府宏觀調(diào)控有機(jī)結(jié)合的經(jīng)濟(jì)。

政府的作用主要體現(xiàn)在其宏觀政策的選擇與應(yīng)用上。宏觀經(jīng)濟(jì)政策是指國家或政府為了增進(jìn)整個社會的經(jīng)濟(jì)福利、改進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況、達(dá)到一定的政策目標(biāo)，而有意識、有計劃地運(yùn)用一定的政策工具來制定解決經(jīng)濟(jì)問題的指導(dǎo)原則和措施。宏觀經(jīng)濟(jì)政策包括財政政策和貨幣政策以及收入分配政策和對外經(jīng)濟(jì)政策等。

二、財政政策和貨幣政策

（一）財政政策

1.財政政策的含義

財政政策是政府為了達(dá)到一定的宏觀調(diào)控目標(biāo)，對稅收、政府購買、政府轉(zhuǎn)移支付進(jìn)行調(diào)整以影響總需求，進(jìn)而影響國民收入和產(chǎn)出的政策措施。財政政策包括擴(kuò)張性的財政政策和緊縮性的財政政策。簡單地說，擴(kuò)張性的財政政策是增支減收，緊縮性的財政政策是增收減支。

2.財政政策的傳導(dǎo)機(jī)制

以擴(kuò)張性的財政政策為例，它發(fā)揮作用的傳導(dǎo)過程是：當(dāng)政府實行擴(kuò)張性的財政政策時，可以通過減稅，增加政府支出（如增加政府購買或增加轉(zhuǎn)移支付），以及增加投資津貼來實現(xiàn)。假設(shè)增加政府購買，政府購買作為總支出的一部分，增加了總支出（Y = C+I+G+X-M， G，Y）；而當(dāng)產(chǎn)品市場均衡時，總收入應(yīng)該等于總支出，由此，總收入也增加。因此，擴(kuò)張性的財政政策可以引起國民收入增加。而政策實施同時也會產(chǎn)生反作用：當(dāng)國民收入增加時，人們對貨幣的交易預(yù)防需求隨之增加，在貨幣市場均衡的條件下，投機(jī)需求就必須減少，而投機(jī)需求與利率是負(fù)相關(guān)的關(guān)系，因此利率上升；利率作為投資的成本，導(dǎo)致私人投資下降；而私人投資作為總支出的一部分，帶動總支出的減少，從而引起國民收入的下降（G， L=k*Y-h*i， Y， L，i，I，Y）。政府購買增加導(dǎo)致私人投資減少的作用，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中被稱為“擠出效應(yīng)”。同理，政府運(yùn)用另外兩個工具，即稅收和轉(zhuǎn)移支付，其變化會引起個人可支配收入的變化，從而影響消費(fèi)，而消費(fèi)作為總支出的一部分又影響了整個支出與收入。當(dāng)然它們在實施的過程中同樣具有一定的反作用，而反作用程度的大小直接影響財政政策的實施效果。

3.財政政策的決定因素與實施效果

財政政策的決定因素與IS和LM線密切相關(guān)。在IS線斜率不變的情況下，LM線越平緩，財政政策越明顯；反之，LM線越陡峭，財政政策越不明顯。在LM線斜率不變的情況下，IS線越平緩，財政政策越不明顯；反之，IS線越陡峭，財政政策越明顯。而在特殊情況下，在古典主義極端情形下（長期，LM線為豎直的直線時），財政政策完全無效；在凱恩斯主義極端情形下（短期，LM線為水平的直線時），財政政策完全有效。

擠出效應(yīng)也是影響財政政策的因素之一。當(dāng)擠出效應(yīng)效果大時，貨幣政策不明顯；擠出效應(yīng)小，則效果明顯。擠出效應(yīng)體現(xiàn)在圖形上就是IS與LM線的斜率，IS線平緩，LM線陡峭，代表著較為顯著的擠出效應(yīng)。因而擠出效應(yīng)對財政政策效果的影響在本質(zhì)上仍可歸結(jié)為IS和LM線的問題。

（二）貨幣政策

1.貨幣政策的含義。貨幣政策是政府為達(dá)到一定的宏觀調(diào)控目標(biāo)，通過中央銀行對貨幣供給量進(jìn)行調(diào)整來改變利率，進(jìn)而影響國民收入與產(chǎn)出的政策措施。貨幣政策也分為兩種：擴(kuò)張性的貨幣政策和緊縮性的貨幣政策。簡單地說，擴(kuò)張性的貨幣政策是增加貨幣供給量（放松銀根），緊縮性的貨幣政策是減少貨幣供給量（緊縮銀根）。具體實施時，央行可以通過調(diào)整（再）貼現(xiàn)率，調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，以及公開市場操作來實現(xiàn)。

2.貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。以擴(kuò)張性的貨幣政策為例，貨幣政策對國民收入的傳導(dǎo)作用是：當(dāng)央行擴(kuò)大貨幣供給量，利率就會隨之下降，以利率為成本的投資便會增長，從而拉動總支出，使總收入增加（Ms，i，I，Y）。與財政政策相似，貨幣政策的實施同樣具有反作用：貨幣供給量的增加導(dǎo)致人們手中的錢增多，從而交易預(yù)防需求增加，交易預(yù)防需求與收入是正相關(guān)的，因此貨幣需求也增加，貨幣需求的增加，又使得利率上升，利率的上升導(dǎo)致私人投資下降，私人投資作為總支出的一部分，帶動總之出的減少，從而引起國民收入的下降（L= k*Y-h*i，L，i，I，Y）。

3.貨幣政策的決定因素與實施效果

貨幣政策的決定因素同樣取決于IS與LM線。在IS線斜率不變的情況下，LM線越平緩，貨幣政策越不明顯；反之，LM線越陡峭，貨幣政策越明顯。在LM線斜率不變的情況下，IS線越平緩，貨幣政策越明顯；反之，IS線越陡峭，貨幣政策越不明顯。而在特殊情況下，在古典主義極端情形下（長期，IS線為水平的直線時），貨幣政策完全有效；在凱恩斯主義極端情形下（短期，IS線為豎直的直線時），貨幣政策完全無效。

綜上，從直觀角度講，財政政策和貨幣政策實施的效果與IS線及LM線的斜率密切相關(guān)。一般情況下，若一國IS曲線比較陡峭，而LM曲線比較平坦，則財政政策效果好；若IS曲線平坦，而LM曲線陡峭，則貨幣政策效果好。

三、財政政策和貨幣政策在執(zhí)行過程中產(chǎn)生的一些實踐性的問題

總的來說，我國的財政政策和貨幣政策的實施在宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控中取得了較好的效果，然而在執(zhí)行過程中還是存在一些實踐性問題：

1.執(zhí)行政策的時機(jī)問題。從理論上講，執(zhí)行財政政策和貨幣政策，應(yīng)該“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事”，即在經(jīng)濟(jì)低迷時一般執(zhí)行擴(kuò)張性的政策，在經(jīng)濟(jì)過熱時實施緊縮性的政策。而實際執(zhí)行過程中，即前面所述的傳導(dǎo)過程，在實際經(jīng)濟(jì)中真正發(fā)揮作用是需要時間的。也就是說，從政府意識到經(jīng)濟(jì)中存在的問題到制定政策再到實施政策及政策發(fā)揮效果，其間存在時滯。每個國家都有經(jīng)濟(jì)低谷與高峰交替的經(jīng)濟(jì)周期現(xiàn)象，如果在經(jīng)濟(jì)低谷時執(zhí)行了擴(kuò)張性的政策，而政策時滯時間長，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)向高峰邁進(jìn)的時候才充分發(fā)揮作用，那么擴(kuò)張性的政策將推動經(jīng)濟(jì)的過熱，這違背了政策實施的初衷。因此，準(zhǔn)確地預(yù)測好時滯，把握好政策實行的時機(jī)，非常重要。

2.執(zhí)行政策的綜合運(yùn)用問題。財政政策和貨幣政策的綜合運(yùn)用往往可以達(dá)到更好的效果。然而在實際操作中，不可避免的會出現(xiàn)過度使用其中一種而忽略另一種的作用。如片面強(qiáng)調(diào)財政政策，通過過多的政府支出來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，忽視相應(yīng)的貨幣政策的運(yùn)用，往往會造成人為的經(jīng)濟(jì)失衡。

3.貨幣政策和財政政策實施的微觀基礎(chǔ)不夠健全。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致政策的傳導(dǎo)機(jī)制的作用發(fā)揮緩慢，政策的不確定性比較大。

4.金融市場不夠健全，利率機(jī)制的調(diào)節(jié)作用有限。由于金融市場的不完善，監(jiān)管水平低，政策的實施效果有時會大打折扣。

除此之外，還有一些其他因素影響政策的實施效果，如貨幣政策效果會因貨幣流通速度的變化而變化，財政政策的擠出效應(yīng)難以避免等。

四、提高財政政策與貨幣政策效果的建議

1.政府盡可能的提高決策的效率，減少各環(huán)節(jié)占用的時間，盡量減少時滯對財政政策和貨幣政策的負(fù)面影響，提高經(jīng)濟(jì)調(diào)控的效果。

2.將財政政策與貨幣政策有機(jī)結(jié)合起來。這樣更有助于發(fā)揮政府對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的有效性，僅依靠其中之一是不全面的。比如，在一般蕭條的時候，政府會使用擴(kuò)張性的財政政策如增加政府購買或減稅來增加國民可支配收入，拉動經(jīng)濟(jì)，同時會采取較為溫和的貨幣政策甚至是緊縮的貨幣政策來防止政府拉動經(jīng)濟(jì)可能帶來的通脹。

3.改善微觀基礎(chǔ)。健康的微觀經(jīng)濟(jì)主體能夠減少政策實施的不確定性，使政策效果更為充分地發(fā)揮。因此，要提高財政政策和貨幣政策效果，就必須重視和充分發(fā)揮企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)中的作用，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立起與市場經(jīng)濟(jì)體制相容的微觀運(yùn)行機(jī)制，強(qiáng)化它作為市場主體的性質(zhì)和功能。同時要優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，無論對于財政政策還是貨幣政策而言，其效應(yīng)的形成機(jī)理都是在一定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)內(nèi)，通過最初政策變量的改變與其他變量的相互作用而產(chǎn)生的。如果經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，即使是適當(dāng)?shù)呢斦⒇泿耪咭膊荒馨l(fā)揮應(yīng)有的效果。因此，要促進(jìn)傳統(tǒng)部門的產(chǎn)品升級換代，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)部門的發(fā)展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

4. 完善金融市場。金融市場是貨幣政策以及政策傳導(dǎo)和發(fā)生作用的重要條件，培育健全的金融市場，是實施有效地財政、貨幣政策的前提和內(nèi)容之一。在前面貨幣政策和財政政策實施的傳導(dǎo)機(jī)制的分析中，我們可以看到貨幣市場上諸多因素如利率等對于政策實施效果有著顯著影響。完善金融市場，逐步實現(xiàn)市場化的利率機(jī)制，讓利率真正成為資金的“價格”，充分發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，對于財政和貨幣政策的有效實施具有十分重要的作用。同時，要注重開發(fā)金融產(chǎn)品，鼓勵和引導(dǎo)各種金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和有利市場化改革方向的制度創(chuàng)新，提高金融市場監(jiān)管水平，使金融市場向著完善、穩(wěn)定的方向發(fā)展，保障政策實施的健康環(huán)境。

5. 提高、刺激消費(fèi)的有效性。財政政策的實施中，消費(fèi)作為總支出的一部分拉動國民收入的作用不容小覷，要提高政策的有效性，就要使刺激消費(fèi)的作用更加充分。而人們最終是否會增加消費(fèi)，取決于消費(fèi)能力和消費(fèi)傾向。因此，要提高低收入階層的收入水平來增加他們的消費(fèi)能力，高收入階層的消費(fèi)傾向，這些是加強(qiáng)消費(fèi)刺激作用的有效手段。另一方面，要健全社會保障制度。當(dāng)前，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)傾向偏低，儲蓄傾向偏高，與我國教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)扶助、貧困救濟(jì)以及住房制度改革都有密切關(guān)系。人們緊縮即期消費(fèi)，為未來儲蓄，是我國社會保障制度改革滯后造成的結(jié)果。必須加快建設(shè)社會保障制度，進(jìn)一步完善社會保障制度框架，建立和完善公共教育、公共衛(wèi)生醫(yī)療、就業(yè)扶助、貧困救濟(jì)和養(yǎng)老保障等方面的政策，提高政府對這些方面的支持力度，擴(kuò)大城鄉(xiāng)居民的受益范圍，消除消費(fèi)者的后顧之憂，這樣才會有更多的資金流入消費(fèi)領(lǐng)域。

總之，在歷史發(fā)展的進(jìn)程之中，人類選擇了市場，但市場機(jī)制的發(fā)展必然以高效的政府管理為依托。政府在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用是舉足輕重的，必須要引起各國的高度重視與思考。

參考文獻(xiàn)：

[1]曼昆，《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》第三版，機(jī)械工業(yè)出版社，2003年版。

篇4

一 問題的提出

財政支出的擴(kuò)張在中國是一個長期趨勢，如何把握好擴(kuò)張度是一個值得關(guān)注的問題。面對歐債危機(jī)、世界實體經(jīng)濟(jì)衰退和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力，我國政府在2012年繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。財政政策和貨幣政策是市場經(jīng)濟(jì)條件下政府進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的主要手段。面對如何把握財政支出擴(kuò)張“度”的難題，有必要從全局著眼，從政府政策手段綜合平衡協(xié)調(diào)的角度去考慮財政支出擴(kuò)張性。財政支出擴(kuò)張到什么程度，必須充分考慮貨幣政策手段運(yùn)用到什么程度，必須充分認(rèn)識貨幣手段的主觀目標(biāo)和客觀效應(yīng)對財政支出擴(kuò)張的影響程度，并基于此，來把握財政支出擴(kuò)張度。

二 財政政策不是孤立的，應(yīng)與貨幣政策相互協(xié)調(diào)配合

由于我國本輪經(jīng)濟(jì)的收縮期與世界經(jīng)濟(jì)的收縮期疊加在一起，又由于金融危機(jī)的作用導(dǎo)致了收縮的時間延長和幅度加大。使得當(dāng)前我國面臨的經(jīng)濟(jì)問題既有短期性的，又有中長期性的;既有總量方面的，又有結(jié)構(gòu)方面的。面對現(xiàn)實問題的復(fù)雜性及政策傳導(dǎo)機(jī)制的局限性，很顯然，只采用一項經(jīng)濟(jì)政策絕不可能實現(xiàn)目的，更不可能取得良好的效果。在這種情況下，任何一項經(jīng)濟(jì)政策都難以獨(dú)立承擔(dān)起推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重任。同時，不同的經(jīng)濟(jì)政策，其目標(biāo)和實施的措施、手段以及工具又是不同的，其政策效果也是不同的，甚至有可能存在著某些矛盾。在綜合運(yùn)用各項經(jīng)濟(jì)政策時，需要處理好這些可能存在的矛盾，使各項政策之間相互協(xié)調(diào)，才能夠治理中國經(jīng)濟(jì)中存在的各種問題，達(dá)到既治標(biāo)又治本，使中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實現(xiàn)良性循環(huán)的目的。

1.在儲蓄動員方面，財政政策和貨幣政策存在此消彼長的關(guān)系

一個國家的財政支出擴(kuò)張和貨幣供給擴(kuò)張是有內(nèi)在協(xié)調(diào)性的。財政支出擴(kuò)張刺激需求，擴(kuò)張有兩個途徑：一是通過發(fā)債實現(xiàn)儲蓄動員;二是向中央銀行借款，轉(zhuǎn)而投入實體經(jīng)濟(jì)，增加總需求。貨幣供給擴(kuò)張刺激需求，擴(kuò)張也有兩個途徑：一是增發(fā)基礎(chǔ)貨幣，二是通過降低利率實現(xiàn)儲蓄動員，增加派生貨幣。顯然，從結(jié)構(gòu)角度看，財政政策和貨幣政策之間有著此消彼長的關(guān)系。特別是在儲蓄動員方面，在儲蓄規(guī)模既定的條件下，兩者的效應(yīng)不可能同步、同等程度實現(xiàn)。同時啟用擴(kuò)張性的財政政策和貨幣政策，兩者都在“爭奪”儲蓄資源，都有可能引起基礎(chǔ)貨幣供給擴(kuò)張。在增發(fā)貨幣方面，理論上講，兩者可以同等程度放大，但問題是誰也無法承受由此引發(fā)的通貨膨脹。因此，貨幣供給的擴(kuò)張會對財政支出擴(kuò)張客觀上起到限制作用。貸款增長幅度反映的是間接融資的儲蓄動員效應(yīng)的放大程度。現(xiàn)在我國的儲蓄動員由于股票市場低迷、嚴(yán)控企業(yè)債券發(fā)行，起主導(dǎo)作用且操作簡便的就是銀行信用擴(kuò)張。對財政來說，貸款增長會壓縮國債發(fā)行空間。對高利潤追求的本性使得機(jī)構(gòu)投資者不會過多持有國債，銀行當(dāng)然也樂于放款。所以，不能認(rèn)為財政擴(kuò)張支出時發(fā)行國債沒有硬障礙。而且，貨幣供給擴(kuò)張時，資本市場會被激活，大量資金會流入證券市場，特別是股票市場。另外，近年來我國居民消費(fèi)資金來源結(jié)構(gòu)已發(fā)生變化，消費(fèi)信貸成為居民重大支出的資金來源。從今后趨勢看，房價如果下調(diào)，購房者會借低利率之機(jī)介入房市，此時，房貸規(guī)模自然膨脹。這些因素，實際上都是儲蓄動員，當(dāng)然會壓縮國債發(fā)行的空間，也會抬高國債發(fā)行成本。

因此，在全面啟動增長上，貨幣政策顯然有作用空間。貨幣政策的切入點(diǎn)是直接刺激市場投資需求，而市場主體積極性的強(qiáng)化是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)力量。在貨幣供給擴(kuò)張過程中，調(diào)低利率、放松貸款限制的直接效應(yīng)是限制財政支出擴(kuò)張。

2.財政政策具有結(jié)構(gòu)特征，貨幣政策具有總量特征

財政政策與貨幣政策都能對總量和結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)節(jié)，但財政政策比貨幣政策更強(qiáng)調(diào)資源配置的優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有結(jié)構(gòu)特征。而貨幣政策的重點(diǎn)是調(diào)節(jié)社會需求總量，具有總量特征。只有財政和貨幣兩種手段都充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，相互協(xié)調(diào)配合，才能把政府配置資源和市場配置資源結(jié)合起來，做到在有效刺激需求的同時兼顧經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級目標(biāo)的實現(xiàn)。

財政政策通過變動收入和支出來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。由于稅負(fù)及支出規(guī)模的調(diào)整涉及面廣，政策性強(qiáng)，直接關(guān)系到國家的財政分配關(guān)系，并受國家財力的限制。因此，財政赤字或結(jié)余都不能太大，這使得財政政策對需求總量調(diào)節(jié)具有一定的局限性。相反，財政政策對社會供求結(jié)構(gòu)的調(diào)整作用要大得多。市場機(jī)制可實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源的最優(yōu)配置，但要付出一定的代價。為了減少資源浪費(fèi)，需要政府運(yùn)用財政政策進(jìn)行干預(yù)。財政政策對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)主要表現(xiàn)在：通過擴(kuò)大或減少對某行業(yè)的財政投入，來“鼓勵”或“抑制”該行業(yè)的發(fā)展。即使在支出總量不變的條件下，政府也可通過差別稅率和收入政策，直接對某行業(yè)進(jìn)行“扶持”或“限制”，從而達(dá)到優(yōu)化資源配置和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的效果。

貨幣政策擴(kuò)張的優(yōu)勢在于既可充分調(diào)動存量貨幣，又可直接增發(fā)基礎(chǔ)貨幣，這對投資和消費(fèi)的擴(kuò)張具有無可比擬的誘惑性。其本質(zhì)上是把更多的儲蓄吸收過來注入到實體經(jīng)濟(jì)，反過來又使貨幣供應(yīng)量按乘數(shù)效應(yīng)增加。從總需求擴(kuò)張誘導(dǎo)的角度看，利率下調(diào)對投資主體和消費(fèi)主體的吸引力最強(qiáng)。我國現(xiàn)行制度基本不允許實施財政貸款，財政對投資的支持，要么是無償撥款，要么是貼息，但這兩者資金額都比較小，而且不可能大幅擴(kuò)張，因為財政支出主要是保公共產(chǎn)品供給。貨幣供給擴(kuò)張恰好打消了人們對財政資金的期望。現(xiàn)在刺激總需求，從引導(dǎo)全社會投資和消費(fèi)角度看，沖擊力最大的還是貨幣供給擴(kuò)張。但貨幣政策調(diào)節(jié)社會供求結(jié)構(gòu)和國民經(jīng)濟(jì)比例關(guān)系方面的作用相對有限。中央銀行運(yùn)用法定準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率、利率、信貸規(guī)模、公開市場業(yè)務(wù)等各種工具來增加或減少貨幣供應(yīng)量，從而達(dá)到調(diào)節(jié)社會總需求。可是，因為銀行信貸資金是追求盈利的，其在帶動資源配置方面要體現(xiàn)市場原則的基本要求，政府不能指望信貸資金能直接按照政府宏觀調(diào)控的目標(biāo)投入預(yù)期收益率低的產(chǎn)業(yè)，特別是公共產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)。如果真有銀行信貸資金做到了這一點(diǎn)，則其背后往往有財政的支持。

為了更好地解決社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)矛盾和總量矛盾，必須根據(jù)財政政策與貨幣政策目標(biāo)的側(cè)重點(diǎn)不同，要求財政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)配合。財政政策直接作用于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，間接作用于經(jīng)濟(jì)總量;貨幣政策直接作用于經(jīng)濟(jì)總量，間接作用于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

從財政政策調(diào)節(jié)看，對總供給的調(diào)節(jié)首先反映為社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)，如財政運(yùn)用稅收、貼息和投資政策，引導(dǎo)貨幣流向新興產(chǎn)業(yè)和瓶頸產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu);對總需求的調(diào)節(jié)主要通過擴(kuò)大或縮小財政支出，以結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)為前提，以刺激和抑制社會總需求。貨幣政策對社會總需求的調(diào)節(jié)主要是通過中央銀行投放貨幣和再貸款等手段控制基礎(chǔ)貨幣量，通過準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)率等控制基礎(chǔ)貨幣乘數(shù)，以有效控制社會總需求。同時，中央銀行在控制社會總需求的基礎(chǔ)上也會對社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的調(diào)節(jié)作用。

一般來說，運(yùn)用財政政策啟動經(jīng)濟(jì)較為直接、迅速，對推動經(jīng)濟(jì)增長的作用較為明顯，往往起的立竿見影的效果，適用于公共性和難以取得直接回報的項目。貨幣政策需要通過商業(yè)銀行以及整個金融體系間接作用于社會，其效果的顯現(xiàn)通常存在著一定的時滯，適用于那些在比較短時間內(nèi)能夠得到直接回報的項目。同時，為提高國際競爭力所需的技術(shù)改造和為解決就業(yè)所需的量大面廣的中小企業(yè)的發(fā)展， 主要不能靠財政手段，而要更多地依靠信貸手段的支持。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)視其回報情況的不同，有的可用財政手段來啟動，有的也可吸收非財政性的資金，包括信貸資金來實施。正因為財政手段與貨幣手段各有長短，所以兩者必須緊密配合，在實現(xiàn)社會供需總量平衡的前提下，加快社會供需結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級。這樣才能相互揚(yáng)長避短，共同促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)全面協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展。

三 結(jié)論

篇5

1.兩者調(diào)節(jié)的領(lǐng)域存在差異性貨幣政策的調(diào)節(jié)領(lǐng)域主要集中于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而相比于貨幣政策，財政政策的調(diào)節(jié)領(lǐng)域更為寬泛，不僅局限于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，還涉及社會發(fā)展的非經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。具體地說，貨幣政策是通過改變貨幣供應(yīng)量來影響國民經(jīng)濟(jì)，貨幣供應(yīng)量的改變主要發(fā)生于流通環(huán)節(jié)，對流通環(huán)節(jié)的調(diào)控主要集中于市場經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，在這一系列的連鎖反饋過程中，貨幣政策要發(fā)揮其功能需要商業(yè)銀行的配合和傳導(dǎo)，因此受金融系統(tǒng)邊界的制約，由此可見這種政策的調(diào)節(jié)領(lǐng)域比較有限。財政政策主要發(fā)生于國民收入的分配再分配環(huán)節(jié)，通過財政收入和支出的變動涉及社會穩(wěn)定各個方面的實現(xiàn)，特別是在縮小收入差距，推動科教文衛(wèi)事業(yè)的發(fā)展等領(lǐng)域，具有貨幣政策無法比擬的優(yōu)勢。

2.兩者調(diào)節(jié)的作用機(jī)制存在差異性財政政策更關(guān)注經(jīng)濟(jì)公平，貨幣政策更體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效率。這是因為，盡管財政政策與貨幣政策調(diào)控的都是貨幣資金，但其資金的性質(zhì)明顯不同。貨幣政策調(diào)控的資金為借貸資金，具有明顯的償還性，其資金使用效益的提高會使經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行更富有效率;相比之下，財政政策的貨幣資金較具有無償性。通過資金的無償占有和使用，調(diào)節(jié)不同人群、不同地區(qū)、不同行業(yè)之間的利益分配關(guān)系，實現(xiàn)社會的公平。

3.兩者調(diào)節(jié)的時滯存在差異性從政策制定角度來看，財政政策的制定時滯較長，而貨幣政策的制定時滯較短。政府制定和修訂財政政策要經(jīng)過立法機(jī)關(guān)審議和批準(zhǔn)，有一整套極其嚴(yán)格的程序，不允許隨意變動年初的財政預(yù)算，因此往往需要較長的周期。貨幣政策的制定和修訂由中央銀行決定，中央銀行具有一定的獨(dú)立性，所以政策的變動時滯較短。從政策執(zhí)行角度來看，貨幣政策時滯較長，財政政策時滯較短。貨幣政策的實施要有傳導(dǎo)渠道承載，無論通過利率渠道傳導(dǎo)還是通過信貸渠道傳導(dǎo)，都需要較長的傳導(dǎo)鏈條，因而貨幣政策部分乃至全部效力的發(fā)揮要有較長的時間分布間隔。財政政策一般通過政府直接安排收支，且政策實施具有某種強(qiáng)制性，其達(dá)到的效果也較易在短時間內(nèi)顯現(xiàn)。

4.兩者調(diào)節(jié)的方式存在差異性盡管市場經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控體系以間接調(diào)控為基本特點(diǎn)，但財政政策能夠由政府直接調(diào)節(jié)和控制來實現(xiàn)，因而更具有直接性，特別是在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)領(lǐng)域，通過財政支出的增減變動和稅率的大小變化，可以直接作用于投資和消費(fèi)的結(jié)構(gòu)與規(guī)模。相比較而言，貨幣政策的間接性較強(qiáng)。政策的實施不僅需要暢通的傳導(dǎo)路徑為依托，還需要商業(yè)銀行的緊密配合，且政策效應(yīng)的發(fā)揮還受到企業(yè)管理經(jīng)營機(jī)制的市場化程度以及居民的消費(fèi)意愿等因素的制約。綜上所述，財政政策和貨幣政策既具有一致性也存在差異性，表明二者之間密切相關(guān)，在宏觀調(diào)控中不可替代和相互補(bǔ)充。因此在實踐中，只有根據(jù)自身特點(diǎn)將兩者有效結(jié)合在一起，才能更容易和準(zhǔn)確地達(dá)到國家宏觀調(diào)控的目標(biāo)。

二、財政與貨幣政策搭配的理論綜述

1.封閉經(jīng)濟(jì)條件下IS－LM模型IS－LM模型是由JohnRichardHicks和AlvinHansen(1937)在凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)上得出的一個經(jīng)濟(jì)分析模型，用于反映產(chǎn)品市場和貨幣市場同時均衡的條件下，國民收入和利率的關(guān)系，該模型廣泛應(yīng)用于財政與貨幣政策研究。IS曲線用來描述產(chǎn)品市場均衡，根據(jù)封閉經(jīng)濟(jì)國民收入等式:Y=C+I+G可以獲得關(guān)于收入和利率關(guān)系的向右下方傾斜的IS曲線。LM曲線用來描述貨幣市場均衡，根據(jù)等式M/P=L1(r)+L2(y)可以獲得關(guān)于收入和利率關(guān)系的向右上方傾斜的LM曲線。IS與LM曲線的交點(diǎn)意味著產(chǎn)品市場和貨幣市場同時均衡時的利率和收入水平。然而這一均衡并不是充分就業(yè)時的均衡，因此需要財政與貨幣政策進(jìn)行調(diào)節(jié)，其中財政政策改變IS曲線的位置，貨幣政策改變LM曲線的位置，通過IS和LM曲線位置的變化，實現(xiàn)充分就業(yè)下的均衡狀態(tài)。伴隨著IS－LM模型的誕生，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對它的批評和指責(zé)就不絕于耳。例如，模型的創(chuàng)始人J.R.Hicks就公開表達(dá)了對該模型的不滿:IS曲線表示的是流量均衡關(guān)系，而LM曲線表示的是存量均衡關(guān)系。若要產(chǎn)品市場和貨幣市場在一年中同時達(dá)到均衡，則在整個過程中貨幣的供給必須與需求保持相等，這只有在不確定的預(yù)期每天都正確的情況下實現(xiàn)，這顯然不可能。A.Leijonhufvud的批評指出:IS－LM模型的一個假設(shè)是兩種市場的均衡相互獨(dú)立，一條曲線的變動不會引起另一條曲線的變動，這種假設(shè)不正確，IS和LM應(yīng)該是相互依存的關(guān)系。盡管各種對IS－LM模型的批評不無道理，但并沒有因此撼動該模型在現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要地位。無論是后來的貨幣學(xué)派、理性預(yù)期學(xué)派還是供給學(xué)派，其理論都沒有取代正統(tǒng)的IS－LM模型，反而被納入該模型，豐富和拓展了該模型。因而無論從理論還是實踐上都證明IS－LM模型的巨大價值，是政府分析財政貨幣政策的重要工具。

2.米德沖突開放經(jīng)濟(jì)下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策不僅要實現(xiàn)內(nèi)部均衡，還要實現(xiàn)外部均衡。當(dāng)一種經(jīng)濟(jì)政策面對兩個宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)時，就會出現(xiàn)內(nèi)外沖突的問題。詹姆斯•米德最早研究了這個問題，稱之為“米德沖突”。他詳細(xì)分析了兩國為維持內(nèi)外均衡的金融政策之間存在的沖突:設(shè)定兩個國家A和B，在A國的國內(nèi)支出上出現(xiàn)了自發(fā)緊縮，其結(jié)果導(dǎo)致了A、B兩國國民收入的緊縮，并且使國際貿(mào)易朝著有利于A國的方向變動。在這種情況下，A國需要采取政策性膨脹來實現(xiàn)內(nèi)外均衡。具體地說，就是一方面停止國內(nèi)的蕭條以實現(xiàn)內(nèi)部均衡，另一方面抑制A國進(jìn)口需求的縮減和A國的貿(mào)易差額移向順差以實現(xiàn)外部均衡，對A國來說，這不會產(chǎn)生政策沖突問題。但如果A國不這樣做，B國就會面臨嚴(yán)重的政策沖突。為了實現(xiàn)內(nèi)部均衡，B國的國內(nèi)支出需要有政策性膨脹來制止經(jīng)濟(jì)蕭條，但為了外部均衡，B國又要求國內(nèi)支出有政策性收縮，以便在A國對B國出口需求縮減的同時，限制B國的進(jìn)口需求。這就存在尖銳的政策沖突，穩(wěn)定國民收入的政策性膨脹會導(dǎo)致國際收支更加不均衡，可使國際收支達(dá)到均衡的政策性緊縮又會加劇國民收入的下降。可見，在米德的分析中，內(nèi)外均衡的矛盾表現(xiàn)為國內(nèi)總需求緊縮和國際收支逆差之間的矛盾。由于政府只能運(yùn)用金融政策一種工具，因此必然導(dǎo)致調(diào)控中左支右絀的情況。以上米德的論述傳遞出這樣一個信息:在開放經(jīng)濟(jì)中內(nèi)外均衡的沖突十分常見和頻繁，單一的金融政策無法解決內(nèi)外均衡沖突的兩難困境，運(yùn)用政策搭配才是治本之道。米德的這一思想構(gòu)筑了政策搭配理論的基石。隨后經(jīng)濟(jì)學(xué)家們在此領(lǐng)域的研究都是以米德沖突理論為依據(jù)展開的。

3.丁伯根法則為解決內(nèi)外均衡的沖突問題，經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行了大量的研究，其中丁伯根(J.Tinbergen)最早提出將政策目標(biāo)和工具聯(lián)系在一起的數(shù)學(xué)模型，論證了要實現(xiàn)N個獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少要有相互獨(dú)立的N種有效的政策工具。這一理論被稱為丁伯根法則。這說明，只要政府能夠運(yùn)用兩種獨(dú)立的政策工具，就可以通過政策工具的配合達(dá)到理想的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。當(dāng)A1/B1=A2/B2時，方程組無解，這意味著兩種政策工具對兩個宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有相同的影響，可以視為一個獨(dú)立的政策工具，因而不可能全部實現(xiàn)兩個獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。丁伯根法則對經(jīng)濟(jì)政策理論具有深遠(yuǎn)意義，它的重要貢獻(xiàn)在于研究了政策搭配的數(shù)量匹配性，并提供了一個可擴(kuò)充性較強(qiáng)的數(shù)學(xué)模型。該法則還進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了眾多且廣泛的政策搭配是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡發(fā)展的客觀要求。

篇6

【關(guān)鍵詞】 財政政策;貨幣政策;房地產(chǎn)價格;傳導(dǎo)機(jī)制;SVAR

一、問題的提出

貨幣政策與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系的研究,從早期凱恩斯的IS―LM模型到20世紀(jì)80年代提出的新經(jīng)濟(jì)增長理論,都對財政促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長做出了合理地分析。內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長理論認(rèn)為:經(jīng)濟(jì)的長期增長取決于知識、技術(shù)進(jìn)步和人力資本等為核心的內(nèi)生變量,而這些內(nèi)生變量對政府政策是敏感的,特別是財政政策。因此,合適的財政政策在長期經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮著重要的作用。

財政政策和貨幣傳導(dǎo)機(jī)制一直是政策研究的焦點(diǎn)問題,房地產(chǎn)的發(fā)展需要國民經(jīng)濟(jì)中許多部門和行業(yè)為其提供物質(zhì)資料,并且房地產(chǎn)品為國民經(jīng)濟(jì)許多部門和行業(yè)的發(fā)展提供前提和場所,因此房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為帶動經(jīng)濟(jì)增長的巨大引擎,是宏觀經(jīng)濟(jì)政策傳導(dǎo)的一個非常重要的途徑。它包含前后兩個相互聯(lián)系的環(huán)節(jié),即財政和貨幣政策如何傳導(dǎo)到房地產(chǎn)價格和房地產(chǎn)價格如何將財政政策的信息傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)。

為分析我國的房地產(chǎn)市場在財政和貨幣政策傳導(dǎo)中的作用及房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)增長的帶動作用,從我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實際數(shù)據(jù)出發(fā),采用結(jié)構(gòu)式向量自回歸(SVAR)模型,通過建立財政支出、廣義貨幣供應(yīng)量、房地產(chǎn)價格和工業(yè)增加值的聯(lián)立方程,考慮財政、貨幣政策可能對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生的影響關(guān)系,利用SVAR的脈沖響應(yīng)函數(shù),分析變量間波動的動態(tài)影響,從而對宏觀經(jīng)濟(jì)政策對經(jīng)濟(jì)增長影響的房地產(chǎn)價格傳導(dǎo)機(jī)制做了深入的探討。

二、變量選擇與檢驗

(一)變量選擇

考慮財政政策、貨幣政策對房地產(chǎn)價格和經(jīng)濟(jì)增長的影響,采用包括財政支出(EX)、廣義貨幣供應(yīng)量(M2,代表貨幣政策)、GDP(代表經(jīng)濟(jì)增長)和房地產(chǎn)價格(P)的四變量建模。由于GDP只有季度和年度數(shù)據(jù)可以查找,并且我國季度GDP是采用累計核算,因此這里用工業(yè)增加值來代替月度GDP的數(shù)值。對比歷史數(shù)據(jù),工業(yè)增加值與GDP的變動趨勢高度一致,因此用工業(yè)增加值(IND)代替GDP是合理的。數(shù)據(jù)區(qū)間是1998年1月到2008年5月,主要來源于亞洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(CEIC)。

(二)數(shù)據(jù)預(yù)處理

觀察四個數(shù)據(jù)的曲線圖,發(fā)現(xiàn)財政支出、工業(yè)增加值、房地產(chǎn)價格這三個數(shù)據(jù)序列都有明顯的季節(jié)性波動,于是先對這三個序列用X-12進(jìn)行季節(jié)調(diào)整,為消除異方差,對財政支出(EX)、工業(yè)增加值(IND)、房地產(chǎn)價格(P)季節(jié)調(diào)整后的值取其自然對數(shù),同時對廣義貨幣供應(yīng)量(M2)也取其自然對數(shù),預(yù)處理后得到變量表示為LNEX、LNIND、LNM2和LNP。

(三)平穩(wěn)性檢驗

用ADF檢驗法和PP檢驗法對所有的序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗,檢驗發(fā)現(xiàn)所有變量的原序列均不平穩(wěn),但其一階差分序列均為平穩(wěn)序列,表1列出了平穩(wěn)性檢驗的結(jié)果,滯后期根據(jù)AIC、BIC準(zhǔn)則確定。

表1單位根檢驗結(jié)果

(ADF檢驗中包括常數(shù)項和趨勢項;***表示在10%的置信水平下通過平穩(wěn)性檢驗;D表示一階差分)

三、模型構(gòu)建與識別

向量自回歸(VAR)方法是分析宏觀政策對宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響時的一個普遍應(yīng)用的工具,VAR模型可以對多個變量間動態(tài)關(guān)系進(jìn)行描述,而不需要區(qū)分這些變量是內(nèi)生的或是外生的,并且通過脈沖響應(yīng)函數(shù)(Impulse Response Function,IRF)和方差分解可以分析某一變量擾動項的新息(innovation)對模型中所有變量的的沖擊效應(yīng)。盡管VAR有這么多優(yōu)點(diǎn),但它卻只考慮了各個變量與它們的滯后期值的相互關(guān)系,而在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中,很多宏觀經(jīng)濟(jì)變量不僅與本身及其他變量的滯后期值有關(guān),還與其他變量的同期值有關(guān),即忽略了變量間存在的理論關(guān)系。基于此,結(jié)構(gòu)式VAR能夠依據(jù)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)理論,考慮變量間的同期關(guān)系,從而相比較于無約束的VAR能更精確地去解釋變量間的動態(tài)關(guān)系,所得到的擾動項就是模型所不能解釋的其他因素的影響。

(一)滯后階數(shù)的確定

確定SVAR模型的滯后階數(shù)時,依據(jù)對數(shù)似然函數(shù)、AIC和BIC準(zhǔn)則綜合判斷,下表是滯后1～10階的對數(shù)似然函數(shù)值、AIC值和BIC值,最終確定模型最合適的滯后階數(shù)為4。

為能夠估計SVAR模型,本文對模型做了部分短期約束,并考慮了貨幣供給因素的影響,在此約束條件下估計財政支出和貨幣供給的變動對房地產(chǎn)價格和經(jīng)濟(jì)增長的中長期影響,得到如下結(jié)構(gòu)式向量自回歸模型(Structural VAR)模型:

政支出上的結(jié)構(gòu)式?jīng)_擊,也稱為結(jié)構(gòu)式殘差。?著t的協(xié)方差為單位矩陣,即?著t～VMN(0,In)

當(dāng)B可逆時,上述SVAR模型可以寫成VAR模型的形式,簡化式殘差是結(jié)構(gòu)式殘差的線性組合,是一種復(fù)合沖擊。

(二)模型的識別

為了識別沖擊,需要對B矩陣施加4(4-1)/2=6個限制條件。根據(jù)四個變量之間的經(jīng)濟(jì)意義,提出如下假設(shè):

(1)當(dāng)期的工業(yè)增加值只受房地產(chǎn)價格的影響,不受貨幣供應(yīng)量和財政支出的影響。

(2)房地產(chǎn)價格不影響當(dāng)期的貨幣供應(yīng)量和財政支出。

(3)工業(yè)增加值不會影響當(dāng)期的房地產(chǎn)價格。

(4)工業(yè)增加值不會影響當(dāng)期的財政支出,但會影響當(dāng)期的貨幣供應(yīng)量。

在上述四個假設(shè)下,令矩陣B的對角線元素都為1,得到矩陣B的估計如下:

B= 1-88.09 0 0 01 -3.02 -15.480 16.0901-1.46 0052.38 1

四、實證結(jié)果分析

得到模型的參數(shù)估計滯后,首先對模型進(jìn)行Johanson協(xié)整關(guān)系檢驗,其中Trace檢驗和最大特征值檢驗的結(jié)果都表明四個變量之間存在協(xié)整關(guān)系,并且模型中所有根的模都小于1,在單位圓內(nèi),于是得到模型是穩(wěn)定的這一結(jié)論。然后對模型進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析和方差分解。

(一)脈沖響應(yīng)

貨幣供應(yīng)量的一個單位脈沖對工業(yè)增加值在長期內(nèi)有一個正向的影響;而財政支出的單位脈沖對工業(yè)增加值有微弱的負(fù)向影響,這種負(fù)向影響幾乎可以忽略;房地產(chǎn)價格的單位脈沖對工業(yè)增加值在長期內(nèi)有顯著地促進(jìn)作用,這充分說明了房地產(chǎn)業(yè)對整體經(jīng)濟(jì)的拉動作用。

(二)方差分解

從圖1的方差分解結(jié)果來看,財政支出和貨幣政策對房地產(chǎn)價格和工業(yè)增加值有一定得影響作用,但其影響作用不強(qiáng)。

五、結(jié)論

第一,從長期來看,房地產(chǎn)價格對貨幣政策的反應(yīng)強(qiáng)度大于對財政政策的反應(yīng)強(qiáng)度,并且長期來看,貨幣政策和財政政策對房地產(chǎn)價格的影響持續(xù)性較好。

第二,房地產(chǎn)價格對工業(yè)增加值有非常好的促進(jìn)作用,這也充分證明了房地產(chǎn)業(yè)是拉動經(jīng)濟(jì)的有力引擎,是帶動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱型產(chǎn)業(yè)。

篇7

商品經(jīng)濟(jì)條件下，市場對資源配置起著基礎(chǔ)性的作用。與計劃體制相比較，市場機(jī)制無疑更有效率。但是，市場機(jī)制并非萬能的，它還存在著許多缺陷，而這些缺陷在商品經(jīng)濟(jì)條件下是不可避免的。例如，市場對資源的配置在宏觀上表現(xiàn)為一個盲目、自發(fā)的過程，一方面，單個市場主體對于信息的獲取是不完全的；另一方面，在價值規(guī)律作用下，市場主體以追求利潤最大化為目標(biāo)。當(dāng)價格信號顯示出某種產(chǎn)品的生產(chǎn)有利可圖時，生產(chǎn)者會蜂擁而至，趨之若鶩；一旦該產(chǎn)品生產(chǎn)過剩、相對價格水平自動降低時，商品生產(chǎn)者明白過來已為時晚矣。

這種盲目、自發(fā)的過程必然會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性波動。又如，市場機(jī)制還會造成社會收入兩極分化、壟斷、企業(yè)內(nèi)部行為經(jīng)濟(jì)性與其外部行為不經(jīng)濟(jì)的對立等現(xiàn)象，同時在社會領(lǐng)域里，市場對資源配置的有效性也會大大降低。所有這些，都是市場機(jī)制自身固有而無法避免的缺陷，都會破壞市場作用的發(fā)揮。所以，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行客觀上要求作為宏觀管理者的政府對市場進(jìn)行調(diào)控與管理，以彌補(bǔ)或消除其缺陷，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

政府對經(jīng)濟(jì)的管理主要是通過制定并實施各種經(jīng)濟(jì)政策來進(jìn)行的，針對不同的目標(biāo)，政府可以采取不同的經(jīng)濟(jì)政策。

各種經(jīng)濟(jì)政策在具體實現(xiàn)手段上可以是各不相同的，例如財政政策主要是通過運(yùn)用政府開支與稅收等工具來干預(yù)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，而貨幣政策則主要運(yùn)用公開市場業(yè)務(wù)、調(diào)整再貼現(xiàn)率和存款準(zhǔn)備金比率等三大工具來實現(xiàn)政策目標(biāo)。但是從實質(zhì)上講，各種手段、工具都是通過對社會供給總量與需求總量的調(diào)節(jié)來實現(xiàn)各自政策目標(biāo)的；同時又因為在短期內(nèi)影響社會供給總量變動的因素如生產(chǎn)技術(shù)、資本設(shè)備的數(shù)量與質(zhì)量、勞動力的數(shù)量與質(zhì)量等都可視為不變因素，因此，政府對經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)就是在總供給為既定的前提下，來調(diào)節(jié)總需求，即進(jìn)行需求管理。如果總需求小于總供給，有效需求不足，就會存在緊縮的缺口，引起經(jīng)濟(jì)增長停滯等問題，此時政府就應(yīng)采取擴(kuò)張性的政策措施來調(diào)節(jié)總需求，促進(jìn)總供需的平衡；如果總需求大于總供給，存在過度需求，則會存在膨脹的缺口而引起經(jīng)濟(jì)過熱、通貨膨脹等，政府就應(yīng)該采取緊縮性政策措施來抑制總需求，促使供需趨向平衡。

政府所采取的這些或松或緊的政策，將對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生重大影響，自然也會涉及到投資領(lǐng)域。投資是在整體經(jīng)濟(jì)大環(huán)境中進(jìn)行的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱局面、總需求大于總供給時，政府必然會采取各種緊縮性政策抑制過度需求，如增加稅收、緊縮銀根、提高利率等等，對投資者來說勢必增大其籌措投資資金與投資物品的難度，降低其投資收益水平，因此投資行為受到抑制。反之，景氣不旺、總需求小于總供給時，政府的擴(kuò)張性政策措施如增加政府支出、降低稅率與利率、增加進(jìn)口等，都將會刺激有效需求，投資者此時投資不僅易于籌措資本與投資品，還可降低投資成本，所以投資需求將會增大。如果投資者能夠及時預(yù)測政府針對不同經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢所采取的政策措施，那么必可先發(fā)制人，提前做好各項準(zhǔn)備工作；等到政策公布之后，即可穩(wěn)收厚利。因此，對投資者來說，經(jīng)濟(jì)政策分析技術(shù)構(gòu)成了宏觀分析技術(shù)必不可少的一個環(huán)節(jié)。

經(jīng)濟(jì)政策分析的首要步驟是了解各種經(jīng)濟(jì)政策的功能特性等。只有對各種經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)、政策手段、政策工具、種類等等有全面認(rèn)識，才能知道在何種經(jīng)濟(jì)形勢下應(yīng)采取何種政策措施，才可能作出正確的分析與預(yù)測。其次，是對現(xiàn)行政策有效性的評價，目的在于了解目前實行的政策取得了何種成效，在哪些地方還存在不足，在哪些領(lǐng)域失去效用等，為預(yù)測下階段可能的政策措施打基礎(chǔ)。最后，是對計劃年度政策目標(biāo)及政策目標(biāo)選擇的預(yù)測。前面已經(jīng)講過，政府制定各種經(jīng)濟(jì)政策的主要依據(jù)有以下幾方面：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的問題、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求及其他因素如國內(nèi)國際政治條件的變化等。因此，投資者進(jìn)行預(yù)測也應(yīng)該從這幾方面進(jìn)行。

關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策分析有一點(diǎn)必須著重指出，即對經(jīng)濟(jì)政策的分析必須結(jié)合對國民經(jīng)濟(jì)形勢的分析方可進(jìn)行。經(jīng)濟(jì)政策的制定與實施并非無本之木，它總是產(chǎn)生于一定經(jīng)濟(jì)環(huán)境之中，為一定的經(jīng)濟(jì)目的服務(wù)的。因而只有在深入了解整體經(jīng)濟(jì)形勢的基礎(chǔ)上，才可能正確分析各項經(jīng)濟(jì)政策。

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主要經(jīng)濟(jì)政策

政府經(jīng)濟(jì)政策的種類很多，其中對經(jīng)濟(jì)影響最大的主要有以下幾種：財政政策、貨幣政策、價格政策與外貿(mào)政策。下面分別介紹這四種政策。

（1）財政政策

財政政策是經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分，概括地說，它是政府財政行為的準(zhǔn)則。政府財政行為主要是指政府財政收支行為，因此，財政政策就是政府管理財政收支的準(zhǔn)則。

作為政府管理經(jīng)濟(jì)的主要手段之一，財政政策在宏觀經(jīng)濟(jì)管理中占據(jù)著重要的地位。

首先，財政政策體現(xiàn)了政府對國民經(jīng)濟(jì)財力的管理。對宏觀經(jīng)濟(jì)的管理從根本上說，無非是從宏觀上對構(gòu)成經(jīng)濟(jì)活動要素的資金、物資、勞動力等進(jìn)行的管理，其中，對資金的管理就是對國民經(jīng)濟(jì)財力的管理，它在宏觀經(jīng)濟(jì)管理中發(fā)揮主導(dǎo)作用，制約著對物資和勞動力的管理，而這一財力管理主要是由財政與信貸來實現(xiàn)的。

其次，財政政策體現(xiàn)了對國民經(jīng)濟(jì)的分配管理。財政是國家從宏觀上對一部分社會產(chǎn)品進(jìn)行分配的最直接、最主要的手段。一方面，通過對一定的生產(chǎn)條件或生產(chǎn)要素的分配，實現(xiàn)資源的合理配置，以形成合理的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使經(jīng)濟(jì)得以發(fā)展；另一方面，對一部分生產(chǎn)成果進(jìn)行分配，實現(xiàn)生產(chǎn)與消費(fèi)的協(xié)調(diào)發(fā)展，平衡社會總供給與社會總需求，使經(jīng)濟(jì)得以穩(wěn)定。

具體地說，財政政策主要包括以下幾方面內(nèi)容：①財政政策目標(biāo)。財政政策目標(biāo)一般指通過財政政策的運(yùn)用與實施所要達(dá)到的目的，它是財政政策的核心內(nèi)容。本世紀(jì)40年代以來很長一段時間內(nèi)，充分就業(yè)曾一直是許多國家的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，但是對這一目標(biāo)的追求導(dǎo)致了后來的通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)波動等。所以，現(xiàn)在大多數(shù)國家都實施多目標(biāo)經(jīng)濟(jì)政策，一般包括充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長、國際收支平衡、收入公平與資源優(yōu)化配置等六大目標(biāo)。作為經(jīng)濟(jì)政策的主要組成部分，財政政策目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)應(yīng)是一致的，那么這六大目標(biāo)也就理所當(dāng)然地成為財政政策目標(biāo)的主要內(nèi)容。

第一，充分就業(yè)。所謂充分就業(yè)并不是指每個人都有工作，而是指每一個有工作能力并且愿意工作的勞動者都有工作。從更廣泛的范圍講，充分就業(yè)又指現(xiàn)實的、可供利用的各種資源都得到了充分利用，不存在閑置無用的資源。

第二，資源優(yōu)化配置。它指的是通過對整個社會的財力、物力、人力等經(jīng)濟(jì)資源進(jìn)行合理分配，以獲得最佳經(jīng)濟(jì)效益。

從財政角度講，資源優(yōu)化配置主要是指財力資源流向和流量的優(yōu)化，即通過政府的財政收支活動，實施資金分配，調(diào)節(jié)各種經(jīng)濟(jì)資源的投向，使之在各部門、各地區(qū)之間合理配置，以形成合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提高資源使用效率。

第三，物價穩(wěn)定。它指的是物價總水平的穩(wěn)定。物價穩(wěn)定并不排斥個別商品價格的劇烈波動，也并非是物價總水平的固定不變。只要在一定時期內(nèi)，價格總水平的上漲在社會可接受范圍內(nèi)，即可視為物價穩(wěn)定。

第四，經(jīng)濟(jì)增長。它指的是國民生產(chǎn)總值與國民收入保持一定的增長速度，避免經(jīng)濟(jì)停滯或下降。

第五，國際收支平衡。這是指一定時期內(nèi)，一國與它國之間進(jìn)行的各種經(jīng)濟(jì)交易的收支平衡，具體體現(xiàn)為一個適當(dāng)?shù)膰H儲備水平與一個相對穩(wěn)定的外匯匯率，它對一個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要影響。

第六，收入公平。對于"公平"究竟應(yīng)如何理解，至今尚無一個一致的、確定的認(rèn)識。對"公平"的認(rèn)識不僅在不同的國家和地區(qū)間存在著不一致的理解，而且在同一國家或地區(qū)的不同階層成員間也存在著不一致的理解，甚至同一國家和地區(qū)、同一階層的成員在不同時期對"公平"也會有不同的認(rèn)識和理解。因此，"公平"是一個發(fā)展、變化的概念。在現(xiàn)階段，就大多數(shù)人來說，對"公平"所能達(dá)成的共識僅僅在于：收入與義務(wù)應(yīng)成正比例變動，收入多者承擔(dān)較多社會義務(wù)，收入少者承擔(dān)較少的社會義務(wù)。

②財政政策手段。財政政策手段是指為了實現(xiàn)既定的財政政策目標(biāo)而選擇的具體工具或方式方法。財政政策手段的選取以有明確可行的財政政策目標(biāo)為前提，而且必須以政策目標(biāo)為轉(zhuǎn)移，即它必須是既定政策目標(biāo)所需要的，否則它就失去了意義。一般說來，財政政策手段主要包括預(yù)算、稅收、公債、財政支出等。

第一，預(yù)算。國家預(yù)算是財政政策手段中的基本手段，它全面反映國家財政收支的規(guī)模和平衡狀況，綜合體現(xiàn)各種財政手段的運(yùn)用結(jié)果，制約著其他資金的活動。國家預(yù)算對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控主要是通過調(diào)整國家預(yù)算收支之間的關(guān)系實現(xiàn)的。當(dāng)社會總需求大于社會總供給時，可以通過實行國家預(yù)算收入大于預(yù)算支出的結(jié)余預(yù)算政策進(jìn)行調(diào)節(jié)，預(yù)算結(jié)余可在一定程度上削減社會需求總量；反之，社會總需求小于社會總供給時，可以實行國家預(yù)算支出大于預(yù)算收入的赤字預(yù)算政策來擴(kuò)大社會總需求，刺激生產(chǎn)和消費(fèi)。另外，通過調(diào)節(jié)國家預(yù)算支出結(jié)構(gòu)還可調(diào)節(jié)社會供給結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，例如，調(diào)整預(yù)算支出方向和不同支出方向的數(shù)量，促使形成符合國家要求的供給結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；或者調(diào)整預(yù)算支出結(jié)構(gòu)，形成相應(yīng)需求結(jié)構(gòu)以影響供給結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展變化等。

第二，稅收。稅收是主要的財政政策手段，它具有強(qiáng)制性、無償性、固定性特征，因而具有廣泛強(qiáng)烈的調(diào)節(jié)作用。通過調(diào)節(jié)稅收總量和稅收結(jié)構(gòu)可以調(diào)節(jié)社會總供求，影響社會總供求的平衡關(guān)系；可以支持或限制某些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置；可以調(diào)節(jié)各種收入，實現(xiàn)收入的公平分配。

第三，公債。公債是一種特殊的財政政策手段，具有有償性是其根本特征。政府通過對公債發(fā)行數(shù)量與期限、公債利率等的調(diào)整，可以將一部分消費(fèi)基金轉(zhuǎn)化為積累基金，可以從宏觀上掌握積累基金流向，調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)，可以調(diào)節(jié)資金供求和貨幣流通量，從而影響金融市場。

第四，財政支出。財政支出又可分為兩個方面，即財政投資與財政補(bǔ)貼。財政投資的主要方向是各種新興工業(yè)部門、基礎(chǔ)工業(yè)部門與基礎(chǔ)設(shè)施等，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的更新?lián)Q代或消除經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸制約。財政補(bǔ)貼主要包括價格補(bǔ)貼、投資補(bǔ)貼、利息補(bǔ)貼與生活補(bǔ)貼等，它具有與稅收調(diào)節(jié)方向相反的調(diào)節(jié)作用，即增加補(bǔ)貼可以刺激生產(chǎn)與需求，而減少補(bǔ)貼則可以起到抑制生產(chǎn)與需求的作用。

③財政政策的種類。財政政策種類繁多，為了全面認(rèn)識財政政策，更好地研究、分析財政政策，應(yīng)該對財政政策的分類有所了解。

對財政政策進(jìn)行分類，主要有兩種劃分方法。

第一種是根據(jù)財政政策對社會經(jīng)濟(jì)總量的影響，將財政政策劃分為三種類型：擴(kuò)張性財政政策、緊縮性財政政策和中性財政政策。

所謂擴(kuò)張性財政政策是指通過減少財政收入或擴(kuò)大財政支出刺激社會總需求增長的政策。由于減少財政收入、擴(kuò)大財政支出的結(jié)果往往表現(xiàn)為財政赤字，因此，擴(kuò)張性財政政策亦稱赤字財政政策。在30年代經(jīng)濟(jì)危機(jī)以前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家都強(qiáng)調(diào)預(yù)算平衡的重要性，把年度預(yù)算的平衡視為財政是否健全的標(biāo)志。30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條之后，許多國家通過大量增加財政支出以恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，使得財政赤字逐漸取得合法地位，赤字財政政策亦成為一些國家經(jīng)濟(jì)政策的重要內(nèi)容。

所謂緊縮性財政政策是指通過增加財政收入或減少財政支出以抑制社會總需求增長的政策。由于增加財政收入、減少財政支出的結(jié)果往往表現(xiàn)為財政結(jié)余，因此緊縮性財政政策也稱盈余性財政政策。緊縮性財政政策是作為反通貨膨脹的對策出現(xiàn)的。由于一些國家實行赤字財政政策，造成巨額財政赤字，推動了通貨膨脹。為了避免通貨膨脹對國民經(jīng)濟(jì)的破壞性影響，一些國家開始實行緊縮性財政政策，力圖通過縮小財政赤字來緩和通貨膨脹及其對國民經(jīng)濟(jì)的沖擊。

中性財政政策是指通過保持財政收支平衡以實現(xiàn)社會總供求平衡的財政政策。這里所講的財政收支平衡，不應(yīng)局限于年度預(yù)算的平衡，而是從整個經(jīng)濟(jì)周期來考察財政收支的平衡。在經(jīng)濟(jì)周期下降的階段上，政府?dāng)U大財政支出和減少稅收，以增加消費(fèi)和促進(jìn)投資。這樣從財政收支的對比關(guān)系上看，一定是支大于收，從年度預(yù)算來看必然會出現(xiàn)赤字。當(dāng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇，在投資增加和失業(yè)減少的情況下，政府就可以適當(dāng)減少財政支出或增加稅收，從一個年度預(yù)算看會出現(xiàn)盈余。

這樣就可以用后一階段的盈余抵補(bǔ)前一階段的財政赤字，即以繁榮年份的財政盈余補(bǔ)償蕭條年份的財政赤字。于是從整個經(jīng)濟(jì)周期來看，財政收支是平衡的，但從各個年份來看，卻不一定平衡。

第二種劃分方式是根據(jù)財政政策對經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)方式的不同，將其劃分為自動穩(wěn)定政策與相機(jī)抉擇政策。

所謂自動穩(wěn)定財政政策是指政府不須改變其政策，而是利用財政工具與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在聯(lián)系來影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的政策。這種內(nèi)在聯(lián)系是指財政政策工具在經(jīng)濟(jì)周期中能夠自動調(diào)節(jié)社會總需求的變化所帶來的經(jīng)濟(jì)波動，因此，這種財政政策工具被稱作"內(nèi)在穩(wěn)定器"。所得稅與各種社會保障支出是最典型的內(nèi)在穩(wěn)定器。在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，個人收入與公司利潤都增加，符合所得稅納稅規(guī)定的個人或公司企業(yè)也隨之增加，就會使所得稅總額自動增加；同時，由于經(jīng)濟(jì)繁榮時期失業(yè)人數(shù)減少，各種社會保障支出也隨之減少，這樣就可以在一定程度上抑制總需求的增加與經(jīng)濟(jì)的過分?jǐn)U張。反之，經(jīng)濟(jì)衰退時期，個人收入與公司利潤都減少，失業(yè)人數(shù)增加，那么所得稅總額會降低，各種社會保障支出需要增加，從而在一定程度上刺激有效需求，防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退。

對于短期的、較小的經(jīng)濟(jì)波動，內(nèi)在穩(wěn)定器可以取得一定的效果，但對于長期的、較大的經(jīng)濟(jì)波動它就有些力不從心了。正是由于自動穩(wěn)定的財政政策的這一局限性，使許多國家越來越重視采取相機(jī)抉擇的財政政策。

所謂相機(jī)抉擇的財政政策是指政府依據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)形勢的不同，通過調(diào)整財政收支規(guī)模與結(jié)構(gòu)來影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。這一政策的主要目標(biāo)不是平衡政府預(yù)算，而是通過積極地運(yùn)用財政政策去平衡經(jīng)濟(jì)。實行相機(jī)抉擇的財政政策要求政府根據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)形勢的不同狀況，機(jī)動靈活地采取一定的財政政策和措施。當(dāng)整個社會需求不足，以致失業(yè)率提高時，政府就應(yīng)增加支出，減少收入；當(dāng)社會上需求過多，致使通貨膨脹猛烈發(fā)展，政府就應(yīng)減少支出增加收入；當(dāng)社會上借貸資本過剩，就應(yīng)出售政府債券；當(dāng)社會上資金不足，就應(yīng)回收政府債券。相機(jī)抉擇的財政政策要求政府不必拘泥于預(yù)算收支之間的對比關(guān)系，而應(yīng)當(dāng)保持整個經(jīng)濟(jì)的平衡。實際上，相機(jī)抉擇的原則是經(jīng)濟(jì)管理的一個基本原則，它不僅適合于財政政策，對其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策也同樣適用。

（2）貨幣政策

貨幣政策也是國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分，也是為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展服務(wù)的。它是指中央銀行利用自己所掌握的利率、匯率、信貸、貨幣發(fā)行、外匯管理等工具，調(diào)節(jié)有關(guān)變量，最終影響整個國民經(jīng)濟(jì)活動的一種政策手段。與財政政策一樣，貨幣政策也體現(xiàn)了政府對國民經(jīng)濟(jì)財力的管理，但是這部分財力主要是指由銀行信貸所代表的財力。另外貨幣政策并不像財政政策那樣體現(xiàn)國家對一部分社會產(chǎn)品的分配管理。因此，貨幣政策與財政政策有相同之處，也有不同之處。

①貨幣政策目標(biāo)。貨幣政策目標(biāo)也稱作政策的最終目標(biāo)，是指貨幣政策調(diào)節(jié)最終要達(dá)到的目的。貨幣政策目標(biāo)的形成歷經(jīng)了很長的時間，由最初的穩(wěn)定物價發(fā)展到今天為世界各國所普遍認(rèn)同的四大目標(biāo)：穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、適度經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡。如前所述，這四大目標(biāo)也是財政政策目標(biāo)的主要內(nèi)容。前面已對其作過解釋，這里就不再重復(fù)。

②貨幣政策的中間目標(biāo)。貨幣政策對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的調(diào)控是一種間接調(diào)控，它不能直接作用于實際經(jīng)濟(jì)活動，而必須經(jīng)由一定的中間目標(biāo)才能實現(xiàn)其最終目標(biāo)。因此，必須選取一定的中間目標(biāo)作為貨幣政策的直接調(diào)節(jié)目的，同時還可將這些中間變量作為反映貨幣政策操作效果的指示器。中間目標(biāo)在整個貨幣政策的實施過程中是一個非常重要的傳導(dǎo)環(huán)節(jié)。

選取貨幣政策的中間目標(biāo)必須堅持一定的原則，即一個合適的中間目標(biāo)必須與貨幣政策的最終目標(biāo)--國民收入穩(wěn)定密切聯(lián)系，又能為中央銀行所控制，且能很快地起到宣示貨幣政策意向的作用。目前，各國提出的較有影響的中間目標(biāo)有利率、貨幣供給量、貸款總額、貨幣基數(shù)、股票價格等，但是，能夠被普遍認(rèn)可的只有利率、貨幣供給量、貸款總額等三項。這三項指標(biāo)能較好地體現(xiàn)上述原則，且與經(jīng)濟(jì)體制與金融體制有較好的適應(yīng)性，因而被廣泛運(yùn)用于貨幣政策的操作中。關(guān)于利率的有關(guān)知識將在下一節(jié)中介紹，這里扼要談?wù)勜泿殴?yīng)量與貸款總額。

第一，貨幣供應(yīng)量。貨幣政策最根本的目標(biāo)可以歸結(jié)為為一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供一個良好的貨幣環(huán)境。在現(xiàn)代信用本位條件下，貨幣供應(yīng)量的變化對社會總供給與社會總需求以及二者的平衡都會產(chǎn)生直接影響，從而影響整個宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。因此，要使貨幣的供應(yīng)不成為重大經(jīng)濟(jì)波動的根源并不破壞整個國民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，必須根據(jù)社會總供求狀況制訂貨幣政策。貨幣政策的重要任務(wù)之一，就是要維持適度的貨幣供應(yīng)，不能因為貨幣過多或不足而造成經(jīng)濟(jì)的過度繁榮或長期衰退。

所謂適度的貨幣供應(yīng)既有量的要求又有質(zhì)的要求，它主要體現(xiàn)在以下幾方面：一是在社會總需求不足情況下。此時整個社會經(jīng)濟(jì)處于衰退或蕭條狀況，資源大量閑置，企業(yè)開工不足，社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯。這時，中央銀行的貨幣政策應(yīng)該是擴(kuò)張性的，即要增加貨幣供應(yīng)量以刺激總需求增加，從而促進(jìn)生產(chǎn)的恢復(fù)與發(fā)展，促使社會總供求趨于平衡。

二是在社會總需求過多情況下。此時宏觀經(jīng)濟(jì)處于過熱狀態(tài)，生產(chǎn)迅速發(fā)展，投資劇增，市場供給不足，過多的貨幣追逐過少的商品，物價上漲。這時央行的貨幣政策應(yīng)是緊縮性的，即縮減貨幣供應(yīng)量，抑制社會總需求，促使經(jīng)濟(jì)適度而穩(wěn)定增長，促使社會總供求平衡。

三是社會總供給與總需求構(gòu)成不相適應(yīng)的情況下。此時宏觀經(jīng)濟(jì)處于這樣的狀況：一些部門需求不足，商品相對過剩，生產(chǎn)停滯不前；另一些部門則需求過度，商品供不應(yīng)求，價格上漲，生產(chǎn)發(fā)展很快。其結(jié)果將是整體經(jīng)濟(jì)比例失調(diào)，畸形發(fā)展。此時貨幣政策應(yīng)有緊有松，松緊結(jié)合，通過調(diào)整貨幣供給的構(gòu)成和流向，改變社會總需求構(gòu)成與總供給構(gòu)成不相適應(yīng)的狀況，促使總供求不僅在數(shù)量上而且在結(jié)構(gòu)上都平衡，保證國民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。

第二，貸款總規(guī)模與信貸政策。貸款總規(guī)模及貸款總額，是一定時期內(nèi)銀行以信用方式向社會貸款的資金總量。它與經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度有著客觀的數(shù)量關(guān)系。適度的貸款總量既能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展，又有利于貨幣的穩(wěn)定。因此，控制貸款總規(guī)模歷來是中央銀行執(zhí)行貨幣政策的中間目標(biāo)。

對貸款總規(guī)模的調(diào)控主要有兩種做法：其一是規(guī)定貸款最高限額，直接控制貸款總規(guī)模。在計劃體制下這一做法較為常用，即根據(jù)國家經(jīng)濟(jì)增長對貨幣的需求情況，由中央銀行統(tǒng)一編制信貸計劃，再下達(dá)給各專業(yè)銀行。全國貸款總規(guī)模及專業(yè)銀行貸款限額是指令性計劃，須嚴(yán)格執(zhí)行不得突破。對貸款的限額控制，可以最迅速、最廣泛地進(jìn)行信貸緊縮和擴(kuò)張，但管得過死，不夠靈活。

其二是中央銀行再貸款影響整個銀行系統(tǒng)產(chǎn)生派生存款的能力，間接地實現(xiàn)總量控制目標(biāo)。中央銀行運(yùn)用基礎(chǔ)貨幣對各金融機(jī)構(gòu)的再貸款是其調(diào)控貸款總量的重要手段，它會影響到各金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作中形成的貸款規(guī)模的大小。

與貸款總規(guī)模緊密相連的還有另外一個概念，即信貸總規(guī)模。信貸總規(guī)模的范圍比貸款總規(guī)模略有擴(kuò)大，它包括銀行貸款、非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款以及社會直接融資等。對信貸總規(guī)模的控制主要通過國家制訂的信貸政策來完成。

信貸政策是貨幣政策的主要組成部分之一，一方面它體現(xiàn)了國家貨幣政策的根本意圖，即通過對信貸總規(guī)模的調(diào)節(jié)與控制以尋求一個有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、迅速增長的貨幣環(huán)境；另一方面，信貸政策與一般的貨幣政策又有所不同，它可以實行結(jié)構(gòu)性傾斜來實現(xiàn)改善結(jié)構(gòu)的目的，而一般的貨幣政策其主要職能就是調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，使貨幣供應(yīng)的增長既滿足經(jīng)濟(jì)增長的合理需要，又不致于經(jīng)濟(jì)增長過熱而助長通貨膨脹。因此，信貸政策的主要任務(wù)一是控制調(diào)節(jié)信貸總規(guī)模，使之符合貨幣政策目標(biāo)的要求；二是通過對貸款期限、利率、規(guī)模在不同部門中按不同比例配置，調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)，以支持或限制某地區(qū)、某部門的發(fā)展。一般而言，信貸政策支持優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，主要有基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)與支柱產(chǎn)業(yè)等。通過對這些產(chǎn)業(yè)部門的政策性傾斜，從而促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的綜合平衡，保障供給，促進(jìn)高新技術(shù)的發(fā)展與應(yīng)用，提高國內(nèi)產(chǎn)品在國際市場上的競爭能力，不僅謀求經(jīng)濟(jì)增長的高速度，而且還要力爭強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長的后勁。

③貨幣政策工具。為了實現(xiàn)貨幣政策的中間目標(biāo)，并最終實現(xiàn)貨幣政策的終極目標(biāo)，中央銀行必須采取適當(dāng)?shù)呢泿耪吖ぞ邅韺嵤┴泿耪摺Ｋ^貨幣政策工具就是指為達(dá)到直接調(diào)節(jié)目標(biāo)所采取的工具和手段。通常可分為兩類：一類是一般性的數(shù)量型間接控制工具，包括再貼現(xiàn)率、公開市場業(yè)務(wù)和法定準(zhǔn)備金比率，它們通過銀行系統(tǒng)管制整個經(jīng)濟(jì)的總信貸水平；另一類是選擇性的質(zhì)量型直接控制工具，包括改變法定保證金、消費(fèi)信貸等，主要用以對特殊信貸領(lǐng)域和證券市場進(jìn)行控制。這兩種類型的劃分并非絕對，它們都是通過改變貨幣供給、貨幣成本和信貸可獲得性而影響總需求水平。

再貼現(xiàn)是指一般銀行在缺少資金時，以其對顧客貼現(xiàn)而持有的票據(jù)請求中央銀行給予再貼現(xiàn)，以取得資金。而再貼現(xiàn)率是中央銀行對一般銀行的再貼現(xiàn)收取的利率。當(dāng)出現(xiàn)通貨膨脹壓力的時候，中央銀行就提高再貼現(xiàn)率，這使商業(yè)銀行因借貸成本提高而縮小準(zhǔn)備金和放款規(guī)模，從而使價格得以穩(wěn)定或者回落；反之，中央銀行也可以降低再貼現(xiàn)率，而使商業(yè)銀行以至工商企業(yè)增加借貸，增加總需求。

公開市場業(yè)務(wù)指中央銀行在貨幣市場上的證券（特別是短期國庫券）買賣活動。當(dāng)整個市場價格水平上升，需要加以抑制的時候，中央銀行就賣出證券，使得商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金下降，貸款規(guī)模縮小，從而使投資以及物價總水平的上升得到控制或逆轉(zhuǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)蕭條跡象時，中央銀行就買進(jìn)證券，使商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金增加，信貸規(guī)模擴(kuò)大，從而使投資需求和收入水平上升。由于中央銀行通過這種辦法控制銀行準(zhǔn)備金非常準(zhǔn)確、有效，所以公開市場業(yè)務(wù)在西方國家中被當(dāng)作最重要的貨幣政策工具。

法定準(zhǔn)備金比率是銀行存放在中央銀行或金庫中的準(zhǔn)備金占全部存款的法定比率。中央銀行通過提高這個比率，使貨幣乘數(shù)變化，從而通過影響貨幣存量而對整個經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用。

由于它直接影響到各商業(yè)銀行利潤，因而效果非常猛烈，一般情況下不常使用。

選擇性信貸控制主要用于管理特殊目的的信貸，如證券市場放款和消費(fèi)信貸。當(dāng)證券市場投機(jī)因素激增，股價暴漲的時候，中央銀行可以通過調(diào)高它規(guī)定的購買股票的保證金要求，來限制借款購買股票的比重，而又不影響其他部門的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中央銀行對消費(fèi)信貸的控制主要是通過對購買耐用消費(fèi)品的貸款規(guī)定最低保證金和還款期限實現(xiàn)的。

選擇性信貸控制除上述兩類工具外，中央銀行還可運(yùn)用自己在金融體系中的特殊地位和威望，通過對各金融機(jī)構(gòu)實施"道義勸告"（或"窗口指導(dǎo)"），來影響它們的放款數(shù)量和投資方向，以達(dá)到控制信用的目的。同時，依照法令，中央銀行對商業(yè)銀行的信貸活動實施直接干預(yù)和控制也是必不可少的一種選擇工具。

篇8

    (一)總體政策取向上配合適當(dāng)。

    2004年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議做出了財政政策轉(zhuǎn)型的決定,宏觀調(diào)控由“積極的財政政策+穩(wěn)健的貨幣政策”過渡到“雙穩(wěn)健”模式。2005年近一年的實踐表明,財政貨幣政策的基本取向均為穩(wěn)中偏緊,總體上配合較為協(xié)調(diào)。

    從財政政策來看,2005年財政預(yù)算赤字由3198億元減少到3000億元,財政赤字占GDP的比重將由2004年的2.5%減少到2005年的2%;長期建設(shè)國債的發(fā)行額由1100億元減少到800億元,減少了300億元。財政預(yù)算執(zhí)行情況也反映了財政政策的穩(wěn)健取向。2005年1~6月,財政收入繼續(xù)保持快速增長,全國財政收入累計完成16392億元,比2004年同期增長14.6%,高于經(jīng)濟(jì)增長率5個百分點(diǎn)。此外,財政支出結(jié)構(gòu)也得到進(jìn)一步優(yōu)化,2005年1~6月的社會保障補(bǔ)助支出、撫恤和社會福利救濟(jì)費(fèi)、教育支出分別實現(xiàn)了同比22.6%、21.4%和17%的快速增長;全國實施糧食直補(bǔ)的29個省份安排糧食直補(bǔ)資金預(yù)計也會實現(xiàn)13.8%左右的大幅增長。財政政策在總量上向中性回歸的過程中著力調(diào)整了支出結(jié)構(gòu)。

    貨幣政策總體上也屬于穩(wěn)中偏緊型。(1)央行已連續(xù)第二年調(diào)低貨幣供應(yīng)量增長的目標(biāo),2003年初制定的廣義貨幣M2年度增長率目標(biāo)為21%(年中調(diào)低至18%),2004年初定于17%,2005年進(jìn)一步調(diào)低至15%.(2)2005年前5個月的廣義貨幣M2增長率一直穩(wěn)定在14%左右,狹義貨幣M1還曾經(jīng)一度下降到9.8%,均低于年初制定的全年增長目標(biāo)。(3)央行調(diào)整了商業(yè)銀行自營性個人住房貸款政策,取消了對住房貸款的優(yōu)惠利率,對住房貸款利率實行同檔次的商業(yè)貸款利率。(4)信貸增長率也較上年有所回落,2005年8月末全部金融機(jī)構(gòu)各項貸款本外幣并表余額為20萬億元,同比增長13.2%,增幅比上年同期低1.3個百分點(diǎn)。值得注意的是,2005年下半年開始,M2增速開始穩(wěn)步提升,但M1呈下降趨勢,兩者的差距在拉大。雖然從M2看貨幣供給比較寬松,但M1和貸款增長情況表明貨幣政策穩(wěn)中偏緊。

    (二)具體政策措施配合有待改進(jìn)。

    雖然2005年我國財政貨幣政策在總體取向上是一致的,但一些具體政策措施的配合存在不協(xié)調(diào)的情況。以住房貸款為例,雖然在中央加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控的大背景下,財政、貨幣政策都采取了相應(yīng)措施抑制房地產(chǎn)市場的過度投資和房價的過快上漲,但在具體操作上還沒有做到有效的配合和相互促進(jìn)。

    人民銀行調(diào)控房地產(chǎn)市場的政策早在2003年就出臺了,當(dāng)時的“121文件”曾引起房地產(chǎn)業(yè)的一片反對聲,在國務(wù)院18號文件下發(fā)后實際上沒有產(chǎn)生效果。隨后的一系列緊縮措施都是對總量和幾乎全部行業(yè)的調(diào)控,專門針對房地產(chǎn)業(yè)的措施直到2005年才出臺。從2005年3月17日起,人民銀行將住房貸款優(yōu)惠利率調(diào)高到同期貸款利率水平,實行下限管理,商業(yè)銀行法人可根據(jù)具體情況自主確定利率水平和內(nèi)部定價規(guī)則。這樣,從2003年的“121文件”到2005年的調(diào)高房貸利率經(jīng)歷了2年的時間,決策時滯較長,而且調(diào)控的力度也不是很大。5年期以上個人住房貸款的利率下限為5.51%(貸款基準(zhǔn)利率6.12%的0.9倍),比廢止的優(yōu)惠利率5.31%僅高0.20個百分點(diǎn),實際影響比較有限。盡管央行同時還決定,對房地產(chǎn)價格上漲過快的城市或地區(qū),個人住房貸款最低首付款比例可由20%提高到30%,但這一規(guī)定的約束力很弱。

    在貨幣政策調(diào)控能力有限的情況下,迫切需要更適合結(jié)構(gòu)性調(diào)控的財政政策大力配合,然而后者的決策時滯更長,執(zhí)行效果也不能令人滿意。2005年5月9日,國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)建設(shè)部等部門《關(guān)于做好穩(wěn)定住房價格工作意見的通知》下發(fā),比央行利率調(diào)整晚了近兩個月。該通知規(guī)定,自2005年6月1日起,對個人購買住房不足2年轉(zhuǎn)手交易的,銷售時按其取得的售房收入全額征收營業(yè)稅;對個人購買非普通住房超過2年(含2年)轉(zhuǎn)手交易的,銷售時按其售房收入減去購買房屋的價款后的差額征收營業(yè)稅。該通知體現(xiàn)了財政政策中稅收手段的行業(yè)調(diào)控功能,目的是抑制投機(jī)和高檔住宅投資。但它調(diào)整的僅有營業(yè)稅一項,契稅、土地增值稅、個人所得稅的優(yōu)惠政策仍繼續(xù)執(zhí)行。而且,房地產(chǎn)業(yè)的營業(yè)稅屬于地方稅種,房地產(chǎn)投資過熱地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長往往依靠的正是房地產(chǎn)業(yè),這樣就很難保證該通知在實際執(zhí)行中得以切實貫徹。

    (三)制度安排局部缺失。

    在具體政策措施配合不順暢的背后,是一些相關(guān)制度安排的不完善、甚至是缺失,其中亟待解決的是國債發(fā)行體制、財政增收管理體制以及財政貨幣兩部門溝通機(jī)制等方面存在的問題。

    國債是財政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)的基點(diǎn),短期國債應(yīng)該是貨幣政策日常操作的最主要工具,但目前國債余額管理尚未正式啟動,嚴(yán)重制約了短期國債的發(fā)行。2005年前9個月,財政部共發(fā)行了10期記賬式國債,實際發(fā)行總額為3291.1億元。其中,跨市場發(fā)行比重為100%,比上年同期提高22.5個百分點(diǎn);1年期品種占比由16.8%大幅提高到29.9%,5年期以上的中長期品種占比已經(jīng)降到50%以下。1年期國債發(fā)行比重大幅上升有助于增加人民銀行公開市場操作的工具,跨市場發(fā)行有助于打破國債市場分割局面,提高貨幣政策的有效性,這都反映出財政部門與央行相協(xié)調(diào)的努力。但最適合中央銀行公開市場操作的、期限在1年以下的短期國債發(fā)行仍是空白,這歸因于現(xiàn)行國債發(fā)行管理體制,沒有實行國債余額管理。只有實現(xiàn)余額管理,才能真正實現(xiàn)國債的滾動發(fā)行,從而完善人民銀行所持債券資產(chǎn)的品種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)。

    財政增收管理體制也與貨幣政策密切相關(guān)。2003年以來,政府存款較大幅度的增加在一定程度上緩解了公開市場操作及央行票據(jù)發(fā)行的壓力,起到了對沖基礎(chǔ)貨幣投放的作用。近年來我國財政收入增長較快,基本上都能實現(xiàn)超過預(yù)算的水平。按照慣例,有關(guān)財政超收收入的使用安排會在當(dāng)年的11月份做出,12月份開始支付,這就造成了幾乎每年的第四季度財政在人民銀行的存款余額都會下降。也就是說,前三季度起回籠基礎(chǔ)貨幣作用的政府存款會在第四季度出現(xiàn)反向變化,成為投放基礎(chǔ)貨幣的重要渠道,給公開市場操作帶來更大的壓力。而無論超收的收入如何使用、何時使用,這都是人民銀行不能決定的,央行的操作只能根據(jù)實際情況相機(jī)抉擇。2005年前7個月,財政在央行的存款增加了3000億元以上,在同期國際收支順差大幅增長的情況下有力地緩解了人民銀行的基礎(chǔ)貨幣的投放壓力。但是,如果第四季度財政集中花錢的情況不能改變的話,將不利于年底的公開市場操作正常開展。

    財政增收收入的使用和管理問題的背后反映出財政、貨幣兩部門信息溝通機(jī)制的不完善。實際上,作為綜合研究擬訂經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展政策、進(jìn)行總量平衡、指導(dǎo)總體經(jīng)濟(jì)體制改革的宏觀調(diào)控部門,國家發(fā)改委下設(shè)的財政金融司,負(fù)責(zé)財政政策和貨幣政策以及財政、金融體制改革問題的研究,負(fù)責(zé)分析財政政策和貨幣政策的執(zhí)行情況并提出建議,這本身就是財政貨幣政策協(xié)調(diào)的專門機(jī)構(gòu)。此外,中國人民銀行設(shè)立的貨幣政策委員會的職能中也有“貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)”的內(nèi)容,而且其委員中有財政部副部長、國家發(fā)改委副主任等高級官員,也構(gòu)成了財政貨幣政策相協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)性機(jī)制。但在實際經(jīng)濟(jì)管理中,財政貨幣兩部門的溝通往往不夠及時,貨幣政策委員會每個季度只召開一次例會,這不利于發(fā)揮貨幣政策實施監(jiān)測經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的長處,不能及時交換兩部門對有關(guān)問題的看法和意見,制約了現(xiàn)有財政貨幣政策協(xié)調(diào)機(jī)制發(fā)揮作用。

    二、2006年:在宏觀經(jīng)濟(jì)政策注重結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下如何協(xié)調(diào)財政貨幣政策

    (一)財政政策在宏觀調(diào)控中發(fā)揮主要作用。

    2006年是第十一個五年規(guī)劃的開局之年,科學(xué)發(fā)展觀的進(jìn)一步貫徹落實將是這一年的重要特點(diǎn)。要實現(xiàn)以人為本、全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)的發(fā)展,必然要求宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重心由總量調(diào)控轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)調(diào)整,財政政策的長處就在于對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)。

    財政政策將延續(xù)2005年的著力點(diǎn),繼續(xù)保持穩(wěn)健態(tài)勢,政策方向不會有大的改變,仍著重于鞏固前一階段宏觀調(diào)控的成果。在宏觀調(diào)控中發(fā)揮主要作用的具體方向應(yīng)該是對社會公平的維護(hù)和對經(jīng)濟(jì)增長機(jī)制的調(diào)整。一方面,會繼續(xù)加大對“三農(nóng)”的支持力度,促進(jìn)糧食增產(chǎn)和農(nóng)民增收;會繼續(xù)堅定不移地大力支持推進(jìn)教育、社會保障、醫(yī)療衛(wèi)生、收入分配等四項改革,促進(jìn)公平與和諧;會繼續(xù)改革個人所得稅相關(guān)制度,加強(qiáng)稅收征管力度,抑制收入差距的擴(kuò)大;另一方面,將適當(dāng)減少長期建設(shè)國債發(fā)行規(guī)模,轉(zhuǎn)變主要依靠國債項目投資拉動經(jīng)濟(jì)增長的方式;將適當(dāng)調(diào)整財政支出結(jié)構(gòu),以此改善投資消費(fèi)關(guān)系;將深化稅制、財政管理體制和出口退稅制等方面的改革,為市場主體和經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造一個相對寬松的財稅環(huán)境,建立有利于經(jīng)濟(jì)自主增長的長效機(jī)制。

    我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的新的結(jié)構(gòu)性問題也值得關(guān)注。比如2005年凈出口超常增長,上半年出口3423億美元,進(jìn)口3027億美元,貿(mào)易順差達(dá)396億美元;而1~8月累計創(chuàng)下608億美元貿(mào)易順差紀(jì)錄,預(yù)計全年貿(mào)易順差將突破1000億美元。這種巨額順差的背后實際上是超高的居民儲蓄率。因此,2006年財政政策的宏觀調(diào)控還應(yīng)該著力于提高消費(fèi)率,實現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)的健康持續(xù)增長。

    (二)貨幣政策著眼于保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行。

篇9

1、屬于內(nèi)在穩(wěn)定器的項目是( )

A、政府購買; B、稅收; C、政府轉(zhuǎn)移支付; D、政府公共工程支出。

2、屬于緊縮性財政政策工具的是( )

A、減少政府支出和減少稅收; B、減少政府支出和增加稅收;

C、增加政府支出和減少稅收; D、增加政府支出和增加稅收。

3、如果存在通貨膨脹缺口，應(yīng)采取的財政政策是( )

A、增加稅收; B、減少稅收; C、增加政府支出; D、增加轉(zhuǎn)移支付。

4、經(jīng)濟(jì)中存在失業(yè)時，應(yīng)采取的財政政策是( )

A、增加政府支出; B、提高個人所得稅;

C、提高公司所得稅; D、增加貨幣發(fā)行。

5、通常認(rèn)為，緊縮貨幣的政策是( )

A、中央銀行買入政府債券; B、增加貨幣供給;

C、降低法定準(zhǔn)備金率; D、提高貼現(xiàn)率。

6、緊縮性貨幣政策的運(yùn)用會導(dǎo)致( )

A、減少貨幣供給量;降低利率; B、增加貨幣供給量，提高利率;

C、減少貨幣供給量;提高利率; D、增加貨幣供給量，提高利率。

7、法定準(zhǔn)備金率越高( )

A、銀行越愿意貸款; B、貨幣供給量越大;

C、越可能引發(fā)通貨膨脹; D、商業(yè)銀行存款創(chuàng)造越困難。

8、對利率最敏感的是( )

A、貨幣的交易需求; B、貨幣的謹(jǐn)慎需求;

C、貨幣的投機(jī)需求; D、三種需求反應(yīng)相同。

9、在下列哪種情況下，緊縮貨幣政策的有效性將削弱?( )

A、實際利率很低; B、名義利率很低;

C、實際利率很高; D、名義利率很高。

10、 在凱恩斯區(qū)域內(nèi)( )

A、貨幣政策有效; B、財政政策有效;

C、貨幣政策無效; D、兩種政策同樣有效。

11、 在古典區(qū)域內(nèi)( )

A、貨幣政策有效; B、財政政策有效;

C、貨幣政策無效; D、兩種政策同樣有效。

12、 雙松政策國民收入( )

A、增加較多; B、增加較少; C、減少較多; D、減少較少。

13、 雙緊政策使利息率( )

A、提高; B、下降; C、不變; D、不確定。

14、 松貨幣緊財政使利息率( )

A、提高很多; B、提高很少; C、下降很多; D、下降很少。

15、 松財政緊貨幣使國民收入( )

A、增加; B、減少; C、不變; D、不確定。

二、 判斷題

1、降低貼現(xiàn)率將增加銀行的貸款意愿，同時導(dǎo)致債券價格下降。( )

2、內(nèi)在穩(wěn)定器能保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。( )

3、中央銀行與商業(yè)銀行都可以與一般客戶有借貸關(guān)系。( )

4、商業(yè)銀行體系所能創(chuàng)造出來的貨幣量與法定準(zhǔn)備率成反比，與最初存款成正比。( )

5、凱恩斯主義貨幣政策的目標(biāo)是實現(xiàn)充分就業(yè)，而貨幣主義貨幣政策的目標(biāo)是實現(xiàn)物價穩(wěn)定。( )

6、中央銀行購買有價證券將引起貨幣供給量的減少。( )

7、凱恩斯主義貨幣政策和貨幣主義貨幣政策是相同的，都是通過貨幣供給量來調(diào)節(jié)利率，通過利率來影響總需求。( )

8、提高貼現(xiàn)率和準(zhǔn)備率都可以減少貨幣供給量。( )

9、收入政策以控制工資增長率為中心，其目的在于制止成本推動的通貨膨脹。( )

10、 工資指數(shù)化是按通貨膨脹率來調(diào)整實際工資水平。( )

三、 簡答題

1、為什么邊際消費(fèi)傾向越大，邊際稅率越小，財政政策的效果越小?

2、在價格不變條件下，為什么增加貨幣供給會使利率下降?

3、什么是補(bǔ)償性財政政策?

4、擴(kuò)張財政對蕭條經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生怎樣的影響?

四、 分析說明題

1、財政政策與貨幣政策有何區(qū)別?

2、IS曲線和LM曲線怎樣移動才能使收入增加而利率不變?怎樣的財政政策和貨幣政策的配合才能做到這一點(diǎn)?

3、在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同時期應(yīng)如何運(yùn)用經(jīng)濟(jì)政策?

五、 計算分析題

1、設(shè)消費(fèi)函數(shù)C=100+0.75Y ，投資函數(shù) I=20-3r，貨幣的需求 L=0.2Y-0.5r，貨幣供給

M=50。(1)求IS和LM曲線的函數(shù)表達(dá)式;(2)求均衡產(chǎn)出和均衡利率;(3)若政府購買增加50，求政策效應(yīng)。

2、設(shè)IS曲線為 LM曲線為

求：(1)均衡產(chǎn)出和均衡利率;(2)政府購買增加50的效應(yīng);(3)貨幣供給增加20的效應(yīng)。

3、假定某銀行吸收存款100萬元，按規(guī)定要留準(zhǔn)備金15萬元，計算：(1)準(zhǔn)備率為多少?(2)能創(chuàng)造出多少貨幣?(3)如果準(zhǔn)備金增至25萬元，能創(chuàng)造多少貨幣?

4、設(shè)債券的收益為20萬元，利率為5%，計算此時的債券價格為多少?如果利率上升為8%，債券價格又為多少?

一、C、B、A、A、D、C、D、C、A、B、A、A、D、C、D;

二、錯、錯、錯、對、對、錯、錯、對、對、錯;

三、1、邊際消費(fèi)傾向越大，邊際稅率越小，投資乘數(shù)越大。因此，當(dāng)擴(kuò)張財政使利率上升并擠出私人部門投資時，國民收入減少得越多，即擠出效應(yīng)越大，因而財政政策效果越小。在IS-LM模型中，邊際消費(fèi)傾向越大，邊際稅率越小，IS曲線就越平緩，這時財政政策就越小。

2、在一定利率和價格水平上，私人部門持有貨幣和非流動性金融資產(chǎn)的數(shù)量會保持一定比例。增加貨幣供給會打破這一比例，使人們手中持有的貨幣比他們愿意持有的貨幣多一些，因而會增加購買一些金融資產(chǎn)，以恢復(fù)他們希望有的資產(chǎn)組合比例。在債券供給量不變的情況下，這會使債券價格上升，即利率下降。這里價格不變條件下很重要，因為如果增加貨幣供給量時價格也隨之上升，則貨幣需求會增加，增加的貨幣供給可能會被價格上升所吸收，人們就可能不再多出貨幣去買債券，于是利率可能不會下降。

3、相機(jī)決策的財政政策是指政府根據(jù)對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷和財政政策有關(guān)手段的特點(diǎn)相機(jī)決策，主動采取的增加或減少政府支出，減少或增加政府收入以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，實現(xiàn)充分就業(yè)。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，相機(jī)決策的財政政策要逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事。具體來說，當(dāng)總需求不足、失業(yè)持續(xù)增加時，政府要實行擴(kuò)張性財政政策，增加政府支出，減少政府稅收，刺激總需求，以解決衰退和失業(yè)問題;相反，當(dāng)總需求過旺，價格水平持續(xù)是漲時，政府要實行緊縮性財政政策，減少政府支出，增加政府收入，抑制總需求，以解決通貨膨脹問題。這種交替使用的擴(kuò)張性和緊縮性財政政策，被稱為補(bǔ)償性財政政策。

4、當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時，擴(kuò)張性財政政策會使收入水平增加。一方面，擴(kuò)張性財政意味著總需求擴(kuò)張;另一方面，通過乘數(shù)的作用，擴(kuò)張性財政會導(dǎo)致消費(fèi)需求增加，因此總需求進(jìn)一步提高。當(dāng)然，在擴(kuò)張財政時，由于貨幣供給不變，利息率會提高。這樣投資需求會有一定程度的下降。在一般情況下，擴(kuò)張性財政的產(chǎn)出效應(yīng)大于擠出效應(yīng)，最終結(jié)果是擴(kuò)張性財政政策導(dǎo)致國民收入增加。

四、分析說明題

1、(1)財政政策是指政府通過改變政府的收支來調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)，貨幣政策是指政府通過改變貨幣供給量來調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)。(2)財政政策本身就是總需求擴(kuò)張的因素，通過乘數(shù)總需求還會進(jìn)一步擴(kuò)張;貨幣擴(kuò)張是通過降低利息率刺激私人部門需求增加帶動總需求擴(kuò)張的。(3)在陷阱區(qū)和古典區(qū)，兩種政策的效應(yīng)恰好相反。(4)某些因素對這兩種政策的效應(yīng)的影響是相同的，某些則不同。(5)財政擴(kuò)張會產(chǎn)生一個財政融資問題，而貨幣擴(kuò)張則沒有。

2、一般而言，如果僅僅采用擴(kuò)張性財政政策，即LM曲線不變，向右移動IS曲線會導(dǎo)致利率上升和國民收入的增加;如果僅僅采用擴(kuò)張性貨幣政策 即IS曲線不變，向左移動LM曲線，可以降低利率和增加國民收入。考慮到上述特點(diǎn)，只要IS、LM向右同方向和同幅度向右移動，就可以使收入增加而不變。為此，本題可采用松財政和松貨幣結(jié)合的政策，一方面采用擴(kuò)張性財政政策增加總需求;另一方面采用擴(kuò)張性貨幣政策降低利率，減少擠出效應(yīng)，使經(jīng)濟(jì)得以迅速復(fù)蘇、高漲。

3、(1)蕭條時期，總需求不足，失業(yè)增加，采用擴(kuò)張性政策，一方面是財政政策，增加政府支出，減少稅收;另一方面是貨幣政策，在公開市場業(yè)務(wù)中買入大腹有價證券，降低貼現(xiàn)率及放寬貼條件，降低法定存款準(zhǔn)備金率，其目的是增加總需求，達(dá)到總供求的均衡。(2)繁榮時期，與上述政策的運(yùn)用相反。

五、計算分析題

1、(1)由Y=C+I得IS曲線為：Y=480-8r

由L=M得LM曲線為：r=-100+0.4Y

(2)聯(lián)立上述兩個方程得均衡產(chǎn)出為Y=305;均衡利率為r=22;

(3)將政府購買增加50代入IS曲線。因為乘數(shù)是4，實際代入200，即：

IS曲線為：

再聯(lián)立得均衡產(chǎn)出Y=352，產(chǎn)出增加47;均衡利率r=41，利率提高19。

(4)計算政府購買增加50而利率仍為22時的均衡產(chǎn)出為：Y=504;均衡產(chǎn)出增加：504-305=199。這是利率不變時的政策效應(yīng)。而上述已計算了利率提高后的效應(yīng)為47。由此，擠出效應(yīng)為：199-47=152。

2、(1)均衡產(chǎn)出為304;均衡利率為22。

(2)三部門經(jīng)濟(jì)，均衡產(chǎn)出為504，產(chǎn)出增加200;均衡利率為22不變。

(3)貨幣增加20不改變均衡狀態(tài)。

3、(1)15%;(2)667萬元;(3)400萬元。

篇10

寬松貨幣政策“適度”的取向

2009年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上,在關(guān)于今后我國貨幣政策取向的表述中提出:2010年的經(jīng)濟(jì)工作要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,根據(jù)新形勢、新情況著力提高政策的針對性和靈活性。其中,貨幣政策的基調(diào)確定為,既要保持宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,又要有針對性和靈活性,其含義可以理解為對適度寬松貨幣政策“適度”的把握,處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展與通脹預(yù)期的關(guān)系。

現(xiàn)階段,中國貨幣政策正在發(fā)生著潛移默化的變化,其背后的“玄機(jī)”寓意深長。據(jù)中國人民銀行2009年以來的數(shù)據(jù)顯示,自2008年9月以來新增人民幣貸款金額歷史新高一次又一次被改寫,到2009年3月份創(chuàng)下歷史“天量”,達(dá)到1.89萬億人民幣,而后雖然有所收縮,但6月又創(chuàng)下1.53萬億元又一個“天量”后,7月新增貸款驟然下降至3559億元,降幅達(dá)到77%,雖然9月升至5167億元,但10月大幅降至2530億元,11月創(chuàng)下今年以來的最低水平,不足2300億元,顯然2009年下半年新增貸款的投放量在逐步收緊。對此,中國人民銀行2009年11月11日發(fā)表的《中國貨幣政策執(zhí)行報告(2009年第三季度)》表示,在繼續(xù)貫徹適度寬松貨幣政策的基礎(chǔ)上,妥善處理支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展與防范化解金融風(fēng)險的關(guān)系,進(jìn)一步增強(qiáng)調(diào)控的針對性、有效性和可持續(xù)性,維護(hù)金融體系的穩(wěn)定,鞏固企穩(wěn)向好的經(jīng)濟(jì)形勢。

依據(jù)中國人民銀行近期關(guān)于貨幣政策的解釋,目前中國人民銀行的首要任務(wù)是:要把握好適度寬松貨幣政策的重點(diǎn)、力度和節(jié)奏,及時發(fā)現(xiàn)和解決苗頭性問題,妥善處理支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展與防范化解金融風(fēng)險的關(guān)系,進(jìn)一步增強(qiáng)調(diào)控的針對性、有效性和可持續(xù)性,維護(hù)金融體系的穩(wěn)定,鞏固企穩(wěn)向好的經(jīng)濟(jì)形勢。如何理解目前我國貨幣政策的“適度”,成為媒體和有關(guān)部門熱議的話題。

中國人民銀行《中國貨幣政策執(zhí)行報告(2009年第二季度)》關(guān)于適度寬松貨幣政策調(diào)整的解釋,是在繼續(xù)堅持適度寬松貨幣政策不變的前提下進(jìn)行調(diào)整,從“合理”向“適度”過渡。因此,恐怕需要從“合理”和“適度”上來理解適度寬松貨幣政策的細(xì)微變化。由此可見,調(diào)整后的適度寬松貨幣政策,其核心是真正意義上的“適度”,不同于前期的擴(kuò)張性適度寬松貨幣政策。因此,當(dāng)下我國適度寬松貨幣政策的動態(tài)性調(diào)整,既不能理解為我國現(xiàn)行貨幣政策導(dǎo)向?qū)⒁l(fā)生根本性變化,也不能簡單地視為我國現(xiàn)行適度寬松貨幣政策的延續(xù)。自2008年我國適度寬松貨幣政策執(zhí)行以來,政策的力度不斷加大,效果也日漸明顯,貨幣政策“慣性”的后續(xù)效果將進(jìn)一步顯現(xiàn)出來。但另一方面,適度寬松貨幣政策執(zhí)行力度的不斷加大,適度寬松貨幣政策逐步演變成“擴(kuò)張”性“適度寬松”貨幣政策,真正意義上的“適度”成分明顯減弱,導(dǎo)致2009年以來貨幣投放量屢創(chuàng)新高。自2008年我國適度寬松貨幣政策執(zhí)行以來,政策的力度不斷加大,效果也日漸明顯,貨幣政策“慣性”的后續(xù)效果將進(jìn)一步顯現(xiàn)出來。據(jù)中國人民銀行最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2009年前11個月超過9萬億元人民幣的天量。

顯然,在前期適度寬松貨幣政策的驅(qū)動下,已然導(dǎo)致我國信貸增長規(guī)模正在不斷擴(kuò)張,貨幣流動性持續(xù)寬裕在我國股市和樓市表現(xiàn)得尤為突出,甚至可以視為極度寬裕,股市和樓市“體驗”更多的是擴(kuò)張性“適度寬松”貨幣政策,并非“適度”,而在實體經(jīng)濟(jì)則完全不同。因此,我國在資本市場流動性寬裕和實體經(jīng)濟(jì)狀況不佳的情況下,“適度寬松”貨幣政策是否延續(xù)下去,還是改弦更張,需要進(jìn)行認(rèn)真的論證和謹(jǐn)慎的選擇,貨幣政策的取向就成為我國貨幣當(dāng)局適時考慮的問題。

通脹預(yù)期下的貨幣政策

2009年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確指出,繼續(xù)保持積極財政政策和適度寬松貨幣政策的連續(xù)性與穩(wěn)定性,并不意味著我國貨幣政策將一成不變,而是根據(jù)國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展變化適時調(diào)整適度寬松貨幣政策的尺度。依據(jù)當(dāng)前的國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與金融形勢,在我國積極的財政政策沒有發(fā)生變化的情況下,適度寬松依然是支撐積極的財政政策不可或缺的配套貨幣政策,需要延續(xù)適度寬松貨幣政策的經(jīng)濟(jì)與金融形勢基本面沒有發(fā)生根本變化。然而,在美元貶值、大宗商品價格大幅反彈、通脹預(yù)期抬頭以及大量信貸資金不斷涌入股市和樓市的背景下,不得不引起我國貨幣當(dāng)局的高度重視和警惕。

由于世界上主要貨幣已經(jīng)進(jìn)入“定量寬松”貨幣政策的時期,受西方“定量寬松”貨幣政策帶來的輸入性貨幣擴(kuò)張和通脹的影響,無疑我國現(xiàn)行的貨幣政策面臨著兩難的選擇。一方面是經(jīng)濟(jì)尚未全面復(fù)蘇,全球性金融危機(jī)仍未見底,尚存著諸多不確定性;另一方面是潛在的通脹已有所抬頭。由此,適度寬松貨幣政策和積極的財政政策的落實既要有一定階段的連續(xù)性,也不可對已經(jīng)出現(xiàn)的通脹苗頭視而不見、聽之任之。因此,優(yōu)先考慮可支撐經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的適度寬松貨幣政策和積極的財政政策自然是最根本的選擇。當(dāng)然,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不穩(wěn)定和金融領(lǐng)域風(fēng)險依然存在的情況下,增加貨幣的投放量和放寬信貸是刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的必要措施,這是適度寬松貨幣政策前期“合理”的一面。但未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程將極有可能與全球性通脹風(fēng)險同時出現(xiàn),政策導(dǎo)向需要與形勢的發(fā)展相適應(yīng),而不是“滯后”,并加強(qiáng)市場追蹤監(jiān)測,把握調(diào)控的力度,這是適度寬松貨幣政策現(xiàn)階段“適度”的一面。

近期中國人民銀行貨幣政策進(jìn)行動態(tài)微調(diào)的表態(tài),防范潛在通脹風(fēng)險的意圖十分明確。在繼續(xù)堅持適度寬松貨幣政策不變的前提下進(jìn)行微調(diào),力圖把握好適度寬松貨幣政策的力度和節(jié)奏,從“合理”過度到“適度”。這意味著,中國現(xiàn)行的適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策已經(jīng)在中國的貨幣市場發(fā)揮作用,在目前國內(nèi)市場上貨幣供應(yīng)量相對充足的情況下,需要加強(qiáng)對輸入性貨幣擴(kuò)張和通脹以及自身潛在貨幣擴(kuò)張和通脹風(fēng)險的防范。

因此,在現(xiàn)階段需要適時調(diào)整適度寬松貨幣政策擴(kuò)張的力度,貨幣政策開始逐漸向理性回歸。雖然,這并不意味著中國經(jīng)濟(jì)與金融政策的導(dǎo)向已經(jīng)出現(xiàn)“拐點(diǎn)”,但政策導(dǎo)向開始向防范通脹預(yù)期風(fēng)險傾斜,中國適時調(diào)整適度寬松貨幣政策的擴(kuò)張力度,是從防范國際“輸入型”通脹風(fēng)險和國內(nèi)流動性不斷擴(kuò)展等因素綜合考慮的結(jié)果。其出發(fā)點(diǎn)可以概括為兩個方面:一是放緩國內(nèi)市場上貨幣投放量的增速,逐漸回歸貨幣投放的常態(tài),防止經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中再度陷入流動性過剩的陷阱;二是對西方“定量寬松”貨幣政策帶來的輸入性貨幣擴(kuò)張和通脹風(fēng)險的防范,其中包括西方貨幣進(jìn)一步貶值,以及國際市場能源等大宗資源類商品價格上漲的影響,對通脹預(yù)期的判斷,及時調(diào)整政策的導(dǎo)向。

未來我國貨幣政策的傾向

未來,在我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不穩(wěn)定的情況下,繼續(xù)保持適度寬松貨幣政策仍顯必要,同時適度寬松貨幣政策是配合積極的財政、產(chǎn)業(yè)等政策不可缺少的重要方面,是鞏固經(jīng)濟(jì)回升成果的有力支撐點(diǎn),對增強(qiáng)市場信心、刺激投資和消費(fèi)方面有著非常重要的作用和影響。

在國際金融危機(jī)并未解除、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能將出現(xiàn)較長和曲折過程的情況下,我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展仍將面臨著諸多的困難和不確定性,未來一段時期我國的貨幣政策在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展過程中將如何體現(xiàn)致關(guān)重要。應(yīng)該看到,目前我國正處在工業(yè)化和城鎮(zhèn)化較快發(fā)展的階段,蘊(yùn)藏著巨大的社會需求和經(jīng)濟(jì)增長潛力,目前貨幣政策的寬松和貨幣信貸較快增長盡管有利有弊,但總體而言利大于弊。其主要原因在于:首先,有利于穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)回升的成果;其次,消除了通貨緊縮預(yù)期;三是穩(wěn)定了資產(chǎn)市場(股票市場和房地產(chǎn)市場的回暖);四是推動了企業(yè)存貨周期的調(diào)整(企業(yè)存貨周期調(diào)整進(jìn)入常態(tài)有利于企業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù),將促進(jìn)新一輪經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)整)。但目前市場流動性過度寬松,通脹預(yù)期已經(jīng)在上升,規(guī)避未來通脹風(fēng)險也需要考慮。因此,2009年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出,要提高貨幣政策的針對性和靈活性,對未來我國貨幣政策的取向確定了基本方向,即在以繼續(xù)實施適度寬松貨幣政策鞏固經(jīng)濟(jì)回升的穩(wěn)定性和持續(xù)性的同時,貨幣政策的取向?qū)⒖紤]到向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)領(lǐng)域傾斜,并在寬松貨幣政策不改的情況下處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展與通脹預(yù)期的關(guān)系,提高我國貨幣當(dāng)局把握貨幣政策的針對性和靈活性的能力。