金融衍生工具范文

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1金融衍生工具產(chǎn)生的歷史背景

20世紀(jì)70年代世界宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化促成了世界范圍內(nèi)金融業(yè)的革新,其中金融創(chuàng)新是亮點,且不斷產(chǎn)生突破。從金融衍生工具產(chǎn)品形成的脈絡(luò)透析,其形成首先在于各國政府對市場利率的管制政策的放松,是利率市場化的產(chǎn)物。其次,隨著布雷頓森林體系的瓦解,浮動匯率制成為市場主流,給國際間信貸和投資活動以及國際金融市場帶來了巨大的價格風(fēng)險,金融衍生工具的興起成為金融風(fēng)險的避風(fēng)港。同時,金融競爭的加劇,銀行業(yè)的積極推動,客觀上“催生”了金融衍生工具。其中銀行業(yè)的一個重要做法是將表內(nèi)資產(chǎn)表外化,減少傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù),將盈利點向表外方向轉(zhuǎn)移。同時金融理論的不斷創(chuàng)新也為金融衍生工具的興起提供了強大的理論支持,特別是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者米爾頓?弗里德曼(MiltonFriedman)1973年發(fā)表的《貨幣需要期貨》一文為貨幣期貨奠定了理論基礎(chǔ);布萊克和斯克爾斯(BlackScholes)同年發(fā)表的《關(guān)于股票歐式看漲期權(quán)定價》一文為期權(quán)定價提供了理論支持,其模型被后人不斷發(fā)展并延伸,使得金融衍生工具交易不斷得以推廣。1?1金融衍生工具交易特點金融衍生工具具有以小搏大的高杠桿效應(yīng)。金融衍生工具交易存在著巨大的風(fēng)險,如市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險和操作風(fēng)險等。國際金融界所發(fā)生的“巴林事件”是最為典型的一個例子。然而對于投資者而言,只要操作得當(dāng)、價格變化預(yù)測無誤,便可以較少的保證金帶來數(shù)以倍計的巨額收益;對于資本需求者而言,金融衍生工具產(chǎn)品的存在與創(chuàng)新為其提供了多種選擇的機會,從而使金融衍生工具成為具有防范、轉(zhuǎn)移和分散金融風(fēng)險的利器,倍受矚目。

1?2金融衍生工具的創(chuàng)新形式西方商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新是通過技術(shù)革新和結(jié)構(gòu)革新逐漸完成的。一般來說,在資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)、會計業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)等諸多層面均有突破。一般可以分為資產(chǎn)負(fù)債表的表內(nèi)創(chuàng)新工具和表外創(chuàng)新工具兩大類。前者主要有四種:①技術(shù)進(jìn)步引發(fā)的創(chuàng)新工具,如票據(jù)清算所自動服務(wù)系統(tǒng)(ACHS)、售買點系統(tǒng)(POS)等,主要是伴隨電子計算機的應(yīng)用所形成的數(shù)據(jù)處理、信息傳遞和資金轉(zhuǎn)賬等衍生產(chǎn)品。②規(guī)避金融法規(guī)而設(shè)計的創(chuàng)新工具,如可轉(zhuǎn)讓提款單賬戶(NowAccount)、自動轉(zhuǎn)賬戶(ATS)等。各國金融監(jiān)管機構(gòu)為確保金融體系的穩(wěn)定和金融機構(gòu)的安全性,常常對金融范圍和金融業(yè)務(wù)進(jìn)行明確規(guī)范,這種做法在一定程度上影響了多種資產(chǎn)的流動性、金融機構(gòu)的盈利性和金融機構(gòu)業(yè)務(wù)的拓展,為此而設(shè)計推出了以規(guī)避金融監(jiān)管的創(chuàng)新工具。③為開拓資金來源而設(shè)計的創(chuàng)新工具,如貨幣市場存單(MMCS)、貨幣市場存款賬戶(Money-MarketDepositAccount)等。④規(guī)避風(fēng)險而設(shè)計的創(chuàng)新工具,如浮動利率債券、雙重貨幣債券、可調(diào)整利率優(yōu)先股、貨幣互換、利率互換、金融期權(quán)、貨幣期權(quán)、利率期權(quán)、浮動利率票據(jù)等。表外創(chuàng)新工具也有四類,一種是銀行需要承擔(dān)一定風(fēng)險的業(yè)務(wù)工具,如擔(dān)保、有追索權(quán)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓、備用信用證、回購協(xié)議等;一種是銀行事后要承擔(dān)風(fēng)險的業(yè)務(wù)工具,如貸款承諾、票據(jù)發(fā)行便利等;一種屬于外匯業(yè)務(wù)工具,如外匯期貨期權(quán)交易、利率與貨幣互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、指數(shù)期貨期權(quán)交易等;還有一種是為客戶的資產(chǎn)管理提供中介作用和服務(wù)的工具,如信托、、承購證券等。我國銀行業(yè)金融創(chuàng)新工具起步較晚,社會認(rèn)識還需要一個過程。但是隨著金融業(yè)務(wù)的逐步拓展和跨國經(jīng)營以及對外商開放準(zhǔn)入的實施,金融衍生產(chǎn)品會逐漸增多。目前涉及的主要金融衍生產(chǎn)品多數(shù)與利率或匯率有關(guān),如期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換等。

2金融衍生工具對傳統(tǒng)財務(wù)會計模式的沖擊

金融衍生工具的飛速發(fā)展,提出了許多現(xiàn)行會計理論難以解決的問題,如衍生工具交易具有表外反映性、杠桿性、風(fēng)險與收益的潛在性及其虛擬性等都對會計提出了挑戰(zhàn)。表現(xiàn)在若干方面:

2?1關(guān)于會計要素問題在傳統(tǒng)財務(wù)會計模式中,資產(chǎn)和負(fù)債是兩個基本會計要素,它們是遵循“已實現(xiàn)的原則”,強調(diào)的是“過去的交易或事項的結(jié)果”,其實質(zhì)是必然伴隨企業(yè)的資金運動。而金融衍生工具共同的特點是以合約為基礎(chǔ),在合約簽訂之后,簽約雙方的權(quán)利和義務(wù)便基本確定,但交易要在將來某一時刻才能履行或完成。如果衍生金融工具列為企業(yè)的資產(chǎn),與之相應(yīng)的財務(wù)報表的其他會計要素的基本概念必將改變。

2?2關(guān)于會計確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)問題現(xiàn)行會計確認(rèn)的基礎(chǔ)是權(quán)責(zé)發(fā)生制。按照這種原則,要以權(quán)益和責(zé)任的發(fā)生來確定收入和費用的歸屬期,而不論款項是否實際收付。按此就不能反映金融衍生工具的未實現(xiàn)持有損益,不能及時揭示金融衍生工具的潛在風(fēng)險。這樣許多重要交易事項無法在財務(wù)報告中予以反映,致使企業(yè)所提供的會計信息具有一定的殘缺性、虛假性,風(fēng)險無法預(yù)知、監(jiān)管無法下手,不能滿足決策者的決策需要。實踐中,金融衍生工具“風(fēng)波”不斷,不能說與之不無關(guān)聯(lián)。

2?3關(guān)于會計計量問題按照傳統(tǒng)財務(wù)會計理論的要求,會計計量要重點解決會計計量的計量單位和計量屬性。一項業(yè)務(wù)被確認(rèn)為“會計事項”時必須具備符合定義、能夠引起某些會計要素變動、具有相關(guān)性和可靠性,并能夠計量的條件。因此,一直以來,財務(wù)會計都是以歷史成本為計量基礎(chǔ)的,一切經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)和會計事項都以交易價格(歷史成本)為其計量的基礎(chǔ)。這些數(shù)據(jù)雖然來源實際、準(zhǔn)確可靠、可驗證,但也常常為人所垢病,如物價變動被嚴(yán)格限定,自創(chuàng)商譽被排除在財務(wù)會計信息系統(tǒng)之外。而金融衍生工具的興起更加劇了人們對歷史成本屬性地位的質(zhì)疑,特別是隨著金融資產(chǎn)和金融負(fù)債在企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債總額中比重的提高,歷史成本不可能也不應(yīng)該成為惟一的計量屬性。而且體現(xiàn)會計核算真實性原則的要求,會計主體也有足夠的理由反映市場參與者所持有的金融衍生工具的價值,因此會計引入“公允價值”,使其與歷史成本并存成為會計計量屬性,將會是會計發(fā)展的必然趨勢。

2?4關(guān)于財務(wù)會計報告問題現(xiàn)行會計報表納入的會計信息只能是數(shù)量化的,報表的格式與列報內(nèi)容也是被嚴(yán)格界定的。對金融衍生工具多采用表外注釋的做法,致使會計信息充分披露原則“空心化”。在這種傳統(tǒng)的披露方式下,對金融衍生工具的披露缺乏約束性,不能做到充分反映,無法在衍生風(fēng)險管理方面向信息使用者提供有用的決策信息。

3會計改革對策

有鑒于傳統(tǒng)財務(wù)會計理論已經(jīng)無法準(zhǔn)確規(guī)范金融衍生工具所引發(fā)的一系列會計問題,國際會計界近年來

一直在謀求會計改革對策。會計改革的范圍至少涉及重新定義會計要素、修正會計確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)、擴(kuò)大會計計量基礎(chǔ)、改革會計報表結(jié)構(gòu)體系和強化金融衍生工具的披露與列報等諸多方面。事實上,從金融衍生工具誕生的那天起,人們就在研究如何對其加以監(jiān)管了,并形成了一定的共識。在我國,因為市場經(jīng)濟(jì)起步較晚,金融衍生工具產(chǎn)品出現(xiàn)的種類還很有限,但是面臨的會計反映和監(jiān)督問題逐漸顯現(xiàn)。及早研究會計的對策,未雨綢繆,具有現(xiàn)實意義。目前可以采納的對策大體有以下幾個方面:

3?1根據(jù)金融衍生工具的具體實踐,重視研究金融衍生工具創(chuàng)新產(chǎn)品的會計理論問題我國早在1993年3月,海南證券交易中心曾推出深圳股票指數(shù)期貨,交易標(biāo)的物6個(交割時間3個*股票指數(shù)2個),并依國際慣例建立了保證金制度。一個點位的盈虧額500元。開市后,成交清淡,日成交量最高僅百余手。1993年9月份,深圳平安保險公司福田證券部在開通了兩天海南深股指數(shù)期貨后,出現(xiàn)大戶聯(lián)手交易、打壓股價指數(shù)的行為。當(dāng)時有關(guān)部門以股票指數(shù)期貨交易會加大市場投機性、不利于股市健康發(fā)展和培養(yǎng)股民意識為由,決定全部平倉停止交易,股指期貨交易中我國暫時黯然消失。國債期貨在我國金融衍生工具產(chǎn)品中曾經(jīng)形成了一定的規(guī)模,可以說是我國金融衍生工具交易的一次全面實踐,收獲頗豐。1992年12月至1993年上半年,上海證券交易所和北京商品交易所率先開展國債期貨交易,到1995年下半年全國共形成期貨交易所14家。但是在1994年9月上交所出現(xiàn)“314合約交割違規(guī)風(fēng)波”,1995年2月再爆“327違規(guī)風(fēng)波”,被外電稱為“中國的巴林事件”。1995年5月17日,中國證監(jiān)會認(rèn)為:“從目前看,我國尚不具備開展國債期貨交易的基本條件,為維護(hù)改革開放的形象,保持經(jīng)濟(jì)和社會穩(wěn)定,保證金融市場的健康發(fā)展,決定在全國范圍內(nèi)暫停期貨交易試點”。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)界人士認(rèn)為,金融衍生工具具有獨特的避險功能,可以有效地將市場風(fēng)險加以分割和重新分配,并且通過逐步發(fā)展金融衍生工具可以逐步解決中國債市、股市流動性較差和投資需求不足的問題。不僅需要在市場經(jīng)濟(jì)體制方面,也需要在金融理論等方面進(jìn)行理論創(chuàng)新,強化對金融衍生工具的監(jiān)管。與之相對應(yīng)也應(yīng)加大對金融衍生工具會計理論的研究與總結(jié),形成具有特色的衍生工具會計理論。目前國內(nèi)出版的會計理論著作對金融衍生工具已有相當(dāng)研究,但是金融衍生工具的市場支持力度不夠,客觀上影響了金融衍生工具會計理論的發(fā)展和創(chuàng)新。整體而言,對金融衍生工具會計理論的研究仍處于起步階段,即使在西方發(fā)達(dá)國家也是如此。因此加大金融衍生工具會計理論的研究也是實踐問題,中國會計學(xué)會應(yīng)發(fā)揮組織協(xié)調(diào)作用,成立金融衍生工具研究組,定期召開專題研討會,系統(tǒng)介紹國外最新的研究成果和國內(nèi)學(xué)者的研究動態(tài),并進(jìn)行前瞻性探研。新晨

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關(guān)鍵字：金融衍生工具會計核算

1973年布雷頓森林體系崩潰后，以美元為中心的貨幣與實體完全解體，西方主要國家紛紛實行浮動匯率制，匯率變動無常；60年代，西方貨幣學(xué)派興起，西方國家大多以貨幣供應(yīng)量取代利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)，放松對利率的管制，利率變動頻繁。匯率、利率以及相關(guān)股市價格的頻繁變動，使企業(yè)、金融機構(gòu)和個人時時刻刻生活在金融市場價格變動風(fēng)險之中，迫切需要規(guī)避市場風(fēng)險。

因此，以期貨、期權(quán)和互換為主體的金融衍生工具的新興風(fēng)險管理手段應(yīng)運而生。然而金融衍生工具在幫助投資者規(guī)避市場風(fēng)險的同時，也是是一種高風(fēng)險、投機性較強的金融工具，近年來發(fā)生的許多對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有警示作用的危機和事件都與金融衍生工具息息相關(guān)。所以,隨著金融衍生工具未來的發(fā)展和應(yīng)用,傳統(tǒng)財務(wù)報表的披露局限性的問題會更加明顯。金融衍生工具會計信息披露的研究對于完善傳統(tǒng)財務(wù)報表的披露有重要的意義。

1.金融衍生工具對會計核算的沖擊

1.1對會計要素的沖擊

一方面，金融衍生工具是根據(jù)基礎(chǔ)金融工具衍生而來，因此根據(jù)傳統(tǒng)會計模式的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)難以將其計量核算，應(yīng)根據(jù)雙方簽訂的合約加以判斷。另一方面，金融衍生工具由于具有衍生性的特定，使得金融衍生工具合約種類不斷變化，種類持續(xù)增多。因此，如果仍然將金融衍生工具相關(guān)業(yè)務(wù)信息在財務(wù)報表附注予以反應(yīng)，將不可避免地導(dǎo)致失真會計信息的披露。

1.2對會計確認(rèn)的沖擊

金融衍生工具由于其合約性質(zhì)的實質(zhì)，按照傳統(tǒng)權(quán)責(zé)發(fā)生制應(yīng)在合約簽訂時確認(rèn)，然而金融衍生工具在合約簽訂時基本不需要初始投資，基于金融衍生工具這一特點，故不能客觀準(zhǔn)確的揭示這一業(yè)務(wù)事項所產(chǎn)生的財務(wù)影響。

1.3對會計計量的沖擊

金融衍生工具是在未來某一時點發(fā)生交易，因此合約標(biāo)的在交易發(fā)生前的價格變化會對企業(yè)財務(wù)狀況產(chǎn)生巨大影響。然而，財務(wù)報表要素的計量遵循歷史成本原則，這對其后續(xù)計量造成很大困難。

1.4對會計信息披露的沖擊

傳統(tǒng)會計報表基于歷史成本計量屬性描述企業(yè)過去的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績，但是也存在無法準(zhǔn)確揭示經(jīng)營風(fēng)險和不確定性的局限性。目前，大部分金融衍生工具的信息都在財務(wù)報表外披露，不能充分滿足會計信息相關(guān)者對會計信息的要求。

2.金融衍生工具對會計信息披露的影響

基于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，傳統(tǒng)會計目標(biāo)是確保受托責(zé)任的履行和完成；資本市場的發(fā)展使得受托方呈現(xiàn)擴(kuò)大化，分散化。伴隨著資本市場的流動性和資源配置屬性，“所有者”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴顿Y者”，因此，對于資產(chǎn)的未來收益和風(fēng)險更加關(guān)系，這也就要求會計信息質(zhì)量不僅具備可靠性，更需要會計信息質(zhì)量具有相關(guān)性，即會計信息披露從受托責(zé)任觀向決策有用觀轉(zhuǎn)變。

金融衍生工具的合約性，傳統(tǒng)收益觀認(rèn)為其無法滿足傳統(tǒng)收益的確認(rèn)，但是金融衍生工具卻隱藏著巨大的風(fēng)險和不確定性，傳統(tǒng)收益觀必然導(dǎo)致財務(wù)會計信息披露的不完整性和局限性。1980年，F(xiàn)ASB在《財務(wù)會計概念公告-第3號》中首次提出全面收益觀的概念，并將此定義為：在報告期內(nèi)，企業(yè)除去投資者投資和分給投資者款項以外的交易、事項和所產(chǎn)生的一切權(quán)益的變動。

全面收益觀突破了利潤表的局限，將已實現(xiàn)的損益和未實現(xiàn)的損益均納入利潤表中，使得當(dāng)期收益可以全面、深入、及時的披露和報告。不僅如此，全面收益觀將導(dǎo)致公允價值計量屬性逐漸替代歷史成本計量屬性，成為未來計量的必然趨勢。

3.金融衍生工具會計信息披露的改進(jìn)和建議

3.1借鑒國外先進(jìn)制度，完善我國會計準(zhǔn)則

金融衍生工具在美國和國際較早建立市場，發(fā)展比較成熟，借鑒FASB金融衍生工具披露制度和IASC金融衍生工具披露制度完善我國企業(yè)會計準(zhǔn)則，加快以公允價值將金融資產(chǎn)納入表內(nèi)資產(chǎn)和負(fù)責(zé)核算的進(jìn)程；另一方面，逐漸完善我國財務(wù)報表的列報模式，借鑒財務(wù)管理學(xué)中管理用資產(chǎn)負(fù)債表和管理用利潤表將資產(chǎn)和負(fù)債按照經(jīng)營性資產(chǎn)（負(fù)債）和金融性資產(chǎn)（負(fù)債）分別列示，完善我國報表披露和列報模式。

3.2增強金融衍生工具人才培養(yǎng)

金融衍生工具作為不斷發(fā)展和創(chuàng)新的金融工具，我們不能一味的借鑒國外的經(jīng)驗和制度，這樣不僅不適合我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，也會導(dǎo)致過多的依賴國外經(jīng)驗方法，無法根據(jù)外國成功和失敗的經(jīng)驗進(jìn)一步創(chuàng)新和發(fā)展。因此，培養(yǎng)我國高素質(zhì)專業(yè)金融衍生工具方面的人才十分重要和迫切，建立階梯性，有層次的金融衍生工具方面的人才，一方面滿足市場的需要，另一方面為建立健全我國經(jīng)濟(jì)制度和規(guī)范培養(yǎng)后備力量。

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進(jìn)入90年代后，衍生產(chǎn)品的交易已經(jīng)在國際金融市場上占據(jù)了舉足輕重的地位。

急速發(fā)展的金融衍生產(chǎn)品交易，也給市場帶來了負(fù)面，如機構(gòu)的投機、虧損、破產(chǎn)、倒閉。1995年，巴林銀行的倒閉、大和銀行事件和住友商社的巨額虧損，不僅令國際金融界震驚，更引起了衍生工具交易商、管理層的重視和學(xué)術(shù)界的討論。上海證交所國債期貨交易“3.27”事件的發(fā)生，也給我國剛剛起步的衍生工具交易罩上一層陰影。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，金融衍生工具與其他工具一樣是中性的，關(guān)鍵在于人們對其如何運用與管理。因此，如何對金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險控制與監(jiān)督，是一個值得重視和的。本文旨從金融衍生工具的風(fēng)險管理入手，從內(nèi)部控制稽核與外部審計兩方面探討如何對其進(jìn)行審計。

一、金融衍生工具的風(fēng)險特征

金融衍生工具最早產(chǎn)生于布雷頓森林體系崩潰后的70年代，是金融機構(gòu)為滿足特定客戶避免風(fēng)險的需要而創(chuàng)造的一種投資工具，是在匯率、利率、股票、債券和商品等交易工具的基礎(chǔ)上衍生出來的新的金融交易合約，這種合約賦予一方在將來某一時刻對某一既定資產(chǎn)（或其現(xiàn)金價值）的債權(quán)，同時，對另一方的相應(yīng)債務(wù)作出明確的約束，合約的價值取決于一項或多項基礎(chǔ)資產(chǎn)（如貨幣、股票、債券和商品等）或指數(shù)的價值。據(jù)統(tǒng)計，國際金融市場上的金融衍生工具已達(dá)1200余種，諸如遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換以及這些交易的混合交易都在衍生工具的范圍之內(nèi)。

金融衍生工具種類繁多，具有表外項目性質(zhì)，價格波動性、風(fēng)險性、高杠桿作用（投資者只需繳納少量保證金，就可從事幾十倍、甚至幾百倍金額的交易）等特點。

由于金融衍生工具都以買賣契約或交易合約為基礎(chǔ)，在合約簽訂之后，便確定了買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)，而交易卻要在將來某一時刻才能履行或完成。因此，從合約簽訂之時至履行之前有一段時間差，期間存在著很多風(fēng)險。1994年7月，國際證券監(jiān)管委員會（IOSCO）將金融衍生工具的風(fēng)險分為下列幾種：

1.信用風(fēng)險。即衍生工具合約的對手違約或無力履約的風(fēng)險。

2.市場風(fēng)險。指利率、匯率或證券價格波動劇烈所帶來的損失風(fēng)險。

3.流動性風(fēng)險。一是市場深度不夠，以致當(dāng)事人無法平倉的風(fēng)險；二是當(dāng)事人流動資金不足，以致合約到期時無法支付，或在市價劇烈波動時無法應(yīng)付加繳保金要求的風(fēng)險。

4.經(jīng)營風(fēng)險。指內(nèi)部控制與信息系統(tǒng)的缺陷引起損失的風(fēng)險。

5.風(fēng)險。指合約在法律上無法履行，或文件中有法律漏洞所引起的風(fēng)險。

二、金融衍生交易工具國際慣例

對于金融衍生工具，目前的國際會計準(zhǔn)則還沒有作出統(tǒng)一的規(guī)定。隨著金融衍生工具的廣泛使用，一些權(quán)威的會計機構(gòu)對此作出了艱辛的探索，并陸續(xù)頒布了一些規(guī)定和有關(guān)文告，其中較為成熟的有美國財務(wù)準(zhǔn)則委員會（FASB）制定的有關(guān)準(zhǔn)則和國際準(zhǔn)則委員會（IASC）的有關(guān)公告。FASB和IASC對金融衍生工具的確認(rèn)、計量和信息披露的有關(guān)規(guī)定，已逐漸成為公認(rèn)的國際慣例。

1.對于金融衍生工具的確認(rèn)。FASB在1997年3月的一份討論文件中，提出了對金融衍生工具初始確認(rèn)和終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定如下：（1）當(dāng)一個成為構(gòu)成金融工具的合約性條款的一個履行方時，就應(yīng)該在資產(chǎn)負(fù)債表上確認(rèn)一項金融資產(chǎn)或金融負(fù)債。（2）當(dāng)一個企業(yè)實現(xiàn)了合約中載明的各種收益的權(quán)力，權(quán)力已經(jīng)過期或者企業(yè)放棄或丟掉了構(gòu)成金融資產(chǎn)的合約的控制權(quán)，或者與這項金融負(fù)債有關(guān)的主要責(zé)任已轉(zhuǎn)移給另一方時，就應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)負(fù)債表上取消這項負(fù)債。

2.對金融衍生工具的計量。美國FASB在1997年12月的《衍生工具及套期保值活動的會計處理》中規(guī)定了金融衍生工具計量的原則為：公允價值是金融工具最具相關(guān)性的計量屬性，對衍生工具則是唯一相關(guān)的計量屬性，衍生工具應(yīng)以公允價值加以計量，對被保值項目帳面金額所作的調(diào)查，應(yīng)反映被保值風(fēng)險所導(dǎo)致的、在有效保值期內(nèi)這些項目上形成的公允價值的變動（即盈利或損失）。

3.關(guān)于衍生金融工具的信息披露。根據(jù)IASC在其ED48（第48號征求意見稿）中的規(guī)定，對每一類金融資產(chǎn)和金融負(fù)債，無論是否確認(rèn)，企業(yè)都必須揭示以下四類信息：（1）關(guān)于每一類金融工具的范圍及性質(zhì)。包括揭示：①對未來現(xiàn)金流量的金額、時間分布和不確定性可能產(chǎn)生影響的重大條件和情況的信息。具體指：金融衍生工具的面值、設(shè)定價值、名義本金或其他類似的金額等等。②企業(yè)對金融資產(chǎn)和金融負(fù)債所采用的會計政策和確認(rèn)、計量及表述的會計準(zhǔn)則。（2）關(guān)于利率風(fēng)險的信息。包括揭示以下兩方面的：①對每一類金融衍生工具的帳面金額，都要依據(jù)一定的期限予以劃分。②市場利率或加權(quán)平均利率和實際利率。（3）關(guān)于信用風(fēng)險。具體包括：①當(dāng)合同的另一方無法履行義務(wù)時，在不考慮任何抵押品公允價值的情形下，企業(yè)可能蒙受的最大損失額。②企業(yè)對收回抵押品所采用的會計政策。③因為只有一個債務(wù)人或者只有一組相同特征的債務(wù)人而引起的信用風(fēng)險集中度的披露。（4）關(guān)于金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的公允價值的信息。包括：①報告日金融衍生工具的公允價值。②取得公允價值的。③取得公允價值過程中所運用的會計假設(shè)。

我國國內(nèi)還沒有較完整的關(guān)于金融衍生工具的會計準(zhǔn)則。1998年6月，國家財政部頒布了《企業(yè)商品期貨業(yè)務(wù)會計處理暫行規(guī)定》，僅對商品期貨的會計科目、帳務(wù)處理和會計報表方面作出了一些規(guī)定。

三、金融衍生工具的內(nèi)部風(fēng)險控制

近年來，巴林銀行、大和銀行以及一系列嚴(yán)重事件的發(fā)生，都與內(nèi)控機制上的缺陷有直接關(guān)系，因此，金融機構(gòu)內(nèi)部控制問題受到許多國家金融監(jiān)管當(dāng)局和一些國際金融機構(gòu)前所未有的關(guān)注，都把健全有效的內(nèi)部控制作為防范金融風(fēng)險的第一道防線。

1994年7月，巴塞爾委員會和國際證券協(xié)會組織聯(lián)合公布了《衍生金融工具風(fēng)險管理的指導(dǎo)方針》，其指導(dǎo)思想就是通過強化內(nèi)部控制，防范和控制有關(guān)金融衍生工具管理和操作的各種風(fēng)險。強調(diào)金融機構(gòu)不論是作為衍生工具的自營商還是經(jīng)紀(jì)人，均應(yīng)滿足風(fēng)險管理和內(nèi)部控制的基本要求。其主要內(nèi)容包括：來自董事會和高級管理層的充分監(jiān)督、完善的風(fēng)險管理程序、健全的內(nèi)部控制和內(nèi)部稽核制度、對風(fēng)險管理程序和內(nèi)控制度的執(zhí)行情況以及風(fēng)險部門的獨立性和有效性進(jìn)行定期檢查和評估，安排能勝任的人員專門對衍生工具交易業(yè)務(wù)進(jìn)行定期稽核。德國銀行管理局、日本大藏省等國家金融管理部門與國際金融機構(gòu)對金融機構(gòu)內(nèi)部控制的一系列措施，結(jié)合我國頒布的《加強金融機構(gòu)內(nèi)部控制的指導(dǎo)原則》和《進(jìn)一步加強銀行會計內(nèi)部控制和管理的若干規(guī)定》，本人認(rèn)為，我國金融機構(gòu)對金融衍生工具的風(fēng)險內(nèi)部稽核，主要應(yīng)包括下列幾方面內(nèi)容：

1.董事會和高級管理層的監(jiān)督。包括董事會制定的風(fēng)險控制原則，高級管理層保證上述政策有效履行的措施，對金融衍生工具交易的風(fēng)險評估和風(fēng)險內(nèi)部控制核查制度等。

2.經(jīng)營政策及規(guī)章制度的檢查。主要檢查開展的各類金融衍生工具業(yè)務(wù)是否經(jīng)過上級核準(zhǔn)，是否有明確的經(jīng)營策略和作業(yè)細(xì)則；檢查對自營業(yè)務(wù)、代客業(yè)務(wù)、對沖業(yè)務(wù)的控制措施；檢查有否訂立交易對手名單、交易經(jīng)紀(jì)人名單及交易最大控制額度；還包括交易部門與結(jié)算部門的職責(zé)分工。

3.交易的內(nèi)部控制。主要應(yīng)包括對交易記錄、交易控制和交易價格的確定準(zhǔn)則等方面的審查。

4.對自營交易、代客交易和對沖交易的交易額度和止蝕的內(nèi)部控制。

5.交易后及后臺監(jiān)督的內(nèi)部控制。

6.對交易的確認(rèn)及交收或結(jié)算的內(nèi)部稽核。

7.有關(guān)帳務(wù)處理的內(nèi)部控制。主要包括有關(guān)衍生工具交易的會計科目的設(shè)置是否合理并符合有關(guān)要求；記帳是否及時和準(zhǔn)確；有關(guān)衍生工具交易的表外會計科目是否已在會計報表上作適當(dāng)?shù)姆从场?/p>

8.領(lǐng)導(dǎo)層是否對損益報告進(jìn)行動態(tài)管理。主要包括有否定期的損益報告制度和對損益報告真實性的核實等方面。

9.對作弊的控制。檢查是否有有效的制度來控制作弊行為。金融衍生工具交易主要的作弊行為是用遠(yuǎn)期或期貨交易及期權(quán)交易來掩蓋即期或現(xiàn)貨交易的損失。

四、從風(fēng)險管理著手的外部審計思路

金融衍生工具業(yè)務(wù)巨大的不確定性和高風(fēng)險性，加劇了審計難度。在進(jìn)行金融衍生工具審計時，外部審計人員應(yīng)對有關(guān)金融衍生工具的內(nèi)部風(fēng)險管理系統(tǒng)引起足夠的重視，在充分評價金融機構(gòu)金融衍生工具內(nèi)部風(fēng)險管理系統(tǒng)健全性的基礎(chǔ)上，確定審計重點，然后依據(jù)有關(guān)規(guī)定，再進(jìn)行其他具體的審計測試，得出審計結(jié)論。其具體步驟探討如下：

（一）審查機構(gòu)風(fēng)險管理系統(tǒng)的健全性、有效性

金融衍生工具本身是被肯定的，關(guān)鍵在于風(fēng)險的防范。因此，對其審計只有以機構(gòu)內(nèi)部衍生業(yè)務(wù)風(fēng)險管理系統(tǒng)的健全性、有效性為立足點，才有可能抓住審計重點，減少審計風(fēng)險。審計人員應(yīng)根據(jù)國際慣例與我國的有關(guān)規(guī)定，從下列幾方面來審查與評價機構(gòu)金融衍生業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理狀況：

1.審查機構(gòu)對金融衍生工具業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理系統(tǒng)。審查是否建立了包括風(fēng)險管理部、交易部、結(jié)算部、財務(wù)部、法律部以及電腦部在內(nèi)的管理機構(gòu)。審查部門之間權(quán)限規(guī)定，分工是否明確，在風(fēng)險管理過程中是否既互相牽制又互相配合。

2.檢查高層領(lǐng)導(dǎo)的風(fēng)險責(zé)任。主要審查下列幾方面：（1）審查高層管理人員是否對衍生工具的運作有必要的知識，所有與整個機構(gòu)風(fēng)險管理有關(guān)的重要政策是否由高層批準(zhǔn)認(rèn)可。（2）審查高層管理人員對各項金融衍生業(yè)務(wù)的操作程序的安排及其管理是否合理，機構(gòu)的經(jīng)營戰(zhàn)略、資金實力與風(fēng)險承受程度是否相符。（3）審查各筆金融衍生業(yè)務(wù)是否都經(jīng)過高層審批，各項業(yè)務(wù)的任何重大改變或新的業(yè)務(wù)創(chuàng)新是否由高級管理層作出決定。

3.評價風(fēng)險管理部門工作的獨立性和有效性。審計人員應(yīng)主要審查下列：（1）審查機構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險管理部門工作的獨立性。審查風(fēng)險管理部門在風(fēng)險控制過程中是否能不受干擾地開展審計工作；機構(gòu)風(fēng)險控制人員的正確建議是否受到重視、接受和執(zhí)行。（2）審查風(fēng)險管理部門的人員能否勝任其工作，是否能履行其職責(zé)，部門的負(fù)責(zé)人是否定期測量、報告和監(jiān)督機構(gòu)的風(fēng)險狀況。（3）審查風(fēng)險管理部門與其他部門的配合情況，是否能提出有效的控制風(fēng)險的具體。

4.審查機構(gòu)內(nèi)部各項制度。在風(fēng)險管理運作的各個環(huán)節(jié)，都應(yīng)制定一些相應(yīng)的制度明確各環(huán)節(jié)的具體和要求，如風(fēng)險的度量、風(fēng)險限額、內(nèi)部控制與審計等。外部審計人員可根據(jù)業(yè)務(wù)的實際需要，重點對下列幾方面進(jìn)行測試：風(fēng)險度量的方法是否詳盡而準(zhǔn)確；風(fēng)險的限額是否與機構(gòu)總體風(fēng)險管理相一致；超額風(fēng)險的處理是否合規(guī)合法；機構(gòu)內(nèi)部是否有一個及時、準(zhǔn)確的信息管理系統(tǒng)；機構(gòu)內(nèi)部控制與內(nèi)部審計制度是否健全。同時，還要檢查以下幾方面：首先，審查內(nèi)部分工是否明確，在衍生業(yè)務(wù)中對各部門從業(yè)人員是否建立了嚴(yán)格的限額及個人工作責(zé)權(quán)分工制度。這一點尤其重要，在巴林銀行事件中，正是由于內(nèi)部缺乏嚴(yán)格控制機制，交易員里森身兼數(shù)職，使得這家有200多年的大銀行毀于一旦。第二，檢查內(nèi)部控制是否對各種措施形成詳盡的工作手冊。第三，要審查機構(gòu)衍生工具交易的內(nèi)部控制情況。第四，審查內(nèi)部審計部門是否定期對機構(gòu)風(fēng)險管理系統(tǒng)的健全性和總體有效性進(jìn)行審查與評價；是否每年至少進(jìn)行一次對金融衍生工具業(yè)務(wù)的審計。

（二）審查機構(gòu)對金融衍生工具交易的確認(rèn)、計量與信息披露情況

對金融衍生工具的處理在確認(rèn)、計量、信息披露等方面的審計，應(yīng)根據(jù)有關(guān)國際慣例和我國的有關(guān)規(guī)定，從下列幾方面進(jìn)行審計測試。

1.審查金融衍生工具交易的確認(rèn)是否符合FASB初始標(biāo)準(zhǔn)和終止標(biāo)準(zhǔn)的有關(guān)規(guī)定。

2.審查衍生工具交易的計價基礎(chǔ)是否符合FASB與IASC所規(guī)定的計量原則，是否以公允價值加以計量，對公允價值的確認(rèn)是否符合有關(guān)規(guī)定。審計人員應(yīng)通過與機構(gòu)高層管理人員的交談、詢問和查閱有關(guān)交易記錄，確認(rèn)該衍生工具交易的計價基礎(chǔ)是否與其性質(zhì)相符。

3.審查衍生工具交易信息披露是否真實。審計人員可以根據(jù)ED48中規(guī)定的機構(gòu)應(yīng)揭示的事項為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行審查，特別注重對披露的利率風(fēng)險、信用風(fēng)險的審查，從而審計信息披露是否真實、可靠與完整。

（三）注重金融衍生工具的合規(guī)、合法性審計

針對金融衍生工具交易，一些國家在有關(guān)的財務(wù)、會計、審計與金融證券法規(guī)中都有一些規(guī)定。由于衍生工具的風(fēng)險性特點，任何違規(guī)違法操作，往往是各種金融事件的直接誘因。審計人員在進(jìn)行衍生工具審計時，應(yīng)根據(jù)我國的有關(guān)法規(guī)，參照國際慣例實施審計。審計人員主要審查機構(gòu)是否有進(jìn)行衍生工具交易的資格，其業(yè)務(wù)交易范圍是否超越了中央銀行所批準(zhǔn)的界限，是否存在超規(guī)模經(jīng)營的情況，機構(gòu)的金融衍生工具交易是否符合國家的行業(yè)、交易所的有關(guān)規(guī)定與有關(guān)財政金融法規(guī)。

我國對金融衍生工具的審計正處于萌芽狀態(tài)，隨著我國改革開放的不斷深化與加入WTO，對金融衍生工具交易的規(guī)范、管理與審計勢在必行。作為對國民正常運行負(fù)有重要責(zé)任的審計部門，必須早日對此問題進(jìn)行、探討，制定出相關(guān)的審計法規(guī)。

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[1]趙炬輝，房梁。國際金融衍生工具［M］。上海：上海三聯(lián)書店出版社。

[2]張漢橋，王曉明。金融機構(gòu)內(nèi)部控制及其評價［M］。北京：紅旗出版社。

[3]王立軍。銀行操作金融衍生工具的國際規(guī)范［J］。投資經(jīng)濟(jì)，1996，（4）。

[4]劉希瑋。金融衍生工具及其監(jiān)管［J］。國際金融導(dǎo)刊，1996，（1）。

[5]高燕聲。美國對金融衍生工具的會計處理［J］。會計之友，1997，（5）。

[6]劉麗。論金融衍生工具的會計確認(rèn)［J］。財貿(mào)研究，1998，（4）。

[7]蔣黎華。金融衍生工具的會計計量［J］。財會月刊，1999，（1）。

篇4

【關(guān)鍵詞】金融衍生工具 風(fēng)險 監(jiān)管

金融衍生工具是相對于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品出現(xiàn)的，建立在股票、債券、基金等的基礎(chǔ)上，價格隨其變動而變動的一種為了實現(xiàn)套期保值或規(guī)避風(fēng)險而出現(xiàn)的派生性金融產(chǎn)品。

一、金融衍生工具的特點

（一）跨期性

金融衍生產(chǎn)品多為期權(quán)期貨等現(xiàn)期簽訂和約，約定在未來的某一交易日進(jìn)行交易的一類產(chǎn)品，因此具有交易上的跨期性。

（二）杠桿性

以小博大是金融衍生產(chǎn)品備受歡迎的一大特點，幾倍甚至幾十倍數(shù)量龐大的資金的交易只需要交易者繳納一定數(shù)量的保證金或期權(quán)費就可以完成。

（三）聯(lián)動性

金融衍生工具的價格隨著基礎(chǔ)金融變量的變化而變化，影響衍生品價格的因素有利率、匯率、債券和股票價格等，因此我們說金融衍生產(chǎn)品和基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相聯(lián)動性。

（四）高風(fēng)險性

由于跨期交易本身所具有的匯率、利率等變量的不確定性變化以及衍生產(chǎn)品本身具有的以小博大的特點，導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品高收益的同時也伴隨著極大的風(fēng)險。

我們可以根據(jù)衍生品的以上四個特點看出，金融衍生產(chǎn)品在規(guī)避風(fēng)險的同時也會帶來比原來更大的風(fēng)險，甚至關(guān)系到整個金融市場的穩(wěn)定。

二、金融衍生工具的風(fēng)險分析

（一）金融衍生工具的風(fēng)險

本文將金融衍生工具的風(fēng)險按照巴塞爾協(xié)議的要求分為五類：

1.市場風(fēng)險。基礎(chǔ)金融變量會影響衍生產(chǎn)品的價格。投資者不論是出于套期保值還是規(guī)避風(fēng)險的目的購買金融衍生產(chǎn)品，都是建立在對市場價格變動（利率、匯率、股票或債券價格）的分析預(yù)測基礎(chǔ)上所做的決定。但這種分析和預(yù)測往往是不穩(wěn)定卻能反之影響市場價格的因素。與此同時國家的財政貨幣政策、國內(nèi)外金融環(huán)境的變化，都會影響市場價格的變化。一旦投資者判斷失誤，市場朝著相反的方向走，就會帶來市場風(fēng)險。

2.信用風(fēng)險。我們也把信用風(fēng)險稱作違約風(fēng)險，是指交易雙方中的一方受到損失是由另一方?jīng)]有按約定履行合約造成的。場內(nèi)交易由于在事先交納過保證金，即使一方違約亦可由交易所替代違約方繼續(xù)履行合約彌補另一方損失，因此信用風(fēng)險多發(fā)生在場外交易過程中。風(fēng)險的大小和交易方的信用等級以及雙方信息對稱程度有很大的關(guān)系。

3.流動性風(fēng)險。市場和資金是影響流動性風(fēng)險的兩大因素。比如在市場上找不到交易對手，無法完成交易或找到的交易對手沒有充足的資金進(jìn)行支付被迫進(jìn)行平倉造成損失。隨著現(xiàn)代計算機系統(tǒng)的發(fā)達(dá)和合約的標(biāo)準(zhǔn)化程度提高，流動性風(fēng)險正在逐漸降低。

4.法律風(fēng)險。法律風(fēng)險多發(fā)生在場外交易，由于法律的滯后性導(dǎo)致很多交易處于法律空白的位置，無法可依。交易不受法律保護(hù)，交易雙方利益受損在現(xiàn)有法律中卻找不到維權(quán)方式，平白帶來損失。法律風(fēng)險與一國法律的完善程度有極大的關(guān)系。

5.操作風(fēng)險。衍生品交易制度本身設(shè)計不合理等問題或者交易所工作人員利用職務(wù)之便故意給企業(yè)帶來損失的行為都可能產(chǎn)生操作風(fēng)險。

（二）風(fēng)險成因分析

筆者認(rèn)為，現(xiàn)存的衍生交易所帶來的風(fēng)險都是因為信息的不對稱。

1.投資機構(gòu)與職業(yè)經(jīng)理人的信息不對稱。排除職業(yè)經(jīng)理人個人能力的影響，投資機構(gòu)與職業(yè)經(jīng)理人的投資目標(biāo)很可能是不一致的甚至是沖突的。職業(yè)經(jīng)理人更多的考慮的是自身利益的最大化而非企業(yè)的利潤所做的投資決策，極有可能給企業(yè)帶來損失。一般而言，風(fēng)險小的金融產(chǎn)品收益率低，收益率高的金融產(chǎn)品風(fēng)險大。由于多方面的因素，應(yīng)該作為一個理性的投資者的企業(yè)本應(yīng)去追求低風(fēng)險低收益的金融產(chǎn)品進(jìn)行投資，但經(jīng)理人卻更容易受到高收益的誘惑而忽略高風(fēng)險會給企業(yè)帶來的損失。

2.交易雙方的信息不對稱。一方面，交易一方不具備在金融市場進(jìn)行衍生品交易的資格卻隱瞞交易另一方與其進(jìn)行交易；另一方面，交易一方具有交易資格但采取激進(jìn)的投資策略進(jìn)行高風(fēng)險高收益的投資而隱瞞做為風(fēng)險厭惡者的另一方，給其帶來損失。此類情況多發(fā)生在場外。

3.交易者與經(jīng)紀(jì)機構(gòu)間的信息不對稱。由于交易者大多不具備金融投資方面的專業(yè)技能，亦無法判斷經(jīng)紀(jì)機構(gòu)中人的能力、素|、專業(yè)程度和經(jīng)紀(jì)機構(gòu)專業(yè)設(shè)備的質(zhì)量，即無法辨別經(jīng)紀(jì)機構(gòu)的好壞。因此投資者們只能根據(jù)市場上的平均水平進(jìn)行選擇，按平均價格支付費用。致使低水平的經(jīng)紀(jì)機構(gòu)獲利、高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)機構(gòu)成本高于收益造成虧損進(jìn)而擠出市場，“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象出現(xiàn)，進(jìn)而衍生品市場的整體水平被拉低，增加了衍生品交易市場的風(fēng)險。

三、金融衍生工具的監(jiān)管問題及改進(jìn)建議

（一）金融衍生工具監(jiān)管現(xiàn)存的問題

1.配套法律不完善。法律的不完善主要體現(xiàn)在兩個方面，一是法律不精準(zhǔn)不具針對性，二是法律的滯后性。一方面，我國現(xiàn)有的金融市場的法律包括《證券法》、《公司法》等一系列基礎(chǔ)的法律在內(nèi)都只能對衍生品交易進(jìn)行一個基礎(chǔ)性的規(guī)定，具體的操作方案及懲罰手段都沒有提及，給衍生品的監(jiān)管帶來很大的難度；另一方面，金融衍生品的創(chuàng)新力度不斷加大，靈活性不斷增強。本應(yīng)監(jiān)管創(chuàng)新再監(jiān)管再創(chuàng)新的衍生品市場在我國的體現(xiàn)卻是2004年初頒布的《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》之后基本無修訂或新法律出臺，這部法律本身的覆蓋面就不夠全面效率低下的情況下又無新法律的出臺來彌補，法律的滯后跟不上衍生品一再創(chuàng)新的力度。造成監(jiān)管上無法可依的局面。

2.監(jiān)管主體多，責(zé)任分配不明確。隨著我國衍生品交易的迅速發(fā)展但我國卻沒有專門的金融衍生交易的監(jiān)管部門。政府、自律組織、市場各個監(jiān)管部門都對其進(jìn)行監(jiān)管。看似毫無死角，實則缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管部門使得監(jiān)管責(zé)任劃分的十分不明確，各部門缺乏有效的交流溝通。同一類交易多部門交叉監(jiān)管，但其他交易卻無人問津，導(dǎo)致很多監(jiān)管盲區(qū)的出現(xiàn)，亦做不到事前預(yù)防，只能事后彌補。對衍生品市場的安全性帶來很大的隱患。

3.自律組織權(quán)力受限，監(jiān)管力度小。我國的監(jiān)管原則是政府監(jiān)管為主，自律組織為輔。然而政府對于市場的了解程度以及反應(yīng)的敏感度遠(yuǎn)不及處于市場之中的自律組織，行政人員的專業(yè)程度也無法和自律組織中的專業(yè)人才相比，自然無法把握衍生品市場的內(nèi)在規(guī)律。但政府權(quán)力不下放，自律組織權(quán)力有限能力不足震懾力小，根本無法做到監(jiān)管到位。要么權(quán)力下放增強自律組織的監(jiān)管權(quán)力，要么增強政府管理人員的專業(yè)素質(zhì)，否則衍生工具的監(jiān)管無法到位。

4.市場監(jiān)管滯后。處在市場最前線的證券交易所本應(yīng)最能適應(yīng)衍生品的創(chuàng)新速度，做到有效監(jiān)管。然而在我國，市場監(jiān)管仍然實行的是重審批、輕管理的市場準(zhǔn)入及交易進(jìn)行時的監(jiān)管，而風(fēng)險監(jiān)管和非交易時的監(jiān)管仍十分不到位，無法滿足現(xiàn)在金融衍生工具市場對于監(jiān)管的要求。

（二）金融衍生工具監(jiān)管的改進(jìn)建議

1.健全相關(guān)法律，力求精準(zhǔn)到位。將依賴僅有的一些基礎(chǔ)性法律轉(zhuǎn)變?yōu)榻∪珜ｉT的衍生品交易管理法律。要對我國目前衍生品交易進(jìn)行一定的大數(shù)據(jù)統(tǒng)計與分析，根據(jù)金融衍生工具的特點來制定精準(zhǔn)的具有針對性的法律，使得衍生品交易有法可依。同時，金融衍生工具不同于其他，它本身的創(chuàng)新速度非常快，所以相關(guān)的監(jiān)管法律要做到跟得上衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，力求做到監(jiān)管創(chuàng)新再監(jiān)管再創(chuàng)新的良性互動，最好能做到不僅事后打擊更能事前預(yù)防。

2.建立專門的精準(zhǔn)到位進(jìn)行監(jiān)管的衍生工具監(jiān)管部門。由于現(xiàn)有的衍生品監(jiān)管的部門之間的協(xié)調(diào)存在困難，因此可以建立一個專門的獨立于現(xiàn)有監(jiān)管機構(gòu)的的第三方衍生品交易監(jiān)管部門，由該部門負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)各監(jiān)管主體之間的關(guān)系，同時將政府監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管權(quán)力逐漸過渡到該部門專門對衍生品的交易進(jìn)行精準(zhǔn)到位的管理，既能循序漸進(jìn)融入市場不引起市場混亂又能大大提高監(jiān)管效率。

3.明確監(jiān)管主體責(zé)任，協(xié)調(diào)監(jiān)管主體的關(guān)系。明確政府、自律組織、市場三者的監(jiān)管責(zé)任，加強部門間的溝通。對于政府監(jiān)管而言，要明確自己的定位，建立一套完整的監(jiān)管體系，制定完善的衍生品法律法規(guī)，權(quán)力下放給自律組織、市場，自身做好統(tǒng)籌監(jiān)管工作；對于行業(yè)內(nèi)自律組織而言，加強組織內(nèi)部的紀(jì)律管理，加強交易所各會員的道德教育及素|培訓(xùn)；對于交易所而言，應(yīng)加強內(nèi)部會員的能力訓(xùn)練，對交易所內(nèi)部成員的專業(yè)能力要定期檢查，能做到靈活的應(yīng)對各種新型衍生產(chǎn)品的交易，同時注重風(fēng)險管理及非交易時的衍生品管理。

4.加強國際溝通。我國的衍生品交易70年代剛剛興起，中間還出現(xiàn)了一系列問題經(jīng)歷了一系列的中斷，目前仍處于起步階段，而在國際上衍生品交易已經(jīng)非常成熟，同時匯率、利率等重要的影響衍生品交易的經(jīng)濟(jì)變量與國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的變化有非常緊密的聯(lián)系。因此，加強與他國的國際交流能幫助我們更好的學(xué)習(xí)借鑒國外的衍生品監(jiān)管經(jīng)驗同時及時把握世界經(jīng)濟(jì)動態(tài)，應(yīng)對衍生交易的風(fēng)險。

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篇5

一、金融衍生工具的特點

目前，通過各種派生技術(shù)進(jìn)行組合設(shè)計，市場中已出現(xiàn)了數(shù)量龐大、特性各異的衍生產(chǎn)品。主要有：1 衍生工具與基礎(chǔ)工具的組合。如期貨衍生產(chǎn)品與基礎(chǔ)工具的結(jié)合，即有外匯期貨、股票期貨、股票指數(shù)期貨、債券期貨、商業(yè)票據(jù)期貨、定期存單期貨等形形的品種。2 衍生工具之間的組合，構(gòu)造出“再衍生工具”。如期權(quán)除了以基礎(chǔ)工具為標(biāo)的物之外，也可和其他衍生工具進(jìn)行組合。可構(gòu)造出“再衍生工具”。如期權(quán)除了以基礎(chǔ)工具為標(biāo)的物之外，也可和其他衍生工具進(jìn)行組合。可構(gòu)造出“期貨期權(quán)”、“互換期權(quán)”一類新的衍生工具。3 直接對衍生工具的個別參量和性質(zhì)進(jìn)行設(shè)計，產(chǎn)生與基本衍生工具不同的衍生工具。如期權(quán)除了“標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)”之外，通過一些附加條件，可以構(gòu)造出所謂“特種衍生工具”，例如“兩面取消期權(quán)（binarydoublebarrierknockoutop tion）”、“走廊式期權(quán)（corridoroption）”等。金融衍生工具中具有無數(shù)種創(chuàng)造派生產(chǎn)品的技術(shù)，其特點主要有以下幾點。

（一）衍生工具的價值受制于基礎(chǔ)工具

金融衍生工具或者衍生產(chǎn)品是由傳統(tǒng)金融產(chǎn)品派生出來的，由于它是衍生物，不能獨立存在，其價值在相當(dāng)程度上受制于相應(yīng)的傳統(tǒng)金融工具。這類能夠產(chǎn)生衍生物的傳統(tǒng)產(chǎn)品又稱為基礎(chǔ)工具。根據(jù)目前的發(fā)展，金融基礎(chǔ)工具主要有三大類：1 外匯匯率；2 債務(wù)或利率工具；3 股票和股票指數(shù)等。雖然基礎(chǔ)工具種類不多，但是借助各種技術(shù)在此基礎(chǔ)上都可以設(shè)計出品種繁多、特性不一的創(chuàng)新工具來。

由于是在基礎(chǔ)工具上派生出來的產(chǎn)品，因此金融衍生工具的價值主要受基礎(chǔ)工具價值變動的影響，股票指數(shù)的變動影響股票指數(shù)期貨的價格，認(rèn)股證跟隨股價波動，這是衍生工具最為獨到之處，也是其具有避險作用的原因所在。

（二）衍生工具具有規(guī)避風(fēng)險的職能

金融創(chuàng)新能夠衍生出大量新型的各種金融產(chǎn)品和服務(wù)投放在金融市場上，強有力地促進(jìn)了整個金融市場的發(fā)展。傳統(tǒng)的金融工具滯后于現(xiàn)代金融工具，表現(xiàn)在其都帶有原始發(fā)行這些金融工具的企業(yè)本身的財務(wù)風(fēng)險。而且，在這些傳統(tǒng)的金融工具中，所有的財務(wù)風(fēng)險都是捆綁在一起的，處理分解難度相當(dāng)大。隨著把這些財務(wù)風(fēng)險松綁分解，進(jìn)而再通過金融市場上的交易使風(fēng)險分散化并能科學(xué)地重新組合，來達(dá)到收益和風(fēng)險的權(quán)衡。

（三）衍生工具構(gòu)造具有復(fù)雜性

相對于基礎(chǔ)工具而言，金融衍生工具特性顯得較為復(fù)雜。這是因為，一方面金融衍生工具如對期權(quán)、互換的理解和運作已經(jīng)不易；另一方面由于采用多種組合技術(shù)，使得衍生工具特性更為復(fù)雜，所以說，衍生工具構(gòu)造具有復(fù)雜性。這種情況導(dǎo)致金融產(chǎn)品的設(shè)計要求高深的數(shù)學(xué)方法，大量采用現(xiàn)代決策科學(xué)方法和計算機科學(xué)技術(shù)，它能夠仿真模擬金融市場運作，在開發(fā)、設(shè)計金融衍生工具時，采用人工智能和自動化技術(shù)。同時也導(dǎo)致大量金融衍生新產(chǎn)品難為一般投資者所理解，難以明確風(fēng)險所在，更不容易完全正確地運用。

（四）衍生工具設(shè)計具有靈活性

金融衍生工具在設(shè)計和創(chuàng)新上具有很強的靈活性，這是因為可以通過對基礎(chǔ)工具和金融衍生工具的各種組合，創(chuàng)造出大量的特性各異的金融產(chǎn)品。機構(gòu)與個人參與衍生工具的目的，有三類：一是買賣衍生工具為了保值；二是利用市場價格波動風(fēng)險進(jìn)行投機牟以暴利；三是利用市場供求關(guān)系的暫時不平衡套取無風(fēng)險的額外利潤。出于各種復(fù)雜的經(jīng)營目的，就要有各種復(fù)雜的經(jīng)營品種，以適應(yīng)不同市場參與者的需要。所以，衍生工具的設(shè)計可根據(jù)各種參與者所要求的時間、杠桿比率、風(fēng)險等級、價格等參數(shù)的不同進(jìn)行設(shè)計、組合。因此相對其他金融工具而言，衍生工具的設(shè)計具有更大的靈活性。

（五）衍生工具運作具有杠桿性

金融衍生工具在運作時多采用財務(wù)杠桿方式，即采用交納保證金的方式進(jìn)入市場交易。這樣市場的參與者只需動用少量資金，即可控制資金量巨大的交易合約。期貨交易的保證金和期權(quán)交易中的期權(quán)費即是這一種情況。財務(wù)杠桿作用無疑可顯著提高資金利用率和經(jīng)濟(jì)效益，但是另一方面也不可避免地帶來巨大風(fēng)險。近年來，一些國際大機構(gòu)在衍生工具的交易方面失利，很大程度上與這種杠桿“放大”作用有關(guān)。

（六）衍生工具交易具有特殊性

金融衍生工具交易的特殊性主要表現(xiàn)在兩個方面：一是集中性，從交易中介機構(gòu)看，主要集中在大型投資銀行等機構(gòu)進(jìn)行。美國目前占了全球金融衍生產(chǎn)品交易的相當(dāng)比重，但是在美國3000多個金融機構(gòu)中，只有300多個從事此類交易，而且其中10家大型機構(gòu)即占了交易量的90%，可見交易的集中性。二是靈活性，從市場分布看，部分交易活動是通過場外交易方式進(jìn)行的，即用戶主要通過投資銀行作為中介方參與衍生工具交易，投資銀行代為尋找對家或直接作為交易對手個別進(jìn)行，這些交易是非標(biāo)準(zhǔn)化的，這說明金融衍生工具具有很強的靈活性。

二、金融衍生工具的風(fēng)險管理

90年代以來，全球幾乎每一場金融風(fēng)暴都與金融衍生工具有關(guān)。在巴林銀行風(fēng)波前后，國際上曾發(fā)生過多起因金融衍生工具交易造成巨額損失的事件。1994年，美國奧蘭治縣政府由于從事金融衍生工具交易失敗，造成20多億美元巨額虧損，不得不宣布破產(chǎn)；美國大衛(wèi)阿斯金投資銀行，由于預(yù)測利率走勢失誤，損失了6億美元；因衍生工具交易，日本東京證券公司損失了3 2億美元，德國冶金公司損失18億美元，中國萬國證券公司損失了1 5億美元。據(jù)統(tǒng)計，1987—1995年7月，見諸報端的這類重大損失多達(dá)113則，總計虧損162億美元，其中80%的事件是1994年以來發(fā)生的。雖然，近年來衍生工具市場出現(xiàn)了一系列重大虧損事件，但衍生工具仍是規(guī)避風(fēng)險的有效方法之一。美國某金融研究機構(gòu)最近向數(shù)百名最終用戶調(diào)查他們對金融衍生工具交易的看法，80%的人認(rèn)為，金融衍生工具成功地為他們提供了套期保值，60%的投資是有盈利的，只有11%的人說賠了錢，約50%的人認(rèn)為金融衍生工具的風(fēng)險管理、健全有關(guān)法規(guī)已迫在眉睫。

（一）金融衍生工具風(fēng)險管理程序

金融衍生工具風(fēng)險管理，是指經(jīng)濟(jì)主體通過對金融衍生工具風(fēng)險的分析，選擇相應(yīng)的手段，以最小的成本，努力消除或減輕資金流動中不確定因素的消極影響，以達(dá)到最優(yōu)目標(biāo)的過程。金融衍生工具風(fēng)險管理分為三個程序，它包括風(fēng)險的分析、方案設(shè)計、實施和評估。

1 金融衍生工具風(fēng)險的分析

金融衍生工具風(fēng)險的分析就是認(rèn)識和鑒別金融工具交易活動中各種損失的可能性，估計可能損失的程度，它是金融衍生工具風(fēng)險管理決策的基礎(chǔ)。由于金融衍生工具風(fēng)險具有普遍性和損失大等特點，故金融衍生工具風(fēng)險的識別和分析十分重要。（1）分析各種裸露因素。①分析哪些項目存在金融衍生工具風(fēng)險，受何種金融衍生工具風(fēng)險的影響。②分析各種資產(chǎn)或負(fù)債受到金融衍生工具風(fēng)險影響的程度。通過對裸露因素的分析，管理者就能夠決定哪些項目需要加強金融衍生工具風(fēng)險管理，并根據(jù)不同的風(fēng)險制訂不同的管理方案，以取得最經(jīng)濟(jì)、最有效的結(jié)果。（2）分析金融衍生工具風(fēng)險成因。通過對風(fēng)險成因的診斷，就可以分清哪些風(fēng)險可以回避，哪些風(fēng)險可以分散，哪些風(fēng)險可以減輕。例如，貸款對象引起的信用風(fēng)險可以回避，企業(yè)業(yè)績引起的證券市場風(fēng)險可以分散等，從而作出相應(yīng)的決策。（3）進(jìn)行金融衍生工具風(fēng)險的衡量和預(yù)測。衡量風(fēng)險的大小，確定各種金融衍生工具風(fēng)險的相對損失及緊迫程度，并對未來可能發(fā)生及其變化的趨勢作出分析和推斷，為決策提供根據(jù)。進(jìn)行金融衍生工具風(fēng)險的衡量和預(yù)測，可以通過制定模型等進(jìn)行。

2 金融衍生工具風(fēng)險管理方案的設(shè)計

根據(jù)金融衍生工具風(fēng)險的分析，確定了金融衍生工具風(fēng)險管理的目標(biāo)之后，就必須考慮風(fēng)險管理的對策，擬定防范方案。金融衍生工具風(fēng)險管理的對策，基本上可劃分為控制對策和財務(wù)對策。所謂風(fēng)險控制對策，是指管理者采取某些控制措施來減少可能出現(xiàn)的損失，主要包括風(fēng)險回避、損失控制、風(fēng)險分散、風(fēng)險轉(zhuǎn)移等。所謂財務(wù)對策，是指管理者使用某些財務(wù)措施來處理可能發(fā)生的損失，包括風(fēng)險的財務(wù)轉(zhuǎn)移（如保險）和風(fēng)險自留等，對不同的風(fēng)險可以采取不同的對策。在選擇恰當(dāng)?shù)慕鹑谘苌ぞ唢L(fēng)險管理對策時，必須確定每一種對策或組合對策的成本和其他后果，探索和擬訂各種可能的方案，為了使金融衍生工具風(fēng)險管理取得最好的效果，管理者必須根據(jù)各種風(fēng)險和裸露因素的特征、經(jīng)營目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、技術(shù)手段等特點，對擬訂的方案進(jìn)行可行性研究，然后再綜合比較和分析，從中選取最理想的方案。

3 金融衍生工具風(fēng)險管理的實施和評估

金融衍生工具風(fēng)險管理方案確定后，必須付諸實施，實施的好壞，直接決定著金融衍生工具風(fēng)險管理的效果和金融衍生工具風(fēng)險管理過程中內(nèi)在風(fēng)險的大小，是一項技術(shù)性很強的工作。在執(zhí)行決策的過程中，對決策的評估也是相當(dāng)重要的，通過評估，可以檢測一定的金融衍生工具風(fēng)險管理措施是否收到預(yù)期的效果，也可根據(jù)需要隨時調(diào)險管理對策，以適應(yīng)變化了的實際情況，達(dá)到進(jìn)行風(fēng)險管理的目的。

（二）完善風(fēng)險管理制度

金融衍生工具市場經(jīng)過曲折復(fù)雜的發(fā)展過程才逐漸形成了一套比較完善的風(fēng)險管理制度，其中既含有沉痛的教訓(xùn)，又有成功的經(jīng)驗，并且從正反兩個方面進(jìn)一步豐富了國際金融衍生工具市場風(fēng)險管理的經(jīng)驗。

1 形成有序的市場機制

發(fā)展金融衍生工具市場，首先必須深刻認(rèn)識風(fēng)險管理的重要性，風(fēng)險管理關(guān)系市場命運，是市場興衰成敗的決定性因素，欲求市場健康發(fā)展，根本大計是形成一個有序的市場機制，這是金融衍生工具市場從失敗到成功的基本經(jīng)驗，也是各國衍生工具市場發(fā)展實踐的共同經(jīng)驗。國外金融衍生工具市場發(fā)展實踐證明，任何一個有序的金融衍生工具市場，必須具備以下四個基本條件。（1）市場制度的穩(wěn)定性。市場制度穩(wěn)定是指市場制度不會因各種風(fēng)險而受到威脅，甚至在發(fā)生嚴(yán)重危機時，也能采取應(yīng)變措施補救。（2）市場交易的公正性。市場對所有參與者都是公平的，不應(yīng)受操縱，也不允許欺詐和不正當(dāng)競爭，信息是公開的。（3）市場運作的規(guī)范性。市場運作的規(guī)范性是指市場運作既是有效率的、流通順暢的，又是在統(tǒng)一規(guī)則下有序進(jìn)行的。（4）投資者合法權(quán)益的保障性。投資者合法權(quán)益的保障性是指市場對投資者的合法收益要給以法律上、市場運作上的保障，使投資者的收益能按時、按量進(jìn)入帳戶。金融衍生工具市場運行，達(dá)到上述基本條件，才能贏得投資者對市場的信心，市場才能發(fā)展。但是，上述四項條件的形成和確立，首先都是取決于對風(fēng)險處理的能力。如果市場本身缺乏風(fēng)險管理制度，顯然談不上市場的穩(wěn)定性，市場不穩(wěn)定，就難以正常有序地運作，市場公正性也必然會受到影響，更保障不了投資者的合法權(quán)益。

2 對會員實行嚴(yán)格管理

金融衍生工具市場風(fēng)險管理的對象，主要是對會員實行嚴(yán)格的管理。國外對會員實行管理的主要內(nèi)容有以下三個方面：（1）資產(chǎn)控制。期貨交易所對會員進(jìn)行資產(chǎn)控制，并不是看會員注冊資本多少，而是看其是否擁有與其交易部位相適應(yīng)的流動資金數(shù)額。所以世界各國普遍根據(jù)會員的類別，如本戶會員（自營）、經(jīng)紀(jì)會員、非結(jié)算會員、結(jié)算會員（各國會員結(jié)構(gòu)不同類別、名稱各異）及其在交易中帶來的風(fēng)險程度，規(guī)定出會員必須維持的資本凈值。會員用于期貨的凈資本過多，意味著其持有的倉位過大，風(fēng)險過于集中。對此，美國商品期貨交易委員會明確規(guī)定：結(jié)算會員的調(diào)整凈資本達(dá)到分隔客戶資金的6%時為預(yù)警水平。當(dāng)結(jié)算會員凈資本逼近預(yù)警水平時，每月必須受到主管單位的監(jiān)督，甚至個別情況實行每日監(jiān)督。實行上述規(guī)定后，許多國家的期貨交易所和結(jié)算公司還按照會員的凈資本，規(guī)定出會員每次為客戶或公司進(jìn)行交易的合約數(shù)量，稱作持倉限額，依此作為監(jiān)督會員的依據(jù)。（2）保證金管理。保證金一般是根據(jù)一定時間的價格波動幅度和會員的借貸信用狀況，同時考慮結(jié)算方法和時限后確定的。但是，各國的實踐表示，確定一個比較合理的保證金水平并不是一件很容易的事，所以許多國家在執(zhí)行過程中經(jīng)常根據(jù)市場的實際價格波動情況而出必要的調(diào)整。例如，香港期貨交易所推出恒生指期貨價格波動600點為參數(shù)的，1987年崩市事件期間價格大幅度滑落，保證金水平卻未作及時地調(diào)整，結(jié)果吃了大虧，事后汲取了教訓(xùn)，價格波動幅度較大時，便及時調(diào)整保證金水平。各國在具體做法上大致有兩種：一種是凈額保證金辦法（買入同賣出17金融衍生工具特點及風(fēng)險管理合約軋差后的倉位凈額），采用這種辦法的期貨市場較為普遍。另一種是總額保證金辦法（買入與賣出合約相加后的倉位總額），目前實行這種辦法的只有芝加哥商品交易所、紐約商品交易所和香港期貨交易所。（3）實行結(jié)算會員基金。實行結(jié)算會員基金，是近20年來在金融衍生工具市場不確定因素日益增多、價格波動起伏較大的背景下，對會員采取的一項重要措施，其目的是讓制造風(fēng)險者集體承擔(dān)市場風(fēng)險。美國在開始推行時，稱為結(jié)算會員信用擔(dān)保金，之后許多國家也相繼實行這種管理方法。例如，新加坡實行了結(jié)算會員共同契約制度；香港是在汲取股市教訓(xùn)之后作為一項重大改革措施而實行會員基金制度的。在如何確定提取比例方面，各國做法不盡相同，但實踐證明，推行結(jié)算會員基金對于增加結(jié)算保證能力、嚴(yán)格會員管理是很必要的。

3 完善結(jié)算制度

金融衍生工具市場風(fēng)險管理的基本條件是建立完善的結(jié)算制度，金融衍生工具交易是以少量保證金為保證的信用交易，其本身潛藏著高倍數(shù)風(fēng)險。金融衍工具交易開始，就意味著風(fēng)險的發(fā)生，首先是通過結(jié)算反映出來的，而且規(guī)避風(fēng)險也是通過結(jié)算進(jìn)行的。因此，實行風(fēng)險管理應(yīng)主要依靠結(jié)算運作系統(tǒng)進(jìn)行。但欲要結(jié)算系統(tǒng)有效地運作，就必須從制度上做出周密的安排。這是一項十分復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要科學(xué)周密的設(shè)計。金融衍生工具結(jié)算涉及內(nèi)容既包括保證金、每日結(jié)算，又包括會員監(jiān)督和財務(wù)保證，設(shè)計時既考慮各項內(nèi)容構(gòu)成的要素條件，又要注意彼此之間的聯(lián)系。在結(jié)算運作方式上，既要適應(yīng)已經(jīng)上市合約的需要，又要考慮未來金融衍生工具種類的延伸；同時還應(yīng)注意市場內(nèi)外相關(guān)條件，尤應(yīng)注意國際間金融衍生工具結(jié)算方式的銜接。國外金融衍生工具市場發(fā)展實踐表明，建立金融衍生工具結(jié)算制度，有兩項基本原則是必須遵循的。第一，設(shè)計結(jié)算制度的根本出發(fā)點，應(yīng)是從有利于對風(fēng)險的防范、規(guī)避和控制出發(fā)；第二，維護(hù)保證金、每日結(jié)算、財務(wù)稽核和財務(wù)保證之間的內(nèi)在聯(lián)系，注意提高結(jié)算系統(tǒng)整體抗險能力。許多國家都是按照上述原則和市場細(xì)分的特點，普遍形成了一套保證金與每日結(jié)算緊密聯(lián)系的雙向運作系統(tǒng)，其運作程序大體是：客戶保證金交與經(jīng)紀(jì)人，然后由會員經(jīng)紀(jì)人或非結(jié)算會員以及本戶會員交與結(jié)算會員，最后由結(jié)算會員交與結(jié)算公司（所）構(gòu)成擔(dān)保或附屬擔(dān)保，每日結(jié)算會員在結(jié)算公司的合約，根據(jù)當(dāng)日進(jìn)倉及平倉的相對數(shù)結(jié)出合計，并計算出會員翌日開市前應(yīng)向結(jié)算公司（所）交付或收取的結(jié)算額。實踐證明，這樣一套結(jié)算運作系統(tǒng)不僅有利于分層控制，減緩風(fēng)險積累程度，對于提高結(jié)算系統(tǒng)整體抗險能力也是十分有效的。

4 建立合理的結(jié)算機構(gòu)

金融衍生工具市場的運行，關(guān)鍵在于建立符合風(fēng)險管理要求的結(jié)算機構(gòu)，金融衍生工具市場的結(jié)算機構(gòu)不應(yīng)是一般的財務(wù)會計機構(gòu)。金融衍生工具市場交易集中，每天成交數(shù)在萬計的合約，金融衍生工具價格瞬息萬變，大量的資金在投資者、經(jīng)紀(jì)商、會員、結(jié)算會員以及結(jié)算機構(gòu)之間頻繁流動，如果僅依賴交易雙方或者一般財務(wù)結(jié)算部門辦理結(jié)算，顯然是難以勝任的。國外金融衍生工具市場經(jīng)過長期的實踐、探索和發(fā)展，才終于找到了既適合結(jié)算運作，又能滿足風(fēng)險管理要求的金融衍生工具結(jié)算機構(gòu)模式。這種結(jié)算機構(gòu)模式的基本特征是：直接介入交易，充當(dāng)買賣雙方結(jié)算的對手，并承擔(dān)結(jié)算風(fēng)險和財務(wù)保證。各國實踐證明，只有以這樣的結(jié)算機構(gòu)為核心，才能構(gòu)成上述的結(jié)算制度有效地運作，防止虧損的累積，又可通過財務(wù)稽核及時察覺運營和財務(wù)上的漏洞，從而為財務(wù)安全提供保證。同時也有利于對市場風(fēng)險實行水平控制。所以，世界各國都將以這種結(jié)算機構(gòu)模式為核心的結(jié)算制度，視為金融衍生工具市場的運行基石，并以此作為評價金融衍生工具市場是否成熟的重要標(biāo)志。

5 實行法制化管理

篇6

[關(guān)鍵詞] 利率互換 金融衍生工具 違約風(fēng)險

一、利率互換的理論背景

利率互換是利率風(fēng)險管理的常用衍生工具之一，跟其他衍生證券一樣，它可以通過利息支付影響企業(yè)的未來現(xiàn)金流。在早期的利率互換模型中，Wall認(rèn)為短期債券可以降低成本，Titman認(rèn)為短期債券使得企業(yè)可利用其信用狀況等內(nèi)部信息，但短期債務(wù)的缺點是暴露了企業(yè)的利率風(fēng)險。通過利率互換，企業(yè)可以使用短期債券，同時又可以規(guī)避相關(guān)的利率風(fēng)險。雖然這些早期理論提供了短期貸款和利率互換的關(guān)系的一種經(jīng)濟(jì)解釋，但它不能解釋長期浮動利率貸款和利率互換的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。最早被廣泛接受的利率互換的解釋是Bicksler和Chen提出的比較優(yōu)勢論點，他們認(rèn)為利率互換的真正好處在于比較優(yōu)勢原理，Marshal和Bansal也支持比較優(yōu)勢理論。比如若有甲乙兩企業(yè)。甲企業(yè)的信用級別較高，而乙企業(yè)的信用級別較低，那么甲企業(yè)無論是在固定利率市場，還是浮動利率市場，其借款成本都較低，而乙企業(yè)較高。但甲乙企業(yè)在浮動利率市場上的利率差比在固定利率市場上的利率差相對較小，也就是說乙在浮動利率市場上具有比較優(yōu)勢，甲在固定利率市場上具有比較優(yōu)勢。于是甲企業(yè)可以借長期固定利率貸款，乙企業(yè)可以借短期浮動利率貸款，然后雙方進(jìn)行利率互換，這樣雙方的借款成本都會有所降低。這種解釋受到Smith和Arak等的批評。他們指出，即使有可能進(jìn)行套利，利率互換的數(shù)量也應(yīng)隨套利變得越來越有效而減少。

二、人民幣利率互換合約估價模型的提出背景

1.我國開展人民幣利率互換的可行性

利率互換需要一定的條件，這些條件是：(1)互換中的一方，如固定利率提供者，有能力比另一方以更加優(yōu)惠的條件取得某種利率，如固定利率，而這種優(yōu)惠是另一方從其他途徑無法獲得的；(2)互換雙方對未來利率的走勢持相反的態(tài)度;(3)互換雙方的債務(wù)期限或期權(quán)期限正好吻合。從上述三個條件看，我國目前已經(jīng)初步具備了開展利率互換的條件。

2.中國市場存在的特殊問題

(1)市場狀況。目前,中國的金融市場存在著以下兩個問題:第一個問題是銀行間市場的品種比較豐富，但報價的連續(xù)性不足，連續(xù)報價的品種主要集中在5年以下的債券品種，長期品種的報價比較稀疏，經(jīng)常幾個月沒有一筆成交。其次，剩余期限在1O年以上的品種較少，尤其是長期的浮息債券更少，在幾個關(guān)鍵時間點上很難找對應(yīng)的債券。

(2)收益率曲線的問題。由于國內(nèi)債券市場不發(fā)達(dá)，尤其是沒有豐富的零息債券類，大部分債券是附息的，再加上剩余期限點子分布不夠均勻，長期的走勢實際上反映了“曲線制作者”本人對長期利率的看法，還沒有“公認(rèn)”的收益率曲線。在樣本券種選擇、分段擬合、現(xiàn)金流折算等方面存在許多處理上的差異，造成了各種各樣的收益率曲線。通過比較“北方之星”、“中國債券網(wǎng)”、“中國貨幣網(wǎng)” 這三個相對有影響力的收益率曲線，差異較大。因為收益率曲線不盡準(zhǔn)確，所以，使用經(jīng)典意義上的“收益率曲線定價法”對SWAP這種長期產(chǎn)品進(jìn)行估值和定價不太現(xiàn)實。

三、人民幣利率互換合約拓展的探討

1.利率互換的雙向違約風(fēng)險模型思路分析

在任何給定的時間t，假設(shè)當(dāng)時還沒有發(fā)生違約，互換的市場價值為Vt。假設(shè)Vt是互換交易者A的價值因而-Vt是交易方B的價值。如果Vt>0，則交易者A在t至t+1時間段就存在來自交易者B的違約風(fēng)險。因此，在風(fēng)險中性概率下，Vt等于B在t至t+1時間段違約的概率與交易者B違約情況下互換的價值之積，再加上B在t至t+1時間段沒有違約的概率與交易者B不違約情況下互換的價值之積。在不發(fā)生違約情況下，互換的市場價值等于Vt+1的風(fēng)險中性期望現(xiàn)值，加上在t至t+1時間B向A支付的紅利。違約情況下的市場價格只是無違約風(fēng)險情況下互換價值的一部分，而且是與交易者B的信用質(zhì)量相關(guān)。另一方面如果Vt

2.實證分析

對利率互換進(jìn)行模擬分析，假設(shè)有兩家公司，A公司和B公司在1987年1月至2003年3月每個月初進(jìn)行一筆利率互換交易。案例說明：假設(shè)公司A(其信用級別為AAA)與公司B(其信用級別為BBB)進(jìn)行互換交易，A公司為互換的賣方(約定支付浮動利率，而收取固定利率)，B方為利率互換的買方(約定支付固定利率，而收取浮動利率)，資料如下：利率互換期限：三年；生效日：1997年月1月1日；本金:10，000，000美元；固定利率：未知(待定價)；浮動利率：6月期Libor；付息頻率：半年一次(每年7月1日和1月1日)；計息天數(shù)計算慣例：實際天數(shù)／實際天數(shù)。如上所述，要給利率互換定價，必須通過計算機程序進(jìn)行循環(huán)試算，找出使零時刻利率互換合約價值為零的固定利率大小。故定價的步驟是先對固定利率循環(huán)取值，然后計算零時刻(生效日)互換價值，由計算機程序搜索固定利率取值中使互換價值在零時刻最接近于0的固定利率即是所求的互換利率。(a)估值;在此，先分析給定固定利率時，利率互換價值的估計。互換價值是從合約買方的角度看，即對B公司來講，互換合約的價值。假設(shè)利率互換合約約定的固定利率為6％，以下對這樣一筆利率互換合約進(jìn)行估值，現(xiàn)金流分析如表1，固定利率為6％的利率互換的現(xiàn)金流。

在上表中，浮動利率第一期為即期利率，其他時點的浮動利率則等于上面所求的遠(yuǎn)期利率。要估計信用風(fēng)險條件下互換的價值，須從倒數(shù)第一期開始，遞推到第零期，計算步驟見表2。

表2中的貼現(xiàn)因子都為單期貼現(xiàn)因子，即由第N期貼現(xiàn)到第N-1期的貼現(xiàn)因子。如2000年1月1日的單期貼現(xiàn)因子為2000年1月1日貼現(xiàn)到1999年7月1日的折現(xiàn)率，它的計算等于2000年1月1日至零時刻(1997年1月1日)的貼現(xiàn)因子除以1999年7月1日至零時刻的貼現(xiàn)因子。信用調(diào)整后互換價值為本期的遠(yuǎn)期價值乘以(1-Pa)或(1-Pb)，本例中，互換價值大于零時互換買方有來自A公司違約的風(fēng)險暴露，應(yīng)乘以(1-Pa)，否則乘以（1-Pb)由表2可得，給定固定利率6％，利率互換合約的價值為109528．1美元。對于A公司來講，來自B公司的6％的固定利率支付定價低了，如果用現(xiàn)金流折算，B公司應(yīng)該對這樣一筆利率互換支付A公司109528．1美元。如果不進(jìn)行現(xiàn)金支付，那么應(yīng)該提高合約約定的固定利率。(b)定價；為了給信用風(fēng)險條件下利率互換定價，必須借助計算機程序，運用循環(huán)把上述過程重復(fù)，求出使第零期信用調(diào)整后互換價值最接近零的固定利率，即是所求的互換的定價。

篇7

摘要：金融衍生產(chǎn)品具有高度杠桿效應(yīng)，它在降低交易成本和提高流動性的同時也大大增加了交易的風(fēng)險性。國外的金融機構(gòu)和企業(yè)對于金融衍生產(chǎn)品具有豐富的管理經(jīng)驗，而對國內(nèi)的大多數(shù)金融機構(gòu)和企業(yè)來說，金融衍生產(chǎn)品是一項剛開拓的新業(yè)務(wù)，我國金融衍生業(yè)務(wù)如何健康發(fā)展是我們不得不面對的問題。因此，探討我國金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。

關(guān)鍵詞：金融衍生工具 金融體制 金融創(chuàng)新 金融工具現(xiàn)狀及問題

一、我國金融衍生工具定義、特征及市場的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）金融衍生工具的定義金融衍生工具，顧名思義，它是在傳統(tǒng)金融工具（如現(xiàn)金、外匯、股票、債券等）基礎(chǔ)上衍生出來的新興金融工具。

具體而言，金融衍生工具包括遠(yuǎn)期、期貨、互換或期權(quán)合約，或具有相似特征的其他金融工具。目前，通過各種派生技術(shù)進(jìn)行組合設(shè)計，市場中已出現(xiàn)了數(shù)量龐大、特性各異的衍生產(chǎn)品。主要有：衍生工具與基礎(chǔ)工具的組合，如外匯期貨、股票期貨；衍生工具之間的組合，構(gòu)造出“再衍生工具”，如“期貨期權(quán)”、“互換期權(quán)”等；直接對衍生工具的個別參量和性質(zhì)進(jìn)行設(shè)計，產(chǎn)生與基本衍生工具不同的衍生工具，如“兩面取消期權(quán)”“、走廊式期權(quán)”等。

（二）金融衍生工具的特性

一是衍生性。金融衍生工具是由作為標(biāo)的的基本金融工具派生而來，它的價值隨著標(biāo)的物的變動而變動，這就是所謂的衍生性；第二是杠桿性。杠桿性是指金融衍生工具可以以較少的資金成本獲得較多的投資，從而提高投資的收益率。這是金融衍生工具最顯著的特征之一；第三是風(fēng)險性。金融衍生工具的風(fēng)險性就是指金融衍生工具作為資產(chǎn)或權(quán)益在未來發(fā)生損失的可能性。

二、我國金融衍生工具市場發(fā)展面臨的問題（一）交易復(fù)雜程度較高，但交易方式單一目前。

我國金融衍生品的交易方式還較單一，這是由于我國金融機構(gòu)的定價能力不足引起的。 我國的金融衍生品市場目前主要的交易方式是中資銀行與國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行交易， 然后再與外資銀行進(jìn)行平盤，或者是先由國內(nèi)企業(yè)與外資銀行談妥交易的具體細(xì)節(jié)，然后進(jìn)行中資銀行與國內(nèi)企業(yè)的交易，最終由外資銀行與中資銀行具體進(jìn)行整個交易。 這種交易方式顯然過于單一，既限制了交易對象的范圍， 過程繁瑣、復(fù)雜，使一部分投資主體對投資失去信心，又對我國金融機構(gòu)定價能力的提高產(chǎn)生不利的影響，導(dǎo)致金融機構(gòu)對金融衍生品發(fā)展的主動性喪失，限制了金融衍生品市場的正常發(fā)展。

（二）缺乏健全的信息披露制度 

金融衍生品的價格與基礎(chǔ)性金融衍生品生產(chǎn)價格密切相關(guān)，比如與利率、匯率、股票價格等。 那么，在對金融產(chǎn)品的管制方面，我國的管制偏緊，所以，金融產(chǎn)品價格市場化程度不高，而且，金融產(chǎn)品價格的變化受國家政策的影響較大，國家財政、金融政策的公布及一些重大信息的披露對金融產(chǎn)品價格波動產(chǎn)生很大影響，而且，我國對信息披露的頻率也過低，使投資者無法及時地獲得相關(guān)的信息。 這樣，一方面使投資者對金融衍生品的投資失去興趣與信心，一方面導(dǎo)致投資者在無法及時獲得信息的情況下蒙受損失。

（三）監(jiān)管力度不到位

金融衍生工具交易涉及的范圍廣，運用的通訊電子技術(shù)先進(jìn)，因此衍生工具影響快、波及面大，對其監(jiān)管應(yīng)該加大力度。但由于部分衍生工具種類，如遠(yuǎn)期交易屬于場外交易，難于監(jiān)督和管理；而且金融衍生工具在新的企業(yè)會計準(zhǔn)則頒布之前一直作為表外業(yè)務(wù)進(jìn)行核算，更加大了政府和自律組織的難度。頻頻發(fā)生的金融衍生工具違規(guī)案件大多由于監(jiān)管松懈導(dǎo)致的，如 2008年發(fā)生的法國興業(yè)銀行詐騙案。

三、對我國金融衍生工具市場規(guī)范發(fā)展的建議（一）加快利率市場化進(jìn)程，推進(jìn)匯率市場化改革目前，我國除存款利率和部分貸款利率未完全市場化外，其余的已基本實現(xiàn)或完全實現(xiàn)了市場化。我們應(yīng)通過金融市場改革深化實現(xiàn)利率完全市場化，這樣才可能產(chǎn)生足夠的金融衍生工具需求，金融衍生工具的形成才能真正體現(xiàn)市場規(guī)律。

（二）規(guī)范投資主體的投資行為

金融衍生工具的投資主體不夠成熟，是金融衍生市場效率低下的原因之一。金融衍生工具的杠桿效應(yīng)決定了投資必須要慎重，否則一旦損失后果不可估量。因此，必須規(guī)范投資主體，如商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)的投資行為，避免投資行為不理性、不科學(xué)、不規(guī)范的問題。同時，應(yīng)該建立完善的資信評級制度，以加強對投資主體的約束力度。

（三）加強金融監(jiān)管

金融衍生工具可以降低市場參與者資產(chǎn)負(fù)債表的透明度而且衍生交易涉及面廣并具有高度技術(shù)性和復(fù)雜性的特點，這些提高了金融衍生工具的監(jiān)管必要性，也加大了監(jiān)管的難度。通過外部力量進(jìn)行監(jiān)管金融衍生品的風(fēng)險防范不僅需要在金融企業(yè)內(nèi)進(jìn)行風(fēng)險控制，而且還需要管理機構(gòu)進(jìn)行外部監(jiān)管，以防風(fēng)險擴(kuò)大，釀成金融風(fēng)波。使金融衍生工具得到有效監(jiān)管，必須建立一個完善的金融衍生工具市場外部監(jiān)管體系。

篇8

關(guān)鍵詞：金融衍生工具；會計準(zhǔn)則；會計計量

一、傳統(tǒng)會計體系下我國金融衍生工具會計理論的局限性

傳統(tǒng)會計體系下我國金融衍生工具會計理論的局限性具體表現(xiàn)為：

(一)會計要素內(nèi)涵排斥金融衍生工具的資產(chǎn)、負(fù)債的確認(rèn)

在傳統(tǒng)會計體系下資產(chǎn)、負(fù)債只對過去已經(jīng)發(fā)生的交易活動進(jìn)行確認(rèn)，不對未來發(fā)生的財務(wù)活動進(jìn)行反映。但是金融衍生工具合約簽訂與交易發(fā)生之間是跨期進(jìn)行的，即在合約簽訂后的未來期間才發(fā)生交易。這與傳統(tǒng)會計體系中“過去發(fā)生”的原則不符，因而其產(chǎn)生的權(quán)利和義務(wù)不能確認(rèn)為傳統(tǒng)定義的資產(chǎn)或負(fù)債。

(二)會計計量基礎(chǔ)不能滿足金融衍生工具會計的需要

傳統(tǒng)的財務(wù)會計理論中，歷史成本是計量基礎(chǔ)，以交易中發(fā)生的實際現(xiàn)金流量作為入賬依據(jù)，要求會計主體保持歷史成本價值直到相應(yīng)資產(chǎn)已耗用或負(fù)債已經(jīng)清償為止，而金融衍生工具在確認(rèn)時只產(chǎn)生了權(quán)利和義務(wù)，交易尚未發(fā)生，也就無從得到歷史成本。另一方面，衍生交易從合約簽訂到對沖或交割，體現(xiàn)的是一個過程，該過程不再像傳統(tǒng)交易那樣一次歷經(jīng)一個時點就可以完成。任何一項金融衍生工具，從合約的簽訂到最終交割或平倉都要經(jīng)歷一段時期，而且其交易市價隨時都在變動。因此，金融衍生工具既無歷史成本又無穩(wěn)定價值，無法按照歷史成本原則進(jìn)行計量。

(三)會計報告體系不能在報表中反映金融衍生工具情況

財務(wù)報告以財務(wù)報表為主體，而財務(wù)報表又以反映過去的、確定的交易事項為主要內(nèi)容，這是由會計確認(rèn)、會計計量的特征所決定的。金融衍生工具因在會計要素定義、計量確認(rèn)等方面與之相悖，必然阻礙了對金融衍生工具信息的充分披露，只能以附注的形式反映。這將涉及對傳統(tǒng)會計理論在會計要素定義、會計確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)、會計計量基礎(chǔ)以及會計充分揭示原則、財務(wù)報表體系和結(jié)構(gòu)等諸多方面進(jìn)行改革和創(chuàng)新，改革的直接目標(biāo)是提供金融衍生商品交易決策的有用信息，才能將金融衍生工具按會計要素納入會計報表體系。反映其風(fēng)險的大小。

二、新準(zhǔn)則體系下我國金融衍生工具的特征

鑒于上述情況，2006年到2月15日財政部了包括1項基本準(zhǔn)則和38項具體準(zhǔn)則在內(nèi)的企業(yè)會計準(zhǔn)則體系(以下簡稱新會計準(zhǔn)則體系)。新準(zhǔn)則體系框架為我國金融衍生工具會計準(zhǔn)則的形成和研究起到了積極作用。主要表現(xiàn)為：

(一)新體系具有財務(wù)會計概念框架作用，對具體會計準(zhǔn)則的制定起到指導(dǎo)和規(guī)范作用

新會計準(zhǔn)則體系由基本準(zhǔn)則、具體會計準(zhǔn)則和具體會計準(zhǔn)則的應(yīng)用指南三個層次構(gòu)成。基本準(zhǔn)則是綱，在整個準(zhǔn)則體系中起統(tǒng)馭作用；具體準(zhǔn)則是目，是依據(jù)基本準(zhǔn)則原則要求對有關(guān)業(yè)務(wù)或報告作出的具體規(guī)定；應(yīng)用指南是補充，是對具體準(zhǔn)則的操作指引。基本準(zhǔn)則主要規(guī)范會計目標(biāo)、會計基本假定、會計基本原則、會計要素的確認(rèn)和計量等，解決了舊會計體系中行政法規(guī)、部門規(guī)章之間對會計目標(biāo)、會計要素的定義、確認(rèn)、資產(chǎn)減值等不一致、相互抵觸等矛盾，類同西方國家的“財務(wù)會計概念框架”，指導(dǎo)具體準(zhǔn)則的制定工作。新會計準(zhǔn)則體系自2007年1月1日起在上市公司范圍內(nèi)施行，執(zhí)行該38項具體準(zhǔn)則的企業(yè)不再執(zhí)行《企業(yè)會計制度》和《金融企業(yè)會計制度》，由此統(tǒng)一了會計體系。為具體會計準(zhǔn)則中的特殊行業(yè)的特定業(yè)務(wù)準(zhǔn)則的金融衍生會計準(zhǔn)則制定找到了依據(jù)，金融衍生工具會計要素確認(rèn)、計量和揭示具有自身的定位。

(二)新體系修訂后的會計目標(biāo)為金融衍生會計準(zhǔn)則研究奠定了基礎(chǔ)，提供了評價標(biāo)準(zhǔn)

會計目標(biāo)的作用不僅在于它是指導(dǎo)準(zhǔn)則制定的基礎(chǔ)，更是評價會計準(zhǔn)則制定和執(zhí)行情況的衡量標(biāo)準(zhǔn)。原《企業(yè)會計準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》中將會計目標(biāo)表述為“會計信息應(yīng)當(dāng)符合國家宏觀經(jīng)濟(jì)管理的要求，滿足有關(guān)各方了解企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的需要，滿足企業(yè)加強內(nèi)部經(jīng)營管理的需要。”但它過于籠統(tǒng)，對我國會計準(zhǔn)則的制定沒有什么指導(dǎo)意義。新準(zhǔn)則規(guī)定，“向財務(wù)會計報告使用者提供與企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等有關(guān)的會計信息，反映企業(yè)管理層受托責(zé)任履行情況，有助于財務(wù)會計報告使用者作出經(jīng)濟(jì)決策，”反映我國財務(wù)會計目標(biāo)在“決策有用觀”和“受托責(zé)任觀”之間的權(quán)衡與兼顧，為金融衍生工具會計準(zhǔn)則起到引導(dǎo)作用，雖然金融資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益要素不完全符合基本準(zhǔn)則資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益認(rèn)定的條件，但是從會計目標(biāo)的“決策有用觀”角度出發(fā)，具有未來性質(zhì)金融資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益要素必須確認(rèn)，提供確認(rèn)基礎(chǔ)，使得金融工具會計要素才能夠在會計報表中反映。

(三)新體系修訂后的會計信息質(zhì)量要求為金融衍生工具計量起到支撐作用

新基本準(zhǔn)則的會計目標(biāo)與國際財務(wù)會計目標(biāo)趨同，形成“決策有用觀”和“受托責(zé)任觀”導(dǎo)向目標(biāo)，與之相協(xié)調(diào)將原來的一般原則改為會計信息質(zhì)量要求，強調(diào)會計信息的可靠性與內(nèi)容的完整性原則，保留了相關(guān)性原則、明晰性原則、可比性原則、現(xiàn)行企業(yè)會計制度中的實質(zhì)重于形式原則、重要性原則、謹(jǐn)慎性原則和及時性原則。新基本準(zhǔn)則與國際財務(wù)報告準(zhǔn)則《編報財務(wù)報表的框架》趨同。權(quán)責(zé)發(fā)生制原則作為基礎(chǔ)假設(shè)體現(xiàn)在總則中，歷史成本原則體現(xiàn)在會計要素的計量中，取消了原基本準(zhǔn)則中的配比原則和劃分收益性支出與資本性支出原則。這種質(zhì)量體系為金融衍生工具采用公允價值計量起到支撐作用。

(四)會計計量屬性空間擴(kuò)展給金融衍生工具會計監(jiān)管解決了關(guān)鍵性問題

金融衍生工具按照歷史成本屬性無法計量，導(dǎo)致金融衍生工具曾經(jīng)游離于財務(wù)報表體系之外，金融衍生工具在國際金融市場上掀起過一系列風(fēng)波，英國的巴林銀行、日本的住友商社以及我國上交所的“3?27國債事件”和“中航油事件”，都是因操作衍生工具不當(dāng)而陷入財務(wù)困境，但建立在歷史成本計量模式上的財務(wù)報告在這些金融機構(gòu)陷入財務(wù)危機之前，往往還顯示“良好”的經(jīng)營業(yè)績和“健康”的財務(wù)狀況。許多投資者強烈呼吁財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會重新考慮歷史成本計量模式是否適合于金融機構(gòu)。為了解決金融衍生工具的會計問題，F(xiàn)ASB從1990年開始先后頒布了一系列有關(guān)金融衍生工具會計準(zhǔn)則，與此同時，IASC和英國、加拿大、日本、澳大利亞等國也開始研究制定這方面的準(zhǔn)則，其中最具代表性的準(zhǔn)則包括FA SB的第133號財務(wù)會計準(zhǔn)則(FAS133，1998)以及I－ASC的第32號和第39號國際會計準(zhǔn)則(IAS32，1995和IAS39，1998)。這些準(zhǔn)則提出了與歷史成本相對立的公允價值計量會計。金融衍生工具資產(chǎn)、負(fù)債初始計量及損益計量上突破歷史成本計量屬性，在初始計量、后續(xù)計量和終止計量應(yīng)當(dāng)按其公允價值計量。對于大多數(shù)的金融資產(chǎn)來說，公允價值是最適合的計量屬性。

但是，有下列兩個例外的情況：

1　對于持有至到期投資以及貸款和應(yīng)收款項，采用實際利率法，按攤余成本計量。

2　在活躍市場中沒有報價且其公允價值不能可靠計量的權(quán)益工具投資。以及與該權(quán)益工具掛鉤并須通過交付該權(quán)益工具結(jié)算的衍生金融資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)按照成本計量。

對金融負(fù)債也有下列幾種例外情況：

1　以公允價值計量且其變動計人當(dāng)期損益的金融負(fù)債，應(yīng)當(dāng)按照公允價值計量，且不扣除將來結(jié)清金融負(fù)債時可能發(fā)生的交易費用。

2　與在活躍市場中沒有報價且公允價值不能可靠計量的權(quán)益工具掛鉤，并須通過交付該權(quán)益工具結(jié)算的衍生金融負(fù)債，應(yīng)當(dāng)按照成本計量。

3　不屬于指定為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融負(fù)債的擔(dān)保合同，或沒有指定為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益并將以低于市場利率貸款的貸款承諾，應(yīng)當(dāng)在初始確認(rèn)后按照或有事項確定的金額和收人確定的累計攤銷額后的余額的兩項金額中的較高者進(jìn)行后續(xù)計量。

篇9

關(guān)鍵詞：金融衍生工具；財務(wù)管理

金融衍生工具產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代，至今已有近40年的發(fā)展歷史。雖然金融界對其的作用質(zhì)疑不斷，特別是美國次貸危機以來。但是，在過去幾十年金融衍生工具還是得到了巨大發(fā)展。目前，全世界共有50多個交易所可進(jìn)行衍生產(chǎn)品交易，以金融期權(quán)為主的金融衍生工具已經(jīng)發(fā)展到了十萬億美元以上的交易規(guī)模。本文將從微觀企業(yè)的角度出發(fā)，在對金融衍生工具的基本概念和功能分析的基礎(chǔ)上，探討金融衍生工具對企業(yè)財務(wù)管理的影響。此外，我們還應(yīng)該注意吸取此次金融危機的教訓(xùn)，加強企業(yè)對衍生金融工具風(fēng)險的調(diào)控，充分發(fā)揮金融衍生工具的積極作用。

一、金融衍生工具涵義及功能

金融衍生工具也稱金融衍生產(chǎn)品，是指根據(jù)貨幣利率、債務(wù)工具價格、外匯匯率、股價股票

指數(shù)或商品期貨價格等金融資產(chǎn)價格走勢的預(yù)期而定值，并從這些金融產(chǎn)品的價值中派生出自身價值的金融工具。它是以支付少量保證金簽訂遠(yuǎn)期合約或互換不同金融產(chǎn)品的交易合約，是從傳統(tǒng)金融工具如證券、利率、匯率、指數(shù)等演變而來的金融產(chǎn)品。當(dāng)傳統(tǒng)金融資產(chǎn)價格發(fā)生劇烈變動時，人們可以利用衍生金融工具交易滿足投機賺取差價或資產(chǎn)保值等需求。

金融衍生工具有如下特征：

（1）其價值隨特定利率、證券價格、商品價格、外匯利率價格、匯率指數(shù)信用等級和信用指數(shù)或類似變量的變化而變化；

（2）相對于市場條件具有類似反映的其他類型的合約所要求的初始凈投資較少；

（3）在未來日期結(jié)算。

按照自身交易方法及特點，衍生金融工具可劃分為四類：遠(yuǎn)期合約、金融期貨、金融期權(quán)、互換。它們都能夠滿足這樣一種重要的商業(yè)需求：為企業(yè)、個人和金融機構(gòu)提供一種低成本、高效率的管理金融風(fēng)險的有效工具，在資本市場中形成一個具有風(fēng)險轉(zhuǎn)移、價格發(fā)現(xiàn)獨特功能的衍生金融工具交易市場。

二、金融衍生工具對企業(yè)財務(wù)管理的影響

（一）對企業(yè)匯率風(fēng)險管理的影響

匯率風(fēng)險是由于外匯匯率變動對企業(yè)外匯資產(chǎn)或負(fù)債發(fā)生不利影響而造成損失的可能性。企業(yè)的匯率風(fēng)險管理，主要是針對企業(yè)持有的外匯頭寸凈差額進(jìn)行的風(fēng)險規(guī)避行為。由于企業(yè)在其經(jīng)營過程中，經(jīng)常會形成外匯資產(chǎn)與外匯負(fù)債的不對稱，這種不對稱就是外匯頭寸凈差額。匯率的不利變動將對有外匯頭寸凈差額的企業(yè)造成損失。利用金融衍生工具，企業(yè)可以將未來的匯率進(jìn)行鎖定，從而規(guī)避匯率變動所可能造成的風(fēng)險。在具體操作中，可以利用匯率的遠(yuǎn)期協(xié)定、貨幣期貨、貨幣期權(quán)以及貨幣互換等衍生交易工具實現(xiàn)對匯率風(fēng)險的管理和防范。

以貨幣期權(quán)交易為例。期權(quán)實質(zhì)上就是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后就獲得這種權(quán)利。所謂貨幣期權(quán)（外匯期權(quán)），是指期權(quán)合約的購買方在向出售者支付一定期權(quán)費后，可以獲得的在未來約定日期或一定時間內(nèi)，按協(xié)定匯率買進(jìn)或者賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。其優(yōu)點在于可以提前鎖定未來匯率，提供外匯保值，在匯率變動向有利方向發(fā)展時，還可以從中盈利。對于那些合同貨款支付時間尚未最后確定的進(jìn)出口業(yè)務(wù)具有很好的保值作用。另外，期權(quán)的買方風(fēng)險有限，虧損僅限于期權(quán)費，而收益可能無限大；賣方則利潤有限，也僅限于期權(quán)費，但風(fēng)險卻可能無限大。 從操作上來看，企業(yè)可以選擇買入看漲期權(quán)、賣出看漲期權(quán)、買入看跌期權(quán)、賣出看跌期權(quán)。企業(yè)可以根據(jù)自己的預(yù)期進(jìn)行相應(yīng)的操作。

例如，甲企業(yè)買入看跌期權(quán)。甲企業(yè)在1個月之后有1萬美元的貨款收回，由于擔(dān)心美元/日元匯率下跌，以125.00日元的協(xié)定匯率買入1萬美元的看跌期權(quán)，期權(quán)費為1%。那么，甲企業(yè)最大的風(fēng)險12500日元，但是如果匯率走向和甲企業(yè)的預(yù)期一致，1個月后甲執(zhí)行期權(quán)，其收益就是無限的。

（二）對企業(yè)利率風(fēng)險管理的影響

金融衍生工具為企業(yè)提供了一種低成本、高效率的利率管理手段，企業(yè)可以在不改變原賬面資產(chǎn)負(fù)債的前提下，不用進(jìn)行實際的資產(chǎn)或負(fù)債的調(diào)整行為，而達(dá)到進(jìn)行利率敏感性缺口管理的目的。

以掉期交易為例。所謂掉期交易是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式。更為準(zhǔn)確他說，掉期交易是當(dāng)事人之間約定在未來某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有等價經(jīng)濟(jì)價值的現(xiàn)金流的交易。利率掉期交易是同種貨幣資金的不同種類利率之間的交換交易，一般不伴隨本金的交換。例如，企業(yè)判斷利率將有上升趨勢時，

可以很簡單的進(jìn)行一筆以支付浮動利率交換支付固定利率的掉期，就可以達(dá)到增加利率敏感性缺口的目的。

（三）對企業(yè)稅收管理的影響

由于金融衍生工具將基礎(chǔ)金融工具原有要素重新組合的特性，可以產(chǎn)生與有基礎(chǔ)金融工具外在性質(zhì)完全不同的新的特征，對我國的傳統(tǒng)稅收制度提出了很大挑戰(zhàn)。例如，對征稅時間的認(rèn)定，不同衍生工具交易發(fā)生時點差異甚大，同一衍生工具交易發(fā)生的時點也是可選擇的。金融期貨既可以對沖平倉，也可以到期交割：金融期權(quán)合約到期時可以選擇執(zhí)行或不執(zhí)行，因此交易環(huán)節(jié)的征稅時點難以統(tǒng)一。因此，企業(yè)可以通過相關(guān)交易操作規(guī)避現(xiàn)有稅務(wù)規(guī)定的限制，以達(dá)到避稅的目的。

（四）對企業(yè)效益的影響

企業(yè)運用金融衍生工具往往出于保值和投機兩大目的。因此，企業(yè)除利用金融衍生工具獲得投機獲益之外，還可以利用其某些特殊的地位（Position）或特點進(jìn)行套期保值，通過對一些金融衍生工具的正確運用，在無風(fēng)險或風(fēng)險較小的情況下，達(dá)到增加利潤的目的，從資產(chǎn)管理的角度提高企業(yè)的效益水平。相反，如果企業(yè)不能正確運用金融衍生工具，出現(xiàn)判斷背離市場方向的現(xiàn)象或金融衍生工具的運用超出自身所能承受風(fēng)險的范圍，則會大大降低企業(yè)的收益水平，甚或給企業(yè)帶來較大損失直至破產(chǎn)的厄運。

三、建立金融衍生工具財務(wù)風(fēng)險管理體系的建議

隨著當(dāng)前投機機構(gòu)衍生業(yè)務(wù)量的增多和風(fēng)險性質(zhì)的復(fù)雜化、嚴(yán)重化，特別是美國次貸危機的影響，金融衍生工具的企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險管理體系的建立顯得日益緊迫。金融衍生工具的企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險管理包括兩個方面：一是建立企業(yè)的風(fēng)險管理系統(tǒng)，并為風(fēng)險戰(zhàn)略的有效實施建立高效、完整的風(fēng)險管理機制；二是確立合理的風(fēng)險管理過程。

（一）建立有助于金融衍生工具風(fēng)險防范的企業(yè)文化

交易主體的風(fēng)險管理文化是指金融機構(gòu)對待風(fēng)險的態(tài)度以及在風(fēng)險管理方面采取的常規(guī)性制度和指導(dǎo)原則，它是企業(yè)文化的重要組成部分。風(fēng)險管理文化應(yīng)該被灌輸?shù)狡髽I(yè)組織的每一個層次和每一個員工身上，形成一種持久的經(jīng)營作風(fēng)。這些促進(jìn)企業(yè)風(fēng)險管理文化的主要促成因素包括：管理層必須在整個企業(yè)范圍內(nèi)樹立“風(fēng)險管理是本企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的重要組成部分”這一基本概念；確定適合企業(yè)和資本成本核對的收益和資本調(diào)整策略；建立有效的決策機制，包括適當(dāng)?shù)厝蚊L(fēng)險管理的各層操作人員；設(shè)立一套定期對員工進(jìn)行風(fēng)險管理的培訓(xùn)計劃，并建立起與企業(yè)股東及外部債權(quán)人進(jìn)行溝通、聯(lián)系的制度。

（二）完善各種金融衍生品交易的審批手續(xù)

按照各自經(jīng)營活動的性質(zhì)和功能，建立以局部風(fēng)險控制為內(nèi)涵的內(nèi)部授權(quán)、授信管理制度，對各分支機構(gòu)授權(quán)、授信要定期檢查，確保授權(quán)、授信范圍適當(dāng)，所授權(quán)限和信用額不得超越和突破。針對部門的工作性質(zhì)、人員的崗位職責(zé)，賦予相應(yīng)的工作任務(wù)和職責(zé)權(quán)限，各職能部門及各級管理人員、操作人員要在各自崗位上按所授予的權(quán)限開展工作，并對職責(zé)范圍的工作負(fù)責(zé)，實現(xiàn)風(fēng)險管理的層層責(zé)任制，形成相互配合、相互監(jiān)督、相互制約的工作關(guān)系，防止在運作過程中的失誤或極度投機行為。

（三）利用現(xiàn)代化工具及方法監(jiān)測、評估和控制風(fēng)險

對金融衍生工具影響最大的是市場風(fēng)險和信用風(fēng)險。針對市場風(fēng)險，我們要利用計算機手段和比較先進(jìn)的數(shù)理模型，對各種金融衍生工具的市場風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)督、監(jiān)測、分析和測量。根據(jù)不同種類的風(fēng)險和不同的投資目的，采用不同的計算方法，借助計算機系統(tǒng)建立有效的風(fēng)險預(yù)警預(yù)報系統(tǒng)。也可以通過會計報告揭示風(fēng)險，對于超過風(fēng)險限制的品種應(yīng)立即平倉了結(jié)，優(yōu)化組合，分散風(fēng)險，建立高收益低風(fēng)險的金融衍生產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

（四）建立有效的內(nèi)部稽核制度

一方面，設(shè)立專門的內(nèi)部稽核部門，在數(shù)量上和質(zhì)量上配備與自身業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的內(nèi)部稽核人員。內(nèi)部稽核部門是綜合管理和評價內(nèi)部控制的職能部門，行使綜合性的內(nèi)部監(jiān)督職責(zé)，對各業(yè)務(wù)部門和人員執(zhí)行金融政策、法律、法規(guī)、本單位管理制度以及對資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行全面稽核或?qū)ｍ椈恕楸ＷC其獨立履行監(jiān)督檢查職能，可實行對一級法人負(fù)責(zé)。另一方面，要建立稽核處罰制度和稽核檢查制度，督促內(nèi)部各項管理措施和規(guī)章制度的貫徹實施并定期檢查，以防范風(fēng)險的產(chǎn)生。

在中國衍生金融工具市場的發(fā)展過程中，我們也應(yīng)該意識到該市場的復(fù)雜狀況。金融衍生工具的應(yīng)用雖然具有改善市場效率、使用者收益的特征，但也不能因此忽略實際運用的復(fù)雜性和金融衍生工具的巨大風(fēng)險。當(dāng)金融衍生工具成為單純的投機工具時，投資者往往達(dá)不到規(guī)避風(fēng)險的目的，市場風(fēng)險也就隨之提高。2006年美國次貸危機逐漸顯現(xiàn)，到2008這場危機已演變?nèi)蛐缘慕鹑谖C，對世界經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊，這為我們提供了深刻的教訓(xùn)。因此，我國企業(yè)尤其是大型企業(yè)在運用金融衍生工具時，必須充分認(rèn)識其對財務(wù)管理的影響，加強對企業(yè)內(nèi)部金融衍生工具財務(wù)風(fēng)險管理，不斷完善金融衍生工具財務(wù)風(fēng)險管理體系。

參考文獻(xiàn)：

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篇10

摘 要 金融衍生工具具有套期保值的避險功能，但不少企業(yè)卻用來投機獲利，增加了公司的風(fēng)險，甚至影響金融市場的穩(wěn)定，有必要對金融衍生工具與上市公司收益風(fēng)險性的關(guān)系研究，本文通過研究發(fā)現(xiàn)衍生金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例越高，衍生金融負(fù)債占總負(fù)債的比例越低，上市公司收益的風(fēng)險性越小。

關(guān)鍵詞 金融衍生工具 收益風(fēng)險性 風(fēng)險管理

一、引言

2004年中國航油（新加坡）股份有限公司消息，公司因石油衍生工具交易總計虧損5.5億美元，導(dǎo)致中航油最終被迫重組。2008年10月包括國航在內(nèi)的5家在A股上市的航空公司三季度全部虧損，共虧損近60億元，導(dǎo)致這5家航空公司的股價都有不同程度的下跌，由于油價暴跌造成所購買金融衍生工具虧損。金融衍生工具具有套期保值的避險功能，但是有的企業(yè)卻用來投機獲利，增加公司的風(fēng)險，甚至影響金融市場的穩(wěn)定，所以，本文將通過2007年至2009年上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)來研究金融衍生工具與上市公司收益風(fēng)險性的關(guān)系，從而為上市公司預(yù)防和控制上市公司從事金融衍生工具業(yè)務(wù)的風(fēng)險提出建議。

二、文獻(xiàn)綜述

由于國內(nèi)很難找到金融衍生工具對上市公司收益風(fēng)險性的實證研究，所以本文借鑒了金融衍生工具對我國上市公司業(yè)績影響的相關(guān)實證研究，從而構(gòu)建實證模型。

陳煒、王（2006）以2004年至2005年滬深兩市有色金屬加工上市公司為研究樣本，通過實證研究得出結(jié)論，中國上市公司使用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險管理，并沒有提升公司價值和業(yè)績，國內(nèi)企業(yè)使用衍生工具的負(fù)面影響抵消了其應(yīng)發(fā)揮的正面作用。沈群（2007）以2003年、2004年和2005年三年有色金屬加工或生產(chǎn)企業(yè)行業(yè)的所有上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究樣本，通過實證研究發(fā)現(xiàn)目前階段中國企業(yè)使用衍生工具并不能夠提升公司業(yè)績，反而對公司的ROE產(chǎn)生負(fù)面影響，但是確實可以提高以托賓Q衡量的公司價值。劉宇、葉德磊（2008）以美國保險公司作為研究對象，經(jīng)過實證檢驗的結(jié)果表明金融衍生工具的運用對于保險公司業(yè)績存在明顯的正面效應(yīng)，這個研究結(jié)果為中國金融衍生工具市場推出之后放開對保險機構(gòu)投資的準(zhǔn)入提供了正面的實證依據(jù)。賈煒瑩、陳寶峰（2009）以我國非金融行業(yè)上市公司作為研究對象，研究了公司運用金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險管理對公司價值和業(yè)績的效應(yīng)。李梅芳、廖波、時海霞（2009）針對運用金融衍生工具最多的銀行類上市公司分析了金融衍生工具對企業(yè)業(yè)績的影響，并且分析了金融衍生工具的構(gòu)成情況，能夠幫助財務(wù)報表使用者了解企業(yè)真實的財務(wù)狀況，從而更好地進(jìn)行投資決策，實證分析的結(jié)果表明銀行類上市公司的凈利潤、衍生金融資產(chǎn)與衍生金融負(fù)債三年來呈現(xiàn)逐步增長的態(tài)勢，說明這些銀行在金融衍生工具的運用上相對穩(wěn)定，但是不同銀行之間有較大差異，而且差異在逐年擴(kuò)大。通過以上文獻(xiàn)設(shè)計了本文實證研究中回歸模型的相關(guān)變量。

三、實證研究

（一）樣本選擇與變量說明

本文采用實證研究的方法，以2007年至2009年三年滬深上市公司為研究樣本，在選擇樣本時進(jìn)行了如下的剔除：剔除剛上市的公司；剔除沒有金融衍生工具的上市公司；剔除數(shù)據(jù)不全的公司。經(jīng)過上述剔除得到最后的有效樣本共127個。所用數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫、RESSET數(shù)據(jù)庫和東方財富網(wǎng)，研究的樣本數(shù)據(jù)使用SPSS15.0進(jìn)行處理和分析。被解釋變量是收益的風(fēng)險性，用風(fēng)險因子_流通市值加權(quán)_Beta來衡量，衡量按流通市值加權(quán)計算的市場收益的風(fēng)險性，數(shù)值越大上市公司收益的風(fēng)險性越大。解釋變量包括衍生金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例、衍生金融負(fù)債占總負(fù)債的比例、董事會規(guī)模、獨立董事比例、監(jiān)事人數(shù)和二職兼任情況。二職兼任情況表示董事長與總經(jīng)理是二職分離取還是二職兼任。控制變量是公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、大股東性質(zhì)、行業(yè)變量和年度變量。公司規(guī)模用公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量，資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，大股東性質(zhì)按照上市公司第一大股東分為國家股（中央或者地方國資部門持股）、國有法人股（國有機構(gòu)持股）、其他，行業(yè)變量按照運用金融衍生工具的上市公司所處行業(yè)類別確定啞變量個數(shù)，年度變量按2007年至2009年三年進(jìn)行考察。

（二）回歸分析

表1是回歸分析的結(jié)果，衍生金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例系數(shù)為負(fù)，衍生金融負(fù)債占總負(fù)債的比例為正，說明衍生金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例對上市公司收益的風(fēng)險性有負(fù)向作用，衍生金融負(fù)債占總負(fù)債的比例對上市公司收益的風(fēng)險性有正向作用，即衍生金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例越高、衍生金融負(fù)債占總負(fù)債的比例越低，上市公司收益的風(fēng)險性越小。表1中還顯示了公司規(guī)模對上市公司收益風(fēng)險性的影響為負(fù)，表明企業(yè)規(guī)模越大，上市公司收益的風(fēng)險性越小。董事會規(guī)模、獨立董事比例的系數(shù)為負(fù)，監(jiān)事人數(shù)的系數(shù)為正，表明董事會的人數(shù)越多、獨立董事比例越高、監(jiān)事人數(shù)越少，上市公司收益的風(fēng)險性越小。二職兼任情況的系數(shù)為負(fù)，二職分離時該變量取值為0，二職兼任該變量取值為1，所以上市公司董事長與總經(jīng)理二職兼任時收益的風(fēng)險性比二職分離時小，但是二職兼任情況的顯著性水平為0.405，是幾個變量中最大的，說明二職兼任情況對上市公司收益風(fēng)險性的影響非常微弱。衍生金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例、衍生金融負(fù)債占總負(fù)債的比例的顯著性水平分別為0.095、0.065，說明這兩個變量對收益風(fēng)險性的影響都比較顯著。調(diào)整的R²、F值和P值都表明模型的顯著性水平較好，說明模型成立。

四、研究結(jié)論與建議

通過實證分析得出以下結(jié)論：第一，上市公司收益的風(fēng)險性與衍生金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例存在顯著負(fù)向相關(guān)關(guān)系，衍生金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例越高，上市公司收益的風(fēng)險性越小；第二，上市公司收益的風(fēng)險性與衍生金融負(fù)債占總負(fù)債的比例存在顯著正向相關(guān)關(guān)系，衍生金融負(fù)債占總負(fù)債的比例越低，上市公司收益的風(fēng)險性越小。此外，研究還表明企業(yè)規(guī)模越大，上市公司收益的風(fēng)險性越小；董事會的人數(shù)越多、獨立董事比例越高、監(jiān)事人數(shù)越少，上市公司收益的風(fēng)險性越小；二職兼任情況對上市公司收益風(fēng)險性的影響非常微弱。

實證研究證實上市公司收益風(fēng)險性受到金融衍生工具的影響較大，我們應(yīng)該防范金融衍生工具風(fēng)險并進(jìn)行風(fēng)險管理，發(fā)揮企業(yè)自身防范金融衍生工具風(fēng)險的積極作用。

第一，企業(yè)應(yīng)該加強內(nèi)部控制并合理授權(quán)。金融衍生工具虧損往往由于交易員違規(guī)越權(quán)交易，企業(yè)應(yīng)按照各部門的工作性質(zhì)賦予職員工作任務(wù)和職責(zé)權(quán)限，防止金融衍生工具在運作過程中的失誤或極度投機行為；企業(yè)要根據(jù)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實力、高層管理者的風(fēng)險偏好、金融衍生工具品種等因素決定交易的風(fēng)險限額，確保超出預(yù)定水平的頭寸引起管理層的注意，對于超過風(fēng)險限額的交易及時向高級管理層匯報；健全具有獨立性和權(quán)威性的內(nèi)部審計制度來加強內(nèi)部控制，配備了解金融衍生工具業(yè)務(wù)的內(nèi)部審計人員，督促與金融衍生工具業(yè)務(wù)相關(guān)的管理措施和規(guī)章制度能夠貫徹實施，防范風(fēng)險的產(chǎn)生。

第二，加強風(fēng)險管理部門對金融衍生工具風(fēng)險的防范。對于擁有金融衍生工具的企業(yè)，需要建立風(fēng)險管理部門控制金融衍生工具風(fēng)險，通過對金融衍生工具風(fēng)險的分析，以最小的成本努力消除或減輕資金流動中不確定因素的消極影響，風(fēng)險管理部門應(yīng)該提出、實施和評估金融衍生工具風(fēng)險解決方案。金融衍生工具技術(shù)含量高并且結(jié)構(gòu)復(fù)雜，風(fēng)險管理部門應(yīng)挑選具有專業(yè)技能的人才對金融衍生工具的交易和風(fēng)險進(jìn)行管理；對即將進(jìn)行的金融衍生工具交易的風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測、分析、比較，寫出較為合理的評估報告作為交易操作部門的操作依據(jù)；敦促交易操作部門以風(fēng)險管理部門所設(shè)定的交易規(guī)模、頭寸大小和止損點來進(jìn)行交易；對金融衍生工具交易的成果和過程進(jìn)行實時監(jiān)督，對金融衍生工具的結(jié)構(gòu)作出專業(yè)評價，使企業(yè)能夠根據(jù)市場環(huán)境的變化及時調(diào)整策略；風(fēng)險管理部門應(yīng)建議董事會直接參與金融衍生工具的交易決策，避免交易操作部門不接受風(fēng)險管理部門的建議，使企業(yè)未能在金融衍生工具風(fēng)險到來前及時調(diào)整策略。

第三，強化股東大會、董事會、監(jiān)事會的作用。股東大會、董事會和監(jiān)事會應(yīng)該各司其職、相互獨立、制衡和協(xié)調(diào)，股東大會應(yīng)保障各方股東的意志均得到體現(xiàn)，采用公開、公正的方式選舉董事長及董事，由董事會領(lǐng)導(dǎo)的風(fēng)險管理部門負(fù)責(zé)處理各種金融衍生工具風(fēng)險，風(fēng)險管理部門直接對董事會負(fù)責(zé)，如果發(fā)現(xiàn)金融衍生工具交易額度超過風(fēng)險限額到某個程度，應(yīng)及時向董事會報告。監(jiān)事會作為一個獨立且具有強制執(zhí)行力的監(jiān)管部門，需要確保違反了風(fēng)險控制機制的交易操作者受到應(yīng)有的懲罰，發(fā)揮其在金融衍生工具風(fēng)險控制方面應(yīng)有的作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳煒,王.衍生工具使用對公司價值和業(yè)績影響的實證檢驗.證券市場導(dǎo)報.2006(3).

[2]沈群.金融衍生工具對企業(yè)財務(wù)與經(jīng)營業(yè)績的影響.廈門大學(xué).2007.

[3]劉宇,葉德磊.美國財險公司衍生工具應(yīng)用的價值和業(yè)績效應(yīng).證券市場導(dǎo)報.2008(3).

[4]賈煒瑩,陳寶峰.風(fēng)險管理對我國上市公司價值和業(yè)績影響的實證研究――基于金融衍生工具的運用.財會通訊.2009(9).