企業并購中的財務問題研究范文

導語：如何才能寫好一篇企業并購中的財務問題研究，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：企業并購 財務風險 存在問題 整改對策

隨著我國社會經濟的進步和發展，我國各行各業已經進入了深化改革的關鍵階段。企業并購對提高企業市場競爭力和經濟利益有很大幫助，也是企業資本擴張的主要途徑模式，一旦企業并購成功，就能通過最小的成本獲得最優的運營資本。企業并購需要按照相應的法律法規逐步完善，通常情況下企業收購成功的概率要遠小于并購失敗的概率。通過不完全統計，導致企業并購失敗的主要因素就是財務風險，因此如何有效控制企業并購中發生的財務風險，對企業并購成敗有很大幫助。

一、相關理論概述

（一）企業并購

所謂企業并購指的是企業和企業之間收購和合并重組的行為，其主要目的是并購企業獲得被并購企業市場、產品、產權、控制權等。合并重組是就是兩家或者兩家以上的企業通過一定的協議合并重組為一家全新企業。通常情況下由一家實力比較雄厚的企業吸收另外一家或者多家企業。企業并購是在市場經濟體制下一種合理合法的企業擴張行為，不但能擴展企業經營業務，還能提高企業的市場競爭力，以便在激烈的市場競爭中占得一席之地，也是實現企業發展戰略的主要途徑。

（二）企業并購風險

企業并購過程中沒有選擇正確的對象，就會導致并購失敗，同時市場外部環境和企業內部環境的變化和相應并購法律法規問題等因素，同樣會導致企業并購失敗。除此方面風險問題外，如果并購活動中包括定價、融資以及支付等并購活動中的任一環節出現紕漏，就會在并購后出現財務問題，使并購磨合的難度加大。綜上，企業并購活動涉及了企業業務、管理、財務等多方面內容，環節眾多，如果某一環節出現問題，都可能導致后期的財務風險，故為保證并購效益，必須針對并購活動的特征，制定全面的風險應對方案，推動并購活動的順利開展。

二、企業并購中面臨的財務風險及其成因解析

（一）并購前企業價值評估的風險及其成因

1、企業并購前的價值評估風險

企業并購是企業經營發展的重要決策，主要并購流程是：企業制定并購計劃、尋找合適的并購目標、篩選并確定并購目標、對選擇的目標企業進行合理評價、企業和被并購企業進行首次面談、如果談判失敗，需要重新尋找并購目標，如果談判成功就可以進行并購交易，如果并購交易成功代表企業并購成功，如果并購交易失敗，就需要重新篩選并確定并購目標。所以說企業并購過程非常繁瑣復雜，確定目標企業的價值只是并購的開始，目標企業評估的準確性是后期企業并購的基礎和前提，也是決定企業并購能否成功的關鍵，而收購企業獲取的被收購企業的信息質量是評估定價準確性的基礎。在實際的并購交易活動中，很多企業內部信息是不對外公開的，無論是并購企業還是被并購企業都很難獲得對方詳細的信息，就雙方信息掌握程度而言，雙方都處于信息不對稱的狀態，這也是并購企業對被并購企業的定價高于實際價值的主要原因，有的時候價格甚至超出了收購企業的能力范圍。

2、價值評估風險的成因

很多企業在并購過程中仍然使用被并購企業的財務報告為價值評估的主要依據，但是卻忽略被并購企業財務報表中存在問題和缺陷。甚至有的被并購企業在財務報表中弄虛作假，從而增加了企業并購過程中價值評估的風險。另一方面，企業并購前期需要專業的中介結構密切配合。我國目前的中介結構有投資銀行、并購經紀人、顧問公司、會計事務所等。雖然我國企業比購的數量和規模在逐漸增加，但是畢竟我國企業并購起步比較晚，而且還沒有達到全面市場化，能夠提供真實、準確、有效信息的專業中介機構匱乏，有些反而會加大企業的并購成本，很大程度上增加了并購的財務風險。

（二）并購過程中融資與支付風險及其成因分析

1、并購過程中的融資與支付風險

企業在進行并購活動時，需要預留充足的資金儲備以完成并購交易，這些資金的融資包括企業內部和外部兩條途徑，如果是企業內部融資，那么就會占用企業的財務資源，降低財務風險抵御能力，帶來經營風險。而外部融資主要是通過股票、債券的發行，可能導致企業損失一部分股權還可能使企業面臨債務壓力，這都會對企業未來運營帶來一定的風險。

除融資風險外，支付風險也是并購過程中常見的財務風險問題。企業并購時具體選擇何種支付方式，需要結合企業的實際情況進行優化設計。常見的支付方式主要有現金、股權、杠桿收購、混合支付等，如果支付方式并不適合企業實際情況，就可能帶來財務風險。

2、融資與支付風險的成因

（1）融資渠道單一、融資結構不合理

企業融資的渠道具有很多種，如果并購企業僅選擇單一一種融資方式，如通過借貸的方式取得大量資金，不但會需要較多的時間成本，延誤并購的時機，而且會增加企業償債壓力，并在未來的經營過程中可能因債務壓力過大出現資金鏈斷裂，影響企業日常資金的運轉。因此在融資過程中建議選擇多種方式進行融資。另一個因素是企業的融資結構，并購企業要想保證企業并購的順利進行，除了需要堅持多元化資金融資渠道之外，還要考慮融資的結構是否科學合理有效。通常情況下，并購企業的融資結構主要由股權資本結構、債務資本結構共同構成，不合理的融資結構，不但會造成融資風險，甚至可能導致企業并購失敗。股權資本結構通過擴大企業的所有者權益，達到實現融資的目的。其主要的特點是審批嚴格，成本較高，融資時間比較長。債務資本結構的組成主要包括短期債務和長期債務，企業主要通過發行債券、向銀行貸款等渠道砘竦貌⒐鶴式稹F渲幸行貸款存在的主要問題是審批困難、限制因素比較多，但是融資的成本比較低，時間比較短，面臨的融資風險較少。債務融資對企業并購產生影響的主要因素是并購企業并購的動機不同，同時每個并購企業都具有不同的資本結構，使得企業長期資金投入和短期資金投入的比例不同。

（2）現金支付帶來的資金流動性風險

現金支付指的是收購企業通過固定的現金收購目標企業的股份，對于企業而言，現金支付方式比較方便靈活，不會受到原有股權的影響從而降低企業的控制權。如果在并購過程中存在其他企業也在并購目標企業，可以使對方因難以在短時間內拿出足夠的現金而退出競爭，同時目標企業能夠在第一時間獲得支付款項。但是現金支付也存很多缺點，比如：可能在并購過程中不能在數量和時間上滿足其對資金的要求，從而造成并購失敗。

（3）股權支付產生的股權稀釋風險

股權支付是指以股票作為并購的支付手段，包括并購企業在股票市場發行新股或向原股東配售新股及換股方式實現并購兩種形式。這種方式減少了并購企業在短時間內支付大量現金的壓力，也不會擠占公司正常的營運資金，被并購企業還能占據企業部分股權，對目標企業和并購企業都有好處，基于此，選擇股權支付的企業越來越多，隨著我國資本市場不斷完善，企業發行股票的數量和能力逐漸增加。通過股權支付的方式不但能滿足企業并購的融資要求，而且不需要龐大現金。同時通過股權支付，使得并購企業和目標企業相互持股，成為利益的共同體，對并購企業的發展有很大幫助。同樣股權支付方式也存在很多弊端，比如：如果并購企業選擇的換股比例不合理，就會造成企業股本擴展，稀釋每股股票收益和股東的權益。

（三）并購后整合風險及其成因

1、并購后的整合風險

企業并購以后很大程度上擴展了經營規模，但是并購企業和被并購企業之間存在很大差異，比如：企業文化差異、經營管理差異等等，勢必會在后期整合過程中出現各種摩擦，如果不能及時解決這些問題，不但會導致企業失去原有并購帶來的利益，甚至會對原有的企業造成一定的財務影響。

2、并購后整合風險的成因

（1）財務組織機構整合不力

財務組織機構整合是企業并購整合的重要內容，直接關系到企業并購后的價值和作用能否順利實現。財務組織機構整合不力主要體現在兩個方面，第一，當企業并購前期完成以后，并購企業需要結合實際情況對相應的部門崗位進行調整，如果并購企業目標定位不明確，會導致并購企業和被并購企業的職能發生沖突，使得雙方企業不能順利融合，不利于企業的發展和運行。第二，財務組織責任和權利分工是否明確，是保證財務部門履行責任的主要指標，有些企業并購后新的財務組織結構設置不當，不能與集權、分權的程度相互適應，造成崗位重疊和效率低下。不但增加了企業并購的成本，降低了企業資源的利用效率，而且可能出現別有用心的人利用組織管理的漏洞損害企業利益，進一步增加企業面臨的財務風險。

（2）財務制度建設不完善

企業并購的目的有很多，主要的目的是為了增長企業業務和經濟利益。企業要想實現這一目的，就必須加強財務管理的控制。但是在實際運行過程中，財務制度的管理整合涉及到的內容比較多，包括：核算、審核、成本管理、稅務管理、股利分配等等都需要財務部門進行管理。如果不能科學、合理、規范、統一財務制度標準，企業各項經營活動就不能順利開展，也就難以達到預期的效果。

（3）雙方企業文化存在差異

導致企業文化存在差異的主要原因有兩點，第一，并購后企業對文化的整合不夠重視；第二，雙方文化存在固有差異，并不是一朝一夕可以整合完成的。兩個或者兩個以上的企業并購以后，企業機制和管理模式存在很多差異，通過文化或者物質形式體現出來，任何企業要想在激烈的市場競爭中得到持續穩定的發展，都必須建立科學合理的企業文化，才能保證并購后企業的健康穩定發展。

三、企I并購財務風險的防范

（一）并購前企業價值評估風險的控制

1、充分掌握目標企業的基本信息

為了確定科學合理的并購交易價格，規避因錯誤評估而導致企業財務面臨風險，收購企業要派遣專業人士到被并購企業中充分全面掌握其基本信息，比如：企業成立時間、組織結構、固定資產、負債情況等，從而為評估提供真實的數據依據。可以從以下幾個方面進行入手：第一，對被并購企業提供的財務報表中的數據進行詳細分析，包括：資產負債表、損益表、現金流量表、固定資產等，因為通過財務報表能得知目前企業的經營狀況和資本結構是否合理，從而杜絕財務造假的現象發生；第二，為了避免被并購企業存在隱藏真實財務的狀況，使企業陷入財務陷阱，并購企業要利用其他方式對其進行調查和分析，比如：聘請專業的中介機構對目標企業進行調查分析，包括：收集材料、信息以及相應信息的真實性；第三，并購企業也要委托律師對目標企業進行法律調查，通過律師對目標企業的歷史沿革、經營業務、產權等提出評估意見。評估的內容不能僅僅限制在目標企業的賬冊資料中，需要從方方面面進行評估，并提交相應的律師報告。

2、科學選擇企業價值的評估方法

就理論而言，評估企業價值的方式方法有很多種，比如：資產價值評估、現金流量評估、清算法評估等等，不同的評價方式有不同的適用條件和范圍，企業在并購過程中可以選擇單一的評估方式，也可以結合多種評估方式進行評估，以便降低在價值評估過程中出現的偏差，進一步降低財務風險。在實際并購過程中，每一種評估方式并沒有嚴格的好壞之分，并購企業要根據具體企業財務信息以及經營狀況，同時結合本企業的經營性質和發展戰略方針，選擇科學合理的價值評估方式。我國企業并購起步比較晚，目前還處于發展的初級階段，證券市場的制度和管理機制還不夠成熟，所以在選擇企業價值評估方法時多選擇資產價值評估法和現金流量法進行。

（二）并購中融資與支付風險的控制

1、靈活選擇并購融資方式

融資是企業并購順利完成的主要關鍵因素之一，選擇科學、合理、靈活的融資方式能很大程度上減少企業面臨的財務負擔，從而降低企業并購成本。企業要根據實際情況，選擇合理的融資方式，避免選擇不恰當的融資方式增加企業債務壓力。同時根據目標企業基本的財務信息、股價的變化，對每個流程環節需要的資金進行預算，在知己知彼的基礎上，結合融資規模選擇科學合理的融資方式，為后期整合奠定堅實基礎。

2、確定合理的融資結構

融資結構是影響融資風險的的另一個重要因素，并購企業在明確融資方式基礎上，根據并購的資金總額、財務風險和成本管理選擇合適的融資結構，并確定相對于自身而言最佳的資本結構。從而使得財務利益和風險保持合理、均衡的狀態。

3、確定最大現金支付承受額

企業并購需要較大的交易數額，如果在并購前期沒有明確企業能夠承受的最大現金支付額，就會增加企業債務負擔，進而出現債務利息大于收益的狀況，從而影響企業的發展和運行。基于此，如果并購企業選擇了大部分現金支付或者全部是現金支付，就需要考慮并購企業現金支付的最大承受額。

4、確定合適的換股比率

換股比率的選擇有不同的方法，如用每股稅后利潤確定換股比例，用將來預期的收益確定換股比例，用市場價格確定換股比例等，凈資產比率法，此種方法主要用在雙方公司在并購前一年每股凈資產比率為換股比率，主要缺點是沒有考慮資產的收益性，雙方企業缺乏信息缺乏可比性。凈資產加成法，對凈資產的實際內容進行調整，把調整后的每股凈資產比值當作換股比率。市價比法，每股市價法是以并購各方每股市價為基礎確定換股比率的方法，此方法應用的前提是合并雙方的在健全、有效、充分競爭的市場上進行交易。

（三）并購后整合風險的控制

1、組織機構的整合

組織機構的整合有兩種方式，一種是根據企業的實際情況合理安排財務組織機構，根據財務管理的具體要求，把經營過程和會計核算業務量納入財務組織當中，設置科學合理的財務組織機構；另一種是合理調整人力資源安排，無論并購企業還是被并購企業都擁有各自獨立的人員設置，并購以后在人員管理上經常出現重疊現象，因此要整合人力成本，營造高效氛圍。

2、建立完善的財務制度

為了加強并購之后的整合，對企業的財務制度進行有效實施，應該不斷完善企業的財務機構設置。從宏觀的角度進行分析，因為企業的性質和所處的行業存在本質上的區別，所以經營狀況和發展規劃也會存在一定的差異，因此完善財務制度就顯得的尤為重要。

3、融合并購雙方的企業文化

馬克思.哈貝曾在其著作《合并整合》中明確提出，“公司文化主要定義了員工的做事方式、工作信念以及認可行為，而組織團隊中的成員一般無法解釋公司文化內涵。盡管如此，在接收到共同行楣娣逗凸蠶硇拍詈螅組織內部成員會自動和不遵守規則的人區別開。”在這一思想領導下，在進行企業并購的過程中，企業要對其經營理念、企業文化以及管理進行整合。

四、結束語

綜上所述，企業并購社會經濟發展的主要趨勢之一。本文結合理論和實踐，首先分析企業并購財務風險概述；其次，分析了企業并購中面臨的財務風險；最后，提出了企業并購財務風險的防范，希望對企業并購業務的發展有一定幫助。總而言之，企業并購過程中涉及的環節眾多，每個環節都一定的風險。為保證企業并購產生的效益實現最大化，就需要采取如強化并購前企業價值評估、結合企業實際選擇多樣化的融資與支付方式以及整合并購雙方的制度、企業文化等，從而促進并購活動的有序開展，盡可能規避其中存在的財務風險問題。

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關鍵詞：企業并購 財務整合 意義 原則 成功要素 整合效應

前言

全球化給世界各國的經濟發展帶來機遇的同時也帶來了挑戰。企業要贏得競爭的勝利不僅在于擁有資源的多少，更在于是否具備在全球范圍內整合、優化資源配置的能力。正如諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格勒所言：“縱觀美國著名大企業，幾乎沒有哪一家不是以某種方式、在某種程度上應用了兼并、收購發展起來的，幾乎沒有一家大公司能主要依靠內部擴張成長起來。”隨著企業規模的擴大和市場環境的變化，全球掀起了一股企業并購的浪潮，隨著這股浪潮的蔓延，并購案例所涉及的金額、規模越來越大，發生的頻率越來越高，企業并購的目的也由以往單純的擴大經營規模、多角化經營轉向整合行業市場、提高競爭力。中國也不例外，并購一直是近年來中國企業加速擴張的主要手段。2009年，國內大型企業之間共發生了50多起并購；2010年，鋼鐵、汽車、煤炭、水泥、有色金屬等行業發生了多起重要并購。然而，盡管并購交易數量和金額的迅速增長并不意味著并購取得成功。對于我們中國企業來說，實施并購后如何將業務、資源進行整合，才是整個并購成功的關鍵。據相關研究機構的調查顯示，企業并購的失敗的最主要原因之一就是忽略了并購后的財務整合。為此，本文將以企業并購后的財務整合展開論述，以期能為大家提供一些參考與借鑒。

一、企業并購中財務整合的重要意義

企業并購之后，在財務方面必須實行一體化管理，被并購企業必須按并購方的財務制度運營。事實上，一般被并購的企業，很多情況下其財務制度體系皆存在問題。由于財務管理不善，投資收益率不高，資本結構不合理，反映到企業綜合實力上便無競爭優勢。要做好財務方面的整合，一方面可以實現合理避稅，從而節約交易費用，降低單位成本；另一方面，財務整合也是并購企業對被并購企業實施有效控制的根本途徑，其目的是運用財務整合理論建立一套健全高效的財務制度體系，最終達到收益最大化和對并購企業經營、投資、融資活動的財務管理到位。同時企業并購中財務整合的重要意義還在于：1、其是企業完成并購后正常運營的重要保障。2、其是企業發展擴張的需要。3、其是發揮企業并購所具有的“財務協同效應"的保證。4、其是并購方對被并購方實施有效控制的根本途徑，更是實現并購戰略的重要保障。

二、企業并購中財務整合的基本原則

（一）成本和效益原則

利潤與效益，是企業生產經營活動的動力源泉與目標所在，其也是評判企業成敗的關鍵指標。因而企業的任何經營決策均需要將企業的成本、利潤以及效益優先考慮其中。那么企業在進行并購中財務整合這樣重大決策上自然也不例外，即，在具體的方案規劃、實施過程中應充分考慮企業成本與企業效益，堅持成本與效益優先的原則。

（二）及時性原則

企業并購中財務整合的及時性原則是指在企業并購雙方的各項協議簽訂后，并購方應第一時間抽調企業高級財管人員進駐被收方企業，以盡快了解被并購企業的財務管理體系、核算體系以及監管體系，在綜合考慮并購雙方企業經營現狀及發展目標的基礎上，對雙方的財務管理體系、核算體系以及監管體系做出及時的調整，使其保持一致，以順利完成企業并購中的財務整合，縮短企業并購過渡期，使得并購后的企業更快地轉入正軌。

（三）創新性原則

創新是企業的靈魂，是企業實現可持續發展的重要途徑。特別是在當前日益激烈的市場競爭環境中，企業應隨時根據市場信息的變化調整經營策略以市場發展要求。一般而言，企業并購后，并購與被并購企業雙方的企業文化與管理體制或多或少都會存在一定的差異，理所當然雙方的財管體系也會存在不同程度的差異性，因此在財務整合過程中，需要發揮創新思想對現有的財務體系進行改革創新，以使其能更好地符合并購后新企業的財管體系的要求。

三、企業并購中財務整合成功的要素

財務整合是各種整合的關鍵之所在，其整合成敗與否直接關系到并購后企業運營的成敗，但它并不是企業并購的最終目的，而是為了實現并購企業整體的發展壯大。為保證財務整合的成功還需要把握好以下幾個要素：

（一）加強企業并購中財務整合之前的財務審查工作

整合前的財務審查同步于并購前對目標企業的財務分析，因此它有兩個作用：一是為并購企業的運行提供可行性分析；二是通過審查可以發現被并購企業財務上存在的問題，以利于整合過程中有的放矢，并提高整合效率。財務審查的目的在于使并購方確定被并購方所提供的財務報表是否充分地反映該企業的財務狀況。其內容包括在審查被并購企業財務報表的過程中常常能發現許多未透露之事、對被并購的企業資產科目審查、對被并購企業負債科目的審查。

（二）加強企業并購中財務整合之后的財務控制工作

企業并購中財務整合之前的財務審查是財務整合成功的前提條件，而整合后的財務控制是財務整合得以有效實施的根本。加強整合后的財務控制工作主要有以下幾個方面：1、企業并購責任中心的控制工作的加強；2、財務整合完成后的成本控制工作的加強；3、企業并購完成后的現金流轉控制的加強，一旦收購完成，收購者應立即接管被收購方的所有現金收入與支出，并著手建立新的支票賬戶，以此來加強并購后新企業的現金流的控制；4、企業并購完成后的風險控制的加強，其主要包括政策風險控制加強、籌資風險控制加強以及運作風險控制加強。

并購企業通過引入財務預算管理理念，建立財務預算管理系統的運行模式、管理流程、組織職能、運行環節、人力資源配置、策略體系等，可以有效地預控并購企業在整合期內的財務風險和財務危機，以確保并購企業生存與發展1331。財務比率預警系統主要分析財務報表資料相對額，通過對各種比率的分析來診斷企業財務狀況。判斷財務狀況的指標可以包括銷售利潤率、銷售營業利潤率、銷售經常利潤率、當期銷售純利潤率、自由資本經常利潤率、總資產周轉率、經營資本周轉率、庫存資產周轉率、銷售債權周轉率、應付債務周轉率、自由資本構成比率等。通過這些指標從企業的收益性、成長性、流動性、安全性四個方面進行綜合分析并檢查總體經營情況，如果這些指標有大幅度的下降，說明出現了危險信號，特別是出現負數時更應注意。

（三）加快財務整合以實現新企業的發展目標

許多資料表明，并購合同一旦簽訂，巨大的不確定性就會隨之產生。而這些不確定性又會對員工的士氣、工作效率和客戶的信任、供貨商的心態產生極大影響，從而必然會導致一定時期內的員工流失、生產率下降、銷售額下滑、市場占有率減少。所以，整合步驟設計緊湊，從一開始就計劃以迅速行動完成整合過程是非常重要的，特別是在財務管理、業務劃分、組織結構、人員配備等方面，應盡早做出決定，以便使新企業盡快進入正軌，縮短并購帶來的衰退期。快速整合優于慢速整合的原因是顯而易見的，收購企業等待被收購企業價值增值的時間越長一假設通過一定形式的整合實現增值，其支付給被收購企業的溢價就越顯得昂貴。假如一個收購企業以年利率百分之十三進行貸款用以支付60萬元的收購溢價，那么，該企業第一年僅需要67.8萬百元的增量現金流來補償收購溢價，而在第三年，則需要86.6萬元，這18.8萬元就是未能迅速完成并購整合的代價。

（四）加強整合過程中財務信息保密工作

使財務整合計劃適得其反的事情還有財務信息的泄漏，它們會導致不確定因素。例如：競爭對手會趁企業整合的情況展開激烈競爭，那樣后果不堪設想。解決這些問題的方法是盡可能避免財務信息泄漏，并且一旦發生這種情況，企業則應準備制定一份計劃周密、條理清晰的解決方案，以使損失降到最低點。

在此處我們特別強調財務整合在企業的并購之后的所有整合中占有重要的地位，這并不是要忽略和否定企業其他管理工作的作用。以財務管理為中心所強調的是財務管理的中心地位，而決不是忽略和否定企業其他管理工作的作用，而恰恰相反，是大大加強和提升了其他管理工作的作用。財務計劃指標的完成，財務管理目標及其企業最終目標的實現仍然需要企業各項具體管理工作的配套和生產管理、質量管理、技術管理等的有效配合。企業的其他管理工作和財務管理之間也是相互滲透的，財務管理的精準特征會有力促進其他管理部門的管理目標的量化，使管理質量得到提升。總之，離開了其他管理工作的協調配套，財務管理就成為空中樓閣，沒有財務管理的調控，其他管理工作也是盲無目標的。

四、提升企業并購中財務整合效應的策略

嚴酷的現實告訴我們，僅僅追求并購的表面效應，“捷徑”可能變成“困境”。加之目前我國企業產權不清，公司治理和市場體系不健全，企業并購后如果整合階段受到影響的話，并購目的可能無法按期實現。為了提升企業并購財務整合的效應，針對整合中出現的問題，本文提出以下提升策略：

（一）優化資本結構

優化并購后企業資本結構，就要將被并購企業和并購企業的資產和負債保持合理的比例，促進資本結構的合理化。企業應該按照本文上述的財務整合的內容，資產整合遵循可用性、成本效益和協同性原則，債務整合可以采取和解或依法消除債務、債轉股、轉換債務期限等方式進行整合，最終提高資產效率，優化資本結構，為企業并購后的正常運作奠定基礎。

（二）理論與實踐相結合

企業并購后的財務整合問題是一個對實踐經驗要求比較多的復雜問題，如果單純依靠理論知識只能從一個側面為財務整合提供一個供參考的方案，這需要并購企業管理層兼具深厚的理論知識和嫻熟的整合實踐經驗，從而順利完成并購后艱難的整合時期，特別是財務整合任務，為并購后的企業的正常生產運作創造條件。

（三）明確財務目標導向

企業的財務管理目標是財務工作的起點和終點，是做好財務工作的導向。并購后要使企業的財務管理水平與其發展戰略相匹配，那么首先應該對并購雙方企業。財務管理目標進行整合，明確并購后企業的財務管理目標是什么，應該怎么做，這樣才能在財務目標的基礎上安排各項經營管理工作。國際著名咨詢公司麥肯錫公司做過相應調查。結果表明，如果并購后財務目標規模很大且從事不相關行業時，并購成功的比率由 23%下降到14%，可見明確財務目標的重要性。

五、結語

總之，財務整合是企業并購成敗的關鍵因素之一，其對企業并購完成后的健康運行與發展以及企業并購既定目標的實現都起著十分重要的影響。企業在具體并購過程中對于財務的整合方面應注重三點：1、企業管理層對財務整合工作應給予充分的重視；2、需要遵循財務整合的基本原則，準確的把握財務整合成功的各要素；3、采取適當的策略來提升企業并購中的財務整合效應。這樣可以進一步降低企業并購過程中的財務風險，提升企業并購成功率。

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篇3

關鍵詞：并購 財務風險 支付手段

一、企業并購財務風險概述

企業并購是一種特殊的經濟活動，包括準備階段、實施階段、以及資源配置階段，每一階段都與財務緊密關聯，在企業并購中，幾乎每一階段都面臨著財務風險，因此企業在面對財務風險時應采取有效的決策予以應對，以使企業并購能夠順利進行。綜上所述，并購中的財務風險是客觀存在的，企業必須采取有效措施來降低財務風險。

二、企業并購財務風險成因分析

在目前激烈的競爭環境下，企業的財務風險對并購的成功有著非常大的威脅，只有明確企業并購財務風險產生的原因，才能采取合理的解決方案，以使并購順利進行。對并購中財務風險成因進行分析，既有利于企業的發展，使企業在并購整合后增加競爭優勢，又有利于改善我國企業的投資環境。導致企業并購財務風險的因素主要有：

（一）并購中外部環境的不確定性

企業并購各階段存在太多的不確定性，外部環境的變化會帶來財務風險。外部因素的可變性，是在企業經營過程中不可避免的問題，但卻潛移默化的影響著企業的財務狀況；在選擇目標企業時，很難預測到企業的市場環境給企業發展帶來的變化，這樣會增加并購的難度。

（二）對目標企業估價不準確

對目標企業估價不準確也會導致財務風險的發生，對被并購方實際運營情況的認識與其自身的真實情況有著較大的差異，有些企業對影響收購價格的信息不做披露，收購方對被并購方的資產情況、在行業中的競爭地位、缺乏深入細致的了解，加之目標企業隱瞞自身的負債、訴訟糾紛、以及資產潛在問題，造成并購方無法合理有效的估計目標企業的實際情況和盈利潛力，企業無法有效的獲得目標企業真實的財務狀況及運營情況，無端增加了收購成本，最終會給企業帶來財務風險，增加并購后的整合難度。

（三）并購支付方式不當

與目標企業確定了并購方式及定價模型后，就要確定并購的支付方式。可以說采用恰當的支付方式對并購后企業的運營及盈利情況有積極的作用，所以并購中支付方式的不當運用也會帶來企業的財務風險。并購的支付手段有很多，常見的有現金支付、混合支付等，選擇正確的支付方式會降低財務風險。所以企業應根據自身情況對其進行選擇。

（四）并購融資的不合理

企業正確的融資方法應該是具有融資能力的，并且具有恰當的融資結構。融資能力的大小表現在并購方利用多樣的融資手段在短期內獲取資金，使并購活動能夠順利進行，其中應該注意的是企業既要按照雙方合同規定的條款進行并購的程序，也要保證企業在并購后能夠正常發展。即收購方如果在融資階段就產生資金上的壓力，則在并購后更會使企業面臨資金短缺等方面的問題，則會給企業帶來巨大的財務風險；融資時機的不恰當也會給企業并購帶來不利的影響，因此，尋求一個正確的融資方式至關重要。

三、企業并購財務風險的應對策略

（一）合理確定目標企業的價值

企業應對被并購方的狀況有一個全面的認識，從各個方面深刻的了解目標企業的真實價值，降低評估風險，應認真調查被并購方的經營狀況、自身資產、行業競爭能力等，使并購方對目標企業的認識更趨于真實情況。對目標企業的盈利潛力進行合理的分析與評價，這樣才能保證并購不會因為出價過高而造成企業自身資金壓力過大，增加財務風險。

（二）合理選擇融資手段和支付方式

隨著經濟的發展，并購中的融資手段越來越多元化，如果企業只采用單一的融資手段會受到某種條件的限制，所以企業應對并購中的融資方式混合使用，融資手段的正確選擇有助于企業并購的順利進行。自有財產是否充足、企業的資本結構，都是企業在并購中應考慮在內的；企業應嘗試不同的支付手段，既可以優化資金的合理配置，又使企業的每一筆資金得到高效利用，有利于企業并購的進行，為企業獲取最大利益。

（三）做好并購后財務整合工作

企業并購之后的整合工作十分重要，只有做好并購后的整合工作，才能使企業產生預期的規模效應，優化資源配置；并購方需要及時處置好目標企業的運營和債務情況，如果企業沒有及時采取措施改善目標企業的運營情況，可能會導致并購方虧損，進而帶來巨大的經濟壓力，所以企業應當對并購后的整合給予高度重視，提高企業的競爭力，只有充分發揮出企業并購的優勢，才能降低財務風險，順利完成企業并購。

參考文獻：

[1]周麗瑋.我國企業并購過程中的問題及對策研究[J].中國證券期貨.2013（08）

篇4

關鍵詞：煤炭企業；兼并重組；資本運作；財務管理

近年來，國內外的資本運作活動風起云涌并呈持續上升的態勢，促使企業經營者紛紛踏人資本運作的行列。以企業兼并重組為核心的資本運作成為煤炭企業的中堅力量和主要支柱。成功的資本運作，離不開科學的財務管理指導。現結合我們河南煤化焦煤集團兼并重組、資本運作實踐中存在的財務管理的有關問題進行分析探討，旨在促使煤炭企業兼并重組、資本運作實踐活動健康發展，使其在煤炭企業經濟資源配置方面發揮更大的作用。

筆者認為：煤炭企業兼并重組、資本運作所面臨的財務管理問題主要包括:前期調查的財務管理問題、目標企業價值評價財務管理問題、并購融資財務管理問題、并購支付財務管理問題和并購整合財務管理問題等五種，以下分別具體分析：

一、前期調查的財務管理問題

開展前期調查是企業資本運作、兼并重組的前提，通過審查作出實施決策，如果不履行必要性的審慎性調查，對目標企業缺乏深入了解，盲目決策，很可能作出的兼并重組決策是錯誤的，甚至造成了企業的累贅和資金的無底洞。在焦煤集團兼并新鄉的幾個煤礦時，在前期審查過程中，除對企業概況、人員、資產分布、產業特點、發展趨勢等內容作全面的了解外，更關注被兼并企業的或有事項，被并購企業的經營現狀，全面揭示企業并購風險。同時根據審查情況，對被兼并企業的財務狀況作出客觀評價，提出科學性建議。

（一）了解目標企業的資產構成情況。資產構成狀況是企業狀況的重要方面，優質的資產狀況是企業規范運作的前提和基礎，在煤炭企業兼并重組時，應將資產構成狀況作為重點進行調查，包括并購目標企業的總資產情況、凈資產情況、注冊資本構成、負債結構、企業負擔情況、經營性資產狀況等。通過審慎性調查了解，對目標企業價值從財務角度有一個大體的評價。

（二）把握目標企業的財務管理問題。企業并購是一項風險性很高的投資活動，應審查企業隱性負債，對或有負債及潛在的危機等問題進行分析評價。

二、目標企業價值評價的財務管理問題

煤炭企業兼并重組的動機是為了擴大其整合資源的界域，使其能夠在更為寬廣的平臺配置資源，以實現企業整體價值的最大。在這個方面主要關注資產評估過程中的財務問題。對煤炭企業資產在價值形態上的評估，應結合目標企業的實際，選定評估基準日，確定切實可行的評估方法，對有形和無形資產、可辯認的和不可辯認的資產進行客觀的評估。資產評估包括：機器設備、建筑物、長期投資等各類實體性資產的整體評估。無形資產的評估包括目標企業的兩權價款、土地使用權等資產的評估。不可辯認的資產如商譽的評估。在評估中應1.聘請資信高的中介機構進行評估，評估基準日應當有利于評估結論有效地服務于評估目的，有利于評估資料的準備和評估業務的執行。2.在全面深入了解的基礎上進行評估，根據資產評估基本方法的適用性，恰當選取評估方法，客觀公正地進行評估③認真抓好帳實核對。要根據帳面資產情況進行資產核實，對資產質量與帳面不符的，要進行科學調整。由于目標企業經營是個動態的過程，在評估過程中應重點關注可能存在的潛在問題和風險。

三、并購融資財務管理問題

對企業的兼并重組行為需要大量資金的支持。首先，并購要支付大量前期費用，包括對目標公司背景調查、產業情況分析、財務與會計有關資料分析、會計處理程序的調查研究等費用；其次，并購過程中需要大量的資金投入，主要是指支付給目標公司的費用；此外，并購后還要注入大量的資金對被并購企業進行整合和營運，如建立新的管理機構、人員安置和培訓、資產處置、啟動資金的撥入等。這就需要關注以下方面的財務問題：

（一）借入資金財務問題。舉債會使企業背上高利息負擔，使稅后盈余份額縮小，也可能提升負債比率，使企業高債務風險運營；同時，借入資金嚴格規定了借款人的還款方式、還款期限和還本付息金額，如果借人資金不能產生效益，導致企業不能按期還本付息，就會使企業付出更高的經濟和社會代價。

這就需要做好籌資的各種預測和預算工作，應保持適當的負債比率，應根據兼并重組活動需求確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時間和數量，降低空閑資金占用額，提高資金收益率，避免由于資金不落實或無法償還到期債務而引發的籌資風險。

（二）所有者投資財務問題。它不存在還本付息的問題，它是屬于企業的自有資金，這部分融入資金的風險，只存在于其使用效益的不確定上，具體表現在資金使用效果低下，而無法滿足投資者的投資報酬期望，使籌資難度加大，資金成本上升。應重點強調資金的使用效率，加強對資金運用過程的管理。在資金的使用過程中，謹慎使用籌集到的資金，注重最后的回報效益，建立資金使用效果的評價體系和激勵懲罰機制，促使資金使用人員有效使用所籌集到的資金。

四、并購支付財務管理問題

企業并購支付方式主要有現金支付、換股并購、杠桿支付和混合支付等方式。這些支付方式所產生的財務問題主要有：1、現金支付方式將增加企業產生流動性困難的風險，在企業其他流動性資產不足和不能通過外部籌資方式籌資等情況下，企業償債能力下降，這將會增加企業債務到期不能償還的財務風險。2、股權對價支付方式將降低并購企業的股權控制能力，從而增加并購企業股權稀釋風險，削弱其在企業中的控制權，攤薄每股收益和每股凈資產，股價下降，導致合并企業原有股東利益受損，從而加大其財務風險。3、杠桿支付方式增加企業的財務風險，杠桿支付方式雖然可以增強企業的收購能力，實現以小博大式并購，但與之相伴的償債風險也將數倍放大，當面臨債務風險時，杠桿支付系數越高，其財務風險也就越大。4、混合支付方式，即以現金、股權、實物資產、無形資產等多種形式作為支付工具。 轉貼于

以上四種支付方式，每一種方式都有其優點和弊端。可采用以自主資金為主的混合支付方式;當并購企業財務狀況不佳，債務負擔重，資產流動性差，財務風險大時，可以采取股權置換為主的支付方式;當并購企業發展前景看好，預計并購后通過有效的整合，能獲得更大的贏利空間時，可采用以債務資金為主的混合支付方式。

五、并購后整合財務管理問題

企業并購支付只是完成并購戰略的第一步，更加重要的工作是對并購后新成立企業的資源進行有效的整合，對做好資產劃轉、資產過戶手續、帳務處理，真正與母體企業在財務管理上無縫對接，實現突破性重組，達到收益最大化和對并購企業經營、投資、融資等財務活動實施有效管理有重要意義，并且也使并購后的生產要素發揮出最大的效應，最終實現盤活資產存量，提升企業市場競爭力的目的。

（一）委派財務負責人，加強財務人員管理。并購目標企業接收后，要確保財務管理平穩過度。同時，結合對應的并購企業財務人員管理規定，制定財務管理人員的選拔、任命、考核和獎懲制度，提高財務工作效率。

（二）實現目標企業與并購企業財務管理制度的有效對接。企業實施整合后，財務必須實施一體化管理，目標企業必須按主體企業的財務管理模式進行整合。主體企業對目標企業的生產經營實施有效控制，并做出及時、準確的決策。但一般而言，整合雙方的會計核算體系、定額體系、考核體系、財務制度等并不完全一致，因此整合主體企業客觀要求統一財務口徑，實現與并購企業的無縫對接，才能實施有效的控制。

（三）制定并購整合失敗的補救策略。并購后企業如果不能實現財務上的協同效應，將對并購的成功及并購后企業的發展造成嚴重影響。因此，并購前企業應制定出有效的財務策略，一旦出現財務整合失敗就可以從容應對，以免造成更大的損失。這些財務策略包括：

1.套利出售。并購方在完成并購后，妥善處理被并購企業財產，可將不符合經營戰略的資產出售，以抵消籌資所引起的債務。也可采取各種方式將不良資產轉讓出去，以減少財務風險。

2.果斷撤資。并購后，如果出現某些預料之外的情況，使得并購整合的結果與原來設想制定的戰略規劃差距較大，或者因企業生存環境發生變化使并購目標不能實現，企業應果斷撤資，以降低財務風險，避免持續下去造成更為嚴重的損失。焦煤集團在收購新疆的小煤礦時就對有些礦采購這種措施，成為出資合理、規避風險的集團公司。

煤炭企業兼并重組、資本運作的最終目的是通過整合并購企業與被并購企業的各種資源，以實現資源互補、優化配置、效用最大的并購戰略目標，以提高資產運作效率，增強企業的核心競爭能力。

參考文獻

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篇5

關鍵詞:鋼鐵企業；核心競爭力；戰略性資源；管理職能性資源

二十一世紀以來，我國鋼鐵集團企業得到了突飛猛進的發展，諸多鋼鐵大集團企業紛紛致力于并購其他企業以進一步壯大自身鋼鐵企業。鋼鐵集團企業并購是一個復雜且艱巨的過程，尤其是并購后的財務資源整合及其優化問題更為顯著，一般情況下，我國現行鋼鐵集團企業關鍵資源包括以下幾個部分，即供應鏈資源、生產制造類資源、人力資源、技術研發和創新資源、非主營業務剝離以及財務資源，而現行鋼鐵集團企業財務資源劃分為戰略性資源和具體管理職能性資源，實現二者資源的有效整合和優化對推進我國鋼鐵集團企業的可持續發展發揮著至關重要的作用。

一、鋼鐵集團企業并購后的財務資源整合和優化過程中存在的問題

基于我國鋼鐵集團企業發展比較緩慢，對其并購后的財務資源整合和優化研究重視力度較薄弱，因此，現階段鋼鐵企業并購重組后在資源整合和優化過程中還存在著諸多的問題，很大程度上降低了鋼鐵集團企業并購的成功性。總結來說，我國鋼鐵集團企業并購后的財務資源整合和優化過程中存在的一系列問題，具體表現在以下幾個方面：

1.并購后宏觀政策及企業發展規劃對資源整合的約束

鋼鐵集團企業是推進我國國民經濟不斷提升的重要組成部分。該企業對實現我國進一步強大與發展起著不容忽視的作用。由于鋼鐵集團的重要性，因此，國家對于鋼鐵企業的發展具有一定的政策性和宏觀性約束。伴隨著全球經濟一體化進程的不斷深入，傳統的宏觀政策已經不能夠滿足現行鋼鐵集團企業的需求，其政策若不隨著鋼鐵集團企業的壯大而發生相應的調整，勢必將導致鋼鐵集團企業資源和人力、財力以及物力的浪費和閑置，不利于鋼鐵集團企業的可持續發展。

2.資源整合過程中的沖突及協調管理問題

由于企業與企業之間具有不同的生產管理經營方式，不同的管理制度以及不同的經營理念，因此，在鋼鐵集團企業并購重組資源整合和優化過程中，往往會造成管理授權或分權沖突、溝通協調沖突、人力資源配置沖突、產品結構優化調整沖突以及管理模式之間的沖突等，以上沖突最大程度上決定著鋼鐵集團企業并購重組的高效性。

二、加強鋼鐵集團企業并購財務資源整合和優化的有效措施

1.組織及其財務人員配置的優化和重構

由上述可知，鋼鐵集團企業并購之后，勢必會導致兩集團企業之間財務管理人員出現一定程度的富余，就現階段鋼鐵集團并購企業而言，組織及其財務人員配置的優化和重構是其應迫切解決的問題之一。因此，這就需要加強并購后鋼鐵集團企業相關財務人員的培訓和融合，切實重新規劃財務人員配置和優化。總結來說，合理的人員配置優化和重構不僅有助于決定著新企業的運營能力，而且還有助于提升生產效率和核心能力。

2.關鍵技術和管理人員的穩定和激勵

首先是鋼鐵集團企業并購后應全面掌握各管理人員的實際能力，切實給予有能力的人才廣闊的施展空間；其次是對于關鍵管理人員而言，關鍵管理人員是鋼鐵集團企業的核心人員，其管理人員的管理和經營能力直接影響著企業的生產經營狀況，因此，不斷提高關鍵管理人員的薪酬福利，切實充分調動廣大關鍵管理人員的工作積極性與自主性；最后是對于關鍵技術人員而言，關鍵技術是鋼鐵集團企業的基礎，因此，企業應采取有效措施加大對技術開發研究和實踐的人力、財力以及物力資源投入，同時，鋼鐵集團企業應加大對關鍵技術人員的安撫，切實能夠使關鍵技術人員感受到鋼鐵集團給予的溫暖，進而，充分發揮自身應有的職能，為實現鋼鐵集團的進一步強大與發展奠定堅實的基礎保障。

3.企業財務管理員工的評估和再培訓

鋼鐵集團并購之后，為充分調動并購后鋼鐵企業財務管理人員的積極性與自主性，鋼鐵集團應進一步加強企業財務管理員工的評估和再培訓，為實現培訓和評估的高效性，應從以下四個方面進行，第一，如何最大程度上發揮員工的特長；第二，如何在新形勢下彌補或克服員工的薄弱點；第三，如何打破傳統的并購重組管理方式，實現并購重組管理方式的不斷創新；第四，進一步明確與員工和崗位的脾匹配程度。

4.鋼鐵企業并購后的財務資源優化

鋼鐵企業的資源中重要的組成部分就是企業的財務資源，原有的鋼鐵企業尤其是中小型的鋼鐵企業的財務管理觀念在一定程度上屬于“自給自足”型，在利用國家產業和金融政策進行合理的信貸或者融資加速企業發展上的財務使用理念和辦法不成熟不完善。

財務資源整合的首要步驟就是轉變財務管理觀念，突破了過去“自給自足”的狹隘管理意識，強化國有資產增值的目的。積極利用各種渠道進行可行的貸款或者融資，加快加速企業財務資產的流動，促進資金在企業生產技術改造。產品結構調整的重點投入。其次就是需要企業建立一套合理的風險評估體系，合理的評估資金的投入使用收益和貸款融資的風險。再就是新的企業需要建立一套完善完整的全企業范圍內的財務預算體系，對資金的在各鋼鐵生產或管理項目上的使用進行申報預算和審批，通過預算來實現資金使用的權責制度和合理平衡資金的投入，使企業的財務資源納入到日常的管理中，增強資金的使用效益。另外，企業應該通過并購重組，利用新企業的生產規模和社會效應合理向當地政府請求或要求減免部分稅收，或向海關等職能管理部門申請或要求實行一部分原材料的采購過程中的退稅或其他費用減免，盡可能降低企業生產運營的成本。

同時，企業內部的資源整合優化后，對生產經營的影響會在財務上有所反映，財務資源的整合過程也是對企業資源配置進行有效監督和控制的方法。財務資源的整合在以往國內鋼鐵企業并購中都只涉及到財務部門和財務制度方面，在現階段這樣的單純的整合方式是不合適的，應該將財務資源和企業的其他資源整合看成一種相輔相成的過程，遵循以下幾個原則：統一性原則、有效性原則、結構匹配性原則、成本收益性原則、靈活性原則。

解決財務資源整合中存在的問題必須要樹立“管理以財務管理為核心和反饋”的理念，堅持以企業的業務流為邏輯，以資金流和物流為主線，必須整合財務資源以建立全面預算系統，對企業所擁有和籌備的項目或投資進行全面預算和統計，為企業高層管理者的整體決策提供真實有效的財務數據支持。同時，要在整合后的公司內部，制定嚴格的財務結算紀律，避免在成本壓力下內部互相壓價、轉嫁成本。

三、小結

綜合以上所述可知，財務管理資源整合和優化是現行鋼鐵集團企業并購后的主要任務。基于我國鋼鐵集團企業并購財務管理研究起步比較晚，現階段，其財務資源整合及優化過程中還存在著一系列的缺陷，即并購后宏觀政策及企業發展規劃對資源整合的約束、資源整合過程中的沖突及協調管理問題等，很大程度上制約了我國鋼鐵集團企業并購后財務管理的順利開展，為此，這就需要我國鋼鐵集團企業積極借鑒和汲取先進的相關經驗和知識，根據我國鋼鐵集團企業的發展特點與需求，針對于加強鋼鐵集團企業并購后的財務資源整合和優化問題，制定出了幾條可行性措施，即組織及其財務人員配置的優化和重構、關鍵技術和管理人員的穩定和激勵以及企業財務管理員工的評估和再培訓，為實現我國鋼鐵集團企業可持續發展奠定堅實基礎保障。

參考文獻：

[1]袁賽英：企業并購財務整合的內容研究[J].現代經濟信息. 2010(24).

篇6

Abstract： Mergers and acquisitions can enhance the value of the enterprise itself， improve the comprehensive competitiveness of enterprises. With the development of China's market economy， mergers and acquisitions faces a variety of risks， and eventually through mergers and acquisitions cost impact to the financial risk. Therefore， the analysis of mergers and acquisitions of financial risks， the research to examine corresponding measures for mergers and acquisitions in China will play a positive role in guiding.

關鍵詞： 企業并購；財務風險；控制

Key words： mergers and acquisitions；financial risk；control

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1006—4311（2012）28—0154—02

0 引言

企業并購是實現市場資源優化配置的很好的方式，是企業擴張資本的重要途徑，同時也是資本有效運用的重要部分。成功的并購可以使企業通過低成本實現企業運營資本的擴張和企業的壯大，但是并不是所有的并購都是成功的，也可以說失敗的并購幾率要比成功的并購幾率高。分析和研究企業并購過程中的財務風險，并找到合適的解決辦法，是我國企業并購的重要途徑。

1 企業并購中的財務風險

1.1 企業并購概述 企業并購是企業在其自身生存和發展的道路上自愿做出的一種資本擴張的選擇，是市場經濟下的必然趨勢，它是指優質企業對存在問題的企業的一種兼并和收購的過程和行為，它體現在企業法人平等自愿、等價有償的基礎上，采用經濟的方式來獲得其他法人在這個企業中的產權行為，簡單的說就是企業擴大資本運營模式的一種形式。

1.2 并購行為 企業并購的形式各式各樣，其中股權收購、資產收購、公司合并是三種主要形式，從另一種劃分形式上還可分為海外并購和內資并購。內資并購由“借殼上市”轉為產業之間的并購。隨著市場經濟下的發行制度和退市機制的改革和完善，企業并購的目標也在發生著變化，由最初的獲得二級市場融資資格逐步向被并購企業的主要經營業務方向發展，來提升自身的競爭力；隨著市場經濟的發展，越來越多的企業開始走向世界，參與全球資源的有效配置。目前我國擁有較為強大的外匯儲備，隨著人民幣的升值，大大降低了我國海外并購的成本。但是企業并購本身就是一種風險活動，并購并不是最難的，最難的是并購之后的資源整合問題，這就使企業必須具備更高的要求來接收并購之后的考驗。

1.3 企業并購中的財務風險類型

1.3.1 目標企業價值評估風險 目標企業價值評估是指對目標企業的價值進行評估的一項活動，這項活動能更好的確定目標企業的收購成本和合理價格，但是這項活動必須得依據合理的評估體系、科學的評估方法和目標企業具體的企業信息來進行。

對目標企業的價值評估有可能會因為評估體系不完善，評估方法不得當而造成誤差，信息核實不對也有可能會造成評估失誤。所以對目標企業的估價對并購企業的財務風險有很大的影響，如果對目標企業的盈利價值和資產價值方面的評估稍有偏差，就有可能會造成并購企業收購成本過高從而產生財務風險。

1.3.2 融資風險 融資風險指的是在企業并購過程中，由于融資結構、數量及方式的不同造成企業日后財務狀況的各種不確定性。首先，融資方式的不同帶來的風險就不同，比如通過高息債券進行融資需要提前考慮債券利息的將來償還問題，否則就會導致現金流不足，債務比例過高甚至于資本結構惡化最終產生財務風險。

1.3.3 資金流動性風險 在企業并購的過程中，并購企業要對目標企業的股東以之前商定好的方式和條件進行支付，然而支付的方式不同對企業財務的狀況也會產生不同的后果。在中國海外并購案例中，大部分支付方式都是現金支付，現金支付的前提是這個企業當下有充足的現金流，還必須保證未來有穩定和可觀的收益，所以現金支付對一個企業來說在短時間內籌備大量的現金是很不容易的。還有就是因為是海外支付，匯率的變動也會給現金支付帶來很多的不確定性因素。

篇7

論文摘要：企業并購是一項具有戰略意義的高風險投資活動，它是社會資源重新優化配置的必然選擇。企業如何獲得并購成功，如何利用并購來實現企業價值最大化，是值得我們深刻思考的問題。本文基于財務視角，對企業并購進行分析研究，希望為企業并購中存在的財務問題提供一些借鑒。 

并購是企業進化的重要途徑，在世界經濟發展史上，絕大部分跨國集團依靠并購重組的方式實現了跨躍式的發展。隨著我國經濟融入全球化的步伐加快，我國企業并購重組活動也日趨活躍起來，但在眾多的企業并購活動中真正成功的案例并不多見，其中一個重要原因是沒有妥善處理好并購重組中的財務安排問題。本文在分析企業并購財務動因的基礎上，梳理并購環節中的相關財務問題，以期對解決企業并購中的財務問題起到一定的借鑒作用。

一、企業并購的財務動因

企業并購的動因復雜多樣，有的是為了實施多元化戰略，有的是為了調整產品結構，還有的是為了謀求管理的協同效應。財務動因是企業并購動因的重要組成部分，是解決并購中其他問題的重要前提。通常，財務動因是指企業并購對財務方面所產生的有利影響，即財務協同效應，主要包括：規模經濟效應、減少交易成本、自用現金交易的充分利用、財務預期效應、合理避稅等。

（一）規模經濟效應

從橫向并購的角度來看，企業并購的主要動因在于追求規模經濟效應，這里的規模經濟效應主要來源于成本下降、市場支配力的增強及壟斷等。新古典經濟學廠商理論認為，企業規模的擴大可以通過勞動專業化、管理專業化以及資本設備的專業化來實現，規模擴大可以降低長期成本。實證結果顯示，企業的長期平均成本會隨生產規模的擴大呈現先下降后上升的趨勢，因此企業的規模不可能無限制地擴大。通常，企業規模應該擴張到長期平均成本曲線最低點所對應的規模，一旦達到該點，并購行為就應停止。

（二）減少交易成本

從企業縱向并購來看，主要是為了產生節約交易費用的效應。企業通過實施并購來減少交易成本主要體現在三個方面：一是企業借助并購可以擴大資產規模，如果充分利用所獲得的資產資源，會形成產品的成本優勢和價格優勢，最終實現規模經濟效益。二是企業在選擇交易伙伴時會產生大量的交易成本，而企業實施并購后，無論是對上游企業還是對下游企業實施并購都會減少交易環節，節約生產要素的配置費用和產品銷售費用等支出。三是企業進入新的產業領域需要大量投入，如果借助并購再與其已有的系統進行優化組合，可以充分利用被并購企業的網絡資源，擴大市場占有率，提升競爭優勢，以減少進入新領域的風險成本。

（三）自由現金流量的充分利用

自由現金流量是企業營業現金流量扣除所有內部可行投資機會后剩余的現金流量。充分利用自由現金流量可以實現企業財務資源的有效配置。通常，產品處于成熟階段的企業往往具有豐富的自由現金流量，但卻缺乏合適的投資機會。而處于發展階段的一些企業，雖然具有較多的投資機會，卻面臨嚴重的資金短缺。如果將低增長且有多余現金流量的企業與高增長但缺乏現金流量的企業實施并購，自由現金流量就可以得到充分有效的利用。

（四）財務預期效應

在財務預期效應的作用下，企業并購會伴隨著強烈的股價波動，這就帶來極好的投資機會。可以說財務預期效應是股東投機的基礎，而股票投機又促使并購行為的發生。我們說企業存在的根本目的是為了增加股東的收益，而股東收益的大小又決定著股價的高低。股價與企業獲利能力、企業風險、資本結構多種因素有關，它反映投資者對企業內在價值的判斷。股價可以通過市盈率與每股收益的乘積計算出來，并購企業可以通過并購那些市盈率較低但每股收益較高的企業，使并購的市盈率不斷上升，股價也隨之上升，從而產生財務預期效應。

（五）合理避稅因素

企業通過并購可以實現合理避稅。如果收購企業每年在生產經營中產生大量的利潤，而被收購企業又存在未抵補的虧損，收購企業可以低價獲得被收購企業的控制權，利用被收購企業虧損抵減未來期間應納稅所得額，從而獲取一定的稅收利益。如果并購公司不是將被并購公司的股票直接轉換為本公司的股票，而是轉換為可轉換債券，一段時間后再將其轉換成普通股票，這樣會因企業支付債券利息計入成本而沖減應稅利潤，可以達到合理避稅的效果。

二、并購操作流程中需關注的財務問題

（一）財務盡職調查

為了全面了解并購對象各方面的情況，盡量減少和避免并購風險，并購方應當開展前期財務盡職調查。在對目標企業進行財務調查與分析時，除了全面了解企業狀況、人員配置、產業特點、發展趨勢等內容外，還要全面分析被并購企業的資本結構和或有事項，對企業的財務狀況做出客觀評價。此外，要重點分析被并購企業所處的稅收環境，關注被并購企業已享受的稅收優惠政策是否可以繼承，如何通過企業并購享受到并購前沒有享受到的優惠政策，這些都是企業并購前進行財務盡職調查需考慮的重要問題。

（二）目標公司的價值評估

并購方對目標公司的價值評估是決定整個并購投資的關鍵環節。對目標公司價值評估的方法主要有：折現現金流法、市盈率法、清算價格法、重置成本法等。目前我國通常采用重置成本加和法對企業整體價值進行評估，雖然規定對上市公司進行評估時，除采用這種方法以外，還要運用收益現值法進行驗證，但是絕大多數企業根本不使用收益現值法。采用重置成本加和法評估出的結果實際是企業的所有資產的價值，而不是企業的價值，極易造成對商譽等無形資產的漏評，導致企業價值與價值評估產生重大差異。所以，我國企業在選擇價值評估方法時，應結合實際，不應只選擇一種方法，應選擇若干種適當的方法分別進行評估，在相互進行比較的基礎上確定最終結果。

（三）并購資金的籌措及支付

并購企業能夠在有限的時間內迅速籌集到資金是并購完成的先決條件。通常，籌措資金的來源分為內部融資和外部融資。內部融資是使用企業的內部留存資金，因企業并購所需的資金數額一般較大，而內部資金又有限，因而一般不作為并購融資的主要方式。外部融資方式主要有債務融資和權益融資，債務融資對應于債務支付和杠桿收購，權益融資對應于股票支付或換股。如果企業選擇發行債券為融資方式，因債券利息可以在所得稅前扣除，所以可以減輕所得稅負，但是債券發行過多，會增加融資成本，從而影響資產負債的結構。如果企業采用股票支付方式籌措資金，此種方式可以避免現金大量流出，并且并購后能夠保持良好的現金支付能力，減少財務風險，但會稀釋企業原有的股權控制結構和每股收益水平。

（四）并購后的財務整合

企業并購行為是一項復雜的投資，在1＋1的過程中需要多方面的一體化整合。如果并購后的整合和管理不到位，不但不能給企業帶來好的經濟效益，還會使企業陷入困境。因此，企業并購后必須加強整合與管理，特別是加強對財務的整合與管理。企業進行財務整合前，需制訂完整的財務整合計劃。在實施財務整合操作時，應以財務整合的基本內容為核心，即財務管理目標導向整合，財務管理制度體系的整合，會計核算體系的整合，存量資產的整合，評估考核體系的整合，現金流轉內部控制的整合，做好這六個核心內容的銜接與配合，順利完成并購后的財務整合工作。

三、并購中的財務風險及防范

（一）目標企業價值的評估風險

并購雙方以持續經營的觀點合理地估算被并購企業價值是并購成功的基礎。目標企業的估價取決于并購企業未來收益大小和時間的預期。如果目標企業的估價遠遠高于企業的實際價值，會導致并購活動成本的虛假上升，并將風險繼續向后傳遞，導致籌資、支付等后續環節出現資本結構、債務結果等方面的重大不確定性。如果目標企業的估價遠遠低于企業的實際價值，會使并購企業喪失并購的有利機會。企業在估價時應明確目標企業價值評估的內容，采用適當的價值評估方法，客觀公正地估算被并購企業的價值。

（二）融資與支付的風險

企業為了防范融資與支付的財務風險，首先要對并購企業和自身進行財務客觀評價。在選擇并購融資方式時，要遵循成本最小化原則，保持債務籌資與股權籌資的適當比例關系，合理搭配短期債務與長期債務的比例關系，在提高融資使用效率的同時，盡可能將融資風險降到最低。在選擇融資方案時，必須結合并購動機、自身的資本結構、并購企業對融資風險的態度、資本市場的情況等因素，綜合評價各種方案可能產生的財務風險，在保證并購目標實現的前提下，選擇風險較小的方案。

參考文獻：

①《企業會計準則第20號——企業合并》．財會〔2006〕3號，財政部，2006

篇8

關鍵詞：企業并購；財務問題；對策

自2008年環球金融海嘯以來，包括中國在內的世界各國經濟正發生深刻變化。世界經濟格局的大調整，給我國經濟帶來了不小的沖擊，同時也給我國企業帶來許多產業并購和行業整合的好機會。我國的企業家們若能抓住這一歷史機遇，正確實施并購重組戰略，升級或創新發展模式，則必將迎來企業的“大并購”時代。盡管當前我國企業的并購重組并不少見，但完全達到或超出并購預期，產生良好協同效應的成功案例并不多，并購過程中面臨的諸多難題對企業未來發展和擴張造成了較大阻礙，并購問題依舊是當前影響我國產業升級換代、影響企業發展壯大，亟待解決的重要問題之一。

一、我國企業在并購實踐中所遇到的主要財務問題

1.在定價方式上存在的問題

（1）并購信息不對稱。企業在實施并購時，能否及時獲取與并購相關、真實、完整、客觀的信息，將會在很大程度上決定企業的并購效果。但就當前企業并購狀況來看，并購信息不對稱現象較為嚴重，這致使企業在并購時處于不利地位。導致信息不對稱的原因是多方面的，總的來說，主要是因為目標企業對自身財務信息進行粉飾或隱瞞，缺少完善的信息披露制度，同時也缺乏相應的企業并購經驗等。

（2）定價方式單一，缺少多元化定價機制。企業并購，采取不一樣的定價方式就會存在不一樣的重點，企業應當依據自身的經濟狀況及特定的交易模式等靈活選擇定價方式。但是，不少企業在定價時往往采用單一的成本重置法或僅以賬面價值為依據進行整體價值的評估，這樣就容易忽視企業長遠的經營方向和未來的收益，從而難以客觀、全面、科學地評估企業價值。

（3）無形資產的價值失真。在知識經濟時代，專利技術及商標權等無形資產越來越重要，但由于無形資產一般不估價入賬，因此不管采取單一的成本重置法還是賬面價值法對并購企業價值進行評估，都會忽略掉企業的無形資產價值，使得評估價值脫離實際，缺乏公允性、客觀性。

2.在并購支付方式上存在的問題

從理論上講，當前我國企業在并購時可供選擇的支付方式有現金支付、換股支付、賣方融資以及杠桿支付等多種形式，但很多真正進行并購的企業，其支付方式都非常單一。據相關數據統計，當前我國企業并購，選擇現金支付方式的占到四分之三以上。盡管這種方式操作簡便，但卻要求并購方有充足的現金予以支撐，否則便會使企業因為并購而背負沉重的現金負擔，影響企業的資金正常運轉，從而制約企業的整體經營和發展。

3.并購融資方式上存在的問題

（1）企業在內部進行并購融資的能力比較有限，因為我國大部分企業仍處于創業期或成長期，自身資金積累有限，加上大部分行業的平均收益率并不高，使得企業內部融資比較困難。

（2）企業進行融資的方式缺乏多樣性。不少企業的并購融資渠道比較單一，往往使用資產置換或者股權置換的方式進行。另外在實際并購業務以及融資過程中，能夠選用的工具很少，這樣會大大增加企業并購融資、成功交易的難度。

（3）存有不規范操作現象。當部分企業通過正常途徑難以獲得所需的并購資金時，容易出現不規范運作。而這些運作因為缺乏市場監管或法律制約，一方面會增加并購雙方的法律和經營風險，另一方面也容易擾亂資本市場秩序，給并購重組和產業整合帶來不利影響。

（4）融資限制比較多。不管企業選擇銀行貸款融資、股票融資還是債券融資等，所面臨的市場或法律法規限制都比較多，容易導致企業難以及時獲取所需的并購資金。

4.并購交易模式及財務整合等存在的問題

（1）企業選擇何種交易架構和交易模式對并購效果有著重要影響。如并購時若采用業績對賭的股權交易模式，有利于發揮被并購方的積極性，促進其業績增長，降低并購方的投資風險，但也很可能導致并購雙方出現整合沖突，降低協同效應等問題；若不采用業績對賭模式，并購方則可能因為擔心被并購方原管理團隊無法完成預期經營業績，不得不委派或更換經營管理人員，從而增加了管理成本和經營風險。

（2）因為并購前財務盡職調查不充分，也極有可能給并購后的財務整合帶來較多問題。并購實踐中經常出現的情況是，被并購企業因為諸多不規范的經營運作、偷稅漏稅等現象，容易使并購方陷入并購決策兩難選擇的尷尬境地。即使在估值時已考慮了需補繳的各項稅費，且在并購協議中明確了并購雙方的法律責任，也很可能使并購方背負一些潛在的法律風險，從而給后續財務整合帶來困難。

二、完善我國企業并購的相應策略

1.努力打造良好的并購環境

（1）合理定制政府角色。政府應當制定合理的并購法規，為企業營造良好的并購環境，并對并購中的不規范行為進行積極引導、監督和規范。同時發揮其宏觀調控作用，以彌補市場自身的不足。只有這樣才能真正發揮政府的微觀及宏觀作用，也才能有效維護市場經濟的公平公正。

（2）完善相應的并購制度及規范。依據我國國情，應盡快建立相對完善的法律法規規范企業并購行為，同時在法律允許范圍內，應盡可能考慮如何通過政策支持和指引將企業并購的主動性及創新性發揮出來。

2.不斷完善企業并購的微觀環境

（1）合理選擇價值評估的方法。價值評估是一項比較復雜的工程，不同行業、不同企業、不同商業模式、不同的經營管理環境，估值方法都可能有所區別。企業應依據并購項目的具體情況，科學合理選擇評估的方法、條件和模型，這樣才能評估出企業相對真實的價值，且易為并購雙方所接受。

（2）合理選擇并購融資的方法。不同的融資方式和籌資渠道，資金的用途和使用范圍也有所不同，企業應根據并購項目的特點選擇合適的融資方式以滿足特定的資金需求。如吉利對沃爾瑪進行收購時，就充分利用了國內和國外融資渠道，并將資本市場和地方銀行融資等手段緊密結合，有效籌措了并購所需的大額資金，為我國民營企業的跨國并購融資樹立了典范。

（3）避免盲目的并購及融資行為。企業并購是并購利益各方的博弈過程，是高風險的經營活動。國內外大量并購實踐表明，企業并購失敗的風險較大。企業并購應有清晰的戰略目標，且應與其發展戰略相適應，切忌盲目并購。并購之前，應對并購對象的行業及市場進行充分調研，并以此為基礎開展全面的盡職調查和并購可行性分析，且盡職調查不能只局限于財務，還應包括目標企業的產品、研發、市場、人力資源、客戶滿意度等等。必要時還需聘請中介機構做第三方調查，只有這樣才能規避信息不對稱風險。此外還需對企業的財報及重要財務指標進行全面分析，建立合適的企業價值評估體系。同時針對并購項目的實際需求，有針對性、有規劃地拓展企業融資方式及融資渠道，規范融資行為，確保企業在并購過程中始終保持合理的資本結構。

（4）合理選擇并購支付方式。并購支付方式會對并購雙方的股東權益產生影響，并且影響并購后的財務整合效果。企業應以獲得最佳并購效益為目標，結合企業自身特點與其所處的市場地位，合理選擇支付方式，以便設計出最佳的并購支付方案。

（5）合理選擇并購交易模式。企業選擇何種并購交易模式，應在充分的盡職調查基礎上，根據并購雙方的行業特點、企業背景、企業文化、管理團隊等進行有針對性的設計。交易模式的選擇同樣應以獲得最佳并購效益，形成最佳協同效應為宗旨。此外，不管采用何種模式，都應充分考慮并購后的整合問題，盡可能將財務整合與其他環節的整合緊密結合，協調運用。如采用業績對賭的交易模式，不僅需要明確對賭指標的計算口徑，以防爭議；同時也需要著眼于并購雙方的長遠利益，充分重視對目標企業文化上和管理上的整合，以防整合失敗產生負面作用。

三、結束語

綜上所述，并購是企業快速擴張的有效途徑，也是優化資源配置的有效方式，它為企業轉變發展模式、實現產業升級，提供了良好的解決途徑。但并購本身的復雜性及并購過程中容易出現的各類財務問題，也加大了并購失敗的風險。我國企業應緊抓全球金融海嘯后的歷史機遇，在未來快速發展過程中，從并購的宏觀及微觀雙重視角入手，進行創造性的分析和研究，積極探索并不斷完善適合我國企業的并購策略，確立基于產業的經營思維，以積極的并購重組促發展，力爭在波瀾壯闊的全球并購浪潮中贏取一席之地。

參考文獻：

[1]余鋮武：淺析我國企業并購所面臨的財務問題及改善對策[J].財經界（學術版），2013（4）.

[2]楊上來：我國企業并購所面臨的金融約束及其金融創新[J].鄭州航公公也管理學院學報（社會科學版），2000（1）.

篇9

關鍵詞：《企業會計準則》；企業并購；會計處理

2017年是我國經濟結構化改革中的重要一年。隨著我國市場經濟建設及市場管理體制改革工作的不斷完善，國內經濟發展增速放緩成為了當前宏觀環境中的大趨勢。經濟發展的放緩給企業發展帶來了更大的競爭壓力，從2016年開始各個產業并購整合逐漸開始加速。2016年全面發生企業并購案例數量3013起，平均個案并購金額約為7.82億元人民幣。2017年后，在經濟轉型升級帶來的發展機遇和背景下，企業的合并和整合將成為行業發展中的一大重點。在企業并購環節中，財務會計處理措施對保障企業并購活動有著重要的意義。

一、企業并購內容概述

隨著市場經濟的發展和現代企業制度的確立及發展環境下，我國各行業中企業并購的現象在逐漸增多。目前，隨著各行業間競爭壓力的不斷增大，一些經營不善、管理機制不靈活等問題的企業，逐步走上了衰敗和破產的道路。企業并購作為企業資本運營的重要手段，對實現各行業經濟良性發展，推進當前社會經濟環境中企業模式轉型、社會資本集中和產業結構升級有著重要的意義。一般來講，企業并購一般可以分為橫向并購、縱向并購和混合型并購三種，在并購實施過程中企業通過現金支付、債務承擔、股權交換等多種方式完成相關的并購手續。由于行業發展不均衡、各企業經營管理上的復雜性和企業并購資金的不斷上漲等因素，企業并購過程中會計處理相關工作難度在不斷加大。2014年我國對《企業會計準則》中的企業合并部分內容進行修訂和整改，通過對會計處理工作進行了詳細的規定，給企業并購工作提供了更為有效的指導。

二、新會計準則下企業并購會計處理措施

(一)權益結合法權益結合法適用于同一控制下的企業合并情況，即企業在合并前后受到同一方或相同多方的最終控制，且控制時間通常在一年及一年以上。同一控制下的企業合并會多發生在企業集團內部各子公司或是母子公司之間的企業合并活動。在這種情況下，企業合并過程中可以采用以當前企業賬面價值為基礎的股權聯合完成企業之間的合并工作。企業合并過程并未發生實際的交易和購買，且聯合后的企業仍作為單獨主體繼續經營。因此，在會計處理工作上，在財務報表匯總過程中被合并企業只需同合并企業采用一致的財會政策進行匯報即可；且合并企業按被合并企業的賬面價值進行確認后參與被合并方的資產、負債與權益聯營之間的交易結果。在實際企業合并會計處理過程中，對并購發生時企業凈資產價值、股本及股票面值、留存利潤、資本公積等賬戶進行制表和匯總。在新《企業會計準則》實施后，對通過權益結合法實現企業合并并取得長期股權控制的合并案例，采取由合并方通過支付現金、轉讓資產或承擔負債等方式實現合并對價，并在合并日按照被合并方權益賬面價值的份額作為長期股權投資的初始資本。同時，若該初始資本同合并方支付的現金、轉讓資產及承擔債務在賬面價值上存在差額，則差額部分應通過調整被合并方資本公積方式進行沖減；若被合并方資本公積不足以用于沖減，則應調整期留存收益。同以往會計準則中將被合并方投出資產賬面價值作為初始投資成本的規定相比，新會計準則中對權益結合法更加傾向于并購雙方企業經濟效益的共享和經營責任及風險的共同承擔。在會計處理上的規定更為明確，實現了被合并方企業并購后被并購方以原賬面價值入賬的計量方法。

(二)購買法與同一控制下企業合并時采用的權益結合法不同，對于非同一控制下的企業合并工作一般采用的是購買法的企業并購方式。購買法指的是企業在實施并購過程中由并購企業以現金或其他支付方式用于收購被并購企業資產。在企業并購中采用購買法一般是并購方和被并購方兩方通過談判和協商進行的以公平交易為手段的企業合并行為。在交易過程中，首先并購企業會對目標方的各項資產情況及負債情況的公允價值進行核算，并按照公允價值及企業的實際資產價格記錄進行企業資產的收購。在會計處理上，購買法一般采用的是企業資產購置的相關處理程序，其核算中心集中在對交易成本核算上。在核算過程中，應按照交易發生日被并購企業放棄的企業凈資產公允價值即可直接歸入購買成本，并按照收購成本進行核算。其中包括交易發生日被合并企業的資產及負債的實際價值。當購買成本同被合并凈資產公允價值之間出現差額是，該差額部分應確認為商譽，并按規定在一定期限內進行攤銷。其中，長期股權投資初始成本的確認是購買法下企業并購中的重要問題。企業并購發生時，當以現金方式購入長期股權投資的，按購買方企業向被購買方企業實際支付的，包括手續費、各項稅費等相關費用在內的全部價款記做企業并購中的初始投資成本。關于合并過程中由購買方式產生的稅費問題，根據最近頒布的《關于促進企業重組有關企業所得稅處理問題的通知》(財稅[2014]109號)，企業并購滿足具有不以減少、免除或者推遲繳納稅款為主合理的商業目的、企業重組后的連續12個月內不改變重組資產原來的實質性經營活動、重組交易對價中涉及股權支付金額不高于85%的情況時，可以申請特殊性稅務處理，實現合并企業的遞延納稅。

三、關于提高企業并購會計處理能力的對策

(一)理清企業的并購戰略近年來，國內經濟發展增速放緩和供給側結構改革工作不斷創造著我國經濟發展的新局面。在市場規律的作用下，企業發展與并購的案例和金額在不斷增長。因此，為了滿足企業進一步發展的需求，做好企業并購相關工作成為了當前企業管理改革工作中的一大重點。為了能夠確保并購的成功，要將企業的會計處理工作同企業的發展戰略結合起來。通過對被并購方企業資產價格范圍、并購成本、并購風險、財務狀況和資本結構、企業并購預期財務效應等進行嚴格的審查，保證財務資料和財務報表的真實性、有效性，才能實現并購后的規模經濟和協同效應。同時，在并購過程中通過會計處理對雙方企業之間的股權和資產進行重新配置，并結合當前企業的管理模式和營銷策略，才能真正發揮企業并購整合對企業進一步發展的重要作用。

(二)建立健全企業并購會計處理制度體系隨著企業并購案例的增多和企業資產并購活動的增加，為了保障財務部門在并購會計處理工作中財務信息質量、真實性和有效性能夠得到必要的保障，企業應加快建立和完善相應的并購會計處理制度體系。在相關制度體系中，企業應根據自身并購活動的特殊需求，按照新《企業會計準則》中的相關內容，對同一控制下與非同一控制下的企業并購活動進行嚴格的區分，并對并購活動中的會計處理方法、流程、程序進行明確的規定，保證并購會計處理工作有章可循、有據可依。同時，在會計處理制度中，還應加強企業審計等職能部門的監督作用，對會計信息及財務資料的規范性和合法性進行有效的監督，從而防止企業并購過程中、貪墨舞弊等事件的發生。

(三)及時更新企業并購中的會計處理辦法網絡通訊和電子科技的普及極大地推動了我國企業財務信息化的發展。會計處理方式在財務信息化背景下發生了巨大的變化。為了滿足企業并購活動中會計處理工作的需求，企業應加大對財務會計處理電算化系統中并購相關模塊的建設。通過采用現代化的財務管理模式和會計核算方法，將企業并購過程中復雜的財務資料和會計內容化繁為簡，并根據新《企業會計準則》中的內容對并購會計處理方法中不適用的地方進行修訂完善，進一步滿足當前經濟環境下企業并購的需求，從而實現企業并購會計處理能力的不斷提升。

參考文獻：

[1]張娥，李一鷗.企業合并會計處理方法探討[J].合作經濟與科技，2016(18)：146-147.

篇10

論文關鍵詞：企業并購財務風險分析

 

隨著我國改革開放的深入和市場經濟的逐步建立，企業并購也已成為我國社會主義市場經濟中較為鮮明的主題。企業并購作為一項實現企業戰略、促進企業資源優化配置的方法在中國經濟發展中發揮著積極作用。由于各種原因，在并購過程中存在著大量風險，其中又以財務風險最為突出．財務風險貫穿于整個并購活動的始終，是決定并購是否成功的重要影響因素。

1 企業并購財務風險概述

1.1 企業并購的概念

企業并購是企業兼并或收購的統稱，是并購企業實現自身擴張和增長的一種方式，一般以企業產權作為交易對象，并以取得被并購企業的控制權作為目的。以現金、有價證券或者其他形式購買被并購企業的全部或者部分產權或者資產作為實現方式。

1.2 企業并購的財務風險的概念

企業并購的財務風險是指在并購活動的過程中所存在的各種不確定因素，導致企業發生財務狀況惡化或財務成果損失的可能性，是并購價值預期與價值實際嚴重負偏離而導致企業財務困境和財務危機。

在某種意義上，企業并購財務風險是一種價值風險，是各種并購風險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業并購全過程的不確定因素對預期價值產生的負面作用和影響。

2 企業并購財務風險的分類

2.1 目標企業價值評估風險

所謂目標企業價值評估風險是指在并購過程中，由于對目標企業價值的評估而導致并購企業財務狀況出現損失的可能性。目標企業的價值評估是并購交易的精髓，目標企業的估價取決于并購企業對目標企業未來收益的大小和時間預期。

導致目標企業價值評估風險的因素主要包括：

第一，財務報表風險。財務報表是企業價值評估的重要依據，如果目標企業的財務報表本身不夠真實或者經過粉飾美化，那么計算出來的目標企業的價值就沒有太大的參考價值。

第二企業管理論文，利潤預測風險。目標企業以前年度的財務數據對了解該企業的經營狀況有很重要的借鑒作用，但是，并購企業真正關注的是目標企業的未來收益能力，并以此為主來對目標企業進行價值評估。

第三，貼現系數風險。通過預測企業未來價值增值的方法來評估企業價值，貼現率的估計就是一個關鍵問題，而這種估計由于存在很強的主觀性，往往會造成結果的不正確。

2.2 流動性風險

并購占用并購企業大量的流動性資源，將導致并購企業資產的流動性降低。并購后，并購企業可能由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現支付困難。當并購企業采取現金收購時，首先考慮的是資產的流動性。流動資產和速動資產的質量越高，變現能力越強，并購企業越能順利、迅速地獲取收購資金論文開題報告范例。這同時也說明，并購活動占用了企業大量的流動性資源，從而降低了并購企業對外部環境變化的快速反應和調節能力，增加了企業的經營風險。

2.3 融資風險

并購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進行，如何利用企業內部和外部的資金渠道在短期內籌集到所需的資金是關系到并購活動能否成功的關鍵。并購對資金的需要決定了企業必須綜合考慮各種融資渠道。

如果企業進行并購只是暫時持有，待適當改造后重新出售，這就需要投入相當數量的短期資金才能達到此目的。這時可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負擔較重，可能會陷入財務危機。如果買方是為了長期持有目標公司，就要根據目標企業的資本結構及其持續經營的資金需求，來確定收購資金的具體籌集方式。并購企業應針對目標企業負債償還期限的長短，維持正常的營運資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結構。

2.4 整合風險

在整合期間，財務風險的形成是各種因素綜合作用的結果。根據其表現形式可分為：

第一，企業財務組織機制風險。是指并購企業在整合期內由于相關的企業財務機構設置、財務職能、財務管理制度、財務組織更新、財務協力效應等因素的影響，使并購企業實現的財務收益與預期財務收益發生背離，因而有遭受損失的可能性。

第二，資本運營風險。并購完成后企業在進行資產經營過程中，要對企業的資產、成本、財務運作、負債、盈利等財務職能按照協同效益最大化的原則實施財務整合和科學監控，以實現企業的并購目的。但由于宏觀環境和具體環境的不可確定性，以及企業內部財務行為的管理失誤企業管理論文，而使企業并購后未能實現預期的并購目的，會導致財務風險和財務危機。

第三，盈利能力風險。實施并購后企業資本是否能實現保值增值、能否帶來預期的投資回報是并購企業最為關心的問題。企業并購后的盈利能力風險，不僅關系到企業的持續生存問題，同時也關系到管理者和其他股東的未來收益與債權人長期債權的風險程度。

3 企業并購中財務風險的控制與防范

3.1 盡量獲取目標企業全面準確的信息，降低企業估價風險

中小企業對并購前財務風險的防范，應采取以下對策：

3.1.1 對目標企業的財務報表進行審查。

目標企業的財務報表是并購過程中首要信息來源與重要價值評估依據。其數據的真實性對評估結果有著重要作用。因此，為了防范價值評估風險，首先就要對目標企業的財務報表審查。對目標企業的各項資產、負債進行清理。評價目標企業的會計計量和確認及會計處理方法是否符合相關準則和規定，財務狀況、財務比率是否恰當，是否有人為操縱利潤的情況。

3.1.2 采用恰當的估價方法合理確定目標企業的價值。

目標企業的估值定價是非常復雜的．一般需要各種估價方法進行綜合運用，采用不同的價值評估方法對同一目標企業進行評估，可能會得到不同的并購價格。并購企業可根據并購動機、并購后目標企業掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。常用的方法有清算價值法、市場價值法、現金流量法。總之，對目標企業的價值評估應當根據并購的特點，選擇較為恰當的并購估價模型。

3.2 合理確定融資結構

在企業并購中，合理確定融資結構，應當將風險控制放在首位，然后考慮成本最小化。因為一旦融資失敗，將會導致企業并購的財務危機，這樣成本最小化也就失去了意義。并購融資結構中的自有資本、債務資本和權益資本要保持適當的比例，但在選擇融資方式時要考慮擇優順序。

具體而言：(1)測算企業可利用自有資金的數量和時間。準確預測企業可以利用的自有資金的數量和時間，對于合理使用自有資金，優化企業并購融資結構至關重要。(2)推算企業償債的能力和負債融資的風險臨界規模。準確測算企業的償債能力，并根據償債能力確定融資的風險臨界規模，對于合理確定負債融資規模和避免財務風險具有重要作用。(3)確定并購的股權融資規模。

3.3 增強杠桿收購中目標企業未來現金流量的穩定性杠桿

收購的特征決定了償還債務的主要來源是整合后目標企業未來的現金流量。首先，目標企業必須是經營風險小，產品有較為穩固的需求和市場，發展前景較好，才能保證收購以后有穩定的現金流來源。其次，收購前并購企業與目標企業的長期債務都不宜過多，這樣才能保證預期較穩定的現金流量能夠支付經常性的利息支出論文開題報告范例。最后，并購企業最好在日常經營中能提取一定的現金作為償債基金以應付債務高峰的現金需要，避免出現技術性破產而導致杠桿收購的失敗。

3.4．整合期財務風險的防范

企業實施并購后，財務必須實施一體化管理。目標企業必須按并購企業的財務管理模式進行整合。中小企業并購后財務整合的必要性體現在以下方面：

首先，財務整合的必要性來自于財務管理在公司運營中的重要作用。任何企業如果沒有一套健全高效的財務管理體系，就不可能健康成長。許多中小企業之所以被并購，正是由于財務管理不善企業管理論文，成本費用居高不下，資產結構不合理，反映到產品成本上便是無競爭優勢。

其次，財務整合是發揮企業并購所具有的財務協同效應保證。財務協同效應主要是指并購給企業財務方面帶來的各種效益。一般表現在：通過并購實現合理避稅，預期效應對并購的巨大刺激作用。這些都需要在財務整合的基礎上得以實現。

最后，財務整合是實現并購企業對目標企業有效控制的途徑，更是實現并購戰略的重要保障。并購企業對目標企業的生產經營實施有效控制，并做出及時、準確的決策，重要的前提是具有充分的信息。一般而言，并購雙方的會計核算體系、定額體系、考核體系、財務制度等并不完全一致．因此并購企業客觀要求統一會計口徑，才能實施有效控制。

4 結論

并購是市場經濟條件下企業擴張的一個重要工具。對大多數企業來說，并購比內部擴張更能有效地促進企業成長。在并購中，企業財務管理是整個并購過程中重要且關鍵的一環。在并購中，企業應該重視財務管理環節，要意識到財務風險，并采取相應措施來盡量減少風險。這樣，才能為成功的并購打下良好的基礎。同時，政府與企業都應樹立憂患意識，通過促進優勢企業并購快速提高我國的整體競爭能力，并在未來開放的市場中占有一席之地。

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